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1、版權歸屬 上海嘉世營銷咨詢有限公司保險業行業簡析報告商業合作/內容轉載/更多報告01.保險逐步成為居民與實體經濟風險管理的重要手段數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡近年來，隨著社會消費結構不斷升級，居民改善生活質量的需求明顯上升，疊加2020年以來新冠疫情的影響，居民風險保障意識提升，企業風險敞口暴露，保險的價值凸顯，逐步成為居民與實體經濟風險管理的重要手段。三年疫情對于居民的儲蓄意識和風險保障意識均有較大程度的提升，城鄉居民儲蓄存款余額同比維持在 8-9%的增速，市場整體儲蓄需求旺盛。隨著疫情管控政策優化后，居民收入有望回升，將逐步釋放對保險產品與服務的有效需求，推動保險銷售

2、回暖。城鄉居民儲蓄余額高速增長37.8746.1454.2764.1472.8184.3494.66103.68116.83129.67136.4614.50%12.00%15.00%12.30%9.70%9.00%7.00%5.40%7.60%9.00%8.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%02040608010012014016020122013201420152016201720182019202020212022城鄉居民存款余額（億元）城鄉居民存款余額增速（%）02.保險行業的盈利模式數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢

3、研究結論；圖源網絡保險公司業務根據被保標的主要可以分為人身險、財產險和再保險，而上市保險公司主要涉及兩類，即人身險和財產險。保險公司利潤來源包括利差、死差和費差，盡管通常死差是人身險概念，但在財產險當中也有類似概念，即預期賠付與實際賠付之差。保險行業盈利模式與利潤來源保險行業人身險、健康險、意外險保費收入結構精算模型定價利率生命表定價費用投資收益理賠支出費用支出利差死差費差定價假設實際經驗保單費率保費收入投資收益理賠支付費用支出總利潤87.0%85.0%83.0%79.0%80.0%78.0%77.0%76.0%75.0%73.0%71.0%9.0%10.0%13.0%17.0%16.0%19

4、.0%19.0%20.0%21.0%24.0%26.0%4.0%5.0%4.0%4.0%4.0%3.0%4.0%4.0%4.0%3.0%3.0%20122013201420152016201720182019202020212022壽險健康險意外險03.保費收入增速持續擴大數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡2023年1-4月，保險行業實現原保費收入23032.92億元，同比上升9.8%，增幅相較前值（1-3月：+9.24%）擴大了0.56個百分點。壽險保費收入增長推動人身險保費微幅改善。1-4月，保險行業實現人身險保費收入17133.51 億元，同比增長 2.15%，增幅相較前

5、值(1-3 月：+1.54%）擴大0.61個百分點。1-4月，保險行業實現財產險保費4658.05 億元，同比增長10.81%，增幅相較前值（1-3月:+10.74%）擴大0.07個百分點。保險行業累計原保費收入及增速情況-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%01000020000300004000050000600001月-192月-193月-194月-195月-196月-197月-198月-199月-1910月-1911月-1912月-191月-202月-203月-204月-205月-206月-207月-208月-209月-2010月-

6、2011月-2012月-201月-212月-213月-214月-215月-216月-217月-218月-219月-2110月-2111月-2112月-211月-222月-223月-224月-225月-226月-227月-228月-229月-2210月-2211月-2212月-221月-232月-233月-234月-23行業累計保費收入（億元）同比增速（%）04.保險行業競爭格局：向頭部集中數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡從保險行業競爭格局來看，頭部保險公司在產品定價及銷售、信息披露等方面普遍更加規范、完善，因此在嚴監管背景下受到的沖擊較小。從保險公司的風險綜合評級結果來看，2

7、023年一季度末185家保險公司中有16家風險綜合評級為C類、11家為D類，償付能力充足率不達標比重達14.6%，而2022年一季度末償付能力充足率不達標比重為12.8%，因此可以看出行業整體的償付能力充足率降幅明顯收窄，中小險企的經營壓力不斷加大。保險行業市占率風險綜合評級為 C、D 的險企占比持續提升56.0%54.0%52.0%53.0%28.0%25.0%26.0%27.0%29.0%42.0%43.0%43.0%42.0%52.0%64.0%64.0%62.0%59.0%1.0%2.0%4.0%3.0%7.0%8.0%7.0%7.0%8.0%1.0%1.0%1.0%2.0%3.0%3

8、.0%3.0%4.0%4.0%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1ABCD2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月財險CR3保費市占率壽險CR4保費市占率05.保險企業利潤大增數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡23Q1保險企業利潤均大增，各險企增幅

9、皆在25%以上，人保增幅最大。具體來看：人保(230.0%)新華(114.8%)國壽(78.0%)平安(48.9%)太保(27.4%)，主要由于23Q1權益市場較好，同時，去年同期低基數，故在新會計準則下投資收益大增帶動利潤亮眼。加權ROE：23Q1普遍增長，新華ROE值位列第一，具體為：新華(5.9%)人保(5.0%)太保(4.9%)平安(4.3%)國壽(4%)；增長幅度方面，人保位居榜首，人保(3.3pc)新華(2.4pc)平安(1.2pc)國壽(0.8pc)太保(0.2pc)。各險企利潤（億元）及同比增長率各險企ROE普遍增長2601539030323002731206812050%76

10、%28%118%230%0%50%100%150%200%250%050100150200250300350平安國壽太保新華人保22Q123Q1同比3.10%3.40%4.70%3.40%1.70%4.30%4.00%4.90%5.90%5.00%120%80%20%240%330%0%50%100%150%200%250%300%350%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%平安國壽太保新華人保22Q123Q1同比06.壽險：呈明顯的復蘇態勢數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡2023年1-4月壽險行業的累計保費增速分別為+4.0%、+

11、7.7%、+8.9%、+9.6%，增速顯著改善且呈現逐月提升趨勢，其余各壽險公司的保費增速趨勢和行業基本趨同。從NBV（賬面凈值）角度來看，中國太保的單季度NBV增速已于2022Q3實現由負轉正，中國平安的單季度NBV增速也于2022Q4實現轉正，各上市險企的NBV也均在2023Q1實現同比正增長，壽險行業的負債端呈現出明顯的復蘇態勢。2023 年以來壽險累計保費增速同比改善各公司的NBV增速均已呈現“底部反轉”趨勢2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022

12、年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月壽險行業中國人壽平安人壽太保人壽新華保險人保壽險中國平安單季度NBV增速中國太保單季度NBV增速07.壽險：政策催化預定利率下調數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡二季度，金融監管層對保險公司進行窗口指導，要求新開發產品的定價利率從3.5%降到 3.0%。定價利率下調對于行業未來發展的判斷為“短多中稍空長多”。短期看，會迎來一波炒停售的熱潮，歷史上快返年金險下架、新舊重疾定義切換等事件已有經驗借鑒。中期，伴隨預定利率的實質性下降，縱向比較會有競爭力減弱的趨勢，但仍需和同時期其

13、他市場競品 進行橫向比較，保險作為唯一保本且有一定保障屬性的產品或仍具有一定競爭力。長期來看，險企負債成本的下降會帶來利差損風險的降低，也因此一定程度上提高估值中樞水平，利好行業長期健康穩健發展。保險產品預定利率調整歷史時間事件1997/11壽險預定利率調整為年復利下限4%、.上限6.5%.1999/6壽險預定利率下調為不超過年復利2.5%，停售超過2.5%的產品2013/8普通型人身保險單法定評估利率3.5%，分紅、萬能最低保證利率不高于2.5%，普通型養老金或保險期間10年及以上普通型年金保單為法定利率1.15倍(即4.025%)2015/2萬能型人身保險的評估利率上限為年復利3.5%，分

14、紅型人身保險產品預定利率不高于3.5%2016/3萬能險責任準備金評估利率上限調整為3%2019/8普通型人身保險保單評估利率上限為年復利3.5%和預定利率較小者，分紅型/萬能型人身保險責任準備金評估利率上限為年復利3%2023/3監管對評估利率進行調研，并窗口指導從3.5%降至3.0%08.壽險：儲蓄需求高漲，儲蓄型產品熱銷數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡近年來隨著資產新規后“非標轉標”的持續推進和宏觀經濟承壓、居民對未來收入預期相對謹慎，疊加在“房住不炒”政策下房地產市場的降溫、資本市場波動和理財產品大面積破凈導致居民財富縮水，居民風險偏好短期回落，消費信心不足、儲蓄需求

15、高漲；而儲蓄險產品將作為當前市場上稀缺的具有“保本剛兌”特征的產品從而很好地承接了居民的儲蓄需求。上市險企2022年保費收入前五大產品中儲蓄型的年金險和增額終身壽產品占比較高中國人壽中國平安中國太保新華保險中國人保1國壽鑫享至尊年金保險(慶典版)平安金瑞人生(2021)年金保險鑫紅利兩全保險(分紅型)穩得福兩全保險(分紅型)人保壽險鑫安兩全保險(分紅型)(C款)2國壽鑫耀東方年金保險平安財富金瑞(2021)年金保險金佑人生終身壽險(分紅型)A款(2014版)惠添富年金保險人保壽險如意保兩全保險(分紅型)3國壽鑫裕金生兩全保險:平安御享金瑞年金保險長相伴(慶典版)終身壽險榮華世家終身壽險人保壽險

16、聚財保養老年金保險(分紅型)4國壽城鄉居民大病團體醫療保險(A型)平安平安福終身壽險鑫享事誠(慶典版)兩全保險健康無憂C款重大疾病保險人保壽險溫暖金生年金保險5國壽鑫福臨門年金保險平安金瑞人生(20)年金保險城鄉居民大病團體醫療保險(A型)惠金享年金保險人保壽險卓越金生兩全保險09.財險：繼續保持穩健增長數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡2023年第一季度，全行業實現財險保費收入4667億元，同比+10.44%，繼續保持穩健增長。其中，車險保費收入為2087億元，同比+6.19%；占比為44.72%，同比-1.79pct；非車險保費收入為2580億元，同比+14.14%；占比提

17、升至55.28%。行業財險保費收入結構及同比增速（億元）8104107106206607006206307006406508508105207601803016050705050605050505016060170902014090100280100805020203090801403103003108070803030402020203202803205010302020201015251010101210123401002403002404503503453652603103004281503480.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.

18、0%100.0%02004006008001000120014001600180020002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月車險責任險農險健康險意外險其他險種同比增速（右軸）10.財險：新能源車滲透打開車險的增量空間數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡隨著汽車消費的逐漸恢復和新能源車滲透率的持續提升以及商業車險自主定價系數浮動范圍的擴大帶來的車均保費改善，車險保費有望繼續保持穩健增長。2021年以來，

19、新能源車銷量保持較快增速，新能源車在新車銷量中的滲透率也從2021年初的7.10%上升到2023年3月的34.07%。新能源車滲透率的快速提升為車險行業打開了新的增量空間。新能源車滲透率持續提升車均保費回暖延續16 10 19 17 19 23 21 25 34 32 39 48 35 28 44 29 36 52 49 52 61 55 60 63 32 42 540.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%010203040506070新能源乘用車零售銷量（萬輛）新能源車滲透率（%）11.保險行業代理人持續出清，人均產能持續提升數據來源：公開數據整

20、理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡2022年，行業代理人隊伍“清虛”仍在進行，A股五大上市險企個險銷售人力合計縮減約83萬人，同比減少約33.5%。其中，中國人壽個險銷售人力降幅最?。?19%），中國平安減幅約25.8%，其余三家上市險企降幅則近“腰斬”。太平堅持“抓兩頭帶中間”策略，其個險代理人規模達39.1 萬人，較年初逆勢增長1.6%，在業內罕見的保持了正增長態勢。同時，各上市險企轉型成效逐步顯現，人均產能有所提升。上市險企代理人規模（萬人）上市險企 2022 年代理人策略2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中國人壽中國

21、平安新華保險中國太保中國人保中國太平公司策略中國人壽眾鑫計劃中國平安“三好五星”部課評價體系新華保險鐵軍隊伍中國太?！伴L航行動”中國人?！按髠€險”磐石計劃2.0中國太平“抓兩頭帶中間”策略12.保單質量管控成效顯著數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡近年來，險企對保單質量的關注度穩步提升，強化對繼續率的考核權重，2022年絕大多數險企保單質量實現同比改善。保單質量提升推動營運偏差顯著改善，2022年內含價值變動中營運經驗貢獻新華保險27.96億元；中國人保14.41億元，由負轉正，同比提升18.19億元；中國人壽5.83億元，由負轉正，同比提升69.75億元；中國太保-2.24億

22、元，同比收窄95.4%；中國平安-16.72億元，同比收窄90.0%。險企13個月繼續率表現多數上市險企壽險退保率同比下降86%80%80%84%95%73%97%88%90%82%88%82%92%83%96%91%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%中國平安中國人壽中國太保新華保險太平個險人保壽險太平銀保陽光保險202120222%1%2%2%6%2%1%2%2%7%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%中國平安中國人壽中國太保新華保險人保壽險2021202213.保險公司進一步聚焦“產品+服務”生態圈建設數據來源：公開數據整理

23、；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡近年來，隨著人口老齡化態勢加速，保險公司結合市場需求進一步聚焦“產品+服務”生態圈建設，在項目布局及銷售推動等多個環節持續優化?；诳蛻粝M能力及項目營利性考慮，多數險企養老服務的目標客群為高凈值人群，以建設滿足養老、健康管理、醫療、社交、娛樂需求的一體化綜合服務社區為基礎產品，同時聚焦客需，推出居家養老、旅居養老等創新服務模式。產品+社區養老服務客戶定位：高凈值/超高凈值客群，希望獲得優質養老服務;聚焦客需的服務：滿足養老、健康管理、醫療、社交、娛樂需求的一體化綜合服務社區;商業模式：準入門檻高(規模及利潤貢獻水平較高，同時是對居住人群的篩選)，每月繳納服務費模式

24、;盈利模式：保險銷售+收取租金/服務費，保險銷售+地產銷售+服務費等。產品+居家養老服務客戶定位：中高凈值客群，希望在熟悉的環境中獲得優質養老服務;聚焦客需的服務：兼顧老年人居家偏好，提供健康管理、醫療、意外照護等服務;商業模式：保險銷售+居家養老服務(自建隊伍/外包第三方服務模式);盈利模式：保險銷售+收取服務費。14.保險企業直面四大挑戰數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡新單銷售低迷，影響代理人收入，產能下滑導致脫落率升高，進而影響隊伍穩定。此外，NBV增速低迷也拖累新業務價值倍數中樞水平。01新單銷售不及預期保險資金運用中包含較多長期股權投資，其中地產投資風險近期暴露較為

25、頻繁，其他股權投資項目或有進一步計提減值風險。02股權投資計提減值保險人或其代理人虛假陳述保險產品，誤導消費者投保，損害保險消費者權益，導致消費者對保險公司或其代理人缺乏足夠的信任，行業形象難以得到實質扭轉。03保險欺詐現象仍存互聯網保險公司興起以及相互寶、水滴籌等網絡互助和大病眾籌模式的出現，用科技賦能保險業務，對傳統保險生態造成顛覆式改變，對傳統保險行業發展模式提出挑戰。04新科技沖擊傳統保險模式15.保險企業重點關注四大趨勢數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡人身險市場依舊廣闊隨著代理人線下活動逐步恢復正常，產能持續提升，經濟復蘇帶來保險消費回暖，預計不僅當前熱銷的儲蓄險繼

26、續向好，而且長期保障型產品銷售亦將提升，壽險負債端將持續改善。車險帶動財產險占比提升由于汽車產業鏈供應鏈逐步恢復、國家購置稅減半政策及地方政府促進汽車消費政策疊加，車險綜合改革影響逐漸淡化，車險業務發展趨向穩定，車險業務依舊保持較快增長速度，進一步推動財產險公司保費收入提升。代理人產能持續改善經過近三年的調整，代理人規模不斷壓實、質態顯著提升，后續在線下社交活動恢復正常下代理人的價值能充分發揮出來，代理人的活動率和產能將持續改善。再保險處于重要戰略機遇期我國再保險市場由“單向開放”向“雙向開放”轉型升級，保險公司發揮自身保險業數據資源聚合和跨行業數據連接優勢，引領數字化轉型，以生態圈建設增強服務能力，打造再保險“第二增長曲線”。