農林牧漁行業：“它”經濟百花齊放寵物食品行業發展趨勢觀察-230415（16頁）.pdf

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1、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 “它”經濟百花齊放，寵物食品行業發展趨勢觀察 Table_IndNameRptType 農林牧漁農林牧漁 行業研究/行業專題 Table_IndRank 行業評級：增持行業評級：增持 報告日期：2023-04-15 Table_Chart 行業指數與滬深行業指數與滬深 300 走勢比較走勢比較 Table_Author 分析師：王鶯分析師：王鶯 執業證書號：S0010520070003 電話：18502142884 郵箱： Table_Report 相關報告相關報告 1.寵物系列研究之二：從乖寶看寵物食品自有品牌何以突圍2022-01-24 2.

2、寵物系列研究之三：以源飛寵物看國產寵物產品出海戰略2022-9-29 3.寵物系列研究之四：國產自有品牌先行者，乖寶寵物資本揚帆2022-11-1 主要觀點：主要觀點：Table_Summary 美國寵物市場持續發展，高通脹下消費韌性顯現美國寵物市場持續發展，高通脹下消費韌性顯現 據美國寵物用品協會（APPA）數據，美國寵物市場銷售額在高寵物滲透率和超預期通脹的影響下保持較快增長，2022 年美國寵物市場銷售額超過 1368 億美元，同比增長 10.7%，其中，寵物食品銷售額 627 億美元，同比增長 16.2%，寵物食品在人寵情感連結下消費韌性顯現。養寵習慣進一步迭代，細分市場挖掘和人性化概

3、念興起為美國寵物行業發展提供動力。寵物主對寵糧的選擇逐漸向健康化、功能化、人性化方向發展，天然糧、無谷糧以及有機寵糧越來越受到寵物主認可，同時 DTC（直接面對消費者）寵物食品品牌在在線支付和精致喂養趨勢下迅速崛起，越來越多的線下實體零售品牌逐漸與電子商務模式融合以滿足消費者個性化需求。在供應鏈問題和超預期通貨膨脹影響下，美國寵物產品成本及銷售價格持續提升。海外寵物市場銷售額快速增長或更多受寵物相關產海外寵物市場銷售額快速增長或更多受寵物相關產品價格高企推動，伴隨未來通脹下行趨勢演繹，美國寵物市場規模品價格高企推動，伴隨未來通脹下行趨勢演繹，美國寵物市場規?；蚧貧w平穩增長?；蚧貧w平穩增長。美國

4、寵物用品協會預計 2023 年美國寵物行業銷售額有望超過 1436 億美元，同比增長 5.0%，寵物食品仍是發展較快的細分市場，2023 年寵物食品零食銷售額有望增至 627 億美元，同比增長 7.9%。國內寵物消費維持高景氣，貓經濟表現亮眼國內寵物消費維持高景氣，貓經濟表現亮眼 據寵物行業白皮書數據，2022 年我國城鎮犬貓寵物消費市場 2706億元，同比增長 8.7%，其中，2022 年寵物食品市場份額 50.7%，同比下降 0.8 個百分點，仍為寵物行業最大的細分市場。從寵物主從寵物主層面看，層面看，新晉寵物主數量增長明顯，寵主年齡呈現兩端增長態勢，年齡層分布變化與單身經濟、銀發經濟發展

5、趨勢相契合，消費意愿和消費能力較強的兩類養寵群體有望推動寵物行業持續擴容。從消從消費趨勢看，費趨勢看，消費升級與追求性價比趨勢共存，布局趨勢性品類以及差異化產品有望獲取更為確定的增長；犬主糧方面，膨化糧和凍干糧為寵物主主要偏好選擇的主糧產品，2022 年偏好滲透率同比分別提升 5.1 和 6.0 個百分點；貓主糧方面，工藝升級的烘干糧和凍干糧滲透率增長較快，凍干貓糧成為最受寵物主偏好的主糧品類。部分新晉寵物主仍處于由基礎飼養向健康飼養、精致飼養發展的階段，伴隨養寵經驗以及觀念的發展，優質產品和細分品類仍有較大發展空間。海外出口方面，海外出口方面，受海外市場通脹壓力以及海外客戶調整庫存周期影響，

6、寵物食品出口承壓，2023 年 1、2 月零售包裝寵物食品出口數量同比分別下降 34.2%、12.9%，出口金額分別同比下降 26.9%和6.8%，出口量同比下滑有所收窄，預計隨著海外庫存逐漸消化，寵-26%-18%-9%0%9%17%4/227/2210/221/234/23農林牧漁滬深300Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2/16 證券研究報告 物食品出口未來有望持續迎來邊際改善。風險提示風險提示 原材料價格波動風險；國內寵物市場開拓不達預期風險；市場競爭加劇風險等。PWhVkZRUlZkZoNnOsQ9PbP9PoMmMsQtQ

7、eRoOtPlOmNoQ9PsQpMwMnQmOwMqRwPTable_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3/16 證券研究報告 正文目錄正文目錄 1 海外寵物市場持續發展，高通脹下消費韌性顯現海外寵物市場持續發展，高通脹下消費韌性顯現.5 2 國內寵物消費維持高景氣，貓經濟表現亮眼國內寵物消費維持高景氣，貓經濟表現亮眼.9 風險提示：風險提示：.15 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 4/16 證券研究報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 2015-2022 全球寵物護理行業銷售額及全球寵

8、物護理行業銷售額及YOY.5 圖表圖表 2 2015-2022 全球寵物食品市場規模及全球寵物食品市場規模及YOY.5 圖表圖表 3 寵物食品行業全球行業競爭格局寵物食品行業全球行業競爭格局.5 圖表圖表 4 2016-2023E 美國寵物市場消費額變化及美國寵物市場消費額變化及YOY.6 圖表圖表 5 2021-2023E 美國寵物市場分品類銷售額，億美元美國寵物市場分品類銷售額，億美元.6 圖表圖表 6 2023E 美國飼養不同品類寵物家庭數量美國飼養不同品類寵物家庭數量.6 圖表圖表 7 2023E 美國寵物主年齡結構（按世代劃分）美國寵物主年齡結構（按世代劃分）.6 圖表圖表 8 20

9、21-2023 美國食品及寵物食品美國食品及寵物食品 CPI 變動變動.7 圖表圖表 9 2021-2023 年美國單位寵糧價格變動情況年美國單位寵糧價格變動情況.7 圖圖表表 10 2023 美國部分寵糧新品展示美國部分寵糧新品展示.7 圖表圖表 11 2017-2022 年美國寵物電商渠道占比年美國寵物電商渠道占比.8 圖表圖表 12 2021 年在線寵物電商平臺競爭格局年在線寵物電商平臺競爭格局.8 圖表圖表 13 2017-2022 年美國寵物電商渠道占比年美國寵物電商渠道占比.8 圖表圖表 14 2021 年北美消費者支付方式偏好年北美消費者支付方式偏好.8 圖表圖表 15 城鎮犬、

10、城鎮犬、貓消費市場規模變化，億元貓消費市場規模變化，億元.9 圖表圖表 16 城鎮犬貓數量變化趨勢，萬只城鎮犬貓數量變化趨勢，萬只.9 圖表圖表 17 2022 我國不同品類寵物市場規模占比我國不同品類寵物市場規模占比.10 圖表圖表 18 2021-2022 寵物食品細分市場占比變化寵物食品細分市場占比變化.10 圖表圖表 19 2022 年寵物主年齡層占比變化年寵物主年齡層占比變化.10 圖表圖表 20 2021-2022 年不同線級城市寵物主占比變化年不同線級城市寵物主占比變化.10 圖表圖表 21 2021-2022 年寵物主養寵年齡占比年寵物主養寵年齡占比.11 圖表圖表 22 20

11、21-2022 年不同線級城市寵物主養寵年齡占比年不同線級城市寵物主養寵年齡占比.11 圖表圖表 23 不同工藝寵物主糧產品特點不同工藝寵物主糧產品特點.11 圖表圖表 24 2021-2022 犬主糧購買品類偏好變化犬主糧購買品類偏好變化.12 圖表圖表 25 2021-2022 貓主糧購買品類偏好變化貓主糧購買品類偏好變化.12 圖表圖表 26 不同線級城市寵物產品消費動因占比不同線級城市寵物產品消費動因占比.12 圖表圖表 27 2022 年淘寶平臺貓主糧購買影響因素年淘寶平臺貓主糧購買影響因素.12 圖表圖表 28 寵物主飼養觀念逐漸更新寵物主飼養觀念逐漸更新.13 圖表圖表 29 貓

12、主糧購買渠道偏好貓主糧購買渠道偏好.13 圖表圖表 30 貓零食購買渠道偏好貓零食購買渠道偏好.13 圖表圖表 31 2021-2022 年天貓雙十一寵物銷售額及增速年天貓雙十一寵物銷售額及增速.14 圖表圖表 32 2020-22 年天貓雙十一全價貓主糧銷售額及增速年天貓雙十一全價貓主糧銷售額及增速.14 圖表圖表 33 天貓寵食銷售額及環比變化，億元、天貓寵食銷售額及環比變化，億元、%.14 圖表圖表 34 天貓分品類寵食銷售額，億元天貓分品類寵食銷售額，億元.14 圖表圖表 35 2021-2022 零售包裝寵物食品出口數量及增速零售包裝寵物食品出口數量及增速.15 圖表圖表 36 20

13、21-2022 零售包裝寵物食品出口金額及增速零售包裝寵物食品出口金額及增速.15 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 5/16 證券研究報告 1 海外寵物市場持續發展，高通脹下消費韌性顯現海外寵物市場持續發展，高通脹下消費韌性顯現 寵物產業在發達國家產業體系中較為成熟，相關產品及服務已發展成為居民日常消費的重要組成部分。Euromonitor 數據顯示，2015-2022 年全球寵物護理行業銷售額從 1096.9 億美元增長至 1712.6 億美元，年復合增長率 6.6%；其中 2022年全球寵物食品市場銷售額達 1234.9 億元，同

14、比增長 7.6%。圖表圖表 1 2015-2022 全球寵物護理行業銷售額及全球寵物護理行業銷售額及 yoy 圖表圖表 2 2015-2022 全球寵物食品市場規模及全球寵物食品市場規模及 yoy 資料來源：Euromonitor，華安證券研究所 資料來源：Euromonitor，華安證券研究所 全球寵物食品競爭格局較為穩定，市場份額以美國公司為主導，呈兩超多強格全球寵物食品競爭格局較為穩定，市場份額以美國公司為主導，呈兩超多強格局。局?，斒虾腿赋补酒煜庐a品線品牌矩陣完整，價格帶全方位覆蓋，憑借其綜合實力在全球寵物食品市場中占據絕對優勢，市占率分別為 21.2%和 19.8%。圖表圖表 3

15、寵物食品行業全球行業競爭格局寵物食品行業全球行業競爭格局 排名 公司 國家 市場份額 1 Mars Petcare Inc 瑪氏 美國 21.2%2 Nestl SA 雀巢 美國 19.8%3 Colgate-Palmolive Co 高露潔棕櫚 美國 4.9%4 JM Smucker Co,The JM 斯馬克 美國 3.4%5 General Mills Inc 通用磨坊 美國 3.2%6 Spectrum Brands Holdings Inc 品譜 美國 1.2%7 Agrolimen SA 西班牙 0.9%8 Grandfood Industria e Comercio Ltda 巴

16、西 0.9%9 Inaba Pet Food Co Ltd 稻葉寵物食品株式會社 日本 0.7%10 Champion Petfoods LP 冠軍（瑪氏收購）加拿大 0.7%資料來源：Euromonitor，華安證券研究所 作為全球最大的寵物市場，2022 年美國寵物行業在高寵物滲透率和超預期通脹的影響下實現較快發展，根據美國寵物用品協會（APPA）數據，2022 年美國寵物市場銷售額超過 1368 億美元，同比增長 10.7%。其中，寵物食品零食銷售額581 億美元，同比增長 16.2%，獸醫護理及產品銷售額 359 億美元，同比增長4.7%；寵物用品、活體及 OTC 藥物銷售額 315

17、億美元，同比增長 5.7%，其他寵物服務銷售額 114 億美元，同比增長 20.0%。美國寵物用品協會預計 2023 年美國寵物市場保持穩健發展，行業銷售額有望0%2%4%6%8%10%12%14%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022銷售額（億美元）yoy0%2%4%6%8%10%12%14%02004006008001,0001,2001,40020152016201720182019202020212022銷售額（億美元）yoyTable_CompanyRptType 行業

18、研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 6/16 證券研究報告 超過 1436 億美元，同比增長 5.0%，寵物食品行業為發展最快的細分市場，預計2023 年寵物食品零食銷售額 627 億美元，同比增長 7.9%。圖表圖表 4 2016-2023E 美國寵物市場消費額變化及美國寵物市場消費額變化及 yoy 圖表圖表 5 2021-2023E 美國寵物市場分品類銷售額美國寵物市場分品類銷售額，億美元，億美元 資料來源：APPA，華安證券研究所 資料來源：APPA，華安證券研究所 根據 2023-2024 年 APPA 美國寵物主人調查數據，美國約有 66%的家庭飼養寵物，寵物主數量達 86

19、90 萬戶，其中預計擁有寵物貓、寵物狗的家庭數量分別為4650 萬和 6510 萬戶，有相當一部分的美國家庭擁有多只寵物。從寵物主年齡結構來看，全美 Z 世代和千禧一代寵物主數量繼續上升，并首次與 X 世代和嬰兒潮一代寵物主數量持平，年輕化的消費者情感消費趨勢明顯，對新鮮事物接受度更高，日益年輕化的寵物消費群體有望為寵物市場持續發展提供動力。圖表圖表 6 2023E 美國飼養不同品類寵物家庭數量美國飼養不同品類寵物家庭數量 圖表圖表 7 2023E 美國寵物主年齡結構（按世代劃分）美國寵物主年齡結構（按世代劃分）資料來源：APPA，華安證券研究所 資料來源：APPA，華安證券研究所 在在供應鏈

20、問題和供應鏈問題和超預期超預期通貨膨脹通貨膨脹影響下，美國寵物產品成本及銷售價格持續提影響下，美國寵物產品成本及銷售價格持續提升。升。根據美國勞工統計局(BLS)數據，2023 年 3 月美國寵物食品及用品 CPI 同比上漲 10.3%，其中寵物食品同比上漲 14.4%，遠高于整體食品 8.5%的同比上漲。受寵物食品剛需屬性影響，海外寵物市場銷售額快速增長或更多受寵物相關產品價格高企推動，伴隨未來通脹下行趨勢演繹，美國寵物市場規?；蚧貧w平穩增長。另0%5%10%15%20%25%30%35%020040060080010001200140016002016 2017 2018 2019 202

21、0 2021 2022 2023E美國寵物市場銷售額（億美元）yoy0100200300400500600700寵物食品零食獸醫護理及產品寵物用品、活體及OTC藥物其他寵物服務202120222023E65104650111067061060022022001000200030004000500060007000狗貓淡水魚小動物鳥爬行動物海魚馬16%33%25%24%2%Z世代千禧一代X世代嬰兒潮一代建設者一代Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 7/16 證券研究報告 一方面，通脹壓力也對美國寵物主的消費決策造成一定影響，消費者洞察平臺Z

22、appi 通過對一千名寵物主調研顯示，約一半的寵物主在過去一年曾嘗試采取措施降低寵物的護理成本。圖表圖表 8 2021-2023 美國食品及寵物食品美國食品及寵物食品 CPI 變動變動 圖表圖表 9 2021-2023 年美國單位寵糧價格變動情況年美國單位寵糧價格變動情況 資料來源：wind，華安證券研究所 資料來源：Euromonitor，華安證券研究所 注：模型 sku 數量選擇存在月度變化 養寵習慣進一步迭代，細分市場挖掘和人性化概念興起為行業發展提供動力。養寵習慣進一步迭代，細分市場挖掘和人性化概念興起為行業發展提供動力。伴隨寵物主在疫情期間與寵物聯系的加強，寵物食品的選擇也逐漸向健康

23、化、功能化、人性化方向發展，天然、無谷糧以及有機寵糧越來越受到寵物主認可，部分寵糧公司正在逐漸淘汰人工添加劑并采用天然抗氧化劑進行替代，部分寵物主也會適當使用新鮮食材為寵物自制食物。圖表圖表 10 2023 美國部分寵糧新品展示美國部分寵糧新品展示 產品產品 產地產地 推出時間推出時間 圖例圖例 配方介紹配方介紹 Natures Logic 有益餅干 美國 2023 功能性狗糧，采用純天然成分，推出針對狗狗常見健康問題的三種烘焙配方（鎮靜支持、皮膚和毛發護理以及幫助消化）。Frankly Pet 膨化膠原蛋白零食 美國 2023 牛肉膨化零食，配方中含有高含量的膠原蛋白和蛋白質，以支持毛發、骨

24、骼、關節以及指甲和牙齒的健康。PHOENIX Artie 自制犬糧 美國 2023 預制混合凍干和脫水的肉類、水果、蔬菜以及谷物，消費者通過料理機自制犬餐。Full Moon Pet 凍干糧 美國 2023 人類食品級犬糧，使用農場飼養的、經美國農業部批準的蛋白質和其他天然原料，配方不含谷物及添加劑。-5%0%5%10%15%20%2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01食品CPI同比變動寵物食品CPI同比變動-20%-15%-10%-5%0%5%10%

25、15%20%25%2021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01貓糧價格變動犬糧價格變動Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 8/16 證券研究報告 資料來源：華安證券研究所整理 疫情期間電子商務的加速發展推動了消費者在線購物習慣的形成，疫情期間電子商務的加速發展推動了消費者在線購物習慣的形成，美國美國電商渠電商渠道銷售份額持續提升，部分線下專業寵物渠道呈現與電子商務融合趨勢。道銷售份額持續提升，部分線下專業寵物渠道呈現與電子商務融合趨勢。2017

26、-2022 年，美國寵物行業在電商渠道的銷售占比從 11.9%提升至 31.0%，累計增加19.1 個百分點。寵物食品品牌商以及專業寵物門店開始越來越多使用“大數據”和算法來分析和滿足消費者的需求，提供更加個性化、更加便捷的在線服務。圖表圖表 11 2017-2022 年美國寵物電商渠道占比年美國寵物電商渠道占比 圖表圖表 12 2021 年年在線寵物在線寵物電商平臺競爭格局電商平臺競爭格局 資料來源：Euromonitor、華安證券研究所 資料來源：IBIS World、Capstone Partners、華安證券研究所 消費和支付習慣的變化帶動了新興品牌發展，消費和支付習慣的變化帶動了新興

27、品牌發展，DTC（直接面對消費者）寵物食（直接面對消費者）寵物食品品牌迅速崛起。品品牌迅速崛起。隨著線上支付以及消費者購買需求的增加，影響消費者做出購買決定的因素不斷增加，據 MRI Simmons 調研數據，在網購前會參考客戶評論的成年消費者比例從 2012 年的 59%增長至 2022 年的 81%，認為在線購物免運費有吸引力的消費者比例從 2012 年的 62%增加至 2022 年的 81%。DTC 寵物食品品牌一方面適配在線購物的便利性，實現快速送貨上門；另一方面可以通過多種途徑直接觸達消費者，為寵物主提供符合寵物個體差異的新鮮定制化產品。2023 年 3 月，Petco 宣布與 Fr

28、eshpet 合作為顧客提供定制化的新鮮寵物食品，實體零售逐漸與電子商務模式融合以滿足消費者個性化需求。圖表圖表 13 2017-2022 年美國寵物電商渠道占比年美國寵物電商渠道占比 圖表圖表 14 2021 年年北美消費者支付方式偏好北美消費者支付方式偏好 0%5%10%15%20%25%30%35%20172018201920202021202244.6%36.5%7.0%11.9%AmazonChewy/PetSmartpetco其他0%5%10%15%20%25%30%35%電子商務現代零售商寵物超市家居專業零售大型購物中心批發店獸醫診所寵物商店雜貨店保健美容專業零售直銷家庭購物20

29、202021信用卡電子錢包借記卡銀行轉賬先買后付預付貨到付款預付費卡其他Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 9/16 證券研究報告 資料來源：Euromonitor，華安證券研究所 資料來源：Meet Intelligence，華安證券研究所 2 國內寵物消費維持高景氣，貓經濟表現亮眼國內寵物消費維持高景氣，貓經濟表現亮眼 寵物消費市場持續擴容，貓經濟寵物消費市場持續擴容，貓經濟表現亮眼。表現亮眼。根據寵物行業白皮書數據，2022年我國城鎮犬貓寵物消費市場達 2706 億元，同比增長 8.7%，其中犬消費市場1475 億元，增長同比放緩至

30、 3.1%；貓消費市場規模達 1231 億元，同比增長16.1%。從養寵數量來看，從養寵數量來看，2022 年我國城鎮犬貓數量 11655 萬只，同比增長 3.7%，其中寵物犬數量 5119 萬只，同比減少 5.7%，寵物貓數量 6536 萬只，同比增長12.6%。我們認為寵物貓飼養數量的強勢提升主要原因在于：1、寵物貓獨立性較強，相對于需要每天散步的寵物犬更加適合忙碌的城市節奏；2、寵物貓飼養成本相對較低。2022 年單只寵物犬年均消費 2882 元，同比增長 9.4%，單只寵物貓年均消費 1883 元，同比增長 3.1%，寵物犬年均消費明顯高于寵物貓，且差距較 2021 年有所增加；3、寵

31、物貓體型較小且對活動空間要求較低，更加符合城鎮住房以及單身人群的養寵需求。圖表圖表 15 城鎮犬城鎮犬、貓消費市場規模變化貓消費市場規模變化，億元，億元 圖表圖表 16 城鎮犬貓數量變化趨勢，萬只城鎮犬貓數量變化趨勢，萬只 資料來源：寵物行業白皮書，華安證券研究所 資料來源：寵物行業白皮書，華安證券研究所 寵物食品消費占比微降，寵物食品消費占比微降，精細化需求精細化需求帶動細分市場發展。帶動細分市場發展。2022 年寵物食品市場份額占比為 50.7%，同比下降 0.8 個百分點。寵物醫療市場份額占比 29.1%，同比下降 0.1 個百分點。寵物用品和寵物服務市場份額占比分別為 13.3%和 6

32、.8%，對比海外市場仍有較大提升空間。0200400600800100012001400160020182019202020212022寵物犬消費市場規模（億元）寵物貓消費市場規模（億元）010002000300040005000600070002019202020212022貓犬Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 10/16 證券研究報告 圖表圖表 17 2022 我國不同品類寵物市場規模占比我國不同品類寵物市場規模占比 圖表圖表 18 2021-2022 寵物食品細分市場占比變化寵物食品細分市場占比變化 資料來源：寵物行業白皮書，華安

33、證券研究所 資料來源：寵物行業白皮書，華安證券研究所 寵物主年齡層呈現兩端增長態勢，寵物主年齡層呈現兩端增長態勢，90 后寵物主占比超半數。后寵物主占比超半數。據寵物行業白皮書數據，2022 年我國 90 后寵物主占比達 55.9%，同比增加了 9.6 個百分點，其中95 后寵物主占比達 36.8%；80 后寵物主占比下降至 20.3%，同比下降 10.2 個百分點，70 后寵物主 16.2%，同比提升 0.5 個百分點。我們認為寵物主年齡層分布變化與單身經濟、銀發經濟發展趨勢相契合，消費意愿和消費能力較強的兩類養寵群體有望推動寵物行業持續擴容。新晉寵物主增加，二線城市新晉寵物主增加，二線城市

34、寵物主數量明顯上升寵物主數量明顯上升。寵物行業白皮書數據顯示，2022 年一線城市寵物主占比為 27.5%，同比下滑 6.0 個百分點，二線城市占比提升至 50.7%，同比提升 6.8 個百分點。亞寵研究院調研數據同樣表明，2022 年養寵時間在 3 年及以下的養寵人群占比快速增長，其中以二線城市新晉寵物主數量增速最為明顯。圖表圖表 19 2022 年年寵物主年齡層寵物主年齡層占比占比變化變化 圖表圖表 20 2021-2022 年不同線級城市寵物主占比變化年不同線級城市寵物主占比變化 資料來源：寵物行業白皮書，華安證券研究所 資料來源：寵物行業白皮書，華安證券研究所 50.7%29.1%13

35、.3%6.8%0%10%20%30%40%50%60%寵物食品寵物醫療寵物用品寵物服務35.6%13.9%1.8%35.3%13.3%2.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%主糧零食營養品2021年2022年0%20%40%60%80%100%201920202021202290后80后70后70前0%10%20%30%40%50%60%一線城市二線城市三線及以下城市2021年2022年Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 11/16 證券研究報告 圖表圖表 21 2021-2022 年寵物主養寵年齡年寵物主養寵年齡占比占

36、比 圖表圖表 22 2021-2022 年不同線級城市寵物主養寵年齡占比年不同線級城市寵物主養寵年齡占比 資料來源：亞寵研究院，華安證券研究所 資料來源：亞寵研究院，華安證券研究所 精細化、精細化、科學化飼養逐漸科學化飼養逐漸成為成為養寵養寵趨勢趨勢，布局布局趨勢趨勢性性的的升級升級品類品類以及差異化產以及差異化產品有望獲取更為確定性的增長。品有望獲取更為確定性的增長。犬主糧方面，膨化糧和凍干糧是寵物主主要選擇的主糧產品，偏好滲透率分別同比提升 5.1 和 6.0 個百分點；貓主糧方面，工藝升級的烘干糧和凍干糧滲透率增長較快，凍干貓糧成為最受寵物主偏好的主糧品類。圖表圖表 23 不同工藝寵物主

37、糧產品特點不同工藝寵物主糧產品特點 產品類型產品類型 生產工藝生產工藝 產品特點產品特點 膨化糧 將原料經過混合放入膨化機中，在加熱、加壓的情況下突然減壓而使之膨脹制作而成，也就是高溫膨化擠壓成型。工藝成熟、性價比高、高溫有滅菌功效、耐儲存、易攜帶；但原料含有淀粉、營養物質流失比較嚴重、含水量少。風干糧 模擬自然風干的條件，讓原材料在低溫干燥和高風速的條件下快速脫水后，再對原材料進行殺菌處理和脫水干燥。高肉含量，營養保留較好，消化率高，適口性較好；但脂肪含量較高且不易保存。凍干糧 低溫真空冷凍干燥脫水的方法制作。重量輕、易保存，營養保存較完整，適口性好；但營養相對單一，較易造成寵物挑食。烘焙糧

38、 低溫冷壓烘焙技術，將食材在低溫狀態（60-90）下進行烘烤，慢熟緩成。營養保存較完整，油脂少，無淀粉；但不易儲存且價格較高。資料來源：華安證券研究所整理 一年及以下2-3年4-5年6-8年9年及以上內圈：2021年外圈：2022年0%10%20%30%40%50%一線新一線二線一線新一線二線20212022一年及以下2-3年4-5年6-8年9年及以上Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 12/16 證券研究報告 圖表圖表 24 2021-2022 犬主糧購買品類偏好變化犬主糧購買品類偏好變化 圖表圖表 25 2021-2022 貓主糧購買

39、品類偏好變化貓主糧購買品類偏好變化 資料來源：寵物行業白皮書，華安證券研究所 資料來源：寵物行業白皮書，華安證券研究所 消費升級與追求性價比趨勢共存，伴隨消費養寵認知的提升，成分黨、品質黨消費升級與追求性價比趨勢共存，伴隨消費養寵認知的提升，成分黨、品質黨寵物主不斷涌現。寵物主不斷涌現。據淘寶寵物主調研數據顯示，原料/配方和營養成分是目前消費者購買貓主糧的核心決策因子，其中粗蛋白含量、鈣磷比這類基礎營養成分指標更受關注。目前我國幼年寵物占比相對較高，部分新晉寵物主仍處于由基礎飼養向健康飼養、精致飼養發展的階段，伴隨養寵經驗以及觀念的發展，優質產品和細分品類仍有較大發展空間。圖表圖表 26 不同

40、線級城市寵物產品消費動因不同線級城市寵物產品消費動因占比占比 圖表圖表 27 2022 年淘寶平臺年淘寶平臺貓主糧購買影響因素貓主糧購買影響因素 資料來源：亞寵研究院，華安證券研究所 資料來源：淘寶平臺寵物主問卷調研，華安證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%風干糧鮮糧主食濕糧烘焙糧凍干糧膨化糧2021年2022年0%10%20%30%40%50%60%風干糧鮮糧主食濕糧烘焙糧膨化糧凍干糧2021年2022年0%50%100%其他個人因素（報復/獎勵消費）受環境氛圍吸引廣告宣傳吸引被新包裝/功效吸引親友推薦折扣影響提升寵物生活品質保持寵物健康滿足寵物日常生活

41、需求二線城市新一線城市一線城市0%10%20%30%40%產地包裝/規格保質期長短品種專用貨源穩定性品牌知名度價格/kg特殊功能適口性口碑/用戶評價生產工藝營養成分原料/配方Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 13/16 證券研究報告 圖表圖表 28 寵物主飼養觀念逐漸更新寵物主飼養觀念逐漸更新 資料來源：淘寶寵物銷售數據，華安證券研究所 從渠道端來看，線上平臺已成為寵物主購買寵物食品的主要渠道。從渠道端來看，線上平臺已成為寵物主購買寵物食品的主要渠道。寵物食品消費者高頻、剛需以及要求便利性的購物習慣與電子商務的特點高度契合，根據寵物行業

42、白皮書數據，超過 80%的寵物主偏好在線上渠道購買寵物主糧和零食，國產自有品牌有望憑借線上渠道優勢加速突圍；線下渠道方面，線下渠道方面，寵物主對于寵物店和寵物醫院購買的偏好相對較高，隨著未來線下消費復蘇以及線上流量的非中心化趨勢發展，我們認為線下渠道開拓有望成為寵物品牌提升品牌形象以及客戶粘性的重要方向。圖表圖表 29 貓主糧購買渠道偏好貓主糧購買渠道偏好 圖表圖表 30 貓零食購買渠道偏好貓零食購買渠道偏好 資料來源：寵物行業白皮書，華安證券研究所 資料來源：寵物行業白皮書，華安證券研究所 2022 年雙十一期間，天貓平臺寵物市場銷售額達 37.9 億元，同比增長 30.2%。寵物食品整體高

43、增，受我國寵物貓數量快速增長（2021 年我國寵物貓數量首次超過寵物犬，2022 年數量進一步增加）以及高端貓糧品牌激烈競爭驅動，貓主糧品類銷量增長尤為明顯，全價貓主糧銷售額達 12.97 億元，同比增長 49%。根據第三方電商平臺監測數據，受消費復蘇以及春節后銷售逐漸恢復影響，2023 年以來天貓寵物食品銷售額環比逐漸改善，2023 年 3 月份犬、貓主糧分別環比增長 19.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%線上渠道寵物店寵物醫院線下商超直播平臺犬糧舍其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%線上渠道寵物店寵物醫院線下商超直播平臺犬糧舍其他Ta

44、ble_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 14/16 證券研究報告 和 14.1%。圖表圖表 31 2021-2022 年天貓雙十一寵物銷售額及增速年天貓雙十一寵物銷售額及增速 圖表圖表 32 2020-22 年天貓雙十一全價貓主糧銷售額及增速年天貓雙十一全價貓主糧銷售額及增速 資料來源：魔鏡市場情報，華安證券研究所 資料來源：魔鏡市場情報，華安證券研究所 圖表圖表 33 天貓寵食銷售額及環比變化，億元、天貓寵食銷售額及環比變化，億元、%圖表圖表 34 天貓分品類寵食銷售額，億元天貓分品類寵食銷售額，億元 資料來源：第三方電商數據平臺，華安證券研究

45、所 資料來源：第三方電商數據平臺，華安證券研究所 海外出口方面，海外出口方面，受海外市場通脹壓力以及海外客戶調整庫存周期影響，2022年下半年以來寵物食品出口承壓，2023 年 1、2 月零售包裝寵物食品出口數量分別同比下降 34.2%、12.9%，出口金額分別同比下降 26.9%和 6.8%，出口量同比下滑有所收窄。我們預計隨著海外庫存逐漸消化，寵物食品出口未來有望持續迎來邊際改善，我們將持續跟蹤海外及細分地區寵物食品出口邊際變化。29.137.9051015202530354020212022雙十一銷售額（億元）0%10%20%30%40%50%60%70%0246810121420202

46、0212022貓主糧銷售額(億元）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%051015202530352022.42022.62022.82022.1 2022.12 2023.2天貓寵食銷售額（犬貓零食+主糧）環比051015202022.42022.62022.82022.12022.122023.2狗零食貓零食狗主糧貓主糧Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 15/16 證券研究報告 圖表圖表 35 2021-2022 零售包裝寵物食品出口數量及增速零售包裝寵物食品出口數量及增速 圖表圖表 36 2021-2022

47、零售包裝寵物食品出口金額及增速零售包裝寵物食品出口金額及增速 資料來源：海關總署，華安證券研究所 資料來源：海關總署，華安證券研究所 風險提示：風險提示：原材料價格波動風險；國內寵物市場開拓不達預期風險；市場競爭加劇風險等。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350002022.12022.42022.72022.102023.1零售包裝寵物食品出口（噸）yoy-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008009002022.1 20

48、22.3 2022.5 2022.7 2022.9 2022.11 2023.1零售包裝寵物食品出口（百萬元）yoyTable_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 16/16 證券研究報告 Table_Introduction 分析師與研究助理簡介分析師與研究助理簡介 分析師：分析師：王鶯，華安證券農業首席分析師，2012 年水晶球賣方分析師第五名，2013 年金牛獎評選農業行業入圍，2018 年天眼農業最佳分析師，2019 年上半年東方財富最佳分析師第二名，農林牧漁行業 2019 年金牛獎最佳行業分析團隊獎，2021 年 WIND 金牌分析師農林牧

49、漁行業第二名，2022 年 WIND 金牌分析師農林牧漁行業第二名。Table_Reputation 重要聲明重要聲明 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的執業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免

50、責聲明 華安證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告由華安證券股份有限公司在中華人民共和國（不包括香港、澳門、臺灣）提供。本報告中的信息均來源于合規渠道，華安證券研究所力求準確、可靠，但對這些信息的準確性及完整性均不做任何保證。在任何情況下，本報告中的信息或表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。華安證券及其所屬關聯機構可能會持

51、有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經華安證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。如未經本公司授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司并保留追究其法律責任的權利。Table_RankIntroduction 投資評級說明投資評級說明 以本

52、報告發布之日起 6 個月內，證券（或行業指數）相對于同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準，A 股以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克指數或標普 500 指數為基準。定義如下：行業評級體系行業評級體系 增持未來 6 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%以上;中性未來 6 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%;減持未來 6 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%以上;公司評級體系公司評級體系 買入未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 15%以上；增持未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%至 15%；中性未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%；減持未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%至；賣出未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 15%以上；無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。