鉑科新材-公司研究報告-新能源領域景氣高企磁粉芯龍頭厚積薄發-230213（39頁）.pdf

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1、 1 指標指標2020A2021A2022E2023E2024E營業收入（百萬元）4977261,0761,4141,902增速（%）23.42%46.11%48.25%31.37%34.56%歸母凈利潤（百萬元）107120190266392增速（%）25.93%12.90%57.80%40.07%47.40%每股收益（元）0.971.091.732.423.57市盈率（倍）86.9977.0548.8334.8623.65 “”子公司名稱子公司名稱注冊資本注冊資本經營范圍經營范圍2021年營業收入2021年營業收入2021年凈利潤2021年凈利潤惠州鉑科惠州鉑科200 萬磁性材料、電感器、

2、貼片電感、線圈、磁性電子元器件及相關設備的研發、生產、加工、銷售；不銹鋼粉末、鋼合金粉末、鐵粉、銅粉、鋁粉、特殊金屬合金粉末、硬質合金粉末的生產、加工、銷售；貨物及技術進出口業務。2.78億元336萬元鉑科實業鉑科實業8000 萬金屬粉末、合金粉末、特殊合金粉末、3D 增材、磁性材料、復合材料及其制品和制備設備、電感器、線圈、電磁元器件及相關設備的研發、生產、銷售，供應鏈與物流業務，貨物、技術進出口貿易，經營租賃服務、物業管理。3.01億元2593萬元成都鉑科成都鉑科500 萬一般項目：軟件開發；磁性材料銷售；電子元器件與機電組件設備銷售；電子專用材料銷售；電子專用材料研發；網絡技術服務；鍛件

3、及粉末冶金制品銷售；有色金屬合金銷售；高性能有色金屬及合金材料銷售；技術服務、技術開發、技術咨詢、技術交流、技術轉讓、技術推廣。許可項目：貨物進出口；技術進出口。-68萬元河源鉑科河源鉑科8000 萬磁性材料銷售；磁性材料生產；變壓器、整流器和電感器制造；電力設施器材制造；電子元器件制造；電力電子元器件銷售；電子元器件與機電組件設備制造；電子元器件與機電組件設備銷售；電力電子元器件制造；電氣機械設備銷售；電子元器件零售；其他電子器件制造；有色金屬壓延加工；新型金屬功能材料銷售；有色金屬合金銷售；磨具制造；新材料技術研發；國營貿易管理貨物的進出口；機械設備租賃；非居住房地產租賃；辦公設備租賃服務

4、。137萬元-166萬元 產品圖片產品圖片產品簡介產品簡介產品應用產品應用鐵硅粉末是通過合金熔化，高壓氮氣霧化，制備出氧含量低、球形度好的合金粉末。主要用于金屬粉芯等軟磁材料領域，采用鐵硅氣霧化粉末制備的磁粉芯具有低損耗、直流偏置性能好等優異磁性能。鐵硅鋁粉末是通過合金熔化、高壓氮氣霧化，制備出氧含量更低、球形度更好的合金粉末。主要用于金屬粉芯等軟磁材料領域，具有更低損耗、較高直流偏置等特點。鐵硅鉻磁粉是通過合金熔化、高壓氮氣霧化，制備出氧含量低、球形度好、粉末粒度細的合金粉末。主要用于金屬粉芯等軟磁材料領域，該粉末具有防銹性好、飽和特性好、損耗低等特點。片狀鐵硅鋁粉末采用氣霧化球形粉末經過扁

5、平處理后而成，具有表面寬厚比大、表面光潔好、純凈度高等特點。廣泛應用于吸波材料等領域。產品類別產品類別片狀鐵硅鋁粉末片狀鐵硅鋁粉末鐵硅軟磁粉鐵硅軟磁粉鐵硅鋁軟磁粉鐵硅鋁軟磁粉鐵硅鉻軟磁粉鐵硅鉻軟磁粉 產品圖片產品圖片產品簡介產品簡介產品指標產品指標NPF 系列NPF 系列（鐵硅1代）（鐵硅1代）以鐵硅為基材，該合金粉芯具有 1.5T的飽和磁通密度，損耗較低，廣泛應用于光伏逆變器、UPS、電能質量治理等領域。以 NPF 60 為例：直流偏置能力：72%損耗:600mW/cm3NPH 系列NPH 系列（鐵硅2代）（鐵硅2代）以鐵硅鋁為基材，該合金粉芯具有1.2T 的飽和磁通密度，損耗更低，廣泛應用

6、于變頻空調、光伏發電、新能源汽車、UPS、通信電源等領域。以 NPH 60 為例：直流偏置能力：60%損耗:300mW/cm3NPH-L系列NPH-L系列(鐵硅2.5代）(鐵硅2.5代）以鐵硅鋁為基材，該合金粉芯具有 1T的飽和磁通密度，損耗更低，廣泛應用于新能源汽車、充電樁、服務器電源以及通信電源等領域。以 NPH-L 60 為例：直流偏置能力：58%損耗：200mW/cm3NPA 系列NPA 系列（鐵硅 3 代）（鐵硅 3 代）以鐵硅鋁為基材，該合金粉芯具有0.95T 的飽和磁通密度，損耗更低，可用于諧振電感、高頻 PFC 電感以及變壓器中，提高模塊效率。以 NPA 60 為例：直流偏置能

7、力：55%損耗：120mW/cm3NPX 系列NPX 系列（鐵硅 4 代）（鐵硅 4 代）以鐵硅鋁為基材，該合金粉芯具有0.95T 的飽和磁通密度，損耗更低,可用于高頻變壓器、高頻 CRM 模式電感以及諧振電感中。以 NPX 60 為例：直流偏置能力：55%損耗：80mW/cm3NPI 系列NPI 系列以鐵硅為基材，該合金粉芯具有 1.7T的飽和磁通密度，損耗較高，主要應用于新能源汽車等領域。以 NPI 90 為例：直流偏置能力：42%損耗：1000mW/cm3NPN 系列NPN 系列以鐵鎳為基材，該合金粉芯具有1.5T的飽和磁通密度，具有優秀的直流疊加性能及低損耗特性，主要應用于服務器電源、

8、通信電源、特縱電源以及新能源汽車等領域。以 NPN 60 為例：直流偏置能力：81%損耗：290mW/cm3NPN-LH 系列NPN-LH 系列以鐵鎳為基材，該合金粉芯具有1.5T的飽和磁通密度，具有優秀的直流疊加性能以及更低損耗，主要應用于服務器電源、通信電源、特縱電源以及新能源汽車等領域。以 NPN-LH 60 為例：直流偏置能力：83%損耗：190mW/cm3PPI系列PPI系列以鐵硅為基材，該合金粉芯具有1.3T的飽和磁通密度，損耗適中，主要應用于 UPS 等領域。以 PPI 40 為例：直流偏置能力：75%損耗：700mW/cm3NPS系列NPS系列以鐵硅鋁為基材，該合金粉芯具有1.

9、0T的飽和磁通密度，損耗低，廣泛應用于光伏逆變器、UPS、消費電源等領域。以 NPS 60 為例：直流偏置能力：48%損耗：320mW/cm3鐵硅系列鐵硅系列鐵鎳系列鐵鎳系列其他系列其他系列產品類別產品類別 應用領域應用領域解決方案圖示解決方案圖示下游應用下游應用光伏發電光伏發電變頻空調變頻空調新能源汽車新能源汽車UPSUPS通信電源通信電源儲能電站儲能電站該類電感主要應用在各種500W3kW 通信電源升壓電感。該類電感主要應用在從數千瓦到上兆瓦的各種光伏逆變器中，主要應用于升壓電感和逆變電感。該類電感主要應用在高效率變頻空調PFC（功率因數校正）。該類電感主要應用在各種功率的儲能電站。該類電

10、感主要應用在 1kVA 到500kVA 的UPS。該類電感主要應用于電動汽車、電動大巴、電動特種車、混合動力等各種新能源汽車儲能電感。功能功能 Wind Wind 3.393.244.034.977.264.7248.2%-4.4%24.2%23.4%46.1%48.3%-10%0%10%20%30%40%50%60%012345678201720182019202020212022H1營業總收入（億元）增速0.690.690.851.071.200.7922.4%-0.3%22.6%25.9%12.9%50.3%-10%0%10%20%30%40%50%60%0.00.20.40.60.81

11、.01.21.4201720182019202020212022H1歸母凈利潤（億元）增速 Wind Wind 37%90%80%85%43%100%185%187%50%60%0%50%100%150%200%20202021H120212022H1光伏營收YOY新能源車&充電樁營收YOYUPS營收YOY93.8%97.1%96.6%96.9%96.7%96.1%4.2%1.1%2.1%2.1%1.9%1.85%1.5%0.9%0.4%0.4%0.8%1.75%0.5%0.8%0.9%0.7%0.6%0.3%80%82%84%86%88%90%92%94%96%98%100%20172018

12、2019202020212022H1合金軟磁粉芯合金軟磁粉磁性電感元件其他業務39.8%40.8%42.2%38.9%33.9%35.7%20.4%21.3%21.0%21.4%16.6%16.7%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%201720182019202020212022H1銷售毛利率銷售凈利率Wind 9.4%11.4%11.0%9.0%8.5%8.7%0%2%4%6%8%10%12%201720182019202020212022H1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率三項費用率 20212102021 授予限制性股票數量（萬股）授予限制性股票數量（萬股）

13、計劃需攤銷的總費用（萬元）計劃需攤銷的總費用（萬元）2021年2021年2022年2022年2023年2023年2024年2024年105.572,131.46932.51763.77364.1271.05考核年度考核年度歸屬權益數量占比歸屬權益數量占比第一個歸屬期2021年營業收入不低于6億元，或凈利潤不低于1.2億元30%第二個歸屬期2022年營業收入不低于7億元，或凈利潤不低于1.4億元30%第三個歸屬期2023年營業收入不低于8億元，或凈利潤不低于1.6億元40%績效考核結果ABCDE標準系數100%100%80%50%0%公司層面公司層面個人層面個人層面業績考核目標業績考核目標考核層

14、面考核層面注：激勵對象當年實際可歸屬的限制性股票數量激勵對象上年度績效考核結果對應的標準系數激勵對象當年計劃歸屬的限制性股票數量 募資方式募資方式募集資金投資募集資金投資項目項目實施主體實施主體項目與現有產品項目與現有產品的關系的關系項目說明項目說明項目總投資額項目總投資額（億元）（億元）投入募集資金投入募集資金（億元）（億元）項目建設進程項目建設進程IPO項目IPO項目高性能軟磁產高性能軟磁產品生產基地擴品生產基地擴建項目建項目鉑科實業產能提升、生產工藝自動化和智能化升級本項目將通過擴建生產車間，購置先進的生產設備、自動化生產線，新增高性能軟磁產品年生產能力新增高性能軟磁產品年生產能力9,0

15、00噸9,000噸，解決產能瓶頸問題；結合現有生產工藝的實際運作情況進行自動化和智能化升級，減少人工操作，降低勞動力資源波動對公司經營管理的影響，提高生產制造效率。3.142.04已于2021年結項并達產IPO項目IPO項目研發中心建設研發中心建設項目項目鉑科實業現有產品升級、新產品研發本項目系研發中心的升級建設，將通過新建研發中心大樓，購進先進的研發、檢測、試驗等軟硬件設備，引進優秀的技術人才，加強與科研院校的技術合作，并通過超細金屬粉末的研究與開發、適用于高頻化小型化電子元件的高性能鐵硅三代的研究與開發和用于變壓器的超低損耗鐵硅四代的研究與開發等研發課題，提高公司技術創新能力和技術成果轉化

16、能力。0.750.36已于2022H1結項可轉債可轉債高端合金軟磁高端合金軟磁材料生產基地材料生產基地建設項目建設項目河源鉑科產能提升、生產工藝自動化和智能化升級本項目將通過新建廠房，購置先進的生產設備、自動化生產線，新增金屬軟磁材料年生產能力新增金屬軟磁材料年生產能力20,000噸20,000噸。項目緊跟下游市場發展步伐，進一步強化公司粉體磁芯電感元件解決方案協同發展的業務模式，鞏固公司在金屬軟磁粉芯行業領先的市場地位。4.143.47已于2022年年中開工建設，建設期三年，預計分批達產自有資金自有資金廠房改造和生廠房改造和生產線的自動化產線的自動化升級改造升級改造鉑科實業產能提升、生產工藝

17、自動化和智能化升級計劃通過推進原惠東基地廠房改造和生產線的自動化升級改造等措施，于2022年繼續擴充6000噸左右的產能。-“”“”11,80014,00016,00025,000310003600046000510000%10%20%30%40%50%60%010,00020,00030,00040,00050,00060,00020182019202020212022E2023E2024E2025E總產能（噸）總產能YOY11,80014,00016,00025,0008,90111,45914,80923,36675.4%81.9%92.6%93.5%0%10%20%30%40%50%6

18、0%70%80%90%100%05,00010,00015,00020,00025,00030,0002018201920202021總產能（噸）總產量（噸）產能利用率 組合組合磁飽和密度磁飽和密度Bs（T）Bs（T）磁導率范圍磁導率范圍磁損耗磁損耗相對成本相對成本溫度穩定溫度穩定鐵硅鋁鐵硅鋁1.0514-125低低佳鐵硅鐵硅1.660高低低高磁通鐵鎳1.514-160中等中等更佳鉬坡莫鐵鎳鉬0.7514-550最低高最佳錳鋅-0.45900-10k最低最低差繞帶磁芯鐵鎳鉬0.7100k極低極高極佳鐵粉芯鐵1.2-1.53-100最高最低差磁粉芯磁粉芯鐵氧體鐵氧體磁性材料磁性材料 磁芯類別磁芯

19、類別性能及特征性能及特征鐵鎳50鐵鎳50該材料最適合用做差模電感器，但是價格很高，由于原來國內能做鐵鎳鉬的廠家做的鐵鎳鉬性能很差，所以一些開關電源廠家和軍工客戶都使用鐵鎳50材料做儲能電感器，其實這是錯誤的選擇。因為這種材料的損耗僅好于鐵粉心，是鐵硅鋁的2倍左右，是鐵鎳鉬的三倍左右，但是該材料同樣磁導率下，直流疊加特性好于鐵硅鋁材料，雖然它的Bs值達14000Gs，但是由于磁滯回線的形狀不一樣，所以它的直流疊加特性并不好于鐵鎳鉬材料。鐵鎳鉬鐵鎳鉬價格比鐵鎳50昂貴,損耗最低材料,頻率特性最好的材料。鐵粉芯鐵粉芯由碳基鐵磁粉和樹脂碳基鐵磁粉構成，磁導率在10-100之間：（1）磁導率10左右材料

20、以優良的頻率特性和阻抗特性良好的溫度特性是雷達和發射機濾波用電感器最佳材料；（2）磁導率33材料最適合在幾十A到上百A的大電流逆變電感器,如果對體積和溫升要求不高,可以使用其做頻率底50KHz的開關電源輸出電感器，APFC電感器；（3）磁導率75材料是做差模電感器和頻率在20K左右的濾波電感器儲能電感器的高性價比材料。鐵硅鋁鐵硅鋁由純鐵、硅、鋁制成，高性價比材料,是鐵粉芯的替代品（不包括低磁導率鐵粉心），由于不含有機成分，所以不存在老化問題，工作溫度可達200。頒布主體頒布主體時間時間政策名稱政策名稱政策內容政策內容工信部2012年1月工業轉型升級投資指南指南提出將鐵基非晶合金帶材、高磁導率軟

21、磁合金材料、高導電率金屬材料等列為轉型升級目標。工信部2012年2月電子基礎材料和關鍵元器件“十二五”規劃規劃將新型元器件材料中的高性能磁性材料和新能源汽車配套中的高性能磁性元器件列為發展重點。國務院2012年7月“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃規劃指出國家將支持突破先進和特色電子芯片制造工藝技術、材料核心技術并鼓勵發展新型功能性材料、加快推進磁敏材料產業化。國務院2015年5月中國制造2025文件明確指出“針對基礎零部件、電子元器件等重點行業，實施工業產品質量行動計劃，產品的性能穩定性、質量可靠性、環境適應性、使用壽命等指標達到國際同類產品先進水平”。國務院2016年11月“十三五”國家

22、戰略性新興產業發展規劃順應制造業智能化、綠色化、服務化、國際化發展趨勢，圍繞“中國制造2025”戰略實施，加快突破關鍵技術與核心部件，推進重大裝備與系統的工程應用和產業化，促進產業鏈協調發展，塑造中國制造新形象，帶動制造業水平全面提升。力爭到2020年，高端裝備與新材料產業產值規模超過12萬億元。工信部、發改委、科技部和財政部2016年12月新材料產業發展指南突破重點應用領域急需的新材料；布局一批前沿新材料；強化新材料產業協同創新體系建設；加快重點新材料初期市場培育；突破關鍵工藝與專用裝備制約；完善新材料產業標準體系；實施“互聯網+”新材料行動；培育優勢企業與人才團隊；促進新材料產業特色集聚發

23、展?？萍疾?017年9月“十三五”材料領域科技創新專項規劃重點發展基礎材料技術提升與產業升級、戰略性先進電子材料、材料基因工程關鍵技術與支撐平臺、納米材料與器件、先進結構與復合材料、新型功能與智能材料、材料人才隊伍建設。著力解決基礎材料產品同質化、低值化，環境負荷重、能源效率低、資源瓶頸制約等重大共性問題，突破基礎材料的設計開發、制造流程、工藝優化及智能化綠色化改造等關鍵技術和國產化裝備，開展先進生產示范。工信部、財政部2018年4月關于印發國家新材料產業資源共享平臺建設方案的通知到2020年，圍繞先進基礎材料、關鍵戰略材料和前沿新材料等重點領域和新材料產業鏈各關鍵環節，基本形成多方共建、公益

24、為主、高效集成的新材料產業資源共享服務生態體系。初步建成具有較高的資源開放共享程度、安全可控水平和運營服務能力的垂直化、專業化網絡平臺，以及與之配套的保障有力、服務協同、運行高效的線下基礎設施和能力條件。中國共產黨第十九屆中央委員會第五次全體會議2020年10月中共中央關于制定十四五規劃和2035年遠景目標的建議發展戰略性新興產業。加快壯大新材料、高端裝備、航空航天、海洋裝備以及新一代信息技術、生物技術、新能源、新能源汽車、綠色環保等產業。提升產業鏈供應鏈現代化水平。堅持自主可控、安全高效。推動傳統產業高端化、智能化、綠色化。補齊產業鏈供應鏈短板，形成具有更強創新力、更高附加值、更安全可靠的產

25、業鏈供應鏈。十三屆全國人大四次會議2021年3月中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要聚焦新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環保以及航空航天、海洋裝備等戰略性新興產業，加快關鍵核心技術創新應用，增強要素保障能力，培育壯大產業發展新動能。頒布主體頒布主體時間時間政策名稱政策名稱政策內容政策內容國務院2013年7月國務院關于促進光伏產業健康發展的若干意見文件指出要把擴大國內市場、提高技術水平、加快產業轉型升級作為促進光伏產業持續健康發展的根本出路和基本立足點，建立適應國內市場的光伏產品生產、銷售和服務體系，形成有利于產業持續健

26、康發展的法規、政策、標準體系和市場環境。國務院2014年6月國務院辦公廳關于印發能源發展戰略行動計劃（2014-2020 年）的通知通知指出加快發展太陽能發電。有序推進光伏基地建設，同步做好就地消納利用和集中送出通道建設。加快建設分布式光伏發電應用示范區，穩步實施太陽能熱發電示范工程。加強太陽能發電并網服務。鼓勵大型公共建筑及公用設施、工業園區等建設屋頂分布式光伏發電。發改委、國家能源局、工信部、住房城鄉建設部2015年10月關于印發電動汽車充電基礎設施發展指南（2015-2020 年）的通知指南提出進一步大力推進充電基礎設施建設，是當前加快電動汽車推廣應用的緊迫任務，也是推進能源消費革命的一

27、項重要戰略舉措。十二屆全國人大四次會議2016年3月中國國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要綱要指出要繼續推進風電、光伏發電發展，積極支持光熱發電。大力推進先進半導體、智能系統、高效儲能與分布式能源系統、智能材料、高效節能環保等新興前沿領域創新和產業化，形成一批新增長點。國家能源局2016年12月太陽能發展“十三五”規劃繼續擴大太陽能利用規模，不斷提高太陽能在能源結構中的比重，提升太陽能技術水平，降低太陽能利用成本。工信部、發改委、科技部2017年4月汽車產業中長期發展規劃以新能源汽車和智能網聯汽車為突破口，加速跨界融合，構建新型產業生態，帶動產業轉型升級，實現由大到強發展。發改委、財政部、

28、科技部、工信部和國家能源局2017年9月關于促進儲能技術與產業發展的指導意見“十四五”期間，儲能項目廣泛應用，形成較為完整的產業體系，成為能源領域經濟新增長點；全面掌握具有國際領先水平的儲能關鍵技術和核心裝備，部分儲能技術裝備引領國際發展；形成較為完善的技術和標準體系并擁有國際話語權；基于電力與能源市場的多種儲能商業模式蓬勃發展；形成一批有國際競爭力的市場主體。發改委、科技部、工信部和國家能源局2019年6月貫徹落實關于促進儲能技術與產業發展的指導意見2019-2020 年行動計劃制定具體的行動計劃促進儲能技術與產業發展國務院2020年10月國務院辦公廳關于印發新能源汽車產業發展規劃（2021

29、2035年）的通知以深化供給側結構性改革為主線，堅持電動化、網聯化、智能化發展方向，深入實施發展新能源汽車國家戰略，以融合創新為重點，突破關 鍵核心技術，提升產業基礎能力，構建新型產業生態，完善基礎設施體系，優化產業發展環境，推動我國新能源汽車產業高質量可持續發展，加快建設汽車強國。國務院2021年3月中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要規劃提出，加快發展非化石能源，堅持集中式和分布式并舉，大力提升風電、光伏發電規模，加快發展東中部分布式能源，有序發展海上風電，建設一批多能互補的清潔能源基地，非化石能源占能源消費總量比重提高到20%左右。加快電網基礎設施智能

30、化改造和智能微電網建設，提高電力系統互補互濟和智能調節能力，加強源網荷儲銜接，提升清潔能源消納和存儲能力，推進煤電靈活性改造，加快新型儲能技術規?；瘧?。十三屆全國人大四次會議2021年3月中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035年遠景目標綱要聚焦新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環保以及航空航天、海洋裝備等戰略性新興產業，加快關鍵核心技術創新應用，增強要素保障能力，培育壯大產業發展新動能。國務院2021年10月2030年前碳達峰行動方案方案提出，將大力發展新能源。全面推進風電、太陽能發電大規模開發和高質量發展，堅持集中式與分布式并舉，加快

31、建設風電和光伏發電基地。加快智能光伏產業創新升級和特色應用，創新“光伏+”模式，推進光伏發電多元布局。積極發展太陽能光熱發電，推動建立光熱發電與光伏發電、風電互補調節的風光熱綜合可再生能源發電基地。到2030年，風電、太陽能發電總裝機容量達到12億千瓦以上。核心技術名名稱核心技術名名稱技術難點/說明技術難點/說明技術應用效果技術應用效果所處階段所處階段 技術來源技術來源低氧精煉技術低氧精煉技術金屬軟磁材料由鐵、硅、鉻、鋁等元素經高溫熔化后合金化而成，但由于硅、鉻、鋁等易與氧發生反應，從而造成合金鋼液氧含量升高，這直接影響軟磁材料性能，甚至因氧化成渣而造成霧化漏嘴的堵塞。本技術通過合理控制熔化溫

32、度、熔化時間，有效保證合金成分的均勻性，添加去氧除雜劑，以及采用氣氛保護等方式有效減少鋼液與氧的接觸，保證合金的低氧含量以及霧化的順利進行。氣霧化噴嘴技術氣霧化噴嘴技術霧化是個復雜的過程，包含澆注、鋼液引流、霧化噴嘴、以及氣壓控制等，其中霧化噴嘴是霧化的最核心部分。本技術采用國際最先進的緊耦合霧化噴嘴，并且經過多年的優化改進，有效提高了霧化噴嘴出口處氣體壓力，提高了氣體與鋼液接觸瞬間的動能轉換，增加了鋼液的破碎程度，提高了細粉的收得率。公司通過該技術，實現了粉末的大批量生產，顯著提高粉體的收得率，降低了公司霧化制粉成本，提高了公司的競爭力。粉體絕緣技術粉體絕緣技術損耗為軟磁材料最重要的性能指標

33、之一，其中損耗包括磁滯損耗和渦流損耗，高頻下渦流損耗是磁粉芯的主要損耗，隨著電力電子應用頻率的提高，降低渦流損耗是軟磁材料工程師面對的主要問題。公司通過多年的技術研究，目前成功開發出了多種粉體絕緣技術，涉及物理包覆和化學包覆等，絕緣層具有致密性好、厚度薄、耐高溫等優良綜合性能，可以有效降低顆粒間的渦流損耗，提高了磁粉芯的電磁性能。高密度成型技術高密度成型技術密度是材料的固有屬性，密度可體現多種性能，磁粉芯通過提高成型密度，可以有效降低損耗，提高飽和磁通密度Bs 和直流偏置性能（DC bias），因此密度是磁粉芯性能優劣的重要體現。本技術通過優化粉體粒徑配比，降低粉體之間搭橋效應，減少粉末之間的

34、空隙度，改進脫模方式，有效降低脫模力，提高了成型壓力的利用率，進一步通過溫壓等方式有效減少粉體成型過程中的彈性變形，通過一系列技術保證粉芯成型后的高密度化。片狀粉末制備技術片狀粉末制備技術片狀粉末是吸波材料的重要原材料，尤其是鐵硅鋁片狀粉末，但是鐵硅鋁具有硬脆等特點。本技術通過改進球磨方式，包含球徑、轉速等方式，有效實現鐵硅鋁片狀粉末的制備，且制備粉末具有寬厚比大、厚度薄、表面光潔等特點。通過這些優化可以使吸波材的磁導率更高。磁性復合材料技術磁性復合材料技術磁性復合材料是公司產品的重要補充，該產品可以制備大尺寸產品，且形狀不受壓機的限制。本技術通過不同粒徑的球形粉體配比，以及偶聯劑、高溫樹脂等

35、材料的復合，復合固化后具有密度高、磁導率高等優異性能。成熟應用 自主研發 公司公司公司業務公司業務產品應用領域產品應用領域2021年磁性材料2021年磁性材料產量產量2021年軟磁材料2021年軟磁材料產能產能未來軟磁材料產能規劃未來軟磁材料產能規劃備注備注鉑科新材鉑科新材主要產品包括金屬軟磁粉、金屬軟磁粉芯和電感元件等。金屬軟磁粉主要有鐵硅、鐵硅鋁、鐵硅鉻軟磁粉和片狀鐵硅鋁粉末；金屬軟磁粉芯主要包括鐵硅、鐵硅鋁以及鐵鎳軟磁粉芯。光伏發電、變頻空調、新能源汽車及充電樁、UPS、通信電源及儲能電站等領域23,366噸金屬軟磁材料25,000噸金屬軟磁年產能規劃于2025年形成5萬噸金屬軟磁材料產

36、能主營業務為金屬磁粉金屬磁粉芯芯，具備電感磁性材料全產業鏈，2021年接近滿產東睦股份東睦股份主要業務分為粉末冶金壓制成形零件(PM)、金屬注射成形零件（MIM）和軟磁材料（SMC）三大板塊。公司生產的磁粉芯產品包括鐵粉芯、鐵硅、鐵硅鋁、鐵硅鎳、鐵鎳以及鐵鎳鉬等全系列金屬磁粉芯。高效節能家電、新能源汽車及充電設施、計算機、數據中心服務器、5G 通信、消費電子、電機等領域16,073噸金屬軟磁材料46,000噸軟磁材料年產能（科達磁電40,000 噸/年+山西東睦 6,000 噸/年）擬對子公司山西東睦實施“年產6萬噸軟磁材料產業基地項目”主營業務為金屬磁粉金屬磁粉芯芯，粉體基本為自供，產能利用

37、率較低橫店東磁橫店東磁主要從事“磁材+新能源”兩大產業群相關產品的研發、生產、銷售以及提供一站式技術解決方案，磁材板塊橫向發展永磁、軟磁、塑磁、金屬磁粉芯、旋磁等全系列的產品，縱向介入振動器件、電感、射頻器件等產業。光伏、汽車、通信數據、IT、家電、充電樁、消費電子、綠色照明電子、智能終端、工業互聯網等領域175,657噸磁性材料（永磁鐵氧體+軟磁鐵氧體+塑磁）20萬噸鐵氧體預燒料、16萬噸永磁鐵氧體、4萬噸軟磁鐵氧體、2萬噸塑磁年產能在建的軟磁材料項目包括“年產 1.5 萬噸軟磁鐵氧體項目”、“年產5,000噸磁粉芯改造工程”主營業務為軟磁鐵氧體軟磁鐵氧體云路股份云路股份已形成非晶合金、納米

38、晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列，包括非晶合金薄帶及鐵心、納米晶超薄帶、霧化和破碎粉末及磁粉芯等產品。消費電子、新能源發電、新能源汽車、家電等領域4,577噸磁性粉末及制品4,600噸粉末年產能（霧化粉末產能3,900噸/年+破碎粉末年產能700噸/年）規劃形成9,650噸合金粉末年產能主營業務為非晶合金非晶合金，2021年接近滿產天通股份天通股份業務主要包括磁性材料與部品、藍寶石晶體材料、壓電晶體材料等晶體材料的研發、制造和銷售。在磁性材料與部品板塊，公司的產品主要包括錳鋅鐵氧體材料及磁心、鎳鋅鐵氧體材料及金屬軟磁材料及制品、無線充電和NFC用磁性薄片等。通信系統、工業控制、視頻安防、車

39、載電子、云計算、云儲存、物聯網等領域/30,000噸軟磁鐵氧體年產能“年產25,300噸高端磁性材料智能制造生產線項目”在建，其中包括年產23,000噸高性能鐵氧體粉料、2,000噸新能源用金屬軟磁材料及300噸5G通信用柔性磁性材料磁性材料板塊的主營業務為軟磁鐵氧體軟磁鐵氧體龍磁科技龍磁科技主要從事永磁鐵氧體新型功能材料的研發、生產和銷售，同時積極布局軟磁產業鏈，著力發展軟磁粉料、磁粉芯及高頻磁性器件產品件（電感）三位一體的格局。光伏儲能、新能源汽車、消費類電子、汽車、家電、電動工具等領域/4,000噸金屬軟磁粉芯年產能，1,200萬只繞線型電感年產能軟磁鐵氧體設計年產能6,000噸，預計將

40、于2022年下半年投產主營業務為永磁鐵氧永磁鐵氧體體，軟磁產業規劃按“磁粉-磁材-器件”一體化模式推進ChangsungCorp.ChangsungCorp.（韓國昌星）（韓國昌星）MagneticsMagnetics（美磁）（美磁）主要從事合金粉末、鐵硅磁粉芯的研發、生產。公司在金屬粉末、金屬合金磁粉芯、復合金屬帶、導電漿料、吸波材料、散熱材料、粉末冶金等領域具有一定的技術實力和競爭力，產品應用領域包括汽車、服務器、光伏設備、UPS、通信設備、音響設備、測量設備等電子設備。產品包括鐵硅鋁磁粉芯(Kool Mu，Sendust)，鉬坡莫MPP(鐵鎳鉬磁粉芯)，高磁通High Flux(鐵鎳磁粉

41、芯)，鐵硅合金XFlux，Kool Mu MAX,75 系列，錳鋅鐵氧體，以及繞帶磁芯等，主要應用于各類型扼流圈，電感器，濾波器，變壓器以及其他電子系統。產品應用領域包括光伏、風電供電系統、電信、航空航天、汽車、軍事、計算機、醫療等電子系統。備注：1.“2021年磁性材料產量”為各公司磁性材料合并統計口徑，或包括永磁、軟磁材料及相關制品；2.“未來軟磁材料產能規劃”僅包括各公司軟磁材料業務的相關產能和擴產項目，永磁材料不計入統計；3.天通股份磁性材料產量以“PCS/PRS”計，口徑不同暫不做統計；4.龍磁科技的金屬軟磁粉芯及軟磁鐵氧體處于產能爬坡階段，2021年尚未構成收入。Wind 39.8

42、%40.8%42.2%38.9%33.8%35.7%22.0%23.6%17.7%18.2%18.2%14.4%0%10%20%30%40%50%201720182019202020212022H1鉑科新材東睦股份 2021 功率密度功率密度202120212022E2022E2023E2023E2025E2025E2027E2027E2030E2030E集中式逆變器集中式逆變器1.171.181.281.391.561.65組串式逆變器-集中式電站用組串式逆變器-集中式電站用2.392.662.7933.23.5集散式逆變器集散式逆變器1.171.171.481.481.81.9 55879

43、510011087808590-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%020406080100120202120222023E2024E2025E光伏裝機量（樂觀）光伏裝機量（保守）樂觀YOY保守YOY情景假設情景假設項目項目20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E光伏裝機量（樂觀）光伏裝機量（樂觀）558795100110樂觀YOY樂觀YOY13.9%59.3%8.7%5.3%10.0%單位GW磁粉芯用量（噸）單位GW磁粉芯用量（噸）380380380380380磁粉芯替換需求（噸）磁粉芯替換需求（噸）20853321

44、.58361038004180磁粉芯總需求量（噸）磁粉芯總需求量（噸）2294036537397104180045980光伏裝機量（保守）光伏裝機量（保守）54.8887808590保守YOY保守YOY13.9%59.3%-8.5%6.3%5.9%單位GW磁粉芯用量（噸）單位GW磁粉芯用量（噸）380380380380380磁粉芯替換需求（噸）磁粉芯替換需求（噸）20853321.58304032303420磁粉芯總需求量（噸）磁粉芯總需求量（噸）2294036537334403553037620樂觀情況樂觀情況保守情況保守情況 129352689868107613130%40%80%120%

45、160%200%02004006008001000120014002020202120222023E2024E2025E我國新能源汽車銷量(萬輛)46942594135827720%40%80%120%160%200%020040060080010002020202120222023E2024E2025E我國充電樁增量（萬臺）充電樁增量YOY2022年2022年全國增量全國增量同比同比公共充電樁（萬臺）公共充電樁（萬臺）6592%隨車配建私人充電樁（萬臺）隨車配建私人充電樁（萬臺）194226%充電基礎設施（公共+私人）（萬臺）充電基礎設施（公共+私人）（萬臺）259177%新能源汽車銷量（萬

46、輛）新能源汽車銷量（萬輛）68993%樁車增量比樁車增量比1:2,7 指標指標2020202020212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E我國新能源汽車銷量(萬輛)我國新能源汽車銷量(萬輛)12935268986810761313新能源汽車銷量YOY新能源汽車銷量YOY7%173%96%26%24%22%EV銷量占比EV銷量占比86%83%78%86%85%87%EV總銷量（萬輛）EV總銷量（萬輛）1122925377469151142EV單臺用量（千克/輛）EV單臺用量（千克/輛）0.70.70.91.11.251.4PHEV總銷量（萬輛）PH

47、EV總銷量（萬輛）1761152121161171PHEV單臺用量（千克/輛）PHEV單臺用量（千克/輛）2.52.52.72.82.93.0我國新能源汽車磁粉芯用量（噸）我國新能源汽車磁粉芯用量（噸）121835548927116111611321109車樁增量比車樁增量比2.793.762.662.101.851.70我國充電樁增量（萬臺）我國充電樁增量（萬臺）4694259413582772充電樁增量YOY充電樁增量YOY12%103%177%59%41%33%每萬臺充電樁用量（噸/萬臺）每萬臺充電樁用量（噸/萬臺）141414.114.214.314.4我國充電樁磁粉芯用量（噸）我國充

48、電樁磁粉芯用量（噸）647131036565868831711120iFinD iFinD 8,33610,70812,20714,16016,70920,0510%5%10%15%20%25%30%05,00010,00015,00020,00025,000202020212022E2023E2024E2025E我國變頻空調產量（萬臺）產量YOY20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E2025E2025E我國變頻空調產量（萬臺）我國變頻空調產量（萬臺）8,33610,70812,20714,16016,70920,051產量YOY產量YOY

49、20%28%14%16%18%20%單機磁粉芯用量（千克/臺）單機磁粉芯用量（千克/臺）0.250.250.250.250.250.25我國變頻空調磁粉芯需求量（噸）我國變頻空調磁粉芯需求量（噸）20,84126,77030,51835,40141,77350,128 1041181341531750%5%10%15%20%04080120160200202120222023E2024E2025E我國UPS市場規模(不含電池)(億元)市場規模YOY 20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E我國UPS市場規模(不含電池)(億元)我國UPS市場規

50、模(不含電池)(億元)104118134153175市場規模YOY市場規模YOY11%13%14%14%14%公司磁粉芯市場規模(億元)公司磁粉芯市場規模(億元)3.13.54.04.65.2Wind iFinD 產品產品指標指標20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E銷量（噸）銷量（噸）1598321928306993806748345單價(萬元/噸)單價(萬元/噸)3.093.303.503.713.93單噸成本(萬元)單噸成本(萬元)1.892.192.282.332.40單噸毛利(萬元)單噸毛利(萬元)1.201.111.211.38

51、1.53金屬軟磁粉芯金屬軟磁粉芯指標指標2020A2021A2022E2023E2024E營業收入（百萬元）4977261,0761,4141,902增速（%）23.42%46.11%48.25%31.37%34.56%歸母凈利潤（百萬元）107120190266392增速（%）25.93%12.90%57.80%40.07%47.40%每股收益（元）0.971.091.732.423.57市盈率（倍）86.9977.0548.8334.8623.65iFinD 2022E2022E2023E2023E2024E2024E2022E2022E2023E2023E2024E2024E300811

52、.SZ300811.SZ鉑科新材鉑科新材84.392.755.40.7719529239847.631.723.38.25600114.SH600114.SH東睦股份東睦股份10.665.2186.00.0815827637241.223.617.52.64002056.SZ002056.SZ橫店東磁橫店東磁21.5349.724.20.501,6092,0132,47021.717.414.24.78688190.SH688190.SH云路股份云路股份92.2110.660.80.5822335045749.631.624.25.69600330.SH600330.SH天通股份天通股份13.

53、6167.623.20.3868269687724.624.119.13.09300835.SZ300835.SZ龍磁科技龍磁科技46.055.348.23.6314521929938.225.218.55.570.9937.125.619.55.00PEGPEG（2022）（2022）歸母凈利潤(百萬元）歸母凈利潤(百萬元）PEPEPBPB（MRQ）（MRQ）平均值平均值證券代碼證券代碼證券名稱證券名稱收盤價收盤價總市值總市值（億元）（億元）PE(TTM)PE(TTM)（2022）（2022）iFinD 資產負債表資產負債表利潤表利潤表會計年度會計年度20192019202020202021

54、20212022E2022E2023E2023E2024E2024E會計年度會計年度2019201920202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E貨幣資金366.82211.91117.88322.83424.11570.69營業收入402.54496.83725.891076.101413.721902.30應收票據及賬款212.34295.97400.85530.68615.84719.23營業成本232.72303.36480.19701.51887.091160.17預付賬款1.515.769.3313.2717.0422.41稅金及附加3

55、.824.265.347.539.6112.56其他應收款3.223.293.455.316.979.38銷售費用12.248.1712.5018.2924.3233.29存貨62.9365.31117.49163.37199.29254.28管理費用29.3832.8641.8853.8172.1097.02其他流動資產27.30151.4757.65321.52328.27338.05研發費用23.7126.7442.4257.0376.34104.63流動資產總計流動資產總計674.13733.71706.651356.971591.531914.04財務費用2.563.557.4917

56、.2634.2735.39長期股權投資0.000.000.000.000.000.00資產減值損失0.000.000.000.000.000.00固定資產166.03184.80298.44535.67550.53656.26信用減值損失-2.26-2.98-5.85-9.68-14.14-20.93 在建工程30.8059.2621.87105.45154.76104.08其他經營損益0.000.00-0.00 0.000.000.00無形資產27.5025.1334.3439.7353.7377.23投資收益0.207.954.364.564.875.13長期待攤費用0.922.077.4

57、13.710.000.00公允價值變動損益0.000.810.010.000.000.00其他非流動資產24.4470.62146.08191.71226.81246.31資產處置收益0.000.020.000.000.000.00非流動資產合計非流動資產合計249.69341.88508.14876.26985.831083.88其他收益2.312.905.023.224.745.37資產總計資產總計923.811075.591214.792233.232577.362997.92營業利潤98.36126.58139.61218.76305.47448.83短期借款67.4064.9230.

58、86758.73822.66835.82營業外收入1.080.240.020.100.120.15應付票據及賬款54.5164.9278.15105.71126.38152.57營業外支出2.002.543.053.203.503.70其他流動負債27.2231.87104.08152.20193.45253.94其他非經營損益0.000.000.000.000.000.00流動負債合計流動負債合計149.12161.72213.091016.631142.491242.34利潤總額97.44124.28136.58215.66302.09445.28長期借款0.0050.0010.2925.

59、0823.4820.13所得稅12.8417.7516.3125.8836.2553.43其他非流動負債1.020.970.670.690.820.98凈利潤84.60106.53120.27189.78265.83391.85非流動負債合計非流動負債合計1.0250.9710.9625.7724.3021.11少數股東損益0.000.000.000.000.000.00負債合計負債合計150.15212.68224.041042.401166.791263.45歸母凈利潤84.60106.53120.27189.78265.83391.85股本57.6057.60103.68104.2510

60、4.25104.25EBITDA120.59151.39174.56280.30392.78551.62資本公積421.49421.49399.11441.75441.75441.75NOPLAT87.73111.04129.88208.07299.37426.54留存收益294.57383.82487.96644.83864.571188.47EPS(元)0.770.971.091.732.423.57歸屬母公司權益773.66862.91990.751190.831410.571734.47少數股東權益0.000.000.000.000.000.00主要財務比率主要財務比率股東權益合計股東

61、權益合計773.66862.91990.751190.831410.571734.47會計年度會計年度2019201920202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E負債和股東權益合計負債和股東權益合計923.811075.591214.792233.232577.362997.92成長能力成長能力營收增長率24.18%23.42%46.11%48.25%31.37%34.56%現金流量表現金流量表營業利潤增長率26.47%28.69%10.29%56.69%39.63%46.93%會計年度會計年度20192019202020202021202120

62、22E2022E2023E2023E2024E2024EEBIT增長率18.01%27.83%12.71%61.67%44.41%42.91%稅后經營利潤84.60106.53120.27185.66260.35385.73EBITDA增長率19.25%25.54%15.31%60.57%40.13%40.44%折舊與攤銷20.6023.5630.4947.3856.4370.95歸母凈利潤增長率22.63%25.93%12.90%57.80%40.07%47.40%財務費用2.563.557.4917.2634.2735.39經營現金流增長率70.36%-27.57%-227.49%415.

63、64%99.74%43.97%投資損失-0.20-7.95-4.36-4.56-4.87-5.13 盈利能力盈利能力營運資金變動-64.39-93.58-213.41-109.71-71.35-89.25 毛利率42.19%38.94%33.85%34.81%37.25%39.01%其他經營現金流5.112.8614.934.686.236.95凈利率21.02%21.44%16.57%17.64%18.80%20.60%經營性現金凈流量經營性現金凈流量48.2834.97-44.58 140.71281.06404.64營業利潤率24.43%25.48%19.23%20.33%21.61%2

64、3.59%資本支出19.6981.54113.39399.98151.87165.84ROE10.93%12.35%12.14%15.94%18.85%22.59%長期投資0.000.000.000.000.000.00ROA9.16%9.90%9.90%8.50%10.31%13.07%其他投資現金流-13.11-120.99 111.47-271.48-9.88 1.30ROIC21.27%19.21%16.91%20.98%17.88%21.80%投資性現金凈流量投資性現金凈流量-32.80-202.53-1.92-671.46-161.75-164.54 估值倍數估值倍數短期借款13.

65、40-2.47-34.07 727.8763.9313.16P/E109.5486.9977.0548.8334.8623.65長期借款0.0050.00-39.71 14.79-1.60-3.35 P/S23.0218.6512.778.616.554.87普通股增加14.400.0046.080.570.000.00P/B11.9810.749.357.786.575.34資本公積增加316.110.00-22.38 42.640.000.00股息率0.19%0.17%0.22%0.36%0.50%0.73%其他籌資現金流-7.77-34.38-7.13-50.17-80.36-103.33 EV/EBIT21.9732.3270.7441.8629.1720.44籌資性現金凈流量籌資性現金凈流量336.1413.15-57.22 735.70-18.02-93.52 EV/EBITDA18.2227.2958.3834.7924.9817.81現金流量凈額現金流量凈額351.68-154.91-104.14 204.95101.28146.58EV/NOPLAT25.0437.2178.4646.8632.7823.03