上證指數失真原因

1、 敬請閱讀末頁之重要聲明 證券研究報告證券研究報告 2020 年年 8 月月 10 日日 湘財證券研究所湘財證券研究所 金融金融工程工程研究研究 第第三三季度季度報告報告 寬基域下的因子表現與運用探究之上寬基域下的因子表現與運用探究之上 證證 5 50 0 指數篇指數篇 多因子分域研究系列（六） 投資要點：投資要點： 寬基域下的因子分域研究價值寬基域。

2、地新一輪疫情、管控政策、四川特高溫天氣、瀘定地震等超預期因素影響，疊加俄烏戰爭沖突升級、佩洛西竄臺、美國加息、歐洲通脹危機等外部因素，市場再次呈現震蕩下跌的行情;2022年第四季度，中共二十大勝利召開，全國優化疫情防控政策，中國重新打開大門，市場較為平穩。
總體來看，2022年中國股市整體震蕩下跌。
上證指數累計下跌16.91%，深證成指累計下跌27.45%，創業板指累計下跌31.11%。
但隨著中國實施優化疫情防控政策，中國經濟穩中向好，明年股市有望總體回升。

3、年初僅上漲 0.1%，且年中出現較大幅度的回調。
另外除上述幾個年份外，春節后 60天表現較好的年份當年均實現較高收益率。
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4、政策不確定性加劇市場擔憂，保險股超跌顯著。
2013年 8月，普通型人身險預定利率調整落地、疊加長端利率快速上升，助力保險股反彈，但由于前期跌幅較大，板塊仍超額虧損。
進入 2014年以后，新單扭正，寬貨幣預期升溫但降息未落地、長端利率下行概率加大，保險股 beta屬性尚未體現，此時仍超額虧損。
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5、0%（上半年為 10 家）。
政策企穩疊加業績向好帶動銀行板塊回暖，本階段銀行指數絕對收益率、相對收益率分別為 2.10%、5.46%。
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6、3 2x 啟明創投 9 3 4.08 15x 公募基金大爆發，對持股/參股券商利潤貢獻可觀 2020 年偏股類基金新發基金份額創歷史新高，居民通過公募基金配置權益資產熱情提升。
2020 年權益類基金新發行、凈新增規模創新高。
2020 年股票型+混合型基金發行份額 19235 億份，凈新增 18981 億份，均創歷史新高；公募產品的賺錢效應是提升居民通過機構配置權益資產的關鍵，2020 年普通股票指數型基金指數收益率57.99% 遠高于 上證 13.87%、滬深 300 27.21%、深證綜指 38.73%。
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7、快報陸續披露，2020 年多數銀行歸母凈利潤（簡稱“利潤”）同比增速為正得到確認，且資產質量普遍改善，催化銀行板塊取得超額收益。
第二階段是 3 月 17日至 4 月 16 日，絕對與相對收益率分別為-5.90%、-6.09%。
年報披露期業績落地，疊加對經營貸、消費貸用途的嚴格監管，銀行股絕對收益與相對收益均有收窄。
第三階段是 4月 17 日至 5 月 26 日，絕對與相對收益率分別為 7.29%、1.57%。
龍頭銀行股 21Q1 利潤同比增速多在 15%以上，業績釋放催化銀行股行情，疊加央行披露 3 月貸款定價企穩回升，銀行股絕對與相對收益再度擴大。
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