【研報】通信行業云辦公系列研究二：全球龍頭ZOOM的成長之路-20200303[30頁].pdf

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1、 朱勁松（通信行業首席分析師）朱勁松（通信行業首席分析師） SAC號碼：號碼：S0850515060002 張張 弋（通信行業分析師）弋（通信行業分析師） SAC號碼：號碼：S0850518070005 2020年年3月月3日日 云辦公系列研究二：云辦公系列研究二：全球龍全球龍 頭頭ZOOM的成長之路的成長之路 證券研究報告證券研究報告 ( (優于大市，維持）優于大市，維持） 概要概要 1.邁向千億的企業統一通信與云視頻會議市場邁向千億的企業統一通信與云視頻會議市場 2.ZOOM：全球云視頻行業龍頭的成長之路：全球云視頻行業龍頭的成長之路 3.ZOOM：如何做到極致的視頻通信體驗：如何做到極致

2、的視頻通信體驗 4.大力投入銷售，大力投入銷售，ZOOM加快布局高端市場和國際化加快布局高端市場和國際化 5.國內相關公司介紹國內相關公司介紹 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 mNrOpPrNtOrPtRqRpQyRpQ6MbPaQoMnNpNnNfQqQmPiNmMsOaQpPxPNZnRpRwMrMoN 1、云視頻是什么、云視頻是什么 3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 “Our mission is to make video communications frictionless.” Zoo

3、m 云視頻會議是采用云計算平臺提供的網絡會議服務，參會者們可通過不同的終端參加會議。 會議中數據的傳輸、處理等復雜技術由云平臺負責處理。 圖：典型的圖：典型的云視頻架構（云視頻架構（ZOOM公司為例）公司為例） 資料來源：Zoomus官網，海通證券研究所 云視頻的優勢云視頻的優勢 4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 傳統視頻會議傳統視頻會議 云視頻會議云視頻會議 成本成本 高 需要專用設備和終端，需要網絡專線支持。 低 可使用通用終端如手機、PC等，運行在公網上。 維護維護 需要用戶IT部門支持 由云視頻會議提供方維護 易用性易用性 使用有一定難度

4、，甚至常常需要專人調試。 上手容易，用戶可自行學習操作。 安全安全 高 專線通訊，安全性高。 中 需要靠云視頻會議提供方做好加密工作。 可擴展性可擴展性 低 擴展需要技術部門支持。 高 在容量范圍內，只需要通過客戶端軟件或瀏覽 器即可加入會議。 協作協作 難 專用設備和終端，與其他設備和軟件協作有一 定難度。 易 較容易提供白板、文檔共享等功能，同時也可 與其他辦公軟件協作，如Slack、Office等。 表：云視頻與傳統視頻會議對比表：云視頻與傳統視頻會議對比 資料來源：海通證券研究所 云視頻會議在成本、維護、易用性、可擴展性以及協作上都具有傳統視頻會議無法比擬的優 勢。在安全性上，云視頻會

5、議需要依靠云視頻會議提供方來做好加密工作。 例如，Zoom于2019年已經取得FedRAMP安全認證，滿足了美國聯邦政府對安全的要求。 逐步邁向千億市場逐步邁向千億市場 5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：統一通信及辦公行業市場機會圖：統一通信及辦公行業市場機會 資料來源：Zoomtopia Analyst Day 2019, 海通證券研究所 根據Zoom援引的數據： IDC于2018年做的預測，2022年統一通信及辦公市場空間有望達到430億美元； Datapro預計全球共有約2億家企業和公司，Gartner認為知識型工作者于2023年有望達

6、 到11億人； 2018年Frost and Sullivan預計全球有大約9000萬間會議室，4.8億部座機。 概要概要 1.邁向千億的企業統一通信與云視頻會議市場邁向千億的企業統一通信與云視頻會議市場 2.ZOOM：全球云視頻行業龍頭的成長之路：全球云視頻行業龍頭的成長之路 3.ZOOM：如何做到極致的視頻通信體驗：如何做到極致的視頻通信體驗 4.大力投入銷售，大力投入銷售，ZOOM加快布局高端市場和國際化加快布局高端市場和國際化 5.國內相關公司介紹國內相關公司介紹 6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Zoom的前身Saasbee成立于201

7、1年，創始人為Eric Yuan（袁征）。 Eric于1997年至2007年在WebEx公司任工程副總裁，2007年WebEx被Cisco收購，2007年至 2011年于Cisco任工程副總裁。 2013年，公司發布了核心產品Zoom Meetings，一年內支持了2億分鐘的會議； 2014-2018年，先后發布新產品Zoom Chat、Zoom Video Webinar、Zoom Rooms、Zoom Phone、 Zoom App Marketplace；開啟與Slack、Salesforce、Atlassian、Dropbox等的合作； 2019年，公司在Nasdaq成功上市，共募集資

8、金約4.5億美元。 2、ZOOM：全球云視頻行業龍頭：全球云視頻行業龍頭 7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：圖：ZOOM發展史發展史 2011： Saasbee公司成立 2012： 公司改名為Zoom 2013： 發布Zoom Meetings 2014： 導入新產品 Zoom Chat，Zoom Video Webinar和Zoom Rooms 2015： 與Slack、Salesforce合作 2016： 年度會議時長達到 60億分鐘 2017： 發布Zoom開發者平臺 在澳大利亞、英國開設office 2018： 發布Zoom Phon

9、e、 Zoom App Marketplace 2019： 美股美股IPO 月度會議時長達到 50億分鐘 資料來源：Zoom招股說明書，海通證券研究所 資料來源：Zoom招股說明書，SeekingAlpha，20190905電話會議紀要，海通證券研究所 核心高管從業經歷豐富，核心高管從業經歷豐富，2019年繼續快速擴張年繼續快速擴張 8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 職位職位 背景介紹背景介紹 Eric Yuan President,CEO 1997-2007年，WebEx工程副總裁； 2007-2011年，Cisco工程副總裁； 2011年創辦

10、Zoom。 Aparna Bawa General Counsel and Secretary 2012-2017年，Nimble Storage總法律顧問兼秘書; 2017-2018年，Magento高級副總裁兼總法律顧問； 2018年加入Zoom。 Janine Pelosi Chief Marketing Officer 2004-2007年，WebEx市場部經理； 2007-2015年，Cisco市場部，WebEx高級市場部經理； 2015年加入Zoom。 Kelly Steckelberg Chief Financial Officer 2006-2007年，WebEx首席會計師；

11、2007-2011年，Cisco，任職消費者業務財務高級總監及部門首席財務官； 2011-2017年，Zoosk，任職首席財務官、首席運營官、以及CEO； 2017年加入Zoom。 Ryan Azus Chief Revenue Officer 在RingCentral工作9年，任執行副總裁，分管銷售和服務； 在Cisco工作超過9年，任職銷售負責人； 2019年加入Zoom。 Eric、Janien、Kelly、Ryan等多名公司管理人員有在Cisco/WebEx的工作經歷； 2019年，公司引入Chief Revenue Officer，Ryan Azus。其曾在RingCentral工作

12、9年， 并在Cisco工作超過9年。 2019年，公司員工數量從1月31日的1702名，增加到12月超過2400名。 表：表：Zoom主要高管情況主要高管情況 資料來源：Zoom招股說明書，Wind，海通證券研究所 營收快速增長，現金流穩健營收快速增長，現金流穩健 9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2019-2020財年公司營業收入維持高速增長，2020財年營業收入季度增長分別為 103%，96%和85%； 2019-2020財年公司現金流及自由現金流穩健攀升，2020財年三個季度現金流取得了 同比和環比的增長。 圖：圖：現金流穩健攀升（千美元）

13、現金流穩健攀升（千美元） 圖：圖：收入維持高收入維持高增長增長 資料來源：Zoom 2020財年Q1-Q3季報，海通證券研究所 -10000 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 經營性凈現金流 自由現金流 0 20 40 60 80 100 120 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-

14、19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 營業收入（千美元，左軸） YoY（%，右軸） 資料來源：Zoomtopia Analyst Day 2019,海通證券研究所 10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Zoom的產品結構的產品結構 Zoom目前推出的產品包括： Zoom Meetings； Zoom Rooms； Zoom Conference Room Connector; Zoom Phone； Zoome Video Webinars； Zoom for Developers and Zoo

15、m App Marketplace。 其中，Zoom Meetings是所有產品平臺的 基石，該產品可實現橫跨多種終端上高清 視頻、語音、聊天以及文件/內容共享的功 能（移動設備、臺式機、筆記本、電話終 端以及會議室系統）。 圖：圖：Zoom的主要產品結構的主要產品結構 Zoom的產品類型說明的產品類型說明 11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表：表：Zoom的產品價格的產品價格 資料來源：Zoomtopia Analyst Day,海通證券研究所 Zoom Meetings 產品產品 Zoom Phone & Rooms Basic 免費使用免

16、費使用 最多100方參會 超過2人時，會議時長限制40分鐘。 Zoom Phone 自自10美元美元/月月/用戶起用戶起 可通過蜂窩數據網絡、Wifi撥打和接聽PSTN 電話；支持Genesys等呼叫中心連接，支持 Yealink和Poly設備。 Pro 14.99美元美元/月月/主持人主持人 最多100方參會 會議時長限制為24小時 支持1G云存儲以及Lync互操作等功能 Zoom Rooms 49美元美元/月月/會議室會議室 支持不同大小的視頻會議室； 支持Mac、PC或者觸屏設備； 可通過Wifi，Airplay以及HDMI實現屏幕共享。 Business （最少10個賬戶） 19.99

17、美元美元/月月/主持人主持人 支持300方會議 支持On-premise部署以及云端生成會議紀要 等功能 H.323 Room Connector 49美元美元/月月/端口端口 可以將H.323/SIP設備接入Zoom ； 支持Mac、PC或者觸屏設備。 Enterprise （最少50個賬戶） 19.99美元美元/月月/主持人主持人 支持500方會議（Enterprise plus支持1000方） 無限云存儲，與Webinar和Zoom Rooms可享 受打包折扣 Video Webinar 自自40美元美元/月月/主持人起主持人起 支持100名互動視頻嘉賓； 支持100-10000名觀眾；

18、 主持人功能：靜音、錄制會議等。 其他附加產品其他附加產品 Audio Plan 100美元美元/月起月起 支持外呼，撥入支持全球免費電話以及一 些Premium的國家可以撥打本地號碼接入； 對參會者撥入會議不額外收取費用。 Additional Cloud Recording Storage 40美元美元/GB/月起月起 可以在Zoom Cloud存儲和下載視頻記錄； 支持MP4或者M4A格式。 資料來源：Zoom官網,海通證券研究所 好的口碑帶來用戶病毒式增長好的口碑帶來用戶病毒式增長 12 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：圖：Zoom客戶

19、端啟動界面客戶端啟動界面 資料來源：Zoom,海通證券研究所 Zoom的產品享有很高的客戶評價，軟件非常易用帶來客戶病毒式增長（Viral growth） Zoom的產品客戶滿意度（CSAT）得分達到95%，凈推薦值（NPS）達到70分以上； 無需注冊，一鍵點擊，輸入會議ID或鏈接即可直接參加會議，參會者在體驗完Zoom后 有望成為付費用戶，由此帶來客戶的病毒式增長(Viral growth)。 圖：圖：Zoom的底層增長邏輯的底層增長邏輯 資料來源：Zoomtopia Analyst Day,海通證券研究所 客戶數量不斷攀升客戶數量不斷攀升 13 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必

20、閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：圖：Zoom的客戶（超過的客戶（超過10名雇員）名雇員）數量數量 資料來源：Zoom招股說明書，Zoom 2020財年 Q1-Q3季報,海通證券研究所 超過10名雇員的客戶不斷攀升： 截止至2019年10月31日，Zoom擁有的超過10名雇員的客戶數量達到74100個； 季度新增客戶（超過10名雇員）數量于2019年10月31日達到7800個； 現有客戶TTM Net Dollar Expansion Rate連續6個季度超過130%。 10900 25800 31500 37200 44400 50800 58500 66300 74100 0 1000

21、 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 超過10名雇員客戶（個，左軸） 季度新增（個，右軸） 概要概要 1.邁向千億的企業統一通信與云視頻會議市場邁向千億的企業統一通信與云視頻會議市場 2.ZOOM：全球云視頻行業龍頭的成長之路：全球云視頻行業龍頭的成長之路 3.ZOOM：如何做到極致的視頻通信體驗：如何做到極致的視頻通信體驗 4.大力投入銷售，大力投入銷售，ZOOM加快布局高端市場和國際化加快布局高端市場和國際化 5.國內相關公司介紹國內相關公司介紹

22、14 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3.如何做到極致的視頻通信體驗如何做到極致的視頻通信體驗 15 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：圖：Zoom的客戶反饋的客戶反饋 資料來源：Zoom官方網站，海通證券研究所 Zoom的客戶反饋得分優異：92%的用戶認為相比之前的工具有性能提升，85%的用戶增 加了視頻的使用； 支持多達1000方視頻參會者，可在屏幕上顯示49個視頻窗口； 基于公有網絡，因此可以同時支持公司內部以及外部的溝通視頻會議。 從底層搭建的基于云的視頻平臺技術從底層搭建的基于云的視頻平臺技

23、術 16 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：圖：SVC編碼技術編碼技術 資料來源：vidyo.io，海通證券研究所 Zoom基于云技術的視頻平臺，具備以下特點： 基于SVC的專用算法，可根據用戶側的情況（如CPU使用率、網絡情況等）實現動態編 解碼，實現最優的用戶體驗，在網絡丟包率達到40%情況下可繼續提供視頻會議服務； 用戶側負責編解碼，無需專用設備，可支持電腦、手機、專用電話機以及會議室設備接 入； Zoom的多媒體路由僅負責實現優化的動態轉發，以達到更高質量的通信效果。 圖：對不同終端的支持圖：對不同終端的支持 資料來源：Zoom，海通證券

24、研究所 電腦端 手機端 會議室 專用電話機 與巨頭深度合作互相導流，兼容現有設備無縫連接與巨頭深度合作互相導流，兼容現有設備無縫連接 17 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：圖：Zoom的合作平臺的合作平臺 資料來源：Zoom招股說明書，海通證券研究所 與現有巨頭平臺以及現有設備的兼容帶來更好的用戶體驗： 可以在現有的平臺上嵌套Zoom應用，如Outlook，Google Chrome以及Dropbox等； Zoom Phone和Zoom Rooms可接入現有平臺如Five9,Twilio,Genesys等，同時支持如億 聯網絡、DTEN、Pol

25、y、隨銳科技、羅技等會議設備。 圖：圖：Zoom的合作產品的合作產品/設備設備 資料來源：Zoomtopia Analyst Day，Zoom官網，海通證券 研究所 深入打造更好的用戶體驗深入打造更好的用戶體驗 18 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Zoom在視頻會議的基礎上添加了許多改善功能： 虛擬背景：可以支持每個人選擇不同的虛擬背景，在不同環境下都能參與會議； 實時字幕/翻譯：在國際化會議場景下，實時的字幕及翻譯功能有望極大提高參會者體驗。 資料來源：Zoom，海通證券研究所 圖：圖：Zoom Meetings的虛擬背景功能的虛擬背景功能 圖

26、：圖：Zoom Meetings的實時字幕功能的實時字幕功能 資料來源：Zoom，海通證券研究所 全球數據中心部署助力更好的視頻流暢度全球數據中心部署助力更好的視頻流暢度 19 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：圖：Zoom的全球數據中心部署的全球數據中心部署 截至2019年10月，Zoom在全球16個數據中心部署了服務器： Zoom的MMR（多媒體路由）可在全球分部的云架構上工作，并選擇最優的數據中心來 為視頻會議提供服務； 實時任務運行在專有的云設施上，并通過私有網絡將數據中心連接起來；非實時任務如 網頁應用和消息服務運行在公有云上（如AWS

27、或者Microsoft Azure）。 資料來源：Zoomtopia Analyst Day，海通證券研究所 20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 持續高研發投入持續高研發投入 資料來源：Zoom招股說明書，Zoom 2020財年 Q2-Q3 Prepared Remark，海通證券研究所 圖：圖：Zoom的員工的員工數量（名）數量（名） 圖：圖：Zoom的季度研發的季度研發費用費用 資料來源：Wind，招股說明書，海通證券研究所 截至2019年10月，Zoom擁有超過2400名雇員，比2019年初增加約700名： Zoom在中國區設立了研發中心，

28、2019年1月約有500名員工； 公司每季度投入營業收入約10%用于研發。 1702 2200 2400 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19 8.5 9.0 9.5 10.0 10.5 11.0 11.5 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Ja

29、n-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 研發費用（千美元，左軸） 占營業收入（%，右軸) 概要概要 1.邁向千億的企業統一通信與云視頻會議市場邁向千億的企業統一通信與云視頻會議市場 2.ZOOM：全球云視頻行業龍頭的成長之路：全球云視頻行業龍頭的成長之路 3.ZOOM：如何做到極致的視頻通信體驗：如何做到極致的視頻通信體驗 4.大力投入銷售，大力投入銷售，ZOOM加快布局高端市場和國際化加快布局高端市場和國際化 5.國內相關公司介紹國內相關公司介紹 21 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必

30、閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 22 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4. 大力投入銷售，邁向國際化大力投入銷售，邁向國際化 資料來源： Zoom招股說明書，Wind，海通證券研究所 圖：圖：Zoom的季度銷售的季度銷售費用費用 資料來源：Zoom招股說明書，2020財年Q1-Q3季報，海通證券研 究所 圖：圖：Zoom的銷售的銷售分布分布 2019財年二季度， Zoom擁有3個海外銷售辦公室，2020財年二季度增加到了8個。 Zoom每個季度銷售費用維持在50%以上，銷售費用環比持續上升； 2018年4月至2019年10月，公司非美洲地區收入持

31、續提升至占營業收入20%左右； Zoom的海外業務已覆蓋英國、加拿大、澳大利亞、日本、德國、法國、墨西哥、 中國、新西蘭、印度等國家。 60% 55% 59% 52% 52% 55% 58% 46% 48% 50% 52% 54% 56% 58% 60% 62% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oc

32、t-19 銷售及市場費用（千美元，左軸） 占營收比例（%，右軸） 17 18 18 19 20 20 20 16 17 17 18 18 19 19 20 20 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Americas（千美元，左軸） APAC（千美元

33、，左軸） EMEA（千美元，左軸） Non-Americas（%，右軸） 23 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 持續拓展高端客戶持續拓展高端客戶 FY2020 Q1 FY2020 Q2 FY2020 Q3 購買購買5000個個Zoom Phone License 獲得獲得FedRAMP授權授權 部署部署29萬個萬個Zoom Meeting Hosts 以及以及5500個會議室個會議室 與與Verizon Business Group達成達成 合作，合作，Zoom將服務于將服務于Verizon的的 全球客戶全球客戶 FedRAMP授權后，獲得第一個美

34、授權后，獲得第一個美 國政府機構客戶國政府機構客戶 與澳大利亞最大的銀行與澳大利亞最大的銀行- -澳大利亞澳大利亞 國民銀行達成合作國民銀行達成合作 圖：圖：Zoom的的2020財年大客戶進展情況財年大客戶進展情況 資料來源：Zoom 2020財年Q1-Q3 Prepared Remarks，海通證券研究所 在大客戶群體中生根發芽在大客戶群體中生根發芽 24 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：圖：Zoom的大客戶成長案例的大客戶成長案例 資料來源：Zoomtopia Analyst Day,海通證券研究所 Zoom在某個大型零售商的成長史：橫向（

35、產品擴張）和縱向（用戶數攀升） 從Zoom Meetings開始部署，至2019財年Q3開始部署Zoom Rooms，2020財年Q2開始部署Zoom Phone； 2018財年開始嘗試使用Zoom Meetings，至2020財年Q2已經達到約18萬Zoom Meetings賬戶，超 過2000個Zoom Rooms以及1萬個Zoom Phone。 2 5 0 7 9 8 1 0 / 4 5 8 0 8 / 2 0 2 0 0 3 0 3 1 2 : 5 0 大客戶數量穩步增長大客戶數量穩步增長 25 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：圖：Zo

36、om的客戶（的客戶（TTM銷售額超過銷售額超過10萬美元萬美元）數量（個）數量（個） 資料來源：Zoom招股說明書，Zoom2020財年 Q1-Q3季報,海通證券研究所 大客戶（TTM銷售額超過10萬美元）穩步增長： 截止至2019年10月31日，Zoom擁有的大客戶數量達到546個； 該546名客戶貢獻貢獻季度收入約5164萬美元，占當季收入達到31%；連續12個月的收 入累計同比上年同期增長97%。 0 100 200 300 400 500 600 概要概要 1.邁向千億的企業統一通信與云視頻會議市場邁向千億的企業統一通信與云視頻會議市場 2.ZOOM：全球云視頻行業龍頭的成長之路：全球

37、云視頻行業龍頭的成長之路 3.ZOOM：如何做到極致的視頻通信體驗：如何做到極致的視頻通信體驗 4.大力投入銷售，大力投入銷售，ZOOM加快布局高端市場和國際化加快布局高端市場和國際化 5.國內相關公司介紹國內相關公司介紹 26 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5. 國內相關公司介紹國內相關公司介紹 廠商廠商 2018份額份額 產品描述產品描述 上市公司情況上市公司情況 好視通 13% 單個會議室可容納10000人，全球服務器可容納50萬人； 支持1080P，網絡丟

38、包40%視頻不卡頓，70%丟包音頻清 晰流暢。 齊心集團（002301.SZ）： 2019年上半年，軟件產品及軟 件服務占收入比例約8%。 小魚易聯 10% 單點支持千路視頻并發；512位AES加密； 30%丟包不花屏，80%丟包聲音清楚連貫。 未上市 展視互動 7% 付費版本支持最高25路視頻。 二六三（002467.SZ）： 2019年上半年，企業產品收入 占比約61%。 全時 7% 最高1200方參加音視頻互動會議，支持10000人同時參會 觀看。SVC編碼，丟包率30%仍可正常觀看視頻； 70%網絡丟包聲音不卡頓。 未上市 會暢通信 6% 全球7個大數據中心，平均丟包率小于0.3%；

39、商會云會議在自有應用軟件中整合了Zoom的技術支持。 2019上半年，云視頻服務收入 占整體營業收入約71%。 億聯網絡 NA SVC及H.265編解碼技術，覆蓋全球99%主要國家地區； 30%丟包不花屏，70%丟包音頻清晰可理解； 提供實時字幕、會議紀要、電子銘牌、人物簡介等會議應 用。 2019年上半年，VCS高清視頻 會議系統收入占比約12%。 表：國內軟件視頻會議市場主要廠商情況表：國內軟件視頻會議市場主要廠商情況 資料來源：各公司官網，Wind，前瞻經濟學人，IDC，會暢通信招股說明書，海通證券研究所 28 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

40、 表：國內相關上市公司表：國內相關上市公司 資料來源：Wind，海通證券研究所 注：億聯網絡、齊心集團采用海通盈利預測，其他采用WIND一致預期，根據2020年3月2日收盤價計算 代碼代碼 公司名稱公司名稱 市值市值 (億元）億元） 19 EPS （預測，元）（預測，元） 20 EPS （預測，元）（預測，元） 19 PE （倍）（倍） 20 PE （倍）（倍） 最新評級及報告時最新評級及報告時 間間 300628 億聯網絡 674 2.06 2.71 55 41 “優于大市” 2020年2月6日，海 通通信團隊報告 300578 會暢通信 138 NA 1.02 NA 78 暫未覆蓋 002

41、467 二六三 124 0.12 0.16 74 58 暫未覆蓋 002301 齊心集團 137 0.35 0.44 53 42 “優于大市” 2019年12月2日，海 通輕工團隊報告 風險提示：視頻通信需求不及預期，行業競爭過于激烈。 分析師聲明分析師聲明 朱勁松朱勁松 張弋張弋 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用 的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確 地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 通信研究團隊：通信研究團隊： 通信行

42、業首席分析師通信行業首席分析師 朱勁松朱勁松 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850515060002 Email： 通信行業分析師通信行業分析師：張弋張弋 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850518070005 Email： 分析師聲明和研究團隊分析師聲明和研究團隊 29 信息披露和法律聲明信息披露和法律聲明 投資評級說明投資評級說明 法律聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意 見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何

43、內容所引致的任何損失負任何責任。 本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發 出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。 市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻?應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還 可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。 本報告僅向特定客戶傳送，未經海通

44、證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他 人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡 海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。 根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。 1. 投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準： 以報告發布后的 6 個月內的市場表現為 比較標準，報告發布日后 6 個月內的公 司股價（或

45、行業指數）的漲跌幅相對同 期市場基準指數的漲跌幅； 2. 市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準： A 股市場以海通綜指為基準； 香港市場以 恒生指數為基準；美國市場以標普 500 或納斯達克綜合指數為基準。 類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上； 中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間； 弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10%及以下； 無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。 行業投資評級行業投資評級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上； 中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間； 弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。 30 2 5 0 7 9 8 1 0 / 4 5 8 0 8 / 2 0 2 0 0 3 0 3 1 2 : 5 0