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1、電競首次入選，電競首次入選，AIAI、VRVR等技術加持等技術加持關注亞運會相關傳媒公司關注亞運會相關傳媒公司證券研究報告證券研究報告 行業跟蹤報告行業跟蹤報告分析師：楊艾莉分析師：楊艾莉 010-85156448 SAC 編號：S1440519060002SFC 編號：BQI330發布日期：2023年9月13日本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。1 1 第19屆亞運會將于2023年9月23日至10月8日，在杭州舉

2、辦。作為全球矚目的國際頂級賽事，杭州亞運會將為賽事期間集中展示的優質內容及服務、新技術等，提供重要的宣傳窗口，有助于提升社會大眾對相關體驗、相關公司的認知。我們認為應重點關注兩大主線：我們認為應重點關注兩大主線：1 1）關注電競賽事為代表的優質內容：）關注電競賽事為代表的優質內容：電競賽事首次入選亞運會、國際奧委會電競委員會成立，有望提高國內大眾對游戲、電競認知，及海外玩家對國內游戲認可度；也關注開幕式、衍生周邊的熱度。2 2）關注）關注AIAI、VRVR等新技術使用：等新技術使用：本屆亞運會強調“智能”辦賽理念，亞運元宇宙平臺、數實融合點火儀式、AIGC交互生成等新技術的運用，有望提高C端、

3、B端用戶的認知，推動技術普及。此外，我們梳理了參與亞運會各環節的16家傳媒互聯網上市公司，其有望借勢提高相關業務領域認可度，助力后續展業：1 1）游戲與電競：）游戲與電競：關注有游戲入選杭州亞運會正式項目的相關公司，包括騰訊騰訊（王者榮耀亞運版本英雄聯盟等4款），完美世界完美世界（代理DOTA2），電魂網絡，電魂網絡（夢三國2）；相關電競服務公司也有望間接受益于賽事熱度，包括順網科技順網科技（電競技術解決方案市占率領先）、盛天網絡盛天網絡（電競酒店、帶帶電競AI）。2 2）演出展覽：）演出展覽：參與亞運會開閉幕式等配套軟硬件制作的公司，包括鋒尚文化鋒尚文化（亞運會、殘運會開閉幕式總承制），大豐

4、實業大豐實業（體育場館核心硬件設備集成商），風語筑風語筑（館內數字內容制作）；也關注宋宋城演藝城演藝（杭州宋城景區或受益于杭州游客人數增加）。3 3）衍生品銷售：）衍生品銷售：借助杭州亞運會IP開發并銷售衍生品，包括元隆雅圖元隆雅圖（亞運會特許零售商），祥源文祥源文旅旅（亞運會家居生活用品特許生產商），唐德影視唐德影視（亞運會文創內容產品特許零售商）。4 4）其他公司：浙文互聯）其他公司：浙文互聯（官方線上品牌推廣服務供應商，LGD電競投資方），浙數文化浙數文化（控股公司城市大腦為亞運會官方參賽人員引導系統服務供應商，子公司戰旗網絡參與亞運會部分場館體育展示項目），華數傳媒華數傳媒（提供亞運賽

5、事直播及專題電視內容）、華媒控股華媒控股（亞運會官網等平臺建設運維）。核心觀點核心觀點 4WqRPWhVdUqUpXqUaQ8Q8OmOqQmOpMlOqQxOeRnMmQ9PnMrRvPrQpNwMpNtN2 2 第19屆亞運會將于2023年9月23日至10月8日，在杭州舉辦，其中開閉幕式分別在9月23日、10月8日舉辦；第4屆亞殘運會則在10月22日至10月28日舉行。作為全球矚目的國際頂級賽事，杭州亞運會將為賽事期間集中展示的優質內容及服務、新技術等，提供重要的宣傳窗口，有助于提升社會大眾對相關體驗、相關公司的認知。我們認為，亞運會期間重點關注的方面分兩大主線：我們認為，亞運會期間重點關

6、注的方面分兩大主線：內容：關注電競賽事、開幕式及衍生周邊熱度。內容：關注電競賽事、開幕式及衍生周邊熱度。本屆亞運會增設電子競技為正式競賽項目，為亞運會歷史上首次，參賽游戲的知名度提升，有望拉動后續相關游戲的用戶數、流水或周邊商品銷售；衍生品、線下文旅演出展覽等作為“實體”體驗，本質也是內容的形態，有望借由亞運會的熱度獲取更多消費者，貢獻增量收入。技術：關注技術：關注AIAI、VRVR、元宇宙、虛擬人等創新技術露出。、元宇宙、虛擬人等創新技術露出。上述技術能在亞運會期間搭配多種活動實現曝光，提供兼具智能、交互、趣味、沉浸式的體驗，以提升大眾的認知，從而為后續相關技術的普及提供支持，例如線下的開閉

7、幕式、體育賽事、主題展覽、電競活動等，以及線上的主流互聯網產品、原生AI產品等。前言：亞運會將至，有望提升電競內容、前言：亞運會將至，有望提升電競內容、AI/VR等技術知名度等技術知名度資料來源：杭州第19屆亞運會組委會，商湯公眾號，商量SenseChat，中信建投圖表：杭州亞運會助力優質內容與新技術曝光圖表：杭州亞運會助力優質內容與新技術曝光內容內容技術技術元宇宙元宇宙開閉開閉幕式幕式文旅文旅展覽展覽杭州亞運會杭州亞運會 3 31.1 電競：首次入選正式賽事，涉及騰訊、完美、電魂旗下游戲項目電競：首次入選正式賽事，涉及騰訊、完美、電魂旗下游戲項目資料來源：杭州亞運會官網，中信建投 電競首次成

8、為亞運正式項目電競首次成為亞運正式項目，涵蓋涵蓋7大知名電競大知名電競IP。本屆亞運會在保持40個大項不變的前提下，增設電子競技等正式競賽項目，為亞運會歷史上首次。9月24日起至10月2日，7大電競賽事將陸續開賽，包括騰訊的王者榮耀亞運版本、和平精英亞運版本、代理英雄聯盟FIFAOnline4，電魂網絡夢三國2，完美世界代理DOTA2等。圖表：杭州亞運會電競賽程圖表：杭州亞運會電競賽程9月24日9月24日 9月25日9月25日 9月26日9月26日 9月27日9月27日 9月28日9月28日 9月29日9月29日 9月30日9月30日 10月1日10月1日 10月2日10月2日王者榮耀亞運版本

9、王者榮耀亞運版本騰訊騰訊9/24-9/26FIFAOnline4FIFAOnline4EA開發，騰訊代理EA開發，騰訊代理9/24-9/25,9/27英雄聯盟英雄聯盟拳頭游戲開發，騰訊代理拳頭游戲開發，騰訊代理9/25-9/29街霸5街霸5Capcom、Dimps、Epic Games、索尼Capcom、Dimps、Epic Games、索尼9/26-9/28夢三國2夢三國2電魂網絡電魂網絡9/27-9/30和平精英亞運版本和平精英亞運版本騰訊騰訊9/27-10/1DOTA2DOTA2IceFrog、Valve開發，完美世界代理IceFrog、Valve開發，完美世界代理9/29-10/2比賽

10、日期比賽日期比賽覆蓋日期比賽覆蓋日期項目項目相關公司相關公司 4 41.2 電競：大眾對游戲、電競認知有望進一步提升電競：大眾對游戲、電競認知有望進一步提升資料來源：杭州亞運會官網，中信建投 1）熱門選手加持熱門選手加持，預計引發全球高關注度預計引發全球高關注度。憑借強大的用戶基礎、成熟的賽事體系，以及EDG、eStarPro、LGD等熱門戰隊主力選手參賽，各項比賽有望提高整體的關注度、觀賞性。據EsportsCharts，以2018年雅加達亞運會的英雄聯盟表演項目為例，這場比賽在全球范圍有97萬人觀看了直播（不包含國內觀賽人數），在2018年所有電競賽事中排名第五；據騰訊電競，23年7月亞洲

11、電子體育官方賽事“亞運征途”，作為亞運會電競項目熱身賽，累計觀看人數達6.5億人。2）亞運會有望助推游戲輿論持續回暖與電競市場大眾化亞運會有望助推游戲輿論持續回暖與電競市場大眾化。今年4月，人民網援引經濟日報文章正視電子競技產業的價值，提電子競技是數字經濟的重要組成部分，電子競技與前沿科技聯系緊密；雅加達亞運會的英雄聯盟表演項目中，中國團隊以3比1戰勝了韓國隊獲得冠軍，人民日報、CCTV5、新華社等多家官方媒體第一時間報道祝賀，英雄聯盟奪冠的話題也登頂微博、抖音、知乎、貼吧等平臺的熱搜榜；9月6日，國際奧委會官方宣布成立國際奧委會電子競技委員會，突顯了其突顯了其對電競對電競、虛擬體育巨大潛力的

12、認可虛擬體育巨大潛力的認可。我們認為我們認為，借助本次亞運會的影響力借助本次亞運會的影響力，不僅會有更多用戶了解到游戲不僅會有更多用戶了解到游戲、電競本身電競本身，其輿論也有望進其輿論也有望進一步回暖一步回暖，讓大眾更充分了解其對娛樂乃至科技產業發展意義讓大眾更充分了解其對娛樂乃至科技產業發展意義，從而吸引更多玩家從而吸引更多玩家、電競觀眾電競觀眾、游游戲開發者戲開發者。圖表：圖表：杭州亞運會電競賽程部分參賽代表杭州亞運會電競賽程部分參賽代表（中國隊不參加（中國隊不參加街霸街霸5項目）項目）賽事參賽代表王者榮耀亞運版本 孫麟威效力于eStarPro，曾獲得2022世界冠軍杯冠軍，此決賽全球超過

13、5.7億人次觀賽和平精英亞運版本 劉云雨，效力于LGD戰隊，獲得過2021PEL冠軍，此決賽直播觀看人數超過2.2億人次英雄聯盟田野和趙禮杰，都效力于EDG戰隊；韓國亞運會代表隊中3人效力于T1戰隊，此戰隊獲得過3次世界總冠軍Dota2楊沈儀，曾獲得2019 DOTA2國際邀請賽季軍；2020年 DOTA2 職業聯賽冠軍夢三國2程虎、成龍、付豪杰、姚興都效力于三分月戰隊，此戰隊曾5次奪得夢三國2職業聯賽（MPL）冠軍FIFA online4李思俊，2017年度最佳足球電競先生，EACC春季賽最佳選手 5 5 亞運會有望帶動國內游戲出海亞運會有望帶動國內游戲出海。以亞運會為契機，國內的幾個本土電

14、競游戲項目，都針對性的做出了改版升級，添加或突出自身的諸多中華文化元素，以電競、游戲為載體傳播中華文化：1）電魂網絡電魂網絡夢三國夢三國2：從游戲設計來看，夢三國2本身即以三國文化為背景，具備較強國風屬性。從賽事關注度來看，據電魂網絡公眾號，在“亞運征途（RDAG）”夢三國2項目中，中國代表隊獲得A組排名第一，良好的賽前表現與選手狀態有望為正式比賽積攢熱度。2）騰訊定制亞運會版本：騰訊定制亞運會版本：騰訊專門定制了王者榮耀和和平精英的亞運會版本，騰訊游戲副總裁、騰訊電競負責人侯淼表示，兩個亞運會版本結合了很多杭州本土元素、中國風元素，在英雄選擇上兼顧了中國以及亞洲玩家的熟悉度及可上手性。我們認

15、為我們認為，借助本次亞運會借助本次亞運會，國內游戲公司將集中輸出中華文化國內游戲公司將集中輸出中華文化，展現國內特色的游戲畫風展現國內特色的游戲畫風、元素元素、玩法等玩法等，從而吸引更多海外玩家從而吸引更多海外玩家。1.3 電競：電競：亞運會有望帶動國內游戲出海亞運會有望帶動國內游戲出海圖表：圖表：夢三國夢三國2角色設計具備中華文化元素角色設計具備中華文化元素圖表：圖表：王者榮耀亞運會版本有亞運吉祥物、雷峰塔等元素王者榮耀亞運會版本有亞運吉祥物、雷峰塔等元素資料來源：夢三國2，體育大生意，3DMGAME，中信建投 6 6 強調強調“智能智能”辦賽辦賽，有望提高有望提高AI、VR/AR等技術的關

16、注度等技術的關注度。杭州亞運會秉持“綠色、智能、節儉、文明”的辦賽理念。其中就“智能”理念，杭州亞組委于19年9月25日正式啟動“智能亞運”重點項目解決方案征集活動，并在20年8月公布了30個重點項目，旨在提升賽事運行效率，創造交互式、沉浸式的觀賽體驗。1）涉及領域：涉及領域：涵蓋智能生活、智能表演、智能場館、智能語言服務等10大領域；2）運用技術：運用技術：大數據、人工智能、虛擬現實、區塊鏈、物聯網等技術；3）參與企業：參與企業：包括中國移動、中國電信、阿里、騰訊、商湯、大豐實業等。2 新技術：新技術：AI、VR/AR等技術有望借勢推廣等技術有望借勢推廣圖表：圖表：“智能亞運”部分重點項目解

17、決方案“智能亞運”部分重點項目解決方案資料來源：浙江日報，中信建投領域應征企業（單位）名稱方案名稱智能生活騰訊云計算智能生活服務管理平臺智能表演大豐實業“智能亞運”表演項目應征解決方案智能場館阿里云計算數字平行世界智能場館解決方案智能語言騰訊云計算騰訊智能語言服務智能出行阿里云計算結合杭州城市大腦的智能出行解決方案智能觀賽商湯科技智能亞運智能觀賽項目中國移動下一代沉浸式智慧觀賽新體驗創新技術應用展示杭州云象網絡技術有限公司智能亞運區塊鏈綜合應用平臺中國電信與商湯科技AI+AR亞運多場景應用智能指揮中國電信與中國科學院亞運會智能指揮系統（MOC）中國移動與清華大學智能亞運智能指揮系統華數數字電視

18、傳媒集團與航天科工廣信智能技術有限公司聯合體智能亞運智能指揮項目智能安防華數數字電視傳媒集團與航天科工廣信智能技術有限公司聯合體智能安防系統智能安檢?？低曋腔郯矙z系統 7 7 獲批項目可融入生成式獲批項目可融入生成式AI，進一步優化呈現效果進一步優化呈現效果。我們認為，盡管智能亞運項目在生成式AI爆發前即獲批公布，但依然能采用生成式AI等全新技術范式，讓原有項目呈現出更智能、更具交互性的效果，優化賽事體驗，從而借助杭州亞運會的影響力實現全國乃至全球的露出。1）亞運元宇宙平臺：亞運元宇宙平臺：AI與元宇宙結合與元宇宙結合。例如據杭州日報，8月10日，杭州亞組委聯合中國移動正式發布了元宇宙智能服

19、務平臺“亞運元宇宙”，作為我國首個大型國際綜合體育賽事元宇宙。該平臺融合了AI智能、數字孿生、VR等技術，推出AIGC個人藏品、智能互動、元宇宙觀賽、虛擬競技等創新功能，用戶可通過支付寶、中國移動掌上營業廳、咪咕視頻、咪咕愛看進入體驗。2 新技術：新技術：AI、VR/AR等技術有望借勢推廣等技術有望借勢推廣資料來源：支付寶-亞運元宇宙，中信建投圖表：亞運元宇宙平臺圖表：亞運元宇宙平臺圖表：亞運元宇宙平臺內的投籃小游戲圖表：亞運元宇宙平臺內的投籃小游戲圖表：亞運元宇宙平臺內完成任務獲取數字藏品獎勵圖表：亞運元宇宙平臺內完成任務獲取數字藏品獎勵 8 8 2）商湯科技：多場景運用商湯科技：多場景運用

20、AR技術技術，也將有大模型支持也將有大模型支持。商湯科技是杭州亞運會官方智能視覺服務獨家供應商，其“智能亞運智能觀賽項目”“AI+AR亞運多場景應用”和“智能安防系統”均入選了“智能亞運”重點項目解決方案。例如商湯智能亞運觀賽項目，通過AR混合虛擬技術，提供實現AR導航導覽、與AR吉祥物互動合影、AR眼鏡虛擬解說、亞運AR智能巴士等體驗，兼具交互性與趣味性。商湯大模型將借助亞運會集中展示商湯大模型將借助亞運會集中展示。據官方公眾號，商湯日日新大模型體系的3D場景生成平臺瓊宇SenseSpace，將為所有亞運AR應用，實現城市街景和場館內外的厘米級AR定位和精準、流暢的虛實融合效果；此外，自然語

21、言應用商量SenseChat，也于8月31日正式面向廣大用戶開放服務，其他生成式AI產品也在9月1日列入了第二批深度合成服務算法備案信息清單，包括文生圖模型秒畫、數字人視頻生成平臺如影、3D內容生成平臺格物，都有望為各智慧項目提供支持。2 新技術：新技術：AI、VR/AR等技術有望借勢推廣等技術有望借勢推廣資料來源：杭州第19屆亞運會組委會，商湯公眾號，商量SenseChat，中信建投圖表：圖表：商量商量SenseChat的文本對話的文本對話圖表：圖表：AR實景導航實景導航 9 9 亞運會首個數實融合點火儀式亞運會首個數實融合點火儀式，有助于提升用戶對數字人體驗的認知有助于提升用戶對數字人體驗

22、的認知。據央視新聞，本次亞運會開幕儀式中，主創團隊將首次以“數實融合”形式，完成主火炬點燃，為亞運會史上首個數字點火儀式，強調萬眾參與。杭州亞組委于22年11月推出“亞運數字火炬手”，全球網民可以通過支付寶參與活動，將具備獨特身份的數字權益，包括個性化的數字形象、杭州亞運會火炬手同款服裝和“薪火”同款火炬的數字裝扮等。據杭州日報，截至8月24日，已有超8500萬用戶成為數字火炬手。2 新技術：新技術：AI、VR/AR等技術有望借勢推廣等技術有望借勢推廣圖表：亞運數字火炬手圖表：亞運數字火炬手資料來源：浙江日報，中信建投支付寶數字火炬手首頁支付寶數字火炬手首頁數字火炬手裝扮數字火炬手裝扮數字火炬

23、手的數字合影數字火炬手的數字合影數字火炬手傳遞火炬數字火炬手傳遞火炬相關活動為用戶反饋騎行券相關活動為用戶反饋騎行券 1010 結合淘寶打造沉浸交互式購物體驗結合淘寶打造沉浸交互式購物體驗。9月4日，杭州亞運會組委會首家亞運官方特許商店3D體驗店上線，用戶可通過淘寶搜索“亞運3D體驗店”，獲得在線上虛擬世界購買商品的體驗，具體包括抽獎、三維立體方式瀏覽亞運會官方周邊商品、與吉祥物玩捉迷藏等小游戲。據杭州亞運會官網，9月20日，淘寶還將上線“淘寶人生亞運互動”，用戶可以每天猜金牌、與運動明星合拍、在虛擬世界中游覽杭州各大景點等。我們認為我們認為，對于對于AI、VR、虛擬人等技術虛擬人等技術，杭州

24、亞運會能同時提升有關技術在廣大杭州亞運會能同時提升有關技術在廣大C端用戶及端用戶及B端用戶端用戶中的認知中的認知，因為有關技術成為了因為有關技術成為了B端用戶吸引端用戶吸引C端用戶的手段之一端用戶的手段之一，如支付寶借助數字火炬手活動發如支付寶借助數字火炬手活動發放哈羅單車騎行券放哈羅單車騎行券，淘寶的淘寶的3D體驗店等體驗店等，實現為商品或服務導流實現為商品或服務導流。關注未來有關技術的普及進展關注未來有關技術的普及進展。2 新技術：新技術：AI、VR/AR等技術有望借勢推廣等技術有望借勢推廣圖表：淘寶亞運圖表：淘寶亞運3D體驗店體驗店資料來源：淘寶，中信建投亞運亞運3D體驗店體驗店亞運亞運

25、3D體驗店抽獎機體驗店抽獎機數字火炬手傳遞火炬數字火炬手傳遞火炬全方位查看商品全方位查看商品進入商品主頁進入商品主頁 1111 根據我們梳理，主要有16家傳媒互聯網上市公司以直接或間接的方式，參與杭州亞運會的各類環節，有望借助亞運會提升在相關業務領域的知名度，為后續的業務項目開展提供支持。1 1）電競方面：）電競方面：騰訊、完美世界、電魂網絡均有自研或代理游戲入選亞運會正式電競項目；順網科技、盛天網絡有望間接受益于電競熱度對電競酒店等周邊業務的帶動。2 2）演出展覽方面：）演出展覽方面：鋒尚文化、風語筑、大豐實業分別負責亞運會的開閉幕式制作、館內媒體部分制作、座椅看臺等硬件核心設備集成，共同打

26、造亞運會視覺盛宴，獲得項目收入；宋城演藝則有望借助亞運會為杭州宋城景區導流。3 3）衍生品方面：）衍生品方面：元隆雅圖、祥源文旅、唐德影視分別為杭州亞運會特許零售商、家居生活類特許生產商、文創類內容產品特許零售商。4 4）營銷及其他方面：）營銷及其他方面：浙文互聯為官方線上品牌推廣服務供應商，借助亞運會、電競及AI等探索數字營銷新模式；浙數文化子公司城市大腦為杭州亞運會官方參賽人員引導系統服務供應商；華數傳媒提供賽事直播及專題內容；華媒控股負責官網建設等工作。3 相關公司：相關公司：16家傳媒互聯網上市公司參與，為相關業務發展提供支持家傳媒互聯網上市公司參與，為相關業務發展提供支持資料來源：公

27、司公告，投資者互動易中信建投圖表：參與杭州亞運會的主要傳媒互聯網上市公司圖表：參與杭州亞運會的主要傳媒互聯網上市公司涉及領域公司名稱 亞運會主要參與內容電競賽事騰訊自研的王者榮耀亞運版本、和平精英亞運版本，以及代理的英雄聯盟FIFA Online4，入選杭州亞運會完美世界 DOTA2在中國大陸地區的獨家運營商，DOTA2入選杭州亞運會正式項目電魂網絡 端游夢三國2入選杭州亞運會正式電競項間接參與電競順網科技 提供電競科技解決方案、電競酒店等服務盛天網絡 為電競酒店提供營銷運營、設備管理等服務，推進帶帶電競AI體驗研發演出展覽鋒尚文化 杭州亞運會、殘運會的開閉幕式共4個項目的總承制風語筑 杭州亞

28、運會全館媒體部分的制作方，中標杭州亞運會博物館空間軟件服務項目大豐實業杭州亞運會官方供應商，為36個亞運場館提供座椅看臺、比賽照明等集成解決方案或核心設備；今西何溪等4個節目入選杭州亞運會、殘運會開閉幕式暖場節目資源庫；全資子公司大豐文化負責杭州亞運會博物館的運營管理服務宋城演藝 杭州宋城有望受益于亞運會期間杭州市游客增加衍生商品銷售元隆雅圖 杭州亞運會特許零售商，可銷售所有亞運會特許產品祥源文旅 全資子公司北京訊宇創世科技取得杭州亞運會家居生活類特許生產資質唐德影視 杭州亞運會文創類內容產品特許零售企業營銷及其他浙文互聯 杭州亞運會官方線上品牌推廣服務供應商，投資的LGD電競俱樂部有2名隊員

29、參與DOTA2項目浙數文化控股杭州城市大腦為杭州亞運會官方參賽人員引導系統服務供應商，全資子公司戰旗網絡參與亞運會部分場館體育展示項目，參股的數字浙江技術提供購票渠道華數傳媒 為用戶提供超高清亞運賽事視頻直播觀賞體驗，及賽事相關衍生專題內容華媒控股旗下杭州網負責亞運會官方網站等平臺建設、運行和日常服務管理，提供亞運會籌辦工作輿情監測服務；全資子公司都快控股中標“亞運會、亞殘運會場館及設施建設進展情況全年多角度動態監督”項目 1212 借助亞運會借助亞運會，各家公司有望提高自身參賽游戲項目在國內乃至全球的知名度各家公司有望提高自身參賽游戲項目在國內乃至全球的知名度，以吸引更多的玩家以吸引更多的玩

30、家、觀眾觀眾，也有望為同也有望為同IP下的其他游戲或衍生周邊導流下的其他游戲或衍生周邊導流。1）騰訊：騰訊：4款游戲入選款游戲入選。自研的王者榮耀亞運版本、和平精英亞運版本，以及代理的英雄聯盟FIFA Online4，入選杭州亞運會正式電競項目。2）完美世界：完美世界：DOTA2入選入選。公司是DOTA2在中國大陸地區的獨家運營商，DOTA2入選杭州亞運會正式電競項目，公司已經建起了相關的賽事和數據團隊。據完美世界官方，自2015年開始，公司成功主辦了三屆以中國風為主題的DOTA2亞洲邀請賽，且據Esport Chart，完美世界2019年在上海協助舉辦的TI 9（第九屆國際邀請賽），為截至目

31、前DOTA2所有電競賽事項目中觀看人次第二高，為197萬。3）電魂網絡：電魂網絡：夢三國夢三國2入選入選。公司自研大型多人在線競技端游夢三國2，入選杭州亞運會正式電競項目，后續公司將作為版權方，協助賽事期間夢三國2項目的相關工作。公司也有夢三國手游口袋夢三國懟懟夢三國等，也有望受益于“夢三國”IP的出圈。此外，公司也是杭州亞運會官方線上品牌推廣服務供應商。3.1 游戲：騰訊、完美世界、電魂網絡均有游戲入選正式比賽項目游戲：騰訊、完美世界、電魂網絡均有游戲入選正式比賽項目 13133.2電競服務公司：順網科技、盛天網絡有望受益電競服務公司：順網科技、盛天網絡有望受益 電競項目首次被納入亞運會正式

32、比賽項目電競項目首次被納入亞運會正式比賽項目，有望帶動電競技術有望帶動電競技術、電競社交電競社交、電競酒店業務發展：電競酒店業務發展：順網科技：提供電競科技解決方案順網科技：提供電競科技解決方案、電競酒店等電競酒店等。公司總部位于浙江杭州，主要提供網吧管理、軟件及云服務銷售、網吧經營、網吧計費、經營管理軟件運營等業務，以及互聯網廣告業務。在電競領域主要提供：1 1）解決方案方面解決方案方面，市占率全國領先市占率全國領先。公司擁有強大的電競服務生態，提供包括互聯網帶寬、機房維護、技術服務、產品推廣、托管運營在內的全套服務方案，“網維大師”“網吧管家”等核心產品覆蓋全國電競服務行業70%以上市場、

33、觸及全國 96%上城市，與各地 2000 余家合作伙伴始終保持著良好合作關系。2 2）電競酒店方面電競酒店方面，借力數字人與借力數字人與AIAI技術技術。公司打造的數字主理人“曉競”，借助數字人及AI技術，能為電競酒店生產多源異構內容，豐富營銷手段。此外，公司持股67%的子公司星云科技，打造樹呆熊連鎖網咖和電競酒店，并開放加盟，截至9月3日全國擁有網咖超300間，電競酒店超過50家，會員157萬位。圖表：樹呆熊網咖圖表：樹呆熊網咖資料來源：順網科技官網，樹呆熊網咖，中信建投圖表：網維大師網吧管理平臺功能圖表：網維大師網吧管理平臺功能 1414 盛天網絡：為電競酒店提供營銷運營盛天網絡：為電競酒

34、店提供營銷運營、設備管理等服務設備管理等服務，關注帶帶電競關注帶帶電競AIAI進展進展。公司平臺業務布局多元電競場景，主要包括：1 1）易樂途數字營銷平臺：易樂途數字營銷平臺：電競酒店服務平臺，包含品牌曝光、流量置換、電競賽事內容管理等功能，有效助力電競酒店品牌運營，降低內容運營以及電競活動執行門檻，已覆蓋超過3000家電競酒店，目前也與美團酒店達成合作。2 2）易樂游網娛平臺：易樂游網娛平臺：可同時為百萬級別的在線PC終端提供硬件設備、操作系統、游戲內容等資源的高效配置和管理，廣泛服務于網吧、電競酒店等經營場所。關注關注AIAI電競社交體驗進展電競社交體驗進展。公司的帶帶電競，為游戲社交AP

35、P，提供游戲社交、陪練、技能分享以及跨屏互動功能，目前已經具備聲音鑒別功能，可根據用戶的音色、性別等匹配合適的用戶或感興趣的內容，也正在探索AI虛擬陪伴體驗，關注后續進展。圖表：帶帶電競圖表：帶帶電競資料來源：易樂途，求帶APP，中信建投圖表：易樂途在圖表：易樂途在2023ChinaJoy2023ChinaJoy打造電競酒店場景體驗打造電競酒店場景體驗3.2電競服務公司：順網科技、盛天網絡有望受益電競服務公司：順網科技、盛天網絡有望受益 1515 據公司公告，截至23年6月底，公司在手訂單8.83億元，是本次杭州亞運會、殘運會的開閉幕式共4個項目的總承制單位。1）核心人員負責創意設計：核心人員

36、負責創意設計：據投資者互動易，公司的核心團隊將負責亞運會、殘運會的創意設計，如董事沙曉嵐擔任亞運會開幕式總制作人、殘運會開幕式總導演等。2）AI、VR等新技術露出：等新技術露出：據投資者互動易，公司創意團隊考慮將AI、AR、VR技術應用在亞運會開幕式中展現。3）項目盈利能力優于冬奧會：項目盈利能力優于冬奧會：據投資者互動易，公司預計杭州亞運會項目的毛利率將高于北京冬奧會項目。我們認為我們認為，借助本次亞運會的承制借助本次亞運會的承制，“數實融合數實融合”的主火炬點燃以及其他創意視覺效果的展示的主火炬點燃以及其他創意視覺效果的展示，公公司不僅在下半年的業績上獲得顯著增量司不僅在下半年的業績上獲得

37、顯著增量，還將進一步提高自身在打造演出項目方面的全球知名度還將進一步提高自身在打造演出項目方面的全球知名度，關注關注AI、VR等技術展示效果等技術展示效果。3.3 鋒尚文化：亞運開幕式等總承制，關注鋒尚文化：亞運開幕式等總承制，關注AI、VR等技術展示效果等技術展示效果圖表：鋒尚文化參與杭州亞運會的主要人員圖表：鋒尚文化參與杭州亞運會的主要人員資料來源：鋒尚文化公眾號，投資者互動易，中信建投人員名稱公司崗位杭州亞運會職責沙曉嵐董事長杭州亞運會開幕式總制作人，杭州亞殘運會開幕式總導演吳艷副總經理杭州亞運會開幕式制作人，杭州亞殘運會開幕式總制作人李斌副總經理杭州亞運會開幕式舞美總設計任興華90后新

38、銳設計師杭州亞殘運會開幕式舞美總設計趙坤90后新銳設計師杭州亞殘運會開幕式舞美總設計劉猛90后新銳設計師杭州亞殘運會開幕式視覺總設計 1616 為核心體育場館提供座椅為核心體育場館提供座椅、照明等集成方案照明等集成方案。據官方公眾號，公司是杭州亞運會官方供應商，為36個亞運場館提供座椅看臺、比賽照明、比賽擴聲、LED 顯示屏、比賽設備集成管理系統等集成解決方案或核心設備，包括杭州奧體中心體育場、杭州奧體中心網球中心、主體育館和游泳館、杭州電競中心等。為運營業務樹立標桿案例為運營業務樹立標桿案例，推進轉型升級推進轉型升級。全資子公司大豐文化以場館運營、內容孵化等為主業，擁有杭州亞運會展廳運營權，

39、負責杭州亞運會博物館的運營管理服務。據大豐實業官方，公司已有杭州臨平大劇院、等十余個泛文化綜合體的運營權，杭州亞運會博物館有望作為公司場館運營業務的標桿案例，推動大豐實業發展新業務及轉型升級。為內容制作能力加持為內容制作能力加持。據官方公眾號，大豐藝術團出品的今西何溪大陸花燈等4個節目入選杭州亞運會、殘運會開閉幕式暖場節目資源庫，驗證公司優秀的內容制作能力。3.4 大豐實業：官方硬件設備集成商，也為運營業務、內容制作能力加持大豐實業：官方硬件設備集成商，也為運營業務、內容制作能力加持圖表：圖表：大豐實業為杭州亞運會提供的系統集成方案大豐實業為杭州亞運會提供的系統集成方案資料來源：鋒尚文化公眾號

40、，投資者互動易，中信建投杭州奧體中心體育場杭州奧體中心體育場杭州亞運會、亞殘運會開閉幕式舉辦場地，田徑項目比賽場館杭州亞運會、亞殘運會開閉幕式舉辦場地，田徑項目比賽場館座椅看臺系統采用多項大豐專利技術，包括阻燃抗老化材料配方、產品結構和制作加工工藝、特殊的外觀比賽照明系統采用DMX智能照明控制系統，全場844套比賽照明燈具可根據預設的程序，一鍵觸發，聯動音視頻，展現震撼燈光秀效果比賽擴聲系統24組線陣列揚聲器的控制均采用主備雙數字調音臺，通過DANTE網絡達到控制和信號傳輸的功能；系統各項指標達到國家一級標準LED 顯示屏系統4塊凈顯示面積20160mmx12240mm，分辨率2520 x15

41、30的全彩色顯示屏均采用屋面網架吊裝的方式，有效減少對觀眾區的影響，大幅度提升觀眾現場觀賽體驗比賽設備集成管理系統運用視頻、音頻和燈光等元素聯動的控制方式來烘托比賽現場氣氛，配備豐富接口，為場館運營人員提供可視化的比賽服務集成控制環境杭州奧體中心網球中心杭州奧體中心網球中心提供項目場地的比賽照明、場地擴聲、LED顯示屏、座椅等，依托大豐的智能數字化新技術，實現了場館的多場景變化和應用杭州電競中心杭州電競中心國內首座亞運會賽事標準的專業電競館，也是接入亞運會總指揮室監控系統的四大重點場館之一，集成了場地顯示屏與控制系統、電競及演藝擴聲系統等十大系統，保障場館和賽事服務杭州奧體中心主體育館和游泳館

42、杭州奧體中心主體育館和游泳館為主體育館提供1.8萬個觀眾座椅（其中1.5萬座的固定座位，3000座的活動座位）；為游泳館提供6000個觀眾座椅。1717 據公司公眾號，風語筑作為全館媒體部分的制作方，將運用沉浸式數字體驗技術，為亞運會呈現優質視覺效果，提供多項數字媒體內容制作服務。截至今年6月底公司在手訂單余額46.36億元，今年7-8月，公司新簽訂單合計約為4.50億元，其中包含新中標的杭州亞運會博物館空間軟件服務項目。3.5 風語筑：風語筑：場館數字內容制作與呈現場館數字內容制作與呈現圖表：杭州亞運會博物館圖表：杭州亞運會博物館資料來源：風語筑公眾號，中信建投 18183.6 宋城演藝：亞

43、運會有望帶動杭州宋城的客流量，拉動業績增長宋城演藝：亞運會有望帶動杭州宋城的客流量，拉動業績增長 宋城演藝：提供宋城演藝：提供“宋城宋城”“”“千古情千古情”為核心的景區演藝服務為核心的景區演藝服務。公司主營現場演藝和旅游服務業務，借助主題公園提供多種演藝劇目，來獲得門票收入，也有品牌授權、網絡票務銷售業務。公司核心產品為千古情景區，目前全國擁有11家，待開業項目5個，以千古情演出為主要賣點，并通過創新服務獲得額外收入，包括親子秀、實景體驗項目，以及森林音樂會、“夜游+電音狂歡”等演藝項目。據公司23年中報，暑期旺季以來公司整體人次和收入指標已超19年同期，其中杭州宋城基本恢復到19年水平，麗

44、江、桂林景區大幅超過19年同期。杭州宋城有望受益亞運會對游客人數帶動杭州宋城有望受益亞運會對游客人數帶動。杭州宋城為杭州市4A級景區，于2002年開業，是公司首個且最大千古情景區，為公司主要收入來源，2014-2019年營收CAGR達20%，占公司收入比例平均為33%。據公司公告，2020-2022年杭州宋城新建 2 號、3 號標準劇院及懸崖劇院、森林劇院、水上看臺等全新劇院。我們認為劇院數量增加我們認為劇院數量增加，疊加亞運會疊加亞運會、國慶節吸引更多游客前往杭州旅游國慶節吸引更多游客前往杭州旅游，杭州杭州宋城業績有望受益宋城業績有望受益。圖表：杭州宋城景區照片圖表：杭州宋城景區照片資料來源

45、：公司公告，中信建投圖表：杭州宋城營業收入圖表：杭州宋城營業收入3.727.016.888.429.369.192.874.862.082.27-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0123456789102014201520162017201820192020202120221H23杭州宋城營業收入（億元）YoY 1919 元隆雅圖：元隆雅圖：“冰墩墩冰墩墩”的特許產品生產商及零售商的特許產品生產商及零售商。公司面向各行業客戶，提供多種營銷方式在內的全案整合營銷服務，如禮贈品、數字化營銷、新媒體廣告、數字藏品發行、虛擬人直播代言等，也提供賽會

46、特許紀念品等IP文創商品銷售業務。公司是2022年北京冬奧會特許產品生產商及零售商、成都大運會特許產品生產商及零售商，設計生產了“冰墩墩”、“雪容融”、“蓉寶”相關的手辦、盲盒、毛絨玩具等產品。杭州亞運會特許產品零售商杭州亞運會特許產品零售商。公司是杭州亞運會特許零售商，可銷售所有亞運會特許產品，目前正在開展相關特許產品和IP文創衍生品的開發、生產和銷售工作。據投資者互動易，公司正借助中國國家隊體育IP TEAM CHINA，開發杭州亞運會相關IP文創衍生品，獲授權特許生產非貴金屬制品、家居用品、戶外用品三大類別。借助亞運會的熱度，公司將獲得增量的特許產品銷售收入。3.7 元隆雅圖：杭州亞運會

47、特許產品零售商元隆雅圖：杭州亞運會特許產品零售商資料來源：中國軍網，元隆雅圖公眾號，中信建投圖表：杭州亞運會吉祥物圖表：杭州亞運會吉祥物圖表：冰墩墩與雪容融圖表：冰墩墩與雪容融 20203.8 其他特許公司：祥源文旅特許生產家居生活類用品，唐德影視特許零售文創類內容產品其他特許公司：祥源文旅特許生產家居生活類用品，唐德影視特許零售文創類內容產品 祥源文旅：具備家居用品等衍生品開發經驗祥源文旅：具備家居用品等衍生品開發經驗。公司主營旅游資產和數字文化資產投資運營，包括張家界百龍觀光天梯等景區交通業務及語音講解，動漫、動畫及其衍生品開發，智慧文旅軟硬件集成等。其中，衍生品開發方面，公司為實體企業提

48、供全套品牌版權授權、研發、設計、推廣的整套解決方案，涵蓋玩具、家紡家居、日用百貨等多個領域；旗下翔通動漫商城也于2021年6月完成搭建，并接入中國移動積分商城，上架的面巾紙、洗臉巾等產品實現熱銷。多款亞運會家居用品在特許渠道銷售多款亞運會家居用品在特許渠道銷售。據投資者問答，公司全資子公司北京訊宇創世科技取得杭州亞運會家居生活類用品特許生產資質，目前公司設計生產的多款家居生活類產品正在亞運會特許渠道銷售中，包括亞運龍井茶息口罩系列、吉祥物抱枕、超級涼感毛巾等。唐德影視：亞運會文創類內容產品特許零售企業唐德影視：亞運會文創類內容產品特許零售企業。據投資者互動易，公司成功入選杭州亞運會文創類內容產

49、品特許零售企業，并與著名篆刻研究學術社團西泠印社達成合作，聯合開發亞運會文創類內容特許商品；公司計劃繼續推進虛擬人等業務布局，擇機探索周邊零售商品等應用場景。圖表：祥源文旅部分亞運特許商品圖表：祥源文旅部分亞運特許商品資料來源：公司公告，杭州亞運會淘寶旗艦店，西泠印社，中信建投超級涼感毛巾超級涼感毛巾吉祥物抱枕吉祥物抱枕亞運龍井茶息口罩亞運龍井茶息口罩圖表：西泠印社就亞運主題創作的作品圖表：西泠印社就亞運主題創作的作品 2121 數字營銷：借力數字營銷：借力AI、虛擬人等體驗虛擬人等體驗。公司主營效果營銷服務、整合營銷服務業務，是杭州亞運會官方線上品牌推廣服務供應商，將運用數字虛擬人、數字孿生

50、、AIGC等元宇宙技術，發揮公司數字營銷企業優勢，為亞運會全面助力。公司旗下數字藝術社區米塔APP，已經支持AI繪畫功能，可用于圖像創作或修改。電競：探索粉絲運營電競：探索粉絲運營、數字營銷等新模式數字營銷等新模式。浙文互聯董事長唐穎表示，以杭州亞運會為契機，公司將與國內頂級電競俱樂部探索商業運營新模式，圍繞虛擬偶像明星資源、杭州亞運會電競運動進行深度合作。具體而言：1）賽事分析賽事分析、粉絲運營：粉絲運營：據浙文互聯官方，目前，浙文互聯已經擁有專門的電競賽事業務板塊，將借助亞運會提供精準服務，逐步探索文化傳播與數字營銷的新模式。據官方公眾號，公司打造的產品可提供賽事數據分析、衍生品積分消費等

51、功能，基于這些產品，浙文米塔已經積累了1000萬電競粉絲用戶。3.9 浙文互聯：結合浙文互聯：結合AI、虛擬人、電競等探索營銷新模式、虛擬人、電競等探索營銷新模式圖表：浙文米塔為紅旗新能源車打造專屬元宇宙空間及虛擬試駕體驗圖表：浙文米塔為紅旗新能源車打造專屬元宇宙空間及虛擬試駕體驗資料來源：米塔APP，中信建投 2222 2）投資俱樂部：助力衍生周邊售賣及廣告變現投資俱樂部：助力衍生周邊售賣及廣告變現。浙文互聯與浙江文投集團、杭州余杭區政府共同投資了LGD電競俱樂部，該俱樂部旗下擁有刀塔2、英雄聯盟、王者榮耀、和平精英等多個戰隊分部，其中選手王淳煜、趙子星入選本屆亞運會刀塔2比賽項目正式隊員，

52、有望提高俱樂部知名度，從而帶動周邊衍生產品及服務的變現：直播轉化：直播轉化：據浙文互聯公眾號，LGD抖音直播間首播當天，俱樂部隊服等周邊單品售賣超1000件，正式開播一個月以來獲超50家品牌及商品合作；明星流量加持：明星流量加持：明星華晨宇也于23年5月加入LGD和平精英戰隊，7月的和平精英職業聯賽（PEL）賽場首秀即創造單話題總曝光量1.9億。3.9 浙文互聯：結合浙文互聯：結合AI、虛擬人、電競等探索營銷新模式、虛擬人、電競等探索營銷新模式圖表：華晨宇加入圖表：華晨宇加入LGD后首秀海報后首秀海報圖表：圖表：LGD抖音直播間抖音直播間資料來源：浙文互聯公眾號，中信建投 23233.10 浙

53、數文化：旗下三家參控股公司參與亞運會的參賽引導、舞臺包裝等工作浙數文化：旗下三家參控股公司參與亞運會的參賽引導、舞臺包裝等工作 據投資者問答據投資者問答，浙數文化通過旗下浙數文化通過旗下3 3個參控股子公司參與亞運會：個參控股子公司參與亞運會：1 1）杭州城市大腦提供便捷的數字參賽及引導服務：杭州城市大腦提供便捷的數字參賽及引導服務：已成為杭州亞運會官方參賽人員引導系統服務供應商，承建的一體化數字參賽服務平臺“杭州亞運行”App與近期正式上線運行，提供餐飲交通、城市體驗、賽事成績查詢、媒體服務、亞運村服務、電子身份注冊卡服務等5大類40余項服務；同時開發建設“杭州市文明幫幫碼”，產品包含“亞運

54、志愿服務在線”專區，支撐杭州市亞運城市志愿者的招募、培訓、管理工作。公司目前持有該公司70%股份。2 2）戰旗網絡參與亞運會部分場館體育展示項目：戰旗網絡參與亞運會部分場館體育展示項目：涉及足球、體操等多個賽事，通過音視頻、舞美燈光、表演及互動等多媒體手段，對賽事活動進行舞臺化、品牌化包裝，具體包括暖場燈光秀、隨賽況調節燈光氛圍、觀眾互動等。公司目前全資持有該公司。3 3）數字浙江技術提供購票渠道：數字浙江技術提供購票渠道：用戶通過“浙里辦”APP搜索“智能亞運一站通”，可購買亞運會門票?！罢憷镛k”由數字浙江技術運營有限公司負責運營，公司目前持有該公司17%股份。圖表：杭州亞運行圖表：杭州亞運

55、行APPAPP資料來源：杭州亞運行，錢江晚報，浙里辦，中信建投圖表：浙里辦圖表：浙里辦AppApp可以購買亞運會門票可以購買亞運會門票圖表：“杭州市文明幫幫碼”界面圖表：“杭州市文明幫幫碼”界面 2424 據投資者互動易，公司在亞運會期間，為用戶提供超高清亞運賽事視頻直播觀賞體驗。據官方公眾號臨平華數，華數用戶通過機頂盒進入互動電視點播頁面，可體驗“杭州新亞運”專屏內的兩大類內容：1）賽事相關最新動態：賽事相關最新動態：依托亞組委官方信息、各大新聞頻道等內容渠道，轉屏第一時間更新亞運最新新聞動態、重大直播活動、重要時間節點事件等。2）賽事相關衍生專題：賽事相關衍生專題：專屏設立多個專題板塊，分

56、別介紹亞運色彩系統、獎牌設計、推廣歌曲/MV、亞運競技項目等內容，如與杭州棋院合作的“智力運動專區”、針對兒童群體的科普專欄等。3.11 華數傳媒：提供亞運賽事直播及專題電視內容華數傳媒：提供亞運賽事直播及專題電視內容圖表：杭州亞運會官方公眾號、微博賬號圖表：杭州亞運會官方公眾號、微博賬號資料來源：臨平華數，中信建投圖表：圖表：“杭州新亞運”專屏“杭州新亞運”專屏 2525 公司基于杭州日報都市快報等地方報紙媒體，主營報紙廣告策劃、報刊發行及印刷、教育等業務。其中旗下杭州網為國家一類新聞網站、杭州市屬唯一新聞門戶網站，負責亞運會官方網站、官方微信公眾號及官方微博的建設、運行和日常服務管理，并提

57、供亞運會籌辦工作輿情監測服務；全資子公司都快控股，則中標“亞運會、亞殘運會場館及設施建設進展情況全年多角度動態監督”項目。3.12 華媒控股：負責亞運會官方網站平臺管理等工作華媒控股：負責亞運會官方網站平臺管理等工作圖表：杭州亞運會官方公眾號、微博賬號圖表：杭州亞運會官方公眾號、微博賬號資料來源：杭州亞運會官網，亞運會官方公眾號，官方微博，中信建投圖表：杭州亞運會官網圖表：杭州亞運會官網 26263.13 相關公司盈利預測及估值相關公司盈利預測及估值圖表：杭州亞運會相關圖表：杭州亞運會相關A股傳媒公司的股傳媒公司的wind一致預期及估值（按一致預期及估值（按9月月13日收盤價）日收盤價）資料來

58、源：wind，中信建投單位：億元單位：億元營業收入營業收入營業收入同比營業收入同比歸母凈利潤歸母凈利潤歸母凈利潤同比歸母凈利潤同比PE PE 公司名稱公司名稱市值市值2022A 2022A 2023E 2023E 2024E 2024E 2023E2023E2024E2024E2022A 2022A 2023E 2023E 2024E 2024E 2023E2023E2024E2024E2023E 2023E 2024E 2024E 完美世界254.776.788.4100.615.2%13.8%13.812.216.2-11.6%33.4%20.915.7電魂網絡76.27.99.010.3

59、13.8%15.0%2.03.13.754.4%20.1%24.520.4順網科技93.011.215.117.134.5%13.0%-4.11.41.7-135.0%20.4%65.554.4盛天網絡66.216.620.024.120.6%20.7%2.22.93.930.5%34.0%22.817.0鋒尚文化79.33.214.417.9350.1%24.0%0.14.15.02663.1%22.9%19.515.9風語筑71.816.821.225.326.3%19.0%0.73.24.2390.2%29.3%22.217.1大豐實業56.828.435.142.623.6%21.3%

60、2.94.35.948.7%38.7%13.39.6宋城演藝331.54.621.128.8361.2%36.5%0.19.213.49416.8%45.5%36.124.8元隆雅圖37.032.926.731.6-18.9%18.2%1.70.32.0-80.4%500.3%112.618.8祥源文旅81.93.67.38.8101.5%21.3%0.21.52.0599.2%32.0%53.540.5唐德影視43.64.14.24.72.2%11.8%0.30.30.44.1%12.2%135.7120.9浙文互聯84.2147.4139.6151.4-5.3%8.4%0.82.63.22

61、27.2%20.4%31.826.4浙數文化190.251.939.643.1-23.6%8.8%4.98.59.173.9%7.1%22.320.9華數傳媒145.693.996.799.63.0%3.0%7.98.59.27.7%7.4%17.115.9華媒控股51.218.1-0.8-2727風險提示風險提示 宏觀經濟波動的風險、國際政治風險、新技術運用效果不及預期、輿情輿論事件風險、極端天氣或公共衛生事件的風險、亞運會關注人數不及預期的風險、觀眾審美習慣變化的風險、消費者消費水平下降的風險、消費者支付意愿下降的風險、電競參賽人員失德風險、代理游戲版權沖突風險、玩家流失風險、衍生品銷售不

62、及預期、核心人員流失風險、場館建設項目進度不及預期的風險、項目結算周期變化的風險、創意不足的風險、資金周轉不及時的風險、原材料及物流成本上升的風險。2828分析師介紹分析師介紹楊艾莉：楊艾莉：傳媒互聯網行業首席分析師，中國人民大學傳播學碩士，曾任職于百度、新浪，擔任商業分析師、戰略分析師。2015年起，分別任職于中銀國際證券、廣發證券，擔任傳媒與互聯網分析師、資深分析師。2019年4月加入中信建投證券研究發展部擔任傳媒互聯網首席分析師。曾榮獲2019年wind資訊傳播與文化行業金牌分析師第一名；2020年wind資訊傳播與文化行業金牌分析師第二名；2020年新浪金麒麟評選傳媒行業新銳分析師第二

63、名。評級說明評級說明投資評級標準評級說明報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布日后6個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的6個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A股市場以滬深300指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普500指數為基準。股票評級買入相對漲幅15以上增持相對漲幅5%15中性相對漲幅-5%5之間減持相對跌幅5%15賣出相對跌幅15以上行業評級強于大市相對漲幅10%以上中性相對漲幅-10-10%之間弱于大市相對跌幅10%以上 2929分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業

64、態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券

65、有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表現。報告中所含任何具有預測性質的

66、內容皆基于相應的假設條件，而任何假設條件都可能隨時發生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信建投建議所有投資者應就任何潛在投資向其稅務、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔投資損失。中信建投不

67、對使用本報告所產生的任何直接或間接損失承擔責任。在法律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產權益，也可能在過去12個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系，分析師亦不會因撰寫本報告而獲取不當利益。本報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部中信建投（國際）中信建投（國際）北京東城區朝內大街2號凱恒中心B座12層電話：(8610)8513-0588聯系人：李祉瑤郵箱：上海上海浦東新區浦東南路528號南塔2106室電話：(8621)6882-1600聯系人：翁起帆郵箱：深圳福田區益田路6003號榮超商務中心B座22層電話：（86755）8252-1369聯系人：曹瑩郵箱：香港中環交易廣場2期18樓電話：（852）3465-5600聯系人：劉泓麟郵箱：charleneliucsci.hk