互聯網傳媒行業海外應用映射之生產力篇：AI時代新起點尋新投資方向（一）-230328（35頁）.pdf

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1、AI時代新起點，尋新投資方向（一）海外應用映射之生產力篇證券研究報告證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 互聯網傳媒互聯網傳媒增持（維持）增持（維持）證券分析師：張良衛執業證書編號：S0600516070001聯系郵箱：2023年3月28日證券分析師：周良玖執業證書：S0600517110002聯系郵箱：研究助理：何遜玥執業證書：S0600122030019聯系郵箱：研究助理：郭若娜執業證書:S0600122080017 研究助理：晉晨曦執業證書：S研究助理：陳欣執業證書：S核心觀點1、生成式預訓練大模型快速迭代，推動生產力應用的繁榮發展。1）大模型發展推動生產力應用落地：模型能力持續優化，

2、可以讓AI對生產力提升的實際效果更加顯著，優化用戶體驗。如基于GPT-3的Jasper和Notion.AI；基于GPT-3.5的ChatGPT、ChatGPT Plus以及New Bing。2）應用端發展促進模型迭代：優秀的應用可以吸引大量用戶參與，獲得真實的用戶反饋，反過來加速模型優化。2、海外AI生產力應用已有代表性公司/產品出現，其成長經驗值得國內公司借鑒。海外AI生產力應用市場發展領先于國內，具備借鑒意義：海外市場在文檔辦公、電商營銷、企業管理、代碼編寫、數據分析等多個應用場景下，均已有結合了AI能力的公司或產品。這些公司/產品的發展路徑、商業模式、市場反饋對投資具有重要借鑒意義。目前

3、主要有三類模式：第一類：頭部互聯網廠商基于大模型技術儲備、辦公套件生態和廣泛的用戶基礎，將現有生產力工具的生態進行整體AI化，如微軟和谷歌。第二類：新興AI獨角獸公司，如Jasper和Midjourney，其核心產品天生就是AIGC應用，優勢在于專、精，對AI技術與應用的結合深度探索，并能基于用戶反饋快速迭代。第三類：垂類龍頭，大多使用外部AI大模型接口，這類公司基于對垂直細分行業的深度理解、用戶基礎和數據資產，可用AI技術對傳統產品進行更新迭代和技術升級，如搜索、在線文檔、CRM等工作流程細分環節內的頭部公司均可通過與ChatGPT等先進AI技術結合提高辦公智能化水平；電商、金融、社交等垂類

4、行業領域龍頭也可以通過推出智能助手實現更高的運營效率和更好的用戶體驗。3、映射到國內的投資機會：關注在垂類領域有較深know how和客戶資源積累、同時在AI技術上有前瞻布局的公司。1）辦公、創意領域：推薦昆侖萬維，建議關注萬興科技、金山辦公、福昕軟件、美圖、創夢天地等；2）營銷環節：推薦藍色光標，建議關注利歐股份、天娛數科、易點天下等；3）虛擬人領域：建議關注天娛數科、立方數科、風語筑、天下秀、捷成股份、新華網等；4）垂類SaaS服務：吉宏股份、光云科技等。4、風險提示：AI相關技術/應用發展不完善、AI基礎設施不及預期、AI倫理風險。pPrQZVcVdXeUuYfWyXaQdNbRmOmM

5、pNtQeRrRpMeRoMvM9PoPpPMYpNyQNZnOpO1.AI大模型快速迭代，推動生產力應用繁榮模型側文本生成2018/06 GPT-12019/02 GPT-22020/06 GPT-32022/11 GPT-3.5(ChatGPT)2021/01 Jasper2023/02 ChatGPT Plus2023/02 New Bing2022/11 Notion.AI2023/03/16 Microsoft 365 Copilot模型側產品側2023/3/14 GPT-47個月3個月17個月同步技術賦能數據賦能資金支持1.1 模型技術演進和商業化產品落地相輔相成、共同發展產品側技

6、術賦能數據賦能資金支持圖像生成2022/07 Midjourney2022/04 Dall E 22022/01 Dall E2022/08 Stable Diffusion2022/11 微軟Designer7個月2018/12 StyleGAN2018 Artbreeder2018 Runway ML2022/11 Stable Diffusion 2.02022/12Dream Diffusion幾乎同步1個月資料來源：Techtimes，Oneflow，DataEconomy，OpenAI，Twitter，Huggingface，Github，Engadget，ArtNews，Vent

7、ureBeat，HeartBeat，東吳證券研究所1.2 ChatGPT 快速迭代、成本逐步下降，有利于應用端爆發從免費到付費，從快速獲取流量到逐步嘗試商業化付費版更快、更準確ChatGPTChatGPT PlusChatGPT Plus Turbo測試問題1用時5.4 秒8.2 秒9.5 秒正確/錯誤錯誤錯誤正確測試問題2用時28.3 秒34.0 秒14.0 秒正確/錯誤錯誤錯誤正確測試問題3用時20.2 秒28.6 秒9.5 秒測試問題4用時75 秒38.5 秒14.5 秒2022年12月，OpenAI 推出 ChatGPT 并實現用戶快速增長。ChatGPT推出僅5天，用戶數已超過百萬，

8、這一速度遠超其他媒體平臺；ChatGPT 推出兩個月后，在 2023 年 1 月末的月活用戶已經突破了 1 億，成為史上用戶增長速度最快的消費級應用程序。根據 Sensor Tower 的數據，TikTok 達到 1 億用戶用了 9 個月，Instagram 則花了 2 年半的時間。1 月期間，ChatGPT 平均每天大約有 1300 萬獨立訪客，這一數據是 2022 年 12 月的兩倍之多。在OpenAI的官方表述中，付費版采用了更優化的模型，因而生成速度更快。在海外用戶的4輪測試結果中，付費版整體表現更好。但具體用時還取決于回答的長度，因此也存在付費版速度慢于免費版的情況?；谟脩舴答佭M行

9、快速迭代日期更新內容2022/12/15降低了ChatGPT拒絕回答的可能性推出對話回溯的功能，ChatGPT可查看歷史對話增加了每日對話數量限制2023/1/9提升了ChatGPT回答的真實性發布了“停止生成”的新功能2023/1/30提高了ChatGPT模型的事實性和數學能力2023/2/1推出ChatGPT Plus版本2023/2/9推出ChatGPT Plus Turbo版本2023/2/13提高了免費版性能2023/3/2開放ChatGPT的模型API2023年3月2日，OpenAI在官方博客宣布開放ChatGPT和Whisper的模型API。支撐ChatGPT和Whisper的模

10、型分別是GPT-3.5-turbo模型和Whisper large-v2語音轉文本模型。據OpenAI介紹，GPT-3.5-turbo是目前最強大的GPT-3.5模型，將優化后的聊天成本降到了此前GPT-3.5模型的1/10。同時，OpenAI提供了專用實例選項，面向需要通過API運行大量數據，以及希望控制特定型號版本和系統性能的開發人員提供。這部分用戶將按時間段支付，以分擔預留計算基礎設施的費用。模型API調用價格GPT-3.5-turbo0.002美元/1000tokensWhisper large-v20.006美元/分鐘資料來源：量子位，36氪，OpenAI，東吳證券研究所據ARK預測

11、，2030年AI將讓腦力勞動者的生產效率提高4倍以上。在AI滲透率達到100%的假設下，41萬億美元的AI技術將提高產出價值200萬億美元。如果AI技術供應廠商能夠獲得其產出價值的10%，則對應2030年約14萬億美元的收入和90萬億美元的企業價值。051015202530354045505560657075腦力勞動者工資悲觀預測AI支出中性預測樂觀預測2030年預估的腦力勞動者工資和AI支出（$trillion）2030年AI技術提供方收入預測1%10%20%2.5x$0.8T$8T$16T4.5x$1T$14T$29T6.5x$2T$21T$41TAI技術提供方收入占比AI對生產力的提升1

12、.3 AI的生產力價值：可大幅提升腦力勞動者的生產力資料來源：Momentum Works，ARK invest，東吳證券研究所問卷調查結果：使用ChatGPT完成什么任務？6%25%3%28%26%11%編程商務研究企業管理寫作助手個人研究其他注：來自Momentum Works對腦力勞動者的問卷調查結果1.4 每一輪生產力革命都會催生新的職業在歷史上的4輪產業革命中，新技術不僅替代了一些生產效率低下的傳統職業和傳統產業，同時也催生了新的職業和新的產業。短時間內失業率的提升是難以避免的，但是長期來看，技術進步卻提升了人類總體福利水平和生活質量。（1760-1840）工業革命（1870-191

13、4）工業革命2.0（1969-2000）科技革命3.0（2008-2020）科技革命4.0（2020-future）科技革命5.0新型生產力蒸汽電力計算機互聯網人工智能產業切換自給自足的農業 加工廠棉花紡織手工業 紡紗廠帆船 汽船新的科學發現層出不窮生產規?？焖偬嵘S流水線化出現了電話、飛機出現了公司形式自動化、數字化電子設備問世重復的人力勞動逐步向IT轉型進一步數字化AR/VR設備出現網絡安全重要性提升云化程度提升機器學習誕生人類工作逐步被AI所替代資料來源：Momentum Works，東吳證券研究所2.模式一：大廠的生產力生態AI化2.1 微軟：OpenAI的技術完美契合微軟的生產力應

14、用生態34%23%12%8%7%6%4%4%3%領英云服務Office產品和服務Windows操作系統搜索廣告硬件設備企業服務其他游戲微軟 FY2022 收入結構C端C端&B端資料來源：Momentum Works，東吳證券研究所EdgeBing開發者Copilot賦能Bing和Edge搜索，實現一鍵同時搜索網絡和本地內容并自動總結搜索結果。通過AI，搜索結果和搜索廣告將更加精準，提升用戶體驗?；贕PT-4模型的Copilot將逐步嵌入Microsoft 365全家桶，實現文檔生成、文檔總結、自動化數據分析、自動化辦公流等。B端人力勞動自動化，比如AI業務預測和數據分析、AI智能決策。開發者

15、可以使用OpenAI的Codex輔助代碼編寫，比如：提供關于新代碼行的建議、提出已有代碼的修改建議、解釋用戶不理解的代碼?；A設施Azure OpenAI 提供“一站式購物商店”，企業用戶可以在云市場上自行選購所需要的OpenAI能力、云基礎設施和AI大模型能力。2014年Satya Nadella就任微軟CEO后，微軟開始逐步轉型。2014年以前，微軟對于云業務和開源模式較為抵觸。而2014年起，微軟再度重視“提升生產力”的業務方向，并擁抱上云趨勢和開源趨勢。生成式AI完美契合了這一使命。微軟大力扶持OpenAI的發展，而在2023年，微軟的投入開始獲得回報。2.1.1 搜索：NewBing

16、能以對話形式展示結果，流量份額提升時效性更高、更多中文資訊ChatGPT訓練數據截至2021年，而Bing可以獲取網絡新信息。相比于ChatGPT以英文資訊為主，新版Bing的回答參考了更多中文互聯網資料。準確性更高ChatGPT無法提供資料來源，用戶無法識別其回答錯誤與否；而Bing提供資料來源鏈接。2023年2月10日，微軟推出新版Bing搜索引擎。相比于ChatGPT，新版Bing在資訊時效性、回答準確性和使用便利性方面都有所提升，而且融入了更多終端，從而能夠更大程度地滲透用戶的日常生活和工作。New Bing上線 48 小時內，已經有超過 100 萬用戶申請試用。根據 data.ai，

17、Bing應用的全球下載量在一夜間增長 10 倍，躥升至AppleApp Store 最受歡迎的免費應用榜中的第十名、最受歡迎的免費生產力應用第二名（僅次于 Gmail）。iOS版Edge瀏覽器也升至實用類應用程序的第三名。自微軟推出New Bing至3月20日，其頁面訪問量上升了15.8%，而Alphabet旗下的谷歌搜索引擎頁面訪問量同期下降了近1%。更容易使用ChatGPT中需要輸入指令來定義寫作風格，而New Bing的提供多個選項，可一鍵選擇。融合性更高、使用場景更加豐富ChatGPT為獨立的網頁，而Bing正逐步融入各個端口，且支持語音輸入。Skype移動端Bing蘋果手表Windo

18、ws 11任務欄資料來源：網易科技，澎湃新聞，界面新聞，IT之家，智東西，東吳證券研究所Copilot+WordCopilot既可以修改用戶文章，也可以自動生成新文章，如客戶回復、郵件內容、營銷文案。Copilot+PowerPoint根據用戶的簡單提示及已有的用戶PPT文件，Copilot可以快速創建演示文稿。Copilot+Excel借助Copilot，用戶可以在幾秒鐘內分析數據趨勢，并創建專業圖表。Copilot+Outlook用戶可以在幾分鐘內刪除無用郵件，而此前需要幾個小時。Copilot+TeamsCopilot可以在會議過程中實時總結關鍵討論點以及參會人的共識和分歧，并提出相應的

19、行動建議。Copilot+Power Platform無需代碼編程，用戶即可以在幾分鐘內建立工作流程，從而替代重復的人力勞動。Copilot+Business Chat可以深度嵌入用戶的業務場景和應用程序，從用戶數據和海量外部數據中獲取用戶所需的信息，讓知識在整個企業中流動，節省尋找答案的時間。Copilot+Viva SalesCopilot可以接入CRM系統的銷售數據（如客戶活躍度數據和歷史訂單記錄），然后生成相關內容（如客戶回復、郵件、銷售月報）。事件：2023年3月16日，微軟推出基于 GPT-4 模型的辦公助手 Microsoft 365 Copilot。進度上，目前 Dynamic

20、s 已和 Copilot 結合，Teams 也已嵌入 GPT-4 技術，Microsoft 365 旗下其他應用的接入仍在小范圍測試中，尚未宣布定價方案，這些功能將在未來幾個月內陸續對外推出。2.1.2 辦公：Copilot辦公助手全面嵌入Office全家桶 影響：新版Office辦公套件可以完成重復性的任務，進一步釋放生產力，賦能個人和企業，同時提升模型能力。微軟董事長兼首席執行官Satya Nadella表示：“Microsoft365 Copilot的推出標志著人類與計算機交互方式的重大進步，這將徹底改變我們的工作方式，開啟新一波生產力增長?！盡icrosoft 365上有數千個命令，而

21、只有少數命令是常用的，比如“插入表格”和“修改字體”。而現在，用戶無需學習其他冷門命令，即可通過自然語言指令讓AI自行完成相關任務。降低使用門檻在Microsoft 365之前，Copilot已嵌入GitHub。數據顯示，在使用GitHub Copilot的開發人員中，88%表示工作效率提高了，74%表示可以專注于有意義的工作，77%表示節省了信息搜索時間。而現在，Copilot嵌入Microsoft 365的各個軟件，將進一步賦能商務辦公、市場營銷、企業管理等多個場景。提升生產力過去，ChatGPT主要基于外部數據提供回答，其內容和用戶的業務需求可能是不相關的；而現在，Copilot在生成內

22、容時會充分參考用戶數據（比如文檔、郵件、日歷、聊天等業務數據），其回答將更加精準、更具有相關性。微軟承諾，Copilot會遵守用戶和企業的保密要求，只會使用經過許可的數據進行模型訓練。提升模型能力資料來源：微軟，東吳證券研究所Word亮點一：Copilot 可以在用戶寫作時，對文件進行總結并提出編輯建議亮點二：Copilot也能直接生成一篇文檔初稿，用戶可以自由編輯和改編 AI 生成的內容亮點三：Copilot 還提供多種文風以供選擇，如商務風、學術風和休閑風等Excel亮點一：Copilot 可以降低使用門檻，用戶不再需要掌握 各種函數、宏、VBA 語言，而是可以直接用“人話”提出各種問題，

23、然后 Copilot 會推薦一些實用的公式。亮點二：Copilot 可以分析數據的相關性，根據用戶問題進行趨勢分析。2.1.2 辦公：Copilot 讓辦公更加簡便、快捷、高效資料來源：機器人大講堂，東吳證券研究所PowerPoint亮點一：Copilot 可以讓 PPT 和 Word 實現一鍵轉換亮點二：Copilot 可以自動壓縮 PPT，使 PPT 變得更短亮點三：Copilot 可以理解用戶的自然語言指令，完成各類任務Teams亮點一：Copilot 可以實時轉錄會議并生成會議內容摘要，讓新加入的成員迅速跟上亮點二：Copilot 能根據聊天記錄直接生成會議議程，建議由誰跟進哪個項目A

24、I任務分解AI生成會議總結AI自動識別發言人AI生成實時字幕Microsoft Teams新版Teams可以完成自動進行任務分解、會議總結、生成字幕等任務。免費試用30天，2023年6月前優惠價$7/人/月，此后$10/人/月資料來源：微軟，IT之家，東吳證券研究所2.1.2 辦公：Teams 和 Syntex 已率先接入AI能力Microsoft Syntex集成在工作流中，可實現工作型內容的自動讀取、標記和索引文檔翻譯（支持10+種語言）對話式AI搜索AI文檔內容標注Syntex生態合作伙伴2.1.3 開發：ChatGPT+Power Platform=智能開發應用2021Power Ap

25、ps：使用自然語言創建公式Power BI：使用自然語言創建數據分析表2022Power Apps：使用圖像設計APPPower Automate：使用自然語言創建工作流2023/3/6Power Virtual Agents：使用GPT增強對話功能AI Builder：提供基于Azure OpenAI模型的模板2023/3/16推出 Copilot，逐步接入Microsoft 365全家桶Microsoft Power Platform在 Power Virtual Agent中創建GPT botGPT bot界面可在多個平臺發布GPT bot在Power Automate中使用自然語言生成

26、指令微軟在3月6日時宣布 ChatGPT 技術整合到 Power Platform 平臺上，允許用戶零代碼/低代碼地開發應用程序。資料來源：微軟，Cloudblogs，Zinggadget，東吳證券研究所Power Platform平臺包括多個應用程序開發工具，其中Power Virtual Agent（一款建立企業聊天機器人的工具）和AI Builder都已融合ChatGPT功能。2.2 谷歌：Workspace在線辦公套件推出AIGC新功能Google Doc自動生成地區銷售總結 事件：2023年3月15日，谷歌宣布計劃將其生成式AI能力融入Workspace 在線辦公套件，包括Docs、

27、Gmail、Sheets、Slides、Meet、Chat等。目前，Google Workspace全球用戶已超30億。新版Workspace將逐步增加以下能力：1）在Google Slides中自動生成圖像；根據創意自動生成Slides并配上圖片和音視頻2）在Google Meet中自動生成會議筆記3）在Gmail中實現自動起草、回復、總結和處理郵件4）在Google Docs中自動進行頭腦風暴、文件校對、文字生成和改寫5）在Google Chat中自動生成工作流程。在Gmail的文本框中輸入“起草一封感謝信發給團隊”，然后AI就會創作出一篇三段式的感謝信。不僅可以編輯和添加內容，也可以要求

28、重寫一篇。Gmail資料來源：Momentum Works，新智元，東吳證券研究所58%10%12%9%11%Google Network其他Google CloudYoutube廣告Google搜索谷歌 FY2022 收入結構3.模式二：AI Native，專注提高生產力注：AI Native：人工智能原生，業內最早由百度在2020年提出，AI 表示應用開發時要考慮到 AI 所有的方面，不僅僅是某一個 AI 的能力、算法和平臺；Native 代表一種能力，更是一種意識，提高了 AI 在企業智能化當中的優先級，AI 不只是工具，也應該是基礎設施。3.1 營銷：Jasper，基于GPT-3進行調

29、優，深耕文案寫作領域版本基礎版進階版定價$29/月$59/月單詞數/月20k 單詞50k 單詞單詞包5k 單詞/10美元30k 單詞/30美元登陸用戶數不限不限寫作長度段文章長文章寫作質量良好優秀模板數量50+50+語言數量25+25+博客助手Jasper CommandsSEO模式菜單模式抄襲檢查語法檢查Jasper收費模式Jasper 成立于2021年1月，核心能力是AI能文案寫作。企業成立后19個月內實現付費用戶數從0到70k，目前已經超過100k，其中3/4的人每月支付 80+美元購買高級版本。在眾多AI文案寫作軟件中，Jasper憑借其產品力和營銷力突出重圍，在測評網站Capterr

30、a/G2/Trustpilot的用戶評分分別為4.8/4.8/4.5（滿分5分）Jasper企業客戶（部分）Jasper插件可在多個平臺使用基礎模型+模型微調Jasper 使用的底層模型是GPT-3，并結合行業數據和用戶數據進行模型微調?；趧撌紙F隊在營銷文案方面的積累，Jasper在 Prompt 提示詞和營銷內容話術設置上具備優勢。Jasper用于模型微調的數據來自互聯網上數百萬篇的博客、Reddit論壇、網站以及報紙媒體等渠道。而且在一些特殊的情況下，業務上并不會用到龐大的基礎模型，可能只需要 GPT-3 模型的 10%大小就可以滿足需求了。資料來源：Jasper，Geepark，BVP

31、，36氪，OneFlow，東吳證券研究所3.2 創意/設計：Midjourney，獲取Discord流量，玩法豐富優勢二：選項豐富，新手可快速入門，高階玩家亦可持續探索優勢一：嵌入Discord，快速獲得流量基礎玩法Aspect Ratios改變圖像縱橫比Chaos改變圖像的新奇程度No圖像中不包含特定內容Quality設定圖像的畫質，更高的畫質需要更多渲染時間Style選擇圖像的風格Niji生成漫畫風格的圖像High definition生成抽象風格的圖像Test使用Midjourney的測試模型Version使用Midjourney的早期模型進階玩法初始生成修改模型增加細節改變主體Hot

32、dogHot:dogHot:2 dogMidjourney 于2022年推出，是一款通過prompt進行AI圖像生成的軟件。Midjourney通過嵌入Discord快速獲得活躍用戶，并基于用戶反饋進行快速迭代。用戶畫像：Midjourney 用戶群體廣闊，主要包括創意設計人群、工業設計人群、Web3&NFT 從業者以及個人愛好者?？煞植襟E多次修改圖片，自由度高支持精細的Prompt設定截至2022年9月，Midjourney的Discord用戶數已超140萬。資料來源：36氪，Midjourney，Gamelook，東吳證券研究所01020304050607080901002022/3/12

33、022/7/12022/5/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/1midjourneystable diffusionGoogle Trend搜索趨勢同樣為文生圖應用，Midjourney通過嵌入Discord獲得了更大的流量和熱度。優勢三：Midjourney快速迭代，每24個月推出新版本Version12022/02非常抽象缺乏細節Version22022/04色彩更豐富仍然缺乏細節Version32022/07更具創意更多細節Version42022/11更加真實構圖更優Version52023/03更多細節更高分辨率Midjourney v4Midjour

34、ney v5風格范圍主要是卡通或超現實風格可以生成各種風格，包括真實、抽象、漫畫等圖片細節較少，有時會出現模糊或失真的地方較多，可以生成更清晰和更精確的圖片圖片解析度512 x 5121024 x 1024手部表現較差，有時出現不自然或錯誤的手部形狀和姿勢較好，可以生成更正確和自然的手部形狀和姿勢生成速度稍快稍慢指令要求普通需要更加精確3.2.1 Midjourney：持續快速迭代，最新版可生成逼真人像最新版v5可以生成逼真人像V4人物表情夸張V5人物表情更自然V4光線有CG感V5光線更真實相比于v4，v5可以產生更真實、更細致、更少錯誤的圖片，而且給出的圖像風格更加奔放、更加多元。此外，v5

35、最大的改變就是在于眼睛、臉部表情可以更加自然，出現 6 根手指頭的幾率也大大降低。此外，v5 還支持生成長寬比大于 2:1 的圖片。資料來源：Midjourney，游戲top10，東吳證券研究所3.2.2 Midjourney：從用戶擴張到收入增長，開始飛輪效應資料來源：Google Trend，海外獨角獸，東吳證券研究所Midjourney已催生衍生生態由于不同的 prompt 產生的圖片效果差異很大，出現了 prompt 交易平臺。PromptBase就是一個包含 Midjourney、DALL-E2、GPT-3 等不同平臺 prompt 的交易平臺，產品定價為 1.99-5.99 美元不

36、等，平臺抽傭 20%。PromptBase 已有 1 萬多名用戶，最受歡迎的內容為 Logo、網站、服裝等商業化設計場景。2022 年 8 月份，創始人 Holz 表示 Midjourney 已經實現盈利。A16Z 也提到 Midjourney 年收入已超過 1 億美金。假設 Discord server 用戶（約 1081 萬）的 5%是付費會員，共54.05 萬人。若付費用戶中選擇10美元/月、30美元/月、60美元/月套餐的用戶分別占 70%（約 37.84 萬）、25%（約 13.51 萬）、5%（約 2.7 萬），則 Midjourney 目前的收入約為 945.9 萬美元/月，對應

37、 1.14 億美元/年。Midjourney 搭建在 Discord 上，Discord 會收取約 10%的手續費。由于 Midjourney 未披露模型訓練成本，假設持平 Stable Diffusion 的訓練成本，即 60 萬美元。每次生成圖像的推理在云端的 GPU 上完成，生成一張圖片的成本約 0.5 美分一張，且未來成本會不斷壓縮。相對于訂閱收入，生成圖片的成本可以逐漸忽略不計。商業模式：面向C端用戶采取Freemium模式新用戶可以免費生成 25 張照片，之后按照訂閱制收費。月付制為 10、30、60 美元，或者使用年付制，價格為 8、24、48 美元/月。只有付費用戶才擁有使用

38、Midjourney 生成圖片的商業版權。免費試用基礎版標準版高級版月度會員價格-$10$30$60年度會員價格-$96($8/月)$288($24/月)$576($48/月)GPU加速時長共0.4小時3.3 小時/月15 小時/月30 小時/月多任務處理同時進行3項任務等待區10項任務同時進行3項任務等待區10項任務同時進行3項任務等待區10項任務同時進行12項加速任務和3項常速任務等待區10項任務版權歸屬無商用版權擁有商用版權擁有商用版權擁有商用版權高收入：Midjourney 年收入超1億美金高盈利：Midjourney 毛利率約為 80%4.模式三：垂類龍頭基于AI提高工具生產力4.1

39、 工作環節-搜索+AI：DuckDuckGo推出AI搜索引擎 事件：DuckDuckGo 是一款主打保護用戶隱私的搜索引擎。2023年3月8日，DuckDuckGo發布了AI搜索 Duck Assist，該功能目前處于Beta測試階段。如果測試順利，將逐步向全部用戶開放。Duck Assist 功能亮點1）智能搜索：在DuckDuckGo自身的搜索能力基礎上，結合了ChatGPT和Anthropic的AI技術2）準確性相對較高：Duck Assist的回答主要基于維基百科，也部分參考了 Britannica3）門檻較低：完全免費、無需注冊4）安全性高：完全匿名、保護隱私5）使用便捷：Duck

40、Assist 嵌入了 DuckDuckGo 應用（包括iOS、Android、Mac、Windows）和瀏覽器擴展插件（包括Chrome、Edge、Firefox、Safari及DuckDuckGo自有瀏覽器）事件影響：1）對New Bing的沖擊有限：New Bing的信源為整個互聯網內容，而Duck Assist的信源以維基百科為主，因此更側重于學術科研領域。2）提高用戶查找事實性信息的準確率和效率。資料來源：Tweaktown，Twitter，東吳證券研究所DuckAssist搜索界面DuckAssist的回答主要基于維基百科DuckDuckGo可以一鍵清除瀏覽歷史，安全性較高DuckA

41、ssist的回答提供資料來源地址，便于核驗4.2 工作環節-在線文檔+AI：Notion.ai實現文檔自動寫作Notion AI使用界面幫我寫文章續寫頭腦風暴Notion AIGrammarly PremiumChatGPT PlusJasper月度會員價格$10$12$20$49文本優化功能AI寫作功能文檔和項目管理功能文檔塊編輯功能相比于競品，Notion AI 擁有更全的功能、更低的價格Notion AI的主要功能 幫我寫：支持各類文體，包括博客、詩歌、論文、故事等 文章續寫：讓AI基于當前已有內容進行續寫 頭腦風暴：讓AI生成寫作靈感 文意總結：讓AI根據當前頁面內容進行文意總結 生成

42、文章大綱 生成事項清單 生成表格 修正語法和拼寫錯誤 翻譯：支持英語、韓語、中文、日語、西班牙語、俄語、法語、葡萄牙語、德語、意大利語、土耳其語、印尼語、越南語 生成代碼：支持Java 求解數學公式 和用戶對話2022年11月，筆記軟件Notion推出AI寫作功能，向用戶開放預約，目前預約用戶數已超189萬人。Notion AI能夠生成文檔和表格，比如撰寫工作總結、一鍵制作表格、快速生成簡歷、郵件等。除了生成功能，Notion AI也能夠在已有文本的基礎進行修改，包括檢查語法和錯漏字、翻譯、改變文字語調、改寫、總結、解釋等。Notion AI目前已經能夠支持包括英文、中文、法語、韓語等在內的十

43、多種語言。目前每個用戶免費使用AI功能的次數只有20次，超過20次之后，需要付10美元/月的訂閱費用。但相比于同類競品，Notion AI的價格并不高。資料來源：Notion，品玩，東吳證券研究所4.3 工作環節-企業管理/CRM+AI：Salesforce實現智能管理 事件：2023年3月7日，Salesforce宣布旗下的Slack和Einstein將集成ChatGPT技術，目前均處于測試階段。OpenAI表示，不會使用Slack中的公司數據對ChatGPT模型進行訓練。注：Slack是一款企業管理和對外溝通的軟件，Einstein是一款CRM軟件。自動生成對話摘要資料來源：Salesfo

44、rce，東吳證券研究所 ChatGPT如何賦能Slack：1）自動生成對話摘要2）為員工提供研究工具3）為員工提供寫作幫助，如快速起草回復、郵件和會議要點 ChatGPT如何賦能Einstein：1）銷售業務：AI自動生成銷售任務，如撰寫銷售郵件和安排客戶會面2）服務業務：AI根據過去的案例筆記自動生成文章，自動回復客戶問題3）開發者業務：基于Salesforce專有的大型語言模型，自動生成代碼詢問Einstein客戶信息Einstein提供回復并可以基于客戶信息自動生成郵件4.3 工作環節-CRM+AI：HubSpot推出智能營銷助手 事件：2023年3月8日，HubSpot推出了基于GPT

45、-4模型的智能營銷助手ChatSpot，目前處于Alpha測試階段。影響：ChatSpot將HubSpot的CRM系統與ChatGPT、DALL-E 2以及Google Docs應用（如Google Sheets和Google Slides）相結合，讓CRM系統更加智能化1）減少操作步驟：比如，之前用戶需在CRM菜單中逐一點擊，然后輸入客戶信息，而現在只需將信息發送給ChatSpot。2）智能回答問題：ChatSpot可以輔助市場研究，比如自動查詢客戶所在地區、組織、行業的情況。3）智能生成文案：ChatSpot可以根據上下文和背景信息生成郵件和回復客戶的短消息。4）調用外部數據庫：除了Hub

46、Spot CRM的內部數據，ChatSpot還可以通過ChatGPT接口調用外部數據。比如在生成一份銷售報告時，使用內部數據總結企業銷售表現，并使用宏觀數據分析市場總體情況。ChatSpot用戶界面詢問ChatSpot“Canva購買了哪些廣告關鍵詞？”進一步查看Canva的自然搜索關鍵詞資料來源：Martech，SearchEngineJournal，東吳證券研究所4.4 細分行業-電商+AI：Instacart 提升電商搜索效率 事件：2023年3月7日，電商平臺Instacart表示將接入ChatGPT能力。AI可以基于消費者的各類問題（比如“應該給孩子買什么早餐”）提供相應回答和商品推

47、薦。ChatGPT如何賦能Instacart：1）ChatGPT可以幫助用戶更快速地找到所需商品，比如原本購買食物時需要綜合考慮季節、個人口味、營養、價格、食譜等多種因素，耗費大量時間，而現在這些步驟都可以由AI完成。2）ChatGPT可以提升平臺的匹配效率，從而吸引更多商家入駐，進而提升廣告價格。Instacart界面將出現“Ask Instacart”用戶可自定義問題也可以輸入關鍵詞，由AI生成相關問題輸入問題后AI會生成多個回答并推薦相關商品頁尾還有更多衍生問題點開后是其他的回答和商品推薦資料來源：WinsightGroceryBusiness，東吳證券研究所4.5 細分行業-金融+AI

48、：Brex推出CFO智能助手，解答預算問題Brex 成立于2018年，是一家金融科技初創公司，主要產品是企業費用管理軟件，客戶包括 DoorDash、Airbnb 等公司。Brex 成立之初的投資方包括Tiger Global 和 PayPal 公司，目前Brex市值已超過 120 億美元。事件：2023 年 3 月 7 日，Brex 表示計劃在2023年夏推出基于 ChatGPT 技術的CFO助手功能。Brex 此前已通過AI實現了自動解析收據和發票，ChatGPT 將進一步拓展 Brex 的AI 能力，包括：1）自動生成關于支出的相關建議，比如預算利用率、支出模式、供應商趨勢，從而提升Em

49、power的實時預算能力2）并回答用戶的商業問題，輔助用戶決策：金融行業對AI技術有著大量需求，Salesforce 最近的一項調查發現，近 3/5 的高管認為生成式AI 或將改變游戲規則，2/3 的高管表示將在未來 18 個月內考慮使用相關應用。Brex 的新功能不僅可以輔助CFO進行決策，也可以回答普通員工的預算方面的問題，比如“購買這個產品是否會超出預算？是否符合企業的預算規定？如果不在采購清單里，是否可以申請特批？”這將節省財務團隊的時間和精力。但也有一些公司（尤其是金融業公司）對這種新一代AI產品存在顧慮，擔心數據資料會被竊取。2023 年 2 月，摩根大通、美國銀行和花旗集團已限制

50、或禁止使用 ChatGPT。新版 Brex 功能 preview“公司2023Q1的預算情況如何？”“和其他人相比，我在Uber上的花費是否過多？”“請展示周度統計數據”“公司的支出有哪些異常之處？”資料來源：CFOdive，Fortune，Brex，東吳證券研究所4.6 細分行業-社交+AI：Snapchat推出聊天機器人“My AI”事件：2023年2月，Snapchat 推出了一個基于ChatGPT 的聊天機器人“My AI”，位于Snapchat手機應用的對話窗口。商業模式：目前，該功能只對Snapchat Plus版訂閱用戶（每月3.99美元）開放。但公司CEO Spiegel表示，

51、未來可能推廣至 Snapchat 的 7.5億月活用戶。My AI和ChatGPT的區別：1）My AI 在生成回答時受到更多限制，不會對包括臟話、暴力內容、性內容、政治敏感話題進行回應。2）My AI禁止學術抄襲，會拒絕用戶關于學術論文寫作的要求。3）ChatGPT的生產力工具屬性更強，然而有時會生成錯誤的回答；MyAI則更像虛擬好友，有著和其他Snapchat用戶一樣的個人資料頁，用戶對其準確性要求相對較低。事件影響：1）My AI功能的引入有助于擴大Snapchat Plus訂閱用戶規模；2）My AI有助于提升ChatGPT的社交對話能力。My AI 對話界面My AI 個人資料頁資料

52、來源：Verge，Washington Post，東吳證券研究所My AI 回答用戶提出的性相關問題4.6 細分行業-社交+AI：Discord優化聊天機器人Clyde 事件：2023年3月10日，Discord宣布其Clyde機器人即將接入ChatGPT技術，但該功能在短期內只會對少量Discord頻道開放Alpha測試版，在面向全體用戶開放前仍需要進行大量的測試、學習和迭代。Discord表示，不會使用用戶數據對Clyde進行訓練或優化。ChatGPT如何賦能Clyde：1）AI生成對話摘要，讓新加入頻道的用戶可以快速了解早期內容。2）AI協助管理員進行頻道管理，比如智能屏蔽垃圾信息和誹謗

53、信息。3）AI bot智能對話，比如用戶可以讓Clyde推薦音樂和頻道，也可以詢問Clyde時區等具體信息。4）AI生成用戶頭像logo，目前Discord已將該功能開源，發布至Github。事件影響：1）引入ChatGPT能力有助于擴大Discord用戶規模，并提升Discord社區生態活躍度；2）AI內容管理有助于提升Discord社區內容質量，提升用戶體驗。AI生成聊天內容總結Clyde和用戶對話資料來源：邦卡，Verge，東吳證券研究所嵌入Discord的ChatGPT指令5.投資建議5.投資建議：推薦昆侖萬維、藍色光標等相關標的相關業務布局（300418）昆侖萬維已推出面向游戲玩家的

54、Opera GX瀏覽器、面向開發者的游戲引擎GameMaker Studio(GMS)、以及完成兩者閉環的游戲社區平臺GXC。截至22Q3，GX月活已超1900萬，上線游戲已超2000款，單季度收入超1400萬美元。（300058）藍色光標1.藍色光標銷博特2022年底發布AIGC“創策圖文”營銷套件，提供從創意、策劃、文案、圖片等內容一體化智能生成解決方案，即刻生成個性化內容。2.以提案中的參考場景為例，以往提案都需要插畫師一周時間來準備，2022年開始，這部分已由AIGC產出完成，節省了大量的時間，提升了人效3.以數字人建模為例，過往一個低精度建模的生產至少需要2周時間，藍標已實現使用圖片

55、生成模型的技術，3分鐘即可生產一個模型（002131）利歐股份正基于國內外現有AI引擎，積極開發應用于智能營銷時代廣告行業的營銷產品，提升內容輸出和投放優化的效率和效果。（688111）金山辦公金山辦公 AI 團隊專注于計算機視覺和自然語言處理相關算法研究，打造一系列基于 AI 技術的辦公產品和服務，致力于推動辦公智能化發展。2022 年，金山辦公校對總字數達3,340 億，全年 OCR 處理圖片數量達 146 億，智能美化功能月活躍用戶數量達 237 萬。（688095）福昕軟件公司設有兩個專門的AI團隊，在AI方面的研究投入已有三年多。1.iDox.ai團隊，實現的主要應用場景含：合同檢查

56、、合同比較、敏感信息的偵測以及商業機密偵測等。2022年底已開始推向市場，標準版單價約兩百美元一年，高級版單價約為四百美元一年。2.前沿文檔技術團隊，主要研究方向是將AI技術與現有產品相結合。（300624）萬興科技公司旗下AI繪畫產品萬興愛畫目前已提供AI文字繪畫、AI以圖繪圖、AI簡筆畫三種AI創作模式；萬興喵影及Wondershare Filmora也已集成文身圖的AIGC能力；此外文檔創意產品億圖腦圖也已率先布局辦公繪圖AIGC應用，開啟AIGC功能內測，后續將基于用戶使用及反饋情況持續優化產品和功能（1357.HK）美圖公司2022年公司由AIGC驅動的圖像相關應用程序的VIP訂閱業

57、務的收入同比增長超過50%.公司推出AI服務平臺美圖AI開放平臺，專注于人臉技術、人體技術、圖像識別、圖像處理、圖像生成等核心領域，為客戶提供經市場驗證的專業AI算法服務和解決方案。（002803）吉宏股份公司在跨境電商板塊和SaaS吉喵云的主要業務模塊里均使用AIGC技術，如智能素材、智能廣告、智能投放、智能客服等。（688365）光云科技1.公司的深繪智能和快麥小智等多個SaaS應用涉及AI技術。深繪智能的核心產品主要包括電商商品數字化系統等，已經與百麗、森馬、太平鳥等兩千多家時尚品牌達成合作，擁有豐富的客戶資源。2.快麥小智是基于自然語言交互和個性化推薦技術搭建的對話式營銷服務一體化智能

58、客服機器人，已與周大福、九陽、宜嬰等品牌達成合作。3.公司參股的杭州實在智能科技有限公司聚焦大規模復雜工序流程的智能決策領域，通過AI+RPA技術打造廣泛應用于各行業的智能軟件機器人，即“數字員工”，助力銀行、保險、電商客戶提質、降本、增效。資料來源：各公司公告，互動易，東吳證券研究所 映射到國內的投資機會：關注在垂類領域有較深know how和客戶資源積累、同時在AI技術上有前瞻布局的公司。辦公、創意領域：推薦昆侖萬維，建議關注萬興科技、金山辦公、福昕軟件、美圖、創夢天地等；營銷環節：推薦藍色光標，建議關注利歐股份、天娛數科、易點天下等；虛擬人領域：建議關注天娛數科、立方數科、風語筑、天下秀

59、、捷成股份、新華網等；垂類SAAS服務：吉宏股份、光云科技等。6.風險提示6.風險提示AI技術發展不完善：若AI等技術發展不及預期，生成式AI應用場景受限，潛在市場規?；驘o法釋放。AI基礎設施不及預期：若AI基礎設施不及預期，大模型訓練或無法完成。AI倫理風險：AI可能會生產違反常規、違背法律和道德的內容，或幫助人類以作弊等形式完成違反常規、違背法律和道德的行為。東吳證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本研究報告僅供東吳證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不

60、構成對任何人的投資建議，本公司不對任何人因使用本報告中的內容所導致的損失負任何責任。在法律許可的情況下，東吳證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。市場有風險，投資需謹慎。本報告是基于本公司分析師認為可靠且已公開的信息，本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，也不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發、轉載，需征得東吳證券研究所同意，并注明出處為東吳證券研究

61、所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。東吳證券投資評級標準：公司投資評級：買入：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤在15%以上；增持：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤介于5%與15%之間；中性：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤介于-5%與5%之間；減持：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤介于-15%與-5%之間；賣出：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤在-15%以下。行業投資評級：增持：預期未來6個月內，行業指數相對強于大盤5%以上；中性：預期未來6個月內，行業指數相對大盤-5%與5%；減持：預期未來6個月內，行業指數相對弱于大盤5%以上。東吳證券研究所蘇州工業園區星陽街5號郵政編碼：215021傳真：（0512）62938527公司網址：http:/免責聲明東吳證券 財富家園35