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1、 1/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 行業研究報告 慧博智能投研 光伏玻璃行業深度：發展趨勢、供需栺局、光伏玻璃行業深度：發展趨勢、供需栺局、產業鏈及相關企業深度梳理產業鏈及相關企業深度梳理 光伏玻璃，亦稱“光電玻璃”，是一種利用太陽輻射發電，并具有相關電流引出裝置以及電纜的特種玻璃。近年來，我國光伏玻璃在全球市場的占有率保持在 90%以上，是全球最大的光伏玻璃生產國。隨著光伏行業技術的發展以及企業產能的持續擴張，預計未來我國光伏產業將繼續保持全球領先地位。中商產業研究院預測，2023 年我國光伏玻璃產量將達 7.11 億萬平方米，有效產能將達

2、8.73 億萬平方米。同時，在行業方向上，光伏玻璃進入聽證會時代，這意味著項目開發模式經歷重大變化，行業發展將朝著高質量、統籌管控方向發展。伴隨光伏玻璃產能結構性釋放、組件需求旺盛庫存迅速下降、純堿價格漲價已向玻璃環節傳導，及窯爐大型化，光伏玻璃持續降本增效的相關趨勢，頭部企業將持續受益，行業集中度有望進一步提升。以下我們就將聚焦光伏玻璃這一主題，了解光伏玻璃的行業現狀、技術路線、驅動因素，并以此為基礎研判光伏玻璃產業的未來行業格局和發展趨勢。同時將對光伏玻璃產業鏈及相關布局企業進行分析，以帶大家全細致了解光伏玻璃的發展現狀。目錄目錄 一、行業概述.1 二、市場現狀.4 三、技術發展趨勢.6

3、四、驅動因素分析.8 五、供需格局分析.11 六、未來行業格局.16 七、產業鏈分析.17 八、重點企業.22 九、發展趨勢分析.26 十、參考研報.26 一、行業一、行業概述概述 1、光伏玻璃：主要輔材，提供透光及保護性能光伏玻璃：主要輔材，提供透光及保護性能 光伏玻璃是光伏組件主要輔材。單體太陽能光伏電池因機械強度差、易受空氣中水分和腐蝕性氣體氧化銹蝕，需被 EVA 膠片密封在一片封裝面板和一片背板中間形成組件。光伏玻璃、EVA、背板、邊框是光伏組件 4 大主要輔材。2/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 光伏玻璃在組件中主要提供高透光率及保護性

4、能光伏玻璃在組件中主要提供高透光率及保護性能：高透光率提高光電轉化效率高透光率提高光電轉化效率：鐵是光伏玻璃中主要著色元素，鐵含量高會增加對太陽光的吸收，降低玻璃透光率。光伏玻璃通過降低鐵含量以達到更高透光率，太陽能電池片光電轉化效率更優。工業應用中，透光率每提高 1%，組件發電功率可提升 0.8%；提供保護性能，延長組件壽命提供保護性能，延長組件壽命：光伏玻璃經過鋼化處理后，具有更高強度，可使太陽能電池片承受更大風壓及較大晝夜溫差變化。此外，光伏玻璃對雨水和環境中的有害氣體，具有一定耐腐蝕性能。2、分類：根據生產工藝不同主要分為超白壓延玻璃和超白浮法玻璃，超分類：根據生產工藝不同主要分為超白

5、壓延玻璃和超白浮法玻璃，超白壓延玻璃占據主流白壓延玻璃占據主流 光伏玻璃根據生產工藝不同，主要分為超白壓延玻璃（又稱超白壓花玻璃）和超白浮法玻璃。其中：壓延法是利用壓延機將熔窯中出來的玻璃液成型，再經退火、切裁而得壓延原片玻璃，是光伏玻璃主流產品，由于超白壓延玻璃生產線投入資金大，制造難度大，對原料精度要求高，因此制備成本較高，適合生產固定尺寸和厚度的玻璃；浮法則是將熔融玻璃從池窯中連續流入并漂浮在相對密度大的錫液表面上，在重力和表面張力的作用下，使玻璃液在錫液面上鋪開、攤平，經退火、切裁得到浮法原片玻璃。超白浮法玻璃易成形、生產效率高，具有低成本、高加工成品率等優點，適合生產大尺寸，厚度均勻

6、并易于調節，是目前最成熟的平板玻璃成形工藝，主要應用于薄膜電池、建筑玻璃及汽車玻璃。oOqRYU8ZaYcWoWfWxU8O9R8OtRnNmOnOlOrRoNkPoOqP9PoOuNuOrMzQNZtRoN 3/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 超白壓延工藝憑借其較高的透光率，已成為光伏玻璃主流生產工藝超白壓延工藝憑借其較高的透光率，已成為光伏玻璃主流生產工藝。與超白浮法玻璃相比，超白壓延玻璃的正面采用特殊的絨面處理，有效減少了光的反射，反面則采用特殊花型處理，極大增強了太陽光不同入射角的透過率，疊加產品本體具有較高透過率，確保了超白壓延玻璃在太

7、陽光長期照射下保持優異的透光率。根據福萊特招股說明書，在太陽光斜射及電池組件呈角度安裝時，超白壓延玻璃比超白浮法玻璃的綜合光透射比高約 3%至 4%。超白壓延玻璃憑借其較高的透光率，廣泛應用于對透光率要求較高的晶硅組件。根據 IHS，晶硅組件因其較高的光電轉換效率和更為成熟的配套技術已成為市場主流，目前晶硅組件市占率在全球已超過 95%，因此與之配套的超白壓延玻璃也成為了當前光伏玻璃的主流產品。3、特征：重資產特征：重資產+低周轉低周轉+高高 ROE，成本，成本+技術為企業核心競爭力技術為企業核心競爭力 光伏玻璃行業較產業鏈其他環節具有重資產+低周轉+高 ROE 特征。我們選取光伏產業鏈各環節

8、的龍頭代表公司與光伏玻璃龍頭企業進行比較（因部分公司尚未披露 2021 年年報，故統一選取 2020 年為最新年份進行比較），光伏玻璃企業具有重資產、低周轉、高 ROE 的特征。具體來看，重資產：從資產結構來看，光伏玻璃企業具有較低的流動資產占比；低周轉：從資產周轉率來看，光伏玻璃企業具有較低的總資產周轉率和固定資產周轉率；高 ROE：從攤薄 ROE 來看，光伏玻璃行業 2020 年 ROE 相對處于較高位置。近年來其上游材料供應緊缺，但光伏玻璃龍頭公司依舊維持相對較高 ROE，主要得益于龍頭企業成本管理優勢顯著。成本控制是光伏玻璃企業核心競爭力，規模效應成本控制是光伏玻璃企業核心競爭力，規模

9、效應+布局原材料助力降本布局原材料助力降本。不同企業光伏玻璃價格差異不大，但龍頭企業毛利率顯著高于二三線企業，其中雙寡頭信義光能信義光能和福萊特福萊特的毛利率在 35%-45%，二線企業如南玻南玻 A、洛陽玻璃洛陽玻璃的毛利率則在 15%-25%，小企業如亞瑪頓亞瑪頓、彩虹新能源彩虹新能源的毛利率僅在 10%-15%，主要原因系成本差異。從規模效應角度來看，光伏玻璃生產成本隨著窯爐規模的增大而不斷下降，4/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 主要原因系單噸能耗降低：大型窯爐內部的燃料溫度更穩定，所需原材料和能耗更少，單位面積的生產效率更高，1200t

10、/d 相較 600t/d 熔量的窯爐單噸玻璃液能耗可下降 15-20%左右；成品率提高：大型窯爐切邊面積占比明顯下降，損失減少，1000t/d 熔量的大窯爐成品率在 85%左右，目前信義光能信義光能與福萊福萊特特擁有較多單線產能在 1000t/d 以上已點火和在建大型窯爐，兩家公司成品率也高于行業平均水平；自動化率提高，人工成本降低：新建的自動化 1000t/d 以上窯爐原片工人僅需 100 人，早期 480t 窯爐工人數量達 300 人以上。因此龍頭企業也更能通過增加大窯爐產線在擴大產能的同時，提高產品的成品率和產出效率，有效降低單位制造成本。二、二、市場市場現狀現狀 1、光伏玻璃聽證會密集

11、召開，企業參與熱情高漲，規劃產能爆發光伏玻璃聽證會密集召開，企業參與熱情高漲，規劃產能爆發 2022 年 8 月起，工業和信息化部施行水泥玻璃行業產能置換實施辦法，為有利于保障光伏新能源發展，促進我國能源結構調整，規定“光伏玻璃項目可不制定產能置換方案，但要建立產能風險預警機制，規定新建項目由省級工業和信息化主管部門委托全國性的行業組織或中介機構召開聽證會，論證項目建設的必要性、技術先進性、能耗水平、環保水平等，并公告項目信息，項目建成投產后企業履信承諾不生產建筑玻璃”。聽證會制度是我國光伏玻璃產能風險預警機制的一個重要環節。根據政策要求，目前在建、擬建及2020 年 1 月 3 日之后投產的

12、光伏玻璃項目，需在 2022 年 5 月 31 日前完成聽證會程序，會后組織單位將形成聽證意見，聽證報告遞交各省委托方，工信部、國家發展改革委將根據聽證意見、專家論證出具項目風險等級提示，各地政府部門據此決定是否公示、公告光伏玻璃項目。2022 至至 2026 年光伏玻璃產能迅速擴張年光伏玻璃產能迅速擴張。2021 年末全國光伏玻璃產能為 41260t/d（噸/日），2022年 3 至 6 月全國各省市陸續召開光伏玻璃生產線項目聽證會共計 106 場，涉及窯爐 288 座，產能314700t/d。2022 至 2026 年逐年新增產能分別為 64870t/d、120800t/d、76480t/

13、d、38550t/d 和14000t/d，2026 年全國產能將達 360070t/d，與 2021 年相比增長 695.6%。5/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2、各地積極布局光伏產業，新生力量進駐各地積極布局光伏產業，新生力量進駐 全國各省份積極布局光伏產業，光伏玻璃布局未來將多點開花全國各省份積極布局光伏產業，光伏玻璃布局未來將多點開花?，F有光伏玻璃產能分布在我國 15 個省市自治區，主要集中在安徽省、江蘇省、河北省、廣西壯族自治區、浙江省、河南省等地，其中安徽省產能占全國產能比重超過 50%；十四五末，光伏玻璃產能將分布在 25 個省市

14、自治區，主要集中在安徽省、廣西壯族自治區、湖北省、江蘇省、江西省、云南省等地，其中安徽省產能占全國產能比重約28.4%，廣西壯族自治區占比約 12.4%。2021 年擁有光伏玻璃產能的 10 個省市自治區中，除天津市外，均規劃在 2022 至 2026 年增加產能。分省份比較，安徽省新增產能最多，達 76680t/d，廣西壯族自治區規劃新增 42750t/d，湖北省規劃新增 25500t/d。分年度比較，新增產能集中在 2022 至 2024 年，三年內全國新增 246100t/d，其中廣東省、云南省、貴州省、重慶市、甘肅省、內蒙古自治區、湖南省的全部產能都將在 2022 至 2024 年三年

15、內集中釋放；三年內安徽省擬新增產能 71880t/d，占全國三年內新增產能的 27.2%，占安徽省累計規劃產能的 93.7%；廣西壯族自治區、湖北省在三年內新增產能分別為 27550t/d、25500t/d，占全國三年內新增產能的 10.4%、9.6%。光伏玻璃生產迎來新生力量，新加入企業產能迅速擴張光伏玻璃生產迎來新生力量，新加入企業產能迅速擴張。將公司產能合并計算，2021 年全國共有 29 家企業（或集團）參與光伏玻璃生產，2022 至 2024 年分別有 13、16、6 家企業新加入光伏玻璃生產，2025 年全國有 64 家企業（或集團）生產光伏玻璃，2022 年（含）后新加入企業占比

16、達到 54.7%。新加入企業中有多家現從事浮法玻璃生產，例如旗濱集團旗濱集團、荊州能耀荊州能耀等，亦有兩家硅料企業（東方希望東方希望、合盛硅業合盛硅業）拓展光伏玻璃生產業務。在產能方面，2022 至 2025 年全國新增產能 306590t/d，其中2022 年起新加入的企業新增產能共 159070t/d，占全部新增產能的 51.9%，新加入企業的產能占比與數量占比接近，新老企業產能擴張速度接近。從投產進度上看，新加入企業的產能集中在 2023 年及之后釋放，擴產不確定性高于傳統光伏玻璃企業。6/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 三三、技術技術發展

17、趨勢發展趨勢 超白玻璃主要由石英砂、純堿、白云石、石灰石等原材料制成，較普通玻璃存在較高技術壁壘。同時，超白壓延玻璃生產線投入資金大且制造難度 大，制備成本較高，普通玻璃廠難以轉換為光伏玻璃廠。根據現在光伏玻璃發展情況，其生產工藝呈現出窯爐大型化、爐口寬型化、玻璃薄型化、生產低碳化的技術發展趨勢。1、窯爐大型化窯爐大型化 光伏玻璃窯爐規模大型化光伏玻璃窯爐規模大型化。2021 年光伏玻璃窯爐中約 61.97%為 650t/d 及以下的小型窯爐，1000t/d 窯爐占比 19.72%，1200t/d 及以上的大型窯爐僅占比 5.63%。十四五期間，光伏玻璃窯爐規模將明顯增大，1000t/d 窯爐

18、占比提升至 22.02%，1200t/d 及以上的大型窯爐占比提升至 55.65%，其中北海德力北海德力將建設 1500t/d 窯爐，鳳陽海螺鳳陽海螺將建設 1400t/d 窯爐，湖北長利湖北長利將建設 1350t/d 窯爐，荊州能耀荊州能耀將建設1300t/d 窯爐，合浦東方希望合浦東方希望、廣西長利廣西長利將建設 1250t/d 窯爐。一窯多線規模增大一窯多線規模增大。目前光伏壓延白玻璃窯爐多為一窯四線，占比 47.06%，一窯五線占比 14.12%。十四五期間擬建窯爐一窯多線規模明顯提高，多為一窯五線及以上，其中一窯五線占比 33.61%、一窯六線占比 30.25%、一窯八線占比 15.

19、97%。在湖北長利湖北長利 1350t/d 窯爐、中國建材桐城中國建材桐城 1200t/d 窯爐、安徽安徽中玻中玻 1200t/d 窯爐均采用業內先進的一窯八線技術，生產效率將明顯提升。在玻璃生產中，如果在同一產線頻繁更改產品規格，將無法保證生產穩定性，在多線窯爐中每條線生產一種規格的產品，可以保證穩定生產。7/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2、爐口寬型化爐口寬型化 大尺寸組件轉化率高，導致大尺寸玻璃需求提升，促進玻璃制造企業提升爐口寬度大尺寸組件轉化率高，導致大尺寸玻璃需求提升，促進玻璃制造企業提升爐口寬度。光伏玻璃產線寬度在設計時就已固定，

20、尺寸的變化可能會導致切割產生的廢邊增多造成不經濟。以傳統 650t/d 窯爐為例，一般爐口寬 2.4 米，可一切兩片生產 72 片組件（166mm）、72 片組件（182mm）、55 片組件（210mm）等目前市場主流尺寸的光伏玻璃。隨著大尺寸高功率組件市占率的提升，對于寬度超過 1.3米光伏玻璃的需求將會大增，超過現有窯爐的最佳經濟切片寬度，新建玻璃產線才具備大尺寸玻璃供應能力。根據聽證會信息，在建和規劃光伏玻璃窯爐爐口寬度大幅增加，北海德金北海德金、安徽福萊特福萊特的1200t/d 窯爐爐口寬度達 3.9 米，金晶科技金晶科技 1200t/d 窯爐爐口寬度達 4 米，山西和順玉晶和順玉晶

21、1200t/d 窯爐爐口寬度達 4.15 米，彩虹新能彩虹新能 1000t/d 窯爐、內蒙古玉晶玉晶 1200t/d 窯爐爐口寬度達 4.2 米，廣西信義信義1200t/d 窯爐爐口寬度達 4.6 米。3、玻璃薄型化玻璃薄型化 目前光伏玻璃單玻組件采用蓋板 3.2mm 厚度玻璃；雙玻組件采用蓋板、背板 2.0mm 厚度的玻璃。從企業上報情況看，主要企業均儲備了 1.6mm 厚度玻璃的生產技術，但只有個別企業有實際的生產應用，且對于安裝環境要求較高；隨著技術日趨成熟，未來 1.6mm 厚度的玻璃有可能在市場逐漸應用。4、生產低碳化生產低碳化 玻璃和鑄石單位產品能源消耗限額（GB21340-201

22、9）要求，滿足 I 級能耗限額的光伏玻璃單位產品能耗限定值為 260kgce/t（千克標煤/噸）。根據聽證會上已披露的產線能耗折合標煤數信息，目前大多數在建和規劃光伏玻璃產線能耗水平優于 I 級能耗限額，其中建材（合肥）650t/d 產線能耗折合標煤200.79kgce/t、廣西信義 1200t/d 產線能耗折合標煤 204kgce/t、宜昌南玻 1200t/d 產線能耗折合標煤 8/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 206.17kgce/t 遠低于 I 級能耗限額。比較產線規格與能耗折合標煤數，產線規模越大，能耗折合標煤數傾向于越低，大產能產線的

23、節能能力更強。部分企業配置余熱發電和屋頂光伏發電，促進節能減排部分企業配置余熱發電和屋頂光伏發電，促進節能減排。荊州能耀荊州能耀、曲靖海生潤曲靖海生潤、安徽淮玻安徽淮玻、廣西南玻廣西南玻等企業配置余熱發電環節，金晶科技金晶科技、湖北長利湖北長利、安徽淮玻安徽淮玻、中國建材桐城中國建材桐城等企業配建屋頂光伏發電系統，降低生產能耗。在采取節能措施后，部分企業能耗顯著降低，例如山西日盛達日盛達在采取余熱發電和屋頂光伏發電后，能耗折合標煤由 220.80kgce/t 下降至 203.31kgce/t，減少 17.49kgce/t。、在建和規劃光伏玻璃產線污染排放水平均明顯優于行業標準在建和規劃光伏玻璃

24、產線污染排放水平均明顯優于行業標準，其中建材合肥 650t/d 產線的顆粒物排放水平為 8mg/m（毫克/立方米）、SO2 排放水平為 35mg/m、NOX 排放水平為 100mg/m 處于行業領先水平，在二氧化碳捕集系統運行后，顆粒物將小于 1mg/m、SO2 排放水平為 5mg/m、NOX 排放水平為 5mg/m 接近零排放。四四、驅動因素分析、驅動因素分析 1、光伏裝機需求驅動光伏玻璃需求上升光伏裝機需求驅動光伏玻璃需求上升 據 IRENA 統計，2010 年-2021 年全球光伏 LCOE 持續下降，從 2010 年的 0.378 美元/kWh 下降至2021 年的 0.039 美元/

25、kWh，降幅達 86.89%。據 CPIA 統計，中國國內集中式光伏 LCOE 從 2018 年的0.55/kWh 下降至 2021 年的 0.37 元/kWh（以 1000 小時等效利用小時為基準，下同），分布式光伏LCOE 從 2018 年的 0.48/kWh 下降至 2021 年的 0.33 元/kWh，光伏發電經濟性日益明顯。以及在全球能源結構調整的背景下，光伏裝機需求逐年上升，光伏玻璃作為光伏組件的部件之一，需求上升空間廣闊。9/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2、光伏組件技術方向，促使光伏玻璃生產工藝與技術改進光伏組件技術方向，促使光

26、伏玻璃生產工藝與技術改進 晶硅光伏電池的大尺寸與薄片化為光伏玻璃的需求結構帶來改變，早期市場中組件尺寸在 156mm-161mm 之間，2019-2020 年，在光伏組件降本增效使行業中各大企業開始推行 166mm 以上的組件。2021 年，市場中 166mm 以上的組件占比合計達到 45%，同比 2020 年上升 40%，未來將進一步提升，光伏玻璃產線中，窯爐尺寸根據所需生產玻璃尺寸決定，在組件大尺寸的背景下，光伏玻璃的產線需要做出升級以滿足大尺寸玻璃的生產需求。組件市場中，雙面組件因可實現發電增益而得到廠商青睞，為解決重量問題，光伏玻璃向薄型及輕量化發展。隨著 2mm 玻璃生產技術取得突破

27、，以及 PERC 雙面電池的生產可以由部分產線進行升級即可實現帶來的成本優勢，使得雙玻雙面組件的市場認知與推廣程度逐漸提升，為光伏玻璃帶來了增量空間。10/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 3、雙碳政策助力光伏產業鏈，帶動光伏玻璃量價齊升雙碳政策助力光伏產業鏈，帶動光伏玻璃量價齊升 政策快速推動分布式光伏市場大發展政策快速推動分布式光伏市場大發展。2021 年 6 月，國家能源局發布關于報送整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點方案的通知，指出開展整縣（市、區）推進屋頂分布式光伏建設，黨政機關、學校/醫院/村委會公共建筑、工商業廠房、農村居民屋頂總面

28、積可安裝光伏發電比例不低于 50%、40%、30%、20%，并要求做到分布式光伏“宜建盡建”與“應接盡接”。2021 年 9 月公布整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點名單的通知發布，明確全國共有 676 個整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點。根據光伏行業協會數據，上半年國內分布式光伏裝機達 8.74GW，同比增長 97.5%，占比 62%；截至 9 月底，分布式光伏新增 16.41GW，占 比 64%，分布式光伏逐步成為新增裝機的主要來源，分布式光伏已經進入快速發展期?！半p碳雙碳”政策明確發展目標，提出行動方案政策明確發展目標，提出行動方案。2021 年 10 月 25 日，中共中央及國務

29、院聯合印發中共中央國務院關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見，碳達峰碳中和“1+N”政策體系的頂層設計文件“1”正式發布。2021 年 10 月 26 日，2030 年前碳達峰行動方案出臺，作為“N”中的首要文件，進一步細化碳達峰目標相關任務，提出“碳達峰十大行動”。意見明確了中意見明確了中國國“雙碳雙碳”主要目標主要目標：一是到 2025 年，非化石能源消費比重達到 20%左右；單位國內生產總值能耗比 2020 年下降 13.5%；單位國內生產總值二氧化碳排放比 2020 年下降 18%，為實現碳達峰、碳中和奠定堅實基礎。二是到 2030 年，非化石能源消費比重達到 25

30、%左右，風電、太陽能發電總裝機容量達到 12 億千瓦以上；單位國內生產總值二氧化碳排放比 2005 年下降 65%以上；二氧化碳排放量達到峰值并實現穩中有降。三是到 2060 年，非化石能源消費比重達到 80%以上，碳中和目標順利實現。行動方案中提出大力發展新能行動方案中提出大力發展新能源源。到 2030 年，風電、太陽能發電總裝機容量達到 12 億千瓦以上。堅持集中式與分布式并舉，加快建設風電和光伏發電基地。截至 2020 年，國內光伏、風電累計裝機規模約為 530GW，2020 年新增規模為 120GW，預計未來 5 年光伏+風電年均新增裝機至少 120GW。由于今年原材料價格暴漲，光伏組

31、件盈利能力較弱，明年原料供給逐步充裕，價格下降，利潤有望向光伏下游傳導，組件需求有望提升，帶動光伏玻璃量價齊升。11/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 五、供需栺局分析五、供需栺局分析 1、需求端：新增裝機量驅動光伏玻璃需求向好，雙面雙玻組件趨勢助力需求端：新增裝機量驅動光伏玻璃需求向好，雙面雙玻組件趨勢助力滲透率提升滲透率提升（1）碳中和背景碳中和背景+平價時代共同驅動光伏新增裝機需求，裝機需求直接驅動光伏玻璃平價時代共同驅動光伏新增裝機需求，裝機需求直接驅動光伏玻璃景氣上行景氣上行 全球碳中和進程加速，清潔能源為未來大勢所趨全球碳中和進程加速，

32、清潔能源為未來大勢所趨。2015 年，聯合國氣候變化大會通過巴黎協定，提出把全球平均氣溫較工業化前水平升高控制在 2 攝氏度之內，并為把升溫控制在 1.5 攝氏度之內努力。巴黎協定的簽署加速了全球碳中和進程，全球多個經濟體已承諾在 2050 年前實現碳中和目標。中國是巴黎協定第 23 個締約方，也是落實巴黎協定的積極踐行者。中國領導人在聯合國氣候雄心峰會上宣布：到 2030 年，中國單位國內生產總值二氧化碳排放將比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消費比重將達到 25%左右（2020 年比重在 15%左右），風電、太陽能發電總裝機容量將達到 12 億千瓦以上。在全球碳中和大主

33、題下，發展新能源是大勢所趨。光伏發電成本不斷下降，經濟性驅動新增裝機需求光伏發電成本不斷下降，經濟性驅動新增裝機需求。從全球范圍內來看，根據國際可再生能源組（IRENA）發布的2020 年可再生能源發電成本報告，全球光伏平準化度電成本（LCOE）由 2010年的 0.381 美元/千瓦時下降到 2020 年的 0.057 美元/千瓦時，降幅達 85%，成本不斷下降，經濟性大幅提升。從橫向對比來看，其他新能源發電方式如海上風電/陸上風電，2010-2020 年度電成本降幅分別為 48%/56%，降本幅度較光伏具有較大差距。根據 IRENA 預測，2022 年全球光伏 LCOE 將降至0.04 美

34、元/千瓦時，低于燃煤發電成本。從中國范圍內來看，中國光伏平準化度電成本（LCOE）由 12/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2010 年的 0.305 美元/千瓦時下降到 2020 年的 0.044 美元/千瓦時，降幅達 86%，且中國光伏度電成本低于全球水平，性價比更優。全球光伏裝機量持續提升，預計全球光伏裝機量持續提升，預計 2025 年新增裝機量達年新增裝機量達 270-330GW。在全球碳中和加速的背景下，疊加光伏發電成本持續下探，經濟性不斷提升，全球光伏新增裝機量由 2010 年的 17.5GW 提升至 2020年的 125.8GW，C

35、AGR 達到 22%。根據 CPIA 預測，2025 年全球光伏裝機新增容量將達到 270-330GW。從全球裝機量分布來看，去中心化趨勢較為明顯，已逐漸由歐洲主導演變成美國、中國、日本、印度等市場共同崛起的局面，根據 IEA 的統計，2020 年共有 20 個國家的新增光伏裝機量超過了1GW，有 14 個國家的累計裝機容量超過 10GW，有 5 個國家的累計裝機容量超過 40GW。中國光伏裝機量快速增長，預計中國光伏裝機量快速增長，預計 2025 年新增裝年新增裝機量達機量達 90-110GW。平價時代來臨之前，國家政策補貼大大提升了對光伏電站的投資積極性，驅動了裝機量快速增加；平價時代來臨

36、之后，光伏發電經濟性提升，疊加雙碳系列政策加持，裝機量有望持續增長。根據國家能源局，中國光伏裝機新增裝機量由2010 年的 0.4GW 提升至 2020 年的 48.2GW，CAGR 高達 61%。2020 年，中國新增裝機量占比全球新增裝機量約 39%，是全球光伏裝機的主要推動者之一。展望未來，在雙碳政策體系不斷完善的背景下，疊加大基地和整縣政策的積極推進下，我國“十四五”期間裝機量有望迎來高增。根據 CPIA 預測，2025年中國光伏裝機新增容量將達到 90-110GW。13/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告（2）雙面雙玻組件趨勢提升光伏玻璃滲

37、透率，打開行業增量空間雙面雙玻組件趨勢提升光伏玻璃滲透率，打開行業增量空間 雙面雙玻組件概念早在雙面雙玻組件概念早在 2013 年提出，當時具有重量過大、成本過高的痛點年提出，當時具有重量過大、成本過高的痛點。傳統單面組件正面是光伏玻璃，背面多為不透明的復合材料（TPT、TPE 等），而雙面雙玻組件將傳統背板復合材料換成光伏玻璃，配合雙面電池使得背面能吸收周圍環境反射的太陽光發電，背面發電是相對于傳統單面組件的發電增益。雙面雙玻組件概念早在 2013 年就已經在業內提出，但因過去玻璃加工工藝的限制，蓋板及背板玻璃主流產品只能做到 2.8mm 厚度，若使用雙面組件則會導致重量過重，無法滿足光伏發

38、電系統集成的要求。而近年隨著 2mm 光伏玻璃鋼化技術的突破，疊加目前市場主流的 PERC 電池僅對部分生產線修改就可升級為雙面電池的較低成本優勢，雙玻組件技術逐漸得到市場的認可和推廣。雙面雙玻組件憑借其雙面雙玻組件憑借其優勢，市占率不斷提升優勢，市占率不斷提升。從性能層面來看，其具有發電效率高、使用年限長、綜合發電成本低等優勢，滲透率不斷提升。從政策層面來看，2020 年 7 月國家市場監督管理總局和國家標準化管理委員會聯合發布新的行業標準輕質晶體硅光伏夾層玻璃并予以實施，雙面雙玻組件的安全性能評價得到了切實指導，其進一步發展得到了充分的政策支持。根據 CPIA，2021 年雙玻組件市占率為

39、 37.4%，同比+7.7pct，到 2023 年，單雙面組件市場占比基本相當，“十四五”期間雙玻組件有望成為新的市場主流。雙面組件滲透率的提升打開光伏玻璃增量空間雙面組件滲透率的提升打開光伏玻璃增量空間。以 72 片 M6 組件為例，組件面積 2.17，光伏超白玻璃的比重是 2.5076g/cm3；按重量測算 2.5mm 和 2.0mm 的雙玻組件單 GW 光伏玻璃的需求量相較3.2mm 的單玻組件分別提升 41.9%和 13.6%。2、供給端：呈現雙寡頭栺局，中國為最主要生產國供給端：呈現雙寡頭栺局，中國為最主要生產國（1）競爭栺局：全球行業集中度逐漸提升，呈現雙寡頭栺局，中國企業市占率達

40、競爭栺局：全球行業集中度逐漸提升，呈現雙寡頭栺局，中國企業市占率達 90%全球光伏玻璃行業集中度逐漸提升，市場呈現雙寡頭格局全球光伏玻璃行業集中度逐漸提升，市場呈現雙寡頭格局。從全球競爭格局來看，根據華經產業研究院，2016-2021 年光伏玻璃行業全球集中度呈現顯著增加的趨勢，CR5 市占率由 56%上升至 71%，CR2 市占率由 36%提升至 53%。光伏玻璃市場呈現顯著的雙寡頭格局，根據華經產業研究院，信義光能信義光能和福萊福萊特特 2021 年市占率分別為 29%和 24%，合計占據半數以上市場份額。展望未來，行業集中度有望持續提升且雙寡頭競爭格局有望持續維持，主要原因系光伏玻璃行業

41、有明顯的規模優勢和技術領先優勢，行業馬太效應顯著。14/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 中國企業在全球市占率達中國企業在全球市占率達 90%，是光伏玻璃的主要生產大國，是光伏玻璃的主要生產大國。根據彩虹新能招股說明書披露，2010-2020 年，全球/中國光伏玻璃年產量分別由 202 百萬平米提升至 607 百萬平米/由 99 百萬平米提升至546 百萬平米，全球/中國光伏玻璃產量分別實現 CAGR12%/19%。從中國光伏玻璃產量占比全球產量來看，該比例由 2010 年的 49%提升至 2020 年的 90%以上，我國已是光伏玻璃的主要生產大國

42、。（2）產能情況：受政策端和需求端雙重影響，預計產能情況：受政策端和需求端雙重影響，預計 2022 年將迎來產能大擴張年將迎來產能大擴張 復盤國內光伏玻璃歷年產能供應的變化情況，主要受政策端和需求端的雙重影響復盤國內光伏玻璃歷年產能供應的變化情況，主要受政策端和需求端的雙重影響。從政策端來看，國家早在 2009 年和 2011 年出臺了支持光伏玻璃生產的相關政策，當時主要目的是抑制平板普通玻璃的產能過剩，鼓勵產能替換，然而部分企業仍只是以光伏玻璃的名義建立普通玻璃生產線，產能置換政策落地效果不及預期。在此背景下，2018 年 1 月工信部發文將玻璃行業列入產能置換范疇；2019 年發改委將太陽

43、能產業超白玻璃從鼓勵名單上剔除；2020 年 1 月工信部規定將光伏延壓玻璃納入產能置換。在一系列政策引導下，2018-2020 年光伏玻璃產能擴張受到抑制，2020 年 H2 出現供應緊缺現象。對此，2020 年 11 月隆基隆基、晶科科技晶科科技等 6 家企業聯合呼吁放開光伏玻璃產能擴張的限制，2020 年 12 月工信部發文明確光伏壓延玻璃可不制定產能置換方案，這一改變為十四五期間光伏玻璃需求大幅增加提供了供應層面一定程度的政策保證。15/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 預計預計 2022 年將迎來產能大擴張年將迎來產能大擴張。根據中國光伏

44、玻璃產能歷史數據，2018 年工信部對于光伏壓延玻璃的產能置換政策所引起的供給側新建產能被壓制體現在 2020 年的產能數據，主要系光伏玻璃擴產周期相對較長，一般有 1-1.5 年的產線建設期、1 個月的燒窯期和 3-4 個月的產能爬坡期。據此推算，2020年末明確光伏玻璃可不制定產能置換方案的政策對供給的放松效果，則會集中體現在 2022 年。16/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 六六、未來未來行業栺局行業栺局 1、行業龍頭優勢明顯，雙寡頭集中度或將進一步提升行業龍頭優勢明顯，雙寡頭集中度或將進一步提升 信義光能信義光能、福萊特福萊特兩家企業在

45、我國光伏玻璃行業成長初期便進入市場，十余年里，憑借優秀的企業管理能力，在光伏玻璃優質賽道快速崛起，成長為市值千億的公司，2021 年兩企業合計產能占比超 50%。在未來，兩家企業的產能占比有望進一步提升。我們持續看好兩家公司的原因主要有三：第一，在雙碳背景下，兩家企業均在積極布局新建產能，保持強勢擴張勢頭第一，在雙碳背景下，兩家企業均在積極布局新建產能，保持強勢擴張勢頭。2022 年，信義光能、福萊特分別規劃點火 8 條 1000t/d、7 條 1200t/d 產線，若按期實現點火，到 2022 年底兩公司產能將分別達到 20000t/d、20600t/d，增幅達到 67%、69%。第二，企業

46、成本管理優勢明顯，在光伏玻璃價格低迷期依然保持可觀的盈利能力，有能力穿越行業下行第二，企業成本管理優勢明顯，在光伏玻璃價格低迷期依然保持可觀的盈利能力，有能力穿越行業下行周期周期。由于在窯爐規模、原料成本、管理能力等方面的優勢，兩家企業毛利率顯著高于同行業其他企業，在競爭趨于激烈的情況下，成本優勢將會被進一步放大。第三，最早進入光伏玻璃行業，積淀了大量生產經驗及合作廠商，渠道優勢或將成為未來行業洗牌過程第三，最早進入光伏玻璃行業，積淀了大量生產經驗及合作廠商，渠道優勢或將成為未來行業洗牌過程中的重要競爭力中的重要競爭力。兩家企業在發展過程中，憑借穩定優質的供貨能力與光伏產業鏈上下游企業建立了密

47、切的合作關系，保障了原材料的獲得和產品的消納，一定程度上降低了未來企業運營中的供應鏈風險。2、新新晉晉優質企業有望在快速擴張的光伏玻璃行業獲得發展機會優質企業有望在快速擴張的光伏玻璃行業獲得發展機會 面對持續高速增長的優質賽道，部分傳統浮法玻璃制造企業積極開拓光伏玻璃市場，旗濱集團旗濱集團此前未有光伏玻璃產線，2022 年計劃投產 1 條 1200t/d 超白浮法產線及 4 條 1200t/d 壓延玻璃產線；南玻南玻此前僅有四條小窯爐產線，合計產能 1800t/d，2022 年亦計劃投產 5 條 1200t/d 產線。在未來，兩家新進入的優質企業有望在此行業獲得新的增長機會。我們看好兩家公司的

48、原因主要有二：第一，兩家企業新產能占比高，窯爐規模大，具備后發優勢第一，兩家企業新產能占比高，窯爐規模大，具備后發優勢。兩家企業新建產線均為 1000t/d 及以上產線，產線點火投產后，兩家企業的平均窯爐規模均超過行業平均水平。一方面大窯爐可以有效提高生產效率，降低生產成本，另一方面新建窯爐可以滿足寬幅生產，無需再進行改造。第二，兩家企業已在浮法玻璃行業證明了自第二，兩家企業已在浮法玻璃行業證明了自身優秀的管理能力，且同步建設配套了超白砂礦生產基地，身優秀的管理能力，且同步建設配套了超白砂礦生產基地，在光伏玻璃生產成本上有望達到第一梯隊的水平在光伏玻璃生產成本上有望達到第一梯隊的水平。與浮法玻

49、璃其他企業相比，兩家企業在人均創利、銷售費用率、管理費用率等指標上有著優秀的表現，一定程度上反映了企業管理能力。進入光伏玻璃行業后，一方面兩家企業可以利用自身在浮法玻璃業務龐大的純堿采購量獲得集采成本優勢，另一方面兩家企業同步配套了超白砂礦生產基地，超白砂的自供率將達到 40%左右，接近行業龍頭水平。17/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 七七、產業鏈分析、產業鏈分析 1、產業鏈概況、產業鏈概況 光伏玻璃是光伏組件的重要裝置之一，其性能對光電轉換效率具有直接影響。光伏玻璃既可以保證較高的透光率使太陽能電池接受太陽光輻射從而發電，又可以起到保護太陽能

50、電池的作用，延長太陽能電池的使用壽命。光伏玻璃產業鏈上游是原料供應商和燃料提供方，這兩部分占到光伏玻璃制造成本的 80%以上；中游是光伏玻璃制造商，負責光伏玻璃的研發、生產與銷售；下游是光伏組件制造商，主要進行光伏電池組件的研發、制造以及銷售太陽能發電系統 18/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2、產業鏈上游：原材料與燃料價栺波動，是影響光伏玻璃產業鏈上游：原材料與燃料價栺波動，是影響光伏玻璃生產成本的主生產成本的主要因素要因素 光伏玻璃的生產成本主要由原材料、制造費用（燃料動力等）以及人工折舊構成。其中原材料與制造費用占比最高。生產所需的主要原

51、材料為石英砂、純堿，燃料主要為石油、天然氣，不同企業成本的差距主要體現在原材料、璃窯爐以及工藝水平上。原材料消耗量在一定技術條件下基本保持穩定，原材料與燃料的價格波動成為了光伏玻璃企業生產成本的主要影響因素。純堿純堿 純堿分為輕質純堿、天然堿以及重質純堿，其中重質純堿應用于光伏玻璃制造。純堿新增產能項目需經過發改委審批。2020 年起，除天然堿以外類型的純堿均被劃為限制類產業，純堿供給受到一定限制。據中國純堿工業協會統計，截至 2021 年 12 月，中國純堿有效產能為 2988 萬噸。同時，隨著 2021 年光伏玻璃產能逐步釋放，純堿的需求上升，價格一度走高，使得光伏玻璃生產成本上升。202

52、2 年新增產能較少。石英砂石英砂 石英砂中的鐵離子及其他元素可在一定程度上吸收太陽光，為保證光伏玻璃的高透光率，需選用優質低鐵石英砂作為原料。便于開采的石英砂主要分布于安徽鳳陽、廣東河源、廣西、海南等地區，資源供給有限。當前，市場需要通過海外進口來滿足部分石英砂的需求。隨著光伏玻璃需求的上升，優質的低鐵石英砂可能出現供應緊張。有些企業通過獲取石英砂的采礦權或在海外勞動力成本較低的地區建廠來保證原料供應，如福萊特福萊特與信信義光能義光能分別在越南與馬來西亞建廠，布局石英砂資源。3、產業鏈中游：產業鏈中游：19/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告（1）中

53、國光伏玻璃行業呈現雙寡頭栺局，頭部企業優勢明顯，中國光伏玻璃行業呈現雙寡頭栺局，頭部企業優勢明顯，信義光能與福萊特為行業內雙寡頭，合計產能占比達信義光能與福萊特為行業內雙寡頭，合計產能占比達 55.63%行業存在較高進入壁壘，頭部企業占據先發優勢行業存在較高進入壁壘，頭部企業占據先發優勢。規模壁壘規模壁壘：規模較大的企業占據采購優勢和生產成本優勢。行業規模效應較明顯，容量較大的窯爐內部溫度更穩定，使得原材料與燃料消耗減少，制造成本降低，以及較大的窯爐可以帶來更高的產品良率，產品的市場競爭力更強。資金壁壘資金壁壘：光伏玻璃生產項目的建設初始投入資金較高，且原材料、能源費用占比較大。技術壁壘技術壁

54、壘：光伏玻璃對透光率有極高的要求。相較于普通玻璃的生產線，光伏玻璃生產線更加復雜，在配方設計、工藝設計、窯爐內部結構、操作制度、控制制度和產品質量標準等方面的要求都遠高于普通玻璃，普通玻璃生產線轉換為光伏玻璃生產線難度較高。認證認證壁壘壁壘：光伏玻璃需搭載組件產品一同進入認證程序，出口光伏組件必須先取得當地產品質量認證。若更換封裝材料就必須重新認證，該過程周期長且成本高，使得缺乏資質的競爭者難以拓展市場。20/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 客戶壁壘客戶壁壘：進入光伏組件企業供應商名錄須面臨供應商評審、驗廠、產品測試、認證、小批量試用、中批量采購

55、直至批量供貨等眾多環節，耗時較長（半年到一年）。出于商業秘密、質量認證等方面考慮，光伏組件廠商一旦確定供應商，雙方之間會形成較穩固的合作關系。整體來看，行業頭部企業在規模、技術、成本管控、資金方面處于行業領先水平。近年，為保持市占率，頭部企業憑借自身資金優勢，積極籌備擴張產能，疊加其先發優勢，市場份額將繼續集中于頭部企業。（2）生產周期、產能建設周期長，高初始投資，資金回收期長使行業呈現周期性，行）生產周期、產能建設周期長，高初始投資，資金回收期長使行業呈現周期性，行業的供給端受到政策與資金的影響業的供給端受到政策與資金的影響 光伏玻璃的生產周期、產能建設及爬坡期長，行業易出現供需錯配光伏玻璃

56、的生產周期、產能建設及爬坡期長，行業易出現供需錯配。伏玻璃生產線可分為熱端與冷端，熱端產線具有連續生產的特點。熔化工序是熱端工藝中的核心環節。影響玻璃良率的技術重點在于溫度控制，窯爐需長期保持一定高溫以避免產出不合格的產品帶來額外的成本。以及窯爐的啟停成本高，重新烤窯通常需要 1 個月，這將使企業消耗大量燃料。光伏玻璃的產能建設與爬坡期通常為 1.5 年，產能釋放速度較慢。2020 年，由于發改委將光伏玻璃納入產能置換范圍以及部分企業的窯爐進入冷修期，光伏玻璃供給受限，3.2mm 光伏玻璃價格在 2020 年Q4 一度上升至約 43 元/平米，2021 年，產能得到釋放，價格逐漸回落。重資產投

57、資，資金回收期長重資產投資，資金回收期長。與光伏產業鏈內其他環節相比，光伏玻璃生產企業的資產流動性較低，且投資金額高，資金回收期較長。下游需求與企業盈利影響擴產意愿下游需求與企業盈利影響擴產意愿。由于生產的連續性以及高額的初始投入，企業的產能投放速度受到下游組件生產需求的影響。此外，企業的盈利狀態也將影響企業的擴產意愿，當行業中競爭者增加時，體量相對較大的廠商可能通過下調產品價格，迫使體量小的企業做出相同舉措，從而影響其盈利水平，這可能會使小企業放緩擴產的節奏乃至放棄擴產計劃。政策與資金影響企業擴產能力政策與資金影響企業擴產能力。在政策端，2018 年-2020 年，國家有關部門提出的一系列政

58、策抑制了光伏玻璃的供給。2020 年，在光伏產業鏈頭部企業的呼吁下，當年 12 月起，工信部提出不再將光伏玻璃列入產能置換范圍，而新建項目仍需通過開辦聽證會來論證項目建設的必要性、技術先進性、能耗水平、環保水平等，可能將一定程度上抑制光伏玻璃的產能擴張。在資金端，由于擴產需要較高的初始投入，資金充裕的企業的擴產難度將低于資金相對緊缺的企業，行業內二、三線企業依舊需要募集資金以滿足自身產能擴張的需求。21/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 4、產業鏈下游：裝機市場景氣與雙玻組件滲透率提升帶動光伏玻璃需求產業鏈下游：裝機市場景氣與雙玻組件滲透率提升帶動

59、光伏玻璃需求上升上升 雙玻組件滲透率提升帶動光伏玻璃需求上升雙玻組件滲透率提升帶動光伏玻璃需求上升。玻組件使用玻璃作為組件背板材料，可有效防止組件出現PID 光衰減現象，也可彌補常規單玻組件背面無法吸收陽光的弱點。同時，雙玻組件的無邊框結構還將節省鋁邊框的成本。當前光伏玻璃的尺寸主要分為 3.2mm、2.8mm、2.5mm、2.0mm，其中 2.5mm 以下的光伏玻璃應用于雙玻組件。早期，由于技術受限，光伏玻璃的厚度長期停留在 3.2mm，若背板也使用玻璃將使組件重量過于笨重。2019 年起，厚度 2.0mm 的光伏玻璃的生產技術得到突破，2020 年，雙玻組件的占比顯著提升。組件市場呈現出雙

60、面組件占比提升的趨勢。相對于單面組件，雙面組件可以更多地吸收太陽光，在相同的環境下可以達到更高的發電量。在此基礎上，疊加行業內頭部企業的推動，市場中雙面組件的市占率將逐年上升。光伏裝機需求上升的背景下，組件需求上升光伏裝機需求上升的背景下，組件需求上升。對于中國國內，基于碳達峰，碳中和目標以及國家十四五發展規劃，光伏裝機市場具有廣闊的發展前景。其中，風光大基地規劃預計于 2023 年全部并網的目標帶動集中式電站的裝機需求，整縣推進模式推動分布式光伏需求的上升。2022 年 3 月，國家能源局印發2022 年能源工作指導意見提出加大力度規劃建設以大型風光基地為基礎、以周邊清潔高效先進節能的煤電為

61、支撐、以穩定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系。同時，中國可用屋頂資源豐富，屋頂分布式光伏將會成為分布式光伏裝機的重要推力，據自然資源部統計，中國適合建設光伏電站的屋頂資源達 1.4 億平方公里。且在全球范圍內，中國是全球最大的組件生產國與出口國，2021 年，中國光伏組件出口量為 98GW，同比 2020 年增長 28.95%，占組件生產總量的 49.5%。其光伏裝機市場景氣的行業現狀，也將直接推動光伏玻璃需求的上升。22/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 八八、重點企業、重點企業 1、福萊特：光伏玻璃大型窯爐領軍者福萊特：光伏

62、玻璃大型窯爐領軍者 2006 年，福萊特通過自主研發成功打破國際巨頭對光伏玻璃的技術和市場壟斷的企業，首條產線日熔量 100t/d，日后成為光伏玻璃國產化的中流砥柱，在光伏玻璃的配方、生產工藝和自爆率控制等關鍵技術方面處于行業領先水平。經過近幾年發展，公司已建立了穩定的銷售渠道，與一大批全球知名光伏組件廠商，如隆基股份、晶科能源、東方日升等建立了長期合作關系。多優勢鞏固龍頭地位多優勢鞏固龍頭地位：福萊特光伏玻璃生產綜合成本處于行業領先水平，并且適應光伏組件發展趨勢，推出 3.2、2.8、2.5、2.0mm 系列新產品，其代表最新趨勢的 2.0mm 玻璃已在公司出貨結構中比重不斷升高。公司 20

63、11 年在安徽鳳陽獲得儲量 1800 萬噸優質石英砂采礦權，鎖定石英砂采購成本，2022年年初，公司收購安徽鳳陽大華礦業、三力礦業 100%股權。兩礦合計儲量高達 4386 萬噸，年產噸數有望從 240 萬噸/年上升至 660 萬噸/年，優質礦儲使其擁有馳騁玻璃行業的底氣。同時其區位優勢明顯，公司擴產所處的安徽鳳陽距離組件生產集中的長三角較近，物流便捷，運輸成本較低。營收、凈利增速均超行業平均水平營收、凈利增速均超行業平均水平：2021 年公司營業收入 87.13 億元，同比上漲 39.18%。歸母凈利潤達 21.20 億元，同比增速 30.15%。即使原材料價格上漲，公司凈利增速幾乎與增速處

64、于同一水平，未來隨著行業產能結構性釋放，公司營收、凈利將迎來更高增速。受益于 2020 光伏玻璃供需偏緊，價格大幅上升，福萊特把握光伏玻璃行業景氣周期滿產滿銷，毛利率上升至 46.54%。2021 年，受純堿、石英砂等原材料等價格持續上揚，公司毛利率下降至 35.50%，同比下降 11.04pct。但隨著銷售渠道穩固、品牌效應持續增強、營收規模不斷增大，公司銷售費用率從 2020 年的 4.82%大幅下降至 2021 年的 0.98%，凈利率維持高位。毛利率后續有望在窯爐大型化、組件需求旺盛推動下回升，凈利率有望再創新高。福萊特非常注重新產品的研發，在提高玻璃透光率、延長使用壽命、薄片化等方面

65、均有建樹。23/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 光伏玻璃是絕對主力產品，是公司業績增長的發力點。預計福萊特新投產產線在爬坡過程中工藝不斷完善，2022、2023 年產能利用率相比大窯爐產線集中投產的 2021 年會有部分提升，產能規模與經營能力提升共同提振公司業績。2、信義光能：深耕十余載，龍頭地位穩固信義光能：深耕十余載，龍頭地位穩固 自 2008 年信義光能東莞基地首條 300t/d 超白光伏原片玻璃生產線投產起，公司在行業龍頭的路上漸行漸穩，并于 2013 年 12 月 12 日在香港聯交所主板上市。公司共擁有安徽蕪湖、廣西北海、天津、張家

66、港、云南曲靖、馬來西亞馬六甲等六大生產基地，2021 年產能市場份額約為 24%。從晶體硅太陽能到薄膜太陽能電池技術，信義光能提供了從太陽能光伏玻璃和薄膜導電玻璃完整的產品解決方案。光伏玻璃生產成本位于行業領先水平，寬幅的盈利空間推動公司每次在行業低谷時搶占小、落后產能份額，促成其成為行業“兩大龍頭”之一。公司營業收入規模自 2018 年實施產能置換以來連續高速增長，2021 年信義光能營收規模高達 160.65億港元，同比增長 30.44%，歸母凈利潤 49.24 億港元，同比增長 7.97%。24/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 受益于 20

67、20 年光伏玻璃供需偏緊，價格大幅上升行業景氣周期，公司毛利率上升至 53.46%。而 2021年，受純堿、石英砂等原材料等價格持續上揚，公司毛利率下降至 46.99%，同比下降 6.47pct。信義光能財務費用控制明顯，財務費用率從 2018 年的 3.21%大幅下降至 2021 年的-0.10%。凈利率受毛利率下降傳導，從 40.79%下降至 34.74%。毛利率、凈利率后續有望在窯爐大型化、組件需求旺盛推動下回升。公司 2016 年年初在安徽蕪湖首次點火日熔量 1000t/d 的光伏玻璃產線，開啟行業窯爐大型化時代。安徽蕪湖兩條 900t/d 的產線 2021 年底進入冷修，其中一條已經

68、重新點火投產。當前公司共有 9 條1000t/d 的大窯爐產線，占自身產能的 75%，位于行業前列。預計今年將有 8 條 1000t/d 新產線點火投產，到 2022 年底將擁有 21800t/d 的光伏玻璃產能。信義光能作為行業龍頭擴產迅速，在未來硅料下跌，組件需求大增的周期背景下，龍頭地位更加穩固。通過多路徑降本，公司收益率有望維持高位。預計公司在光伏玻璃產能逐步釋放的背景下，產能利用效率將逐步攀升。截至 2021 年底，公司投資建設的地面和分布式電站累計并網已達到 5.4GW，年發電量達到 59 億 kWh。3、旗濱集團旗濱集團 旗濱集團成立于 2005 年，2011 年在上海證券交易所

69、 A 股上市，是一家集浮法玻璃、節能建筑玻璃、低鐵超白玻璃、光伏光電玻璃、電子玻璃、藥用玻璃研發、生產、銷售為一體的創新型國家高新技術企業。公司在湖南醴陵、湖南郴州、廣東河源、福建漳州、浙江紹興、浙江平湖、浙江長興、馬來西亞森美蘭州擁有 8 個浮法原片生產基地，26 條在產優質浮法玻璃生產線、日熔化量 17600 噸。此外，公司在產日熔量 65 噸的高性能電子玻璃產線 1 條，日熔量 25 噸的中性硼硅藥用玻璃素管產線 2 條。25/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2019 年旗濱集團制定中長期發展規劃綱要，提出“一體兩翼”的戰略方向，一體是指推

70、進浮法規模擴張計劃，鞏固和擴大規?；瘍瀯?，通過穩健的財務管理手段、兼并收購重組與投融資策略完善區域布局、產品布局、產業鏈（上下游）布局，爭取 2024 年末浮法原片產能規模比 2018 年增加 30%以上，節能玻璃產能規模增加 200%以上；兩翼是指產品優質化、高端化。圍繞一體兩翼，公司先后布局電子玻璃、藥用玻璃。隨著光伏玻璃需求的快速增加，旗濱集團于 2020 年及時轉產部分產線用于生產光伏背板玻璃，并開始建設 1 條 1200t/d 超白浮法產線及 4 條 1200t/d 壓延玻璃產線，計劃于 2022 年點火投產，未來三年有望成為行業內第三或第四的光伏玻璃制造企業。2021 年前三季度公

71、司實現營業收入 107.66 億元，同比增長 64.24%；凈利潤 36.50 億元，同比增長200.44%；公司毛利率 54.72%。公司的毛利率與浮法玻璃市場行情緊密相關，2021 年浮法玻璃價格大幅上漲帶動企業業績及盈利水平大幅提升。4、南玻集團南玻集團 南玻集團成立于 1984 年，1992 年在深圳證券交易所上市，是中國最早的上市公司之一，也是中國玻璃行業最具競爭力和影響力的大型企業。經過三十余年的發展，公司擁有節能玻璃、電子玻璃及顯示器件、太陽能光伏玻璃三大產業鏈。公司主營業務包括研發、生產制造和銷售優質浮法玻璃和工程玻璃，太陽能玻璃和硅材料、光伏電池和組件等可再生能源產品，超薄電

72、子玻璃和顯示器件等新材料和信息顯示產品，提供光伏電站項目開發、建設、運維一站式服務等。公司在東莞、成都、廊坊、吳江、咸寧共擁有 10 條浮法玻璃原片生產線、2 條太陽能壓延玻璃原片生產線以及 12 條太陽能玻璃深加工生產線。2021 年浮法玻璃原片日熔量超 7000t/d，光伏玻璃原片日熔量1300t/d。在光伏玻璃需求快速增長的背景下，公司規劃建設 5 條 1200t/d 光伏玻璃生產線（其中 4 條位于安徽鳳陽，1 條位于湖北咸寧），將補齊公司在光伏玻璃業務產能方面的短板。26/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 九九、發展趨勢分析、發展趨勢分析

73、 1、光伏發電需求增多，拉動光伏玻璃需求上漲、光伏發電需求增多，拉動光伏玻璃需求上漲 在全球低碳經濟與能源革命的大趨勢下，我國環保政策趨嚴，國家始終重視新能源產業的發展，陸續出臺大量的政策鼓勵，扶持新能源產業的發展。我國提出“碳中和、碳達峰”的目標，未來光伏發電作為極佳的清潔能源，也將從當前的輔助能源逐漸成為主力能源。光伏發電需求的增長，也必然將帶動光伏玻璃需求的增長。2、多重因素影響下，光伏玻璃將實現量價齊升、多重因素影響下，光伏玻璃將實現量價齊升 在我國“雙碳政策”的推動下，新能源產業將持續向好發展。而光伏玻璃需求增長，將促使企業紛紛擴建擴產，光伏玻璃產量將繼續提升。但今年國際能源局勢加劇

74、，光伏玻璃的上游石油、純堿等原材料價格上漲，光伏玻璃企業的生產成本上漲。光伏玻璃上游價格上漲，下游需求增多，在產業鏈的傳導作用下，將推動光伏玻璃價格上漲。3、光伏玻璃產能產量持續提升，全球市場滲透率增強、光伏玻璃產能產量持續提升，全球市場滲透率增強 在政策和市場的多重因素影響下，我國光伏產業發展較快，也帶動了光伏玻璃產業的快速擴張。光伏玻璃作為特種玻璃的一種，技術要求高，近年來，我國光伏玻璃企業也都在技術上刻苦鉆研，取得了較大的突破。目前我國光伏玻璃產業已經走在世界前列，成為光伏玻璃生產大國。我國光伏玻璃企業還在繼續擴建擴產，未來我國光伏玻璃的全球市場滲透率將進一步增強 十十、參考研報、參考研

75、報 1.民生證券-建材行業大國重材系列九：光伏玻璃，追光人，全力奔跑 2.中信建投-玻璃制造行業光伏玻璃系列報告（二）：從聽證會中研判未來行業競爭格局及優勢企業 3.國聯證券-電力設備與新能源行業：光伏玻璃，新監管模式下靜待龍頭突圍 27/27 2023 年年 3 月月 6 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 4.東亞前海證券-電力設備與新能源行業洞悉光伏輔材產業鏈系列二：光伏玻璃，光伏新增裝機量+雙玻滲透助力需求高增，供給端產能持續擴張 5.中信建投-玻璃制造行業光伏玻璃系列報告（一）：需求可期供給擴張，成本控制優勢企業有望突出重圍 6.研究報告：億渡數據-2022 年中國光伏玻璃行業短報告 7.商產業研究院-2023 年中國光伏玻璃行業市場前景及投資研究報告 8.國開證券-光伏玻璃行業專題報告：供需決定價格，成本控制是核心 免責聲明：以上內容僅供學習交流，不構成投資建議?；鄄┗鄄┕倬W官網： 電話：電話：400400-806806-18661866 郵箱：郵箱：