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1、1硅烷科技（838402.BJ）北交所個股研究系列報告：北交所個股研究系列報告：工業氣體生產企業研究工業氣體生產企業研究2公司基本情況公司基本情況1.1 主營業務1.2 主要產品1.3 股權結構1.4 財務分析UW9YlViXjZbYAZdUjW7N9R6MsQqQoMtQeRrRpQeRmOrR9PrQrRvPpOrPvPtQqR3從事氫氣、硅烷等基礎化工材料的研發、生產與銷售及技術服務從事氫氣、硅烷等基礎化工材料的研發、生產與銷售及技術服務，氣體及?；樊a品占比超九成，氣體及?；樊a品占比超九成1.1 1.1 主營業務主營業務圖表圖表1 1：硅烷科技按產品（項目）分類收入、占比及毛利率情況

2、：硅烷科技按產品（項目）分類收入、占比及毛利率情況圖表圖表2 2：硅烷科技前五大客戶情況：硅烷科技前五大客戶情況資料來源:硅烷科技公司招股說明書、年度報告、億渡數據整理按產品分類收入（億元）按產品分類收入（億元）20202020年年 20212021年年 20222022年年氣體及?；肥杖霘怏w及?；肥杖?.105.107.107.109.409.40技術服務收入及其他0.010.120.13收入構成收入構成(%)2020年年 2021年年 2022年年氣體及?；肥杖霘怏w及?；肥杖?9.7598.3798.63技術服務收入及其他0.251.631.37毛利率毛利率(%)(%)202020

3、20年年20212021年年20222022年年氣體及?；肥杖?2.6723.3931.41技術服務收入及其他技術服務收入及其他26.0726.0770.0470.0468.6768.6720202020年年20212021年年20222022年年前五大客戶金額(萬元)占比(%)前五大客戶金額(萬元)占比(%)前五大客戶金額(萬元)占比(%)河南神馬尼龍化工有限責任公司23,91346.8%河南神馬尼龍化工有限責任公司29,68841.2%河南神馬尼龍化工有限責任公司30,38231.9%平煤隆基新能源科技有限公司7,26314.2%中國平煤神馬集團尼龍科技有限公司16,89823.4%中國

4、平煤神馬集團尼龍科技有限公司20,95622.0%中國平煤神馬集團尼龍科技有限公司6,05911.9%平煤隆基新能源科技有限公司8,35511.6%平煤隆基新能源科技有限公司10,63211.2%TCL華星光電技術有限公司1,6433.2%TCL華星光電技術有限公司1,7792.5%浙江德清華科氣體有限公司3,9164.1%浙江德清華科氣體有限公司1,3642.7%深圳市華星光電半導體顯示技術有限公司1,3891.9%浙江愛旭太陽能科技有限公司2,5912.7%合計合計40,24240,24278.8%78.8%合計合計58,10958,10980.6%80.6%合計合計68,47768,47

5、771.8%71.8%硅烷科技成立于2012年，2016年在新三板掛牌，2022年09月在北交所上市。公司主營業務為氫氣、硅烷等基礎化工材料的研發、生產與銷售及技術服務，氣體及?；樊a品創收最高，2022年貢獻收入為9.4億元，占比達98.63%，毛利率值為31.41%。其中氣體及?；樊a品產品包括氫氣（工業/高純氫）、電子級硅烷氣、中間產品四氯氫硅等。公司的氫氣采取直銷模式，高純特種電子工業氣體的主要采取經銷模式，通過對接氣體經銷商，由氣體經銷商再供應給不同需求領域。公司以國內市場銷售為主，2022年公司前五大客戶貢獻收入合計占比為71.8%,客戶集中度較高，其中公司第一、二、三大客戶是公司

6、實控人神馬控股集團控制的子公司，構成關聯交易，關聯交易合計占比為67.1%。4品類品類產品名稱產品名稱產品用途產品用途產品圖示產品圖示工業氫氣 化學式為H，常溫常壓下，是一種極易燃燒、無色透明、無臭無味且難溶于水的氣體，純度等級為3N級別主要用于合成多種化學物質，如環己醇、己內酰胺、尼龍66鹽等化學品，公司工業氫氣產品主要應用于下游制造業如尼龍生產行業高純氫氣 純度等級5N高純氫一般用于作為清潔能源或用于對氣體純度要求較高的工業生產。電子工業是高純氫氣產品的重要下游；在精細化工和醫藥中間體產品制造中，高純氫氣是基本原料之一。-1.2 1.2 產品介紹產品介紹資料來源:硅烷科技公司招股說明書、硅

7、烷科技官網、億渡數據整理圖表圖表3 3：硅烷科技主要產品種類介紹：硅烷科技主要產品種類介紹公司產品為氣體及?；樊a品，包括氫氣（工業公司產品為氣體及?；樊a品，包括氫氣（工業/高純氫）、電子級硅烷氣、中間產品四氯氫硅等高純氫）、電子級硅烷氣、中間產品四氯氫硅等品類品類產品介紹產品介紹產品用途產品用途產品圖示產品圖示硅烷氣定義：硅烷在常溫常壓下是一種無色、非?；钴S的壓縮氣體，在空氣中可自燃，易燃易爆，其化學分子式為SiH4，也稱甲硅烷、硅甲烷、四氫化硅功能：純度高、無污染、對設備沒有腐蝕、能實現精細控制 半導體 TFT-LCD 晶硅太陽能電池 薄膜電池制造等領域四氯氫硅 定義：一種超微細的無水二

8、氧化硅，無色或淡黃色冒煙的液體 功能：具有增粘性、觸變性、流動性、增強性等優點用于制造有機硅化合物及戰爭用煙幕。作為硅烷科技公司生產硅烷氣的副產品，在生產過程中循環生產并使用，5圖表圖表4 4：20232023年一季度硅烷科技前十大股東持股及變化情況年一季度硅烷科技前十大股東持股及變化情況持倉排名持倉排名股東名稱股東名稱股東性質股東性質持股數量持股數量(股股)持股比例持股比例(%)較上期持股較上期持股變動數變動數(股股)備注備注1中國平煤神馬控股集團有限公司其它63,469,01419.55不變實控人河南省國有資產監督管理委員會，2河南平煤神馬首山化工科技有限公司其它58,937,18318.

9、15不變神馬控股集團的控股子公司3河南省首創化工科技有限公司其它55,821,88617.19不變河南平煤神馬首山化工科技有限公司子公司，神馬控股為公司實際控制人4張建五個人55,276,85317.03不變是硅烷科技成立初期的總經理并參與公司日常經營管理。當前未在硅烷科技擔任發行人董事、高級管理人員或其他職務，僅作為財務投資人5共青城匯美盈創投資管理有限公司-匯美董秘一家人新三板精選四號私募股權投資基金投資公司4,000,0001.23不變6招商銀行股份有限公司-泰康新銳成長混合型證券投資基金證券投資基金2,981,6010.92717,3387北京洪泰大業投資合伙企業(有限合伙)投資公司2

10、,766,9000.8554,8158珠海潤璟企業管理合伙企業(有限合伙)其它2,350,0000.72不變9廈門西堤匯私募基金管理合伙企業(有限合伙)-西堤匯泉8號私募證券投資基金投資公司2,340,0000.72不變10中國工商銀行股份有限公司-匯添富北交所創新精選兩年定期開放混合型證券投資基金證券投資基金2,212,7060.68新進合計合計250,156,14377.05前十大股東合計持股前十大股東合計持股77.05%77.05%，股權相對集中，實控人為河南省國資委，持股比例達，股權相對集中，實控人為河南省國資委，持股比例達54.89%54.89%1.3 1.3 股權結構股權結構公司前

11、十大持股股東合計持股77.05%，股權相對集中。公司第一大股東為神馬控股集團（持股19.55%），第二大股東神馬首山化工（持股18.15%），第三大股東首創化工科技（持股17.19%）均為同一投資方，系河南省國有資產監督管理委員會，合計持股比例為54.89%。前十大股東中以專業投資機構數量居多，涵蓋多家公募基金和私募基金。前十大專業投資機構包括康新銳成長混合型證券投資基金、添富北交所創新精選兩年定期開放混合型證券投資基金等公募基金，北京洪泰大業投資中共青城匯美盈創投資、珠海潤璟企業管理、廈門西堤匯私募基金等私募基金，其中北京洪泰大業投資持續看好公司未來發展，不僅通過戰略投資，還于2022年11

12、月02日、2023年一季度期間繼續加倉增持。數據來源:硅烷科技公司公告、億渡數據整理6業績表現靚麗，五年營收、凈利規模雙雙實現持續大幅增長，毛利率、扣凈利率值處于較高水平業績表現靚麗，五年營收、凈利規模雙雙實現持續大幅增長，毛利率、扣凈利率值處于較高水平資料來源:東方財富官網、硅烷科技年度報告、億渡數據整理圖表圖表8 8：公司期間費用率變化情況：公司期間費用率變化情況圖表圖表7 7：公司毛利率、扣非凈利率變化情況公司毛利率、扣非凈利率變化情況圖表圖表5 5：公司營收規模及同比增速情況：公司營收規模及同比增速情況圖表圖表6 6：公司扣非凈利潤及同比增速情況：公司扣非凈利潤及同比增速情況13,89

13、336,88551,08172,13995,33826,10954.0%165.5%38.5%41.2%32.2%-1.3%2018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1 營業收入(萬元)同比增速（%）4401,1763,9606,61318,5815,69137.1%167.1%236.8%67.0%181.0%8.6%2018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1 扣除非經常性損益后的凈利潤(萬元)同比增速（%）1.4 1.4 財務情況財務情況公司屬于高成長和高盈利型企業,最近五年營收規模和凈利潤規模均快速增長，且具有持續性。2018年至2022年期間公

14、司營收規模復合增長率達61.9%，每年增速遠高于行業增速，高成長性凸顯，其中2022年營收規模創下歷史新高達9.53億元，同比增長32.2%；公司扣非凈利潤規模過去五年復合增長率更是達154.9%，盈利能力強且穩定，其中2022年扣非凈利潤也創下歷史新高達1.85億元，同比增長181.0%。最近五年公司營收、凈利規模雙雙實現持續大幅增長原因為工業氣體行業景氣度高，國內市場對公司氣體產品需求持續增加，促使公司銷售產品量升價漲。2022年公司毛利率、凈利率值處于歷史最高水平，2023年再創新高。2022年毛利率值為31.9%，扣非凈利率值為19.5%。公司期間費用率持續保持下降趨勢。2022年期間

15、費用率合計占比為7.2%，較2021年下降4.4個百分點。26.6%22.6%22.7%24.2%31.9%3.2%3.2%7.8%9.2%19.5%2018年2019年2020年2021年2022年毛利率扣非凈利率23.4%17.5%13.7%11.6%7.2%9.7%6.1%5.2%5.7%4.5%2018年2019年2020年2021年2022年期間費用率合計管理費用率7公司現金回款比例占比較低，凈利潤轉化為經營性現金流能力一般，且現金流不穩定公司現金回款比例占比較低，凈利潤轉化為經營性現金流能力一般，且現金流不穩定1.4 1.4 財務情況財務情況圖表圖表9 9：公司存貨和應收賬款周轉天

16、數（天）：公司存貨和應收賬款周轉天數（天）資料來源:東方財富官網、硅烷科技年度報告、億渡數據整理圖表圖表1010：公司銷售商品收到的現金營業收入值情況（：公司銷售商品收到的現金營業收入值情況（%）圖表圖表1111：公司：公司經營活動產生的現金流量凈額經營活動產生的現金流量凈額/凈利潤情況凈利潤情況圖表圖表1212：影響現金流量凈額的存貨、經營性應收、應付項目變化情況：影響現金流量凈額的存貨、經營性應收、應付項目變化情況從公司運營能力上看，公司存貨變現速度較快。公司存貨周轉天數處于較低水平，并保持穩定狀態，2022年存貨周轉天數為27.3天；公司下游客戶回款速度一般。應收賬款周轉天數處于較高水平

17、，2022年應收賬款周轉天數為126.8天。公司現金回款比例占比較低，銷售收入現金回款質量一般。2018-2022年，公司銷售商品提供勞務收到的現金營業收入值均小于60%，2022年下降至37.9%。主要原因為公司通過應收票據和賒銷方式進行結賬。（2021年應收票據和應收賬款規模占當期營收比為55.5%，2022年為28.4%）公司凈利潤轉化為經營性現金流能力一般，且現金流不穩定。過去三年公司經營性現金流凈額為負值，且缺口規模持續擴大（2022年為-9,439萬元），與凈利潤比值為-49.9%。主要原因為公司收到經營性應收項目現金流回款減少和支付應付工程款及設備款現金流增加。31.520.32

18、4.225.027.3118.898.0127.1153.9126.82018年2019年2020年2021年2022年 存貨周轉天數(天)應收賬款周轉天數(天)55.042.237.740.037.92018年2019年2020年2021年2022年備注：1、經營性應收項目期末變化值增加，則對經營性現金流影響為流出；2、經營性應付項目期末變化值減少，則對經營性現金流影響為流出；1,6056921,5446,17216,04714,182-8,050-6,179-22,9072020年2021年2022年存貨變化（萬元）經營性應收項目變化（萬元）經營性應付項目變化（萬元）6,74863-1,3

19、06-4,745-9,4396611,5724,6837,58018,9224.0%-27.9%-62.6%-49.9%2018年2019年2020年2021年2022年 經營活動產生的現金流量凈額(萬元)凈利潤(萬元）經營活動產生的現金流量凈額/凈利潤8工業氣體行業分析工業氣體行業分析2.1 所處行業及產業鏈2.2 市場規模2.3 競爭格局2.4 橫向比較新能源汽車新能源汽車9公司是國內專業的氫氣和硅烷氣等工業氣體和特種氣體生產制造商，位于產業鏈中游公司是國內專業的氫氣和硅烷氣等工業氣體和特種氣體生產制造商，位于產業鏈中游2.1 2.1 所處行業及產業鏈所處行業及產業鏈中游中游上游上游下游下

20、游原材料原材料原材料原材料化學產品化學產品工業廢氣工業廢氣空氣空氣合成氣體空分氣體化學反應物理反應設備設備生產設備生產設備儲存設備儲存設備運輸設備運輸設備能源能源檢測設備檢測設備大宗氣體制造商大宗氣體制造商特種氣體制造商特種氣體制造商燃料資源燃料資源水資源水資源電力資源電力資源其他其他國外企業（約國外企業（約60%）美國空氣化工日本大陽日酸國內企業（約國內企業（約40%）南大光電鋼鐵鋼鐵有色金屬有色金屬冶金冶金石油化工石油化工煤化工煤化工化肥化肥傳統行業傳統行業半導體半導體醫療健康醫療健康光伏光伏光纖通信光纖通信高端裝備高端裝備新興行業新興行業圖表圖表1313：中國工業氣體行業產業鏈及圖譜：中

21、國工業氣體行業產業鏈及圖譜法國液化空氣德國林德集團氣體經銷商氣體經銷商直接向終端使用方直接向終端使用方公司的主營業務為氫氣、硅烷氣等基礎化工材料的研發、生產與銷售及技術服務。根據根據中國證監會頒布的上市公司行業分類指引（2012年修訂），公司所屬行業為化學原料及化學制品制造業（代碼：C26）；根據國家統計局國民經濟行業分類與代碼國家標準（GB/T4754-2017），公司所處行業屬于“化學原料及化學制品制造業”中的細分行業“其他基礎化學原料制造”。工業氣體行業上游主要包括原材料、配套設備及能源行業，中游包括大宗氣體和特種氣體行業，下游為主要集中在第二產業領域。102.2 2.2 市場規模市場規

22、模7,2027,5867,9638,7179,43210,23810,99811,81712,53913,2991,211 1,342 1,468 1,626 1,798 1,964 2,168 2,381 2,607 2,842 201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E全球工業氣體市場規模（億元）中國工業氣體市場規模（億元）圖表圖表1515：2017-20262017-2026年全球及中國工業氣體市場規模年全球及中國工業氣體市場規模數據來源:億渡數據21.7823.5423.422.2726.434.915.515.515.566.9922.

23、5%23.4%23.5%25.0%26.5%2017年2018年2019年2020年2021年全球工業附加值（萬億美元）中國工業附加值（萬億美元）中國占比（%）圖表圖表1414：2017-20212017-2021年全球及中國工業附加值規模年全球及中國工業附加值規模資料來源:世界銀行、中國工信部、億渡數據整理中國工業經濟快速恢復發展，推動全球工業氣體行業快速發展。中國工業發展逐步恢復，工業附加值達創下歷史新高，且占全球比重提升至26.5%。2019年中美貿易沖突全球工業附加值開始下降，2020年受新型冠狀病毒疫情爆發影響嚴重，2021年中國在疫情防控加強、宏觀政策推動、產業結構調整等因素的影響

24、下，工業附加值達逐步恢復，并創下歷史新高，且占全球比重提升至26.5%。中國市場需求旺盛成為推動全球工業氣體行業高速發展驅動力中國市場需求旺盛成為推動全球工業氣體行業高速發展驅動力。全球工業氣體行業發展歷經200多年，工業氣體工業鏈體系成熟，整體呈穩步發展。發展。2022年市場規模為10,238億元，同比增速為8.54%，預計2026年將增長至12,299億元。中國地區半導體、新能源發電、新能源汽車、云計算、無人機等新興中國地區半導體、新能源發電、新能源汽車、云計算、無人機等新興行業快速發展，帶動中國工業氣體產業迅速發展。行業快速發展，帶動中國工業氣體產業迅速發展。2022年中國工業氣體行業的

25、市場規模為1,964億元，同比增速為9.23%，預計2026年將增長至2,842億元。備注:工業氣體按照純度劃分，可分為大宗氣體和特種氣體，其中特種氣體可分為標準氣體、醫療氣體、激光氣體、食品氣體、電光源氣體以及電子特氣等。中國工業經濟快速恢復發展中國工業經濟快速恢復發展,新興行業領域下游市場需求持續增加帶動工業氣體行業發展新興行業領域下游市場需求持續增加帶動工業氣體行業發展11中國工業氣體市場競爭激烈，行業集中度較高，細分電子中國工業氣體市場競爭激烈，行業集中度較高，細分電子特氣應用領域國產特氣應用領域國產企業正在不斷突圍企業正在不斷突圍2.3 2.3 競爭格局競爭格局林德集團22%液化空氣

26、21%氣體動力10%空氣化工10%杭氧股份6%日本酸素3%其他28%圖表圖表1717：20212021年中國工業氣體市場份額占比年中國工業氣體市場份額占比數據來源:億渡數據圖表圖表1616：中國地區工業氣體市場參與競爭企業梯隊示意圖：中國地區工業氣體市場參與競爭企業梯隊示意圖在中國工業氣體應用市場，國外頭部企業占據過半以上的市場份額，本土企業在新興行業用領域取得迅速成長。在中國工業氣體應用市場，國外頭部企業占據過半以上的市場份額，本土企業在新興行業用領域取得迅速成長。2021年國外企業（林德集團、液化空氣、空氣化工、日本酸素）市場份額為55.7%，國產企業氣體動力和杭氧股份分別占比10.1%和

27、6.3%，CR6為72.1%，市場集中度較高。杭氧股份日本酸素派瑞特氣金宏氣體、華特氣體硅烷科技、雅克科技凱美特氣、南大光電等本土企業第一第一梯隊梯隊2021年兩家公司的市場份額占比分別為21.9%和20.7%。企業特點為成立時間早、氣體制造技術企業特點為成立時間早、氣體制造技術成熟、產品穩定性強、產品多樣化、銷售渠道成熟、產品穩定性強、產品多樣化、銷售渠道布局全球化。布局全球化。第二第二梯隊梯隊第三第三梯隊梯隊林德集團液化空氣氣體動力空氣化工2021年空氣化工和氣體動力的市場份額占比均為10.1%，杭氧股份的市場份額占比為6.3%。企業特點為在傳統行業具有客戶優企業特點為在傳統行業具有客戶優

28、勢資源，具有一定的區域性。勢資源，具有一定的區域性。企業特點是主要以細分單電子特種氣體產品為主，且有一定地域性特征并在國產替代化趨勢中不斷取得突圍和快速成長。12國內十家代表工業氣體企業國內十家代表工業氣體企業均取得快速成長，三年復合增長率均超過兩位數，凈利率超過兩位數，均取得快速成長，三年復合增長率均超過兩位數，凈利率超過兩位數，成長性較高，盈利能力強。成長性較高，盈利能力強。硅烷科技雖然營硅烷科技雖然營收體量較小，但成長性高，毛利率和收體量較小，但成長性高，毛利率和凈利率值較高凈利率值較高2.4 2.4 橫向比較橫向比較序號序號 證券名稱證券名稱工業氣體業務及產品簡介工業氣體業務及產品簡介

29、氣體行業營業收入（億元）氣體行業營業收入（億元）三年復合三年復合增長率增長率20222022年年總市值總市值（億元）（億元）市盈率市盈率(PE,TTM)PE,TTM)20202020年年20212021年年20222022年年毛利率毛利率（%）凈利率凈利率（%）研發費用研發費用（億元）（億元）1杭氧股份002430.SZ公司生產的氣體產品主要有：氧、氮、氬、氖、氦、氪、氙、高純氧、高純氮、醫用氧、二氧化碳、能源氣、電子氣等。54.266.280.121.6%25.325.310.010.04.6324.827.92中船特氣688146.SH目前主要產品有三氟化氮、六氟化鎢、氘氣、烷類等30余種

30、特種氣體，三氟化氮、六氟化鎢國內市場覆蓋率達95%以上，國際市場覆蓋率達30%以上。2019年，七一八所位列全球電子特氣供應商第8位。12.217.319.626.6%37.937.919.619.61.6223.259.33金宏氣體688106.SH專業從事氣體研發、生產、銷售和服務的環保集約型綜合氣體供應商，能夠為客戶提供特種氣體、大宗氣體和天然氣三大類100多個氣體品種。12.417.419.725.8%36.036.012.212.20.8123.649.34華特氣體688268.SH以特種氣體的研發、生產及銷售為核心，輔以普通工業氣體和相關氣體設備與工程業務，特種氣體主要包括高純六氟

31、乙烷、高純四氟化碳、高純二氧化碳、高純一氧化碳、光刻氣等約230余種，普通氣體10余種。10.013.518.034.3%26.926.911.511.50.689.543.25南大光電300346.SZ國內磷烷、砷烷電子特氣龍頭企業，通過收購飛源氣體布局NF3、SF6等電子特氣產品。3.17.311.695.7%48.948.916.116.11.8177.397.96和遠氣體002971.SZ公司經營的氣體可大致分為三類:普通氣體、特種氣體以及清潔能源，包括醫用氧氣、工業氧氣、食品氮氣、工業氮氣、氬氣、氫氣、氦氣、天然氣、二氧化碳、乙炔、丙烷、各類混合氣、特種氣等多種氣體。8.29.913

32、.226.6%22.122.15.75.70.242.052.57凱美特氣002549.SZ主營業務為干冰、液體二氧化碳、食品添加劑液體二氧化碳及其他工業氣體生產及銷售5.26.78.528.2%39.839.819.719.70.470.570.38昊華科技600378.SH特氣領域，昊華擁有國家重要的特種氣體研究生產基地黎明院，產品主要為含氟電子氣:(包括三氟化氮、六氟化硫等)、:綠色四氧化二氮、高純硒化氫、高純硫化氫等。4.25.27.130.4%27.227.212.912.96.4329.428.29雅克科技002409.SZ通過收購科美特進入高純特種氣體領域，科美特公司主要經營的電

33、子特氣有SF6、CF4。3.73.95.015.4%36.936.912.812.81.3373.868.110硅烷科技838402.BJ氫氣（工業/高純氫）、電子級硅烷氣、中間產品四氯氫硅等5.17.29.536.6%31.931.919.819.80.138.519.9十家上市公司平均值十家上市公司平均值11.811.815.515.519.319.334.1%34.1%33.333.314.014.01.81.8-1、備注：取值保留一位小數（四舍五入），總市值、PE（TTM）選取2023年7月18日數據，毛利率為工業氣體產品毛利率，凈利率值為綜合業務凈利率2、數據來源：各公司公告，東方財

34、富，億渡數據整理圖表圖表1818：公司與同行業競爭對手對比：公司與同行業競爭對手對比13電子級多晶硅行業分析電子級多晶硅行業分析3.1 所處行業及產業鏈3.2 市場規模3.3 競爭格局143.1 3.1 所處行業及產業鏈所處行業及產業鏈中游中游上游上游下游下游原材料原材料半導體用多晶硅制造商半導體用多晶硅制造商電子級多晶硅下游電子級多晶硅下游設備設備拉晶爐拉晶爐直拉爐直拉爐區熔爐區熔爐清洗設備清洗設備分選設備分選設備檢測設備檢測設備鹽酸鹽酸二氧化硅二氧化硅冶金級工業硅冶金級工業硅高純氫氣高純氫氣硅烷氣等氬氣等氬氣等美國Hemlock德國Wacker德山株式會社日本住友韓國OCI國外企業（約國外

35、企業（約70%）國內企業（約國內企業（約30%）硅烷科技黃河上游水電江蘇鑫華天宏瑞科新疆大全新特能源區熔級多晶硅下游區熔級多晶硅下游射頻器件射頻器件微電子機械系統微電子機械系統各種探測器各種探測器各種傳感器各種傳感器IGBTPIC半導體硅片半導體硅片高等級硅部件高等級硅部件硅烷科技于硅烷科技于20172017年開始研發電子級和區熔級多晶硅年開始研發電子級和區熔級多晶硅，位于產業鏈中游，位于產業鏈中游圖表圖表1919：中國半導體多晶硅行業產業鏈及圖譜：中國半導體多晶硅行業產業鏈及圖譜備注：多晶硅，是單質硅的一種形態。多晶硅按照純度可分為冶金級多晶硅、太陽能級多晶硅以及電子級多晶硅。根據GB/T1

36、29632014電子級多晶硅分類標準，按照純度可分為1、2、3級三種類別。電子級多晶硅純度一般為9N11N，（即要求含硅量達到99.9999999%以上），區熔級多晶硅是電子級多晶硅的高端產品，純度在11N13N之間。硅烷科技主要研發的多晶硅為半導體用多晶硅，包括電子級多晶硅和區熔級多晶硅。2018年，公司高純硅烷CVD法制備電子級多晶關鍵技術研發及產業化項目榮獲省科技廳重大科技專項項目立項；2020年公司進行區熔級多晶硅的開發，并已初步完成下游廠商驗證工作；2022年公司組織實施的高純硅烷 CVD 法制備區熔級多晶硅的關鍵技術研究項目（以下簡稱“區熔級多晶硅項目”）完成取樣分析，公司已于20

37、22年10月投料，進行工業化試生產階段。根據發改委發布的根據發改委發布的產業結構調整指導目錄（產業結構調整指導目錄（20192019年本）年本）內容，高端電子級多晶硅屬于有色金屬行業，用于信息有色金屬新材料生產內容，高端電子級多晶硅屬于有色金屬行業，用于信息有色金屬新材料生產。半導體多晶硅行業上游包括二氧化硅、鹽酸、硅烷氣、高純氫氣等原材料及相關設備，中游為半導體多晶硅制造，下游主要應用于半導體領域。半導體多晶硅行業上游包括二氧化硅、鹽酸、硅烷氣、高純氫氣等原材料及相關設備，中游為半導體多晶硅制造，下游主要應用于半導體領域。15電子級多晶硅行業在集成電路不斷發展帶動下，市場需求持續增長，電子級

38、多晶硅行業在集成電路不斷發展帶動下，市場需求持續增長，20222022年市場規模達年市場規模達38.538.5億元億元3.2 3.2 市場規模市場規模備注：基本假設條件1、中國本地區市場規模=本國本土企業總供給產量多晶硅進口平均每噸售價+每年進口總金額。2、每年電子級多晶硅進口總金額=多晶硅進口總金額電子級多晶硅占比。3、隨著本土企業逐步投產和達產，中國地區電子級多晶硅供給對外依存度逐年下降，進口占比呈下降趨勢4、電子級多晶硅產品2021年和2022年期間價格變化幅度較大。3,4323,9334,1214,4045,5591,3151,5791,4411,5151,92520172018201

39、920202021全球半導體市場規模中國半導體市場規模數據來源:億渡數據數據來源:IDC、WSTS、億渡數據整理6.57.112.819.238.510%79%50%101%2018年2019年2020年2021年2022年中國電子級多晶硅市場規模同比增速圖表圖表2121：20182018年年-2022-2022年中國電子級多晶硅市場規模年中國電子級多晶硅市場規模（單位：億元）（單位：億元）新興信息產業、新能源、新能源汽車等新興產業蓬勃發展帶動集成電路產業快速發展。2021年全球半導體市場規模為5,559億美元,同比增長26.2%,行業景氣度高；2022年11月29日，WSTS預測2022年全

40、球半導體市場規模將比上年增長4.4%。集成電路是半導體最主要、技術難度最高的產品，占半導體銷售比重超八成。電子級多晶硅是現代半導體產業鏈最基礎的原料，半導體產業不斷發展對電子級多晶硅行業發展具有推動作用。2018年中國電子級多晶硅市場規模為6.5億元，受益下游行業技術突破和產能不斷擴大，市場需求逐年提升，2022年增長至38.5億元，同比增速翻倍，五年CAGR達56.11%，行業正處于快速發展階段。圖表圖表2020：2017-20212017-2021年期間全球及中國半導體行業市場規模年期間全球及中國半導體行業市場規模（單位：億美元）（單位：億美元）16當前電子級多晶硅市場仍由外資企業占據主導

41、地位，國產品牌正在迅速崛起，市場競爭愈加激烈當前電子級多晶硅市場仍由外資企業占據主導地位，國產品牌正在迅速崛起，市場競爭愈加激烈3.3 3.3 競爭格局競爭格局圖表圖表2222：20182018年年-2022-2022年中國多晶硅進口數量年中國多晶硅進口數量(單位：萬噸單位：萬噸)圖表圖表2323：20192019年年-2022-2022年中國多晶硅進口總金額年中國多晶硅進口總金額(單位：億元單位：億元)13.9614.4510.0811.428.80-12.1%3.5%-30.2%13.3%-22.9%2018年2019年2020年2021年2022年中國進口多晶硅總量（萬噸）同比增速（%）

42、87.0365.62131.78177.78-24.6%100.8%34.9%2019年2020年2021年2022年中國進口多晶硅總額（萬元）同比增速（%）資料來源：中國海關、億渡數據整理當前電子級多晶硅市場仍由外資企業占據主導地位，產能優勢凸顯。根據SEMI統計，2020年全球電子級多晶硅市場需求達到3.46萬噸，同比增長約3.0%，全球電子級多晶硅生產仍主要集中在美國、德國、日本等國的少數幾家多晶硅企業，國外廠商占據市場主導地位。其中美國Hemlock約生產11000噸/年，德國Wacker約生產8500噸/年，日本Tokuyama約生產6200噸/年，日本三菱約生產3000噸/年，日本

43、住友生產2500噸/年，REC產量約為900噸/年。中國電子級多晶硅廠家技術不斷突破，市場競爭實力不斷提升，供給能力持續提升。截至2022年底，國內布局電子級多晶硅的主要廠商包括江蘇鑫華、黃河水電、中硅高科，天宏瑞科。同時，硅烷科技、大全能源、新特能源、通威股份、TCL和協鑫均有電子級多晶硅新產線布局。未來隨著這些國產廠商逐步項目建設和達產，電子級多晶硅原材料供給能力將進一步提升，市場競爭將愈加激烈。國內市場短期持續依賴進口。從海關進出口數據來看，2022年中國地區多晶硅進口總量同比下降22.9%，但進口金額卻同比增長34.9%。側面說明國外廠商部分高價格多晶硅產品在中國依舊保持著競爭優勢，雖

44、然本土廠商電子級多晶硅供給能力不斷提升，但進口供給需求仍持續存在。格物致知，篤行致遠17法律聲明法律聲明本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成對買賣任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦或投資操作性建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔風險，投資者在依據本報告涉及的內容進行任何決策前，應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決策咨詢專業顧問的意見對依據或者使用本報告所造成的一切后果，深圳市億渡

45、數據科技有限公司及/或其關聯人員均不承擔任何責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，相關證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動，該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，深圳市億渡數據科技有限公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。深圳市億渡數據科技有限公司的銷售人員、研究人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法，通過口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點，深圳市億渡數據科技有限公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據均代表過往表現，過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。