商業銀行業不良資產證券化2023年度展望：商業銀行不良貸款余額繼續攀升不良資產支持證券發行規模有望穩中有升過往項目的回收表現基本符合預期但未來仍有一定不確定性-230302（20頁）.pdf

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1、 2023 年年 3 月月 中誠信國際 不良資產證券化不良資產證券化 特別評特別評論論 目錄目錄 要點 1 正文 2 結論 17 附表 18 聯絡人聯絡人 作者作者 結構融資一部結構融資一部 張張 希希 010-66428877-490 王王 陸陸 010-66428877-572 邵博文邵博文 010-66428877-139 周周星辰星辰 010-66428877-592 其他聯絡人其他聯絡人 副總裁副總裁 鄧大為鄧大為 010-66428877 結構融資一部結構融資一部 評級評級總監總監 王王 立立 010-66428877-523 商業銀行不良貸款余額繼續攀升，不良資產支持商業銀行不良

2、貸款余額繼續攀升，不良資產支持證券發行規模有望穩中有升，過往項目的回收表證券發行規模有望穩中有升，過往項目的回收表現基本符合預期，但未來仍有一定不確定性現基本符合預期，但未來仍有一定不確定性 不良資產證券化不良資產證券化 2023 年度展望年度展望 要點：要點：行業方面，行業方面，近年來商業銀行不良貸款余額持續攀升。截至 2022 年末，商業銀行不良貸款余額為 2.98 萬億元，同比增長 4.77%；不良貸款率為 1.63%，較 2021 年末下降 0.10 個百分點；發行方面發行方面，2022 年，銀行間市場不良資產支持證券共發行 68 單，發行規模合計 309.61 億元，發行單數與規模較

3、上年略有增長；股份制銀行的發行量增速明顯；個人信用類及微小企業類產品發行規模增長，個人抵押類產品發行規模持續減少；多家發起機構嘗試探索新的基礎資產類型；發行利率方面發行利率方面，2022 年，不良資產證券化產品優先級（AAAsf）證券發行利率區間為 2.29%4.48%，平均為 2.82%，較上年下降 54BP，全年發行利率主要呈先降后升的態勢；二級市場方面，二級市場方面，2022 年，不良資產證券化產品交易量為 181.46 億元，換手率為 46.53%，高于全量信貸資產證券化產品 38.81%的換手率，不良資產證券化產品二級市場活躍度更高；資產池特征方面，資產池特征方面，2022 年，對公

4、類、個人抵押類及微小企業類產品的基礎資產逾期時間均呈縮短趨勢；城商行發起的個人信用類產品基礎資產逾期時間較長，預計毛回收率較低；回收表現方面，回收表現方面，大部分產品回收金額及回收時間符合預期水平，個別產品未能于優先級證券預期到期日全部兌付完畢，但違約風險較??；受房地產市場持續低迷的影響，依托不動產抵押物作為回收來源的產品不確定性較大；政策方面，政策方面，多部門先后出臺文件鼓勵多種方式盤活不良資產，規范不良資產的認定和處置方式，切實提升風險處置能力，防范和化解金融風險；上交所鼓勵和支持金融資產管理公司、金融資產投資公司以不良資產收購、實質性重組等方式形成的資產開展證券化融資。中誠信國際行業評論

5、中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 2 2022年，商業銀行關注類貸款余額及年，商業銀行關注類貸款余額及不良貸款余額不良貸款余額繼續繼續攀升，不良資產處置力度進一步加大，不良攀升，不良資產處置力度進一步加大，不良率較上年末率較上年末雖雖有所下降，但銀行業金融機構依舊面臨較大的不良資產反彈風險有所下降，但銀行業金融機構依舊面臨較大的不良資產反彈風險 近年來銀行不良資產規模持續攀升，不良資產反彈風險不斷加大。截至 2022 年末，商業銀行不良貸款余額為 2.98 萬億元，較 2021 年末增加 1,359 億元，增長 4.77%；關注類貸款余額為4.11 萬億元，較 2021

6、年末的 3.81 萬億元增長 7.88%。為了改善銀行資產質量，妥善應對系統性金融風險，2022 年銀行業金融機構通過清收重組、自主核銷、對外轉讓和不良資產證券化等多種方式處置不良資產 3.10 萬億元，處置規模已連續三年突破 3 萬億元。截至 2022 年末，商業銀行不良貸款率為 1.63%，較 2021 年末下降 0.10 個百分點。圖圖 1：20102022 年商業銀行不良貸款及不良率情況年商業銀行不良貸款及不良率情況 數據來源：中誠信國際根據公開信息整理 按機構類型來看，截至2022年末，國有銀行、農商行、股份制銀行和城商行的不良貸款余額分別為12,112.59億元、7,546.39億

7、元、5,119.83億元和4,775.81億元，不良貸款率分別為1.31%、3.22%、1.32%和1.85%。國有銀行的不良貸款余額最高，農商行的不良貸款率最高，各類機構的不良貸款率較上年末均有所下降。圖圖 2：2022 年商業銀行分機構類型主要不良指標情況年商業銀行分機構類型主要不良指標情況 nNpOWWcVdXbZuYdUMBaQ8QbRoMrRtRmPeRnNmPkPpPmPbRnNyRvPqRyQwMqRoP 中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 3 資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 2021年1月，銀保監會、財政部等管理部門深入貫徹落實黨中央

8、、國務院關于防范化解不良貸款風險指示精神，創新不良資產處置手段，批準同意單戶對公不良貸款轉讓和個人不良貸款批量轉讓以試點方式在銀行業信貸資產登記流轉中心（以下簡稱“銀登中心”）開展。截至2022年2月10日，共有91家金融機構在銀登中心開立不良貸款轉讓業務賬戶，合計623個。開立賬戶的金融機構包括股份制銀行、國有銀行、金融資產管理公司、地方資產管理公司、城商行、金融資產投資公司、消費金融公司、金融租賃公司和農村中小銀行等多種類型的金融機構。根據銀登中心的相關信息披露，2022年通過銀登中心轉讓不良貸款本息余額約為370億元，項目合計224單。其中，批量個人業務規模為175.70億元，約占總規模

9、的47.49%，合計86單；單戶對公業務規模為194.30億元，約占總規模的52.51%，合計138單。不良貸款轉讓的出讓方主要包括股份制銀行和國有銀行，其中股份制銀行出讓本息總額占比為61.61%。從出讓方構成來看，單戶對公業務出讓方以國有銀行為主，批量個人業務出讓方以股份制銀行為主。從受讓方構成來看，單戶對公業務受讓方以地方資產管理公司和金融資產管理公司為主，批量個人業務受讓方主要為地方資產管理公司。2022年年，銀行間市場不良資產支持證券，銀行間市場不良資產支持證券發行單數與規模發行單數與規模相較上年相較上年小幅小幅增長；個人信用類及微小企業增長；個人信用類及微小企業類類產品產品總規模較

10、上年有所增長，個人抵押類總規模較上年有所增長，個人抵押類產品產品規模規模繼續繼續減少；減少；國有銀行及國有銀行及股份制銀行股份制銀行仍然是不良仍然是不良資產證券化資產證券化產品產品最主要的最主要的發起發起機構機構，多家發起機構嘗試探索新的基礎資產類型，多家發起機構嘗試探索新的基礎資產類型 截至 2022 年末，銀行間市場累計發行 282 單不良資產證券化產品，累計發行規模 1,480.20 億元，累計消化不良貸款本息余額17,621.40 億元。其中，2022 年共發行 68 單不良資產證券化產品，較 2021 年增加 4 單；發行規模合計 309.61 億元，同比增長 2.81%；消化不良貸

11、款本息余額 1,901.44 億元，同比增長 15.63%。圖圖 3：20162022 年不良資產證券化產品發行情況年不良資產證券化產品發行情況 1 按照各單產品初始起算日數據計算，下同。中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 4 資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 基礎資產類型方面，基礎資產類型方面，不良資產證券化產品的基礎資產主要包括對公類、個人抵押類、個人信用類和微小企業類這四大類不良貸款，以個人抵押類不良貸款和個人信用類不良貸款為主。2022 年，對公類不良資產證券化產品共發行 4 單，發行規模合計 62.23 億元；個人抵押類不良資產證券化產品共發

12、行 8 單，發行規模合計 84.64 億元；個人信用類2不良資產證券化產品共發行 45 單，發行規模合計 137.48 億元；微小企業類不良資產證券化產品共發行 11 單，發行規模合計 25.26 億元。2022 年，個人信用類產品和微小企業類產品的發行規模占比分別為44.40%和 8.16%，較 2021 年分別上升 6.73 和 5.90 個百分點。另外，2022 年共計 8 家發起機構在不良資產證券化產品中嘗試了新的基礎資產類型，包括對公貸款、個人住房抵押貸款、個人消費貸款、信用卡、小微貸款等不良資產，各家機構不良資產證券化產品的豐富度進一步提升。圖圖 4：20162022 年不良資產證

13、券化產品發行情況（按基礎資產類型）年不良資產證券化產品發行情況（按基礎資產類型）資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 發起機構方面，發起機構方面，2022 年發起機構仍然以國有銀行及股份制銀行為主。國有銀行共發起不良資產證券化產品 29 單，發行規模合計 182.35 億元，分別占全年發行總單數和總規模的 42.65%和 58.90%；股份制銀行共發起不良資產證券化產品 36 單，發行規模合計 125.69 億元，分別占全年發行總單數和總規模的 52.94%和 40.60%；城商行僅發起不良資產證券化產品 3 單，資產管理公司在 2022 年沒有參與不良資產證券化產品發行。圖圖 5：20162

14、022 年不良資產證券化產品發行情況（按發起機構類型）年不良資產證券化產品發行情況（按發起機構類型）2 對于基礎資產為個人汽車抵押貸款的產品，鑒于回收主要依賴于借款人還款，因此歸類于個人信用類不良資產證券化產品。中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 5 資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 2022 年，發行規模前五位的發起機構分別為交通銀行、建設銀行、工商銀行、招商銀行和浦發銀行，發行規模占比分別為 21.65%、15.20%、10.51%、8.45%和 7.70%。其中工商銀行和建設銀行累計發行量仍然位列前兩位，分別占累計總規模的 26.45%和 23.

15、77%。表表 1：2022 年各年各發起機構不良資產證券化產品發行情況（單位：單、億元）發起機構不良資產證券化產品發行情況（單位：單、億元）發起機構發起機構 2022 年年發行單數發行單數 2022 年發行規模年發行規模 累計發行單數累計發行單數 累計發行規模累計發行規模 交通銀行 4 67.04 12 146.34 建設銀行 9 47.05 47 351.78 工商銀行 3 32.54 42 391.45 招商銀行 4 26.17 30 89.53 浦發銀行 6 23.83 23 66.35 中信銀行 6 19.59 14 46.15 郵儲銀行 4 18.06 6 26.06 興業銀行 4

16、17.34 12 35.57 浙商銀行 3 13.45 6 18.87 農業銀行 6 10.97 25 79.91 民生銀行 6 10.90 15 20.24 廣發銀行 3 9.50 6 17.36 中國銀行 3 6.69 17 77.47 平安銀行 3 3.31 11 21.45 光大銀行 1 1.60 2 2.85 貴陽銀行 2 1.30 3 2.15 江蘇銀行 1 0.27 2 7.52 合計合計 68 309.61 273 1,401.05 資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 2022年年不良資產證券化產品發行利率主要呈先降后升的態勢，平均不良資產證券化產品發行利率主要呈先降后升的態

17、勢，平均利率利率水平較上年下降水平較上年下降54BP；不；不良資產證券化產品良資產證券化產品二級市場活躍度高于正常類資產證券化產品二級市場活躍度高于正常類資產證券化產品 中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 6 發行利率方面，2022年不良資產證券化產品優先級（AAAsf）證券發行利率區間為2.29%4.48%，平均為 2.82%，較上年下降 54BP，主要系 2022 年整體資金面相對寬松所致；且 2022 年全年發行利率呈現先降后升的態勢，10 月發行利率降至最低點 2.38%，12 月發行利率均值回升至3.04%。分基礎資產類型來看，對公類不良資產證券

18、化產品優先級（AAAsf）證券發行利率區間為 3.50%4.48%，個人抵押類不良資產證券化產品優先級（AAAsf）證券發行利率區間為2.70%3.20%，個人信用類不良資產證券化產品優先級（AAAsf）證券發行利率區間為2.29%3.02%，微小企業類不良資產證券化產品優先級（AAAsf）證券發行利率區間為2.30%3.80%，其中個人抵押類與個人信用類不良資產證券化產品發行利率均值的差距從2021 年的 57BP 下降至 2022 年的 30BP。圖圖 6：不良資產證券化產品：不良資產證券化產品優先級優先級（AAAsf級級）證券證券發行利率統計發行利率統計 資料來源：中誠信國際根據公開資料

19、整理 從交易量來看從交易量來看，2022年，不良資產證券化產品發行量為309.61億元，同比上升2.81%，二級交易量為181.46億元，同比下降7.19%，交易筆數307筆，筆均金額0.59億元，換手率為46.53%，高于全量信貸資產證券化產品38.81%的換手率，不良資產證券化產品二級市場活躍度更高。表表2:近年來不良資產證券化產品二級市場交易情況近年來不良資產證券化產品二級市場交易情況 2018 2019 2020 2021 2022 一級發行量（億元）158.81 143.50 281.43 301.14 309.61 二級交易量（億元）35.20 91.43 135.52 195.5

20、1 181.46 年初產品存量（億元）213.38 22.80 189.23 305.82 371.00 年末產品存量（億元）222.80 189.23 305.82 371.00 408.96 換手率（%）16.14 44.38 54.75 57.77 46.53 資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 2022年，對公類不良資產證券化產品發行單數較少，國有銀行及股份制銀行發起的產品基礎資產逾年，對公類不良資產證券化產品發行單數較少，國有銀行及股份制銀行發起的產品基礎資產逾期時間縮短；城商行時隔四年再次發起對公類不良資產證券化產品期時間縮短；城商行時隔四年再次發起對公類不良資產證券化產品 20

21、22 年，對公類不良資產證券化產品共發行 4 單，國有銀行、股份制銀行及城商行分別發起 中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 7 2 單、1 單和 1 單。從基礎資產特征來看，2022 年發行的對公類不良資產證券化產品具有以下特點：單戶集中度方面，單戶集中度方面，股份制銀行及城商行發起的產品基礎資產戶數較少，分散程度較低；國有銀行及股份制銀行的平均單戶未償本息余額較大，約為 8,000 萬元。地區方面地區方面，國有銀行發起的產品基礎資產仍保持較高的地區分散性，各單產品的基礎資產所在地區仍以江蘇、浙江、廣東等沿海發達地區為主，城商行則具有明顯的區域集中性。逾期

22、逾期時間方面，時間方面，國有銀行及股份制銀行發起的產品基礎資產加權平均逾期時間在 12 個月以內，低于以往發行產品的平均水平；城商行發起的產品基礎資產加權平均逾期時間為 13.20 個月。抵押擔保方面，抵押擔保方面，國有銀行及股份制銀行發起的產品基礎資產中含有抵押擔保的資產占比仍保持較高水平，而城商行發起的產品基礎資產中含有抵押擔保的資產占比僅為 48.14%。預計毛回收率方面，預計毛回收率方面，國有銀行及股份制銀行發起的產品預計毛回收率均在 50%以上，城商行發起的產品基礎資產因抵質押資產占比較小，預計毛回收率較低。表表 3：2022 年發行的對公類不良資產證券化產品基礎資產特征統計年發行的

23、對公類不良資產證券化產品基礎資產特征統計 基礎資產特征基礎資產特征 統計結果統計結果 國有銀行國有銀行 股份制銀行股份制銀行 城商行城商行 資產池未償本息余額（億元）范圍 56.1764.04 15.93 8.27 平均值 60.11 15.93 8.27 借款人戶數（戶）范圍 6785 19 36 平均值 76 19 36 平均單戶未償本息余額（萬元）范圍 7,534.128,383.58 8,385.77 2,297.22 平均值 7,958.85 8,385.77 2,297.22 加權平均逾期時間（月）范圍 5.998.28 4.38 13.20 平均值 7.14 4.38 13.20

24、 借款人所在地區（個）范圍 1216 8 2 平均值 14 8 2 借款人所在行業（個）范圍 3238 9 11 平均值 35 9 11 含抵押類擔保方式貸款占比（%）范圍 83.9693.42 100.00 48.14 平均值 88.69 100.00 48.14 評級機構預計毛回收率3（%）范圍 48.3764.73 51.28 9.83 平均值 56.55 51.28 9.83 數據來源：中誠信國際根據公開資料整理 2022年，個人抵押類不良資產證券化產品基礎資產均為住房抵押貸款，基礎資產分散性較好，預計年，個人抵押類不良資產證券化產品基礎資產均為住房抵押貸款，基礎資產分散性較好，預計毛

25、回收率整體較高，國有銀行基礎資產逾期時間毛回收率整體較高，國有銀行基礎資產逾期時間有所有所縮短縮短 3 文中評級機構預計毛回收率均為中債資信的估值結果 中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 8 2022 年，個人抵押類不良資產證券化產品共發行 8 單，國有銀行及股份制銀行分別發起 5 單和 3 單，國有銀行發行規模明顯高于股份制銀行。從基礎資產特征來看，2022 年發行的個人抵押類不良資產證券化產品具有以下特點：單戶集中度方面，單戶集中度方面，國有銀行借款人戶數及單戶余額與上年基本相同，相較于股份制銀行借款人戶數更多，平均單戶未償本息余額更小，分散性更好。抵

26、押物類型方面，抵押物類型方面，基礎資產全部為個人住房抵押貸款，故抵押物均為住宅類資產。地區方面，地區方面，整體來看基礎資產借款人地區分布較為分散，相對集中于廣東、河南、河北和湖北等省份；其中 3 單產品金額占比最大的地區為廣東省。逾期時間逾期時間方方面，面，國有銀行發起的產品中基礎資產加權平均逾期時間均值為 9.05 個月，較以往發行的產品有所下降；股份制銀行發起的產品基礎資產加權平均逾期時間較長。預計毛回收率方面預計毛回收率方面，國有銀行和股份制銀行發起的產品基礎資產預計毛回收率相差不大且均保持在較高水平，平均約為 6569%左右。表表 4：2022 年發行的個人抵押類不良資產證券化產品基礎

27、資產特征統計年發行的個人抵押類不良資產證券化產品基礎資產特征統計 基礎資產特征基礎資產特征 統計結果統計結果 國有銀行國有銀行 股份制銀行股份制銀行 資產池未償本息余額（億元）范圍 19.2736.82 9.3916.72 平均值 26.33 13.00 借款人戶數（戶）范圍 3,9398,621 1,2182,723 平均值 6,210 1,740 平均單戶未償本息余額（萬元）范圍 40.6148.93 61.40100.76 平均值 42.85 79.76 加權平均逾期時間（月）范圍 5.7212.60 24.2344.88 平均值 9.05 36.72 評級機構預計毛回收率（%）范圍 5

28、6.6381.60 62.4467.72 平均值 68.42 65.09 數據來源：中誠信國際根據公開資料整理 2022年，微小企業類不良資產證券化產品發行規模及發行單數均有所上升；部分抵押類及完全抵押年，微小企業類不良資產證券化產品發行規模及發行單數均有所上升；部分抵押類及完全抵押類類基礎資產基礎資產逾期時間縮短；微小企業的純信用類和完全抵押類不良資產逾期時間縮短；微小企業的純信用類和完全抵押類不良資產預計毛回收率預計毛回收率分別分別與與個人個人信信用類和完全抵押類不良資產用類和完全抵押類不良資產預計毛回收率相近預計毛回收率相近 2022年，微小企業類不良資產證券化產品共發行11單，其中純信

29、用類、部分抵押類和完全抵押類產品分別為5單、3單和3單。從基礎資產特征來看，微小企業類不良資產證券化產品具有以下特點：單戶集中度方面單戶集中度方面，純信用類產品入池資產借款人戶數較多，分散性較好，平均單戶未償本息余額主要為五十萬元左右；完全抵押類產品基礎資產平均單戶未償本息余額最大，集中度最高。中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 9 抵押擔保方面，抵押擔保方面，含有抵押擔保的各單產品入池資產中附帶抵押擔保的資產金額占比差異較大；抵押物主要為住宅和商用房。逾期時間方面，逾期時間方面，部分抵押類和完全抵押類產品基礎資產加權平均逾期時間均為十五個月左右，雖然較上

30、年大幅下降，但相較于純信用類產品基礎資產平均3.22個月的逾期時間仍然較長。預計毛回收率方面，預計毛回收率方面，微小企業純信用類產品預計毛回收率與股份制銀行個人信用類產品相近，微小企業完全抵押類產品預計毛回收率與個人抵押類產品相近。表表 5：2022 年發行的微小企業類年發行的微小企業類不良資產證券化產品基礎資產特征統計不良資產證券化產品基礎資產特征統計 基礎資產特征基礎資產特征 統計結果統計結果 純信用類純信用類 部分抵押類部分抵押類 完全抵押類完全抵押類 資產池未償本息余額（億元）范圍 9.4016.93 3.759.34 6.547.81 平均值 14.25 6.61 7.28 借款人戶

31、數（戶）范圍 1,7523,678 3812,620 402820 平均值 2,836 1,164 671 平均單戶未償本息余額（萬元）范圍 46.0253.65 25.73190.22 218.85243.95 平均值 50.79 104.79 229.80 加權平均逾期時間（月）范圍 2.215.08 6.5622.99 6.3832.60 平均值 3.22 14.73 15.30 抵押擔保金額占比（%）范圍-12.4196.30 100.00 平均值-58.76 100.00 評級機構預計毛回收率（%）范圍 12.1016.21 17.6848.97 64.1073.31 平均值 14.

32、17 30.70 69.44 數據來源：中誠信國際根據公開資料整理 2022年，個人信用年，個人信用類不良資產證券化類不良資產證券化產品基礎資產仍主要為信用卡消費貸款，分散性較好，逾期時產品基礎資產仍主要為信用卡消費貸款，分散性較好，逾期時間較短；預計毛回收率受基礎資產逾期時間影響較大；城商行首次發行此類產品，產品表現仍需進間較短；預計毛回收率受基礎資產逾期時間影響較大；城商行首次發行此類產品，產品表現仍需進一步關注一步關注 2022年，個人信用類不良資產證券化產品共發行45單，國有銀行、股份制銀行和城商行分別發起17單、27單和1單。從基礎資產特征來看，2022年發行的個人信用類不良資產證券

33、化產品具有以下特點：資產類型方面，資產類型方面，有2單產品基礎資產為個人消費貸款，2單產品基礎資產為個人汽車貸款，其余均為信用卡消費貸款。蘇譽2022-1為城商行發起的首單基礎資產類型為信用卡不良貸款的產品。單戶集中度方面單戶集中度方面，國有銀行和股份制銀行發起的產品入池資產平均單戶未償本息余額分別為3.79萬元和4.79萬元，與2021年發起產品的平均水平相近；城商行發起的產品平均單戶未償本息余額略高，為5.71萬元。地區方面，地區方面，入池資產借款人主要分布在廣東、浙江和河南等經濟發達或人口眾多的地區，其中有37單產品金額占比最大的地區是廣東省。中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資

34、產證券化 2023 年度展望 10 逾期時間方面，逾期時間方面，國有銀行和股份制銀行發起的產品入池資產加權平均逾期時間均值分別為8.94個月和5.23個月，國有銀行逾期時間略高于上年發行的產品，股份制銀行逾期時間略低于上年發行的產品。預計毛回收率方面，預計毛回收率方面，國有銀行和股份制銀行發起的產品預計毛回收率平均值分別為16.26%和13.30%，股份制銀行發起的產品逾期時間縮短及單戶余額下降，因此預計毛回收率水平較上年有所提升，但仍低于國有銀行；城商行發起的產品因逾期時間較長且單戶未償本息余額較大，預計毛回收率僅為3.93%。表表 6：2022 年發行的個人信用類年發行的個人信用類不良資產

35、證券化產品基礎資產特征統計不良資產證券化產品基礎資產特征統計 基礎資產特征基礎資產特征 統計結果統計結果 國有銀行國有銀行 股份制銀行股份制銀行 城商行城商行 資產池未償本息余額（億元）范圍 9.6599.87 6.2588.49 9.32 平均值 28.68 36.17 9.32 借款人戶數（戶）范圍 8,675372,505 5,461227,581 16,325 平均值 105,051 90,789 16,325 平均單戶未償本息余額（萬元）范圍 1.7413.84 2.7411.45 5.71 平均值 3.79 4.79 5.71 加權平均逾期時間（月）范圍 5.1018.81 3.4

36、29.74 27.41 平均值 8.94 5.23 27.41 借款人加權平均年齡（歲）范圍 36.3944.29 36.1143.40 40.85 平均值 40.53 38.78 40.85 評級機構預計毛回收率（%）范圍 9.7724.33 3.2626.24 3.93 平均值 16.26 13.30 3.93 數據來源：中誠信國際根據公開資料整理 交易結構方面，交易結構方面，2022 年年不良資產證券化產品流動性儲備金倍數以不良資產證券化產品流動性儲備金倍數以 1 倍為主；高頻兌付的產品占比進倍為主；高頻兌付的產品占比進一步提升一步提升 兌付頻率方面，兌付頻率方面，2022年共有4家股份

37、制銀行發起的14單產品按月或按雙月進行兌付，相較2021年增加8單，占全年發行單數的比例從2021年的9.38%提升至20.59%，兌付頻率進一步加快。其中廣發銀行和中信銀行發起的產品于2022年首次嘗試按月進行兌付。上述14單產品的基礎資產均為信用卡消費貸款，個人信用類不良資產具有小額分散的特征，回收表現可預測性較強，現金流分布相對平滑，加快兌付頻率有利于緩解資金沉淀，未來高頻兌付的產品占比有望進一步提升。流動性儲備金方面，流動性儲備金方面，2022年發行的產品中流動性儲備金倍數為1倍、1.5倍及2倍的單數占比分別為48.53%、45.59%和4.41%，設置1倍或1.5倍流動性儲備金的產品

38、單數占比合計升高9.74%，同時2022年發行的產品仍然都未設置外部流動性支持機構?；厥栈厥毡憩F方面，表現方面，大部分產品回收金額及回收時間符合預期水平大部分產品回收金額及回收時間符合預期水平，個別產品回收表現不及預期個別產品回收表現不及預期或或未能于未能于優先級證券預期到期日全部兌付完畢，但違約風險優先級證券預期到期日全部兌付完畢，但違約風險較小較??；受房地產市場低迷的影響，依托不動產抵押；受房地產市場低迷的影響，依托不動產抵押物作為回收來源的產品物作為回收來源的產品回收表現回收表現不確定性較大，信用類不良資產回收不確定性較大，信用類不良資產回收表表現基本符合預期現基本符合預期 中誠信國際行

39、業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 11 對公類 截至2022年末，已發行的23單對公類不良資產證券化產品中，除去2021年和2022年發行的5單產品，其余18單產品的優先級證券均已兌付完畢。資產管理公司依靠債權轉讓的處置方式，產品期限較短，4單由資產管理公司發起的產品均已在預期到期日及之前完成優先級證券的兌付。截至2022年末，銀行發起的產品與資產管理公司發起的產品預計毛回收率平均值分別為39.08%和57.60%。由于對公類不良資產具有單筆金額大，處置難度大等特征，基礎資產回收時間不確定性較高。雖然部分產品實際累計回收率與預期有所偏差，但均能保證優先級在預期到期日

40、及之前足額兌付。圖圖 7：對公類不良資產證券化產品優先級證券期限：對公類不良資產證券化產品優先級證券期限情況情況 資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 圖圖 8：對公對公類不良資產證券化產品基礎資產回收率情況類不良資產證券化產品基礎資產回收率情況（優先級（優先級證券證券已兌付完畢）已兌付完畢）資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 個人抵押類 中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 12 個人抵押類不良資產證券化產品的優先級證券預期期限均為30個月左右。截至2022年末，已發行的42單個人抵押類不良資產證券化產品中共有21單產品的優先級證券得到全部償付，平均早于

41、預期到期日6.18個月，其中19單產品在預期到期日或之前得到足額償付，個人抵押類不良資產證券化產品實際期限與預期期限的差距逐年縮小。截至2022年末，優先級已經兌付完畢的個人抵押類不良資產證券化產品的基礎資產預計毛回收率平均為68.05%，實際累計回收率平均為58.79%，部分產品在優先級證券兌付完成之后仍處于存續期，預計未來仍有部分現金流回收，隨著時間的累積，實際累計回收率將逐漸接近預期。圖圖9：個人抵押類不良資產證券化產品優先級證券期限情況（優先級：個人抵押類不良資產證券化產品優先級證券期限情況（優先級證券證券已兌付已兌付完畢完畢）完完畢）資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 圖圖 10：

42、個人抵押類個人抵押類不良資產不良資產證券化產品基礎資產證券化產品基礎資產回收回收率率情況情況（優先級（優先級證券證券已兌付完畢）已兌付完畢）資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 微小企業類 截至2022年末，已發行的33單微小企業類不良資產證券化產品中共有23單產品的優先級證券 中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 13 得到全部償付，平均早于預期到期日9.90個月，其中21單產品在預期到期日或之前得到足額償付。受疫情等因素對回收時間的影響，2020年及部分2021年發行的產品優先級證券實際期限與預期期限相差較大，隨著疫情對司法處置及催收工作的影響減弱，20

43、22年發行的產品實際期限及預期期限差距縮小。受房地產市場低迷及新冠疫情的影響，抵押物處置進度不及預期，部分個人抵押類和微小企業類不良資產證券化產品的優先級證券未能于預期到期日全部兌付完畢。截至2022年末，優先級已經兌付完畢的微小企業類不良資產證券化產品的基礎資產預計毛回收率平均為42.15%，實際回收率平均為42.66%，與預計值基本相同。由于2022年到期的微小企業類產品基礎資產中信用類貸款增多，回收率平均水平較2021年小幅下降。圖圖 11：微小企業微小企業類不良資產證券化產品優先級證券期限類不良資產證券化產品優先級證券期限情況（優先級情況（優先級證券證券已兌付完畢）已兌付完畢）資料來源

44、：中誠信國際根據公開資料整理 圖圖 12：微小企業微小企業類類不良資產不良資產證券化產品基礎資產證券化產品基礎資產回收回收率率情況情況（優先級（優先級證券證券已兌付完畢）已兌付完畢）資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 個人信用類 中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 14 截至2022年末，共有16家商業銀行共計發起184單個人信用類不良資產證券化產品，其中15家商業銀行發起的147單產品的優先級證券得到全部償付，已到期的優先級證券實際到期日平均早于預期到期日5.20個月，其中有145單在預期到期日或之前得到足額償付。圖圖 13：個人信用個人信用類不良資產

45、證券化產品優先級證券期限類不良資產證券化產品優先級證券期限情況情況（優先級證券已兌付完畢）（優先級證券已兌付完畢）資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 20202022年發行的個人信用類不良資產證券化產品（優先級證券已兌付完畢）的預計毛回收率平均值分別為12.00%、13.61%和15.06%，截至2022年末的實際毛回收率平均值分別為13.43%、13.52%和10.79%。隨著發起機構疫情應對機制的逐步完善且過去兩年個人信用類產品的良好表現，近兩年發行的產品預計毛回收率水平均較上年有所上升，且2020年和2021年發行的產品實際累計回收率基本達到預期水平。由于2022年發行的產品中以個人汽

46、車貸款和一般消費貸款為基礎資產的不良資產證券化產品優先級證券均未兌付完畢，因此以2021年發行的個人信用類不良資產證券化產品為例來分析不同基礎資產之間回收率的差異。截至2022年末，基礎資產為個人汽車貸款、一般消費貸款和信用卡消費貸款的產品的實際毛回收率平均值分別為26.52%、26.38%和10.94%，一般消費貸款和個人汽車貸款不良資產的回收表現好于信用卡不良資產，主要是由于信用卡消費貸款的客群質量相對較低，成為不良資產后客群的還款意愿和還款能力較弱。按發起機構類型看，國有銀行發起的產品近年來實際回收率平均為19.66%，高于股份制銀行的10.38%。圖圖 14：個人信用類不良資產證券化產

47、品個人信用類不良資產證券化產品基礎資產基礎資產回收回收率率情況情況（優先級（優先級證券證券已兌付完畢）已兌付完畢）中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 15 資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 圖圖 15：各類型各類型基礎資產基礎資產實際實際回收回收率率對比對比（優先級（優先級證券證券已兌付完畢）已兌付完畢）資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 圖圖 16：各發起機構各發起機構個人個人信用類不良資產信用類不良資產實際實際回收率回收率對比（優先級對比（優先級證券證券已兌付完畢）已兌付完畢）中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展

48、望 16 資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 多部門先后出臺文件鼓勵多種方式盤活不良資產多部門先后出臺文件鼓勵多種方式盤活不良資產，規范不良資產的認定和處置方式規范不良資產的認定和處置方式，切實切實提升風險提升風險處置能力，防范和化解金融風險；上交所鼓勵和支持金融資產管理公司、金融資產投資公司以不良處置能力，防范和化解金融風險；上交所鼓勵和支持金融資產管理公司、金融資產投資公司以不良資產收購、實質性重組等方式形成的資產開展證券化融資資產收購、實質性重組等方式形成的資產開展證券化融資 2022年5月，國務院辦公廳發布關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見，支持金融資產管理公司、金融資產投資公

49、司以及國有資本投資、運營公司通過不良資產收購處置、實質性重組、市場化債轉股等方式盤活閑置低效資產。2022年6月，銀保監會發布 關于引導金融資產管理公司聚焦主業積極參與中小金融機構改革化險的指導意見，強調加大不良資產收購處置力度、積極開展受托管理和處置業務、適度拓寬對金融資產的收購范圍、完善不良資產一級市場定價機制、規范開展反委托處置不良資產業務、規范分期付款處置方式。2022年6月，上交所發布 關于進一步發揮資產證券化市場功能支持企業盤活存量資產的通知，鼓勵和支持國有資本投資、運營公司篩選適合的股權、不動產等資產開展證券化融資。鼓勵和支持金融資產管理公司、金融資產投資公司以不良資產收購、實質

50、性重組等方式形成的資產開展證券化融資，促進閑置低效資產改造升級，提升低效資產的盤活價值。2022年9月，財政部和國家稅務總局聯合發布關于銀行業金融機構、金融資產管理公司不良債權以物抵債有關稅收政策的公告，將以物抵債稅費優惠范圍從國有銀行擴大至所有銀行業金融機構，還對契稅、印花稅、房產稅、城鎮土地使用稅等多種稅費進行減免。2022年12月，財政部發布關于進一步加強國有金融企業財務管理的通知，金融企業應當加強資產質量管理，做實資產風險分類，定期對各類資產風險分類開展重檢，真實準確反映資產質量，不得以無效重組等方式隱瞞資產的真實風險狀況。加強不良資產核銷和處置管理，有效防范道德風險和國有資產流失。2

51、022年12月，銀保監會發布關于開展不良貸款轉讓試點工作的通知，在原試點機構范圍基礎上，本次將開發銀行、進出口銀行、農業發展銀行以及信托公司、消費金融公司、汽車金融公司、金融租賃公司納入試點機構范圍；將注冊地位于北京、河北、內蒙古、遼寧、黑龍江、上海、江蘇、浙江、河南、廣東、甘肅的城市商業銀行、農村中小銀行機構納入試點機構范圍。資產管理公司受讓個人不良貸款后，可參照相關規定，采取訴訟追償、債務展期、重組等多種方式進行處置，不得再次對外轉讓。不良貸款出讓方可以依據相關規定，依法處理個人信息。不良貸款出讓方應在轉讓貸款后采取合理手段及時通知債務人（含擔保人），債務人明確知曉后即可視為已履行告知義務

52、。對于參與試點的不良貸款，金融機構可參照相關規定，對資產轉讓成交價格與賬面價值的差額進行核銷，并按規定進行稅前扣除。中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 17 結結 論論 全球范圍經歷新冠肺炎疫情沖擊后，各國采取的過度寬松財政貨幣政策所帶來的負面效應日益顯現，同時中國經濟依舊面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，經濟發展的不確定性因素增大，防范系統性金融風險的壓力持續加大。面對風險挑戰的上升，監管部門多次提示不良資產反彈風險，要求加快不良資產處置，持之以恒防范化解金融風險。不良資產證券化產品作為不良資產處置的重要補充手段，隨著基礎資產類型不斷豐富、交易結

53、構日益完善以及投資人認可度持續提升，2023 年發行規模有望穩中有升。當前中國經濟恢復的基礎尚不牢固，宏觀經濟面臨的壓力依然較大，房地產市場持續低迷，抵質押物處置難度加大，加之催收行業深化監管，不良資產回收水平及回收時間的預測難度依舊較大，回收表現具有一定的不確定性。但隨著不良資產認定和處置方式的持續規范以及資產管理公司基于回歸本源的理念逐步提升風險處置能力，同時通過完善配套法律和搭建專業交易平臺將切實提高不良資產的處置效率，長期來看不良資產市場的高質量發展可以為應對和化解經濟金融風險，盤活存量資產，提升資源配置效率，提供更有力的支撐。中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 20

54、23 年度展望 18 附附：2022 年年發行的發行的不良資產證券化不良資產證券化產品產品概況概況 產品名稱產品名稱 發行規模發行規模(億元）億元）發行發行 利率利率 資產筆數資產筆數（筆）（筆）單筆資產單筆資產 平均本息平均本息 余額（萬元）余額（萬元）加權平均加權平均 逾期時間逾期時間（月）（月）預計毛回收率預計毛回收率 優先級優先級 折扣率折扣率 22 橙益 1 1.17 2.95%8,302 8.93 5.43 25.79%12.94%22 橙益 2 1.18 2.47%10,924 6.74 3.50 26.24%13.16%22 橙益 3 0.96 2.38%10,281 6.55

55、 6.56 17.68%11.13%22 福鑫 1 1.60 2.74%47,771 5.50 9.63 8.49%4.38%22 工元至誠 1 17.00 3.07%8,649 42.57 8.70 56.63%35.04%22 工元至誠 2 3.64 2.35%84,155 4.46 10.41 11.99%7.46%22 工元至誠 3 11.90 2.80%6,407 40.53 8.32 56.76%35.04%22 和萃 1 6.25 2.93%87,870 4.73 4.06 20.19%11.42%22 和萃 2 5.76 2.55%81,169 5.38 3.81 15.19%

56、10.08%22 和萃 3 7.00 2.38%81,381 5.08 3.67 19.81%13.17%22 和萃 4 7.16 3.00%93,653 5.06 3.72 17.73%11.81%22 鴻富 1 0.68 2.98%43,758 3.28 6.43 6.69%3.55%22 鴻富 2 1.03 2.93%59,770 3.68 5.24 6.65%3.55%22 鴻富 3 1.10 2.78%85,619 2.93 5.14 6.13%3.31%22 鴻富 4 3.93 3.09%402 186.65 32.60 64.10%36.67%22 鴻富 5 0.59 2.70%

57、47,709 5.96 9.74 3.26%1.41%22 鴻富 6 3.57 3.15%597 156.37 22.99 48.97%27.30%22 惠元 1 4.28 2.89%82,867 4.21 4.43 17.45%10.62%22 惠元 2 4.48 2.65%130,478 3.17 4.20 16.51%8.11%22 惠元 3 2.86 2.50%49,534 5.44 4.45 15.62%7.60%22 惠元 4 4.24 2.38%135,295 2.51 3.47 18.88%9.32%22 惠元 5 2.93 3.00%55,488 4.80 4.26 16.8

58、1%8.23%22 惠元 6 0.80 3.00%5,777 10.82 9.13 16.55%9.36%22 惠澤 1 1.43 2.47%3,280 40.42 5.08 12.10%8.45%22 惠澤 2 1.17 2.59%2,393 39.28 3.76 13.91%9.15%22 建鑫 1 1.66 2.70%40,195 3.15 5.68 21.38%10.49%22 建鑫 10 1.65 2.98%3,945 40.83 2.30 12.58%7.95%22 建鑫 2 2.17 2.70%4,129 37.74 2.75 16.07%10.91%22 建鑫 3 15.30

59、3.19%6,480 40.66 5.72 81.60%40.99%22 建鑫 4 3.90 2.45%128,336 1.98 5.10 24.33%12.22%22 建鑫 5 2.36 2.30%4,938 34.28 2.21 16.21%11.05%22 建鑫 6 4.85 2.29%167,688 2.08 5.55 22.78%11.02%22 建鑫 7 10.70 2.76%3,947 48.83 9.89 79.59%40.99%22 建鑫 8 4.46 2.52%164,646 2.35 11.23 18.92%9.27%22 交誠 1 21.90 3.50%141 3,98

60、3.69 8.28 48.37%27.06%22 交誠 2 3.22 2.37%143,314 2.63 9.54 11.98%7.42%22 交誠 3 33.60 3.95%191 3,352.88 5.99 64.73%36.70%22 交誠 4 8.32 2.79%382,416 2.61 12.86 11.75%7.51%22 浦鑫 1 7.86 3.20%2,735 61.13 24.23 65.12%37.08%22 浦鑫歸航 1 1.62 2.85%134,036 2.93 5.27 7.04%2.93%中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 1

61、9 22 浦鑫歸航 2 3.40 2.55%195,949 3.56 6.20 8.37%3.51%22 浦鑫歸航 3 4.83 2.37%177,558 4.37 4.93 10.64%4.38%22 浦鑫歸航 4 4.70 3.00%228,309 3.88 6.84 9.24%3.50%22 浦鑫歸航 5 1.42 3.02%44,496 5.17 4.08 10.33%4.35%22 爽譽 1 0.77 3.80%408 91.91 14.64 25.44%15.47%22 爽譽 2 0.53 4.15%50 1,654.00 13.20 9.83%4.47%22 蘇譽 1 0.27

62、2.88%16,338 5.70 27.41 3.93%1.82%22 興瑞 1 3.55 2.64%176,183 2.68 5.06 11.53%6.36%22 興瑞 2 6.28 3.07%1,288 100.05 41.04 67.72%36.94%22 興瑞 3 3.11 2.50%135,249 3.15 4.23 11.13%6.17%22 興瑞 4 4.40 2.99%1,218 77.13 44.88 62.44%35.13%22 郵盈惠興 1 2.26 2.47%80,628 2.57 8.64 15.04%8.78%22 郵盈惠興 2 11.20 2.70%5,623 4

63、1.30 12.60 67.52%37.03%22 郵盈惠興 3 1.82 2.38%18,529 6.48 10.48 19.76%11.82%22 郵盈惠興 4 2.78 2.93%116,734 2.07 7.19 15.58%9.17%22 遠新 1 1.03 2.70%47,804 2.02 5.16 16.93%7.77%22 遠新 2 1.67 2.49%82,658 1.64 5.83 17.54%8.84%22 遠新 3 2.37 2.30%111,066 1.86 5.58 16.86%8.49%22 遠新 4 3.30 2.88%144,594 2.13 7.86 16.

64、14%7.77%22 臻粹 1 2.84 2.63%115,376 2.78 3.45 11.73%6.86%22 臻粹 2 3.51 2.38%141,342 2.76 3.42 11.79%6.92%22 臻粹 3 3.15 2.79%82,104 5.17 7.47 9.42%5.54%22 臻金 1 3.25 3.50%820 79.80 6.92 73.31%40.50%22 臻金 2 4.00 2.80%790 98.82 6.38 70.90%41.76%22 臻金 3 6.20 4.48%88 1,810.56 4.38 51.28%26.36%22 中譽 1 1.17 2.9

65、0%15,317 9.78 18.81 9.77%5.47%22 中譽 2 2.24 2.46%56,567 3.67 8.93 13.41%7.47%22 中譽 3 3.28 2.68%118,810 2.81 13.10 12.22%7.33%資料來源：中誠信國際根據公開資料整理 中誠信國際行業評論中誠信國際行業評論 不良資產證券化 2023 年度展望 20 中誠信國際信用評級有限公司和/或其被許可人版權所有。本文件包含的所有信息受法律保護，未經中誠信國際事先書面許可，任何人不得復制、拷貝、重構、轉讓、傳播、轉售或進一步擴散，或為上述目的存儲本文件包含的信息。本文件中包含的信息由中誠信國際

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