《齊魯銀行-公司研究報告-縣域金融獨樹一幟普惠金融引領者-230615（30頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《齊魯銀行-公司研究報告-縣域金融獨樹一幟普惠金融引領者-230615（30頁）.pdf（30頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 公司公司報告報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 齊魯銀行齊魯銀行（601665）證券證券研究報告研究報告 2023 年年 06 月月 15 日日 投資投資評級評級 行業行業 銀行/城商行 6 個月評級個月評級 增持（首次評級）當前當前價格價格 4.03 元 目標目標價格價格 4.78 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股)4,580.83 流通A 股股本(百萬股)2,319.65 A 股總市值(百萬元)18,460.76 流通A 股市值(百萬元)9,348.19 每股凈資產(元)6.56 資產負債率(%)93.08 一年內最高/最低(元)5.79

2、/3.88 作者作者 郭其偉郭其偉 分析師 SAC 執業證書編號：S1110521030001 謝文旭謝文旭 聯系人 資料來源：聚源數據 相關報告相關報告 股價股價走勢走勢 縣域金融獨樹一幟，縣域金融獨樹一幟，普惠金融引領者普惠金融引領者 縣域金融獨樹一幟，打造鄉村振興齊魯樣板縣域金融獨樹一幟，打造鄉村振興齊魯樣板 山東省是縣域經濟發展的大省、強省，齊魯銀行作為山東本土銀行，全面對接鄉村振興戰略，將縣域金融作為長期戰略方向。截止 2022 年末，公司在山東省內和天津市共設有 73 家縣域支行，山東省內覆蓋率超過 50%，在河北和河南擁有 16 家村鎮銀行，建設鄉村振興服務站 173 家，通過渠

3、道、產品、客群、創新等方面為廣大縣域客戶提供更加優質高效的金融服務。未來，縣域金融業務有望發展成為公司獨樹一幟的特色業務，并成為新的客戶來源和規模增長點。區域小微標桿行，普惠金融踐行者區域小微標桿行，普惠金融踐行者 濟南市小微發展極具活力，2021 年，規模以上小微企業數量占比達 91%；工業總產值占比達 28%。2022 年，濟南市新增國家級專精特新“小巨人”企業 50 家，是過去累計總量的 1.43 倍，為齊魯銀行推進普惠金融、深耕小微奠定基礎。公司長期深耕山東市場，在山東省內銀行業金融機構中率先設立普惠金融部，按照深耕主業、做精專業的思路，持續加強銀政擔合作，推動小微服務向“線下+線上”

4、模式轉型升級，不斷提高普惠貸款經營質效。截至 2022 年末，普惠型小微企業貸款余額（銀保監會口徑）486.19 億元，同比增長 30.89%，高于公司同期貸款總額增速 12.13 個百分點；普惠型小微企業貸款戶數達 5.90 萬戶，普惠金融發展勢頭良好。資產質量漸改善，擴張業務有底氣資產質量漸改善，擴張業務有底氣 受益于趨好的信用環境及風控能力的提升，公司資產質量逐步改善。截至2022 年末，公司的不良偏離度維持在 60.30%的低位，在可比同業中處于較優水平。在資產質量壓實的前提下，截至 23Q1 末，公司的不良率下降至1.28%，為近年來最低水平；撥備覆蓋率提升至 284.84%，較 2

5、2Q1 提升25.55pct，體現出公司對潛在信用風險抵御能力的重視。投資建議：區位優勢得天獨厚，小微標桿發展可期投資建議：區位優勢得天獨厚，小微標桿發展可期 齊魯銀行地處縣域經濟發展的大省、強省，全面對接鄉村振興戰略，有望將縣域金融發展成獨樹一幟的特色業務。此外，強省會戰略逐步發力也為齊魯銀行進行零售轉型創造機遇。我們對公司業績表現持樂觀態度，預計2023-2025 年歸母凈利潤同比增速分別為 15.01%、18.03%和 18.68%?？紤]到齊魯銀行業務有序開展、業績增長趨好，ROE 有望穩中有升，我們給予公司 2023 年目標 PB 0.66 倍，對應目標價 4.78 元，首次覆蓋給予“

6、增持”評級。風險風險提示提示：有效信貸需求不足；負債成本提升；信用風險波動；異地擴張受阻 財務數據和估值財務數據和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 營業收入（億元）101.67 110.64 121.13 134.40 148.61 增長率（%）28.11 8.82 9.48 10.96 10.57 歸屬母公司股東凈利潤（億元）30.36 35.87 41.26 48.70 57.79 增長率（%）20.52 18.17 15.01 18.03 18.68 每股收益（元）0.64 0.73 0.90 1.06 1.26 市盈率(P/E)6.30 5.52 4.4

7、7 3.79 3.19 市凈率(P/B)0.69 0.64 0.56 0.49 0.44 資料來源：wind，天風證券研究所 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2022-062022-102023-022023-06齊魯銀行滬深300 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1.根植齊魯大地，縣域金融獨樹一幟根植齊魯大地，縣域金融獨樹一幟.5 1.1.扎根山東、深耕小微的城商行標桿.5 1.2.多元均衡的股權結構，澳洲聯邦銀行為第一大股東.5 1.3.管理層年輕多元，股份增持顯信心.6 1.4.縣域金融獨樹一幟，打

8、造鄉村振興齊魯樣板.7 2.區位經濟優勢賦能，大零售轉型進行時區位經濟優勢賦能，大零售轉型進行時.9 2.1.強省會戰略蓄力，科創金融賦能先進制造業.9 2.2.區域小微標桿行，普惠金融踐行者.12 2.3.大零售轉型升級，消費市場潛力可觀.13 2.4.山東存量債務規模大，濟南財政自給率高居全省首位.16 3.基本面穩中向好，龍頭城商行擴表提業績基本面穩中向好，龍頭城商行擴表提業績.19 3.1.擴表有抓手，業績仍能更上層樓.19 3.2.息差本就不俗，仍有提升空間.20 3.3.零售轉型在推進，資負雙端齊發力.22 3.4.緊握戰略機遇，對公信貸實現放量.23 4.資產質量穩中向好，業務擴

9、張有底氣資產質量穩中向好，業務擴張有底氣.24 4.1.資產質量逐步改善，風險整體可控.24 4.2.撥備水平提升，風險抵御能力增強.25 4.3.補充資本彈藥未雨綢繆.26 5.投資建議：背靠制造業強市，小微科創雙輪驅動投資建議：背靠制造業強市，小微科創雙輪驅動.27 6.風險提示風險提示.28 圖表目錄圖表目錄 圖 1：齊魯銀行發展歷程.5 圖 2：齊魯銀行網點分布（截至 2022 年末）.7 圖 3：2017-2022 齊魯銀行分區域貸款.7 圖 4：各城商行的本地貸款市占率（截止 2022 年末）.7 圖 5：齊魯銀行縣域金融發展戰略.8 圖 6：齊魯銀行分區域存款結構（截至 2022

10、 年末）.8 圖 7：齊魯銀行分區域貸款結構（截至 2022 年末）.8 圖 8：2020-2022 齊魯銀行縣域支行普惠型涉農貸款余額.8 圖 9：齊魯銀行縣域金融貸款產品.8 圖 10：2022 年山東省 GDP 排名第三（萬億元）.9 圖 11：2021 年山東省工業 GDP 占比最高.9 圖 12：2017-2022 年濟南市 GDP、同比增速及占山東省 GDP 比重.10 圖 13：2016-2022 年濟南市三大產業 GDP 占比.10 圖 14：濟南市“強新優富美高”內容.10 圖 15：濟南市打造智能經濟強市措施.10 OZsUlZ8VnVUVpX8VkW9PbP8OsQnNn

11、PoNeRmMqOeRpOqOaQrRyRMYrNqPxNrMpR 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 圖 16：濟南市產業空間布局.10 圖 17：齊魯銀行科技型企業貸款余額.11 圖 18：齊魯銀行科技型企業貸款戶數.11 圖 19：2021 年濟南市規模以上工業各類型企業數量占比.12 圖 20：2021 年濟南市規模以上工業各類型企業工業總產值占比.12 圖 21：2018-2020 年齊魯銀行各類型企業貸款規模（億元）.12 圖 22：2020-2022 齊魯銀行普惠小微貸款余額及貸款戶數.12 圖 23：齊魯銀行小微產品豐富.12

12、 圖 24：山東省常住人口超一億人.13 圖 25：2019-2022 年濟南市城鎮及農村居民可支配收入.13 圖 26：2017-2022 年濟南市社會消費品零售總額及增速.13 圖 27：2018-2023Q1 齊魯銀行零售貸款及占比.14 圖 28：2018-2023Q1 齊魯銀行零售存款及占比.14 圖 29：2018-2022 齊魯銀行信用卡貸款余額.15 圖 30：齊魯銀行特色信用卡.15 圖 31：2020-2022 齊魯銀行零售客戶 AUM 及中高端客戶數量.15 圖 32：2022 年 GDP 排名前十省份的財政自給率，山東省位列第四.16 圖 33：2022 年山東省各市財

13、政自給率中，濟南位列第一.16 圖 34：2022 年末，全國 31 個省市地方政府債務余額（億元）.17 圖 35：23Q1 末上市城商行總資產.19 圖 36：上市城商行貸款同比增速.19 圖 37：齊魯銀行 2021 年營收增速表現亮眼.19 圖 38：齊魯銀行歸母凈利潤增速優于同業平均.19 圖 39：2022 年齊魯銀行加權 ROE 在同業中排名中上游.19 圖 40：齊魯銀行加權 ROE 變化.19 圖 41：齊魯銀行凈息差保持在同業平均之上.21 圖 42：齊魯銀行凈息差居同業中游（截至 2022 年末）.21 圖 43：齊魯銀行零售類貸款占比仍有提升空間（截至 2022 年末）

14、.21 圖 44：齊魯銀行生息資產收益率在可比同業中等偏上.21 圖 45：2022 年齊魯銀行的零售貸款收益率同業排名第六.21 圖 46：齊魯銀行存款占比計息負債高于同業（截至 23Q1 末）.22 圖 47：齊魯銀行的計息負債成本率具備優勢（截至 2022 年末）.22 圖 48：齊魯銀行零售貸款增速快于行業平均.22 圖 49：齊魯銀行貸款平均余額占生息資產平均余額比例持續上升.22 圖 50：齊魯銀行零售存款規模持續擴張（單位：億元）.22 圖 51：齊魯銀行存款結構較優（截至 2022 年末）.22 圖 52：齊魯銀行對公貸款增速提升.23 圖 53：齊魯銀行對公貸款結構.23 圖

15、 54：齊魯銀行資產質量在改善.24 圖 55：齊魯銀行近年來不良生成率在下降.24 圖 56：齊魯銀行壓降高不良率地區信貸投放占比.25 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 圖 57：齊魯銀行撥備覆蓋率、撥貸比雙升.25 圖 58：23Q1 齊魯銀行撥備水平可進一步提升.25 圖 59：23Q1 齊魯銀行信貸增速同業排名可比第五.26 圖 60：齊魯銀行核心一級資本充足率適中（截至 2022 年末）.26 表 1：齊魯銀行股份結構（截至 2023 年一季度末）.5 表 2：齊魯銀行管理層人員.6 表 3：齊魯銀行科創金融貸款產品.11 表

16、4：齊魯銀行消費貸款產品.15 表 5：2018-2022 年山東省財政情況（億元）.16 表 6：2018-2022 年山東省債務情況（億元）.17 表 7：中央三份文件支持山東深化新舊動能轉換、推動綠色低碳高質量發展的化解債務風險相關內容.18 表 8：上市城商行 ROE 拆解.20 表 9：齊魯銀行分行業不良率.24 表 10：齊魯銀行不同地區貸款不良率.25 表 11：PB-ROE 估值.27 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 1.根植齊魯大地，縣域金融獨樹一幟根植齊魯大地，縣域金融獨樹一幟 1.1.扎根山東、深耕小微的城商行標桿扎

17、根山東、深耕小微的城商行標桿 山東首家城商行，普惠金融特色鮮明。山東首家城商行，普惠金融特色鮮明。齊魯銀行總部位于山東省濟南市，成立于 1996 年，經營區域覆蓋山東省內十二地市及天津市，是全國首批、山東省首家成立的城市商業銀行，也是山東省內第一家、全國第四家實現中外合作的城市商業銀行；2021 年，登陸上海證券交易所 A 股主板市場；2022 年，成功發行 80 億可轉債。作為山東本地銀行，齊魯銀行堅守“服務城鄉居民、服務中小企業、服務地方經濟”的市場定位，緊跟黃河流域生態保護和高質量發展、山東省新舊動能轉換、濟南科創金融改革試驗區建設等重大戰略，扎實服務實體經濟，形成了以“小微金融”、“縣

18、域金融”為重點，“科創金融”、“物流金融”為特色的普惠金融格局。圖圖 1：齊魯銀行發展歷程：齊魯銀行發展歷程 資料來源：齊魯銀行官網，齊魯銀行公司公告，天風證券研究所 1.2.多元均衡的股權結構，澳洲聯邦銀行為第一大股東多元均衡的股權結構，澳洲聯邦銀行為第一大股東 股東結構均衡穩健，國資背景深厚。股東結構均衡穩健，國資背景深厚。齊魯銀行具有優質多元且相對均衡的股東結構，形成 了包括境外戰投、國有企業、民營企業和個人的多元均衡穩健的股權結構。截至 2023 年一季度末，齊魯銀行前十大股東持股比例合計為 61.01%；其中，濟南國資運營、濟南城投、濟南西城置業、濟南西城投資發展、濟南經濟開發投資為

19、濟南國資委下屬企業，合計持股 24.85%；兗礦能源、濟鋼集團、中國重汽為山東國資委下屬企業，合計持股 14.38%。我們認為強大的國資背景或有助于公司在山東及濟南當地積累政務資源，聚焦銀政業務資格，為齊魯銀行拓寬了服務廣度和深度。同時，雄厚的國資背景有助于齊魯銀行聚焦重點領域和項目，助力區域經濟發展。表表 1：齊魯銀行股份結構（截至齊魯銀行股份結構（截至 2023 年一季度末年一季度末）序號序號 股東名稱股東名稱 持股比例持股比例 股東性質股東性質 1 澳大利亞聯邦銀行 16.18%澳洲外資企業 2 濟南市國有資產運營有限公司 9.28%濟南國資委下屬企業濟南國資委下屬企業 3 兗礦能源集團

20、股份有限公司 7.85%山東國資委下屬企業山東國資委下屬企業 4 濟南城市建設投資集團有限公司 5.70%濟南國資委下屬企業濟南國資委下屬企業 5 重慶華宇集團有限公司 5.60%重慶民營企業 6 濟南西城置業有限公司 4.00%濟南國資委下屬企業濟南國資委下屬企業 7 濟鋼集團有限公司 3.71%山東國資委下屬企業山東國資委下屬企業 8 濟南西城投資發展有限公司 3.35%濟南國資委下屬企業濟南國資委下屬企業 9 中國重型汽車集團有限公司 2.82%山東國資委下屬企業山東國資委下屬企業 10 濟南市經濟開發投資有限公司 2.52%濟南濟南國資下屬企業國資下屬企業 合計 61.01%資料來源：

21、Wind，天風證券研究所 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 1.3.管理層管理層年輕多元年輕多元，股份增持顯信心，股份增持顯信心 管理層年輕化，背景多元，從業經驗豐富，長期任職的管理團隊保證了行內戰略的長期推管理層年輕化，背景多元，從業經驗豐富，長期任職的管理團隊保證了行內戰略的長期推 進與貫徹執行，增強了對本地業務的開拓深耕，為齊魯銀行長期發展注入活力。進與貫徹執行，增強了對本地業務的開拓深耕，為齊魯銀行長期發展注入活力。齊魯銀行管理層平均年齡在 50 歲左右，正值壯年，且擁有豐富的從業經驗，管理層成員大部分長期于齊魯銀行任職，主要來自于

22、內部晉升，熟悉本土經濟環境，且有較好的客戶基礎和政商資源，有效保障了管理風格和經營策略的一以貫之和與時俱進，從而造就長期發展活力。管理層中 7 位高管均持有公司股份，且其中 6 位均在 2022 年進行了股份增持（鄭祖剛董事長 2023 年到任），充分體現了對公司未來發展的信心。表表 2：齊魯銀行管理層人員齊魯銀行管理層人員 姓名姓名 年齡年齡 職務職務 主要工作經歷主要工作經歷 鄭祖剛 50 歲 董事長 歷任中國農業銀行中國農業銀行山東省分行信貸處辦事員、辦公室科長,中國農業銀行泰安市分行黨委委員、副行長,中國農業銀行山東省分行辦公室副主任、主任,中國農業銀行山東省分行黨委委員、行長助理,中

23、國農業銀行山東省分行黨委委員、行長助理兼東營市分行黨委書記、行長,中國農業銀行山東省分行黨委委員、副行長,中國農業銀行天津市分行黨委書記、行長，齊魯銀行黨委書記。齊魯銀行黨委書記。張華 56 歲 副董事長，行長 歷任山東銀行學校山東銀行學校教師、業務教研室副主任,濟南市商業銀行開元支行行長、信貸管理部總經理、信貸審批部總經理,濟南市商業銀行行長助理,齊魯銀行行長助理兼聊城分行行長,齊魯銀行行長助理兼青島分行行長,齊魯銀行執行董事、副行長、黨委委員,齊魯銀行副行長、黨委委員、掛職任濟南市人民政府金融工作辦公室濟南市人民政府金融工作辦公室(濟南市地方金融監督管理局)主任(局長)、黨組書記,齊魯銀行

24、副行長、黨委委員,齊魯銀行副行長、黨委副書記。葛萍 51 歲 副行長 歷任濟南市解放路城市信用社柜員,濟南市商業銀行科技部軟件開發人員、主管、總經理助理,濟南市商業銀行個人業務部副總經理,齊魯銀行 KD 項目辦公室總經理,齊魯銀行電子銀行部總經理,齊魯銀行行長助理兼電子銀行部總經理,齊魯銀行行長助理兼零售銀行部總經理,齊魯銀行行長助理,齊魯銀行副行長、黨委委員。陶文喆 50 歲 副行長 歷任空十三師三十九團機務三中隊戰士,濟南市歷城區黃臺城市信用社信貸員,濟南城市合作銀行洪樓支行信貸副科長,濟南市商業銀行洪樓支行信貸副科長、科長,濟南市商業銀行信貸一處信貸審批員,濟南市商業銀行大橋路支行行長濟

25、南市商業銀行大橋路支行行長,濟南市商業銀行公司業務部副總經理,齊魯銀行信貸審批部副總經理、執行總經理、總經理,齊魯銀行公司銀行部總經理、副總經理(主持工作),齊魯銀行天津分行負責人、行長齊魯銀行天津分行負責人、行長,齊魯銀行行長助理兼天津分行行長,齊魯銀行行長助理,齊魯銀行行長助理、黨委委員。胡金良 44 歲 董事會秘書 歷任濟南市商業銀行燕山支行綜合柜員、客戶經理,濟南市商業銀行辦公室業務經辦、主辦,齊魯銀行董事會辦公室主任助理、副主任,齊魯銀行董事會辦公室主任,齊魯銀行黨委委員、董事會辦公室主任。劉振水 45 歲 行長助理 歷任濟南解放路城市信用社會計,濟南市城市合作銀行解放路支行會計,濟

26、南市商業銀行解放路支行會計、信貸員,濟南市商業銀行舜井支行信貸員、市場營銷部主任,齊魯銀行王官莊支行負責人、支行行長,齊魯銀行信貸審批部副總經理齊魯銀行信貸審批部副總經理(主持工作主持工作),齊魯銀行花園管轄行負責人、行長齊魯銀行花園管轄行負責人、行長,齊魯銀行歷下中心支行行長齊魯銀行歷下中心支行行長,齊魯銀行歷下分行齊魯銀行歷下分行行長。行長。吳剛 44 歲 行長助理 歷任濟南市商業銀行白馬山支行客戶經理,濟南市商業銀行信貸管理部業務經辦、業務主管,濟南市商業銀行章丘支行市場營銷部主任,齊魯銀行無影山支行行長齊魯銀行無影山支行行長,齊魯銀行北園管轄行副行長,齊魯銀行辦公室主任,齊魯銀行公司銀

27、行部總經理兼辦公室主任,齊魯銀行公司銀行部總經理,齊魯銀行行長助理。資料來源：齊魯銀行公司公告，Wind,，天風證券研究所 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 1.4.縣域金融獨樹一幟，打造鄉村振興齊魯樣板縣域金融獨樹一幟，打造鄉村振興齊魯樣板 網點分布廣泛，客群基礎深厚。網點分布廣泛，客群基礎深厚。截止 2022 年末，齊魯銀行共有分支機構 178 家，較 2021年末增加 8 家，經營范圍涉及包括濟南、青島、聊城在內的山東省 12 個地市，同時在山東省外成立天津分行。依托人緣地緣優勢，公司持續推進網點向“小型化、智能化、便民化”轉型，同時

28、優化濟南市內網點布局，為支持濟南自貿區和科創金融改革試驗區建設，成立全省首家自貿區分行，并正在籌建科創金融中心支行。我們認為憑借極具優勢的網點布局，齊魯銀行深耕地方、扎根當地，形成了忠誠深厚的客戶基礎。圖圖 2：齊魯銀行網點分布（截至：齊魯銀行網點分布（截至 2022 年年末末）資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所 本地市占率提升空間較大，本地市占率提升空間較大，異地擴張可期。異地擴張可期。截至 2022 年末，齊魯銀行在濟南地區的貸款為 1153 億元，本地貸款市占率為 4.41%，與寧波銀行、蘭州銀行等其他城商行的本土深耕程度相比屬于較低水平，我們認為這或與濟南當地各金融機構激烈的市

29、場競爭有關。從貸款分地區投放來看，公司濟南以外地區的貸款占比在逐年上升，作為本地城商行，公司在繼續將濟南地區做優做強的基礎上，根據山東區域經濟結構和各地資源稟賦合理進行網點布局，預計隨著公司業務發展和網點布局的不斷開拓，濟南市外的貸款余額和占比或將不斷提高，異地擴張可期。圖圖 3：2017-2022 齊魯銀行分區域貸款齊魯銀行分區域貸款 圖圖 4：各城商行的本地貸款市占率（截止：各城商行的本地貸款市占率（截止 2022 年年末末）資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 山東省扎實的縣域經濟為齊魯銀行發展縣域金融提供了堅實基礎。山東省扎實的縣域經濟為齊魯銀

30、行發展縣域金融提供了堅實基礎。山東省是縣域經濟發展的大省、強省，縣域客戶眾多，齊魯銀行作為山東本土銀行，全面對接鄉村振興戰略，把“縣域金融”作為長期戰略方向。公司充分發揮地方法人銀行的地緣、人緣、親緣優勢，通過縣域網點+鄉村振興服務站，低成本鋪排服務網點，擴大縣域金融覆蓋面。截止 2022年末，公司在山東省內和天津市共設有 73 家縣域支行，山東省內覆蓋率超過 50%，在河北和河南擁有 16 家村鎮銀行，建設鄉村振興服務站 173 家，不斷延伸金融服務半徑，通過渠道、產品、客群、創新等方面為廣大縣域客戶提供更加優質高效的金融服務。存貸款結56%56%55%50%46%45%0%20%40%60

31、%05001,0001,5002017 2018 2019 2020 2021 2022濟南地區（億元）濟南以外地區（億元）濟南地區貸款占比4.41%0%2%4%6%8%10%12%寧波銀行-寧波蘭州銀行-蘭州北京銀行-北京長沙銀行-長沙貴陽銀行-貴陽上海銀行-上海青島銀行-青島南京銀行-南京廈門銀行-廈門杭州銀行-杭州齊魯銀行-濟南蘇州銀行-蘇州 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 構方面，截至2022末，縣域支行（不含子公司）存款余額956.33億元，較上年末增長43.04%，占總存款比重為 27.35%；貸款余額 685.80 億元，較

32、上年末增長 32.35%，占總貸款比重為26.65%。公司致力于將縣域金融業務發展成為獨樹一幟的特色業務，并成為新的客戶來源和規模增長點。圖圖 5：齊魯銀行縣域金融發展戰略：齊魯銀行縣域金融發展戰略 資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所 圖圖 6：齊魯銀行分區域存款結構：齊魯銀行分區域存款結構（截至（截至 2022 年末）年末）圖圖 7：齊魯銀行分區域貸款結構：齊魯銀行分區域貸款結構（截至（截至 2022 年末）年末）資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所 資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所 涉農貸款投放穩健增長，打造服務鄉村振興齊魯樣板。涉農貸款投放穩健增長，打造服務鄉村振

33、興齊魯樣板。2022 年，齊魯銀行圍繞“深耕縣域沃土，打造鄉村振興金融服務新樣板”的愿景，通過涉農信貸管理機制改革，切實建立了涉農貸款的“敢貸、愿貸、能貸、會貸”機制，截至 2022 年末，公司縣域支行普惠型涉農貸款余額達 119.83 億元，較上年末增長 39.81%，信貸資源進一步向縣域農村傾斜；鄉村振興服務卡已面向轄內農村地區發卡 1 萬余張；公司持續加強“齊魯 E 貸”平臺建設，拓展互聯網惠農應用場景，豐富線上服務功能，為鄉村振興服務站標配“融慧齊魯”云平臺，推進助農業務從單一支付結算向服務農民生活、農業生產、農村生態的有效延伸。截至 2022 年末，“農戶 e 貸”已累計為 5,20

34、0 戶農戶授信 13.91 億元。圖圖 8：2020-2022 齊魯銀行縣域支行普惠型涉農貸款余額齊魯銀行縣域支行普惠型涉農貸款余額 圖圖 9：齊魯銀行縣域金融貸款產品：齊魯銀行縣域金融貸款產品 27.35%72.65%存款結構存款結構縣域城市26.65%73.35%貸款結構貸款結構縣域城市 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 9 資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所 資料來源：齊魯銀行官網，天風證券研究所 2.區位經濟優勢賦能，大零售轉型進行時區位經濟優勢賦能，大零售轉型進行時 2.1.強省會戰略蓄力，科創金融賦能先進制造業強省會戰略蓄力

35、，科創金融賦能先進制造業 區域經濟基礎雄厚，打造良好發展空間。區域經濟基礎雄厚，打造良好發展空間。作為齊魯銀行主要經營區域的山東省，接壤京津冀經濟圈，我們認為該區域空間區域聯動升級的協同效應明顯，工業轉型升級步伐加快，服務業和高新技術產業迅速崛起，縣域經濟實力不斷壯大。2022 年，山東省 GDP 達 8.74萬億元，接近十萬億大關，在各省份中排名第三。此外，為加快金融產業發展，更好地服務實體經濟和新舊動能轉換，山東省出臺 山東省現代金融產業發展規劃（2018-2022 年）。良好的經濟環境，有力的政策支持，為齊魯銀行“根植濟南、立足山東、對接全國”籌謀布局長期可持續發展帶來重大機遇。圖圖 1

36、0：2022 年山東省年山東省 GDP 排名第三（萬億元）排名第三（萬億元）圖圖 11：2021 年山東省工業年山東省工業 GDP 占比最高占比最高 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所“強省會”戰略蓄力，描繪“強新優富美高”新圖景?！皬娛睉鹇孕盍?，描繪“強新優富美高”新圖景。齊魯銀行總部位于山東省省會濟南市，2022 年，濟南市 GDP 總量達 12027.5 億元，同比增長 3.10%，占山東省 GDP 的 14%，高質量發展勢頭強勁。從產業結構來看，濟南市形成了以第三產業為主導的發展格局。2020年 12 月，山東省委十一屆十二次全會明確提出實施“強

37、省會”戰略，為濟南市跨越發展帶來了前所未有的重大戰略機遇。在“強省會”戰略指引下，濟南市圍繞“大強美富通”現代化國際大都市建設目標，全面推進相關工作，綜合實力邁上新臺階，我們認為縣域經濟、民營經濟、城鎮化發展、產業轉型、消費需求升級有望推動金融發展開創新局面。2023年，濟南市提出加快建設“強新優富美高”的新時代社會主義現代化強省會，政策支持下，為公司開拓市場、發展業務提供了良好的外部環境和經濟基礎。50.03 85.71 119.8371.32%39.81%0%20%40%60%80%050100150202020212022縣域支行普惠型涉農貸款余額（億元）12.9112.298.747.

38、776.135.675.37 5.314.874.5002468101214廣東 江蘇 山東 浙江 河南 四川 湖北 福建 湖南 安徽7.76%32.79%7.33%5.01%13.90%1.51%5.94%5.44%20.30%農林牧漁業工業建筑業交通運輸、倉儲及郵電通信業批發和零售業住宿和餐飲業金融業房地產業其他行業 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 10 圖圖 12：2017-2022 年濟南市年濟南市 GDP、同比增速及占山東省、同比增速及占山東省 GDP 比重比重 圖圖 13：2016-2022 年濟南市三大產業年濟南市三大產業 GD

39、P 占比占比 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 圖圖 14：濟南市“強新優富美高”內容：濟南市“強新優富美高”內容 資料來源：濟南改革公眾號，天風證券研究所 先進制造業邁上新臺階，著力打造智能經濟強市。先進制造業邁上新臺階，著力打造智能經濟強市。近年來，濟南市先進制造業綜合實力邁上新臺階。2021 年，濟南市“四新”經濟增加值達 4306.2 億元，占 GDP 比重提高到 37.7%；高新技術產業產值增長 7.6%，占規模以上工業總產值比重達到 54.7%。濟南市工業和信息化“十四五”發展規劃提出發展目標，到 2025 年，先進制造業主營業務收入占規模以上

40、工業比重達到 70%以上，支柱產業競爭力進入全國領先行列，大數據與新一代信息技術、智能制造與高端裝備產業集群規模均達到 7000 億級，生物醫藥與大健康、精品鋼與先進材料產業集群規模均達到 3000 億級。圖圖 15：濟南市打造智能經濟強市措施：濟南市打造智能經濟強市措施 圖圖 16：濟南市產業空間布局：濟南市產業空間布局 0%5%10%15%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201720182019202020212022濟南GDP（億元）同比增速濟南占山東GDP比重0%20%40%60%80%100%20162017201820192020202

41、12022第一產業第二產業第三產業 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 11 資料來源：濟南市工業和信息化“十四五”發展規劃，濟南市工信局網站，天風證券研究所 資料來源：濟南市工業和信息化“十四五”發展規劃，濟南市工信局網站，天風證券研究所 持續發力科創金融，打造特色業務品牌。持續發力科創金融，打造特色業務品牌。2021 年，濟南市獲批全國首個科創金融改革試驗區，在蓬勃發展的先進制造業和活躍的科創氛圍下，齊魯銀行持續發力科創金融，為優質上市公司、制造業單項冠軍企業、“專精特新”科創型企業等提供優質金融服務，并成功入圍山東省科技成果評價改革試點合作

42、銀行，著力推廣“科融 e 貸”和科技成果轉化貸款。截至 2022 末，齊魯銀行科技型企業貸款余額 316.14 億元，同比增長 24.17%；科技型企業貸款戶數 2822 戶，同比增長 29.75%，在全省處于領先地位。此外，齊魯銀行也推出了科融貸、魯智貸等多款科創金融貸款產品，為科創企業及科技精英人才提供優質貸款服務，打造特色業務品牌。圖圖 17：齊魯銀行科技型企業貸款余額：齊魯銀行科技型企業貸款余額 圖圖 18：齊魯銀行科技型企業貸款戶數齊魯銀行科技型企業貸款戶數 資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所 資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所 表表 3：齊魯銀行科創金融貸款產品齊魯

43、銀行科創金融貸款產品 科創金融產品科創金融產品 最高貸款額度最高貸款額度 最長借款期限最長借款期限 產品簡介產品簡介 科融貸 500 萬元 3 年 向在齊魯股權交易中心科技板科技板掛牌的企業發放的，用于其經經營實體科技研發營實體科技研發、生產經營的授信業務。魯智貸 基于企業以其合法有效且可以轉讓的發明、實用新型和外觀發明、實用新型和外觀設計專利權設計專利權出質為前提條件而發放的，由政府對符合條件的企業進行貼息和評估費補助的貸款業務?？萍季①J 向入選各類人才計劃的科技精英或精英所創辦企業入選各類人才計劃的科技精英或精英所創辦企業發放的，用于其經營實體科技研發、生產經營的信用貸款業務。資料來源：

44、齊魯銀行官網，天風證券研究所 183.16 254.61 316.14050100150200250300350202020212022科技型企業貸款余額（億元）1569 2175 282205001,0001,5002,0002,5003,000202020212022科技型企業貸款戶數（戶）公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 12 2.2.區域小微標桿行，普惠金融踐行者區域小微標桿行，普惠金融踐行者 小微企業蓬勃發展，小微企業蓬勃發展，專精特新跑出加速度專精特新跑出加速度。深耕本土、服務小微是區域性商業銀行的立足之本。濟南市小微發展極具活力，

45、2021 年，規模以上小微企業數量占比達 91%；工業總產值占比達 28%。2022 年，濟南市專精特新企業培育跑出加速度，新增國家級專精特新“小巨人”企業 50 家，是過去累計總量的 1.43 倍，省級專精特新、瞪羚、創新型中小企業數量均居全省首位，為齊魯銀行推進普惠金融、深耕小微奠定基礎。圖圖 19：2021 年濟南市年濟南市規模以上工業各類型企業數量占比規模以上工業各類型企業數量占比 圖圖 20：2021 年濟南市規模以上工業各類型企業工業總產值占比年濟南市規模以上工業各類型企業工業總產值占比 資料來源：濟南市統計局濟南市統計年鑒 2022，天風證券研究所 資料來源：濟南市統計局濟南市統

46、計年鑒 2022，天風證券研究所 率先設立普惠金融部率先設立普惠金融部，致力于成為中小企業名副其實的伙伴銀行致力于成為中小企業名副其實的伙伴銀行。齊魯銀行長期深耕山東市場，在山東省內銀行業金融機構中率先設立普惠金融部，按照深耕主業、做精專業的思路，持續加強銀政擔合作，推動小微服務向“線下+線上”模式轉型升級。上市前，公司小微型企業貸款占對公貸款比重穩定在 55%以上；截至 2022 年末，普惠型小微企業貸款余額（銀保監會口徑）486.19 億元，同比增長 30.89%，高出公司同期貸款總額增速 12.13 個百分點；普惠型小微企業貸款戶數達 5.90 萬戶，普惠金融發展勢頭良好。圖圖 21：2

47、018-2020 年齊魯銀行各類型企業貸款規模年齊魯銀行各類型企業貸款規模（億元）（億元）圖圖 22：2020-2022 齊魯銀行普惠小微貸款余額及貸款戶數齊魯銀行普惠小微貸款余額及貸款戶數 資料來源：齊魯銀行招股說明書，天風證券研究所 資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所 圖圖 23：齊魯銀行小微產品豐富：齊魯銀行小微產品豐富 91.03%6.41%2.56%小微企業中型企業大型企業27.83%16.08%56.09%小微企業中型企業大型企業56.26%60.48%56.80%0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007002018201920

48、20小微企業中型企業大型企業小微企業貸款占比273.84 371.46 486.19 3.41 3.70 5.90 0.01.02.03.04.05.06.07.00100200300400500600202020212022普惠型小微企業貸款余額（億元）普惠型小微企業貸款戶數（右軸，萬戶）公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 13 資料來源：齊魯銀行官網，天風證券研究所 2.3.大零售轉型升級，消費市場潛力可觀大零售轉型升級，消費市場潛力可觀 疫后消費市場活躍，消費潛力可觀。疫后消費市場活躍，消費潛力可觀。受疫情影響，2022 年濟南實現社會消費

49、品零售總額4878.1 億元，同比下降 4.84%；城鎮及居民可支配收入增速也略有下降。商務部將 2023 年定位為“消費提振年”，山東省作為全國的人口大省，消費潛力可觀。2023 年 2 月 13日，濟南市委市政府在新聞發布會提到，將系統策劃實施“2023 濟南消費季”，形成省、市、區聯動，貫穿全年的促消費活動體系。在已發放 1500 萬元政府消費券的基礎上，上半年再發放 2500 萬元，持續釋放汽車、家電等大宗消費潛能，強力提振市場信心。在政策的支持下，隨著疫情的好轉和宏觀經濟預期的邊際改善，人們消費潛力預計有望被進一步激發，此前被壓制的消費信貸需求有望持續釋放，為公司零售業務開展打開廣闊

50、空間。圖圖 24：山東省常住人口超一億人：山東省常住人口超一億人 資料來源：Wind，天風證券研究所 圖圖 25：2019-2022 年年濟南市城鎮及農村居民可支配收入濟南市城鎮及農村居民可支配收入 圖圖 26：2017-2022 年濟南市社會消費品零售總額及增速年濟南市社會消費品零售總額及增速 7.13%7.16%7.17%7.17%7.17%7.20%7.20%7.20%6.0%6.2%6.4%6.6%6.8%7.0%7.2%7.4%9,7009,8009,90010,00010,10010,20020152016201720182019202020212022山東常住人口占全國總人口比重

51、 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 14 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 持續推進大零售轉型升級，零售存款占比逐年上升。持續推進大零售轉型升級，零售存款占比逐年上升。2013 年，齊魯銀行確立大零售轉型的戰略目標，全方位推進商業模式、體制機制、機構建設、營銷渠道、產品體系轉型，建立起了從總行、分行到支行一貫到底的大零售轉型組織架構。目前，齊魯銀行大零售業務形成了較強的競爭優勢，截至 2023 年 Q1 末，零售貸款 789.7 億元，占總貸款比重 28.79%；零售存款 1779.3 億元，占總存款比重

52、47.21%，且占比呈逐年上升趨勢。隨著線上資產業務的快速發展，信用卡、消費信貸成為新的利潤增長點，互聯網金融獲客能力快速提升，數據驅動精準營銷、大數據風控平臺將持續助力公司大零售轉型升級。圖圖 27：2018-2023Q1 齊魯銀行零售貸款及占比齊魯銀行零售貸款及占比 圖圖 28：2018-2023Q1 齊魯銀行零售存款及占比齊魯銀行零售存款及占比 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 探索消費信貸藍海，助力居民消費升級。探索消費信貸藍海，助力居民消費升級。針對居民購車、家裝、旅游等日常消費需求，齊魯銀行推出了市民貸、無憂貸等多款消費貸款產品。2022 年，

53、公司持續完善團辦機制，提升批量拓客能力，推出“市民貸”財富專案，優化升級“無憂貸”授信流程，為客戶提供便捷服務體驗，助力居民消費升級。2022 年年末，消費貸款投放量同比多增 57.87%。據公司投資者調研公告顯示，齊魯銀行表示 2022 年四季度以來，消費貸、信用卡投放有了較為明顯的改善，月均投放額均較上半年有所增加。中央經濟工作會議明確提出要把恢復和擴大消費擺在優先位置，增強消費能力，改善消費條件，創新消費場景，隨著消費環境不斷改善，促消費政策逐步顯效，消費潛力有望繼續釋放，有助于促進和支撐 2023 年消費貸、信用卡業務發展。0%5%10%15%024682019202020212022

54、濟南市城鎮居民人均可支配收入（萬元）濟南市農村居民人均可支配收入（萬元）城鎮同比增速農村同比增速10.13%6.23%0.36%1.10%14.70%-4.84%-10%-5%0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,000201720182019202020212022濟南市社會消費品零售總額（億元）同比增速23.00%24.00%25.00%26.00%27.00%28.00%29.00%30.00%31.00%0102030405060708090零售貸款余額（十億元）零售貸款占比36.85%41.06%42.43%42.49%46.64%47.2

55、1%0%10%20%30%40%50%050100150200零售存款余額（十億元）零售存款占比 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 15 表表 4：齊魯銀行消費貸款產品齊魯銀行消費貸款產品 消費貸款產品消費貸款產品 最高貸款額度最高貸款額度 年化利率年化利率 最長期限最長期限 產品簡介產品簡介 齊魯市民貸 60 萬 低至 3.85%（單利）3 年 面向個人客戶推出的用于個人及家庭消費的線上消費類信用貸款，可滿足客戶及家庭的購車、家裝、旅游購車、家裝、旅游等日常消費需求。齊魯無憂貸 20 萬 5.6%（單利）起 3 年 齊魯房抵貸 200 萬元，

56、不超房屋評估價值70%，額度授信期內可循環使用 10 年 抵押人以具備合法所有權和支配權的房產提供抵押擔保后，向符合條件的自然人發放的，用于個人或家庭綜合消費用途的授信產品。資料來源：齊魯銀行官網，天風證券研究所 聚焦不同客群推出定制信用卡，滿足多層次需求。聚焦不同客群推出定制信用卡，滿足多層次需求。作為山東省內首家獲準發行信用卡業務資格的城市商業銀行，齊魯銀行立足搭建集生活、消費和金融服務于一體的齊魯信用卡特色品牌，針對不同客群推出定制信用卡。聚焦互聯網年輕客群，推出銀聯云閃付無界信用卡；聯合婚姻協會，面向新婚夫妻發行同心信用卡；響應“碳達峰、碳中和”國家戰略，發行環保節能理念的綠色低碳主題

57、卡；在第五屆山東文化和旅游惠民消費季期間推出“齊魯文旅信用卡，0 元鉅惠游齊魯”活動，探索文化、旅游產業的跨界新融合；推出“車立方”主題信用卡，精準鎖定車主客群。2022 年年末，公司信用卡發卡量同比多增 222.76%；信用卡貸款余額達 44.7 億元，信用卡業務蓬勃發展。圖圖 29：2018-2022 齊魯銀行信用卡貸款余額齊魯銀行信用卡貸款余額 圖圖 30：齊魯銀行特色信用卡：齊魯銀行特色信用卡 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：齊魯銀行官網，天風證券研究所 強化專業服務，全面提質財富管理。強化專業服務，全面提質財富管理。2022 年，齊魯銀行積極落實資管新規等監管要求，理財

58、業務向全面凈值化轉型，截至 2022 年末，管理零售客戶資產規模（AUM）達 2179.38億元，中高端客戶突破 10 萬戶。產品服務方面，在合規經營的基礎上建立多維度、多樣化的理財、保險、貴金屬產品體系，順應資管新規的要求，上線代銷多家理財子公司產品，上線養老、高端醫療類保險產品，不斷豐富產品貨架，滿足客戶資產配置需求，為客戶提供一站式的金融服務；人員隊伍方面，成立“速盈”“速貸”敏捷團隊，建立敏捷高效的業務科技協作機制，為科技賦能業務注入動力。圖圖 31：2020-2022 齊魯銀行零售客戶齊魯銀行零售客戶 AUM 及中高端客戶數量及中高端客戶數量 2.453.94.694.134.470

59、1234520182019202020212022信用卡貸款余額（十億元）公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 16 資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所 2.4.山東存量債務規模大，濟南財政自給率高居全省首位山東存量債務規模大，濟南財政自給率高居全省首位 濟南財政自給率高居全省第一，經濟發展活性凸顯。濟南財政自給率高居全省第一，經濟發展活性凸顯。2022 年，山東省一般公共預算收入為7104.04 億元，較上年有所下降，其中稅收收入占比 67.50%，財政自給率為 58.56%，近年來略有波動，但在 2022 年 GDP 排名前十省份中位列

60、第四位。分區域來看，濟南市財政自給率高居全省第一，達 81.69%，地方政府“造血能力”較強，經濟發展活性凸顯，為齊魯銀行進一步開拓市場、發展業務提供了良好的外部環境。表表 5：2018-2022 年山年山東省財政情況（億元）東省財政情況（億元）年份年份 一般公共預算收入一般公共預算收入 稅收收入稅收收入 稅收占比稅收占比 一般公共預算支出一般公共預算支出 財政自給率財政自給率 2018 6485.40 4897.92 75.52%10100.96 64.21%2019 6526.71 4849.29 74.30%10739.76 60.77%2020 6559.93 4757.62 72.5

61、3%11233.52 58.40%2021 7284.46 5475.99 75.17%11713.16 62.19%2022 7104.04 4795.46 67.50%12131.54 58.56%資料來源：企業預警通，天風證券研究所（注：財政自給率=一般公共預算收入/一般公共預算支出）圖圖 32：2022 年年 GDP 排名前十省份的財政自給率，山東省位列第四排名前十省份的財政自給率，山東省位列第四 圖圖 33：2022 年山東省各市財政自給率中，濟南位列第一年山東省各市財政自給率中，濟南位列第一 資料來源：企業預警通，天風證券研究所 資料來源：企業預警通，天風證券研究所 1,554.4

62、2 1,846.842,179.386.3581002468101205001,0001,5002,0002,500202020212022管理零售客戶資產規模AUM（億元）中高端客戶數量（右軸，萬戶）58.56%0%20%40%60%80%廣東 浙江 江蘇 山東 福建 安徽 四川 河南 湖北 湖南81.69%0%20%40%60%80%100%濟南市青島市日照市淄博市濰坊市煙臺市棗莊市濟寧市菏澤市威海市東營市濱州市泰安市聊城市德州市臨沂市 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 17 綜合財力強，債務規模大，債務壓力備受關注。綜合財力強，債務規模大

63、，債務壓力備受關注。山東省地區生產總值常年位于全國第三位，經濟實力較強，但其債務規模較大，債務壓力備受關注。從總量的角度看，截止 2022 年末，山東地方政府債務余額位于全國第二位，為 23588.02 億元，僅次于廣東，絕對債務壓力較大。從負債率的角度看，2022 年，山東省狹義負債率為 26.98%，廣義負債率為 61.97%，近年來負債率有上升趨勢，但相對可控。表表 6：2018-2022 年山東省年山東省債務情況（億元）債務情況（億元）年份年份 地方政府債務余額地方政府債務余額 GDPGDP 狹義負債率狹義負債率 城投平臺有息城投平臺有息債務債務 廣義債務率廣義債務率 2018 114

64、36.70 66648.87 17.16%14067.43 38.27%2019 13127.50 70540.48 18.61%18806.78 45.27%2020 16591.83 72798.17 22.79%24839.70 56.91%2021 19992.73 82875.00 24.12%30597.91 61.04%2022 23588.02 87435.10 26.98%30597.91 61.97%資料來源：企業預警通，天風證券研究所（注：狹義負債率=地方政府債務余額/GDP；廣義債務率=（地方政府債務余額+城投平臺有息債務）/GDP）圖圖 34：2022 年末，全國年末

65、，全國 31 個省市地方政府債務余額（億元）個省市地方政府債務余額（億元）資料來源：Wind，企業預警通，天風證券研究所 中央三次發文指導山東省化解債務風險。中央三次發文指導山東省化解債務風險。2022 年 9 月、11 月和 2023 年 2 月，國務院、財政部和銀保監會連發三份文件（國發 18 號文、財預 137 號文、銀保監 11 號文），對在深化山東新舊動能轉換、推動綠色低碳高質量發展過程中化解債務風險提出指導意見，指導山東加強地方政府債務管理，強化財政預算約束，實現限額分配與償債能力相匹配，逐步降低高風險地區債務風險水平；同時針對金融機構做進一步部署，要求有序推進中小金融機構改革化險

66、，積極配合化解地方政府債務風險。2023 年 2 月，濟南市人民政府針對“守底線、強化監管，防范債務風險”進一步提出：“嚴控新增隱性債務，加快推進平臺公司市場化轉型，規范融資行為”。中央及地方政策層面高度重視山東省債務風險管控，考慮到齊魯銀行以對公業務為主，且山東省為其主要業務開展區域，我們認為地方債務風險的化解有利于公司提升資產質量。23,588.02050001000015000200002500030000廣東山東江蘇四川河北湖南河南湖北安徽貴州云南福建遼寧江西北京重慶陜西廣西內蒙古天津上海新疆浙江黑龍江吉林山西甘肅海南青海寧夏西藏 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀

67、正文之后的信息披露和免責申明 18 表表 7：中央三份文件支持山東中央三份文件支持山東深化新舊動能轉換、推動綠色低碳高質量發展的化解債務風險相關內容深化新舊動能轉換、推動綠色低碳高質量發展的化解債務風險相關內容 時間時間 政策名稱政策名稱 政策措施政策措施 2022.09 國務院國務院關于支持山東深化新舊動能轉換 推動綠色低碳高質量發展的意見（國發202218 號）降碳提質并舉，全面改造提升傳統產業；堅持清潔低碳安全高效，優化能源和交通結構；推動數字綠色文化賦能，積極培育發展新興產業；實施創新驅動發展戰略，加快塑造發展新優勢；踐行綠水青山就是金山銀山理念，持續改善生態環境質量；促進城鄉區域協調

68、，構筑高質量發展空間動力系統；創新體制機制，建設改革開放新高地。2022.11 財政部財政部關于貫徹落實國務院關于支持山東深化新舊動轉換推動綠色低碳高質量發展的意見的實施意見（財預 2022 137號）（一）健全投入機制，增強財政保障能力：（一）健全投入機制，增強財政保障能力：增強財政保障能力。增強財政保障能力。加大均衡性轉移支付、縣級基本財力保障等一般性轉移支付力度。保障重點項目實施。保障重點項目實施。充分考慮財力水平、債務風險等因素，在分配分地區新增地方政府債務充分考慮財力水平、債務風險等因素，在分配分地區新增地方政府債務限額時統籌予以支持，將符合條件的重點項目納入支持范圍，加快補齊公共服

69、務領域短板。限額時統籌予以支持，將符合條件的重點項目納入支持范圍，加快補齊公共服務領域短板。（二）加大指導力度，提升財政管理水平：（二）加大指導力度，提升財政管理水平：完善省以下財政管理體制。完善省以下財政管理體制。支持推進省以下財政事權和支出責任劃分改革，理順省以下政府間收入關系，調動各級高質量發展積極性。深化預算管理制度改革。深化預算管理制度改革。支持推進綜合預算改革，加強財政資源統籌，增強重大戰略任務財力保障。發揮稅費政策引導作用。發揮稅費政策引導作用。山東省可在地方權限內探索城鎮土地使用稅差別化政策，促進土地節約集約利用。健全政府債務管理體系健全政府債務管理體系。指導加強地方政府債務管

70、理，強化財政預算約束，實現限額分配與指導加強地方政府債務管理，強化財政預算約束，實現限額分配與償債能力相匹配。強化專項債券借用管還全流程管理，推進專項債券項目穿透式監管。償債能力相匹配。強化專項債券借用管還全流程管理，推進專項債券項目穿透式監管。加強債務風險評估預警結果應用，有效前移風險防控關口。指導山東逐步降低高風險地區債務風指導山東逐步降低高風險地區債務風險水平。險水平。2023.02 銀行業保險業銀行業保險業貫徹落實國務院關于支持山東深化新舊動能轉換推動綠色低碳高質量發展的意見的實施意見（銀保監辦發202311 號）防范化解重大金融風險，確保山東金融穩健運行：防范化解重大金融風險，確保山

71、東金融穩健運行：強化金融風險監測分析。強化金融風險監測分析。指導銀行保險機構常態化排查各類金融風險隱患，密切關注大企業擔保圈、產能過剩行業、企業債券違約、交叉性金融業務及非法集資等領域風險，跟蹤監測重點區域、重點企業風險態勢，動態分析可能存在的風險觸點，及時防控和化解風險，防止風險交叉、蔓延。穩妥有序推進中小金融機構改革化險。穩妥有序推進中小金融機構改革化險。指導山東地方中小銀行保險機構及時向地方黨委政府指導山東地方中小銀行保險機構及時向地方黨委政府報告真實風報告真實風險狀況險狀況，推動發揮地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制作用，壓實屬地維穩和風險化解責任。加強重點領域風險防控。加強重

72、點領域風險防控。堅持“房住不炒”定位，落實“金融十六條”措施，“因城施策”實施差別化信貸政策，推動房地產業向新發展模式平穩過渡。積極配合化解地方政府債務風積極配合化解地方政府債務風險。險。資料來源：中央人民政府官網，山東省財政廳官網，國家金融監督管理總局官網，天風證券研究所 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 19 3.基本面穩中向好，龍頭城商行擴表提業績基本面穩中向好，龍頭城商行擴表提業績 3.1.擴表有抓手，業績仍能更上層樓擴表有抓手，業績仍能更上層樓 信貸信貸需求旺需求旺盛，投放持續高景氣。盛，投放持續高景氣。作為山東省第二大的城商行，齊魯

73、銀行借助區域經濟發展之勢快速擴張資產，23Q1 公司資產規模達 5290.15 億元，增速高達 16.75%，同比增速位列上市城商行第三。近年來，齊魯銀行把握區域旺盛的信貸需求，信貸投放增速維持在較高水平，為資產擴張提供抓手；2022年末和23Q1末公司貸款總額同比增速分別為18.76%和 17.87%，顯著高于上市城商行貸款平均增速。圖圖 35：23Q1 末上市城商行總資產末上市城商行總資產 圖圖 36：上市城商行貸款同比增速上市城商行貸款同比增速 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 規模擴張成效立竿見影，營收和歸母凈利潤高速增長。規模擴張成效立竿見影，營

74、收和歸母凈利潤高速增長。資產端的快速擴張有效帶動營收高速增長，齊魯銀行 23Q1 營業收入同比增速為 8.72%，仍維持在較優水平。業績增速來看，齊魯銀行 23Q1 歸母凈利潤同比增速高達 12.33%，2020 年之后持續高于上市城商行平均。公司規模擴張帶動營收快速增長，公司具備較大的利潤釋放潛力。圖圖 37：齊魯銀行齊魯銀行 2021 年營收增速表現亮眼年營收增速表現亮眼 圖圖 38：齊魯銀行歸母凈利潤增速優于同業平均齊魯銀行歸母凈利潤增速優于同業平均 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 加權加權 ROE 抬升抬升。隨著金融監管趨嚴和去杠桿政策的推進，以

75、及監管對銀行資本充足率要求的提升，銀行業杠桿率持續下行，上市城商行加權 ROE 整體呈現下降趨勢。齊魯銀行近年來在保持信貸規模高速擴張的同時，經營情況穩中向好，加權 ROE 呈企穩態勢。2022 年齊魯銀行加權平均 ROE 為 11.92%，同比提升 0.52pct，在同業中處于中上游位置?？紤]到主營業務遍布山東省的齊魯銀行具有良好的區位優勢，疊加近年來零售轉型的推進，生息資產結構逐步優化、高收益率的零售類貸款占比提升，我們預計齊魯銀行的 ROE 有望更上層樓。圖圖 39：2022 年齊魯銀行加權年齊魯銀行加權 ROE 在同業中排名中在同業中排名中上上游游 圖圖 40：齊魯銀行加權齊魯銀行加權

76、 ROE 變化變化 0%5%10%15%20%25%0500010000150002000025000300003500040000北京銀行江蘇銀行上海銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行重慶銀行貴陽銀行鄭州銀行蘇州銀行青島銀行齊魯銀行蘭州銀行西安銀行廈門銀行資產總計（億元）同比增速0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2018201920202021202223Q1齊魯銀行上市城商行平均0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2018201920202021202223Q1齊魯銀行上市城商行平均0.00

77、%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2018201920202021202223Q1齊魯銀行上市城商行平均 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 20 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 ROE 提升路徑明晰，凈利息收入仍能更好。提升路徑明晰，凈利息收入仍能更好。通過公司及可比上市同業 ROE 拆解可以看出，齊魯銀行的收入主要來源于凈利息收入，在可比同業處于中等偏上位置。此外，在撥備大幅計提的情況下，齊魯銀行的 ROA 仍能處于可比同業中游，體現其優秀的經營能力。隨著公司零售轉型戰略的逐步

78、推進，公司利息收入的貢獻仍能提升，對盈利能力進行進一步強化；我們預計公司在合理運用杠桿的同時，或能將 ROE 提升到新的高度。表表 8：上市城商行上市城商行 ROE 拆解拆解 重慶銀行重慶銀行 貴陽銀行貴陽銀行 鄭州銀行鄭州銀行 青島銀行青島銀行 蘇州銀行蘇州銀行 齊魯銀行齊魯銀行 蘭州銀行蘭州銀行 西安銀行西安銀行 廈門銀行廈門銀行 營業收入 2.07%2.49%2.59%2.21%2.41%2.36%1.78%1.75%1.68%凈利息收入 1.66%2.20%2.10%1.58%1.71%1.83%1.41%1.47%1.37%利息收入 4.22%4.60%4.30%3.77%3.87%

79、3.83%4.45%3.69%3.51%利息支出 2.57%2.40%2.20%2.19%2.17%2.00%3.04%2.22%2.14%手續費凈收入 0.12%0.07%0.14%0.27%0.27%0.26%0.09%0.11%0.12%其它非利息收入 0.29%0.22%0.35%0.36%0.43%0.27%0.29%0.17%0.19%成本費用 0.55%0.69%0.62%0.80%0.83%0.65%0.60%0.53%0.60%營業外凈收入 0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%撥備前利潤 1.51%1.80%1.97%1.

80、41%1.57%1.71%1.18%1.22%1.08%資產減值損失計提 0.55%0.71%1.48%0.82%0.57%0.89%0.77%0.56%0.37%總利潤 0.96%1.08%0.48%0.60%1.00%0.82%0.40%0.66%0.71%所得稅 0.18%0.09%0.04%-0.01%0.16%0.05%-0.02%0.01%-0.03%少數股東利潤 0.04%0.02%0.03%0.02%0.04%0.01%0.01%0.00%0.02%ROAA 0.75%0.97%0.42%0.59%0.80%0.76%0.41%0.65%0.72%權益乘數 13.30 11.0

81、1 11.24 14.47 12.96 14.22 13.66 13.88 15.00 ROAE 11.30%12.33%6.00%11.38%11.62%12.83%6.89%8.55%11.95%資料來源：Wind，天風證券研究所 3.2.息差本就不俗，仍有提升空間息差本就不俗，仍有提升空間 凈息差優于行業平均凈息差優于行業平均。近五年來，受益于資負雙端結構持續調優，齊魯銀行凈息差穩定在行業平均之上。在讓利實體經濟的大背景下，城商行整體凈息差面臨下行壓力，齊魯銀行凈息差略微下滑。橫向比較而言，2022 年齊魯銀行凈息差居于上市城商行第八，展現區域龍頭城商行不俗的資負綜合定價能力。齊魯銀行在

82、推進零售轉型的同時，逐步優化負債結構，在資負雙端共同改善的情況下，我們預計公司的凈息差有望企穩回升。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%成都銀行寧波銀行南京銀行江蘇銀行杭州銀行長沙銀行齊魯銀行貴陽銀行蘇州銀行廈門銀行上海銀行重慶銀行北京銀行青島銀行西安銀行蘭州銀行鄭州銀行8.00%9.00%10.00%11.00%12.00%13.00%14.00%20182019202020212022齊魯銀行上市城商行平均 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 21 圖圖 4

83、1：齊魯銀行凈息差保持在同業平均之上齊魯銀行凈息差保持在同業平均之上 圖圖 42：齊魯銀行凈息差居同業中游齊魯銀行凈息差居同業中游（截至（截至 2022 年末）年末）資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 資產端：零售轉型在推進，生息資產收益率仍有想象空間。資產端：零售轉型在推進，生息資產收益率仍有想象空間。齊魯銀行的零售轉型的戰略漸顯成效，其零售貸款占總貸款比例從 2013 年的 13.40%大幅提升至 2022 年的 28.79%，但較同業有較大的提升空間。近年來，齊魯銀行的生息資產收益率表現較為平穩，在可比同業中處于中游位置。整體上看，齊魯銀行在提升零售貸

84、款中收益率相對較高的非按揭類貸款占比。截至 2022 年末，齊魯銀行的零售貸款平均收益率達到 5.46%，較同業仍有提升空間。隨著零售貸款占貸款總額比例的提升，疊加零售貸款內部結構的優化，生息資產收益率有望提振。圖圖 43：齊魯銀行零售類貸款占比仍有提升空間齊魯銀行零售類貸款占比仍有提升空間（截至（截至 2022 年末）年末）圖圖 44：齊魯銀行生息資產收益率在可比同業中等偏上齊魯銀行生息資產收益率在可比同業中等偏上 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 圖圖 45：2022 年齊魯銀行的零售貸款收益率同業排名第年齊魯銀行的零售貸款收益率同業排名第六六 資料來

85、源：Wind，天風證券研究所 負債端：計息負債結構優于同業，負債端優勢顯著。負債端：計息負債結構優于同業，負債端優勢顯著。齊魯銀行在山東省內持續深耕，優質的服務為其打下了扎實的客戶基礎。截至 23Q1 末，公司存款占計息負債比例達 78.76%，1.70%1.80%1.90%2.00%2.10%2.20%2.30%2.40%20182019202020212022齊魯銀行上市城商行平均0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%長沙銀行江蘇銀行鄭州銀行貴陽銀行南京銀行成都銀行寧波銀行齊魯銀行蘇州銀行青島銀行北京銀行重慶銀行杭州銀行西安銀行蘭州銀行上海銀行廈門銀行38%

86、37%36%33%29%24%16%0%20%40%60%80%100%零售貸款對公貸款票據貼現3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%201720182019202020212022江蘇銀行上海銀行杭州銀行重慶銀行青島銀行齊魯銀行6.92%6.87%6.44%5.75%5.65%5.46%5.46%5.31%4.86%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%6.50%7.00%7.50%公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 22 較同業具備明顯優勢；截至 2022 年末，公司分支機構提升至 178 家，網點廣布山東省十二個地級

87、市，使其具有明顯的攬儲優勢。齊魯銀行的存款成本率在上市城商行中處于中游，仍有較大的壓降空間。受益于較高的存款計息負債占比，齊魯銀行在負債成本端已具備顯著優勢。我們預計隨著公司對存款結構的優化，疊加近期降低存款利率措施的出臺，公司負債端成本優勢能夠進一步展現。圖圖 46：齊魯銀行存款占比計息負債高于同業齊魯銀行存款占比計息負債高于同業（截至（截至 23Q1 末）末）圖圖 47：齊魯銀行的計息負債成本率具備優勢齊魯銀行的計息負債成本率具備優勢（截至（截至 2022 年末）年末）資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 3.3.零售轉型在推進，資負雙端齊發力零售轉型在推

88、進，資負雙端齊發力 零售轉型是優化生息資產結構的抓手。零售轉型是優化生息資產結構的抓手。齊魯銀行持續推進零售轉型，逐步加大零售貸款的投放力度，近年來零售貸款增速保持在行業平均之上，對貸款總額增速提供有效支撐。齊魯銀行貸款平均余額占生息資產平均余額的比例持續提升，從 2018 年的 44.71%提升至2022 年的 54.74%，高收益率的信貸資產帶動公司生息資產結構逐步優化。圖圖 48：齊魯銀行零售貸款增速快于行業平均齊魯銀行零售貸款增速快于行業平均 圖圖 49：齊魯銀行貸款平均余額占生息資產平均余額比例持續上升齊魯銀行貸款平均余額占生息資產平均余額比例持續上升 資料來源：Wind，天風證券研

89、究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 零售規模持續擴張，負債端零售轉型見成效。零售規模持續擴張，負債端零售轉型見成效。齊魯銀行受益于遍布山東的網點優勢，不斷拓寬獲客渠道，在負債端持續推進零售轉型；零售存款規模高速擴張，2022 年末及 23Q1末分別達到 30.98%、28.55%。此外，截至 2022 年末齊魯銀行的活期存款占比達 37.51%，在上市城商行排名第五。隨著齊魯銀行對零售產能的持續發力，我們認為客戶體驗感的逐步提升有望為公司沉淀更多的零售活期存款。圖圖 50：齊魯銀行零售存款規模持續擴張齊魯銀行零售存款規模持續擴張（單位：億元）（單位：億元）圖圖 51：齊魯銀行存款結構：齊

90、魯銀行存款結構較優較優（截至（截至 2022 年末）年末）55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%齊魯銀行成都銀行蘭州銀行西安銀行青島銀行南京銀行蘇州銀行長沙銀行寧波銀行貴陽銀行鄭州銀行北京銀行杭州銀行江蘇銀行上海銀行重慶銀行廈門銀行0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%蘭州銀行重慶銀行西安銀行貴陽銀行鄭州銀行廈門銀行江蘇銀行南京銀行青島銀行杭州銀行蘇州銀行長沙銀行成都銀行齊魯銀行上海銀行北京銀行寧波銀行計息負債成本率0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%20182019202020212

91、022齊魯銀行上市城商行平均30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%20182019202020212022江蘇銀行上海銀行杭州銀行重慶銀行青島銀行齊魯銀行 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 23 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 3.4.緊握戰略機遇，對公信貸實現放量緊握戰略機遇，對公信貸實現放量 對公信貸放量，投放風格穩健。對公信貸放量，投放風格穩健。齊魯銀行抓住山東省新舊動能轉化的戰略機遇，近年來主動對接省市重大重點項目，加快對公貸款投放進度，截至2022年對公貸款增速達到21.5

92、4%。從對公貸款投放結構看，齊魯銀行的信貸投放風格較穩健，近年來持續加碼信用風險較小的基建類貸款投放力度，其占比逐步提升至 2022 年的 47.03%；此外公司有序壓降房地產貸款占比，在當前的信用環境中，自身資產質量得到有效提升。圖圖 52：齊魯銀行對公貸款增速提升齊魯銀行對公貸款增速提升 圖圖 53：齊魯銀行對公貸款結構：齊魯銀行對公貸款結構 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 30.98%28.55%0%5%10%15%20%25%30%35%05001000150020002018201920202021202223Q1零售存款增速0%20%40%6

93、0%80%100%120%杭州銀行長沙銀行北京銀行成都銀行齊魯銀行上海銀行寧波銀行貴陽銀行鄭州銀行青島銀行蘇州銀行西安銀行蘭州銀行廈門銀行江蘇銀行南京銀行重慶銀行對公活期個人活期對公定期個人定期其它0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%201720182019202020212022齊魯銀行上市城商行平均0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%201720182019202020212022制造業批發和零售業房地產業基建其它 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 24 4.資

94、產質量穩中向好，業務擴張有底氣資產質量穩中向好，業務擴張有底氣 4.1.資產質量逐步改善，風險整體可控資產質量逐步改善，風險整體可控 重視風險防控，資產質量在改善。重視風險防控，資產質量在改善。齊魯銀行突出風險防控，加大對重點領域的風險化解力度，逐步夯實資產質量。我們認為公司堅決執行嚴格的認定標準，2018 年以來不良偏離度維持在低位運行，2022 年末達到 60.30%，在上市城商行中處于較優水平。近年來齊魯銀行資產質量穩中向好，2022 年不良生成率下降至 1.23%。截至 23Q1 末齊魯銀行不良率下降至 1.28%，可以看出齊魯銀行在資產質量壓實的情況下，不良率水平持續向好。圖圖 54

95、：齊魯銀行資產質量在改善齊魯銀行資產質量在改善 圖圖 55：齊魯銀行近年來不良生成率在下降齊魯銀行近年來不良生成率在下降 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 對公貸款結構優化，不良率持續向好。對公貸款結構優化，不良率持續向好。近年來齊魯銀行對公貸款不良率持續下降，從 2018年的 2.27%改善至 2022 年末的 1.51%。從具體行業看，齊魯銀行對公貸款以基建類為主，各類基建類貸款不良率整體優良，近三年來穩定在 0-1%。此外，公司占比較高的批發和零售業貸款的不良率也在 2022 年末有效壓降至 1.56%。隨著公司多策并舉加大對不良貸款的處置力度，資產

96、質量有望持續向好。表表 9：齊魯銀行分行業不良率齊魯銀行分行業不良率 2018 2019 2020 2021 2022 制造業 4.08%6.17%3.23%4.44%6.55%批發和零售業 7.56%2.48%6.56%1.79%1.56%租賃和商務服務業 0.06%0.02%0.03%0.94%0.52%建筑業 0.02%0.16%0.55%1.79%0.31%房地產業 0.56%0.23%0.31%1.45%2.51%水利、環境和公共設施管理業 0.07%0.02%0.04%0.00%0.00%交通運輸、倉儲和郵政業 1.54%0.99%0.49%0.00%0.00%采礦業 未披露 未披

97、露 0.00%0.00%0.00%能源及化工業 0.00%0.00%1.13%0.58%0.43%教育及媒體 0.00%0.00%0.21%0.18%0.00%信息傳輸、計算機服務和軟件業 0.13%0.00%0.00%0.06%0.22%住宿和餐飲業 0.61%2.55%2.88%0.00%1.68%金融業 未披露 未披露 0.00%0.00%0.00%公共管理和社會組織 未披露 未披露 0.00%0.00%0.00%居民服務業 3.04%0.00%0.00%0.00%0.00%對公貸款合計對公貸款合計 2.27%1.81%1.71%1.59%1.51%個人貸款合計個人貸款合計 0.25%0

98、.38%0.55%0.61%0.96%總體總體 1.64%1.49%1.43%1.35%1.29%資料來源：Wind，天風證券研究所 0%2%4%6%8%0%20%40%60%80%100%120%不良偏離度（左軸）不良率（右軸）關注率（右軸）不良率+關注率（右軸）1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022不良生成率 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 25 壓降高風險地區信貸投放占比。壓降高風險地區信貸投放占比。近年來齊魯銀行緊扣風險控制排查化解隱患，資產質量

99、穩健向好。公司“大本營”濟南地區貸款不良率穩定在 1%以內；青島地區貸款不良率顯著改善至 2020 年的 0.23%，總體上看，在山東省內除聊城地區以外，整體風險可控?？紤]到天津和聊城的不良率較高，公司在 2018-2020 年信貸投放方面逐年壓降兩地投放占比，有效控制信用風險。圖圖 56：齊魯銀行壓降高不良率地區信貸投放占比齊魯銀行壓降高不良率地區信貸投放占比 資料來源：Wind，天風證券研究所 表表 10：齊魯銀行不同地區貸款不良率齊魯銀行不同地區貸款不良率 2018 2019 2020 2021 2022 濟南市 1.29%0.72%0.85%0.96%0.99%聊城市 4.65%5.8

100、8%3.61%天津市 1.53%6.19%11.33%青島市 5.02%0.27%0.23%其他地區 0.49%0.25%0.12%1.69%1.53%資料來源：Wind，注：做圖 2021 年地區信貸貸款披露口徑發生變化，天風證券研究所 4.2.撥備水平提升，風險抵御能力增強撥備水平提升，風險抵御能力增強 撥備覆蓋率、撥貸比雙升，風險抵御能力持續增強。撥備覆蓋率、撥貸比雙升，風險抵御能力持續增強。齊魯銀行在逐步出清風險的同時，注重對撥備計提力度的加大，2018 年以來撥備覆蓋率逐年提升，23Q1 末撥備覆蓋達 284.84%，較 22Q1 末提升 25.55pct；同時，23Q1 末撥貸比也

101、大幅提升至 3.65%。雖然整體撥備水平在上市城商行中相對較低，但勢頭良好，仍有進一步提升空間。整體上看，對撥備計提力度的加大體現出公司對防控潛在風險的重視，公司風險抵補能力在持續增強。圖圖 57：齊魯銀行撥備覆蓋率、撥貸比雙升齊魯銀行撥備覆蓋率、撥貸比雙升 圖圖 58：23Q1 齊魯銀行撥備水平可進一步提升齊魯銀行撥備水平可進一步提升 55.92%54.62%50.45%46.37%44.81%10.85%8.55%5.96%9.45%8.41%7.52%4.30%4.65%5.69%19.48%23.76%30.38%53.63%55.19%0%20%40%60%80%100%120%20

102、182019202020212022濟南市天津市聊城市青島市其他境內地區 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 26 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 4.3.補充資本彈藥未雨綢繆補充資本彈藥未雨綢繆 核心一級資本充足率適中，發行可轉債補充資本彈藥。核心一級資本充足率適中，發行可轉債補充資本彈藥。齊魯銀行近年來高速擴張業務，截至 23Q1 末信貸增速高達 17.87%，在可比同業中排名第五。信貸高景氣投放導致資本快速被消耗，截至 23Q1 末公司核心一級資本充足率為 9.53%，在上市城商行中處于中游位置。根據

103、 23Q1 數據靜態測算，若 80 億元的可轉債全部轉股，可提升公司核心一級資本充足率2.50pct。齊魯銀行未雨綢繆，為信貸進一步擴張提前補充資本彈藥。圖圖 59：23Q1 齊魯銀行信貸增速同業排名可比第齊魯銀行信貸增速同業排名可比第五五 圖圖 60：齊魯銀行核心一級資本充足率適中齊魯銀行核心一級資本充足率適中（截至（截至 2022 年末）年末）資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%0%50%100%150%200%250%300%2017 2018 2019 2020 2021 2022 23Q1撥備覆蓋率

104、撥貸比0%100%200%300%400%500%600%杭州銀行蘇州銀行寧波銀行成都銀行南京銀行廈門銀行江蘇銀行長沙銀行上海銀行齊魯銀行貴陽銀行重慶銀行青島銀行北京銀行西安銀行蘭州銀行鄭州銀行0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%成都銀行杭州銀行寧波銀行長沙銀行齊魯銀行南京銀行蘇州銀行江蘇銀行貴陽銀行重慶銀行廈門銀行鄭州銀行青島銀行蘭州銀行北京銀行上海銀行西安銀行0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%貴陽銀行西安銀行廈門銀行南京銀行寧波銀行北京銀行齊魯銀行蘇州銀行鄭州銀行長沙銀行重慶銀行上海銀行青島銀行

105、江蘇銀行蘭州銀行成都銀行杭州銀行 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 27 5.投資建議：背靠制造業強市，小微科創雙輪驅動投資建議：背靠制造業強市，小微科創雙輪驅動 縣域金融獨樹一幟，打造鄉村振興齊魯樣板縣域金融獨樹一幟，打造鄉村振興齊魯樣板 山東省是縣域經濟發展的大省、強省，齊魯銀行作為山東本土銀行，全面對接鄉村振興戰略，將縣域金融作為長期戰略方向。截至 2022 年末，公司在山東省內和天津市共設有 73家縣域支行，山東省內覆蓋率超過 50%，在河北和河南擁有 16 家村鎮銀行，建設鄉村振興服務站 173 家，通過渠道、產品、客群、創新等方面為

106、廣大縣域客戶提供更加優質高效的金融服務。未來縣域金融業務有望發展成為公司獨樹一幟的特色業務，并成為新的客戶來源和規模增長點 區域小微標桿行，普惠金融踐行者區域小微標桿行，普惠金融踐行者 濟南市小微發展極具活力，2021 年，規模以上小微企業數量占比達 91%；工業總產值占比 達 28%。2022 年，濟南市新增國家級專精特新“小巨人”企業 50 家，是過去累計總量的1.43 倍，為齊魯銀行推進普惠金融、深耕小微奠定基礎。公司深耕山東市場，在山東省內銀行業金融機構中率先設立普惠金融部，按照深耕主業、做精專業的思路，持續加強銀政擔合作，推動小微服務向“線下+線上”模式轉型升級，不斷提高普惠貸款經營

107、質效。截至 2022 年末，普惠小微企業貸款余額（銀保監會口徑）486.19 億元，同比增長 30.89%，高于公司同期各項貸款增速 12.13 個百分點；普惠型小微企業貸款戶數達 5.90 萬戶，普惠金融發展勢頭良好。資產質量漸改善，擴張業務有底氣資產質量漸改善，擴張業務有底氣 受益于趨好的信用環境及風控能力的提升，公司資產質量逐步改善。截至 2022 年末，公 司的不良偏離度維持在 60.30%的低位，在可比同業中處于較優水平。在資產質量壓實的前提下，截至 23Q1 末，公司的不良率下降至 1.28%，為近年來最低水平；撥備覆蓋率提升至284.84%，較 22Q1 提升 25.55pct，

108、體現出公司對潛在信用風險抵御能力的重視。投資建議：區位優勢得天獨厚，小微標桿發展可期投資建議：區位優勢得天獨厚，小微標桿發展可期 齊魯銀行地處縣域經濟發展的大省、強省，全面對接鄉村振興戰略，有望將縣域金融發展成獨樹一幟的特色業務。此外，強省會戰略逐步發力也為齊魯銀行進行零售轉型創造機遇。公司金融信貸投放風格偏穩健，在資產質量壓實的情況下，不良水平持續改善，為資產擴張減少后顧之憂。我們對公司業績表現持樂觀態度，預計 2023-2025 年歸母凈利潤同比增速分別為 15.01%、18.03%和 18.68%?？紤]到齊魯銀行業務有序開展、業績增長趨好，ROE有望穩中有升，結合 Wind 一致預期，我

109、們給予公司 2023 年目標 PB 0.66 倍，對應目標價4.78 元，首次覆蓋給予“增持”評級。表表 11：PB-ROE 估值估值 ROE PB 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601187.SH 廈門銀行 10.36%12.42%12.41%0.63 0.56 0.50 002948.SZ 青島銀行 8.61%10.11%10.38%0.66 0.61 0.55 601838.SH 成都銀行 16.37%19.91%20.09%0.85 0.74 0.63 002966.SZ 蘇州銀行 10.17%12.59%13.56%0.70 0.63 0.5

110、7 平均 0.71 0.63 0.56 601665.SH 齊魯銀行 10.16%12.89%13.25%0.64 0.57 0.51 資料來源：Wind，天風證券研究所 注：以上數據來源于 6 月 15 日 Wind 一致預期 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 28 6.風險提示風險提示 1）有效信貸需求不足：有效信貸需求不足：市場融資熱情趨冷，有效信貸需求不足；2）負債成本上升：負債成本上升：財富管理趨勢下，攬儲壓力加劇，負債成本上升；3）信用風險波動：信用風險波動：區域信用環境變化，資產質量出現惡化；4）異地擴張受阻）異地擴張受阻：主要系

111、不同地區融資環境、信用環境、金融機構競爭格局差異較大。公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 29 財務預測摘要財務預測摘要 人民幣億元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利潤表利潤表 收入增長收入增長 凈利息收入 75 86 95 108 121 凈利潤增速 20.5%18.2%15.0%18.0%18.7%手續費及傭金 9 12 13 14 14 撥備前利潤增速 32.0%8.5%11.3%11.7%10.6%其他收入 0 0 0 0 0 稅前利潤增速 15.8

112、%15.8%16.1%16.8%18.9%營業收入 102 111 121 134 149 營業收入增速 28.1%8.8%9.5%11.0%10.6%營業稅及附加 1.05 1.13 1.16 1.18 1.20 凈利息收入增速 16.7%14.6%10.8%13.3%12.3%業務管理費 28 30 31 32 32 手續費及傭金增速 50.4%30.3%5.0%5.0%5.0%撥備前利潤 74 80 89 100 110 營業費用增速 17.9%9.6%4.8%8.8%10.6%計提撥備 41 42 45 47 48 稅前利潤 33 39 45 52 62 規模增長規模增長 所得稅 3

113、2 3 3 4 生息資產增速 20.3%16.8%17.0%15.0%15.0%凈利潤 30 36 41 49 58 貸款增速 25.5%18.4%19.3%15.0%15.0%同業資產增速 7.0%12.9%141.0%15.0%15.0%資產負債表資產負債表 證券投資增速 18.0%18.1%8.8%15.0%15.0%貸款總額 2166 2573 3079 3540 4065 其他資產增速 23.5%12.0%5.0%5.0%5.0%同業資產 64 72 175 201 231 計息負債增速 20.4%17.5%17.2%15.2%15.1%證券投資 1722 2034 2212 254

114、4 2925 存款增速 19.9%19.8%19.4%15.2%15.1%生息資產 4258 4975 5820 6693 7697 同業負債增速 38.2%12.2%23.6%7.5%23.4%非生息資產 76 85 90 94 99 股東權益增速 19.4%9.2%11.7%10.6%11.4%總資產 4334 5060 5910 6788 7796 客戶存款 2985 3574 4267 4915 5659 存款結構存款結構 其他計息負債 988 1092 1204 1386 1596 活期 38.4%37.5%37.7%37.9%38.1%非計息負債 35 38 42 46 51 定期

115、 61.6%62.5%62.3%62.1%61.9%總負債 4008 4704 5513 6348 7306 其他 0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%股東權益 326 356 398 440 490 貸款結構貸款結構 每股指標每股指標 企業貸款(不含貼現)65.6%67.1%67.0%66.5%66.0%每股凈利潤(元)0.64 0.73 0.90 1.06 1.26 個人貸款 29.3%29.1%29.0%29.5%30.2%每股撥備前利潤(元)1.62 1.76 1.95 2.18 2.41 每股凈資產(元)5.86 6.34 7.24 8.15 9.23 資產質量資產質量 每股總資

116、產(元)94.61 110.46 129.02 148.17 170.20 不良貸款率 1.35%1.29%1.25%1.20%1.15%P/E 6.3 5.5 4.5 3.8 3.2 正常 96.70%97.00%P/PPOP 2.5 2.3 2.1 1.8 1.7 關注 1.95%1.71%P/B 0.7 0.6 0.6 0.5 0.4 次級 0.65%0.76%P/A 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 可疑 0.57%0.40%損失 0.13%0.13%利率指標利率指標 撥備覆蓋率 253.95%281.06%297.18%308.10%308.94%凈息差(NIM)2.02%1.

117、96%1.86%1.82%1.78%凈利差(Spread)1.93%1.88%1.79%1.76%1.72%資本狀況資本狀況 貸款利率 6.24%6.09%6.09%6.09%6.09%資本充足率 15.31%14.47%14.08%13.67%13.35%存款利率 2.27%2.31%2.31%2.31%2.31%核心資本充足率 9.65%9.56%9.22%9.04%8.91%生息資產收益率 4.30%4.12%4.03%3.99%3.95%資產負債率 92.48%92.97%93.27%93.52%93.72%計息負債成本率 2.37%2.24%2.23%2.23%2.23%其他數據其他

118、數據 盈利能力盈利能力 總股本(億)45.81 45.81 45.81 45.81 45.81 ROAA 0.76%0.76%0.75%0.77%0.79%ROAE 12.41%12.83%13.26%13.81%14.51%撥備前利潤率 1.87%1.71%1.63%1.57%1.52%資料來源：公司公告，天風證券研究所 公司報告公司報告|首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 30 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看

119、法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保

120、證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與

121、本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客

122、觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。投資評級聲明投資評級聲明 類別類別 說明說明 評級評級 體系體系 股票投資評級 自報告日后的 6 個月內，相對同期滬 深 300 指數的漲跌幅 行業投資評級 自報告日后的 6 個月內，相對同期滬 深 300 指數的漲跌幅 買入 預期股價相對收益 20%以上 增持 預期股價相對收益 10%-20%持有 預期股價相對收益-10%-10%賣出 預期股價相對收益-10%以下 強于大市 預期行業指數漲幅 5%以上 中性 預期行業指數漲幅-5%-5%弱于大市 預期行業指數漲幅-5%以下 天風天風證券研究證券研究 北京北京 ?？诤？?上海上海 深圳深圳 北京市西城區佟麟閣路 36 號 郵編：100031 郵箱： 海南省?？谑忻捞m區國興大道 3 號互聯網金融大廈 A 棟 23 層 2301 房 郵編：570102 電話：(0898)-65365390 郵箱： 上海市虹口區北外灘國際 客運中心 6 號樓 4 層 郵編：200086 電話：(8621)-65055515 傳真：(8621)-61069806 郵箱： 深圳市福田區益田路 5033 號 平安金融中心 71 樓 郵編：518000 電話：(86755)-23915663 傳真：(86755)-82571995 郵箱：