傳媒行業深度報告：春節提振帶動收入環比上升頭部游戲持續發力穩住底盤-230525（17頁）.pdf

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1、 Table_RightTitle 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 Table_Title 春節提振帶動收入環比上升春節提振帶動收入環比上升，頭部游戲，頭部游戲持續持續發力穩住發力穩住底盤底盤 Table_IndustryRank 強于大市強于大市(維持)Table_ReportType 傳媒傳媒行業深度報告行業深度報告 Table_ReportDate 2023 年 05 月 25 日 Table_Summary 投資要點：投資要點：中國游戲市場：中國游戲市場：春節提振帶動收入環比上升，黑馬新游表現亮眼春節提振帶動收入環比上升，黑馬新游表現亮眼。1 1）中國整體游戲市場：中國整體游戲市場

2、：23Q1 中國游戲市場收入 675.09 億元，環比上升15.61%，同比下降 15.06%。環比周期性增長的原因在于春節假期游戲活動推出，版本更新，帶動市場規模增長，以及廠商推出新游，貢獻了一定流水增量等；而收入同比下降原因在于舊游春節活動流水增量較去年同期有所減弱；2 2）移動游戲市場：）移動游戲市場：23Q1 中國移動游戲市場收入為486.94 億元，環比上升 18.94%，同比下降 19.42%。移動游戲市場同樣是受益于春節假期的提振作用，環比周期性上升，同時新品休閑游戲 蛋仔派對成為黑馬，吸金能力顯著，春節期間日活指數級增長；長安幻想同樣表現不俗，二者共同拉動收入增長；收入同比下降

3、的原因在于部分頭部舊游表現不如去年同期，以及部分預估表現較優新品流水未完全于一季度釋放。全球全球游戲市場：游戲市場：中國廠商占全球手游發行商收入近四成，頭部廠商穩定中國廠商占全球手游發行商收入近四成，頭部廠商穩定發力發力。23Q1 全球手游玩家在 App Store 和 Google Play 付費約 196 億美元，同比下降 7%，收入前三的國家分別是美國、中國和日本。入圍全球手游發行商收入榜 TOP100 的中國廠商數量維持在 40 家，合計吸金超過 59.8 億美元，占全球手游發行商收入的 38.44%，中國手游發行商收入榜前五名由騰訊、網易、米哈游、靈犀互娛和三七互娛包攬，騰訊持續維持

4、在榜單榜首。榜單：游戲收入榜單：游戲收入榜榜呈呈頭部頭部壟斷壟斷，騰訊系游戲勢頭依舊強勁。，騰訊系游戲勢頭依舊強勁。23Q1 中國區 App Store iPhone 端游戲收入榜單頭部穩定，腰部尾部競爭較為激烈。收入榜單頭部前三名是騰訊王者榮耀、騰訊和平精英和米哈游 原神，騰訊系游戲 1、3 月份前十席位占據一半，勢頭依舊強勁。開發商收入榜競爭格局發生變化，前 2 名分別由天游網絡（騰訊）、網易穩定占據。出海：出海：競爭格局競爭格局不變不變。23Q1 中國自主研發游戲海外市場實際銷售收入為 38.78 億美元，同比下降 14.84%，環比下降 5.30%，其中環比連續 5個季度呈下降趨勢，主

5、要由部分頭部產品收入下滑、新品未帶來較大增量導致。投資建議：投資建議：版號恢復常態化發放，助力游戲市場復蘇。版號恢復常態化發放，助力游戲市場復蘇。2023 年版號持續穩定發放，月均超過 80 款，廠商儲備游戲質、量顯著提升，備受市場關注。版號恢復常態化發放給市場帶來了較強的信心，利好整體板塊的估值修復，游戲行業景氣度持續回暖，看好游戲市場新鮮血液注入，重燃活力。建議關注版號儲備豐富、研發能力較強、產品優質的頭部公司。風險因素：風險因素：監管政策趨嚴、版號落地不及預期、新游延期上線及表現不及預期、新游流水不及預期、出海業務風險加劇、商譽減值風險。Table_Chart 行業相對滬深行業相對滬深

6、300300 指數表現指數表現 數據來源：數據來源：聚源，萬聯證券研究所 Table_ReportList 相關研究相關研究 免征電影發展資金政策發布，電影市場恢復有望加速 5 月份版號穩定常態化發放，海外市場仍是國內廠商側重點 騰訊國內游戲市場 Q1 收入迎來回暖，文娛IP 收入近四成來自游戲 Table_Authors 分析師分析師:夏清瑩夏清瑩 執業證書編號：S0270520050001 電話：075583223620 郵箱： 研究助理研究助理:李中港李中港 電話：17863087671 郵箱： -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%傳媒滬深300證券研究報告證券

7、研究報告 行業深度報告行業深度報告 行業研究行業研究 5440 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 2 頁 共 17 頁$start$正文目錄正文目錄 1 中國游戲市場：春節提振帶動收入環比上升，黑馬新游表現亮眼中國游戲市場：春節提振帶動收入環比上升，黑馬新游表現亮眼.3 2 全球游戲市場：中國廠商占全球手游發行商收入近四成，頭部廠商穩定發力全球游戲市場：中國廠商占全球手游發行商收入近四成，頭部廠商穩定發力.5 3 榜單：游戲收入榜呈頭部壟斷，騰訊系游戲勢頭依舊強勁榜單：游戲收入榜呈頭部壟斷，騰訊系游戲勢頭依舊強勁.9 4 出海：競爭格局穩定，

8、原神蟬聯收入榜榜首出海：競爭格局穩定，原神蟬聯收入榜榜首.13 5 投資建議投資建議.16 6 風險風險提示提示.16 圖表 1:2021Q1-2023Q1 中國游戲市場實際收入（億元）及同比.3 圖表 2:2022Q1-2023Q1 中國游戲市場實際收入（億元）及環比.3 圖表 3:2022.3-2023.3 中國游戲市場實際銷售收入（億元）及環比.4 圖表 4:2021Q1-2023Q1 中國移動游戲實際收入（億元）及同比.4 圖表 5:2022Q1-2023Q1 中國移動游戲市場實際收入（億元）及環比.4 圖表 6:2022.3-2023.3 中國移動游戲市場實際銷售收入（億元）及環比.

9、5 圖表 7:22Q1、23Q1 全球及美、中、日手游付費情況（億美元）（App Store+Google Play）5 圖表 8:22M1-M3、23M1-M3 全球及美、中、日手游付費情況（億美元）（App Store+Google Play）.6 圖表 9:23Q1 全球移動游戲收入榜單（App Store+Google Play）.6 圖表 10:23Q1 中國手游發行商收入（億美元）及占 TOP100 發行商收入比例.7 圖表 11:23Q1 中國手游發行商收入排名對比（全球 App Store+Google Play）.7 圖表 12:2023 年 1 月中國手游發行商收入 TOP

10、30（全球 App Store+Google Play）8 圖表 13:2023 年 2 月中國手游發行商收入 TOP30（全球 App Store+Google Play）8 圖表 14:2023 年 3 月中國手游發行商收入 TOP30（全球 App Store+Google Play）9 圖表 15:23Q1 中國區 App Store iPhone 端游戲收入環比對比.10 圖表 16:2023 年 1 月中國區 App Store iPhone 端游戲榜暢銷榜榜單競爭趨勢.10 圖表 17:2023 年 2 月中國區 App Store iPhone 端游戲榜暢銷榜榜單競爭趨勢.11

11、 圖表 18:2023 年 3 月中國區 App Store iPhone 端游戲榜暢銷榜榜單競爭趨勢.11 圖表 19:2023 年一季度中國區 App Store iPhone 端開發商收入環比對比.12 圖表 20:23Q1 中國區 App Store iPhone 端游戲類型應用數量排行榜.12 圖表 21:23Q1 中國區 App Store iPhone 端游戲類型收入排行榜.13 圖表 22:2021Q1-2023Q1 中國自研游戲海外市場實際收入（億元）及同比.14 圖表 23:2022Q1-2023Q1 中國自研游戲海外市場實際收入（億元）及環比.14 圖表 24:2022.

12、3-2023.3 中國自研游戲海外市場實際銷售收入（億元）及環比.14 圖表 25:23Q1 中國手游收入榜單排名對比(App Store+Google Play).15 圖表 26:23Q1 中國手游海外收入增長榜(海外 App Store+Google Play）.15 UWdUuUiXjZtRnPsP7NbP7NmOrRnPtQlOnNrMlOpNpR7NmMyRuOnRqNNZsQqP Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 3 頁 共 17 頁 1 中國游戲市場：中國游戲市場：春節提振帶動收入環比上升春節提振帶動收入環比上升，黑馬新游表黑

13、馬新游表現亮眼現亮眼 2323年一季度中國游戲整體市場收入環比上升，同比下降。年一季度中國游戲整體市場收入環比上升，同比下降。根據伽馬數據報告顯示，2023年一季度中國游戲市場實際銷售收入675.09億元，環比上升15.61%，同比下降15.06%。環比增長的原因在于春節假期游戲活動推出，版本更新，帶動市場規模增長以及廠商推出新游貢獻了一定流水增量等；而收入同比有所下降的原因在于舊游春節活動流水增量較去年同期有所減弱。分月度數據來看，分月度數據來看，2023年Q1由于春節提前導致1月份收入數據增量顯著，環比增加23.62%至240.52億元，2、3月份收入雖然較1月旺季有所回落，分別為216.

14、09億元、218.48億元，但較去年一年的月度數據處于中等偏上水平。圖表1:2021Q1-2023Q1 中國游戲市場實際收入（億元）及同比 圖表2:2022Q1-2023Q1 中國游戲市場實際收入（億元）及環比 資料來源：伽馬數據、萬聯證券研究所 資料來源：伽馬數據、萬聯證券研究所 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 4 頁 共 17 頁 圖表3:2022.3-2023.3 中國游戲市場實際銷售收入（億元）及環比 資料來源：伽馬數據、萬聯證券研究所 中國移動游戲市場中國移動游戲市場規模環比規模環比周期性周期性上升上升，休閑新游蛋仔派對表現亮眼。

15、，休閑新游蛋仔派對表現亮眼。中國游戲市場收入主要由移動游戲占據，根據伽馬數據報告顯示，2023年一季度中國移動游戲市場實際銷售收入為486.94億元，環比上升18.94%，同比下降19.42%。移動游戲市場同樣是受益于春節假期的提振作用，環比周期性上升，同時新品休閑游戲 蛋仔派對成為黑馬，吸金能力顯著，春節期間日活指數級增長；長安幻想同樣表現不俗，二者共同拉動收入增長；收入同比下降的原因在于部分頭部舊游表現不如去年同期，以及部分預估表現較優的新品流水未完全于一季度釋放。分月度數據來看分月度數據來看，2023年1月由于春節提前導致1月份收入數據增量顯著，環比增加26.88%至176.19億元，2

16、、3月份收入有所回落，分別為154.86億元、155.89億元。圖表4:2021Q1-2023Q1 中國移動游戲實際收入（億元）及同比 圖表5:2022Q1-2023Q1 中國移動游戲市場實際收入（億元）及環比 資料來源：伽馬數據、萬聯證券研究所 資料來源：伽馬數據、萬聯證券研究所 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 5 頁 共 17 頁 圖表6:2022.3-2023.3 中國移動游戲市場實際銷售收入（億元）及環比 資料來源：伽馬數據、萬聯證券研究所 2 全球全球游戲市場：中國廠商占全球手游發行商游戲市場：中國廠商占全球手游發行商收入近四成收

17、入近四成，頭部廠商穩定發力頭部廠商穩定發力 全球手游一季度消費同比下降，美國持續成為全球移動游戲收入最高市場。全球手游一季度消費同比下降，美國持續成為全球移動游戲收入最高市場。根據SensorTower數據顯示，2023年一季度，全球手游玩家在 App Store 和 Google Play 付費近196億美元，同比下降7%，收入前三的國家分別是美國、中國及日本，同比均有不同程度的下降。美國持續成為全球移動游戲收入最高的市場，23Q1同比下降9%至53.5億美元，占全球總收入的27.3%；中國iOS市場下降幅度較小，同比下降2%至37.2億美元，排名第二；日本市場緊隨其后，同比下降7%至37.

18、1億美元，位居第三。圖表7:22Q1、23Q1 全球及美、中、日手游付費情況（億美元）（App Store+Google Play）資料來源：SensorTower、萬聯證券研究所 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 6 頁 共 17 頁 圖表8:22M1-M3、23M1-M3 全球及美、中、日手游付費情況（億美元）（App Store+Google Play）資料來源：SensorTower、萬聯證券研究所 騰訊王者榮耀騰訊王者榮耀持續蟬聯全球手游收入榜冠軍持續蟬聯全球手游收入榜冠軍。從從具體游戲來看具體游戲來看，騰訊的王者榮耀2023年一季

19、度持續蟬聯全球手游收入榜冠軍，其中1月初該游戲更新引入多種元素，加上節日活動，使得游戲收入在春節假期保持高位。騰訊PUBG Mobile與米哈游原神交替占據榜單二、三位，2月份原神因角色更新游戲收入飆升至1420萬美元，升至第二位，3月份PUBG Mobile全球收入因重大更新達到645萬美元，重回第二位。圖表9:23Q1 全球移動游戲收入榜單（App Store+Google Play）資料來源：SensorTower、萬聯證券研究所 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 7 頁 共 17 頁 一季度中國廠商占全球手游發行商收入近四成。一季度中

20、國廠商占全球手游發行商收入近四成。根據SensorTower數據顯示，2023年一季度中國廠商入圍全球手游發行商收入榜TOP100的數量維持在40家左右，合計吸金59.8億美元，占全球TOP100手游發行商收入的38.44%。分月份來看。分月份來看，2023年1-3月中國手游發行商收入占比逐月下跌，于3月份跌落至37.10%，主要是由于春節假期活動逐漸結束，流水回落所致。圖表10:23Q1 中國手游發行商收入（億美元）及占 TOP100 發行商收入比例 資料來源：SensorTower、萬聯證券研究所 中國手游發行商收入中國手游發行商收入榜單前五穩定由頭部廠商占據。榜單前五穩定由頭部廠商占據。

21、從廠商排名變化來看，一季度中國手游發行商收入榜前五名由騰訊、網易、米哈游、靈犀互娛和三七互娛包攬，騰訊持續維持在榜單榜首。1月份，中國手游市場在春節假期的加持下逐漸回暖，創下新的月收入紀錄，騰訊旗下王者榮耀、和平精英等國民手游產品收入全線增長，使得發行商手游收入環比增長26%，同比增長14.8%，創歷史新高，同時網易黑馬休閑游戲蛋仔派對環比增長17.5%，促使網易取代米哈游成為1月份榜單第二名；2月份，米哈游移動端收入全新角色推出，收入環比增長18.5%，排位回到第二位；3月份，靈犀互娛因三國志戰棋版上線，收入環比增長46.7%，同時蛋仔派對全新賽季帶動網易移動游戲3月收入環比增長近11%。再

22、次回到第二位。圖表11:23Q1 中國手游發行商收入排名對比（全球 App Store+Google Play）資料來源：SensorTower、萬聯證券研究所 注：選取表現優異的廠商繪制趨勢圖。Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 8 頁 共 17 頁 圖表12:2023 年 1 月中國手游發行商收入 TOP30（全球 App Store+Google Play）資料來源：SensorTower、萬聯證券研究所 圖表13:2023 年 2 月中國手游發行商收入 TOP30（全球 App Store+Google Play）資料來源：Sensor

23、Tower、萬聯證券研究所 排名排名發行商 發行商 排名排名發行商 發行商 1 1騰訊騰訊1616樂元素樂元素2 2網易網易1717朝夕光年朝夕光年3 3米哈游米哈游1818點點互動點點互動4 4靈犀互娛靈犀互娛1919雷霆游戲雷霆游戲5 5三七互娛三七互娛2020途游游戲途游游戲6 6莉莉絲莉莉絲2121麥吉太文麥吉太文7 7悠星網絡悠星網絡2222ONEMTONEMT8 8IM30IM302323智明星通智明星通9 9殼木游戲殼木游戲2424Tap4FunTap4Fun1010海彼游戲海彼游戲25254399游戲4399游戲1111夢趣游戲夢趣游戲新上榜新上榜2626紫龍游戲紫龍游戲121

24、2江娛互動江娛互動2727完美世界完美世界1313IGGIGG2828星合互娛星合互娛1414沐瞳科技沐瞳科技2929心動網絡心動網絡1515友塔游戲友塔游戲3030鷹角網絡鷹角網絡排名排名發行商 發行商 排名排名發行商 發行商 1 1騰訊騰訊1616IGGIGG2 2米哈游米哈游1717樂元素樂元素3 3網易網易1818朝夕光年朝夕光年4 4三七互娛三七互娛1919友塔游戲友塔游戲5 5靈犀互娛靈犀互娛2020麥吉太文麥吉太文6 6莉莉絲莉莉絲2121雷霆游戲雷霆游戲7 7IM30IM302222ONEMTONEMT8 8殼木游戲殼木游戲2323智明星通智明星通9 9詩悅網絡詩悅網絡2424

25、Tap4FunTap4Fun1010悠星網絡悠星網絡2525英雄游戲英雄游戲1111江娛互動江娛互動26264399游戲4399游戲1212點點互動點點互動2727有愛互娛有愛互娛1313海彼游戲海彼游戲2828雅樂科技雅樂科技1414途游游戲途游游戲2929完美世界完美世界1515沐瞳科技沐瞳科技3030游族網絡游族網絡 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 9 頁 共 17 頁 圖表14:2023 年 3 月中國手游發行商收入 TOP30（全球 App Store+Google Play）資料來源：SensorTower、萬聯證券研究所 3

26、榜單：游戲收入榜榜單：游戲收入榜呈呈頭部頭部壟斷壟斷，騰訊系游戲勢頭依舊強勁，騰訊系游戲勢頭依舊強勁 數據提?。褐袊鴧^游戲數據收集以中國區數據提?。褐袊鴧^游戲數據收集以中國區i iOSOS i iP Phonehone端流水收入作為排名標準，進端流水收入作為排名標準，進行比較分析。行比較分析。游戲收入榜頭部穩定，腰部、尾部競爭激烈。游戲收入榜頭部穩定，腰部、尾部競爭激烈。根據七麥數據顯示，2023年一季度中國區App Store iPhone端游戲收入榜單頭部穩定，腰部尾部競爭較為激烈。收入榜單頭部前三名依次是騰訊王者榮耀、騰訊和平精英和米哈游原神，騰訊系游戲1、3月份前十席位占據一半，2月份

27、占據4席，勢頭依舊強勁。分分月份月份來看來看，1月份，穿越火線因活動游戲收入環比增長149.75%，排名上升5位，蛋仔派對因強社交屬性與高頻率更新上升20位至第5，新游長安幻想熱度爆棚上升45位至第9；2月份，原神在胡桃、夜蘭祈愿以及3.5版本前瞻的帶動下，于2月份達成過去11個月的營收最高值，爆發式增長的產品數據也促使其環比逆勢增長22.42%；3月份，各個游戲維穩運營。從暢銷榜榜單排名變化趨勢來看，王者榮耀基本霸榜中國區App Store iPhone端暢銷榜榜首，暢銷榜第二與第三通常由 原神、和平精英等游戲交替出現。排名排名發行商 發行商 排名排名發行商 發行商 1 1騰訊騰訊1616友

28、塔游戲友塔游戲2 2網易網易1717樂元素樂元素3 3米哈游米哈游1818途游游戲途游游戲4 4靈犀互娛靈犀互娛1919朝夕光年朝夕光年5 5三七互娛三七互娛2020麥吉太文麥吉太文6 6莉莉絲莉莉絲2121雷霆游戲雷霆游戲7 7IM30IM302222ONEMTONEMT8 8殼木游戲殼木游戲2323Tap4FunTap4Fun9 9點點互動點點互動2424Hortor GamesHortor Games新上榜新上榜1010詩悅網絡詩悅網絡2525智明星通智明星通1111江娛互動江娛互動2626星合互娛星合互娛1212海彼游戲海彼游戲2727有愛互娛有愛互娛1313沐瞳科技沐瞳科技28284

29、399游戲4399游戲1414IGGIGG2929Mattel163Mattel1631515悠星網絡悠星網絡3030英雄游戲英雄游戲 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 10 頁 共 17 頁 圖表15:23Q1 中國區 App Store iPhone 端游戲收入環比對比 資料來源：七麥數據、萬聯證券研究所 注：選取表現優異游戲制圖。圖表16:2023 年 1 月中國區 App Store iPhone 端游戲榜暢銷榜榜單競爭趨勢 資料來源：七麥數據、萬聯證券研究所 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券

30、研究所 第 11 頁 共 17 頁 圖表17:2023 年 2 月中國區 App Store iPhone 端游戲榜暢銷榜榜單競爭趨勢 資料來源：七麥數據、萬聯證券研究所 圖表18:2023 年 3 月中國區 App Store iPhone 端游戲榜暢銷榜榜單競爭趨勢 資料來源：七麥數據、萬聯證券研究所 開發商開發商收入榜收入榜新游入圍新游入圍，騰訊系持續霸榜。，騰訊系持續霸榜。根據七麥數據，2023年一季度中國區App Store iPhone端開發商收入榜單有所變化，榜單頭部依舊騰訊系、網易、米哈游等占據，中、尾部變化顯著，其中夢趣游戲受新游熱度爆棚加持，于一月份上榜，后續穩定發揮，持續

31、維持在榜單中部。從月份來看，從月份來看，1月份，天游網絡（騰訊）以29801.95萬美元收入占據榜首，環比上升33.37%；新游長安幻想熱度爆棚，帶動夢趣游戲來到榜單的第6位；鷹角網絡以明日方舟的節日活動助推，晉升榜單第9名。2、3月份各家廠商表現較為穩定，其中3月米哈游由于原神活動臨近尾聲，收入環比回落 19.62%，跌至榜單第五。Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 12 頁 共 17 頁 圖表19:2023 年一季度中國區 App Store iPhone 端開發商收入環比對比 資料來源：七麥數據、萬聯證券研究所 注：選取表現優異游戲廠商制

32、圖。一季度休閑類游戲維持應用數量榜榜首。一季度休閑類游戲維持應用數量榜榜首。根據七麥數據顯示，一季度中國區App Store iPhone端游戲類型應用數量榜前三名為休閑、游戲、益智解謎。除家庭聚會類游戲應用數量一季度呈現下降趨勢，環比下降0.30%，其余游戲類型應用數量一季度均呈現環比上漲，且各類型游戲應用數量仍然高于于近一年均值數量，游戲市場重新開始活躍，增幅最大的娛樂場類一季度環比上漲4.00%至2,015。圖表20:23Q1 中國區 App Store iPhone 端游戲類型應用數量排行榜 資料來源：七麥數據、萬聯證券研究所 注：根據應用數量從高到低排序；游戲類為暫未明確分類的游戲。

33、排名排名行業行業近一年均值（2022.4-2023.3）近一年均值（2022.4-2023.3）應用數量（個）應用數量（個）環比增幅環比增幅1 1休閑休閑16,28116,28152,91152,9113.64%3.64%3 3游戲游戲12,11912,11939,90039,9003.81%3.81%2 2益智解謎益智解謎12,45612,45639,81039,8103.29%3.29%4 4動作動作10,98110,98134,93034,9301.70%1.70%5 5模擬模擬8,4928,49227,08927,0892.38%2.38%6 6冒險冒險7,1107,11022,335

34、22,3351.57%1.57%7 7家庭聚會家庭聚會7,2297,22921,86121,861-0.30%-0.30%8 8角色扮演角色扮演4,1234,12313,14313,1432.17%2.17%9 9桌面桌面4,0654,06512,62212,6221.42%1.42%1010競速競速3,7173,71711,61711,6170.55%0.55%1111問答問答3,5433,54311,05211,0521.65%1.65%1212策略策略3,2733,27310,42110,4212.24%2.24%1313體育體育2,5172,5177,8127,8121.11%1.11

35、%1414字謎字謎2,4502,4507,7327,7322.28%2.28%1515卡牌卡牌2,2912,2917,2517,2513.04%3.04%1616音樂音樂8898892,7922,7921.79%1.79%1717娛樂場娛樂場6236232,0152,0154%4%Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 13 頁 共 17 頁 一季度動作類游戲持續位于收入榜榜首。一季度動作類游戲持續位于收入榜榜首。根據七麥數據顯示，一季度中國區App Store iPhone端游戲類型收入榜前三名分別是動作類、策略類、角色扮演類。動作類游戲收入略有

36、下降，一季度環比下跌3.10%至73,250.77萬美元，持續居于榜首。一季度除去動作、角色扮演、冒險、桌面、休閑、娛樂場6種類型收入減少，其余類型游戲收入均上漲。上漲游戲類型中家庭聚會類漲幅最為顯著，環比上漲181.01%至8307.53萬美元。圖表21:23Q1 中國區 App Store iPhone 端游戲類型收入排行榜 資料來源：七麥數據、萬聯證券研究所 注：根據應用收入從高到低排序。4 出海：出海：競爭格局穩定，競爭格局穩定，原神蟬聯收入榜榜首原神蟬聯收入榜榜首 一季度一季度中國自研中國自研游戲游戲出海收入出海收入有所回落有所回落。據伽馬數據統計，2023年一季度中國自主研發游戲海

37、外市場實際銷售收入為38.78億美元，同比下降14.84%，環比下降5.30%，其中環比連續5個季度呈下降趨勢，主要由部分頭部產品收入下滑、新品未帶來較大增量導致。分月度來看分月度來看，1、2月份環比持續下跌，3月份逆轉持續下跌趨勢，環比上漲3.39%回升至12.81億元，但仍處于近一年低位。Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 14 頁 共 17 頁 圖表22:2021Q1-2023Q1 中國自研游戲海外市場實際收入（億元）及同比 圖表23:2022Q1-2023Q1 中國自研游戲海外市場實際收入（億元）及環比 資料來源：伽馬數據、萬聯證券研究

38、所 資料來源：七麥數據、萬聯證券研究所 圖表24:2022.3-2023.3 中國自研游戲海外市場實際銷售收入（億元）及環比 資料來源：SensorTower、萬聯證券研究所 游戲出海收入榜波動較小，米哈游原神蟬聯榜首。游戲出海收入榜波動較小，米哈游原神蟬聯榜首。根據SensorTower數據顯示，一季度游戲出海應用收入榜變化較小。1月份，三七互娛旗下末日題材消除手游Puzzles&Survival海外收入截止月底突破10億美元，排名進一步提升2位至收入榜第2名；2月份，米哈游原神角色更新及版本推出，收入迎來增長，蟬聯出海手游收入榜冠軍，沐瞳科技旗下MOBA手游Mobile Legends:B

39、ang Bang2月海外收入在“MLBB X Jujutsu Kaisen”等活動的帶動下，以及新角色、新皮膚的推出，同 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 15 頁 共 17 頁 比提升16%，排名升至收入榜第7名。3月份，騰訊PUBG Mobile迎來5周年慶典，隨著游戲版本的更新、全新主題和熱門活動的推出，PUBG Mobile3月海外收入環比增長26%，排名上升1位至收入榜第2名。圖表25:23Q1 中國手游收入榜單排名對比(App Store+Google Play)資料來源：SensorTower、萬聯證券研究所 注：選取表現優異的

40、游戲制圖。圖表26:23Q1 中國手游海外收入增長榜(海外 App Store+Google Play）資料來源：SensorTower、萬聯證券研究所 注：選取表現優異的游戲制圖。排名排名游戲游戲發行商 發行商 排名排名游戲游戲發行商 發行商 排名排名游戲游戲發行商 發行商 1 1明日方舟明日方舟鷹角網絡&悠星網絡&鷹角網絡&悠星網絡&心動網絡心動網絡1 1原神原神米哈游米哈游1 1PUBG MOBILEPUBG MOBILE騰訊騰訊2 2馬賽克英雄馬賽克英雄Obsidian GamesObsidian Games2 2卡利茲傳說卡利茲傳說紫龍游戲紫龍游戲&GameBeans&GameBea

41、ns2 2暮色雙城暮色雙城露珠科技露珠科技3 3三國志戰略版三國志戰略版靈犀互娛靈犀互娛3 3崩壞3崩壞3米哈游米哈游3 3Whiteout SurvivalWhiteout Survival點點互動點點互動4 4第五人格第五人格網易網易4 4Devil MDevil M三七互娛三七互娛4 4Puzzles&SurvivalPuzzles&Survival三七互娛三七互娛5 5Frozen CityFrozen City點點互動點點互動5 5Frozen CityFrozen City點點互動點點互動5 5三國志戰略版三國志戰略版靈犀互娛靈犀互娛6 6王者榮耀王者榮耀騰訊騰訊6 6Immort

42、al SoulImmortal Soul露珠科技露珠科技6 6Age of OriginsAge of OriginsCamelGamesCamelGames7 7崩壞3崩壞3米哈游米哈游7 7SNK:格斗世代SNK:格斗世代中手游中手游7 7口袋奇兵口袋奇兵江娛互動江娛互動8 8Devil MDevil M三七互娛三七互娛8 8Whiteout SurvivalWhiteout Survival點點互動點點互動8 8萬國覺醒萬國覺醒莉莉絲莉莉絲9 9暗黑破壞神：不朽暗黑破壞神：不朽動視暴雪&網易動視暴雪&網易9 9RO仙境傳說RO仙境傳說朝夕光年朝夕光年9 9Warpath:Ace Shoo

43、terWarpath:Ace Shooter莉莉絲莉莉絲10 10忍者必須死忍者必須死Pandada GamesPandada Games10 10DeathGardDeathGard易幻網絡易幻網絡10 10黑道風云黑道風云友塔游戲友塔游戲1月1月2月2月3月3月 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 16 頁 共 17 頁 5 投資建議投資建議 版號恢復常態化發放，助力游戲市場復蘇。版號恢復常態化發放，助力游戲市場復蘇。2023 年版號持續穩定發放，月均超過 80款，廠商儲備游戲質、量顯著提升，備受市場關注。版號恢復常態化發放給市場帶來了較強

44、的信心，利好整體板塊的估值修復，游戲行業景氣度持續回暖，看好游戲市場新鮮血液注入，重燃活力。建議關注版號儲備豐富、研發能力較強、產品優質的頭部公司。6 風險提示風險提示 監管政策趨嚴、版號落地不及預期、新游延期上線及表現不及預期、新游流水不及預期、出海業務風險加劇、疫情反復風險、商譽減值風險。Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告|傳媒傳媒 萬聯證券研究所 第 17 頁 共 17 頁$end$Table_InudstryRankInfo 行業投資評級行業投資評級 強于大市：未來6個月內行業指數相對大盤漲幅10以上；同步大市：未來6個月內行業指數相對大盤漲幅10至-10之間；弱于

45、大市：未來6個月內行業指數相對大盤跌幅10以上。Table_StockRankInfo 公司投資評級公司投資評級 買入：未來6個月內公司相對大盤漲幅15以上；增持：未來6個月內公司相對大盤漲幅5至15；觀望：未來6個月內公司相對大盤漲幅-5至5；賣出：未來6個月內公司相對大盤跌幅5以上?；鶞手笖担簻?00指數 Table_RiskInfo 風險提示風險提示 我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完

46、整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。Table_PromiseInfo 證券分析師承諾證券分析師承諾 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。Tale_ReliefInfo 免責條款免責條款 萬聯證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）是一家覆蓋證券經紀、投資銀行、投資管理和證券咨詢等多項業務的全國性綜合類證券公司。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告

47、而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。本報告中的信息或所表述的意見并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求?？蛻魬灾髯鞒鐾顿Y決策并自行承擔投資風險。本公司不對任何人因使用本報告中的內容所導致的損失負任何責任。在法律許可情況下，本公司或其關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或類似的金融服務。市場有風險，投資需謹慎。本報告是基于本公司認為可靠且已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證這些信息的準確性及完整性，也不保證文中的觀點或陳述不會發生任何變更。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。分析師任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告的版權僅為本公司所有，未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、發表和引用。未經我方許可而引用、刊發或轉載的引起法律后果和造成我公司經濟損失的概由對方承擔，我公司保留追究的權利。Table_AdressInfo 萬聯證券股份有限公司萬聯證券股份有限公司 研究所研究所 上海浦東新區世紀大道 1528 號陸家嘴基金大廈 北京西城區平安里西大街 28 號中海國際中心 深圳福田區深南大道 2007 號金地中心 廣州天河區珠江東路 11 號高德置地廣場