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1、2022年政府引導基專題研究報告2023年01投中研究院投中研究院劉璟琨胡宇佳李鑠2研究范圍本報告所稱政府引導基，是指由各級政府通過預算安排，以單獨出資或與社會資本共同出資設，主要采取投資于股權投資基、創業投資基等市場化式，引導社會各類資本投資經濟社會發展的重點領域和薄弱環節，持相關產業和領域發展的資。政府引導基主要標是提財政資使效益，發揮財政資的杠桿作，扶持當地產業，推動當地中企業發展。前主要法與標通過對CVSource投中數據、公開渠道信息及投中研究院積累材料的整理與分析，本報告呈現了國內各級政府引導基最新發展情況與業務實踐。同時，結合投中研究院多年服務經驗以及對政府引導基主管部或受托管理

2、機構作員的調研訪談，本報告還對2022年Q1Q3國內更新或新出臺管理辦法的20只政府引導基管理模式進了解讀。本報告旨在總結政府引導基發展新趨勢，并幫助各級政府引導基及其主管部與受托管理機構對標優秀實踐，進促進政府引導基質量發展。我們誠摯歡迎業內外各界交流分享解。23報告核發現￥2.742.74萬億萬億政府引導基累計規模1,5311,531只只政府引導基累計數量穩定增階段穩定增階段2022年政府引導基數量和規模增速持續穩定回升華東地區華東地區2022年新設政府引導基數量最多、規模增幅最數據發現6.54%6.54%VSVS 11.00%11.00%2022年政府引導基累計數增率量VS累計規模增率政

3、府引導基管理辦法更新趨勢37.28%37.28%(規模規模)的政府引導基集中在江蘇、東（不含深圳）、北京、浙江、深圳、上海六熱點轄區政府引導基政策動態3通過增加直接投資的式，豐富投資渠道；進步通過提政府引導基出資例上限，增加政府引導基的參與度；完善盡職免責機制提，完善管理，提升政府引導基活。同時通過降低返投倍數、完善讓利機制并提讓利度、按市場化標準計提基管理費等式，調動基管理機構的積極性，保障政府引導基權利。關于進步完善政策環境加度持間投資發展的意發揮政府投資引導帶動作，加對間投資項的持度發揮政府出資的錨定作，為間投資項順利運作保駕護航武漢、深圳和西安等地出臺政策勵私募股權投資基及創業投資基助

4、政府引導基開展作，對在當地完成募集、落和退出的基進獎勵提基服務本地的積極性，對投資本地、項引進等經濟貢獻為予以獎勵Contents12022年政府引導基發展情況2新增和修訂政府引導基管理辦法分析32022年政府引導基政策動態4案例分析2022年政府引導基發展情況PART.?PART.?ONEONE62022年政府引導基發展概況截2022年末，政府引導基累計數量超1,500只地區地區政府政府引導基數量引導基數量政府政府引導基規模（億元）引導基規模（億元）華東6779,892華北2395,881華南2124,508華中1493,050西南1282,442東北57635西北69971合計合計1,52

5、427,268數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01截2022年末，各級政府共成1,531只政府引導基，規模累計達27,378億元。6數量：只規模：億元東北東北政府引導基規模 4,508政府引導基數量 212華南華南政府引導基規模 2,442政府引導基數量 128西南西南政府引導基規模 971政府引導基數量 69西北西北政府引導基規模 5,881政府引導基數量 239華北華北政府引導基規模 635政府引導基數量 57政府引導基規模 3,050政府引導基數量 149華中華中政府引導基規模 9,892華東華東政府引導基數量 6777政府引導基歷年情況政府引導基設數量和規模穩步

6、增，新設政府引導基呈現逐步回升態勢710071,624?5,953?11,355?15,670?19,157?21,343?22,159?24,666?27,378?213?266?540?946?1,131?1,263?1,340?1,375?1,437?1,531?02004006008001,0001,2001,4001,60005,00010,00015,00020,00025,00030,0002013累計201420152016201720182019202020212022累計引導基規模（左軸）累計成引導基數量（右軸）截2022年末，新設政府引導基數量和規模均超過2021年。20

7、20年新冠疫情以來，新設政府引導基數量與規模均呈現穩步回升趨勢。2013-2022期間，政府引導基數量增加1,318只，CAGR（復合年均增率）為24.50%；政府引導基規模增加26,371億元，CAGR為44.34%。政府引導基過往10年增整體迅速且較為穩定，有效地助了國內私募股權基領域的發展。圖：2013-2022各年新設政府引導基情況（數量及規模）圖：2013-2022年累計設政府引導基情況（數量及規模）數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01億元只只億元1,007?617?4,329?5,402?4,315

8、?3,487?2,186?816?2,507?2,712?213?53?274?406?185?132?77?35?6294?-?50?100?150?200?250?300?350?400?450?-?1,000?2,000?3,000?4,000?5,000?6,0002013累計201420152016201720182019202020212022年度設規模（左軸）年度設數量（右軸）823967721214912869570200400600800?-?2,000?4,000?6,000?8,000?10,000?12,000華北華東華南華中西南西北東北只億元累計2020年各區域政府引

9、導基規模(左軸)2021年各區域新增政府引導基規模(左軸)2022年各區域新增政府引導基規模(左軸)累計2022年各區域政府引導基數量(右軸)政府引導基地域分布華東和華南地區政府引導基規模穩步增加，西南地區和東北地區引導基在本年度實現較突破截2022年末，華東地區累計成677只政府引導基，規模達9,892億元，數量和規模均位居全國位；華北地區累計成239只政府引導基，規模達5,881億元，位居全國第；華南地區累計成212只政府引導基，規模達4,508億元，位居全國第三。從規模增情況來看，華東地區2022年政府引導基規模增1329.1億元，因政府引導基累計規?；鶖递^，以17.14%的增率位居第三

10、；東北地區因政府引導基累計規模較，以第三的增規模（201億元），達到46.31%的最增率；西南地區政府引導基規模增405.5億元，增率達到22.76%，增額和增率均位居第。結合過往三年的政府引導基規模增率變化趨勢，可以看出政府引導基地域分布有從東南部向中西部延伸的趨勢。這主要得益于新時代“帶路”和全開放的政策紅利，中西部地區招商引資效果顯著、產業結構加速升級。但同時中西部地區的基礎設施、產業配套仍與東部地區具有定差距。因此地政府通過設政府引導基等其他產業、財稅政策之外的式促進中西部發展也成為必然趨勢。圖：政府引導基地域分布情況（數量及規模）圖：2020-2022年各地區政府引導基規模增率(%)

11、華北華東華南華中西南西北東北2020202120222.035.233.705.4810.4517.141.7314.305.797.3227.8910.844.5214.2522.761.821.1914.400046.31數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01891,290.52?2,583.27?2,918.50?913.12?1,131.59?1,368.88?68138168583013502040608010012014016018005001,0001,5002,0002,5003,0003,500

12、北京市東?。ú缓钲冢┙K省上海市深圳市浙江省政府引導基規模數量六熱轄區政府引導基設概況政府引導基集中在六熱轄區，深圳市的政府引導基數量較少但平均基規模最政府引導基集中于北京政府引導基集中于北京、東東（不含深圳不含深圳）、江蘇江蘇、上海上海、深圳和浙江六熱點轄區深圳和浙江六熱點轄區。六熱點轄區政府引導基規模合計約10,205.88億元，占整體規模的37.28%；其中，江蘇省江蘇省、東省東?。ú缓钲诓缓钲冢?、浙江省浙江省分別位列第1-3位。從政府引導基規模來看，深圳市的政府引導基數量最少，但是平均規模達38億元，遠于其他轄區。*轄區是指中國證監分別會在省、治區、直轄市和計劃單列市設證監局所管

13、理的區域，前共有36個轄區。轄區內政府引導基不包含國家級政府引導基。圖：截2022年六熱點轄區政府引導基情況（數量及規模）19?19?17?16?38?10?北京市東?。ú缓钲冢┙K省上海市深圳市浙江省圖：截2022年六熱點轄區政府引導基平均規模（億元）數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01億元9只10各級政府引導基規模及數量總覽國家級政府引導基數量最少但平均規模最，市級政府引導基規模及數量占雙7.47%38.44%42.69%11.40%國家級省級市級區縣級1.50%24.31%53.40%20.78%國家級

14、省級市級區縣級截2022年，國家級政府引導基數量占整體數量重最低，僅為1.50%；但是規模占整體規模重達7.47%，單只基平均規模最。市級政府引導基數量為817只，占整體數量重為53.40%，規模為11,686億元，占整體規模重為42.69%，均為最。區縣級政府引導基平均規模最。圖：截2022年各級政府引導基數量占圖：截2022年各級政府引導基規模占數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.011011各級政府引導基新設情況2022年各級政府引導基的設規模較2021年均有所上升從規模來看，2022年新增省級政府引導基規模

15、為1,343億元，較2021年同期上升了19.81%；新增市級政府引導基規模為1,004億元，較2021年同期下降了12.62%；新增區縣級政府引導基規模為366億元，較2021年同期上升了53.87%，政府引導基的設有向區縣級下沉的趨勢。區縣級政府引導基需要省級或市級政府的持，如海南省新設15億元規模的儋州洋浦發展投資基和產業引導基即是從省級戰略層，統籌財資源，帶動和引導社會投資設的，旨在促進洋浦地區智能化發展。從設數量來看，2022年新增各級政府引導基數量均較2021年同期上升，并且新增省級、市級和區縣級政府引導基數量已超2021年平近倍。省級新增政府引導基共24只，其中50%在華東地區，

16、集中于福建和安徽兩省，江西省新設政府引導基規模突出，單只政府引導基認繳規模達600億元。圖：2012-2022年各級政府引導基新設規模圖：2012-2022年各級政府引導基新設數量數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01050100150200250截20122013201420152016201720182019202020212022Q3國家級省級市級區縣級只01,0002,0003,000截20122013201420152016201720182019202020212022國家級省級市級區縣級億元11新增

17、和修訂政府引導基管理辦法分析PART.?PART.?TWOTWO1313政府引導基管理辦法新增和修訂的情況與趨勢分析 通過公開信息檢索和依申請公開的式，本報告共取得20份在2022年前三季度新發布或修訂的管理辦法。其中新增管理辦法11份，修訂管理辦法9份。覆蓋省(15%)、市(45%)和區縣(40%)三級。地區分布上，華東地區最多(35%)，其余地區分別為華南和華中均為15%，華北、東北和西北均為10%，西南地區為5%。政府引導基管理政府引導基管理 增加直接投資的運作式，增強持度 降低返投倍數，更泛地調動投資積極性 提讓利度，激勵基更好地服務本地 完善盡職免責機制，提升政府引導基活基管理基管理

18、0102新增和修訂情況新增和修訂趨勢分析 提政府引導基出資例上限，增強對基的持度 以實繳規模為基準計提管理費，保障政府引導基權利，同時管理式更加市場化14政府引導基管理投資式政府引導基更多地通過直接投資、跟進投資或設置專項基的式，更好地持區域內重項的發展70%的政府引導基可以通過直接投資、跟進投資和設專項基的式開展投資作，使得政府引導基不僅可以通過基投資式擴持范圍，還可以通過重點持的式增強持度。上述管理辦法均明確了政府引導基可以通過直接投資的式開展作，相較2022年前的40%有明顯提升，可在管理辦法的修訂過程中，通過增加直接投資的運作式增強政府引導基對項的持度的趨勢逐漸顯現。如南寧市創業投資引

19、導基在對南寧市創業投資引導基管理辦法進修訂時的征求意稿中提出，增加直接股權投資的式使政府引導基可以開展直接股權投資。數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01圖：政府引導基投資式（圖：政府引導基投資式（N=20N=20）14設/增資基和直接投資,?30%設/增資基、直接投資和跟進投資,?25%設/增資基、直接投資和設專項基,?10%設/增資基、直接投資、跟進投資和設僅設/增資基,?30%另可直接投資、跟進投資和設專項基僅設/增資基浙江省產業基通過直接投資的式更好地持符合浙江省發展規劃的戰略類、科技類項。如作為基投資者進步持省內頭智能電動汽研發企業浙江零跑科技有限公司；對技術具

20、有領先性的集成電路芯設計與制造商浙江創芯集成電路有限公司予以早期持；相較整合前的浙江省鄉村振興投資基，通過增加直投的式助農業發展，投資了豬養殖服務商義烏華昇牧業有限公司和東陽華統牧業有限公司。15政府引導基管理返投要求11.5倍返投是2022年前三季度新出臺或修訂政府引導基管理辦法中占最的要求，返投例降低逐漸成為趨勢政府引導基的返投要求通常以倍數要求的形式體現。其中，占最的是1 1.5 5倍倍返投，占所有明確了返投要求的政府引導基中的40%。結合過往數據整體來看，政府引導基返投倍數要求在2017年達到峰值（平均返投倍數2.6倍）后，直呈逐步下降態勢；2022Q1Q3新出臺或修訂政府引導基管理辦

21、法，平均返投倍數已下降1.45倍，相峰值時期已顯著降低。15圖：政府引導基返投要求分布（圖：政府引導基返投要求分布（N=20N=20）數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01如：威海市市級政府投資引導基在2022年度的管理辦法修訂中，將返投倍數降低由不低于政府引導基出資額的2.6倍降低1.1倍。以政府引導基出資額為基數1.5倍2倍1.1倍1倍未明確規定未明確規定16政府引導基管理返投要求216返投認定口徑多樣化發展，且呈現放寬趨勢，但同時可能增加返投認定難度051015投資于域內企業域外企業或公司遷域外企業在區內新設產或研發中公司或分公司域外企業被區內企業收購基管理機構或其

22、控股股東在管的其他基或有資投資于前述其他情形其他經協商審議可被認定的情形投資于域內企業在區外的公司投資于對援幫扶地區的企業未明確規定圖：政府引導基返投徑（圖：政府引導基返投徑（N=61N=61，多選），多選）2022Q1Q3，75%的政府引導基明確了返投計算徑的要求。在明確提出要求的政府引導基中，80%的政府引導基均將下列三個情形認定為完成返投：在2022Q1Q3更新的政府引導基辦法中，有34%更新了返投認定徑相關的要求，這些政府引導基均增加了可被認定為返投的徑，且相關徑可覆蓋的情形較，如“基管理機構在引導基出資后新增的各種形式的域內投資”，就可突破投資主體限制、反映基管理機構對域內產業與經濟

23、發展的貢獻，但認定徑的多樣化也可能增加返投認定的難度。投資于域內企業投資于域外企業后其將公司或下屬公司遷域內投資于域外企業后其在域內新設了產與研發中、公司或分公司17政府引導基管理讓利政策1多數政府引導基通過定條件下讓利給基管理機構或其他出資，以勵其積極參與合作基圖：政府引導基讓利前提（圖：政府引導基讓利前提（N=27N=27，多選），多選）政府引導基設置了多樣化的讓利前提，其中占最的仍是“完成返投”和“產超額收益”，占超過50%。除通過常規的規定基投向、前置審批基擬投項引導基投早投、持科技創新外，部分政府引導基創新地通過讓利引導的式，進步勵基投向科技屬性強、投資階段早的項。35%43%4%3

24、9%其他出資基管理機構基普通合伙未明確規定圖：政府引導基讓利對象（圖：政府引導基讓利對象（N=28N=28，多選），多選）數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01政府引導基讓利對象主要為基管理機構基管理機構和其他出其他出資資。多數讓利對象規定為同時讓利給基管理機構和其他出資。只規定讓利前提，未規定對象的，可能不利于政策落地；因此建議政府引導基在管理辦法中明確讓利對象，更有助于政策實施和激發市場化管理機構與社會資本參與合作基的積極性。2022年前三季度新出臺和修訂管理辦法的政府引導基中，75%的政府引導基會在滿讓利前提下，對不同對象進讓利。數據來源：CVSource投中數據投

25、中研究院，2023.011726%22%11%7%4%30%返投完成產超額收益為區內早期科創類或重項投資做出貢獻基成3年內退出管理運作規范、業績突出未明確規定18政府引導基管理讓利政策2政府引導基通過分級讓利的形式更好地激勵基服務本地，讓利度也進步增強18分級讓利分級讓利將返投完成情況與讓利例進綁定的政府引導基中有80%實現分級讓利，以更好地激勵基服務本地。分級標準通常為返投完成11.5倍、1.51.75倍、1.752倍和2倍以上。如：海南由貿易港建設投資基管理辦法規定，返投完成2倍讓渡超額收益的20%；返投完成2.5倍讓渡超額收益的40%；返投完成3倍讓渡超額收益的60%。增加讓利增加讓利3

26、5%30%25%10%35%未明確規定讓渡超額收益讓渡全部增值收益提前退出讓渡全部賬浮盈價值圖：政府引導基讓利分級情況圖：政府引導基讓利分級情況(N=20)(N=20)數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01圖：政府引導基讓利上限圖：政府引導基讓利上限(N=20)(N=20)25%30%15%30%已提出詳細讓利分級體系根據引導基公司認定情況讓利固定例讓利未明確規定數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01已規定可進讓利的政府引導基中，35%的政府引導基最可以將全部收益進讓渡。較過往相，政府引導基提前退出時讓利度增強，為賬浮盈的全部收益，附加利息扣除的規定

27、。19政府引導基管理盡職免責機制1 增加相應條款完善盡職免責機制是現階段政府引導基管理辦法制定、修訂的趨勢4%64%60%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020年前出臺或修訂20202021年出臺或修訂2022Q3出臺或修訂對盡職免責機制有相關規定的對盡職免責機制相關規定的圖：政府引導基管理辦法新增和修訂時對盡職免責機制的關注情況圖：政府引導基管理辦法新增和修訂時對盡職免責機制的關注情況（N N20202020前前=95=95，N N202021202021=25=25，N N2022Q32022Q3=20=20）數據來源：CVSource投中數據投中研究院

28、，2023.012020年起部分政府引導基在管理辦法中增加了盡職免責相關規定，2022年延續了這趨勢，前三季度新出臺及修訂的管理辦法中60%提及盡職免責機制。前盡職免責機制的制定與落實仍在起步階段，2022年前三季度出臺或修訂的政府引導基管理辦法中只有原則性規定，概述了免責前提和處置式。除前述20份管理辦法外，濟南市財政投資基盡職免責實施細則（試）于2022年83發布。其中除了對免責前提進規定外，還詳述了適對象、免責情形和免責程序；另外設計了分級的評價指標和處置式：19同時該件還提出可根據財政投資基險補償機制對虧損基進定補償。評價指標：根據實際情況對客觀原因、主觀動機、作依據、履職情況和改正情

29、況等指標進分級的定性評價；處置式：綜合運監督執紀“四種形態”，對認定可容錯的員予以免責、減責和從輕處理，使提醒、誡勉、批評教育、通報批評、黨紀政務輕處分、組織調整或組織處理等式分級處置。20政府引導基管理盡職免責機制2 20目前現行的政府引導基金管理辦法提出的盡職免責的前提及處理方式呈現出較高集中性2022年前三季度出臺及修訂的政府引導基管理辦法中有62%對盡職免責前提作出規定，內容主要包括以下點（根據提及頻次降序排列）：符合投資決策流程和法規制度未謀取私利、道德險由于政策變動、不可抗等不可預測因素導致損失已充分履職盡責基整體收益良好，僅單個項造成損失2022年前三季度出臺及修訂的政府引導基管

30、理辦法中有52%對盡職免責處理式作出規定，內容主要包括以下點：不追究相應基決策機構、主管部責任不追究相應基管理團隊及個責任督促相關員及時整改或糾錯，不作基年度業績考核負評價盡職免責機制盡職免責機制前提前提處理式處理式21基管理政府引導基出資例1?政府引導基出資例有所放寬，尤其對投早投和重點持領域給予了特別規定2022Q1Q3，90%的政府引導基對出資例上限進了規定。其中，不超過基認繳額的不超過基認繳額的30%30%的例最，占樣本總數的45%。另外結合歷年數據，出資例上限較此前有定放寬。雖然出資例不超過30%依然是部分政府引導基的選擇，但其中19%的政府引導基對投資于重點扶持領域或初創期企業的出

31、資例有單獨規定，出資例可提升40%50%。圖：政府引導基出資例上限（圖：政府引導基出資例上限（N=20N=20）數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01215%15%45%15%10%10%不超過基認繳額的50%不超過基認繳額的40%不超過基認繳額的30%不超過基認繳額的25%不超過基認繳額的20%規定20%80%有特殊規定規定051015202010201120122013201420152016201720182019202020212022不超過基認繳的50%不超過基認繳的40%不超過基認繳的35%不超過基認繳的30%不超過基認繳的25%不超過基認繳的20%不超過基認

32、繳的10%數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01圖：圖：20102010-20222022年年Q3Q3政府引導基出資上限分布（政府引導基出資上限分布（N=87N=87）只22基管理政府引導基出資例222政府引導基金的出資比例上限呈逐步提升趨勢，地域分布特點為南高北低0123452009-20212022Q3不超過3億元不超過1.5億元不超過1億元不超過5000萬元不超過2000萬元圖：天使圖：天使/創業類政府引導基出資額上限（創業類政府引導基出資額上限（N=8N=8）數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01012345東北 西北 華北 華東 華中 華南

33、不超過基規模的50%不超過基規模的40%不超過基規模的30%不超過基規模的25%不超過基規模的20%圖：政府引導基出資例上限地域分布（圖：政府引導基出資例上限地域分布（N=18N=18）數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01政府引導基出資例上限的規定整體呈現由南北低的地域特點；對出資上限作出規定的政府引導基中，東北、西北及華北地區的政府引導基普遍限制出資例不超過基規模的20%-30%，華東、華南地區的出資例規定普遍為不超過基規模的30%-50%。根據投中研究院的調研與訪談，提出資例既可以在市場下的環境下提振市場信，同時結合降低返投倍數、拓寬返投徑等式還能增強對市場化機構的

34、吸引，進達成促進地產業發展的政策的。主要投資早期階段的政府引導基通常還會對出資額絕對值進限制，出資額以5000萬1.5億元為限，該上限相較此前出臺的管理辦法限制出資額為2000萬5000萬元有較提升；這與重點投資早中期的政府引導基規模提升也有關聯。只只23基管理管理費計提參考業慣例和以基實繳為基數計提管理費，呈現更加市場化的管理趨勢，同時也保障了政府引導基的權利主要投資早期階段的政府引導基對基管理費的計提標準要求略于其他類型政府引導基。圖：基管理費要求分布（圖：基管理費要求分布（N=12N=12）數據來源：CVSource投中數據投中研究院，2023.01232022年前三季度修訂和出臺的管理

35、辦法中有33%的政府引導基未在管理辦法中明確基管理費計提標準，是要求基管理費應當根據業慣例在根據業慣例在LPALPA中另約定中另約定，該例在2022年前為7%，相之下有明顯增。此外，明確基管理費計提標準的政府引導基占樣本總量的24%，其中，19%的政府引導基要求基管理費與基實繳額掛鉤；同時，基管理費不超過基實繳規模的2%占最，為10%，在此之前，管理辦法中規定的基管理費計提標準較多與認繳額掛鉤。政府引導基名稱政府引導基名稱基管理費基管理費深圳市華區天使投資引導基不超過實繳額的3%灣區（新區）創新創業投資引導基不超過實繳額的2.5%；廈市科技創新創業引導基不超過基認繳額的2.5%海南由貿易港建設

36、投資基不超過實繳額的2%威海市市級政府投資引導基基認繳額的1.5%2.5%對天使類基可適當提例只012345678根據業慣例與基實繳額掛鉤 與基認繳額掛鉤不超過基實繳的3%不超過基實繳的2.5%不超過基實繳的2%不超過基認繳的2.5%2022年政府引導基政策動態PART.?PART.?THREETHREE252022年政府引導基政策動態發揮政府投資引導帶動和錨定作，促進間投資項的發展發揮政府投資引導帶動和錨定作，促進間投資項的發展2520222022年年10102828，國家發改委發布，國家發改委發布國家發展改委關于進步完善政策環境國家發展改委關于進步完善政策環境加度持間投資發展的意加度持間投

37、資發展的意(發改投資發改投資2022202216521652號號)，提出：，提出：通過政府引導基，通過政府引導基，加對間投資項的持度加對間投資項的持度好政府出資產業引導基好政府出資產業引導基加對間投資項的持度加對間投資項的持度1652號第條提出，全梳理適于間投資項的投資持政策，積極利投資補助、貸款貼息等式，持符合條件的間投資項建設。健全完善政府守信踐諾機制健全完善政府守信踐諾機制避免過頭承諾，不開“空頭票”避免過頭承諾，不開“空頭票”1652號第六條提出，在勵和吸引間投資項落地的過程中，要切實加強政務誠信建設。對于政府引導基，履出資義務、助參股基的順利運作，對臨募資難困境的間私募股權投資業發展

38、具有定的幫助。O1O1262022年地政府扶持私募股權基、創業投資基政策動態結合地政府扶持政策，放政府引導基持作262022年前三季度，為勵區域內私募股權投資基及創業投資基發展，太原、鄭州、西安、島、武漢、揚州、南通、深圳、州和海紛紛出臺政策扶持，在落、投資、項引進、地經濟貢獻和基退出給予獎勵。具體獎勵和扶持政策梳理落和募集獎勵落和募集獎勵2022年前三季度出臺的私募基扶持政策的省市區72.7%100%完成募集并實際將基落地本地的私募機構，獎勵10 5000萬元不等；具體獎勵額與基的實繳注冊資本掛鉤。引項獎勵引項獎勵成功引項落本地，可獎勵私募機構不超過500萬元；具體獎勵額與基投資被引企業的實

39、際額掛鉤。36.4%地經濟貢獻獎勵地經濟貢獻獎勵對當個會計年度為當地經濟做出貢獻的私募機構，獎勵貢獻額的5%8%，其中西安市獎勵例最為8%，但同時約定不超過200萬元。27.3%投資獎勵投資獎勵對投資本地未上市企業、投投早投科技予予以獎勵；獎勵條件是完成對前述企業的實際出資或實際出資達到定年限；獎勵式主要分為直接獎勵和退出時出現虧損進險補貼?；顺霆剟罨顺霆剟钗錆h東湖新區明確私募基獲取投資收益及從項退出時產的成本，按照私募基總收益的5%給予補貼，補貼額不超過私募基年度區級經濟貢獻。9%案例分析PART.?PART.?FOURFOUR28案例 政府引導基ESG投資趨勢1ESG投資在政府引導基投

40、資中的價值280101呼應國家政策呼應國家政策0303提投資績效提投資績效0202化解社會盾化解社會盾 踐ESG理念有助于降低企業的期業務險，提企業形象和價值，并最終為企業帶來期回報。政府引導基在放資本效應作的同時，可以助ESG理念的泛傳播，進步期、有效的推動ESG投資的發展。2022年316，國務院成社會責任局，明確提出“抓好中央企業社會責任體系構建作，指導推動企業積極踐ESG理念，主動適應、引領國際規則標準制定，更好推動可持續發展”。國資委、證監會、銀保監會、中基協和各證券交易所，配合頂層設計、通過相應政策的出臺、逐步加強對上市公司ESG信息披露的監管，推動建具有中國特的ESG信息披露規則

41、、ESG績效評級和ESG投資指引，為中國ESG發展貢獻量。改開放后的增模式，定程度依賴環境資源的投，埋下較隱患；不誠信經營、資源盾等社會性事件頻發，暴露出部分企業社會責任缺失、治理平低下的問題。政府引導基對基和企業進ESG績效考核，評估企業在促進經濟可持續發展、履社會責任等的貢獻，有助于解決環境和社會問題。頂層設計：指導、推動企業積極踐頂層設計：指導、推動企業積極踐ESGESG理念理念推動環境保護、提企業社會責任感推動環境保護、提企業社會責任感實現期回報，放實現期回報，放ESGESG投資效應投資效應29案例 政府引導基ESG投資趨勢2河南省綠農業基引進國際標準、與世界銀合作開展ESG投資29河

42、南省綠農業基河南省綠農業基Henan?Green?Henan?Green?Agriculture?FundAgriculture?Fund根據世界銀官披露的項發展成果框架要求，基應投向綠農業、可復制的綠農業技術解決案和可于溫室體減排的綠技術等向。河南省綠農業基由河南農開發起，旨在促進綠農業技術創新、推動河南省農業質量發展和探索中國綠農業投資融資可性，前已獲世界銀的貸款持。河南省綠農業基將充分動員社會資本、結合政府資與世界銀的貸款資，通過直接或基股權投資的式向合格公司提供融資，并探索符合中國綠融體系規定和最佳實踐的機構治理機制。投資標準投資標準根據世界銀現的ESG投資評價標準(2012標準與20

43、16框架)，ESMS（環境和社會管理系統）應包括以下內容：政策：制定全的指導性政策框架，以實現環境和社會績效標 險識別與控制：全周期、有針對性的評估項環境與社會險 組織架構：明確實施ESMS過程中各個崗位的權責 運營體系：規范常規運營程序，設置產環境或社會問題后的應急和響應機制 利益相關者：事前對利益相關者進分析，項運作過程中設置利益相關者參與磋商和投訴的機制與通道 監督與審查：定期發布有關ESMS有效性的績效審查報告，并接受內外部審計ESGESG評價體系評價體系項進度與相關報告通過定期在世界銀官發布項件進披露并留檔，同時在概況可以及時了解項關鍵細節、財務狀況和險管理等重要信息。信息披露信息披

44、露30案例 政府引導基ESG投資趨勢3盛世投資作為地政府引導基管理公司推動和踐ESG投資30ESGESG評價體系評價體系的建設與落地的建設與落地ESGESG治理架構治理架構1 1 單獨設責任投資委員會負責制定管理公司可持續發展戰略和監督各基ESG投資執情況；設置由前中后臺負責組成的ESG管理部，對責任投資委員會負責。信息披露信息披露3 3 公開發布年度可持續發展報告，系統披露基管理公司在可持續發展的戰略、標、舉措和成效，列舉部分在管基已投資項踐ESG投資理念的成果。在基年度運報告中設置獨章節說明基ESG投資成果。ESGESG投資評價體系的建設與應投資評價體系的建設與應2 2建設：建設：制定責任

45、投資制度運營ESG動指南，并對標聯合國可持續發展標(SDGs)制定ESG正勵產業清單ESG負清單；制定ESG定量評價體系，評價體系框架下表：ESG評估維度ESG合規性，ESG投資管理流程，ESG投資價值ESG評價體系與核指標ESG合規性ESG相關制度的建設和執情況，ESG信息披露情況。ESG投資管理流程ESG戰略制定情況，ESG機構建設情況，如何通過ESG投資和管理降低險、提升基表現。ESG投資價值對標SDGs評估參股基穿透項的ESG表現。應：應：投資標的篩選：結合LP要求，參考ESG正勵產業清單ESG負清單；投前盡職調查：要求對擬投基的盡調中使ESG投資評價體系評估擬合作基管理；投資執：在投

46、資協議中加相應ESG條款；投后管理：監督ESG條款的落實情況和在績效評價時加ESG投資績效考核。31案例 政府引導基ESG投資趨勢4政府引導基開展ESG投資臨的問題和建議31問題：問題：ESGESG信息披露信息披露體系有待完善體系有待完善缺少明確的信息披露要求；披露信息內容不夠全，缺少關鍵指標；披露信息真實度法驗證。問題：問題：ESGESG評價體系評價體系缺乏統標準缺乏統標準前國內已有多套相對完整的ESG評價指標體系，但在全性、可量化、準確性等各體系的指標存在差異。問題三：缺乏動主動落問題三：缺乏動主動落實實ESGESG投資投資近年來，中國近年來，中國UN?PRIUN?PRI簽約機構數量逐年增

47、加。截簽約機構數量逐年增加。截20222022年年6 63030，中國已有，中國已有188188家機構簽署了家機構簽署了UN?UN?PRIPRI，機構種類包括投資管理（機構種類包括投資管理（78.72%78.72%）、服務供應商（）、服務供應商（17.55%17.55%）、資產所有者（）、資產所有者（3.72%3.72%），機），機構總部位于陸地區的占構總部位于陸地區的占54%54%。其中。其中2022H12022H1共有共有2626家機構簽署了家機構簽署了UN?PRIUN?PRI，與去年同期相持平。與去年同期相持平。ESG投資尚處于起步階段在此背景下，政府引導基可以充分發揮其指引作，通過建和

48、使在此背景下，政府引導基可以充分發揮其指引作，通過建和使ESGESG評價體系，引導合評價體系，引導合作機構與被投企業踐和落實作機構與被投企業踐和落實ESGESG理念，進推動理念，進推動ESGESG投資的發展。投資的發展。建議：由政府引導基制定信息披露制度，并通過在投資協議條款中確認的式，上下地推動信息披露體系的完善。建議：因國內現的會計準則與趨同于IFRS，政府引導基可以參考使IFRS推出的可持續披露準則，再根據業特點優化評價指標體系。前國內ESG投資尚處于起步狀態，資本市場各參與者雖對ESG投資有定認知但仍未全踐ESG投資。建議：由政府引導基在盡職調查、績效考評時對管理公司進ESG評價，上下

49、地推動管理公司和被投企業踐ESG理念。32案例 政府引導基整合趨勢1通過對政府引導基管理公司的合并調整進整合江產業投資集團32獨運作獨運作各基管理公司在集團授權1下，發揮主決策權、以基為單位市場化運作。頂層設計頂層設計把控投資組合情況，進各基投資決策情況的審核和特殊實現的決策，對各基管理公司進統協調、管理。管理公司整合管理公司整合江創業投資基管理有限公司專注于市場化()基管理和創業投資。江產業投資基管理有限公司管理江產業基，承擔湖北省級戰略性重產業項招引和頭企業發展壯任務。江新動能私募基管理有限公司負責放國有資本功能、優化國有資本布局、推進資產證券化、開展各類資本市場業務和上市公司市值管理。資

50、本轉增將湖北省江經濟帶產業引導基、省級股權引導基、省創業投資引導基等全部政府產業類引導基本息轉增江產業投資集團資本。圍繞國家和湖北省產業發展規劃，順應省屬國資國企改要求，將原投、投、江產業基、宏泰集團和興楚國資重組，級公司從46家整合成17家，員從207減到95，形成江產業投資集團有限公司，有助于湖北省通過以江產投為點、借助其龐的資產規模與泛的業務線條、運專業化和市場化的產業賦能投資式，進步推動產業升級、培育創新動能。20222022年年1 12525湖北省第批新組建省屬國企湖北省第批新組建省屬國企江產業投資集團有限公司江產業投資集團有限公司 正式成正式成1.集團授權定額度，超過額度的投資決策

51、需上報集團，其余則在管理公司層進主決策。33案例 政府引導基整合趨勢2通過對政府引導基的合并調整進整合吉林省省級政府投資基33將湖北省江經濟帶產業引導基、省級股權引導基、省創業投資引導基等全部政府產業類引導基本息轉增江產業集團資本。管理公司整合資本轉增獨運作頂層設計制度：制度：對基實統籌領導、統規制、歸管理，牽頭開展個省級政府投資基的制度建設、指導監督、績效評價等作，進重要投資決策。優勢：優勢：實現對政府引導基的專業化和統化管理，有利于對規模越來越的政府引導基的效管理。成省政府投資基管理作領導組成省政府投資基管理作領導組統籌領導統籌領導基整合基整合做規模做規?，F有基同類合并、同質重組現有基同類

52、合并、同質重組制度：制度：調整基投資向，將各基整合為基礎建設基、創業引導基、產業引導基等三類，并建健全分類管理機制；嚴格控制基設數量，不得在同業或領域重復設基，原則上不再新設基。優勢：優勢：推動投向業或領域雷同的基的整合，實現資與資源的適度集中，增強財政資合。提升財政對基出資，撬動更多社會資本提升財政對基出資，撬動更多社會資本制度：制度：按定例將財政資采取“撥改投”模式注政府引導基；推動省級預算執沉淀資向基注資；優化基退出機制，實現財政資滾動投、循環使；泛募集社會資本，建健全多元化出資結構。優勢：優勢：提財政資出資度，放政策效應，進步為產業升級發揮重要的撐作。34案例 政府引導基整合趨勢3同時

53、對政府引導基管理公司和政府引導基進整合蘇州創新投資集團34蘇州創新投資集團成的的：蘇州創新投資集團成的的：針對企業不同發展階段和需求，建套可以覆蓋天使輪、到成期、成熟期等不同輪次，服務企業全命周期的政府投資基組合。進步強化蘇州市產業投資的整體規劃、放市級國有平臺的范帶動作，整合全市資源、增強國有平臺的資源持能，吸引更多的社會資本和專業投資機構落地蘇州、參與蘇州市的產業創新集群的建設。蘇州創新投資集團由蘇州國發創投、蘇州產投集團、蘇州科創投、蘇州天使基和蘇州基于2022年618整合成。O1O1O2O2政府引導基整合政府引導基整合 合并蘇州業園區天使投資基與蘇州天使投資引導基，作為蘇州市未來投資天

54、使階段的政府資的唯出。資整合：以市級財政資為主、并整合了蘇州業園區天使投資基資與各區財政資；整合式：根據市委常委和市政府的相關決策，對已投資項進股權轉讓、商登記變更；變更項實際出資主體為蘇州天使投資引導基。管理公司整合管理公司整合 成蘇州創新投資集團有限公司，合并蘇州國發創投、蘇州產投集團、蘇州天使基和蘇州基的管理公司為蘇州創新投資集團的級公司，管理公司員保留、集團領導班在各管理公司領導中選拔兼任。各管理公司保持獨的市場化運作模式，集團統籌監管。創新投資集團整合了原蘇州市級的專業股權投資機構和專業產業投資平臺，業務覆蓋了產業基、產業項資產管理、政府引導基、基、債券融資和不動產基等。35案例三

55、政府引導基管理趨勢1政府引導基更加注重直接投資、通過“基+直投”雙輪驅動的式助本地產業和經濟發展35資本轉增獨運作錫天使投資基已與市場化機構合作設三只基：江陰星程新創業投資基、江南學科技成果轉化基和宜興板塊直投基。三只基出資不到1億元，帶動地、社會投資近4億元。通過最常的、與市場化機構合作設基的式，政府引導基可以提財政資的利率、撬動更多的社會資本，覆蓋更多投資領域和企業，加速培育和發展地特產業?；顿Y驅動基投資驅動通過開展直投業務，政府引導基不僅可以將本地的存量優質項推向資本市場，還能在此過程中吸引外地的優秀投資機構，優化當地的投資態圈。直接投資驅動直接投資驅動結合基投資與直接投資的優勢，通過

56、直接投資式更直接地挖掘當地科研院所的科技成果項和本地科技型企業孵化項，通過基投資式更泛的引社會資本給予有持。錫天使投資引導基錫天使投資引導基通過“基+直投”雙輪驅動的投資式，在撬動更多社會資本加的基礎上，更好的聚焦和推本地優質項，進助地經濟發展在撬動更多社會資本加的基礎上，更好的聚焦和推本地優質項，進助地經濟發展。錫天使投資基已與江蘇省產研院先進復合材料所、江蘇集萃集成電路中、清華學錫研究院等新型研發機構形成合作關系，共同發掘錫的科技成果項和本地科技型企業孵化項，助地經濟發展。錫天使投資基已投資錫賽墾拓微電、錫聲亞醫療等直投項，有效地將本地存量優質項推資本市場，吸引了來深圳等其他地區的投資機構

57、共同出資。36案例三 政府引導基管理趨勢2政府引導基金嘗試通過S基金，豐富退出渠道36政府引導基政府引導基嘗試通過嘗試通過S S基實現退出基實現退出2022年9國內個S基聯盟上海S基聯盟正式揭牌，發起之為地政府引導基上?？苿摶?，聯盟成員還包括深創投和北京科創基等。政府引導基已開始探索將S基納其運作模式，作為退出式之。根據CVSource投中數據，我國VC/PE市場2015年開始，歷年來投資規模均保持在11,900億元之上；但從退出情況看，我國VC/PE市場項年度退出規模占當年投資規模的重均低于18%。如2021年VC/PE市場項退出規模1501.48億元，僅占10.06%，可以推算出S基的潛在

58、市場規?？赡苓_9000億元，但在2021年度實際交易額尚不700億元。20152017年出現個政府引導基設峰期，期間新增政府引導基865只，規模1.4萬億元。這批成的政府引導基即將在近年進退出期，因此豐富政府引導基退出渠道的需求逐漸緊迫。市場背景：市場背景：S S基市場潛在規模龐，政府引導基市場潛在規模龐，政府引導基豐富退出渠道需求急迫基豐富退出渠道需求急迫政策背景：政策背景：政策導向加持政策導向加持，S S基迎來發基迎來發展窗期展窗期，或可成為政府引導或可成為政府引導基重要退出渠道之基重要退出渠道之2020年12和2021年11，證監會相繼批復同意在北京股權交易中和上海區域性股權市場開展股權

59、投資和創業投資份額轉讓試點。2021年6北京市出臺關于推進股權投資和創業投資份額轉讓試點作的指導意，為國內份基份額轉讓交易的指導意。2022年9上海市出臺關于持上海股權托管交易中開展私募股權和創業投資份額轉讓試點作的若意。37報告撰寫李鑠李鑠投中研究院分析師S特別感謝：分析師：孫冬雪、王超、張洪銀、張雯菲，對本報告撰寫所提供的幫助劉璟琨劉璟琨投中研究院執院E胡宇佳胡宇佳投中研究院分析師R37聯系我們Contact U上海上海上海市東名路501號上海蘭場辦公樓18層200080T.?+86-21-5508-5565深圳深圳深圳市福區路與福華路交匯處皇庭中46D518017T.?+86-755-8271-8106北京北京北京市東城區東直南街11號中匯場A座7層100007T.?+86-10-5978-665838