什么是政府引導基金？政府引導基金的投資方式和退出模式介紹

1 政府引導基金是什么?

政府引導基金(創業引導基金)，是一種新興的財政投資方式，通俗意義上是指由政府牽頭設立并出資，吸引相關不同機構的，如地方政府、金融、投資機構和社會資本，以追求社會效益為主，不以營利為目的，以股權或債權等方式引導社會上的創投資本進入特定的產業或領域，以支持創業企業發展的專項資金。比如，創投引導基金、科技創新基金、PPP引導基金、產業引導基金等等。

2 我國政府引導基金的相關規定

2008年國家發布的《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》，文件指出：政府引導基金要具有：

(1)非營利性

(2)不直接參與創業投資

(3)市場化運作的特征。

3 政府引導基金的投資方式

引導基金的投資方式，根據政府政策以及當地資本市場的發達程度，具有一定的多樣性，主要的投資方式如下：

(1)國資背景創投機構出資引導。政府做為母公司設立創投公司，由政府財政出資作為創投公司的資金，并將創投公司委托給專業的基金管理公司進行管理，并組建政府引導創投基金。這類創投公司的設立，大都在上海、武漢、深圳等經濟較為發達的地區。例如上海創投，其母公司就是上海市政府，市政府出資6 億元人民幣設立了此創投。上海創投作為母基金，其下設的基金管理公司管理模式如下：對上海創投持股的基金管理公司派董事長進駐公司進行管理，對不持股的基金管理公司則通過監事會、決策委員會等途徑進行間接管理。當前該基金的總規模已經超過30億元。

(2)地方政府財政出資引導。在地方政府政策支持的背景下，依托當地的創業資源，由地方政府與社會資本共同構建政府引導基金。這種方式設立的引導基金，對區域內高新技術產業等特定行業的發展具有顯著的作用，既能增加總的資本供給，又能引導資金流向特定的企業。比較有代表性的基金有中關村創業投資引導基金、浦東新區創業風險投資引導基金等。

(3)國家層面出資引導。這種方式通過投資保障、階段性參股、跟進投資對基金進行管理。依托國家和地方兩級政府對創投資本進行引導，這種類型的引導基金在政府引導基金的總量中所占的比例已經越來越大，該模式現階段的試點也在不斷地開展當中，試點主要運用于對戰略性新興產業的發展的支持。比較典型的案例是2009年中央財政首批參與設立的國家級引導基金項目。

4 政府引導基金的退出模式

政府引導基金區別于傳統的政府投資方式的特征在于其利用了市場化的方式實 現了財政資金的退出，這促進了政府財政的可持續運用，也激發了創投資本的投資積極性。政府引導基金的主要退出方式有：

(1)企業上市。 政府出資的目的并不是盈利，因此在退出環節往往會讓利于社會資本，上市后由于資本市場的交易，前期所投入的資本會隨著企業的市值而快速增長。這種情況下政府的資金得到了保值，社會資本實現了利益最大化，因此企業上市是引導基金最理想的退出方式。

(2)企業并購重組。并購重組的方式不需要經過上市前的準備、審查等階段，退出過程也相對簡單。通過將所投企業的股權轉讓給有意于進入該標的企業的投資人，采用溢價收購的方式實現項目的退出。這種方式可實現對企業價值的公允評估， 因此也是比較理想的退出方式。從投中集團近今年的數據來看，在我國以并購重組方式退出的資本回報率可達到 5 倍左右。

(3)依約定價格回購，也可以稱為股份回購。這種退出方式是企業或者管理層根據約定的價格回購公司股份實現的，能夠較大程度的確保本金的安全。另外，政府 回購、國有股東回購的方式可以降低投資人的風險，提高社會資本對項目的投資意愿，促進社會資本的流入，對具有一定公益性的項目無疑會產生積極的影響。

(4)清算。引導基金投資的項目中，也有一些是失敗的案例。清算退出的方式是在項目投資失敗后，為了減輕政府和社會資本的損失，對所投企業的一種清算?？梢栽谑〉捻椖恐凶畲笙薅然厥粘杀竞屯顺?。

參考資料：楊琳. 政府引導基金對高新技術企業的引導效應分析.

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