高盛：綠色資本支出：美國通脹降低法案~什么是轉型的什么是支持性的什么是被低估的（51頁）.pdf

《高盛：綠色資本支出：美國通脹降低法案~什么是轉型的什么是支持性的什么是被低估的（51頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《高盛：綠色資本支出：美國通脹降低法案~什么是轉型的什么是支持性的什么是被低估的（51頁）.pdf（51頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、2022年8月30日|4:55PM美國東部時間美國通脹降低法案（IRA）的通過應該為綠色資本支出的長期主題提供順風，影響我們綠色資本支出馬賽克中的幾乎每一個垂直領域。雖然該法案提供的增量稅收激勵措施（10年內約2650億美元）并不是立即填補全球到2050年實現凈零路徑所需的缺口的靈丹妙藥，但我們認為，它可能會加速投資和創新。在我們的報告中，我們研究了該法案最具變革性與支持性的產品我們相信，這對于住宅獨立和公用事業規模的電池存儲、商業建筑能效和綠色氫能具有最具變革性，同時加快對長期碳捕獲項目的投資。我們相信，這對于住宅獨立和公用事業規模的電池存儲、商業建筑能效和綠色氫能具有最具變革性，同時加快對

2、長期碳捕獲項目的投資。雖然自7月27日宣布通過該法案的協議以來，純太陽能和電池存儲公司的股票大幅上漲，但根據分析師對ESG基金的看法和權重，我們認為多個垂直行業被低估了，包括工業和能源服務的收入受益者。布萊恩歌手,CFA+1（212）902-8259| 高盛有限責任公司邁克爾吳皓,足協+1(917)343-1137|恩里科Chinello博士。+1(212)357-3398|德里克r賓漢+1(415)249-7435|布萊恩李,CFA+1（917）343-3110| 高盛有限責任公司佐伊克拉克+44（20）7051-2816|佐伊克拉克 高盛國際邁克爾Lapides+1(212)357-630

3、7|特許金融分析師馬克德萊尼+1(212)357-0535|Nikhil班達里+65-6889-2867| 高盛（新加坡）私人有限公司Umang Choudhary+1(212)357-2642|卡莉達文波特+1(212)357-1914|尼爾梅塔+1（212）357-4042|neil.meht Goldman Sachs&Co.LLC喬里奇+1(212)357-8914|米格爾德耶穌,足協+1(713)658-2689|高盛（Goldman Sachs）正在并尋求與其研究報告中涵蓋的公司開展業務。因此，投資者應注意，公司可能存在利益沖突，可能會影響本報告的客觀性。投資者應將本報告視為做出投

4、資決策的單一因素。有關Reg AC認證和其他重要披露，請參閱披露附錄，或轉到 FINRA 注冊/獲得研究分析師資格。GS維持維持:綠色資本支出綠色資本支出美國通脹降低法案什么是變革性的，什么是支持性的，什么是被低估的請注意請注意：以下是 2022 年 8 月 30 日發布的原始報告的編輯版本72 頁。高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日2表的內容3點總結綠色資本支出:需要網絡零7通貨膨脹降低法案：新增內容和改進內容 9住宅電池存儲：獨立存儲的轉型 12清潔電力：公用事業規模電池存儲的變革性，支持太陽能 14能源效率：商業建筑轉型，住宅支持 19:氫轉換為

5、清潔氫22碳捕集與封存：45季度大幅增長可能會加速對長期項目的投資 25輛電動汽車：支持電動汽車信貸和上限取消;關于供應鏈要求的問題仍然存在 27核能：新的45U信用額度為現有核電廠增加了價格底線 31先進制造業：支持電池以及風能和太陽能供應鏈的在岸 33低排放燃料：擴大生物燃料稅收抵免可能使生產者受益，但對煉油廠的影響有限 37先進的能源項目40超越稅收抵免：其他可能有助于刺激綠色資本支出的IRA條款 41愛爾蘭共和軍44財政的影響信息披露附錄48UW9UlXlY9YkUpPWYiZoZ8O8Q9PnPnNtRoMkPmNnMfQmNmM9PpPzQuOqRtQvPrMqP高盛(Goldma

6、n Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日3點總結拜登總統于8月16日簽署成為法律的降低通脹法案在10年內提供了約3860億美元的能源和氣候支出，相關稅收優惠比上一輪增加了約2650億美元。由于這十年全球需要年度投資才能在2050年實現凈零排放+1.8萬億美元，而不是2016-20年的年運行率，IRA是有幫助的，但不是讓世界走上正軌的靈丹妙藥。盡管如此，綠色資本支出馬賽克中必不可少的多種技術的刺激在國家和公司層面是有意義的，為進一步投資整個供應鏈的股票提供了機會。我們認為IRA在以下方面最具變革性：電池存儲（住宅獨立存儲和公用事業規模存儲），商業建筑能源效率和綠色氫。我們還將I

7、RA視為加速長期碳捕集利用和封存項目投資的催化劑。我們認為IRA支持太陽能，電動汽車，住宅清潔能源和核能。轉型是什么轉型是什么電池存儲電池存儲 公用事業規模和住宅獨立公用事業規模和住宅獨立（即備用電池或電動汽車充電器，其存儲未與屋頂太陽能耦合）。這是由于納入了30%的投資稅收抵免，這大大提高了競爭力，包括與天然氣峰值相比。商業建筑的能源效率解決方案。商業建筑的能源效率解決方案。部署人員可以賺效率信用額度為每平方英尺 5.00 美元，而之前的信用額度為每平方英尺 1.80 美元。綠色的氫。綠色的氫。這是由于一項新的信貸可以為綠色解決方案提供高達 3 美元/公斤。對碳捕集和封存的長期投資。對碳捕集

8、和封存的長期投資。在短期內，增加對捕獲項目的刺激和直接支付以及直接空氣捕獲工廠的新更大的刺激對現金流的影響可能更為溫和，但我們相信我們將看到新項目激增。是什么支持是什么支持太陽能和風能。太陽能和風能。提高太陽能/風能的投資稅收抵免率，更明確地延長信貸壽命，以及太陽能應用生產稅收抵免的新選擇，應該為持續擴張做好準備。ITC壽命的延長可能會導致更多的通才股權（ESG基金已經超重）。電動汽車。電動汽車。延長個人先前的信貸支持電動汽車的持續擴張，特別是對于產品能夠滿足國內含量要求的公司。我們看到對商業電動汽車買家（即車隊）的潛在影響更大。住宅清潔能源。住宅清潔能源。我們看到購買住宅清潔能源設備（即太陽

9、能電力物業，太陽能）的信貸以更高的速度延長高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日4水加熱性能、地熱熱泵性能等）作為對設備供應商的支持。核核信貸現有設施。信貸現有設施。如果我們看到正?；虻陀谡Ｋ降奶烊粴?電力價格（目前在高價下的影響較?。?，這將為公用事業提供穩定的現金流。低排放燃料。低排放燃料。我們相信，擴大混合商對生物燃料的稅收抵免以及IRA中包含的新的可持續航空燃料抵免將支持替代燃料行業。被低估的領域：能源基礎設施、工業、電池存儲、氫能被低估的領域：能源基礎設施、工業、電池存儲、氫能清潔能源股票中的電池存儲和氫。清潔能源股票中的電池存儲和氫。清潔能源

10、股票可能是IRA的最大受益者自該法案達成協議以來表現最佳，但仍落后于自2021年初以來具有潛在風險敞口的其他行業。清潔能源股自7月27日參議院民主黨領導層首次宣布降低通脹法協議以來，太陽能、電池儲能和氫能的表現比MSCI ACWI高出16%。優異的表現主要由太陽能推動，因為電池存儲和氫能導致表現較低（分別為15%和9%）。從2021年以來與MSCI ACWI的表現來看，太陽能股的表現略有出色（圖表3），而電池儲能的升值幅度最大，氫能的升值幅度最低。我們相信，清潔可靠能源主題可以繼續推高電池存儲和氫的估值。高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日5圖表圖表1：

11、自：自IRA協議宣布以來，在太陽能股票的推動下，清潔能源股的表現優于電動汽車和公用事業股協議宣布以來，在太陽能股票的推動下，清潔能源股的表現優于電動汽車和公用事業股自通脹降低法案協議宣布（2022 年 7 月 27 日）以來，GIR 覆蓋的股票與 MSCI ACWI 的平均相對表現與 MSCI ACWI 相比，這些股票杠桿作用于愛爾蘭 IRA 的關鍵領域：清潔能源（太陽能、氫能、電池存儲）、電動汽車 OEM 和公用事業。整個組的相對表現，并按類別細分。35%30%25%28%20%15%10%5%0%-5%16%15%9%7%7%4%-10%數據截至8月26日。公司可能包含在多個類別中。資料來

12、源：FactSet、Refinitiv Eikon、高盛全球投資研究圖表圖表2：自：自IRA協議宣布（協議宣布（7月月27日）以來，清潔能源股表現相對優異，與受該法案影響的其他領域（如電動汽車和公用事業）日）以來，清潔能源股表現相對優異，與受該法案影響的其他領域（如電動汽車和公用事業）相比，表現不佳相比，表現不佳自 2021 年初以來，GIR 覆蓋的股票與 MSCI ACWI 的平均相對表現與 IRA 的關鍵領域（清潔能源、電動汽車和具有可再生能源敞口的美國電力公用事業）相比。50%52%30%24%24%10%-10%-6%-30%-50%8月26日的數據資料來源：FactSet、Refin

13、itiv Eikon、高盛全球投資研究太陽能太陽能清潔能源清潔能源電電池池存存儲儲氫氫愛爾蘭共和軍協議宣布電動汽車原電動汽車原始設備制造始設備制造商商基礎設施承包商基礎設施承包商/運營商運營商我我們們持持續續強強勁勁表表現現。公公用用事事業業基礎設施承包商/運營商電動汽車原始設備制造商我們持續強勁。公用事業公司清潔能源愛爾蘭共和軍協議宣布相相對對性性能能與與摩摩根根士士丹丹利利資資本本國國際際(MSCI)自自1月月ACWI。2021相相對對性性能能與與摩摩根根士士丹丹利利資資本本國國際際(MSCI)ACWI自自7月月27日日高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11

14、月8日6圖表圖表3：自：自2021年初以來，電池儲能股票表現最佳，而太陽能和氫能股票與年初以來，電池儲能股票表現最佳，而太陽能和氫能股票與2021年年1月月1日相比仍略有落后日相比仍略有落后自 2021 年初以來，GIR 覆蓋的清潔能源股票的平均相對股票表現與 MSCI ACWI 相比，杠桿作用于 IRA 的關鍵領域：太陽能、氫能、電池存儲。整個組的相對表現，并按類別細分。40%30%20%20%10%0%-10%-20%-30%1%-6%-14%-40%-50%數據截至8月26日。公司可能包含在多個類別中。資料來源：FactSet、Refinitiv Eikon、高盛全球投資研究氫太陽能清潔

15、能源愛爾蘭共和軍協議宣布電池存儲自自 2021 年年 1 月以來的相關表現與月以來的相關表現與 MSCI ACWI高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日7綠色資本支出:我們需要為零我們仍然相信，隨著世界脫碳的重點加劇，綠色資本支出將成為推動下一波基礎設施投資的多年長期主題。正如我們的綠色資本支出：實現基礎設施報告所述，到2020年代，實現凈零排放需求的綠色資本支出每年需要增加到3.0萬億美元（約占實現凈零排放、清潔水和基礎設施目標所需更廣泛投資的一半）。2016-2020年間，實現凈零排放的綠色資本支出約為每年1.2萬億美元，約占這一時期全球平均資本形成總

16、額的15%。我們認為，與2016-20年的平均水平相比，這十年需要1.8萬億美元的年度增量投資才能實現2050年的凈零目標。實現增量綠色資本支出目標將需要采取涉及多個關鍵部門的全能方法，包括可再生能源、能源效率、電池存儲、清潔氫和碳捕獲實現增量綠色資本支出目標將需要采取涉及多個關鍵部門的全能方法，包括可再生能源、能源效率、電池存儲、清潔氫和碳捕獲 圖表圖表 4。正如我們稍后討論的那樣，我們相信，由于商品價格上漲，我們可能會看到能效解決方案的更多部署，這可能會推動消費者和企業進行更多的投資。公共和私營公司的投資增加以及政府的立法和監管支持也至關重要。圖表圖表4：綠色資本支出馬賽克的凈零部分保證了

17、這十年全球每年：綠色資本支出馬賽克的凈零部分保證了這十年全球每年3.0萬億美元的投資，萬億美元的投資，+1.8萬億美元，而萬億美元，而2016-20年的年均投資額為年的年均投資額為1.2萬億美元萬億美元;降低通脹法案幾降低通脹法案幾乎影響了馬賽克凈零部分的每一個垂直領域乎影響了馬賽克凈零部分的每一個垂直領域資料來源：國際能源署、麥肯錫、經合組織、公司數據、高盛全球投資研究我們維持對上市公司每年1.0萬億美元的綠色資本支出閑置產能的預期根據公眾高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日8$3.00.9萬億美元2.8萬億美元$2.5$2.0我們認為，所需總額2.8

18、萬億美元中的0.9美元目前已按計劃進行1萬億美元$1.5$1.00.6萬億美元$0.5$0.0閑置產能從額外的投資上市公司需要預計來自私人預測上市公司公司0.3萬億美元公司將現金流再投資于資本支出+研發和杠桿，達到2000年至2010年代中期的歷史水平。雖然閑置產能已經集中在石油和天然氣，金屬和采礦，半導體和軟件行業，但由于最近價格飆升和管理層對資本回報的關注，它變得更加集中在石油和天然氣領域。石油和天然氣運營現金流的上調遠遠超過了行業資本支出的上調。大多數其他行業在資本支出+研發方面的支出不斷增加，而運營現金流卻沒有必要的增加。我們看到需要額外的0.9萬億美元缺口（假設部署了企業閑置產能），

19、這可能來自政府和/或個人（圖表5）。圖表圖表5：我們認為，盡管與之前的報告相比，公營：我們認為，盡管與之前的報告相比，公營/私營公司的組合與之前的報告不同，但私營部門仍有望達到私營公司的組合與之前的報告不同，但私營部門仍有望達到2020年代每年年代每年需要的需要的2.8萬億美元綠色資本支出，上市公司的組合更大，但被我們對私募股權基金預期的下降所抵消。根據估計的閑置產能萬億美元綠色資本支出，上市公司的組合更大，但被我們對私募股權基金預期的下降所抵消。根據估計的閑置產能，我們認為上市公司有可能增加，我們認為上市公司有可能增加1.0萬億美元的綠色資本支出萬億美元的綠色資本支出這十年需要增加的年度投資

20、組成部分，以實現凈零排放、基礎設施和清潔水目標，萬億美元資料來源：IEA、OECD、麥肯錫公司、FactSet、Preqin、高盛全球投資研究高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日9通貨膨脹降低法案：新增功能和改進內容降低通貨膨脹法案（降低通貨膨脹法案（IRA）包括）包括10年內約年內約3860億美元的能源和氣候支出。億美元的能源和氣候支出。其中約2650億美元以稅收抵免的形式出現，激勵企業投資和生產可再生能源和低排放燃料，以及個人進行購買以提高其家庭和交通選擇的能源效率。IRA將擴大并在許多情況下擴大現有的清潔能源稅收激勵措施，使美元金額更大，付款條件更

21、有利。還將啟動一些新計劃，包括專門促進清潔氫和清潔核電的稅收抵免。圖表圖表6：預計到：預計到2031年，年，IRA將使美國聯邦能源稅收優惠總額增加兩倍，每年增加約將使美國聯邦能源稅收優惠總額增加兩倍，每年增加約270億美元億美元6050403020100資料來源：美國財政部、國會預算辦公室、高盛全球投資研究我們強調了IRA中綠色能源稅收激勵措施的四個關鍵重點領域，這些領域可能對企業和消費者產生最大的影響：(1)新興可再生能源和脫碳技術新興可再生能源和脫碳技術為氫氣（45V）創建新的生產稅收抵免（PTC），最高稅率為每公斤 3 美元乘以基于所生產氣體的生命周期溫室氣體排放強度的百分比。將適用于碳

22、捕集、利用和封存（CCUS）的稅收抵免（45Q）提高至每公噸封存碳85美元，提高石油采收率（EOR）和其他用途每噸60美元，直接空氣捕集每噸180美元。建造CCUS設施以獲得該學分的最后期限已從2026年延長至2032年。包括電池存儲技術、合格的沼氣特性、電致變色玻璃和微電網控制器，這些特性將有資格獲得現有的ITC信用。通貨膨脹削減法案現有的法律從愛爾蘭共和軍Est.增量能源支出聯邦能源稅優惠政策的預算影響（十億美元）聯邦能源稅優惠政策的預算影響（十億美元）高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日10稅收抵免率也從 2022 年的 26%提高到 30%。使太

23、陽能生產設施有資格獲得可再生電力生產信用（45）。用于太陽能的PTC此前已于2005年停產。為零排放核電（45U）創建一個新的PTC，最高速率為每千瓦時1.5美分，當電價超過每千瓦時2.5美分時，PTC將降低。這基本上將為核電價格設定一個底線。(2)可再生能源和清潔車輛供應鏈的在岸可再生能源和清潔車輛供應鏈的在岸為國內生產的電池、太陽能和風能組件創造新的先進制造生產信用（45X）。合格的組件包括電池（每千瓦時35美元），薄膜光伏電池（每直流瓦4美分），晶圓（每米12美元）2）、風力船（銷售價格的10%）和逆變器（每瓦1.5美分-11美分）。修改重命名后的清潔車輛積分，使其僅適用于在北美組裝的車

24、輛。2024年后，擁有由“外國關注實體”生產的電池組件和關鍵礦物的車輛將不再有資格獲得信貸。為使用國產部件（包括鋼、鐵和制成品）的認證設施，向 ITC 和 PTC 引入 10%的“國內含量”獎金。(3)能源效率和消費者的脫碳能源效率和消費者的脫碳將適用于進行節能家居裝修的抵免額從10%提高到30%。每位納稅人的信用額度也從終身500美元提高到每年1，200美元和每件600美元（某些熱泵和生物質爐的信用額度為2，000美元）。納稅人的所有住房都有資格獲得抵免，而以前只有主要住所。增加激勵建造節能住宅的信貸額度。多戶住宅也將有資格獲得此抵免。為以前擁有的清潔車輛和商業用途的清潔車輛創建新的信用額度

25、。這兩個新積分的合格車輛和新的清潔汽車的現有信貸將包括插電式電動汽車和燃料電池汽車。將住宅中安裝可再生能源物業的信貸率從 2022 年的 26%提高到 30%，為期十年。獨立電池存儲屬性也將有資格獲得此積分。將授予企業建設替代燃料充電站的信用額度從30，000美元提高到100，000美元。(4)目標導向和更靈活的激勵措施目標導向和更靈活的激勵措施創建清潔燃料PTC，以取代從2025年開始的生物柴油和其他替代燃料的現有激勵措施。而不是根據高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日11生產的燃料類型，新的信用將根據其排放強度授予。創建清潔電力PTC和ITC，從20

26、25年開始取代現有的能源PTC和ITC。新的信用額度僅適用于溫室氣體排放為零或負的國內生產的電力。當電力部門的溫室氣體排放量比2022年水平減少75%時，新的信用額度將逐步取消，而不是在預定日期結束。允許公司一次性轉移他們持有的各種稅收抵免。這基本上將為稅收抵免創造一個市場，并允許信用持有量大于其納稅義務的公司產生額外的現金流。允許公司在合格設施使用壽命的前五年內通過直接付款獲得用于清潔氫、CCUS 和先進制造的 PTC。我們繼續估計，到我們繼續估計，到2030年，美國的二氧化碳排放量將比年，美國的二氧化碳排放量將比2005年的水平下降年的水平下降37%。相比之下，拜登總統設定的美國溫室氣體凈

27、排放量下降50%-52%的目標。我們用于實現這一預測的關鍵估計包括：本十年每年12吉瓦的煤炭退役;每年增加約30-31吉瓦的可再生能源發電能力;十年后半期售出600萬輛新電動汽車。我們各自分析師團隊的這些觀點可能會發生變化，這可能會推動我們對美國排放量預測的改變。由于上述可再生能源ITC將于2032年晚些時候到期，或者當美國溫室氣體排放量從2022年的水平下降75%時，我們的預測意味著信用額度將持續十多年。圖表圖表7：我們預計，隨著可再生能源和天然氣從煤炭中占據份額，美國的排放量將下降：我們預計，隨著可再生能源和天然氣從煤炭中占據份額，美國的排放量將下降;然而，我們對然而，我們對2030年的預

28、測并沒有完全達到拜登總統提出的比年的預測并沒有完全達到拜登總統提出的比2005年減少年減少50%-52%的目標。的目標。美國按來源分列的二氧化碳排放量，2015-35E，百萬噸6,0005,0004,0003,0002,0001,0000天然氣天然氣 煤煤 汽油汽油 餾分油餾分油 噴氣燃料噴氣燃料 HGL 其他其他資料來源：EIA、EPA、高盛全球投資研究美國二氧化碳排放數百萬噸美國二氧化碳排放數百萬噸20152016201720182019202020212022 e2023 e2024 e2025 e2026 e2027 e2028 e2029 e2030 e2031 e2032 e203

29、3 e2034 e2035 e高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日12住宅電池存儲：獨立存儲的轉型的轉型與支持的轉型與支持將獨立電池存儲納入住宅清潔能源信貸可能成為推動住宅電池安裝的關鍵催化劑。將獨立電池存儲納入住宅清潔能源信貸可能成為推動住宅電池安裝的關鍵催化劑。如圖表8所示，在比較IRA的規定與先前的政策時，獨立電池存儲與電池存儲與可再生能源的平準化存儲成本（LCOS）包括資本成本和運維費用，但不包括充電成本的改善更為顯著。這是因為之前的框架只允許消費者在使用可再生能源充電至少75%的時間時，在部署獨立電池時申請投資稅收抵免（ITC）。我們注意到IT

30、C稅率將從2023年的26%降至22%。根據根據IRA，無論與可再生能源共置如何，電池儲能都可以從，無論與可再生能源共置如何，電池儲能都可以從30%的的ITC中受益，由于項目經濟性的顯著改善，可能為加速獨立部署鋪平道路。中受益，由于項目經濟性的顯著改善，可能為加速獨立部署鋪平道路。我們認為住宅獨立存儲是IRA條款的受益者，這可能會推動電表后（BTM）安裝的加速。我們將在報告后面討論電表前端（FTM，即公用事業規模）存儲以及IRA的影響。圖表圖表8：IRA對投資稅收抵免的修訂對獨立住宅電池存儲裝置具有特別大的變革性，將平準化存儲成本降低了約對投資稅收抵免的修訂對獨立住宅電池存儲裝置具有特別大的變

31、革性，將平準化存儲成本降低了約28%;IRA適度適度有利于存儲和可再生能源，這些可再生能源以前獲得的稅收抵免略低有利于存儲和可再生能源，這些可再生能源以前獲得的稅收抵免略低固定電池存儲的平準化存儲成本（LCOS），2023E 年與 2030 年，以$/MWh 為單位。左框：獨立電池存儲。右框：電池存儲與可再生能源相結合。300250200150100500Resi 鋰離子電池 C&I 鋰離子電池前置鋰離子電池氣體峰值器，3.50 美元/mmBTU氣體峰化器,7美元/mmbtu 30%ITC(IRA)LCOS計算考慮了20年生命周期內的資本和運維成本。箭頭表示住宅電池存儲平準化存儲成本的降低資料

32、來源：BNEF，高盛全球投資研究獨立的存儲獨立的存儲存儲加上可再生能源存儲加上可再生能源22417816615913111812710210210210294102826762 676767512030 e w/RES2023 e w/RES2030 e獨立獨立2023 e獨立獨立申請ITC之前政策下22%資格獲得資格獲得30%ITC IRA沒有資格獲得ITC下之前的政策資格獲得資格獲得30%ITC IRA逐步降低存儲成本逐步降低存儲成本(美元美元/千瓦時千瓦時)高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日13IRA政策細節與先前政策，重建更好提案政策細節與先前

33、政策，重建更好提案圖表圖表9：降低通貨膨脹法將改變住宅能源稅收抵免的名稱，將其延長：降低通貨膨脹法將改變住宅能源稅收抵免的名稱，將其延長10年并提高其稅率年并提高其稅率住住宅宅能能源源稅稅信貸信貸住宅清潔能源信貸住宅清潔能源信貸住住宅宅信信貸貸清清潔潔能能源源為購買太陽能電力物業、太陽能熱水物業、燃料電池、地熱熱泵物業、小型風能物業和合格的生物質燃料物業提供稅收抵免信貸將延長，利率將提高;信用額度也將更名信貸將延長，利率將提高;信用額度也將更名 到期12/31/2023到期12/31/2033在12/31/2034到期不可退還的后退還2022不可退還的BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資

34、料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究之前的立法之前的立法重建更好的行動重建更好的行動通通貨貨膨膨脹脹削削減減法法案案26%在2022年,22%之后,2023年到期。按 2020 年之前的利率將信貸延長 10 年的30%2032年的信貸利率將下降至26%22%,2033年,到期之后增加了合格的電池存儲技術合格的屬性列表按 2020 年之前的利率將信貸延長 10 年的30%2033年的信貸利率將下降至26%22%,2034年,到期之后增加了合格的電池存儲技術合格的屬性列表付款付款索賠期限索賠期限最大信用率最大信用率劇情簡介劇情簡介的名字的名字高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支

35、出2022年11月8日14清潔電力：公用事業規模電池存儲的變革性，支持太陽能的轉型與支持的轉型與支持IRA的能源投資稅收抵免框架包括儲能，這是能源轉型的關鍵部分。的能源投資稅收抵免框架包括儲能，這是能源轉型的關鍵部分。間歇性問題一直是風能和太陽能等可再生能源的一個關鍵弱點，因為它們無法在一天的24小時內可靠地供應能源。但公用事業規模的儲能沒有先前的投資稅收抵免。IRA現在在其ITC中增加了儲能，并將信貸的總體利率提高到30%（以前在2022年為26%，2023年為22%）。這將激勵項目開發商和公用事業公司在風能和太陽能物業旁邊建造儲能站點，并獲得兩者的稅收抵免。反過來，這應該有助于緩解至少部分

36、與風能和太陽能相關的間歇性問題，并增加可再生能源的電力供應，使其更容易為最終用戶所獲得和可靠。根據我們清潔能源團隊的估計，到2023年，公用事業規模儲能的平準化成本預計將達到每兆瓦時74美元。與 2020 年沒有存儲 ITC 的成本相比，這減少了 43%。圖表圖表 10：2023 年公用事業規模存儲凈額年公用事業規模存儲凈額 ITC 的平準化成本預計將比的平準化成本預計將比 2020 年減少年減少 43%，當時沒有，當時沒有 ITC 用于存儲用于存儲創新/成本通縮也是促成因素140120100806040200資料來源：BNEF，高盛全球投資研究根據先前的法律，根據先前的法律，IRA 將將 I

37、TC 的信用利率從的信用利率從 2022 年的年的 26%（2023 年的年的 22%）提高到）提高到 30%。符合國內含量要求或位于能源社區的項目將獲得10%的獎金?，F在符合ITC資格的其他物業包括合格的沼氣物業，電致變色氣體和微電網控制器。平準化存儲成本-資本支出 平準化存儲成本-O&M 平準化存儲成本-ITC凈額逐步降低成本預期效用尺度存儲逐步降低成本預期效用尺度存儲(美元美元/千瓦時千瓦時)高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日15IRA將可再生能源生產稅收抵免擴展到太陽能，為太陽能發電提供了動力。將可再生能源生產稅收抵免擴展到太陽能，為太陽能發電

38、提供了動力。太陽能PTC于2005年到期并被太陽能ITC取代，現在兩者都將首次用于太陽能（盡管兩者不能一起使用）。PTC有意義地降低了可再生能源發電的成本，使陸上風能和公用事業規模的太陽能在平準化成本基礎上成為美國最便宜的能源（圖表11）。具體來說，公用事業規模太陽能的成本從ITC的每兆瓦時30美元下降到PTC的每兆瓦時22美元。圖表圖表11：重新引入太陽能：重新引入太陽能PTC將顯著降低公用事業規模的太陽能生產成本將顯著降低公用事業規模的太陽能生產成本美國各種來源的平準化發電成本$240$200$160$120$80$40$-假設陸上和海上風能、公用事業太陽能和地熱能的 PTC 將可用十年

39、資料來源：高盛全球投資研究現在，稅收抵免的壽命有了更大的可見性，至少到現在，稅收抵免的壽命有了更大的可見性，至少到2032年。年。從2025年開始，IRA將用新的清潔電力ITC和PTC取代現有的可再生電力ITC和PTC，這些ITC和PTC基于排放強度并專注于實現特定目標。雖然兩個信貸計劃的信貸金額相似，但清潔電力ITC和PTC僅向溫室氣體排放為零或更好的國內生產的電力（或此類電力的生產和儲存設施）提供信貸。相比之下，目前的PTC和ITC根據生產的電力類型提供特定的信貸利率。此外，國會必須每隔幾年更新一次現有的信貸，這增加了政治不確定性，阻礙了對可再生能源項目的投資。清潔電力信貸沒有固定的到期日

40、期它將一直持續到電力部門溫室氣體排放量比 2022 年水平減少 75%，或者在 2032 年之后，以較晚者為準。根據 EIA 的數據，2021 年電力部門產生了 16 億公噸的二氧化碳排放量，其中 59%來自煤炭，40%來自天然氣。為了實現總排放量減少75%，很大一部分煤炭和天然氣發電能力需要被可再生能源（或核能）取代。例如，電力部門在過去十年中實現了28%的二氧化碳排放量減少。ITC的使用壽命延長LCOE-稅后凈資本成本（$/MWh）LCOE-可變運營和維護（$/MWh）LCOE凈稅收抵免LCOE-固定運營管理(美元/千瓦時)LCOE燃料成本(美元/千瓦時)$134$127$78$102$7

41、4$86$30$75$52$58$64$67$67$35$18$22LCOE代成本代成本(美元美元/千瓦時千瓦時)陸上風力光伏(效用)Nat.氣體CC(3.50美元/MMBTU)地熱Nat.氣體CC(7美元/MMBTU)純煤(復審委員會)Nat.氣體峰化器(3.50美元/MMBTU)先進的核光伏(商業)純煤(應用)海上風力發電Nat.氣體峰化器(7美元/MMBTU)光伏(住宅)高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日1626%和22%2022年和2023年分別用于太陽能、光纖太陽能、燃料電池、海上和小型風能以及水能回收物業的投資10%永久率為太陽能和地熱能1

42、0%用于微型渦輪機，熱電聯產，地熱熱泵，到2023年30%通過2025年對海上風力稅收抵免僅某些免稅實體可用的直接付款選項可能導致更多的通才持股（ESG基金已經超重）。我們的預測并未要求到2032年美國溫室氣體排放量比2022年水平減少75%，這意味著信用額度可能會持續到2032年以后。IRA政策細節與先前政策，重建更好提案政策細節與先前政策，重建更好提案圖表圖表12：降低通貨膨脹法將增加可再生電力：降低通貨膨脹法將增加可再生電力ITC能能源源信信貸貸能源信貸能源信貸能源信貸能源信貸可再生電力投資的稅收抵免 擴展和修改投資稅收抵免（ITC）到 2026 年底的可再生電力所有的項目除了地熱熱泵:

43、施工必須在1/1/2027之前開始地熱熱泵:建設必須的開始之前1/1/2033BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究延長和修改可再生電力的投資稅收抵免（ITC），直至2024年底所有的項目除了地熱熱泵:施工必須在1/1/2025之前開始地熱熱泵:建設必須的開始之前1/1/2035圖表圖表13：降低通貨膨脹法案將延長可再生能源電力：降低通貨膨脹法案將延長可再生能源電力PTC 可再生電力的生產稅收抵免（PTC），其費率因所用技術而異。將風能、生物質能、地熱能、太陽能、垃圾填埋氣、垃圾、合格水電以及海洋和水動力資源的 PTC 延長至 2026 年將風能、生物

44、質能、地熱能、太陽能、垃圾填埋氣、垃圾、合格水電以及海洋和水動力資源的 PTC 延長至 2024 年 2022 年 1 月 1 日前開始施工 之前開始施工1/1/20271/1/2025前開始建設前十年的生產前十年的生產第一個10年的生產稅收抵免只有提供直接付款選項 免稅實體可以使用直接付款選項BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究之前的立法之前的立法重建更好的行動重建更好的行動通通貨貨膨膨脹脹削削減減法法案案ITC率增加30%用于太陽能、燃料電池、廢能回收、熱電聯產、小型風力;和10%微型渦輪產權地熱熱泵的ITC將延長至2034年，并在2032年后逐

45、步減少擴大合格屬性列表，包括儲能技術、合格的沼氣屬性、電致變色玻璃和微電網控制器30%率10 ppt 獎金適用于 1）滿足國內含量要求或 2）位于能源社區的項目之前的立法之前的立法可再生電力生產信貸可再生電力生產信貸重重建建更更好好的的行行動動可再生電力生產信貸可再生電力生產信貸通通貨貨膨膨脹脹削削減減法法案案可再生電力生產信貸可再生電力生產信貸2.52021 年風能、閉環生物質能和地熱發電的每千瓦時（全額信用），此后根據通貨膨脹進行調整1.3 2021 年每千瓦時（半學分）用于開環生物質、小型灌溉動力、城市固體廢物、合格水電、海洋和水動力流產生的電力符合條件的水電以及海洋和水動力可再生能源項

46、目有資格獲得全額PTC，而不是半學分。一個10%獎金將提供給1）滿足國內含量要求或2）位于能源社區的項目。符合條件的水電以及海洋和水動力可再生能源項目有資格獲得全額PTC，而不是半學分。一個10%獎金將提供給1）滿足國內含量要求或2）位于能源社區的項目。直接支付選擇ITC率增加30%用于太陽能、燃料電池、廢物能源回收和小型風力發電;和10%用于微型渦輪機和熱電聯產特性地熱熱泵的ITC將延長至2031年，并在2031年后逐步減少擴展合格屬性列表，包括儲能技術、合格沼氣屬性、電致變色玻璃、微電網控制器30%率10 ppt 獎金適用于 1）滿足國內含量要求或 2）位于能源社區的項目的名字的名字劇情簡

47、介劇情簡介最大信用率最大信用率合格的設施合格的設施付款付款的名字的名字劇情簡介劇情簡介最大信用率最大信用率合格的設施合格的設施索賠期限索賠期限付款付款高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日1730%10 ppt獎金可用于1）能源社區生產的電力或2）符合國內含量標準的設施位于低收入社區、印度土地上的項目或屬于低收入住宅建筑項目的項目有資格獲得年度“環境正義太陽能和風能容量”積分，為此他們將獲得額外的 10-20 ppt 獎金圖表圖表14：降低通貨膨脹法將為投資零排放電力或儲能技術創造新的稅收抵免：降低通貨膨脹法將為投資零排放電力或儲能技術創造新的稅收抵免從2

48、025年開始生效 創建一個新的清潔電力ITC，用于投資合格的零排放發電設施或儲能技術。電力需要在 2026 年 12 月 31 日之后投入使用的合格設施中生產。創建一個新的清潔電力ITC，用于投資合格的零排放發電設施或儲能技術。電力需要在 2024 年 12 月 31 日之后投入使用的合格設施中生產 提供直接付款選項 僅當滿足國內內容要求時，才提供直接付款選項BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究重建更好的行動重建更好的行動清清潔潔電電力力投投資資信信貸貸通貨膨脹削減法案通貨膨脹削減法案清清潔潔電電力力投投資資信信貸貸逐步淘汰將在1）電力部門的溫室氣體

49、排放量其2021年排放量的25%或2）2031年之后的較晚時間進行。逐步淘汰將在以下較晚者進行：1）當電力部門的溫室氣體排放量其 2022 年排放量的 25%時，或 2）2032 年之后30%10 ppt獎金可用于1）能源社區生產的電力或2）符合國內含量標準的設施。的名字的名字劇情簡介劇情簡介最最大大信信用用率率合格的設施合格的設施逐步淘汰逐步淘汰付款付款高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日18重建更好的行動重建更好的行動通貨膨脹削減法案通貨膨脹削減法案2.5以 2021 年美元計算的每千瓦時，此后每年根據通貨膨脹進行調整10%的獎金適用于1）能源社區生

50、產的電力或2）符合國內含量標準的設施第一個十年的操作直接付款選項僅在滿足國內內容要求時可用圖表圖表15：降低通貨膨脹法將為發電創造新的、排放驅動的稅收抵免：降低通貨膨脹法將為發電創造新的、排放驅動的稅收抵免從2025年開始生效清清潔潔電電力力生生產產信貸信貸清清潔潔電電力力生生產產信信貸貸一種新的清潔電力PTC，用于銷售溫室氣體排放為零或更少的國內生產的電力。電力需要在 2026 年 12 月 31 日之后投入使用的合格設施中生產逐步淘汰將在以下較晚者發生：1）電力部門的溫室氣體排放量其2021年排放量的25%，或2）2031年之后BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：高盛全球投資

51、研究部聯合研究服務部一種新的清潔電力PTC，用于銷售溫室氣體排放為零或更少的國內生產的電力。電力需要在 2024 年 12 月 31 日之后投入使用的合格設施中生產逐步淘汰將在以下較晚者進行：1）當電力部門的溫室氣體排放量其 2022 年排放量的 25%時，或 2）2032 年之后直接支付選擇第一個十年的操作2.5以 2021 年美元計算的每千瓦時，此后每年根據通貨膨脹進行調整10%的獎金適用于1）能源社區生產的電力或2）符合國內含量標準的設施的名字的名字劇情簡介劇情簡介最最大大信信用用率率合格的設施合格的設施索賠期限索賠期限逐步淘汰逐步淘汰付款付款高盛(Goldman Sachs)GS維持:

52、綠色資本支出2022年11月8日19能源效率：商業建筑轉型，住宅支持的轉型與支持的轉型與支持對于商業建筑，對于商業建筑，IRA中對能源效率改進的稅收激勵措施與以前的法律相比有了顯著改善，無論是在信貸金額還是申請抵免所需的效率提高門檻方面。中對能源效率改進的稅收激勵措施與以前的法律相比有了顯著改善，無論是在信貸金額還是申請抵免所需的效率提高門檻方面。申請稅收減免所需的能源效率改進（相對于“參考建筑”）現在是25%，低于之前的50%。此外，信貸的基本費率現在設定為每平方英尺 2.50 美元，效率提高超過 25%閾值的每一個百分點，每平方英尺額外獲得 0.10 美元?？偟膩碚f，商業建筑每平方英尺可以

53、獲得高達 5.00 美元的能效積分。相比之下，之前的信貸為每平方英尺1.80美元。有資格獲得此稅收抵免的裝置包括室內照明、HVAC、熱水系統和建筑圍護結構。對于住宅裝修，對于住宅裝修，IRA通過提高信貸率和擴大其范圍，顯著擴大了能源效率購買的稅收抵免。通過提高信貸率和擴大其范圍，顯著擴大了能源效率購買的稅收抵免。新更名的節能家居裝修信貸提供30%的信貸利率，而之前為10%，信貸限額已擴大到每年1，200美元和每件600美元，而之前的終身限額為500美元。該能源效率家庭裝修信貸不包括地熱/空氣源熱泵和生物質爐，現在每個項目的新信用額度為 2，000 美元。門窗的限額也提高了，可以申請節能家裝稅收

54、抵免的合格購買清單現在擴大到包括密封絕緣、面板和分支電路等項目。值得注意的是，根據IRA，納稅人可以在所有房屋上獲得房屋裝修抵免，而以前只能獲得主要住所。對于新建房屋，對于新建房屋，IRA還通過將相關稅收抵免延長還通過將相關稅收抵免延長10年并擴大抵免額，為新建房屋的能源效率提供了額外的支持。年并擴大抵免額，為新建房屋的能源效率提供了額外的支持。2021 年之后購買的新房可以獲得 2，500 美元的信用額度，以滿足某些能源之星效率標準。根據美國能源部制定的指導方針被認證為零能耗的房屋可以獲得$5，000 信用額度。相同水平的信貸也適用于這兩類多戶住宅。在IRA通過之前，新型節能住宅的信貸額度為

55、單身住宅2，000美元，預制房屋為1，000美元。高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日20將申請扣除所需的效率提高門檻（相對于參考建筑）從 50%降低到 25%。信貸利率將$2.50每平方英尺，能源效率每提高一個百分點，增加 0.10 美元，最高可達$5.00 每平方英尺最大最大的信貸金額可以聲稱四年的時間免稅組織可以將扣除額分配給建筑物或改造計劃的設計者IRA政策細節與先前政策，重建更好提案政策細節與先前政策，重建更好提案圖表圖表16：降低通貨膨脹法將修改商業建筑稅收抵免的效率要求：降低通貨膨脹法將修改商業建筑稅收抵免的效率要求 某些節能商業建筑物業裝

56、置可永久扣稅BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會預算辦公室，高盛全球投資研究暫定節能商業建筑扣除十年臨時修改將于 2031 年 12 月 31 日到期更新節能商業樓宇扣除的效率要求沒有截止日期圖表圖表17：通貨膨脹降低法案將擴大，增加和重命名節能家庭裝修稅收抵免：通貨膨脹降低法案將擴大，增加和重命名節能家庭裝修稅收抵免 為納稅人主要住所的能源效率改善支出提供信貸信貸將更名，其期限將延長和增加信貸將更名，其期限將延長和增加 信用額度只能應用于主要住宅 信用額度可以應用于任何住宅單元納稅人在到期12/31/2021在到期12/31/2031所需的能源效率標準將被修改，并隨著時間的

57、推移而改變，而無需額外的立法。符合抵免條件的物業升級將被修改BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究納稅人可以向任何住宅單元申請抵免所需的能源效率標準將被修改，并隨著時間的推移而改變，而無需額外的立法。符合抵免條件的物業升級將被修改之前的立法之前的立法節能商業建筑演繹節能商業建筑演繹重建更好的行動重建更好的行動節能商業建筑演繹節能商業建筑演繹通通貨貨膨膨脹脹削削減減法法案案節能商業建筑演繹節能商業建筑演繹$1.80 每平方英尺合格的設施包括:室內照明系統加熱、冷卻、通風、熱水系統建筑物的信封之之前前的的立立法法非商業的能源房地產信貸非商業的能源房地產信貸

58、重重建建更更好好的的行行動動回家的節能改進信貸回家的節能改進信貸通貨膨脹削減法案通貨膨脹削減法案回家的節能改進信貸回家的節能改進信貸10%合格的能源效率改進和住宅能源物業支出的稅收抵免500美元納稅人的期限提高貸款利率30%每年每個納稅人1200美元的限制和每項限制為600美元此上限不包括地熱和空氣源熱泵以及生物質爐信貸30%,高達150美元,可以回家了能源審計提高貸款利率30%每年每個納稅人1200美元的限制和每項限制為600美元地熱和空氣源熱泵和生物質爐的年度信用額度為 2，000 美元信貸30%,高達150美元,可以回家了能源審計在12/31/2032到期免稅組織可以將扣除額分配給建筑物

59、或改造計劃的設計者將申請扣除所需的效率提高門檻（相對于參考建筑）從 50%降低到 25%。信貸利率將$2.50每平方英尺，能源效率每提高一個百分點，增加 0.10 美元，最高可達$5.00 每平方英尺最大最大的信貸金額可以聲稱四年的時間的名字的名字劇情簡介劇情簡介最大信用率最大信用率索賠期限索賠期限付款付款的名字的名字劇情簡介劇情簡介最大信用率最大信用率符合條件的住宅符合條件的住宅索賠期限索賠期限需求需求高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日21圖表圖表18：降低通貨膨脹法將擴大和增加新的能源效率捷信：降低通貨膨脹法將擴大和增加新的能源效率捷信 適用于符合

60、條件的承包商建造和銷售符合條件的節能新房將節能新房信貸延長和修改十年將節能新房信貸延長和修改十年 適用于 2021 年之后購買的房屋的信貸 適用于 2021 年之后購買的房屋的信貸在到期12/31/2021信貸將到期12/31/2031BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究之前的立法之前的立法新能源高效的信貸新能源高效的信貸重重建建更更好好的的行行動動新能源高效的信貸新能源高效的信貸通貨膨脹削減法案通貨膨脹削減法案新能源高效的信貸新能源高效的信貸$2,000單身家庭和$1,000對生產的房屋對于符合某些能源之星效率標準的新住宅和多戶住宅，信貸金額將增加

61、到$2,500對于被認證為零能耗就緒房屋的新房和多戶住宅，信貸金額將增加$5,000對于符合某些能源之星效率標準的新住宅和多戶住宅，信貸金額將增加到$2,500對于被認證為零能耗就緒房屋的新房和多戶住宅，信貸金額將增加$5,000信貸將在12/31/2032到期的名字的名字劇情簡介劇情簡介最大信用率最大信用率符合條件的家庭符合條件的家庭索賠期限索賠期限高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日22氫:轉換為清潔的氫的轉型與支持的轉型與支持新的高達新的高達3美元美元/公斤的生產稅收抵免可以顯著增加氫投資。公斤的生產稅收抵免可以顯著增加氫投資。IRA 為清潔氫引入

62、了高達 3 美元/千克氫氣的生產稅收抵免（PTC），前提是生命周期 CO2 當量排放量不超過 4 kgCO2-eq/kg 產生的氫氣。有效應收信貸隨著氫氣發生器的生命周期排放量的增加而減少：當生命周期排放量不超過0.45 kgCO2-eq/kgH2時，生產商可以獲得完整的$3.00/kg H2，IRA規定將費率降低到4 kgCO2-eq/kgH2，其中發電機只能要求全額信用的20%。即使用于產生氫氣的電力來自可再生能源，也可以使用清潔氫PTC，聲稱現有的可再生電力PTC/ITC。但是，如果相關設施包括碳捕集設備并且納稅人獲得45Q抵免，則納稅人不能同時根據第45V條申請清潔氫PTC和第45Q條

63、下的碳捕獲抵免。正如我們的正如我們的EMEA清潔技術團隊所強調的那樣，清潔氫清潔技術團隊所強調的那樣，清潔氫PTC顯著提高了綠色氫的經濟性，更適度地提高了藍氫的經濟性。顯著提高了綠色氫的經濟性，更適度地提高了藍氫的經濟性。有關更多詳細信息，請參見圖表 19。綠色氫能的PTC為3美元/kgH2-并考慮到可再生能源的平準化成本低于45美元/兆瓦時-將使其成本已經與天然氣生產的灰色和藍色氫氣持平，天然氣價格約為7.5美元/百萬立方英尺。清潔氫清潔氫PTC有可能完全彌合基于化石燃料的氫氣生產和可再生能源氫氣之間的差距。正如我們的同事所寫，這在美國尤為重要，由于項目經濟性和資源可用性（即低成本的天然氣和

64、可再生能源），藍氫和綠氫在經濟上似乎具有吸引力。有可能完全彌合基于化石燃料的氫氣生產和可再生能源氫氣之間的差距。正如我們的同事所寫，這在美國尤為重要，由于項目經濟性和資源可用性（即低成本的天然氣和可再生能源），藍氫和綠氫在經濟上似乎具有吸引力。高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日2345 v與乘數-3美元/kgH2 PTC(列車自動控制系統)8.07.06.05.0V PTC w4.03.045 v PTC(列車自動控制系統)2.01.00.0煤炭價格 煤炭價格 煤炭價格 天然氣價格 天然氣價格 天然氣價格30美元/tn 50美元/tn 70美元/tn5

65、美元/千立方英尺以下7.5美元/千立方英尺以下15.0美元/千立方英尺以下25.0美元/千立方英尺以下LCOE15美元/千瓦時LCOE30美元/千瓦時LCOELCOE45美元/千瓦時60美元/千瓦時LCOE75美元/千瓦時資本支出(美元/公斤H2)運營成本(包括堆棧替換)(美元/公斤H2)燃料(煤、NG)或電力成本(美元/公斤H2)LCOH 減去 45V 生產稅收抵免-包括 500%乘數乘數-gH2/k乘數-kgHi$3/45與$12圖表圖表19：45V生產稅收抵免可能被證明是清潔氫經濟（綠色和藍色）的重要材料，可能完全彌合成本差異與灰色氫生產稅收抵免可能被證明是清潔氫經濟（綠色和藍色）的重要

66、材料，可能完全彌合成本差異與灰色氫制氫的平準化成本-LCOH（美元/kgH2）綠色的氫藍色的氫灰色的氫布朗氫*LCOH數據基于當前的技術成本（即電解槽），要求回報率為8%（IRR）。*45V PTC 包括乘數沖擊。對于藍色氫，我們假設高達95%的二氧化碳被捕獲。來源:高盛(Goldman Sachs)全球投資研究制氫的平準化成本制氫的平準化成本-LCOH（美元（美元/千克千克H2）煤的氣化煤氣化CCUS煤的氣化煤氣化CCUS煤的氣化煤氣化CCUS鼻中隔黏膜下切除術后天然氣CCUS階梯短環到超級扁環鼻中隔黏膜下切除術后天然氣CCUS階梯短環到超級扁環鼻中隔黏膜下切除術后天然氣CCUS階梯短環到超

67、級扁環鼻中隔黏膜下切除術后天然氣CCUS階梯短環到超級扁環堿性電解槽PEM電解槽SOEC電解槽堿性電解槽PEM電解槽SOEC電解槽堿性電解槽PEM電解槽SOEC電解槽堿性電解槽PEM電解槽SOEC電解槽堿性電解槽PEM電解槽SOEC電解槽高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日24IRA政策細節與先前政策，重建更好提案政策細節與先前政策，重建更好提案圖表圖表20：降低通貨膨脹法將為清潔氫的生產創造新的稅收抵免：降低通貨膨脹法將為清潔氫的生產創造新的稅收抵免 替代汽車燃料的稅收抵免，包括天然氣、液化氫和丙烷為清潔氫氣的合格生產創造新的信用新設施:必須開始建設1

68、/1/2029現有設施:資格后生產清潔的氫所需的修改為清潔氫氣的合格生產創造新的信用新設施：必須在 2033 年 1 月 1 日之前開始施工現有設施:資格后生產清潔的氫所需的修改 稅收抵免只有直接支付選項可用免免稅稅實實體體:直接支付選擇非免稅實體非免稅實體:運營前 5 年提供直接付款選項;允許一次性轉移稅收抵免BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究之前的立法之前的立法替代燃料消費稅為氫替代燃料消費稅為氫重建更好的行動重建更好的行動清清潔潔的的氫氫生生產產信信貸貸(45 v)通通貨貨膨膨脹脹削削減減法法案案清清潔潔的的氫氫生生產產信信貸貸(45 v)$

69、3 每公斤氫氣生產（通貨膨脹指數），乘以基于生命周期溫室氣體排放強度的適用百分比：100%:0.45公斤每公斤當量二氧化碳H233.4%:1.5公斤每公斤當量二氧化碳H225%:2.5公斤每公斤當量二氧化碳H220%:4.0公斤每公斤當量二氧化碳H2在12/31/2021過期第一個十年的操作第一個十年的操作$3 每公斤氫氣生產（通貨膨脹指數），乘以基于生命周期溫室氣體排放強度的適用百分比：100%:0.45公斤每公斤當量二氧化碳H233.4%:1.5公斤每公斤當量二氧化碳H225%:2.5公斤每公斤當量二氧化碳H220%:4.0公斤每公斤當量二氧化碳H215%:=500k 公噸 小型發電廠：=

70、25k 公噸DAC和其他設施:=100 k公噸擴大碳捕集、利用和封存的稅收抵免，并擴大其范圍，包括直接空氣捕集開始建設之前1/1/2032每年捕獲需求:發電廠：=18.8K公噸，排放量的75%其他設施：=12.5公噸，排放量的75%DAC設施:=1 k公噸擴大碳捕集、利用和封存的稅收抵免，并擴大其范圍，包括直接空氣捕集開始建設之前1/1/2033每年捕獲需求:發電廠：=18.8K公噸，排放量的75%其他設施：=12.5公噸，排放量的75%DAC設施:=1 k公噸第一個12年的操作第一個12年的操作第一個12年的操作僅稅收抵免 提供直接付款選項 免稅實體免稅實體:直接支付選擇非免稅實體非免稅實體

71、:運營前 5 年提供直接付款選項;允許一次性轉移稅收抵免BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究之前的立法之前的立法重重建建更更好好的的行行動動通貨膨脹削減法案通貨膨脹削減法案氧化碳封存氧化碳封存:在2022年85美元/噸具有具有EOR和其他合格用途的封存二氧化碳：和其他合格用途的封存二氧化碳：2022年60美元/噸直接空氣捕捉直接空氣捕捉:在2022年180美元/噸直接空氣捕獲與直接空氣捕獲與EOR和其他合格用途：和其他合格用途：在2022年130美元/噸氧化碳封存氧化碳封存:在2022年85美元/噸具有具有EOR和其他合格用途的封存二氧化碳：和其他合

72、格用途的封存二氧化碳：2022年60美元/噸直接空氣捕捉直接空氣捕捉:在2022年180美元/噸直接空氣捕獲與直接空氣捕獲與EOR和其他合格用途：和其他合格用途：在2022年130美元/噸直接空氣捕捉(通道)天 然 氣 處 理CCS化肥和化學品CCS鋼鐵CCS煤的電腦生物能源CCS水泥CCSIGCC CCSNGCC CCS45問問(IRA)45問問(pre-IRA)氧化碳封存氧化碳封存:2020年為31.77美元/公噸，到2026年將增加到50美元具有具有EOR和其他合格用途的封存二氧化碳：和其他合格用途的封存二氧化碳：2020年為20.22美元/公噸，到2026年將增加到35美元CCS的成本

73、每噸的成本每噸CO2(美元美元/tnCO2)的名字的名字劇情簡介劇情簡介最大信用率最大信用率合格的設施合格的設施索賠期限索賠期限付款付款高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日27電動汽車：支持電動汽車信貸和取消上限;關于供應鏈要求的問題仍然存在的轉型與支持的轉型與支持電電動動汽汽車車激激勵勵措措施施對對原原始始設設備備制制造造商商和和更更廣廣泛泛的的電電動動汽汽車車供供應應鏈鏈有有利利，盡盡管管在在遵遵守守組組件件/材材料料采采購購要要求求的的能能力力方方面面仍仍然然存存在在一一些些問問題題。正如我們的美國汽車團隊所寫的那樣，IRA可以為選定的原始設備制造

74、商提供順風，這些原始設備制造商利用在北美進行車輛組裝的電動汽車。展望價值鏈的上游，我們的同事認為IRA可以成為更廣泛的電動汽車供應鏈的積極催化劑，這可能會從電動汽車需求的加速中受益。然而，我們注意到，電池組件（從2023年起）和電池材料（從2024年起）不是來自“受關注的外國實體”的要求可能會帶來供應鏈挑戰，特別是在主要來自中國的磷酸鐵鋰（LFP）架構上，從符合條件的國家/供應商采購可能是一個更高的障礙。正如我們的同事所指出的那樣，取消對僅售出的前20萬輛的信用額度要求被視為一個積極因素，因為在美國電動汽車銷售滲透率很高的大型原始設備制造商已經達到或接近達到上限。關于國外電池生產，我們注意到韓

75、國制造商可能是關于國外電池生產，我們注意到韓國制造商可能是處于有利地位，可以從處于有利地位，可以從IRA的的EV積分中受益。積分中受益。正如我們的同事所寫，對電池制造的地理要求可能導致韓國電池制造商從美國市場份額的增長中受益-在外國公司中。我們的同事還指出，中國電池制造商在美國的擴張計劃更加有限，鑒于美國可能需要供應鏈本地化才能獲得激勵措施，出口競爭力可能會減弱。將電動汽車積分擴大到商用車可能會為具有車隊電氣化目標的商用將電動汽車積分擴大到商用車可能會為具有車隊電氣化目標的商用/重型電動汽車制造商和物流公司提供順風。重型電動汽車制造商和物流公司提供順風。IRA包括對商業清潔車輛的激勵措施，電池

76、容量不低于15千瓦時（重量小于14，000磅時為7千瓦時），由外部電源充電。積分上限為40，000 美元（重量小于 14，000 磅的車輛為 7，500 美元）。我們認為，這些規定可以支持商用和重型電動汽車的原始設備制造商，以及車隊運營商（例如物流公司）的電氣化計劃。我們認為，這些規定可以支持商用和重型電動汽車的原始設備制造商，以及車隊運營商（例如物流公司）的電氣化計劃。不過，我們注意到可能需要更加明確，因為只有與財政部簽訂書面協議并向財政部提供定期報告的合格制造商制造的車輛才有資格（見此處）。高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日28最大的信用每輛車將保

77、持$7,500一旦汽車制造商售出20萬輛符合條件的車輛，稅收抵免將逐步取消200 k限制/制造商從2023年開始,信貸將會減少淘汰的高收入。200 k限制/制造商高收入申請人(年收入超過情侶$300k，其他$150k）沒有資格獲得信貸IRA政策細節與先前政策，重建更好提案政策細節與先前政策，重建更好提案圖表圖表23：降低通貨膨脹法案將擴大和修改新購買電動汽車的稅收抵免，但要低于重建得更好中提出的水平：降低通貨膨脹法案將擴大和修改新購買電動汽車的稅收抵免，但要低于重建得更好中提出的水平 個人新合格插電式電動機動車信用額度修改信用期限，取消每個制造商的限制，并增加信用額度新的電動汽車信貸的組件包括

78、:4，000 美元，用于電池容量為 10 千瓦時的車輛，可通過外部電源充電3，500 美元，適用于電池容量至少為 40 千瓦時（2026 年后為 50 kWh）且油箱容量為 2.5 加侖或更低的車輛4500美元的汽車在國內組裝工會設施電池動力汽車為500美元國內會議內容要求。修改信用期限，刪除每個制造商的限制，并重命名信用額度新的電動汽車信貸的組件包括:3750美元對于任何車輛會議的關鍵礦產資源需求3750美元用于汽車電池組件的要求 在到期12/31/2021在到期12/31/2031在12/31/2032到期不可退還的信貸會可退還的不可退還的BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：

79、國會研究服務，高盛全球投資研究之前的立法之前的立法個個人人新新合合格格插插電電式式電電動動機機動動車車信信用用額額度度重建更好的行動重建更好的行動個個人人新新合合格格插插電電式式電電動動機機動動車車信信用用額額度度通通貨貨膨膨脹脹削削減減法法案案清潔汽車信貸清潔汽車信貸貨車、SUV 或皮卡車的零售價 80k 美元，其他車輛 55 美元清潔車輛包括1）電池容量至少為7千瓦時的插電式電動汽車;2）燃料電池汽車車輛的最終組裝在北美進行對于 2023 年之后投入使用的車輛，電池組件不得由外國關注實體制造或組裝對于 2024 年之后投入使用的車輛，車輛電池中的關鍵礦物不得來自受關注的外國實體貨車、SUV

80、 或皮卡車的零售價 80k 美元，其他車輛 55 美元積分不得超過車輛購買價格的50%，每輛車的最高金額為$12,500到$7,500 符合條件的插電式電動汽車的購買者可以獲得不可退還的聯邦所得稅抵免。的名字的名字劇情簡介劇情簡介最大信用率最大信用率信貸組件信貸組件合格的車輛合格的車輛索賠期限索賠期限逐步淘汰逐步淘汰付款付款高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日29信貸會$4,000但不得超過車輛購買價格的50%信貸將會退還抵免額最高為 4，000 美元，但不得超過車輛購買價格的 30%在12/31/2032到期不可退還的圖表圖表24：降低通貨膨脹法將為購

81、買二手電動汽車創造新的稅收抵免：降低通貨膨脹法將為購買二手電動汽車創造新的稅收抵免 為以前擁有的插電式電動和燃料電池汽車創建新的可退還稅收抵免僅允許銷售價格為 25，000 美元或以下且車型年至少比車輛銷售日歷年早兩年的車輛獲得積分在12/31/2031到期信貸將逐步取消納稅人結婚與修改年收入高于150美元對于每一個年收入超過1000美元閾值，信用額度將減少 200 美元BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究為以前擁有的插電式電動和燃料電池汽車創建新的稅收抵免僅允許銷售價格為 25，000 美元或以下且車型年至少比車輛銷售日歷年早兩年的車輛獲得積分年收

82、入超過$150k的已婚納稅人和年收入超過$75，000的個人沒有資格獲得此抵免重建更好的行動重建更好的行動對對以以前前擁擁有有的的合合格格插插電電式式電電動動機機動動車車的的信信用用額額度度通貨膨脹削減法案通貨膨脹削減法案以以前前擁擁有有的的清清潔潔汽汽車車的名字的名字劇情簡介劇情簡介最最大大信信用用率率合格的車輛合格的車輛索賠期限索賠期限逐步淘汰逐步淘汰付款付款高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日30信用額度將小于：1）車輛成本的15%（非汽油或柴油發動機驅動的車輛為30%）;或2）車輛相對于可比車輛的增量成本。信用額度將小于：1）車輛成本的15%（非

83、汽油或柴油發動機驅動的車輛為30%）;或2）車輛相對于可比車輛的增量成本。信用額度不得超過：1）重量小于 14，000 磅的車輛為 7，500 美元，或 2）40000美元,否則在12/31/2032到期重建更好的行動重建更好的行動擴展了信用的30%率商業屬性,信用額度增加到$100,000住宅物業的信用額度不變排位賽財產還包括:雙向充電設備用于公共道路的兩輪和三輪車輛充電站免稅實體可用的直接付款選項降低通貨膨脹法將為商用電動汽車創造新的稅收抵免 為合格的商用電動汽車創建新的可退還稅收抵免符合條件的車輛的電池容量將不低于15千瓦時，并由外部電源充電。移動機械和合格的商業燃料細胞車輛也有資格獲得

84、此積分在12/31/2031到期免稅實體可以選擇接收直接支付BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究為合格的商業清潔車輛創建新的可退還稅收抵免符合條件的車輛的電池容量不低于15千瓦時（重量小于14，000磅的車輛為7千瓦時），并由外部電源充電。移動機械和合格的商業燃料細胞車輛也有資格獲得此積分免稅實體可以選擇接收直接付款圖表圖表26：降低通貨膨脹法將擴大和增加安裝電動汽車充電站的稅收抵免：降低通貨膨脹法將擴大和增加安裝電動汽車充電站的稅收抵免替替代代燃燃料料加加油油房房地地產產信信貸貸企業或納稅人主要住所安裝的合格替代燃料汽車加油物業的信貸在12/31/

85、2021過期BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體 資料來源：國會研究服務，高盛集團修改信用期限和數量增加擴展了信用的30%率商業屬性,信用額度增加到$100,000對于住宅物業，信貸額度將提高至$3,333.33對于僅使用電力或由=85%氫氣組成的燃料組成的商業財產，超過 100，000 美元限額的成本將獲得 20%的補充抵免。在12/31/2031到期修改信用期限和數量增加在12/31/2032到期重建更好的行動重建更好的行動稅收抵免為商業電動車稅收抵免為商業電動車通貨膨脹削減法案通貨膨脹削減法案稅收抵免為商業清潔汽車稅收抵免為商業清潔汽車之前的立法之前的立法替代燃料加油房地產信貸替代燃

86、料加油房地產信貸通通貨貨膨膨脹脹削削減減法法案案替代燃料加油房地產信貸替代燃料加油房地產信貸等于30%加油財產的一部分成本,$30,000位置和每個業務$1,000為住宅符合條件的屬性包括:燃料儲存和分發單位電動汽車充電設備排位賽財產還包括:雙向充電設備直接支付選擇的名字的名字劇情簡介劇情簡介最最大大信信用用率率合格的車輛合格的車輛索賠期限索賠期限付款付款的名字的名字劇情簡介劇情簡介最大信用率補充信用最大信用率補充信用合格的財產合格的財產索索賠賠時時間間付付款款高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日31核能：新的45U信貸為現有核電廠增加了價格底線的轉型與

87、支持的轉型與支持IRA通過創建新的生產稅收抵免（通過創建新的生產稅收抵免（45U）來支持核工業，該抵免基本上為核電設定了價格下限。）來支持核工業，該抵免基本上為核電設定了價格下限。對于2023年以后生產的電力，信貸額度定為每兆瓦時15美元，一旦核設施產生的電力年平均價格超過每兆瓦時25美元，達到每兆瓦時43.8美元，信貸額度將逐步減少。根據過去20年PJM西部地區的批發電價，鑒于最近價格的急劇上漲，這種信用不會在貨幣中（圖表27）。然而，我們的美國公用事業團隊強調，該信貸可以為核電運營商提供穩定的現金流，評級機構更看好這些運營商。對于在不受監管的市場中運營的工廠來說，新的信貸更為重要，因為受監

88、管的工廠仍然受益于非監管工廠所沒有的國家公用事業費率的經濟保護。根據核能研究所的數據，目前在美國28個州的53個工廠地點部署了92個核反應堆。2021年，核能占總電力的19%，占美國零排放電力的50%。美國核電站的平均年齡約為40年，其中許多核電站近年來產生了高昂的維修和維護成本。新的45U以及2021年基礎設施投資和就業法案的規定將幫助現有核電站的運營商管理成本并保持長期的成本競爭力。核能研究所預計，美國監管機構將考慮向尋求進一步延長運營許可證至80年的工廠提出申請（初始壽命為40年，已批準延長20年）。高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日32稅收抵免

89、12/31/2032結束圖表圖表27：零排放核稅收抵免不是基于當今電價的貨幣：零排放核稅收抵免不是基于當今電價的貨幣指示性圖表顯示PJM西部地區的批發電價以及45U的電價14012010080604020045U信貸將根據區域電價申請，這可能與全國平均水平有很大差異 資料來源：EIA，國會研究服務，高盛全球投資研究IRA政策細節與先前政策，重建更好提案政策細節與先前政策，重建更好提案圖表圖表28：降低通貨膨脹法案將為零排放核電創造新的稅收抵免，但該抵免不符合現有抵免的條件：降低通貨膨脹法案將為零排放核電創造新的稅收抵免，但該抵免不符合現有抵免的條件 為先進設施生產核電提供稅收抵免符合條件的設施

90、必須使用1993年后核管理委員會批準的核反應堆設計，并且必須在2020年底前投入使用納稅人在任何一年中每1，000兆瓦的分配容量可以申請不超過1.25億美元的稅收抵免。6，000兆瓦容量中的任何未使用部分將首先重新分配給2021年之前投入使用的設施。然后，任何剩余的未分配容量可以按照開始服務日期的順序分配給 2021 年 1 月 1 日之后投入使用的設施。為2021年以后生產和銷售的不符合45J資格的合格零排放核電創建新的稅收抵免。納稅人擁有的利用核電發電的設施，未獲得45J的稅收抵免當電力信貸將會減少價格上漲?！皽p少金額”是該設施生產的電力總收入的16%，銷售超過納稅年度銷售電量的2.5美分

91、乘以產品。為2023年以后生產和銷售的不符合45J資格的合格零排放核電創建新的稅收抵免。納稅人擁有的利用核電發電的設施，未獲得45J的稅收抵免當電力信貸將會減少價格上漲?！皽p少金額”是該設施生產的電力總收入的80%，超過納稅年度銷售電量的2.5倍。BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究之前的立法之前的立法先進的核生產稅收抵免先進的核生產稅收抵免(45 j)重建更好的行動重建更好的行動零排放核電生產信用額度（零排放核電生產信用額度（45U）通通貨貨膨膨脹脹削削減減法法案案零排放核電生產信用額度（零排放核電生產信用額度（45U）1.5每千瓦時的電力生產稅收

92、抵免僅直接支付選擇免稅實體可用的直接付款選項PJM西方中心信貸限額價格下限稅收抵免12/31/2027結束自設施最初投入使用之日起 8 年1.5每千瓦時的電力生產1.8每千瓦時的電力生產美國國稅局分配的全國所有合格設施的抵免金額限制為6，000兆瓦的總發電量，由國稅局分配。批批發發電電價價(美美元元/千千瓦瓦時時)的名字的名字劇情簡介劇情簡介最大信用率最大信用率合格的設施合格的設施索賠期限索賠期限逐步淘汰逐步淘汰付款付款高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日33先進制造：支持電池以及風能和太陽能供應鏈的在岸發展的轉型與支持的轉型與支持IRA創造的新先進制造

93、業信貸預計將支持國內風能，太陽能和電池組件制造商。創造的新先進制造業信貸預計將支持國內風能，太陽能和電池組件制造商。然而，它將在多大程度上成功地將可再生能源供應鏈引入岸上還有待觀察。然而，它將在多大程度上成功地將可再生能源供應鏈引入岸上還有待觀察。有資格獲得新積分的組件包括太陽能電池板、逆變器、跟蹤器、風力渦輪機和電池（請參閱下面的附件，了解組件的完整列表及其相應的信用額度）。根據我們的清潔能源團隊的說法，這些積分約占太陽能電池板當前成本的40%，逆變器（取決于逆變器）的20%-50%，跟蹤器的15%-20%，電池的10%-15%。這些信貸將在2031年開始逐步減少，到2033年結束。這些信貸

94、在多大程度上會激勵企業將制造業帶到美國，仍存在很大的不確定性。這些信貸在多大程度上會激勵企業將制造業帶到美國，仍存在很大的不確定性。我們的清潔能源團隊所涵蓋的許多公司仍處于評估IRA通過后美國新產能的早期階段。一些公司宣布他們正在加快評估過程。與此同時，許多公司必須權衡這些信用與相對于當今組件制造地而言，美國制造成本更高的可能性。鑒于最近的勞動力短缺和工資通脹，在美國生產的成本是多少還不確定。另一個需要考慮的因素是，清潔電力和住宅清潔能源信貸的擴大可能使公司能夠證明將產能更接近其美國終端市場。另一方面，預計該信貸將使已經在美國擁有制造能力的公司受益，從長遠來看，這將有助于穩定可再生能源供應鏈。

95、另一方面，預計該信貸將使已經在美國擁有制造能力的公司受益，從長遠來看，這將有助于穩定可再生能源供應鏈。高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日34信用對電池和逆變器包括:逆變器從信貸1.5 來11每瓦，取決于不同類型的逆變器的容量對于電極活性材料，信用額將是10%的生產成本電池獲得信貸$35 每千瓦時的容量，電池模塊有資格獲得$10每千瓦時的能力一個10%關鍵礦物的生產可獲得信貸IRA政策細節與先前政策，重建更好提案政策細節與先前政策，重建更好提案圖表圖表29：降低通貨膨脹法包括未包含在重建更好法案中的電池和逆變器的信貸：降低通貨膨脹法包括未包含在重建更好法

96、案中的電池和逆變器的信貸 新的生產稅收抵免（PTC），可用于國內生產和銷售符合條件的太陽能，風能和電池電池組件。在工會設施中制造的組件的總信貸額度將增加10%。新的生產稅收抵免（PTC），可用于國內生產和銷售符合條件的太陽能，風能和電池電池組件。直接支付選項可用免稅實體免稅實體:直接支付選擇非免稅實體非免稅實體:運營前 5 年提供直接付款選項;允許一次性轉移稅收抵免BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究重建更好的行動重建更好的行動先進制造生產信貸先進制造生產信貸(45 x)通貨膨脹削減法案通貨膨脹削減法案先進制造生產信貸先進制造生產信貸(45 x)該信

97、貸將在 2028 年 12 月 31 日之后開始逐步淘汰，并將于 2031 年 12 月 31 日結束該信貸將在 2029 年 12 月 31 日之后開始逐步淘汰，并將于 2032 年 12 月 31 日結束淘汰不適用于關鍵材料的生產的名字的名字劇情簡介劇情簡介最最大大的的信信貸貸利利率率的的太太陽陽能能合格的設施合格的設施索賠期限索賠期限付款付款高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日35信用對太陽能組件將包括:薄膜光伏電池或結晶光伏電池,4每瓦特直流能力光伏晶圓,$12每平方米太陽能多晶硅年級,$3每公斤太陽能模塊,7每瓦特直流能力。圖表圖表30：IRA

98、中太陽能組件制造的稅收抵免中太陽能組件制造的稅收抵免降低通貨膨脹法將為風能和太陽能組件的生產創造新的稅收抵免 新的生產稅收抵免（PTC），可以針對符合條件的國內生產和銷售申請太陽能、太陽能、風和電池組件。在工會設施中制造的組件的總信貸額度將增加10%。新的生產稅收抵免（PTC），可以針對符合條件的國內生產和銷售申請太陽能、太陽能、風和電池組件。直接支付選項可用免稅實體免稅實體:直接支付選擇非免稅實體非免稅實體:運營前 5 年提供直接付款選項;允許一次性轉移稅收抵免BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究重建更好的行動重建更好的行動先進制造生產信貸先進制造

99、生產信貸(45 x)通貨膨脹削減法案通貨膨脹削減法案先進制造生產信貸先進制造生產信貸(45 x)該信貸將在 2028 年 12 月 31 日之后開始逐步淘汰，并將于 2031 年 12 月 31 日結束該信貸將在 2029 年 12 月 31 日之后開始逐步淘汰，并將于 2032 年 12 月 31 日結束信用對太陽能組件將包括:薄膜光伏電池或結晶光伏電池,4每瓦特直流能力光伏晶圓,$12每平方米太陽能多晶硅年級,$3每公斤太陽能模塊,7每瓦特直流能力。的名字的名字劇情簡介劇情簡介最最大大的的信信貸貸利利率率的的太太陽陽能能合格的設施合格的設施索賠期限索賠期限付款付款高盛(Goldman Sa

100、chs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日36圖表圖表31：IRA風力部件制造的稅收抵免風力部件制造的稅收抵免降低通貨膨脹法將為風能和太陽能組件的生產創造新的稅收抵免 新的生產稅收抵免（PTC），可用于國內生產和銷售合格的太陽能，風風和電池組件。在工會設施中制造的組件的總信貸額度將增加10%。新的生產稅收抵免（PTC），可用于國內生產和銷售合格的太陽能，風風和電池組件。直接支付選項可用免稅實體免稅實體:直接支付選擇非免稅實體非免稅實體:運營前 5 年提供直接付款選項;允許一次性轉移稅收抵免BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究重建更好的行動重建

101、更好的行動先進制造生產信貸先進制造生產信貸(45 x)通貨膨脹削減法案通貨膨脹削減法案先進制造生產信貸先進制造生產信貸(45 x)信用為風組件包括:對于海上風力船,信用證金額是10%的銷售價格對于其他風力組件，信用額度計算為適用金額乘以組件設計所針對的已完成風力渦輪機的總額定容量適用的數量2葉片,5機艙,3 塔,2 風浮動平臺基礎,4 浮動平臺海上風電基礎扭矩管和縱向檁條的功勞將是$0.87每公斤，結構緊固件的功勞將是$2.28每公斤該信貸將在 2028 年 12 月 31 日之后開始逐步淘汰，并將于 2031 年 12 月 31 日結束該信貸將在 2029 年 12 月 31 日之后開始逐步

102、淘汰，并將于 2032 年 12 月 31 日結束淘汰不適用于關鍵材料的生產信用為風組件包括:對于海上風力船,信用證金額是10%的銷售價格對于其他風力組件，信用額度計算為適用金額乘以組件設計所針對的已完成風力渦輪機的總額定容量適用的數量2葉片,5機艙,3 塔,2 風浮動平臺基礎,4 浮動平臺海上風電基礎扭矩管和縱向檁條的功勞將是$0.87每公斤，結構緊固件的功勞將是$2.28每公斤的名字的名字劇情簡介劇情簡介最最大大的的信信貸貸利利率率的的太太陽陽能能合格的設施合格的設施索賠期限索賠期限付款付款高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日37低排放燃料：擴大生物

103、燃料稅收抵免可能使生產者受益，但對煉油廠的影響有限的轉型與支持的轉型與支持擴大生物燃料的稅收抵免和在擴大生物燃料的稅收抵免和在IRA中包含的新的可持續航空燃料抵免預計將對替代燃料生產商產生積極影響，但對煉油廠（混合商）的影響有限。中包含的新的可持續航空燃料抵免預計將對替代燃料生產商產生積極影響，但對煉油廠（混合商）的影響有限。IRA 將各種生物燃料和替代燃料的現有稅收抵免延長至 2024 年底。它還為可持續航空燃料（SAF）創造了每加侖 1.25 美元的信用額度，與替代化石燃料相比，溫室氣體減排量減少了 50%，每加侖額外增加 1 美分的溫室氣體排放量達到 50%，最高可達每加侖 1.75 美

104、元上限。從稅收抵免中獲得很大比例收入的小型純生產商預計將從這些計劃中受益最多。將創建一個新的基于碳強度（CI）的清潔燃料PTC，以取代2025-2027年的生物燃料和SAF信用。新的PTC將為非航空燃料支付每加侖1.00美元的基本費率，為航空燃料支付1.75美元乘以排放系數，當燃料的排放強度超過每MMBtu50千克二氧化碳當量時，排放系數將達到零。根據我們的綜合石油和煉油商團隊的說法，相對于使用大豆等高根據我們的綜合石油和煉油商團隊的說法，相對于使用大豆等高CI原料的燃料生產商，新的清潔燃料原料的燃料生產商，新的清潔燃料PTC有望使使用低有望使使用低CI原料（如牛脂和食用油）的燃料生產商受益。

105、原料（如牛脂和食用油）的燃料生產商受益。關于SAF，技術開發處于早期階段，預計新的稅收優惠措施不會在PTC的索賠期內對SAF的經濟產生重大影響。IRA還包括2.5億美元的直接資金，用于SAF技術的研發。除了聯邦稅收抵免外，生物燃料混合商還通過根據聯邦可再生燃料標準（RFS）銷售多余的可再生識別號（RIN）以及通過在加利福尼亞州銷售生物燃料來獲得 LCFS 抵免來產生收入。當從攪拌機信貸中獲得的金額增加時，可能會導致生物燃料產量增加，這反過來又會增加可用于交易的RIN的供應并降低其價格。在凈值上，預計這兩種影響將在很大程度上相互抵消，對生物燃料混合器的財務影響有限。另一方面，加拿大和華盛頓等美國

106、各州正在啟動自己的低碳燃料交易市場，類似于加利福尼亞州的市場。隨著這些市場在未來幾年開始運作，預計它們將增加對低碳燃料的需求，并可能推動更多的生物燃料生產項目，從而使生產商和煉油廠受益。高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日38基準利率的$1.25 每加侖，每加侖加 0.01 美元，燃料的生命周期溫室氣體排放量減少 50%以上最大補充0.50美元的信貸每加侖,最大可能的信貸每加侖$1.752023年開始,12/31/2024后到期IRA政策細節與先前政策，重建更好提案政策細節與先前政策，重建更好提案圖表圖表32：降低通貨膨脹法將擴大對低排放燃料的信貸：降低

107、通貨膨脹法將擴大對低排放燃料的信貸 生物柴油、可再生柴油、替代燃料和第二代生物燃料生產的稅收抵免擴大生物柴油、可再生柴油、替代燃料和第二代生物燃料生產的稅收抵免擴大生物柴油、可再生柴油、替代燃料和第二代生物燃料生產的稅收抵免 替代燃料的信用額度可在 2021 年 12 月 31 日之前獲得，所有其他積分可在 2022 年 12 月 31 日之前獲得信用延伸至12/31/2026信用延伸至12/31/2024 稅收抵免只有超過消費稅應納稅額的抵免額可以退還超過消費稅應納稅額的抵免額可以退還BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究圖表圖表33：降低通貨膨脹法

108、將為可持續航空燃料創造新的稅收抵免：降低通貨膨脹法將為可持續航空燃料創造新的稅收抵免 為可持續航空燃料的銷售或混合物創造新的稅收抵免(1)符合ASTM標準;(2)不是來自棕櫚脂肪酸餾出物或石油;和(3)經認證，與石油基噴氣燃料相比，溫室氣體生命周期至少減少 50%抵免可用于抵消燃料消費稅責任;當抵免額超過燃料消費稅責任時，可以直接付款BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究為可持續航空燃料的銷售或混合物創造新的稅收抵免(1)符合ASTM標準;(2)不是通過與非生物質原料共同處理適用材料而獲得的;(3)不是來自棕櫚脂肪酸餾出物或石油;和(4)經認證，與石油

109、基噴氣燃料相比，溫室氣體生命周期至少減少 50%抵免可用于抵消燃料消費稅責任;當抵免額超過燃料消費稅責任時，可以直接付款之前的立法之前的立法生生物物柴柴油油、可可再再生生柴柴油油和和替替代代燃燃料料的的激激勵勵措措施施重重建建更更好好的的行行動動生生物物柴柴油油、可可再再生生柴柴油油和和替替代代燃燃料料的的激激勵勵措措施施通通貨貨膨膨脹脹削削減減法法案案生生物物柴柴油油、可可再再生生柴柴油油和和替替代代燃燃料料的的激激勵勵措措施施$0.50每加侖替代燃料和替代燃料混合物$1.00每加侖生物柴油和可再生柴油$1.10每加侖agri-biodiesel$1.01每加侖用于第二代生物燃料生產$0.5

110、0每加侖替代燃料和替代燃料混合物$1.00每加侖生物柴油和可再生柴油$1.10每加侖agri-biodiesel$1.01每加侖用于第二代生物燃料生產$0.50每加侖替代燃料和替代燃料混合物$1.00每加侖生物柴油和可再生柴油$1.10每加侖agri-biodiesel$1.01每加侖用于第二代生物燃料生產2021年到期的替代燃料的稅收抵免將在2022年全年恢復重建更好的行動重建更好的行動可持續的航空燃料信貸可持續的航空燃料信貸通貨膨脹削減法案通貨膨脹削減法案可持續的航空燃料信貸可持續的航空燃料信貸的名字的名字劇劇情情簡簡介介最大信用率最大信用率索索賠賠期期限限追溯資格追溯資格付款付款2023

111、年開始,12/31/2026后到期基準利率的$1.25 每加侖，每加侖加 0.01 美元，燃料的生命周期溫室氣體排放量減少 50%以上最大補充0.50美元的信貸每加侖,最大可能的信貸每加侖$1.75的名字的名字劇情簡介劇情簡介最最大大信信用用率率合格的燃料合格的燃料索賠期限索賠期限付款付款高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日39適用量:$1.00對非航空燃料和$1.75航空燃料排放因子計算的基礎上公式:（每百萬英熱單位50公斤二氧化碳當量全球變暖潛能值-所生產燃料的排放率）/每百萬英熱單位50公斤二氧化碳當量圖表圖表34：降低通貨膨脹法將為國內清潔燃料生

112、產創造新的稅收抵免：降低通貨膨脹法將為國內清潔燃料生產創造新的稅收抵免在2025年生效 創建一個稅收抵免為國內清潔燃料生產信貸計算每適用的金額加侖乘以燃料的排放系數不包括獲得清潔氫或CCS稅收抵免的設施創建一個稅收抵免為國內清潔燃料生產信貸計算每適用的金額加侖乘以燃料的排放系數不包括獲得清潔氫或CCS稅收抵免的設施開始于2027從2025年開始對于 2027 年至 2030 年銷售的燃料，排放率不得超過50公斤每MMBtu當量二氧化碳可持續航空燃料,排放速度必須不超過35公斤每MMBtu當量二氧化碳燃料銷售的2030年之后,排放速率不得超過25公斤每MMBtu當量二氧化碳僅具有排放率的運輸燃料

113、 50公斤每MMBtu當量二氧化碳將有資格獲得信貸 提供直接付款選項 直接付款選項適用于某些免稅實體BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究重建更好的行動重建更好的行動清潔燃料生產信貸清潔燃料生產信貸(PTC)通貨膨脹削減法案通貨膨脹削減法案清潔燃料生產信貸清潔燃料生產信貸(PTC)逐步淘汰將在以下較晚者發生：1）電力部門的溫室氣體排放量其2021年排放量的25%，或2）2031年之后信貸后結束12/31/2027適用量:$1.00對非航空燃料和$1.75航空燃料排放因子計算的基礎上公式:（每百萬英熱單位50公斤二氧化碳當量全球變暖潛能值-所生產燃料的排

114、放率）/每百萬英熱單位50公斤二氧化碳當量的名字的名字劇情簡介劇情簡介最最大大信信用用率率合格的設施合格的設施索賠期限索賠期限合格的燃料合格的燃料逐步淘汰逐步淘汰付款付款高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日4030%信貸利率$10 十億的撥款將至少分配給能源社區40億美元先進的能源項目的轉型與支持的轉型與支持先進能源項目信貸通過30%的信貸為上述主要垂直領域的合格項目提供高達100億美元的資金。這是一種替代方案，但不是上述積分的附加項。我們認為這支持了垂直行業的綠色資本支出馬賽克。IRA政策細節與先前政策，重建更好提案政策細節與先前政策，重建更好提案圖表

115、圖表35：降低通貨膨脹法將為：降低通貨膨脹法將為2009年首次創建的先進能源項目稅收抵免撥款年首次創建的先進能源項目稅收抵免撥款先進能源制造業信貸先進能源制造業信貸先先進進能能源源項項目目信貸信貸先先進進能能源源項項目目信信貸貸通過2009年美國復蘇和再投資法案為合格的先進能源項目提供稅收抵免為合格的先進能源制造稅收抵免提供額外資金合格的先進能源項目包括:1)重新裝備、擴建或建立制造或工業設施，以生產或回收可再生能源財產;2)能量存儲系統和組件;3)電網現代化設備和組件;4)旨在去除、使用或封存二氧化碳排放的財產;5)旨在精煉、電解或混合任何可再生或低碳和低排放的燃料、化學品或產品的設備;6)

116、旨在生產節能技術、電動或燃料電池汽車的財產，包括此類車輛的技術、組件或材料以及相關的充電基礎設施;7)重量小于 14，000 磅的混合動力汽車，包括此類車輛的技術、部件或材料;8)為工業制造設施重新配備旨在將溫室氣體排放量減少至少 20%的設備。為合格的先進能源制造稅收抵免提供額外資金合格的先進能源項目包括:1)重新裝備、擴建或建立制造或工業設施，以生產或回收可再生能源財產;2)能量存儲系統和組件;3)電網現代化設備和組件;4)旨在去除、使用或封存二氧化碳排放的財產;5)旨在精煉、電解或混合任何可再生或低碳和低排放的燃料、化學品或產品的設備;6)旨在生產節能技術、電動或燃料電池汽車的財產，包括

117、此類車輛的技術、組件或材料以及相關的充電基礎設施;7)重量小于 14，000 磅的混合動力汽車，包括此類車輛的技術、部件或材料;8)為工業制造設施重新配備旨在將溫室氣體排放量減少至少 20%的設備9)重新裝備、擴建或建立工業設施，用于關鍵材料的加工、精煉或回收 BBB和IRA之間的差異帶有下劃線和斜體資料來源：國會研究服務，高盛全球投資研究之前的立法之前的立法重建更好的行動重建更好的行動通通貨貨膨膨脹脹削削減減法法案案申請人有兩年:1)證明已滿足學分認證要求;2)地方產權服務申請人有兩年:1)證明已滿足學分認證要求;2)地方產權服務30%信貸利率$52022年和2023年將提供10億美元的撥款

118、，并額外提供$1.875從 2024 年到 2031 年，每年將分配 10 億美元。2022年和2023年，每年將分別為汽車和能源社區的項目撥款8億美元，隨后每年撥出3億美元。30%信貸利率,總計23億美元已經分配的名字的名字劇情簡介劇情簡介最大信用率最大信用率合合格格的的項項目目索賠期限索賠期限高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日41稅收抵免之外：其他有助于刺激綠色資本支出的IRA條款除了稅收抵免外，降低通脹法案中還有許多條款可以加速和擴大美國的綠色資本支出。我們在下面重點介紹其中的三個。消費稅在股票回購消費稅在股票回購新消費稅股票回購新消費稅股票回購

119、IRA對上市公司回購股票征收1%的消費稅。應納稅額將通過向公眾或雇員發行新股票而減少。少于100萬美元或旨在為員工養老金和股票所有權計劃提供資金的回購將不征稅。國會預算辦公室估計，這項稅收可以在10年內增加1240億美元的額外收入。.可以為再投資提供更大的激勵?？梢詾樵偻顿Y提供更大的激勵。在過去十年中，現金流對資本支出和研發的再投資穩步下降，因為企業傾向于通過回購和股息向股東返還現金（圖表36）。我們的投資組合策略團隊估計，到2022年，標準普爾500指數成份股公司的股票回購將超過1.0萬億美元，占企業現金使用總量的30%。在我們的綠色資本支出：綠色通脹、回報和機會報告中，我們估計，對于GS覆

120、蓋的公司，現金流進入資本支出+研發的再投資率與2000年代的歷史高點相比仍在下降，目前預測2022年為52%，2023年為50%，2024年為49%。新的1%稅可能會激勵企業放慢回購速度，以支持更大的邊際再投資，特別是考慮到IRA提供的投資信貸有所改善。雖然這對綠色資本支出計劃是漸進式積極的，但資本支出+研發的再投資率仍需要大幅提高，以便至少部分彌合實現2020年代在實現可持續發展目標的道路上所需的2.8萬億美元年度綠色資本支出所需的全部增量差距。高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日42圖表圖表36：再投資：再投資 在過去十年中，資本支出在過去十年中，資

121、本支出+研發的現金流率有所下降，開辟了研發的現金流率有所下降，開辟了1萬億美元的閑置產能，可以重新定向到綠色資本支出萬億美元的閑置產能，可以重新定向到綠色資本支出;美國股票回購稅是對額外再投資的適度激勵美國股票回購稅是對額外再投資的適度激勵加權平均再投資率，（資本支出+研發）/（經營現金流+研發），除以D&A和隱含再投資增長;不包括金融和房地產80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：FactSet、Refinitiv Eikon、高盛全球投資研究輸電規定輸電規定輸電系統是美國可再生能源和能源可靠性的關鍵綠色推動者（輸電系統是美國可再生能源和能源可靠性的關鍵綠色推動者（Gr

122、een Enabler），尤其是在最近因極端天氣事件導致停電之后。），尤其是在最近因極端天氣事件導致停電之后。據行業分析師稱，美國輸電發展將比目前每年約200億美元的運行速度高出2-3倍，以便在未來20-30年內實現凈零目標。雖然IRA沒有針對電力傳輸的稅收優惠，但它為幾個發展輸電基礎設施的計劃提供了資金。這包括20億美元的直接貸款計劃，以支持某些輸電項目開發。要獲得直接貸款的資格，輸電項目需要位于國家利益輸電走廊（NIETC），該走廊被指定用于促進能源安全和風能和太陽能等間歇性能源。提供額外資金（約10億美元）用于（1）向州和地方政府提供贈款，用于陸上和海上輸電線路的安裝;（2）研究區域間傳

123、輸發展。在美國，三個電網合作發展輸電的情況很少見。區域間電力連接的增加可能會導致更多的可再生能源利用率和更低的客戶成本。甲烷排放收費甲烷排放收費預計新的甲烷排放費對石油和天然氣生產商的現金流影響有限，但利潤率可能有利于排放強度較低的生產商。預計新的甲烷排放費對石油和天然氣生產商的現金流影響有限，但利潤率可能有利于排放強度較低的生產商。愛爾蘭共和軍對特定甲烷排放發起了收費再投資到維護再投資到維護(二維二維)隱含再投資到經濟增長隱含再投資到經濟增長比例的現金流比例的現金流高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日43石油和天然氣行業的設施。到2024年，它將從每公

124、噸甲烷900美元（每噸二氧化碳當量36美元）開始，并在兩年內增加到1，500美元（每噸二氧化碳當量60美元）。甲烷排放費僅適用于每年排放 25，000 噸二氧化碳當量或以上的設施，并且需要向環境保護署（EPA）報告其溫室氣體排放量。收費的設施包括：（1）陸上和海上石油和天然氣生產;（2）陸上天然氣加工、輸送壓縮、地下儲存;（三）液化天然氣進出口設備及貯存;（四）陸上油氣集聚增壓;（5）陸上天然氣輸送管道。值得注意的是，天然氣分銷設施已免征甲烷排放費。甲烷排放費將根據向EPA報告的設施排放量和基于設施類型的排放閾值計算。例如，石油和天然氣生產設施的門檻是從此類設施送往銷售的天然氣的0.2%。根據

125、國會研究服務處的一份報告，這些閾值將使收費的甲烷量減少30%以上。國會預算辦公室估計，甲烷排放費將在 2026 年至 2031 年間產生 64 億美元的額外收入。我們的勘探和生產團隊預計，每公噸900美元的費用對石油和天然氣生產商的EBITDA的影響不到1%。此外，該收費可能會對排放強度較高的公司產生更大的影響。高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日44愛爾蘭共和軍的財政影響據估計，據估計，IRA將在十年內將聯邦政府為綠色能源提供的稅收優惠金額增加近三倍將在十年內將聯邦政府為綠色能源提供的稅收優惠金額增加近三倍-從從2021年的年的160億美元增加到億美元

126、增加到440億年的億年的2031美元美元(表表6)。美國財政部估計，隨著更多激勵計劃的到期，IRA通過之前基于現有法律的稅收支出將隨著時間的推移而下降。IRA提供的3860億美元支出的增量部分，在十年內平均計算時，約占我們每年估計的9000億美元額外綠色資本支出的4%，以實現凈零排放、清潔水和基礎設施目標。然而，由于IRA中70%的支出是稅收抵免，它可能會刺激私營部門部署更多的綠色資本支出。即使在即使在IRA之前，上市公司也有能力在不擴大資產負債表的情況下每年在綠色資本支出上投資之前，上市公司也有能力在不擴大資產負債表的情況下每年在綠色資本支出上投資1萬億美元。萬億美元。正如我們所強調的，將經

127、營現金流再投資到資本支出+研發的歷史再投資率將為綠色資本支出額外開辟1萬億美元的“閑置產能”，相關部門將70%的經營現金流再投資于1.5倍的凈債務/EBITDA杠桿。值得注意的是，全球上市公司約60%的閑置產能來自石油和天然氣行業（有關更多詳細信息，請參閱我們的綠色資本支出：綠色通脹，回報和機會報告）。對于任何行業中考慮投資擴張的任何公司-特別是進入新的綠色業務線，一個關鍵的爭論仍然是投資者需要什么”護理護理“關于這些潛在的綠色資本支出承諾。我們認為，公司必須證明：C礦能力一個一個不在資本ReturnsExecution我們相信IRA提供的稅收優惠可以使這些公司產生更高的收益R隨著時間的推移，

128、并可能增加整體收益/現金流的重要性Execution。根據我們的綠色資本支出馬賽克類別，我們估計根據我們的綠色資本支出馬賽克類別，我們估計IRA提供的能源稅收優惠中約有提供的能源稅收優惠中約有1800億美元將用于可再生能源，約占總量的億美元將用于可再生能源，約占總量的67%（圖表（圖表37）。）。該類別中最大的計劃是擴展現有的可再生電力PTC（510億美元），清潔電力ITC（510億美元）以及風能和太陽能組件的先進制造PTC（310億美元）。根據國會預算辦公室的數據，大約29%的支出將來自新創建的激勵措施，另外26%將來自現有或最近到期計劃的延期（圖表38）。針對新興技術的項目的估計支出往往相

129、對較小。例如，預計只有4900萬美元和5400萬美元的支出分別激勵可持續航空燃料和第二代生物燃料的生產。同樣，擴大的CCUS的45Q信貸估計耗資32億美元。然而，應該指出的是，CBO對稅收抵免使用的假設主要基于。高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日45歷史趨勢。隨著技術變得更加成熟，美國碳交易市場更加熟練，項目可能會迅速激增，預計聯邦在CCUS稅收抵免方面的支出將大幅增加。雖然IRA中的綠色能源稅條款與去年“重建更好法案”（BBB）中提出的條款相似，但一個顯著的區別是計劃清單已經簡化。BBB中包含的許多新激勵措施已被取消，包括電動自行車的稅收抵免，電動傳

130、輸性能，半導體和半導體工具設備以及與安裝機械絕緣相關的勞動力成本。此外，IRA將引入公司必須滿足的工資和學徒要求，以便申請最高允許的信貸率。圖表圖表37：可再生能源占降低通貨膨脹法中綠色能源稅收激勵總額的：可再生能源占降低通貨膨脹法中綠色能源稅收激勵總額的67%1801501209060300資料來源：國會預算辦公室，高盛全球投資研究通貨膨脹削減法案重建更好的行動總額預算效果總額預算效果(十億美元十億美元)高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日46總額預算影響總額預算影響2022-2031(十億美元十億美元)圖表圖表38：通貨膨脹降低法案將通過一系列新的、

131、擴大的和擴展的稅收抵免來刺激對綠色能源的重大投資：通貨膨脹降低法案將通過一系列新的、擴大的和擴展的稅收抵免來刺激對綠色能源的重大投資50403020100資料來源：國會預算辦公室，高盛全球投資研究為了評估IRA對CCUS、氫和電池存儲等新興綠色技術的影響，我們來看看美國可再生能源發電與過去15年聯邦在能源PTC和ITC上的支出之間的關系。當國會于2005年首次頒布太陽能ITC時，僅使用太陽能產生0.7 TWh的電力?？紤]到房地產收購和開發所需的交貨時間，太陽能發電花了幾年時間才增加。在2010年代初期，太陽能發電以76%的復合年增長率增長，部分原因是2009年美國復蘇和再投資法案（圖表39）中

132、包含的ITC的擴張。2021 年，太陽能物業發電量為 182.4 TWh，約占美國總發電量的 4%。同樣，其他形式的可再生能源特別是主要受益于PTC的風力發電在過去十年中的發電能力也激增（圖表40）。2021 年，聯邦在 PTC 和 ITC 上的支出估計為 160 億美元，約占聯邦綠色能源稅收優惠總支出的 73%。擴展積分 擴展學分 新學分 替換學分高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日47圖表圖表 39：2008-2021 年間，投資稅收抵免使美國太陽能發電量增長了年間，投資稅收抵免使美國太陽能發電量增長了 103 倍倍超過90%的ITC支出用于太陽能物

133、業圖表圖表40：能源生產信用（：能源生產信用（PTC）幫助顯著提高了太陽能以外的可再生能源的發電能力，包括）幫助顯著提高了太陽能以外的可再生能源的發電能力，包括2008-2021年間風能發電量增長了年間風能發電量增長了7倍倍資料來源：美國財政部，BP世界能源統計評論，高盛全球投資研究資料來源：美國財政部，BP世界能源統計評論，高盛全球投資研究我們注意到，至少在中短期內，企業在部署綠色資本支出方面面臨更多挑戰，這可能會削弱IRA的影響。首先是供應鏈瓶頸。盡管最近有所改善，但許多參加我們最近的電力、公用事業、MLP 和管道會議的公司表示，在采購開發太陽能和風能資產所需的材料方面仍然存在困難（請參閱

134、我們的公用事業和中游團隊的會議要點了解更多詳情）。我們預計IRA中旨在對綠色資本支出價值鏈的關鍵組成部分進行在岸制造的規定有助于緩解供應鏈的擔憂;然而，正如我們在綠色資本支出報告中指出的那樣，這些變化不會在一夜之間發生，而是在多年的交貨時間內發生的。第二個是許可過程，根據項目和位置的不同，可以達到幾年到十多年。例如，目前正在開發的一些CCUS項目仍在等待獲得必要的EPA許可，以鉆探VI級二氧化碳封存井。這可能會延遲甚至阻止這些項目的建設。根據參議院多數黨領袖查克舒默（Chuck Schumer）和參議員喬曼欽（Joe Manchin）的聯合聲明，國會將在今年晚些時候通過允許改革立法。$7180

135、能源投資信貸(ITC)$6 160太陽能發電140$5120$4100$38060$240$120$00$6$5能源生產信貸(PTC)可再生能源發電的太陽能500450$4400350$3300250200$2150$110050$00可再生發電可再生發電(TWh)可再生發電可再生發電(TWh)bn估計稅式支出估計稅式支出(美元美元)bn估計稅式支出估計稅式支出(美元美元)高盛(Goldman Sachs)GS維持:綠色資本支出2022年11月8日48披露附錄Reg交流交流我們，布萊恩辛格，CFA，邁克爾吳浩，CFA，恩里科奇內洛，博士，德里克賓漢姆，布萊恩李，CFA，佐伊克拉克，邁克爾拉皮德

136、斯，馬克德萊尼，CFA，尼基爾班達里，烏芒喬杜里，卡莉達文波特，尼爾梅塔，喬里奇，米格爾德熱蘇斯，CFA，周寶義，埃文泰倫達，CFA，布倫丹科貝特，艾瑪瓊斯，瑪德琳邁耶，基布姆金，米歇爾德拉維尼亞，CFA，金英秀，CFA、Ji超、丹妮拉科斯塔、菲利普科尼格、喬丹阿利格、杰里雷維奇、CFA、亞當薩繆爾森、湯澤幸太、阿賈伊帕特爾、方飛、朱妮李、喬治娜弗雷澤博士、諫山雄一郎、格蕾絲陳、瓦爾莎韋努戈帕爾和拉希特阿加瓦爾特此證明，本報告中表達的所有觀點均準確反映了我們對標的公司或其證券的個人觀點。我們還證明，我們的薪酬過去、現在或將來的任何部分都與本報告中表達的具體建議或觀點直接或間接相關。除非另有說明

137、，本報告封面上列出的個人是高盛全球投資研究部門的分析師。GS因素概要因素概要高盛因子概況通過比較市場（即我們的覆蓋范圍）及其關鍵屬性，為股票提供投資背景行業同行。所描述的四個關鍵屬性是：增長、財務回報、倍數（例如估值）和綜合（增長、財務回報和倍數的組合）。增長、財務回報和倍數是通過對每只股票的特定指標使用標準化排名來計算的。然后對指標的規范化排名進行平均，并將其轉換為相關屬性的百分位數。每個指標的精確計算可能因會計年度、行業和地區而異，但標準方法如下：增長增長基于股票的前瞻性銷售增長、EBITDA 增長和每股收益增長（對于金融股，只有每股收益和銷售增長），較高的百分位數表示公司增長較高。財務回

138、報財務回報基于股票的前瞻性ROE，ROCE和CROCI（對于金融股票，僅ROE），較高的百分位數表示具有較高財務回報的公司。多個多個基于股票的前瞻性市盈率、市凈率、價格/股息（P/D）、EV/EBITDA、EV/FCF 和 EV/債務調整后現金流（DACF）（對于金融股，僅 P/E、P/B 和 P/D），較高的百分位數表示股票以較高的倍數交易。這集成集成百分位數計算為增長百分位數、財務回報百分位數和（100%-多個百分位數）的平均值。財務回報和倍數使用高盛分析師對未來至少三個季度的財政年度末的預測。增長在未來至少七個季度使用財政年度的投入，而該財年至少使用未來三個季度的投入（所有指標均以每股為

139、基礎）。有關我們如何計算 GS 系數概況的更詳細說明，請聯系您的 GS 代表。并購排名并購排名在我們的全球覆蓋范圍內，我們使用并購框架檢查股票，同時考慮定性和定量因素（可能有所不同）跨行業和地區），以納入某些公司可能被收購的潛力。然后，我們分配一個并購排名，作為對我們評級覆蓋范圍內的公司進行評分的一種手段，從1到3，1代表公司成為收購目標的高概率（30%-50%），2代表中等（15%-30%）概率，3代表低（0%-15%）概率。對于排名第1或第2的公司，根據我們的標準部門指南，我們將并購部分納入我們的目標價格。并購排名3被認為是無關緊要的，因此不計入我們的價格目標，可能會也可能不會在研究中討論

140、。量子Quantum是高盛的專有數據庫，提供詳細的財務報表歷史、預測和比率。它可用于對單個公司進行深入分析，或在不同行業和市場中的公司之間進行比較。Diclosures公司信息披露監管公司信息披露監管簡編報告：請參閱ht tps:/ 的披露。適用于本文件所含公司的披露綱要可以在最新發表的相關研究中找到評級分布評級分布/投資銀行關系投資銀行關系高盛投資研究全球股票覆蓋范圍截至 2022 年 7 月 1 日，高盛全球投資研究對 3，132 只股本證券進行了投資評級。高盛在各個區域投資名單上將股票指定為買入和賣出;未如此分配的股票被視為中性。就 FINRA 規則要求的上述披露而言，此類轉讓等同于買入

141、、持有和賣出。請參閱下面的“評級、覆蓋范圍和相關定義”。投資銀行關系圖表反映了高盛在過去十二個月內為其提供投資銀行服務的每個評級類別中標的公司的百分比。監管信息披露監管信息披露美國法律法規要求的披露美國法律法規要求的披露有關本報告中提及的公司所需的以下任何披露，請參閱上述公司特定監管披露：經理或未決交易的聯合經理;1%或其他所有權;對某些服務的補償;客戶關系的類型;前期管理/共同管理的公開發行;董事職位;股本證券、做市商和/或專家角色。高盛交易或可能作為本報告所述發行人的債務證券（或相關衍生品）的委托人進行交易。以下是其他必需的披露：所有權和物質利益沖突所有權和物質利益沖突高盛的政策禁止其分析

142、師、向分析師報告的專業人士及其家庭成員擁有分析師覆蓋區域內任何公司的證券。分析師補償分析師補償:分析師的薪酬部分基于高盛的盈利能力，其中包括投資銀行收入。一個nalyst官或導演官或導演:高盛的政策通常禁止其分析師、向分析師報告的人員或其家庭成員擔任分析師覆蓋區域內任何公司的官員、董事或顧問。美國。分析師美國。分析師:非美國分析師可能不是49Goldman Sachs&Co.LLC，因此可能不受FINRA規則2241或FINRA規則2242限制與目標公司的通信，公開露面和交易分析師持有的證券。分布的評級分布的評級:請參閱上面的評級披露分布。價格圖表價格圖表:請參閱上述價格圖表，包括前期評級和價

143、格目標的變化，或者，如果是電子格式，或者如果涉及本報告主題的多家公司，請在高盛網站上查看ht tps:/ tps:/ ealand/index.html。巴西巴西：有關CVM第20號決議的披露信息，請訪問ht tps:/ Sachs&Co.LLC）為加拿大證券購買者交易任何加拿大證券而進行的廣告，要約或招攬。根據適用的加拿大證券法，Goldman Sachs&Co.LLC未在加拿大任何司法管轄區注冊為交易商，通常不允許交易加拿大證券，并可能被禁止在加拿大某些司法管轄區銷售某些證券和產品。如果您希望在加拿大交易任何加拿大證券或其他產品，請聯系高盛加拿大公司（高盛集團的附屬公司）或其他注冊的加拿大

144、經銷商。香港香港:有關本研究中提及的涵蓋公司證券的更多信息，可應要求向高盛（亞洲）有限責任公司索取。印度印度:有關本研究中提及的主題公司或公司的更多信息，可從高盛（印度）證券私人有限公司，研究分析師-SEBI注冊號INH000001493，951-A，Rational House，Appasaheb Marathe Marg，Prabhadevi，孟買400 025，印度，企業識別號U74140MH2006FTC160634，電話+91 22 6616 9000，傳真+91 22 6616 9001。高盛可能實益擁有本研究報告中提及的標的公司或公司的1%或以上的證券（該術語的定義見1956年印

145、度證券合同（監管）法第2（h）條）。日本日本:見下文。韓國韓國:本研究及其任何訪問僅適用于金融服務和資本市場法所指的“專業投資者”，除非高盛另有約定。有關本研究中提及的一個或多個主題公司的更多信息，可從高盛（亞洲）有限責任公司首爾分公司獲得。新西蘭新西蘭:高盛新西蘭有限公司及其附屬公司在新西蘭既不是“注冊銀行”，也不是“存款接受者”（定義見1989年新西蘭儲備銀行法）。除非高盛另有同意，否則本研究及其任何訪問均面向“批發客戶”（定義見2008年財務顧問法）。某些高盛澳大利亞和新西蘭利益披露的副本可在以下網址獲得：ht tps:/ ealand/index.html。俄羅斯俄羅斯:在俄羅斯聯邦分

146、發的研究報告不是俄羅斯立法中定義的廣告，而是不以產品促銷為主要目的的信息和分析，也不提供俄羅斯關于評估活動的立法所指的評估。研究報告不構成俄羅斯法律法規中定義的個性化投資建議，不針對特定客戶，并且在不分析客戶的財務狀況、投資概況或風險狀況的情況下編寫。高盛對客戶或任何其他人根據本研究報告可能做出的任何投資決策不承擔任何責任。新加坡新加坡:高盛（新加坡）私人有限公司（公司編號：198602165W）受新加坡金融管理局監管，對本研究承擔法律責任，并應就因本研究引起或與之相關的任何事項與本研究聯系。臺灣臺灣:本資料僅供參考，未經許可不得轉載。投資者應仔細考慮自己的投資風險。投資結果由個人投資者負責。

147、英國英國:根據金融行為監管局規則中的定義，在英國被歸類為零售客戶的人士應結合高盛先前對本文提及的涵蓋公司的研究閱讀本研究報告，并應參考高盛國際發送給他們的風險警告。這些風險警告的副本以及本報告中使用的某些財務術語的詞匯表可向高盛國際索取。歐盟和英國歐盟和英國:與歐盟委員會授權法規（EU）（2016/958）第6（2）條相關的披露信息，該法規補充了歐洲議會和理事會第596/2014號法規（EU）第6（2）（包括在英國離開歐盟和歐洲經濟區后，授權法規已實施到英國國內法律和法規中），涉及客觀技術安排的監管技術標準 推薦或建議投資策略以及披露特定利益或利益沖突跡象的投資建議或其他信息可在HT tps:

148、/ 上獲得，其中規定了歐洲管理與投資研究相關的利益沖突的政策。日本日本:高盛日本有限公司是一家在關東金融局注冊的金融工具交易商，注冊號為Kinsho 69，也是日本證券交易商協會、日本金融期貨協會和II類金融工具公司協會的成員。買賣股票需支付與客戶預先確定的傭金以及消費稅。有關日本證券交易所、日本證券交易商協會或日本證券金融公司要求的任何適用披露，請參閱公司特定披露。宇宙評級宇宙評級,報道和相關定義報道和相關定義買入（B），中性（N），賣出（S）分析師推薦股票為買入或賣出，以列入各個區域投資名單。被分配購買或在投資名單上賣出取決于股票相對于其覆蓋范圍的總回報潛力。任何未在具有活躍評級的投資名單

149、上被指定為買入或賣出的股票（即未被評級暫停、未評級、保險暫?；蛭春w的股票）被視為中性。每個地區的投資審查委員會管理區域信念清單，這些清單代表投資建議，重點關注總回報潛力的大小和/或各自覆蓋領域實現回報的可能性。從此類定罪名單中增加或刪除股票并不代表分析師對此類股票的投資評級發生變化?？偦貓鬂摿Υ懋斍肮蓛r與目標價格之間的上行或下行差異，包括在與目標價相關的時間范圍內預期的所有已支付或預期股息。所有涵蓋股票都需要價格目標?？偦貓鬂摿?、價格目標和相關的時間范圍在每份報告中說明，增加或重申投資名單成員資格。覆蓋范圍：每個覆蓋范圍中所有股票的列表由主要分析師，股票和覆蓋范圍范圍在50ht tps:/

150、 Sachs）已暫停對該公司的報道。未覆蓋（NC）。高盛不承保這家公司。不可用或不適用（NA）。該信息無法顯示或不適用。沒有意義（NM）。該信息沒有意義，因此被排除在外。全球產品全球產品;分配的實體分配的實體高盛的全球投資研究部門在全球范圍內為高盛的客戶生產和分銷研究產品。高盛全球辦事處的分析師對行業和公司進行研究，并對宏觀經濟、貨幣、商品和投資組合策略進行研究。這項研究由高盛澳大利亞有限公司（ABN 21 006 797 897）在澳大利亞傳播;在巴西，由高盛做巴西公司和瓦洛雷斯莫里亞里奧斯公司;公共傳播渠道高盛巴西：0800 727 5764和/或 。工作日（節假日除外），上午 9 點至下

151、午 6 點。Canal de Comunicao com o Pblico Goldman Sachs Brasil：0800 727 5764 e/ou .Horrio de funcionamento：segunda-feira sexta-feira（exceto feriados），das 9h s 18h;在加拿大，由高盛有限責任公司提供;在香港，由高盛（亞洲）有限責任公司;在印度，由高盛（印度）證券私人有限公司提供;高盛日本有限公司在日本;在大韓民國，由高盛（亞洲）有限責任公司首爾分行;在新西蘭由高盛新西蘭有限公司;在俄羅斯由OOO Goldman Sachs;在新加坡由高盛（新加

152、坡）私人有限公司。（公司編號：198602165W）;高盛國際公司（Goldman Sachs&Co.LLC）已批準這項研究在英國的分銷。自英國離開歐盟和歐洲經濟區之日起（“英國脫歐日”），以下有關分銷實體的信息將適用：高盛國際（“GSI”）由審慎監管局（“PRA”）授權，受金融行為監管局（“FCA”）和PRA監管，已批準這項研究與其在英國的分銷有關。歐洲經濟區域歐洲經濟區域:GSI由PRA授權并由FCA和PRA監管，在歐洲經濟區內的以下司法管轄區傳播研究成果：盧森堡大公國，意大利，比利時王國，丹麥王國，挪威王國，芬蘭共和國，塞浦路斯共和國和愛爾蘭共和國;GS-巴黎分部，從英國脫歐日起，將由法

153、國審慎和決議管理局（“ACPR”）授權，并由法國審慎和決議管理局和金融游行管理局（“AMF”）監管，在法國傳播研究成果;GSI-西班牙國家市場委員會授權的西班牙擔保（馬德里分部）在西班牙王國傳播研究成果;GSI-瑞典銀行分公司（斯德哥爾摩分行）根據瑞典證券和市場法第4章第4節（Sw.lag（2007：528）om vrdepappersmarknaden）被SFSA授權為“第三國分行”，在瑞典王國傳播研究成果;高盛歐洲銀行（“GSBE”）是一家在德國注冊成立的信貸機構，在單一監管機制內，受歐洲中央銀行的直接審慎監管，在其他方面受德國聯邦金融監管局（Bundesanstalt fr Finanz

154、dienstleistungsaufsicht，BaFin）和德意志聯邦銀行的監督，并在德意志聯邦共和國和GSI所在的歐洲經濟區內的司法管轄區傳播研究成果 無權傳播研究成果，此外，GSBE，哥本哈根分部，Tyskland，由丹麥金融管理局監督，在丹麥王國傳播研究成果;GSBE-西班牙分行（馬德里分行）在西班牙王國傳播研究成果（在有限程度上）接受西班牙銀行的當地監督;GSBE-Succursale Italia（米蘭分行）在相關的適用范圍內，在意大利銀行（Banca dItalia）和意大利公司和交易委員會（Commission e Nazionale per le Societ e la Bo

155、rsa“Consob”）的當地監督下，在意大利傳播研究成果;GSBE-巴黎分部，由AMF和ACPR監督，在法國傳播研究成果;GSBE-瑞典銀行（斯德哥爾摩分行）在瑞典金融監管局（Finansinpektionen）的有限范圍內在瑞典王國傳播研究成果。一般信息披露一般信息披露本研究僅適用于我們的客戶。除了與高盛有關的披露外，本研究基于我們當前的公開信息。認為可靠，但我們并不表示它是準確或完整的，也不應因此而依賴它。此處包含的信息、意見、估計和預測截至本文發布之日，如有更改，恕不另行通知。我們尋求適當地更新我們的研究，但各種法規可能會阻止我們這樣做。除了某些定期發布的行業報告外，絕大多數報告都是根

156、據分析師的判斷不定期發布的。高盛開展全球全方位服務、綜合投資銀行、投資管理和經紀業務。我們與全球投資研究部門所涵蓋的很大一部分公司建立了投資銀行和其他業務關系。美國經紀交易商Goldman Sachs&Co.LLC是SIPC（https:/www.sipc.org）的成員。我們的銷售人員、交易員和其他專業人士可能會向我們的客戶和主要交易臺提供口頭或書面的市場評論或交易策略，這些評論或交易策略反映了與本研究中表達的觀點相反的觀點。我們的資產管理領域、主要交易臺和投資業務可能會做出與本研究中表達的建議或觀點不一致的投資決策。本報告中提到的分析師可能不時與我們的客戶（包括高盛銷售人員和交易員）進行討

157、論，或者可能會在本報告中討論參考可能對本報告中討論的股本證券的市場價格產生近期影響的催化劑或事件的交易策略，這些影響可能與分析師公布的此類股票的目標價格預期背道而馳。任何此類交易策略都不同于且不影響分析師對此類股票的基本股票評級，該評級反映了股票相對于本文所述的其覆蓋范圍的回報潛力。我們和我們的關聯公司、高級職員、董事和員工（不包括股票和信用分析師）將不時持有本研究中提及的證券或衍生品（如有）的多頭或空頭頭寸，擔任本研究所述的證券或衍生品（如有）的委托人，并買賣這些證券或衍生品（如有）。高盛安排的會議上第三方演講者的觀點，包括來自高盛其他部門的個人，不一定反映全球投資研究的觀點，也不是高盛的官

158、方觀點。本文提及的任何第三方，包括任何銷售人員、交易員和其他專業人士或其家庭成員，在所述產品中的頭寸可能與本報告中提到的分析師表達的觀點不一致。本研究不是出售要約或招攬購買任何證券的要約，也不是在此類要約或招攬的任何司法管轄區購買任何證券的要約。51非法。它不構成個人建議或考慮個人客戶的特定投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本研究中的任何意見或推薦是否適合其特定情況，并在適當的情況下尋求專業意見，包括稅務意見。本研究中提到的投資價格和價值及其收益可能會波動。過往業績并非未來業績的指引，未來收益不保證，并可能發生原有資本損失。匯率波動可能對某些投資的價值或價格或收入產生不利影響。某些交易，包括

159、涉及期貨、期權和其他衍生品的交易，會產生重大風險，并不適合所有投資者。投資者應查看當前的期權和期貨披露文件，這些文件可從高盛銷售代表處或ht tps:/ 和HT tps:/www.fi adocumentation.org/fia/regulatory-disclosures_1/FIA-統一期貨和期貨期權-風險披露-小冊子-pdf-version-2018。在需要多次購買和出售期權（如點差）的期權策略中，交易成本可能很高。將應要求提供支持文件。全球投資研究提供的不同服務水平：全球投資研究提供的不同服務水平：GS全球投資研究部門向閣下提供的服務水平和類型可能因向GS內部和其他外部客戶提供的服務

160、水平和類型而異，這取決于各種因素，包括您對接收通訊的頻率和方式的個人偏好、您的風險狀況以及投資重點和觀點（例如，全市場、特定行業、長期、短期）、您與 GS 的整體客戶關系的規模和范圍，以及法律和監管限制。例如，某些客戶可能會要求在發布特定證券的研究時接收通知，某些客戶可能會要求通過數據饋送或其他方式以電子方式將分析師在我們內部客戶網站上提供的基本面分析的特定數據傳遞給他們。分析師的基本研究觀點（例如，評級、價格目標或股本證券盈利估計的重大變化）在通過電子發布到我們的內部客戶網站或通過其他方式（如有必要）廣泛傳播給有權接收此類報告的所有客戶的研究報告之前，不會向任何客戶傳達此類信息。所有研究報告

161、均通過電子方式發布到我們的內部客戶網站，同時向所有客戶分發和提供。并非所有研究內容都會重新分發給我們的客戶或提供給第三方聚合商，高盛也不對第三方聚合商重新分發我們的研究負責。對于您可能獲得的與一個或多個證券、市場或資產類別（包括相關服務）相關的研究、模型或其他數據，請聯系您的 GS 代表或轉到 https:/。披露信息也可在ht tps:/ 或Research Compliance，200 West Street，New York，NY 10282獲得。2022年高盛。年高盛。未經高盛集團事先書面同意，不得未經高盛集團事先書面同意，不得（i）以任何方式以任何形式復制、影印或復制本材料的任何部分，或以任何方式以任何形式復制、影印或復制本材料的任何部分，或（ii）重新分發。重新分發。