分級基金是指什么？運作和募集途徑、杠杠倍數介紹

1 分級基金指什么

分級基金(也稱結構型基金或分級證券投資基金)，指在一個投資組合下，通過分解基金的收益或凈資產，得到風險收益有一定區別的兩級或多級基金份額。

2 分級基金的運作和募集途徑

(1)封閉式分級基金

封閉式分級基金可通過場內和場外兩種方式募集基金份額，場內通過具備基金代銷業務資格的會員單位發售，場外通過基金的直銷和代銷網點發售。發售期結束后，基金份額按照基金合同中約定的比例自動拆分成穩健份額和進取份額，兩類份額可上市交易，但不能申購與贖回，兩類份額資產放在一起運作，按照事先約定的方式分配收益。

(2)半封閉式分級基金

目前半封閉式分級基金大多數是債券型證券投資基金，兩類份額分幵募集。投資者可以同時認購兩類份額或選擇兩類份額中的一類認購。一般情況下，穩健份額可通過場外認購，進取份額在場外或場內均可認購。

(3)開放式基金

開放式分級基金可通過場內和場外兩種方式募集基金份額，場內通過具備基金代銷業務資格的會員單位發售，場外通過基金的直銷和代銷網點發售?；鹉技瓿珊?，場內認購的基金份額會依據基金合同中約定的比例自動拆分成進取份額和穩健份額，場外認購的基金份額全部為基礎份額，因此開放式分級基金包含基礎份額、進取和穩健份額三部分，并且資產不是單獨而是放在一起運作。

3 分級基金的杠桿倍數

3.1初始杠杠

初始杠桿指分級基金發行時所具有的杠桿倍數，定義為穩健份額配比數加上進取份額配比數與進取份額配比數的比值，即初始杠桿指分級基金發行時所具有的杠桿倍數，定義為穩健份額配

比數加上進取份額配比數與進取份額配比數的比值，即

其中：ρ為初始杠桿，N_A為穩健份額配比數，N_B為進取份額配比數。一般情況下，封閉式和開放式分級基金的初始杠桿始在基金發行后始終保持不變，半封閉式分級基金的初始杠桿在基金發行后會有一定幅度的變化。雖然幵放式分級基金具有配對轉換機制，但是A、B兩類份額的比例始終保持不變，所以開放式分級基金的初始杠桿始終保持不變。半封閉式分級基金的類份額因在開放期間接受投資者的申購與贖回而發生變化，所以其初始杠桿在基金發行之后會有一定幅度的變化。

3.2凈值杠桿

凈值杠桿是投資分級基金時經?？紤]的指標，定義為基礎份額的凈值每變化一個百分點，進取份額(或穩健份額)的凈值會隨其變化的百分點數。

其中：ρ_B為取份額的凈值杠桿，ρ_A為穩健份額的凈值杠桿，V為基礎份額的凈值，V_A為穩健份額的凈值，V_B為進取份額的凈值。因為大部分分級基金的A類份額有一個年基準收益率，其凈值是一個自變量為時間的函數，因此可以粗略地認為在B類份額凈值觸及某一固定值之前，A類份額的凈值和B類份額的凈值、母基金的凈值沒有關系，B類份額凈值的變化量近似等于母基金凈值的變化量，所以有下面式子成立

參考資料：靳永攀——《分級基金定價和套利的實證研究》