AIGC+醫療行業專題報告：AI賦能多樣化醫療場景驅動醫療產業鏈效率提升-230407（36頁）.pdf

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1、證券研究報告國海證券海外SEALAND SECURITIES2023年04月07日AIGC+醫療專題報告：AI賦能多樣化醫療場景，驅動醫療產業鏈效率提升陳夢竹（證券分析師）張娟娟（聯系人）羅婉琦（聯系人）S0350122040042S0350521090003S#page#尚國海證券相關報告最近一年走勢20%一一快手-W（1024.HK）2022Q4財報點評：廣告及電商業務穩步推進，國內業務實現全年經營利潤轉正（買入）*數字媒體*陳夢竹，尹芮一10%2023-03-31小米集團-W（01810）2022年業績點評：規模與利潤并重，關注手機消費回暖（買入）*消費電子*陳夢竹2023-03-30人

2、工智能系列深度報告：計算機視覺行業框架A之眼，初啟商業飛輪計算機*陳夢竹2023-03-2930%美團-W（3690.HK）財報點評：營收及利潤均超預期，看好到店酒旅40%L2-80-8O只。麗里事型+（送）率以50%海外行業事件點評：從模型至應用，AIGC發展進入快車道（推薦）海恒生指數一恒生科技外*陳夢竹2023-03-27海外表現1M3M12M表現-3%-1%-8%恒生指數1%-4%-8%恒生科技指數請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明#page#核心觀點國海證券尚EALANDSECURITIE本篇報告核心解決以下問題：1）AI、AIGC當下發展處于什么階段？AI+醫療行業發展歷程如

3、何？2）AI在醫療產業鏈的應用能力如何？生成式AI如何賦能醫學影像、藥品研發、醫療信息化及其他服務領域？3）AIGC+醫療產業鏈投資機會有哪些？1、AI+醫療行業發展歷程AI及AIGC發展歷程：人工智能從理論發展分為四個階段：規則導向、機器學習、深度學習、自主學習階段，目前處于深度學習階段；從應用成熟度可分為三個階段：弱人工智能階段（ANI）、強人工智能階段（AGI）、超人工智能階段（ASI），目前處于ANI階段；從應用類型可分為四種：感知式AI與分析式AI應用較成熟，決策式AI近年來發展迅速，生成式AJ迎來突破。生成式A，即AIGC，較傳統內容創作模式UGC、PGC可實現更大數量、更高質量、

4、更低單位成本，未來將從輔助創作生成超向高度自動化自主創造。此外，AIGC將賦能多領域，加速人機共生的建設，迎接更多機遇與挑戰。Al+醫療行業發展歷程：2000年-2015年國外研究聚焦臨床知識庫之外的AI應用，如手術機器人、電子病歷等，而中國仍以更多類疾病的醫學專家系統為主，發展相對緩慢：2016年起，國內AI+影像行業快速發展，CDSS產品逐漸成熟：2018年之后，國內AI+醫療進入穩定發展階段，智慧病案等產品陸續推出，國產手術機器人研究加速。AI+醫療行業商業模式：1）醫療器械類包括AI醫療影像、CDSS及AI醫療機器人，其中AI醫療影像領域受監管政策及資本支持等因素驅動而快速增長，所在賽

5、道商業模式較為豐富，據艾瑞咨詢預測，2023年AI醫療影像市場規模將首次超越CDSS，成為AI醫療核心軟件中市場占有率最高的產品；2）非醫療器械類包括AI藥品研發、醫藥數據平臺、智慧病案及AI在線診療。2、AI在醫療產業鏈中的應用能力及展望AI+醫療之醫學影像領域：生成式AI在篩查及輔診之上拓展更多應用場景：國內AI+醫學影像主要應用于輔助臨床診斷和早期篩查，核心為計算機視覺和深度學習。生成式A模型將主要應用于1）通過圖像生成模型加強醫學影像的質量和生成效率，有利于打破影像設備成像原理和技術限制，降低不當操作從而造成誤診、漏診的概率；2）快速生成大量合成醫學影像，用于訓練機器學習模型、打破在罕

6、見疾病領域及特定成像技術中的真實醫學影像數量有限的限制：3）可利用臨床數據預測疾病進展，生成全生命周期的個性化診療報告。建議關注已擁有獲批上市AI+醫學影像產品的公司：多款Al+醫學影像產品獲批第三類醫療器械，相關技術與產品性能趨于穩定，推動AI醫學影像發展加速。2020-2022年5月，中國共計32款產品取得醫療器械三類證而獲批上市，其中眼底與肺部兩個分類的獲批產品較多，側面證明AI醫療影像產品技術及性能趨于穩定，達到市場準入要求，后續將繼續從應用過渡到商業化，建議關注已擁有獲批上市產品的公司如樂普醫療、邁瑞醫療、鷹睡醫療、騰訊醫療等。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明C#page#核

7、心觀點武國海證券AI+醫療之藥品研發領域藥物研發周期！、研發成本！、研發成功率，利用生成式A設計新型分子或蛋白質類藥物：1）目前A制藥企業布局集中于藥物發現及臨床前研究環節，藥物發現分為職點發現及驗證及候選化合物發現，從技術上來看，虛擬篩選和端到端的化合物生成分別代表AI在效率和創新上的優化效果。據TechEmergence報告顯示，AI制藥與傳統制藥流程相比，研發周期縮短約40%-60%，研發成功率提升至14%，AI研發每年可為藥企節約540億美元；2）2022年7月，DeepMind公司與歐洲生物信息研究所（EMBL-EBI）利用AI系統AlphaFold預測出超過100萬個物種的2.14

8、億個蛋白質結構，幾乎涵蓋地球上所有已知蛋白質；與AlphaFold針對已知蛋白質序列預測蛋白質結構不同，生成式A模型可以生成全新的蛋白序列或結構，這將在較大程度上拓展用于藥物研發的初始蛋白結構庫，針對特定效果調整屬性的生成，加速藥品研發流程。建議關注已布局AI制藥的CXO企業及互聯網平臺：目前已布局相關AI業務的CXO企業包括藥明康德、成都先導、藥石科技、泓博醫藥等，已布局AI制藥的互聯網平臺包括騰訊、阿里巴巴、華為、百度、平安科技等。AI+醫療之醫療信息化領域國內醫療信息化快速發展，商業模式多樣化，A在院內信息化中的應用場景較為多元：1）國內各醫療信息化系統加速應用，助力降本增效，行業入局者

9、主要包括醫療硬件企業、通用信息化企業、傳統醫療信息化企業、新型醫療技術企業、互聯網巨頭、大型綜合企業等，競爭格局較為分散；2）Al可賦能院內信息化較多應用場景，原有醫療本電社OO基喜的+N“生感上申基等量建議關注多領域布局的企業以及細分領域龍頭：1）從業務布局的完整度來看，前四位分別是萬達信息、衛寧健康、東華軟件以及東軟集團：2）電子病歷是近年醫療信息化的主要競爭賽道之一，作為醫療信息化升級的重要抓手，電子病歷應用水平評級促進市場快速增長，根據IDC數據，嘉和美康在國內電子病歷系統市場連續八年排名第一。AI+醫療之其他服務領域：回參智游督號國士甲可“%8用684一編“%698鍵素哦秋“6身，士

10、宗時做筆明于想表到“WTed-peW醒早縣國用群準（L題，預計相關應用落地仍需一定時間：2）微軟旗下Nuance推出面向醫療工作者的臨床筆記應用程序，可在病人就診后幾秒鐘內自動生成臨床筆記草稿，由環境人工智能不18與-Q“1oglao器垂的變輕票回要用我到旦（我國S9己目“回并+-LdO蛋線Nuadon（yiuolque）據庫的有機結合，該應用目前僅面向藥企等生物醫藥行業B端客戶；此前百度于2023年2月完成對GBI的并購，作為中國醫療信息數據提供商，GBI擁有SOURCE全球藥品數據庫、METRIX研究人員數據庫、DEVINT醫療器械數據庫共三款數據庫，百度與GBI在數據、算法、洞察、資源等

11、多方位實現互補。自業化拓展不及預期、行業競爭加劇風險、中美科技競爭不確定性風險等。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明#page#報告目錄武國海證券EALAND SECURITIE一、Al+醫療行業發展歷程.6AI發展歷程：尚處于弱人工智能、ANI階段，期待算力、數據、算法的突破AIGC發展歷程：文本、代碼生成技術較成熟，圖片、視頻/3D、策略生成值得期待國內AI+醫療進入快速成長階段，與全球相比仍有較多可深耕的應用場景醫療機器人商業模式基本定型，核心軟件產品商業模式仍處動態演變階段二、A在醫療產業鏈中的應用能力及展望.AI+醫療之醫學影像領域：生成式AI在篩查及輔診之上拓展更多應用場景A

12、I+醫療之醫學影像領域：建議關注已擁有獲批上市產品的公司AI+醫療之藥品研發領域：藥物研發周期！、研發成本、研發成功率AI+醫療之藥品研發領域：利用生成式AI設計新型分子或蛋白質類藥物AI+醫療之藥品研發領域：建議關注已布局AI制藥的CXO企業及互聯網平臺AI+醫療之醫療信息化領域：國內醫療信息化快速發展，商業模式多樣化AI+醫療之醫療信息化領域：AI在院內信息化中的應用場景較為多元AI+醫療之醫療信息化領域：建議關注多領域布局的企業以及細分領域龍頭AI+醫療之其他服務領域：谷歌推出醫療大型語言模型Med-PaLM2AI+醫療之其他服務領域：微軟Nuance推出GPT-4驅動的醫療筆記工具AI

13、+醫療之其他服務領域：百度推出面向B端藥企的垂類對話機器人GBIBot三、AIGC+醫療產業鏈投資機會.23AIGC+醫療相關標的梳理（一）AIGC+醫療相關標的梳理（二）AIGC+醫療相關標的梳理（三）Al+醫療之健康管理領域：京東健康AI+醫療之健康管理領域：阿里健康AI+醫療之健康管理領域：平安好醫生AI+醫療之醫療信息化領域：衛寧健康Al+醫療之醫療信息化領域：嘉和美康32四、風險提示請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明#page#酒國海證券EALANDSECURITIEAI+醫療行業發展歷程請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明#page#國海證券規則導向機器學習深度學習自主學

14、習1950s-1980s1980s-21世紀初期21世紀初期至今未來發展方向專家系統支持向量機、神經網絡、決策樹多層神經網絡模型基于大規模數據識別、預測、學習、決策理論發展硬件莫基，算法發展核心硬件發展，算法突破算力、數據、算法全面突破運營營銷決策、金融風險評估、醫療診斷等。始于1950s，讓計算機感知和理解決策式AI見實世界，興盛于計算機硬件發生成式AI生成各種數據、圖像、語音等內展與大數據出現始于1970s，分析之后，進行智能決策；近年來才開始真正興盛容后，決策式AI對生成內容進行分析和決感知式AI分析式AI始于1980s，起源于分析式AI，生成新的內容；2022年迎來突破策，實現更加全面

15、和智能的應用。始于1960s，利用邏輯推理等方法生成式AI進行分析和解決；興盛于機器學習、數字挖掘技術興起。文本識別、語音識別、自然語言生成、圖像生成、圖像識別等。音樂生成等。弱人工智能階段強人工智能階段超人工智能階段ASIANIAGI資料來源：智東西，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明#page#AIGC發展歷程：文本、代碼生成技術較成熟，圖片、視頻生成值得期待尚國海證券ALANDSECURITIE深度學習算法不斷送代受限于科技水平，AIGC從實驗性轉向實用性，人工智能生成內容百花齊放受限于算法瓶頸，無法直接AIGC僅限于小范圍實驗效果逐漸逗真進行內容生成1990s-20

16、10s2010s至今50s-1990s早期前芽階段沉淀積累階段快速發展階段2018年，人工智能生成的畫作再佳士得拍賣1950年，艾倫圖靈提出著名的“圖靈測試”，2007年，世界第一部完全由人工智能創作的2014年，IanJ.Goodfcllow提出生成式對抗網行得以43.25萬美元成交，成為首個出售的人peo5音是用絡GAN工智能藝術品1957年，第一支由計算機創作的弦樂四重奏2019年，DeepMind發布DVD-GAN模型用以2012年，微軟展示全自動同聲傳譯系統，可2017年，微軟“小冰”提出世界首部100%由依利亞克組曲完成將英文演講內容自動翻譯為中文語音人工智能創作的詩集陽光失了玻璃

17、窗生成連續視頻1966年，世界第一款可人機對話的機器人2018年，英偉達發布StyleGAN模型可以自動2021年，OpnA提出了DALL-E，“Eliza”問世生成高質量圖片主要用于文本與圖像交互生成內容2020年前20202022202520302050終稿寫作垃圾郵件識別專業文本寫作終稿寫作基礎文案寫作長文本寫作文本生成寫作能力超越人類平翻譯（如科研、金融、醫寫作能力超越人類專草稿擺寫草稿撰寫與修改基礎問答均水平業人士療）長代碼寫作支持更多代碼語言輸入文本即可自動生輸入文本即可自動生單行代碼生成代碼生成多行代碼生成準確率提升支持更多垂直行業成產品原型成最終產品藝術生成設計能力超越藝術家產

18、品原型設計產品最終設計定稿圖片生成Logo生成專業設計師、專業攝建筑原型設計建筑最終設計定稿照片編輯與合成影師AI機器人視頻/3D生成視頻初稿視頻初稿與修改個性化的電影游戲AI個性化的游戲資料來源：億歐網，紅杉資本，中國信通院人工智能生成內容（AIGC）白皮書，國海證券研究所8請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明#page#國內AI+醫療進入快速成長階段，與全球相比仍有較多可深耕的應用場景國海證券EALAND SECURITIE1960s：開始嘗試研發模仿1980s：出現少量商業化系2023年2000年：達芬奇手術系統2012年：多層卷積神經網2021年：加拿大病歷存儲服絡的發展使圖像識別

19、錯誤OpenAI發布醫生決策過程的臨床知識庫統，如QMR、Dxplain獲批用于腹腔鏡手術務商MedChart完成A輪融資；GPT-4，具備1972年：利茲大學研發出1985年：成功研制能自主2007年：IBM開發Watson率大大降低美國思者管理平臺提供商定位的手術機器人多模態的輸入第一款醫療人工智能系統系統2014年：Enliic開發出能CurrentHealth完成B輪融資全球方式：微軟推AAPHELP，輔助診斷1987-1994年：遇AI寒冬2009年：奧巴馬簽署從X光及CT掃描圖像識別致力于智能醫療監控設備研出AI醫用軟件，1976年：斯坦福大學研發政府預算、資本投入減少APPA法案

20、，為使用電子病惡性腫痛的軟件發，可整合50+種疾病癥狀由GPT-4驅動，MYCIN系統：CASNET1992年：使用手術機器人歷（EMR）的醫生等提供2017年：心勝磁共振成像微軟收購Nuance，公司在自動生成臨床PuFF等系統相繼問世進行關節置換術AI分析軟件CardioDL獲批醫療等領域的語音交互市場額外的資金及獎勵處于領先地位筆記草稿1978年：北京中醫醫院研1980s：研究方向多為中醫累計研制出上百個專家系統，2016-2017年：市場出現2020年：Airdoc旗下軟件2023年：百度相對成熟的CDSS產品發出我國第一個醫學專家專家系統如耳穴信息智能識別系統、文心一言首個落成為中國

21、第一個獲批上市的2018年：A開始應用于基1990s：專家系統進入西醫血氣酸堿度檢測分析計算機眼底人工智能輔助診斷軟件地醫藥行業的產中系統一關幼波肝病診療程序因檢測領域輔助專家系統等，但幾乎沒品GBI-Bo發國領域，研發題領關節素亂綜2021年：冰鑒科技宣布布局有應用于臨床，為醫生所用2019年：嘗試利用人工智布，與GBI專業合征專家系統、心血管疾病智慧醫療，與上海市三甲醫診斷的專家系統等能打造更科學的智慧病案院合作數據庫有機結合1960年2010年2022年1980年2000年2020年AI醫療市場規模（億元）2020年AI醫療市場細分領域規模占比58%022.5%7.1%60%385400

22、50%86230040%14.0%中30%國152002920%10010%0%21.6%20192024E20258202020216202282023E一同比增速CDSS智慧病案AI醫療影像AI制藥核心軟件與AI醫療機器人醫學數據智能平臺資料興源，新浪財經，界面新聞，文瑞咨詢，雷峰網leiphong和信濟報道請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明#page#醫療機器人商業模式基本定型，核心軟件產品商業模式仍處動態演變階段國海證券AEALANDSECURITIEAI+醫療商業模式較為多元化，可分為醫療器械類與非醫療器械兩類：1）醫療器械類包括AI醫療影像、CDSS及AI醫療機器人，其中AI

23、醫療影像領域受監管政策及資本支持等因素驅動而快速增長，所在賽道商業模式較為豐富，據艾瑞咨詢預測，2023年A醫療影像市場規模將首次超越CDSS，成為AI醫療核心軟件中市場占有率最高的原家X出來區可卡“申身會進中“會區修要器圖（2“嗎轉診、掛號、在線購藥等服務，受疫情催化及政策轉向等因素推動而快速發展。AI+醫療現有商業模式盈利模式運維模式產品形態銷售渠道客戶關系合作廠嵌入系一次收按次收里程碑運維獲產品銷戰略合軟硬一純軟件渠道純服務直銷B2HB2BB2B2HB2B2C體統商費費收費售利AI醫療影像青CDSS食女AI醫療機器人費黃火為武女AI藥品研發女醫藥數據平臺女智慧病案肉AI在線診療*大烤注：

24、數量越多表示該類型的產品形態/銷售渠道/盈利模式/運營模式/客戶關系越多資料來源：艾瑞咨詢，IT之家，新浪科技，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明10#page#酒國海證券EALANDSECURITIE二AI在醫療產業鏈中的應用能力及展望請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明11#page#AI+醫療之醫學影像領域：生成式AI在篩查及輔診之上拓展更多應用場景國海證券尚國內AI+醫學影像主要應用于輔助臨床診斷和早期篩查，核心技術為計算機視覺和深度學習：AI+醫療影像的應用主要基于計算機視覺、深度學習的核心技術，通過對醫學影像病灶的智能識別和勾畫等，輔助醫生進行臨床診斷和早期

25、篩查。目前A醫學影像較為成熟，可適用超聲、CT、MRI、眼底影像等大部分傳統醫學圖像手段，針對醫學影像行業醫生缺口大、誤診率高、信息化程度低等問題，AI醫學影像可輔助醫生加快診斷速度、提升影像診斷的精準度從而降低誤診率。生成式A模型將在提升醫學影像質量及效率、合成醫學影像及個性化診療報告方面發揮重要作用：生成式A模型將主要應用于1）通過圖像生成模型加強醫學影像的質量和生成效率，例如生成式對抗模型在磁共振成像生成重建算法中的應用，有利于打破影像設備成像原理和技術限制，降低不當操作導致圖片質量降低從而造成誤診、漏診的概會排址（“體喜圖中區夠“面區器十型應“圖看紹書氧（“成式A模型可以利用臨床數據預

26、測疾病進展，為后續護理和預防提供更多選擇，基于患者歷史信息生成全生命周期的個性化診療報告。國內AI+醫療影像的主要應用領域國內外生成式AI模型+醫療影像應用探索針對醫學影像進行圖像分割、特征提取、定量分析、對比分2023.03.20析等工作。針對X線、CT、核磁共振等醫學影像的病灶自動2023年歐洲放射學大會（ECR）中，深透醫療因旗下SubteMR、SubtleGAD、識別與標注系統，大幅提升影像醫生診斷效率，同時可以幫SubtleSynth等生成式A模型應用獲得廣泛關注，并在AITheater介紹了深透醫病灶識別與標注助醫生發現難以用肉眼發現和判斷的早期病灶，降低假陰性療在AI成像及工作流

27、優化等方向的全球進展，深透旗下的SubtleSynth影像生成診斷結果的發生概率。目前系統對十萬張以上的影像進行處加速產品已開展全球醫療軟件注冊。理，用時僅數秒之間。2023.03.23針對腫瘤放療環節的影像進行處理。把區自動勾畫及自適應作推出一個新的多模式（CT/MR/超聲）放射學生成式AI模型“RadlmageGAN”放療產品幫助放療科醫生對200-450張CT片進行自動勾畫粑區自動勾畫與可用于生成覆蓋超過14種解剖結構的165類病理醫學影像。該模型利用時間大大縮短到30分鐘一套。在患者15-20次上機照射過程自適應放療StyleGAN-XL模型，基于RadmageNetdataset的1

28、35萬張醫學影像進行訓練。中間不斷識別病灶位置變化以達到自適應放療，有效減少射線對病人健康組織的傷害。2023.03.23鷹瞳Airdoc創始人張大磊表示，在生成式AI的應用上，鷹Airdoc聯合北京大學臨床研究所、愛康集團等，通過觀察40萬人的視網膜血管和神經的發展變化，讓在人工智能進行識別的基礎上進行三維重建，針對手術環節生成式AI自學，去判斷受檢者接下來的發展變化，評估未來心腦血管病風險有多影像三維重建的應用：基于灰度統計量的配準算法和基于特征點的配準算高。此外，在老年癡呆風險預測、近視進展預測、帕金森風險預測等人工智能的法，解決斷層圖像配準問題，節省配準時間，提高配準效率。前沿應用領域

29、，鷹瞳Airdoc皆已做了諸多探索實踐，并已取得顯著成果。和訊網中國食品藥品網，首讀影片公眾號，AIMedNVIDIA Developer民費請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明12IDIA官#page#AI+醫療之醫學影像領域：建議關注已擁有獲批上市產品的公司國海證券尚EALAND SECURITIE多款AI+醫學影像產品獲批第三類醫療器械，相關技術與產品性能趨于穩定，推動AI醫學影像發展加速：2020-2022年5月，中國共計32款產品取得醫療器械三類證而獲批上市，其中眼底與肺部兩個分類的獲批側面證明AI醫療影像產續從應用過渡到商業化品較多，達到市場準入要求，2020-2022年技術型

30、企業獲批產品2020-2022年技術型企業獲批產品企業拿證日期獲批產品病種企業病種拿證日期獲批產品冠脈血流儲備分數計算南班醫療科亞醫療軟件2020硅基智能糖尿病視網膜病變眼底2020心電分析軟件樂普醫療眼底圖像輔助診斷軟件2021致遠慧圖冠脈CT造影圖像血管獲語坤科技2022微醫醫療窄鋪助分診軟件心血告睿心智能推想科技冠狀動脈CT血流儲備分數計算軟件心世紀醫療深睿醫療2021冠狀動脈OCT血流儲備聯影智能博動醫學肺炎CT影像輔助分診與2021分數計算軟件評估軟件騰訊醫療2022邁瑞醫療心電信號分析軟件安德醫智傾內腫瘤磁共振影像輔安德醫智2020語坤科技助診斷軟件頭頸CT血管造影圖像輔推想科技語

31、坤科技頭頸2020肺部助診斷軟件2022深睿醫療甲狀腺超聲圖像分析軟什維新智聯影智能件（2類）骨折CT影像鋪助檢測軟2021體素科技2020肺結節CT影像輔助檢測聯影智能件軟件依圖醫療依圖醫療2021兒童手部X射線影像骨骨路語坤科技齡鋪助評估軟件2022安國制噠2022慧影醫療骨折X射線圖像輔助檢慧影醫療2021杏脈信息測軟件資料來源：國家藥品監智管理局，格隆匯，藥智數據，搜犯網，國海證券研究所注；標黃企業為上市公司請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明13#page#AI+醫療之藥品研發領域：藥物研發周期+、研發成本+、研發成功率個國海證券A目前AI制藥企業布局集中于藥物發現A制藥主要優化

32、環節及臨床前研究環節；藥物發現分為把臨床研究申請及臨床實驗藥物審批上市藥物發現臨床前研究點發現及驗證及候選化合物發現，從審批1-3期，2期最大包括4期臨床實驗技術上來看，虛擬篩選和端到端的化2-4年1-3年約半年6-7年約1年合物生成分別代表AI在效率和創新上數千個候選化合物10-200個候選藥物1-10個臨床藥物1個上市藥物的優化效果，AI對于臨床前研究環節的賦能作用明顯低于藥物發現環節。研發周期約12-15年AI研發縮短40%-60%傳統研發成功率約為12%AI研發成功率約為14%研發成本AI研發每年為藥企節約540億美元藥物研發環節具體流程核心技術技術原理效果對比通過對海量、多來源、基至

33、異構的數據庫進行交叉引用比對，幫助研傳統制藥模式局限于已知粑點（現究者了解疾病機制，并從免疫系統涉及把點、信號通路發現等環節；存600+種小分子藥物粑標，1800+信號通路、蛋白質結構等角度發現襄點指藥物在生物體內的作用結合位個蛋白質耗標，2100+種基因和合適的把點與信號通路，確定相關NLP技術、知識圖譜技術為核心點發現及驗證點，能否找到創新性的藥物配點將在SiRNA粑標），無法覆蓋目前尚研把點后，為后續化合物篩選建立合較大程度上決定藥物的創新性和可治究不充分的疾??；A在搜索和關聯適的生物學模型，也可能涉及涉及愈疾病的范圍；的廣度和數量上遠超過往專家經驗，蛋白質結構預測，蛋白質相互作用有助于

34、發現創新性把點預測等有助于從底層確定可用把點的技術AI在較大程度上減少相關投入，更首先基于多維的目標訓練數據集，易得到新穎的分子：除傳統藥物研由AI自主構建對應的性質預測模型發流程中的虛擬篩選外，AI所有持涉及分子生成、化合物篩選等環節；以用于預測各類化合物性質的深度針對庫中的化合物快速進行預測及有的創新生成作用支持其直接進行候選化合物發現以貫徹全程的虛擬篩選和端到端的化評分篩選、指導后續調整、更早地學習模型為核心化合物的從頭生成，基于粑點生成合物生成為核心；考慮動物及人體實際實驗的影響因數十個性質理想的先導化合物，快素，為后續實驗環節節約成本投入速進入臨床前候選化合物的開發環節，提升效率塔去

35、薩藥物開發研究中心nergence，科技斷知，報告請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明14#page#AI+醫療之藥品研發領域：利用生成式AI設計新型分子或蛋白質類藥物國海證券-78W3）收地管事限與了puINdaao“0（智事手要再/的事“書望事旅日事甲EBI）利用A|系統AlphaFold預測出超過100萬個物種的2.14億個蛋白質結構，幾乎涵蓋地球上所有已知蛋白質。研究人員使用蛋白質數據庫中接近17萬個不同的蛋白質結構，以及包含未知結構的蛋白序列數據庫對AlphaFold進行訓練，通過不斷地選代，AlphaFold系統學習到了基于氨基酸序列，精確預測蛋白結構的能力；2）與“界服十長實

36、“零不制安終回動終“回原據圖限極+POua效果調整屬性的生成，加速藥品研發流程。海外生成式AI模型+藥品研發應用探索百圖生科發布“生命科學版ChatGPT”AI生成蛋白平臺AIGP2023年3月，百圖生科對外發布由生命科學大模型驅動的AI生成蛋白平臺AIGP，根據不ProGen蛋白質工程深度學習語言模型：同模塊的輸入和要求，AIGP平臺可在較短時間內設計和生成具有特定性質的蛋白質，大幅2023年1月，SalesforceResearch、TierraBiosciences和加州大學的研究簡化蛋白質生產流程，可實現幾十分鐘、幾小時設計蛋白質，幾天內完成蛋白質制備。團隊開發出ProGen蛋白質工程

37、深度學習語言模型。模型接受了來自公開的已測AIGP平臺的能力序天然蛋白質數據庫中的2.8億個原始蛋白質序列的訓練，從頭開始生成人工蛋白質序列，并且該模型生成的具備特定屬性的蛋白序列多樣性強，生成的酶能夠c2P-coltoProteinp2P-ProtointoProtoinF2P-Function toProtein展現出與天然酶相似的活性。NVIDIA發布大型語言模型和生成式AI服務（加速藥物研發及蛋白質工程）2023年3月，NVIDIA推出一整套用于自定義AI基礎模型的生成式AI云服務，將加速新蛋白質和治療方法的創建以及基因組學、化學、生物學和分子動力學等領域的研究。作為NVIDIAAlF

38、oundations的一部分，用于AI模型訓練和推理的蛋自設計高親和力設計全新BioNeMoM云服務產品可提供預訓練模型，并使用專有數據自定義服務于新結構蛋白設計組合功能隊高精準表位設藥物研發流程各階段的模型。這能夠幫助研究人員識別正確的把向目標、設計分新酶重白設計高特異性設計特異性柜點高序列差異性設計子和蛋白質并預測它們在人體內的相互作用，從而研發出最佳的候選藥物。國醫藥創新促進會，藥明康德，深圳云計算中心，制藥在線，新浪新聞，觀察者網，機器之心公眾號，NVIDIA計算專區各料來源15請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明#page#國海證券國內相關上市公司近期關于AI藥物的相關進展國內互

39、聯網平臺在AI+制藥領域的布局企業名稱企業名稱AI+制藥領域相關進展AI+制藥領域相關布局成都先導與訊AILab的第一階段合作案例的成票已經發表于ACS0mega，雙方共同享有基于AI投資AI初創企業晶素科技：騰訊于2015年和2018年參與品泰科技的A成都先導技術的分子骨架躍遷系統，該算法有望加快藥物研發領域中的小分子設計環節，從而減少人力以及時間成本。自主研發：騰訊開發的AI驅動臨床前新藥開發平臺*云深智藥”，基于騰訊泓博醫藥致力于大幅減少尋找潛在活性藥物的時間及成本，主要功能有蛋白質結構檢測、虛擬篩選、分子生成、ADMET預測和合成路線規劃；對基于機器學習的預測模型可得比傳統AI公司更精

40、確的計算結典信立泰作，以創新科技助力公司走得更快、更遠自主研發：華為云醫療智能體“EIHealth”基于華為云A和大數據技術華為優勢，為基因組分析、藥物研發、臨床研究三個領域提供專業AI研發平臺。藥石科技AlphaFold2算法模型健康元創新性、成功率和效率賦能。字節跳動部分業務對外統一品牌為“小荷健康”。公司不斷優化已有的品體結構平臺和化合物進法國Iktos公司恒瑞醫藥研發條件。自主研發：百圖生科BioMap是生物計算引擎驅動的創新藥物研發平合，藥明康德HITS事業部早前就開始將計算化學、CADD和深度學習等方法用于苗頭化合物的開發：百度藥明康德把Aphafold對蛋白結科發布AI生成蛋白質

41、平臺AIGP。差異化賦能客戶，推進新藥發現公司目前正在進行A藥物這方面的擇采索性嘗試，簡處于起步階段。公司未來也計劃利用AI技術提高昭行新藥阿里巴巴AI藥物研發和大數據平合，針對SARS/MERS等冠狀病毒的藥物研發進行數據挖掘。華東醫藥公錄子公司投資深圳網爾法分子科技有限責任公司，布局AN創新藥物發現賽道，加速推進公司創新一品紅合作研發：平安科技研究院與清華大學聯合在計算生物學頂刊BIB上發藥發展。平安科技表論文，首次公開了用于藥物發現的分子預訓練模型，具有5300萬參數。喜智醫藥請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明16#page#AI+醫療之醫療信息化領域：國內醫療信息化快速發展，商業

42、模式多樣化國海證券EALANDSECURITIE2000S1980S199082010S特征：推動醫療機構內音病歷系統的應用，建立特征：初步建設醫院基礎信息系統，涉及13335號總統令發布，要求十年內在全美實現電子病歷：2009年HITECH法案投入近200重要事件：2015年MACRA法案提出支付方式新框架信息的管理：醫院運營效率與業務需求是億美元，在全美推廣醫療信息技術應用：加以聯邦醫保及聯邦醫助EHR獎懲制度，美國基此階段醫院信息化建設的核心驅動力。礎電子病歷的滲透率從2009年的12%提高至2016年的95%。動醫療信息更大規模的互聯互通。2018至今2000-20201990-200

43、0特征：建立以財務、運營、流程管理為核心的HIS系統，主要特征：以數據為導向，建立互聯互通的院內及區域信特征：大型三級醫院信息化基礎逐漸完善，信息化需求向細分領域延伸，住院、路的美鍋供給：玩家包括通用信息化供應商，如國外的Oracle、SAP包括EMR、PACS、LIS、RIS、檢驗系統、體檢系統、合理用藥等；供給：玩家類型、產品形態多元化，互聯網醫院、智國內用友、金蝶等：圍繞醫院醫療服務業務，提供平臺級HIS能醫療硬件、醫療SaaS、AI+醫療、大數據+醫療等產品的廠商，如衛寧、東軟、東華等。廠商百花齊放。HIS市場集中度逐漸提升。醫療信息化主流廠商典型廠商產品特征商業模式廠商定位包含面向B

44、端客戶的專業智能硬件、面向C端以硬件銷售為主，多為醫院客戶一次性集中采買，長需智能醫療硬件供應商，處于醫療信息化產業價值鏈的魚躍、樂康等醫療硬件企業統工與綜合類、專注醫療行業的軟件供應商用戶的可穿戴醫療設備數據庫、ERP、CRM、信息安全等通用產品，Oracle、用友、面向全行業信息化產品及服務供應商，受企業基因與通用信息化企業，以模塊化產品直銷為主，定制化程度低金然等不具備強行業屬性以項目制或售賣產品模塊方式為主以大三甲、三乙醫院、公共衛生（衛健委機構）為目以HIS產品為主，呈現橫向向泛CIS系統擴展2多以直銷模式為客戶提供全面的產品定制化服務東軟、衛寧、東傳統醫療信息化企業標客戶群持續輸出

45、產品及解決方案，并加速滲透二級縱向基于AI、大數據、物聯網等技術深化的卡等售后營收增長點涵蓋運維服務、新應用升級兩大主要特征以下醫院及相關衛生系統內容產業矩陣豐富，除了傳統CIS軟件，還包括醫院/衛健委集中采購，以產品模塊直銷以三甲醫院為目標客群輸出以“新興技術”為核心的2與傳統醫療信息化廠商合作，將其產品模塊進行集成醫渡云、惠每科【新興技術+臨床信息系統】應用，如新興醫療技術企業技AI+CDSS、AI+PAS，SaaS化產品如云影打包產品及定制化服務3根據部署模式或以項目制/訂閱制收費像、云電子病歷面向大型醫院提供HIS/CIS等專業系統：面向區域衛以互聯網為裁體和技術手段，提供醫療大健互聯

46、網巨頭由2G/2B向2C擴展華為、BATJ生系統提供全鏈轉型服務；提供云基礎資源、新興技康平臺產品及服務術等產品矩陣豐富，服務體系完善平安智慧城市、面向大型醫院及公共衛生機構的智慧醫療產品與服務大型綜合企業2擁有雄厚的技術與資金實力，能支撐產業由2G/2B向2C擴展亞信科技供應商，主攻醫療大健康市場快速選代，及新技術應用資料來源：艾瑞咨詢，回海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明17#page#AI+醫療之醫療信息化領域：AI在院內信息化中的應用場景較為多元國海證券原有醫療信息化系統的產品升級通常相關檢查項目嵌在問診與治療環節之中，信息化企業可將每一科室現行的預約規則進行梳理，將

47、這些經驗整理成程序語言，制成基于深度學智慧預約系統習支持的規則引擎，統一整理分配患者檢查。通過AI的方式，系統能夠自動識別患者檢查電子申請單，并結合與檢查相關的環境因素、醫學因素時間因素及動態因素等，為患者推薦最合理的檢查預約時間。將AI置入電子病歷系統，借助于互聯網醫療、語音輸入等方式收集患者文本信息后，NLP能對信息進行分析處理，自動填充電子病歷：利用疾病智慧電子病歷相關指南及胸外科專家意見匯集的知識圖譜對手動錄入的病歷進行審查，矯正錯誤病歷書寫、錯誤用藥等常見問題。長期來看，單病種指控的范圍與維度均呈現增加趨勢，使得醫院不得不采用數字化的方式取代人工方式進行上報。此外，醫院需要主動采用信

48、息單病種質控化手段進行自動化數據采集以解決工作量問題，并借助AI實現全時段、全流程的質控。高醫療質量安全不良事件報告率是近年國家醫療質量安全改進目標中的重點項，基于NLP的算法，AI能夠及時發現各類醫療文本信息之中的錯誤不良事件預警所在，并上報至安全不良事件預警平臺，由質管部門集中處理。通過這種方式，醫院能夠對全院的不良事件進行監控，高效及時發現高危問題。AI+院內信息化增量場景病案質控通常分為形式質控與內涵質控，形式質控主要是看哪些項目存在填寫遺漏、書寫錯誤，而AI病案質控功能及價值智慧病案構化的數據，因此對于質控難度遠高于首頁質控，且需要超越傳統機器學習的算法進行個性化質控。CDSS指運用

49、合適的計算機技術，針對半結構化或非結構化醫學問題，通過人機交互方式改善和提CDSS高醫療診斷決策效率的系統。AI能夠大量處理非結構化數據，形成知識圖譜，為醫生提供知識查詢、相似病案推薦、輔助診斷等，還可以對醫生的診斷流程進行規范提醒，提高診斷的規范性和準確性。智慧科研平臺可用于醫學影像大數據管理與分析、數據標記、深度神經網絡模型構建、影像組學特智慧科研平臺征提取、組學特征分析與機器學習模型構建等研究，可應用于X線、CT、MRI、PETICT、病理切片、消化內鏡等多種影像數據深度學習與影像組學建模。資料來源；動脈網，重殼研究院42022醫療人工智能行業研究報告，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中

50、的風險提示和免責聲明18#page#AI+醫療之醫療信息化領域：建議關注多領域布局的企業以及細分領域龍頭國海證券HALANDSECURITIE建議關注多領域布局的企業以及細分領域龍頭：1）國內醫療信息化企業可以分為三類：第一類專注于醫療信息化，以創業慧康、衛寧健康和和仁科技為代表，逐步從HIS向CIS延伸；2第二類是軟件服務和IT集成企業，醫療信息化只是相關技術能力的應用，如東軟集團、東華軟件；第三類通過并購進入醫療信息化領域，如思創醫惠。從業務布局的完整度來看，前四位分別是萬達信息、衛寧健康、東華軟件以及東軟集團；2）電子病歷是近年醫療信息化的主要競爭賽道之一，作為醫療信息化升級的重要抓手，

51、電子病歷應用水平評級促進市場快速增長，根據IDC數據（2014-2021年），嘉和美康在國內電子病歷系統市場連續八年排名第一。東華軟件東軟集團萬達信息衛寧健康創業慧康思創醫惠和仁科技嘉和美康業務領域業務類型麥迪科技V臨床試驗管理平臺醫藥VV招采配一體化VVVVHISVVV醫院VVVVVVVVV電子病歷VVVVV公共衛生VV醫療VVVVV基層系統VVVWVV分級系統VVVVVV醫聯體VVVVVV遠程醫院WVVV實時結算VVV異地結算醫保V醫?？刭MVVVVVVV基金支付V大數據平臺全國衛生平臺V互聯互通平臺VVV省級衛生平臺區域公共衛生平臺收碼路搜狐網，智研咨詢，嘉和美康公司公告，嘉和美康公司官網

52、，電子產品世界，證券的請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明19#page#AI+醫療之其他服務領域：谷歌推出醫療大型語言模型Med-PaLM2國海證券讓Med-PaLMQA實例Med-PaLM表現出和人類醫生相當的水平1）在科學常識方面，Med-PaLM和人類醫生的正確率都達到了92%以上；Q:Howlongdoesit takefornewbom jaundicetogoaway？：2）在理解、檢索和推理能力上，總體來說，Med-PaLM幾乎達到了人類醫生的水平，兩者相差無幾；Med-PaLM:Newbornjaundiceiswhenanewbom babysskinandeyes l

53、ookyellow.Itis3）在答案的完整性上，Med-PaLM的回答有顯著提升，只有15.1%的回答被認為缺！失了信息，進一步拉近了與人類醫生的距離PUnOMNUMOPUpopassodepodkqcommonandtypically harmless，butitcan beasignofamoreseriouscondition.The4）5.9%的Med-PaLM回答被認為存在潛在的危害，人類醫生相對最低為5.7%；aundice typically goesawayon itsownwithin afewweeks.In somecases，itmay last預計相關應用落地仍需時

54、間eA Ue KeMeosoalpuner aun Jojsayelaulaul“uaueeJanbaJoJaSuodependingon thecauseand theseverityofthejaundce.If thejaundicessevereor在某些情況下，Med-PaLM2的答案與臨床醫生提供的答案相當，甚至更詳細；但在lastslongerthanafewweeks，the doctormay recommend testing ortreatmentto其他情況下，Med-PaLM2的反應不那么準確；考慮到醫療信息的敏感性，這項技術普及到普通消費者服務中還需一定時間。Med

55、-PaLM演變過程ConsumerHealth QAMed-PaLM作為PaLM的行生品MedQALNeQA（USMLE）TREC20171）PaLM（PathwaysLanguageModel）是谷歌轉換器語言模型，基于Pathways架構，擁有5400億參數，是谷歌論今為止研發的最大規模的Medicaiton模型MedMCQAMultiMedQAQA谷歌和DeepMind合作推出Med-PaLM21）第一代模型Med-PaLM是首個在類似美國醫學執照考試（USMLE）中MMLUPubMedQA成功獲得及格分數（準確率大于等于60%）的人工智能系統評估6n士了游華碼丁端回是專到型WTed-p

56、aW智4一嬰（乙水準，其準確率超過85%，比前一代的結果高出18%。指令調整提示微調變體PaLMFlan-PaLMMed-PaLMMed-PaLM2與醫學進一步接軌資料來源；東方財富網，科創版日報，量子位公眾號，回海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明20#page#AI+醫療之其他服務領域：微軟Nuance推出GPT-4驅動的醫療筆記工具國海證券山EALANDSECURITI微軟旗下Nuance推出醫療筆記工具，大幅提升診療效率：微軟旗下語音識別公司NuanceCommunications推出DragonAmbienteXperience（DAX）Express，由人工智能驅動

57、的面向醫療工作者的臨床筆記應用程序。DAXExpress旨在幫助減輕臨床醫生的管理負擔，可在病人就診后幾秒鐘內自動生成臨床筆記草稿。該技術由環境人工智能（ambientA.1.）和OpenAI最新模型GPT-4共同驅動，通過Nuance的DragonMedicalOne語音識別應用實現，目前該應用已有超55萬名醫生使用。DAXExpress應用流程GPT4ambient A驅動2DMODAX Express語音識別自動生成臨床筆記草稿醫生與病人完成就診過程醫生可編輯，簽字后上傳至病人電子健康記錄DAXExpress應用場景與效果提高效率7分鐘，平均節約就診50%的時間減少醫生70%的借意和疲勞

58、感減少醫生倦息線下就診即時、準確、高效3/4的醫生認為DAXExpress提高了自動記錄患者的就診情況提高文書質量醫療文書的質量提高患者滿意度85%的患者認為醫生互動度更高線上就診資料來源；騰訊新聞，站長之家，Nuance官網，回海證券研究所21請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲聲明#page#AI+醫療之其他服務領域：百度推出面向B端藥企的垂類對話機器人GBIBot國海證券GBIBotGBI數據庫百度文心一言孵化醫療AI中臺、醫療知識中臺和醫療數據中臺產業級知識增強推出CDSS、IMR等行業領先型智慧化產品及解決方案靈醫智惠已經打通具備跨模態、跨語言的深度覆蓋智慧臨床、智慧管理，智慧服務

59、三大場景語義理解與生成能力SOURCE與GBI在數據、算法、洞察、網頁端新增提問入口、微信端GBI官方微信公眾號使用入口醫藥競爭情報在線數據庫資源等多方位優勢互補目前僅面向藥企等生物醫藥行業B端客戶為醫藥行業的專業人士提供行業新聞、數據情報、分析工具研發階段申報階段凡準入階段營銷階段星實時追路全球醫療資訊、全球交易及政策（中英雙語）GB新聞資訊行業未來打通深度解讀行業歡策、熱點話題（中英雙語）GB專超報告匯果百余專家/學者/企業大講者的行業知識分享平臺GB線上課堂DEVINT上市申報海外市場國內市場臨床1-期國內市場醫療器械競爭情報在線數據庫全鏈數智化轉型GBISOURCEGBM藥品零售整合產

60、品、公司、市場等方面的數據，通GB海外準入GB國內準入GBSOURCE全球藥品數據GB特館過分析工具、及時的行業政策與新聞市場準入布局全球藥品數據監管攻策院內銷售數據醫保目錄+藥房鋼售數GBMETRIX數據+治療費用要械所售數縣產品研究人員數據市場規?；菡咴捻椖縈ERTIX準入順序/策班GBMETRIXKOL醫學專家在線數據庫GBMETRDXGBI DEVINTKOL數據KOL數據醫療器械數據醫療行業專業人士篩選、追蹤KOL醫學專家，更為高效尋求合作者，便捷地讓研發定制GBICONSULTING醫療行業全價值鏈定制化咨詢服務人員掌握藥物的研發狀況，市場營銷人員服務GBIPRSOLUTION采

61、訪/新聞模等定制化品牌服務策劃與執行市場推廣方案將更為精準有效22資料來源：騰訊新聞，觀察者網，界面新聞，GBlHealh公眾號，回海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明#page#酒國海證券EALANDSECURITIE三、AIGC+醫療產業鏈投資機會23請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明#page#AIGC+醫療相關標的梳理（一）國海證券EALAND SECURITIE收盤價醫療領域涉及標的公司股票代碼AI+醫療業務公司業務布局總市值（億元）PS（TTM）PE（TTM）港元/元）騰訊覓影A影像、騰訊覓影A輔診、騰訊醫典、微信醫保支騰訊32.3163865917.5070

62、0.HKAI+醫學影像及輔助診斷付、電子健康卡等A技術在邁瑞醫療生命信息與支持、體外診斷、醫學影像三大產40.0邁瑞醫療300760.SZ3.77931213.0AI+醫學影像及輔助診斷線中均有應用。作為醫療器械的龍頭企業，邁瑞醫療還牽手騰訊AILab共同研發了“全自動外周血細胞形態學分析儀聯影醫療AI+醫學影像及輔助診斷1.2715413.877.8688271.SHAI+醫學影像與治療設備、醫療數智化創新解決方案等436234.527.1樂普醫療300003.SZAI-ECG醫學影像與斷系統，國內首項獲得美國FDA批準的人工智能心電產品輔助診斷237開立醫療300633.SZ5513.56

63、7.0Al+醫學影像及輔助診斷超聲診斷系統、電子內鏡系統全新的智能診斷平臺等173萬東醫療600055.SHAI+醫學影像及輔助診斷2559104.2萬里云智慧影像平臺，提供AI+醫學影像診斷服務病人監護、心電診斷、超聲影像、體外診斷等業務，與騰訊在761332.7理邦儀器300206.SZ44AI+醫學影像及輔助診斷“AI電子陰道鏡輔助診斷系統”的聯合研發上正達成戰略合作聚焦視網膜影像人工智能產品，核心產品Airdoc-AIFUNDUS1416鷹瞳科技2251.HK12.8-8.1AI+醫學影像及輔助診斷業務覆蓋智慧醫院，智慧區域衛生，互聯網+醫療健康等，目前有1429810.4115.2衛

64、寧健康300253.SZAI+醫療信息化公司子公司東華醫為人工健康數據治理平臺、共享平臺等，技術層包括醫學自然語言處理266238101.3東華軟件002065.SZAI+醫療信息化醫療信息化護理系統”、“臨床大數據AI分析挖掘系統”、“醫療文本結構化系統”、“醫學影像分析系統”等10+產品圖。不。用回170119348.1創業慧康300451.SZAI+醫療信息化“健康風險評估平臺”“醫學檢驗人工智能分析系統”等工程在線萬里云官網，24#page#AIGC+醫療相關標的梳理（二）國海證券SEALANDSECURITIE女盤價醫療領城AI+醫療業務總市值（億元）PS（TTM）PE（TTM）涉及

65、標的公司股票代碼公司業務布局港元/元）已形成數百個AI行業模型，支撐公司智慧城市、智慧醫衛等行業應用，公司慧讀產品是OCR識別和結構化產品，對行業單據具有較高識別準確率，162115.05G3萬達信息300168.SZAI+醫療信息化支撐一網通辦、醫保等應用，慧聊產品提供基于NLP技術的智能客服能力，支撐公司健康云、資牛等應用東軟醫療CT是國產CT先行者、中國首臺CT締造者、實現16-512層CT全148121612.2東軟集團600718.SHAI+醫療信息化覆蓋，目前國內市場占有率居于前列，已發布CT全流程A解決方案、實現AI掃描、AI重建、AI診斷三大功能公司人工智能在醫療應用方面主要應

66、用在臨床智能輔助診斷、醫院科研服久遠銀海002777.SZAI+醫療信息化116289.062.8務、醫院績效評價和醫保支付政策仿真等領域0早研強研熱品工Y-彈量，用我合有死研算晶分卡格理9116潤達醫療603108.SH醫療信息化0.925.3醫療信息化平陰縣人民醫院等數十家醫療機構上線使用68499.7105.3嘉和美康688246.SHAI+醫療信息化的患者服務、臨床輔助、科研反哺、質控護航的多位一體醫療服務模式銀品工工的合限目4964.99思創醫惠300078.SZAI+醫療信息化構建基于醫學算法引擎的智云醫療大腦，依托AI，在醫生端應用在線輔助診斷決策，降低醫療誤診率：在患者端和藥房

67、端形成智能助手進行分診導41814-2.5智云健康9955.HK慢病管理診，提高服務效率；同時也可以優化醫生排班系統，支撐智云平臺的醫療服務能力。（AIDD），探索AI與公司其他新藥發現技術如虛擬篩選、DEL-T、141719.548.0藥石科技300725.SZAI+藥物研發了針對絕大部分創新耗點的人工智能篩選能力。3943561.9藥物研發信立泰002294.SZAI+藥物研發11.3的合作協議，雙方將在抗肥胖癥新藥研發領域開展深度研發合作，利用AI公司布局A藥物分子設計、合成生物學等前沿技術，為集團研發管線的創新性、成功率和效率賦能；與騰訊量子實驗室簽署了戰路合作協議，共同13健康元25

68、41517.6600380.SHAI+藥物研發推進量子計算+人工智能在微生物合成生物學研究及相關藥物研究領域的應用。料來源：Wind，Zaka間，松果財經，界面新聞，中國商報，每經網，中國發展網，證券之星請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明25#page#AIGC+醫療相關標的梳理（三）國海證券EALAND SECURITIE醫療領城總市值（億元）PE（TTM）涉及標的公司股票代碼AI+醫療業務公司業務布局PS（TTM）公司與騰訊AILab的第一階段合作案例的成果已經發表于ACSOmega，雙方共同享有基于AI技術的分子骨架躍遷系統。28825.0317.3成都先導688222.SHAI+

69、藥物研發目前基于AI技術的分子骨架躍遷系統已經在公司司多個內外部藥物研發項目上進行應用。業務涵蓋大數據平臺和解決方案、生命科學解決方案、健康管理662158.HK756-10.0醫渡科技AI+藥物研發、醫療服務平臺和解決方案，基于“醫療智能大腦”YiduCore，賦臨床研藥物研發究、醫療管理、區域公共衛生與人口健康管理、新藥研發等領域公司對計算機輔助藥物設計（CADD）和人工智能藥物研發644910.168.3泓博醫藥301230.SZAI+藥物研發（AIDD）都有布局，截止到2021年底，公司CADD/AIDD技術平臺已累計為30多個創新藥項目提供了技術支持。維亞生物與百圖生科簽署戰略合作協

70、議，基于百圖生科的AI+生物251.1維亞生物1873.HKAl+藥物研發1-4.9計算引擎，與維亞生物基于結構的綜合性新藥發現平臺形成技術百度靈醫智惠基于百度AI技術全棧賦能，解化醫療AI中臺、醫療知識中臺和醫療數據中臺，先后推出CDSS、IMR等行業領先型18.6161002.258.0百度集團9988.HKB端賦能+C端診療GBl-Bot正式發布，這款醫藥垂類對話機器人使用百度靈醫智惠有機結合。京東健康的醫療知識體系已覆蓋1000種常見疾病，以及千萬級別5835436.4京東健康6618.HKC端醫療電商+在線診療1.626的健康知識關系。京東健康將其運用到智能輔診等核心環節，實現了醫療

71、AI技術與醫生專業知識的有機結合健康管理G端協助政府化AI產業并開展AI應用課題，B端基于A的醫院戰S0241.HK6723.1547.5阿里健康C端醫療電商+在線診療略合作伙伴推進，C端使用AI技術提升患者診療體驗形成獨特的“互聯網+AI+千人規模自有醫療團隊”服務模式，依C端醫療電商+F/B/C端診201953.2-32.7平安好醫生1833.HK靠自有醫療團隊+A|技術，為用戶提供及時高效的醫療服務，AI應療服務用包括AI輔助診療系統、一分鐘診所、現代華他計劃等叮當健康的在線診療和慢病與健康1.041-1.5叮當健康9886.HK4C端醫療電商+在線診療戶規模還能促進大數據沉淀，反過來幫

72、助AI深度學習完善選品與供應鏈管理。資料來源；Wind，金融界，制藥網，證券時報，觀察者網，中國財富網，億歐網，新華社，回海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明26#page#Al+醫療之健康管理領域：京東健康國海證券用戶心智改變、政策利好釋放等因素推動醫藥電商行業步入高速發展期：醫藥電商行業主要驅動因素包括疫情催化下用戶活躍度走高，消費頻次及用戶規模均有所提升，同時互聯網醫療用戶心智加強，在線購藥習慣逐步加深；2處方藥外流創造增量空間，醫保支付打通趨勢明確；醫藥電商相關政策自2018年起支持力度逐步提高，2020年疫情催化下，互聯網醫療政策繼續放寬，例如允許網售處方藥、將符合條

73、件的“互聯網+”醫療服務費用納入醫保支付范圍等，政策利好持續釋放，互聯網醫療行業迎來新拐點。京東健康作為國內醫療電商龍頭企業，供應鏈優勢顯著，預計長期醫藥電商業務市占率穩步提高：1）醫藥電商自營及平臺業務雙線并行，目前自營業務貢獻主要銷售GMV，據京東健康公司公告顯示，截至2022年，京東大藥房已連續七年以超過行業平均水平的四倍速度增長，服務患者超過1億人次；全國范圍內的藥品倉庫和非藥倉庫數量分別增至22個和超過500個，藥品“自營冷鏈”能力已覆蓋全國超300個城市，供應鏈能力持續提升；同時平臺積極吸引第三方商家入駐以豐富供給側選擇，截至2022年底，京東健康在線平臺第三方商家超過2萬；2）醫

74、療健康服務方面，公司不斷提升線上線下一體化的服務能力，京東健康互聯網醫院日均在線咨詢量超30萬。京東健康業務構成京東健康AI業務布局數智醫療解決方案體系京東健康收入結構（百萬元）技術開發平臺大數據應用體系運營支持體系供應鏈管理體系50.000RWD平臺網絡信息安全慢病服務中心供應鏈45.000云影像平臺AI合理用藥有系統醫院SPD院內供應鏈質量管理體系智能隨訪平臺40.000數字療法線上診療流程規范醫院后新物資整合管理阿瑞斯開放平臺000SE醫療知識圖譜線上?？平ㄔO社會辦醫療機構采購互醫大腦30.000智能客服機器人25,0000000Z中醫院數智化建設綜合解決方案互聯網醫院綜合解決方案15,

75、000患者便捷就醫入口名醫10,000醫護貼心智能助手名藥16.775,000醫院精益運營伙伴創新數智診后服務綜合解決方案院內一體化供應鏈解決方案20186201920212022面向醫院診后隨訪內容庫供應鏈基礎設施運營服務醫藥和健康產品銷售線上平臺、數字化普銷及其它服務診后全周期數據追蹤料來匯人人都是IQVIA新浪科技安永請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明27#page#AI+醫療之健康管理領域：阿里健康國海證券用戶心智改變、政策利好釋放等因素推動醫藥電商行業步入高速發展期：醫藥電商行業主要驅動因素包括疫情催化下用戶活躍度走高，消費頻次及用戶規模均有所提升，同時互聯網醫療用戶心智加強，

76、在線購藥習慣逐步加深；2處方藥外流創造增量空間，醫保支付打通趨勢明確；醫藥電商相關政策自2018年起支持力度逐步提高，2020張示區“裝線“國女圖出+區位，“衣量區“數續圖區日“要您步新拐點。平臺第三方生態完善以豐富供給側選擇，背靠阿里系資源建立流量優勢：1）阿里健康作為國內醫療電商龍頭企業，立足醫藥電商大力發展平臺業務，背靠阿里系生態資源建立流量優勢，利用集團C端流量，拓展了支付寶、淘寶、天貓、淘特、UC瀏覽器、餓了么、夸克搜索、釘釘、考拉、醫鹿APP等多個入口；2）目前醫藥電商平臺業務貢獻主要銷售GMV，阿里健康是國內醫藥健康品SKUs最豐富的平臺，已服務超過2.7萬個商家、庫存數量超過4

77、.800萬個SKUs，且合作商家數和SKUs持續保持高速增長；3）醫療服務業務涉及多個大健康領域，截至2022年9月，服務慢病用戶數達到730萬人，同比增長46%，小鹿中醫已有注冊中醫師達到9.1萬，累計服務接近1100萬患者。據阿里健康公司公告，截至2022年3月31日，阿里標準化體檢服務已覆蓋超過140個城市，700家醫院，掛號號源已覆蓋近6000家醫院，其中三甲醫院覆蓋率超過80%。阿里健康AI業務布局阿里健康業務構成醫學知識圖譜是醫療AI的基礎技術，也是阿里健康“三朵云”戰略（云藥房、云醫院、阿里健康收入結構（百萬元）云基建）的基礎技術。通過動態數據的挖掘、關聯、推理、融合，以及統一的

78、專業術25,000語和編碼標準建設，形成標準化、高效率、高智能的醫學知識庫，從而提升在線診療、藥品供給、慢病管理、醫學科普等工作的水平。阿里健康目前正在構建的中文臨床術0000Z語集（ChineseClinicalTerminology，CCT）和中文藥物術語集（Chinese15,000PharmaceuticalTerminology，CPT），是醫學知識圖譜的核心要件，相當于智慧醫療的“大腦”、醫學AI的“芯片”。未來將基于醫學知識圖譜開發出各種醫療人工000017.311智能化的產品，廣泛應用于醫療搜索、醫學知識庫、合理用藥、HIS系統、LIS13.2165.000PACS/DRG/D

79、IP/CDSS等應用場景。.134阿里健康人工智能開放平臺，是由阿里健康聯合醫療健康AI生態伙伴，基于醫學人工F2019F2020F2021F2022智能及數據智能技術建設而成。該開放平臺提供醫療Al建模、訓練及開放應用服務，針對醫療機構真實臨床場景，提供智能肺、乳腺X射線、腫瘤把區勾勒等多部位、多病種醫學AI系統應用及糖尿病用藥、宮頸癌篩查等AI輔助診斷決策系統應用平臺。醫藥自營業務醫藥電商平臺服務健康及數字化服務業品經中IQVIA，人民網，安永中國阿里健康公司財報請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明28#page#Al+醫療之健康管理領域：平安好醫生武國海證券ALANDSECU政策環境

80、由收緊到放寬，2020年疫情催化下行業迎來新拐點：從互聯網醫療行業發展階段來看，國務院于2018年發布國務院辦公廳關于促進“互聯網+醫療健康”發展的意見，互聯網醫療行業地位得以確立，推動整體行業進入轉折期：2020年疫情催化下，互聯網醫療政策繼續放寬，例如允許網售處方藥、將符合條件的“互聯網+”醫療服務費用納入醫保支付范圍等，政策利好持續釋放，互聯網醫療行業迎來新拐點?！熬C合金融+醫療健康”雙輪并行，管理式醫療付費用戶滲透率提升空間較大：1）平安集團將依靠科技驅動戰略，創新推出中國版“管理式醫療模式”，將平安集團旗下5大平臺平安銀行、平安普惠、平安養老保險、平安財產保險、平安人壽保險和平安健康

81、保險大約7000萬企業客戶和2.28億的個人金融用戶賦能平安健康；同時依靠平安器變國“不變圖本（科本變性封本體子同，幫助平安健康付費用戶數增長、單用戶價值提升。目前平安健康F端付費用戶數在平安集團滲透率僅為15%，仍有較大提升空間；3）AskBob賦能平安健康APP上自有醫療團隊和簽約的合作外部名醫專家，提升醫生日常診療效率，提升醫生的學術研發效率和創造前沿科研學術機會。通過進一步提升?？戚o助診斷等醫療服務方面的專業性和服務效率，平安健康將有望不斷提高專業、嚴肅醫療能力，讓全科醫生更全、?？漆t生更專，持續提供高質量醫療健康服務。平安好醫生業務構成平安好醫生AI業務布局管理式醫療AskBob醫生

82、站：平安健康打造AskBob醫生站，基于4000萬醫學文獻、F端：為平安集團綜合金融用戶提供在線線下一站式、7*24小時不間斷的主動式醫療服務20萬藥品說明書、2萬臨床指南等中英文醫療知識圖譜以及融合深度學習模B蠟：形成“易企健康”管理類產品體系，提供“體檢+”和“健管+”為核心的2大解決方案型，可為醫生提供個體化精準診療推薦和輔助決策。C端：提供精細化管理的醫療健康解決方案、不同用戶群體不同需求的精細化運營服務A健康管理師應用于中國平安“百萬慢病項目”：2022年平安鍵康旗下智家庭醫生會員制慧醫療創新打造A健康管理師，應用中國平安“百萬慢病項目”中，輔助健框紐定位，協助整合醫療健康供給側資源

83、，完善020死循環服務康管理師們為該項目的用戶群體提供慢病管理服務，極大提升了用戶的慢病幫助用戶串聯在線線下服務中的斷點，提供連續、完整的服務體驗管理效率和依從性，管理效率提升了高達5倍。家庭醫生為核心、?？漆t生為支撐2022年平安好醫生收入構成帶動客戶使用各類增值產品和服務A輔助工具：平安健康在健康管理領域應用的A|技術還創新打造了AI疾病風險輔助測評、AI運動方案等，均在平安健康的慢病管理服務中輔助著健康管020醫療健康服務醫療服務理師們。以Al疾病風險輔助測評為例，該工具目前已支持預估12種疾病風險，到線、到店、到家/到企服務網絡4135%址女米長社理名留科緊驗上福訓經導共提基包位全鏈路

84、的供應商管理質控體系健康服務開展體檢業務及創新健康產品3S9的疾病風險，方便健康管理師更有前編性地為用戶定制個性化管理方案，數打造“健康寶”系列核心產品據模型目前準確率約90%。資料來源：安永中國互聯網醫療一一曙光初現，平安好醫生公司報告，Wind，同花順，平安健康官網，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明29#page#Al+醫療之醫療信息化領域：衛寧健康國海證券衛寧健康作為國內醫療信息化領域的龍頭企業，市場份額持續第一，產品及客戶資源優勢顯著：1）此前公司采用傳統醫療衛生信息化業務+創新互聯網醫療健康服務業務雙輪驅動模型，2022年初正式將“雙輪驅動”戰略升級為“1+X”

85、戰略，截至2021年末，WiINEX產品已在全國220余家醫療機構落地，覆蓋25個省份。傳統業務方面，公司干萬級項目繼續增長，2022年1-9月，公司醫療衛生信息化業務新簽合同訂單金額同比基本持平，其中干萬級項目39個（包含WiNEX項目17個），去年同期為29個，數量及金額均實現同比增長；2）截至2022年H1，衛寧健康服務的各類醫療衛生機構用戶達6,000余家，其中包括400余家三級醫院，用戶遍布全國除中國臺灣省、中國香港以外的32個省市自治區及特別行政區，是同行業客戶覆蓋最廣的公司之一；3）根據2022年7月IDC最新發布的中國醫院核心管理系統市場份額，2021：支持醫療數字化轉型研究報

86、告，2021年在中國醫院核心管理系統主要廠商市場份額中，衛寧健康占比為12.2%，市場份額位居第一（公司已連續兩年排名第一）衛寧健康“1+X”業務戰略衛寧健康AI業務布局數字化Al+口腔健康：公司通過深度學習技術，致力于口腔人工智能系統互聯網醫藥險送新號X產品服務醫療生態和相關應用的開發，根據臨床需求開發的AI模型，可對CBCT進行高效、自動化化的處理，解決醫生在讀片時遇到的實際問題。數字健康服務互聯WinDHP藥品服務醫療服務公衛服務互聯網醫院服務A十保險服務物流服務健康服務金融支付服務醫療健康數字化轉型云原生架構SaaS服務管理數字化醫療數字化政府及公共衛生數字化WiNEXWinCloud

87、WiNEXAI+醫療影像：衛寧健康人工智能實驗室與阿里巴巴達摩院合作，WiNEXRegionWiINEX DnA醫療機構醫護人員擴展多模態影像科研平臺和外部模型進行對接，并為臨床實驗提供支持。2022年，公司在實驗室研發AI模型臨床評價的基礎上，20202021公司收入結構2022H1添加了達摩院的最新研究成果，基于胸腹部平掃CT，進行多項高93.27%84.04%83.66%醫療衛生信息化業務危和高發癌癥的早期篩查有效性和安全性的前期研究。6.64%15.96%互聯網醫療健康業務16.34%資料來源：衛寧健康公司財報，衛寧健康官網，Wind，國海證券研究所30請務必閱讀報告附注中的風險提示和

88、免責聲明#page#AI+醫療之醫療信息化領域：嘉和美康國海證券山ALANDSECURITI公司長期深耕臨床醫療信息化領域，在國內電子病歷系統市場連續八年排名第一：公司在臨床中國Top8電子病歷系統廠商市場份額（2021年）嘉和美康，18%其他廠商，20%醫療信息化領域擁有長期的領先優勢，重點產品電子病歷平臺、醫院數據中心和智慧醫療產品協同應用，可以形成臨床數據生產、數據集中、數據利用的閉環，全面支撐臨床數據深度利用及智慧醫療。根據IDC報告數據顯示，2021年嘉和美康在中國電子病歷市場的市場份額為曼茶羅，6%18.0%，連續八年保持第一。截至2022H1，公司擁有醫院客戶1，500余家，其中

89、三甲醫院衛寧健康，13%500余家，占全國三甲醫院比例超過四分之一。在國家關于電子病歷評級、互聯互通評測、推重慶中聯，7%動公立醫院高質量發展等關注醫院信息化建設的利好政策支持下，醫療信息化行業景氣度持續東華醫為，7%海泰醫療，11%改善，嘉和美康作為電子病歷系統市場龍頭企業有望直接受益。創業慧康，8%東軟集團，9%嘉和美康AI業務布局嘉和美康業務構成智慧醫療產品體系以醫院內真實診療數據為基礎，以智能醫學數據中臺為自制軟件銷售嘉和美康收入結構（億元）支撐，形成的覆蓋臨床診療、科研支持、醫務管理、患者服務等多個應用70電子病歷平臺、醫院數據平臺、場景的智慧醫療全生態產品矩陣，能夠實現“診前-診中

90、一診后智慧醫療服務閉環，為醫療機構、科研院校、衛生主管部門等提供數字化、智能化、智慧醫療產品體系、互聯網醫療6.0精細化的智慧醫療創新服務。解決方法四大類型50臨床輔助決策支持系統（CDSS）軟件開發及技術服務40AI病歷內涵質控系統智慧醫療智能預問診系統基于自主知識產權產品及核心技術解決方案3.0智能分診系統按照客戶要求為其提供定制化應用2.0大數據科研分析平臺軟件系統或模塊開發，技術支持服10務及維護服務嘉和互聯網醫療產品利用移動互聯網、即時通訊、實時音視頻、聚合支付、0.9病歷資料聚合等技術，打通互聯網應用與院內業務系統的數據壁壘，實現00外購軟硬件銷售了線上線下相結合、院內外一體化管理

91、。2018201920202021針對客戶需求，向客戶銷售第三方嘉和互聯網智慧醫院系統醫療器樓白制軟件軟件開發及技術服務外購軟硬件軟件及硬件醫療產品體系互聯網醫院系統資料來源：嘉和美康公司財報，嘉和美康公司官網，IDC，Wind，國海證券研究所31請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明#page#酒國海證券EALANDSECURITIE四、風險提示32請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明#page#風險提示武國海證券ALANDSECURITIE人工智能發展不及預期，AIGC發展不及預期等風險人工智能發展歷經三次波折，曾因基礎硬件軟件、投入產出比較低等原因受限，目前AI、AIGC的發展可能

92、仍存在相應的問題和風險；技術發展不及預期風險自ChatGPT大火出圈后，對于人工智能技術的關注度和期望可能過高，技術發展存在不及高預期的風險；令商業化拓展不及預期風險目前AI、AIGC商業化模式仍在持續探索和嘗試階段，可能由于付費意愿、實際效果等存在商業化拓展不達預期的風險；行業競爭加劇風險AIGC成為新一輪的生產力革命，海內外科技巨頭紛紛加速布局，行業競爭加??；中美科技競爭不確定性風險如美國限制對中出口高端芯片，將多個科技企業和相關機構列入“實體清單”等。33請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲聲明#page#研究小組介紹尚國海證券ALANDSECURITIE海外小組介紹陳夢竹，南開大學本

93、科&碩士，6年證券從業經驗，現任國海證券海外研究團隊首席，專注于全球內容&社交互聯網、消費互聯網、科技互聯網板塊研究。尹芮，康奈爾大學碩士，中國人民大學本科，2年證券從業經驗，現任國海證券海外分析師，主要覆蓋內容&社交互聯網方向。張娟娟，上海財經大學碩士，三年產業工作經驗，曾任職于阿里、美團，現任國海證券海外研究助理，主要覆蓋消費互聯網方向。羅婉琦，倫敦政治經濟學院碩士，現任國海證券海外研究助理，主要覆蓋消費互聯網方向。分析師承諾陳夢竹，本報告中的分析師均具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了國海證券投資

94、評級標準股票投資評級行業投資評級買入：相對滬深300指數漲幅20%以上；推薦：行業基本面向好，行業指數領先滬深300指數；增持：相對滬深300指數漲幅介于10%20%之間；中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨滬深300指數；中性：相對滬深300指數漲幅介于-10%10%之間；回避：行業基本面向淡，行業指數落后滬深300指數。賣出：相對滬深300指數跌幅10%以上。34請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明#page#免責聲明和風險提示國海證券小ANDSECURIU店免責聲明如果誠是如廚學學圖你片“出地（郵，）讓名融加拉訓組加料（，運）為多留獨只寒國和安基以“只世輸組區經如照校戶?？蛻艏?或投資

95、者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最新變更，也不保證相關的建議不會發生任何變更。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，本報告中所表達的意見并不構

96、成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的國“風險提示市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得

97、本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。鄭重聲明本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定，除法律規定的情況外，任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容，否則均構成對本公司版權的侵害，本公司有權依法追究其法律責任。35請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲聲明#page#酒國海證券EALANDSECURITIE國海證券研究所海外研究團隊洞悉四海心懷家國，國海研究上海國海研究深圳國海研究北京上海市黃浦區綠地外灘中心C1棟深圳市福田區竹子林四路光大銀北京市海淀區西直門外大街168國海證券大廈號騰達大廈25F行大廈28F郵編：200023郵編：518041郵編：100044電話：021-61981300電話：0755-83706353電話：010-88576597