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1、 敬請參閱最后一頁特別聲明 1 投資邏輯 一、一、AI+AI+電商：選品、營銷、客服為應用重點布局方向電商：選品、營銷、客服為應用重點布局方向 分功能：素材生成、數據分析為提效工具，購物助手或顛覆傳統搜索及推薦邏輯。多元化的素材生成應用目前相對較為成熟。實證表明，AI 在營銷專業性上略遜于人類，但在消費者層面感知不明顯。分析研究內容的產出成熟度次之，仍需要加入人的辨識和判斷來做最終決定。購物助手或顛覆傳統搜索及推薦邏輯，隨著技術的成熟，聊天框或成為除了搜索框之外另一個重要的搜索及推薦入口。分區域：技術成本及效率迎來優化，跨境電商或更為受益。垂類模型技術門檻逐漸降低。OpenAI API 降價，

2、接入其 API 的公司有望直接受益。二、重點關注應用逐步落地的企業二、重點關注應用逐步落地的企業 值得買：公司在機器生成內容上已有多年深耕，AIGC 將進一步提升內容制作效率、豐富平臺內容生態，且消費內容數據儲備豐富，為訓練垂類模型提供素材庫。2022 年平臺上機器貢獻內容（MGC）發布量占比約 20%，為第二大內容來源，內容發布量 417 萬，同比 40.73%。2016 年至 2022 年值得買平臺累計內容發布量超 5500 萬條，2022年公司月平均活躍用戶 3889 萬人，互動內容總次數約 23.6 億次。公司商品數據庫已經收錄了 21 萬+品牌、978萬+聚合商品。公司自 4Q202

3、2 更多探索通過 AIGC 產生圖片、產品亮點提煉等內容，未來希望引入對話式機器人助手的方式，提升商品匹配結果、消費決策效率。焦點科技：公司主營業務為 B2B 跨境電商中國制造網業務，深耕 26 年，積累了大量數據沉淀 AI 外貿助手“麥可”于 23 年 4 月 25 日推出試用，產品能力比肩外貿業務員；5 月 15 日對外正式發布，產品能力可及 10 年外貿專家；預計于 7 月 26 日發布迭代版本，迭代方向向“AI 營銷團隊+24 小時客服”發展，打造企業的 AI 管家。長期向“企業私域數智大腦”發展。目前定價 1980 元/月，隨著技術成熟及用戶粘性增加有望提升客單價。吉宏股份：公司跨境

4、電商為在社媒平臺精準投放獨立站廣告進行 B2C 銷售，主要模式為單品投放，在廣告中僅向客戶推薦 1-2 款商品，突出賣點，降低用戶選擇成本、提高轉化率。營銷廣告投入在 AI 賦能后降本空間大，互聯網業務的銷售費用率近兩年為 47%。公司自 2023 年 1 月接入 ChatGPT，國內與華為盤古大模型緊密合作，主要應用包括人工智能選品、圖文和視頻廣告素材制作/廣告語智能輸出及翻譯、廣告智能投放、智能客服回復等。易點天下：公司主營業務為全球效果廣告服務，是國內首批全面接入大模型的營銷服務商，采用了多種大語言模型和視覺大模型，通過微調閉源模型和重訓練開源模型的方式，開發了一系列適用于自身業務場景的

5、小模型，包括營銷數字人模型、企業知識庫模型、素材生成模型、AI 問答客服模型和 AI 垂直電商模型。為客戶提供媲美棚拍精度的 AI 產品展示圖、視頻，可以達到 10 倍以上的交付效率和拓展能力，而成本只有以往的 1/3。公司旗下CyberCreative 創意平臺，自研自測實現了多項商業化應用測試，主要包括：視頻人臉融合、多圖視頻生成、文本+綠幕生成多語種視頻、單文本生成數字人多語種視頻等。投資建議與估值 重點關注應用布局與業務場景深度結合，產品逐步迭代，推進應用落地的企業，包括以消費數據及內容為壁壘，AI 助力內容生態豐富的值得買，AI 外貿助手增加平臺粘性、打開商業化空間的焦點科技，AI

6、全方位賦能廣告及選品的吉宏股份，以及 AI 助力降本增效，作為微軟廣告一級代理商有望受益于 New Bing 增長的易點天下。風險提示 海外基礎軟硬件使用受限風險；行業政策及技術迭代的不確定性；競爭加劇風險；應用端商業化落地不及預期風險等。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 2 內容目錄內容目錄 一、AI+電商：選品、營銷、客服為應用重點布局方向.4 1.1 分功能：素材生成、數據分析為提效工具，購物助手或顛覆傳統搜索及推薦邏輯.4 1.2 分區域：技術成本及效率迎來優化，跨境電商或更為受益.5 二、重點關注應用逐步落地的企業.6 2.1 值得買：消費內容+消費數據為壁壘，AI 賦能內容生

7、態及用戶互動.7 2.2 焦點科技：AI 外貿助手貼合場景、快速迭代，打造外貿企業數智大腦.9 2.3 吉宏股份：AI 全方位賦能廣告內容生產到投放、選品到推薦.10 2.4 易點天下：AIGC 數字營銷創作平臺即將發布，微軟廣告一級代理商受益于 New Bing 增長.12 風險提示.14 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：電商運營各環節 AIGC 應用成熟度商品上架及營銷素材生成上相對成熟.4 圖表 2：AI 營銷文案在創造性、消費者洞察、商業洞察上表現弱于人類.5 圖表 3：阿里達摩院推出 MaaS.5 圖表 4：華為大模型開發使能平臺.6 圖表 5：百度飛漿產業級深度學習開源開放平臺.6 圖

8、表 6：相關企業 AI 應用布局、研發投入.6 圖表 7：值得買內容發布量（萬條）.7 圖表 8：值得買內容發布來源占比.7 圖表 9：值得買機器貢獻內容（MGC）及 AI 賣點提煉.7 圖表 10：值得買消費數據庫.8 圖表 11：值得買月平均活躍用戶數量.8 圖表 12：值得買內容互動總次數.8 圖表 13：值得買 AI 發展規劃.9 圖表 14：值得買研發人員數量及占比.9 圖表 15：值得買研發費用率.9 圖表 16：焦點科技 AI 應用布局.10 圖表 17：焦點科技研發人員數量及占比.10 圖表 18：焦點科技研發費用率.10 圖表 19：吉宏股份收入及增速.11 圖表 20：吉宏

9、股份互聯網業務銷售費用.11 4WnUbUmZdYfZNA9YnQ6McM6MoMpPtRpMiNoOtMkPoPqMaQpPxOvPsRxOwMmPsR行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 3 圖表 21：吉宏股份跨境電商業務流程及 AIGC 相關應用.12 圖表 22：吉宏股份研發人員數量及占比.12 圖表 23：吉宏股份研發費用率.12 圖表 24：AIGC 推動內容營銷進入 3.0 時代.13 圖表 25：大模型優化易點天下營銷體驗.13 圖表 26：易點天下 AI 大模型于業務的結合.13 圖表 27：易點天下研發人員情況.13 圖表 28：易點天下研發費用及研發費用率.13 圖表

10、 29：KTC NEWS 數字人.14 圖表 30：2023 年月度 Bing 全球訪問量（十億人）.14 圖表 31：微軟一級代理商名單.14 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 4 一、AI+電商：選品、營銷、客服為應用重點布局方向 1 1.1.1 分功能：分功能：素材生成、數據分析為提效工具，購物助手或顛覆傳統搜索及推薦邏輯素材生成、數據分析為提效工具，購物助手或顛覆傳統搜索及推薦邏輯 電商領域，AI 在素材生成、數據分析為提效工具。多元化的素材生成應用目前相對較為成熟，分析研究內容的產出成熟度次之，仍需要加入人的辨識和判斷來作最終決定。購物助手或顛覆傳統搜索及推薦邏輯，隨著技術的成

11、熟，聊天框或成為除了搜索框之外另一個重要的搜索及推薦入口?；?ChatGPT 的問答，在電商領域的市場分析、選品推薦、宣傳文案及產品描述撰寫、拉新冷啟動或售后客服等話術的生成、跨語言翻譯等方面均有所幫助。圖表圖表1 1：電商運營各環節電商運營各環節 A AIGCIGC 應用成熟度應用成熟度商品上架及營銷素材生成上相對成熟商品上架及營銷素材生成上相對成熟 來源：國金證券研究所整理，注：底色體現應用成熟度，從高到低為：深綠淺綠橙色紅色（NULL）營銷實證表明，AI 在專業性上略遜于人類，但在消費者層面感知不明顯。據明略科技與復旦大學、秒針聯合發布的2023 人工智能與營銷新紀元的實證分析，AI

12、的文案能力在專業評價上略遜于人類，但在消費者感知層面表現無顯著差異。人類撰寫的文案與人工智能撰寫的文案在“清晰完整”、“容易理解”上表現相當，在“創造性”、“消費者洞察”、“商業洞察”上表現遜于人類。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 5 圖表圖表2 2：AIAI 營銷文案在創造性、消費者洞察、商業洞察上表現弱于人類營銷文案在創造性、消費者洞察、商業洞察上表現弱于人類 來源：明略科技，復旦大學管理學院，秒針營銷科學院，國金證券研究所 1.2 1.2 分區域：分區域：技術技術成本及效率迎來優化，跨境電商或更為受益成本及效率迎來優化，跨境電商或更為受益 模型的開發、適配及部署均向易用方向發展，

13、降低 AI 落地應用的門檻。MaaS 模式下，科技巨頭開發出一套預訓練大模型作為通用底板，通過對外開放這些 AI 模型的調用接口吸引規模較小、但是深耕行業的企業，由細分垂直領域的公司對模型進行微調，使之成真正滿足行業需求的應用。MaaS 以其通用性、自監督學習能力和強大的智能能力福恩能夠垂類模型開發。1）大模型的通用性提升 AI 開發的效率，MaaS 體現了 All For everyone 的概念，數據集倉庫、模型倉庫、算力平臺通過提供零門檻模型體驗、快捷的模型使用、完整鏈路的模型定制和云端模型部署向每個人開放，包括 AI 愛好者、使用者、開發者和研究者。2）大模型的自監督學習能力可以取代傳

14、統的人工標注數據完成模型訓練的模式，顯著降低 AI 開發及訓練成本。3）多模態大模型融合了文字、圖像、三維物體等多維度數據，使得可交互的信息類型更多，通用性更強，且適用的場景更廣泛。垂直領域廠商可以通過調用多模態大模型的 API 實現對既有應用的快速智能化升級。圖表圖表3 3：阿里達摩院推出阿里達摩院推出 MaaSMaaS 來源：阿里云棲大會,國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 6 圖表圖表4 4：華為華為大模型開發使能平臺大模型開發使能平臺 來源：華為伙伴暨開發者大會 2022,國金證券研究所 圖表圖表5 5：百度百度飛漿產業級深度學習開源開放平臺飛漿產業級深度學習開源開

15、放平臺 來源：2023 世界人工智能大會，國金證券研究所 OpenAI API 降價，接入其 API 的公司有望直接受益。6 月 13 日，OpenAI 發布更新，其中：1）嵌入式模型 Embedding Model 下調 75%；GPT-3.5-Turbo 輸入下調 25%；發布 GPT-4-16K 平替版 GPT-3.5-16K 模型，價格為每輸入1000tokens0.003 美元，相當于降價 95%；2）發布函數調用功能，開發者可以向 GPT-4-0613 和 GPT-3.5-Turbo-0613兩個模型描述函數，并讓模型智能選擇輸出一個包含參數的 JSON（JavaScript Ob

16、ject Notation，一種數據交換的文本格式）對象來調用這些函數，這種方法使 GPT 功能與外部工具或 API 進行連接更可靠。OpenAI 首席執行官 Sam Altman在新加坡管理大學演講時表示，OpenAI 每三個月左右就能將推理成本降低 90%，未來將繼續大幅削減成本。我們認為，此次更新利好已經或潛在能夠在海外應用 GPT 模型的公司，成本端和效率均迎來優化。二、重點關注應用逐步落地的企業 圖表圖表6 6：相關企業相關企業 A AI I 應用布局、研發投入應用布局、研發投入 來源：wind,國金證券研究所整理 商品審核選品內容審核文字內容生成圖像素材生成視頻素材生成翻譯廣告投放

17、客服營銷數字人購物/詢盤助手值得買2.41 19.7%1.43 11.7%445 23.6%焦點科技5.57 37.7%1.78 12.0%603 25.0%吉宏股份15.75 29.3%1.49 2.8%579 13.8%易點天下0.37 1.6%0.97 4.2%223 27.3%用戶互動AI相關應用布局公司名稱2022年費用情況銷售費用（億元）銷售費用率研發費用（億元）研發費用率供給側運營營銷及投放研發人員數量（人）研發人員占比行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 7 2.12.1 值得買：值得買：消費內容消費內容+消費數據消費數據為壁壘，為壁壘，A AI I 賦能內容生態及用戶互動賦

18、能內容生態及用戶互動 公司在機器生成內容上已有多年深耕，AIGC 將進一步提升內容制作效率、豐富平臺內容生態。2022 年，“什么值得買”內容發布量為 2,055.84 萬，同比增長 31.50%，其中，超七成由用戶貢獻，作為社區型平臺，平臺重視與創作者、值友之間的溝通與互動。2022 年機器貢獻內容（MGC）發布量占比約 20%，為第二大內容貢獻來源，內容發布量 417 萬，同比增長 40.73%。MGC 內容自 2017 年 10 月 1 日上線，目前在網站及 App 上標示該條信息為“小小值機器人”，在此基礎上，公司 4Q2022 更多探索通過 AIGC 產生圖片、產品亮點提煉等內容，未

19、來希望引入對話式機器人助手的方式，提升商品匹配結果、消費決策效率。3C 數碼產品為值得買平臺貢獻 GMV 比例最高的品類，據明略科技、復旦大學及秒針聯合發布的實證調研顯示，相比于信任型產品（如保健品、營養品），當企業使用 AIGC 推薦搜尋型產品（如電腦、手機、相機等電子產品）時，消費者會更想了解該產品，并表現出更強的購買意愿、點贊和評論意愿。圖表圖表7 7：值得買內容發布量值得買內容發布量（萬條）（萬條）圖表圖表8 8：值得買內容發布來源占比值得買內容發布來源占比 來源：值得買公司公告，國金證券研究所 來源：值得買公司公告，國金證券研究所 圖表圖表9 9：值得買機器貢獻內容（值得買機器貢獻內

20、容（M MGCGC）及）及 A AI I 賣點提煉賣點提煉 來源：值得買公司公告，國金證券研究所 公司消費內容數據儲備豐富，為訓練垂類模型提供素材庫。2016 年至 2022 年累計內容發布量超 5500 萬條，2022 年公司月平均活躍用戶 3889 萬人，互動內容總次數約 23.6 億次。公司商品數據庫已經收錄了 21 萬+品牌、978 萬+聚合商品。這些數據一方面提升了“什么值得買”平臺結構化展示商品信息的能力，提升了平臺搜索與推薦內容分發的效率，同時也是 AI 技術做內容生產的基礎和素材庫。100%156%90%69%65%31%0.00%50.00%100.00%150.00%200

21、.00%050010001500200025002016201720182019202020212022用戶貢獻機器貢獻商家貢獻編輯貢獻發布量增速0%20%40%60%80%100%2016201720182019202020212022用戶貢獻機器貢獻商家貢獻編輯貢獻行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 8 圖表圖表1010：值得買值得買消費數據庫消費數據庫 來源：值得買公司公告，國金證券研究所 圖表圖表1111：值得買月平均活躍用戶數量值得買月平均活躍用戶數量 圖表圖表1212：值得買內容互動總次數值得買內容互動總次數 來源：值得買公司公告，國金證券研究所 來源：值得買公司公告，國金證券

22、研究所 AI 對公司業務的賦能主要體現在內容賦能及用戶互動上。目前公司已與國內頭部大模型企業達成合作，通過平臺積累的優質消費內容和消費數據訓練垂類模型，并儲存了一定算力資源。AI 相關應用在業務上的滲透先從對內的內容治理、編輯提效等方面落地，隨著基礎大模型的迭代及垂類模型訓練的成熟度提升，未來應用將面向用戶端。面向內部運營的功能包括社區治理和智能編輯器工具。AI 在社區治理中，可以更高效且精準地識別違規內容、圖片等，維護良好的社區氛圍，幫助內容分級，鼓勵社區內真實、優質、原創的內容。智能編輯器的功能包括營銷文案生成文生圖等功能，助力內容生產過程提效，也有望提升內容轉化率。面向用戶端的應用包括內

23、容創作工具以及 AI 購物助手。AIGC 能力相對成熟后，內容創作工具有望開放給用戶，提升用戶創作內容的數量和質量，降低用戶創作門檻，擴大創作者規模。AIGC 內容對于 UGC 內容并不是取代，而是 AI 作為工具對 UGC 創作進行賦能。公司作為內容社區，重視 AI 生成內容的質量及用戶間的交流互動。AI 購物助手方面，由于購物場景目的性相對明確，應用的成熟需要建立在 AI 購物助手對于用戶需求、產品特征有更好的理解和匹配的基礎上，相關能力成熟后，AI 購物助手未來商業化空間可體現在基于用戶場景式需求，推薦產品組合，相比僅推薦單一產品，有望提升用戶 ARPU。商品的推薦排序或帶來廣告收入增量

24、。29%11%11%14%11%4%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.002016201720182019202020212022月平均用戶數（萬人）同比9%-3%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%210,000.00215,000.00220,000.00225,000.00230,000.00235,000.00240,000.00245,000.00202020212022內容互動總次數（萬次）同

25、比行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 9 圖表圖表1313：值得買值得買 A AI I 發展規劃發展規劃 來源：值得買投資者問答，國金證券研究所整理 圖表圖表1414：值得買研發人員數量及占比值得買研發人員數量及占比 圖表圖表1515：值得買研發費用率值得買研發費用率 來源：值得買公司公告，國金證券研究所 來源：值得買公司公告，國金證券研究所 2 2.2.2 焦點科技：焦點科技：A AI I 外貿助手外貿助手貼合場景、貼合場景、快速迭代，打造外貿企業數智大腦快速迭代，打造外貿企業數智大腦 公司主營業務為中國制造網業務，是 B2B 跨境電商平臺，為國內出口型中小企業提供電子商務服務長達 26

26、 年，積累了大量數據沉淀。公司研發 AI 外貿助手“麥可”，于 23 年 4 月 25 日推出試用，產品能力比肩外貿業務員；5 月 15 日對外正式發布，產品能力可及 10 年外貿專家；公司預計于 7 月 26 日發布迭代版本，迭代方向向“AI 營銷團隊+24 小時客服”發展，希望塑造企業的 AI 管家。長期來看，AI 數字員工預計在技術側整合圖像處理、語音處理、文本處理等能力，向“企業私域數智大腦”發展。功能模塊包括分為信息發布、產品優化、商機跟進。交互形式在供應商的后臺，右下角以機器人的形式在頁面露出。信息發布：包括 AI 美工、AI 業務員和 AI 運營員等功能，可以一鍵摳圖、多語翻譯、

27、智能潤色；產品優化：包括 SEO 及關鍵詞優化、描述撰寫及優化功能，未來預計在現有功能基礎上，優化多輪互動能力，對文本進行個性化調整，形成產品描述上的用戶的偏好。以及增加人工語音的交互方式進一步完善，以及多輪互動的功能。商機跟進：包括社媒創作、開發信、買家背調、商機解析、智能回復等功能。麥可可以社媒創作來觸達用戶，覆蓋 6 大主流國內外社媒，包括 Facebook、LinkedIn、Ins、Twitter、微博、小紅書。依據社媒平臺特征創作文案。獲得用戶詢盤后，通過買家背調了解是否值得進一步溝通。結合平臺積累的數據、全球貿易數據及互聯網數據多方聯動，梳理買家畫像，包括訪問路徑、所處行業、采購偏

28、好等。全網挖掘會在幾分鐘內分析更深層信息，包括公司地址、聯系方式、是否上市等信息，相比過去的搜索引擎查詢的方式大幅提效。商機解析，迅速生成中文的詢盤要點提煉，了解買家需求。智能回復，依據買家需求自動生成回復，確認后即可發送。針對已經34.70%33.69%29.39%32.13%27.62%23.98%23.56%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%01002003004005006002016201720182019202020212022研發人員數量（人）研發人員數量占比16.02%14.38%14.22%16.24%13

29、.53%11.55%11.65%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%-2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 18,000.002016201720182019202020212022研發費用（萬元）研發費用率行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 10 取得聯系方式的買家做客情維護，可以撰寫新的開發信來再次觸達。今年的業務布局重點聚焦新應用的市場教育，目前麥可定價為定價為 1980 元/月，5980 元/半年

30、。由于 B 端業務屬性，從銷售人員清晰的理解并介紹商品，到買家試用并認可功能，到說服外貿企業或工廠采購需要一定時間周期，對于客單價提升的傳導或需要一定時間。公司持續收集客戶的用戶體驗反饋，不斷更新迭代，隨著應用的成熟度提升及供應商使用平臺的粘性增加，長期有望拉升客單價。圖表圖表1616：焦點科技焦點科技 A AI I 應用應用布局布局 來源：中國制造網視頻號，國金證券研究所整理 圖表圖表1717：焦點科技研發人員數量及占比焦點科技研發人員數量及占比 圖表圖表1818：焦點科技研發費用率焦點科技研發費用率 來源：焦點科技公司公告，國金證券研究所 來源：焦點科技公司公告，國金證券研究所 2 2.3

31、.3 吉宏股份：吉宏股份：A AI I 全方位賦能全方位賦能廣告內容生產到投放、選品到推薦廣告內容生產到投放、選品到推薦 結合主業，在廣告內容生產到投放、選品到推薦各流程均有 AI 賦能。公司聚焦跨境社交電商業務，在 Facebook、TikTok、Google、Instagram 等社交網絡平臺精準投放獨立站廣告進行 B2C 銷售，公司賺取商品買賣差價。東南亞電商市場分散，六個主要國家語言、文化、風俗、貨幣、宗教信仰各不相同，因此在精準營銷、數字化運營、供應鏈管理、倉儲物流管理、智能翻譯等各方面有更高的數字化運營要求。公司的銷售模式為單品投放，在廣告中僅向客戶推薦 1-2 款商品，突出產品賣

32、點，迅速打動客戶，降低用戶選擇成本、有效提高轉化率?；ヂ摼W業務的銷售費用率近兩35.87%30.87%27.42%25.03%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%01002003004005006007008002019202020212022研發人員數量（人）研發人員占比（%）12.31%12.02%12.14%12.14%11.8%11.9%12.0%12.1%12.2%12.3%12.4%0501001502002019202020212022研發費用（百萬元）研發費用率（%）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 11 年為 47%，營

33、銷廣告上需要較多資源，AI 的賦能有望提高投放效率。圖表圖表1919：吉宏股份收入及增速吉宏股份收入及增速 圖表圖表2020：吉宏股份互聯網業務銷售費用吉宏股份互聯網業務銷售費用 來源：吉宏股份公司公告，國金證券研究所 來源：吉宏股份公司公告，國金證券研究所 公司自 2023 年 1 月接入 ChatGPT，通過 API 集成于自研電商系統，對數據庫進行訓練及優化，并且 GPT Plugin 申請已通過。主要應用包括人工智能選品、圖文和視頻廣告素材制作/廣告語智能輸出及翻譯、廣告智能投放、智能客服回復等。2023 年 6 月 5 日，公司與華為云簽署人工智能大模型聯合創新協議，啟動跨境電商平臺

34、 AIGC 賦能的第二階段。此次合作是在 2021 年 7 月，吉客印與華為云簽署全面合作協議后的再一次深度合作。人工智能選品：公司通過 ChatGPT 對于商品標簽體系數據進行訓練，優化模型在線路、平臺、時間、商品特征四個維度上的匹配，提升選品效率和選品質量，截至 2023 年 5 月已累計幫助業務上線新品 2 萬多件。圖文、視頻廣告素材制作：基于結構化的商品數據描述及 DALL-E2 模型，通過文本描述生成圖像。搭建基于自身業務數據的 YoLo 模型，初步具備實時流數據處理能力，實現視頻內容的自動捕捉與識別，從素材中快速生成視頻。智能廣告文案與翻譯：基于商品標簽及用戶需求的關鍵特征指標，自

35、動生成貼合商品應用場景的廣告語。智能翻譯上，過去公司通過 Google 翻譯及小語種人才來完成翻譯，后續借助 Google 翻譯等軟件的基礎上自主研發智能翻譯系統，結合各類社交媒體收集本地化廣告語言，以及公司數年積累的廣告翻譯庫數據進行反復訓練后，實現廣告文案/短視頻的多國小語種智能翻譯，幫助公司投放師與翻譯人員提升廣告文案的吸引力和翻譯的精準度。廣告智能投放：基于線路用戶的興趣數據，搭建文本聚類算法，為用戶生成推薦線路上的熱點商品。結合用戶標簽、商品標簽、商品關聯關系，為用戶推薦潛在所需的商品。通過 ChatGPT 對于千萬級商品中挖掘出 150 萬種商品之間的關系，推動現有產品之間的關系發

36、展，豐富公司的關聯關系推薦能力。98.74%100%33%47%17%4%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%-10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00201720182019202020212022收入（億元）增速56%46%52%36%47%47%0%10%20%30%40%50%60%050,000100,000150,000200,000201720182019202020212022互聯網業務銷售費用（萬元）互聯網業務銷售費用率行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 12 圖表圖表2121：吉宏股份吉宏股

37、份跨境電商業務流程及跨境電商業務流程及 A AIGCIGC 相關應用相關應用 來源：吉宏股份公司公告，國金證券研究所 圖表圖表2222：吉宏股份研發人員數量及占比吉宏股份研發人員數量及占比 圖表圖表2323：吉宏股份研發費用率吉宏股份研發費用率 來源：吉宏股份公司公告，國金證券研究所 來源：吉宏股份公司公告，國金證券研究所 2 2.4.4 易點天下：易點天下：AIGCAIGC 數字營銷創作平臺數字營銷創作平臺即將發布，即將發布，微軟廣告一級代理商受益于微軟廣告一級代理商受益于 NewNew B Binging 增長增長 公司主營業務為全球效果廣告服務，公司智能業務系統將產品圖片生成圖片或視頻等

38、廣告素材，并通過 API 接口傳輸至頭部媒體廣告管理平臺（如谷歌、Meta 等）。公司是國內首批全面接入大模型的營銷服務商，采用了多種大語言模型和視覺大模型，通過微調閉源模型和重訓練開源模型的方式，開發了一系列適用于自身業務場景的小模型，包括營銷數字人模型、企業知識庫模型、素材生成模型、AI 問答客服模型和 AI 垂直電商模型。為客戶提供媲美棚拍精度的AI 產品展示圖、視頻，可以達到 10 倍以上的交付效率和拓展能力，而成本只有以往的 1/3。對外合作上，作為華為云在 AIGC 領域合作的首家出海營銷合作伙伴，公司與華為云就出海營銷 AIGC 大模型的深化探索達成戰略合作。11.26%14.4

39、8%5.32%9.87%11.49%11.22%13.82%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%01002003004005006007002016201720182019202020212022研發人員數量（人）研發人員數量占比2.59%2.06%2.06%2.12%1.82%2.43%2.76%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%02000400060008000100001200014000160002016201720182019202020212022研發費用（萬元）研發費用率行業深度研究

40、 敬請參閱最后一頁特別聲明 13 圖表圖表2424：AIGCAIGC 推動內容營銷進入推動內容營銷進入 3.03.0 時代時代 圖表圖表2525：大模型優化大模型優化易點天下易點天下營銷體驗營銷體驗 來源：易點天下公眾號，國金證券研究所 來源：易點天下公眾號，國金證券研究所 公司研發和技術部門儲備了相應的 AIGC 人才和技術，公司旗下商業智能化數字營銷平臺 Cyberklick 推出了基于 AI能力的 CyberCreative 創意平臺，自研自測實現了多項商業化應用測試，主要包括：視頻人臉融合、多圖視頻生成、文本+綠幕生成多語種視頻、單文本生成數字人多語種視頻等?；谏墒?AI，公司將電

41、商產品的視覺設計成本降低50%，點擊到達率提升 35%，每次點擊成本降低 45%，顯著提高了制作廣告和營銷內容的節奏、速度和質量。2023 年 7 月 12 日，公司將發布首個 AIGC 數字營銷創作平臺 KreadoAI。KreadoAI 的 AI 模特功能，已支持為包括假發、服裝、眼鏡等細分行業的電商客戶，生成不同地域國家、膚色、年齡、表情等媲美棚拍精度的 AI 產品展示圖；在將客戶廣告 CTR 點擊率提升 35%的同時，可將單次點擊成本降低 45%；AI 數字人口播視頻功能，已實現通過唇形融合、語音音色克隆、TTS 智能配音、AI 換臉等技術，以 1%的成本，實現 95%以上的真人視頻效

42、果呈現，大幅降低營銷成本支出。圖表圖表2626：易點天下易點天下 A AI I 大模型于業務的結合大模型于業務的結合 大語言模型 GPT-4 用于內部 AI 助理，日常文案工作、工作信息整理、營銷文案生成 ChatGLM 用于私有化部署 AI 客服和企業知識庫以及隱私數據大語言對話場景 視覺大模型 Midjourney 用于設計師創意生成，宣傳圖、背景圖等設計環節增效，提高整個創意生成流程 StableDiffusion 用于素材生成模型，針對電商部分場景進行素材批量生產替換 來源：易點天下公眾號，國金證券研究所 圖表圖表2727：易點天下研發人員情況易點天下研發人員情況 圖表圖表2828：易

43、點天下研發費用及研發費用率易點天下研發費用及研發費用率 來源：易點天下公司公告，國金證券研究所 來源：易點天下公司公告，國金證券研究所 數字人視頻直播產品已經完成內測，并且在多語種開拓全球營銷新場景方面取得了成功。目前，該款多語言數字人可提供 140 余種語言和近 100 位數字人物形象模板，只需輸入營銷文本或關鍵詞，即可生成數字人口播視頻，極大節省了視頻制作的時間。在內測案例中，T 在 AI 的賦能下視頻制作效率從此前的 12 小時/個縮短至 6-8 分鐘/個。此外，公司為康冠科技等客戶快速實現了人臉融合、多語種視頻生成、多圖片視頻生成和虛擬人視頻生成等功能，為其實現了創意內容生成的降本增效

44、。融合了“電競基調”元素的數字人形象 KTC NEWS，幫助 KTC 快速切入美國市場，廣告效果 KPI 完成度單月達 123%。21.20%21.52%24.27%24.32%23.51%27.26%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%050100150200250201720182019202020212022研發人員數量（人）研發人員占比（%）1.47%1.82%1.60%1.86%2.17%4.22%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%020406080100120201720182019202020212022

45、研發費用（百萬元）研發費用率（%）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 14 圖表圖表2929：KTC NEWSKTC NEWS 數字人數字人 來源：易點天下公眾號，國金證券研究所 公司作為微軟的廣告媒體一級代理商，也將受益于 BING 的起量。New Bing 搜索在應用 ChatGPT 一個月之后，日活躍用戶突破 1 億。圖表圖表3030：20232023 年月度年月度 BingBing 全球訪問量（十億人）全球訪問量（十億人）圖表圖表3131：微軟一級代理商名單微軟一級代理商名單 來源：Statista，國金證券研究所 來源：微軟公司官網，國金證券研究所 風險提示 海外基礎軟硬件使用受

46、限風險。若因國際關系等原因，高算力 GPU 等基礎硬件或計算框架等基礎軟件使用受限，可能會對國內人工智能算法應用產生影響。行業政策的不確定性。當前行業處于發展初期，行業政策的不確定性可能會對相關公司的業務開展產生一定影響。技術迭代的不確定性。目前 AIGC 正處于發展初期，也處于快速發展的階段，未來 OpenAI 的版本更新時間存在一定的不確定性，AIGC 行業市場增長也存在著一定的不確定性。行業競爭加劇風險。OpenAI 開放 API 端口，大量企業和資本涌入 AIGC 賽道，行業競爭可能進一步加劇。應用端商業化落地不及預期風險。ChatGPT 在應用端的落地以及其商業化進程有可能受到測試成

47、本、數據語料等的限制，商業化模型目前尚不明確，需要進一步探索。1.11.41.311.11.21.31.41.52月3月4月Bing全球月訪問量（十億人）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 15 行業行業投資評級的說明：投資評級的說明：買入：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 15%以上；增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 5%15%；中性：預期未來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在-5%5%；減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 16 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督

48、管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告版權歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的

49、觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往

50、的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司

51、正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3 級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證

52、券不承擔相關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-60753903 傳真：021-61038200 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 7 樓 電話：010-85950438 郵箱： 郵編：100005 地址：北京市東城區建內大街 26 號 新聞大廈 8 層南側 電話：0755-83831378 傳真：0755-83830558 郵箱： 郵編：518000 地址：深圳市福田區金田路 2028 號皇崗商務中心 18 樓 1806