復合集流體行業深度：未來技術路線、競爭格局分析、產業鏈及相關公司深度梳理-230110（18頁）.pdf

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1、 1/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 行業研究報告 慧博智能投研 復合集流體行業深度：復合集流體行業深度：未來技術路線、競爭未來技術路線、競爭格局分析、產業鏈及相關公司深度梳理格局分析、產業鏈及相關公司深度梳理 雙碳背景下，隨著新能源汽車、儲能等新興行業景氣高企，鋰電池產量呈現爆發式增長，電池廠、整車廠對鋰電池材料的高能量密度、高安全性及提質增效等提出更嚴苛要求。在相同體積的鋰離子電池中，銅箔的厚度越薄，漿料涂敷厚度增厚，可增大活性材料的用量，其承載負極活性物質的能力越好，可直接提升電池的能量密度。因此，鋰電集流體向極薄、超純、高抗拉強度和高延

2、伸率方向發展成為大勢所趨。順應行業發展趨勢，復合集流體技術應運而生。其中，復合銅箔作為一種新型有機材料，能夠提升安全性及電芯能量密度，有望成為未來鋰電負極集流體的主流材料。那么，復合集流體具體來說，是怎樣的一種技術路線？在性能上有何優劣？當前產業現狀如何？競爭格局怎樣？產業鏈上下游及相關企業進展如何？產業未來發展走向又是怎樣？以下我們就針對復合集流體這些具體問題進行展開分析，以期幫助大家更清楚地了解復合集流體這種新型集流體技術。目錄目錄 一、復合集流體：新一代鋰電集流體技術.1 二、工藝技術路線分析.5 三、復合集流體產業現狀.7 四、產業鏈分析.10 五、相關企業.12 六、競爭格局分析.1

3、5 七、產業發展前景展望.16 八、參考研報.18 一、一、復合集流體：新一代鋰電集流體技術復合集流體：新一代鋰電集流體技術 1、電池集流體基本原理電池集流體基本原理 集流體是鋰電池中匯集電流的結極或部件，通過將電池的活性物質產生的電流匯集起來以形成較大的電流輸出，從而實現化學能轉化為電能的過程。其功能主要有兩點，一是承載活性物質，二是匯集電流，因此理想的集流體往往需要具備電導率高、穩定性好、機械強度好、成本較低等多方面綜合性能。2/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2、復合集流體復合集流體及其性能優劣及其性能優劣（1）定義）定義 復合集流體是相

4、對于單一集流體而言的，以 PET/PP 等高分子材料作為中間層基膜，通過真空鍍膜等工藝，在基膜上下兩面堆積出雙層銅/鋁導電層所形成的復合材料，通過不同材料之間的復合能最大程度地集合不同材料之間的優勢。結構方面，復合集流體表現為“金屬-PET/PP 高分子材料-金屬”的“三明治”結構。鋰電中常見的復合集流體包括復合銅箔鋰電中常見的復合集流體包括復合銅箔/鋁箔，是極具潛力的新型鋰電集流體材料鋁箔，是極具潛力的新型鋰電集流體材料。銅/鋁箔的機械強度與厚度要求存在天然矛盾，同時減薄加工環節會進一步增加其成本，因此復合銅/鋁箔成為集流體輕薄化的新方案。目前終端鋰電廠商正在積極嘗試引入復合集流體替代傳統集

5、流體，產業鏈各環節也在就大規模量產方案進行積極嘗試。（2）復合集流體性能復合集流體性能優勢優勢 相對傳統集流體而言，復合集流體獨特的結構賦予了其非同尋常的優勢。高安全性高安全性：復合集流體中間層由高分子材料構成，高分子材料具備不易斷裂的特性，即便斷裂，由于表面金屬層較傳統集流體更薄，斷裂后產生的毛刺無法達到刺穿隔膜的強度，從而降低了毛刺刺穿隔膜并與電極接觸的風險。其次，傳統集流體僅能對內短路起到延緩作用，而且是以犧牲電池能量密度為代價，而復合集流體中間的高分子基材具有阻燃特性，其金屬導電層較薄，短路時會如保險絲般熔斷，在熱失控前快速融化，短路電流在接觸到高分子基材后會發生斷路效應，使得電池損壞

6、僅局限于刺穿位點，只形成“點短路”。QZjYoMnPSWjYrVYXoY9PdN6MtRqQmOtQfQrRoPiNmNmM9PnMnNMYmPmMxNqRoR 3/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 高比能高比能：復合集流體中間層采用輕量化高分子材料，重量比純金屬集流體降低 50%-80%。隨著重量占比降低、電池內活性物質占比增加，能量密度可提升 5%-10%。根據金美新材料環評報告書，相比于目前動力電池大多采用的 10 微米涂碳鋁箔集流體，復合鋁箔通過低密度、低楊氏模量以及高可壓縮性的高分子基材材料 PET 替換金屬鋁，能有效降低正極集流體質量

7、 48%，從而提高正極能量密度，復合銅箔可有效降低負極集流體質量 67.13%。長壽命長壽命：高分子材料圍繞電池內活性物質層形成層狀環形海綿結構，在充放電過程中，海綿結構可吸收極片活性物質層鋰離子嵌入脫出產生的膨脹-收縮應力，保持極片界面長期完整性，使循環壽命提升 5%。低成本低成本：傳統集流體為純銅箔或鋁箔生產制造而成，而復合集流體采用高分子材料替換部分金屬，原材料成本更低。按 PET 價格為 0.71 萬元/噸的單價、銅價 6.76 萬元/噸與鋁價 1.89 萬元/噸（2022 年 11月 11 日的數據），結合密度可計算得出 6.5m 及 8m 的復合銅箔及復合鋁箔成本分別為 1.26

8、元/m2，0.16 元/m2，較傳統銅箔、鋁箔減少 65.5%/68%的原材料成本。但受限于設備、工藝、材料等的進展，目前量產復合集流體總成本相對于傳統集流體尚不具備明顯優勢，后續隨著產業進程加速，成本有望持續下探。4/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告（3）復合集流體性能劣勢）復合集流體性能劣勢 雖然復合集流體較傳統集流體有不可比擬的優勢，但同時它也存在一些劣勢，需要產業界不斷地試錯摸索以提供更完備的工藝。復合集流體存在的問題包括生產效率低、影響電池輸出功率。由于磁控濺射和蒸鍍技術復雜，復合金屬箔的生產效率和良品率不及傳統箔材，例如磁控濺鍍存在靶

9、材利用率低的問題，導致薄膜的均勻性受到影響；此外需要增加轉接焊等新工序，增加了電池的制造成本。復合箔的 PET 和金屬存在較大的接觸電阻，同時由于阻燃劑等介質的引入，電池的電阻會有所增加，電池功率會小幅下降。3、集流體降本增效的方向明確集流體降本增效的方向明確輕薄化輕薄化 在鋰離子電池中，從質量拆分來看，2021 年集流體的質量占比約 15%，其中銅箔約 8%，鋁箔約 7%；從成本拆分來看，根據現價測算集流體的成本占比約 10.4%，其中銅箔約 9%，鋁箔僅 1.4%，由此可見，銅箔的質量占比和成本占比均高于鋁箔。另一方面，銅箔的原材料電解銅價格高漲，從 21 年二季度開始至 22 年二季度，

10、銅價橫盤高位，在 7 萬元/噸上下波動。因此對銅箔集流體的技術改進方向較為明確，就是輕薄化，銅箔做薄的好處很明顯：一方面降低成本；另一方面減少銅箔的用量，可以提升活性材料的質量占比，從而提升能量密度。目前國內銅箔主流的厚度為 8m、6m、4.5m，相較 8m，6m 和 4.5m 的銅箔可以提升能量密度 5.1%、8.8%。4、復合集流體：復合集流體：為技術迭代提供新思路為技術迭代提供新思路 集流體不能無限減薄，原因在于銅箔需要保證一定的機械強度。如果集流體過薄，在電池循環過程中，易發生集流體的變形斷裂，從而導致安全問題。并且超薄銅箔的加工費也十分昂貴，導致整體成本不降反增。復合集流體為銅箔的降

11、本增效提供了新的思路復合集流體為銅箔的降本增效提供了新的思路。復合集流體延續了銅箔輕薄化的思路，用部分有機物替代銅箔，進一步降低了銅箔的用量，并保證了安全性。從結構上來看，復合集流體的構造類似“三明治”，即中間層為有機物，上下層為鍍銅，目前中間的有機物層常見的有 PET（聚對苯二甲酸類酯）、PP（聚丙烯）、PI（聚酰亞胺）等。5/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 以實驗為例，復合集流體以 PI 為基材，上下兩層的鍍銅層僅 500nm，整體質量約 1.54mg/2，而傳統銅箔的厚度為 6m，質量約 5.38mg/2，PI 銅箔的質量是傳統銅箔的 1

12、/7，并且 PI 銅箔可以提升電芯 16-26%的能量密度。相較傳統銅箔，復合銅箔具備更高安全性、更低成本、更高能量密度的綜合性能優勢。二、二、工藝工藝技術路線分析技術路線分析 復合銅箔與傳統銅箔主體功能相同，制作工藝不同復合銅箔與傳統銅箔主體功能相同，制作工藝不同。傳統單一金屬組成的銅箔是目前鋰電池負極集流體的主要材料。銅箔因其具有良好的導電性，是鋰電、電子領域重要的基礎材料。集流體是鋰電池電極材料與外部電路的電子導體，起到集合電子、傳遞電子，進而提高電子傳遞效率的作用。復合銅箔是在厚度 38 微米的 PET 或者 PP 等塑料薄膜表面先采用真空沉積銅的方式，制作一層約 30-70 納米的金

13、屬層，將薄膜金屬化，然后采用水介質電鍍的方式，將銅層加厚到 1 微米，復合銅箔整體的厚度在 58微米之間，來代替傳統的電解銅箔。1、復合銅箔工藝流程兩步法：磁控濺射復合銅箔工藝流程兩步法：磁控濺射+電鍍電鍍 兩步法兩步法 VS 三步法三步法：復合鍍銅膜工藝流程基本原理是在 PET,PP,PI 等膜材采用真空沉積的方式將薄膜金屬化，制作一層基礎金屬層。再采用水介質電鍍的方式，將銅層加厚導電。目前業內主要有兩種方式，第一種是兩步法，涉及的生產設備是磁控濺射設備+電鍍設備。第二種是三步法，涉及生產設備是磁控濺射設備+真空鍍膜設備+電鍍設備。兩種方法的基本原理相似，但目前制備工藝的良率和效率會因方法有

14、所不同。兩步法兩步法具體步驟：磁控濺射設備具體步驟：磁控濺射設備+電鍍設備電鍍設備 第一道工序：采用磁控濺射工藝，制備基礎層第一道工序：采用磁控濺射工藝，制備基礎層 首先采用 PVD（物理氣相沉積）方法以純度為 99的銅作為靶材，在 PET 基膜上進行真空納米級涂層，通過一次或多次濺射，轟擊銅靶材，使其沉積在 PET 基膜表面，形成厚度 30-70nm 的金屬銅膜。實現材料導電并保證膜層具有好的致密度和結合力。磁控濺射真空鍍膜技術的優點是：穩定性好、重復性好、均勻度好，適合大面積鍍膜，膜層致密、結合力好、工藝靈活度高。業內廣東騰勝科技騰勝科技創新有限公司研制出國內首臺量產型復合銅箔的真空鍍膜設

15、備，擁有較強的真空鍍膜技術與設備的設計制造經驗，在復合銅箔、復合鋁箔材料工藝及裝備上已經有多年的技術積累。設備已經銷售到國內外等頭部企業。第二道工序：采用水電鍍工藝，使得銅層增厚第二道工序：采用水電鍍工藝，使得銅層增厚 6/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 水電鍍方式是為了增厚銅層，在磁控濺射完成了打底層后，通過水介質電鍍增厚的辦法將銅層增厚至1um 左右，就可以實現集流體的導電需求。該步驟與傳統電解鍍銅工藝具有較大程度的相通性，業內東東威科技威科技是國內精密電鍍設備龍頭，主要產品為 PCB 電鍍專用設備及其配套設備、通用五金類電鍍設備。2、復合

16、銅箔工藝流程三步法：磁控濺射復合銅箔工藝流程三步法：磁控濺射+真空蒸鍍真空蒸鍍+電鍍電鍍 三步法具體步驟：磁控濺射設備三步法具體步驟：磁控濺射設備+真空鍍膜設備真空鍍膜設備+電鍍設備電鍍設備 第一道工序：采用磁控濺射工藝，制備基礎層第一道工序：采用磁控濺射工藝，制備基礎層 第一步仍是用 PVD（物理氣相沉積）方法以純度為 99的銅作為靶材，在 PET 基膜上進行真空納米級涂層，通過一次或多次濺射，轟擊銅靶材，使其沉積在 PET 基膜表面。相比兩步法的 30-70nm,此環節要求的銅膜厚度更薄，因此線速度會相應提高。第二道工序：真空蒸鍍，蒸發冷凝第二道工序：真空蒸鍍，蒸發冷凝 三步法的核心區別在

17、于磁控濺射后再加入真空蒸鍍環節，在兩步法中靶材濺射雖然使銅和 PET 結合較好，相對于真空蒸發，它的沉積速率低，基片會受到等離子體的輻照等作用而產生溫升。三步法制銅箔的過程需要再使用蒸鍍機，蒸鍍機器內分為卷取室和蒸鍍室，在高周波誘導加熱方式中需要在蒸鍍室內使用圓形的坩堝，大約加熱到 1400-1500 度左右，在高真空下金屬被加熱，均勻地蒸發鍍在薄膜的表面上。將蒸發的金屬冷凝在 PET 膜上后，能夠均勻生產，效率也比較高。除此之外另外兩種加熱方式分別是通電加熱以及電子束方式。第三道工序：采用水電鍍工藝，使得銅層增厚第三道工序：采用水電鍍工藝，使得銅層增厚 第三步使用電鍍增厚銅層。在磁控濺射完成

18、了打底層后，通過水介質電鍍增厚的辦法將銅層增厚至 1um左右，實現集流體的導電需求?？偨Y總結：兩步法和三步法是下游企業工藝路線的選擇不同，但對最后一步的電鍍設備的要求都是一樣的。雖然三步法線速度相比兩步法會大大提升，但技術的難度在于金屬蒸發溫度很高，而 PET 膜的耐溫性大概在 180 多度，溫差不當就會燙穿，形成多個孔洞，影響良率。目前大多數廠家還是采用兩步法的工藝。7/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 3、PET 鍍銅與傳統銅箔工藝流程相比時間更短，污染更小鍍銅與傳統銅箔工藝流程相比時間更短，污染更小 鋰電銅箔根據組成材料不同可以分為傳統銅箔

19、和復合銅箔鋰電銅箔根據組成材料不同可以分為傳統銅箔和復合銅箔：傳統銅箔由 99.5%的純銅組成，其特點為單位面積重量較重、金屬銅材使用量高、導熱性能高；復合銅箔（PET 銅箔）：具有“金屬導電層-高分子支撐層-金屬導電層”三明治結構，以絕緣分子薄膜為支撐基材，兩側沉積金屬銅層而得到的復合集流體。其特點為厚度較薄、用銅量較小，有效提升電池的安全性與能量密度。工藝流程中工藝流程中 PET 鍍銅在制作時間，降低污染的維度上更勝一籌鍍銅在制作時間，降低污染的維度上更勝一籌：PET 鍍銅工藝優點主要有：工藝流程大大縮短，以真空鍍膜工藝形成膜面作為陰極，可直接在離子置換設備中反應，且真空工序無污染，銅箔的

20、溶銅電解工藝同樣有污染物排放；創新采用新型的藥劑體系，規避了氰化物等劇毒物質，使生產過程的排污量更好，污染物也更容易處理；抗氧化采用有機抗氧化液，抗氧化直接進行烘干工藝，藥劑進行循環使用，避免了金屬污染物的排放。三三、復合集流體產業現狀復合集流體產業現狀 1、國內企業相繼布局，全產業鏈協同發展國內企業相繼布局，全產業鏈協同發展 隨著生產工藝的完善，國內多家企業開始涉足復合集流體領域，設備、基膜材料、制造環節均有良好發展勢頭。8/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 產品端產品端，新材料廠商延伸復合集流體業務，傳統銅箔企業跟隨新材料廠商延伸復合集流體業

21、務，傳統銅箔企業跟隨。重慶金美重慶金美集流體產品 MA 和 MC 已進入量產階段；寶明科技寶明科技擬在贛州經濟技術開發區投資建設鋰電池復合銅箔生產基地，計劃總投資 60 億元；萬順新材萬順新材 2021 年研發出 PET 銅箔樣品已送下游電池企業驗證，正處于優化生產工藝階段；傳統銅箔企業中，諾德股份諾德股份 PET 銅箔產品完成研發步驟，目前在下游客戶批量試用階段。設備端設備端，復合集流體設備包括磁控濺射設備與復合集流體設備包括磁控濺射設備與 PET 電鍍設備，國內廠商在電鍍設備領域發展迅速電鍍設備，國內廠商在電鍍設備領域發展迅速。東東威科技威科技憑借電鍍設備領域的技術優勢，攻克了鍍膜材料超薄

22、、超輕、不變形、無穿孔的高技術指標要求，形成了自主研發的專有技術，已實現兩代 PET 鍍膜設備量產，是目前國內唯一一家可以實現 PET 鍍銅設備量產的企業。在引進真空鍍技術后，東威科技開啟研發，并有望制造出磁控濺射設備。材料端材料端，光學級基膜技術壁壘高，對日韓廠商依賴度較高光學級基膜技術壁壘高，對日韓廠商依賴度較高（東麗、三菱、SKC 等）。雙星新材雙星新材作為全球BOPET 龍頭廠商，應用于復合集流體的 PET 基膜已實現批量化供貨，成本較國外廠商優勢明顯，有望實現對國外產能的替代；同時，公司在 4.5 微米基材的基礎上，逐漸形成 PET 銅箔一體化生產能力，具備較強的成本優勢；目前，終端

23、產品已送檢多家廠商，處于測試驗證階段。2、下游電池和終端投入加大，下游電池和終端投入加大，2023 年可能開始量產應用年可能開始量產應用 下游驗證加速，復合集流體產業趨勢逐步形成下游驗證加速，復合集流體產業趨勢逐步形成。相較于傳統集流體中的純金屬箔，復合集流體中將部分金屬由高分子基材替代，通過在基膜（PET/PP）表面鍍銅/鋁的方式形成多層次結構，使其在能量密度、安全性上會有明顯優化。同時在大規模生產后，復合銅箔成本有望比傳統銅箔低 20-30%。從專利布局看，以寧德時代寧德時代為代表的電池企業，在 2018-2019 年后復合集流體相關專利數量快速增長。大部分主流電池企業都在積極摸索，多數希

24、望在未來一年打通制備工藝、滾焊等關鍵設備問題。9/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 在下游應用端，據行業反饋動力電池領跑企業逐步完成技術路線和工藝的摸索，業內推測探路企業工藝裝備接近或剛定型；而歐洲客戶明年下半年逐步起量。此外在消費、儲能領域，復合集流體的輕薄化、低成本（量產后）優勢將比較顯著，且消費領域的產品驗證周期短于動力，也有望在明年啟動初步量產。OPPO 在 2021 年 7 月發布會上，首次推出了夾心式安全電池并搭配 65W 閃充，電池中首次使用復合集流體技術。經測試，該技術使得夾心式安全電池可以做到 100%通過針刺與重物沖擊實驗，明

25、顯提高安全性能。ATL 為 OPPO 等手機廠商的主要電池工藝商，且其在復合集流體技術布局上同樣走在行業前列，從其專利應用圖上推斷，首先用在手機上的概率較大。10/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 總體來看，復合集流體已初步具備量產能力，進入量產前夕。在以領跑企業金美新材金美新材為代表的先行者的長期模式和迭代后，復合集流體的工藝流程、關鍵裝備、核心材料得到顯著優化；據產業反饋，領先企業已逐步進入放量生產階段，生產效率也獲得顯著提升。過去兩年，也出現了多家有一定技術相關性的新進入者，部分企業投入比較大，已經快速進入送樣階段。四、產業鏈分析四、產業鏈

26、分析 1、產業鏈概覽、產業鏈概覽 目前復合銅箔已形成完整產業鏈，上游上游為原材料+設備廠商，中游中游為銅箔制造廠商，下游下游包括動力、消費、儲能電池廠。復合集流體產業鏈中，設備和基膜均具有較大的國產替代潛力。2、上游：原材料上游：原材料+設備設備 基膜基膜 復合集流體可采用的基膜有 PI（聚酰亞胺）、PP（聚丙烯）和 PET（聚對苯二甲酸乙二酯）。PET 和PP 基膜均具有潛力，其中 PP 耐酸性更好，未來或有較大應用。復合銅箔基膜主要采用 PET 基膜，水電鍍工藝引入后 PP 基膜滲透率將有所提高。布局 PET 基膜的公司包括日本東麗、帝人、美國 3M 等，國內 PET 基材主要廠商包括雙星

27、新材雙星新材、康輝康輝新材新材、東材科技東材科技等；布局 PP 基膜的公司包括東材科技東材科技等。設備設備 復合銅箔核心生產設備包括磁控濺射設備+水電鍍設備+超聲波滾焊設備。目前單 GWh 電池產能對應 2臺磁控濺射設備（1500 萬/臺）+3 臺鍍膜設備（1000 萬/臺）+6 臺滾焊設備（200 萬/臺），設備合計價值量為 7200 萬/GWh。11/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 磁控濺射設備外資企業占據主導地位，主要參與企業包括美國應材、日本發那科、德國萊寶等。國內磁控濺射設備企業主要包括振華科技振華科技、騰勝科技騰勝科技、宏大真空宏大

28、真空、匯成真空匯成真空、東威科技東威科技等。廣東騰勝科技騰勝科技目前主要提供真空鍍膜設備，供貨重慶金美重慶金美，日本日本 TDK；匯成真空匯成真空、振華科技振華科技、合肥東合肥東昇昇等均為國內真空鍍膜設備領先企業。2022 年 7 月諾德股份諾德股份擬 2.49 億元入股道森股份，雙方形成戰略合作，將在銅箔設備技術研發、3 微米等極薄銅箔產品和復合銅箔產品的技術研發、設備技術改造進行合作。電鍍設備方面，東威科技東威科技是國內電鍍設備龍頭，是目前國內唯一一家能實現 PET 鍍銅設備量產的企業。東威科技于 2022 年 8-9 月連續簽署 3 份共計 17 億元訂單。超聲波滾焊設備方面，驕成超聲驕

29、成超聲是國內超聲波焊接設備龍頭，公司超聲波滾焊機，能夠實現復合集流體和箔材之間的高速滾焊。根據招股書，公司焊接機焊接速度可達 80m/min 以上，同行業未見其他能量產的競品，目前已向寧德時代供貨。振華科技振華科技為大型真空設備制造商，主要提供連續式鍍膜生產線、磁控濺射鍍膜設備、陰極電弧離子鍍膜設備等，目前為 3C 電子產品、汽車、半導體、光伏、建材、精密光學、醫療、航空提供鍍膜解決方案。3、中游：復合銅箔制造商中游：復合銅箔制造商 復合銅箔作為一種新型有機材料，能夠提升安全性及電芯能量密度，有望成為未來鋰電負極集流體的主流材料。中游復合銅箔制造廠商跨界玩家眾多，賽道百舸爭流、競爭激烈。復合銅

30、箔制造主要廠商包括廈門海辰廈門海辰、重慶金美重慶金美、萬順新材萬順新材、寶明科技寶明科技、嘉元科技嘉元科技、中一科技中一科技、諾德股份諾德股份等。此外，英聯股份英聯股份、勝利精密勝利精密、方方邦股份邦股份、阿石創阿石創陸續布局復合銅箔制造。重慶金美最早布局復合銅箔，2019 年進入多功能復合集流體薄膜材料領域，2020 年與寧德開始合作，目前一期總投資 15 億元年產能 3.5 億平，二期、三期規劃 2025 年形成產值 100 億元；廈門海辰一期投資 10.5 億建設年產 2.1 億平復合銅箔及 0.73 億平復合鋁箔產線；寶明科技目前已投資 60 億元建設贛州復合銅箔基地，一期 11.5

31、億，二期 48.5 億，其中一期達產后預計年產 1.5 億-1.8 億。雙星新材 2020 年著手 PET 復合銅箔立項，計劃 2025 年完成 5 億平米項目建設。傳統電解銅箔材料廠商方面來看，諾德股份諾德股份 PET 銅箔處于實驗驗證階段，在下游客戶中批量試用；中中一科技一科技武漢子公司計劃注冊資本為 3 億元，計劃建設年產 500 萬平方米生產線，進行工藝、技術、設備的驗證優化和市場應用推廣。在其他輔材方面，光華科技光華科技為國內少數提供電鍍液的企業，目前正在加快推進 PET 鍍銅專用化學品的應用與整套化學品解決方案推廣。4、下游：電池端下游：電池端 下游電池端在加速推進復合集流體研發認

32、證，產業趨勢明朗。寧德時代寧德時代、比亞迪比亞迪、國軒高科國軒高科以及海辰新海辰新能源能源等多家電池廠正積極布局復合集流體相關專利，其中，寧德時代通過參股金美布局 PET 復合銅箔，并已在復合集流體技術與產業化方面取得較大進展。12/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 目前由于在制備工藝、設備生產速度、良率等方面仍存在一定難點，復合銅箔制造成本仍高于電解銅箔，成為限制其大規模商業化的主要因素。未來隨著設備迭代、工藝技術不斷完善，復合銅箔降本空間大。五五、相關企業、相關企業 1、重慶金美：復合膜技術領先，未來可期重慶金美：復合膜技術領先，未來可期 復

33、合膜技術領導者復合膜技術領導者。金美新材料是專業從事高端儲能材料、高端電子專用材料及其他新型高分子材料研發、制造和銷售的前沿技術企業，擁有國內外專利近 200 項。企業主打產品高分子復合導電鋁箔和高分子復合導電銅箔，是目前全球新能源市場上同時做到解決安全性、提升能量密度、降低制造成本的產品，為新能源行業提供了成熟的材料端底層解決方案。攜手頭部企業，復合集流體有望產業化攜手頭部企業，復合集流體有望產業化。根據安徽金美股權結構，截至 2022H1 寧德時代旗下長江晨道通過安徽金美新材料間接持有重慶金美 15.69%的股權。公司主打產品多功能復合集流體鋁箔(MA)和多功能復合集流體銅箔(MC)目前已

34、經實現商品化應用，進入量產階段。據公司官網，重慶金美項目一期總投資 15 億元，產能 3.5 億平，年產值 17.5 億元。二期、三期項目將在重慶綦江的永桐新城院區，預計 6億平產能，規劃在 2025 年之前形成復合集流體總年產值 100 億元，預計對應產能 20 億平。全面布局復合集流體工藝流程全面布局復合集流體工藝流程。復合集流體制備工藝復雜，其基膜表面金屬鍍層的生產往往依次采用磁控濺射/蒸鍍、水電鍍工藝進行生產，該環節對工藝、設備的要求較高，重慶金美針對其工藝流程進行全面布局，專利涵蓋了水電鍍、磁控濺射等全套加工流程，提升市場競爭力。13/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業

35、行業|深度深度|研究報告研究報告 2、寶明科技：布局鋰電寶明科技：布局鋰電 PET 銅箔，量產進度加速銅箔，量產進度加速 LED 背光源行業佼佼者背光源行業佼佼者。公司專業從事 LED 背光源的研發、設計、生產和銷售以及電容式觸摸屏主要工序深加工，公司產品已進入京東方、天馬、信利、華顯光電、德普特等知名企業的供應鏈體系。公司LED 背光源和電容式觸摸屏下游平板顯示屏被應用于小米、OPPO 等知名品牌的終端智能手機上；車載類背光源產品被應用于豐田、本田等國內、日韓及歐美等國際汽車品牌。手機背光源市場競爭激烈，布局新能源電池行業力求突破手機背光源市場競爭激烈，布局新能源電池行業力求突破。2021

36、年，手機背光源市場競爭日趨激烈，銷售價格進一步下滑，導致手機背光源產品銷售收入下降，盈利大幅下滑，并出現虧損。2021 年營業總收入 11.15 億元，同比下降 19.08%，歸母凈利潤-3.54 億元，同比下降-1249.97%。公司戰略規劃積極調整，布局新能源電池材料制造領域，加大對新能源電池材料的研發投入，實現新能源電池材料的產業化生產。22Q1 營業總收入 2.55 億元，同比增長 9.73%，歸母凈利潤-0.25 億，減虧 3.29 億元。入局鋰電復合銅箔，開辟業績增長新方向入局鋰電復合銅箔，開辟業績增長新方向。2022 年寶明科技發布公告，為了實現公司戰略布局和長遠規劃，實現公司在

37、新能源電池行業的布局，公司擬在贛州經濟技術開發區投資建設鋰電池復合銅箔生產基地，主要生產鋰電池復合銅箔。項目一期擬投資 11.5 億元人民幣；項目二期擬投資 48.5 億元人民幣。同時，寶明科技設立子公司（深圳市寶明新材料技術有限公司），從事銅箔及新能源電池材料的研發、生產與銷售等經營活動。3、東威科技：東威科技：PET 銅箔加速發展，打造公司成長新曲線銅箔加速發展，打造公司成長新曲線 東威科技深耕電鍍設備研發十余年東威科技深耕電鍍設備研發十余年。主要產品涉及三大領域，一是高端印制電路（PCB）電鍍專用設備（包括 VCP、水平化銅、水平鍍等設備），二是五金表面處理專用設備（包括龍門、五金連續鍍

38、等設備），三是面向新能源動力電池負極材料專用設備及光伏領域專用設備的研發與制造。2018-2021 年公司營收從 4.07 億元增長至 8.05 億元，歸母凈利潤從 0.63 億元增長至 1.61 億元，業績穩定增長。2022年 H1 公司營收 4.12 億元，同比增長 17.86%，歸母凈利潤 0.93 億元，同比增長 34.38%。PET 鍍銅膜產能加速釋放，助力公司新發展鍍銅膜產能加速釋放，助力公司新發展。據公司 2021 年年報披露，公司卷式水平膜材電鍍設備貢獻 965.66 萬元的營業收入，隨著 PET 復合銅箔在鋰電行業的需求擴大，公司作為早期布局 PET 銅箔電鍍設備的龍頭企業，

39、產能有望加速釋放，為公司發展貢獻新增長極。磁控濺射磁控濺射&光伏鍍銅設備研發光伏鍍銅設備研發。公司 PET 銅箔磁控濺射設備計劃在 2022 年下半年產出，并逐步實現量產，同時計劃與水電鍍設備工藝密切銜接，打造一體化 PET 復合銅膜生產線。光伏鍍銅設備方面，公司從 2020 年 8 月立項研發，中試線已經取得成功，目前在設備研發設計制作中。14/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 真空鍍設備。真空鍍設備。公司今年引進真空鍍技術，預計下半年能制造出真空鍍設備。水平化鍍膜設備水平化鍍膜設備。公司 IPO 募投項目“水平設備產業化建設項目”建成達產后，

40、將擁有年產 30 臺卷式水平鍍膜設備的能力。截至 2020 年上半年末，有 2 臺水平鍍膜設備已實現銷售，另有 2 臺正在客戶端進行安裝調試，2021 年公司鍍膜設備產量已經達到 5 臺。4、諾德股份：銅箔產能逐步釋放，共同研發復合銅箔產品諾德股份：銅箔產能逐步釋放，共同研發復合銅箔產品 專注銅箔行業，客戶群體優質專注銅箔行業，客戶群體優質。公司主要從事鋰離子電池用電解銅箔的研發、生產和銷售，產品主要應用于鋰電池生產制造。2021 年，公司銅箔產品收入占比超過 90%。公司主要電解銅箔產品包括 4-6 微米極薄鋰電銅箔、8-10 微米超薄鋰電銅箔、9-70 微米高性能電子電路銅箔、105-50

41、0 微米超厚電解銅箔等。公司鋰電銅箔的主要客戶群體為知名動力電池企業，公司與寧德時代（CATL）、比亞迪、中創新航（原中航鋰電）、國軒高科、億緯鋰能、孚能科技、LG 化學、松下、ATL、SKI 等國內外主要動力電池企業合作關系持續穩定。公司經營業績顯著提升公司經營業績顯著提升。2021 年，公司營業收入 44.46 億元，同比增加 106.32%，歸母凈利潤 4.05 億元，同比增加 7421%。由于 2021 年新能源汽車銷量顯著提升，帶動公司業績提升。公司目前是鋰電銅箔行業的領先企業，隨著國內外新能源汽車的需求的不斷增加，預計未來對銅箔的需求量也會提升。積極布局銅箔產能，多地產能逐步放量積

42、極布局銅箔產能，多地產能逐步放量。公司主營業務鋰電銅箔為主的生產基地包括青海省西寧市、廣東省惠州市、貴溪市和黃石經濟技術開發區。截至 2021 年 12 月，公司在青海銅箔基地在產產能 3.5 萬噸/年，惠州銅箔基地在產產能 0.8 萬噸/年。2022 年 1 月，公司發布公告將于湖北省黃石市投資建設諾德 10 萬噸銅箔材料新生產基地。2022 年 5 月，公司發布公告將在貴溪市建設年產能 10 萬噸超薄鋰電銅箔生產基地。隨著各項目基地的不斷建設，公司銅箔產能逐步提升。與蘇州道森鉆采設備股份有限公司合作，共同研發復合銅箔產品與蘇州道森鉆采設備股份有限公司合作，共同研發復合銅箔產品。根據 202

43、2 年 7 月 9 日發布的公告，公司與蘇州道森鉆采設備股份有限公司簽訂戰略框架協議，雙方約定共同在鋰電銅箔領域開展以銅箔設備技術研發、3 微米等極薄銅箔產品和復合銅箔產品的技術研發、設備技術改造、鋰電銅箔設備供銷等領域全面深度合作。5、嘉元科技：技術研發升級，緊抓機遇布局嘉元科技：技術研發升級，緊抓機遇布局 PET 銅箔銅箔 高性能鋰電銅箔行業領先者高性能鋰電銅箔行業領先者。公司主要從事鋰離子電池用 4.512m 各類高性能電解銅箔及 PCB 用電解銅箔的研究、生產和銷售，主要產品為鋰離子電池極薄銅箔和超薄銅箔及 PCB 用電解銅箔，產品廣泛應用于鋰離子電池、印刷電路板等領域。受新能源汽車產

44、業驅動，公司產品持續不斷滿足動力電池能量密度提升及輕量化等技術目標，進一步抓住產業機遇，加快新增產能項目的建設進度，乘勢做大做強 15/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 銅箔產業。2022 年 Q1 實現銷售收入 9.63 億元，同比增長 81.44%，歸母凈利潤 1.74 億元，同比增長57.29%。新增產能釋放，助力新增產能釋放，助力公司進一步發展公司進一步發展。2021 年，公司“5000 噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術改造項目”成功投產并達到預期目標；“年產 1.5 萬噸高性能銅箔項目”第一條年產 5000 噸生產線開機試產成功，生

45、產穩定，提升公司整體產能及效益。2021 年 8 月，公司全資收購山東信力源電子銅箔科技有限公司（現為山東嘉元新能源材料有限公司），達到公司收購資產、擴大產能規模的預期目標。抓緊機遇，技術研發進一步升級抓緊機遇，技術研發進一步升級。隨著新能源汽車產業快速發展，其所使用的動力電池要求具有高能量密度、輕量化、高安全性等特點。公司基于二十多年深耕鋰電銅箔行業的技術積累，順勢抓住客戶需求調整的機遇，公司將根據鋰電銅箔行業前沿技術動態，大力投入基礎技術和細分行業領域的前瞻性技術的研究，布局復合銅箔，對復合銅箔制造設備等進行研究，提高工藝水平，增強產品市場核心競爭力。六六、競爭格局分析、競爭格局分析 目前

46、復合集流體行業處于早期階段，還未有真正量產的企業，能夠快速量產的企業將具有先發優勢，有望獲得更多的市場份額?，F階段行業壁壘主要體現在設備能力和工藝控制，未來技術的發展方向是更薄、更輕和更便宜，產品迭代的空間很大，具有磁控濺射和水電鍍經驗的企業進展可能會更快，具有一定的先發和持續進步的優勢。但由于技術還未完全標準化，后進入者可能使用新技術和新基膜實現快速追趕，存在一定的后發優勢。1、金美新材布局最早、進展最快，其它金美新材布局最早、進展最快，其它產業鏈關聯公司快速轉型加入產業鏈關聯公司快速轉型加入 金美新材金美新材、廈門海辰鋰電廈門海辰鋰電、寶明科技寶明科技、雙星新材雙星新材、方邦股份方邦股份等

47、公司借助自身技術優勢，相繼布局復合材料，涉及復合銅/鋁膜、復合銅箔、功能性聚酯（PET)薄膜等復合集流體項目，其中金美新材、海辰鋰電的產品研發和產能規劃節奏相對領先。16/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2、傳統銅箔公司傳統銅箔公司積極布局積極布局 傳統銅箔公司普遍認同 PET 復合銅箔的應用優勢與發展前景，積極布局復合材料技術。目前多數企業技術研發尚處于實驗驗證階段，預計明年開始將有公司逐步開始中試等進一步工作。七、七、產業發展產業發展前景展望前景展望 1、復合銅箔產業化趨勢明確，復合銅箔產業化趨勢明確，2023 年有望成為量產元年年有望成為

48、量產元年 第一階段：研發布局階段（2017-2021）：出于優化電池安全性的目的，電池廠對在集流體中加入有機夾層進行研究并設立研發專利。2017 年寧德時代寧德時代率先提出了使用 PPTC 作為金屬集流體內部的夾層，形成“三明治”結構降低電池短路熱失控風險。復合集流體逐漸在動力電池、消費電池等領域替代傳統的電解銅箔、鋁箔投入試用，進入產業高度關注階段；第二階段：技術突破階段（2022-2023H1）：材料廠商以及電池廠商進行密集的技術驗證，磁控濺射、電鍍、超聲焊等設備工藝持續迭代升級，當前國內多家膜材料廠商以及傳統電解銅箔憑借工藝共通性積極布局復合箔材，且已與上游設備廠商簽定批量訂單，提前鎖定

49、優質產能。根據設備的交貨節奏來看，復合銅箔的小批量產能有望于 2023H1 形成；第三階段：規模量產階段（2023H2 后）：隨著焊接工藝、產品良率等難點逐漸解決，復合銅箔產業化進程加快，預計 2023H2 復合銅箔有望開啟大規模量產，2024 年復合銅箔動力電池有望在主流車型上實現搭載裝車，相關入局生產者將持續受益。2、PET 銅箔市場規模約銅箔市場規模約 227 億元，完全替代傳統銅箔則可達千億級別億元，完全替代傳統銅箔則可達千億級別 根據測算，2025 年全球鋰電 PET 銅箔市場規模約 227 億元，完全替代傳統銅箔則可達千億級別。隨著全球鋰電（動力+儲能+消費）出貨量快速增長，帶動負

50、極集流體需求同步上升，PET 銅箔憑借其在安全、成本、性能三維度優勢滲透率率有望持續提升，逐步實現從 0-1，從 1-10 的市場規模增長。當前負極集流體單位價值量約為 1200 萬平/GWh，單價約 7 元/平，未來降本后有望達到 5 元/平。我們假設至2025 年 PET 銅箔滲透率達到 20%，則對應全球市場規模約 227 億元。長期看，隨著 PET 銅箔設備工藝逐步成熟、規?；w現，未來若實現對傳統銅箔的替代，全球市場規模有望達到千億級別。17/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 3、產業發展，設備先行，設備企業有望充分受益產業發展，設

51、備先行，設備企業有望充分受益 兩步法生產工藝是當下復合銅箔生產的主流工藝，主要運用磁控濺射設備和水電鍍設備。預計到 2025年磁控濺射及電鍍設備投資額超 180 億元，2022-2024 年新增設備投資額將達到 120 億元，年均新增設備投資額 41 億元。復合銅箔生產設備公司有望充分受益。電池生產環節新增滾焊工藝，有望打開滾焊設備空間電池生產環節新增滾焊工藝，有望打開滾焊設備空間。預計到 2025 年超聲波滾焊設備累計投資額有望達 41.4 億元，2022-2025 年年均新增設備投資額 10.3 億元。超聲波滾焊設備將形成增量市場。18/18 2023 年年 1 月月 10 日日 行業行業

52、|深度深度|研究報告研究報告 八、參考研報八、參考研報 1.中信證券-新能源汽車行業塑料復合銅箔專題二：復合集流體，工藝與材料推動新技術發展 2.招商證券-電力設備及新能源行業：電池與電氣系統系列報告（100），復合集流體進入量產前夕 3.長江證券-機械&電新行業復合集流體系列報告：制備工藝多元化發展，設備企業成長迅速 4.民生證券-電動車行業深度報告：站在產業蓬勃的前夕看復合集流體 5.財通證券-元琛科技-688659-環保材料專家，布局復合集流體空間可期-6.安信證券-其他專用機械行業鋰電新技術系列報告一：復合集流體量產前夜已至，設備公司優先受益 7.中信建投-電力設備新能源行業復合集流體：擁抱新技術變革下的滲透率偉大共振 8.天風證券-機械設備行業：復合集流體，PET 銅箔加速發展，激活鋰電成長新曲線 免責聲明：以上內容僅供學習交流，不構成投資建議?；鄄┗鄄┕倬W官網：https:/https:/ 電話：電話：400400-806806-18661866 郵箱：郵箱：