普華永道：中國的“獨角獸”群(10頁).pdf

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1、中國的“獨角獸”群 作者：高建斌、郭譽清 約有200家中國初創企業估值達到或超過10億美元，其中多 家正準備拓展海外市場。 2010年，當總部位于上海的初創企業返利網開始融資時，朱旻知道他全職 加入返利網擔任首席運營官的時機已經到來。當時返利網是一家提供在線購物 返現服務的企業，他與公司聯合創始人葛永昌早就相識，最初的辦公地點就在 葛永昌公寓的客廳。初創期可謂困難重重，當時中國的電子商務市場尚未成熟。 公司只有兩臺服務器，一臺用于網站，一臺用于運行數據庫，上網速度極慢。 返利網的員工穿梭在上海街頭分發宣傳頁，以吸引路人的關注。購物返現最初 都是用葛永昌個人的信用卡來支付。 朱旻本來只是在返利網

2、兼職，他當時在加拿大軟件公司Corel的上海辦事 處擔任高管。他回憶說：“那是一份很棒的工作，我負責管理一個有200名員 工的團隊，同時還配有司機，收入也非?？捎^?！钡珯C構投資者勸說他加入返 利網擔任全職首席運營官?！八麄兿Ｍ夷苷嬲膮⑴c其中，”朱旻說。在他 加盟后的一年內，返利網在A輪融資（第一輪風險資本融資）中融到1000萬 美元。 2 www.strategy- 攝影：楊琦（音） 3 9年后，返利網已經發展成為中國最大的電子商務網站之一，提供“速 配”服務，對接中國消費者與全球各地的商家，幫助人們找到最想買的目標商 品（正如葛永昌之前在其他報道中所言）：“物美價廉：以最優惠的價格獲得

3、最好的產品?！痹诖蠹s200家快速發展的中國獨角獸企業中，返利網的案例很 具代表性，前沿的數字化技術、迅速崛起的中國中產階級、上海及其他地區的 新融資機會、創始人充滿激情的創業精神，都是成就這些企業的因素。 獨角獸企業的標準定義是估值超過10億美元的民營初創企業。一提及中國 的獨角獸企業，人們就會想到近20年甚至更短時間內在全球迅速崛起的幾家公 司，例如阿里巴巴、百度、京東和騰訊。這些公司的估值已經達到甚至超過 100億美元，它們現在被稱為“超級獨角獸”。更多的中國獨角獸企業正緊隨 其后，龐大的中國市場足以支撐它們在一段時期內僅需在中國境內運營，因此 它們的知名度相對較低。然而，這第二波中國獨角

4、獸企業中的某些，遲早有一 天也會成長為全球行業巨頭。 www.strategy- 為什么為什么中國獨角獸能迅速崛起中國獨角獸能迅速崛起 像返利網這樣的公司曾經一度像獨角獸這一神秘生物般稀有。2013年，當 硅谷投資機構Cowboy Venture的創始人Aileen Lee為“獨角獸”這一詞匯賦予 新的意義時，美國只有39家算得上獨角獸的企業。而現在，全球至少有334家 獨角獸企業，總價值超過1萬億美元。在中國，隨著互聯網浪潮推動商業轉 型，獨角獸企業的誕生速度不斷加快，全球只有美國在獨角獸企業數量上能與 中國媲美。根據總部位于上海的胡潤研究院在2019年5月發布的“大中華區獨 角獸指數”，目

5、前中國共有200多家獨角獸企業，其中21家已經進入2019年第 一季度的排名，幾乎每周就有一家新晉級者。胡潤研究院預測，當前中國獨角 獸企業有五分之一將會失敗，十分之一將被收購，其余大多數能成功上市。 2018年中旬，為探究獨角獸現象及其帶來的影響，對101家成功 的中國新興企業（獨角獸企業或準獨角獸企業）的CEO們進行了調研。這些高 管們描述了促進業務快速增長的因素，以及他們取得成功的獨門秘籍。普華永 道還進行了深入挖掘，包括對多家獨角獸企業的高管進行深度訪談，調研結果 反映了這一新興現象的本質，以及中國獨角獸企業給中國乃至全球可能會產生 的影響。 獨角獸企業至少涵蓋了13個行業領域，其中以

6、下四個受技術影響很大的行 業擁有最多獨角獸：企業服務、媒體和娛樂、運輸和汽車、金融科技（數字化 金融科技服務）。這些行業的獨角獸企業包括：貨運行業先行者滿幫集團、農 業電商B2B平臺美菜網、“今日頭條”新聞平臺及流行的15秒視頻應用“抖 音”的開發商字節跳動、致力于為企業提供人工智能（AI）服務的依圖科技、 為用戶提供在線汽車相關服務的途虎養車，以及提供在線股票經紀服務的老虎 證券。在行業排名中，緊隨其后的是電子商務初創企業、支持線上消費者上門 自取或提供實時配送商品和服務的線上到線下（O2O）企業，以及側重于生物 技術的醫療保健企業。 該調研似乎也證實了獨角獸公司的高速發展。在披露財務信息的

7、企業高管 中，有83%的高管表示公司收入相比上一個財年增加了50%以上；有超過半數 的高管表示收入增加了一倍以上。當然，因為大多數獨角獸企業是民營企業， 這一點對快速發展可能是利好。與其他行業一樣，中國的獨角獸企業聚集在人 才云集的大城市；80%的獨角獸企業總部位于北京、上海、深圳或杭州。與硅 谷的同類企業一樣，這些獨角獸企業吸引了大量新型風險投資和其他資金來 源，這在過去是很難實現的。 4 www.strategy- 中國獨角獸企業的一個明顯優勢是幾乎獨自坐擁龐大而重要的中國國內市 場。中國到處都有新興消費人群，他們的生活水準不斷提高，而其他經濟體的 企業在很大程度上無法獲得這些消費者。國家

8、統計局的數據顯示，2018年消費 支出對GDP的貢獻率將近80%，相比2017年的58%有顯著提高。中國消費者在 技術使用方面也相對領先。2013年以來，中國在線零售額一直位居全球榜首， 美國則位居次席。2018年中國在線銷售額達到1.33萬億美元（超過9萬億人民 幣），相比2017年增長了近24%。移動互聯網在中國尤其重要，在14億人中有 8億使用手機或移動設備來連接網絡。 無論貿易或經濟政策如何，估值超過10億美元的初創企業的崛起都被視為 中國國內消費經濟保持強勁態勢的一個指標。技術創新正在轉變人們購物、旅 游、投資、餐飲和娛樂的選擇方式。80后、90后是中國當前最具影響力的購 物群體，他

9、們創造的需求帶來了全新的商機。這個新興的消費群體精通技術， 對個性化且更便捷的人工智能增強型產品和服務興趣濃厚。 朱旻說：“市場非常龐大，有很多的想象空間和可能性能夠支撐他們 成長為更大的企業?！?在北京、上海和中國其他主要城市，點外賣通常要比外出用餐便宜許多， 特別是通過O2O獨角獸企業下單，例如美團點評、餓了么（2018年被阿里巴巴 收購）和瑞幸咖啡（為家庭和辦公場所提供熱咖啡）。在很多城市，電子產品 和日用品可以在訂購后幾個小時內送達。數百萬中國人正在成為精明的消費 者，他們幾乎可以讓任何產品或服務提供者（例如理發師）上門服務。 5 www.strategy- 6 中國的新獨角獸企業將面

10、臨諸多挑戰，特別是隨著它們 的發展，對人才和其他資源的需求會不斷擴大。 www.strategy- “ 掌握數字化技術是驅動這些企業快速發展的另一個關鍵因素。76%的受訪 高管將大數據視為推動業務發展和產品創新的最具影響力的新興技術之一，人 工智能排名第二，占67%。其他排名靠前的新興技術包括云計算（42%）、物 聯網（37%）和5G（34%）。不到20%的受訪高管提到了區塊鏈、機器人、生 物科學、虛擬現實和人工現實、量子科學，僅有4%的受訪高管提到了無人機 技術。 還有一些獨角獸企業正在技術上開辟新天地，例如被稱為全球最有價值的 人工智能初創企業人臉識別軟件開發商商湯科技，Rebecca F

11、annin在即將 出版的新書 Tech Titans of China（中國科技巨頭）中寫道，商湯科技“誕生 于香港中文大學的計算機視覺實驗室。該公司大約三分之一的中國客戶來自公 共安全行業客戶名單包括中國智能手機制造商小米和OPPO、社交網絡服 務商新浪微博、海南航空以及中國銀聯支付系統。在海外，商湯科技還在日本 設立了子公司，與本田合作開發自動駕駛系統”。Fannin還引用了商湯科技 CEO徐立在一次創業峰會上的演講：世界將視線投向東方（過去）我們依 靠西方獲得先進的技術和產業模式?，F在，我們必須開啟探索之旅，用先進技 術更好地服務于其他行業。 遠大抱負遠大抱負 雖然這些企業在海外大多不廣

12、為人知，但未來10年，這一情況可能會有所 改觀。超過70%的中國獨角獸企業高管表示，他們已經制定了海外擴張的計劃 或戰略。這一點得益于政府的鼓勵，中國的“一帶一路”倡議強調轉向以創新 為基礎的合作共贏模式；中國還出臺了一系列措施，創造了良好的創新環境。 初期，大多數獨角獸企業可能先開拓周邊的地區，首選是亞太地區（31%）， 然后是“一帶一路”沿線國家和地區（19%），然后是北美地區（18%）。不 過很多企業致力于通過設立海外分公司或者與當地合作伙伴合作的方式發展成 為大型國際公司。 說到增長，事實上多數獨角獸企業的高管都重視獨立、長遠的發展，而不 是把公司賣掉獲得短期收益。他們希望打造未來的大

13、型國際化企業，通過進行 首次公開募股（IPO），或者結成聯盟的方式助其達成目標。例如，近一半 （48%）獨角獸企業有并購其他企業的計劃，而只有6%有被其他企業并購的 計劃。 因此，通過融資來助力其快速發展幾乎成為所有獨角獸企業的重中之重。 在101名受訪者中，80%表示他們希望在未來兩年內進行新一輪融資。其中接 近三分之一表示他們的融資計劃迫在眉睫。許多受訪者會尋求私募股權融資或 者風險投資。 當被問及選擇投資者時最看重的因素時，只有20%的獨角獸企業高管回應 為估值。更多的受訪者則看重投資者的品牌價值（24%）或者投資者帶來的業 務和流量（22%）。按照所投資的公司數量排名，向中國獨角獸企業

14、提供資金 的前十大機構投資者為紅杉資本、騰訊投資、IDG資本、經緯中國、阿里巴 巴、順為資本、華平投資、啟明創投、晨興資本和百度資本。這是一個多元化 的群體，其中包括的三家機構投資者（百度、阿里巴巴和騰訊，即BAT），其 本身就是第一代超級獨角獸企業。BAT的投資是值得關注的：約23%的中國獨 角獸企業獲得了至少一家超級獨角獸企業的投資。 在公開募資方面，的調研顯示，很少有企業計劃立即進行首次公 開募股。在披露信息的企業當中，近三分之二的企業計劃在未來兩年內上市。 但是在這些企業中，只有21%的企業表示有計劃而且很緊急。另有44%的企業 表示有計劃但不緊急，其他則暫無計劃。調查發現，中國香港是

15、最理想的上市 目的地，受到43%受訪者的青睞，其次是美股市場（25%）和中國的A股市場 （23%）。 幸運的是，對于那些希望上市的企業來說，中國資本市場體系正在朝著有 利于他們的方向完善。例如，香港證券交易所放開“同股不同權”限制，對初 創企業更為有利。此外，港交所還設計了一些新規則，向那些可能無法在未來 幾年看到直接收益的生物科技企業敞開大門。 7 www.strategy- 8 中國監管部門也釋放出積極信號，希望吸引高科技類的獨角獸企業回國上 市，即使這意味著要放松一些審核程序。此外，中國于2019年7月啟動了類似 于納斯達克的科創板，專注于生物醫藥、材料、能源以及信息科技這四個領 域。在

16、首個交易日，在科創板獲準IPO的25家企業股價平均漲幅約為其初始股 價的140%。 與融資相關的最關鍵的一個問題是投資者需要等待多長時間獲得回報。調 研顯示，35%的受訪獨角獸企業已經盈利，27%預計在未來一到三年內開始盈 利，25%未透露相關信息。 創業精神創業精神 盡管從西方的視角，中國不太具備創業文化，但是獨角獸企業的高管們正 在借鑒中國歷史長河中長期存在的一種思維方式?！爸袊俗怨啪陀袆摌I傳 統，” 汽車初創企業奇點汽車的創始人沈海寅說，“在日本，多數大學生畢業 后更喜歡進入索尼和東芝等大公司，而中國很大比例的畢業生選擇加入初創企 業或者自己創業?！庇斜ж摰哪贻p人看到其他公司的估值達到

17、10億美元，會想 “為什么不是我呢？” 中國獨角獸企業的高管們培育了充滿活力的創業氛圍。阿里巴巴創始人馬 云和小米創始人雷軍等公眾人物廣受關注和仰慕，投資者和招聘者都很看重創 業經驗。70%的獨角獸企業創業團隊中有兩次或以上的創業者。和硅谷類似， 獨角獸青睞年輕人：88%的受訪者年齡在30和40多歲之間；在72%的受訪企業 中，雇員平均年齡不到30歲。因此，更好地管理和激勵年輕雇員非常重要。 這些企業飛速向前發展，部分原因是其高管們認為他們沒有時間慢慢成 長。根據的調研，四分之三的受訪企業運營時間不超過8年，四分之 一的受訪者表示其公司運營時間還不到4年。這些企業高管根據用戶體驗開拓 業務。與

18、世界各地的科技企業一樣，它們強調速度以及快速、持續的提升。這 些企業往往在產品尚未經過完全測試就率先發布，它們從客戶數據（一款應用 程序通常擁有數百萬個用戶）中學習，快速更改業務模型。它們盡早鎖定分銷 合作伙伴，并戰略性地利用社交媒體。他們毫不掩飾要成為所在市場龍頭的抱 負，而且在很多情況下，他們感到自己創業的動力源于從壓力巨大的中產階層 中脫穎而出。 www.strategy- “這種不安來自社會競爭，”返利網的朱旻說道，“人們普遍容易感到焦 慮。他們傾向于認為如果只是按照別人為我安排好的路徑努力，就到不了想去 的地方。所以要走捷徑，要嘗試新事物?！?盡管汽車行業在其他國家通常較為成熟和定型

19、，但在中國卻是創業公司的 沃土。據估計，2011年以來，新成立的中國汽車制造商共融資180億美元，這 些公司包括愛馳汽車、零跑汽車、蔚來汽車、威馬汽車、奇點汽車和小鵬汽 車。政府通過向汽車制造商和買家提供補貼、貸款優惠和繳稅優惠，扶持電動 汽車行業，為這些公司創造了巨大的便利條件。中國最近宣布削減補貼，但仍 然面臨著治理霧霾、發展自身汽車產業和降低對進口石油依賴的壓力。 2014年成立于北京的奇點汽車是該群體的典型代表，它公開表達過要為 “成長于移動互聯網時代的新一代消費者”打造汽車的雄心壯志。該公司的英 文名稱Singulato結合了“singularity”（指人工智能的先驅們預測的“奇

20、點”）和“auto”（汽車），是競爭激烈的電動汽車市場中融資規模最大的造 車新勢力之一。該公司的產品將主要面向北京、上海、深圳和其他大城市的年 輕科技消費者。在這些城市，由于政府實施的汽車限購政策，采購燃油汽車正 變得越來越困難。奇點汽車的第一款車型是聯網的電動SUV，公司計劃對其進 行改進，特別是通過軟件驅動升級，逐步轉向自動駕駛汽車。 奇點汽車的創始人沈海寅在創辦該公司之前從未在汽車行業工作過。他能 講一口流利的日語，曾與他人共同創辦了一家做日文實名搜索的網站JWord， 并于2007年將其出售給雅虎日本。其后，他加入了金山軟件公司，該公司是 中國最早的軟件公司之一，離開金山后他創辦了奇點

21、汽車。 “奇點汽車正試圖抓住這個歷史機遇，就像中國開始從傳統手機轉向智能 手機一樣，”沈海寅說，“我們正在努力打造一款智能電動汽車，引領行業從 傳統的功能汽車轉向真正的智能汽車?！?與中國獨角獸企業相伴與中國獨角獸企業相伴 一些觀察者對中國獨角獸企業的未來持懷疑態度。最近一篇文章提到了貿 易緊張局勢和投資額的波動等因素，認為這些快速發展的科技公司中有許多可 能會鎩羽而歸。鑒于獨角獸的規模，所有這些因素帶來的總體影響可能會比預 期要大。 9 www.strategy- 10 舉例來說，中國的獨角獸企業將展開人才爭奪。77%的受訪公司表示爭奪 技能型人才已成為重中之重，并且隨著公司的發展，這種競爭

22、將會加劇，特別 是在人工智能和區塊鏈等新興技術領域。正如奇點汽車的例子所示，獨角獸企 業高管越來越關注各行各業的全球機遇，而不是只為中國市場開發在線系統和 應用程序。 當大量企業在短短幾年內吸引超過10億美元的投資和收入后，會給經濟帶 來深刻變化。獨角獸企業將在其他國家發展壯大，印度已經有許多快速發展的 初創企業，而美國的勢頭預計也不會停止。 中國的新獨角獸企業將面臨諸多挑戰，特別是隨著它們的發展，對人才和 其他資源的需求會不斷擴大。它們的成功會越來越多地依靠管理技能及對所擁 有資源的有效利用。然而，并非每一家中國獨角獸企業都會成功，可能會有競 爭對手出現，給它們帶來挑戰或者與它們展開競爭，但

23、中國獨角獸企業的快速 發展和全球抱負預示著它們并不會默默無聞太久。 www.strategy- 在 戰略與經營 (strategy+business) 雜志上發表的文章不代表網絡成員公司的觀點， 不代表推薦或建 議購買所評論和提及的出版物、 產品或服務。 2019年版權所有。 系指網絡及/或網絡中各自獨立的成員機構， 詳情請訪問 文中提及的(Strategy&)系指全球網絡中的管理咨詢團隊， 詳情請訪問 。 未經書面許可， 不得全部或部分復制文章內容。 “strategy+business”系的商標。 CN-20190307-3-C1 作者簡介：作者簡介： 高建斌，中國通訊、媒體及科技（TMT）行業主管合伙人。 郭譽清，中國創智中心合伙人。 本文取材自2018年報告解密獨角獸：共筑中國未來新經濟。 亦感謝中國思想領導力負責人Sanjukta Mukherjee和中國思 想領導力經理藍瀾，以及特約撰稿人Colin Shek對此文的貢獻。