展望 25 年，零關稅政策歷經兩年時間的消化，預計不再邊際惡化，進口端沖擊拐點有望來臨。從國內供給來看，預計受益于小企業接連虧損，行業明顯出清，至暗時刻已過，包裝紙行業新增供給大于需求的核心矛盾有望被解決。此外，造紙行業作為高能耗行業，隨我國環保政策趨嚴，未來造紙端大型資本開支項目獲批難度增大，部分已獲批項目實際投產量預計也會受到一定限制，25 年有望迎來行業投產量的拐點。預計 25 年箱瓦紙行業新增供給約在 200 萬噸左右，且預計后續新增供給繼續下行，行業供需格局改善彈性較大。需求端預計持續弱復蘇，拉動紙價上行，企業出貨量趨于穩中有增，同時龍頭企業噸盈利回歸正常區間。