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1、全方位布局汽車板塊，后來者有望居上全方位布局汽車板塊，后來者有望居上 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 汽車研究團隊汽車研究團隊 2023年年12月月 小米汽車產業鏈專題報告小米汽車產業鏈專題報告 核 心 觀 點 小米快速入局，首款車型華麗亮相：2021年小米官宣進軍汽車行業，計劃10年投資100億美元，同年注冊公司并宣布預計2024年上半年正式量產。首款車型定位轎跑，或將搭載高通車機芯片組，集成百度Apollo的智能駕駛和智能座艙解決方案，預計具備超過700km的續航里程和快速充電能力。2023年11月小米汽車入列工信部申報目錄，拿到“準生證”，首款車型SU7華麗亮相，吸睛的外觀、較

2、強的續航，疊加小米長期保持的性價比優勢，使得新車上市值得期待。規劃增程式車型，進軍新藍海市場：新能源用車環境（純電）尚未健全、油價上漲等因素使得增程式電車迎來市場機會。2022年增程式汽車銷量實現翻倍增長，達25萬輛，同比增長1.3倍，預計2025年增程式銷量將超過50萬輛。目前市場增程式車型供給有限，小米汽車后期進軍增程式仍有較大發揮空間。打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期：2012-2022 年小米在汽車交通行業共投資 39 起，投資重點集中于動力電池、無人駕駛、汽車零部件等，基本覆蓋了對汽車產業的上、中、下游布局，有助于打造協同效應，確保小米汽車產業鏈持續、穩定、有效運轉。小米品牌在國

3、內外形成較強的品牌力，小米生態全方面滲透消費者生活，良好的國內外客戶基礎與客戶黏性疊加健全的銷售渠道有助于小米汽車快速推廣。投資建議：伴隨小米汽車神秘面紗的逐步揭開，零部件供應商陸續披露與小米汽車的合作關系，建議持續關注小米產業鏈中基本面好，拿單能力強，并且與華為、小米、奇瑞等優質客戶有深度合作的相關標的：拓普集團、銀輪股份、三聯鍛造、津榮天宇、均勝電子、華域汽車等。風險提示：原材料價格上漲風險；推廣不及預期的風險；消費市場恢復不及預期的風險。1 pWgU8VqUhWqVdYoYsUlWaQcM9PpNpPsQoNiNnMtRfQsQzQ9PnNyRMYtPpOvPnRnO目 錄 2 進軍汽車

4、：步步為營進軍汽車市場，首款車型肩負眾望 后期規劃：車型規劃增程式，進軍新藍海市場 小米集團：打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期 相關標的 投資建議 步步為營，進軍電動汽車行業 數據來源：汽車之家，小米公司微信公眾號，西南證券整理 2021年3月30日，小米官宣進軍電動汽車行業，小米計劃首期投入100億元人民幣，未來十年投資100億美元。2021年9月1日，小米汽車有限公司注冊成立，注冊資本為100億元，雷軍親自出任公司法定代表人。2021年10月19日，雷軍在小米集團年度投資會議上表示，小米汽車預計2024年上半年正式量產。2022年8月11日，小米官宣進入電動汽車行業第500天，雷軍表示

5、目前小米汽車進展順利，并且超過預期。雷軍認為自動駕駛是智能汽車決勝的關鍵點，小米自動駕駛將采用全棧自研，目前小米自動駕駛技術已進入測試階段。小米汽車有限公司注冊成立 資金投入彰顯進軍決心 3 數據來源：車市縱覽，工信部官網，西南證券整理 2023年6月一階段工程竣工，這一階段的工廠占地面積達72萬平方米，由四棟建筑和一座現代化測試設施組成，預計年產能將達到15萬輛汽車，二期工廠計劃2025年完成。2023年8月，中國發改委批準了小米生產電動汽車的申請。2023年11月，小米正式獲得生產汽車牌照資質，產品商標為小米牌，注冊企業系北京汽車集團越野車有限公司。首款車名為SU7，共計兩個版本，分別為S

6、U7和SU7 MAX。小米宣布正式造成第1000天，小米汽車微信公眾號發布，2023年12月28日下午14點將召開小米汽車技術發布會。小米汽車北京亦莊工廠一期衛星實拍圖 小米汽車正式獲得生產汽車牌照資質 步步為營，進軍電動汽車行業 4 數據來源：公司公告，西南證券整理 智能電動汽車等創新業務投入持續增加 小米財報顯示，2022年，小米在智能電動汽車等創新業務上投入了31億元，并擁有超過2300名汽車研發團隊成員。2023，小米進一步加大對智能電動汽車等創新業務投入，Q1、Q2、Q3分別投入11、14、17億元，2023前三季度共計投入43億元，超過2022全年水平。小米在智能電動汽車等創新業務

7、上投入持續增加 步步為營，進軍電動汽車行業 5 首款車型肩負眾望，萬眾期待中華麗亮相 數據來源：工信部，西南證券整理 首款車型正式亮相 車身：長-4997 mm，寬-1963mm，高-1455mm，軸距3000mm，整體來看，具備良好的車身空間。單電機版本配置：單電機版本采用一個聯合汽車電子有限公司生產的峰值輸出功率為220kW（約合299馬力）的電機，最高車速可以達到210km/h。電池為磷酸鐵鋰，來自比亞迪旗下的弗迪電池，該版本并未標配激光雷達，但后期可選裝。單電機版本的整備質量為1980kg，總質量為2430kg，前后輪的輪胎規格為245/45R19和245/40R20。雙電機版本分別采

8、用了蘇州匯川聯合動力系統股份有限公司生產的峰值輸出功率為220kW/275kW（約合299/374馬力）的兩個電機，最大輸出功率可以達到495kW（約合673馬力），最高車速可以達到265km/h。該版本車型的電池是三元鋰電池，來自寧德時代。小米汽車選裝照片 小米汽車官宣圖 6 數據來源：汽車之家，西南證券整理（注：僅對基本款車型配置進行對比）小米小米SU7SU7對標對標保時捷保時捷TaycanTaycan 保時捷保時捷Taycan 小米小米SU7SU7 指導價指導價 89.8萬元起-車身尺寸車身尺寸 4693*1966*1381 4997*1963*1455 軸距軸距 2900mm 3000

9、mm 電機功率電機功率 300kw 220-275kw 電機扭矩電機扭矩 345Nm-最高車速最高車速 230km/h 265km/h 電池能量電池能量 79.2kWh 73.6kWh CLTCCLTC續航續航 430km 628km 電池類型電池類型 三元鋰 碳酸鐵鋰 電芯品牌電芯品牌 LG 弗迪 快充時間快充時間 1.55小時-電壓平臺電壓平臺 800v-智聯車機智聯車機 Android Auto 小米澎湃OS 激光雷達激光雷達 無 有 最大整備質量最大整備質量 2358kg 1980kg 輪胎尺寸輪胎尺寸 19英寸 19英寸 外觀設計對標保時捷Taycan：小米汽車呈現運動轎跑風格，車頭

10、設計低趴，車身線條流暢，前艙蓋較為平滑，對于優化風阻系數有一定幫助。整體來看，SU7在外觀上與保時捷Taycan具有相似之處，偏年輕化、高端化的設計有助于SU7在市場競爭中占據優勢地位。保時捷Taycan 小米SU7 首款車型肩負眾望，萬眾期待中華麗亮相 7 數據來源：新浪財經，汽車之家，西南證券整理 預計：小米汽車將采用高通車機芯片組，有搭載高通驍龍8295芯片的可能。這顆芯片是目前高通旗下最頂級的車規級芯片，采用5nm工藝制程，AI算力達到30TOPS。相比當下在汽車圈非常流行的驍龍8155，GPU的整體性能提升2倍，3D渲染性能提升3倍，并支持集成電子外后視鏡、環視攝像頭、乘客監測等功能

11、。首款車將集成百度Apollo的智能駕駛和智能座艙解決方案，實現高級別自動駕駛和人機交互功能?；诩腟EA浩瀚架構進行開發，預計具備超長續航里程和快速充電能力。小米汽車將采用高通車機芯片組 小米汽車路測圖 首款車型肩負眾望，萬眾期待中華麗亮相 8 數據來源：國家知識產權局，西南證券整理 小米汽車已申請專利680余條，其中近280條已獲授權 2023年9月22日，小米汽車申請的“電機扭矩過零控制方法、裝置、車輛及存儲介質”專利獲授權。專利摘要顯示：在電機扭矩處于目標分段控制區間內的情況下，以電機扭矩為目標扭矩控制電機的扭矩輸出，以及以制動扭矩為目標扭矩控制制動系統的扭矩輸出，可提高駕駛平順性

12、。2023年10月17日，小米汽車申請的“降低共模噪聲的方法和測試系統”專利獲授權。專利摘要顯示：本公開實施例能夠在不增加濾波器件的情況下降低電機驅動系統高壓傳導電磁干擾的共模噪聲，使得車輛可以以極低的成本滿足EMC測試標準需求，并簡化高壓側濾波器的設計，使得電機控制器的體積、重量和成本均得到優化，降低了成本。降低共模噪聲的方法和測試系統實施方法 電機扭矩過零控制方法 首款車型肩負眾望，萬眾期待中華麗亮相 9 數據來源：國家知識產權局，西南證券整理 2023年9月19日，小米汽車申請的“無線充電方法、系統及存儲介質”專利獲授權。專利摘要顯示：該專利避免了駕駛員需要不斷調整車輛的停車位置來實現目

13、標電能發射線圈與電能接收線圈的精準對位，從而降低駕駛員的停車操作復雜度，提高車輛的停車自由度。2023年10月10日，小米汽車申請的“充電方法、裝置、存儲介質及車輛”專利獲授權。專利摘要顯示：該專利目的是解決在充電樁存在延遲輸出策略時易報故障的問題，可以在外部充電裝置不存在延遲輸出策略的情況下，請求外部充電裝置根據目標請求電流以恒壓模式對電池端進行充電。無線充電方法、系統及存儲介質附圖 充電方法、裝置、存儲介質及車輛 首款車型肩負眾望，萬眾期待中華麗亮相 10 數據來源：汽車之家，西南證券整理 設計別出心裁，吸納蘋果用戶 小米汽車已獲得藍牙技術聯盟SIG認證。認證信息顯示，小米汽車提交了6種型

14、號，應該是對應不同配置的車型。小米汽車的連接功能相對齊全，包括藍牙5.2、收音機和USB媒體。小米汽車將支持蘋果CarPlay。蘋果iPhone用戶也可以體驗其車機功能，無需小米手機就能做到一定程度的互聯。目前，大多數國產汽車都未開放蘋果CarPlay，小米此次針對蘋果的設計，或對部分蘋果用戶形成吸引。小米汽車獲得藍牙SIG認證 首款車型肩負眾望，萬眾期待中華麗亮相 11 數據來源：懂車帝，易車榜，西南證券整理（注：累計銷量系23M1-M11銷量）部分轎跑車型梳理部分轎跑車型梳理 品牌品牌/廠商廠商 車型車型 詳情詳情 價格（萬元）價格（萬元）累計銷量（輛）累計銷量（輛）哪吒汽車 哪吒GT 8

15、顆超聲波雷達；1顆攝像頭；續航充電560公里 17.88-23.58 8459 名爵 MG Cyberster 電動剪刀門、軟頂敞篷、采用高通驍龍8155芯片 31.98-35.98 2023.11.17上市 特斯拉 Roadster2 0-96公里/時僅用1.9秒，最高時速達400公里/時，續航里程超1000公里。預定價33.2 預計24年底投產 昊鉑 昊鉑SSR 6顆超聲波雷達；5顆攝像頭；續航充電506公里 128.60-168.60-名爵 E-Motion 停售 東風風神 奕派 未上市 奧迪 奧迪PB18 未上市 極狐 ARCFOX-7 未上市 本田 EV-Ster 停售 日產 Esf

16、low 停售 觀致 觀致MILE1 停售 仰望 U9 電動蝴蝶門、2秒級百公里加速 百萬級 即將銷售 時間優勢：轎跑車型中，極狐車型尚未確切上市時間、特斯拉預計24年底投產，小米汽車預計24年上半年上市。價格優勢：轎跑車型價格整體偏高，小米定價若低于35萬元，則相比特斯拉Roadster2、昊鉑SSR、仰望U9有較大價格優勢。首款車型肩負眾望，萬眾期待中華麗亮相 12 數據來源：Mob研究院，艾瑞咨詢，西南證券整理 定位優勢：客戶群體有增量空間：SU7具備炫酷的外型，前沿的配置，主要面向年輕消費群體。截止2019.07，85后有車比例為22.8%，95后有車比例為9.3%，汽車消費在95后市場

17、仍有較大增量。95后有望成為汽車消費新增量 95后具有一定收入支撐 客戶群體收入支撐增量空間：95后群體月收入在10k+元的占比基本與85后保持一致，10-20k元占樣本比例為5.4%，20k元以上占樣本比例0.3%。伴隨政策刺激以及消費需求的逐步釋放，該部分群體有望支撐汽車行業形成增量。首款車型肩負眾望，萬眾期待中華麗亮相 13 數據來源：艾瑞咨詢，西南證券整理（注：本頁數據均來自2019年樣本統計，歷經各類因素沖擊，可能會有所偏差）定位優勢：客戶群體購車傾向顯著：數據表明，95后群體中傾向于購買一臺車的比例達到57%，遠高于對網約車、租車等形式的需求。95后挑選汽車時看重的因素 95后最喜

18、歡的TOP10數碼品牌 匹 配 多 數 客 戶 群 體 需 求：樣 本 統 計，50%/49%的95后在挑選汽車時會看重價格與外觀設計，SU7特點或在一定程度上與客戶需求相匹配。95后購車傾向高達57%無需購買車，打的、網約車即可 按臨時需要，短期租車即可 NO.1NO.2NO.3NO.4NO.5購買一臺車 其他 長租一臺車 品牌具備客戶基礎：在95后群體中，小米的數碼電器具備一定客戶基礎，位于95后最喜歡數碼電器榜單第4名。首款車型肩負眾望，萬眾期待中華麗亮相 14 數據來源：易車榜，西南證券整理 若SU7定價小于20萬元：在20萬元以下價格帶中，參考比亞迪秦PLUS（純電），目前小米公布的

19、配置具備一定優勢。23年1-11月秦plus純電月均銷量為1萬輛，考慮SU7作為新入局車型，或需一定時間來獲得市場認可，故假設月均銷量為0.8萬輛，則全年銷量有望沖擊10萬輛。若SU7定價介于20-30萬元：在該價格帶中，參考小鵬P7表現，23年1-11月小鵬P7月均銷量0.4萬輛?？紤]小米生態以及客戶基礎，預計在該價格帶內小米汽車月均銷量略高于小鵬P7為0.5萬輛，則全年銷量將達到6萬輛。若SU7定價大于30萬元：在該價格帶內，當前蔚來ET5T月均銷量為0.3萬輛，小米SU7銷量表現取決于產品配置以及產品營銷等多方面因素。小米SU7銷量預測（萬輛）價格帶 30萬元 參考車型 秦plus（純電

20、動）小鵬P7 蔚來ET5T 銷量 23Q1 2.4 0.6 23Q2 3.1 1.4 23Q3 3.5 1.4 1.0 10-11月 2.4 0.7 0.6 累計銷量 11.4 4.1 1.7 月均銷量 1.0 0.4 0.3 SU7月均銷量預測 0.8 0.5 -SU7年銷量 9.6 6.0 -首款車型肩負眾望，萬眾期待中華麗亮相 15 16 目 錄 進軍汽車：步步為營進軍汽車市場，首款車型肩負眾望 后期規劃：車型規劃增程式，進軍新藍海市場 小米集團：打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期 相關標的 投資建議 車型規劃增程式，進軍新藍海市場 數據來源：小米招聘，西南證券整理 小米汽車將布局增程

21、式電動車 小米招聘平臺顯示，目前再招12個增程式相關崗位，涉及增程式系統開發、動力架構開發、動力系統功能開發、BMS系統、充電屬性開發、底盤等崗位，職位要求均需對增程式汽車開發有一定經驗。此次多個關于增程式崗位在小米招聘平臺對上線，或在釋放小米將要進軍增程式信號，后續車型值得期待。小米為增程式布局招兵買馬 17 數據來源：智研咨詢，車百智庫，西南證券整理 增程式電動車銷量持續增長 2021年增程式電動車銷量突破10萬輛，2022年銷量實現翻倍增長，達25萬輛，同比增長1.3倍，在新能源汽車總銷量中占比不斷提升，2022年占比為3.6%，預計2025年增程式銷量將超過50萬輛。預計2025年銷量

22、超過50萬輛 發展現狀：新能源汽車可分為純電動、插電式混動、增程式、燃料電池四種，根據智研咨詢統計，燃料電池目前市場體量較小，2022年在新能源汽車銷量中僅占比0.05%。增程式電動汽車（Range Extended Electric Vehicle）：是一種在純電動模式下可以達到其所有的動力性能，而當車載可充電儲能系統無法滿足續航里程要求時，打開車載輔助供電裝置為動力系統提供電能，以延長續航里程的電動汽車，且該車載輔助供電裝置與驅動系統沒有傳動軸（帶）等傳動連接。車型規劃增程式，進軍新藍海市場 18 數據來源：智研咨詢，西南證券整理 相比傳統燃油車更具環保性、經濟性：在全生命 周 期 內增

23、程 式 電動 汽 車碳 排 放量 約 為250g/km，較傳統燃油車減少了110 g/km，減排效果明顯。在百公里綜合油耗方面，相同汽車數量下，增程式電動汽車較燃油車減少了1.604106L，在一定程度上可以實現對傳統燃油車的替代。相比燃油車更具環保優勢 排放量與純電車相差不大 相比純電動車，緩解兩大焦慮：在相同保有量的前提下，增程式電動汽車車隊碳排量為3.973104kg/km，純電動車車隊碳排量為3.943104kg/km，二種車型的碳排放量相差0.03104kg/km。在環保性基本一致的基礎上，增程式電動汽車相比純電車，能夠更加有效緩解純電動汽車的續航里程焦慮和充電焦慮。車型規劃增程式，

24、進軍新藍海市場 19 數據來源：懂車帝，西南證券整理 增程式布局仍在初期 供給量少：目前，經對懂車帝相關車型統計，增程式在售車型21款，供給量小于純電動車。供給單一：當前增程式在售車型主要以SUV車型為主，主要原因在于SUV油耗相對較高，若采用增程式具有顯著的經濟性。賽道寬敞：增程式賽道中理想是主力選手，比亞迪、賽力斯、長安是重要選手，其他品牌參與較少，對于新入者還存在較大成長空間。新能源增程式在售車型 車型車型 級別級別 經銷商報價（萬元）經銷商報價（萬元）仰望U8 大型SUV 109.8 理想L9 大型SUV 42.98-45.98 猛士917 中大型SUV 63.77 極石01 中大型S

25、UV 34.99-35.99 問界M7 中大型SUV 24.98-37.98 理想L8 中大型SUV 33.98-39.98 理想L7 中大型SUV 31.89-37.98 深藍S7 中型SUV 14.99-16.99 零跑C11 中型SUV 14.98-18.58 問界M5 中型SUV 24.98-33.18 賽力斯SF5 中型SUV 23.68-26.68 斯威大虎Edi 中型SUV 9.99-13.99 天際ME5 緊湊型SUV 13.88-16.99 哪吒S 中大型車 15.98-18.98 零跑C01 中大型車 14.58-16.98 長安啟源A07 中大型車 15.59-17.59

26、 深藍SL03 中型轎車 14.59-14.99 嵐圖FREE 中大型車 26.69 LEVC TX 中型MPV 33.98-36.98 RE500增程式旅居車 房車 59.80 菱勢黃金卡 微卡 8.98-10.15 車型規劃增程式，進軍新藍海市場 20 數據來源：Wind，西南證券整理 加碼增程式布局，利于實現利潤貢獻 理想汽車是增程式汽車的前期布局者，所有在售車型均為增程式，因此其對于增程式車型的盈利能力具有一定代表性。2018年以來，理想汽車的毛利率持整體呈持續性增長趨勢，23H1毛利率為21.2%，領先于特斯拉（18.7%）、比亞迪（18.3%）、蔚來（1.3%），上半年凈利潤32.

27、2億元，同比增長612.5%，成為為數不多實現盈利的新勢力品牌。對于增程式電車來說，一方面會實現對燃油車的替代，另一方面，純電車用車環境尚未健全，增程式電車還有重要機會，若小米布局增程式項目落地，將進一步優化車型供給，或將利好未來利潤增長。理想汽車毛利率在23H1超過特斯拉 23H1理想汽車首次實現盈利 車型規劃增程式，進軍新藍海市場 21 22 目 錄 進軍汽車：步步為營進軍汽車市場，首款車型肩負眾望 后期規劃：車型規劃增程式，進軍新藍海市場 小米集團：打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期 相關標的 投資建議 小米集團：基本盤支撐成長，品牌力贏得市場 性價比之王，始終保持低凈利率 2015-

28、2022年復合增速超過20%營收方面：2016年公司營收684.4億元，2022年營收2800.4億元，年復合增速達22.7%；23Q1-Q3公司營收1985.7億元，同比-7.4%。凈利率：自2015年開始，小米凈利率低于10%，讓利于客戶，因此小米的產品始終以突出的“性價比”獲得廣大消費者認可。持續性經營性利潤得到改善：23Q1-Q3公司經營性凈利潤127.5億元，同比高增，集團降本增效成果顯著，按此趨勢，預計后續會有更高的利潤交付。持續經營性凈利潤大幅改善 數據來源：Wind，西南證券整理 23 小米手機市占率位于全球TOP3 海外收入：自2018年開始，海外收入占小米營收的比例超過40

29、%，具有良好的海外基礎。23Q1-Q3海外收入894.3億元，同比-16.4%，占營業收入45%。具有全球品牌影響力：小米手機全球市占率連續多個季度位于全球前三，23Q3小米全球市占率為17%。此外，小米在中東市場建立良好口碑，23Q1市占率為11%。小米手機打造的全球品牌影響力，為小米汽車的出口奠定一定基礎。具有良好的海外基礎 小米手機市占率位于中東市場TOP3 數據來源：Wind，Canalys，西南證券整理 小米集團：基本盤支撐成長，品牌力贏得市場 24 數據來源：新財富公眾號（引自聯通研究院），西南證券整理 全方面滲透生活，利于汽車推廣 第一圈層：手機附帶品，如：自拍桿、移動電源、耳機

30、等，依靠小米手機的市占率，貢獻相對穩定的收入。第二圈層：智能硬件，如：電飯煲、電視、平衡車、掃地機器人等家居產品，深度進入消費者生活，利于掌握消費者習慣，打造“小米生態”。第三圈層：普通生活品，如：床墊、背包、牙刷、簽字筆、旅行箱等。該類產品客單價低，但是具有流動性強、群體廣等特點，利于形成在各年齡段的品牌推廣。外延：伴隨小米生態鏈對消費者生活的全面滲透以及品牌建立，利于形成“小米生態”，建立客戶黏性，小米的“發燒友”或將是小米汽車的重要客戶基礎。小米生態鏈全方面滲透消費者生活 小米集團：打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期 25 數據來源：小米商城微信公眾號，西南證券整理 小米澎湃OS：13

31、年探索集大成者 定位：以人為中心，打造人車家全生態操作系統。Xiaomi HyperConnect 跨端層：徹底打破硬件設備隔閡，讓所有設備可以統一連接協議，并且實時通信。Xiaomi HyperMind：跨越多端的智能思考中樞，感知用戶日常習慣，為用戶提供自動化建議。小米澎湃os 實現對設備的高效連接 小米集團：打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期 26 11年間對外投資642個項目：小米的對外投資自2014年開始相對活躍，其中，2022年投資68個項目，據IT桔子公眾號統計，2022年小米平均每5.3天就會投出1個項目。注重先進制造業投資：小米的對外投資主要集中在先進制造和智能硬件領域，根

32、據IT桔子公眾號統計，2012-2022年在先進制造領域共投資150起，涉及能源、半導體、芯片等多家公司；2012-2022年在智能硬件領域共投資122起，涉及機器人、智能家具等。發力汽車板塊：根據 IT 桔子公眾號統計，2012-2022 年小米在汽車交通行業共投資 39 起，投資重點集中于動力電池、無人駕駛、汽車零部件等。2012年以來小米集團投資事件統計 數據來源：IT桔子公眾號，西南證券整理 2012年以來小米集團投資事件行業分布 小米集團：打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期 27 數據來源：公司公告，北京市高級別自動駕駛示范區公眾號，新智駕公眾號，西南證券整理 2021年8月25日

33、，集團發布公告，宣布收購自動駕駛技術公司深動科技(DEEPMOTION TECH)，總交易金額約為7737萬美元（約合5.03億元人民幣）。深動科技創辦于2017年，總部位于北京，主要提供以高精地圖為核心的感知、定位、決策的自動駕駛解決方案，是一家汽車自動駕駛解決方案提供商。已成功開發出多傳感器融合感知模組、高精地圖自動化構圖、高精度定位等技術方案及自主代客泊車等方案。深動科技深動科技 小米汽車小米汽車 客戶客戶 提供基于高精度地圖的環境感知與高精定位模組。規?；a，向客戶進行銷售。規?；母哔|量數據 迭代更高精度、更符合用戶習慣的方案。小米集團：打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期 28

34、數據來源：蓋世汽車，智能底盤之家微信公眾號，西南證券整理 小米增持同馭汽車：同馭汽車發生工商變更，股東新增小米旗下北京小米智造股權投資基金合伙企業（有限合伙）、建設銀行旗下嘉興宸玥股權投資合伙企業（有限合伙）等，公司注冊資本由約3499.39萬人民幣增至約3946.34萬人民幣，增幅約12.77%。同馭汽車為汽車智能底盤系統供應商，成立于2016年9月，其核心團隊自2012年起便自主研發線控底盤核心技術，產品覆蓋線控電子液壓制動系統（EHB）、集成式線控電子液壓制動系統（iEHB）、電子駐車制動系統（EPB）、防抱死制動系統（ABS）、電子穩定性控制系統（ESC）等智能制動系列產品。同馭汽車總

35、部和研發中心設立在上海，擁有上海嘉定、江西宜春兩大生產基地，現已建成年產能150萬套的智能制造中心。小米增持同馭汽車 同馭智能制動系列產品 小米集團：打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期 29 數據來源：鋰家加資訊微信公眾號，西南證券整理 小米投資鈉離子電池研發商零壹肆：山東零壹肆先進材料有限公司發生工商變更，新增國家電投旗下上海中電投融和新能源投資管理中心（有限合伙）、小米旗下北京小米智造股權投資基金合伙企業（有限合伙）等為股東，注冊資本由約789.3萬人民幣增至約857.9萬人民幣。經營范圍含電子專用材料制造、電池制造銷售、新能源汽車廢舊動力蓄電池回收及梯次利用等。鈉電具有較大潛力：按照1

36、5萬元/噸電池級碳酸理價格，鈉電池材料成本仍要比鋰電池材料成本低30%-40%，鈉電池正負極集流體材料可選擇鋁箔，成本比鋰電池的銅箔有接近10%的下降。2022年鈉電池應用場景總需求量77.16GWh，預測2025年鈉電池市場空間為189.35GWh，22-25年的年復合增速達31.13%，小米對于鈉電的布局具有一定前瞻性。鈉電池成本優勢顯著 小米集團：打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期 30 數據來源：蓋世汽車，西南證券整理 小米投資汽車零部件研發商盈智熱管理公司：盈智熱管理發生工商變更，股東新增北京小米智造股權投資基金合伙企業（有限合伙），同時注冊資本由3000萬人民幣增至約3357.6

37、8萬人民幣。該公司主要從事新能源車熱管理系統及其核心零部件的研發、生產和銷售，并提供大中功率電子水泵系列(電池包和混動車集成冷卻)和電子機油泵(新一代驅動電機冷卻潤滑)等系列產品。此外，盈智熱管理近期專注于旋轉同步、伺服驅動、精度控制、動力裝置、多功能定子等技術領域，已公開專利申請15件，發明專利占比33.33%。小米投資杰平方半導體：杰平方半導體（上海）有限公司發生工商變更，新增北京小米智造股權投資基金合伙企業（有限合伙）等為股東。目前該公司注冊資本已由約5628.57萬元增加至約8175.49萬元。杰平方半導體是一家聚焦車載芯片研發的芯片設計公司，成立于2021年10月，法定代表人為俎永熙

38、。業務主要面向電能轉換、通信等領域，產品涵蓋碳化硅（SiC）功率芯片及器件、車載以太網芯片、電機驅動器、模數轉換器等。小米投資恩井汽車科技公司：上海恩井汽車科技有限公司宣布完成上億元的C+輪融資。本輪融資由北京小米智造基金領投。恩井科技成立于2017年，是一家汽車智能出行方案提供商，聚焦汽車智能出行系統關鍵零部件開發，在汽車智能出行領域形成系統模擬分析、零部件開發、智能電控的系統集成能力。主要產品型譜包括：智能電動尾門、智能電動側開門、智能電動尾翼，電子門鎖和相關智能感應傳感器等。小米集團：打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期 31 數據來源：前瞻產業研究院，西南證券整理 小米汽車板塊布局逐現

39、輪廓：據不完全整理，小米已經實現了對汽車產業的較為全面的布局，上游覆蓋材料、半導體，中游覆蓋具有一定技術門檻的零部件及智能駕駛等關鍵領域，下游布局了物流配送、出行服務、汽車交易、車險維修等行業布局。小米對汽車產業的全方位布局，有助于打造協同效應，實現資源共享，確保小米汽車產業鏈持續、穩定、有效運轉。芯試界半導體 智微電子 勤邦新材料 杰平方半導體 上游上游 縱目科技、Momenta-自動駕駛系統 禾賽科技、北醒光子-激光雷達 深動科技-高精度地圖 中游中游-智能駕駛智能駕駛 三電：零壹肆、中航鋰電等 底盤：同馭汽車 熱管理：盈智熱管理 智能集成零部件：恩井汽車 中游中游-零部件零部件 物流配送

40、：貨拉拉 出行服務：什馬出行 汽車交易：木倉科技 下游下游-后市場后市場 小小 米米 汽汽 車車 小米集團：打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期 32 33 目 錄 進軍汽車：步步為營進軍汽車市場，首款車型肩負眾望 后期規劃：車型規劃增程式，進軍新藍海市場 小米集團：打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期 相關標的 投資建議 小米汽車產業鏈相關標的 數據來源：公司公告，投資者互動平臺，西南證券整理 企企業業名稱名稱 配套配套產產品品 合作情況合作情況 拓普集團 IBS項目、EPS項目、空氣懸架項目、熱管理項目、智能座艙項目 公司IBS項目、EPS項目、空氣懸架項目、熱管理項目、智能座艙項目分別獲

41、得一汽、吉利、華為-金康、理想、比亞迪、小米、合創、高合、上汽等客戶的定點。信測標準 參與部分零部件前段研發性質測試實驗 公司為小米及其生態鏈企業提供服務，有參與部分零部件前段研發性質測試實驗 電工合金 高壓連接件 公司生產的高壓連接件間接供貨給小米汽車，應用于電池包和BDU等關鍵系統 三聯鍛造 輪轂軸承 招股說明書披露，小米系主要定點開發的新能源項目。銀輪股份 熱管理產品 公司已經獲得客戶多個熱管理產品訂點 雙林股份 內外飾件產品 公司的部分內外飾件產品間接供貨小米汽車，但是截止目前尚未實現量產 奧特佳 汽車熱管理系統類零部件 根據目前定點情況，本公司將按客戶要求有序供應汽車熱管理系統類零部

42、件。鵬翎股份 流體管路產品 公司將為小米汽車配套流體管路產品，相關事宜暫無可披露事項。中科創達-小米是公司的客戶。公司嚴格踐行與客戶的保密協議，不會披露合作細節 思泉新材-公司為小米的合格供應商 德邁仕 方向絲杠 公司產品不直接供應給小米汽車，公司生產的1 款方向絲杠最終用于小米汽車中 海泰科 汽車注塑模具 公司汽車注塑模具已應用于包括奔馳、寶馬、大眾、奧迪、通用、比亞迪、吉利、理想、小鵬、前途、蔚來、Rivian、高合、比亞迪、問界、小米、奇瑞等新能源車型。東箭科技-全資子公司維杰汽車與小米汽車有技術交流 均勝電子-與小米汽車有相關業務合作，具體業務情況涉及保密協議暫不便公開。華域汽車-公司

43、所屬企業相關產品獲小米汽車相關車型的部分配套供貨。人車家全生態，小米汽車銷量可期。小米布局汽車板塊多年，具備較強的科技實力，此外，“小米澎湃OS”實現了對碎片化智能設備的全面整合，進一步實現了小米生態的搭建，疊加小米相對完善的營銷體系和較為充裕的客戶基礎，小米SU7銷量可期。預計首款車型將在2024年上半年上市，結合公開的配置與供應商配套產品而言，首款車型價格超20萬元的可能性較大，SU7有望憑借吸睛的轎跑外形與強勁的配置在競爭激烈的20-30萬元價格帶有所表現，產業鏈相關標的有望受益。34 數據來源：公司公告，投資者互動平臺，西南證券整理 企企業業名稱名稱 配套配套產產品品 合作情況合作情況

44、 京泉華-小米集團是公司的重要客戶之一，目前已在多個領域展開合作 富奧股份 緊固件和轉向柱產品 公司已獲得問界減振器、圓簧和穩定桿產品訂單，已獲得小米緊固件和轉向柱產品訂單。博俊科技-公司與小米汽車尚在接觸，有部分產品通過Tier 1客戶間接供貨小米汽車 中科創達-小米是公司的客戶。雅創電子-公司與小米汽車間接開展業務合作，現處于小批量產階段 商絡電子 阻容感、二三極管、電源芯片等電子元器件 公司通過Tier1供應商間接為小米汽車供應阻容感、二三極管、電源芯片等電子元器件 萬向錢潮 等速驅動軸產品 公司等速驅動軸產品已經供貨給小米汽車。津榮天宇-公司持續加強新能源車市場業務的拓展，在新能源汽車

45、領域獲得了小米等新能源車型產品的配套業務 飛榮達 石墨、導熱材料、風扇、散熱模組等產品 公司擁有小米供應商資質，公司目前有向客戶汽車及終端產品提供石墨、導熱材料、風扇、散熱模組等產品。模塑科技-公司參股公司北汽模塑（持股49%）是小米汽車供應商 祥鑫科技-公司與小米汽車建立了合作關系。一汽富維-公司正在積極與小米汽車進行業務溝通，多家分子公司已經進入到小米汽車的采購組當中。當前，小米第一款車型報價完畢 潛在供潛在供應應商商 天奇股份-公司與小米汽車前期已有業務接洽?；靥煨虏?公司在芯片封裝用膠板塊系列產品包括芯片四角綁定膠（edgebond）、芯片底部填充膠（underfill）、SIP屏蔽銀

46、漿等，相關產品已經在H公司、中興、小米、匯川等通信電子、消費電子、汽車電子行業標桿客戶處測試應用。奕東電子-公司與小米有多年的良好合作關系，并持續保持良好的溝通與技術交流，公司會密切關注小米新能源汽車的發展情況，做好相關儲備 欣旺達-小米是公司重要的客戶及合作伙伴，我們將會積極關注行業內客戶的動向和需求，做好自身技術儲備并積極尋求與客戶的合作機會 京泉華-小米集團是公司的重要客戶之一，目前已在多個領域展開合作 智云股份-公司生產的平板顯示模組設備可用于生產新能源汽車車載屏等平板顯示模組，公司將積極拓展進入小米新能源汽車供應鏈的機會。小米汽車產業鏈相關標的 35 36 目 錄 進軍汽車：步步為營

47、進軍汽車市場，首款車型肩負眾望 后期規劃：車型規劃增程式，進軍新藍海市場 小米集團：打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期 相關標的 投資建議 37 37 投資建議 小米快速入局，首款車型華麗亮相：2021年小米官宣進軍汽車行業，計劃10年投資100億美元，同年注冊公司并宣布預計2024年上半年正式量產。首款車型定位轎跑，或將搭載高通車機芯片組，集成百度Apollo的智能駕駛和智能座艙解決方案，預計具備超過700km的續航里程和快速充電能力。2023年11月小米汽車入列工信部申報目錄，拿到“準生證”，首款車型SU7華麗亮相，吸睛的外觀、較強的續航，疊加小米長期保持的性價比優勢，使得新車上市值得期

48、待。規劃增程式車型，進軍新藍海市場：新能源用車環境（純電）尚未健全、油價上漲等因素使得增程式電車迎來市場機會。2022年增程式汽車銷量實現翻倍增長，達25萬輛，同比增長1.3倍，預計2025年增程式銷量將超過50萬輛。目前市場增程式車型供給有限，小米汽車后期進軍增程式仍有較大發揮空間。打造真正“生”態鏈，汽車板塊未來可期：2012-2022 年小米在汽車交通行業共投資 39 起，投資重點集中于動力電池、無人駕駛、汽車零部件等，基本覆蓋了對汽車產業的上、中、下游布局，有助于打造協同效應，確保小米汽車產業鏈持續、穩定、有效運轉。小米品牌在國內外形成較強的品牌力，小米生態全方面滲透消費者生活，良好的

49、國內外客戶基礎與客戶黏性疊加健全的銷售渠道有助于小米汽車快速推廣。投資建議：伴隨小米汽車神秘面紗的逐步揭開，零部件供應商陸續披露與小米汽車的合作關系，建議持續關注小米產業鏈中基本面好，拿單能力強，并且與華為、小米、奇瑞等優質客戶有深度合作的相關標的：拓普集團、銀輪股份、三聯鍛造、津榮天宇、均勝電子、華域汽車等。38 38 風險提示 原材料價格上漲風險：上游原材料價格超預期上漲，將對產業鏈相關標的盈利水平帶來負面影響。推廣不及預期的風險：新能源汽車市場競爭加劇，電車降價，小米汽車由于布局較晚，面臨推廣不及預期的風險，產業鏈相關標的將受到影響。消費市場恢復不及預期的風險：消費市場恢復不及預期，小米

50、汽車首款車型面臨銷量不及預期的風險，產業鏈相關標的將受到影響。分析師：鄭連聲 執業證號：S1250522040001 電話：010-57758531 郵箱： 聯系人：馮安琪 電話：021-58351905 郵箱： 西南證券研究發展中心 分析師承諾分析師承諾 報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數據均來自合法合規渠道，分析邏輯基于分析師的職業理解，通過合理判斷得出結論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。重要聲明重要聲明 西南證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”

51、）具有中國證券監督管理委員會核準的證券投資咨詢業務資格。本公司與作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。證券期貨投資者適當性管理辦法于2017年7月1日起正式實施，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關注自媒體推送本報告中的內容而視其為客戶。本公司或關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所

52、載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，本公司及雇員對投資者使用本報告及

53、其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。本報告及附錄版權為西南證券所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為“西南證券”，且不得對本報告及附錄進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本報告及附錄的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。西南證券投資評級說明西南證券投資評級說明 報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后6個月內的相對市場表現，即：以報告發布日后6個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指

54、（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普500指數為基準。公司 評級 買入：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在20%以上 持有：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于10%與20%之間 中性：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%與10%之間 回避：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-20%與-10%之間 賣出：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-20%以下 行業 評級 強于大市：未來6個月內，行業整體回報高于同期相關證券市場代表性指數5%以上 跟隨大市：未來6個月內，行業整體回報介于同期相關證券市場代表性指數-5%與5%之間 弱于大市：未來6個月內，行業整體回報低于同期相關證券市場代表性指數-5%以下