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1、計算機行業報告昇騰：引領全球算力新未來華為“遙遙領先”系列專題（2）評級：推薦(維持)1劉熹(證券分析師)S證券研究報告2023年11月08日計算機請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2最近一年走勢相關報告鴻蒙：開啟全新智能物聯時代 華為“王者歸來”系列專題（推薦）*計算機*劉熹2023-10-19相對滬深300表現表現1M3M12M計算機0.5%-10.5%10.1%滬深300-1.9%-9.3%-4.1%-0.050.050.140.230.330.42計算機滬深3001WyWyXaZfWnVnRnR9PbP9PpNoOnPtQeRqRrQeRqQvM6MoPqRuOrMsMuOnPv

2、M核心邏輯：華為核心邏輯：華為昇昇騰全棧軟硬件平臺可對標英偉達騰全棧軟硬件平臺可對標英偉達，在在AI算力與信創算力與信創AI產業的驅動下產業的驅動下，華為華為昇昇騰或將進一步提升算力產業市場份額騰或將進一步提升算力產業市場份額。昇昇騰處理器：軟硬件對標英偉達騰處理器：軟硬件對標英偉達，全球全球AI算力第二選擇算力第二選擇 華為推出基于達芬奇架構的NPU，是全球首個覆蓋全場景的AI芯片。其中，昇騰310主要用于推理，有較高能效比；昇騰910面向訓練場景，算力可對標英偉達A100；在國內AI加速卡市場，華為市場份額居于前列。此外，昇騰構建全棧AI軟硬件平臺，其中CANN計算架構可對標英偉達CUDA

3、核心軟件層。通過軟硬件對標，華為昇騰致力于成為全球AI算力第二選擇。昇昇騰產業鏈：騰產業鏈：AI芯片價值量最高芯片價值量最高，地方國資助力整機伙伴地方國資助力整機伙伴1）昇昇騰計算生態：騰計算生態：昇騰構建完備軟硬件體系，并聯合整機合作伙伴、IHV硬件伙伴、一體機解決方案伙伴等，滿足行業多維算力需求，擴展昇騰計算生態。2）昇昇騰服務器：騰服務器：昇騰推出自有Atlas硬件（AI加速卡、AI服務器等），也向伙伴開放自有硬件用于集成與二次開發，并且昇騰部分整機伙伴背靠地方國資，具備良好資源優勢。此外，應用方面，昇騰推出Atlas 900 AI集群，為業界首個萬卡AI集群；昇騰服務器也獲科大訊飛、美

4、團、紫東太初等科技產業積極適配。3）AI服務器零部件：服務器零部件：AI芯片價值量占比最高（超70%），網卡、電源、存儲等零部件價值量成長性較強。行業分析：美國制裁進一步升級行業分析：美國制裁進一步升級，信創信創AI昇昇騰份額領先騰份額領先1）AI算力：算力：隨著國內外大模型相繼推出，AI算力需求不斷增長。但2023年10月，美國制裁進一步升級，更加嚴格限制中國購買英偉達 A100A800H100H800L40S 等高端芯片，這或將影響英偉達部分收入。2）信創信創AI：政策引導智算中心擴容，2023年10月，工信部等六部門發布算力“行動計劃”，提出2025年建成50個智算中心等量化指標，信創A

5、I產業不斷發展，中國電信等企業的AI服務器訂單紛紛落地。其中，昇騰處理器成為國內智算中心的主流選擇。核心提要核心提要 投資建議：看好國產投資建議：看好國產AI算力市場需求算力市場需求，維持對計算機行業維持對計算機行業“推薦推薦”評級評級 1、AI服務器零部件：服務器零部件：1）AI芯片：芯片：海光信息、寒武紀、龍芯中科、景嘉微；2）主板：主板：滬電股份、勝宏科技、深南電路、生益科技；3）電源：電源：中國長城、歐陸通、杰華特；4）光模塊：光模塊：中際旭創、新易盛、光迅科技、華工科技；5）散熱：散熱：曙光數創、英維克、同飛股份、申菱環境、高瀾股份、依米康；6）內存：內存：瀾起科技、聚辰股份、江波龍

6、；7）存儲：存儲：兆易創新、佰維存儲、朗科科技；8）連接器：連接器：華豐科技、鼎通科技。2、服務器整機：服務器整機：1）整機：整機：高新發展、神州數碼、拓維信息、廣電運通、烽火通信、同方股份、紫光股份、中國長城、工業富聯、中科曙光、浪潮信息；2）固件：固件：卓易信息。3、算力租賃：算力租賃：恒潤股份、云賽智聯、鴻博股份、中貝通信、匯納科技、青云科技、蓮花健康。4、數據中心：數據中心：奧飛數據、光環新網、寶信軟件、數據港、電科數字。風險提示：風險提示：宏 觀 經 濟 影 響 下 游 需 求宏 觀 經 濟 影 響 下 游 需 求、市場競爭加劇市場競爭加劇、中美博弈加劇中美博弈加劇、大模型迭代不及預

7、期大模型迭代不及預期、科技創新不及科技創新不及預期預期、重點關注公司業績不及預期重點關注公司業績不及預期，內外公司并不具備完全可比性內外公司并不具備完全可比性，對標的相關資料和數據僅供參考對標的相關資料和數據僅供參考。核心提要：投資建議核心提要：投資建議請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明5AI服務器零部件：服務器零部件：AI芯片占比高達芯片占比高達70%+，網卡，網卡/存儲價值量較高存儲價值量較高注：藍字為零部件，括號中橙色數字為價值量。注：藍字為零部件，括號中橙色數字為價值量。上圖展示以華為 Atlas 800 訓練服務器為例（鯤鵬 920*4，昇騰910*8），其中CPU集成在主板上

8、，NPU集成在NPU板上；具體價值量數字對標Nvidia DGX H100服務器，具體計算方法見下文CPUCPU（1.9%1.9%）內地：內地：華為海思、海光信息、飛騰信息、龍芯中科海外：海外：Intel、AMD組裝測試組裝測試（0.6%0.6%）整機廠商：整機廠商：1 1）內地：）內地：高新發展、神州數碼、拓維信息、廣電運通、烽火通信、同方股份、紫光股份、中國長城、工業富聯、中科曙光、浪潮信息；2 2）中國臺灣：中國臺灣：廣達、緯創、英業達、緯穎BIOS/BMCBIOS/BMC：1 1）內地：）內地：卓易信息；2 2）中國臺灣：）中國臺灣：新唐、系微AIAI芯片芯片-GPUGPU、NPUNP

9、U等等（72.5%72.5%）內地：內地：華為海思、海光信息、寒武紀、景嘉微海外：海外：NVIDIA、AMD、Intel存儲存儲 NANDNAND（1 1.3 3%）公司：公司：長江存儲、兆易創新、佰維存儲、朗科科技海外：海外：三星、西部數據、鎧俠、SK海力士、美光機箱機箱（0.2%0.2%）靈活靈活 I/O I/O 卡卡智能網卡智能網卡（4.1%4.1%）內地：內地：星云智聯、大禹智芯、云豹智能中國臺灣：中國臺灣：研華、凌華、其陽美國：美國：Mellanox（NVIDIA）電源模塊電源模塊（0.4%0.4%）內地：內地：中國長城、歐陸通、杰華特散熱散熱（0 0.2 2%）內地：內地：曙光數創

10、、英維克、同飛股份、申菱環境、高瀾股份、依米康中國臺灣：中國臺灣：奇鋐、雙鴻、健策、建準、高力DIMMDIMM內存內存 DRAMDRAM（2.9%2.9%）內地：內地：瀾起科技、聚辰股份、江波龍、長鑫存儲海外：海外：三星、SK海力士、美光主板主板（0.3%0.3%）內地：內地：滬電股份、勝宏科技、深南電路、生益科技中國臺灣：中國臺灣：泰安電腦（神達）、技嘉、華擎、華碩、英業達、緯創、研華美國：美國：Intel、Supermicro光模塊光模塊內地：內地：中際旭創、新易盛、光迅科技、華工科技連接器連接器內地：內地：華豐科技、鼎通科技資料來源：華為昇騰官網，Semianalysis，各公司公告，各

11、公司官網，百度百科，愛采購，電子發燒友網，國海證券研究所一一、華為華為昇昇騰：軟硬件對標英偉達騰：軟硬件對標英偉達，全球全球AI算力第二選擇算力第二選擇1.1 昇騰處理器：昇騰910在算力性能上對標英偉達A1001.2 昇騰軟件：構建全棧AI軟硬件平臺，賦能昇騰生態蓬勃發展1.2.1 昇騰CANN：對標英偉達CUDA核心軟件層1.2.2 昇思MindSpore：全場景AI計算框架，大模型最佳訓推平臺1.2.3 MindStudio：一站式開發環境和工具集，算子/訓練/推理開發二、華為鯤鵬：二、華為鯤鵬：CPU性能全球領先，協同性能全球領先，協同昇昇騰優化算力騰優化算力2.1 鯤鵬處理器：實現低

12、功耗、高性能，受益信創ARM份額提升2.2 鯤鵬軟件：Boostkit實現鯤鵬軟硬協同，DevKit擴展鯤鵬生態2.3 鯤鵬硬件：開放鯤鵬主板，使能整機伙伴2.4 鯤鵬生態：軟硬件平臺持續創新，生態合作體系不斷三、華為三、華為昇昇騰服務器：騰服務器：AI芯片價值量最高，地方國資助力整機伙伴芯片價值量最高，地方國資助力整機伙伴3.1 昇騰計算生態：聯合伙伴擴展生態建設3.2 昇騰硬件開放：地方國資助力整機伙伴，產業鏈提供多元算力3.3 昇騰應用：構建首個萬卡AI集群，科技企業積極適配3.4 AI服務器零部件：AI芯片價值量最高，網卡/電源成長性強四、行業分析：美國制裁進一步升級，信創四、行業分析

13、：美國制裁進一步升級，信創AI昇昇騰份額領先騰份額領先4.1 AI算力：美國制裁進一步升級，預計將影響英偉達收入4.2 信創AI：政策引導智算中心擴容，信創AI昇騰份額領先五五、投資建議與風險提示投資建議與風險提示目錄目錄請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明7一、華為一、華為昇昇騰騰軟硬件對標英偉達，全球軟硬件對標英偉達，全球AI算力第二選擇算力第二選擇請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明81.1 昇昇騰處理器：首個覆蓋全場景騰處理器：首個覆蓋全場景AI芯片，為芯片，為AI提供強大算力提供強大算力圖：圖：昇昇騰處理器發展路徑騰處理器發展路徑20182019202020212022訓練訓

14、練MDC/DC邊緣計算邊緣計算8 TFLOPS FP1616 TOPS Int8Up to 16GB LPDDR4X 3200MHz16*FHD video decoder1*FHD video encoder50+TFLOPS FP16100+TOPS Int8LPDDR5 6400MHz96*FHD video decoder24*FHD video encoder256 TFLOPS FP16512 TOPS Int8100G RoCE v2PCIe Gen4*16128 channel H264/265 decoderSupport mixed precision trainingTB

15、DTBDTBD310910圖：圖：昇昇騰處理器是構建計算產品、使能軟件應用的底座騰處理器是構建計算產品、使能軟件應用的底座 昇昇騰處理器是基于華為達芬奇架構的騰處理器是基于華為達芬奇架構的NPU。2018-2019年，華為推出昇騰310、910 NPU。NPU（神經網絡處理器）針對矩陣運算專門優化設計，可解決傳統芯片在神經網絡運算時效率低下的問題。此外，華為達芬奇架構面向AI計算設計，通過獨創3DCube設計，每時鐘周期可進行4096次MAC運算，為AI提供強大算力支持。昇昇騰處理器是全球首個覆蓋全場景的騰處理器是全球首個覆蓋全場景的AI芯片芯片。昇騰AI芯片基于統一的達芬奇架構，具備從幾十毫

16、瓦IP到幾百瓦芯片的平滑擴展，擁有端邊云全場景部署的能力，也是構建昇騰計算產品、使能上層軟件和應用的底座，有高算力、高能效、靈活可裁剪等特性?；A基礎軟件軟件MindSpore異構計算架構硬件硬件NPUNPU驅動驅動應用應用使能使能ModelArtsModelArts第三方平臺HiAIHiAI ServiceServiceTensorflowPytorch/系列硬件系列硬件昇昇騰系列處理器騰系列處理器開發工具鏈Mindstudio管理端工具FusionDirector/SmartkitsMindXMindX資料來源：華為昇騰官網，昇騰計算產業發展白皮書，新智元，國海證券研究所請務必閱讀報告附注

17、中的風險提示和免責聲明91.1 昇昇騰處理器：騰處理器：昇昇騰騰910在算力性能上對標英偉達在算力性能上對標英偉達A100 昇昇騰騰310具有較高能效比具有較高能效比。昇騰310處理器于2018年推出，主要用于推理場景，具有較高的能效比，在8W數據精度下算力可達16TOPS，可將AI從數據中心延伸到邊緣設備，為平安城市、自動駕駛、云服務和IT智能等應用場景提供全新解決方案。昇昇騰騰910性能可對標英偉達性能可對標英偉達A100。昇騰910芯片在2019年推出，面向訓練場景，可實現業界最佳AI性能與能效。昇騰910的性能最高可達640 TOPS INT8，320TFLOPS FP16，在算力性能

18、上對標英偉達A100 80GB PCIe。在國內在國內AI加速卡市場加速卡市場，華為市場份額位于前列華為市場份額位于前列。據IDC數據，2022年，中國AI加速卡（公開市場）出貨量約為109萬張，其中英偉達市場份額85%，華為約10%，百度約2%，寒武紀和燧原科技均為1%。因此在國內廠商中，華為市場份額較高。圖：國內外主流人工智能芯片性能對比情況圖：國內外主流人工智能芯片性能對比情況華為華為NVIDIANVIDIA海光寒武紀壁仞科技AMD型號昇騰310昇騰910A100 80GB PCIeH100 SXM深算一號MLU370-X4壁礪 104PMI100GPU架構HUAWEI Da Vinci

19、HUAWEI Da VinciAmpereHopperGPGPUCambriconLUarch03壁立仞架構CDNA峰值 INT8 計算性能16 TOPS640 TOPS624 TOPS3958 TOPS-256 TOPS1024 TOPS184.6TOPS峰值半精度(FP16)性能8 TOPS320 TFLOPS312 TFLOPS1979 teraFLOPS-96 TFLOPS-184.6 TFLOPs峰值雙精度(FP64)性能-19.5 TFLOPS34 teraFLOPS-11.5 TFLOPs顯存容量-80GB HBM280GB32GB HBM224GB LPDDR532GB HBM

20、2e32GB HBM2最大功耗8W310W300 W700 W350W75 W300 W300 W工藝制程12nm7nm7nm4nm7nm7nm7nm7nm發布時間2018Q42019Q32020Q22022Q22021H22021Q42022Q32020Q4資料來源：各公司官網，海光信息招股書，壁仞科技公眾號，鎂客網，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明101.2 昇昇騰軟件：構建全棧騰軟件：構建全棧AI軟硬件平臺，賦能軟硬件平臺，賦能昇昇騰生態蓬勃發展騰生態蓬勃發展資料來源：華為昇騰官網，邁向智能世界，昇騰計算產業發展白皮書，華為官網，新智元公眾號，國海證券研究所圖：圖：

21、昇昇騰全棧騰全棧 AI AI 軟硬件平臺，賦能軟硬件平臺，賦能昇昇騰生態不斷發展騰生態不斷發展 昇昇騰處理器的卓越性能決定其算力水平騰處理器的卓越性能決定其算力水平，但其相關的軟件生態是推升但其相關的軟件生態是推升AI芯片計算生態發展的關鍵芯片計算生態發展的關鍵。Atlas Atlas 系列硬件系列硬件CANNCANN對標英偉達 CUDA+CUDNN 的核心軟件層，支持用戶快速構建基于昇騰平臺的AI應用和業務異構計算架構異構計算架構昇昇思思 MindSporeMindSpore 開源開源AIAI框架框架2023年市占率11%，全球第三最佳匹配昇騰AI芯片算力的全場景AI框架AI AI 框架框架

22、TensorFlow/TensorFlow/PyTorchPyTorch 等第三方框架等第三方框架可基于第三方框架開發的模型進行二次開發、訓練與推理，兼容昇騰芯片應用使能應用使能模型優化 算法創新MindXMindX DLDL深度學習使能深度學習使能MindXMindX EdgeEdge智能邊緣使能智能邊緣使能ModelZooModelZoo模型優選庫模型優選庫MindXMindX SDKSDK行業應用開發套件行業應用開發套件硬件基座硬件基座Mind X Mind X 應用使能應用使能旨在沉淀行業知識，使能行業應用極簡開發，加速人工智能應用落地ModelArtsModelArtsHiAIHiA

23、I ServiceService第三方平臺第三方平臺能源、金融、交通、電信、制造、醫療等能源、金融、交通、電信、制造、醫療等行業應用行業應用MindStudioMindStudio全流程開發工具鏈全流程開發工具鏈 面向昇騰AI開發者提供的一站式開發環境和工具集 使開發者能夠在一個工具上高效完成算子開發、訓練開發和推理開發最上層業最上層業務應用開務應用開發者發者AIAI模型模型開發者開發者算子算子開發者開發者請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明111.2.1 昇昇騰騰CANN：對標英偉達：對標英偉達CUDA核心軟件層核心軟件層 昇昇騰騰CANN對上支持對上支持AI框架框架，對下服務對下服務A

24、I處理器處理器，對標英偉達對標英偉達CUDA核心核心軟件層軟件層。英偉達CUDA是一種通用并行計算架構，提供硬件直接訪問接口，適配多種AI框架等。圖：圖：昇昇騰騰 CANN CANN 為為昇昇騰騰AIAI軟硬件平臺的核心，可提升軟硬件平臺的核心，可提升昇昇騰處理器計算效率騰處理器計算效率DriverDriver實現硬件與操作系統的適配與支持RuntimeRuntime運行時庫運行時庫DVPP DVPP 數字視覺預處理數字視覺預處理CANN Lib/HCCL CANN Lib/HCCL 華為集合通信庫華為集合通信庫提供板間以及框間的通信能力，發揮昇騰訓練處理器 100G RoCE 接口寬帶連接能

25、力基礎服務基礎服務硬件適配硬件適配昇昇騰騰 AI AI 處理器處理器計算資源計算資源圖引擎圖引擎Graph EngineGraph Engine核心模塊，實現了大計算圖的拆分、圖融合，最大化芯片算力利用率昇昇騰計算語言騰計算語言AscendCLAscendCL對開發者屏蔽底層處理器差異，幫助基于不同框架的應用遷移硬件硬件CANNCANN昇昇思思 MindSporeMindSpore 開源開源AIAI框架框架昇昇騰騰 AI AI 框架框架AIAI應用應用TensorFlow/TensorFlow/PyTorchPyTorch 等第三方框架等第三方框架對標英偉達：對標英偉達：CANN 對標 英偉達

26、CUDA 核心軟件層，降低了開發門檻現在，CANN已迭代至CANN7.0版本，全面兼容業界的AI框架、加速庫和主流大模型CANN 助力昇騰生態擴展：生態擴展：1 1）兼容性強：兼容性強：支持端邊云全場景協同，支持多種設備、操作系統、AI計算框架，使上層應用無需關注操作系統與硬件的變化與演進2 2）應用遷移：應用遷移：適配多種框架，幫助基于不同框架的應用遷移，進一步擴展昇騰生態資料來源：華為昇騰官網，昇騰計算產業發展白皮書，華為公眾號，新智元公眾號，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明121.2.2 昇昇思思MindSpore：適配：適配20+廠商硬件，打造大模型訓推平臺廠商硬

27、件，打造大模型訓推平臺 昇昇思思MindSpore是華為推出的面向全場景是華為推出的面向全場景AI計算框架計算框架，打造大模型最佳訓推平臺之一打造大模型最佳訓推平臺之一。MindSpore在機器學習開發中起上承應用（北向）、下接芯片（南向）的橋梁意義。MindSpore 1.0實現業界首個全場景AI框架，1.5版本開始原生支持大模型。2023年6月，華為推出MindSpore 2.0版本，提供大模型套件支持一站式訓練，大模型最佳訓推平臺之一。MindSpore 適配適配20+廠商硬件設備廠商硬件設備，支持支持22+大模型訓練大模型訓練。截至2023年6月，MindSpore已兼容適配20余家芯

28、片廠商伙伴的硬件設備，支持Ascend/GPU/CPU等，大幅降低AI開發門檻，國內外的廠商已經訓練22+個大模型，新增支持LLaMA、Bloom、GLM、GPT等百億大模型。根據2023年Omdia報告，MindSpore在中國人工智能框架市場的份額約11%，位于第一梯隊。圖：圖：昇昇思思MindSporeMindSpore是華為推出的面向全場景是華為推出的面向全場景AIAI計算框架計算框架MindFormersMindFormers10行代碼是實現模型端到端實現電信橫型開發效率月級-周級MindPetMindPet5%參數量上持平全參微調精度降低30%計算內存，有效提升吞吐MindRLHF

29、MindRLHF20行代碼即可實現百億級模型訓練支持分布式并行訓眩，支持典型SOTA大模型壓縮、部署大模型壓縮、部署支持百億模型分布式和增量推理支持干億參數單卡推理預訓練預訓練微調微調RLHFRLHF推理推理訓訓 練練自動策略生成與調優自動策略生成與調優多維混合并行多維混合并行多維存儲及異構優化多維存儲及異構優化推推 理理編譯優化編譯優化高性能推理高性能推理ServingServing多樣性多樣性硬件硬件CANN（NPU）CUDA（GPU）Eigen（CPU）oneDNN（CPU）Ascend|ARM CPU|Mail GPU|Adreno GPU|Kirin NPUAscend|ARM CP

30、U|Mail GPU|Adreno GPU|Kirin NPU|Nvidia GPU|x86 GPU|TI TDA4|Nvidia GPU|x86 GPU|TI TDA4|HisiliconHisilicon NNIE NNIE 等等資料來源：華為開源公眾號，機器之心公眾號，昇思mindspore公眾號，國海證券研究所MindSporeMindSpore請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明13Ascend Ascend InsightInsightMindStudioMindStudioTensorBoardTensorBoardPluginPlugin可視化工具可視化工具1.2.3 Mi

31、ndStudio：訓練模型性能提升：訓練模型性能提升340%，提升客戶遷移，提升客戶遷移昇昇騰信心騰信心 MindStudio是華為面向是華為面向昇昇騰騰AI開發者提供的一站式開發環境和工具集。開發者提供的一站式開發環境和工具集。MindStudio致力于提供端到端的昇騰AI應用開發解決方案，使開發者能夠在一個工具上高效完成算子開發、訓練開發和推理開發。算子開發：算子開發：支持通過C/C+語言實現算子自動生成，并提供算子異常檢測、上板調試及性能數據展示定位算子瓶頸。訓練開發：訓練開發：針對不同的訓練框架提供靈活多樣的調優手段，客戶模型性能提升可達客戶模型性能提升可達340%，調優效率提升，調優

32、效率提升300%。推理開發：推理開發：可實現一站式調試調優，大模型稀疏量化壓縮，分鐘級完成主流模型遷移，提高客戶向分鐘級完成主流模型遷移，提高客戶向昇昇騰遷移的信心。騰遷移的信心。訓練開發：開發更簡單訓練開發：開發更簡單分析遷移分析遷移精度調試精度調試性能調優性能調優推理開發：更快開發速度推理開發：更快開發速度模型分析量化模型分析量化模型轉換模型轉換一站式調試一站式調試一站式調優一站式調優應用遷移分析應用遷移分析命令行工具集命令行工具集訓練開發：使能高效開發訓練開發：使能高效開發算子實現算子實現算子調試算子調試算子調優算子調優客戶業務設計語音識別、語音合成、OCR圖文識別、多語種算力需求達萬核

33、級客戶需求客戶需求為用戶提供端到端Profiling能力以最小代價和成本實現業務場景極致性能，提高開發者性能分析效率解決方案解決方案收益收益模型性能提升模型性能提升340%340%調優效率提升調優效率提升300%300%模型遷移自動化，離線推理，希望以CV類模型遷移作為試點，后續逐步遷移其它應用模型基于PytorchGPU2Ascend的遷移工具實現模型遷移：YOLOV3，centernet等分鐘級完成主流模型分鐘級完成主流模型遷移，提高客戶向遷移，提高客戶向昇昇騰遷移的信心騰遷移的信心圖：圖：MindStudioMindStudio全流程開發工具鏈全流程開發工具鏈MindStudioMind

34、Studio框架框架資料來源：華為昇騰官網，國海證券研究所訓練模型案例訓練模型案例客戶需求客戶需求解決方案解決方案收益收益推理模型案例推理模型案例請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明14二、華為鯤鵬二、華為鯤鵬CPU性能全球領先，協同性能全球領先，協同昇昇騰優化算力騰優化算力請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明152.1 鯤鵬處理器：實現低功耗、高性能，為鯤鵬處理器：實現低功耗、高性能，為昇昇騰服務器提供騰服務器提供CPU資料來源：海光信息招股書，中國云計算產業發展白皮書，鯤鵬計算產業發展白皮書，51CTO，信創聯合實驗室公眾號，集微網，金融界，國海證券研究所圖：華為鯤鵬圖：華為鯤鵬

35、CPU CPU 發展歷程發展歷程20042019201820172016201520142011202020212022通用計算通用計算嵌入式CPU（啟航）Kunpeng處理器（第1代）Kunpeng處理器（第2代）Kunpeng處理器（第3代）KunpengPC級處理器（第3代）Kunpeng處理器（第4代）KunpengPC級處理器（第2代）鯤 鵬鯤 鵬 920 CPU 以 更 低以 更 低功耗為數據中心提供更功耗為數據中心提供更強 性 能強 性 能。2019 年，華為自主設計并發布鯤鵬920芯片，采用7nm制造 工 藝，基 于 ARMv8.2架構，大幅提高處理器性能，能效比優于業 界 標

36、 桿 30%。鯤 鵬鯤 鵬920 CPU 可 用 于 華 為可 用 于 華 為昇昇 騰騰 AI 服 務 器服 務 器，實 現實 現“鯤鵬鯤鵬+昇昇騰騰”AI賦能賦能。表：國產表：國產CPUCPU設計廠商的指令集對比情況設計廠商的指令集對比情況分類X86ARMMIPSAlphaRISC-V來源 美國Intel 英國ARM 美國MIPS 美國DEC 美國高校類別復雜指令集精簡指令集技術特點 指令系統大，功能復雜，兼容性強 低功耗、小體積 指令長度固定，易于譯碼執行 設計簡單功耗低，嵌入式應用優勢 結構簡單，易于實現超標量和高主頻計算 靈活定義指令集國內公司 海光：通過AMD合資獲得授權 兆芯：通過

37、VIA合資獲得授權 華為、飛騰：ARM v8架構永久性授權 龍芯：擁有MIPS架構授權，延伸發展LoongAch 申威：擁有Alpha架構授權，延伸發展出自主指令集 阿里平頭哥等優劣勢 優勢：軟件生態好，服務器市場占有率高 劣勢：自主可控程度低 優勢：完整知識產權；芯片廠商多，已形成生態 劣勢：服務器生態弱于x86 服務器領域生態弱，市場占有率低，影響力逐步減弱 服務器領域生態弱，市場占有率低，影響力逐步減弱 憑借其開源優勢，性能提升速度為ARM的1.5倍 聚焦物聯網請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明162.1 鯤鵬處理器：芯片性能業內領先，支持數據中心場景鯤鵬處理器：芯片性能業內領先，

38、支持數據中心場景 鯤鵬鯤鵬920是業內領先的是業內領先的7nm ARM架構架構CPU，支持數據中心等應用場景支持數據中心等應用場景。鯤鵬920基于多核數設計（最高提供64核），處理器綜合性能、并發能力、能效比等關鍵指標業界領先，為大數據處理以及分布式存儲等應用而專門設計。1）主頻：主頻：決定CPU的運算速度。鯤鵬920主頻為2.6GHz，高于飛騰S2500、海光7285等產品。2）核心數：核心數：決定CPU能處理的數據和任務。華為鯤鵬920與飛騰S2500均為64核心數，提供強大計算能力。3）內存通道：內存通道：直接影響處理器I/O性能、數據傳輸速率。鯤鵬920內存通道數為8，與Intel、A

39、MD對應產品相同。IntelAMD海光兆芯海思飛騰龍芯申威品牌Xeon6354EPY C7542海光7285開勝KH-30000鯤鵬920-7260S2500企業級3C5000L申威1621指令集x86x86x86x86ARMARMLoongArchSW_64主頻（GHz）3.02.92.03.02.62.22.22.0核心數183232864641616內存類型DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR3內存通道數88828848最高內存頻率（MHz）32003200266626662933320032002133PCIe通道數641281281640173216工藝制程

40、（nm）10714167161428發布時間20212019202020192019202020212016圖：圖：國內外廠商國內外廠商CPUCPU芯片參數比較芯片參數比較資料來源：海光信息招股書，各公司官網，AMD中國公眾號，快科技，鯤鵬社區官網，中關村在線，芯參數，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明172.2 鯤鵬軟件：鯤鵬軟件：Boostkit使能使能90%主流主流開源軟件支持鯤鵬開源軟件支持鯤鵬 華為發布鯤鵬華為發布鯤鵬BoostKit加速庫加速庫23.0版本版本，充分發揮鯤鵬軟硬協同優勢充分發揮鯤鵬軟硬協同優勢。BoostKit加速庫提供基于ARM指令深度優化和基

41、于鯤鵬KAE(鯤鵬硬件加速引擎）開發的加速庫。BoostKit 23.0升級大數據、HPC等5大場景化能力，提升鯤鵬全棧性能，面向行業細分領域推出“開箱即用”“性能卓越”“安全可靠”的一體化解決方案。BoostKit使能主流開源軟件支持鯤鵬使能主流開源軟件支持鯤鵬，擴展鯤鵬生態體系擴展鯤鵬生態體系。BoostKit加速庫對常見的開源庫做進一步深度性能優化，提供海量的高性能開源組件，使能使能90%+主流開源軟件支持鯤鵬高性能主流開源軟件支持鯤鵬高性能，同時補齊鯤鵬生態鏈上缺失的關鍵性能庫。圖：鯤鵬應用使能套件圖：鯤鵬應用使能套件BoostKitBoostKit，充分發揮鯤鵬軟硬協同優勢，充分發揮

42、鯤鵬軟硬協同優勢資料來源：華為鯤鵬官網，51CTO官微，國海證券研究所就近運算算法加速高性能引擎全生命周期安全大大數據場景數據場景算法加速庫大數據OpenHarmonyHPC場景場景多瑙調度器鯤鵬數學庫：天元求解器機密計算場景機密計算場景TrustZone機密容器/機密虛機數據庫場景數據庫場景NUMA親和線程池分布式存儲場景分布式存儲場景全局緩存四大核心優勢四大核心優勢五大場景化能力五大場景化能力可插拔在線向量化分析引擎存儲算法加速庫IO預取算法、IO聚合算法、EC加速算法2020.092021.092022.062023.05場景化性能優化“數據親和”加速發布“數據親和”五大加速組件升級五大

43、場景化能力升級五大場景化能力請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明182.2 鯤鵬軟件：鯤鵬軟件：DevKit實現實現x86快速遷移，支持應用極簡開發快速遷移，支持應用極簡開發極速遷移極速遷移解釋型語言Hour級。編譯型語言Day級極簡開發極簡開發便攜應用鯤鵬架構優勢、大幅提升開發效率有源碼遷移有源碼遷移云測試服務代碼零修改損耗最低10%鯤鵬場景化SDK-安全SDK 2.0啟發式編程TOP10語言遷移100%匯編自動翻譯鯤鵬親和分析畢昇編譯器畢昇JDKGCC for openEuler鯤鵬調試器系統性能分析-AI驅動場景化性能調優Java性能分析系統診斷應用開發應用開發無源碼遷移無源碼遷移編

44、譯調試編譯調試測試測試調優調優&診斷診斷“零”代碼快速接入流水線（“零”代碼快速接入流水線（JenkinsJenkins、CodeArtsCodeArts）20192020202120222023基礎版本首次發布畢昇編譯器、無源碼遷移鯤鵬開發框架、云測服務原生開發持續增強遷移和開發更便捷遷移和開發更便捷 鯤鵬鯤鵬DevKit開發者套件開發者套件23.0版本更新版本更新，有利于鯤鵬計算生態持續擴大有利于鯤鵬計算生態持續擴大。DevKit為華為面向鯤鵬的全作業流提供一站式的開發工具。2023年5月，華為發布DevKit 23.0，實現開發工具組件化、服務化，遷移和開發更便捷等，協助開發者快速適應鯤

45、鵬。極速遷移：極速遷移：提供動態二進制指令翻譯工具，在軟件執行過程中把x86二進制指令翻譯成鯤鵬指令，性能損耗最低在10%；極簡開發：極簡開發：提供多種開發工具，全面簡化開發者的開發、調試、測試、調優等過程，實現鯤鵬原生應用的快速開發。圖：鯤鵬開發者套件圖：鯤鵬開發者套件 DevKitDevKit，擴展鯤鵬計算生態，擴展鯤鵬計算生態資料來源：華為鯤鵬官網，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明192.3 鯤鵬硬件：開放鯤鵬主板鯤鵬硬件：開放鯤鵬主板2.0，使能整機伙伴創新，使能整機伙伴創新 2020年華為發布鯤鵬主板開放年華為發布鯤鵬主板開放2.0，使能合作伙伴開發更有競爭力的

46、鯤鵬計算產品使能合作伙伴開發更有競爭力的鯤鵬計算產品。資料來源：華為鯤鵬官網，邁向智能世界白皮書，國海證券研究所圖：華為鯤鵬主板開發產業鏈圖：華為鯤鵬主板開發產業鏈開放主板開放主板+能力能力采購、開發采購、開發整機伙伴整機伙伴應用應用采購采購能源黨政金融電信教育其他行業下游客戶下游客戶交通華華 為為 ：踐行伙伴優先踐行伙伴優先鯤鵬主板開放鯤鵬主板開放2.0 2.0 基礎板基礎板+擴展板擴展板+BIOS/BMC+BIOS/BMC華為聚焦“CPU+內存”最小單元，通過全量組件化，實現使能伙伴創新走向伙伴主導創新。1）基礎板：沉淀共性，減少伙伴重復開發；2）擴展板：實現創新，使能伙伴差異化競爭；3）

47、BIOS/BMC軟件開放：支持伙伴自行開發差異化部件，打造創新整機產品。（2020年）鯤鵬主板開放鯤鵬主板開放1.0 1.0 通用主板通用主板+標準部件標準部件華為面向伙伴開放基于鯤鵬處理器的主板、網卡、硬盤等標準部件，幫助整機伙伴快速推出自有品牌的服務器產品。（2019年）開開放放鯤鯤鵬鵬主主板板開放開放十大十大能力能力服務服務|商業模式商業模式|解決方案解決方案|市場市場|人力資源人力資源 財務財務|文化文化|研發研發|制造制造|采購供應采購供應自有自有品牌品牌華為將自有品牌華為將自有品牌TaishanTaishan服務器逐步退出市場，和伙伴不競爭，讓出市場空間服務器逐步退出市場，和伙伴不

48、競爭，讓出市場空間伙伴商業成功伙伴商業成功請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明202.4 鯤鵬生態：軟硬件平臺持續創新，生態合作體系不斷發展鯤鵬生態：軟硬件平臺持續創新，生態合作體系不斷發展資料來源：華為公眾號，國海證券研究所鯤鵬軟硬件平臺持續創新鯤鵬軟硬件平臺持續創新基礎基礎軟件軟件openGauss資源池化架構，2節點性能提升74%可支持數據規模100TopenEuler最大發揮多核算力，性能提升15%端邊云全場景協同，負載感知開箱即優硬件硬件使能使能鯤鵬主板開放鯤鵬主板開放天池架構，全量組件化，差異化整機上市時間縮短30%應用應用使能使能KunpengKunpeng BoostKit

49、BoostKit近數計算，主流場景業務性能提升2040%Kunpeng DevKit四大場景化SDK助力高效原生開發快速接入流水線一套代碼多平臺運行編譯型天級遷移，解釋型小時級遷移鯤鵬計算產業生態合作體系鯤鵬計算產業生態合作體系開發更高效，兼容更廣泛，場景更豐富OEM伙伴160+款整機加速進入行業細分市場OSV/DBV伙伴60+商用版本從服務器/云走向嵌入式/邊緣ISV伙伴14500+鯤鵬認證方案業務場景覆蓋提升20+%攜手伙伴，從國計民生走向全行業攜手伙伴，從國計民生走向全行業請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明21三、華為三、華為昇昇騰產業鏈騰產業鏈AI芯片價值量領先，國資背景助力芯片

50、價值量領先，國資背景助力昇昇騰伙伴騰伙伴請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明223.1 昇昇騰計算生態：構建合作伙伴體系，擴展騰計算生態：構建合作伙伴體系，擴展昇昇騰軟硬件生態騰軟硬件生態資料來源：華為昇騰官網，國海證券研究所（注：合作伙伴評級源于2023年10月23日華為昇騰官網）昇昇騰計算軟硬件體系騰計算軟硬件體系基礎基礎軟件軟件MindSpore異構計算架構異構計算架構 CANN硬件硬件NPU驅動驅動應用應用使能使能ModelArts第三方第三方平臺平臺HiAIServiceTensorflow/Pytorch/系列硬件系列硬件昇昇騰系列處理器騰系列處理器開開發發工工具具鏈鏈Mind

51、studio管管理理端端工工具具FusionDirector/SmartkitsMindX銷售參考設計賦能認證開源貢獻教學科研算子眾籌賦能認證開源貢獻產品銷售 開源開放開源貢獻銷售參考設計IHV初創公司初創公司高校高校開發者開發者ISVOEMODMC&SI集成合作伙伴合作伙伴整機合作伙伴整機合作伙伴 領先級：領先級：寶德、華鯤振宇 優選級：優選級：百信、長江計算、神州鯤泰、廣電五舟、湘江鯤鵬 認證級：認證級：清華同方、新華三等IHV硬件伙伴硬件伙伴 優選級：優選級：凌華科技 認證級：認證級：研揚科技、研華科技、飛途、東聲智能、全愛科技應用軟件伙伴應用軟件伙伴 優選級：優選級：華雁智科、以薩技術

52、、云天勵飛、格靈深瞳、云從科技、智洋創新等一體機解決方案伙伴一體機解決方案伙伴 認證級：認證級：以薩技術生態運營伙伴生態運營伙伴 認證級：認證級：極視角科技、中軟國際銷售采購交通金融智算中心制造互聯網能源行業應用行業應用運營商平安城市其他請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明233.2 昇昇騰硬件開放：結合自有騰硬件開放：結合自有+伙伴硬件，產業鏈提供多元算力伙伴硬件，產業鏈提供多元算力華為華為處理器華為華為Atlas系列硬件產品提供處理器合作伙伴合作伙伴集成與二次開發自有硬件自有硬件伙伴硬件伙伴硬件Atlas 300 AI Atlas 300 AI 加速卡加速卡推理卡、訓練卡、視頻解析卡處

53、理器處理器Atlas 800 Al Atlas 800 Al 服務器服務器3000系列（推理）9000系列（訓練）Atlas 900 AIAtlas 900 AI集群集群Atlas 200 AI Atlas 200 AI 加速卡加速卡集成+AI 服務器OEM/ODM開發自有品牌的服務器整機寶德、華鯤振宇、百信、長江計算、神州鯤泰、廣電五舟、湘江鯤鵬等機器人、機器狗等AI系統智洋創新等昇昇騰騰AIAI芯片芯片昇騰310 昇騰910鯤鵬鯤鵬CPUCPU鯤鵬920能源開放硬件采購Atlas 500 Atlas 500 智能小站智能小站端端邊邊云云下游客戶下游客戶黨政金融提供算力提供算力采購、租賃采購

54、、租賃電信交通其他行業教育資料來源：昇騰計算產業發展白皮書，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明243.2 昇昇騰硬件開放：國資背景助力騰硬件開放：國資背景助力昇昇騰伙伴，提供優質渠道資源騰伙伴，提供優質渠道資源 昇昇騰整機硬件伙伴為連接騰整機硬件伙伴為連接昇昇騰產品與最終用戶的良好渠道。騰產品與最終用戶的良好渠道。昇騰整機硬件伙伴擁有自有品牌產品，能在昇騰產品基礎上二次開發或加工生產，并銷售與服務至最終用戶的合作伙伴。昇昇騰部分整機伙伴背靠地方國資，利于擴大華為計算產業生態。騰部分整機伙伴背靠地方國資，利于擴大華為計算產業生態。截止至2023年10月23日，根據iFind數

55、據，華鯤振宇、長江計算、神州鯤泰、湘江鯤鵬等昇騰整機合作伙伴均獲得地方國資參股，具備良好資源優勢，有利于擴展渠道、獲取訂單等，進一步發展華為昇騰生態建設。資料來源：iFind，高新發展公司公告，國海證券研究所（注：根據高新發展公告，其預計持有華鯤振宇70%股權）圖：小伙伴圖：小伙伴長江計算長江計算烽火通信烽火通信控股控股武漢國資武漢國資參股參股神州鯤泰神州鯤泰神州數碼神州數碼約約80%80%合肥國資合肥國資參股參股華鯤振宇華鯤振宇四川四川 /成都國資成都國資30%30%華鯤振宇華鯤振宇四川四川 /成都國資成都國資持股持股高新發展高新發展70%70%收購前收購前預計收購后預計收購后湘江鯤鵬湘江鯤

56、鵬拓維信息拓維信息75%75%湖南湖南 /長沙國資長沙國資約約25%25%云上鯤鵬云上鯤鵬拓維信息拓維信息70%70%貴州國資貴州國資約約30%30%圖：圖：昇昇騰部分整機伙伴背靠地方國資，利于擴大華為計算產業生態（截止至騰部分整機伙伴背靠地方國資，利于擴大華為計算產業生態（截止至20232023年年1010月月2323日日 iFindiFind 數據）數據）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明253.3 昇昇騰應用：騰應用：Atlas 900 AI集群打造首個萬卡集群打造首個萬卡AI集群集群1010.5業界SOTAAtlas 900（8K集群）Atlas 900（16K集群）更快訓練速度

57、收斂時長（天）330業界SOTAAtlas 900更高集群穩定穩定訓練（天）4K8K16K2020.062023.062023.12更大集群規模集群規模（卡）業界首個萬卡AI集群2023年年底1.6萬卡集群半天即可完成1750億參數模型、100B數據的訓練30天以上的長穩訓練可用性十倍領先業界資料來源：華為中國公眾號，華為官網，國海證券研究所 華為技術有限公司董事長梁華表示，目前華為目前華為昇昇騰算力集群已經在華為云以及中國騰算力集群已經在華為云以及中國28個城市的個城市的AI智能算力中心大規模商業部署智能算力中心大規模商業部署，同時華為云在“東數西算”的樞紐節點貴州、內蒙建設了昇騰算力云中心

58、，可以隨時支持國內高校、關鍵基礎設施行業以及企業客戶對AI算力的需求。圖：圖：昇昇騰騰Atlas 900 AIAtlas 900 AI集群打造首個萬卡集群打造首個萬卡AIAI集群集群Atlas 900 AI集群（型號：9000）Atlas 900 AI集群代表當今全球算力巔峰：由數千顆昇騰處理器構成，通過華為集群通信庫和作業調度平臺，整合HCCS、PCIe 4.0和100G RoCE三種高速接口，充分釋放昇騰處理器強大性能。功能：可更快進行圖像、語音的AI模型訓練，更高效探索宇宙奧秘、預測天氣、勘探石油，加速自動駕駛商用進程。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明263.3 昇昇騰應用：星火

59、一體機性能優越，科技企業積極適配騰應用：星火一體機性能優越，科技企業積極適配 星火一體機基于鯤鵬星火一體機基于鯤鵬CPU昇昇騰騰GPU，單卡算力對標英偉達單卡算力對標英偉達A100。2023年8月，華為與科大訊飛基于鯤鵬CPU昇騰GPU，聯合發布訊飛星火一體機。星火一體機FP16算力2.5petaFLOPS，單卡算力上，可對標英偉達A100。訊飛董事長劉慶峰表示，雙方已在聯合攻關算力卡脖子問題，也正一同打造面向超大規模大模型訓練的國產算力集群，形成集群化優勢。昇昇騰騰AI為科技公司賦能為科技公司賦能。1）美團利用華為美團利用華為昇昇騰騰AI云服務云服務。美團耗時30天，將70個模型遷移到昇騰云

60、，并進行算子優化。在昇騰云上，大模型的訓練效率達到了業界主流GPU的1.1倍。2）紫東太初大模型使用紫東太初大模型使用昇昇騰騰910B進行訓練進行訓練。中科院自動化所主管劉昊表示，紫東太初大模型一直與武漢智算中心合作，使用華為昇騰910和910B訓練AI大模型。圖：訊飛星火一體機基于鯤鵬圖：訊飛星火一體機基于鯤鵬CPUCPU昇昇騰騰GPUGPU圖：紫東太初大模型基于圖：紫東太初大模型基于昇昇騰騰AIAI基礎軟硬件平臺攻關歷程基礎軟硬件平臺攻關歷程2.5P FP16智能算力，支持訓練和推理基于華為鯤鵬CPU+昇騰GPU，另聯合華為存儲和網絡提供整機柜方案場景開發平臺：場景開發平臺：5種定制種定制

61、模式對話開發 任務編排插件執行 知識接入提示工程專屬大模型：專屬大模型：3中模型尺寸按中模型尺寸按需配置需配置13B/65B/175B13B/65B/175B多種模型多種模型10+可選包可選包 即開即用即開即用辦公 代碼 客服運維 營銷 采購性能領先性能領先|安全可控安全可控 丨開箱即用丨開箱即用圖文音圖文音單獨攻關單獨攻關2006202020062020年年集團式集團式攻關攻關20202020年年1 1月月跑通跑通6464卡卡訓練百億訓練百億20212021年年1 1月月完成千億參數完成千億參數模型調試模型調試20212021年年7 7月月華為華為HCHC大會發布大會發布“紫東太初”“紫東太

62、初”20212021年年9 9月月20222022年年1010月月“紫東太初”“紫東太初”服務平臺服務平臺紫東太初紫東太初2.02.020232023年年5 5月月不同場景對應不同小模型不同場景對應不同小模型一個場景一個模型模型參數小，泛化性差參數參數1000 5000 10000 200001000 5000 10000 20000多個場景一個模型模型參數大，泛化性強參數參數10001000億億武漢人工智能武漢人工智能計算中心計算中心 200P200P算力算力海量弱關聯數海量弱關聯數據（據（9 9億）億）多模態大模型吸收海量知識多模態大模型吸收海量知識從0開始獨立調優艱難迭代推倒重來預訓練微

63、調資料來源：芯智訊，中國科學院自動化研究所，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明273.4 AI服務器零部件：服務器零部件：AI芯片價值量領先，網卡芯片價值量領先，網卡/電源成長性強電源成長性強 增量方面：增量方面：根Semianalysis分析，AI服務器成本約為普通CPU服務器成本的25倍。普通服務器升級普通服務器升級至至AI服務器的價值量增幅如下：服務器的價值量增幅如下：GPU 網 卡（15.7 倍）電 源(3倍)組裝與測試(2倍)CPU(1.8倍)主板（1.5倍)存儲(1.3倍）DRAM(1 倍)散 熱 模 組(0.7倍)機殼(0.4倍)。價 值 量 方 面：價 值

64、量 方 面：根 據 NVIDIADGX H100 AI服務器價值量拆分，我們推測昇騰服務器中價值量較高的環節為AI芯片、智能網卡、內 存 DRAM、CPU、存 儲NAND等，未來可隨著服務器市場規模不斷增長進行關注。組件組件成本成本價值量成長性價值量成長性（3 3）/（1 1）-1 12x Intel Sapphire Rapids Server2x Intel Sapphire Rapids ServerNvidia DGX H100Nvidia DGX H100（1 1）（2 2）（3 3）（4 4）CPU1,850 17.7%5,200 1.9%1.8 8 GPU+4 NVSwitchB

65、aseboard00.0%195,000 72.5%-內存3,930 37.5%7,860 2.9%1.0 存儲器 硬盤1,536 14.7%3,456 1.3%1.3 網卡SmartNIC654 6.2%10,908 4.1%15.7 機箱（外殼、背板、電纜）395 3.8%563 0.2%0.4 主板350 3.3%875 0.3%1.5 散熱（散熱器+風扇）275 2.6%463 0.2%0.7 電源300 2.9%1,200 0.4%3.0 組裝測試495 4.7%1,485 0.6%2.0 Markup689 6.6%42,000 15.6%60.0 總成本總成本10,474 269

66、,010 24.7內存內存 DRAM BOMDRAM BOM37.5%2.9%存儲存儲 NAND BOMNAND BOM14.7%1.3%Memory BOMMemory BOM52.2%4.2%表：普通型、表：普通型、AI AI 服務器各組件價值量（單位：美元）服務器各組件價值量（單位：美元）資料來源：Semianalysis，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明283.4 AI服務器零部件：服務器零部件：AI芯片占比高達芯片占比高達70%+，網卡，網卡/存儲價值量較高存儲價值量較高注：藍字為零部件，括號中橙色數字為價值量。注：藍字為零部件，括號中橙色數字為價值量。上圖展示

67、以華為 Atlas 800 訓練服務器為例（鯤鵬 920*4，昇騰910*8），其中CPU集成在主板上，NPU集成在NPU板上；具體價值量數字對標Nvidia DGX H100服務器，具體計算方法見上文CPUCPU（1.9%1.9%）內地：內地：華為海思、海光信息、飛騰信息、龍芯中科海外：海外：Intel、AMD組裝測試組裝測試（0.6%0.6%）整機廠商：整機廠商：1 1）內地：）內地：高新發展、神州數碼、拓維信息、廣電運通、烽火通信、同方股份、紫光股份、中國長城、工業富聯、中科曙光、浪潮信息；2 2）中國臺灣：中國臺灣：廣達、緯創、英業達、緯穎BIOS/BMCBIOS/BMC：1 1）內地

68、：）內地：卓易信息；2 2）中國臺灣：）中國臺灣：新唐、系微AIAI芯片芯片-GPUGPU、NPUNPU等等（72.5%72.5%）內地：內地：華為海思、海光信息、寒武紀、景嘉微海外：海外：NVIDIA、AMD、Intel存儲存儲 NANDNAND（1 1.3 3%）公司：公司：長江存儲、兆易創新、佰維存儲、朗科科技海外：海外：三星、西部數據、鎧俠、SK海力士、美光機箱機箱（0.2%0.2%）靈活靈活 I/O I/O 卡卡智能網卡智能網卡（4.1%4.1%）內地：內地：星云智聯、大禹智芯、云豹智能中國臺灣：中國臺灣：研華、凌華、其陽美國：美國：Mellanox（NVIDIA）電源模塊電源模塊（

69、0.4%0.4%）內地：內地：中國長城、歐陸通、杰華特散熱散熱（0 0.2 2%）內地：內地：曙光數創、英維克、同飛股份、申菱環境、高瀾股份、依米康中國臺灣：中國臺灣：奇鋐、雙鴻、健策、建準、高力DIMMDIMM內存內存 DRAMDRAM（2.9%2.9%）內地：內地：瀾起科技、聚辰股份、江波龍、長鑫存儲海外：海外：三星、SK海力士、美光主板主板（0.3%0.3%）內地：內地：滬電股份、勝宏科技、深南電路、生益科技中國臺灣：中國臺灣：泰安電腦（神達）、技嘉、華擎、華碩、英業達、緯創、研華美國：美國：Intel、Supermicro光模塊光模塊內地：內地：中際旭創、新易盛、光迅科技、華工科技連接

70、器連接器內地：內地：華豐科技、鼎通科技資料來源：華為昇騰官網，Semianalysis，各公司公告，各公司官網，百度百科，愛采購，電子發燒友網，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明29四、行業分析四、行業分析美國制裁進一步升級，信創美國制裁進一步升級，信創AI昇昇騰份額領先騰份額領先請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明304.1 AI算力：大模型抬升算力需求，算力：大模型抬升算力需求，AI服務器采購有望增長服務器采購有望增長 AI算力需求不斷提升算力需求不斷提升。國內外大模型相繼推出，拉動數據量呈指數級增長。根據華為GIV預測，2030年，人類將迎來YB（量級）數據時代，

71、全球算力規模達到 56ZFlops，平均年增速達到 65%。全球云廠商全球云廠商IT資本支出持續增長資本支出持續增長。根據Counterpoint數據，2024-2025年，全球云廠商IT支出占Capex比例預計為35%左右，同比增速約13%。對標海外對標海外，國內國內CSP廠商廠商AI服務器采購量有較大增長空間服務器采購量有較大增長空間。根據TrendForce，2022年美系CSP的AI服務器采購量占比高達66%，但中系CSP占比僅為約11.3%，對標海外仍有較大成長空間。34%30%35%33%32%35%36%34%3.4%6.8%23.8%24.9%7.8%15.1%12.7%0%5

72、%10%15%20%25%30%050010001500200025003000201820192020202120222023E2024E2025EIT基礎設施支出超大規模云服務商Capex同比（%，右軸）（億美元）圖：圖：20182018-2025E 2025E 全球云廠商資本支出情況全球云廠商資本支出情況圖：圖：20222022年全球年全球AIAI服務器采購量服務器采購量19.0%17.0%16.0%14.0%6.0%2.3%1.5%1.5%22.0%0%5%10%15%20%25%微軟谷歌METAAWS字節跳動騰訊百度阿里巴巴美系CSP中系CSP其他圖：近年大模型參數規模呈現增長趨勢圖

73、：近年大模型參數規模呈現增長趨勢資料來源：Counterpoint，Trend Force，芯東西，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明314.1 AI算力：美國制裁進一步升級，限制中國購買高端芯片算力：美國制裁進一步升級，限制中國購買高端芯片時間時間20222022年年1010月月7 7日日20232023年年1010月月1717日日主要主要限制限制措施措施標準主要是卡算力及互聯帶寬，算力上限為4800，帶寬上限是600GB/s(算力大于4800且帶寬大于600GB/S)先進計算芯片規則先進計算芯片規則 調整參數：調整參數：取消“互聯帶寬”參數限制，保留了2022年10月限

74、制（算力大于4800且帶寬大于600GB/S），新增了總處理性能TPP和性能密度PD限制擴大“出口管制”擴大“出口管制”將先進芯片的出口許可要求擴大到美國維持武器禁運的所有22個國家以及中國澳門“實體清單”范圍擴大“實體清單”范圍擴大 將壁仞科技、摩爾線程兩家涉及先進計算芯片開發的中國實體及子公司（13家實體）添加到實體清單主要主要影響影響廠家廠家英偉達 A100、H100；AMD MI300系列英偉達、AMD、英特爾等條款條款限制條件限制條件預估主要影響產品預估主要影響產品3A090.a3A090.a針對最高性能芯片1）TPP 4800；2）TPP 1600，且PD 5.92英偉達：英偉達：

75、H100、H800、A100、A800（10月24日英偉達公告）；英特爾：英特爾：Max 1100、Max 1550、Gaudi2、Gaudi3；AMDAMD：MI250、MI250X、MI300、MI300X、MI388等3A090.b3A090.b針對次高性能芯片1）2400 TPP4800，且 1.6 PD 5.92；2）TPP 1600，且3.2 PD 5.92英偉達：英偉達：L40S（10月24日英偉達公告）；英特爾：英特爾：Flex Series 170；AMDAMD：MI210、MI22 美國對中國半導體制裁升級。美國對中國半導體制裁升級。2023年10月17日，美國商務部發布針

76、對芯片的出口禁令新規，對原有2022年10月7日規則進行了修改，更加嚴格地限制了中國購買英偉達 A100A800H100H800L40S 等高端芯片。表：美國對中國半導體制裁升級表：美國對中國半導體制裁升級資料來源：BIS，SemiAnalysis，芯東西，芯八哥，鈦媒體，國海證券研究所計算方式計算方式總處理性能總處理性能（TPPTPP）=2 MacTOPS 操作位長度 bit length性能密度性能密度（PDPD）=TPP/適用die面積請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明324.1 AI算力：中國大陸芯片銷售受限，預計將影響英偉達收入算力：中國大陸芯片銷售受限，預計將影響英偉達收入資

77、料來源：Wind，SemiAnalysis，英偉達財報，國海證券研究所公司公司GPUGPUTeraFLOPsTeraFLOPsBitlengthBitlength總處理性能（總處理性能（TPPTPP）Die size(mmDie size(mm)性能密度（性能密度（PDPD）禁令禁令 3A090.a3A090.a禁令禁令3A090.b3A090.bNVIDIANVIDIAA100 SXM312169,984 9,984 826 12.112.1H100 SXM9891615,82415,824814 19.419.4V100 SXM125162,000 2,000 815 2.52.5L40S

78、362165,793 5,793 608 9.59.5L40181162,897 2,897 608 4.84.8L4121161,936 1,936 295 6.66.6RTX 409066185,285 5,285 609 8.78.7RTX 408032082,560 2,560 379 6.86.8AMDAMDAMD MI210181162,896 2,896 770 3.83.8AMD MI250X383166,128 6,128 1,540 4.04.0AMD MI300X1,2001619,200 19,200 2,381 8.18.1I IntelntelIntel Gaudi

79、2450167,200 7,200 826 8.78.7單位：億美元單位：億美元FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4FY2024Q1FY2024Q2總收入（總收入（1）57 65 71 76 83 67 59 61 72 135 數據中心收入（數據中心收入（2）20 24 29 33 38 38 38 36 43 103 中國大陸收入（中國大陸收入（3）14 17 20 20 21 16 11 10 16 27 中國大陸數據中心收入中國大陸數據中心收入 預測預測（4）=（2）x（3）/（1）5 6 8

80、8 9 9 7 6 9 21 除中國大陸數據中心外收入除中國大陸數據中心外收入 預測預測（5）=（1）-（4）52 59 63 68 73 58 52 55 62 114 禁令影響收入比例禁令影響收入比例 預測預測（6）=（5）/（1）-1-9%-10%-12%-11%-12%-14%-12%-10%-13%-15%表：美國表：美國20232023年年1010月禁令下，月禁令下，NVIDIANVIDIA、AMDAMD、IntelIntel芯片產品受影響情況芯片產品受影響情況表：美國最新禁令影響英偉達產品向中國出售，預計將影響表：美國最新禁令影響英偉達產品向中國出售，預計將影響 NVIDIA N

81、VIDIA 每季度收入每季度收入請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明33部門部門政策政策/公告公告內容內容寧夏自治區人民政寧夏自治區人民政府辦公廳府辦公廳自治區人民政府辦公廳關于促進全國一體化算力網絡國家樞紐節點寧夏樞紐建設若干政策的意見加大信創企業扶持力度加大信創企業扶持力度，對基礎軟硬件實現國產化率對基礎軟硬件實現國產化率9090%以上的數據中心以上的數據中心，給予企業最高不超過給予企業最高不超過10001000萬元獎勵萬元獎勵。重點加強基礎芯片、自主指令集的產學研及配套產業建設。寧夏自治區發展改寧夏自治區發展改革委革委全國一體化算力網絡國家樞紐節點寧夏樞紐建設2023年工作要點推動龍

82、芯中科推動龍芯中科、中電子中電子、中興中興、華為等自主可控產業園區華為等自主可控產業園區落地落地，鼓勵以國產化鼓勵以國產化CPUCPU、GPUGPU、操作系統等自主可控操作系統等自主可控產品為底座的信創云平臺自主研發產品為底座的信創云平臺自主研發，打造安全可信計算、網絡和存儲能力。青島人工智能產業青島人工智能產業園園青島“海之心”人工智能計算中心項目要求國產人工智能加速卡占比要求國產人工智能加速卡占比7070%成都市經信局成都市經信局成都市圍繞超算智算加快算力產業發展的政策措施鼓勵智算中心建設國產自主可控鼓勵智算中心建設國產自主可控、安全可靠的人工智能算安全可靠的人工智能算力基礎設施和技術路線

83、生態力基礎設施和技術路線生態。南京麒麟科創園南京麒麟科創園南京智能計算中心算力推廣辦法（試行）以“算力券”和“算力折扣”兩種形式為廣大企業提供更優質的算力資源、更有力的服務保障。北京市人民政府北京市人民政府北京市加快建設具有全球影響力的人工智能創新策源地實施方案（2023-2025年）在人工智能產業聚集區新建或改建升級人工智能商業化算力中心，加強國產芯片部署應用加強國產芯片部署應用，推動自主可控軟硬件算力生態建設成都市經信局成都市經信局成都市加快大模型創新應用推進人工智能產業高質量發展的若干措施引導國家超算成都中心、成都智算中心合理擴容，支持鯤鵬、昇騰、海光等自主可控芯片部署，提高自主研發算力

84、提高自主研發算力設備比例設備比例。表：我國引導智算中心發展相關政策表：我國引導智算中心發展相關政策 政策引導智算中心發展政策引導智算中心發展，加速算力設施國產化進程加速算力設施國產化進程。如青島海之心智算中心要求國產人工智能加速卡占比超70%，寧夏推動華為等自主可控產業園區落地等。2023年10月8日，工信部、網信辦等六部門聯合印發算力基礎設施高質量發展行動計劃，提出計算力、運載力、存儲力、應用賦能四方面到2025年量化指標。我們預計國產我們預計國產GPU芯片需求有望持續增長芯片需求有望持續增長。4.2 信創信創AI：政策引導智算中心擴容，推動信創：政策引導智算中心擴容，推動信創AI產業發展產

85、業發展資料來源：各地政府官網，中國人民銀行公眾號，IDC圈，云頭條，智匯麒麟公眾號，國海證券研究所序號序號指標指標2023年年 2024年年 2025年年計算力1算力規模(EFLOPS)2202603002智能計算中心(個)3040503智能算力占比(%)253035運載力4重點應用場所光傳送網(OTN)覆蓋率(%)5065805SRv6 等創新技術使用占比(%)2030406國家樞紐節點數據中心集群間網絡時延達標率(%)657580存儲力7存儲總量(EB)1200150018008先進存儲容量占比(%)252830表：表：算力基礎設施高質量發展行動計劃算力基礎設施高質量發展行動計劃量化指標量

86、化指標請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明344.2 信創信創AI：服務器訂單持續落地，：服務器訂單持續落地，昇昇騰處理器份額領先騰處理器份額領先 信創信創AI訂單落地訂單落地，國產服務器臺數占比約國產服務器臺數占比約47%。2023年10月13日，中國電信發布AI算力服務器（2023-2024年）集中采購項目中標候選人公示，以G系列為代表的國產AI服務器，中標金額約28億元，占比約33%；中標臺數約1977臺，占比約47%。我我們認為信創產業已經從們認為信創產業已經從CPU發展至發展至GPU，未來隨著國產廠商性能提升未來隨著國產廠商性能提升、生態發展生態發展，預計國產預計國產GPU市場空

87、間有望持續增長市場空間有望持續增長。智算中心建設提速智算中心建設提速，昇昇騰處理器份額領先騰處理器份額領先。昇騰處理器性能國內領先，成為國內智算中心的主流選擇，18個國家新一代人工智能創新發展試驗區中，已有12個城市披露采用昇騰AI芯片，占比高達2/3。表：中國電信表：中國電信AIAI算力服務器訂單公示候選人算力服務器訂單公示候選人資料來源：中國電信官網，昇騰社區官網，IDC圈，云頭條，界面新聞，央視新聞，國海證券研究所超算中心超算中心項目狀態項目狀態運營時間運營時間算力規劃算力規劃北京昇騰人工智能計算中心建設中/首期100P天津人工智能計算中心已運營2023.3300P重慶人工智能計算中心已

88、運營2023.5400P廣州人工智能計算中心已運營2022.699P沈陽人工智能計算中心已運營2022.8300P南京人工智能計算中心已運營2022.540P成都智算中心已運營2022.5300P杭州人工智能計算中心已運營2022.5一期40P，二期100P西安人工智能計算中心已運營2021.9300P武漢人工智能計算中心已運營2021.5200P中原人工智能計算中心已運營2021.1100P鵬城云腦II已運營2020.11000P圖：部分使用圖：部分使用昇昇騰芯片的智算中心騰芯片的智算中心訓練服務器（訓練服務器（GG系列系列 鯤鵬服務器）鯤鵬服務器）排名排名廠商廠商中標份額中標份額實際中標金

89、額（億元）實際中標金額（億元）1華鯤振宇31%8.632河南昆侖技術有限公司22%6.113烽火16%4.444寶德11%3.055新華三11%3.076湘江鯤鵬5%1.397神州云科4%1.11合計合計約約19771977臺臺100%100%27.827.8請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明35五、投資建議與風險提示五、投資建議與風險提示 投資建議：看好國產投資建議：看好國產AI算力市場需求算力市場需求，維持對計算機行業維持對計算機行業“推薦推薦”評級評級 1、AI服務器零部件：服務器零部件：1）AI芯片：芯片：海光信息、寒武紀、龍芯中科、景嘉微；2）主板：主板：滬電股份、勝宏科技、深

90、南電路、生益科技；3）電源：電源：中國長城、歐陸通、杰華特；4）光模塊：光模塊：中際旭創、新易盛、光迅科技、華工科技；5）散熱：散熱：曙光數創、英維克、同飛股份、申菱環境、高瀾股份、依米康；6）內存：內存：瀾起科技、聚辰股份、江波龍；7）存儲：存儲：兆易創新、佰維存儲、朗科科技；8）連接器：連接器：華豐科技、鼎通科技。2、服務器整機：服務器整機：1）整機：整機：高新發展、神州數碼、拓維信息、廣電運通、烽火通信、同方股份、紫光股份、中國長城、工業富聯、中科曙光、浪潮信息；2）固件：固件：卓易信息。3、算力租賃：算力租賃：恒潤股份、云賽智聯、鴻博股份、中貝通信、匯納科技、青云科技、蓮花健康。4、數

91、據中心：數據中心：奧飛數據、光環新網、寶信軟件、數據港、電科數字。5.1 投資建議：服務器產業鏈公司梳理投資建議：服務器產業鏈公司梳理請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明375.1 投資建議：服務器產業鏈公司梳理投資建議：服務器產業鏈公司梳理AIAI服務器零部件服務器零部件分類分類產業鏈公司產業鏈公司代碼代碼要點要點收盤價（元）收盤價（元）市值（億元）EPSEPS（元（元 /股）股）PEPE（倍）（倍）2023/11/72023/11/72023/11/72023/11/7202220222023E2023E2024E2024E202220222023E2023E2024E2024EAIA

92、I芯片芯片海光信息688041.SH 深算二號DCU已發布67.971,579.850.350.540.78196.61126.9087.53寒武紀-U688256.SH國內AI芯片領先者122.82511.66-3.14-1.50-1.10-龍芯中科688047.SH 國產芯片領軍者89.85360.300.130.220.59696.20409.98153.06景嘉微300474.SZ國產GPU領先者84.03384.360.640.650.93133.01128.4090.22主板主板滬電股份002463.SZ華為為其重要客戶21.05401.280.720.761.0229.4727.

93、8320.63勝宏科技300476.SZPCB硬板龍頭21.16182.540.921.061.3823.0920.0415.32深南電路002916.SZPCB產品用于AI服務器74.87383.993.202.943.7323.4225.4620.09生益科技600183.SH覆銅板全系列布局17.72416.720.660.600.7827.2229.4122.64光模塊光模塊中際旭創300308.SZ全球光模塊龍頭廠商99.20796.401.532.314.5465.0742.9221.84新易盛300502.SZ800G產品端具備量產化條件39.61281.201.781.051.

94、7731.1237.7222.37光迅科技002281.SZ快速提升400G、800G光模塊產能29.85237.310.870.781.0239.0138.3229.15華工科技000988.SZ400G、800G產品送樣北美客戶30.41305.770.901.111.4433.7527.4121.16散熱散熱曙光數創872808.BJ專注浸沒液冷數據中心產品等36.0872.161.470.831.0861.7443.2133.25英維克002837.SZ超聚變重要合作伙伴，國內領先的精密溫控節能解決方案和產品提供商27.24154.550.640.690.9355.1439.6529.

95、30同飛股份300990.SZ工業溫控領域整體解決方案綜合服務商47.7480.431.371.311.9762.9336.3724.29申菱環境301018.SZ積極布局數據服務液冷與風冷設備28.8476.730.690.851.1846.1533.8224.52高瀾股份300499.SZ全場景熱管理解決方案提供商17.5354.100.930.120.5718.86144.2730.74資料來源：Wind，iFind，各公司公告，國海證券研究所（注：海光信息、曙光數創盈利預測來自國海證券研究所，其他公司來自Wind一致預期）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明385.1 投資建議：服

96、務器產業鏈公司梳理投資建議：服務器產業鏈公司梳理AIAI服務器零部件服務器零部件分類分類產業鏈公司產業鏈公司代碼代碼要點要點收盤價（元）收盤價（元）市值（億元）EPSEPS（元（元 /股）股）PEPE（倍）（倍）2023/11/72023/11/72023/11/72023/11/7202220222023E2023E2024E2024E202220222023E2023E2024E2024E內存內存瀾起科技688008.SH全球內存互聯芯片龍頭廠商，英特爾戰略合作伙伴57.81657.881.150.491.2550.63118.6146.36聚辰股份688123.SH業內少數擁有完整SPD

97、產品組合和技術儲備的企業68.55108.432.931.552.6830.6544.1725.56江波龍301308.SZ專注存儲器的國內領先企業106.95441.560.18-0.401.00606.56-107.09存儲存儲兆易創新603986.SH專注存儲器、微控制器和傳感器芯片等產品，代銷長鑫存儲產品106.94713.193.081.172.1534.7591.6549.63佰維存儲688525.SH存儲器研發封測一體化企業62.18267.580.170.250.31375.71250.07199.69朗科科技300042.SZ 閃存盤發明者和存儲行業領先企業33.7667.6

98、60.310.270.38108.89124.5289.81連接器連接器華豐科技688629.SH華為印制板連接器、高速背板連接器核心供應商27.00124.470.250.250.35126.00109.5076.83鼎通科技688668.SH 專注連接器及連接器組件51.7051.101.701.532.5730.3333.6720.12電源電源中國長城000066.SZ 服務器電源產品國內市占率第一11.10358.060.040.030.17297.69372.9865.94歐陸通300870.SZ 服務器電源技術水平國內領先51.3151.930.891.312.3157.5939.

99、1522.25杰華特688141.SH覆蓋DC-DC芯片等主流電源管理芯片36.93165.030.31-0.51-0.06120.32-資料來源：Wind，iFind，各公司公告，國海證券研究所（注：中國長城盈利預測來自國海證券研究所，其他公司來自Wind一致預期）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明395.1 投資建議：服務器產業鏈公司梳理投資建議：服務器產業鏈公司梳理服務器整機服務器整機分類分類產業鏈公司產業鏈公司代碼代碼要點要點收盤價（元）收盤價（元）市值（億元）EPSEPS（元（元 /股）股）PEPE（倍）（倍）2023/11/72023/11/72023/11/72023/11

100、/7202220222023E2023E2024E2024E202220222023E2023E2024E2024E昇昇騰騰優選級優選級神州數碼000034.SZ子公司神州鯤泰31.80212.931.501.832.0921.2017.3815.21拓維信息002261.SZ子公司湘江鯤鵬17.32217.17-0.810.120.24-147.0872.04廣電運通002152.SZ子公司廣電五舟12.15301.730.330.400.4636.4730.6726.61烽火通信600498.SH旗下長江計算19.85235.320.340.450.6257.9944.0731.96昇昇騰

101、騰認證級認證級紫光股份000938.SZ子公司新華三20.79594.610.750.891.0227.5523.4920.32華為伙伴中國長城000066.SZ飛騰與華為合作鵬騰生態11.10358.060.040.030.17297.69372.9865.94服務器整機工業富聯601138.SH高端智能制造及工業互聯網服務商15.393,057.351.011.211.4515.2312.6810.63中科曙光603019.SH核心信息基礎設施領軍企業40.09586.751.051.301.6838.0030.8323.84浪潮信息000977.SZIT基礎架構產品、方案及服務提供商31

102、.56464.611.421.461.7422.3321.6318.15固件卓易信息688258.SHBIOS、BMC60.2552.390.591.111.61102.7254.4837.51資料來源：Wind，iFind，各公司公告，國海證券研究所（注：神州數碼、紫光股份、中國長城、中科曙光、浪潮信息盈利預測來自國海證券研究所，其他公司來自Wind一致預期）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明405.1 投資建議：服務器產業鏈公司梳理投資建議：服務器產業鏈公司梳理分類分類產業鏈公司產業鏈公司代碼代碼要點要點收盤價（元）收盤價（元）市值（億元）EPSEPS（元（元 /股）股）PEPE（倍

103、）（倍）2023/11/72023/11/72023/11/72023/11/7202220222023E2023E2024E2024E202220222023E2023E2024E2024E算力租賃算力租賃恒潤股份603985.SH英偉達H800貨源穩定，截止10月在手算力約3000P50.17221.180.220.601.27233.3283.2739.48云賽智聯600602.SH累計超7,000個機柜資源，2024年啟動松江大數據中心二期項目建設13.10152.720.130.150.1984.4772.7258.74鴻博股份002229.SZ全資子公司英博數科收到北京京能一期交易

104、總金額的50%（約5億）37.41186.43-0.15-0.060.16-227.35中貝通信603220.SH 公司表示年內實現AI算力服務能力10000P42.96144.500.320.570.72132.8374.8159.63匯納科技300609.SZ合作四川并濟科技，公司可授權運營不超過200臺服務器，算力規模約1000P27.6033.64-0.310.140.93-197.8629.64青云科技688316.SH提供NVIDIA A100GPU的云服務器的算力租賃業務61.8729.57-5.15-3.85-2.83-蓮花健康600186.SH2023年9月與新華三簽訂合同，

105、采購H800服務器7.50134.540.030.070.20291.42107.6337.37數據中心數據中心奧飛數據300738.SZ五大重點數據中心規劃機柜52500個，2023年逐步交付使用9.2588.200.240.210.3053.2444.2630.40光環新網300383.SZ已投產機柜達5萬個，項目全部達產后將擁有超11萬個機柜10.55189.65-0.490.290.39-36.2327.00寶信軟件600845.SH寶之云規劃2023年總體規模達5萬個機柜42.98869.061.111.111.3839.7632.5726.12數據港603881.SH業內領先的第三

106、方數據中心服務商20.7895.690.350.340.4583.2861.9046.28電科數字600850.SH自有數據中心提供IDC資源托管和運營服務24.04164.690.760.951.1831.6725.3820.36資料來源：Wind，iFind，各公司公告，國海證券研究所（注：云賽智聯、電科數字盈利預測來自國海證券研究所，其他公司來自Wind一致預期）請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明415.2 風險提示風險提示 1 1、宏 觀 經 濟 影 響 下 游 需 求：、宏 觀 經 濟 影 響 下 游 需 求：宏 觀 經 濟 環 境 下 行，將 影 響 客 戶 對 信 息 化

107、基 礎 設 施 的 采 購 需 求。2 2、市場競爭加?。?、市場競爭加?。盒屡d企業投入的GPU、服務器等算力產業，將加劇市場競爭，影響企業的盈利能力。3 3、中美博弈加?。?、中美博弈加?。簢H形勢持續不明朗，美國不斷通過“實體清單”等方式對中國企業實施打壓，若中美緊張形勢進一步升級，將可能導致中國半導體供應鏈供應受到影響。4 4、大模型迭代不及預期：、大模型迭代不及預期：未來大模型迭代速度不及預期將導致大模型訓練對算力的需求增長放緩。5 5、科技創新不及預期：、科技創新不及預期：若研發投入不足、市場端與研發端聯系不緊密、核心人才缺乏等，可能導致產品迭代緩慢，科技創新能力不足，產品競爭力削弱。6

108、 6、重點關注公司業績不及預期：、重點關注公司業績不及預期：重點關注公司業績受到多重因素影響，有業績不及預期的風險。7 7、內外公司并不具備完全可比性，對標的相關資料和數據僅供參考。內外公司并不具備完全可比性，對標的相關資料和數據僅供參考。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明42研究小組介紹研究小組介紹劉熹,本報告中的分析師均具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了分析師本人的研究觀點。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償。分析分析師承師承諾諾行

109、業投資評級行業投資評級國海證券投資評級標準國海證券投資評級標準推薦：行業基本面向好，行業指數領先滬深300指數；中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨滬深300指數；回避：行業基本面向淡，行業指數落后滬深300指數。股票投資評級股票投資評級買入：相對滬深300 指數漲幅20%以上；增持：相對滬深300 指數漲幅介于10%20%之間；中性：相對滬深300 指數漲幅介于-10%10%之間；賣出：相對滬深300 指數跌幅10%以上。計算機小組介紹計算機小組介紹劉熹，計算機行業首席分析師，上海交通大學碩士，多年計算機行業研究經驗，致力于做前瞻性深度研究，挖掘投資機會。新浪金麒麟新銳分析師、Wind金牌分析

110、師團隊核心成員。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明43免責聲明和風險提示免責聲明和風險提示本報告的風險等級定級為R3，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求的的客戶（簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶?？蛻艏?或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最新變更，也不保證相關的建

111、議不會發生任何變更。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，本報告中所表達的意見并不構成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務。免責聲明免責聲明市場有風險，投資需

112、謹慎。投資者不應將本報告為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員

113、工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。風險提示風險提示本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定，除法律規定的情況外，任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容，否則均構成對本公司版權的侵害，本公司有權依法追究其法律責任。鄭重聲明鄭重聲明心懷家國，洞悉四海國海研究深圳國海研究深圳深圳市福田區竹子林四路光大銀行大廈28F郵編：518041電話：0755-83706353國海研究上海國海研究上海上海市黃浦區綠地外灘中心C1棟國海證券大廈郵編：200023電話：021-61981300國海研究北京國海研究北京北京市海淀區西直門外大街168號騰達大廈25F郵編：100044電話：010-88576597國海證券國海證券研究所研究所計算機研究團隊計算機研究團隊