①主動超額收益難度加大。2022 年來主動基金顯著跑輸主流指數。2022 年度、2023 年度、2024 年年初至 12 月 24 日，主動基金重倉指數(長江)下跌 22.0%、下跌 16.1%、上漲5.3%，跑輸滬深 300 約 0.7pc、4.7pc、9.4pc。受制于欠佳的持有體驗，主動基金規模下降，指數基金規模穩步增長。23Q4 末主動、被動基金規模 3.9 萬億、2.2 萬億，較 21Q4 末下降35%、增加 31%。