綜合來看，會員流量轉化有望帶來前端收益貢獻提升和總部銷售費率降低。一方面，隨著錦江（付費）中央預訂占比提升，其前端收益貢獻有望提升。錦江2017-2019 年境內酒店訂房渠道收入貢獻 CAGR=34.5%，2019 年實現 1.45億元，我們估算其占境內酒店加盟收入占比僅 2%-4%，對比華住訂房渠道占酒店加盟收入的比重約 24-29%（含系統維護費），未來提升空間較大。另一方面，錦江直銷占比提升，公司酒店分部銷售費用率有望進一步優化。與華住相比，2017-2019 年華住總部銷售費率在 3.5~3.8%之間，主要得益于其強大的直銷占比貢獻（直銷占比在 85%左右），而錦江 2017-2019 年在 5.8~6.8%之間，相對較高。雖然 2020 年錦江與華住銷售費率，與疫情影響及華住 2020年剛收購 DH 相關。2021H1，華住銷售費率為 4.5%，錦江系 6.7%，我們預計未來伴隨錦江直銷占比提升，總部銷售費率占比有望持續優化。