汽車行業小鵬汽車深度報告：大鵬一日同風起扶搖直上九萬里-231121（30頁）.pdf

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1、弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司科技科技 智造 消費 醫藥弘則智造-新能源汽車2023年年11月月大鵬一日同風起，扶搖直上九萬大鵬一日同風起，扶搖直上九萬里里小鵬汽車深度報告小鵬汽車深度報告張振Email:Tel:021-61645319楊云鵬Email:Tel:021-61645319核心觀點核心觀點整車競爭從電氣化轉向智能化趨勢明確整車競爭從電氣化轉向智能化趨勢明確，同時同時2024年將會是純電市場競爭大年：年將會是純電市場競爭大年：2023年隨著AI技術加速，智能駕駛進入確定性的行業拐點。技術端確認了BEV+Transformer+占據網絡的感知路線，端到端的技術方案在逐步落地。應用端一

2、線車企開始落地無圖方案的智能駕駛，終端消費者對智能駕駛的接受程度逐步提升。同時，由于車企競爭加劇，硬件減配和使用效率的提升進一步凸顯了軟件算法水平差異，小鵬和華為等一線智能駕駛車企領先身位較大。2024年由于小米、理想等重磅純電車型上市，再疊加高壓快充技術的加速落地，純電車型的競爭力在進一步增強，我們判斷，2024年將會是純電市場競爭大年。華為憑借智能駕駛的核心優勢華為憑借智能駕駛的核心優勢，智選車重磅車型陸續推出智選車重磅車型陸續推出，相關合作主機廠和零部件具備長期增量：相關合作主機廠和零部件具備長期增量：華為系汽車的核心優勢在于智能駕駛的一體化落地，從上游芯片到硬件集成，再到算法軟件，自給

3、自供。問界M7作為智選車率先成為爆款，近期上市的智界S7和阿維塔12訂單也突破一萬大關，問界M9亦有爆款潛力。長期看，華為智選車合作車企賽力斯、奇瑞汽車、江淮汽車等具備長期成長潛力，相關零部件供應商亦具備投資價值。小鵬汽車技術引領行業小鵬汽車技術引領行業，組織架構和供應鏈改革進展順利組織架構和供應鏈改革進展順利，車型周期向上車型周期向上，將會是最具競爭力的新勢力車企：將會是最具競爭力的新勢力車企：小鵬汽車及時吸取2022款G9的失敗經驗，在內調整組織架構、供應鏈反腐，有效降低了管理、銷售費用率。同時憑借多年在車型開發領域積累的優勢，先后推出扶搖2.0平臺架構，采用一體化前后壓鑄，全系標配800

4、V高壓平臺，產品競爭力領先同行。智能駕駛層面，推出新一代X brain架構，將率先落地無圖方案在國內部分城市的應用。小鵬汽車車型周期向上，隨著X9與Mona等車型的陸續上市，明年將會是最具競爭力的新勢力車企。小米造車進展順利小米造車進展順利，2024年一季度首款車型上市年一季度首款車型上市，澎湃澎湃OS打造人車家全生態：打造人車家全生態：小米首款車型SU7曝光，12月底開始試生產，2024年一季度正式上市，憑借澎湃操作系統，小米將打通多設備之間的連接，有效提升硬件使用效果，打造人車家全生態，具備競爭潛力。小米汽車相關供應鏈公司有望隨著汽車銷售帶來潛在業績增長，目前對比看，鵬翎股份相對彈性較大。

5、1DZ9YuW9YrV4XgVoZ7NdN7NpNpPpNpMeRmNqRjMnPpN6MpOmNwMqRqNxNnNsO弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司汽車的競爭差異從電汽車的競爭差異從電氣架構轉向智能化氣架構轉向智能化01心在遠方，路在腳下2022和和2023年年PHEV和和REEV的分別銷售彈性最大，的分別銷售彈性最大，2024年將年將會是會是BEV大年大年3數據來源：中汽協，弘則研究57.7151.827011 25 60 291.651159002004006008001,0002021年2022年2023年PHEVREEVBEV20212021-20232023年國內各動力類型新能

6、源車銷量：萬輛年國內各動力類型新能源車銷量：萬輛20212021-20232023年國內各動力類型新能源車銷量增速年國內各動力類型新能源車銷量增速動力類型動力類型2022年年2023年年2024年年BEV75.2%15.4%20%PHEV163%77.8%REEV127%140%主要主機廠主要主機廠20242024年規劃上市純電車型情況年規劃上市純電車型情況主機廠主機廠車型車型定位定位預計上市時間預計上市時間預期價位預期價位對標車型對標車型預期銷量：年預期銷量：年小鵬汽車G5緊湊型SUV2024年20萬以內比亞迪宋PLUS10萬蔚來阿爾卑斯系列蔚來子品牌2024-2026年20-30萬特斯拉5

7、-10萬螢火蟲系列蔚來子品牌2024年3季度10-20萬比亞迪10萬理想汽車W03/04純電SUV2024年二季度之后20萬Model Y10萬小米汽車MS11純電轎跑2024年一季度20-30萬Model 37萬NX11純電SUV2025年一季度20-30萬Model Y10萬心在遠方，路在腳下2023年之前，率先突圍的新能源車企核心優勢在于三電、續航年之前，率先突圍的新能源車企核心優勢在于三電、續航和產品定位和產品定位4數據來源：中汽協，弘則研究37.2%0%5%10%15%20%0%5%10%15%20%25%30%35%40%21-0421-0621-0821-1021-1222-02

8、22-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08同比增幅新能源車滲透率新能源車滲透率變化及其同比增幅：新能源車滲透率變化及其同比增幅：%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000050,000100,000150,000200,000250,000300,00021-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08比亞迪理想汽車比亞迪、理想汽車銷量變化比亞迪、理想汽車銷量變化心在遠方，路在腳下2023年之

9、后，各主機廠間電氣化差距縮小，核心競爭在于智能年之后，各主機廠間電氣化差距縮小，核心競爭在于智能化水平差異化水平差異5數據來源：小鵬官網，弘則研究近期新上市爆款車型梳理近期新上市爆款車型梳理車型車型定位定位價格帶價格帶上市時間上市時間車型亮點車型亮點小鵬小鵬G6SUV20-252023年5月全系標配智能駕駛，支持城市道路輔助領航，一體化壓鑄前后底板，800V高壓快充；新款問界新款問界M7SUV25-352023年9月華為的ADS 2.0智能駕駛系統，不依賴高精地圖的情況下，實現高速、城區路段的高階智能駕駛，華為鴻蒙Harmony OS系統；銀河銀河L7SUV15-202023年5月神盾電池安全

10、系統、雷神電混8848全新系統：銀河N OS智能駕控；深藍深藍S7SUV15-202023年6月純電續航突出，彌補增程動力饋電狀態的油耗短板，純電121Km續航，長續航版本200Km；心在遠方，路在腳下對比前后四家主機廠爆款車型性能差異，智能化在消費觀念比對比前后四家主機廠爆款車型性能差異，智能化在消費觀念比重不斷增強重不斷增強6數據來源：汽車之家，弘則研究比亞迪、理想、小鵬、問界爆款車型梳理比亞迪、理想、小鵬、問界爆款車型梳理車型車型定位定位價格帶價格帶車型亮點車型亮點比亞迪比亞迪 宋宋PlusSUV15-20萬Dmi超級混動系統，具備超低油耗、靜謐平順、卓越動力三大性能；內飾上配備了12.

11、3英寸的液晶儀表和12.8英寸的可旋轉觸控液晶屏；理想理想L9SUV40-50萬動力上采用1.5T 四缸增程器；智能座艙方面，采用5 屏聯動，語音交互、手勢交互、3D ToF 多模交互；智能駕駛可支持高速公路領航等功能；大六座SUV定位二胎奶爸家庭；小鵬小鵬G6SUV20-30萬極致的性價比，一體化壓鑄；支持800V高壓快充；全系標配智能駕駛；問界問界M7SUV25-35萬極致的性價比，優惠力度高；華為智能駕駛水平領先，消費者對智能駕駛認可程度提升；營銷策略好，Mate60發布之后華為的市場熱度高；01000020000300004000050000600007000002,0004,0006

12、,0008,00010,00012,00014,00022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09理想L9小鵬G6問界M7宋Plus右軸主要爆款車型銷量變化曲線：輛主要爆款車型銷量變化曲線：輛心在遠方，路在腳下智能座艙趨同性高，各主機廠差異主要體現在智能駕駛上智能座艙趨同性高，各主機廠差異主要體現在智能駕駛上7數據來源：弘則研究國內主要主機廠城市國內主要主機廠城市NOANOA落地落地情況情況車企車企進展情況進展情況小鵬汽車小鵬汽車2022年9月，率先在廣州推出高精地圖方案城市NOA功能試點，2023年3月逐步擴大至上海、深圳等地

13、，6月推廣至北京，采用非高精地圖方案，重感知輕地圖方案成為主流；理想汽車理想汽車2023年6月，向北京和上海的內測用戶交付不依賴高精地圖的城市NOA功能。下半年，城市NOA的開放區域將逐步增加，通勤NOA功能也將開放給早鳥用戶。同時理想汽車推出了通勤NOA功能。每一位用戶通過日常通勤時的自動化訓練積累NPN特征，在1周內完成簡單路線的訓練，激活通勤路段的NOA功能。長安阿維塔長安阿維塔2023年 6 月初的重慶車展上，阿維塔聯合華為一起宣布，其 ADS 高階功能將于 6 月 30 日正式上線，將涵蓋城區智駕領航輔助(City NCA)和代客泊車輔助(AVP)功能，并面向全量用戶開啟訂閱，其收費

14、標準是按月訂閱 640 元，按年訂閱 6400 元，永久訂閱 32000 元。問界問界M5智駕版智駕版4月16日，華為在2023上海車展開幕前夕召開了“2023華為智能汽車解決方案發布會”，正式發布了HUAWEI ADS 2.0（Advanced DrivingSystem）。將會由AITO問界M5華為高階智能駕駛版首發。HUAWEI ADS2.0一次性購買36000元，訂閱包年7200元，訂閱包月720元。不依賴高精地圖，城區NCA將覆蓋45座城市。座艙內功能主要包括車載顯示座艙內功能主要包括車載顯示、人機交互人機交互、通風加熱座椅通風加熱座椅、多功能音響多功能音響、抬頭顯示等抬頭顯示等，各

15、主機廠配置差異不大各主機廠配置差異不大，核心在于核心在于實用性及性價比實用性及性價比：智能座艙作為新能源汽車的標配，越來越多的消費者注重座艙內駕駛氛圍以及座艙可以實現的功能。包括多顯示屏、人機語音交互、通風座椅、加熱座椅、丹拿音響、AR-HUD以及車載冰箱等，車內可實現的功能越來越豐富，但不同主機廠件的差異在不斷縮小，座艙系統逐步趨同。隨著城市隨著城市NOANOA以及無圖方案的逐步落地以及無圖方案的逐步落地，智能駕駛將是車企下一階段競爭的核心差異智能駕駛將是車企下一階段競爭的核心差異：隨著城市NOA功能的逐步落地，消費者越來越重視汽車的智能駕駛功能的差異，近期小鵬G6、G9、華為問界M7等車型

16、的發布，進一步加速普及智能駕駛在消費者層面的認知。小鵬G6月銷接近1萬臺，G9大定突破1.5萬，問界M7大定突破5萬臺，三款車型中MAX智駕版本的占比達到70%以上，智能駕駛的水平差異是未來車企競爭的核心差異。2023年年底，無圖版本的城市道路輔助領航功能將會開始落地，率先布局無圖方案的華為系列汽車、小鵬汽車等，將會逐步拉開與其他主機廠之間的身位優勢。心在遠方，路在腳下端到端智能駕駛方案逐步落地，軟件能力將是車企核心競爭力端到端智能駕駛方案逐步落地，軟件能力將是車企核心競爭力8數據來源：弘則研究國內國內主要車企最新智能駕駛方案硬件對比主要車企最新智能駕駛方案硬件對比主機廠主機廠功能功能車型車型

17、芯片方案芯片方案算力算力激光雷達激光雷達感知方案感知方案賽力斯賽力斯城市NCAM7MDC610200T1BEV+Transformer長安汽車長安汽車城市領航阿維塔11MDC810400T3BEV+Transformer小鵬汽車小鵬汽車城市NGP小鵬G6雙Orin508T2BEV+Transformer吉利汽車吉利汽車無極氪001雙Mobileye EyeQ5H48TPV+CNN比亞迪比亞迪城市NOA騰勢N7英偉達 Drive Orin84T2BEV+Transformer長城汽車長城汽車城市NOH魏牌藍山高通360T2BEV+Transformer理想汽車理想汽車城市NOAL9雙Orin50

18、8T1BEV+Transformer精簡硬件配置精簡硬件配置，提升硬件利用率是目前車企提升智能駕駛水平的主要方向提升硬件利用率是目前車企提升智能駕駛水平的主要方向，軟件水平影響因素會越來越大軟件水平影響因素會越來越大：之前行業智能駕駛的競爭點在于卷配置，堆積算力等，但隨著車企的競爭格局加劇，精簡硬件配置，提升現有硬件數據的利用率是目前主要難點。同時，隨著大模型應用加快，端到端的方案逐步落地，未來軟件能力的差異將會是車企的核心競爭力。華為和小鵬作為國內智駕第一梯隊華為和小鵬作為國內智駕第一梯隊，將率先實際落地無圖自動駕駛方案：將率先實際落地無圖自動駕駛方案：從實際終端體驗效果看，華為和小鵬的智能

19、駕駛效果最好，是目前國內智駕第一梯隊。同時華為和小鵬憑借多年的數據積累和研發投入，在算法軟件實力上明顯領先于國內其他車企。隨著年底無圖版本的智駕方案落地，華為和小鵬相關車型的銷量有望繼續提升。弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司全棧自研是華為智能全棧自研是華為智能駕駛的長期競爭力駕駛的長期競爭力02心在遠方，路在腳下華為與主機廠有三種合作模式，其中智選車合作關系最深華為與主機廠有三種合作模式，其中智選車合作關系最深10數據來源：弘則研究，華為汽車官網華為與主機廠的合作模式介紹華為與主機廠的合作模式介紹合作方式合作方式合作內容合作內容主要代表車企主要代表車企零部件模式零部件模式華為作為一級或二級供應

20、商，為車企或者零部件公司提供標準零部件產品，包括Hicar系統、電機、AR-HUD等產品；寶馬、奧迪、比亞迪、沃爾沃、吉利、長城汽車、一汽、廣汽、北汽、奇瑞、江淮等；HI模式模式華為向車企提供全棧智能汽車解決方案，覆蓋五大智能系統（智能座艙、智能駕駛、智能網聯、智能電動和智能車云服務）以及整套零部件（涉及30多種智能化部件）。北汽、廣汽、長安；華為智選車華為智選車從整車設計到銷售都深度參與。在智選模式中，華為從產品設計、營銷到終端銷售均深度參與中，相比HI模式在開發進程和商業布局方面的話語權更重，同時可以更好利用華為在智能終端領域積累的強大渠道優勢和品牌力。賽力斯、江淮汽車、奇瑞汽車；時間時間

21、2012年年2013年年2014年年2015年年2016年年2017年年2018年年2019年年2020年年2021年年發展過程成 立 車 聯網實驗室；發 布 車 載模 塊 新 品ME99T，正 式 進 軍車聯網；與 東 風、長 安 簽 訂車 聯 網、智 能 汽 車合作協議；與 中 國 一汽 簽 訂 合作 協 議，獲得奧迪、奔 馳 通 信模塊訂單；與 BBA 等成立5G汽車 通 信 技術聯盟；與 標 致 雪鐵 龍 集 團在 車 聯 網領 域 長 期合作；與 北 汽 新能 源 在 云計 算、車聯 網、能源 互 聯 網等 領 域 合作；發 布 涵 蓋芯 片、平臺、操 作系 統、開發 框 架 的自

22、動 駕 駛移 動 數 據中心MDC；與 長 安 汽車 全 面 深化 戰 略 合作；與 北 汽 新能 源 簽 署全 面 合 作協議；成 立 智 能汽 車 解 決方案BU部門；發 布 MDC智 能 駕 駛計算平臺、自 動 駕 駛操 作 系 統內 核、鴻蒙 車 載 等多 款 軟 硬件產品；與 長 安、寧 德 時 代聯 手 打 造高 端 智 能汽 車 品 牌“阿維塔”；發布Driveone多 合 一 電驅平臺；通 過 HI 模式 與 多 家主 機 廠 深度合作（長 安、北 汽、廣汽）；與 小 康 集團 簽 署 合作 協 議，華 為 智 選模式；華為汽車產業發展軌跡華為汽車產業發展軌跡心在遠方，路在腳下

23、華為在汽車領域的核心優勢是三電系統以及智能化解決方案華為在汽車領域的核心優勢是三電系統以及智能化解決方案11數據來源：弘則研究，華為汽車官網供應商供應商型號型號推出時間推出時間電機峰值功率電機峰值功率電機峰值扭矩電機峰值扭矩系統系統/電機效率電機效率峰值轉速峰值轉速功率半導體功率半導體弗迪動力全新一代150KW電驅動三合一2022-01180KW永磁同步電機340KN電機效率97.3%，系統NEDC效率89%15000rpmSi-IGBT匯川技術新一代240KW動力總成2021-04240KW350V250KW650V系統NEDC效率最高91%15000rpmSi-IGBT華為多合一Drive

24、ONE2020-11150 kW 350V220 kW 650V270 kW 650V390KN系統效率最高94.5%，電機效率最高98.5%雙面水冷IGBT部分部分Tier 1Tier 1供應商供應商電驅系統產品對比電驅系統產品對比問界問界M7M7在緊急制動和城市道路領航場景的表現亮眼在緊急制動和城市道路領航場景的表現亮眼心在遠方，路在腳下長安阿維塔、賽力斯、奇瑞等均采用華為長安阿維塔、賽力斯、奇瑞等均采用華為ADS2.0ADS2.0智駕方案智駕方案12數據來源：弘則研究華為智選車兩條核心產業鏈及相關標的華為智選車兩條核心產業鏈及相關標的合作方式合作方式相關客戶相關客戶主要內容、車型主要內容

25、、車型車型介紹、進展車型介紹、進展相關標的相關標的零部件模式零部件模式大多主機廠HiCar車機系統；Driveone多合一電驅、AR-HUD、充電模塊；寶馬、奧迪、吉利、長城等；麥格米特、華陽集團；HI模式模式北汽北汽極狐 S；北汽新能源；長安長安阿維塔11、12；長安汽車；長安汽車；廣汽廣汽埃安AH8；暫停合作，僅零部件采購；廣汽集團；華為智選車華為智選車賽力斯問界M5；深度參與車型開發、制造、銷售；賽力斯；博俊科技；星宇股份；上海沿浦；問界M7；問界M9；新車型開發平臺；奇瑞汽車智界S7；高端SUV；瑞鵠模具；飛龍股份；華依科技；EH平臺：EH3、EHY；走量車型，對標特斯拉；江淮汽車MP

26、V；百萬以上MPV，進展較慢；江淮汽車；北汽藍谷未定；華為智選車類型；北汽藍谷心在遠方，路在腳下新款問界新款問界M7M7產品定位明確，智能化差異競爭力強產品定位明確，智能化差異競爭力強13數據來源：弘則研究，華為汽車官網問界問界M7M7和理想和理想L7L7主要產品特點對比主要產品特點對比產品特點產品特點問界問界M7理想理想L7智能駕駛系統智能駕駛系統搭載HUAWEI ADS 2.0高階智能駕駛系統，不僅可以提供高速NCA，還提供城市NCA，無需依賴高精地圖；支持高速NOA，城市道路NOA功能尚未完全放開；智能駕駛進展落后于國內一線。智能座艙智能座艙鴻蒙智能座艙，搭載華為芯片，支持無線連接華為生

27、態鏈各種智能設備，通風、加熱、按摩座椅。車載冰箱、多屏幕、通風加熱座椅車內空間車內空間車內有效空間3338mm；車后排腿部空間960mm；車內有效空間3326mm；車后排腿部空間910mm；安全方面安全方面潛艇級熱成型鋼占比24.4%，高強度鋼和鋁合金占比80.6%；A/B引入CBS復合材料；AEB最高剎停速度可達到90Km/h；高強度鋼占比75%；最高剎停速度70Km/h；價格方面價格方面24.98萬起，3.3萬元購車權益；新M7提車關愛計劃；31.98萬起，有2-3萬的價格優惠；心在遠方，路在腳下賽力斯：問界賽力斯：問界M9大定訂單超過大定訂單超過15000臺，具備爆款潛力臺，具備爆款潛力

28、14數據來源：公司官網，弘則研究問界M9是AITO汽車旗下大型SUV，現在已經首發亮相，官方表示它將是“1000萬內最好的SUV”！據悉，該車將提供增程和純電動兩種版本，純電動版還可以支持800伏快充。目前，問界M9已經開啟預售，預計售價為50萬-60萬元，將于12月正式上市。據AITO官方介紹，問界M9擁有華為xPixel智能車燈，不僅可以投影出各種文字、圖案乃至動畫效果，還可以在車輛靜止時展示多種圖案，增強車輛與其他交通參與者，特別是與行人之間的交互。問界M9的主駕側外后視鏡集成了NFC無接觸式解鎖模塊，并采用了隱藏式門把手，配備了雙色21英寸多輻式輪輞，而該車的風阻系數為0.26。車身尺

29、寸方面，新車長寬高分別為5230/1999/1800毫米，軸距為3110毫米。動力部分，問界M9提供兩套動力系統。其中，純電版車型采用雙電機布局，前電機最大功率為160千瓦，后電機最大功率為230千瓦，搭載容量為97.682千瓦時電池組，申報純電續航里程為630公里。增程式混合動力車型配備1.5T發動機，最大功率為112千瓦，電動機參數則與純電版車型保持一致，搭載40.055千瓦時電池組，申報純電續航里程為175公里。心在遠方，路在腳下四川九洲：光場屏屬于首次上車先發產品，類似于四川九洲：光場屏屬于首次上車先發產品，類似于AR-HUD15數據來源：公司官網，弘則研究光場屏相對于傳統車載液晶顯示

30、屏具有三大顯著光場屏相對于傳統車載液晶顯示屏具有三大顯著優勢：優勢：4040英寸超大畫幅：英寸超大畫幅：光場屏采用了空間光學系統設計，實現了超大的40英寸畫幅，提供更廣闊的視野和更豐富的顯示空間。3 3米遠距成像：米遠距成像：通過突破車內物理空間的限制，光場屏能夠實現成像距離達3米，使駕駛者能夠更輕松地觀看屏幕，減少視覺疲勞。9090PPDPPD超視網膜分辨率：超視網膜分辨率：光場屏基于華為自研的光學引擎，實現了出色的90像素每度（PPD）超視網膜分辨率，呈現更清晰、更細膩的畫質。光場屏原理及其成本拆分：光場屏原理及其成本拆分：從技術路線角度看光場屏與車載 HUD（抬頭顯示系統）基本一致，主要

31、構成包括成像系統和透鏡等硬件以及軟件系統；重點研發投入是透鏡的配比和軟件能力。低配的 2K 光場屏的成本4000 元，4K 光場屏成本6000 元；成像模塊最核心，整體成本50%（光源：40%、芯片：30%、光機：30%）光鏡頭整體成本13%14%。上車規劃及相關公司：上車規劃及相關公司：華為問界M9屬于首款上車車型，后續理想L9等車型有相關規劃。四川九洲四川九洲為前裝總成供應商，產品成熟度已達到國內較好狀態，第一大客戶是華為，前裝的上車率遠大于后裝；神通科技：神通科技：公司預測到2030年，HUD、Lidar、毫米波等鏡片市場將超過170億元，并成為國內新能源汽車品牌如蔚來汽車的直接供應商。

32、光峰科技：光峰科技：公司的ALPD5.0超級全色激光技術突破了早期技術，通過合光技術融合多種光源，成為唯一滿足車規要求的激光技術，在車載光學領域具有顯著優勢。問界M9產品采用了光峰科技的天幕投影技術。弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司小鵬汽車技術引領產小鵬汽車技術引領產品，渠道供應鏈優化品，渠道供應鏈優化03心在遠方，路在腳下小鵬汽車車型矩陣完善，未來新車型銷售價格帶競爭并不激烈小鵬汽車車型矩陣完善，未來新車型銷售價格帶競爭并不激烈17數據來源：弘則研究，汽車之家小鵬汽車主要在售車型及明年車型規劃小鵬汽車主要在售車型及明年車型規劃車型車型定位定位價格帶價格帶10月銷量月銷量遠期月銷量遠期月銷量介

33、紹介紹G6SUV20-25874112000主力車型，銷量爬坡階段G9SUV25-3045906000主力車型，銷量爬坡階段P7轎車25-3042505000主力車型，24年改款P5轎車20-252055300023年Q4改款上市，扶搖架構X9MPV30-402000MPV車型，扶搖架構MONASUV10-1510000滴滴合作，走量車型13.9%20.2%27.1%27.1%8.6%3.1%11.4%7.3%46.8%17.7%10.5%6.4%0%10%20%30%40%50%10W以內10-15W15-25W25-35W35-50W50W以上全部車型新能源車20232023年年1 1-7

34、 7月國內各價格帶在銷車型數量占比：月國內各價格帶在銷車型數量占比：%16323731931810137251610339231405010015020025030035010W以內10-15W15-25W25-35W35-50W50W以上全部車型新能源車20232023年年1 1-7 7月國內各價格帶在銷車型數量：個月國內各價格帶在銷車型數量：個心在遠方，路在腳下小鵬汽車先后進行人事結構調整，供應鏈反腐，效果顯著小鵬汽車先后進行人事結構調整，供應鏈反腐，效果顯著18數據來源：弘則研究，wind小鵬汽車人事結構調整進展小鵬汽車人事結構調整進展時間時間進展進展2022年年10月月21日日何小鵬發

35、布全員郵件，新設立五大虛擬委員會、三大慮擬產品短陣、五大體系；2022年年11月月30日日公告:小鵬汽車聯合創始人夏銜辭去執行董事職。但仍任總裁，專注于產品研發。2023年年1月月18日日年初總結大會宣布，整合汽貿、UDS兩大營銷渠道；2023年年3月月15日日多家權威媒體報道，小鵬汽車完成營銷休系變革，包括渠道團隊合并重組、大區制調整為小區制；2023年年9月月何小鵬稱12位高管中有10人離職，完成人事和組織架構調整；人事架構調整之后人事架構調整之后，小鵬汽車接連推出爆款產品小鵬汽車接連推出爆款產品，產品力持產品力持續提升續提升：2022款小鵬G9的失敗，既是由于產品定價策略失誤，也是因為公

36、司內部爭權斗爭嚴重。小鵬及時吸取G9的是失敗經驗，簡化SKU，升級扶搖2.0架構，精細化認識改革和公司管理架構調整。王鳳英出任總裁之后，小鵬汽車接連推出G6、2023款G9等爆款產品，效果顯著。供應鏈反腐有效降低零部件采購成本供應鏈反腐有效降低零部件采購成本，市場銷售及管理費用市場銷售及管理費用降低明顯：降低明顯：之前何小鵬公開透露，部分零部件采購成本高于市場價格20%以上，三季度供應鏈反腐之后，公司費用率顯著降低。供應鏈反腐，李豐下馬供應鏈反腐，李豐下馬22.4%23.8%34.2%34.4%30.5%19.8%17.0%22.0%23.9%32.1%27.0%15.3%10%15%20%2

37、5%30%35%40%2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3市場、銷售及管理費用率研發費用率小鵬汽車三季度銷售費用率降低明顯小鵬汽車三季度銷售費用率降低明顯心在遠方，路在腳下大眾入股打通技術服務之路，同時加快小鵬供應鏈降本進展大眾入股打通技術服務之路，同時加快小鵬供應鏈降本進展19數據來源：弘則研究，小鵬汽車官網小鵬與大眾深度合作小鵬與大眾深度合作，拉開自主品牌向海外品牌進行技術輸出的序幕：拉開自主品牌向海外品牌進行技術輸出的序幕：7月26日，大眾汽車集團發布新聞公告說，大眾與小鵬汽車簽訂長期合作技術框架協議，將共同開發兩款面向中國市場的大眾品牌電動車型，有望

38、于2026年在中國市場推出。同時，大眾將向小鵬汽車注資約7億美元（約合人民幣50億元），收購其4.99%的股份，成為其第三大股東。27日上午，小鵬汽車官方微博發文稱，小鵬汽車與大眾汽車集團達成長期戰略合作伙伴關系。小鵬汽車與大眾汽車集團將發揮各自優勢，共同開發兩款大眾汽車品牌B級電動汽車。雙方的戰略合作還將促進雙方在未來電動車平臺、供應鏈、下一代智能電動車技術等領域探索長期合作機會。小鵬直接多方面受益小鵬直接多方面受益，后市可期后市可期：1.小鵬短期解決現金流問題，7億美金的現金流可以解決小鵬目前的財務困境；2.小鵬自動駕駛軟件系統有可能上車大眾車型，軟件額外收費；3.加速小鵬的出海之路，依托

39、大眾在海外的平臺和渠道，小鵬有望迅速提升在歐洲市場的銷量。4.供應鏈管理以及成本控制層面，有望獲取相關成功經驗。心在遠方，路在腳下小鵬技術驅動產品，整車開發平臺“扶搖架構”小鵬技術驅動產品，整車開發平臺“扶搖架構”行業領先行業領先20數據來源：弘則研究，小鵬汽車官網小鵬汽車扶搖架構技術特點小鵬汽車扶搖架構技術特點部件部件具體產品具體產品產品特點產品特點動力系統動力系統800V高壓快充采用了全域800V高壓SiC碳化硅平臺，即是實現了全域800V動力電池、電驅、電源、壓縮機等所有高壓部件標配3C電芯，可兼容4C電芯，充電倍率提升50%（充電更快；最快充電5min，續航200km）。X-HP智能熱

40、管理系統整合了熱泵、電機余熱回收、防霧傳感器和雙溫區空調技術的系統。全系搭載熱泵系統，可以有效解決低溫能耗問題，提高冬季續航15%，同時提升電池散熱能力和充電速度，保障電池系統的熱安全。電子電氣架電子電氣架構和智能駕構和智能駕駛駛X-EEA電子電氣架構小鵬汽車的X-EEA電子電氣架構是自主研發的整車電子電氣技術架構，包括數據技術平臺、整車軟件平臺和硬件架構平臺。核心價值在于降低整車研發成本、縮短智能體驗迭代周期和提高OTA速率。XNGP智能輔助駕駛系統提供全場景的智能輔助駕駛體驗，目前應用在小鵬G9 Max和P7i Max版本；通過SEPA 2.0扶搖全域智能進化架構實現高效研發與降低成本，有

41、望使其成為各車型的標配。整車制造整車制造一體式鋁壓鑄車身扶搖架構車型的前機艙和后地板都將一體化壓鑄成型，集成了161個零件，減少了17%的車身重量，提高了車身的扭轉剛度，優化車輛的動態表現。同時，前后一體式鋁壓鑄車身還能顯著提高生產效率、提高整車生產穩定性、縮減了工人數量。CIB電池車身一體化技術電池包與車身地板融合，提高了Z向空間利用率（5%）。多功能底盤懸架，兼容各種懸架系統。心在遠方，路在腳下小鵬汽車面向全場景小鵬汽車面向全場景X BrainX Brain智能駕駛架構，用算法為硬件降本智能駕駛架構，用算法為硬件降本21數據來源：弘則研究，小鵬1024科技日X Brain=X Net 2.

42、0+X Planner+more小鵬汽車新的智駕結構產品特點小鵬汽車新的智駕結構產品特點相關環節相關環節主要內容主要內容X Brain面向全場景智能駕駛的終極架構；X Net 1.0X Net 1.0既能夠檢測物體的位置、物體行駛速度，甚至還能預測其運動軌跡。X Net 2.0和X Net 1.0相比，X Net 2.0最大的亮點是具有時空理解能力?！叭W合一”，“三網”分別指的是動態的動態BEV、靜態BEV，以及最新的占據網絡。在XNet 2.0的加持下，感知更精細和靈敏，感知類別增加了11種，小到收費閘抬桿、地鎖，大到清掃車、無人摩托車、無人自行車都能被自動駕駛系統快速感知；X Plann

43、er 基于神經網絡的規劃和預測系統，可以達到分鐘級別以上的規劃，并且能分析周圍移動物體的連續動機。小鵬汽車計劃開城節奏和進展小鵬汽車計劃開城節奏和進展時間時間開城進展開城進展已開通已開通北京、廣州、深圳、佛山、上海；11月底月底25城城北京城區道路、廣州、深圳、佛山、東莞、肇慶、上海、蘇州、杭州、無錫、寧波、常州、溫州、金華、嘉興、紹興、昆山、太倉、江陰、慈溪、余杭、湖州|、常熟、桐鄉、張家港；12月底月底50城城北京城區道路、廣州、深圳、佛山、東莞、肇慶、上海、蘇州、杭州、無錫、寧波、常州、溫州、金華、嘉興、紹興、昆山、太倉、江陰、慈溪、余杭、湖州|、常熟、桐鄉、張家港、武漢、成都、南京、長

44、沙、西安、揚州、鎮江、鹽城、南京、臺州、舟山、泰州、淮安、意興、海寧、義烏、廈門、福州、泉州、珠海、惠州、江門、清遠、中山、天津；月月24日首批無圖城市日首批無圖城市智駕公測智駕公測東莞、肇慶、蘇州、杭州、無錫、寧波、常州、溫州、金華、嘉興、紹興、昆山、太倉、江陰、慈溪、余姚、湖州、常熟、桐鄉、張家港；心在遠方，路在腳下小鵬汽車：交付量達到歷史新高，三季度毛利率逐步回升小鵬汽車：交付量達到歷史新高，三季度毛利率逐步回升22數據來源：弘則研究，小鵬汽車官網，Ifind34422 29570 22204 18230 23205 40008-14%-25%-18%27%72%-40%-20%0%20

45、%40%60%80%010,00020,00030,00040,00050,0002022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3交付量交付增速小鵬汽車逐季度交付量及其增速小鵬汽車逐季度交付量及其增速20.16 21.11 20.99 19.28 19.07 19.61 1.83 2.46 1.19-0.48-1.64-1.19-2.00-1.000.001.002.003.0018191920202121222022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3單車均價單車利潤小鵬汽車單車均價和單車利潤回升小鵬汽車單車均價和單車利潤回升22.4%23

46、.8%34.2%34.4%30.5%19.8%17.0%22.0%23.9%32.1%27.0%15.3%10%15%20%25%30%35%40%2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3市場、銷售及管理費用率研發費用率小鵬汽車三季度銷售費用率降低明顯小鵬汽車三季度銷售費用率降低明顯69.3862.4146.6135.1444.2578.449.06%11.64%5.66%-2.47%-8.59%-6.06%-10%-5%0%5%10%15%0204060801002022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3汽車銷售收入汽車業務毛利率

47、小鵬汽車銷售毛利率及銷售凈利率變化小鵬汽車銷售毛利率及銷售凈利率變化弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司小米人車家全生態，小米人車家全生態，澎湃澎湃OS亮點鮮明亮點鮮明04心在遠方，路在腳下小米造車進展順利，小米造車進展順利，20242024年一季度首款車型上市年一季度首款車型上市24數據來源：弘則研究，小米汽車官網小米汽車規劃及車型開發進展小米汽車規劃及車型開發進展車型車型定位定位上市時間上市時間目前進展目前進展價格定位價格定位車型特點車型特點目標銷量目標銷量SU7轎跑2024年3月份生產線調試25-30萬外觀類似保時捷，澎湃OS；2024年7萬輛NX11SUV2025年3月份設計開發30萬左右

48、澎湃OS；2025年合計20萬輛主要部件主要部件模式、配置模式、配置供應商供應商車身結構件自研一體化壓鑄海天金屬壓鑄機電池高壓快充比亞迪電機電控高壓快充激光雷達1顆前向長距禾賽科技毫米波雷達1顆前向大陸集團環視攝像頭4顆歐菲光周視攝像頭5顆3M舜宇光學前向雙目攝像頭1顆8M舜宇光學域控制器高配Orin；低配地平線德賽西威主要硬件配置及其供應商情況介紹主要硬件配置及其供應商情況介紹心在遠方，路在腳下澎湃澎湃OSOS底層融合底層融合LinuxLinux與與VelaVela系統，是小米人車家全生態的基礎系統，是小米人車家全生態的基礎25數據來源：弘則研究，小米汽車官網小米澎湃小米澎湃OSOS架構介紹

49、架構介紹結構結構主要代表車企主要代表車企底層內核底層內核融合Linux與小米自研的Vela系統；中間服務框架層中間服務框架層繼續使用安卓原生服務框架+小米自研AI子系統；跨端層跨端層小米自研；澎湃澎湃OSOS架構介紹相較架構介紹相較MIUIMIUI的優勢的優勢優勢優勢具體表現具體表現處理速度更快處理速度更快在高算力設備商比安卓原生內核更快，延遲降低13.2%；硬件性能的調度更強硬件性能的調度更強憑借獨特的內存管理機制，通過精準化一體評估、提前分配、及時回收與分級加速，可以實現在高算力設備上比安卓原生內核更快、在輕量設備上比行業頭部的輕量商用OS內核更快。澎湃OS將出廠固件控制在8.75GB以下

50、，而蘋果iOS當前的固件大小為11.36GB?？缍诉B接更智能跨端連接更智能用戶可以在控制中心看到相關的設備，且能讓設備相互協作、設備之間免去連接，實時調用其他設備的硬件能力。以手機和平板為例，用戶可以在筆記本電腦或平板中，調用手機攝像頭并進行視頻通話，小米澎湃OS能做到畫質清晰延遲極低，也支持用戶跨設備復制文字、圖片、文件等功能。全面引入小米自研大全面引入小米自研大模型模型用戶可以直接體驗到大模型帶來的便利。從目前展示的功能來看，包括一句話實現米家自動化場景的編排和一句話生成圖片，支持系統相冊支持AI擴展、AI寫真、AI渲染圖等趣味功能，也能實現實時字幕自動化、中英雙語翻譯等實用性操作。心在遠

51、方，路在腳下小米汽車相關供應鏈公司已逐步定點，鵬翎股份彈性較大小米汽車相關供應鏈公司已逐步定點，鵬翎股份彈性較大26數據來源：弘則研究，wind小米汽車相關零部件定點情況更新小米汽車相關零部件定點情況更新相關零部件公司相關零部件公司主要產品主要產品定點內容定點內容單車價值量單車價值量模塑科技模塑科技塑化汽車部件；醫療服務等；公司為小米提供保險杠等內外飾件；1000元左右；鵬翎股份鵬翎股份汽車流體管路總成；汽車密封部件等；公司已與小米確定項目定點，配套流體管路；1000-1500元；祥鑫科技祥鑫科技精密沖壓模具和金屬結構件；已確定合作關系；5000元；華測導航華測導航數據采集設備和數據應用及系統

52、解決方案；給小米兩款車型供應高精度定位模塊；500-1000元；德賽西威德賽西威車載信息娛樂系統；智能座艙；智能駕駛；智能駕駛域控制器；高低配兩個版本；15000-25000元；小米汽車相關零部件供應商潛在彈性計算小米汽車相關零部件供應商潛在彈性計算相關零部件公司相關零部件公司2023年營收：億年營收：億2023年收入增速年收入增速當前市值：億當前市值：億小米相關潛在收入：億小米相關潛在收入：億收入彈性計算收入彈性計算模塑科技模塑科技88.415.3%76.40.70.79%鵬翎股份鵬翎股份17.42.6%45.51.16.32%祥鑫科技祥鑫科技63.648%82.83.55.5%華測導航華測

53、導航29.130%1700.72.4%德賽西威德賽西威20336%75613.36.55%心在遠方，路在腳下鵬翎股份：公司國內汽車膠管龍頭，產品包括密封件流體管路鵬翎股份：公司國內汽車膠管龍頭，產品包括密封件流體管路27數據來源：弘則研究，天津鵬翎股份官網鵬翎股份主要流體管路產品情況鵬翎股份主要流體管路產品情況部件部件具體產品具體產品產品特點產品特點熱管理系統熱管理系統管路及總成管路及總成汽車冷卻系統管路及總成通過多層復合擠出技術、波紋管模塊化設計、集成智能化接頭設計等相關設計理念，在降低產品成本、縮短開發周期、輔助熱管理系統控制策略上發揮著重要作用。汽車空調管路及總成采用尼龍材料作為管路內層

54、，極大降低了制冷劑的滲透；獨特的二氧化碳冷媒空調管路，具有超高的爆破壓力和“零滲透”的產品特性，技術處于國內領先水平。燃油管路系燃油管路系統及總成統及總成汽車動力總成燃油管路動力總成燃油管具備氟橡膠及氟樹脂雙阻隔層，具有極低的燃油介質透過性，管路具備導電特性，有效避免燃油流經產生靜電荷導致的車輛自燃風險，保證生命安全。汽車油箱加油管路加油管路可選THV或CPT作為滲透阻隔層，滿足”國六“及”國七“法規需求的同時，獨特的一體化無芯法生產工藝，最大限度規避分段、帶芯法擠出的過程風險，有效保證產品質量進氣系統管進氣系統管路及總成路及總成汽車增壓管路及總成增壓管路及總成，其作用在于降低增壓后的高溫空氣

55、溫度、以降低發動機的熱負荷，提高進氣量，進而增加發動機的功率，材料種類豐富，覆蓋了-50至260的工況，同時可以滿足傳統燃油車中新排放法規特殊的耐酸要求，保證管路在整車中更廣的適用范圍，提供整車穩定的動力運行方案；汽車空濾管路及總成空濾管路及總成，包括空濾進氣、空濾出氣管路，材料上采用輕量化的多種塑料材料解決方案，擁有先進的自動化設備，過程工藝參數穩定同時具有全過程的監控能力，良好的產品質量保證。心在遠方，路在腳下鵬翎股份：公司客戶資源穩定，三季度毛利率改善明顯鵬翎股份：公司客戶資源穩定，三季度毛利率改善明顯28數據來源：弘則研究，天津鵬翎股份官網22.92 20.61 19.8224.452

56、2.4219.7724.47.83.532.843.485.18-1.56.3(5)0510152025302022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3毛利率凈利率鵬翎股份利潤率有所回升：鵬翎股份利潤率有所回升：%14.58 16.01 16.75 16.98 17.43 10%5%1%3%0%2%4%6%8%10%12%1300%1400%1500%1600%1700%1800%2018年2019年2020年2021年2022年營業收入營收增速營收穩定，潛在增長空間較大營收穩定，潛在增長空間較大鵬翎股份產品及其主機廠客戶鵬翎股份產品及其主機廠客戶產品情

57、況產品情況產品種類產品種類主要客戶主要客戶流體管路流體管路熱管理系統管路及總成一汽大眾、上汽大眾、長城汽車、一汽紅旗、東風本 田、廣汽本田、比亞迪、北京小桔、小鵬汽車、領克汽 車、集度汽車；車身其他附件管路及總成 長城汽車、吉利汽車、領克汽車、一汽轎車、一汽紅旗；進氣系統管路及總成長城汽車、一汽紅旗、一汽轎車、比亞迪；密封件密封件無邊框車門零部件總成 長安汽車，阿維塔；歐系車門零部件總成上汽通用、比亞迪、一汽大眾、一汽紅旗、長城汽車、一汽轎車；弘則彌道（上海）投資咨詢有限公司公司地址：上海市浦東新區世紀大道210號21世紀中心大廈1206室歡迎指正歡迎指正THANKS，不會僅因接收人/接受機構

58、收到本報告而將其視為客戶。本報告根據國際和行業通行的準則，以合法渠道獲得這些信息，盡可能保證可靠、準確和完整，但并不保證報告所述信息的準確性和完整性，也不保證本報告所包含的信息或建議在本報告發出后不會發生任何變更。本報告中所提供的信息僅供參考。報告中的內容不對投資者做出的最終操作建議做任何的擔保，也沒有任何形式的分享投資收益或者分擔投資損失的書面或口頭承諾。不作為客戶在投資、法律、會計或稅務等方面的最終操作建議，也不作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證，無論是否已經明示或者暗示。在任何情況下，本公司不對客戶/接受人/接受機構因使用報告中內容所引致的一切損失負責任，客戶/接受人/接受機構需自行承擔全部風險。免責聲明免責聲明