汽車行業：黎明已至布局汽車板塊確定性成長-230610（31頁）.pdf

《汽車行業：黎明已至布局汽車板塊確定性成長-230610（31頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《汽車行業：黎明已至布局汽車板塊確定性成長-230610（31頁）.pdf（31頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、1黎明已至，布局汽車板塊確定性成長黎明已至，布局汽車板塊確定性成長證券研究報告2023年6月10日太平洋證券汽車團隊證券分析師：文姬 執業資格證書編碼：S11905230500012摘要摘要 當前汽車板塊處于筑底期，重點新車密集出牌，價格體系階段企穩當前汽車板塊處于筑底期，重點新車密集出牌，價格體系階段企穩當前乘用車庫存高企、產能過剩，受價格戰影響板塊估值下探至低點：當前乘用車庫存高企、產能過剩，受價格戰影響板塊估值下探至低點：我們預計2023年國內范圍新能源乘用車產能達1346萬臺，相較于2022年增長44.11%，2023年新能源汽車銷量為887萬輛，供給側競爭加劇，消費需求不足。二季度庫

2、存5月351萬臺，庫存依然高企，汽車行業價格戰持續蔓延消費者觀望情緒嚴重，疊加2023年春節前置、居民收入受疫情影響等因素，汽車板塊估值大幅下跌，截止至5月22日宣告行業拐點，汽車與零部件估值持續下殺，當前位置距離2022年低點分別僅高1.8%、9.1%，板塊到了最為悲觀的位置。預計全年同環比底部于預計全年同環比底部于7 7月出現，新車月出現，新車+季節規律季節規律+基數波動驅動環比基數波動驅動環比6 6-8 8個月回升周期個月回升周期20232023年整車板塊面臨較大基數擾動：年整車板塊面臨較大基數擾動：2022疫情封控后政策齊發，后續金九銀十成色不足，四季度需求疲弱。面對去年同期基數擾動，

3、我們認為今年7月將看到絕對值/同環比的底部位置，考慮到汽車季節性分布正?；謴?，我們認為后續有望開啟底部7月至2024年1月的一波強勢上行通道。下半年新品周期疊加，蔚來、小鵬，長城，理想、長安等諸多主機廠開啟強勢布局，板塊整體迎來復蘇上行拐點。銷量因素先行改善，價格體系階段企穩，零部件優先布局銷量因素先行改善，價格體系階段企穩，零部件優先布局價格戰刺激行業訂單修復，庫存指數企穩，新品周期疊加驅動量持續改善。同時，價格體系逐漸企穩，價格戰刺激行業訂單修復，庫存指數企穩，新品周期疊加驅動量持續改善。同時，價格體系逐漸企穩，5月初特斯拉漲價釋放行業價格止跌信號，后續比亞迪宋最后一降宣告行業短期價格戰告

4、一段落，行業價格體系迎來階段性企穩。展望下半年，車型、盈利、海外多重因素催化，迎來6-7月價量布局拐點。零部件二季度排產已在確定性提升，降價幅度可控，可優于整車先行布局，優質零部件底部迎來多重利好陸續催化。優選優質整車優選優質整車+零部件最強客戶核心賽道零部件最強客戶核心賽道整車整車：優選：優選BetaBeta上行最強產品周期，布局利潤確定性：上行最強產品周期，布局利潤確定性：關注產品周期和利潤確定性的疊加，推薦比亞迪，理想汽車，彈性布局長安汽車估值修復。零部件零部件：降本大環境下優選降本賽道：降本大環境下優選降本賽道+國產替代龍頭，關注比亞迪國產替代龍頭，關注比亞迪+特斯拉特斯拉+理想產業鏈

5、等核心布局。理想產業鏈等核心布局。關注保隆科技、繼峰股份、多利科技、伯特利、浙江仙通。重點標的重點標的整車：整車：比亞迪、理想汽車、長安汽車；零部件：零部件：繼峰股份、伯特利、保隆科技、浙江仙通、多利科技DZeXqUrVMBkUkZqMrM7NaO8OoMnNtRsReRqQqOiNmNtRbRoPpPvPsPpRuOrRsO3目錄目錄當前汽車板塊所處位置探討價量底部已至，行業蓄勢待發結構分化，布局優選價值成長重點公司風險提示一一二二三三四四五五供給側：供給側：我們統計比亞迪、長安、特斯拉、上汽等重點車企新能源產能，預計2023年國內范圍新能源乘用車產能達1346萬臺，相較于2022年增長44

6、.11%。需求側：需求側：我們通過產能法、比價法、滲透率法三種方法測算，預計2023年新能源汽車銷量887萬臺，其中PHEV車型194萬臺，燃油車1438萬臺。供給側競爭加劇，需求擾動：供給側競爭加劇，需求擾動：2023年新能源汽車產能遠大于需求，價格戰應運而生。20232023年新能源汽車產能加碼需求疲弱年新能源汽車產能加碼需求疲弱20232023新能源汽車產能大幅加碼，需求疲弱擾動新能源汽車產能大幅加碼，需求疲弱擾動4圖表圖表1 1：新能源汽車行業產能梳理：新能源汽車行業產能梳理資料來源：太平洋證券研究院整理*備注：比亞迪2022年報披露產能125萬，整車產能最高利用率可達150%圖表圖表

7、2 2：三種方法預判需求：三種方法預判需求資料來源：太平洋證券研究院整理*5庫存：庫存：截止至5月底乘用車累計庫存351萬，而4月底乘用車累計庫存為349.67萬輛，環比基本穩定，2023Q2庫存緩慢去化。庫存結構：庫存結構：截止至5月底乘用車庫存中燃油車占比79%，達276萬臺，新能源汽車庫存75萬輛，占比21%，庫存結構以燃油車為主。部分車型國六部分車型國六B B銷售截止日期延期，清庫壓力大幅放緩：銷售截止日期延期，清庫壓力大幅放緩：3月底中汽協披露不滿足國六B B車型庫存達200萬臺，5月1日五部委發布關于實施汽車國六排放標準有關事宜的公告，允許RDE報告結果為“僅監測”等輕型汽車國六B

8、車型，允許銷售至2023年12月31日，清庫壓力大幅減緩。乘用車終端庫存高企，二季度緩慢去化乘用車終端庫存高企，二季度緩慢去化終端庫存高位企穩，清庫壓力政策延期終端庫存高位企穩，清庫壓力政策延期5圖表圖表3 3：歷月乘用車庫存變化（萬輛）：歷月乘用車庫存變化（萬輛）資料來源：乘聯會，marklines，太平洋證券研究院圖表圖表4 4：5 5月底乘用車庫存結構月底乘用車庫存結構資料來源：乘聯會，太平洋證券研究院200.00250.00300.00350.00400.00450.00燃油車庫存,276,79%新能源車庫存,75,21%6圖表圖表5 5：全年行業板塊基于全年行業板塊基于2022202

9、2年年YOYYOY預測預測資料來源：乘聯會，太平洋證券研究院20232023H H2 2底部底部YOYYOY復蘇：復蘇：2023年由于春節前置前期YoY表現低迷，Q2由于去年同期疫情低基數，YoY高企。另外為刺激乘用車銷量2022年下半年陸續推出燃油車購置稅減半優惠政策、新能源汽車下鄉政策，2022H2銷量處于高位，因此2023H2 YoY呈負增長，但伴隨時間推移刺激效果遞減，2023年末YoY有望復蘇，呈翹尾現象。春節錯位春節錯位，相較于相較于20212021年年2 2月增速高企：月增速高企：2023年全年銷量相較于2021年除1月2月外整體平穩，主要原因系2021年與2023年春節錯位。2

10、022H22022H2高基數擾動二季度產銷，后續多因素驅動銷量觸底回升轉正高基數擾動二季度產銷，后續多因素驅動銷量觸底回升轉正20222022疫情疫情+政策刺激基數效應主要在政策刺激基數效應主要在20232023二三季度體現二三季度體現圖表圖表6 6：全年行業板塊基于全年行業板塊基于20212021年年YOYYOY預測預測資料來源：乘聯會，太平洋證券研究院-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2023銷量20

11、23年/2022年-1-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2023銷量2023年/2021年-1需求不足產能擴張，需求不足產能擴張，20222022年特斯拉率先發動價格戰：年特斯拉率先發動價格戰：2022年10月起由特斯拉拉響價格戰序幕。隨后比亞迪等頭部車企陸續跟進，2023年起由于國六ab切換，東風率先加入價格戰，由此價格戰開始蔓延至燃油車。比亞迪陸續推出冠軍版車型，國六ab切換

12、暫緩，宋Plus與宋Pro DM-i冠軍版于6月8日上市，宣告本輪價格戰階段性企穩。價格戰蔓延消費者觀望情緒嚴重板塊估值大幅下殺，特斯拉漲價板塊企穩：價格戰蔓延消費者觀望情緒嚴重板塊估值大幅下殺，特斯拉漲價板塊企穩：價格戰持續蔓延消費者觀望情緒嚴重，汽車板塊估值大幅下跌，截至5月上旬特斯拉漲價宣告行業拐點，板塊逐漸企穩但仍處于低位，當前6月10日距離2022年低點分別僅高7.37%、22.64%。價格戰板塊估值應聲回落，價格戰中后期階段性企穩價格戰板塊估值應聲回落，價格戰中后期階段性企穩重點車企密集出牌，價格戰已蔓延至中后階段重點車企密集出牌，價格戰已蔓延至中后階段7圖表圖表7 7：20222

13、022年至年至20232023年價格戰時間軸年價格戰時間軸資料來源：Wind，各公司公告，太平洋證券研究院8目錄目錄當前汽車板塊所處位置探討價量底部已至，行業蓄勢待發結構分化，布局優選價值成長重點公司風險提示一一二二三三四四五五價格戰刺激銷量逐見成效：價格戰刺激銷量逐見成效：以特斯拉為例，2023年5月中國地區累計訂單達1.33 萬輛，較4月底增加0.22萬輛，增幅19.6%。庫存去化加速庫存去化加速：伴隨終端銷量復蘇及上游需求調控，4月庫存拐點漸顯，相較于3月減少13.07萬，截至4月底乘用車累計庫存349.67萬，5月庫存環比四月微增長1.38萬輛，整體保持穩定，經銷商庫存指數方面2023

14、4月為1.51，5月為1.74，2023Q2整體庫存去化加速。9銷量刺激環比逐漸成效，庫存去化加速開啟銷量刺激環比逐漸成效，庫存去化加速開啟銷量先行：庫存企穩去化，穿越淡季降價效果初現銷量先行：庫存企穩去化，穿越淡季降價效果初現圖表圖表8 8：特斯拉訂單儲備量（萬輛）：特斯拉訂單儲備量（萬輛）資料來源：troy teslike，太平洋證券研究院圖表圖表9 9：歷月乘用車庫存變化（萬輛）：歷月乘用車庫存變化（萬輛）資料來源：中國汽車流通協會，太平洋證券研究院14.4 7.4 10.7 8.7 10.6 10.6 10.3 10.2 7.2 6.8 8.3 美國加拿大歐洲中國其他地區1.46 1.

15、85 1.75 1.91 1.72 1.36 1.45 1.46 1.47 1.76 1.88 1.07 1.80 1.93 1.78 1.51 1.74 0.000.501.001.502.002.502022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-0510價格體系：最后一降落地，價格體系階段性企穩價格體系：最后一降落地，價格體系階段性企穩盈利能力逐漸企穩，最后一降釋放風險盈利能力逐漸企穩，最后一降釋放風險碳

16、酸鋰價格大幅反彈，特斯拉漲價釋放止跌信號：碳酸鋰價格大幅反彈，特斯拉漲價釋放止跌信號：5月2日特斯拉宣布漲價，中國地區Model 3和Model Y的起售價均上漲2000元。6月8日宋Plus冠軍版發售，我們判斷行業陸續釋放行業價格體系企穩信號。截止至5月19日電池級碳酸鋰價格下探至20至30萬元/噸區間。結合近半年的行情來看電池級碳酸鋰價格在去年12月到達高位60萬元/噸，在4月下旬跌至最低18萬元/噸，又在近一個月上漲至30萬元/噸。累計銷量同比轉正累計銷量同比轉正，復蘇拐點向上：復蘇拐點向上：截止至2023年4月乘用車累計批發銷量達到684萬輛，同比增長7%，而2023年1月至3月累計銷

17、量同比增速分別為-33%、-15%、-7%，4月開始銷量修復，同比轉正，行業拐點向上。圖表圖表1010：碳酸鋰價格（萬元：碳酸鋰價格（萬元/噸）噸）資料來源：Wind，太平洋證券研究院01020304050602023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-03圖表圖表1111：乘用車累計批發量（萬輛）與增速：乘用車累計批發量（萬輛）與增速資料來源：乘聯會，太平洋證券研究院-33%-15%-7%7%11%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%0.00500.001000.001500.002000.00

18、2500.001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年YoY11行業磨底進行時，拐點底部復蘇將至行業磨底進行時，拐點底部復蘇將至底部向上驅動共振，開啟價量復蘇通道底部向上驅動共振，開啟價量復蘇通道YOYYOY底部在底部在7 7月出現月出現，之后開啟價量復蘇通道之后開啟價量復蘇通道：2023年由于春節前置，YoY年初表現低迷，Q2由于去年同期疫情低基數YoY高企。另外2022年下半年陸續推出燃油車購置稅減半優惠政策、新能源汽車下鄉政策，2022H2銷量處于高位，但伴隨時間推移刺激效果遞減，2023年末YoY呈現翹尾效應，其中7月為YoY低點。板塊指數與銷量

19、板塊指數與銷量YoYYoY呈現明顯同步性呈現明顯同步性，YoYYoY增長驅動板塊復蘇：增長驅動板塊復蘇：我們復盤2016年至今申萬乘用車板塊指數與乘用車銷量YoY可發現明顯同步性，YoY增長驅動板塊增長。2023年7月開始YoY開啟向上通道，板塊指數有望同步提升。圖表圖表1212：全年行業板塊基于全年行業板塊基于20222022年年YOYYOY資料來源：太平洋證券研究院圖表圖表1313：乘用車指數與銷量同比增速：乘用車指數與銷量同比增速資料來源：Wind,太平洋證券研究院-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0050.00100

20、.00150.00200.00250.00300.001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月12密切觀測經濟消費復蘇，預期或轉換為現實密切觀測經濟消費復蘇，預期或轉換為現實消費復蘇取決于宏觀經濟的持續表現消費復蘇取決于宏觀經濟的持續表現銷售勢能持續觀測：銷售勢能持續觀測：4月份社會消費品零售總額同比增長18.4%，比3月份加快7.8個百分點，市場銷售勢頭持續擴大。1）接觸性服務消費快速增長。4月餐飲收入同比增長43.8%；2）升級類商品零售增勢較好，4月份商品零售額同比增長15.9%，化妝品類、金銀珠寶類、體育娛樂用品類同比增速均超過20%，消費升級態勢持續顯現；3）實體

21、店零售改善，1-4月百貨店零售額同比增長11.1%。汽車消費復蘇取決于后續宏觀環境的持續性表現：汽車消費復蘇取決于后續宏觀環境的持續性表現：4月限上汽車類商品零售額3620億，同比增長38%，環比下降15%。環比下降一方面存在3月季節性高點因素，另一方面行業價格戰仍未結束，消費者觀望情緒猶存。但縱觀社零整體走勢，說明我國消費需求與能力依舊向好，在價格戰背景下，汽車消費變得慎重，一旦價格戰趨近尾聲，車企手牌變明，宏觀環境持續向好的背景下，復蘇預期或將兌現。圖表圖表1414：社會消費品零售總額走勢：社會消費品零售總額走勢資料來源：Wind，太平洋證券研究院圖表圖表1515：汽車類商品零售額走勢：汽

22、車類商品零售額走勢資料來源：Wind，太平洋證券研究院-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0500010000150002000025000300003500040000450002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-032023-04社會消費品零售總額同比增速（右軸）億元-40%-20%0%20%40%60%

23、80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-032023-04社會消費品零售總額：汽車同比增速（右軸）億元13目錄目錄當前汽車板塊所處位置探討價量底部已至，行業蓄勢待發結構分化，布局優選價值成長重點公司風險提示一一二二三三四四五五14整車：整車：BetaBeta復蘇上行，優選最強產品周

24、期復蘇上行，優選最強產品周期20232023開啟新品周期，產品迭代向上：開啟新品周期，產品迭代向上：比亞迪王朝海洋網以及騰勢、仰望、F品牌預計共推出8款產品，覆蓋8-110萬元價格帶；理想預計推出2款產品L6和MPV車型W01；蔚來以換代為主，預計推出5款車型；小鵬將推出兩款新品G6和MPV車型H93；問界將推出一款全尺寸SUV；長城預計推出10款新車型，覆蓋SUV、MPV和皮卡車型；長安預計推出9款車型，深藍S7和阿維塔E12等新品值得重點關注。圖表圖表1616：20232023年重點車企新車梳理年重點車企新車梳理資料來源：汽車之家，公司公告，太平洋證券研究院品牌品牌車型車型定位定位價格帶價

25、格帶能源類型能源類型上市時間上市時間品牌品牌車型車型定位定位價格帶價格帶能源類型能源類型上市時間上市時間海獅海獅中型SUV中型SUV20-25萬20-25萬EVEV2023年6月2023年6月藍山藍山中大型SUV中大型SUV27.38-30.8827.38-30.88PHEVPHEV2023年4月2023年4月海鷗海鷗A0級A0級7.88-9.58萬7.88-9.58萬EVEV2023年4月2023年4月高山高山中大型MPV中大型MPV35萬左右35萬左右PHEVPHEV2023年2023年驅逐艦07驅逐艦07B+級轎車B+級轎車20-25萬20-25萬PHEVPHEV2023 Q32023

26、Q3梟龍MAX梟龍MAX中型SUV中型SUV17.5-18.517.5-18.5PHEVPHEV2023年5月2023年5月宋L宋L中型SUV中型SUV20萬起20萬起EVEV待定待定梟龍 梟龍 緊湊型SUV緊湊型SUV15萬左右15萬左右PHEVPHEV2023年5月2023年5月仰望U8仰望U8高端越野高端越野109.8萬109.8萬PHEVPHEV2023年4月2023年4月如歌如歌緊湊型SUV緊湊型SUV14-1614-16PHEVPHEV2023Q22023Q2仰望U9仰望U9超跑超跑100萬左右100萬左右EVEV待定待定P04P04中大型SUV中大型SUV15-2015-20IC

27、EICE2023Q42023Q4騰勢N7騰勢N7中大型獵跑SUV中大型獵跑SUV35萬元左右35萬元左右EVEV2023年6月2023年6月坦克500 Hi4-T坦克500 Hi4-T中大型SUV中大型SUV3636PHEVPHEV2023年2023年F品牌F品牌轎跑或越野轎跑或越野60-80萬60-80萬EVEV2023 Q42023 Q4坦克400 Hi4-T坦克400 Hi4-T中大型SUV中大型SUV30萬左右30萬左右PHEVPHEV2023年2023年L6L6中型SUV中型SUV預計30萬以內預計30萬以內EREVEREV2023年2023年山海炮山海炮皮卡皮卡25-3025-30

28、PHEV/HEVPHEV/HEV2023年2023年W01W01大型MPV大型MPV待定待定EVEV2023年2023年長城炮火彈長城炮火彈皮卡皮卡25.9825.98ICEICE2023年3月2023年3月ES8 2023款ES8 2023款中大型SUV中大型SUV52.8-63.852.8-63.8EVEV2022年12月2022年12月逸達逸達緊湊型緊湊型8.79-10.79萬8.79-10.79萬ICEICE2023年3月2023年3月ES6 2023款ES6 2023款中型SUV中型SUV38-55萬38-55萬EVEV2023年5月2023年5月CS75PLUS iDDCS75PL

29、US iDD緊湊型SUV緊湊型SUV15萬左右15萬左右PHEVPHEV2023Q22023Q2EC7EC7中大型SUV中大型SUV48.8-57.848.8-57.8EVEV2022年12月2022年12月UNI-K iDDUNI-K iDD中型SUV中型SUV18.79-21.5918.79-21.59PHEVPHEV2023年2月2023年2月ET5旅行版ET5旅行版B級轎車B級轎車預計30萬起預計30萬起EVEV2023H12023H1UNI-V iDDUNI-V iDD緊湊型緊湊型14.49-15.9914.49-15.99PHEVPHEV2023年2月2023年2月EC6 2023

30、款EC6 2023款中型SUV中型SUV40-55萬40-55萬EVEV2023H12023H1覽拓者EV覽拓者EV皮卡皮卡15萬左右15萬左右EVEV2023年2023年G6G6中型SUV中型SUV20萬以上20萬以上EVEV2023年2023年啟源A07啟源A07中大型中大型20萬左右20萬左右EVEV2023年2023年H93H93中大型MPV中大型MPV待定待定EVEV2023年2023年歐尚X5 PLUS歐尚X5 PLUS緊湊型SUV緊湊型SUV9.19-11.499.19-11.49ICEICE2023年4月2023年4月問界問界M9M9全尺寸SUV全尺寸SUV50-6050-60

31、EV/EREVEV/EREV2023年2023年深藍S7深藍S7中型SUV中型SUV20萬左右20萬左右EV/EREVEV/EREV2023年2023年阿維塔E12阿維塔E12中大型轎車中大型轎車30萬左右30萬左右EVEV2023年2023年長城長城長安長安理想理想蔚來蔚來小鵬小鵬比亞迪比亞迪圖表圖表1717：特斯拉、比亞迪、理想單車凈利潤特斯拉、比亞迪、理想單車凈利潤（萬元）（萬元）資料來源：公司公告，太平洋證券研究院關注利潤與銷量確定性，驅動零部件同步表現關注利潤與銷量確定性，驅動零部件同步表現理想理想、比亞迪比亞迪、特斯拉銷量快速增長特斯拉銷量快速增長，單車利潤處于高位單車利潤處于高位

32、，關注其零部件同步布局：關注其零部件同步布局：理想汽車2023Q1銷量為5.26萬輛，同比增長66%，比亞迪銷量為54.79萬輛，同比增長92%，特斯拉銷量為42.29萬輛，同比增長36%，2022Q1至2023Q1理想、比亞迪、特斯拉銷量穩健增長。2023Q1理想汽車單車凈利潤為1.8萬元，規模效應顯現盈利能力同比環比快速增長；2023Q1比亞迪單車利潤為0.8萬元，受補貼退坡影響略有下滑，規模效應顯現供應鏈降本控制，整體表現超預期；2023Q1特斯拉單車利潤為4.0萬元，受降價影響單車盈利略有下降，但整體處于高位。理想、比亞迪、特斯拉銷量快速增長，盈利能力出色，有望驅動產業鏈零部件同步布局

33、。-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.02021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1理想汽車比亞迪特斯拉圖表圖表1818：特斯拉、比亞迪、理想銷量（萬輛）特斯拉、比亞迪、理想銷量（萬輛）資料來源：公司公告，太平洋證券研究院0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1理想比亞迪特斯拉16廠商廠商車型車型上市時間上市時間定位定位價

34、格帶價格帶動力類型動力類型新車看點新車看點吉利銀河L75月31日緊湊型SUV13.87-17.37萬PHEV銀河L7基于e-CMA架構打造，將搭載新一代的雷神電混系統，官方0-100km/h加速時間6.9s，虧電油耗5.23L/100km，CLTC綜合續航里程最高可達1370公里。座艙提供了多塊大屏，10.25英寸儀表+13.2英寸中控屏+16.2英寸副駕屏是全系標配。車機采用銀河N OS系統，內置驍龍8155芯片，語音功能支持全場景可見即可說、四音區識別、連續對話等。長城魏牌摩卡DHT6月1日中型 SUV預計25萬PHEV配備了14.6英寸懸浮式中控屏、9.2英寸液晶儀表+AR-HUD的組合

35、，提供長續航以及超長續航兩種版本車型，其中長續航版車型匹配34kWh電池包，超長續航版車型匹配39.67kWh電池包Smart精靈#36月1日緊湊型SUV預計21萬起EV搭載了12.8英寸中控大屏，配備smart OS全場景數字生態車機系統，同時使用了高通驍龍8155芯片，支持智能泊車輔助、自適應巡航、領航輔助等駕輔功能。比亞迪唐EV6月1日中型SUV28.28-34.28萬元EV新車配備半封閉式的低風阻輪圈，更好的提升了電動車的續航里程。動力方面，搭載了最大功率為180kW+200kW的前后雙電機以及四驅系統，0-100km/h加速僅4.4秒，CLTC續航里程達到635km。主推新增的6座版

36、車型，座椅布局為2+2+2形式，中間為兩個獨立座椅，提供多向電動調節、加熱、通風、按摩等功能吉利星瑞1.5T6月5日中型轎車10-15萬元燃油內飾方面，新車配備了全液晶儀表盤和懸浮式中控屏幕，并搭載了吉利最新的GKUI智能網聯系統。動力方面，新車將搭載1.5T發動機，最大功率為130kW，峰值扭矩為255Nm，傳動系統匹配7速雙離合變速箱小鵬G66月溜背式SUV預計22萬起EV小鵬G6屬于800V平臺中價格最便宜的車型，外觀同樣采用了溜背式的造型，搭配外擴的車肩造型，新車的尾部相比G9顯得更加年輕。配備了第二代智能輔助駕駛系統XNGP，新系統可以擺脫對高精地圖的過度依賴，真正實現了全場景輔助駕

37、駛功能。在動力方面，新車提供單電機版本和四驅車型長安汽車深藍S76月緊湊級SUV16.99-23.99萬EV/REEV外部配置有 LED 大燈、21 英寸輪轂、電動隱藏式門把手等，內部配置 15.6 英寸觸控液晶屏、12.3 英寸副駕娛樂屏、全系 AR-HUD、3D 人臉識別系統、40W 無線快充、全景天幕、全系標配 L2 級智能輔助駕駛等。饋電油耗低至4.95L/100km；0-100km/h 加速成績 7.6s。純電續航可達 200km（CLTC），滿電滿油情況下，綜合續航可達 1120km(CLTC)；純電版車型續航可達 620km(CLTC)高合汽車HiPhi Y6月中型SUV36.9

38、萬元起EV外觀采用標志性的展翼門設計，與高合汽車之前推出的HiPhi Z和Hiphi X相比，褪去了激進的機甲風格，變得更為常規。配備封閉式格柵、瞭望塔式激光雷達和亮黑色保險杠；車側提供懸浮車頂、隱藏式門把手、后排隱私玻璃以及低風阻輪轂，預計提供560km、765km、810km三種續航版本奇瑞eQ76月中型SUV預計15萬起EV新車采用了名為“數字超體”的設計語言，前臉處的分體式大燈設計，霧燈區域還設計了導流槽，可以幫助剎車系統降溫。整體內飾布局比較規整，儀表與中控大屏采用雙聯屏設計，車身基于全鋁平臺打造，采用鋁合金腔體框架結構，車身骨架減重30%，有助于提升續航里程表現比亞迪騰勢N76月下

39、旬溜背式轎跑SUV預計35萬EV采用更新的e平臺3.0騰勢升級版，其中包含CTB電池車身一體化技術、iTAC智能扭矩控制、SUV專屬四驅高性能架構、智能域控制架構等技術。配備云輦-A智能空氣車身控制系統（標準版）和全場景高效補能系統，搭載獨有全新電池溫控技術，有效解決新能源車低溫充電慢、續航衰減嚴重的痛點。一汽奔騰T906月中旬緊湊型SUV預計10-13 萬燃油/PHEV奔騰旗下全新SUV車型，新車定位介于奔騰T77和奔騰T99之間，后期推出插電式混動版本。新車搭載8155芯片，支持語音識別控制、車聯網、OTA升級等，動力上提供1.5T和2.0T兩款渦輪增壓四缸發動機可供選擇。一汽奔騰奔騰小馬

40、7月A00級微型車 預計3-8萬EV采用三門四座布局，配置方面，可支持手機遠程操控解閉鎖、尋車閃燈鳴笛等功能，并且還首創玻璃水加注口集成外置，未來還會提供敞篷、騰訊企鵝潮流IP PUPU ALIENS(噗噗星人)聯名款版本來進一步強調個性化一汽紅旗HS37月緊湊型SUV預計15萬-18萬燃油新車整體風格雖然延續了老紅旗的設計，但是細節設計上偏年輕化，官方定位是“A+級新生代SUV”，瞄準年輕消費群體，售價也將進一步拉低品牌門檻。新車將在2023年7月正式上市，后續有望推出油電混動版本。奇瑞TJ-17月輕越野SUV 預計10-15萬 燃油/PHEV燃油版為1.6TGDI+7DCT，混動版將使用鯤

41、鵬超性能電混C-DM系統，搭載14.8英寸豎置中控屏，支持FOTA升級、人臉識別、W-HUD、疲勞監測等功能。車機內置8155芯片，具備L2.5級智駕輔助能力，座椅將提供加熱+通風+按摩配置。6 6-7 7月新車密集上市，看點密集月新車密集上市，看點密集近期重點新能源車型密集推出近期重點新能源車型密集推出。5月末至今吉利銀河L7、長城魏牌摩卡DHT、Smart精靈#3、比亞迪唐EV、吉利星瑞1.5T已陸續上市，小鵬G6、長安汽車深藍S7、高合汽車HiPhiY、奇瑞eQ7、比亞迪騰勢N7、一汽奔騰T90、一汽奔騰奔騰小馬、一汽紅旗HS3、奇瑞TJ-1有望在近期陸續上市。圖表圖表1919：6 6-

42、7 7月重點車企新車梳理月重點車企新車梳理資料來源：汽車之家，太平洋證券研究院整理圖表圖表2121：降本降本+國產替代賽道價值量（萬元）國產替代賽道價值量（萬元）資料來源：公司調研，太平洋證券研究院17零部件：主線零部件：主線1 1高高ASPASP低滲透率國產替代龍頭低滲透率國產替代龍頭一體化壓鑄賽道：一體化壓鑄賽道：新能源汽車電池包、相關冷卻系統等零部件的重量導致其較同級別傳統燃油車總重量大10%以上，研究表明，新能源車減重100kg，續航里程將提升10-11%，同時降低20%的電池成本和日常損耗成本。一體化壓鑄不僅能減重，同時提高生產效率并降低生產成本，市場前景廣闊。智能座艙與座椅：智能座

43、艙與座椅：智能座艙包括內飾、電子兩大系統，座椅是智能座艙的重要組成部分，其成本約占整車成本的5%，是除動力系統外成本最高的零部件之一。新能源汽車的智能化、輕量化、個性化發展趨勢推動座椅單車價值量逐年提升。目前合資和外資占據超70%市場份額，國產替代空間巨大。線控底盤：線控底盤：線控底盤由轉向、制動、換擋、油門、懸架五大系統構成，是高階智能駕駛的必要零部件。其中線控懸架自主品牌已開始走向高端化，憑借響應速度快、質量優、成本低的優勢有望加速國產化替代。圖表圖表2020：降本降本+國產替代賽道重點標的國產替代賽道重點標的資料來源：公司公告，太平洋證券研究院重點賽道重點賽道重點標的重點標的一體化壓鑄拓

44、普集團、多利科技、文燦股份、愛科迪、嶸泰股份、廣東鴻圖智能座艙與座椅座椅：座椅：繼峰股份、天成自控、上海沿浦、明新旭騰智能座艙：智能座艙：德賽西威、華陽電子線控底盤線控制動線控制動：伯特利、拓普集團線控懸架線控懸架：保隆科技、中鼎股份、拓普集團18零部件：主線零部件：主線2 2特斯拉北美產業鏈特斯拉北美產業鏈關注特斯拉墨西哥長期出海成長：關注特斯拉墨西哥長期出海成長：特斯拉現有四座超級工廠在產，柏林和德州工廠產能持續爬坡，上海三期有望落地，墨西哥工廠預計2024年建成。預計2023-2025年特斯拉全球產能為200/275/400萬輛，交付量為180/250/350萬輛。其中，2023年Cyb

45、ertruck將量產，年產能在25萬輛。特斯拉全球產能的快速擴張將帶動交付量提升，后續價格企穩與平價新車型推出，帶動產業鏈同步受益。特斯拉北美產業鏈標的特斯拉北美產業鏈標的：拓普集團拓普集團，為特斯拉提供避震結構件、底盤結構件等產品，特斯拉占比47%。三花智控三花智控，為特斯拉提供熱管理組件等產品，特斯拉占比17%。旭升旭升集團，集團，為model S/X提供三電殼體等產品，墨西哥項目啟動有望為北美特斯拉進一步提供配套。岱美股份，岱美股份，為特斯拉全系產品的遮陽板全球獨家供應商。嶸泰股份嶸泰股份，配套cyertruck底板及周邊小件，cybertruck量產助力公司業績提升。圖表圖表2222：

46、20222022-20232023年特斯拉年特斯拉PEPE走勢走勢資料來源：Wind，太平洋證券研究院圖表圖表2323：特斯拉特斯拉20222022-20252025年交付量年交付量資料來源：太平洋證券研究院36%37%37%38%38%39%39%40%40%41%05010015020025030035040020222023E2024E2025E特斯拉交付量同比增速（右軸）萬輛0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.0019目錄目錄當前汽車板塊所處位置探討價量底部已至，行業蓄勢待發結構分化，布局優選價值成長重點公

47、司風險提示一一二二三三四四五五20品牌高端化持續，新車下半年集中釋放品牌高端化持續，新車下半年集中釋放：公司產品矩陣增添仰望、騰勢、F品牌三大高端品牌，仰望定位百萬級新能源品牌，融入顛覆性技術與前瞻性設計；騰勢定位智慧安全新豪華汽車品牌，打造新豪華全有出行體驗；F品牌定位專業個性化全新品牌，對標BBA等豪華品牌，三大品牌賦能，比亞迪品牌高端化之路蓄勢向前。產能持續爬升，彈性無憂：產能持續爬升，彈性無憂：500萬臺產能做好充分彈性儲備。比亞迪現階段規劃基地共十個，在建基地預計2023Q3全部投產，屆時比亞迪年產能約為490萬輛。產量方面，2023Q1產量為53.7萬輛，同比增加87.7%，其中純

48、電、插混車型各占一半。隨著常州、濟南、合肥等基地陸續建成投產，比亞迪產量將進一步釋放，增長彈性空間充裕。比亞迪：比亞迪：拐點將至，價量邊際再改善拐點將至，價量邊際再改善比亞迪比亞迪圖表圖表2424：比亞迪產品矩陣比亞迪產品矩陣資料來源：比亞迪官網，太平洋證券研究院圖表圖表2525：比亞迪比亞迪20232023年規劃產能年規劃產能資料來源：公開資料整理，太平洋證券研究院21當前理想產品以增程為主當前理想產品以增程為主，續航及補能時間等方面具有顯著優勢：續航及補能時間等方面具有顯著優勢：當前理想產品以增程為主，補能時間具有顯著優勢。而且由于動力電池容量小，也不需要大功率充電樁，從而節省外圍設備的成

49、本。當前理想L平臺車型有理想L7、L8、L9車型，相較于競爭對手具有尺寸更大，軸距更長，智能化體驗更突出等優點。理想汽車發布理想汽車發布“雙能戰略雙能戰略”，補齊純電車型短板：補齊純電車型短板：2023年上海車展期間理想汽車公布800V 超充的解決方案，可實現充電 10 分鐘，續航 400km。其中核心技術是基于第三代功率半導體的高壓電驅系統，具備 4C 充電能力的電池、寬溫域的熱管理系統和4C 超充網絡。理想汽車：家庭旗艦理想汽車：家庭旗艦SUVSUV引領者引領者理想汽車理想汽車圖表圖表2626：理想汽車產品規劃理想汽車產品規劃資料來源：公司公告，太平洋證券研究院圖表圖表2727：理想理想L

50、8L8資料來源：汽車之家，太平洋證券研究院22自主品牌市占率穩步提升：自主品牌市占率穩步提升：公司自主品牌涵蓋長安、歐尚、凱程等品牌，合資品牌包括福特和馬自達，新能源汽車以奔奔E-Star、深藍、阿維塔為典型代表。市占率方面，公司新能源汽車處于起步階段，燃油車市場份額近三年穩步提升，其中自主品牌燃油車市占率已升至8.7%，所有品牌市占率升至10%。新品周期，自主和新能源雙驅動：新品周期，自主和新能源雙驅動：2023年公司預計有29款改款及新車上市，其中改款車型19款，新車10款，自主品牌27款，新能源改款車型3款，新車11款。最值得關注的新能源車型為定位中型SUV的深藍S7和中大型轎車阿維塔E

51、12，兩款車型為公司新能源中高端產品，有望對競品車型發起沖擊。長安汽車：自主品牌持續發力，新能源車型蓄勢待發長安汽車：自主品牌持續發力，新能源車型蓄勢待發長安汽車長安汽車圖表圖表2828：長安汽車燃油車市占率長安汽車燃油車市占率資料來源：Marklines，太平洋證券研究院10.0%8.7%0%2%4%6%8%10%12%14%長安燃油車市占率長安自主品牌燃油車市占率圖表圖表2929：長安汽車長安汽車20232023年改款及新款車型年改款及新款車型資料來源：汽車之家，太平洋證券研究院品牌品牌車型車型定位定位能源類型能源類型售價售價上市時間上市時間長安長安奔奔E-Star 2023款奔奔E-St

52、ar 2023款微型車微型車EVEV7.89-7.997.89-7.992023年1月2023年1月長安長安逸達逸達緊湊型緊湊型ICEICE8.79-10.79萬8.79-10.79萬2023年3月2023年3月長安長安逸動 2023款逸動 2023款緊湊型緊湊型ICEICE9.399.392023年4月2023年4月長安長安CS95 2023款CS95 2023款中大型SUV中大型SUVICEICE17.59-19.9917.59-19.992023年2月2023年2月長安長安CS75PLUS 2023款CS75PLUS 2023款緊湊型SUV緊湊型SUVICEICE11.79-14.991

53、1.79-14.992023年4月2023年4月長安長安CS75PLUS iDDCS75PLUS iDD緊湊型SUV緊湊型SUVPHEVPHEV15萬左右15萬左右2023Q22023Q2長安長安CS75 2023款CS75 2023款緊湊型SUV緊湊型SUVICEICE10.2910.292023年4月2023年4月長安長安CS55PLUS 2023款CS55PLUS 2023款緊湊型SUV緊湊型SUVICEICE10.3910.392023年4月2023年4月長安長安CS35PLUS 2023款CS35PLUS 2023款小型SUV小型SUVICEICE9.39-9.999.39-9.99

54、2023年4月2023年4月長安長安UNI-K 2023款UNI-K 2023款中型SUV中型SUVICEICE15.49-17.4915.49-17.492023年3月2023年3月長安長安UNI-K iDDUNI-K iDD中型SUV中型SUVPHEVPHEV18.79-21.5918.79-21.592023年2月2023年2月長安長安UNI-V iDDUNI-V iDD緊湊型緊湊型PHEVPHEV14.49-15.9914.49-15.992023年2月2023年2月長安長安UNI-T 2023款UNI-T 2023款緊湊型SUV緊湊型SUVICEICE11.59-13.9911.59

55、-13.992023年2月2023年2月長安長安覽拓者EV覽拓者EV皮卡皮卡EVEV15萬左右15萬左右2023年2023年長安長安啟源A07啟源A07中大型中大型EVEV20萬左右20萬左右2023年2023年凱程凱程睿行EM60 2023款睿行EM60 2023款微面微面EVEV14.79-17.2914.79-17.292023年2月2023年2月凱程凱程睿行M60 2023款睿行M60 2023款微面微面EVEV5.49-6.295.49-6.292023年3月2023年3月凱程凱程長安之星9EV 2023款長安之星9EV 2023款微面微面EVEV16.8916.892023年4月2

56、023年4月凱程凱程長安星卡 2023款長安星卡 2023款微卡微卡ICEICE4.01-5.644.01-5.642023年3月2023年3月凱程凱程睿行EM80 2023款睿行EM80 2023款輕客輕客EVEV15.69-17.6915.69-17.692023年2月2023年2月跨越跨越跨越者D5跨越者D5微卡微卡EVEV19.8819.882023年2月2023年2月歐尚歐尚歐尚X5 2023款歐尚X5 2023款緊湊型SUV緊湊型SUVICEICE8.89-9.598.89-9.592023年4月2023年4月歐尚歐尚歐尚X5 PLUS歐尚X5 PLUS緊湊型SUV緊湊型SUVIC

57、EICE9.19-11.499.19-11.492023年4月2023年4月歐尚歐尚歐尚X7 PLUS 2023款歐尚X7 PLUS 2023款緊湊型SUV緊湊型SUVICEICE9.39-12.899.39-12.892023年4月2023年4月歐尚歐尚歐尚Z6 2023款歐尚Z6 2023款緊湊型SUV緊湊型SUVICEICE12.79-13.7912.79-13.792023年4月2023年4月深藍深藍深藍S7深藍S7中型SUV中型SUVEREV/EVEREV/EV20萬左右20萬左右2023年2023年阿維塔阿維塔阿維塔E12阿維塔E12中大型轎車中大型轎車EVEV30萬左右30萬左右

58、2023年2023年福特福特蒙迪歐 2023款蒙迪歐 2023款中型車中型車ICEICE15-2015-202023Q32023Q3福特福特銳界 2023款銳界 2023款中型SUV中型SUVICEICE22.98-30.9822.98-30.982023年4月2023年4月圖表圖表3030：繼峰股份主要業務繼峰股份主要業務資料來源：公司年報及公告，太平洋證券研究院23公司主營業務覆蓋商用座椅、汽車內飾和頭枕三大板塊：公司主營業務覆蓋商用座椅、汽車內飾和頭枕三大板塊：2022 年公司實現銷售收入179.67 億元，同比增長 6.74%，在扣除長期資產（含商譽）減值計提、乘用車座椅費用等特殊事項

59、影響后，公司實現歸母凈利潤 1.82 億元。目前公司座椅在手定點6個，覆蓋理想蔚來大眾等客戶。產能方面，合肥乘用車座椅基地將在5月正式投產，第一個定點項目準備交付，常州長春等基地建設順利，2025年產能有望升至100萬輛。自主品牌向主流合資進階，收入中樞繼續上行：自主品牌向主流合資進階，收入中樞繼續上行：公司通過格拉默獲取某造車新勢力座椅訂單，實現汽車座椅總成從0到1的突破；2023年公司獲得奧迪座椅總成項目訂單，實現了乘用車座椅在主流中高端品牌的突破。展望后續，公司國產替代之路明確，加速切入傳統乘用車與主流合資品牌座椅市場，收入中樞進一步上移。繼峰股份：突破主流合資，座椅即將量產繼峰股份：突

60、破主流合資，座椅即將量產繼峰股份繼峰股份圖表圖表3131：繼峰股份主要客戶繼峰股份主要客戶資料來源：公司年報及公告，太平洋證券研究院產品領域產品領域主要客戶主要客戶乘用車座椅乘用車座椅奧迪、寶馬、菲亞特克萊斯勒、戴姆勒、捷豹奧迪、寶馬、菲亞特克萊斯勒、戴姆勒、捷豹路虎、保時捷、大眾、斯柯達、沃爾沃、通用、路虎、保時捷、大眾、斯柯達、沃爾沃、通用、福特、凱迪拉克、特斯拉、本田、豐田、日產福特、凱迪拉克、特斯拉、本田、豐田、日產等國外主流廠商，以及一汽、上汽、東風、長等國外主流廠商，以及一汽、上汽、東風、長城、紅旗、比亞迪、吉利汽車、小鵬、蔚來、城、紅旗、比亞迪、吉利汽車、小鵬、蔚來、理想理想卡車

61、和房車座椅卡車和房車座椅戴姆勒、福特卡車、戴姆勒、福特卡車、MAN、帕卡、上汽集團、帕卡、上汽集團、陜汽、陜汽商用、一汽解放、一汽青島、福田陜汽、陜汽商用、一汽解放、一汽青島、福田等等農業和建筑機械座椅農業和建筑機械座椅AGCOAGCO、卡特彼勒、卡特彼勒、CLAAS、CNH、迪爾公司、迪爾公司、久保田、利勃海爾等久保田、利勃海爾等物料運輸車和草坪車座物料運輸車和草坪車座椅椅皇冠、現代、永恒力、凱傲、曼尼通、豐田等皇冠、現代、永恒力、凱傲、曼尼通、豐田等軌道交通和公共汽車座軌道交通和公共汽車座椅椅阿爾斯通、龐巴迪、大宇、德國聯邦鐵路、西阿爾斯通、龐巴迪、大宇、德國聯邦鐵路、西門子、斯塔德勒等門

62、子、斯塔德勒等業務板塊業務板塊業務內容業務內容乘用車座椅乘用車座椅頭枕、扶手、中控系統、內飾部件、操作系統、頭枕、扶手、中控系統、內飾部件、操作系統、隱藏式電動出風口及創新性的熱塑解決方案等隱藏式電動出風口及創新性的熱塑解決方案等商用車座椅商用車座椅卡車座椅、非道路車輛座椅部件、軌道交通、公卡車座椅、非道路車輛座椅部件、軌道交通、公共汽車座椅、重卡智能家居式座艙共汽車座椅、重卡智能家居式座艙其他業務其他業務延展金屬技術、微米級加工工藝延展金屬技術、微米級加工工藝圖表圖表3333：保隆科技空氣懸掛配套產品保隆科技空氣懸掛配套產品資料來源：公司公告，太平洋證券研究院24公司主營業務分為傳統業務及增

63、量業務公司主營業務分為傳統業務及增量業務。傳統業務包括輕量化、氣門嘴、金屬管件及TPMS等，增量業務主要為智能感知業務和空氣懸掛，其中智能感知業務分為傳感器和ADAS，傳感器主要產品為壓力、光學、速度、位置、電流、加速度傳感器，ADAS主要產品為攝像頭和雷達?？諝鈶覓祛I域公司立足智能傳感優勢，布局空氣彈簧、傳感器、空氣懸掛領域公司立足智能傳感優勢，布局空氣彈簧、傳感器、ECUECU。公司。公司2017年開始進軍乘用車空氣彈簧領域，為國內領先的乘用車空氣彈簧供應商。2018年公司組建團隊研發ECU和空氣懸架系統集成，全面進入空氣懸架系統領域。目前公司供應產品包括空氣彈簧、空氣供給單元、傳感器、E

64、CU、儲氣罐。保隆科技：空氣懸掛國產替代龍頭保隆科技：空氣懸掛國產替代龍頭保隆科技保隆科技圖表圖表3232：保隆科技供應產品保隆科技供應產品資料來源：公司公告，太平洋證券研究院圖表圖表3535：公司歷年營收（億元）及增速公司歷年營收（億元）及增速資料來源：公司公告，太平洋證券研究院25公司的主營業務是汽車制動系統產品公司的主營業務是汽車制動系統產品，并于近年拓展了底盤輕量化及并于近年拓展了底盤輕量化及ADASADAS業務業務。制動類業務主要產品分機械制動產品和智能電控制動產品兩大類，機械制動產品主要產品為制動鉗、制動盤等，智能電控制動產品主要包括電子駐車制動系統（EPB）、制動防抱死系統（AB

65、S）、電子穩定控制系統（ESC）、線控制動系統（WCBS）等。近年拓展了底盤輕量化、基于前視攝像系統的ADAS業務，進軍整車輕量化、智能化領域。電控制動業務放量電控制動業務放量，公司營收穩健增長公司營收穩健增長。2016年公司電控制動業務營收僅為1.42億元，占公司總營收比例為6.4%，2021年公司電控制動業務達到12.75億元，占公司營收比例為36.5%。2014年公司營收為8.01億元，2021年營收達到34.92億元，CARG達到28%。伯特利：線控制動國產替代龍頭伯特利：線控制動國產替代龍頭伯特利伯特利圖表圖表3434：伯特利主要配套產品伯特利主要配套產品資料來源：公司公告，太平洋證

66、券研究院-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05101520253035402014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年機械制動產品電控制動產品盤式制動器輕量化制動零部件其他26公司為本土汽車密封條行業龍頭：公司為本土汽車密封條行業龍頭：目前公司已形成橡膠密封條、塑膠密封條、輥壓件三大系列，覆蓋汽車各個部位，具備整車全套車身密封條的配備供應能力，已成為中國本土汽車密封條行業龍頭。無邊框車門滲透率持續提升，打開公司增長新空間：無邊框車門滲透率持續提升，打開公司增長新空間：一汽大眾CC、特斯拉Model 3和ModelY、蔚來ET5

67、和ET7等車型陸續使用無邊框車門提升設計感，無邊框車門ASP翻倍。當前無邊框車門密封條以外資為主，公司成為首個提供無邊框密封條的內資企業，增長空間廣闊。浙江仙通：無框車門時代有望迎量價齊升浙江仙通：無框車門時代有望迎量價齊升浙江仙通浙江仙通圖表圖表3636：車用密封條安裝位置車用密封條安裝位置資料來源：公司公告，太平洋證券研究院圖表圖表3737：無邊框車門滲透率無邊框車門滲透率資料來源：太平洋證券研究院整理6.42%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2

68、022Q2 2022Q3 2022Q427公司八大業務板塊實現整車關鍵零件全覆蓋公司八大業務板塊實現整車關鍵零件全覆蓋，TierTier0 0.5 5平臺化供應商前景可期平臺化供應商前景可期：公司主要業務包括汽車NVH減震系統、內外飾系統、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統、底盤系統、空氣懸架系統、智能駕駛系統八大業務板塊，可為給客戶提供一站式、系統級、模塊化的產品與服務，公司產品逐漸實現對車輛關鍵零部件的全覆蓋。拓普集團圍繞大客戶提供一站式服務：拓普集團圍繞大客戶提供一站式服務：拓普集團秉持“快速響應，全力配合”的合作理念圍繞大客戶探索一站式、模塊化、系統級的產品與解決方案供應商模式，特斯

69、拉貢獻營收占比持續提升拓普集團：持續打造拓普集團：持續打造Tier0.5Tier0.5平臺供應商，海外第二成長開啟平臺供應商，海外第二成長開啟拓普集團拓普集團圖表圖表3838：公司主要產品及價值量公司主要產品及價值量資料來源：公司公告，太平洋證券研究院28重點標的匯總重點標的匯總賽道證券代碼證券簡稱歸母凈利潤（億元）PE股價(元)總市值（億元）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E整車002594.SZ比亞迪262.937,654.27166.22271.28374.36 492.63 245.6628.1220.0415.32601127.SH賽力斯

70、26.32394.08-38.32-31.22-9.269.21-32.830.000.000.00000625.SZ長安汽車12.131,203.5177.9891.8896.26115.1034.3812.8312.4810.70601633.SH長城汽車26.702,265.8682.6661.2085.83102.4338.6034.0024.0220.68一體化壓鑄601689.SH拓普集團56.79625.8517.0023.5632.6543.8163.4626.6619.1314.29001311.SZ多利科技73.79104.294.465.256.638.450.0019.

71、5815.5111.83603348.SH文燦股份42.02110.732.384.126.237.78156.1326.5517.1113.86600933.SH愛柯迪20.61182.046.498.2410.6013.7551.9122.1317.0313.00605133.SH嶸泰股份31.2358.151.342.153.134.2542.2527.1918.1113.33座椅603997.SH繼峰股份13.80155.42-14.173.837.1611.82135.0440.9621.3113.45603085.SH天成自控9.5637.96-2.731.442.920.0014

72、9.8126.3713.000.00605068.SH明新旭騰22.1336.011.001.762.833.6430.2519.0912.299.83智能座艙002920.SZ德賽西威108.42601.9511.8416.1822.1928.3670.2337.4527.4021.20002906.SZ華陽集團28.20134.323.805.217.179.5452.9725.8418.9614.44線控制動603596.SH伯特利69.60286.606.999.6513.2916.8465.1429.4321.7316.87空氣懸掛603197.SH保隆科技46.2796.672.1

73、43.925.286.8036.7824.8918.5114.04000887.SZ中鼎股份12.40163.249.6412.9015.9419.2219.7412.6410.358.64整車建議關注新品周期來臨、產品迭代向上相關標的：整車建議關注新品周期來臨、產品迭代向上相關標的：2023年前期受碳酸鋰價格回調、特斯拉產能過剩及燃油車國六ab切換影響，行業競爭加劇價格戰逐步擴散。在競爭日趨激烈的背景下，新產品上市產品迭代有望持續吸引消費者增加購車意愿，在板塊整體疲軟的情緒下實現阿爾法收益。建議關注比亞迪、長城汽車、長安汽車等。行業價格競爭延續，關注產業鏈降本行業價格競爭延續，關注產業鏈降本

74、+國產替代賽道：國產替代賽道：在行業價格戰持續蔓延的情況下，我們認為降本賽道及國產替代賽道有望削薄成本增厚利潤，例如一體化壓鑄賽道、智能座艙與座椅賽道、線控制動、空氣懸掛賽道。建議關注拓普集團、多利科技、愛柯迪、繼峰股份、伯特利、保隆科技、中鼎股份等。圖表圖表3939：重點標的匯總重點標的匯總資料來源：Wind，太平洋證券研究院*備注：收盤價為2023年5月23日重點標的：新產品周期整車、國產替代重點標的：新產品周期整車、國產替代+降本增效賽道降本增效賽道*29目錄目錄當前汽車板塊所處位置探討價量底部已至，行業蓄勢待發結構分化，布局優選價值成長重點公司風險提示一一二二三三四四五五風險一：行業競

75、爭加劇風險風險一：行業競爭加劇風險風險二：原材料成本上升風險風險二：原材料成本上升風險風險三：新能源汽車銷量不及預期風險三：新能源汽車銷量不及預期30五、風險提示五、風險提示重要聲明重要聲明太平洋證券股份有限公司具有證券投資咨詢業務資格，經營證券業務許可證編號13480000。本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或詢價。我公司及其雇員對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。我公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權歸太平洋證券股份有限公司所有，未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、刊登。任何人使用本報告，視為同意以上聲明。32