【研報】電氣設備行業新能源發電2020年中期策略：沖刺平價蝶變成長-20200601[34頁].pdf

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1、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行 業 投 資 策 略 報 行 業 投 資 策 略 報 告告 證券研究報告證券研究報告 電氣設備電氣設備 推薦推薦 ( (維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 評級 隆基股份 審慎增持 通威股份 審慎增持 中環股份 審慎增持 日月股份 審慎增持 金風科技 審慎增持 相關報告相關報告 歐盟考慮免征電車增值稅， 平 價陽光普照大地2020-05-24 消納空間超預期， 提升行業天 花板2020-05-20 歐盟有望免征增值稅， 電動車 邁向采購優勢時代 2020-05-20 分析師： 陶宇鷗

2、S0190519090001 朱玥 S0190517060001 投資要點投資要點 光伏板塊：布局下半年需求光伏板塊：布局下半年需求反轉反轉，聚焦技術，聚焦技術革新革新 對對需求需求拐點的判斷是下半年行業投資的勝負手，拐點的判斷是下半年行業投資的勝負手， 平價平價放量放量則是下半年則是下半年 行業主題行業主題。2020 年公共衛生事件沖擊下，全球需求預計 122GW，同 比微增。但需求主要集中在下半年，下半年需求為 73GW，環比增速 為 48.9%，同比增速 17.7%，其中 Q4 需求預計 47GW，產業鏈供需 格局扭轉，股價向上上臺階應發生在 7-8 月之間。隨著價格在上半年 的一輪大幅

3、度調整，光伏平價窗口已至，行業進入周期向成長過渡階 段，2025 年光伏有望成為全球最廉價的能源形式，滲透率穩步提升。 技術技術革新系中期行業最大看點革新系中期行業最大看點。供給端，行業龍頭正值格局重塑期， 穩健盈利且堅定擴產，Q4 產業需求旺盛、盈利拐點時龍頭率先受益。 當中期引發行業劇變的將是技術革新，大硅片、異質結將持續驅動降 本增效，激發全球光伏裝機潛力。引領技術變革的企業有望分享技術 紅利，新一輪資本開支已箭在弦上，設備公司邏輯非常通暢（主要標 的為機械組覆蓋） 。 投資建議：投資建議：下半年需求拐點勝負手，平價即將沖刺撞線。板塊拐點， 龍頭率先受益。中短期兩條主線： （1）需求拐點

4、，龍頭受益：隆基股 份、通威股份、陽光電源、愛旭股份、晶澳科技、晶科能源（海外組 覆蓋） ； （2）新技術革新，新勢力估值提升：中環股份、東方日升等 中長期來看，新一輪資本開支箭在弦上，設備邏輯最為通暢：捷佳偉 創、邁為股份、晶盛機電、金辰股份等（標的均為機械組覆蓋） 。 風電板塊：迎接風電裝機規模的歷史新高風電板塊：迎接風電裝機規模的歷史新高 政策指引裝機確定， 年度新增裝機量將創歷史新高。政策指引裝機確定， 年度新增裝機量將創歷史新高。 政策促動下風電 持續搶裝，2020 年風電消納規模 37GW，吊裝規模有望達到 40GW 以上，同比+30%，創歷史歷史新高。搶裝周期中，產業鏈轉向賣方

5、市場，2020 年整機廠商有望實現量利齊升，業績高增長。 中長期產業升級，供給端龍頭跨越周期。中長期產業升級，供給端龍頭跨越周期。中長期來看，隨著度電成本 下降，平價項目成為主要增量，裝機需求轉向內生驅動。展望平價時 代，降本驅動產業升級，在大型化及全球化趨勢下，僅有優質龍頭制 造企業可實現高端產品的匹配及全球供應。 產品結構升級及市占率提 升，引領龍頭業績持續增長，穿越周期。 投資建議：投資建議：運營商資本開支增加，競價、平價臨近，搶裝持續。招標 價格持續反彈，龍頭公司迎來量利齊升。同時，行業集中度有望在度 電成本要求下進一步提升，推薦：金風科技、天順風能等，關注：日 月股份、金雷風電、振江

6、股份、明陽智能、恒潤股份（機械組覆蓋） 、 泰勝風能、天能重工等。 風險提示風險提示：光伏裝機不及預期、光伏國際貿易摩擦加劇、棄光限電加劇、光伏光伏裝機不及預期、光伏國際貿易摩擦加劇、棄光限電加劇、光伏 產業鏈價格大幅波動、光伏政策不及預期、風電裝機不及預期、原材料價格大產業鏈價格大幅波動、光伏政策不及預期、風電裝機不及預期、原材料價格大 幅波動、棄風限電加劇、運營商資本開支不及預期、匯率波動等。幅波動、棄風限電加劇、運營商資本開支不及預期、匯率波動等。 title 沖刺平價，蝶變成長沖刺平價，蝶變成長 新能源發電新能源發電 2 2020020 年中期策略年中期策略 2020 年年 06 月月

7、 01 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 2 - 行業投資策略報告行業投資策略報告 目目 錄錄 一、光伏：需求拐點+技術迭代，行業成長性不減 . - 4 - 1、需求：短期國內外拐點，銜接長期全球大趨勢 . - 4 - 2、供給：新技術新賽道，聚焦超額收益龍頭. - 17 - 3、投資建議：布局需求拐點及新技術賽道 . - 24 - 二、風電：短期搶裝高景氣高增長，平價時代龍頭集中 . - 24 - 1、搶裝進行時，裝機規?？善?. - 24 - 2、棄風限電改善，紅色區域解禁 . - 27 - 3、招標規模創新高，中標價格迎反轉 . -

8、27 - 4、大型化迭代，龍頭占先機 . - 28 - 5、投資建議：布局業績確定性中的高彈性龍頭. - 33 - 三、風險提示 . - 33 - 圖 1、光伏邏輯示意圖 . - 4 - 圖 2、全球光伏新增裝機（單位：GW） . - 5 - 圖 3、國內 Q1 光伏新增需求下降. - 6 - 圖 4、受生產能力限制，Q1 海外出口規模下降 . - 6 - 圖 5、海外光伏風電項目延期情況 . - 6 - 圖 6、公共衛生事件后，國內 10GW 以上項目集中于 Q2 建設并網 . - 7 - 圖 7、2020 年風電、光伏預期并網容量為 37GW . - 8 - 圖 8、戶用工商業影響最大，海

9、外項目以集中式為主. - 9 - 圖 9、歐盟復蘇計劃細則 . - 9 - 圖 10、2020 年下半全球新增裝機環比增長，Q4 同比大概率增長 . - 11 - 圖 11、2020 年五省平價項目規模 8.824GW . - 11 - 圖 12、16 省市實現光伏平價 IRR 超過 8%經濟性. - 12 - 圖 13、預計 2025 年系統成本將下降至 2.62 元/W，組件產業鏈各環節均有降本空 間 . - 12 - 圖 14、預計 2025 年各省份項目度電成本將下降約 28% . - 13 - 圖 15、預計 2025 年地面光伏項目收益率（IRR）可上漲超 90pct . - 13

10、 - 圖 16、海外光伏激勵政策多樣，市場化招標（PPA）增多 . - 14 - 圖 17、海外光伏激勵政策多樣，市場化招標（PPA）增多 . - 14 - 圖 18、2050 年光伏系統成本預計下降 53% . - 15 - 圖 19、光伏將在 2025 年成為最廉價的能源形式. - 16 - 圖 20、2021-2025 年光伏新增裝機維持快速增長 . - 16 - 圖 21、2050 年全球用電量為 55000TWh，光伏比例大幅提升 . - 16 - 圖 22、降低光伏度電成本需要依靠降低單位生產成本和提升單位發電效率實現 - 18 - 圖 23、硅片尺寸演變 . - 18 - 圖 2

11、4、不同硅片尺寸帶來的降本 . - 19 - 圖 25、不同硅片尺寸帶來的增效 . - 19 - 圖 26、集裝箱運輸限制組件尺寸 . - 20 - 圖 27、不同硅片尺寸市占率預測 . - 20 - 圖 28、HJT 理論轉換效率高于 PERC 產品 . - 21 - 圖 29、HJT 生產工序少，成本下降空間大 . - 21 - 圖 30、HJT 量產效率未與 PERC 拉開差距 . - 22 - 圖 31、異質結布局企業多為新勢力 . - 22 - 圖 32、HJT 放量需關注橫向對比和縱向配套 . - 22 - pOqPqRoNnQnMwPmOvNtPyQaQ9RaQsQqQsQnNj

12、MnNsMiNqQyQaQqQzQwMsPsRvPqNsP 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 3 - 行業投資策略報告行業投資策略報告 圖 33、2020 年風電吊裝規模有望突破 40GW . - 26 - 圖 34、新增并網規模 4 月快速起量 . - 26 - 圖 35、限電大幅改善，2019 年提前降至 5%以下 . - 27 - 圖 36、19 年招標 65.2GW，接近 18 年 2 倍水平 . - 28 - 圖 37、招標價格處于回升通道，盈利拐點將至. - 28 - 圖 38、風機成本主要為材料成本 . - 29 - 圖 39、材料

13、成本以葉片、齒輪箱、發電機等為主 . - 29 - 圖 40、度電成本下降可通過發電量提升實現. - 29 - 圖 41、從 2017 年到 2040 年中國風電度電成本有望下降 50% . - 30 - 圖 42、競價、平價模式下風場評估與審批機制變革 . - 30 - 圖 43、中國風電機組新增裝機功率趨向大型化. - 31 - 圖 44、風電整機集中度持續提升 . - 31 - 圖 45、延長風輪直徑將繼續成為未來的發展趨勢 . - 32 - 圖 46、高風塔是未來發展的必然趨勢，風塔有望達到 150-250 米 . - 32 - 表 1、全球光伏季度需求預測，預計 Q4 環比大幅改善

14、. - 5 - 表 2、全球光伏政策變化梳理 . - 6 - 表 3、2020 年光伏新增裝機預計將落在 4050GW 區間 . - 8 - 表 4、2020 年全球光伏需求中性預期 122GW . - 10 - 表 5、不同企業 500W+組件產品參數 . - 18 - 表 6、電池技術路線分類 . - 20 - 表 7、HJT 目前已經盈虧平衡，具備放量前提 . - 23 - 表 8、HJT 工藝要求與 PERC 不同，供應鏈配套至關重要 . - 23 - 表 9、光伏板塊重點公司盈利預測 . - 24 - 表 10、風電補貼政策變化，促動 2019 年行業搶裝 . - 26 - 表 11

15、、風電運營商 2019 年新增裝機規劃梳理 . - 27 - 表 12、風電板塊重點公司盈利預測 . - 33 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 4 - 行業投資策略報告行業投資策略報告 報告正文報告正文 一、一、 光伏：需求拐點光伏：需求拐點+技術迭代，行業成長性不減技術迭代，行業成長性不減 光伏光伏 2020 年中期投資策略：年中期投資策略： 光伏行業光伏行業 Q4 需求需求強力強力反轉，是行業投資下半年勝負手反轉，是行業投資下半年勝負手。國內需求較強的確 定性，且集中 Q4 并網，海外海外需求邊際改善，龍頭價格彈性大，率先受 益。 中長

16、期看，光伏行業中長期看，光伏行業技術驅動成長。技術驅動成長。光伏因成本持續下降刺激需求增長，對 于技術迭代的細分領域，將有超額收益。 投資建議：投資建議：下半年需求拐點勝負手，平價即將沖刺撞線。板塊拐點，龍頭率 先受益。中短期兩條主線： （1）需求拐點，龍頭受益：隆基股份、通威股份、 陽光電源、 愛旭股份、 晶澳科技、 晶科能源 （海外組覆蓋） ； （2） 新技術革新， 新勢力估值提升：中環股份、東方日升等 中長期來看，中長期來看，新一輪資本開支箭在弦上，設備邏輯最為通暢：捷佳偉創、邁 為股份、晶盛機電、金辰股份等（標的均為機械組覆蓋） 。 圖圖 1、光伏邏輯示意圖光伏邏輯示意圖 資料來源：興

17、業證券經濟與金融研究院繪制 1 1、需求：短期國內外拐點，銜接長期全球大趨勢需求：短期國內外拐點，銜接長期全球大趨勢 1.1、短期需求拐點：、短期需求拐點：國內搶裝，海外修復國內搶裝，海外修復 全年維度看，全年維度看，受沖擊后受沖擊后 2020 年光伏新增裝機或落入年光伏新增裝機或落入 107-122GW 區間。區間。2019 年全 球光伏新增裝機120GW， 公共衛生事件發生前全球光伏新增裝機預期超過140GW。 但因公共衛生事件從國內擴散至海外，根據測算，公共衛生事件發生之后全球光 伏新增裝機保守預期 107GW，中性預期 122GW。 短期中長期 Q4強力反轉 國內集中并網海外邊際改善

18、需求持續增長技術 國內平價申報積極海外PPA增加 成本持續下降成本持續下降 成本下降 大硅片 效率提升 TOPCon 異質結 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 行業投資策略報告行業投資策略報告 圖圖 2、全球光伏新增裝機（單位：全球光伏新增裝機（單位：GWGW） 資料來源：Solarzoom，BNEF，興業證券經濟與金融研究院測算 分季度看，需求前低后高，分季度看，需求前低后高，Q4 迎來強力迎來強力反轉反轉。分季度看， （1）Q1 因公共衛生事 件，一方面影響國內需求，另一方面影響有效供給，壓低海外需求。整體呈現旺 季不旺的情況，Q1

19、需求基數較低； （2）Q2 國內迎來搶裝，對沖海外需求放緩， 需求環比改善； （3）Q3-Q4，海外需求復蘇，國內新項目逐步啟動，預計 Q3 需 求環比穩定，Q4 迎來強力反轉。 表表 1 1、全球、全球光伏季度需求預測，預計光伏季度需求預測，預計 Q Q4 4 環比大幅改善環比大幅改善 單位：單位：GWGW 20192019 20202020 年年- -悲觀預期悲觀預期 季度環比季度環比- -悲觀預期悲觀預期 20202020 年年- -中性預期中性預期 季度環比季度環比- -中性預期中性預期 Q1 27 23 - 23 - Q2 31 24 4% 26 13% Q3 29 21 -13%

20、26 0% Q4 33 39 84% 47 47 80% 合計合計 120 120 107 107 - - 122 122 - - 資料來源：Solarzoom，興業證券經濟與金融研究院整理 2020 年年 Q1：國內裝機需求下降，：國內裝機需求下降，1-3 月組件累計出口同比月組件累計出口同比-14% 2020 年 1-3 月是國內公共衛生事件爆發的高峰期， 受此次公共衛生事件影響 2020 年1-3月國內光伏新增裝機3.42GW， 同比大幅度下滑31%。 受國內生產能力限制， 1-3 月中國組件出口規模 14.8GW，同比下降 14%。 107 122 92 108 120 0 20 40

21、 60 80 100 120 140 2017201820192020E 悲觀預期中性預期全球新增裝機規模（GW） 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 6 - 行業投資策略報告行業投資策略報告 圖圖 3、國內國內 Q1 光伏新增需求下降光伏新增需求下降 圖圖 4、受生產能力限制，受生產能力限制，Q1 海外出口規模下降海外出口規模下降 資料來源：Wind、興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：Wind、興業證券經濟與金融研究院整理 2020 年年 Q2：國內搶裝：國內搶裝 630，對沖海外疫情影響，對沖海外疫情影響 Q2 海外需求影響顯現，光伏海外

22、需求影響顯現，光伏 50%以上項目延期。以上項目延期。從全球確診情況來看，雖新增 確診放緩但是趨勢尚未明朗，因此也未光伏項目帶來了一定的沖擊。政策來看， 印度、法國、德國、荷蘭、巴西、葡萄牙、阿聯酋等多國招標或并網順延，美國 當局呼吁 ITC 延期。 表表 2 2、全球全球光伏政策變化梳理光伏政策變化梳理 國家國家 方式方式 具體方法具體方法 澳大利亞 稅收抵免 放寬企業采購資產額度的標準， 2020 年 6 月 30 日以前年營業額在 5 億元以下的企業每次采購金額 15 萬澳幣以內的資產得以計入抵稅單 印度 并網展延 印度能源局宣布所有再生能源項目得以將并網期限展延（并未表示展延期限）3/

23、25-4/14 全國實施 宵禁，但得以派遣少部分人力至電站維運 美國 稅收抵免延期 ITC、Safeharbor 尚在審理是否展延 法國 招標延期并分 批舉辦 1.1GW 規模的地面型項目招標：2020/07/07 舉辦 1/3 的招標量，2020/11/03 舉辦 1/3 的招標量； 2.屋頂型項目招標：2020/05/18 延期至 2020/09/06；3.自發自用：2020/05/18 延期至 2020/07/18； 4.離網地區：2020/06/12 延期至 2020/08/12；5.規模小于 100KW 的項目上網電價暫時停止補貼從 4/1 停止至 6/30。 德國 并網展延 光伏協

24、會 BSW Solar 已向政府請愿展延并網期限 荷蘭 并網展延 光伏協會 Holland Solar 已向政府請愿展延并網期限 葡萄牙 招標順延 推遲原定在 4 月份舉辦的競標（未設立期限） 巴西 招標順延 推遲今年度欲舉辦的招標（未設立期限） 約旦 關閉電廠 關閉無補貼光伏電站避免電力供應過剩 阿聯酋 招標順延 競標項目延期 資料來源：PV Inforlink，興業證券經濟與金融研究院整理 從項目建設進度來看，從項目建設進度來看，根據 Bloomberg 的數據 2020 年 Q2-Q4 預計大部分光伏風 電項目將延期，其中光伏相比于風電有更多的小型項目，因此已經確定延期的項 目占比高達

25、50%，因此預計 2020 年 Q2 是海外光伏需求低點。 圖圖 5、海外光伏風電項目延期情況海外光伏風電項目延期情況 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 10 20 30 40 50 60 2016201720182019 2020年1-3月 中國新增并網規模（GW)同比增速 24.02 29.68 46.17 66.26 14.80 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 10 20 30 40 50 60 70 2016201720182019 2020年1-3月 組件出口規模(GW)同比 請務必閱讀正文之后的信息披露和

26、重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7 - 行業投資策略報告行業投資策略報告 資料來源：Bloomberg，興業證券經濟與金融研究院整理 國內國內10GW以上項目搶裝， 對沖海外市場下降。以上項目搶裝， 對沖海外市場下降。 受公共衛生事件和既定政策影響， 2019 年遺留光伏項目 8-10GW 和領跑者獎勵項目 1.5GW 將集中于 2020 年 6 月 30 日前并網。因此，需在 2020 年 6 月 30 日搶裝的項目規模合計 10GW 以上，可對 沖海外需求受公共衛生事件影響而短暫下行。 圖圖 6、新冠肺炎新冠肺炎事件后，國內事件后，國內 1 10GW0GW 以上項目集中

27、于以上項目集中于 Q Q2 2 建設并網建設并網 資料來源：能源局、中國光伏協會、興業證券經濟與金融研究院整理 Q3-Q4：國內建設：國內建設 2020 年項目，海外拐點已至年項目，海外拐點已至，復蘇在即復蘇在即 國內消納準備就緒，政策版圖拼齊。國內消納準備就緒，政策版圖拼齊。5 月 27 日全國新能源消納監測預警中心發布 2020 年光伏消納規模。 考慮一季度特殊情況， 將按剔除一季度限發電量情形測算， 2020 年全國光伏發電合計新增消納能力 48.45GW，消納規模超預期。 0102030405060 海上風電 陸上風電 光伏 或將延期可能延期確定延期已經延期 （GW） 降1分降2分 降

28、1分 19年結轉8-10GW+領跑者獎勵1.5GW 1919年年結轉結轉8 8- -10GW10GW+ +領跑領跑者者獎勵獎勵 1.5GW1.5GW 公公 共共 衛衛 生生 事事 件件 前前 公公 共共 衛衛 生生 事事 件件 前前 補補 貼貼 節節 奏奏 補補 貼貼 節節 奏奏 20202020年年3 3月月3131日日20202020年年6 6月月3030日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 8 - 行業投資策略報告行業投資策略報告 圖圖 7、20202020 年年光伏預期并網光伏預期并網消納可達到消納可達到 4 48.5GW8.5GW 資

29、料來源：國家能源局，興業證券經濟與金融研究院整理 2020 年國內裝機規模預計年國內裝機規模預計 45GW 以上，以上，75%項目集中于下半年建設。項目集中于下半年建設。今年光伏 總補貼額度 15 億，預計今年可支持 7GW 的戶用及 25GW 的競價項目。光伏新增 裝機規模組成方面，競價項目占比較大，包括 2019 年的結轉項目和 2020 年的競 價項目。 今年光伏項目可建規模為75.1GW， 預計預計2020年光伏新增裝機規模為年光伏新增裝機規模為40 50GW，中性情景下可裝機，中性情景下可裝機 45.1GW。同時，除 2019 年競價結轉及領跑者基地等 項目，其他項目預計集中于 20

30、20 年下半年建設并網，即 75%項目將于 Q3-Q4 期 間建設，環比增長 2 倍以上。 表表 3 3、20202020 年光伏新增裝機預計將落在年光伏新增裝機預計將落在 404050GW50GW 區間區間 項目類型項目類型 可建規?？山ㄒ幠?（GW） 實際規模（實際規模（GW） 保守保守 中性中性 樂觀樂觀 2019 年競價結轉年競價結轉 11.4 8 10 11.4 2019 年平價結轉 12.3 1 2 3 特高壓配套 5.7 3.1 3.4 4.1 領跑者及基地 2.6 1.5 1.7 2.0 2020 年競價項目年競價項目 25.0 18.0 20 22.0 2020 年戶用項目

31、7.0 7 7 7 2020 年平價項目 21.0 0 1 2 總計總計 75.1 38.6 45.1 49.5 資料來源：能源局，興業證券經濟與金融研究院整理 2020 年底國內競價項目并網高峰， 海外需求預期恢復正軌。年底國內競價項目并網高峰， 海外需求預期恢復正軌。 根據已經發布的 2020 年光伏競價項目來看， 新增競價項目并網時間集中在 2020 年底迎來并網高潮。 第 四季度預計海外疫情已經全面恢復，光伏項目正常進行，Q4 海外光伏新增裝機恢 15.13 34.54 53.06 44.26 30.11 48.5 128.3% 53.6% -16.6% -32.0% 61.1% -6

32、0% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 10 20 30 40 50 60 201520162017201820192020E 光伏新增裝機(GW)光伏同比增速 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 9 - 行業投資策略報告行業投資策略報告 復正軌。 海外主要國家集中式比例較大，海外主要國家集中式比例較大，可快速恢復可快速恢復。本次公共衛生事件中，戶用工商業 小項目相對于集中式大項目受疫情影響更為嚴重。其一是戶用工商業小項目人員 比較密集，大項目都在人口相對稀疏地區因此受疫情影響較小，其二是從

33、資金來 源角度看，小項目投資方以個人和個體工商業為主，受疫情沖擊資金不足。最終 從現狀來看小項目受疫情影響最大。但是海外主要國家是以集中式大項目為主， 因此對整體裝機沖擊影響可控。 圖圖 8、戶用工商業影響最大，海外項目以集中式為主戶用工商業影響最大，海外項目以集中式為主 資料來源：Bloomberg，SEIA、EPIA，興業證券經濟與金融研究院整理 歐洲綠色復興計劃加碼，修復后空間可期。歐洲綠色復興計劃加碼，修復后空間可期。2020 年 4 月 17 日，歐洲議會首次提 出針對新冠疫情的歐洲復蘇計劃，并逐步要求歐盟落實該計劃。根據議會要求， 本次復蘇計劃總預算規模將超過 2 萬億歐元，德國與

34、法國的聯合提議或將進一步 擴大復蘇基金規模。 圖圖 9、歐盟復蘇計劃細則歐盟復蘇計劃細則 資料來源：興業證券經濟與金融研究院整理 歐盟委員會提交的綠色復蘇計劃初稿包括三個潛在重點領域：促進建筑物翻 新，加快可再生能源的發展以及對創新清潔能源技術的投資，同時提出將對可再 生能源的發展提供合計 450 億歐元的支持。 加快可再生能源發展的具體措施包括： 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 1 月 6 日 1 月 13 日 1 月 20 日 1 月 27 日 2 月 3 日 2 月 10 日 2 月 17 日 2 月 24 日 3 月 2 日 3 月 9 日 3

35、月 16 日 3 月 23 日 3 月 30 日 4 月 6 日 內華達德克薩斯加利福尼亞紐約佛羅里達 (GW) 美國戶用裝機需求變化 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 10 - 行業投資策略報告行業投資策略報告 2 年、15GW 的可再生能源項目刺激計劃，總投資 250 億歐元。 因此，我們預計因此，我們預計 2020 年因受短暫沖擊需求或將低于此前預期，新增裝機規模落年因受短暫沖擊需求或將低于此前預期，新增裝機規模落 入入 107-122GW。而分季度看，。而分季度看，Q2-Q3 是相對低點，是相對低點，Q3 國內新項目啟動國內新項目啟動+海

36、外復海外復 蘇，預計蘇，預計 Q4 需求迎來強力需求迎來強力反轉反轉，布局下半年光伏需求修復及同環比增長。，布局下半年光伏需求修復及同環比增長。 表表 4 4、2 2020020 年全球光伏需求中性預期年全球光伏需求中性預期 1 122GW22GW 單位：單位：G GWW 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 20192019 2020E2020E （疫情前）（疫情前） 2020E2020E （中性）（中性） 2020E2020E （悲觀）（悲觀） 歐洲 18 10 7 9 7 8 12 21 22 16 14 中國 3 14 13 19 30 53 44 30 40 45 40 美國 3 6 7 7 14 11 10