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1、 1/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 行業研究報告 慧博智能投研 無糖茶無糖茶行業行業深度：深度：驅動因素驅動因素、市場空間市場空間、競競爭格局爭格局、未來展望、未來展望及及相關公司相關公司深度梳理深度梳理 作為有著幾千年飲茶歷史的茶葉大國，飲茶，是刻在中國人基因里的事情。尤其是在被疫情喚醒后的健康生活理念引導下，未來越來越多的年輕消費者會為口感更好、更健康的無糖茶飲買單。無糖茶行業也經過了較長時間的市場初探期，在整個茶飲市場中的分量已經從初期的“被放棄”，到中期的“逐漸接受”，再到現階段迎來品類快速上升，從而進入了高速增長的新階段。圍繞無糖茶，

2、下面我們從我國自古以來的茶文化以及當前驅動因素入手，了解無糖茶行業發展歷程、發展現狀、市場空間、競爭格局、相關公司等情況，并對該行業未來進行中長期展望，方便讀者深入了解這一行業。目錄目錄 一、茶文化.1 二、驅動因素.3 三、發展歷程.6 四、發展現狀.8 五、市場空間.11 六、競爭格局.12 七、相關公司.14 八、中長期展望.19 九、參考研報.23 一、茶文化一、茶文化 1.飲茶傳統飲茶傳統 喝茶代表健康，自古以來這一觀念就深入國人內心。早在秦漢時期神農本草經就曾記載“神農嘗百草，一日遇七十二毒，得茶而解之?！碧拼灿小安铻槿f病之藥”、“壺中日月，養生延年”之說。而根據現代科學研究，引

3、用工程院院士劉仲華的總結：喝茶的三大核心功能在于延緩衰老、調節代謝、增強免疫，長期飲茶有助于身體素質全面提升?；谥袊栉幕凭玫臍v史、長輩對晚輩的口口相傳下，喝茶代表健康、養生的概念早已深入人心，具備相當長的生命周期和難以被替代的文化屬性。2/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2.中國茶文化中國茶文化 中國茶文化最早可追溯至黃帝時期，而海外國家的茶文化基本全部起源于中國。中國茶葉三國時期傳入韓國、唐朝傳入日本、清朝傳入英國和美國。唐朝及之前，東亞制糖工藝并不成熟，白砂糖未得到廣泛應用，因此中日韓三國從現泡茶時代開始就飲用的是原味茶，并形成了習慣。

4、而清朝時期歐美國家白砂糖普及程度已經較高，因此英美在飲用現泡茶時開始習慣加糖對沖苦味。各國無糖茶在即飲茶所占比重也因此發生差異，體現為日韓顯著高于英美，而中國由于無糖茶飲料發展階段處于早期，該比重有較大提升空間。3.茶葉大國茶葉大國 dVzWyWhXjYaUvY6M9R9PmOrRpNsOkPoOmOlOmMrMaQrRyRvPtOmRvPoNqM 3/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 中國一直是全世界享有盛名的茶葉大國，茶葉的年產量和出口貿易量一直在逐年攀升，茶飲消費量居于世界前列。飲茶習慣早已根植在中國人血脈之中，并形成了獨特的飲茶文化。多項研

5、究也顯示，茶葉中含有茶多酚、咖啡堿、茶多糖等物質，長期飲茶可有助于預防和緩解心腦血管疾病等益處，無糖茶相較有糖茶，也更加回歸了茶飲健康化的本質。在東方茶飲文化的鋪墊下，無糖茶的消費認知與推廣具有天然優勢。二、驅動因素二、驅動因素 1.居民健康化需求居民健康化需求 根據中國健康協會，2020 年我國成年男性和女性平均體重分別為 69.6 千克和 59 千克，與 2015 年相比分別增加 3.4 千克和 1.7 千克。18 歲及以上居民超重率和肥胖率分別為 34.3%和 16.4%，糖尿病患病率為 11.9%。對健康的重視推動消費者購買無糖飲料意愿持續上升，根據億歐智庫相關調查，無糖茶飲消費者的購

6、買動機中“無糖，對身體無負擔”的因素占比最高，達到 63.6%。2.政策導向也進一步促進飲料無糖、低糖化發展政策導向也進一步促進飲料無糖、低糖化發展 2019 年國務院發布健康中國行動（2019-2030 年）等相關文件，提出要加快研究制定標準限制高糖食品的生產銷售，加大宣傳力度，推動低糖或無糖食品的生產與消費，鼓勵企業進行“低糖”或者“無糖”的研發與生產，幫助消費者快速選擇健康食品。國家對居民健康日益重視，相關健康戰略、政策的推出將有利于無糖飲料行業實現進一步發展。3.迎合年輕消費者飲用習慣及訴求，迎合年輕消費者飲用習慣及訴求，“水替水替”+功能也是無糖茶發展的重要功能也是無糖茶發展的重要動

7、力動力 在消費者持續增強的健康意識下，大眾對于無糖茶的認知度和接受度不斷提高，人均飲用量和頻次日益提升，無糖茶市場已開始進入高速發展階段。眾所周知，所有飲品中瓶裝水是“口糧化”能力最強的品類，方便、解渴又健康，最適合日常飲用。而對于快節奏的年輕一代消費者來說，尤其是“喝水困難戶”、“想喝茶但懶得泡”、“想減肥但有喝飲料習慣”的人群，即飲茶形式讓“茶”更加日?；?、生活化，在任何生活場景下都能享用。同時茶飲也被當代年輕人視為“工作續命水”，是除了咖啡以外提神醒腦的利器，相比 4/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 于動輒一二十元的咖啡來說，瓶裝茶飲擁有更

8、高性價比，是一個不錯的日?！八妗?。打開年輕人聚集的小紅書，越來越多的消費者選擇無糖茶替代水作為日常飲料，并呈現“整箱購買，成箱囤貨”這一明顯的消費現象。4.消費者對控糖、解渴、便攜和口味的訴求消費者對控糖、解渴、便攜和口味的訴求 無糖茶飲的消費人群中，30 歲以下人群占 70.8%；近半年的新用戶中，30 歲以下的消費人群占比達84.1%，年輕群體正在逐漸成為無糖茶飲消費的主力軍。5/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 無糖茶飲料綜合解決了消費者對控糖、解渴、便攜和口味的訴求，是具備真實需求的產品。參考同樣具備原味茶消費習慣的日本，這樣的產品會有很

9、大的潛在需求量，將在軟飲料中會具備極高的滲透率。5.技術的創新為無糖茶行業發展提供了技術支持技術的創新為無糖茶行業發展提供了技術支持 中國人喝茶講究品鑒，品茶不僅是品其中的味道，更是對制茶過程中工藝、技術等多方面的全方位評鑒。無糖茶的發展需要兼顧品質、工藝和技術等多方面。2011 年，農夫山泉鐘睒睒去日本考察生產設備時，了解到百萬級別（log6）無菌生產線，從而引進了這個生產線。在東方樹葉的產品設計階段，為了把真實的茶湯充分展現在消費者面前，東方樹葉就采用了這條無菌線和三重阻隔技術，做到不用像日本等茶飲產品標簽全包裹，可以更透明地呈現茶湯顏色。作為元氣森林第一個面世的品牌，燃茶在誕生 6 年后

10、宣布升級，去掉產品中的代糖赤蘚糖醇。從此燃茶將不再帶有甜味，變成了更徹底的無糖茶。6/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 三、三、發展歷程發展歷程 隨著消費者健康意識的不斷增強，“減糖”逐漸成為全球共同的消費共識。在國內，減糖意識也在加速進入國民消費生活的方方面面，這一變化為無糖飲料，尤其是無糖茶飲料崛起提供了條件。中國茶飲料歷經 30 余年發展，現已進入 3.0 階段，無糖茶飲已成為個性消費時代的新貴品類。東方樹葉、三得利、燃茶、讓茶等等，在便利店和超市賣場中品牌眾多的無糖茶飲早已占據了一席之地?？稍诙畮啄昵?，剛剛進入中國大眾視野的三得利，卻無人

11、問津；如今爆火的東方樹葉，在當時口味大眾無法接受。結合中糧營養健康研究院消費者與市場中心整理的中國大陸無糖茶市場資料，無糖茶行業從 1997 年到 2023 年經歷了市場初探-市場培育-快速發展三個歷程。1.市場初探期（市場初探期（1997 年年-2010 年）年）1997 年，三得利烏龍茶主打“產品純正無添加和促進健康”的概念進入大陸市場，消費者接受程度普遍較低。2002 年，主打“以低溫萃茶技術提升綠茶的甘味，降低茶湯苦澀，使新鮮自然的綠茶香氣能完整呈現”概念的茶里王上市，中國有了第一個真正地無糖茶飲品牌。2010 年，可口可樂和雀巢推出“原葉”茶，最終因口感和定價退出市場。在市場初探階段

12、，無糖茶飲整體市場表現冷淡，國外及中國臺灣品牌的試水雖然短期之內沒有明顯成果，卻起到了“潤物細無聲”的作用，讓無糖茶品類開始萌芽。2.市場培育期（市場培育期（2011 年年-2017 年）年）7/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2011 年，天喔茶莊以“解人生煩膩”為訴求推出三款無糖茶金觀音、金普洱、金紅袍，淡出市場；農夫山泉東方樹葉面市，卻因口味寡淡而勸退無數消費者。2012 年，康師傅推出“本味茶莊”無糖茶，目前已銷聲匿跡。2017 年，元氣森林推出無糖果茶系列“燃茶”，主打 0 脂 0 卡。2011 年對于中國無糖茶市場而言是歷史十字路口的

13、一年。這一年，三得利繼續蟄伏中國市場；茶里王因為銷量低迷，選擇退出大陸市場；同時天喔無糖茶和東方樹葉相繼誕生。整體上來看，培育期的品牌競爭并不激烈，雖然品牌們紛紛進入市場，但因為消費者對無糖茶接受程度較低，品類生存空間有限，僅有少數品牌能笑到最后。3.快速增長期快速增長期（2018 年年-2023 年）年）2018 年初，維他“無糖茶”進入大陸市場；可口可樂推出無糖茶“淳茶舍”；娃哈哈推出“安化黑茶”和“一茶”，包括安化黑茶、茯磚茶、普洱茶。2019 年，統一推出無糖高端茶飲傳沏冷萃單叢茶，價格高達 20 元/罐；怡寶推出“佐味茶事”無糖茶，主打“讓生活回歸本真”。2020 年，銀鷺推出無糖茶

14、品牌“山云茶畫”，聚焦都市白領人群，定位“手邊名茶”；新興無糖茶品牌“讓茶”成立，并在 2021 年推出了純茶系列，把宣傳重點放在“0 負擔”。2022 年，農夫山泉東方樹葉突出重圍，全年銷量達 69 億。2022 年，中國乳業巨頭伊利主打 0 糖益生菌的國潮茶飲品牌“茶與茶尋”上線。2023 年，東鵬飲料首款無糖茶新品“鵬友飲茶”烏龍上茶（無糖烏龍茶飲料）面世；青島啤酒推出優活家大麥茶，精選進口大麥，輔之青島啤酒制麥工藝，主打“拒絕油膩，盡享輕盈”；4 月喜茶上線了“空茶”系列玄米大麥飲，除 0 糖 0 脂之外，還宣稱 0 咖啡因、不添加香精，并喊出“喝出一身輕”的口號；知名茶葉品牌八馬茶業

15、上線了八馬純茶系列，產品主打 0 糖 0 脂原葉真茶萃取。從 2018 年開始，無糖茶在多年培育下，消費熱點風潮終于刮到了這個品類。即飲無糖茶不再只是老牌巨頭的多元化嘗試，越來越多的新品牌開始入局這個藍海市場，希望能分一杯羹。雖然體量不算太大，但都實現了較高的增速，同時品牌們開始思考如何切入更細分的需求，以做出差異化，無糖茶飲料進入高速增長階段。8/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 從 1997 年至今，整個無糖茶品類在中國默默蟄伏了二十余年，無數國內外品牌紛紛試水無糖茶飲料，雖然在短期內沒有取得明顯效果卻也讓無糖茶這個當時全新的品類開始萌芽，擁有

16、一定的市場份額和用戶基礎。經過了較長時間的市場初探期，無糖茶飲在整個茶飲市場中的分量已經從初期的“被放棄”，到中期的“逐漸接受”，再到現階段無糖茶賽道迎來品類快速上升，進入高速增長的階段。據全食在線統計，僅 2023 年上半年就有 18 個品牌推出超 20 款無糖茶新品，這其中既有三得利、康師傅、農夫山泉、王老吉等長久布局深耕茶飲賽道的老字號，也不乏看好無糖茶發展前景前來分羹的八馬純茶、元氣森林、喜茶等新興茶飲品牌。更有甚者，還有青島啤酒、伊利、可口可樂、銀鷺、東鵬飲料等重量級品牌跨界入局。人們對健康和生活品質的關注增加，推動消費理念、消費需求、消費場域進化與迭代，使無糖茶飲發展前景越來越廣闊

17、。四、發展現狀四、發展現狀 1.國內無糖茶飲料產品規格已經比較豐富，口味層面仍有深挖空間國內無糖茶飲料產品規格已經比較豐富，口味層面仍有深挖空間 鑒于無糖茶飲料在中國已有 20 余年滲透，以及 2019 年來行業起勢后廠商的迅速跟進，目前行業的產品規格已經比較豐富，頭部品牌東方樹葉、三得利均完成小中大規格全覆蓋。但口味層面，基于我國多樣化的茶產地和加工方法，大類里面黃茶、白茶、黑茶均未有頭部品牌覆蓋，細類中鐵觀音、大紅袍、碧螺春等知名產地口味也未有頭部品牌覆蓋。因此未來無論是頭部品牌擴充產品線覆蓋細分人群、還是新品牌以差異化產品切入市場均有較廣闊的施展空間。9/23 2024 年年 2 月月

18、4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2.國內相當一部分消費者對無糖茶國內相當一部分消費者對無糖茶飲料的原茶品種有特定偏好，廠商以多飲料的原茶品種有特定偏好，廠商以多品種覆蓋更多人群是發展方向品種覆蓋更多人群是發展方向 根據億歐咨詢的消費者調研數據，從消費者對于無糖茶飲原茶品種的選擇偏好上來看，42.3%的消費者為原種茶特殊偏好人群，只喝一種或者幾種原種茶；36.6%的消費者為普通偏好人群，大致能分清原茶種類；21.1%的消費者對原茶品種無明顯偏好。10/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 3.消費者對新的原茶品種期待以知名茶葉為主，例如西

19、湖龍井、鐵觀音、消費者對新的原茶品種期待以知名茶葉為主，例如西湖龍井、鐵觀音、碧螺春等碧螺春等 從消費者對無糖茶飲料原茶品種的期待調研中，看到西湖龍井、鐵觀音、碧螺春分列前三位，其中 38.4%消費者期待喝到以西湖龍井為原茶的無糖茶飲，34.7%的消費者期待以鐵觀音為原茶的產品。緊隨其后受歡迎的原茶品種是碧螺春、大紅袍和安吉白茶、鴨屎香烏龍茶。4.日本茶飲銷售渠道中藥妝店和自動販賣機占比較高，中國集中在非連鎖日本茶飲銷售渠道中藥妝店和自動販賣機占比較高，中國集中在非連鎖小店小店 根據彭博 2023 年中國的茶飲銷售渠道中超市、小雜貨店、便利店、百貨商店、電商、自動販賣機的占比分別為 37.1%

20、、28.1%、17.2%、12.7%、3.2%、1.2%，超市和小雜貨店為主要銷售渠道。國內的小雜貨店即小型零售店，該類零售店數量龐大，分布全國各地，門店面積通常較小，在本地扎根經營多年，積攢了一定的人氣和口碑，與附近居民建立了良好的關系，熟悉當地環境和居民習慣。該類渠道的鋪貨和管理對廠商的業務人員要求較高。對比來看，日本的茶飲銷售渠道中超市、自動販賣機、便利店、藥妝店、百貨商店、小雜貨店、電商的占比分別為 25.1%、22.4%、18.9%、12.8%、6.6%、2.6%、2.1%，自動販賣機和藥妝店的占比明顯高于中國。日本藥妝店的形式類似于連鎖便利店，自動販賣機的占比較高預計主要與租金和人

21、力成本較低有關。11/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 五、市場空間五、市場空間 1.預計預計 2023 年國內無糖茶飲料出廠規模約年國內無糖茶飲料出廠規模約 130 億億 結合渠道調研和咨詢機構數據，我國無糖茶飲料 2023 年出廠端規模預計約 130 億元，同比接近翻倍增長，預計 2024 年仍會維持 40%-50%增長。目前國內消費者日常解渴需求仍大量由碳酸飲料、含糖茶飲料滿足，按零售額口徑 2022 年無糖茶飲料在軟飲料整體的滲透率僅 1.8%，與日本的 27.0%相差甚遠。但隨著 2018 年以來我國無糖飲料需求爆發，無糖茶開始呈現爆發式

22、增長態勢，根據渠道反饋：1）農夫山泉的東方樹葉銷售規模從 2018 年至 2022 年翻 6-7 倍，并在 2023 年上半年實現約 80%增長，全年有望達到 60 億，預計明年會繼續維持約 40%增長；2）三得利烏龍茶銷售規模在 2023 年上半年也同比增長近 200%，全年有望達到 50 億，預計 2024 年目標做到 60%增長?？紤]到我國無糖茶品類滲透率處于絕對低位，以及茶文化的悠久歷史、國人根深蒂固的原味茶飲茶習慣，預計行業規模的高速增長將在未來 2-3 年得到延續。2.國內無糖茶飲國內無糖茶飲料當前呈現雙寡頭料當前呈現雙寡頭形式形式，疫情放開后行業的高速增長推動疫情放開后行業的高速

23、增長推動新品牌加速入局新品牌加速入局 12/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 結合行業專家訪談，預計 2023 年我國無糖茶飲料行業出廠端規模約 130 億元，其中東方樹葉約 60 億、三得利烏龍茶約 50 億，剩下 20 億包括伊藤園、淳茶舍、果子熟了、茶里等中小品牌，行業整體呈現雙寡頭格局。2023 年以來，在頭部品牌東方樹葉、三得利烏龍茶均實現超高速增長的背景下，東鵬烏龍上茶、伊利伊刻活泉等跨界巨頭以及果子熟了、讓茶等新創品牌紛紛以差異化的定價、容量、口感進入市場，有望在做大行業蛋糕的同時獲得一定市場份額。六、競爭格局六、競爭格局 1.傳統品

24、牌市場份額穩固，新勢力品牌持續加入傳統品牌市場份額穩固，新勢力品牌持續加入 目前無糖茶主要分為 3 大類型，傳統品牌、新勢力品牌、跨界品牌。1）傳統品牌，以康師傅、統一、東方樹葉、三得利為主，這些品牌通過擴充子品牌、新增 SKU 實現產品升級迭代。傳統茶飲品的渠道優勢仍然較大，因此 RTD 茶飲市占率上，康師傅、統一市占率仍排名前三，22 年市占率分別為 33.7%、10.6%。無糖茶細分賽道上，根據 AC 尼爾森數據顯示，2019 年成為國內無糖茶飲市占率第一后，東方樹葉已占據 50%以上的市場份額。較早布局的三得利烏龍茶在即飲茶賽道占比也穩步提升穩居第二。根據馬上贏數據顯示，2023 年

25、4 月國內各區域無糖茶（線下）CR3 在 88%-92%，頭部較為集中。2）新銳品牌，由于電商渠道發展，茶飲新勢力入局品牌持續增加。如 2023 年 4 月，潮汕工夫茶飲料品牌“有叢氣”已完成數百萬元天使輪融資；青年品質茶飲品牌茶小開暨果汁茶和 1 分甜的純茶后，新推出了全新包裝的原葉名茶茶本味系列，以碧螺春、大紅袍、金駿眉為主；功能飲料龍頭東鵬推出“鵬友飲茶”-烏龍上茶等。新勢力品牌在營銷推廣上實現差異化和年輕化，吸引更多年輕用戶嘗鮮，同時在渠道利潤較為豐厚，渠道推力較足，有望獲得突破。13/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2.價格帶：價格帶：

26、4-7 元逐漸成為主流價格帶，但競爭相對激烈元逐漸成為主流價格帶，但競爭相對激烈 國內無糖茶飲料的主要價格帶分為 1）4 元/瓶以下；2）4-7 元/瓶；3）7 元以上/瓶。其中 1）4 元及以下的無糖茶飲產品為大眾茶飲產品，消費者多為價格敏感人群，對無糖茶飲產品品質要求不高。根據億歐顯示，消費者接受度為 12.2%。其中康師傅布局較早，品牌知名度高、渠道力較強，而且該價格帶消費者較少，因此競爭對手較少。2）4-7 元是無糖茶飲產品的主流價格帶。4-7 元價格帶的消費者接受度為 77.4%，遠超其他價格帶。品牌上，除了較早布局的三得利外，主要以東方樹葉、燃茶、茶里王等國內品牌為主，新興無糖茶品

27、牌如東鵬的鵬友飲茶等主要也是布局這個價格帶。因此隨著入局企業的增加，競爭逐漸激烈。3）7 元以上的無糖茶飲產品以麒麟、綾鷹等進口品牌為主。消費者接受度約 10.4%。由于產品價格帶較高，主要的消費者為無糖茶飲重度消費人群，對品質要求較高。14/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 3.茶種：相比傳統的紅茶、綠茶大類，主流價格帶的無糖茶挖掘更多細分茶種：相比傳統的紅茶、綠茶大類，主流價格帶的無糖茶挖掘更多細分茶種茶種 我國目前低端、高檔無糖茶使用的茶底基本是相對流行的紅茶、綠茶品類。主流價格無糖茶產品除了保留傳統的紅茶、綠茶（含茉莉花茶）外，更多開發出青

28、茶（烏龍、單樅）、黑茶（普洱）等細分茶種。七、相關公司七、相關公司 1.農夫山泉農夫山泉 農夫山泉主要收入來自包裝飲用水，其次為茶飲料，以及功能飲料、果汁飲料和蘇打水飲料等。公司包裝水 22 年營收達 182.63 億元，占總營收 54.9%；茶飲料業務于 2020 年后超越功能型飲料成為第二大營收產品，22 年該業務營收占比達 20.8%，增速達 50.82%，為公司增速主要貢獻來源。其中，由于茶飲料與包裝水業務可以共用銷售渠道，因此公司此前建立的渠道優勢得以賦能茶飲料業務高增。水源+渠道強優勢，賦能企業龍頭地位持續增強。包裝水產品由于工藝門檻較低，同質化嚴重，因此穩定高質的水資源供給和對渠

29、道的把控力對于廠商來說至關重要。公司擁有 12 處優質水源，是我國具備最多水源的企業，其不僅可為公司增強競爭優勢，亦能賦能企業持續開創新品類，開發長尾市場，如嬰兒水、泡茶水等。而茶飲相對水而言更具可選消費屬性，因此對于廠商的渠道把控力要求更高，而農夫 15/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 山泉在此前瓶裝水的市場角逐中已建立起覆蓋全國的分銷網絡和強大的終端資源，當前仍在不斷加強渠道建設和銷售網點的發展，在同業中渠道優勢突出。由于茶飲和瓶裝水的銷售網點可以共用，因此公司自 2011 年進入無糖茶市場后，茶飲料業務收入持續高增。渠道上的競爭優勢同樣使得

30、公司新品的市場切入勝率更高。茶飲料市場規模趨穩，無糖品類具備結構性機會。即飲茶行業規模維持穩健增長的同時，仍具備一定結構性機會。盡管歐睿預計未來即飲茶銷量同比增速將穩定在低單位數水平，但可以發現，其中無糖茶銷量占比持續提升。由于大眾消費習慣向健康化的轉變，未來無糖茶仍將持續形成對部分含糖茶產品的替代。兩款明星產品引領細分市場共同創收。公司共有兩款茶飲料，一款為 2011 年上市主打 0 糖 0 卡的“東方樹葉”，該款茶飲料剛上市時正是含糖茶、奶茶盛行的時候，所以并未獲得市場太多的關注，但后續隨著消費者健康消費習慣的養成，由于該產品符合消費趨勢，近年來銷量持續爆發。根據尼爾森數據顯示，東方樹葉當

31、前已占據 50%以上無糖茶飲料市場份額，多年蟬聯無糖茶龍頭地位；另一款是 2016 年推出的“茶”，在推出當年就突破 10 億銷售額，成為年輕人最喜愛的含糖茶飲料之一，在當前含糖茶為主的即飲茶飲料市場中，隨著公司產品口味的持續創新，預計未來該產品仍能為農夫山泉持續提供營收增量。16/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 茶飲料業務高增是公司發展為平臺化企業的表現之一，當前農夫山泉在產品研發、產品營銷、渠道管理均具備較強實力，多品類持續進化能力將驅動公司業績可持續增長，在多個細分賽道保持高增態勢。2.三得利三得利 三得利是日本一家以生產/銷售酒精飲料和軟

32、飲為主要業務的老牌企業。公司創立于 1921 年，其前身是鳥井信治郎在 1899 年創辦的鳥井商店。1921 年初創立時名為壽屋，1967 年正式更名為三得利，一直以來，該公司都是以威士忌、啤酒等酒精飲料為主要業務，直至 1980 年開始涉足清涼飲料行業。三得利在中國的事業始于 1984 年，它的第一個項目就是投資 5000 萬美元在江蘇省連云港市建立的第一個中外合資啤酒廠中國江蘇三得利食品有限公司。1996 年，在上海創立了啤酒、飲料事業，其產品上市三年，便獲得了廣泛的好評。尤其是三得利啤酒，自 1999 年起連續多年榮獲上海啤酒行業的銷量冠軍，2000 年起連續四年被評為上海市場暢銷品牌，

33、并自 2001 年起連續三年被評為上海市名牌產品。了解國內消費者的口味習慣，并以此作為開發新產品的依據，這是三得利酒類與飲料產品能占據市場的優勢所在。同時，在研發領域大量投資、建立完善的食品安全和品質保障體系、嚴格的產品標準，也是其產品能夠得到消費者信任和良好品牌聲譽的重要原因。三得利為國內無糖茶先行者，深耕烏龍茶賽道。1）產品上，公司 1997 年推出三得利烏龍茶產品，為國內無糖茶先行者。公司深耕烏龍茶品類，2016 年至今持續對成分、口味、包裝進行升級迭代，2017/2021/2022/2023 年分別推出黑烏龍/茉莉烏龍/橘皮烏龍/梔意烏龍，大單品三得利烏龍茶也推出了350ml/500m

34、l/1.25L 規格產品。2）渠道上，三得利早期借助日系便利店渠道（羅森、全家、711），快速占領上海及周邊城市等高地市場，2023 年 4 月上海線下市場三得利市占率約 47%，保持第一位。在向其他城市滲透時，公司主要借助國內品牌銷售網絡。公司 2014 年與匯源簽訂框架協議，借助匯源的銷售系統拓展市場（2014 年匯源覆蓋全國 1700 座城市，共計 200 萬銷售終端），同時 2015 年匯源與中石化銷售公司合作，三得利的產品順勢導入易捷便利店，加速渠道拓展。目前公司已形成以便利店、連鎖超市、電商為主的銷售網絡。3）營銷上，早期三得利通過宣傳使用福建茶葉將其包裝為國產品牌。由于日漫日劇在

35、國內流行，孤獨的美食家主角經常飲用烏龍茶的形象在持續培育年輕用戶的心智。隨著 2017 年后無糖飲料風潮興起，目前主打年輕化營銷，其中，由于“三得利家的女團水”在小紅書熱度提升，公司針對年輕女性消費者，通過小紅書進行種草宣傳；同時公司通過冠名音樂節和畢業主題歌會、贊助大型街頭文化展覽并和與咖啡品牌 Tims 聯名等，吸引主流的年輕消費者。除了以前沉淀下來的 30 歲以上人群，公司消費者平均年齡已有較大幅度下降。三得利中國飲料銷售負責人表示 2023 年 17/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 上半年烏龍茶占三得利中國飲料近 8 成銷售，上半年銷售同

36、比增長約 200%。2030 年針對中國市場提出 200 億元銷售目標，未來展望積極。3.東鵬飲料東鵬飲料 公司深耕飲料行業多年，早在主力產品東鵬特飲尚未觸及發展天花板的時候就積極規劃新品發展，結合第三方市場分析&一線調研，陸續推出“大咖”“補水啦”“鵬友飲茶”等新品持續布局成長性賽道，努力打造第二曲線。公司早在 2021 年即開始對無糖茶新品的規劃&產品打磨，體現出對消費者需求的較強洞察力。2023 年下半年，“烏龍上茶”正式推出，目前已覆蓋 10w+終端網點，公司計劃今年繼續補充茉莉、英紅、普洱等新口味，通過原有渠道網絡和口味組合優勢，緊抓行業高增機遇?？紤]渠道網點協同&新 sku 補充，

37、預計鵬友飲茶明年表現有望看齊電解質水今年水平，中長期單品空間更高。（1）調性貼近主流產品，打造性價比差異化定位調性貼近主流產品，打造性價比差異化定位“烏龍上茶”包裝貼近三得利，設計具備高級感，規劃高線城市重點布局且陳列緊貼三得利、東方樹葉等競品陳列。同時，其價格上延續東鵬性價比特色（555ML 售價僅 4 元并搭配一元樂享，主要競品定價多在 5-6 元/500ml），打出差異化定位。此外，公司也將在下線市場推出定價比更高的大包裝產品（6元/1.25L），教育消費者轉向無糖茶。（2）戰略重視度高，渠道能力強勁，來年口味裂變與網點鋪設發力，有望成為下一個戰略重視度高，渠道能力強勁，來年口味裂變與網

38、點鋪設發力，有望成為下一個“補水啦補水啦”與其他玩家相比，除了產品性價比突出，更重要的是東鵬渠道力強勁，且將無糖茶視為第二曲線的核心產品、戰略重視度高。來年一是推出“英紅上茶、茉莉上茶、普洱上茶”等口味與更多包裝規格；二是渠 18/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 道覆蓋進一步加碼，預計旺季前覆蓋網點數可接近百萬，產品渠道雙發力之下，我們認為東鵬無糖茶有望類似“補水啦”路徑實現快速增長。傳統飲料公司的痛點是難以全面感知終端動銷，更多只能掌握經銷商訂貨數據，對終端需求的感知更多通過咨詢機構、自有團隊抽樣調研，無法全面精細的掌控。東鵬是飲料行業中極少數

39、能夠實施感知終端動銷和消費者數據的公司，背后是非常成熟的數字化系統：1）精細到每家終端門店、每個品項、實時的動銷數據跟蹤；2）消費者畫像、復購數據跟蹤均可實現。這種對終端動銷的實時感知能夠幫助公司更好的掌握推新節奏、減少對渠道鏈路的消耗，保證產品推新的高效，因此我們建議關注東鵬后續基于成熟的數字化系統而在運動飲料產品線擴充上的發力潛力。4.元氣森林元氣森林 元氣森林成立于 2016 年，是自主研發自主設計的創新型飲品品牌，所屬公司是元氣森林（北京）食品科技集團有限公司。氣泡水引爆無糖飲料市場，2022 年切入 0 添加無糖茶賽道。2018 年元氣森林推出蘇打氣泡水，隨著消費者健康意識提升，元氣

40、森林通過持續宣傳“0 糖 0 脂 0 卡”的賣點教育了消費者，推動了國內無糖風潮的加速發展。根據食品板，公司 2018-2021 年銷售額約為 2.9/6.6/27/70 億，同比約+300%/200%/309%/160%。隨著氣泡水行業競爭加劇和基數提升，公司逐漸轉向開發外星人電解質水作為第二增長曲線，2022 年銷售額達 12.7 億元。同時隨著 2021 年無糖茶快速發展，2022 年公司宣布將 2017 年推 19/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 出的燃茶品牌去除代糖赤蘚糖醇成分，轉為 0 添加的無糖茶產品，并推出熱門新口味青柑普洱，加速

41、布局無糖茶賽道，推動無糖茶成為公司第三增長曲線。八、八、中長期展望中長期展望 1.對標日本，無糖化替代、近水替代仍有較大空間對標日本，無糖化替代、近水替代仍有較大空間 從增量來源看：未來無糖茶主要的增量空間來源于兩大需求：無糖化需求；飲用水替代需求。1）無糖化：）無糖化：即對有糖茶的存量替代，復盤國內茶飲發展，發現 11 年-17 年市場以調味茶、果茶為主力，17 年后無糖茶開始崛起。但目前我國茶飲的無糖化率約為 7.7%，相比東南亞其他國家還處于較低水平，對標日本 85.2%無糖化率，我國仍有較大替代空間。2）近水替代：）近水替代：隨著一二線城市消費力提升，無糖茶的用戶群體逐漸從過去的控糖、

42、健身人群等高粘性人群，拓展為泛需求人群，對于一二線城市的白領消費者而言，無糖茶獲取方便，味道近似于有風味的水，因此從需求上逐步對日常飲用水的替代。日本礦泉水定價較高，因此無糖茶具有一定代水的性價比，而國內無糖茶的價格較飲用水更高。但對比中日無糖茶支出占月均可支配收入比例，一二線城市的支出占比仍低于日本工薪家庭。另外，參考瑞幸 9.9 元咖啡快速發展，我們認為對于一二線城市消費者而言，他們對低價飲料快消品的價格敏感度相對較低，因此無糖茶仍有持續替代瓶裝水的空間。20/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2.對標日本，中長期國內無糖茶市場或有約對標日本，

43、中長期國內無糖茶市場或有約 7 倍增長空間倍增長空間 中日差異化：國內格局與日本仍有差異，相比于日本以即飲為主，國內現制茶飲發展較快，在現制茶飲競爭下，即飲無糖茶的增量空間預計有所壓縮。根據歐睿數據顯示，2013 年我國即飲茶市場規模突破千億后進入平穩期，2013-2022 年即飲茶市場規模 CAGR 為-1.1%，2022 年我國即飲茶市場規模達 932億元。而中式現制茶飲受益于消費力提升保持較快增長，2017-2022 年市場規模 CAGR 為 19.7%。以喜茶、奈雪的茶為代表的中式新茶飲與無糖茶相似，同樣采用相對較好的茶葉為茶底。一二線城市現制茶飲亦有低糖化趨勢，因此我們認為對現制茶飲

44、對即飲無糖茶的需求有一定替代作用。中長期無糖茶行業規模展望：1）從人均消耗量看，根據歐睿數據顯示，2022 年日本人均即飲茶消費量為 53 升，約為我國人均消費量的 6 倍（8.8 升）。2）從即飲茶占比看，由于新式茶飲的發展，即飲茶占軟飲料比重從 2017 年的 23.4%下降至 2022 年的 18%，下滑 5.4pct，與日本 26%的穩態占比仍有較大差距。另外無糖茶持續獲取有糖茶的份額，無糖茶銷售額占即飲茶比例由 2022 年的 8%提升至 2023年 10 月的 13%。參考歐睿國際，2025 年茶飲料無糖化率有望達 18%，我們預測中國無糖茶規模有望達165 億元，2022-202

45、5 年 CAGR 為 32%。中長期看，由于無糖化率的主要驅動城市化下主力消費者的消費力和健康需求提升，參考中日城市化率差異，我們假設中長期中國茶飲無糖化率有望達 60%，即飲無糖茶市場規模有望達 582 億元，未來市場規?；蛴?7 倍空間。21/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 3.長期來看借鑒日本伊藤園經驗，濃度、包裝、形態上的延展也是產品演長期來看借鑒日本伊藤園經驗，濃度、包裝、形態上的延展也是產品演變的潛在方向變的潛在方向 濃度方面：伊藤園經典綠茶品牌 OiOcha 有兩大單品，525ml 正常濃度的綠茶、600ml 高濃度綠茶，POS 機

46、零售額比例大致為 1:1。該高濃度綠茶具備 340g 沒食子酸酯型兒茶素（茶多酚里面的一種元素），有減脂功效，并且產品瓶身明顯標注 reducesbodyfat 向消費者宣傳功效。包裝方面：伊藤園的罐裝產品、盒裝產品各占據 12%、11%的銷量。我們認為一般而言罐裝外觀更美觀，比較適合追求品味的人群；盒裝成本較低，比較適合追求性價比的人群。因此在未來這兩個包裝的產品在國內也會具備一定市場。形態方面：伊藤園除售賣包裝茶飲料外，還售賣同品牌的茶葉產品占 10%的銷量。而對于國內的公司而言，我們預計在行業中后期龍頭形成強品牌力后，茶葉是一個針對品牌忠實用戶的有效產品策略。4.對標日對標日本茶飲市場以

47、及國內茶葉市場，預計綠茶有望成為國內無糖茶主本茶飲市場以及國內茶葉市場，預計綠茶有望成為國內無糖茶主流品類流品類 國內無糖茶正處于快速成長期，新品類眾多，尚未形成穩定的口味格局。對標行業發展成熟的日本，綠茶是日本茶飲的主流口味。根據伊藤園財報，2023 年日本綠茶的零售額占茶飲零售總額的 46.5%。同時，考慮到無糖茶的飲用口感貼近普通沖泡茶，我們通過借鑒茶葉的主要品類消費情況來判斷未來無糖茶的口味發展方向。根據中國茶葉招股書，2021 年國內綠茶銷售量占比達到 56.9%，黑茶銷量占比14.9%排名第二，紅茶 14.7%排名第三，烏龍茶 9.9%排名第四。從消費量和國民接受度來看綠茶都是我國

48、茶葉第一品類。綠茶細分品種眾多，主要包括西湖龍井、碧螺春等。根據億歐智庫的消費者對無糖茶飲原茶品種的期待調查來看，綠茶中的西湖龍井和碧螺春分列第一和第三位。對標日本茶飲市場以及國內茶葉市場，我們預計綠茶未來有望成為無糖茶主流品類，同時銷售量占比較高的烏龍茶也有望占有一定份額。22/23 2024 年年 2 月月 4 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 5.無糖茶品質提升趨勢明顯無糖茶品質提升趨勢明顯 對比主流傳統茶飲產品和無糖茶產品，我們發現傳統茶飲由于一般采取較差品質的茶底，因此需要添加糖以及其他添加劑平衡風味，而消費者對無糖茶口感一般要求清爽無苦澀為，因此推動無糖茶品牌一般使用較高

49、品質的茶葉萃取。23/23 2024 年年 2 月月 4 日日行業行業|深度深度|研究報告研究報告 九、參考研報九、參考研報 1.解數咨詢-飲料行業調研報告：農夫山泉2.弘則研究-消費行業周報：無糖茶需求正盛，薇諾娜組織優化初有成效3.弘則研究-無糖茶飲料行業深度報告：無糖茶飲料風起，強文化根基孕育廣闊天地4.弘則研究-消費行業月度調研：9 月整體景氣度較為低迷，連鎖生活用品、無糖茶、瑜伽服飾是亮點5.弘則研究-消費行業月度調研：8 月整體需求有所回暖，連鎖生活用品、無糖茶、徽酒是亮點6.廣發證券-無糖茶行業專題：以日鑒中，淺談無糖茶未來7.銀河證券-軟飲料行業深度報告（系列一）：無糖茶，消費

50、分級與品類繁榮8.財通證券-食品飲料行業食飲輕筆記系列（二）：茶飲新寵無糖茶，沉寂多時，順勢而發9.太平洋證券-食品飲料行業：茶文化積淀和無糖化風潮來襲，無糖茶藍海市場大有可為10.華福證券-農夫山泉-9633.HK-包裝水全面升級，茶飲料百花齊放，農夫領跑優勢穩固11.信達證券-食品飲料行業 2023 年第 32 周周報：農夫山泉多品類經營的產品戰略12.招商證券-東鵬飲料-605499-百億之后，再看東鵬13.海通證券-農夫山泉-9633.HK-看好包裝水即飲渠道恢復以及無糖茶賽道較高景氣度兌現14.海通證券-農夫山泉-9633.HK-公司研究報告：看好包裝水即飲渠道恢復以及無糖茶賽道較高景氣度兌現免責聲明：以上內容僅供學習交流，不構成投資建議。