【研報】公用事業行業：公募REITs試點政策打通公用事業增量資金通道-20200505[16頁].pdf

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1、 行業報告行業報告 | 行業研究周報行業研究周報 1 公用事業公用事業 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 05 月月 05 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 郭麗麗郭麗麗 分析師 SAC 執業證書編號：S1110520030001 石家駿石家駿 分析師 SAC 執業證書編號：S1110516110001 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 公用事業-行業研究周報:Q1 公用事 業基金持倉分析：持倉比例抬升，環保 明顯加倉 2020-04-27 2 公用事業-行業研究周報:“長江大保 護“政策加速落地， 水處理行業

2、景氣度抬 升可期 2020-04-19 3 公用事業-行業研究周報:一季度業 績預告總覽：否極泰來 2020-04-12 行業走勢圖行業走勢圖 公募公募 REITs 試點政策，試點政策，打通打通公用事業公用事業增量資金增量資金通道通道 4 月 30 日晚，中國證監會、國家發改委聯合發布關于關于推進基礎設施 領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知 ，明確了基礎設施 REITs 試點的基本原則、試點項目要求和試點工作安排。 盤活存量資產，引入增量資金盤活存量資產，引入增量資金 眾所周知， 地方政府的償付壓力很大， 大多只能通過借新還舊或置換的形式 來償債。公募 REITs 政策試點

3、，短期從形式上已經打開增量資金的入口。等 同于，向地方政府打開一個存量資產盤活的通道。公用事業在 2002 年開始 推行特許經營權制度后， 大量需要政府補貼投建的項目引入社會資本， 污水 處理廠、生活垃圾填埋廠/焚燒廠等等，拉動產業一波投資機會。2002 年推 動公用事業市場化政策的背景是城市的需求和政府投資能力的之間的矛盾， 當時處于城市化發展進程的快速階段，居民對城市環境改善的需求很迫切。 我們認為，4 月 30 日公募 REITs 試點政策并沒有激發出更多的城市環境的 改善需求， 不會直接帶來投資建設的市場空間的擴容， 但可以解決一部分建 設項目的資金來源問題。 什么樣的項目符合試點條件

4、？什么樣的項目符合試點條件？ 文件中明確項目收入來源以使用者付費為主。 我們簡要分析供水、 污水和垃 圾焚燒三個細分行業的盈利模式。供水行業采用“政府定價，用戶付費”的 商業模式，自來水供應商將水直接供給給終端用戶并直接向用戶收取水費， 而水價由政府嚴格控制。污水處理公司采用“政府特許、政府采購、企業經 營”商業模式。垃圾焚燒企業與污水類似，屬于政府購買服務。垃圾焚燒企 業在特許經營期限和特許經營區域內提供了充分、 連續和合格垃圾焚燒處理 服務的條件下， 地方政府作為唯一購買方， 向垃圾處置公司采購垃圾處理服 務。同時，經營企業向電網結算電費（參考當地火電標桿） ，享受國家可再 生能源補貼基金

5、。 對行業的影響：供水資產更適合對行業的影響：供水資產更適合 REITs 要求要求 我們認為，正是因為供水的盈利模式清晰，同時基本不依靠財政補貼，所以 在存量項目中市場化率水平較低。 在盤活優質存量資產的過程中， 供水資產 更加有優勢。 我們需要強調一點， 盤活存量資產不能狹義的理解為上市公司 的持有資產，對于地方政府來說，新政解決的是一部分資金來源問題。 完善行業使用者付費機制完善行業使用者付費機制 污水行業相對供水環保外部屬性更強， 更具有公用事業的特征， 一定程度上 需要政府補貼來支持運營。 從趨勢來看， 污水行業對補貼的依賴度呈下降趨 勢。一方面原因在于行業自給自足的能力在逐步提升；另

6、一方面，從政策趨 勢來看， 污水處理費的制定將更充分體現成本， 成本向收入的傳導更為順暢， 污水處理費更合理的定價將減輕行業對補貼的依賴度。 我們認為， 從產業發 展趨勢來看，污水處理和生活垃圾處置需要完善使用者付費機制。 行業觀點行業觀點及投資建議及投資建議： 公募公募 REITs 試點政策中長期利好產業發展，試點政策中長期利好產業發展， 維持強于維持強于 大市推薦評級大市推薦評級。推薦標的碧水源、高能環境、瀚藍環境、長青集團。推薦標的碧水源、高能環境、瀚藍環境、長青集團，建議，建議 關注偉明環保關注偉明環保。 風險風險提示提示：行業政策實施進度低于預期，市場資金流動性惡化 -14% -10

7、% -6% -2% 2% 6% 10% 2019-052019-092020-01 公用事業滬深300 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 2 1. 公募公募 REITs 試點政策解讀試點政策解讀 事件：4 月 30 日晚，中國證監會、國家發改委聯合發布關于關于推進基礎設施領域不動 產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知 ，明確了基礎設施 REITs 試點的基本原則、 試點項目要求和試點工作安排。 1.1. REITs 是什么？是什么？ 不動產投資信托基金（Real Estate Investment Trusts，簡稱 REITs）是一種通過公募或私募 的方式匯集投資

8、者的資金，并交由專業的投資管理機構進行不動產投資運營管理，最終將 投資收益的絕大部分返還給投資者的一種信托基金。 REITs 最初是由美國在 20 世紀 60 年代推出的， 至今已有 40 多個國家 （地區） 發行了 REITS， 投資領域也由最初的房地產拓寬到了酒店倉儲、工業地產、基礎設施等，已成為專門投資 不動產的成熟金融產品。 REITs 作為一種創新型融資方式，包含股權融資和債權融資的特點，對于發展我國直接融 資具有重大推動作用。根據資金投向不同，REITs 可分為權益型、抵押型和混合型。 權益性 REITs 是一種股權性質的融資，指擁有并經營收益型不動產，同時提供運營管理服 務，獲得

9、不動產的產權以取得經營收入，投資者收益主要來自經營收入和增值收入。抵押 型 REITs 是指向不動產持有人發放抵押貸款形式，或通過購買住宅抵押貸款支持證券 （RMBS）和商業房地產抵押貸款支持證券（CMBS） ，其可視為一種債權融資方式?；旌?型 REITs 是指擁有部分不動產同時也進行抵押貸款。 1.2. 公募公募 REITs 試點試點政策政策，帶來增量資金，帶來增量資金 我們對政策關鍵內容逐一解讀： （1） 盤活存量資產，引入增量資金盤活存量資產，引入增量資金 原文：基礎設施 REITs 是國際通行的配置資產，具有流動性較高、收益相對穩定、安全性 較強等特點，能有效盤活存量資產，填補當前金

10、融產品空白，拓寬社會資本投資渠道，提 升直接融資比重，增強資本市場服務實體經濟質效。短期看有利于廣泛籌集項目資本金， 降低債務風險， 是穩投資、 補短板的有效政策工具； 長期看有利于完善儲蓄轉化投資機制， 降低實體經濟杠桿，推動基礎設施投融資市場化、規范化健康發展。 表表 1：地方政府償付債務壓力地方政府償付債務壓力較大較大 地區地區 需兌付債券額需兌付債券額（億元）（億元） 最新公共財政收入最新公共財政收入 （2019，億元，億元） 2020 債券兌付額債券兌付額/公共財政收入公共財政收入 2020 2021 2022 江蘇省 7719.27 9586.75 9517.20 8802.4 8

11、7.70% 四川省 3792.75 4302.13 4970.88 4070.7 93.17% 浙江省 3263.46 4619.02 4946.68 7048 46.30% 山東省 3162.70 6276.37 5362.65 6526.64 48.46% 貴州省 3033.11 3874.91 4443.87 1767.36 171.62% 湖南省 2931.16 4453.48 3990.03 3006.99 97.48% 湖北省 2610.48 3329.44 2855.78 3388.39 77.04% 遼寧省 2597.82 3706.21 3023.20 2652 97.96%

12、 廣東省 2578.17 4095.63 3740.17 12651.46 20.38% 河南省 2394.85 2974.66 4498.68 4041.6 59.26% 內蒙古自治區 2308.80 2376.65 2399.93 2059.7 112.09% 安徽省 2248.31 2777.62 3338.42 3182.54 70.65% 福建省 2227.56 2501.63 2422.04 3052.72 72.97% 陜西省 2130.03 2530.47 2248.58 2287.73 93.11% 2054.30 2894.25 3173.58 5817.1 35.31%

13、oPoRmMqMtOrPnPnMuMoPtQ7NcMaQmOpPsQpPfQnNqNiNnNqO8OoOwPNZpOmPMYmQnP 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 3 天津 2024.27 3062.77 2437.92 2410.25 83.99% 云南省 1986.89 2995.61 4031.76 2073.5 95.82% 廣西壯族自治區 1950.38 2170.82 2693.09 1811.89 107.64% 河北省 1933.21 3041.16 2813.36 3742.67 51.65% 重慶 1920.04 2857.97 2487.43 213

14、4.88 89.94% 上海 1664.70 2174.39 2048.39 7165.1 23.23% 江西省 1657.67 2001.83 2437.21 2486.5 66.67% 吉林省 1355.19 809.59 1669.06 1116.86 121.34% 新疆維吾爾自治區 1132.98 1525.69 1729.00 1577.27 71.83% 黑龍江省 1110.96 1435.51 1388.73 1262.6 87.99% 山西省 1084.88 1170.79 1620.39 2347.56 46.21% 甘肅省 983.71 901.21 1091.50 85

15、0.2 115.70% 青海省 432.10 385.52 701.31 282.14 153.15% 寧夏回族自治區 355.72 592.73 481.02 423.55 83.99% 海南省 353.33 648.13 703.38 814.1 43.40% 西藏自治區 62.24 155.82 184.29 221.9 28.05% 資料來源：Wind，天風證券研究所 眾所周知，地方政府的償付壓力很大，大多只能通過借新還舊或置換的形式來償債。公募 REITs 政策試點，短期從形式上已經打開增量資金的入口。等同于，向地方政府打開一個 存量資產盤活的通道。公用事業在 2002 年開始推行特

16、許經營權制度后，大量需要政府補 貼投建的項目引入社會資本，污水處理廠、生活垃圾填埋廠/焚燒廠等等，拉動產業一波投 資機會。 2002 年推動公用事業市場化政策的背景是城市的需求和政府投資能力的之間的矛 盾， 當時處于城市化發展進程的快速階段， 居民對城市環境改善的需求很迫切。 我們認為， 4 月 30 日公募 REITs 試點政策并沒有激發出更多的城市環境的改善需求，不會直接帶來投 資建設的市場空間的擴容，但可以解決一部分建設項目的資金來源問題。 （2） 什么樣的項目什么樣的項目符合符合試點試點條件？條件？ 試點項目除了要符合重點區域和重點行業要求，還要具備以下條件： 1 項目權屬清晰，已按規

17、定履行項目投資管理，以及規劃、環評和用地等相關手續，已通 過竣工驗收。PPP 項目應依法依規履行政府和社會資本管理相關規定，收入來源以使用者 付費為主，未出現重大問題和合同糾紛。 2.具有成熟的經營模式及市場化運營能力，已產生持續、穩定的收益及現金流，投資回報 良好，并具有持續經營能力、較好的增長潛力。 3.發起人（原始權益人）及基礎設施運營企業信用穩健、內部控制制度健全，具有持續經 營能力，最近 3 年無重大違法違規行為?；A設施運營企業還應當具有豐富的運營管理能 力。 文件中明確項目收入來源以使用者付費為主。我們簡要分析供水、污水和垃圾焚燒三個細 分行業的盈利模式。 供水行業采用“政府定價

18、，用戶付費”的商業模式，自來水供應商將水直接供給給終端用供水行業采用“政府定價，用戶付費”的商業模式，自來水供應商將水直接供給給終端用 戶并直接向用戶收取水費，而水價由政府嚴格控制。戶并直接向用戶收取水費，而水價由政府嚴格控制。 圖圖 1：供水供水商業模式商業模式 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 4 資料來源：Wind，天風證券研究所 污水處理公司（不包括工業企業體系內的污水處理廠）采用“政府特許、政府采購、企業污水處理公司（不包括工業企業體系內的污水處理廠）采用“政府特許、政府采購、企業 經營”商業模式。經營”商業模式。在特許經營期限和特許經營區域內提供了充分、連續和合格

19、污水處理服 務的條件下，地方政府作為唯一購買方，向污水處理公司采購污水處理服務。污水服務采 購結算價格由當地財政局或其受托機構予以核定，通常每 3 年重新核定一次。 圖圖 2：污水處理污水處理商業模式商業模式 資料來源：Wind，天風證券研究所 垃圾焚燒公司垃圾焚燒公司采用“政府特許、政府采購、企業經營”商業模式。采用“政府特許、政府采購、企業經營”商業模式。在特許經營期限和特許 經營區域內提供了充分、連續和合格垃圾焚燒處理服務的條件下，地方政府作為唯一購買 方，向垃圾處置公司采購垃圾處理服務。同時，經營企業向電網結算電費（參考當地火電 標桿） ，享受國家可再生能源補貼基金?？紤]綜合收益及運營

20、成本、項目回報率，通常每 3 年重新核定一次垃圾處理費。 （3） 對行業的影響對行業的影響：供水供水資產更適合資產更適合 REITs 要求要求 供水和污水處理項目的收入來源以使用者付費為主（政府采購支付的污水處理費的主要來 源于居民繳納） ， 更加符合公募 REITs 試點要求。 在借鑒發達國家水務行業發展經驗基礎上， 自 2002 年以來，我國水務行業的市場化、產業化改革逐步深入，大量企業實行產權制度 改革，國家政策明確允許外資、民營資本進入水務行業，水務行業實現了投資主體的多元 化以及經營方式的轉變，企業市場化運營使其經營效率明顯提高，經營效益得到改善。 供水供水市場化水平較低，市場化水平

21、較低，2017 年市場化水平約年市場化水平約 18%。在 2008 年、2009 年一系列的外資收購 后，供水市場化短期停滯，但是隨著 PPP 模式的興起，供水市場化比例在 2016 年到 2017 年出現了上揚，但是相對污水處理行業，供水市場化的比例還是很低。污水市場化比例基污水市場化比例基 本達到了本達到了 40%。2008 年“四萬億”對社會資本在污水廠投建產生的擠出效應，在 2014 年 以后得到了改善，而 2017 年在全面污水垃圾市場化的財政部 PPP 文件的要求下，污水 新增的市場化的貢獻達到了 70%，市場化的力量在污水能力建設中貢獻顯著。 我們認為，正是因為供水的盈利模式清晰

22、，同時基本不依靠財政補貼，所以在存量項目中我們認為，正是因為供水的盈利模式清晰，同時基本不依靠財政補貼，所以在存量項目中 市場化率水平較低。市場化率水平較低。在盤活優質存量資產的過程中，供水資產更加有優勢。在盤活優質存量資產的過程中，供水資產更加有優勢。我們需要強調我們需要強調 一點，盤活存量資產不能狹義一點，盤活存量資產不能狹義地地理解為上市公司的持有資產，對于地方政府來說，新政解理解為上市公司的持有資產，對于地方政府來說，新政解 決的是一部分資金來源問題決的是一部分資金來源問題。 圖圖 3：供水市場化率供水市場化率 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 5 資料來源：E20

23、水網，天風證券研究所 圖圖 4：污水處理市場化率污水處理市場化率 資料來源：E20 水網，天風證券研究所 （4） 完善完善行業行業使用者使用者付費機制付費機制 相對供水行業，相對供水行業， 污水行業補貼存在感更強， 但行業對補貼依賴度在走低。污水行業補貼存在感更強， 但行業對補貼依賴度在走低。 國家發改委等 2014 年頒布的污水處理費征收使用管理辦法指出，征收的污水處理費不能保障城鎮排水與 污水處理設施正常運營的，地方財政應當給予補貼。污水行業相對供水，作業環境更為惡 劣，環保外部屬性更強，更具有公用事業的特征，一定程度上需要政府補貼來支持運營。 從趨勢來看，污水行業對補貼的依賴度呈下降趨勢

24、。一方面原因在于行業集中度提高，整 體運營能力增強，行業自給自足的能力在逐步提升，這是污水處理行業從成長期走向成熟 期的一個標志；另一方面，從政策趨勢來看，污水處理費的制定將更充分體現成本，成本 向收入的傳導更為順暢，污水處理費更合理的定價將減輕行業對補貼的依賴度，例如在今 年頒布的關于完善長江經濟帶污水處理收費機制有關政策的指導意見中明確提出，要 完善污水處理費標準動態調整機制。我們認為，從產業發展趨勢來看，污水處理和生活垃我們認為，從產業發展趨勢來看，污水處理和生活垃 圾處置需要完善使用者付費機制?；幹眯枰晟剖褂谜吒顿M機制。 表表 2：水務公司政府補貼情況，整體來看增速走低趨勢明顯水務

25、公司政府補貼情況，整體來看增速走低趨勢明顯 水務公司水務公司 經營區域經營區域 2017 2018 2019 創業環保 天津 53.43 78.48 108.10 YoY 23% 47% 38% 首創股份 全國性 45.95 57.89 77.01 YoY 2% 26% 33% 重慶水務 重慶 20.12 45.46 45.76 YoY -18% 126% 1% 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 6 洪城水業 江西 21.20 16.81 26.29 YoY -45% -21% 56% 綠城水務 廣西 22.87 9.32 19.86 YoY 7% -59% 113% 中原環

26、保 河南鄭州 22.98 24.62 16.85 YoY 2% 7% -32% 中山公用 廣東省 38.71 58.34 14.96 YoY 16% 51% -74% 國禎環保 全國性（安徽為主） 7.16 6.45 12.09 YoY 22% -10% 87% 海峽環保 福建福州 4.49 30.27 7.60 YoY 86% 575% -75% 江南水務 江陰 1.12 2.79 2.43 YoY -3% 148% -13% 武漢控股 武漢 29.30 29.35 0.00 YoY -2% 0% -100% 興蓉環境 四川 0.26 8.92 0.00 YoY -98% 3319% -10

27、0% 資料來源：Wind，天風證券研究所 1.3. 公募公募 REITs 試點政策從中長期利好產業發展，維持強于大市推薦評級試點政策從中長期利好產業發展，維持強于大市推薦評級 我們認為，4 月 30 日公募 REITs 試點政策并沒有激發出更多的城市環境的改善需求，不會 直接帶來投資建設的市場空間的擴容，但可以解決一部分建設項目的資金來源問題。中長 期來看， 公募 REITs 試點政策利好以水務、 固廢為代表的環保產業發展，我們維持行業 “強 于大市”評級。個股層面，環保工程類標的資金來源持續疏通，建議關注【碧水源】【碧水源】 ；運 營類環保標的在手訂單有望實現穩定增長，相關標的包括【高能環境

28、】【高能環境】 、 【長青集團】【長青集團】 、 【瀚瀚 藍環境】 、 【偉明環?！克{環境】 、 【偉明環?！?；同時建議關注水務運營公司【興蓉環境】 、 【洪城水業】【興蓉環境】 、 【洪城水業】 。 表表 3：公用環保投資組合公用環保投資組合 代碼代碼 股票簡稱股票簡稱 30 日漲日漲 跌幅跌幅 總市值總市值 EPS（元）（元） PE 投資要點投資要點 最新收最新收 盤價盤價 （%） （億元） 2019 2020E 2019 2020E （元） 600323.SH 瀚藍環境 7.03 162 1.19 1.35 18 16 可轉債發行在即， 融資成本有望 進一步收窄； 項目進入密集投產 期

29、，業績將迎來新一輪釋放 21.15 600116.SH 三峽水利 -0.24 81 0.19 0.23 43 36 增量配網賦能公司業績釋放， 三 峽集團入主經營效率提振可期 8.20 603393.SH 新天然氣 7.91 98 1.89 2.81 23 16 煤層氣產量穩步增長， 亞美能源 業績有望持續高增 43.65 600900.SH 長江電力 1.34 3,839 0.98 1.01 18 17 全球水電龍頭企業， 業績穩定現 金流好股息率高 17.45 600027.SH 華電國際 7.94 341 0.29 0.44 13 8 低估值火電龍頭， 動力煤價格下 行帶來成本端持續改善

30、， 電價下 挫幅度預計低于預期 3.67 300070.SZ 碧水源 3.81 302 0.44 0.51 22 19 股東、戰略、現金流、業績增速 層面均處于拐點階段 9.54 603588.SH 高能環境 14.07 83 0.61 0.80 20 15 輕資產+重資產結合布局的綜 合環保公司， 玉禾田業績超預期 貢獻豐厚投資收益 12.24 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 7 資料來源：Wind，天風證券研究所 注：均采用天風預測數據 2. 重點公司外資持股變化重點公司外資持股變化 5 月 2 日，剔除限售股解禁影響后，長江電力、華能水電、國投電力、川投能源、華測檢

31、測和聚光科技外資持股比例分別為 5.64%、1.87%、2.63%、3.01%、20.74%和 3.96%。較年初 （1 月 2 日）分別變化-0.16、-1.34、-0.45、-0.13、-2.57 和-0.67 個百分點。較上周分別 變化+0.02、-0.10、-0.02、-0.04、+0.17 和-0.01 個百分點。 圖圖 5：長江電力外資持股情況長江電力外資持股情況 圖圖 6：華能水電外資持股情況華能水電外資持股情況 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 圖圖 7：國投電力外資持股情況國投電力外資持股情況 圖圖 8：川投能源外資持股情況川投能源外資持

32、股情況 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 圖圖 9：華測檢測外資持股情況華測檢測外資持股情況 圖圖 10：聚光科技外資持股情況聚光科技外資持股情況 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 8 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 3. 行業重點數據跟蹤行業重點數據跟蹤 截至 4 月 30 日，秦皇島港動力末煤（5500K）平倉價為 464 元/噸，較 3 月 31 日 531 元/ 噸環比下降 12.62%，較 2019 年同期 616 元/噸同比下降 24.68%。 截至 4 月 30 日，沿海六大發電集團日

33、均煤耗為 53.88 萬噸，較 3 月 31 日的 56.10 萬噸環 比增加 3.96%，較 2019 年同期 60.93 萬噸同比下降 11.57%。 圖圖 11：秦皇島秦皇島 Q5Q5500500 動力煤價格（元動力煤價格（元/ /噸）噸） 圖圖 12：六大發電集團日均煤耗（單位：萬噸）六大發電集團日均煤耗（單位：萬噸） 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 庫存方面，截至 4 月 30 日，沿海六大發電集團煤炭庫存總量為 1602.8 萬噸，較去年同期 上升 62.82 萬噸；秦皇島港煤炭庫存總量為 578 萬噸，較去年同期減少 57 萬噸。 圖圖 1

34、3：六大發電集團煤炭庫存（單位：萬噸）六大發電集團煤炭庫存（單位：萬噸） 圖圖 14：秦皇島港煤炭庫存（單位：萬噸）秦皇島港煤炭庫存（單位：萬噸） 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 9 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 4. 行業歷史估值行業歷史估值 圖圖 15：電力電力行業歷史估值行業歷史估值 圖圖 16：燃氣燃氣行業歷史估值行業歷史估值 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 圖圖 17：環保環保行業歷史估值行業歷史估值 圖圖 18：水務水務行業歷史估值行業歷史估值 資料來源：Wind，天風證券研究所

35、資料來源：Wind，天風證券研究所 5. 上周行情回顧上周行情回顧 表表 4：上周個股漲跌幅排名上周個股漲跌幅排名 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 10 排名排名 代碼代碼 股票簡稱股票簡稱 周漲跌幅周漲跌幅 總市值總市值 EPS（元）（元） PE 漲幅前漲幅前 10 個股個股 （%） （億元） 2019 2020E 2019 2020E 1 603693.SH 江蘇新能 33.17 69 0.41 - 27 - 2 300332.SZ 天壕環境 9.93 42 0.05 0.28 95 17 3 000600.SZ 建投能源 8.41 85 0.36 0.47 13 10

36、 4 603903.SH 中持股份 7.29 22 0.77 0.99 20 15 5 000720.SZ 新能泰山 7.22 75 0.39 0.57 15 10 6 000544.SZ 中原環保 7.14 69 0.48 0.52 15 14 7 603797.SH 聯泰環保 5.95 36 0.58 0.77 19 15 8 000966.SZ 長源電力 5.37 46 0.52 0.56 8 7 9 002039.SZ 黔源電力 4.75 44 0.95 1.23 15 12 10 002616.SZ 長青集團 4.75 70 0.40 0.61 24 16 跌幅前跌幅前5個股個股 1

37、 603177.SH 德創環保 -8.09 16 0.03 - 261 - 2 002700.SZ ST 浩源 -8.06 20 0.17 - 28 - 3 600505.SH 西昌電力 -7.33 37 0.10 - 99.6 - 4 300090.SZ 盛運環保 -6.80 13 -1.51 - -1 - 5 600333.SH 長春燃氣 -6.17 22 0.02 - 183 - 資料來源：Wind，天風證券研究所 注：均采用 Wind 一致預期 圖圖 19：上上周周申萬一級行業漲跌幅排名申萬一級行業漲跌幅排名 資料來源：Wind，天風證券研究所 圖圖 20：上周上周電力、環保、燃氣、水

38、務漲跌幅電力、環保、燃氣、水務漲跌幅 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 11 資料來源：Wind，天風證券研究所 6. 上周行業動態一覽上周行業動態一覽 表表 5：上周行業動態一覽上周行業動態一覽 公用事業公用事業 國家電投簽訂國家電投簽訂 50 億元清潔智慧能源項目戰略合作協議億元清潔智慧能源項目戰略合作協議 國電投陜西分公司與延川縣政府簽訂戰略合作協議，擬通過 5 年時間投資約 50 億元，建設 100 萬千瓦光伏、風電及綜合智慧能 源、儲能等清潔智慧項目。 【國家電投陜西分公司】 江蘇電力交易中心發布江蘇電力交易中心發布 4 月市場化交易結果月市場化交易結果 交易結果公

39、示，4 月份成交電量 15.98 億千瓦時，成交均價 332.9 元/兆瓦時。 【江蘇電力交易中心】 河北發布關于加快推動首都“兩區”建設重點突破的意見河北發布關于加快推動首都“兩區”建設重點突破的意見 意見指出，將加快發展新能源產業，力爭 2020 年底前實現風電裝機規模 1300 萬千瓦、光伏裝機規模 600 萬千瓦，并加快氫能 產業發展。 【河北省政府辦公廳】 陜北至湖北直流輸電工程長期合作協議簽訂陜北至湖北直流輸電工程長期合作協議簽訂 此次組織簽訂合作協議旨在進一步落實陜北至湖北直流輸電通道的送端電源、受端市場和送受機制，保障直流工程建成后切實 穩定高效送電。 【國家能源局】 環保環保

40、 固廢法修訂草案三審提請審議固廢法修訂草案三審提請審議 修訂草案三審稿加強了醫療廢物特別是應對重大傳染病疫情過程中醫療廢物的管理，其中明確醫療廢物按照國家危險廢物名錄 管理。 石家莊市大氣污染防治石家莊市大氣污染防治 2020 年強化攻堅方案印發年強化攻堅方案印發 2020 年 PM2.5 平均濃度較 2019 年下降 8%；優良天數比率達到 52.2%，重污染天數不高于 31 天。 【河北省人民政府】 固體廢物污染環境防治法修訂過審固體廢物污染環境防治法修訂過審 新修訂的固廢法 4 月 29 日審議通過，自 2020 年 9 月 1 日起施行；其中為推進生活垃圾分類制度，新法作出六項針對性規

41、定。 【北極星固廢網】 重慶市“三線一單”率先發布實施重慶市“三線一單”率先發布實施 “三線一單”指加快確定生態保護紅線、環境質量底線、資源利用上線，制定生態環境準入清單。全市國土空間劃分為 785 個 環境管控單元，其中優先保護單元 479 個。 【北極星固廢網】 資料來源：國家能源局等，天風證券研究所 7. 上周重點公司公告上周重點公司公告 表表 6：上周重點公司公告上周重點公司公告 行業報告行業報告 | | 行業研究周報行業研究周報 12 公告類型公告類型 公司名稱公司名稱 時間時間 公告內容公告內容 年度報告 高能環境 2020/4/27 2019 年實現營收 50.8 億，同比+34

42、.9%；實現歸母凈利 4.1 億，同比+26.9%。 京能電力 2020/4/27 2019 年實現營收 184.4 億，同比+27.1%；實現歸母凈利 13.6 萬，同比+54.8%。 浙能電力 2020/4/27 019 年實現營收 543.7 億，同比-4%；實現歸母凈利 42.9 億，同比+6.4%。 隆華科技 2020/4/27 2019 年實現營收 18.7 億，同比+16.3%；實現歸母凈利 1.7 億，同比+28.4%。 申能股份 2020/4/27 2019 年實現營收 388.4 億，同比+13.9%；實現歸母凈利 22.9 億，同比+252%。 久吾高科 2020/4/2

43、7 2019 年實現營收 4.9 億，同比+4.6%；實現歸母凈利 0.6 億，同比+1.5%。 德創環保 2020/4/27 2019 年實現營收 7.8 億，同比+4.1%；實現歸母凈利 624.6 萬，同比-51.4%。 新疆火炬 2020/4/27 2019 年實現營收 5.7 億，同比+47.5%；實現歸母凈利 0.9 億，同比-5.5%。 長春燃氣 2020/4/27 2019 年實現營收 17.3 億，同比+10.5%；實現歸母凈利 958.3 萬，同比+113.7%。 國新能源 2020/4/27 2019 年實現營收 109 億，同比-2.1%；實現歸母凈利 0.3 億，同比

44、-24.2%。 先河環保 2020/4/28 2019 年實現營收 13.7 億，同比+0.02%；歸母凈利 2.6 億，同比+1%。 龍凈環保 2020/4/28 2019 年實現營收 109.4 億，同比+16%；歸母凈利 8.5 億，同比+6%。 內蒙華電 2020/4/28 2019 年實現營收 144.8 億，同比+5%；歸母凈利 11.0 億，同比+41%。 深圳燃氣 2020/4/28 2019 年實現營收 140.3 億，同比+10%；歸母凈利 10.6 億，同比+3%。 韶能股份 2020/4/28 2019 年實現營收 43.1 億，同比-26%；歸母凈利 4.0 億，同比

45、+32%。 博世科 2020/4/28 2019 年實現營收 32.4 億，同比+19%；歸母凈利 2.8 億，同比+20%。 萬邦達 2020/4/28 2019 年實現營收 8.4 億，同比-37%；歸母凈利 0.7 億，同比+183%。 錢江水利 2020/4/29 2019 年實現營收 11.7 億，同比+10.0%；歸母凈利 0.4 億，同比-25.6%。 國網信通 2020/4/29 2019 年實現營收 77.7 億，同比+18.4%；歸母凈利 4.9 億，同比+19.3%。 湖北能源 2020/4/29 2019 年實現營收 158.1 億，同比+28.7% %；歸母凈利 15

46、 億，同比-17.3%。 深圳能源 2020/4/29 2019 年實現營收 208.2 億，同比+12.4%；歸母凈利 17 億，同比+146.3%。 武漢控股 2020/4/29 2019 年實現營收 15.3 億，同比+5.4%；歸母凈利 2.5 億，同比-10.8%。 清新環境 2020/4/29 2019 年實現營收 33.8 億，同比-17.4%；歸母凈利 3.8 億，同比-27.6%。 長江電力 2020/4/30 2019 年實現營收 498.7 億，同比-2.6%；實現歸母凈利 215.4 億，同比-4.7%。 渤海股份 2020/4/30 2019 年實現營收 19.0 億

47、，同比+8.4%；實現歸母凈利 0.4 億，同比-49.0%。 季度報告 龍馬環衛 2020/4/27 2020 年 Q1 實現營收 10.6 億，同比+22.7%；實現歸母凈利 0.8 億，同比+49.5%。 高能環境 2020/4/27 2020 年 Q1 實現營收 8.1 億，同比+18.8%；實現歸母凈利 0.7 億，同比+28.8%。 久吾高科 2020/4/27 2020 年 Q1 實現營收 0.7 億，同比-16.1%；實現歸母凈利 766.7 萬，同比+42.6%。 國中水務 2020/4/27 2020 年 Q1 實現營收 0.6 億，同比-25.2%；實現歸母凈利 0.2

48、億，同比+1346%。 中創環保 2020/4/27 2020 年 Q1 實現營收 2.8 億，同比+30.6%；實現歸母凈利 186.7 萬，同比+108.9%。 中環環保 2020/4/27 2020 年 Q1 實現營收 1 億，同比+15.8%；實現歸母凈利 0.1 億，同比+35.1%。 桂東電力 2020/4/27 2020 年 Q1 實現營收 39.2 億，同比+17.9%；實現歸母凈利-1.3 億，同比-149.6%。 偉明環保 2020/4/27 2020 年 Q1 實現營收 4.4 億，同比-9.1%；實現歸母凈利 2 億，同比-15%。 京能電力 2020/4/27 2020 年 Q1 實現營收 50 億，同比+16.5%；實現歸母凈利 4.7 億，同比-0.1%。 瀚藍環境 2020/4/27 2020 年 Q1 實現營收 14.1 億，同比+12.5%；實現歸母凈利 1.4 億，同比-28.7%。 卓越新能 2020/4/27 2020 年 Q1 實