什么是定向增發？特征有哪些？

1、什么是定向增發

定向增發，即國外私募，亦稱非公幵發行。我國學者在研究過程中對其進行了界定。郭靂參照美國對于私募的法律規定將其定義為“針對特定對象、采取特定方式、接受特定規范的證券發行方式”。該定義較為籠統，但已初步揭示了定向增發的一些特征，是我國定向增發發展過程中的有益嘗試。李永檢和于亦文將其定義為“面向特定投資者的上市公司新股增發”。該定義對發行主體做出了規定，是定向增發概念發展中的重要進步。

《上市公司證券發行管理辦法》(第三十六條規定，非公開發行股票，是指上市公司采用非公開方式，向特定對象發行股票的行為，亦稱為定向增發。該規定從定向增發方式和發行對象兩個方面進行了合理界定，并且由于其權威性，多被《上市公司證券發行管理辦法》發布后的相關文獻采用，因此，本文亦釆用定向增發的法律定義，即認為定向增發是指上市公司采用非公開方式，向特定對象發行股票的行為。

2、定向堆發對象的基本概念

向增發對象是指在定向增發新股過程中對新股進行認購的投資者?，F有文獻中，少有對其進行專門的界定，一般于定向增發概念中包含。如前述郭賈(對定向增發定義中，定向增發對象即為“特定對象”，而李永檢和于亦文對定向增發定義中，定向增發對象為“特定投資者”。

《上市公司證券發行管理辦法》(亦將其定義包含于定向增發概念中，因此，本文結合其法律定義，將定向增發對象概念界定如下：定向增發對象是指上市公司釆用非公開方式發行股票的特定對象。

3、我國定向增發特征

據募資的比例(2009-2013)數據，定向增發主要集中在材料、資本貨物、銀行、公用事業、房地產、多元金融、運輸和汽車、汽車零部件等傳統行業。電信服務、軟件、半導體、醫藥、醫療、媒體等新興行業定增募資額相對偏少，近兩年，隨著新電信服務、半導體、新媒體等行業的不斷發展，定增募資額相對有所增加。

雖然新興行業的定向增發融資己經有了迅速的發展，然而相比于總體規?；蛘呤莻鹘y產業其比例相比于國外水平仍然很低。

據國外數據，美國市場上實施定向增發的企業主要集中于生物醫藥、精密儀器、商業服務以及計算機、電子設等新興行業，集中度高達。根據信息不對稱理論，這些行業的信息不對稱程度比較高，如果公開發行，公司由于需要向公眾提供大量信息，將提高融資成本，因此通過非公開發行成為更加理想的選擇。

中國的實際情況與國際市場之間的差距比較大，可能的一個原因是新興行業的公司上市多登陸在中小板和創業板，這兩個子市場成立時間還比較短，尤其是創業板，許多公司目前首輪融資還沒有使用完，不符合證監會再融資的相關規定，因此可以預計在未來兩年，新興行業再融資的規模仍有很大的上升空間。

此外越來越多的新興行業內上市公司選擇定向增發符合信息不對稱假說。因為公司所處行業與信息不對稱相關，新興的行業由于技術等相關門攬相對較高，對于外部的投資者來說理解起來并不比傳統行業理解起來那么容易，此外新興行業興起時間也較短，相比于傳統產業沒有豐富的數據、資料供參考，因此公司所處行業可以作為信息不對稱的代理解釋變量。

新興行業內的公司，外部投資者對該類公司的信息了解通常不充分，信息不對稱程度較高，企業出于再融資的目的，需要和市場上的投資者充分溝通企業的價值，然而如果公幵發行，面對市場上所有投資者，信息成本必然很高，如果選擇定向增發，則公司只需要和有限的投資者交流，成本會降低不少，企業自然傾向選擇定向增發。

我國上市公司發行定向增發的用途還是比較多樣的，項目融資仍然是定向增發募集資金的主要投向。

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