中?？萍?北交所新股申購報告：高分子材料軟管“小巨人”積極布局F~RTP領域-230410（29頁）.pdf

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1、北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/29 2023 年 04 月 10 日 境外資本互聯互通有望提升北交所流動性，北證 50 具備上升空間北交所策略事件點評報告-2023.4.9 IPO 跟蹤（2023.04.0104.07）：晟楠科技北交所成功注冊北交所策略專題報告-2023.4.9 色譜光譜系列產品 2022 年增長90%，全產業鏈布局為領域開拓保駕護航北交所信息更新-2023.4.4 中?？萍贾性？萍?871694.BJ):高分子材料軟管“小巨人”，高分子材料軟管“小巨人”，積極布局積極布局 F-RTP 領域領域 北交所新股申購報告北交所新股

2、申購報告 諸海濱（分析師）諸海濱（分析師） 證書編號：S0790522080007 高分子材料運輸軟管“小巨人”，深耕流體高分子材料運輸軟管“小巨人”，深耕流體傳傳輸領域輸領域 中?？萍贾饕獜氖铝黧w傳輸高分子材料軟管的研發、生產和銷售，為流體輸送提供耐高壓、抗磨損、長距離的專業化解決方案和定制化服務。產品應用于頁巖油氣開采、礦井排水、市政消防、應急救援等領域。2019-2022 年，耐高壓大流量輸送軟管、普通輕型輸送軟管兩類產品銷售收入合計占主營業務收入比重分別為96.16%、94.04%、94.54%和 92.96%。2022 年兩類產品分別收入 4.29 億元、1.33億元。2022 年實

3、現營收 6.07 億元(+68.68%)，歸母凈利潤 9221 萬元(+79.29%)，2022 年毛利率/凈利率分別增長至 43.09%/15.12%。頁巖油氣為水力壓裂水處理系統輸水軟管最大下游領域，頁巖油氣為水力壓裂水處理系統輸水軟管最大下游領域，2022 年占比年占比 94.23%油氣開采、消防應急、農業、煤礦、工程機械等行業是橡膠軟管的主要下游行業，上述行業多為國民經濟的基礎行業，與宏觀經濟整體運行態勢具有一定的同步性，隨著國內宏觀經濟持續發展，對橡膠軟管產品的需求仍將保持增長。據 GIR 2022 年頁巖油氣領域的水力壓裂水處理用輸送軟管的市場規模約為 2.53 億美元，預計到 2

4、028 年將達到 4.37 億美元，年復合增長率為 9.50%。耐高壓大流量輸送軟管采用一次成型共擠技術，解決技術痛點問耐高壓大流量輸送軟管采用一次成型共擠技術，解決技術痛點問題題 中?？萍寄透邏捍罅髁枯斔蛙浌墚a品定位中高端，2019-2022H1 中高端產品占比平均為 98.04%。耐高壓大流量輸送軟管采用最新的一次成型共擠技術。通過核心技術一次成型共擠技術的應用，實現全內徑尺寸的自動化生產，與之前工藝相比，單卷長度突破硫化臺的長度限制(一般不超過 100m)，最長可達8000m-10000m，同時生產工序減少一半，耐磨性能、附著強度等優于之前工藝;產品使用壽命更能滿足客戶需求。目前普通輕型

5、輸送軟管和耐高壓大流量輸送軟管已在國內消防行業、國際頁巖油氣開采行業、農業、工礦等領域的應用中實現了對于國際同行同類產品的替代，公司核心技術與產品具有先進性。目前，橡膠軟管行業中的北交所上市公司有利通科技、派特爾，與同類公司相比中?？萍荚跔I業收入、凈利潤、毛利率、研發人員占比、專利數量等方面，具備一定優勢。中?？萍贾性？萍及l行發行 PE 2022 為為 13X 中?？萍及l行價格為 12.33 元/股，2022 年實現歸母凈利潤 9221 萬元，對應 2022年歸母凈利潤 PE 為 10.21X（發行前）、13.44X（發行后），低于可比公司 PE 均值 17.53X。專注于流體傳輸高分子材料軟

6、管的研發、生產和銷售，并為流體輸送提供耐高壓、抗磨損、長距離的專業化解決方案和定制化服務。產品廣泛應用于頁巖油氣開采、礦井排水、市政消防、應急救援、農業灌溉等領域，能夠滿足不同場景下客戶的作業環境要求，在頁巖油氣開采和應急救援領域具有一定的市場競爭力?？紤]到公司技術及品牌優勢，有望進一步提高行業滲透率。風險提示：風險提示：原材料價格波動風險、下游行業需求波動風險、新股破發風險 相關研究報告相關研究報告 北交所研究團隊北交所研究團隊 新股研究新股研究 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披

7、露和法律聲明 2/29 目目 錄錄 1、高分子材料軟管“小巨人”，積極同步開拓海內外雙市場.4 1.1、深耕流體傳輸高分子材料軟管領域，產品以境外銷售為主.4 1.2、2022 年實現營收 6.07 億元(+68.68%)，盈利能力增長較快.8 2、國民經濟基礎行業回暖，帶動橡膠軟管行業需求較快反彈.10 2.1、橡膠軟管下游多為國民經濟基礎行業，與宏觀經濟存在一定同步性.10 2.2、2028 年頁巖油氣領域軟管市場預計達 4.37 億美元，CAGR 為 9.50%.13 3、聚焦頁巖油氣開采領域，布局 F-RTP 等多層次業務格局.15 3.1、境外收入占比公司營收近八成，持續加大國內市場

8、開拓力度.15 3.2、耐高壓大流量輸送軟管采用一次成型共擠技術，解決技術痛點問題.17 3.3、業務+技術+工藝設備三創新共筑產品性能、行業領先優勢.21 3.4、中?？萍加陧搸r油氣開采具有競爭力，海外企業占據高端產品市場.23 3.5、積極布局 F-RTP 領域，此次募投完全達產擬新增年收入 4.37 億元.24 4、中?？萍?PE 2022（發行后）為 13X.26 5、風險提示.27 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2021 年耐高壓大流量軟管營收 2.24 億元（萬元）.6 圖 2：2021 年耐高壓大流量輸送軟管營收占比 74.56%.6 圖 3：2022 年公司營收達 6.07 億元(

9、+68.68%).8 圖 4：2022 年境外收入占比公司營收 68.98%.8 圖 5：2022 年公司毛利率上升至 43.09%.8 圖 6：2022 年公司期間費用率有所小幅上升.8 圖 7：2022 年實現歸母凈利潤 9221 萬元（+79.29%）.9 圖 8：2022 年凈利率增長至 15.12%.9 圖 9：橡膠軟管行業上游主要是人工合成橡膠、纖維和接扣的生產廠商.11 圖 10：2020 年我國橡膠膠管產量增長值 18.50 億標米.12 圖 11：2021H1 我國橡膠膠管出口量達到 12.14 萬噸.12 圖 12：2021H1 我國橡膠膠管出口額達 5.91 億美元.12

10、 圖 13：頁巖油氣井遠距離供水實景圖.13 圖 14：將水力壓裂后的廢液輸送至污水處理廠實景圖.13 圖 15：中?？萍柬搸r油氣壓裂供水軟管主要用于頁巖油氣產業鏈中的油氣開采環節.14 圖 16：中?？萍柬搸r油氣壓裂供水軟管的主要客戶是頁巖油氣開采配套服務商.14 表 1：產品主要分為耐高壓大流量輸送軟管和普通輕型輸送軟管.4 表 2：產品廣泛應用于頁巖油氣開采、礦井排水、市政消防、應急救援、農業灌溉等領域.4 表 3：2022 年耐高壓大流量、普通輕型輸送軟管的銷量分別為 88 萬米和 482 萬米.6 表 4：自 2021 年以來耐高大流量輸送軟管產能利用率不斷上升.7 表 5：中?？萍?/p>

11、銷售模式以自有品牌銷售為主、ODM 為輔.7 表 6：橡膠軟管的結構通常分為內膠層、增強層和外膠層.10 表 7：橡膠軟管廣泛應用于礦業開采、農業、基建、化工等行業.11 表 8：中?？萍家跃惩馐袌鲣N售為主，2022 年上半年境外收入占比營收 78.68%.15 表 9：美國市場為中?？萍甲畲缶惩馐袌?15 4WaXlYlXbVmVrYqZuV7NdN7NmOoOpNnOjMnNtPiNmNmOaQrRzRxNtQyQwMpNsM北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/29 表 10：Kidde Brasil LTDA、沙特阿美、Pureline Tr

12、eatment Systems、LLC 已成為公司前五大客戶.16 表 11：中?？萍汲掷m加大國內市場的開拓力度.17 表 12：不同種類的橡膠軟管確定不同的高、中、低端檔次劃分標準.17 表 13：中?？萍寄透邏捍罅髁枯斔蛙浌墚a品定位中高端.18 表 14：中?？萍寄透邏捍罅髁枯斔蛙浌艿谋茐毫?、工作壓力方面及普通輕型輸送軟管的輕量化方面更具優勢.18 表 15：耐高壓大流量輸送軟管采用最新的一次成型共擠技術，可實現最長約 8000m 無接頭軟管的生產.20 表 16：海外企業憑借先發優勢在高端產品市場具有一定的市場占有率.23 表 17：擬使用募集資金 3.25 億元于“柔性增強熱塑性復合

13、管量產項目”等項目.24 表 18：擬新增柔性增強熱塑性復合管產能 104 萬米.25 表 19：擬新增鋼襯聚氨酯耐磨復合管產能 18000 噸.25 表 20：中?？萍歼x取偉星新材、公元股份、利通科技及派特爾作為同行業可比公司.26 表 21：中?？萍寂c可比公司相比營業收入、凈利潤、毛利率、研發人員占比、專利數量等方面，均具備一定優勢.26 表 22：中?？萍妓鶎佟癈29 橡膠和塑料制品業”行業動態市盈率為 31.81X.27 表 23：中?？萍及l行價格對應 PE 2022 為 13X，可比公司 PE 2021 均值為 18X.27 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的

14、信息披露和法律聲明 4/29 1、高分子材料軟管“小巨人”，高分子材料軟管“小巨人”，積極同步開拓海內外雙市場積極同步開拓海內外雙市場 1.1、深耕深耕流體流體傳傳輸高分子材料軟管領域，產品以境外銷售為主輸高分子材料軟管領域，產品以境外銷售為主 中?？萍际且患覍Ｗ⒂诹黧w流體傳傳輸高分子材料軟管輸高分子材料軟管的研發、生產和銷售，為流體輸送提供耐高壓、抗磨損、長距離的專業化解決方案和定制化服務的高新技術企業、高新技術企業、國家級專精特新“小巨人”企業國家級專精特新“小巨人”企業。主要產品包括耐高壓大流量輸送軟管、普通輕型輸送軟管兩大系列耐高壓大流量輸送軟管、普通輕型輸送軟管兩大系列。產品以境產品

15、以境外銷售為主，外銷售為主，客戶分布于歐美、中東、南美等多個國家和地區，同時為國內應急救援、市政消防部門以及中石化等知名企業提供相應配套產品。產品廣泛應用于頁巖油氣開采、礦井排水、市政消防、應急救援、農業灌溉等領域。表表1：產品主要分為產品主要分為耐高壓大流量輸送軟管和普通輕型輸送軟管耐高壓大流量輸送軟管和普通輕型輸送軟管 類別類別 產品特性產品特性 耐高壓大流量輸送軟管 主要采用一次成型共擠技術，由 TPU 或橡膠內膠層、高強度聚酯纖維增強層和 TPU 或橡膠外膠層一次成型共擠而成。產品具有耐高壓、抗磨損、長距離輸送等特點 普通輕型輸送軟管 主要采用自動化硫化生產技術，以 TPU 或橡膠材料

16、作為內外膠層，高強度纖維作為增強層，具有良好的耐候性和耐化學性。產品具有重量輕、出水快、易收卷、貯藏體積小、便于運輸等特點，適合短距離流體輸送的作業環境 資料來源：公司招股書、開源證券研究所 中?？萍贾匾曆邪l工作，形成了一次成型共擠技術、自動化硫化生產技術等一系列自主研發的核心技術。同時，與東南大學、江蘇科技大學、南京工程學院等外部科研院所開展產學研合作，實現技術與實踐的創新與融合。截至 2023 年 4 月 7 日，已取得 129 項專利，其中 28 項發明專利、101 項實用新型專利，并并是行業標準織是行業標準織物增強排水軟管及軟管組合件物增強排水軟管及軟管組合件(行業標準行業標準 NB/

17、T10758-2021)的起草單位的起草單位。根據不同應用領域，產品主要分為耐高壓大流量輸送軟管和普通輕型輸送軟管。耐高壓大流量輸送軟管和普通輕型輸送軟管。產品結構通常包括三層結構和雙層結構，其中三層結構由內膠層、增強層和外膠層(外覆層)組成；雙層結構由內膠層和增強層組成。從產品應用領域看，外銷的耐高壓大流量輸送軟管主要用于頁巖油氣開采領域外銷的耐高壓大流量輸送軟管主要用于頁巖油氣開采領域，內銷的耐高壓大流量輸送軟管除用于頁巖油氣開采外，還用于礦山排水和應急救援礦山排水和應急救援等領域等領域；外銷的普通輕型輸送軟管以消防水帶和工業用軟管為主，內銷的普通輕型輸送軟管主要是消防水帶；外銷的消防水帶

18、大多用于室內消防箱等建筑消防領域，內銷的消防水帶一般裝配于消防車上。表表2：產品廣泛應用于頁巖油氣開采、礦井排水、市政消防、應急救援、農業灌溉等領域產品廣泛應用于頁巖油氣開采、礦井排水、市政消防、應急救援、農業灌溉等領域 產品類別產品類別 名稱名稱 產品介紹產品介紹 外觀樣圖外觀樣圖 應用場景應用場景 耐高壓大流量輸送軟管 頁巖油氣壓裂供水軟管 本產品是一種一次成型共擠雙面聚氨酯軟管，由內膠層、纖維增強層和外膠層組成，內外膠層采用超高耐磨性能的聚氨酯彈性體材料，增強層采用高強度滌綸長絲等纖維材料編制而成，采用增強改性技術，廣泛應用于頁巖油氣開采領域水力壓裂系統遠程供水的作業環境 北交所新股申購

19、報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5/29 產品類別產品類別 名稱名稱 產品介紹產品介紹 外觀樣圖外觀樣圖 應用場景應用場景 礦用聚氨酯高壓軟管 一種雙面熱塑性聚氨酯高壓排水軟管，采用一次成型共擠工藝，由內膠層、纖維增強層和外膠層組成，內外膠層均采用超高耐磨性能的熱塑性聚氨酯彈性體材料，增強采用滌綸、芳綸或混合纖維編制而成，采用耐磨改性技術，廣泛應用于工礦排水等作業環境 應急救援供水軟管 一種扁平可盤卷的高壓輸水軟管，由 TPU 或橡膠內膠層、纖維增強層和 TPU 或橡膠外膠層一次成型共擠而成，纖維增強層通常采用共混編織技術，廣泛應用于城市應急排水等長距離輸水場景

20、 農用大流量軟管 由滌綸增強層、內外橡塑合金覆蓋層組成，或由滌綸增強層，內外 TPU 一次成型共擠覆蓋組成，具有優良的抗腐蝕性、延伸率低、單位流量大、可拖拽等特點，廣泛應用于農場施肥灌溉領域 普通輕型輸送軟管 消防水帶 由滌綸長絲編織，內膠層為熱塑性聚氨酯或特種橡膠，采用耐磨改性技術，具有輕便、易攜帶、易收卷等特點，廣泛應用于消防滅火領域 市政排澇軟管 由滌綸等纖維材質編織而成，內襯材料為熱塑性聚氨酯，具有重量輕、易收卷等特點，常配于排澇車上，廣泛應用于市政應急搶險、山洪搶險等作業環境 工業用軟管 內外膠層材料為合成橡膠，增強層采用滌綸長絲、或滌綸長絲與高強度鋼簾線或螺旋鋼絲共混材料，具有強抗

21、腐蝕性，廣泛用于傳輸油(適用于油罐車)、耐磨物料、化學品、食品等介質 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6/29 產品類別產品類別 名稱名稱 產品介紹產品介紹 外觀樣圖外觀樣圖 應用場景應用場景 配件 接扣配件 為各類型軟管的高壓接扣，表面經過陽極氧化處理、經高壓鍛造而成，直接或通過護套嚙合于管體兩端 資料來源：公司招股書、開源證券研究所 2019-2022 年年，耐高壓大流量輸送軟管、普通輕型輸送軟管耐高壓大流量輸送軟管、普通輕型輸送軟管兩類產品銷售收入合兩類產品銷售收入合計占主營業務收入比重分別為計占主營業務收入比重分別為 96.16%、94.0

22、4%、94.54%和和 92.96%，2022 年兩類產年兩類產品分別收入品分別收入 4.29 億元、億元、1.33 億元，為公司主要收入來源。億元，為公司主要收入來源。配件及其他軟管，2022 年營收分別為 3230 萬元、1027 萬元，占比主營業務收入 5.35%、1.70%。圖圖1：2021 年耐高壓大流量軟管營收年耐高壓大流量軟管營收 2.24 億元（萬元）億元（萬元）圖圖2：2021 年耐高壓大流量輸送軟管營收占比年耐高壓大流量輸送軟管營收占比 74.56%數據來源：公司招股書、開源證券研究所 數據來源：公司招股書、開源證券研究所 2022 年耐高壓大流量輸送軟管和普通輕型輸送軟管

23、的銷量分別為年耐高壓大流量輸送軟管和普通輕型輸送軟管的銷量分別為 87.61 萬米和萬米和481.62 萬米。萬米。2019 年、2020 年、2021 年耐高壓大流量輸送軟管的銷量分別為 114.03萬米、89.60 萬米和 124.89 萬米。2021 年以來，產品主要原材料 TPU、NBR 價格均有較大幅度上漲，導致公司產品成本上升較快，中?？萍荚?2021 年四季度與主要客戶協商調整了產品售價，導致 2022 年度耐高壓大流量輸送軟管銷售單價較 2021 年度增長了 15.14%。表表3：2022 年耐高壓大流量年耐高壓大流量、普通輕型輸普通輕型輸送軟管的銷量分別為送軟管的銷量分別為

24、88 萬米和萬米和 482 萬米萬米 項目項目 2019 2020 2021 2022 耐高壓大流量輸送軟管 銷售收入(萬元)22158.87 14978.66 22353.37 42905.86 銷量(萬米)114.03 89.60 124.89 208.20 單價(元/米)194.32 167.17 178.98 206.08 普通輕型輸送軟管 銷售收入(萬元)9663.27 9836.65 11340.88 13270.97 銷量(萬米)956.23 1048.01 1084.73 1170.42 單價(元/米)10.11 9.39 10.45 11.34 配件 銷售收入(萬元)1126

25、.30 1399.54 1561.00 3230.25 銷量(萬個)13.86 13.41 20.19 34.16 單價(元/個)81.27 104.37 77.31 94.56 其他 銷售收入(萬元)143.32 174.30 386.28 1026.57 010000200003000040000500002019202020212022耐高壓大流量輸送軟管普通輕型輸送軟管配件其他耐高壓大流量輸送軟管,71.00%普通輕型輸送軟管,21.96%配件,5.35%其他,1.70%耐高壓大流量輸送軟管普通輕型輸送軟管配件其他北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律

26、聲明 7/29 項目項目 2019 2020 2021 2022 銷量(萬米)0.59 1.56 13.30 33.74 單價(元/米)242.00 111.64 29.05 30.43 數據來源：公司招股書、開源證券研究所 2022 年耐高壓大流量輸送軟管的產能利用率達到年耐高壓大流量輸送軟管的產能利用率達到 82.72%，普通輕型輸送軟管，普通輕型輸送軟管產能利用率為產能利用率為 85.84%，接扣配件均為對外采購，不存在產能和產量。自 2021 年以來耐高大流量輸送軟管產能利用率不斷上升，主要系國際原油價格回升，頁巖油氣壓裂供水軟管需求增長所致。表表4：自自 2021 年以來耐高大流量輸

27、送軟管產能利用率不斷上升年以來耐高大流量輸送軟管產能利用率不斷上升 項目項目 2019 年度年度 2020 年度年度 2021 年度年度 2022 年年 耐高壓大流量輸送軟管 產能(萬米)260.00 260.00 260.00 270.00 產量(萬米)88.40 82.53 114.23 223.34 產能利用率 34.00%31.74%43.93%82.72%銷量(萬米)114.03 89.60 124.89 208.20 產銷率 128.99%108.57%109.33%93.22%普通輕型輸送軟管 產能(萬米)1000.00 1000.00 1000.00 1000.00 產量(萬米

28、)808.85 936.09 765.32 858.35 產能利用率 80.89%93.61%76.53%85.84%外購量(萬米)137.21 159.81 314.31 291.77 銷量(萬米)956.23 1048.01 1084.73 1170.42 產銷率 101.07%95.63%100.47%101.76%合計 產能(萬米)1260.00 1260.00 1260.00 1270.00 產量(萬米)897.25 1018.62 879.55 1081.70 產能利用率 71.21%80.84%69.81%85.17%外購量(萬米)137.21 159.81 314.31 291

29、.77 銷量(萬米)1070.26 1137.61 1209.62 1378.62 產銷率 103.46%96.54%101.32%100.37%數據來源：公司招股書、開源證券研究所 以自有品牌銷售為主、以自有品牌銷售為主、ODM 為輔。為輔。中?？萍贾饕ㄟ^參加國內外行業展會、客戶推薦等方式獲取訂單。生產部完成訂單生產經質量部檢驗合格后產品入庫，由倉庫按訂單發貨給客戶。ODM 客戶主要是境外大型消防設備提供商，包括 Kidde Brasil LTDA、Segurimax Comercio Atacadista De Eq 等。2022 年 ODM 以及自有品牌的銷售收入分別為 6202 萬元

30、、5.42 億元，分別占比主營業務收入 10.26%、89.74%。表表5：中?？萍间N售模式以自有品牌銷售為主、中?？萍间N售模式以自有品牌銷售為主、ODM 為輔為輔 項目項目 2019 年度年度 2020 年度年度 2021 年度年度 2022 年年度度 金額（萬元）占比 金額（萬元）比例 金額（萬元）比例 金額（萬元）比例 ODM 5860.01 17.71%6425.24 24.35%7278.04 20.42%6201.89 10.26%自有品牌 27231.75 82.29%19963.91 75.65%28363.49 79.58%54231.75 89.74%合計合計 33091.

31、76 100.00%26389.15 100.00%35641.53 100.00%60433.64 100.00%數據來源：公司招股書、開源證券研究所 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/29 1.2、2022 年實現營收年實現營收 6.07 億元億元(+68.68%)，盈利能力增長較快，盈利能力增長較快 2020-2022營業收入呈增長態勢，營業收入呈增長態勢，2022年實現營收年實現營收6.07億元，同比增長億元，同比增長68.68%。中?？萍贾鳡I業務收入占比較為穩定，主營業務突出。2020 年度營業收入較 2019年度下降 6638 萬元，

32、主要因美國頁巖油氣市場低迷，頁巖油氣壓裂供水軟管收入減少所致。2021 年度受石油價格上漲，美國頁巖油氣市場復蘇影響，帶動公司營收回暖。2022 年度營業收入繼續保持增長趨勢，普通輕型輸送軟管產品保持穩定增長。2019-2022 年，境外銷售收入占主營業務收入的比例分別為 80.30%、65.78%、68.45%和 78.68%。圖圖3：2022 年公司營收達年公司營收達 6.07 億元億元(+68.68%)圖圖4：2022 年年境外收入占比公司營收境外收入占比公司營收 68.98%數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：公司招股書、開源證券研究所 2022 年毛利率上升至年毛利率上升至

33、 43.03%，期間費用率整體，期間費用率整體小幅上漲小幅上漲。2021 年、2022 年綜合毛利率分別為 41.42%、43.09%。2020 年度較 2019 年度下降 3.02%，主要是由于2020 年度公司毛利率較高的耐高壓大流量輸送軟管銷量下降，同時 2020 年度公司執行新收入準則，將運費在營業成本中核算。受到人民幣對美元匯率下降及部分原材料 TPU 及 NBR 價格大幅上漲的影響，雖然 2021 年度產銷量較 2020 年度有所上升，但毛利率較 2020 年度仍下降 2.53%。2020-2022 年的期間費用率分別為 23.48%、25.16%、25.59%，其中 2021-2

34、022 年研發費用率分別為 4.66%、3.26%。2021-2022年銷售費用占比有所上漲，主要系美國頁巖油氣開采行業需求上升，中?？萍紝χ性Ｃ绹哟罅隧搸r油氣壓裂供水軟管出口力度，導致運輸費及關稅有較大幅增加。圖圖5：2022 年公司毛利率上升至年公司毛利率上升至 43.09%圖圖6：2022 年公司期間費用率有所小幅上升年公司期間費用率有所小幅上升 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%0.01.02.03.04.05.06.07.020182019202020212022營收/億元yoy010000200003

35、0000400005000060000700002019202020212022境外營收(萬元)境內營收(萬元)0%10%20%30%40%50%60%20182019202020212022毛利率ROE（加權）-5%0%5%10%15%20%25%30%20182019202020212022期間費用率銷售費用率管理費用率財務費用率研發費用率北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9/29 2022 年實現歸母凈利潤年實現歸母凈利潤 9221 萬元，同比增長萬元，同比增長 79.29%，凈利率增長至凈利率增長至 15.12%。2018-2022 年，實現

36、歸母凈利潤分別為 8330 萬元、6992 萬元、4988 萬元和 5143 萬元及 9160 萬元。2021 年度，隨著石油價格不斷上漲，公司業務較 2020 年度上升較快，但受到人民幣對美元匯率下降，海運費漲幅較大等因素影響，2021 年度凈利潤較 2020 年度漲幅為 3.08%，2022 年度公司營業規模大幅上漲，導致凈利潤較 2021年度上升 4033.30 萬元，漲幅為 78.44%。圖圖7：2022 年實現歸母凈利潤年實現歸母凈利潤 9221 萬元（萬元（+79.29%）圖圖8：2022 年凈利率增長至年凈利率增長至 15.12%數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wi

37、nd、開源證券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%020004000600080001000020182019202020212022歸母凈利潤/萬元yoy0%5%10%15%20%25%20182019202020212022凈利率北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/29 2、國民經濟基礎行業回暖，帶動橡膠軟管行業需求較快反彈國民經濟基礎行業回暖，帶動橡膠軟管行業需求較快反彈 2.1、橡膠橡膠軟管軟管下游多為國民經濟基礎行業，與宏觀經濟存在一定同步性下游多為國民經濟基礎行業，與宏觀經濟存在一定同步性 橡膠軟管定義 橡膠板

38、、管、帶制造，指用未硫化的、硫化的或硬質橡膠生產橡膠板狀、管狀、帶狀制品的活動，以及以橡膠為主要成分，用橡膠灌注、涂層、覆蓋或層疊的紡織物、紗繩、鋼絲(鋼纜)等制作的傳動帶或輸送帶的生產活動。橡膠板、管、帶根據原材料和加工工藝的不同，能夠調節產品的硬度、耐磨度、耐腐蝕、耐高溫、耐低溫、耐老化等性能指標，因而在工業上具有十分廣泛的應用。橡膠軟管是用以輸送氣體、液體、漿狀或粒狀物料的一類管狀橡膠制品。橡膠軟管是用以輸送氣體、液體、漿狀或粒狀物料的一類管狀橡膠制品。由內外膠層和骨架層組成，骨架層的材料可用棉纖維、各種合成纖維、碳纖維或石棉、鋼絲等。一般膠管的內外膠層材料采用天然橡膠、丁苯橡膠或順丁橡

39、膠；耐油膠管采用氯丁橡膠、丁腈橡膠；耐酸堿、耐高溫膠管采用乙丙橡膠、氟橡膠或硅橡膠等。橡膠軟管結構和分類 橡膠軟管的結構通常分為橡膠軟管的結構通常分為:內膠層、增強層和外膠層內膠層、增強層和外膠層(或外覆層或外覆層)。內膠層直接承受輸送介質的磨損、侵蝕;外膠層保護膠管內體不受外界環境的損傷和侵蝕；增強層是膠管的承壓層，賦予管體強度和剛度。膠管的工作壓力取決于骨架層的材料和結構。表表6：橡膠軟管的結構通常分為內膠層、增強層和外膠層橡膠軟管的結構通常分為內膠層、增強層和外膠層 橡膠軟管結構橡膠軟管結構 作用作用 內膠層 接承受輸送介質的磨損、侵蝕 增強層 保護膠管內體不受外界環境的損傷和侵蝕 外膠

40、層 膠管的承壓層，賦予管體強度和剛度 資料來源：公司招股書、開源證券研究所 按增強層不同，可將膠管分為編織膠管、纏繞膠管、全膠膠管、針織膠管、短纖維膠管、夾布膠管、抽吸膠管:按輸送介質不同，可分為水管、氣管、油管和特種介質膠管。按應用領域不同可分為汽車膠管、工業膠管(工程機械、石油、礦山等行業用膠管)等。行業上下游關系 橡膠軟管行業上游主要是人工合成橡膠、纖維和接扣的生產廠商。其中，人工合成橡膠主要包括 TPU、NBR 和 EPDM，纖維主要為高強度聚酯纖維，接扣主要材質為鋁、銅、合金材料或玻纖復合材料，按快速接扣、重型接扣等不同規格和標準進行制造。橡膠軟管是一種應用廣泛的橡膠制品，應用范圍涉

41、及到石油、化工、工程機械、采礦、冶金、建筑、汽車、航空、航海、農林園藝、醫療、家用等諸多領域。中?？萍妓幮袠I的下游主要為具有水、石油等液體運輸需求的終端用戶，產品主要應用于頁巖油氣開采遠程供水、工礦和工程輸水、大型消防系統、城市排澇和抗旱、農業園林澆灌等。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11/29 圖圖9：橡膠軟管行業上游主要是人工合成橡膠、纖維和接扣的生產廠商橡膠軟管行業上游主要是人工合成橡膠、纖維和接扣的生產廠商 資料來源：公司招股書、開源證券研究所 市場需求 橡膠軟管廣泛應用于礦業開采、農業、基建、化工、食品飲料、消防、醫藥和汽車等行業，運

42、送物質包括:水、油、高溫水和蒸汽、氣體、食品、飲料、化學品等。從軟管材料來看可分為天然橡膠管、聚氨酯管、丁腈橡膠管、橡塑合金管等。表表7：橡膠軟管廣泛應用于礦業開采、農業、基建、化工橡膠軟管廣泛應用于礦業開采、農業、基建、化工等行業等行業 類型類型 內膠材質內膠材質 主要應用主要應用 輸水軟管 橡塑合金/EPDM/TPU 消防、遠程供水、灌溉、園藝、建筑等 飲料食品軟管 NR/合成橡膠 傳輸非脂類液體：牛奶、飲料、酒水等 焊接軟管 NBR/合成橡膠 氣體傳輸 物料吸送軟管 NR/NBR/SBR/PU 物料吸送：氣、霧、粉末、顆粒、砂礫、水泥等 化學軟管 EPDM 化學溶液輸送 輸油軟管 NBR

43、/橡塑合金/SBR 液體輸送：柴油、煤油、石油等 空氣軟管 NBR/橡塑合金/PU/SBR 用于啟動裝置、壓縮機等 熱水和蒸汽軟管 EPDM 制冷設備和發動機的液體、乳制品廠飽和蒸汽傳輸等 資料來源：公司招股書、開源證券研究所 目前，我國橡膠軟管生產企業已經發展到 1000 多家，規模以上企業達 300 多家;產品產量、質量、結構和企業效益等方面都取得長足進步；產品性能基本滿足國內各行業需求，整體水平接近或達到發達國家標準。根據中國橡膠工業年鑒數據，自自2014 年到年到 2020 年年，我我國橡膠膠管產量從國橡膠膠管產量從 14 億標米增長至億標米增長至 18.5 億標米，年復合增速億標米，

44、年復合增速為為 4.75%。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12/29 圖圖10：2020 年年我我國橡膠膠管國橡膠膠管產產量增長值量增長值 18.50 億標米億標米 數據來源：中國橡膠工業年鑒、開源證券研究所 根據中國橡膠工業年鑒統計數據，2020 年受疫情影響，我國橡膠膠管總出口量為 19.13 萬噸，同比下降 8.87%，出口額為 8.82 億美元，同比下降 8.56%。2021 年隨著國內外經濟形勢趨于穩定下游行業逐漸恢復，橡膠制品需求量增加，2021 年上半年我國橡膠膠管出口總量達到 12.14 萬噸，同比增長 41.62%，出口額為 5

45、.91 億美元，同比增長 49.99%，出口均價同比增長 5.91%，達到 4867 美元/噸。圖圖11：2021H1 我國橡膠膠管出口量達到我國橡膠膠管出口量達到 12.14 萬噸萬噸 圖圖12：2021H1 我我國橡膠膠管國橡膠膠管出口額出口額達達 5.91 億美元億美元 數據來源：中國橡膠工業年鑒、開源證券研究所 數據來源：中國橡膠工業年鑒、開源證券研究所 油氣開采、消防應急、農業、煤礦、工程機械等行業是橡膠軟管的主要下游行業。以油氣開采為例，頁巖油氣水力壓裂開采過程中需要消耗大量的水，橡膠軟管被廣泛用于向頁巖油氣井處的蓄水池遠距離大流量高壓供水，以及將從地下回抽的水力壓裂后的廢水輸送至

46、污水處理廠。消防應急是橡膠軟管的另一重要應用領域，橡膠軟管耐高壓、抗磨損、經久耐用，且不易滲漏，可彎曲折疊，使用方便，廣泛應用于市政應急救援、消防滅火等作業環境。其他如農業灌溉、煤礦排水等各領域，都需要大量規格、型號和性能各異的橡膠軟管。上述行業多為國民經濟的基礎行業，與宏觀經濟整體運行態勢具有一定的同步性，隨著國內宏觀經濟持續發展，對橡膠軟管產品的需求仍將保持增長。-5%0%5%10%15%051015202014201520162017201820192020產量(億標米)yoy0510152025出口量(萬噸)進口量(萬噸)024681012出口額(億美元)進口額(億美元)北交所新股申購

47、報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13/29 2.2、2028 年年頁巖油氣領域軟管市場頁巖油氣領域軟管市場預計達預計達 4.37 億美元，億美元，CAGR 為為 9.50%概念解析 水力壓裂技術，已成為提取和開采頁巖油氣的優選方法，水力壓裂技術，已成為提取和開采頁巖油氣的優選方法，水力壓裂技術是使用大量高壓液體注入鉆井并使巖層裂開后，高壓液體中的支撐劑保持住巖層裂縫，使其成為油氣導向鉆井的高速滲透通道。在頁巖油氣開采中，需要將大量的水輸送到開采地用于制備壓裂液。同時，在水力壓裂完成后，留在井下的壓裂液需再次輸送至廢水處理廠進行廢水處理。長距離的輸送通常采用軟管進

48、行，在地形復雜、溝壑縱橫的地帶，軟管輸送的優勢尤其突出。頁巖油氣開采的復雜環境，要求軟管具有輸送流量大、連接方便、耐候性耐化學性好、能適應不同地形地貌、易收卷、貯藏體積小等特點。圖圖13：頁巖油氣井遠距離供水實景圖頁巖油氣井遠距離供水實景圖 圖圖14：將水力壓裂后的廢液輸送至污水處理廠實景圖將水力壓裂后的廢液輸送至污水處理廠實景圖 資料來源：公司招股書 資料來源：公司招股書 上下游關系 頁巖油氣行業由上游的勘探開采、中游的儲運輸配以及下游的分銷利用組成。上游環節主要負責頁巖油氣的勘探、開發、鉆采等業務，參與主體是油氣資源公司、勘探技術服務提供商和開采設備提供商等；中游環節的主要業務是油氣管網的

49、建設、運營和管理，負責油氣的儲存以及運輸;下游環節主要是油氣的分銷利用，可用作化工原料、工業燃料、城市燃氣等用途。中?？萍柬搸r油氣壓裂供水軟管主要用于頁巖油氣產業鏈中的油氣開采環節。中?？萍柬搸r油氣壓裂供水軟管主要用于頁巖油氣產業鏈中的油氣開采環節。頁巖油氣壓裂供水軟管主要用于向頁巖油氣開采水力壓裂系統遠距離、大流量高壓供水，以及將從地下回抽的水力壓裂“返排液”輸送至污水處理廠。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14/29 圖圖15：中?？萍贾性？萍柬搸r油氣壓裂供水軟管主要用于頁巖油氣產業鏈中的油氣開采環節頁巖油氣壓裂供水軟管主要用于頁巖油氣產業鏈中

50、的油氣開采環節 資料來源：華經產業研究院、開源證券研究所 中?？萍柬搸r油氣壓裂供水軟管的主要客戶是頁巖油氣開采配套服務商主要客戶是頁巖油氣開采配套服務商，向其提供壓裂供水軟管總成及配件，客戶向油氣開采公司提供成套供水系統及水處理系統，油氣開采公司進行頁巖油氣水力壓裂開采。圖圖16：中?？萍柬搸r油氣壓裂供水軟管的主要客戶是頁巖油氣開采配套服務商中?？萍柬搸r油氣壓裂供水軟管的主要客戶是頁巖油氣開采配套服務商 資料來源：公司招股書、開源證券研究所 市場規模 根據 Spears&Association 的報告，2021 年全球油田設備和服務市場支出為2016.75 億美元，較 2020 年增長 3.4

51、6%，其中壓裂設備市場規模為 156.67 億美元，較 2020 年增長 19.21%。據 GIR(Global Info Research)市場調研，2021 年全球頁巖油氣水力壓裂開采收入約為 130.80 億美元，預計 2028 年將達到 205.90 億美元，2022至 2028 期間年復合增長率約為 6.7%。據 GIR 調研，2022 年全球水力壓裂水處理系統用輸水軟管市場規模大約為 2.69億美元，預計 2028 年達到 4.53 億美元，2022 至 2028 期間，年復合增長率為 9.05%。從下游應用領域來看，頁巖油氣領域占有重要地位，按收入計，2022 年市場份額為94.

52、23%，預計 2028 年份額將達到 96.55%。2022 年頁巖油氣領域的水力壓裂水處理用輸送軟管的市場規模約為 2.53 億美元，預計到 2028 年將達到 4.37 億美元，年復合增長率為 9.50%。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15/29 3、聚焦頁巖油氣開采領域，布局聚焦頁巖油氣開采領域，布局 F-RTP 等多層次業務格局等多層次業務格局 3.1、境外收入占比公司營收近八成，持續加大國內市場開拓力度境外收入占比公司營收近八成，持續加大國內市場開拓力度 中?？萍家跃惩馐袌鲣N售為主，境內銷售為輔，以境外市場銷售為主，境內銷售為輔，已取得

53、美國 FM、UL、英國 BSI 和歐盟 MED 等多項海外認證，具備進入歐美等國外市場的資質?？蛻舴植加诒泵?、中東、南美、歐洲等多個國家和地區，產品廣泛應用于頁巖油氣開采、礦井排水、市政消防、應急救援、農業灌溉等領域，能夠滿足不同場景下客戶的作業環境要求，在頁巖油氣開采和應急救援領域具有一定的市場競爭力。2019-2022 年，境外銷售收入占主營業務收入的比例分別為 80.30%、65.78%、68.45%和 68.98%，2020 年度境外收入較 2019 年度下降 9216 萬元，主要是美國頁巖油氣市場低迷，頁巖油氣壓裂供水軟管收入減少所致。2021 年度受石油價格上漲，美國頁巖油氣市場復

54、蘇影響，公司外銷收入較 2020 年度上升 7039 萬元。表表8：中?？萍家跃惩馐袌鲣N售為主，中?？萍家跃惩馐袌鲣N售為主，2022 年上半年境外收入占比營收年上半年境外收入占比營收 78.68%項目項目 2019 年度年度 2020 年度年度 2021 年度年度 2022 年年度度 金額(萬元)比例(%)金額(萬元)比例(%)金額(萬元)比例(%)金額(萬元)比例(%)境外 26574.05 80.30%17357.91 65.78%24396.92 68.45%41689.39 68.98%境內 6517.71 19.70%9031.24 34.22%11244.61 31.55%1874

55、4.25 31.02%合計 33091.76 100.00%26389.15 100.00%35641.53 100.00%60433.64 100.00%數據來源：公司招股書、開源證券研究所 2019-2022 年，美國市場主營業務收入分別為 1.46 億元、0.50 億元、1.19 億元和2.72 億元，占境外主營業務收入的比例分別為 55.12%、28.95%、48.92%和 65.26%。美國掌握先進的頁巖油氣開采技術，同時美國頁巖油氣儲量全球第二，中?？萍急泵理搸r油氣市場具備可持續性。表表9：美國市場為中?？萍甲畲缶惩馐袌雒绹袌鰹橹性？萍甲畲缶惩馐袌?項目項目 2019 年度年度

56、2020 年度年度 2021 年度年度 2022 年年度度 金額(萬元)占境外主營業務收入比例 金額(萬元)占境外主營業務收入比例 金額(萬元)占境外主營業務收入比例 金額(萬元)占境外主營業務收入比例 北美：北美：18318.79 68.93%6343.69 36.55%14441.44 59.19%29860.40 71.63%加拿大 3658.12 13.77%1312.67 7.56%2489.87 10.21%2502.55 6.00%美國 14646.84 55.12%5025.17 28.95%11934.85 48.92%27206.26 65.26%墨西哥 13.83 0.0

57、5%5.85 0.03%16.71 0.07%107.99 0.26%歐洲：歐洲：2517.44 9.47%2501.27 14.41%4125.79 16.91%5968.38 14.32%愛爾蘭 96.48 0.36%212.10 1.22%667.97 2.74%927.19 2.22%德國 541.75 2.04%1039.42 5.99%939.21 3.85%756.29 1.81%俄羅斯 967.46 3.64%153.72 0.89%935.90 3.84%2783.73 6.68%歐洲其他 911.75 3.43%1096.03 6.31%1582.70 6.48%1501.

58、16 3.60%南美：南美：2724.14 10.25%3550.25 20.45%2408.01 9.87%2709.44 6.50%巴西 1617.65 6.09%3044.11 17.54%1909.46 7.83%1932.69 4.64%南美其他 1106.50 4.16%506.14 2.91%498.54 2.04%776.75 1.86%中東：中東：1349.50 5.08%3457.98 19.92%1126.58 4.62%861.59 2.07%北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16/29 項目項目 2019 年度年度 2020

59、 年度年度 2021 年度年度 2022 年年度度 沙特-0.00%2354.72 13.57%327.12 1.34%141.89 0.34%中東其他 1349.50 5.08%1103.27 6.35%799.46 3.28%719.70 1.73%大洋洲大洋洲 155.22 0.58%203.17 1.17%384.94 1.58%778.67 1.87%非洲非洲 354.54 1.33%340.03 1.96%217.14 0.89%152.64 0.37%亞洲亞洲 1154.42 4.34%961.52 5.54%1693.04 6.94%1358.27 3.26%合計合計 2657

60、4.05 100.00%17357.91 100.00%24396.92 100.00%41689.39 100.00%數據來源：公司招股書、Wind、開源證券研究所 積極開拓其他國家地區業務，穩健布局巴西消防水帶市場、中東頁巖油氣市場，積極開拓其他國家地區業務，穩健布局巴西消防水帶市場、中東頁巖油氣市場，2019-2022 年，Trojan Hose&Supply LLC、Kidde Brasil LTDA、沙特阿美、Pureline Treatment Systems、LLC 已成為公司前五大客戶。表表10：Kidde Brasil LTDA、沙特阿美、沙特阿美、Pureline Trea

61、tment Systems、LLC 已成為公司前五大客戶已成為公司前五大客戶 年份年份 序號序號 客戶名稱客戶名稱 銷售金額銷售金額(萬元萬元)營收占比營收占比 年份年份 序號序號 客戶名稱客戶名稱 銷售金額銷售金額(萬元萬元)營收占比營收占比 2022 年度 1 Trojan Hose&Supply LLC 22056.20 36.35%2021 年度 1 LC&Clear 3769.85 10.48%2 阿美遠東(北京)商業服務有限公司 6006.12 9.90%2 Trojan Hose&Supply LLC 1887.50 5.25%3 Segurimax Comercio Ataca

62、dista DE EQ 1465.58 2.42%3 冀中能源峰峰集團有限公司 1752.08 4.87%4 Balticflex LLC 1250.40 2.06%4 阿美遠東(北京)商業服務有限公司 1146.91 3.19%5 應急管理部森林消防局 1022.62 1.69%5 Bridgestone Hosepower，LLC 1056.28 2.93%合計 31800.92 52.42%合計 9612.63 26.72%2020 年度 1 Pureline Treatment Systems，LLC 2263.76 8.52%2019 年度 1 LC&Clear 5535.39 16

63、.67%2 LC&Clear 1696.53 6.39%2 J.G.B.Enterprises，Inc 4610.35 13.89%3 阿美遠東(北京)商業服務有限公司 1483.99 5.59%3 Red-L Distributors LTD 1938.50 5.84%4 中國石油化工集團有限公司 1242.08 4.68%4 MPS Enterprises，Inc(Milford Pipe&Supply，Inc)1916.53 5.77%5 Kidde Brasil LTDA 1192.57 4.49%5 Kidde Brasil LTDA 1476.53 4.45%合計 7878.93

64、29.67%合計 15477.30 46.62%數據來源：公司招股書、開源證券研究所 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 17/29 中?？萍寄壳敖⒘溯^為完善的國內市場銷售網絡及服務體系，國內市場采用片區責任制，將全國市場劃分為華東、華中、華南、西北、東北五大片區，各個片區由專業團隊提供一站式銷售服務，包括售前咨詢、售后服務和技術支持等。中?？萍汲掷m加大國內市場的開拓力度，積極開發產品及拓展客戶，國內市場發展趨勢良好，內銷規模逐步擴大。表表11：中?？萍汲掷m加大國內市場的開拓力度中?？萍汲掷m加大國內市場的開拓力度 經營模式要素經營模式要素 國外市場國

65、外市場 國內市場國內市場 客戶群體 頁巖油氣開采配套服務商、農用機械設備商、消防設備廠商 應急管理部門、大型工礦企業、遠程供水車輛廠商、消防設備廠商 品牌建設 自主品牌和部分 ODM 以自主品牌建設和推廣為主 獲客及營銷途徑 參加展會、網絡營銷、客戶轉介紹 招投標、參加展會、網絡營銷、客戶轉介紹 資料來源：公司招股書、開源證券研究所 3.2、耐高壓大流量輸送軟管耐高壓大流量輸送軟管采用采用一次成型共擠技術一次成型共擠技術，解決技術痛點問題，解決技術痛點問題 橡膠軟管產品種類較多，不存在對高中低端產品的統一明確定義。因此，根據不同種類的橡膠軟管確定不同的高、中、低端檔次劃分標準。表表12：不同種

66、類的橡膠軟管確定不同的高、中、低端檔次劃分標準不同種類的橡膠軟管確定不同的高、中、低端檔次劃分標準 產品檔次產品檔次 公稱內徑公稱內徑mm 爆破壓力爆破壓力MPa 附著強度附著強度N/25mm 耐磨性能耐磨性能 說明說明 耐高壓大流量輸送軟管耐高壓大流量輸送軟管 高端 200 及以上 1.0 80 磨粒 P60 的砂帶來回往復 100 次，編織層不外露 耐磨性能100 次(P60 砂帶)、附著強度高于 80N/25mm，性能超出客戶要求。注：當公稱內徑200mm，且耐磨性能、附著強度同上時，評價為高端 中端 100 且200 38 且100 次(#180 砂帶)、附著強度高于 38N/25mm

67、，低于 80N/25mm，性能符合客戶要求。注：當公稱內徑100mm 且200mm，且耐磨性能、附著強度同上時，評價為中端 低端 25 且100 1.0 25 且100 次(#240 砂帶)、附著強度不低于 25N/25mm，性能符合標準要求 普通輕型輸送軟管普通輕型輸送軟管 高端-1.0 38-軟管標準高要求：不低于 38N/25mm 中端-25 且38-軟管標準通用要求：不低于 25N/25mm 低端-1.0 20 且25-軟管標準最低要求：不低于 20N/25mm 低于 20N/25mm 時使用者有分層的風險 數據來源：問詢回復、開源證券研究所 中?？萍寄透邏捍罅髁枯斔蛙浌墚a品定位中高端

68、，2020-2022 年中高端產品占比平均為 98.46%;普通輕型輸送軟管產品主要定位于中高端，2020-2022 年中高端產品占比平均為 89.17%。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 18/29 表表13：中?？萍寄透邏捍罅髁枯斔蛙浌墚a品定位中高端中?？萍寄透邏捍罅髁枯斔蛙浌墚a品定位中高端 產品類別產品類別 產品檔次產品檔次 2019 年度年度 2020 年度年度 2021 年度年度 2022 年年度度 收入(萬元)占比 收入(萬元)占比 收入(萬元)占比 收入(萬元)占比 耐高壓大流量輸送軟管 高端 12203.90 55.07%7043.8

69、0 47.03%12677.46 56.71%21600.77 50.34%中端 9213.73 41.58%7650.95 51.08%9352.65 41.84%20764.32 48.40%低端 741.25 3.35%283.91 1.90%323.25 1.45%540.77 1.26%小計小計 22158.87 100.00%14978.66 100.00%22353.37 100.00%42905.86 100.00%普通輕型輸送軟管 高端 4084.69 42.27%3774.72 38.37%3536.31 31.18%3662.19 27.60%中端 4575.20 47.

70、35%4983.08 50.66%6562.72 57.87%8204.97 61.83%低端 1003.37 10.38%1078.86 10.97%1241.85 10.95%1403.81 10.58%小計小計 9663.27 100.00%9836.65 100.00%11340.88 100.00%13270.97 100.00%數據來源：公司招股書、開源證券研究所 爆破壓力是指軟管發生爆破時所能承受的最大壓力值，中?？萍几黝愜浌艿谋茐毫抵稻哂诟偁帉κ值钠骄?，其中 150mm TPU 軟管的爆破壓力是競爭對手平均值的 1.6 倍。工作壓力是指保證軟管運行安全的最大壓力值，中

71、?？萍忌鲜龈黝愜浌苤?，除 150mm NBR 軟管低于競爭對手平均值外，其余類型軟管工作壓力與競爭對手相近，其中 150mm TPU 軟管的工作壓力是競爭對手的 1.4 倍。在普通輕型輸送軟管方面，中?？萍急雀偁帉κ衷诋a品輕量化上更具優勢，不斷改進產品配方，創新材料性能改性技術，特別是通過提升增強改性、耐磨改性、共混改性等多種改性技術及產品配方，保證了軟管的力學穩定性，同時兼顧了產品輕量化和運輸成本。表表14：中?？萍寄透邏捍罅髁枯斔蛙浌艿谋茐毫?、工作壓力方面及普通輕型輸送軟管的輕量化方面更具優勢中?？萍寄透邏捍罅髁枯斔蛙浌艿谋茐毫?、工作壓力方面及普通輕型輸送軟管的輕量化方面更具優勢 產品

72、類型產品類型 對比公司對比公司 工作壓力工作壓力 爆破壓力爆破壓力 壁厚壁厚 重量重量 產品定位產品定位 耐高壓大流量輸送軟管耐高壓大流量輸送軟管 300mm TPU 軟管 Midwest Hose 200Psi(14bar)450Psi(31bar)0.196inch(5.0mm)3.73lbs/ft(5.6kg/m)中端 Kuriyama 175Psi(12bar)435Psi(30bar)0.185inch(4.7mm)3.43lbs/ft(5.1kg/m)高端 Mandals-435Psi(30bar)0.18inch(4.6mm)3.381bs/ft(5.0kg/m)高端 Gollm

73、er&Hummel 10bar 30bar 5.1mm 5.1kg/m 高端 江蘇水龍江山消防發展有限公司 1.0Mpa(10bar)3.0Mpa(30bar)-高端 競爭對手平均值競爭對手平均值 11.5bar 30.2bar 4.85mm 5.2kg/m-中?？萍?14bar 42bar 5.0mm 5.2kg/m 高端 200mm TPU 軟管 Midwest Hose 250Psi(17bar)-2.15lbs/ft(3.20kg/m)中端 Kuriyama 200Psi(14bar)600Psi(42bar)0.169inch(4.3mm)2.22lbs/ft(3.3kg/m)高端

74、Mandals-610Psi(42bar)0.16inch(3.9mm)1.82lbs/ft(2.7kg/m)高端 Gollmer&Hummel 14bar 42bar 4.5mm 3.0kg/m 高端 江蘇水龍江山消防發展有限公司 1.3Mpa(13bar)3.9Mpa(39bar)-高端 競爭對手平均值競爭對手平均值 14.5bar 41.25bar 4.23mm 3.05kg/m-中?？萍?20bar 42bar 3.8mm 2.9kg/m 高端 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 19/29 產品類型產品類型 對比公司對比公司 工作壓力工作壓力

75、 爆破壓力爆破壓力 壁厚壁厚 重量重量 產品定位產品定位 150mm TPU 軟管 Midwest Hose 250Psi(17bar)562Psi(39bar)0.161inch(4.1mm)1.61lbs/ft(2.4kg/m)中端 Kuriyama 320Psi(22bar)800Psi(55bar)0.177inch(4.5mm)1.66lbs/ft(2.5kg/m)高端 Mandals-650Psi(45bar)0.15inch(3.1mm)1.34lbs/ft(2.0kg/m)高端 Gollmer&Hummel 14bar 42bar 3.7mm 1.9kg/m 高端 江蘇水龍江山

76、消防發展有限公司 2.8Mpa(28bar)8.4Mpa(84bar)-高端 競爭對手平均值競爭對手平均值 20.25bar 53bar 3.85mm 2.2kg/m-中?？萍?28bar 85bar 5.8mm 3.4kg/m 高端 150mm NBR 軟管 Midwest Hose-Kuriyama-30bar 3.6mm 2.1kg/m 高端 Mandals-535Psi(37bar)0.13inch(3.2mm)1.19lbs/ft(1.8kg/m)高端 Gollmer&Hummel 14bar 42bar 3.9mm 1.95kg/m 高端 江蘇水龍江山消防發展有限公司-競爭對手平均

77、值競爭對手平均值 14bar 36.33bar 3.57mm 1.95kg/m-中?？萍?13bar 39bar 3.6mm 2.7kg/m 高端 普通輕型輸送軟管普通輕型輸送軟管 100mm 橡膠軟管 Midwest Hose-Kuriyama 175Psi(12bar)435Psi(30bar)0.091inch(2.3mm)0.62lbs/ft(0.93kg/m)高端 Mandals-535Psi(37bar)0.1linch(2.7mm)0.74lbs/ft(1.1kg/m)高端 Gollmer&Hummel 16bar 50bar 3.5mm 1.35kg/m 高端 江蘇水龍江山消防

78、發展有限公司 1.7Mpa(17bar)5.1Mpa(51bar)-高端 競爭對手平均值競爭對手平均值 15bar 42bar 2.83mm 1.13kg/m-中?？萍?17bar 51bar 3.3mm 1.20kg/m 高端 80mm 橡膠軟管 Midwest Hose-Kuriyama 175psi(12bar)460pai(32bar)0.091inch(2.3mm)0.46lbs/ft(0.68kg/m)高端 Mandals-670Psi(46bar)0.10inch(2.5mm)0.49lbs/ft(0.73kg/m)高端 Gollmer&Hummel 16bar 50bar 3.

79、3mm 0.90kg/m 高端 江蘇水龍江山消防發展有限公司 1.7Mpa(17bar)5.1Mpa(51bar)-競爭對手平均值競爭對手平均值 15bar 44.75bar 2.7mm 0.77kg/m-中?？萍?21bar 63bar 3.1mm 0.85kg/m 高端 65mm 橡膠軟管 Midwest Hose 300Psi(21bar)-0.47lbs/ft(0.69kg/m)高端 Kuriyama 200Psi(14bar)600Psi(42bar)0.087inch(2.2mm)0.38lbs/ft(0.57kg/m)高端 Mandals-670Psi(46bar)0.09inc

80、h(2.2mm)0.36lbs/ft(0.53kg/m)高端 Gollmer&Hummel 16bar 50bar 3.3mm 0.75kg/m 高端 江蘇水龍江山消1.7Mpa(17bar)5.1Mpa(51bar)-高端 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 20/29 產品類型產品類型 對比公司對比公司 工作壓力工作壓力 爆破壓力爆破壓力 壁厚壁厚 重量重量 產品定位產品定位 防發展有限公司 競爭對手平均值競爭對手平均值 17bar 47.25bar 2.57mm 0.64kg/m-中?？萍?21bar 63bar 3.0mm 0.70kg/m 高

81、端 50mm 橡膠軟管 Midwest Hose-Kuriyama 200Psi(14bar)600Psi(42bar)0.075inch(1.9mm)0.241bs/ft(0.35kg/m)高端 Mandals-670Psi(60bar)0.09inch(2.2mm)0.291bs/ft(0.43kg/m)高端 Gollmer&Hummel 16bar 50bar 3.3mm 0.6kg/m 高端 江蘇水龍江山消防發展有限公司 1.7Mpa(17bar)5.1Mpa(51bar)-高端 競爭對手平均值競爭對手平均值 15.67bar 50.75bar 2.47mm 0.46kg/m-中?？萍?/p>

82、 21bar 63bar 2.8mm 0.50kg/m 高端 數據來源：問詢回復、開源證券研究所 公司耐高壓大流量輸送軟管采用最新的一次成型共擠技術。公司耐高壓大流量輸送軟管采用最新的一次成型共擠技術。公司通過核心技術一次成型共擠技術的應用，實現全內徑尺寸的自動化生產，與之前工藝相比，單卷長度突破硫化臺的長度限制(一般不超過 100m)，最長可達 8000m-10000m，同時生產工序減少一半，耐磨性能、附著強度等優于之前工藝;產品使用壽命更能滿足客戶需求。目前普通輕型輸送軟管和耐高壓大流量輸送軟管已在國內消防行業、國際頁巖油氣開采行業、農業、工礦等領域的應用中實現了對于國際同行同類產品的替代

83、，實現了對于國際同行同類產品的替代，公司核心技術與產品具有先進性。公司核心技術與產品具有先進性。表表15：耐高壓大流量輸送軟管采用最新的一次成型共擠技術耐高壓大流量輸送軟管采用最新的一次成型共擠技術，可實現最長約，可實現最長約 8000m 無接頭軟管的生產無接頭軟管的生產 序號序號 技術名稱技術名稱 獨特性和突破點獨特性和突破點 對于產品附加值的體現對于產品附加值的體現 1 一次成型共擠技術 本技術通過將內外層材料穿透纖維增強層預留孔隙，同時擠壓涂覆在纖維增強層的內外表面，實現軟管從編織層到成品軟管的最短工序成型。該技術實現軟管單管長度最長可達 8000-10000m,軟管內襯層、外覆層與纖維

84、增強層的粘合不含膠粘層，熱塑性材料軟管不需要蒸汽硫化工序，使得生產工序減少，人均產能提升 一次成型共擠技術實現耐高壓、大口徑、長距離、低延伸、高附著力、高耐磨軟管的生產。該技術可實現最長約 8000m 無接頭軟管的生產，確保大流量、遠距離輸送液體的鋪設安裝方便快捷 2 自動化硫化生產技術 本技術通過采用 PLC 編程控制蒸汽閥和排水閥的聯動，實現熱蒸汽硫化橡膠軟管的無人操作，實現熱蒸汽硫化時溫度、壓力雙要素控制，實現異常報警功能的同時，提高產品附著強度的穩定性。熱蒸汽硫化采用溫度、壓力雙要素控制，使超高分子量聚乙烯一次成型共擠橡膠軟管爆破壓力提升 1MPa 以上，并可實現批量化生產 本技術實施

85、了溫度、壓力雙要素控制，穩定并提高了編織層和內襯層、外覆層的附著強度，降低了硫化對纖維的強力損失，提升了產品使用壽命 3 大口徑圓織機編織技術 本技術通過自主設計研發超大口徑圓織機及輔助系統，可實現生產最大 1,500mm 口徑的纖維增強層。該技術的圓織機具有纖維增強層編織故障自停保護裝置；配置編織瑕疵視覺檢測系統，提高檢測效率和效果；配置無接頭紗筒和紗架平移系統式筒子架，可實現最長 8000m 距離的無接頭帶坯生產 本技術通過自主設計研發超大口徑圓織機及輔助系統，實現最大生產 1500mm 口徑的纖維增強層。該技術的應用推動現有圓織機的升級：增強層編織故障自停保護裝置，減少編織疵點；萬米無接

86、頭紗筒和紗架平移系統式筒子架，實現纖維張力的一致性，增加編織物的穩定性，提升產品合格率 4 超高強纖維編織軟管技術 本技術通過對超高強纖維合股加捻的改進、編織工藝的改進和圓織機的改進實現了超高強纖維的批量化生產。該技術有效解決了生產過程中因摩擦導致的強度損失、設計中通過對超高強纖維合股加捻方式、方法的改進，減少了生產過程中因摩擦導致的強度損失；通過對編織物組織結構工藝的改進，減小緯線和經線在非受北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 21/29 序號序號 技術名稱技術名稱 獨特性和突破點獨特性和突破點 對于產品附加值的體現對于產品附加值的體現 緯線和經線受

87、力方向偏移的難題，提高超高強纖維編織軟管的爆破壓力提升 2MPa 以上，使得原材料的拉斷強度有效利用率達到 82%-88%,實現超高強纖維在軟管領域的批量化應用 力方向強度；提高纖維強度的有效利用率，從而實現在同等要求下的單位重量降低，既實現了產品輕量化又降低成本，提升了產品的市場競爭力 5 NBR 合金材料技術 本技術通過密煉機機械共混的方式對 NBR 及合金材料進行改性，以實現優秀的綜合性能，如高拉伸強度、耐油、耐寒等多種產品，實現產品質量、技術要求的差異化、可定制化。該技術有效解決了 NBR 單一膠種制成軟管時，綜合性能不佳的缺陷，通過添加少量合金材料，增強耐臭氧性能、力學性能(拉伸強度

88、)、耐溶脹性能、優異的加工性能(實現門尼公差控制在3 以內),并可按任意比例進行配比，實現一次成型共擠橡膠軟管的批量生產 通過對 NBR 橡膠的合金化研究和應用，實現了單一 NBR 膠種無法滿足的性能要求，如高拉伸強度、耐油、耐寒等，實現產品質量、技術要求的差異化、可定制化。該技術與材料配方技術、一次成型共擠技術配合，實現產品的性能優勢，在市場上具有較強的競爭力 資料來源：問詢回復、開源證券研究所 3.3、業務業務+技術技術+工藝設工藝設備三創新共筑產品性能、行業領先優勢備三創新共筑產品性能、行業領先優勢 業務創新 中?？萍荚凇澳透邏?、抗磨損、長距離”的產品特性基礎上，逐步研發能適應高溫極寒、

89、海底高壓、酸堿腐蝕等多種特殊作業環境軟管，實現流體輸送的多元化和特色化。采取總成總裝的設計理念，將軟管、接扣、收放裝置等作為整體方案進行一體化設計，為客戶提供系統的解決方案。專注于下游頁巖油氣開采和應急救援細分領域，踐行業務聚焦戰略，目前已形成以耐高壓大流量輸送軟管、普通輕型輸送軟管為主要產品，以柔性增強熱塑性復合管、鋼襯改性聚氨酯耐磨管為新興拓展產品的多層次業務格局。同時，逐步開發并拓展流體傳輸軟管的其他市場領域，以此豐富產品類型并拓寬下游應用場景，擴大產品在頁巖油氣開采工礦開采及運輸、市政管網、應急救援等下游領域應用范圍。技術創新 技術創新主要圍繞提高纖維增強層斷裂強度、增強內外層適應性能

90、等關鍵核心屬性的應用，公司和產品用戶能同時實現節能環保、降本增效，提升了產品的市場競爭力。編織技術創新 在現有圓織機編織纖維增強層的基礎上創新編織技術，將通用的平紋編織，改進為斜紋、重平紋、加強斜紋編織，減少滌綸長絲、芳綸等增強層纖維在編織過程中因摩擦損耗導致的強度損失，增強了纖維強力的有效利用率和纖維增強層的柔軟性，提升了軟管的承壓能力和流體傳輸軟管在其作業環境中的可靠性、穩定性，延長了產品的使用壽命。編織技術的創新還表現在，通過優化設計減輕大口徑傳輸軟管重量同時兼顧增強力學強度的應用上。一方面從提高纖維均勻性進行優化，通過恒定拉伸張力、合股、加捻等技術提高纖維強力的均勻性，從而提高增強層的

91、強力穩定性；另一方面將滌綸長絲等纖維的每米捻回數增加 50%-100%，合股強力隨之增加 3%-5%，不僅提高了大口徑傳輸軟管單位長度重量的承壓能力，使爆破壓力較國家標準提升 10%左右，而且增強了管體的尺寸穩定性，在保證耐高壓、長距離流體傳輸的同時，運北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 22/29 輸、維護成本也得以進一步降低。根據下游客戶不同的應用場景和特性需求，以滌綸長絲作為主要纖維材料，以一定的配方比例加入其他材質絲線，進一步研發共混編織技術，如滌綸長絲+鋼絲(或其他金屬絲)的共混編織，賦予管體帶坯導電性，傳輸過程中可消除流體摩擦產生的電流，適

92、用于煤礦等防靜電應用場景，增強了產品使用的安全性。將發光 LED 柔性線與纖維增強層結合，實現夜間軟管自發光，解決了軟管夜間不發光、夜光衰減、反光效果不佳等行業痛點。產品配方和改性技術創新 流體傳輸軟管管體的內膠層和外覆層的主要材料包括橡膠、橡塑合金、TPU 材料和共混材料等。不斷改進產品配方，創新材料性能改性技術，已掌握增強改性、耐磨改性、阻燃改性、耐腐改性、共混改性等多種改性技術及產品配方。針對下游客戶差異化的應用場景，制定專業化解決方案，選擇不同特性的基礎材料、產品配方、工藝參數，以滿足不同應用場景下對流體傳輸軟管內外層材料性能的需求。產品配方和改性技術創新具體體現在：（1）軟管多層結構

93、之間由于壓力不均、粘合度低等原因會導致內外層與增強層之間局部受壓不均衡或脫落，容易造成管體爆裂。通過環氧樹脂類、丙烯酸酯類、納米功能粒子對聚氨酯材料的物理性能和界面粘合性能的改進，形成高附著力一次成型共擠聚氨酯復合軟管，附著強度從40N/25mm 提升至 120N/25mm 以上，有效地解決了軟管多層結構之間粘合度低、易分離、使用期限短等技術難題，可廣泛應用于遠程供水等對附著強度要求較高的領域。（2）軟管的輸送介質往往具有一定的物理磨損性和化學腐蝕性，針對流體傳輸軟管使用中存在的普遍痛點需求，公司致力于耐磨改性、耐腐改性，改進工藝配方，相關產品廣泛應用于礦井排水、農業灌溉、化學工業等對抗磨損度

94、和耐腐蝕性要求較高的領域。（3）采用機械共混法改性丁腈橡塑合金，采用獨特的共混工藝，將塑料均勻分散在丁腈橡膠中，具有穩定的分散狀態，實現耐臭氧、耐候性能和高門尼穩定性。通過配方改進和改性技術創新，能夠實現管體耐寒、耐高溫、抗靜電、耐老化、耐超高壓、阻燃、抗紫外線、夜間感光等多種功能。工藝設備創新 在工藝設備創新方面，裝配和改良了自動化生產線，致力于實現自動化生產，較好地保障了生產效率、生產精密度、節能效果和產品品質的穩定性。1、研發一次成型共擠模具并持續改進。一次成型共擠工藝相對傳統的生產工藝（如二次成型法），生產工序減少約 50%；單管擠出長度最長可達 8000-10000m（二次成型法受作

95、業場地限制單管長度一般約 200m）；產品性能明顯提升，反映產品磨損程度的關鍵核心指標延伸率1%（二次成型延伸率3%）。通過調整溫度參數、流道位置、表面光滑度，不斷提高一次成型共擠模具的工作效率，單管擠出效率提升30%以上。2、普通輕型輸送軟管生產線的主要原料為橡膠，包含煉膠、濾膠、擠管、硫化等多道工序，涉及的工序相比一次成型共擠生產線和帶坯生產線更多，因而自動化率相對較低。針對普通輕型輸送軟管生產線中的生產工序較多，采用自行設計配方，自行研發了自動化硫化技術，解決了人工硫化容易導致超高分子量聚乙烯在超過 120環境下強度下降和口徑不穩的問題，同時設計了適合自動硫化的配方和生產流程，北交所新股

96、申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 23/29 保證了材料性能的穩定性，同時提升了普通輕型輸送軟管生產線的生產效率。3、自主設計研發的大口徑圓織機及輔助系統最大可生產1500mm口徑的增強層，自帶圓織機帶坯編織故障自停保護裝置，當下牽引裝置出現故障時圓織機本體及時停止，避免不良產品的繼續生產，突破了長距離無接頭流體傳輸軟管生產的技術壁壘，使主要產品更具競爭優勢，定位更高端。3.4、中?？萍加陧搸r油氣開采具有競爭力，海外企業占中?？萍加陧搸r油氣開采具有競爭力，海外企業占據據高端產品市場高端產品市場 中?？萍籍a品廣泛應用于頁巖油氣開采、礦井排水、市政消防、應急救援、

97、農業灌溉等領域，能夠滿足不同場景下客戶的作業環境要求，在頁巖油氣開采和應急在頁巖油氣開采和應急救援領域具有一定的市場競爭力。救援領域具有一定的市場競爭力。傳統頁巖油氣開采中長距離(約 10 英里)輸送常用金屬管道，此種方法的缺點是鋪設工作量大，在地形復雜的地段如斜坡、溝壑、水塘等鋪設比較困難，更主要的是在管道連接處易產生裂縫導致水的滲漏造成土壤污染。中?？萍甲鳛閲鴥容^早開發頁巖油氣壓裂供水軟管市場的企業，自主研發并創新耐高壓大流量軟管一次成型一次成型共擠技術、自動化硫化生產技術共擠技術、自動化硫化生產技術，穩定并提高了編織層和內襯層、外覆層的附著強度，不僅解決了金屬管道供水存在的痛點，而且提升

98、了軟管的承壓能力和流體傳輸軟管在其作業環境中的可靠性、穩定性，延長了產品的使用壽命。多年來專注于下游頁巖油氣開采細分領域，一直堅持在生產工藝過程技術創新，不斷設計、定制出先進的制造裝備，實現了流體傳輸軟管生產環節的自主可控，在同行業中具有較強的競爭優勢。由于我國進入頁巖油氣開采領域的時間較晚，國內實現頁巖油氣壓裂供水軟管量產企業的數量較少，全球市場主要水力壓裂供水軟管企業均為國外的大型企業，全球市場主要水力壓裂供水軟管企業均為國外的大型企業，包括 Kuriyama Holdings Corporation、Mandals、Gollmer&Hummel、Midwest Hose等。海外企業憑借先

99、發優勢在高端產品市場具有一定的市場占有率，與國際知名企業相比，優勢主要在于價格和服務。優勢主要在于價格和服務。國內市場方面，公司產品的下游市場集中在應急救援、消防器材、礦區排水等領域，其中應急救援領域的應用場景為大型排澇和抗洪救災，消防器材領域的主要應用場景為消防救援車輛。內銷產品客戶以國家應急管理部門、大型消防設備生產商及大型工礦企業為主。參與國內市場競爭的企業較多，市場較為分散，除中?？萍纪?，泰州市三江消防器材有限公司、江蘇水龍江山消防發展有限公司等國內企業也在積極參與市場競爭。相對國內同行大多數企業的優勢主要在于，通過產品配方和改性技術創新，實現了管體耐寒、耐高溫、抗靜電、耐老化、耐超高

100、壓、阻燃、實現了管體耐寒、耐高溫、抗靜電、耐老化、耐超高壓、阻燃、抗紫外線、夜間感光等多種功能，抗紫外線、夜間感光等多種功能，終端客戶遍及北美及中東主要油氣能源公司。表表16：海外企業憑借先發優勢在高端產品市場具有一定的市場占有率海外企業憑借先發優勢在高端產品市場具有一定的市場占有率 主要競爭對手主要競爭對手 公司簡介及公司簡介及主營業務主營業務 Midwest Hose Midwest Hose 總部位于美國俄克拉荷馬，自 1983 年成立以來，一直專注于工業和油氣類軟管產品，例如扁平軟管、傳送帶、閥門、接扣配件等。Midwest Hose 生產的 TPU 扁平軟管專為液體輸送而設計，通常用

101、于頁巖油氣水力壓裂遠程供水，產品采用 NSF 標準批準的材料制造。Midwest Hose 在頁巖油氣壓裂供水軟管領域擁有一定的市場占有率。Kuriyama Kuriyama 是一家日本公司，業務經營區域涵蓋亞洲、北美、中南美和歐洲。Kuriyama 以橡膠和塑料產品為中心，開展多元化業務，包括作為軟管制造商的全球業務，在全球范圍內生產和銷售各種工業軟管產品。公司在北美的業北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 24/29 主要競爭對手主要競爭對手 公司簡介及公司簡介及主營業務主營業務 務板塊主要從事橡膠和樹脂軟管的制造和銷售，主要產品包括電站襯里、橡膠軟

102、管、金屬軟管，以及建筑工程和體育設施材料的安裝和制造。Kuriyama產品質量口碑較好，在頁巖油氣壓裂供水軟管領域擁有一定的市場占有率。Mandals Mandals 位于挪威，創始于 1775 年，是全球領先的扁平軟管制造商，適用于大流量、高壓力可回收情景下的流體排放，在應急響應、冷卻系統、礦山排水、壓裂供水等領域都有著廣泛應用。在過去的幾十年中，在消防、農業、建筑和工業等諸多領域，Mandals 的扁平軟管對剛性管道提供了一種靈活、可移動、易操作的替代品，提供了一種更為節約和環保的解決方案。Mandals軟管通過在全球的合作伙伴網絡暢銷世界。Gollmer&Hummel Gollmer&H

103、ummel 是一家德國的家族企業，成立至今已逾 150 年歷史。Gollmer&Hummel 擁有先進的機械以及高素質的員工，是行業領先的軟管供應商之一。Gollmer&Hummel 主要生產油類大口徑軟管、農用大口徑軟管、消防軟管等，為消防、農業和工業領域的專業人士提供安全和高質量的解決方案，產品廣泛應用于頁巖油氣、農業、礦業、工業、消防等領域。江蘇水龍江山消防發展有限公司 江蘇水龍江山消防發展有限公司是一家研發、生產、銷售消防水帶、消防槍炮、消防接口等產品的專業消防器材制造企業，旗下擁有著名的二大消防產品品牌一一江山、水龍江山。公司是公安部定點生產消防水帶的專業企業，擁有研發中心和自主知識

104、產權，引進了挪威、德國、意大利先進消防產品生產設備，產品銷往全球 20 多個國家和地區。資料來源：公司招股書、開源證券研究所 3.5、積極布積極布局局 F-RTP 領域，此次募投完全達產擬新增年收入領域，此次募投完全達產擬新增年收入 4.37 億元億元 本次擬募資 3.25 億元，募集資金扣除發行費用后，擬全部用于“柔性增強熱塑性復合管量產項目”、“鋼襯改性聚氨酯耐磨管量產項目”、“檢測中心項目”及補充流動資金。表表17：擬使用募集資金擬使用募集資金 3.25 億元于“億元于“柔性增強熱塑性復合管量產項目柔性增強熱塑性復合管量產項目”等項目”等項目 序號序號 項目項目 項目總投資項目總投資(萬

105、元萬元)募集資金投入募集資金投入額額(萬元萬元)建設期建設期 項目備案證號項目備案證號/代碼代碼 環保批復文號環保批復文號/備案號備案號 1 柔性增強熱塑性復合管量產項目 25537.40 24345.00 2 年 來安縣發展和改革委(備案號2108-341122-04-01-292138)來環審(2021)61號 2 鋼襯改性聚氨酯耐磨管量產項目 4148.00 3800.00 2 年 泰姜行審備(2022)77 號 泰環審(姜堰)(2022)111 號 3 檢測中心項目 1394.08 1390.00 1 年 泰姜行審備(2022)22 號 本項目無需環評批復 4 補充流動資金 3000.

106、00 3000.00 -合計 34079.48 32535.00 -資料來源：公司招股書、開源證券研究所 柔性增強熱塑性復合管量柔性增強熱塑性復合管量產產項目項目是對軟管主營業務的重要補充，是進軍地埋管網領域的重要產品。此項目擬新增煤礦井下鋼纖增強聚乙烯復合管產能 60 萬米，長距離漿體輸送耐磨管產能 7 萬米，市政供熱、消防管系列產能 27 萬米，油氣化工復合管產能 10 萬米。完全達產后年營業收入年營業收入預計新增預計新增 27214.57 萬元，息稅折舊攤銷前萬元，息稅折舊攤銷前利潤利潤預計新增預計新增 6452.98 萬元萬元。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的

107、信息披露和法律聲明 25/29 表表18：擬新增柔性增強熱塑性復合管產能擬新增柔性增強熱塑性復合管產能 104 萬米萬米 序號序號 產品名稱產品名稱 達產后年產能達產后年產能(萬米萬米)1 煤礦井下鋼纖增強聚乙烯復合管煤礦井下鋼纖增強聚乙烯復合管 1.1 Dn110 4.0MPa(M)20.00 1.2 Dn160 4.0MPa(M)20.00 1.3 Dn200 4.0MPa(M)10.00 1.4 Dn250 4.0MPa(M)10.00 2 長距離漿體輸送耐磨管長距離漿體輸送耐磨管 2.1 Dn250 4.0MPa(K)4.00 2.2 Dn315 4.0MPa(K)3.00 3 市政供

108、熱、消防管系列市政供熱、消防管系列 3.1 Dn250 4.0MPa(S)10.00 3.2 Dn315 4.0MPa(S)7.00 3.3 Dn315 4.0MPa(R)10.00 4 油氣化工復合管油氣化工復合管 4.1 Dn160 4.0MPa(Y)10.00 合計合計 104.00 數據來源：公司招股書、開源證券研究所 鋼襯改性聚氨酯耐磨管量產項目鋼襯改性聚氨酯耐磨管量產項目可幫助公司拓寬在礦山領域的業務范圍，開辟油砂開采、疏浚工程、漿體輸送等新的場景應用領域，完善產品體系。此項目擬新增鋼襯聚氨酯耐磨復合管產能 18000 噸，耐磨配件產能 6000 噸，智能礦山裝備 280套。完全達

109、產后年營業收入預計新增年營業收入預計新增 16525.00 萬元，息稅折舊攤銷前利潤預計新增萬元，息稅折舊攤銷前利潤預計新增3082.29 萬元。萬元。表表19：擬新增鋼襯聚氨酯耐磨復合管產能擬新增鋼襯聚氨酯耐磨復合管產能 18000 噸噸 序號序號 產品名稱產品名稱 達產后年產能達產后年產能 1 鋼襯聚氨酯耐磨復合管 18000 噸 2 耐磨配件 6000 噸 3 智能礦山裝備 280 套 數據來源：公司招股書、開源證券研究所 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 26/29 4、中?？萍贾性？萍?PE 2022（發行后）（發行后）為為 13X 中?？?/p>

110、技目前選取偉星新材、公元股份、利通科技及派特爾作為同行業可比公司。中?？萍贾鳡I業務為流體傳輸高分子材料軟管的研發、生產和銷售，并為流體輸送提供耐高壓、抗磨損、長距離的專業化解決方案和定制化服務，目前無完全相同產品的 A 股可比上市公司，上述企業均為管材制造商，因此選取上述企業作為同行業可比公司具有客觀性。表表20：中?？萍贾性？萍歼x取選取偉星新材、公元股份、利通科技及派特爾偉星新材、公元股份、利通科技及派特爾作為同行業可比公司作為同行業可比公司 公司名稱公司名稱 主營業務主營業務/產品介紹產品介紹 偉星新材(002372.SZ)公司主要從事各類中高檔新型塑料管道的制造與銷售，產品分為三大系列：

111、一是無規共聚聚丙烯(PPR)系列管材管件，主要應用于建筑內冷熱給水；二是聚乙烯(PE)系列管材管件，主要應用于市政供水、采暖、燃氣、排水排污等領域；三是聚氯乙烯(PVC)系列管材管件，主要應用于排水排污以及電力護套等領域。同時，公司圍繞“同心圓產品鏈”戰略，積極拓展新品類業務，主要有家裝防水業務、凈水業務等，目前均處于培育階段 公元股份(002641.SZ)公司主要從事塑料管道產品的研發、生產和銷售，是城鄉管網建設的綜合配套服務商。主要生產聚氯乙烯(PVC)、聚乙烯(PE)、無規共聚聚丙烯(PPR)等幾大系列，共計 7000 余種不同規格、品種的管材、管件及閥門。公司管道產品主要應用于建筑工程

112、給水、排水、市政工程給水、排水排污、供暖、電力電纜保護、城鎮中低壓燃氣輸送、工業系統、農村飲用水、農業灌溉等諸多領域 利通科技(832225.BJ)公司致力于以先進的技術為客戶提供適應復雜工業環境要求的橡膠軟管、連接件及軟管總成，是一家集研發、生產、銷售與服務為一體的高新技術企業。主要制造產品有液壓橡膠軟管及總成、工業橡膠軟管及總成、混煉膠、連接件，產品廣泛應用于工程機械、煤礦機械、化工、石油鉆采、食品等行業領域 派特爾(836871.BJ)公司主要從事工業軟管及總成、改性工程塑料的研發、生產和銷售。主要產品包括工業軟管及總成、改性工程塑料、配件等。其中，工業軟管及總成具體包括樹脂軟管及總成、

113、尼龍軟管及總成、橡膠軟管及總成、鐵氟龍軟管及總成等 資料來源：公司招股書、開源證券研究所 截至 2021 年末，我國橡膠軟管生產企業已經發展到 1000 多家，其中規模以上企業達 300 多家。目前，橡膠軟管行業中的北交所上市公司有利通科技、派特爾，中?？萍寂c橡膠軟管行業北交所上市公司利通科技、派特爾相比，在營業收入、凈營業收入、凈利潤、毛利率、研發人員占比、專利數量等方面，利潤、毛利率、研發人員占比、專利數量等方面，均均具備一定優勢。具備一定優勢。表表21：中?？萍贾性？萍寂c可比公司相比營與可比公司相比營業收入、凈利潤、毛利率、研發人員占比、專利數量等方面，均具備一定優勢業收入、凈利潤、毛利

114、率、研發人員占比、專利數量等方面，均具備一定優勢 公司名稱公司名稱 營業收入營業收入(萬元萬元)凈利潤凈利潤(萬元萬元)毛利率毛利率 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度 利通科技 26244.88 28554.15 33156.45 3068.47 4156.92 3014.11 33.65%34.01%25.78%派特爾 13004.06 14145.22 17237.54 1807.90 2662.48 2941.91 32.43%34.66%33.00%中?？萍?33196.71

115、26558.59 35968.94 6991.99 4987.87 5141.70 46.97%43.95%41.42%公司名稱 員工人數 專利數量 利通科技 2022 年 6 月末 620 人，其中研發人員 69 人，研發人截至 2022 年 6 月末，共有 17 項發明專利，7 項實用新型專利 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 27/29 公司名稱公司名稱 營業收入營業收入(萬元萬元)凈利潤凈利潤(萬元萬元)毛利率毛利率 員占比 11.13%派特爾 2022 年 6 月末 191 人，其中研發人員 21 人，研發人員占比 10.99%截至 202

116、2 年 6 月末，共有 4 項發明專利，24 項實用新型專利 中?？萍?2022 年 6 月末 391 人，其中研發人員 56 人，研發人員占比 14.32%截至 2022 年 11 月，共有 24 項發明專利，92 項實用新型專利 數據來源：問詢回復、開源證券研究所 根據中證指數有限公司公布的數據，中?？萍妓鶎佟爸性？萍妓鶎佟癈29 橡膠和塑料制品業”橡膠和塑料制品業”行業動態市盈率為行業動態市盈率為 31.81X，高于中?？萍急敬伟凑瞻l行底價計算的發行市盈率。表表22：中?？萍妓鶎佟爸性？萍妓鶎佟癈29 橡膠和塑料制品業”行業動態市盈率為橡膠和塑料制品業”行業動態市盈率為 31.81X 股

117、票家數股票家數 動態市盈率動態市盈率 88 31.81 數據來源：問詢回復、開源證券研究所 中?？萍贾性？萍即舜未舜喂_公開發行的發行的發行價格發行價格為為 12.33 元元/股，股，對應 2021 年歸母凈利潤靜態PE 為 18.31X（發行前）、24.09X（發行后）；2022 年中?？萍紝崿F歸母凈利潤年中?？萍紝崿F歸母凈利潤 9221萬元，對應萬元，對應 2022 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 PE 為為 10.21X（發行前）、（發行前）、13.44X（發行后）（發行后）?？杀裙杀裙舅?2021PE 均值均值 17.53X。公司專注于流體傳輸高分子材料軟管的研發、生產和銷售，并為流體輸

118、送提供耐高壓、抗磨損、長距離的專業化解決方案和定制化服務。產品廣泛應用于頁巖油氣開采、礦井排水、市政消防、應急救援、農業灌溉等領域，能夠滿足不同場景下客戶的作業環境要求，在頁巖油氣開采和應急救援領域具有一定的市場競爭力。表表23：中?？萍贾性？萍及l行價格發行價格對應對應 PE 2022 為為 13X，可比公司，可比公司 PE 2021 均值為均值為 18X 公司名稱 股票代碼 市值/億元 PE 2021 PE TTM 2021 年營收/億元 2021 年歸母凈利潤/萬元 2021 年毛利率 2021 年研發費用率 偉星新材 002372 380.67 27.77 31.33 63.88 122

119、335.13 39.79%2.89%公元股份 002641 59.73 9.42 21.44 88.81 57686.70 18.80%3.18%派特爾 836871 3.57 12.26 19.99 1.72 2941.91 33.00%5.15%利通科技 832225 7.82 20.67 14.75 3.32 3014.11 25.78%4.10%均值 112.95 17.53 21.88 39.43 46494.46 29.34%3.83%中?？萍?871694 15.26 24.09 13.44 3.60 5142.76 41.42%4.66%數據來源：Wind、開源證券研究所 注：

120、數據截至 20230407 5、風險提示風險提示 原材料價格波動風險、下游行業需求波動風險、新股破發風險 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 28/29 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R4（中高風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此

121、受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評級 說明說明 證券評級證券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%以上；增持（

122、outperform）預計相對強于市場表現 5%20%；中性（Neutral）預計相對市場表現在5%5%之間波動；減持（underperform）預計相對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutral）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指

123、數為標普 500 或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露

124、和法律聲明 29/29 法律聲明法律聲明 開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所

125、載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公

126、司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存

127、在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓10層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座9層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：