電子行業存儲板塊：DRAM現貨價跌幅明顯收窄利基NAND合約價止跌-221018（46頁）.pdf

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1、1中泰電子王芳團隊中泰電子王芳團隊分析師：王芳分析師：王芳執業證書編號：執業證書編號：S0740521120002分析師：楊旭分析師：楊旭執業證書編號執業證書編號：S0740521120001證券研究報告證券研究報告2022年年10月月18日日存儲板塊追蹤六：存儲板塊追蹤六：DRAM現貨價跌幅明顯收窄現貨價跌幅明顯收窄利基利基NAND合約價止跌合約價止跌目目 錄錄2一、一、DRAM價格追蹤：價格追蹤：利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄1.1 主流：合約價止跌，主流：合約價止跌，DDR4現貨價跌幅有所收窄現貨價跌幅有所收窄1.2 利基：利基：合約價環比跌

2、幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄合約價環比跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄二、二、NAND價格追蹤：利基合約價止跌，現貨價下跌價格追蹤：利基合約價止跌，現貨價下跌三三、要聞、要聞&公告：公告：兆易創新重磅產品兆易創新重磅產品DDR3L已推出，持續布局利基市場已推出，持續布局利基市場四四、投資建議、投資建議&風險提示風險提示附錄附錄 跟蹤邏輯跟蹤邏輯：存儲大市場強周期，價格反應景氣度：存儲大市場強周期，價格反應景氣度變化變化RV8VvZbWeZhWnNqQtR8O8Q9PoMpPsQnPfQpOrRjMmOnN6MnMrRMYmMtQxNpNtN3來源：IC Insights，Statistia，中泰證券

3、研究所 DRAMDRAM細分市場：細分市場：DRAMDRAM不斷迭代不斷迭代，目前目前DDRDDR4 4是主流產品是主流產品 按照RAM和CPU的時鐘頻率是否同步，DRAM可分為同步DRAM（Synchronous DRAM，簡稱SDRAM）和異步DRAM。SDRAM目前已迭代了六代，分別是SDR（Single Data Rate SDRAM）、DDR1(Double Data Rate 1 SDRAM)、DDR2、DDR3、DDR4、DDR5。每次迭代，芯片性能顯著提升。目前DRAM主流是DDR4，2021年占90%，DDR-DDR3合計占比10%圖：圖：DRAMDRAM細分產品市場規模占比

4、細分產品市場規模占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200620082010201220142016201820202022eDDR1/OtherDDR2DDR3DDR4/DDR4+DRAM：DDR4是目前主流，是目前主流，DDR5值得期待值得期待4來源：DRAMeXchange，中泰證券研究所 大陸目前發力利基大陸目前發力利基，重點關注重點關注 兆易創新2021年量產19nm 4Gb DDR4,今年9月兆易創新 17nm 2Gb/4Gb DDR3已量產，北京君正(ISSI)目前在大陸利基DRAM領域料號數量最為全面、營收體量最大，DRAM中出貨量最大的是DD

5、R3，東芯股份在DDR3方面有所布局。利基DRAM：Specialty DRAM，按照Dramexchange現在的劃分，包括DDR2、DDR3及部分DDR4顆粒 主流DRAM：Commodity DRAM，代表產品包括8Gb以上的DDR4、DDR5顆粒和DDR4、DDR5模組DDR2DDR2DDR3DDR3DDR4DDR4DDR5DDR5利基利基DRAMDRAMDDR2 512Mb 32M*16DDR2 1Gb 64M*16DDR3 1Gb 64M*16DDR3 2Gb 128M*16DDR3 4Gb 256M*16DDR4 4Gb 256M*16DDR4 8Gb 512M*16主流主流DR

6、AMDRAMDDR4 8Gb 1G*8DDR4 16Gb 2G*8DDR4 8GB U-DIMNDDR4 8GB SO-DIMMDDR4 16GB U-DIMMDDR4 16GB SO-DIMMDDR5 16Gb 2G*8DDR5 8GB U-DIMMDDR5 8GB SO-DIMMDDR5 16GB U-DIMMDDR5 16GB SO-DIMM圖：目前圖：目前DramexchangeDramexchange中的利基中的利基DRAMDRAM與主流與主流DRAMDRAMDRAM：大陸聚焦利基，重點關注：大陸聚焦利基，重點關注5來源：Dramexchange，中泰證券研究所 9 9月主流月主流D

7、RAMDRAM合約價止跌合約價止跌，利基利基DRAMDRAM合約價環比跌幅合約價環比跌幅6 6%-8 8%，跌幅較跌幅較8 8月小幅擴大月小幅擴大 1）主流DRAM：8月環比下跌0%-1%，跌幅較7月13%-20%明顯收窄，9月環比止跌 2）利基DRAM：8月環比下跌4%-8%，跌幅較7月6%-12%明顯收窄，9月跌幅6%-8%，跌幅較8月小幅擴大圖：圖：DRAMDRAM合約價（美金）合約價（美金）注：U-DIMM定位桌面電腦市場，SO-DIMM定位筆電市場，兩種模組的價格相同，此處選取U-DIMM價格；價格數據截至2022年9月30日更新類型類型型號型號2022年9月2022年8月2022年

8、7月2022年6月價格月同比月環比月環比月環比月環比主流DRAMDDR4 8Gb 1Gx82.9-30%0%-1%-14%0%DDR4 16Gb 2Gx85.8-31%0%0%-16%0%DDR4 8GB U-DIMM24.8-29%0%-1%-13%0%DDR4 16GB U-DIMM48.6-30%0%0%-15%0%DDR5 16Gb 2Gx87.00%0%-20%0%DDR5 8GB U-DIMM32.20%-1%-19%0%DDR5 16GB U-DIMM63.20%0%-18%0%利基DRAMDDR4 4Gb 256Mx161.9-33%-7%-6%-8%-2%DDR4 8Gb 5

9、12Mx163.0-37%-6%-4%-6%-1%DDR3 4Gb 256Mx162.1-25%-8%-7%-10%-4%DDR3 2Gb 128Mx161.9-20%-8%-6%-8%-3%DDR3 1Gb 64Mx161.3-29%-8%-8%-8%-4%DDR2 1Gb 64Mx161.3-32%-8%-8%-12%-4%DDR2 512Mb 32Mx161.0-35%-7%-8%-11%-4%DRAM：利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄：利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄6來源：Dramexchange，中泰證券研究所 截至截至20222022年年9 9月月3030日日，利基利

10、基DRAMDRAM DDRDDR4 4 8 8GbGb產品現貨價略有回升產品現貨價略有回升，其他產品均繼續下跌其他產品均繼續下跌，但跌幅較但跌幅較8 8月明顯收窄月明顯收窄 1）主流DRAM：8月主流DRAM現貨價跌幅11%-12%，跌幅較7月的5%-10%擴大，而9月跌幅4%-8%，較8月跌幅收窄 2）利基DRAM：8月利基DRAM現貨價跌幅8%-13%，跌幅較7月的4%-9%擴大，9月利基DDR4 8Gb產品價格略有回升，增幅為0.4%，其他利基產品跌幅3-5%，較8月跌幅明顯縮小圖：圖：DRAMDRAM現貨價（美金）現貨價（美金）注：價格數據截至2022年9月30日更新類型類型型號型號2

11、022-9-30變化幅度變化幅度價格9/26-9/309/1-9/308/1-8/317/1-7/29主流DRAMDDR4 16Gb 2Gx8 2666 Mbps5.0-2%-8%-12%-5%DDR4 8Gb 1Gx8 2666 Mbps2.5-1%-4%-11%-10%利基DRAMDDR4 8Gb 512Mx16 2666 Mbps2.4-1%0.4%-13%-9%DDR4 4Gb 256Mx16 2400/2666 Mbps1.49-2%-3%-8%-4%DDR3 4Gb 256Mx16 1600/1866Mbps1.6-2%-4%-9%-8%DDR3 2Gb 128Mx16 1600/

12、1866Mbps1.4-1%-5%-10%-8%DDR3 1Gb 64Mx16 1600/1866Mbps-DRAM：利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄：利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄7 DDRDDR4 4芯片：芯片：9 9月合約價環比止跌月合約價環比止跌，現貨價跌幅現貨價跌幅4 4%-8 8%，跌幅縮小跌幅縮小 1）合約價：今年9月，DDR4 8Gb（1Gx8）的價格為$2.85，同比-30%，環比無變化，價格自從去年9月的$4.1開始下跌，今年1月跌至$3.41，相較9月的價格跌幅達到17%，后連續三個月價格穩定，但5月出現下滑，6月止跌，7月繼續下跌，跌至$2.88，8月小幅

13、下跌1%至$2.85，9月止跌；DDR4 16Gb（2Gx8）的價格從去年9月的$8.45開始下跌，截至8月，跌至$5.83，環比跌幅0.3%，9月止跌，價格維持在$5.83 2）現貨價：截止9月30日，DDR4 8Gb（1Gx8）2666 Mbps的價格為$2.48，近一個月下跌4%，近一周降低1%；DDR416Gb(2Gx8)2666 Mbps的價格為$5.03，近一個月下跌8%，近一周降低3%，現貨價跌幅縮小圖：典型主流圖：典型主流DDR4DDR4芯片的合約價（美金芯片的合約價（美金/顆）顆）圖：典型主流圖：典型主流DDR4DDR4芯片的現貨價（美金芯片的現貨價（美金/顆）顆）01234

14、5678910112016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/6DDR4 16Gb（2Gx8）2666 MbpsDDR4 8Gb（1Gx8）2666 MbpsDDR4 8Gb 1Gx8 2400 Mbps0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002016/62016/92016/122017/3

15、2017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/3DDR4 8Gb 1Gx8DDR4 16Gb 2Gx8主流：合約價主流：合約價止跌止跌，DDR4現貨價跌幅有所收窄現貨價跌幅有所收窄8來源：Dramexchange，中泰證券研究所 DDRDDR4 4模組：模組：9 9月合約價止跌月合約價止跌，與與8 8月價格持平月價格持平 合約價：今年9月，DDR4 8Gb U-DIMM的合約價格為$24.80，

16、同比-29%，環比無變化，價格自從去年9月的$34.80開始下跌，今年1月跌至$29.30，相較9月價格跌幅達到16%，后連續三個月價格穩定，5月價格下滑，6月止跌，7月繼續下跌，跌幅13%，8月環比下跌1%，跌幅明顯縮小，9月止跌；DDR4 16Gb U-DIMM的合約價格為$48.60，與八月價格持平圖：典型主流圖：典型主流DDR4DDR4模組的合約價（美金模組的合約價（美金/個）個）注：U-DIMM定位桌面電腦市場，SO-DIMM定位筆電市場，兩種模組的價格相同，此處選取U-DIMM價格；模組主要用于服務器，PC DRAM主要是在合約市場進行交易，現貨市場占比小，沒納入主流：合約價主流：

17、合約價止跌止跌，DDR4現貨價跌幅有所收窄現貨價跌幅有所收窄010203040506070802016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/3DDR4 8GB U-DIMMDDR4 16GB U-DIMM9 DDRDDR5 5芯片芯片&模組：模組：9 9月合約價止跌月合約價止跌，與與8 8月持平月持平 1）芯片合約價：今年9月，DDR5 16Gb

18、（2Gx8）的合約價為$6.96，環比無變化，今年1月價格為$10.24，2月價格下降7%至$9.56，后價格穩定，5月打破止跌態勢環比下跌9%，6月止跌，7月繼續下跌，環比-20%，8月跌幅縮小，環比-0.4%，9月止跌 2）模組合約價：今年9月，DDR5 16Gb U-DIMM合約價為$63.18，環比無變化；DDR5 8Gb U-DIMM合約價為$32.24，環比無變化圖：典型主流圖：典型主流DDR5DDR5模組的合約價（美金模組的合約價（美金/個）個）圖：典型主流圖：典型主流DDR5DDR5芯片的合約價（美金芯片的合約價（美金/顆）顆）注：U-DIMM定位桌面電腦市場，SO-DIMM定

19、位筆電市場，兩種模組的價格相同，此處選取U-DIMM價格；模組主要用于服務器，服務器DRAM主要是在合約市場進行交易，現貨市場占比小，沒納入來源：Dramexchange，中泰證券研究所0246810122021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/9DDR5 16Gb 2Gx801020304050607080901002021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/9DDR5 8GB U-DIMMDDR5 16GB U-DIMM主流：合約價主流：

20、合約價止跌止跌，DDR4現貨價跌幅有所收窄現貨價跌幅有所收窄10利基：合約價環比跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄利基：合約價環比跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄來源：Dramexchange，中泰證券研究所 DDRDDR4 4芯片：芯片：9 9月利基月利基DDRDDR4 4合約價環比下跌合約價環比下跌6 6%-7 7%，跌幅微擴跌幅微擴，9 9月現貨價跌幅明顯收窄月現貨價跌幅明顯收窄 1）合約價：今年9月，DDR4 8Gb（512Mx16）的合約價為$3.0，同比-37%，環比-6%，8月環比-4%，7月環比-6%，9月跌幅有所擴大；DDR4 4Gb（256Mx16）的合約價為$1.9，同比-33%，

21、環比-7%，8月環比-6%，7月環比-8%2）現貨價：截止9月30日，DDR4 8Gb（512Mx16）2666 Mbps的現貨價為$2.44，9月增長0.4%，8月跌幅13%，近一周下跌1%；DDR4 4Gb（256Mx16）2400/2666 Mbps的現貨價為$1.49，9月下跌3%，8月下跌8%，跌幅縮小，近一周下跌3%圖：典型利基圖：典型利基DDR4DDR4芯片的合約價（美金芯片的合約價（美金/顆）顆）圖：典型利基圖：典型利基DDR4DDR4芯片的現貨價（美金芯片的現貨價（美金/顆）顆）012345672017/82017/112018/22018/52018/82018/11201

22、9/22019/52019/82019/112020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/8DDR4 8Gb（512Mx16）2666 MbpsDDR4 4Gb（256Mx16）2400/2666 Mbps0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002017/82017/112018/22018/52018/82018/112019/22019/52019/82019/112020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/11

23、2022/22022/5DDR4 8Gb 512Mx16DDR4 4Gb 256Mx1611來源：Dramexchange，中泰證券研究所 DDRDDR3 3芯片：芯片：9 9月合約價繼續下跌月合約價繼續下跌，環比跌幅環比跌幅8 8%，8 8月跌幅月跌幅6 6-8 8%，跌幅小幅擴大；現貨價繼續下跌跌幅小幅擴大；現貨價繼續下跌，但月跌幅收窄但月跌幅收窄 1）合約價：9月DDR3 4Gb（256Mx16）的合約價為$2.05，同比-25%，環比-8%，8月環比跌幅為7%，9月跌幅小幅擴大；DDR32Gb（128Mx16）的合約價為$1.88，同比-20%，環比-8%，8月環比跌幅為6%，9月跌幅

24、小幅擴大；DDR3 1Gb（64Mx16）的合約價為$1.34，同比-29%,環比-8%，8月環比跌幅為8%2）現貨價：截止9月30日，DDR3 4Gb（256Mx16）1600/1866Mbps的現貨價為$1.6，9月跌幅4%，8月跌幅9%，跌幅有所縮小，近一周下跌2%；DDR3 2Gb（128Mx16）1600/1866Mbps的現貨價為$1.4，9月跌幅5%，8月跌幅10%，跌幅有所縮小，近一周下跌1%圖：典型利基圖：典型利基DDR3DDR3芯片的合約價（美金芯片的合約價（美金/顆）顆）圖：典型利基圖：典型利基DDR3DDR3芯片的現貨價（美金芯片的現貨價（美金/顆）顆）01234201

25、6/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/6DDR3 4Gb 256Mx16 1600/1866MbpsDDR3 2Gb 128Mx16 1600/1866MbpsDDR3 1Gb 64Mx16 1600/1866Mbps00.511.522.533.52016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/

26、122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/3DDR3 4Gb 256Mx16DDR3 2Gb 128Mx16DDR3 1Gb 64Mx16利基：合約價環比跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄利基：合約價環比跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄12 DDRDDR2 2芯片：芯片：9 9月合約價格環比下跌月合約價格環比下跌7 7%-8 8%合約價：今年9月DDR2 1Gb（64Mx16）的合約價為$1.25，同比-32%，環比-8%，8月環比跌

27、幅為-8%；DDR2 512Mb（32Mx16）的合約價為$1.0，同比-35%，環比-7%，8月環比跌幅為-8%來源：Dramexchange，中泰證券研究所圖：典型利基圖：典型利基DDR2DDR2芯片的合約價（美金芯片的合約價（美金/顆）顆）注：利基DDR2市場小，在現貨市場占比小，故無現貨價格0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.002016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/6

28、2020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/6DDR2 1Gb 64Mx16DDR2 512Mb 32Mx16利基：合約價環比跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄利基：合約價環比跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄13 DDRDDR3 3結構優化結構優化，DDRDDR3 3與與DDRDDR4 4價格出現倒掛價格出現倒掛，9 9月合約價差月合約價差0 0.1919美金美金，價差較價差較8 8月有所縮小月有所縮小 1）合約價：過去4Gb DDR4價格高于4Gb DDR3，2021年12月價格打平，自今年1月價格開始倒掛，5月價差擴大至0.4美金，6月價差為0.

29、35美金，7月價差為0.26美金，8月價差0.22美金，9月價差0.19美金，價差進一步縮小 2）現貨價：2021年10月中旬，4Gb DDR3與4Gb DDR4價格基本打平，后開始出現倒掛，價差最大可達0.52，目前4Gb DDR3與4Gb DDR4的現貨價價差進一步縮小，截至9月30日，4G DDR3價格$1.6，4G DDR4價格$1.49，4G DDR3價格較4G DDR4高0.11美金來源：Dramexchange，中泰證券研究所圖：圖：4G DDR4 VS 4G DDR3 4G DDR4 VS 4G DDR3 合約價對比（美金合約價對比（美金/顆）顆）利基：利基：DDR3、DDR4

30、仍仍倒掛，合約價差進一步縮小倒掛，合約價差進一步縮小圖：圖：4G DDR4 VS 4G DDR3 4G DDR4 VS 4G DDR3 現貨價對比（美金現貨價對比（美金/顆）顆）(0.6)(0.4)(0.2)0.00.20.40.60.81.00.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52017/82017/112018/22018/52018/82018/112019/22019/52019/82019/112020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/5DDR4與DDR3差值DDR4 4Gb 256

31、Mx16DDR3 4Gb 256Mx16(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.50123452017/82018/82019/82020/82021/82022/8DDR4與DDR3差值DDR4 4Gb（256Mx16）2400/2666 MbpsDDR3 4Gb 256Mx16 1600/1866Mbps目目 錄錄14一、一、DRAM價格追蹤：價格追蹤：利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄二、二、NAND價格追蹤：利基合約價止跌，現貨價下跌價格追蹤：利基合約價止跌，現貨價下跌1.1 主流：合約價繼續下跌，現貨價跌幅收窄主流：合約價繼續下跌

32、，現貨價跌幅收窄1.2 利基：利基：SLC合約價止跌，現貨價繼續下跌合約價止跌，現貨價繼續下跌三三、要聞、要聞&公告：公告：兆易創新重磅產品兆易創新重磅產品DDR3L已推出，持續布局利基市場已推出，持續布局利基市場四四、投資建議、投資建議&風險提示風險提示附錄附錄 跟蹤邏輯跟蹤邏輯：存儲大市場強周期，價格反應景氣度變化：存儲大市場強周期，價格反應景氣度變化15來源：International business strategies，聯蕓科技市場閃存市場研究中心，中泰證券研究所 NANDNAND細分市場：細分市場：3 3D D滲透率提高滲透率提高，TLCTLC、QLCQLC為主要顆粒類型為主要顆

33、粒類型 1）NAND分類：根據結構，NAND分為2D NAND、3D NAND，根據顆粒類型，NAND分為SLC/MLC/TLC/QLC，SLC每單元存儲1 bit數據、MLC的存儲2個bit、TLC的存儲3個bit、QLC的存儲4個bit 2）2D到3D大勢所趨：2D在平面上對晶體管尺寸進行微縮，從而獲得更高的存儲密度，但晶體管尺寸微縮遇到物理極限，現已面臨瓶頸，達到發展極限。為了在維持性能的情況下實現容量提升，3D NAND成為發展主流。2019年，3D NAND的滲透率為72.6%，已遠超2D NAND，且未來仍將持續提高，預計2025年3D NAND將占閃存總市場的97.5%3）TLC

34、、QLC為市場主流：目前TLC、QLC是NAND的主流產品，合計占95%的份額，根據Gartner數據，2019年SLC NAND市場16.7億+美金，占NAND市場的3%-4%左右圖：圖：NANDNAND細分產品市場規模占比細分產品市場規模占比NAND：2D到到3D大勢所趨，大勢所趨，TLC、QLC漸成主流漸成主流0%20%40%60%80%100%201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025ESLCMLCTLCQLC0102030405060702017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E2D

35、收入（十億美金）3D收入（十億美金）圖：圖：NANDNAND細分產品市場規模細分產品市場規模16NAND：主流占大頭，大陸發力：主流占大頭，大陸發力SLC NAND來源：Dramexchange，兆易創新年報，中泰證券研究所 NANDNAND：主流占大頭：主流占大頭，利基產品是大陸設計公司現階段的重點利基產品是大陸設計公司現階段的重點，長存定位主流長存定位主流 1）NAND分成利基與主流：SLC NAND、MLC/TLC NAND 4GB是主流產品 2）SLC NAND是大陸設計公司發力點：根據Gartner數據統計，2019 年SLC NAND 全球市場16.7億美元，在原有剛性需求的支撐和

36、下游不斷出現的新興應用領域，2021年市場預計達到 21.4億美元，占NAND市場的3%-4%；臺系廠商華邦、旺宏占據SLC NAND的主要份額，目前大陸如兆易創新、東芯股份、北京君正均發力SLC NAND，長江存儲做主流NAND（3D NAND256Gb512Gb1.33Tb）類別類別NANDNAND產品產品利基利基NANDNANDSLC 16Gb 2Gx8SLC 8Gb 1Gx8SLC 4Gb 512Mx8SLC 2Gb 256Mx8SLC 1Gb 128Mx8主流主流NANDNANDMLC 256Gb 32Gx8MLC 128Gb 16Gx8MLC 64Gb 8Gx8MCL 32Gb 4

37、Gx83D TCL 1Tb3D TCL 512Gb3D TCL 256Gb 圖：目前圖：目前DramexchangeDramexchange記錄價格的利基記錄價格的利基NANDNAND與主流與主流NANDNAND17NAND：利基合約價止跌，：利基合約價止跌，現貨價下跌現貨價下跌來源：Dramexchange，中泰證券研究所 9 9月主流合約價繼續下跌月主流合約價繼續下跌，跌幅與跌幅與8 8月基本持平月基本持平，利基合約價環比止跌利基合約價環比止跌 1）主流NAND：MLC NAND 8月合約價跌幅2%，較7月跌幅2%-4%有所縮小，9月合約價環比跌幅2-3%，跌幅基本與8月持平 2）利基NA

38、ND：SLC NAND 8月合約價環比跌幅1-2%，較7月跌幅1%-2%有所縮小，9月合約價環比止跌圖：圖：NANDNAND合約價（美金）合約價（美金）類型類型型號型號2022年9月2022年8月2022年7月2022年6月價格月同比月環比月環比月環比月環比主流NANDMLC 128Gb（16Gx8）4.3-11%-3%-2%-4%-3%MLC 64Gb（8Gx8）3.1-10%-2%-2%-4%-3%MLC 32Gb（4Gx8）2.7-10%-2%-2%-2%-5%利基NANDSLC 32Gb(4Gx8)11.8-6%0%-2%-3%-6%SLC 16Gb(2Gx8)6.2-5%0%-1%-

39、3%-6%SLC 8Gb(1024Mx8)3.2-7%0%-1%-3%-7%SLC 4Gb(512Mx8)1.7-5%0%-2%-3%-6%SLC 2Gb(256Mx8)1.3-6%0%-2%-3%-6%SLC 1Gb(128Mx8)1-2%0%-1%-3%-4%18來源：Dramexchange，中泰證券研究所 截至截至20222022年年9 9月月3030日日，近一月現貨價繼續下降近一月現貨價繼續下降，其中主流其中主流NANDNAND跌幅有所收窄跌幅有所收窄，利基利基NANDNAND跌幅擴大跌幅擴大 1）主流NAND：8月現貨價跌幅0%-9%，較7月有所收窄，9月現貨價跌幅-2%-0%，跌

40、幅明顯收窄 2）利基NAND：8月現貨價跌幅1%-2%，較7月略有收窄，9月現貨價跌幅1%-4%，跌幅有所擴大圖：圖：NANDNAND現貨價（美金）現貨價（美金）類型類型型號型號2022-9-30變化幅度變化幅度價格9/26-9/309/1-9/308/1-8/317/1-7/296/1-6/30主流主流NANDMLC 256Gb(32GBx8)13.15 0%-1%-7%-3%-10%MLC 128Gb(16GBx8)6.57 0%0%0%-8%-12%MLC 64Gb(8GBx8)3.97 0%-1%-1%0%0%MLC 32Gb(4GBx8)2.15 0%0%0%0%0%3D TLC 1

41、Tb13.00 0%-2%-9%-20%-5%3D TLC 512Gb5.03 0%0%-4%-3%-3%3D TLC 256Gb2.43 0%0%-3%-3%-4%利基利基NANDSLC 16Gb(2GBx8)11.10 0%-1%-2%-2%-2%SLC 8Gb(1GBx8)3.41 0%-2%-1%-4%-4%SLC 4Gb(512MBx8)1.74 0%-3%-1%-1%-5%SLC 2Gb(256MBx8)1.25 0%-3%-2%1%-7%SLC 1Gb(128MBx8)1.12 0%-4%-1%-2%0%NAND：利基合約價止跌，：利基合約價止跌，現貨價下跌現貨價下跌19 MLC

42、MLC NANDNAND：9 9月合約價繼續下跌月合約價繼續下跌，跌幅跌幅2 2%-3 3%，跌幅與跌幅與8 8月相近月相近，9 9月現貨價跌幅月現貨價跌幅0 0-2 2%，跌幅有所收窄跌幅有所收窄 1）合約價：今年9月，MLC 128Gb(16Gx8)的合約價為$4.3，同比-11%，環比-3%；MLC 64Gb（8Gx8）的合約價為$3.1，同比-10%，環比-2%；MLC 32Gb（4Gx8）的合約價為$2.69，同比-10%，環比-2%。這3款NAND從2021年7月起價格堅挺、價格無變化，今年6月打破平穩態勢，7月、8月下跌，9月繼續下跌 2）現貨價：截止9月30日，MLC 256G

43、b(32GBx8)的現貨價為$13.15，近一月下跌1%，近一周下跌0.2%；MLC 128Gb(16GBx8)的現貨價為$6.57，近一月下降0.2%，近一周無變化；MLC 64Gb(8GBx8)的現貨價為$3.95，近一月下跌1%，近一周無變化；MLC 32Gb(4GBx8)的現貨價為$2.15，近一月價格無變化圖：圖：MLC NANDMLC NAND芯片的合約價（美金芯片的合約價（美金/顆）顆）圖：圖：MLC NANDMLC NAND芯片的現貨價（美金芯片的現貨價（美金/顆）顆）來源：Dramexchange，中泰證券研究所主流主流：合約價繼續下跌，現貨價跌幅收窄：合約價繼續下跌，現貨價

44、跌幅收窄0246810121416182016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/9MLC 256Gb(32GBx8)MLC 128Gb(16GBx8)MLC 64Gb(8GBx8)MLC 32Gb(4GBx8)012345672016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/12201

45、8/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/9MLC 128Gb（16Gx8）MLC 64Gb（8Gx8）MLC 32Gb（4Gx8）20 3 3D D TLCTLC NANDNAND：近一個月現貨價略下跌：近一個月現貨價略下跌，跌幅跌幅0 0%-2 2%，較較8 8月跌幅有所收窄月跌幅有所收窄 現貨價：截止9月30日，3D TLC 1Tb的現貨價為$12.68，近一個月下跌2%、近一周下跌0.2%；3D TLC

46、 512Gb的現貨價為$5.01，近一月下跌0.2%，近一周價格無變化；3D TLC 256Gb的現貨價為$2.43，近一月、近一周價格無變化圖：圖：3D TLC NAND3D TLC NAND芯片的現貨價（美金芯片的現貨價（美金/顆）顆）來源：Dramexchange，中泰證券研究所主流主流：合約價跌幅擴大，現貨價跌幅收窄：合約價跌幅擴大，現貨價跌幅收窄05101520252019/22019/42019/62019/82019/102019/122020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62021/82021/102021

47、/122022/22022/42022/62022/83D TLC 1Tb3D TLC 512Gb3D TLC 256Gb21利基利基：SLC合約價合約價止跌止跌，現貨價繼續下跌，現貨價繼續下跌 SLCSLC NANDNAND：9 9月合約價止跌月合約價止跌，絕大部分利基產品現貨價仍下跌絕大部分利基產品現貨價仍下跌，近一月跌幅近一月跌幅1 1-4 4%（1）合約價：今年9月，SLC 32Gb(4Gx8)的合約價為$11.83，同比-6%，與8月價格相同；SLC 16Gb(2Gx8)的合約價為$6.16，同比-5%，與8月價格相同；SLC 8Gb(1024Mx8)的合約價為$3.18，同比-7%

48、，與8月價格相同；SLC 4Gb(512Mx8)的合約價為$1.72，同比-5%，與8月價格相同；SLC 2Gb(256Mx8)的合約價為$1.25，同比-6%，環比-2%；SLC 1Gb(128Mx8)的合約價為$0.99，同比-2%，與8月價格相同（2）現貨價：截止9月30日，SLC 16Gb(2GBx8)的現貨價為$10.9，近一月下跌1%，近一周下跌0.3%；SLC 8Gb(1GBx8)的現貨價為$3.33，近一月下跌2%，近一周下跌0.3%；SLC 4Gb(512MBx8)的現貨價為$1.68，近一月下降3%，近一周下跌0.6%；SLC 2Gb(256MBx8)的現貨價為$1.2，近

49、一月下跌3%，近一周價格無變化；SLC 1Gb(128MBx8)的現貨價為$1.07，近一個月下跌4%，近一周價格無變化圖：圖：SLC NANDSLC NAND芯片的現貨價（美金芯片的現貨價（美金/顆）顆）來源：Dramexchange，中泰證券研究所圖：圖：SLC NANDSLC NAND芯片的合約價（美金芯片的合約價（美金/顆）顆）024681012142016/62016/92016/2017/32017/62017/92017/2018/32018/62018/92018/2019/32019/62019/92019/2020/32020/62020/92020/2021/32021/

50、62021/92021/2022/32022/62022/9SLC 16Gb(2GBx8)SLC 8Gb(1GBx8)SLC 4Gb(512MBx8)SLC 2Gb(256MBx8)SLC 1Gb(128MBx8)051015202016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/9SLC 32Gb(4Gx8)SLC 16Gb(

51、2Gx8)SLC 8Gb(1024Mx8)SLC 4Gb(512Mx8)SLC 2Gb(256Mx8)SLC 1Gb(128Mx8)目目 錄錄22一、一、DRAM價格追蹤：價格追蹤：利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄二、二、NAND價格追蹤：利基合約價止跌，現貨價下跌價格追蹤：利基合約價止跌，現貨價下跌三三、要聞、要聞&公告：公告：兆易創新重磅產品兆易創新重磅產品DDR3L已推出，持續布局利基市場已推出，持續布局利基市場四四、投資建議、投資建議&風險提示風險提示附錄附錄 跟蹤邏輯跟蹤邏輯：存儲大市場強周期，價格反應景氣度變化：存儲大市場強周期，價格反應

52、景氣度變化23 兆易創新：重磅產品兆易創新：重磅產品DDRDDR3 3L L已推出已推出，持續布局利基市場持續布局利基市場 9月8日消息，兆易創新推出第二款自研DRAM產品DDR3L，GDPxxxLM系列采用長鑫17nm制程，讀寫速率為2133/1866 Mbps，容量為2Gb/4Gb，支持1.5V和1.35V兩種電壓，適用于機頂盒、電視、監控、網絡通信、智慧家庭等應用，同時公司也將針對電力、工業、汽車等客戶推出工業級顆粒。https:/ 三星三季度營業利潤同比下滑三星三季度營業利潤同比下滑3232%，為近三年來首次為近三年來首次 10月7日消息，三星發布2022Q3初步財報，由于全球經濟放緩

53、，沖擊消費類電子產品需求，導致存儲芯片訂單銳減，使得三星電子當季利潤同比大幅下滑近32%，為近三年來首次出現下滑，凸顯市場形勢險峻。https:/ 鎧俠：鎧俠：NANDNAND FlashFlash需求持續下滑需求持續下滑，宣布宣布1010月減產月減產3030%9月30日消息，鎧俠發布聲明稱，將調整日本四日市和北上NAND Flash晶圓廠的生產，從10月開始晶圓生產量將減少約30%，鎧俠會繼續根據需要審查和調整營運。不過，鎧俠表示，雖目前調整產量，但公司對NAND Flash市場中長期成長前景充滿信心，將繼續引領新產品開發，并以可持續的長期成長為發展方向。https:/ 美光美光:凈利下跌凈

54、利下跌4545%，所有客戶砍單所有客戶砍單，20232023財年資本支出削減財年資本支出削減3030%，封裝設備投資砍掉封裝設備投資砍掉5050%9月30日消息，美光發布第四財季財報顯示，該季營收同比下滑約20%，至66.4億美元，為兩年多來的首次下滑，凈利潤為14.9億美元，同比下滑45%，未來公司2023財年的資本支出將削減30%，其中芯片封裝設備方面投資將砍掉一半，美光CEO表示各行各業客戶都在削減訂單，行業正經歷嚴峻的定價環境。https:/ 20222022年上半年存儲公司整體業績良好年上半年存儲公司整體業績良好 1）2022H1：除深科技、江波龍外，上半年大陸存儲公司的營收實現增長

55、，但營收增幅出現分化，營收增幅在11%-166%；從盈利能力看，普冉股份、江波龍歸母凈利潤同比下降，普冉股份同比-9%，江波龍同比-46%，其他公司歸母凈利潤同比實現增長，增幅44%-311%2）22Q2：深科技、江波龍營收同比小幅下滑，下降幅度6%-9%，其他公司營收均實現同比正增長，增幅10%-114%，營收環比基本實現正增長（除北京君正外）；從盈利能力看，普冉股份、江波龍歸母凈利潤同比下滑18%、56%，主要是因消費電子占比高，受下游需求疲軟的影響大，其他公司營收均實現同比正增長，增幅19%-490%圖：大陸存儲公司圖：大陸存儲公司2022H1&22Q22022H1&22Q2業績業績22

56、H122Q2營收同比環比歸母凈利潤同比毛利率同比凈利率同比營收同比環比歸母凈利潤同比環比毛利率同比環比凈利率同比環比兆易創新47.8 31%-2%15.3 94%49%9%32%10%25.5 25%14%8.4 74%23%49%6%0%33%9%2%北京君正28.0 20%-5%5.1 44%39%5%18%3%13.9 10%-2%2.8 19%21%41%5%3%20%2%4%普冉股份5.7 11%-4%1.0-9%33%1%18%-4%3.5 25%54%0.6-18%49%33%-4%-1%18%-9%-1%聚辰股份4.4 67%58%1.5 126%62%30%33%8%2.4

57、84%20%0.9 85%59%64%32%5%37%0%8%東芯股份7.1 57%5%2.1 169%46%12%34%16%3.7 39%7%1.0 132%-5%43%5%-7%32%14%-3%瀾起科技19.3 166%5%6.8 121%43%-20%35%-7%10.3 142%14%3.7 116%22%42%-19%-1%37%-4%3%江波龍49.0-8%10%3.7-46%17%-4%8%-5%25.7-9%10%2.1-56%28%18%-8%1%8%-9%1%國科微16.7 75%22%0.2 311%16%4%1%2%11.6 114%128%0.4 490%294%

58、17%6%4%4%6%8%深科技75.5-5%-12%4.6 67%10%0%6%2%39.0-6%7%2.1 193%-12%11%0%3%5%3%-1%目目 錄錄25一、一、DRAM價格追蹤：價格追蹤：利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄二、二、NAND價格追蹤：利基合約價止跌，現貨價下跌價格追蹤：利基合約價止跌，現貨價下跌三三、要聞、要聞&公告：公告：兆易創新重磅產品兆易創新重磅產品DDR3L已推出，持續布局利基市場已推出，持續布局利基市場四四、投資建議、投資建議&風險提示風險提示附錄附錄 跟蹤邏輯跟蹤邏輯：存儲大市場強周期，價格反應景氣度變化：存

59、儲大市場強周期，價格反應景氣度變化26投資建議投資建議 大陸存儲大市場&低自給率，國產替代空間廣闊，建議關注兆易創新（大陸存儲龍頭）、聚辰股份（大陸EEPROM龍頭）、北京君正（大陸車載存儲龍頭）、瀾起科技（內存接口芯片龍頭）、東芯股份（大陸SLC NAND龍頭）、普冉股份（從小容量到大容量，打開成長空間）等27風險提示風險提示 下游需求不及預期：存儲公司下游應用領域廣泛，客戶眾多，若疫情反復或其他影響致使經濟不及預期，可能會給公司營收不及預期的風險 產能瓶頸的束縛：存儲公司新建產能進展可能受疫情等因素影響，產能釋放不及預期，進而影響公司業績 大陸廠商技術進步不及預期：存儲產品技術難度大，若技

60、術迭代發展不及預期會影響公司業績 中美貿易摩擦加?。耗壳按箨懓雽w產業鏈未實現完全去美國化，存儲設計公司使用的軟件工具、下游代工等有被制程的風險 研報使用的信息更新不及時：研報使用信息為公開信息和調研數據，可能因為信息更新不及時產生一定影響 第三方數據庫數據信息可信性風險：存儲價格使用了第三方數據庫，存在第三方數據庫信息與實際情況有偏差的風險目目 錄錄28一、一、DRAM價格追蹤：價格追蹤：利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄利基合約價跌幅微擴，現貨價跌幅明顯收窄二、二、NAND價格追蹤：利基合約價止跌，現貨價下跌價格追蹤：利基合約價止跌，現貨價下跌三三、要聞、要聞&公告：公告：兆易創新重磅

61、產品兆易創新重磅產品DDR3L已推出，持續布局利基市場已推出，持續布局利基市場四四、投資建議、投資建議&風險提示風險提示附錄附錄 跟蹤邏輯跟蹤邏輯：存儲大市場強周期，價格反應景氣度變化：存儲大市場強周期，價格反應景氣度變化29存儲存儲：半導體：半導體top2細分產品，周期波動大是典型特征細分產品，周期波動大是典型特征來源：WSTS，中泰證券研究所圖：全球半導體市場規模強周期屬性（億美金）圖：全球半導體市場規模強周期屬性（億美金）全球半導體產業大市場全球半導體產業大市場、強周期性強周期性 1）市場規模：2021年全球市場規模達到5531億美金，同比+26%，WSTS預計2022年將繼續增長，市場

62、規模有望達6284億美金，同比+14%，2023年市場規模達到6632億美金，同比+6%2）周期性：從1980年開始，全球半導體產業歷經8輪周期，從2019年開始處于第9輪周期，目前處于下行階段，近幾輪周期一般持續3-4年，本次周期疫情打亂節奏，周期時間有拉長的趨勢-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01000200030004000500060007000全球半導體市場規模(億美金）yoy1980|19841985|19881989|19951996|20002001|20072008|20102011|20142015|20182019|Now注：全

63、文數據2022年5月16日更新30存儲：半導體存儲：半導體top2細分產品，周期波動大是典型特征細分產品，周期波動大是典型特征來源：WSTS，中泰證券研究所圖：半導體各細分市場占比圖：半導體各細分市場占比 存儲占比大疊加周期波動大存儲占比大疊加周期波動大，對行業整體周期波動影響最為明顯對行業整體周期波動影響最為明顯 規模占比：存儲是半導體第二大細分市場。2021/2020/2019年全球存儲市場規模為1534/1175/1064億美金，占半導體規模的比例為28%/27%/26%，是全球第二大細分品類 周期波動：存儲的周期性與全球半導體整體周期性走勢一致，但波動性遠大于其他細分品類-40%-20

64、%0%20%40%60%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022e2023e分立、光電器件、傳感器集成電路模擬芯片微型元件邏輯芯片存儲器圖：半導體各細分市場圖：半導體各細分市場yoyyoy0%5%10%15%20%25%30%35%40%200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022e2023e分立、光電器件、傳感器模擬芯片微型元件邏輯芯片存儲器31存儲：半導體存

65、儲：半導體top2細分產品，周期波動大是典型特征細分產品，周期波動大是典型特征來源：WSTS，中泰證券研究所 存儲是半導體細分產品成長性最優賽道存儲是半導體細分產品成長性最優賽道 成長性：2002-2021年、2011-2021年、2016-2021年存儲CAGR分別為9.5%、9.7%、14.9%，均為半導體成長性最優細分產品，且近5年增速顯著高于近十年和近二十年增速，成長性顯著提升圖：全球半導體細分市場圖：全球半導體細分市場CAGRCAGR0%2%4%6%8%10%12%14%16%2002-21年CAGR2011-21年CAGR2016-21年CAGR存儲器邏輯芯片微型元件模擬芯片32存

66、儲：存儲：DRAM和和NAND合計占比合計占比97%，重點跟蹤，重點跟蹤來源：WSTS，中泰證券研究所 20212021年年DRAMDRAM和和NANDNAND合計占比合計占比9797%，重點跟蹤重點跟蹤 從細分產品看：DRAM、NAND占據主要份額，2021年占比分別為61、36%，合計占比97%跟蹤存儲的景氣度變化重點跟蹤DRAM和NAND景氣度變化0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e2023eDRAMNANDNor等圖：

67、全球存儲細分市場占比圖：全球存儲細分市場占比33來源：WSTS，中泰證券研究所 DRAMDRAM周期波動幅度最大周期波動幅度最大，成長性最優成長性最優 周期波動：DRAMNANDNor及其他，DRAM周期波動性大于存儲平均水平，是存儲細分市場中周期性波動最大細分市場 成長性：從2009-21年、2011-21年、2016-21年存儲器各細分品類CAGR看，DRAMNANDNor及其他，DRAM成長性大于存儲平均水平，且近5年增速顯著高于近十年增速，成長性顯著提升圖：全球存儲細分市場規模增速圖：全球存儲細分市場規模增速圖：全球存儲細分市場圖：全球存儲細分市場CAGRCAGR-60%-40%-20

68、%0%20%40%60%80%2009201020112012201320142015201620172018201920202021存儲器DRAMNANDNOR及其他-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2009-21年CAGR2011-21年CAGR2016-21年CAGR存儲器DRAMNANDNOR及其他存儲：存儲：DRAM和和NAND合計占比合計占比97%，重點跟蹤，重點跟蹤來源：SIA,IC Insights，中泰證券研究所存儲器光學存儲磁性存儲半導體存儲DVD，CD，CD-ROM等RAM：隨機存儲器，斷電數據會丟失ROM：只讀存儲器，斷電數據不會丟失新

69、型RAM：斷電數據不會丟失SRAM：靜態隨機存儲器DRAM：動態隨機存儲器異步存儲：FP DRAM,EDO DRAM同步存儲：SDRAM等偽靜態隨機存儲器：PSRAM顯存平臺：GDDR1-4筆記本平臺：LPDDRPC平臺：SDR,DDR1-4EEPROMPROMEPROM掩膜ROMFLASHNOR FLASH串行 NOR并行 NORNAND FLASH:eMMC,SSD,USB3.0嵌入式存儲3D-XpointRRAM:阻變MRAM:磁阻FRAM:鐵電PCM:相變磁帶、軟盤、機械硬盤等930億美元591億美元 560億美元固態硬盤（SSD）移動存儲eMMCUFSSATA接口NVMe接口SD/M

70、icro SD等存儲卡閃存盤（“U盤”）31億美元注：2021年數據存儲：存儲：DRAM和和NAND合計占比合計占比97%，重點跟蹤，重點跟蹤35驅動力：智能手機驅動力：智能手機+服務器服務器+PC是三大下游應用是三大下游應用來源：Dramexchange，SIA，中泰證券研究所 三大驅動力：智能手機三大驅動力：智能手機+服務器服務器+PC+PC DRAM：智能手機占比39%，是第一大市場，2021年服務器占比34%，是第二大市場，PC占比13%，萎縮明顯 NAND：2020年手機占比37%、PC SSD占比28%，企業級SSD占比18%智能手機端，出貨量增速有限，單機容量提升是主要推動力。服

71、務器端，受益人工智能、物聯網和云計算等應用興起，服務器出貨量及單機容量提升推動增長圖：圖：DRAMDRAM下游應用構成（按需求量）下游應用構成（按需求量）圖：圖：NANDNAND下游應用構成（按需求量）下游應用構成（按需求量）40%37%35%34%28%28%29%27%17%18%20%22%0%20%40%60%80%100%201920202021e2022eHandsetsPC SSDGame ConsoleEnterprise SSDUFD+Memory CardOthers0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200520062007200820092

72、01020112012201320142015201620172018201920202021ServerMobilePC其他36存儲：海外大廠寡頭壟斷存儲：海外大廠寡頭壟斷來源：Trendforce,CINNO Research，中泰證券研究所；韓系韓系、美系廠商主導美系廠商主導，DRAMDRAM格局最為集中格局最為集中 CR3：DRAM 94%、NAND 67%、Nor 64%，DRAM集中度最高，Nor集中度最低 DRAM：2021年三星、海力士、美光三巨頭合計市占率高達94%NAND：六大廠商壟斷，2021年六大廠商合計市占率高達93%Nor：主要被臺系廠商壟斷，2021年旺宏、華邦的

73、合計市占率達52%，占半壁江山，兆易創新市占率18%，全球第三。圖：圖：DRAMDRAM、NANDNAND、NorNor競爭格局對比（競爭格局對比（20212021年數據）年數據）43%28%23%3%DRAM三星海力士美光南亞科技力晶華邦其他34%19%13%11%6%14%NAND Flash三星鎧俠海力士美光Solidigm西部數據其他26%26%11%18%7%Nor Flash旺宏華邦電賽普拉斯半導體兆易創新美光科技其他37來源：WSTS，IDC，中泰證券研究所 DRAMDRAM全球三大寡頭全球三大寡頭，大陸還看長鑫大陸還看長鑫 三足鼎立：DRAM競爭格局歷經洗牌，現階段韓國三星、韓

74、國海力士、美國美光三大寡頭壟斷市場，呈現“三足鼎立”之勢 格局穩定：2021年三星、海力士、美光市占率依次為43%、28%、23%，合計占比超90%，自2013年美光收購爾必達后，三大廠商市場率合計始終位于90%以上圖：圖：DRAMDRAM競爭格局歷經洗牌競爭格局歷經洗牌0510152025DRAM廠商數量截至截至20182018年，三星、海力士、美光年，三星、海力士、美光三足鼎立，合計市占率三足鼎立，合計市占率94%94%存儲：海外大廠寡頭壟斷存儲：海外大廠寡頭壟斷38來源：IDC，Dramexchange，中泰證券研究所圖：三星、海力士、美光全球圖：三星、海力士、美光全球DRAMDRAM市

75、占率變化情況市占率變化情況圖：圖：DRAMDRAM行業集中度持續提升行業集中度持續提升0%20%40%60%2005 20062007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021三星海力士美光0%50%100%150%20052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021Top3廠商合集市占率其他廠商合計市占率存儲：海外大廠寡頭壟斷存儲：海外大廠寡頭壟斷39來源：ICE，Trendforce，中泰證券研究所；注：202

76、0年海力士收購英特爾的NAND和SSD業務，2021年12月Solidigm 宣布正式成立，成為海力士在美國的獨立子公司，NANDNAND：全球六大：全球六大龍頭競爭龍頭競爭，格局格局穩定穩定 NAND市場集中度不斷提高。1996年全球NAND大廠現已多半退出市場，新進廠商通過技術突破占領市場份額。如今全球NAND市場被6家海外廠商壟斷，六家廠商合計市占率長期穩定在95%+，格局穩定，2021年三星、鎧俠、西部數據、海力士、美光、Solidigm的市場份額分別是34%、19%、14%、13%、11%、6%，CR6達到93%圖：圖：19961996年全球年全球NANDNAND廠商多半已退出市場廠

77、商多半已退出市場圖：全球圖：全球NANDNAND目前由目前由6 6家廠商壟斷家廠商壟斷0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q4三星鎧俠海力士美光Solidigm西部數據其他36%21%12%10%8%6%4%3%IntelADMAtmelOtherFujitsuSharpSSTSGD-

78、Thomson存儲：海外大廠寡頭壟斷存儲：海外大廠寡頭壟斷40大陸大陸DRAM：第二大市場：第二大市場&自給率極低，長鑫引領發展自給率極低，長鑫引領發展來源：Yole Research，Dramexchange，中泰證券研究所 DRAMDRAM：大陸市場最大但自給率極低：大陸市場最大但自給率極低，長鑫引領發展長鑫引領發展 第二大市場：根據2019年數據，中國是全球第二大DRAM市場，占據34%的市場，僅次于美國的39%自給率極低：長鑫量產前，本土自給率幾乎為0 長鑫引領大陸DRAM發展：長鑫是大陸首家DRAM IDM廠商，2016年在合肥成立，規劃三期，產能共36萬片/月。2019年19nm8

79、Gb DDR4投產，2022年量產17nm；2021年中國大陸DRAM產能占全球4%，長鑫產能占全球DRAM3%，引領大陸發展圖：中國是全球第二大圖：中國是全球第二大DRAMDRAM市場（市場（20192019年）年）39%34%5%4%18%美國中國歐洲日本其他圖：長鑫制程緊跟海外大廠步伐圖：長鑫制程緊跟海外大廠步伐20152016201720182019202020212022e三星海力士美光南亞華邦長鑫存儲18nm21nm20nm1Ynm1Znm1Anm1Xnm1Ynm1Znm1Anm1Xnm1Ynm1Znm1nm20nm1Xnm38nm25nm20nm1Xnm/19nm17nm41大陸

80、大陸NAND：第一大市場：第一大市場&自給率極低，大陸還看長存自給率極低，大陸還看長存來源：Yole Research，Techinsights,中泰證券研究所 NANDNAND大陸需求全球第一但自給率極低大陸需求全球第一但自給率極低，長存引領發展長存引領發展 第一大市場：中國是全球第一大NAND市場，占據37%的市場份額，美國占NAND市場的31%，位列第二 自給率極低：長存量產前，本土自給率幾乎為0 長存引領大陸NAND發展：大陸首家3D NAND IDM廠商，2016年成立，計劃建立三個工廠，每個工廠規劃產能為10萬片/月，計劃于2025年實現滿產；2019年Q3基于Xtacking架構

81、的64層3D NAND量產，2021年128層TLC和業界首款128層QLC NAND量產；2021年中國大陸NAND產能占全球6%，長存NAND產能占全球6%，引領大陸發展圖：中國是圖：中國是NANDNAND第一大市場（第一大市場（20192019年）年）37%31%4%4%24%中國美國歐洲日本其他圖：長存圖：長存NANDNAND層數緊跟海外大廠步伐層數緊跟海外大廠步伐42存儲價格：合約價與現貨價，合約市場占比存儲價格：合約價與現貨價，合約市場占比90%來源：中泰證券研究所 全球全球DRAMDRAM或或FlashFlash市場價格分為合約價和現貨價市場價格分為合約價和現貨價，價格走勢是跟蹤

82、景氣變化的關鍵指標價格走勢是跟蹤景氣變化的關鍵指標 合約價：Contract Price，大客戶，價格按照協議合約走，定期議價，不受期間價格波動影響，占比約90%現貨價：Spot Price，反應當前市場供需情況，價格波動比合約價更劇烈，占比約10%PC廠（DELL，HP，ASUS）DRAM制造廠（三星、海力士、美光）模組廠（金士頓、創見、威剛）經銷商渠道商晶圓代工廠（力晶、南亞）封測廠（南茂、力成）加上客戶商標（三星或金士頓）送返給客戶進行銷售出售晶粒出售模組（合約價）出售模組（合約價）合約市場以外的買賣，現貨價服務器廠（華為，浪潮，阿里）手機廠（蘋果、三星、華為）43存儲分類：主流和利基，

83、主流占主要份額存儲分類：主流和利基，主流占主要份額來源：中泰證券研究所利基產品利基產品SLC NAND,MLC/TLC NAND 4GBPC/Mobile/Server（Faster than DDR3/LPDDR3）總投入總投入總收入總收入 韓系美系廠商主導主流產品韓系美系廠商主導主流產品，大陸大陸、臺系廠商主要角逐利基產品臺系廠商主要角逐利基產品 產品不斷迭代，按照市場流行程度可分為主流產品和利基產品，利基產品一般是從主流規格中退役的產品 利基產品：利基存儲產品包括SLC NAND、容量小于等于4GB的MLC/TLC NAND、利基DRAM、Nor、SRAM等產品，在這些細分市場中主要是中

84、國臺灣的南亞、華邦、旺宏等廠商角逐，大陸長鑫、兆易等也是利基產品 主流產品：主流產品包括容量大于4GB的MLC/TLC NAND產品、PC DRAM、Mobile DRAM、Server DRAM,這些是主要市場，國際一流大廠三星、美光、海力士、東芝是代表廠商圖：利基型產品圖：利基型產品VSVS主流產品主流產品44大陸存儲：聚焦利基大陸存儲：聚焦利基市場，品類覆蓋全市場，品類覆蓋全來源：公司公告，中泰證券研究所 存儲市場存儲市場，大陸以利基產品為切入口大陸以利基產品為切入口 大陸廠商聚焦利基產品，如利基DRAM、SLC NAND、Nor Flash、EEPROM等產品，我們重點跟蹤利基DRAM

85、和SLC NAND的價格 利基DRAM：大陸供應商如兆易創新（2021年推出4Gb DDR4）、北京君正、東芯股份 SLC NAND：大陸供應商如兆易創新、北京君正、東芯股份（注：長江存儲做3D NAND，容量256Gb、512Gb、1.33Tb,產品不屬于利基型）圖：大陸存儲公司產品分布商業模式商業模式Specialty DRAMSpecialty DRAMSpecialty NAND FlashSpecialty NAND FlashNor FlashNor FlashEEPROMEEPROMSRAMSRAM其他其他FablessFabless兆易創新北京君正（ISSI）東芯股份（Fide

86、lix）兆易創新北京君正（ISSI）東芯股份兆易創新北京君正（ISSI）東芯股份普冉股份恒爍半導體珠海博雅芯天下復旦微聚辰股份普冉股份北京君正（ISSI）國科微瀾起科技聯創電子江波龍電子威剛科技Foundry/IDMFoundry/IDM福建晉華紫光合肥長鑫中芯國際紫光中芯國際上海華力武漢新芯中芯國際華虹宏力中芯國際上海華力45來源：DRAMeXchange，中泰證券研究所 DRAMDRAM：主流占大頭：主流占大頭，利基是大陸現階段重點利基是大陸現階段重點 主流DRAM占比大：2021年DRAM市場945億美金，利基90億美金，利基占整個DRAM的10%左右 利基型DRAM：需求穩定，很多都是

87、客制化晶片，不屬于大眾規格產品，利基型DRAM的價格主要受供給影響，主要應用于液晶電視、數字機頂盒、播放機等消費型電子與網絡通訊等領域 大陸發力利基DRAM：中國臺灣廠商占據利基DRAM半壁江山，華邦、南亞合計市占率近60%，大陸廠商發力利基DRAM，兆易創新2021年量產19nm 4Gb DDR4,目前17nm 4Gb DDR3在研，北京君正(ISSI)的DRAM中出貨量最大的是DDR3，東芯股份目前DRAM產品是DDR3圖：圖：20192019年利基型年利基型DRAMDRAM內存市場競爭格局（預測）內存市場競爭格局（預測）DRAM：主流占比大，大陸聚焦利基：主流占比大，大陸聚焦利基39%1

88、8%14%13%10%3%3%南亞科技華邦電子美光三星海力士中國大陸 IDM廠商其他中國臺灣 fabless廠商46重要聲明重要聲明中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。但本公司及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不

89、發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。未經事先本公司書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。如引用、刊發，需注明出處為“中泰證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。