《傳媒行業海外saas系列報告之2：zoom視頻通訊能否抵擋microsoft teams的進攻-230926（18頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《傳媒行業海外saas系列報告之2：zoom視頻通訊能否抵擋microsoft teams的進攻-230926（18頁）.pdf（18頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 行業研究 東興證券股份有限公司證券研究報告 海外海外SaaSaaS S系列系列報告之報告之2 2：ZOOMZOOM視頻通訊視頻通訊能能否抵擋否抵擋Microsoft TeamsMicrosoft Teams的進攻的進攻 2023 年 9 月 26 日 看好/維持 傳媒傳媒 行業行業報告報告 分析師分析師 姓名石偉晶電話：021-25102907 郵箱 shi_ 執業證書編號：S1480518080001 投資摘要：ZOOM 視頻通訊公司（下文簡稱為 ZOOM）成立于 2011 年，2013 年首次發布 ZOOM 視頻會議產品，基于視頻為先、云

2、原生而研發，具有良好的音視頻通訊體驗和服務的可拓展性。2019年 4月，公司于納斯達克交易所上市（代碼：ZM）。由于全球疫情影響，ZOOM 視頻會議在全球的滲透率迅速提升，2020年 9月公司市值也攀升至最高 1300億美元。但全球疫情逐步解除，以及微軟 Teams 參與到云視頻會議賽道的競爭，導致公司營收增長放緩，公司市值下跌至 214億美元（2023年 8月底）。能否抵擋能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻？的進攻？這是本篇報告的寫作目的。Microsoft Teams 是微軟 2017 年 3 月正式推出的Office 系列新應用，主要用于團隊協作、項目管理、遠程辦公等場景。

3、Microsoft Teams 將視頻會議、聊天、呼叫、文件和應用整合到統一的共享工作區，從而提升團隊協作工作效率。憑借協作辦公市場定位和 Office 365 捆綁銷售，Microsoft Teams 一經發布便實現用戶數高速發展。截至 2023年 4月，Microsoft Teams 月活用戶超過 3億。根據微軟財報，截至 2023年一季度末，Office 365付費用戶數達到 4.47億。對比 Office 365付費用戶數，Microsoft Teams用戶數仍具有增長潛力。在視頻會議軟件賽道，Microsoft Teams 是 ZOOM 最有力的競爭對手。根據 Statista 數據

4、，2022年 ZOOM 視頻會議在全球視頻會議軟件市占率為 55.4%，而 Microsoft Teams 市占率達到 20.9%。在視頻在視頻會議市場會議市場 ZOOM 維持維持領先優勢。領先優勢。在視頻會議市場，中小企業和 C 端用戶為主，客戶一般只需要單獨的視頻會議產品。盡管 Microsoft 365 Business Standard 單價更低，但 Teams 與 Microsoft 365 眾多功能組件集成，使得用戶使用體驗相對復雜，微軟的捆綁銷售優勢并不顯著。ZOOM 專注視頻會議，產品簡單易用，在 C端應用市場已經形成口碑效應。根據 ZOOM 財報顯示，2023財年 ZOOM

5、在線用戶月均流失率降低至 3.4%，連續 16個月訂閱用戶數占比進一步提升至 72%。在協作辦公在協作辦公市場市場 ZOOM 落后于落后于 Teams。大型企業對于協作辦公的需求更為剛性。從追求增長角度，ZOOM 需要進入協作辦公市場持續拓展大企業客戶群體。在協作辦公市場，Microsoft Teams 具有先發優勢。2017 年 3 月，Microsoft Teams 首次正式上線；截止 2019年 3月（上線 2周年），全球“財富 100強”企業中 91家采用 Teams，用戶數超過 1萬人的企業有 150家；2021年 3月（上線 4周年），在全球“財富 100強”企業中 93家采用 T

6、eams，用戶數超過 1萬人的企業有 2700多家。作為對比，截至 2021年 1月，ZOOM 大企業客戶數量 1600家。自研自研云端產品，云端產品，實現聯絡中心市場從實現聯絡中心市場從 0 到到 1 布局布局。自 2021 年開始，除了繼續豐富視頻會議和協作辦公場景下的產品組件，ZOOM 公司逐步將資源投入到聯絡中心市場。2022年 2月，ZOOM 推出自研云端聯絡中心產品 Zoom Contact Center。全球云聯絡中心市場規模龐大。據市場研究機構 MarketsandMarkets，全球基于云的聯絡中心市場規模將從 2022年的 178億美元增長到 2027年的 546億美元，復

7、合年增長率(CAGR)為 26.1%。全球聯絡中心市場行業分布廣、客戶基數大并包含較多大型企業客戶。一定程度上，聯絡中心市場的客戶群體與視頻會議產品的客戶群體存在重合。目前 ZOOM 自研的 Contact Center 已經形成三大賣點。（1）提供對話式 AI 聊天機器人服務，實現智能自助和轉接服務。（2）實現一體化的統一通信和聯絡中心體驗。（3）提供內置視頻互動，與屏幕共享、文件共享和聊天等功能協同，為客戶提供良好溝通體驗。投資投資建議建議：基于視頻會議、統一通信和人工智能技術，ZOOM 公司布局聯絡中心市場，是公司提升大客戶數量的關鍵性戰略。從競爭角度，看好其視頻會議+聯絡中心協同發展路

8、徑。理由如下：1）從視頻會議市場進入協作辦公市場，公司與微軟競爭并無顯著優勢；2）從視頻會議市場進入聯絡中心市場，聯絡中心集中度底，尚未形成巨頭壟斷，微軟在此領域并不具備優勢，2022年 7月微軟才宣布推出數字聯絡中心平臺。國內 SaaS 關注標的：明源云（0909.HK）；相關標的：金蝶國際（0268.HK）、廣聯達（002410）、用友網絡（600588）、金山辦公（688111）等。風險提示：風險提示：（1）全球經濟復蘇進展緩慢；（2）聯絡中心行業競爭激烈；（3）自研產品客戶認可度低。SUlYrUoYaXlXsUsQ9PcMbRsQmMoMoNiNqQzQkPtRtMbRmNpOuOoN

9、oNvPpNsR 東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 P3 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 目目錄錄 1.能否抵擋能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻的進攻.4 2.大客戶數量是增長關鍵大客戶數量是增長關鍵.5 3.視頻會議市場維持優勢，協作辦視頻會議市場維持優勢，協作辦公市場追趕公市場追趕 Teams.8 4.布局聯絡中心市場布局聯絡中心市場.12 5.投資建議投資建議.16 6.風險提示風險提示.16 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1：ZOOM 上市后市值表現上市后市值

10、表現.4 圖圖 2：2022年全球視頻會議軟件市占率年全球視頻會議軟件市占率.5 圖圖 3：2019-2023 財年財年 ZOOM 公司營業收入公司營業收入.5 圖圖 4：2019-2022 財年財年 ZOOM 公司客戶數量（員工超過公司客戶數量（員工超過 10人）人）.5 圖圖 5：2021-2023 財年財年 ZOOM 公司企業客戶收入公司企業客戶收入.6 圖圖 6：2021-2023 財年財年 ZOOM 公司在線用戶收入公司在線用戶收入.6 圖圖 7：2021-2023 財年財年 ZOOM 大客戶收入（億美元）大客戶收入（億美元）.7 圖圖 8：2021-2023 財年財年 ZOOM 企

11、業客戶與大客戶數（萬個）企業客戶與大客戶數（萬個）.7 圖圖 9：2021-2023 財年財年 ZOOM 企業客戶美元凈留存率企業客戶美元凈留存率.7 圖圖 10：2021-2023財年財年 ZOOM 單個中小企業客戶價值單個中小企業客戶價值.8 圖圖 11：2021-2023財年財年 ZOOM 單個大客戶價值單個大客戶價值.8 圖圖 12：ZOOM 公司官網視頻會議產品集合公司官網視頻會議產品集合.9 圖圖 13：2021-2023財年財年 ZOOM 在線用戶月均流失率與連續在線用戶月均流失率與連續 16個月訂閱用戶數占比個月訂閱用戶數占比.10 圖圖 14：2020-2023E 全球協作辦

12、公軟件市場規模（億美元）全球協作辦公軟件市場規模（億美元）.11 圖圖 15：2020年全球協作辦公年全球協作辦公 SaaS市場份額市場份額.11 圖圖 16：Zoom 應用商店與應用商店與 Teams 應用商店應用商店.11 圖圖 17：ZOOM Contact Center 產品功能產品功能.12 圖圖 18：2022-2027E全球基于云的聯絡中心市場規模全球基于云的聯絡中心市場規模.13 圖圖 19：2020-2022年年 NICE/Five9/88 營業收入（億美元）營業收入（億美元）.13 圖圖 20：2023年聯絡中心即服務（年聯絡中心即服務（CCaaS）魔力象限）魔力象限.14

13、 圖圖 21：使用視頻進行客戶互動的公司比例：使用視頻進行客戶互動的公司比例.15 圖圖 22：ZOOM Contact Center 三大產品賣點三大產品賣點.15 表格目錄表格目錄 表表 1：Zoom 與與 Microsoft Teams 定價及核心會議功能對比定價及核心會議功能對比.9 P4 東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 1.能否抵擋能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻的進攻 公有云公有云的發展的發展促成促成云視頻會議成為新

14、一代通訊工具。云視頻會議成為新一代通訊工具。傳統網絡會議工具由于技術標準落后、部署昂貴、接口復雜、設備老化等原因，例如會議以音頻為主或者視頻會議工具是后期擴展搭建，無法滿足當前企業客戶會議體驗要求。ZOOM 視頻通訊公司（下文簡稱為 ZOOM）成立于 2011 年，2013 年首次發布 ZOOM 視頻會議產品，基于視頻為先、云原生而研發，具有良好的音視頻通訊體驗和服務的可拓展性。2019 年 4 月，公司于納斯達克交易所上市（代碼：ZM）。由于全球疫情影響，ZOOM 視頻會議在全球的滲透率迅速提升，2020 年 9 月公司市值也攀升至最高 1300 億美元。但全球疫情逐步解除，以及微軟 Tea

15、ms 參與到云視頻會議賽道的競爭，導致公司營收增長放緩，公司市值下跌至 214 億美元（2023 年 8 月底）。圖圖1：ZOOM 上市后上市后市值市值表現表現 資料來源：同花順，東興證券研究所（截止2023年9月13日）能否抵擋能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻？的進攻？這是本篇報告的寫作目的。Microsoft Teams 是微軟 2017 年 3 月正式推出的 Office 系列新應用，主要用于團隊協作、項目管理、遠程辦公等場景。Microsoft Teams 將視頻會議、聊天、呼叫、文件和應用整合到統一的共享工作區，從而提升團隊協作工作效率。憑借協作辦公市場定位和Offi

16、ce 365 捆綁銷售，Microsoft Teams 一經發布便實現用戶數高速發展。截至 2023 年 4 月，Microsoft Teams月活用戶超過 3 億。根據微軟財報，截至 2023 年一季度末，Office 365 付費用戶數達到 4.47 億。對比 Office 365 付費用戶數，Microsoft Teams 用戶數仍具有增長潛力。在視頻會議軟件賽道，Microsoft Teams 是 ZOOM最有力的競爭對手。根據 Statista 數據，2022 年 ZOOM 視頻會議在全球視頻會議軟件市占率為 55.4%，而Microsoft Teams 市占率達到 20.9%。02

17、,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00002004006008001,0001,2001,4001,6002019-04-302019-09-302020-02-282020-07-312020-12-312021-05-282021-10-292022-03-312022-08-312023-01-312023-06-30Zoom視頻通訊市值（億美元）納斯達克綜指（右）東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 P5 敬請參閱報告結尾處的免責聲明

18、 東方財智 興盛之源 圖圖2：2022 年年全球視頻會議軟件市占率全球視頻會議軟件市占率 資料來源：Statista，東興證券研究所 2.大客戶數量是增長大客戶數量是增長關鍵關鍵 客戶數量是公司成長的前瞻指標之一?？蛻魯盗渴枪境砷L的前瞻指標之一。自公司 2013 年推出 ZOOM 視頻會議，2020 財年（2019.1-2020.1）公司營業收入達到 6.23 億美元。作為 SaaS 創業公司，公司這一階段的成長速度處于 SaaS 行業頭部水平。由于新冠疫情在全球大流行，2020-2021 年 ZOOM 視頻會議客戶數和營收收入迅猛增長，2022 財年公司營收達到 41.00 億美元，員工數

19、超過 10 人的客戶數達到 50.98 萬個。但隨著 2022 財年公司客戶數增速放緩，2023 財年公司營收增速也降低至個位數水平。圖圖3：2019-2023 財年財年 ZOOM 公司公司營業營業收入收入 圖圖4：2019-2022財財年年 ZOOM 公司客戶數量公司客戶數量（員員工超過工超過 10人人）資料來源：公司年報，東興證券研究所（注：2023財年跨度2022.1-2023.1）資料來源：公司年報，東興證券研究所 55.4%20.9%12.9%9.4%5.7%5.3%3.1%2.3%0.8%0.6%0%10%20%30%40%50%60%3.31 6.23 26.51 41.00 4

20、3.93 88.4%325.8%54.6%7.1%0%50%100%150%200%250%300%350%051015202530354045502019財年 2020財年 2021財年 2022財年 2023財年 營業收入（億美元）yoy5.08 8.19 46.71 50.98 470.3%9.1%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%01020304050602019財年 2020財年 2021財年 2022財年 員工數超過10人的客戶數（萬個）yoyP6 東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能

21、否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 從從客戶角度，客戶角度，ZOOM 視頻會議產品具有視頻會議產品具有 2C 與與 2B雙重屬性。雙重屬性。根據 ZOOM公司 2019 年上市時的招股書披露，ZOOM 視頻會議產品的用戶從個人到全球財富 50 強企業，客戶行業分布包括教育、娛樂/媒體、企業基礎設施、金融、醫療保健、制造業、非盈利性社會組織、零售/消費品和軟件/互聯網等。ZOOM 公司財報中將其客戶劃分為企業客戶和在線用戶。其中企業客戶是指通過公司直銷團隊、渠道商或戰略合作伙伴對接的組織機構，在線用戶是指直接通過公司官網訂閱產品的個人

22、和中小企業。在線用戶收入增長放緩，企業客戶收入保持較快增長。在線用戶收入增長放緩，企業客戶收入保持較快增長。2021 財年-2023 財年，ZOOM 公司企業客戶收入分別為 12.09 億美元、19.52 億美元（同比增長 61.4%）、24.07 億美元（同比增長 23.4%），占公司總收入分別為 45.6%、47.6%和 54.8%；在線用戶收入分別為 14.42 億美元、21.48 億美元（同比增長 48.9%）、19.86億美元（同比增長-7.6%）。圖圖5：2021-2023 財年財年 ZOOM 公司企業客戶收入公司企業客戶收入 圖圖6：2021-2023 財年財年 ZOOM 公司在

23、線用戶收入公司在線用戶收入 資料來源：公司年報，東興證券研究所 資料來源：公司年報，東興證券研究所 12.09 19.52 24.07 61.4%23.4%0%10%20%30%40%50%60%70%0510152025302021財年 2022財年 2023財年 企業客戶收入（億美元）yoy14.42 21.48 19.86 48.9%-7.6%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05101520252021財年 2022財年 2023財年 在線用戶收入（億美元）yoy 東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Mic

24、rosoft Teams 的進攻 P7 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 公司公司企業客戶收入企業客戶收入增長增長主要來自大客戶驅動主要來自大客戶驅動。2021-2023 財年，公司大客戶數量由 1600 個增長至 3500 個，占比企業客戶數的比例由 1.2%提升至 1.6%；大客戶收入由 5.30 億美元增長至 11.86 億美元，占比企業收入由 43.9%提升至 49.3%。圖圖7：2021-2023 財年財年 ZOOM 大大客戶收入（億美元）客戶收入（億美元）圖圖8：2021-2023 財年財年 ZOOM 企業客戶與大客戶數（萬個）企業客戶與大客戶數（萬個）資料來源：公

25、司年報，東興證券研究所 資料來源：公司年報，東興證券研究所 2021-2023 財年公司財年公司企業客戶美元凈留存率企業客戶美元凈留存率逐年逐年下滑，下滑，主要由于全球疫情逐步消除背景下，單個企業客戶對公司產品的使用量下滑。從 SaaS 商業模式角度，2023 財年 ZOOM 企業客戶 ARR 達到 115%，仍處于相對優秀水平。圖圖9：2021-2023 財年財年 ZOOM 企業客戶美元凈留存率企業客戶美元凈留存率 資料來源：公司財報，東興證券研究所 5.30 9.02 11.86 43.9%46.2%49.3%41%42%43%44%45%46%47%48%49%50%0246810121

26、42021財年 2022財年 2023財年 大客戶收入 大客戶占比企業客戶 14.11 19.10 21.30 0.16 0.27 0.35 1.2%1.4%1.6%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%05101520252021財年 2022財年 2023財年 企業客戶數 大客戶數（ARR10萬美元）大客戶占比 152%130%115%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2021財年 2022財年 2023財年 企業客戶美元凈留存率 P8 東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能

27、否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 2021-2023 財年，ZOOM 單個中小客戶價值由 0.49 萬美元增長至 0.58 萬美元；單個大客戶價值由 32.26 萬元增長至 34.17 萬美元?？梢钥吹?，無論中小企業客戶還是大客戶，其單個客戶平均貢獻的收入相對穩定，ZOOM 公司公司企業收入增長驅動力企業收入增長驅動力并并非來自單個非來自單個大客戶大客戶平均平均價值價值提升提升。從客戶價值角度，2023 財年公司單個中小企業客戶價值 0.58 萬美元，單個大客戶的價值 34.17 萬美元，可以看到，ZOOM 大客戶付費能力是中小企

28、業客戶群體的 60 倍。因此，因此，大客戶數量大客戶數量是公司是公司收入收入增長的增長的關鍵。關鍵。圖圖10：2021-2023 財年財年 ZOOM 單個單個中小中小企業客戶價值企業客戶價值 圖圖11：2021-2023 財年財年 ZOOM 單個大客戶價值單個大客戶價值 資料來源：公司年報，東興證券研究所 資料來源：公司年報，東興證券研究所 3.視頻會議市場維持優勢，協作辦公市場視頻會議市場維持優勢，協作辦公市場追趕追趕 Teams ZOOM 產品拓展至視頻會議、協作辦公、統一通信三大賽道產品拓展至視頻會議、協作辦公、統一通信三大賽道。目前，公司圍繞 Zoom Meetings 這一基石產品，

29、形成 Zoom One、Zoom Spaces、Zoom Events 三大系列產品。其中：2013 年，ZOOM 公司首次公開發布 Zoom Meetings；2014 年，公司推出 Zoom Rooms；2018 年，公司推出 Zoom Phone。（1）Zoom Meetings 支持在移動設備、臺式機、筆記本電腦、電話和會議室系統之間實現高清視頻、語音、聊天和內容共享，對話可以是一對一，多對多，也可以是多對多。（2）Zoom Rooms 會議室系統支持將原先線下會議室（辦公室、小型會議室、培訓室、廣播演播室）轉為線上易于使用、部署簡單、管理省力的協作空間。相比 Zoom Meeting

30、，Zoom Rooms 增加一鍵加入會議、無線多重共享、交互式白板、房間控制簡便等有助于增強員工協作辦公的功能。（3）Zoom Phone 是一款基于云的企業電話系統，支持全球范圍內的電話通信，并且可以與其他電話系統集成；可以與 Zoom 視頻會議軟件集成，方便用戶在同一個應用程序中管理視頻和電話通信，提供統一的通信體驗；支持全球范圍內的電話撥打和接聽。0.49 0.56 0.58 15%5%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.00.10.20.30.40.50.60.72021財年 2022財年 2023財年 單個中小企業客戶價值（萬美元）yoy32.26 33.10 34.17

31、 3%3%0%1%2%3%4%5%051015202530354045502021財年 2022財年 2023財年 單個大客戶價值（萬美元）yoy 東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 P9 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 圖圖12：ZOOM 公司公司官網官網視頻會議視頻會議產品集合產品集合 資料來源：公司官網，東興證券研究所 在在視頻視頻會議市場，會議市場，通與通與 Microsoft 365 捆綁銷售，捆綁銷售，Microsoft Teams 打破打破 ZOOM 低價優勢。低價

32、優勢。從訂閱價格角度，Zoom Pro 每個月為 14.99 美金/用戶，而 Microsoft 365 Business Standard 每個月 12.5 美金/用戶。作為 Microsoft 365 訂閱用戶，既可以使用微軟旗下 Word、PowerPoint 和 Excel 等基本 Office 365 應用，也可以免費使用 Microsoft Teams。根據 Statista 數據，2022 年 ZOOM 視頻會議在全球視頻會議軟件市占率為55.4%，而 Microsoft Teams 市占率達到 20.9%。表表1：Zoom 與與 Microsoft Teams 定價及定價及核心

33、核心會議會議功能功能對比對比 套餐套餐 Z ZOOMOOM Microsoft TeamsMicrosoft Teams 價格 免費版本及多種付費訂閱方式。Zoom Pro：14.99美金/用戶/月；Zoom Business：19.99美金/用戶/月。免費版本及多種付費訂閱方式。Microsoft 365 Business Standard/Business Premium/E3/E5 訂閱價格分別為每用戶每月 12.5/22.0/36.0/57.0 美元。會議和通話 免費版本允許上至 100人參加時長至多 40分鐘的會議。Pro 許可證允許上至 100人參加時長至 30小時的會議。免費版本

34、允許上至 100人參加時長至多 60分鐘的會議。標準版本允許上至 300人參加時長至 24小時的會議。資料來源：徑點科技，2023年微軟年度大會，東興證券研究所 P10 東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 在在視頻視頻會議市場會議市場 ZOOM 維持維持領先優勢。領先優勢。在視頻會議市場，中小企業和 C 端用戶為主，客戶一般只需要單獨的視頻會議產品。盡管 Microsoft 365 Business Standard 單價稍低，但 Teams 與

35、Microsoft 365 眾多功能組件集成，使得用戶使用體驗相對復雜，微軟的捆綁銷售策略受到限制。ZOOM 專注視頻會議，產品簡單易用，在 C 端應用市場已經形成口碑效應。根據 ZOOM 財報顯示，2023 財年 ZOOM 在線用戶月均流失率降低至3.4%，連續 16 個月訂閱用戶數占比進一步提升至 72%。圖圖13：2021-2023 財年財年 ZOOM 在線用戶月均流失率與連續在線用戶月均流失率與連續 16 個月訂閱用戶數占比個月訂閱用戶數占比 資料來源：公司年報，東興證券研究所 視頻會議市場與協作辦公軟件市場存在重合，且協作辦公是比視頻會議更大的市場。協作辦公軟件包括視頻會議、視頻會議

36、、聊天室、白板、共享桌面等功能，視頻會議是其協作辦公高頻使用工具之一。據 Statista統計，2020 年全球協作辦公軟件市場規模約為 123 億美元，其中微軟深耕協作辦公市場，2020 年市場份額達到 24.2%。在協作辦公在協作辦公市場市場 ZOOM 落后于落后于 Teams。大型企業對于協作辦公的需求更為剛性。從追求增長角度，ZOOM需要進入協作辦公市場持續拓展大企業客戶群體。在協作辦公市場，Microsoft Teams 具有先發優勢。2017年 3 月，Microsoft Teams 首次正式上線；截止 2019 年 3 月（上線 2 周年），全球“財富 100 強”企業中 91家

37、采用 Teams，用戶數超過 1 萬人的企業有 150 家；2021 年 3 月（上線 4 周年），在全球“財富 100 強”企業中 93 家采用 Teams，用戶數超過 1 萬人的企業有 2700 多家。作為對比，截至 2021 年 1 月，ZOOM大企業客戶數量 1644 家。4.9%3.9%3.4%10.0%59.0%72.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2021財年 2022財年 2023財年 在線用戶月均流失率 連續16個月訂閱用戶數占比 東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Microsoft Team

38、s 的進攻 P11 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 圖圖14：2020-2023E全球協作辦公軟件市場規模（億美元）全球協作辦公軟件市場規模（億美元）圖圖15：2020 年全球協作辦公年全球協作辦公 SaaS 市場市場份額份額 資料來源：Statista，東興證券研究所 資料來源：Statista，東興證券研究所 ZOOM 打造應用打造應用商店商店生態生態模式，縮小與模式，縮小與 Microsoft Teams 在服務大在服務大企業企業層面的能力差距。層面的能力差距。ZOOM 應用商店包含來自公司內部、第三方開發者的應用，支持與 ZOOM 視頻會議集成，從而完善產品功能，滿足

39、大客戶各類協作辦公需求。根據 ZOOM 官網顯示，ZOOM 應用商店的應用程序超過 2500 個，重要合作伙伴包括Atlassian，Box，Dropbox，Google，LinkedIn，Microsoft，Salesforce，ServiceNow，Slack 等。作為對比，Teams 應用商店超過 1900 個應用程序?？梢钥吹?，在與 Teams 生態之爭方面，ZOOM 并不落下風。圖圖16：Zoom 應用商店與應用商店與 Teams 應用商店應用商店 資料來源：ZOOM官網，微軟官網，東興證券研究所 110 123 135 145 020406080100120140160202020

40、21E2022E2023E全球協作辦公軟件市場規模（億美元）24.2%9.3%7.4%6.6%5.5%4.7%0%5%10%15%20%25%30%微軟 谷歌 思科 SlackLogMeinZoom全球協作辦公SaaS市場份額 P12 東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 4.布局布局聯絡中心聯絡中心市場市場 自研自研云端產品云端產品，實現實現聯絡中心市場聯絡中心市場從從 0 到到 1 布局布局。自 2021 年開始，除了繼續豐富視頻會議和協作辦公場

41、景下的產品組件，ZOOM 公司逐步將資源投入到聯絡中心市場。2021 年 7 月，ZOOM 宣布計劃以 147 億美元全股票交易收購云聯絡中心軟件提供商 Five9；2021 年 9 月，ZOOM 和 Five9 共同宣布收購交易終止；2022年 2 月，ZOOM 推出自研云端聯絡中心產品 Zoom Contact Center。2022 年 5 月，收購對話式人工智能和自動化平臺提供商 Solvvy，計劃將 Solvvy 工作流程自動化以及客戶體驗分析等功能接入 Zoom Contact Center；截至 2023 年 Q2，ZOOM 披露 Contact Center 客戶數超過 500

42、 名。圖圖17：ZOOM Contact Center 產品功能產品功能 資料來源：公司官網，東興證券研究所 全球云聯絡中心市場規模龐大，同時市場集中度相對不高。全球云聯絡中心市場規模龐大，同時市場集中度相對不高。據市場研究機構 MarketsandMarkets，全球基于云的聯絡中心市場規模將從 2022 年的 178 億美元增長到 2027 年的 546 億美元，復合年增長率(CAGR)為26.1%。其中 2022 年，NICE、Five9、88 三家頭部 CCaaS 企業收入分別為 21.81 億美元、7.79 億美元、7.44 億美元，相應市場份額分別為 12.3%、4.4%、4.2%

43、。聯絡中心（包括語音、聊天、電子郵件、Web、社交媒體等通信渠道）是企業與客戶之間互動的樞紐，對于企業提供成功的客戶服務、銷售和營銷至關重要，繼而形成第三方聯絡中心技術解決方案服務商。Gartner對云聯絡中心的定義：所有啟用和支持企業與客戶互動的 SaaS 應用程序，即聯絡中心即服務（CCaaS）。東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 P13 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 圖圖18：2022-2027E全球基于云的聯絡中心市場規模全球基于云的聯絡中心市場規模 圖圖19：2020

44、-2022 年年 NICE/Five9/88 營業營業收收入（億美元）入（億美元）資料來源：MarketsandMarkets，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所 根據 Gartner 發布的 2023 年 CCaaS 魔力象限，行業有 9 家有競爭力的技術服務供應商，其中 Genesys、NICE、Amazon Web Services(AWS)、Five9 等 4 家處于市場領導者，在全球范圍內表現出強大的銷售和支持能力，享有很高的品牌知名度；Content Guru 處于挑戰者象限，在特定規?；蛱囟ㄐ袠I的客戶合作方面具備實力；Talkdesk 處于有遠見者象限，具有創新且獨

45、特的能力；Cisco、Vonage、88 處于特定領域者象限。根據根據 CCaaS 賽道的領導者 Five9 和 NICE 公開披露，截至 2022 年底 Five9 在全球擁有 2500 多家客戶，行業分布包括銀行和金融服務、零售、醫療保健、技術和教育等；NICE 在全球與 25,000 多家組織（包括超過85 家財富 100 強公司）建立合作?？梢钥吹?，全球聯絡中心市場全球聯絡中心市場行業行業分布廣、客戶基數大并包含較多大型分布廣、客戶基數大并包含較多大型企業客戶。一定程度上，企業客戶。一定程度上，聯絡聯絡中心市場中心市場的的客戶群體與視頻會議產品的客戶群體存在重合客戶群體與視頻會議產品的

46、客戶群體存在重合。根據公司招股書披露，ZOOM 視頻會議屬于行業通用型產品，客戶行業分布包括教育、娛樂/媒體、企業基礎設施、金融、醫療保健、制造業、非盈利性社會組織、零售/消費品和軟件/互聯網等。178 546 01002003004005006002022年 2027年 市場規模（億美元）16.48 19.21 21.81 4.35 6.10 7.79 5.32 6.38 7.44 0510152025202020212022NICEFive988P14 東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 敬請

47、參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 圖圖20：2023 年聯絡中心即服務（年聯絡中心即服務（CCaaS）魔力象限）魔力象限 資料來源：Gartner，東興證券研究所 視頻互動與人工智能視頻互動與人工智能成為云聯絡中心市場新驅動力。成為云聯絡中心市場新驅動力。根據 Metrigy 報告，在與客戶的互動渠道中，僅使用語音和電子郵件的公司比例正在下降，實時互動正轉向新渠道，包括屏幕共享和視頻。2019-2021 年，使用視頻進行客戶互動的公司比例從 41%增長到 57%；另外，對話式人工智能和自助服務將成為客戶聯絡中心的剛性功能。根據 Gartner 的預測，到 2026 年，客戶聯絡中心

48、坐席與客戶自動化交互的比例將達到 10%，而2022 年僅有約 1.6%的交互已用 AI 實現自動化。東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 P15 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 圖圖21：使用視頻進行客戶互動的公司比例使用視頻進行客戶互動的公司比例 資料來源：Metrigy，東興證券研究所 目前目前 ZOOM 自研的自研的 Contact Center 已經已經形成形成三大三大賣點賣點。（1）提供對話式 AI 聊天機器人服務，實現智能自助和轉接服務。在此方面，公司已經收購對話式人

49、工智能和自動化平臺提供商 Solvvy；發布 Zoom IQ 功能，利用生成式人工智能支持聊天和郵件撰寫以及會議紀要；戰略投資 AI 公司 Anthropic，計劃將 Anthropic 的 AI 助手 Claude 整合到 Zoom Contact Center。（2）實現一體化的統一通信和聯絡中心體驗。云電話系統 Zoom Phone 為公司布局聯絡中心市場積累了通信技術基礎。（3）提供內置視頻互動，與屏幕共享、文件共享和聊天等功能協同，為客戶提供良好溝通體驗。圖圖22：ZOOM Contact Center 三大產品三大產品賣點賣點 資料來源：公司官網，東興證券研究所 41%48%57%

50、0%10%20%30%40%50%60%201920202021使用視頻進行客戶互動的公司比例 P16 東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 5.投資建議投資建議 基于視頻會議、統一通信和人工智能技術，ZOOM 公司布局聯絡中心市場，是公司提升大客戶數量的關鍵性戰略。從競爭角度，看好其視頻會議+聯絡中心協同發展路徑。理由如下：1）從視頻會議市場進入協作辦公市場，公司與微軟競爭并無顯著優勢；2）從視頻會議市場進入聯絡中心市場，聯絡中心集中度底，尚未形成

51、巨頭壟斷，微軟在此領域并不具備優勢，2022 年 7 月微軟才宣布推出數字聯絡中心平臺。國內 SaaS 關注標的：明源云（0909.HK）；相關標的：金蝶國際（0268.HK）、廣聯達（002410）、用友網絡（600588）、金山辦公（688111）等。6.風險提示風險提示（1）全球經濟復蘇進展緩慢；（2）聯絡中心行業競爭激烈；（3）自研產品客戶認可度低。東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 P17 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 分析師簡介分析師簡介 分析師：石偉晶分析師：石偉

52、晶 傳媒與互聯網行業首席分析師，上海交通大學工學碩士。7 年證券從業經驗，曾供職于華創證券、安信證券，2018 年加入東興證券研究所。2019 年新浪金麒麟傳媒行業新銳分析師。全面覆蓋 A 股傳媒及海外互聯網板塊，與優秀公司為伍，致力于領先市場挖掘產業投資機會。緊密跟蹤產業趨勢，以騰訊為核心，覆蓋社區社交、網游、短視頻、長視頻、直播、音樂及有聲書等賽道；以美團為核心跟蹤生活服務互聯網發展趨勢，以阿里巴巴、拼多多、京東為核心跟蹤國內電商及跨境電商發展趨勢。分析師承諾分析師承諾 負責本研究報告全部或部分內容的每一位證券分析師，在此申明，本報告的觀點、邏輯和論據均為分析師本人研究成果，引用的相關信息

53、和文字均已注明出處。本報告依據公開的信息來源，力求清晰、準確地反映分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。風險提示風險提示 本證券研究報告所載的信息、觀點、結論等內容僅供投資者決策參考。在任何情況下，本公司證券研究報告均不構成對任何機構和個人的投資建議，市場有風險，投資者在決定投資前，務必要審慎。投資者應自主作出投資決策，自行承擔投資風險。P18 東興證券深度報告東興證券深度報告 海外 SaaS 系列報告之 2：ZOOM 視頻通訊能否抵擋 Microsoft Teams 的進攻 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智

54、興盛之源 免責聲明免責聲明 本研究報告由東興證券股份有限公司研究所撰寫，東興證券股份有限公司是具有合法證券投資咨詢業務資格的機構。本研究報告中所引用信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。我公司及報告作者在自身所知情的范圍內，與本報告所評價或推薦的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，我公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行

55、的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為我公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發，需注明出處為東興證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本研究報告僅供東興證券股份有限公司客戶和經本公司授權刊載機構的客戶使用，未經授權私自刊載研究報告的機構以及其閱讀和使用者應慎重使用報告、防止被誤導，本公司不承擔由于非授權機構私自刊發和非授權客戶使用該報告所產生的相關風險和責任。行業評級體系行業評級體系 公司投資評級（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美

56、國市場基準為標普500 指數）：以報告日后的 6 個月內，公司股價相對于同期市場基準指數的表現為標準定義：強烈推薦：相對強于市場基準指數收益率 15以上；推薦：相對強于市場基準指數收益率515之間；中性：相對于市場基準指數收益率介于-5+5之間；回避：相對弱于市場基準指數收益率5以上。行業投資評級（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普500 指數）：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于同期市場基準指數的表現為標準定義：看好：相對強于市場基準指數收益率5以上；中性：相對于市場基準指數收益率介于-5+5之間；看淡：相對弱于市場基準指數收益率5以上。東興東興證券研究所證券研究所 北京 上海 深圳 西城區金融大街 5 號新盛大廈 B座 16 層 虹口區楊樹浦路 248 號瑞豐國際大廈 5 層 福田區益田路6009號新世界中心46F 郵編：100033 電話：010-66554070 傳真：010-66554008 郵編：200082 電話：021-25102800 傳真：021-25102881 郵編：518038 電話：0755-83239601 傳真：0755-23824526