科創板：厚積薄發，增量市場改革先行（附下載地址）

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國家主席習近平在首屆進博會上宣布，在上交所設立科創板并試點注冊制。科創板不僅有助于我國建立更加完善的市場體系，更將為我國創投行業與科創企業的發展帶來新的機遇?？苿摪宓耐瞥雠c注冊制的試點將為券商多業務帶來增量業績貢獻，利好券商中長期發展。 （原文來自皮匠網，關注“三個皮匠”微信公眾號，每天分享最新行業報告）

科創板箭在弦上，將有助于建立更加完善的市場體系：科創板的推出是建立在大量寶貴經驗基礎之上的、我國構建多層次資本市場體系與扶持科創企業的重大創新舉措。由于科創板是增量市場，因此帶來的流動性壓力有限。從中長期來看，科創板將：1）加大對科創型企業的直接融資支持力度，為創投行業提供新的退出渠道。2）提升市場價值發現功能，促進上市企業良性競爭。3）對 A 股其他板塊而言，長期將形成良性競爭，打破同質化問題。4）提供投資者分享科技進步成果的渠道。5）或將成為新三板優質企業的轉板方向。

創投行業發展遇瓶頸，科創板或帶來新機遇： 2005 年是創投行業開始快速發展的元年，全行業新增投資事件數量為 695 起，同比增長 33.40%；新增總投資金額達到 1040 億元，同比增長 562.92%。2017 年全年新增投資事件數量增長至 3.57 萬起，新增總投資金額高達 2.25 萬億元，規模完成顯著量變；自 2000 年起至 2017 年底，退出事件數量累計達 1.47 萬起，通過 IPO 退出的占比高達 38.15%，成為最主要的退出方式。然而目前創投行業發展遭遇一定瓶頸，進一步的發展亟需 A 股市場給予更多直接融資的助力。此次科創板的推出有望解決目前 A 股存量市場對于創投行業以及科創企業支持力度不夠的問題，創投行業的發展或迎來新的機遇。

注冊制改革將優化我國資本市場體系結構與功能：隨著科創板的推出，注冊制的試點有望取得實質性進展。注冊制改革不僅將改善我國社會融資結構，提升直接融資比重，更將優化我國資本市場體系結構，使得資本市場更好地發揮服務實體經濟的功能：1）將帶來市場估值體系的理性回歸；2）市場定價機制更趨“市場化”新股行情將淡化。3）將深刻影響產業資本行為，促進企業間良性競爭；4）對投資者的專業化水平提出了更高的要求，機構投資者將更具優勢。

投資建議

科創板的推出與注冊制的試點將為券商多業務帶來增量業績貢獻，利好券商中長期發展：1）科創板成立后，大批的新上市或轉板企業將為券商的投行業務帶來增量貢獻，尤其利好投行業務強勢的龍頭券商如中信證券、華泰證券；2）科創板做為增量市場，市場中的新增成交量將為券商的經紀業務帶來增量貢獻，尤其利好經紀業務市場份額較高的龍頭券商如中信證券、華泰證券；3）券商的一級市場直投子公司也將受益于科創板的推出，其投資的私募股權項目也增加了科創板這一新的退出途徑，將會增加券商的其他業務收入，帶來業績貢獻。資本市場改革擴容，證券行業迎來增量業務，中長期發展將受益。