中國中車：軌交裝備定海神針，貨運、城軌迎來需求高峰（免費下載）

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“公轉鐵”扎實推進，貨車、機車需求大增。為推動大宗物流由公路運輸轉向鐵路運輸、打贏藍天保衛戰，國務院 9 月印發了《運輸結構調整三年行動計劃（2018—2020 年）》，提出到 2020 年，與 2017 年相比，全國鐵路貨運量增加 11 億噸。為實現該計劃提出的運力增長要求，貨車和機車的需求量預計將顯著增加。根據我們的測算，預計將新增 15.9 萬輛貨車，對應新增約 3000 輛機車，帶動公司鐵路裝備板塊營收增長。 

“復興號”需求強勁，維修后市場蓬勃發展。動車組在鐵路裝備業務中占比超 50%，近年來研發出獨立自主的“復興號”動車組，技術先進，預計未來三年招標量在 900 列以上。四縱四橫向八縱八橫路網的擴張將助力動車組需求保持穩定；據我們測算，八縱八橫需要新增配車 1747 組動車組。伴隨著生命周期的演進，動車組高級修的需求越來越多，為公司動車組業務帶來增量業績。 

城軌需求迎通車高峰，2019-2020 年地鐵車輛需求有望破萬。城軌在建及通車里程近年來突飛猛進。我們預計 2019-2021 年城軌新增里程分別為728.46 公里、1410.28 公里和 1599.06 公里。不考慮更新需求，則 2019-2020年對應地鐵車輛需求分別為 9590、10874 輛。 

盈利預測與估值。使用 DCF 絕對估值法測算得到公司合理估值為 2853.49億元，對應股價 9.94 元。使用 PE 相對估值法預計公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 112、120、135 億元，EPS 分別為 0.39、0.42、0.47 元/股，按照最新收盤價 9.41 元計算，對應 PE 分別為 24.0、22.5、20.0 倍?？紤]到國內基建政策升溫、“公轉鐵”加速落地，公司所處軌交行業拐點已現。首次覆蓋給予公司“增持”評級。