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1、2024年2月22日3D打?。汉教旌娇?、3C鈦合金、人形機器人打開空間3D打印行業深度研究報告行業評級：看好證券研究報告分析師邱世梁分析師王華君分析師李思揚郵箱郵箱郵箱電話18516256639電話18610723118電話15116271889 證書編號S1230520050001證書編號S1230520080005證書編號S1230522020001 添加標題95%3D打?。汉教旌娇諡楹诵?，期待3C鈦合金、人形機器人打開空間1、3D打?。撼杀?、效率、新材料3大因素驅動市場應用持續打開，期待航天航空、3C鈦合金、人形機器人打開成長空間1）為什么要用3D打??？相比傳統機加工“減材”制造，3D打

2、印在成本端、效率端、定制化需求、異形件加工逐步具備優勢。2）產業化的核心驅動哪里？近年來，3D打印的制造成本持續下降、打印效率持續提升、以及新材料的應用適應性，加速市場持續放大。3）產業化的阻力在哪里？除產業化性價比因素外，行業的革命和自我革命也是核心關注點。以消費電子為例，加工廠之前大量的CNC固定資產投資需被淘汰、造成原有產業鏈沖擊。但我們認為，3D打印將優先從行業的增量需求中滲透、如3C鈦合金，空間逐步打開。4）未來市場潛力在哪？2022年全球3D打印市場達180億美元。目前航天航空為核心驅動，期待3C鈦合金、人形機器人等未來打開空間。2、成長驅動力（一）：航天航空：3D打印市場增長的主

3、要來源，行業趨勢從小零件向大部件打印1）市場空間：2022年全球3D打印市場規模達180億美元，預計2030年將達853億美元，2022-2030年CAGR=21.5%。其中2021年航空航天和國防市場空間為13.5億美元，預計到2030年將達到86.6億美元。2022-2030年CAGR為26.1%，其中飛機為主要下游，北美需求增速快。2）行業趨勢：3D打印技術顯現出從零部件向大部件擴展的趨勢，未來向發動機、無人機、微衛星、火箭等航空航天領域大部件領域延伸。3、成長驅動力（二）：3C鈦合金：順應消費電子輕量化趨勢，新材料催生3D打印迎需求擴大1）行業趨勢：鈦合金能夠更好地兼具堅固和輕薄的特點

4、，從而降低手機的厚度和重量、并提高強度。未來有望進一步在各3C消費電子品牌、產品類型中逐步滲透。3D打印解決鈦合金量產痛點，成長空間有望在手機軸蓋、邊框、鉸鏈等核心結構件中持續打開。2）市場空間：3D打印服務我們測算直板機手機中框/折疊屏軸蓋3D打印服務市場空間有望達190億元（加工8000萬只軸蓋+2.2億個中框）。3D打印設備我們測算鈦合金3D打印設備市場合計達170億元，參考消費電子3年技術革新周期，對應年均市場空間達57億元。4、成長驅動力（三）：人形機器人：3D打印助力輕量化、復雜結構生產效率提升1）行業趨勢：3D打印助力輕量化、復雜結構生產及效率提升，有望與PEEK材料結合、進一步

5、提升“輕量化”的解決方案。2）市場空間：預計2030年人形機器人市場超千億、其中4大核心零部件占比56%，期待3D打印在零部件+PEEK材料應用的滲透空間打開。5、核心標的：重點推薦鉑力特、華曙高科。關注銀邦股份、金橙子、有研粉材、銀邦股份、南風股份、光韻達、沃特股份等。6、風險提示：產業化不及預期風險；市場競爭加劇風險。2UZ1W2UDXOZBVUWbR9RbRpNmMsQtPeRoOnPjMoMtN6MrQoONZtQpQxNoPrP目錄C O N T E N T S3D打?。撼杀?、效率、新材料3大因素驅動市場空間逐步打開01023C鈦合金：新型材料催生3D打印迎大規模產業化需求03人形機

6、器人：3D打印助力輕量化、復雜結構生產效率提升04汽車、無人機/飛行汽車：新型場景應用層出不窮05核心標的、風險提示航天航空：3D打印市場增長的主要來源，從零部件邁向大部件打印06013D打?。撼杀?、效率、新材料3大因素驅動市場空間逐步打開3D打印產業鏈全景圖：期待3C鈦合金、人形機器人打開成長空間15資料來源：WohlersAssociatesWohlers Report 2022，艾瑞咨詢，華曙高科招股說明書，浙商證券研究所材料與軟硬件供應設備生產/制造服務商客戶及應用材料：金屬材料、非金屬材料、生物材料、復合材料等硬件：激光器、振鏡、DLP光引擎、主板、系統等軟件：建模、切片、控制軟件、

7、CAD等熔融沉積成型(FDM)光固化成型(SLA)數字光處理(DLP)三維打印快速成型(3DP)選擇性激光燒結/熔化(SLS/SLM)生物打印電子束熔化(EBM)選擇性熱燒結(SHS)激光熔覆成型(LMD)汽車工業生物醫療建筑打印專業培訓時尚生活航空航天消費娛樂文創工藝政府/軍事上游環節中游環節下游環節3D打印下游應用結構（2021年）航空航天航空航天17%17%醫療醫療/牙牙科科15%15%汽車領域汽車領域15%15%消費及電消費及電子產品子產品12%12%學術科研學術科研11%11%能源能源7%7%政府政府/軍方軍方6%6%建筑領域建筑領域4%4%其他其他13%13%項目3D打印技術傳統精

8、密加工技術技術原理“增”材制造（分層制造、逐層疊加）“減材制造（材料去除、切削、組裝）技術手段SLM、LSF等磨削、超精細切削、精細磨削與拋光等適用場合小批量、復雜化、輕量化、定制化、功能一體化零部件制造批量化、大規模制造，但在復雜化零部件制造方面存在局限使用材料金屬粉末、金屬絲材等（受限）幾乎所有材料（不受限）材料利用率高，可超過95%低，材料浪費產品實現周期短相對較長零件尺寸精度土0.1mm（相對于傳統精密加工而言偏差較大）0.1-10m（超精密加工精度甚至可達納米級）零件表面粗糙度Ra2m-Ra10m之間（表面光潔程度較低）Ra0.1m以下（表面光潔度較高，甚至可達鏡面效果）示意圖“增材

9、”制造 vs“減材”制造1）3D打?。ㄔ霾模汗ぷ髟眍愃朴趪娔蛴C。以數字模型文件為基礎，運用粉末狀金屬或塑料等可粘合材料，通過逐層打印的方式來構造物體的結構，是一種“自下而上”的制造方法。2）傳統機加（減材）：材料去除的切削加工技術。主要通過去除材料來生產出所需要的零部件。什么是3D打??？從“減材”制造走向“增材”制造1.1資料來源：鉑力特招股說明書，南極熊3D打印，浙商證券研究所表：3D打印與傳統工藝優劣勢對比61）適用復雜物體：3D打印的部件是一層一層累加，因此復雜的內部幾何結構更容易構建，滿足輕量化、一體化成型需求；2）降低制造成本：無需像減材制造切削掉大量多余材料，3D打印浪費很

10、少、且未被利用的材料也可以重新循環使用；3）縮短研發周期：當部件設計需要修改時，傳統制造需要花費大量成本對產線進行重新裝配，3D打印可很方便修改設計文件；4）滿足定制化需求：通過3D建模軟件修改設計文件來滿足不同的要求，為客戶提供更多的需求滿足。為什么要用3D打??？成本、效率、定制化需求、異形件1.2資料來源：forerunner3d，浙商證券研究所圖表：3D打印生產小批量零部件相比傳統工藝更具成本、效率優勢（以生產GoPro相機復合弓支架StaBowMount為例）傳統注塑工藝3D打印制造模具所需的時間（周）120生產1000個零件訂單所需的時間（天）312交付第一批1000個零件的總交貨時

11、間（天）8712傳統注塑工藝3D打印模具成本$35,000$0單個零件生產成本$4$12.72允許的最小訂單量（個）1000187預計年銷量（個）1000模具攤銷年限（年）44年內，生產的零件總量（個）400040004年內，單個零件生產成本$13$12.727光學熱學類37.2%電子電氣類18.8%機械類15.3%金屬粉末6.6%耗材類3.3%高分子原材料1.9%其他17.0%1.38資料來源：華曙高科招股說明書，前瞻產業研究院，2022中國激光產業發展報告，浙商證券研究所光學光熱類/電子電氣類/機械類/金屬粉末為3D打印設備主要成本。據華曙高科招股書，2022H1華曙高科直接材料占3D 打

12、印設備及輔機配件的80.4%，同時2022H1光學熱學類/電子電氣類/機械類/金屬粉末/耗材類/高分子原材料分別占原材料采購成本（剔除外協件）的37.2%/18.8%/15.3%/6.6%/3.3%/1.9%。其中，振鏡、激光器等光學熱學類原材料占比達40%。3D打印材料、設備成本快速下降。據鉑力特公司公告，我國金屬3D打印粉末價格持續下降，鉑力特自制金屬3D打印粉末平均售價由2020年的144.48萬元/噸下降至2022年的78.19萬元/噸，降幅達45.9%。據前瞻產業研究院，我國激光器價格下降趨勢明顯，我國3kW光纖激光器價格從2018年的40萬元/臺下降至2021年的10萬元/臺，降幅

13、達75.0%。據中經產業信息研究網，我國激光振鏡平均價格已由2017年的2225.71元/套下降至2021年的2139.43元/套，下降達3.9%。圖：2022H1華曙高科原材料采購成本結構（剔除外協件）圖：2012-2021年我國各功率光纖激光器價格呈下降趨勢驅動因素一：成本下降產業化的核心驅動因素？制造成本下降、打印效率提升、新材料應用包括振鏡、激光器等包括花鍵、減速器等包括伺服電機等（萬元/臺）打印層厚增加，能夠減少打印次數，提高打印效率。據白令三維3D打印，當打印層高為100mm（層厚0.1mm），需要打印1000層，當層厚為0.2mm時，則只需打印500層。1.49資料來源：鉑力特微

14、信公眾號，鉑力特官網，華曙高科官網，3D打印技術參考，哈工三維官網，白令三維3D打印，國際金屬加工網，浙商證券研究所 3D打印通過增加激光頭、增加層厚、改變鋪粉方式及嫁接打印等方式提升效率。整體打印嫁接打印加工時間20小時6小時效率提高70%粉材用量2.6kg0.8kg成本減少69%產業化的核心驅動因素？制造成本下降、打印效率提升、新材料應用驅動因素二：效率提升增加激光頭據3D打印技術參考，增材制造行業自2017年開發出多激光打印策略后，每增加一個激光頭設備的打印效率就提升20-50%。據鉑力特微信公眾號，鉑力特BLT-A450設備配置六激光，與市面同體量設備所配置的四激光相比，打印效率提升約

15、30%。改變鋪粉方式增加層厚產品信息零件層厚激光功率BLT-A320BLT-A320M機時（h）效率（g/h）機時（h）效率（g/h）熱咀套50m500w28.2229.525.8251.880m500w17.6371.116.1407.4100m500w-14.1438.0120m1000w-11.8536.2140m1000w-10.1603.1嫁接打印雙向鋪粉：目前產業內已經完成了雙向鋪粉技術的普及。據華曙高科官網，華曙高科FS350M采用的雙向鋪粉技術相比傳統單向鋪粉效率提高38%。變速鋪粉：目前具有自主定制軟件能力的公司已經開始研究變速鋪粉的策略。嫁接打印是指并非從零開始，而是在現有

16、的材料上完成零件增材制造過程。據華曙高科官網，以電子煙模具為例，華曙高科嫁接打印相比整體打印效率提升70%。激光數量材料整版數量成型高度成型時間滿版分水器四激光高溫合金40個45mm72h六激光50h滿版水冷機殼四激光鋁合金36個100mm103h六激光71h表：鉑力特BLT-A450設備六激光比市面四激光效率提升約30%表：華曙高科電子煙模具嫁接打印相比整體打印效率提升70%表：鉑力特設備打印層厚增加，打印效率提升1.510資料來源：增材制造創新設計，浙商證券研究所驅動因素三：新材料應用 3D打印能夠有效解決鈦合金加工問題。鈦合金材料存在加工難度大、良率低等問題，從而使得制造成本過高。通過3

17、D打印技術，尤其是金屬粉末激光熔化技術，能夠有效地解決鈦合金材料成型的問題，大大降低了生產成本。表：鈦合金TC4（Ti-6Al-4V）3D打印與傳統鍛造工藝力學性能（塑性變形能力）對比95389687982714.3942.120020040060080010003D打印TC4鍛件TC43D打印TC4鍛件TC43D打印TC4鍛件TC43D打印TC4鍛件TC4拉伸強度（Mpa）屈服強度（Mpa）延伸率（%）斷面收縮（%）產業化的核心驅動因素？制造成本下降、打印效率提升、新材料應用當前市場空間：航天航空為主要驅動力，未來8年CAGR=26.1%1.611資料來源：WohlersAssociates

18、，3D打印技術參考，華曙高科招股說明書，浙商證券研究所23 30 41 55 69 81 98 119 128 152 180 33%33%35%26%17%21%34%21%8%20%18%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0501001502002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022全球D打印市場規模（億美元）YoY 據Wohlers Associates，2022年全球3D打印市場規模達180億美元，預計2030年將達853億美元，2022-2030年CAGR為21.5%。預計航天航空為當前主要增速來源

19、。據Straits Research的分析，全球3D打印在航空航天和國防市場的價值為2021年為13.5億美元，預計到2030年將達到86.6億美元。2022年至2030年期間復合年增長率為26.1%，其中飛機占據最大份額。圖：2012-2022年全球增材制造市場規模增材制造產品40.9%增材制造服務59.1%圖：2021年全球增材制造市場規模結構增長驅動力一：航天航空未來市場潛力在哪？3C鈦合金、人形機器人打開市場空間1.7資料來源：榮耀Magic V2發布會，浙商證券研究所圖：榮耀Magic V2首次采用鈦合金3D打印技術，有望打開消費電子領域市場空間12增長驅動力二：3C鈦合金榮耀、蘋果

20、有望引入鈦合金3D打印技術，引領行業技術迭代。據界面新聞與證券日報，2023年7月，榮耀發布的折疊屏手機Magic V2，第一次大規模使用鈦合金3D打印技術，該技術主要用于鉸鏈的軸蓋部分，這是3D金屬工藝結構件首次在手機上大規模使用。相比此前的不銹鋼和鋁合金材質，鈦合金能夠更好地兼具堅固和輕薄的特點，從而降低手機的厚度和重量，并提高強度。3D打印首次大規模在消費電子中進行應用，具有里程碑式的戰略意義，未來有望打開成長空間。未來市場潛力在哪？3C鈦合金、人形機器人打開市場空間1.8資料來源：3D打印技術參考，悟空打印坊，硅族機器人，諾研3D，中國機器人網，文匯報，未知大陸，浙商證券研究所輕量化對

21、于人形機器人靈活性具有重要意義，3D打印能夠通過拓撲優化減少人形機器人重量，并降低成本。據硅族機器人，采用3D打印的POPPY機器人成本相較傳統機器人降低了1/3。圖表：Atlas采用3D打印的人形機器人定制伺服閥3D打印能夠快速加工出手板，縮短研發制造周期。據諾研3D，法國INRIAFlowers公司的POPPY機器人通過采用3D打印技術組裝耗時僅約2天。輕量化降本縮短研發制造周期生產復雜結構人形機器人內外部結構復雜，采用傳統加工難以完成生產，而3D打印能夠快速制造復雜結構。定制化生產圖表：Atlas機器人采用3D打印拓撲優化骨骼晶格結構3D打印可用于滿足人形機器人定制化需求。圖表：3D打印

22、可用于快速打印機器人外殼手板圖表：Roboy 2.0人形機器人采用3D打印進行骨骼制造13增長驅動力三：人形機器人02航天航空：3D打印市場增長的主要來源，從零部件邁向大部件打印航空航天：精度高、快速成型及輕量化降本，3D打印能夠匹配航天航空需求2.115資料來源：鉑力特招股說明書，鉑力特公司公告，聯泰科技官網，航空產業網，浙商證券研究所縮短研發制造周期3D打印無需模具，能夠縮短產品研發制造周期。制造復雜部件3D打印可制造更為復雜、精確的部件，并且可在制造過程中添加新材料或實現材料組合。節省材料、降低成本航空航天制造多采用價格昂貴且難加工的材料，如鈦合金、鎳基、高溫合金等。傳統工藝材料利用率低

23、（不高于10%，甚至僅2%-5%），成本較高。3D打印可將材料利用率提升至60%，甚至90%以上，從而降低制造成本。實現輕量化減重對于航空航天飛行器具有重要意義，據鉑力特招股說明書，飛機重量減少1磅，平均每年可以節省1.1萬加侖燃油，3D打印可通過優化復雜零部件結構達到減重的效果。增材再制造，修復損傷零部件3D打印可以對損傷零部件進行修復，無需進行傳統的主要結構修復或部件更換，能夠降低成本。價格敏感性低、小批量生產航空航天具有價格敏感性低、小批量的特性，適宜采用3D打印技術。提升零部件強度和耐用性3D打印技術可以方便地加工高溫難熔、難加工、高硬度的材料，金屬零件直接成形時的快速凝固特征可提高零

24、件的機械性能和耐腐蝕性，可在成形零件可在不損失塑性的情況下提高強度。航天航空：需求持續崛起，刺激金屬3D打印技術發展2.216資料來源：中國航天科技活動藍皮書（2021年），3D科學谷，浙商證券研究所 航空領域需求的強勢崛起，將大幅帶動選區熔融金屬3D打印的需求：根據中國航天科技活動藍皮書（2021年）數據，2021年中國航天發射次數為55次，超過美國發射次數，國內航空需求持續增加。泰伯智庫預測，2023-2028年商業航天產業將進入發展黃金期，預計2025年市場規模將達2.8萬億元。金屬3D技術憑借可縮短研發周期、降低制造成本、突破復雜結構成形和實現輕量化等優勢，將隨著航空領域需求增加而持續

25、發展。航天發展進入黃金期，催生金屬3D打印設備向更大更復雜、穩定性更高的方向發展：根據AMPower2023全球工業增材市場報告，2022年選區熔融金屬3D打印直觀的發展趨勢是對于可滿足大尺寸加工的設備（超過600mm加工尺寸）需求上升，尤其是航天領域。圖：增材制造技術應用于航空航天的優勢圖：2021年全球航天發射情況市場空間：預計2030年達87億美元，未來8年CAGR=26.1%2.517資料來源：Straits Research，浙商證券研究所 市場空間：據Straits Research的分析，全球3D打印在航空航天和國防市場的價值為2021年為13.5億美元，預計到2030年將達到8

26、6.6億美元。2022年至2030年期間復合年增長率為26.1%，其中飛機占據最大份額。分地區看：歐洲為航空航天和國防市場3D打印最大市場，預計未來10年需求CAGR=24.4%。北美作為第二大需求地區，3D打印的需求增長率最高，未來10年CAGR=25.2%。亞太作為需求的第三大地區，中國對3D打印在航天航空領域投入持續增長。圖：全球3D打印在航空航天和國防市場，預計到2030年將達到86.6億美元。2022年至2030年CAGR=26.1%增長驅動力一：航天航空圖：全球航空航天和國防市場的3D打印分為：飛機、無人駕駛飛行器、航天器行業階段：目前3D打印技術主要用于發動機等航空航天器零部件2

27、.318資料來源：3D打印技術參考，浙商證券研究所 目前3D打印技術主要用于發動機等航空航天器零部件。目前航空航天領域正在不斷探索使用增材制造生產飛機零件，包括發動機部件（如帶有內部冷卻通道的渦輪葉片、燃料噴嘴和壓縮機及集成管道系統），以及各種鉸鏈、支架、內部組件、輕量化機身等。對于發動機而言，飛機和航天器火箭發動機中的靜態和旋轉部件都受到極端性能要求和惡劣環境的影響，例如高溫、高壓、腐蝕等，這些性能通常要求壓縮機葉片、渦輪葉片、導流器和葉輪等零部件具備高度復雜的形狀并由特殊材料制造，因此使用3D打印技術可以顯著提高航空航天器的性能。例如，通用電氣波音新型777X客機的新GE9X發動機在7個多

28、部件組件中擁有304個3D打印零件，其中228個低壓渦輪葉片采用EBM工藝和TiAl合金制造，其重量為航空用傳統鎳基合金渦輪葉片的50%，這使得GE9X比前身GE90發動機油耗降低了10%。圖：3D打印的GE9X發動機TiAl合金葉片圖：GE9X發動機在多個零部件采用3D打印技術未來趨勢：未來由零部件向大部件，3D打印應用前景廣闊2.419資料來源：3D打印技術參考，浙商證券研究所 3D打印技術顯現出從零部件向大部件制造擴展的趨勢。目前國內外企業和研究機構利用3D打印技術不僅打印出了飛機、導彈、衛星、載人及貨運飛船等的零部件，還打印出了發動機、無人機、微衛星、火箭等航空航天領域大部件。例如，2

29、023年3月，美國相對論空間公司發射了全球首枚3D打印運載火箭“人族一號”，該火箭85%的箭體結構（包括發動機）采用3D打印而成?；鸺殉晒νㄟ^Max-Q階段，一級飛行正常，一二級分離正常，首次向全世界展示了3D打印火箭可承受最惡劣的軌道發射條件。盡管分離后的火箭二級未能成功點火，但對于3D打印技術在航空航天領域的發展具有里程碑式的意義。圖：人族1號火箭示意圖圖：人族1號火箭85%的箭體結構采用3D打印技術033C鈦合金：新型材料催生3D打印迎大規模產業化需求3.1212023年起多款新機開啟導入鈦合金材料1）榮耀-折疊屏Magic V2、Magic Vs2：采用航天的鈦合金3D打印工藝。其中

30、Magic V2折疊最薄厚度9.90mm、展開最薄4.7mm，催生折疊屏手機進入毫米時代。相比以前以不銹鋼和鋁合金為主，鈦金屬能更好地兼顧硬度和重量，做到又輕又硬。2）蘋果-iPhone 15 Pro/Pro Max：邊框加入鈦金屬材質，帶來更輕機身重量，iPhone 15 Pro 重量僅 187g，15 Pro Max 重量僅224g，相比 206g 的 14 Pro 和 240g 的 14 Pro Max 更輕。3）三星S24 Ultra手機：首次在手機上使用鈦合金，可提供更好的耐久性和抗刮擦性能。與蘋果不同，三星沒有為了減輕重量而選擇鈦合金，而是看中其卓越的耐久性和高端的質感。4）小米1

31、4 Pro：鈦金版采用航天級99%高純鈦和高強鋁合金材料復合而成的鈦金屬中框，保護性更高的同時手感也更加出眾。圖：榮耀Magic V2首次采用鈦合金3D打印技術，iPhone 15 Pro引入鈦合金材料【3C鈦合金】蘋果、三星、榮耀等加速導入，順應消費電子輕量化趨勢資料來源：榮耀Magic V2發布會、蘋果官網，浙商證券研究所整理表：3C消費電子行業主要品牌鈦合金導入情況資料來源：各公司官網、公告，浙商證券研究所整理品牌產品型號起步價格（元）產品類型使用鈦合金部位蘋果蘋果Iphone 15 pro/pro max7999/9999手機中框Apple Watch Ultra 26499手表外殼榮

32、耀榮耀折疊屏Magic V28999手機鉸鏈軸蓋折疊屏Magic Vs26999手機鉸鏈軸蓋三星三星Galaxy S24 Ultra10199手機中框Galaxy Watch5 Pro2499手表外殼小米小米小米14 Pro6499手機中框華為華為Mate70Pro未發布手機中框OPPOOPPO折疊屏Find N39999手機攝像頭圓環3.222 行業趨勢：相比此前的不銹鋼和鋁合金材質，鈦合金能夠更好地兼具堅固和輕薄的特點，從而降低手機的厚度和重量，并提高強度。鈦合金開啟大規模在手機中進行應用，未來如鈦合金材料進一步在各3C消費電子品牌（蘋果、榮耀、三星、華為、小米、VIVO、OPPO等）、及

33、產品類型（手機手表Pad筆記本電腦）中逐步滲透，3D打印成長空間有望持續打開。圖：鈦合金-行業趨勢展望：期待未來在各類3C電子品牌+產品類型中加速導入【3D打印鈦合金】行業趨勢：期待未來在更多品牌+產品類型中加速導入資料來源：榮耀Magic V2發布會、蘋果官網、百度圖片，浙商證券研究所整理3.323圖：鈦合金-難加工的原因：導熱性差、彈性模量小、切削接觸短、化學活性大【3D打印】順應3C引入鈦合金技術，市場空間有望加速打開資料來源：棒材技術研發部，浙商證券研究所整理圖：蘋果15Pro Max鈦合金邊框價值量：相比上一代（不銹鋼）大幅提升43%資料來源：欣邦科技頭條、雷科技，浙商證券研究所 3

34、D打?。ǔ尚危航鉀Q鈦合金技術量產痛點。雖鈦合金材料優勢明顯，但是加工難度大、良率低，從而造成成本過高，因此一直沒在手機市場廣泛應用。2023年榮耀Magic V2手機鉸鏈結構件采用3D金屬打印工藝，催生消費電子領域空間打開。下游應用：持續關注3D打印鈦合金在折疊屏（軸蓋、鉸鏈）、手機直板機（中框、攝像頭支架）等應用領域逐步打開。3.424 折疊屏-軸蓋：2023年榮耀折疊屏-Magic V2/Vs2軸蓋采用航天的鈦合金3D打印工藝。其中Magic V2折疊最薄厚度9.90mm、展開最薄4.7mm，催生折疊屏手機進入毫米時代。相比不銹鋼和鋁合金，鈦金屬能更好地兼顧硬度和重量，做到又輕又硬、解決

35、折疊屏厚重痛點，我們預計未來各大3C品牌折疊屏均有望轉向3D打印鈦合金軸蓋，行業大勢所趨。折疊屏-鉸鏈：鉸鏈由多個金屬零件組裝而成，目前制造工藝主要為MIM。但若涉及到一些異形復雜的結構，如中空、鏤空等，MIM工藝受模具的限制無法滿足，3D打印技術可以實現。同時若外觀效果要求高光或鏡面拋光的產品的話，3D打印技術也可以實現，而MIM工藝相對來說，更適合啞光、拉絲等外觀效果。表：輕薄為消費者對折疊屏需求的主要因素之一【折疊屏-3D打印服務】鈦合金軸蓋需求大勢所趨，關注鉸鏈打印需求資料來源：Iresearch，浙商證券研究所圖：榮耀Magic V2軸蓋導入鈦合金后，厚度與直板機手機已非常接近資料來

36、源：百度圖片，浙商證券研究所整理3.525圖：2022年全球智能手機出貨約12億臺，同比下滑11.1%資料來源：Wind，浙商證券研究所整理資料來源：IDC，浙商證券研究所整理圖：2022年全球折疊屏手機出貨約1420萬臺，占智能手機份額1.2%【折疊屏市場】國內外市場增速可觀，3C行業結構性成長機會 3C行業需求下行，但近年來手機折疊屏增速可觀，疊加鈦合金導入帶來的輕薄優勢，有望催生3C行業結構性成長機會。折疊屏手機作為智能手機和平板電腦的“集合體”，拓展了用戶大屏顯示的使用場景，刺激了用戶換機需求。全球市場：2022年全球智能手機出貨約12億臺，同比下滑11.1%。但折疊屏出貨量增速成為市

37、場亮點，據IDC數據，2022年全球折疊屏手機出貨約1420萬臺，同比增長100%（2018-2022年CAGR=91%），且僅占智能手機份額的1.2%。同時IDC預計2027年折疊屏手機將達4810萬部，占智能手機份額3.5%，未來5年CAGR=27.6%。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020040060080010001200140016002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022全球智能手機出貨量（百萬臺）YOY0.24.61.97.114.248.10

38、.0%0.3%0.1%0.5%1.2%3.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%0102030405060201820192020202120222027E全球折疊屏手機出貨量（百萬臺）折疊屏滲透率3.626 折疊屏軸蓋-3D打印價值量：參考榮耀折疊屏軸蓋，目前鈦合金軸蓋的材料成本20-30元左右，加工成本在150-200元之間。未來隨著3D打印技術在鈦合金卷軸量產規?；?、良率提高，帶來邊際成本下降、需求放量、市場空間提升。直板機手機中框-3D打印價值量：目前直板機中框以CNC機加工為主，3D打印無規模量產數據。但基于3D打印收費模式的特性（基于單位重量收

39、費），我們對比軸蓋vs中框面積的倍數關系（中框為折疊屏軸蓋的2.3-2.5倍），且中框作為手機重要支撐結構件，我們假設其厚度應大于折疊屏軸蓋。我們中性假設直板機中框3D打印成本為軸蓋的3倍，對應3D打印價值量60-90元左右。表：榮耀鈦合金折疊屏軸蓋vs蘋果鈦合金中框面積對比測算【3D打印服務】預計直板機手機中框3D打印價值量有望大幅提升資料來源：榮耀、蘋果官網，浙商證券研究所測算圖：鈦合金加工產業鏈價值分布：精加工占主要價值量資料來源：浙商證券研究所整理（參考本頁PPT榮耀折疊屏軸蓋價值量，假設材料成本30元、加工成本170元）15%85%材料成本材料成本（成形毛呸）（成形毛呸）加工成本加工

40、成本（精加工件）（精加工件）榮耀折疊屏Magic V2單位（毫米）折疊屏軸蓋長度156.7折疊屏軸蓋寬度（為手機厚度）10.1折疊屏軸蓋面積（平方毫米）1582.67Iphone15 Pro左右2個邊的長度（為手機高度）146.6上下2個邊的長度（為手機寬度）70.64個邊寬度（為手機厚度）8.25Iphone15pro直板機4個邊中框面積合計（平方毫米）3583.8Iphone15 ProMax左右2個邊的長度（為手機高度）159.9上下2個邊的長度（為手機寬度）76.74個邊寬度（為手機厚度）8.25Iphone15promax直板機4個邊中框面積合計（平方毫米）3903.9Iphone1

41、5 Pro與榮耀折疊屏軸蓋面積倍數關系2.3Iphone15 ProMax與榮耀折疊屏軸蓋面積倍數關系2.53.627 3D打印服務市場空間敏感性分析：據IDC數據，2022 年全年手機出貨量12.1億臺，同比下降 11.3%。我們通過敏感性分析對折疊屏滲透率、鈦合金滲透率、中框/軸蓋加工成本進行假設，預計3D打印服務市場空間有望達190億元。1）折疊屏軸蓋市場空間：如假設折疊屏在智能機8%滲透率（1億臺折疊屏手機），假設鈦合金在折疊屏手機中應用達80%滲透率（8000萬只軸蓋）、15元3D打印成本的中性假設下，鈦合金軸蓋3D打印服務市場空間有望達12億元。2）直板機手機中框市場空間：如假設直

42、板機92%份額（對應11.1億臺），假設鈦合金在直板機中應用達20%滲透率（2.2億個中框）、80元3D打印成本的中性假設下，鈦合金中框3D打印服務市場空間有望達178億元。表：折疊屏：3D打印服務市場空間-敏感性分析，數十億級市場潛力可期【市場空間-3D打印服務】期待3D打印加速滲透，百億級市場空間可期資料來源：浙商證券研究所測算（假設手機出貨量為2022年數據12.1億臺保持不變）表：直板機：3D打印服務市場空間-敏感性分析，百億級市場潛力可期鈦合金滲透率/3D打印工成本（元）折疊屏-3D打印服務市場空間（億元）5%10%20%40%60%80%100%352371420273430136

43、121723292512510151924201248121519151136912151001246810折疊屏-在智能手機滲透率折疊屏手機出貨量（億臺）1%0.12%0.24%0.58%1.015%1.830%3.6直板機-在智能手機份額折疊屏手機出貨量（億臺）99%12.098%11.996%11.692%11.185%10.370%8.5鈦合金滲透率/3D打印成本（元）直板機-3D打印服務市場空間（億元）5%10%20%40%60%80%100%50285611122333444555760336713426740153466870397815631246862377980458917

44、8356534712891905010020040160180210021005611122344566889111133.728 蘋果iPhone 15 Pro/Pro Max：邊框加入鈦金屬材質，帶來更輕機身重量，iPhone 15 Pro 重量僅 187g、15 Pro Max 重量僅221g，相比 206g 的 14 Pro 和 240g 的 14 Pro Max 更輕。三星Galaxy S24 Ultra：整機大約為232克，與S23 Ultra接近。機身邊框使用了堅固耐用的鈦金屬作為防護罩，耐刮擦性更優。鈦合金邊框的導入對直板機手機的輕薄、耐刮擦能力有著進一步優化，未來我們持續關注

45、鈦合金材料在直板機手機更多結構件的滲透趨勢。傳統的手機制造方式往往需要采用多道工序和模具加工，而鈦合金3D打印技術則能夠實現一次成型，減少了加工成本+材料浪費成本，期待未來產業化突破的趨勢落地。圖：三星S24 Ultra采用鈦合金邊框【直板機-3D打印設備】期待鈦合金中框等結構件采用3D打印技術資料來源：三星官網，浙商證券研究所圖：iPhone 15 Pro采用鈦合金邊框資料來源：蘋果官網，浙商證券研究所3.829 3D打印設備-市場空間敏感性分析：據IDC數據，2022 年全年手機出貨量12.1億臺。我們通過敏感性分析對3D打印設備的打印效率（設備參數基于鉑力特S310/320性能進行假設，

46、測算設備年產能為2.4萬個中框/年、7.2個軸蓋/年）、鈦合金滲透率、3D打印設備成本進行假設。如假設鈦合金折疊屏占手機8%滲透率、鈦合金邊框直板機手機占手機20%滲透率，3D打印設備價格在200萬/臺的中性假設下，鈦合金3D打印設備（中框+軸蓋）市場需求有望合計達170億元。參考消費電子一般3年一輪新技術資本開支規律周期（如：蘋果歷年大改款節奏），對應年均3D打印設備市場空間達57億元。表：3D打印設備-在鈦合金直板機市場空間敏感性分析：百億級市場潛力可期【市場空間-3D打印設備】預計年均市場空間有望達57億元資料來源：浙商證券研究所測算（假設手機出貨量為2022年數據12.1億臺保持不變）

47、圖：我們測算單臺設備年產能2.4萬個中框資料來源：鉑力特官網，浙商證券研究所測算設備產能（以鉑力特設備產能（以鉑力特S310/320S310/320為參考）為參考）設備價格（萬元）200激光數2單激光實際打印效率（單激光實際打印效率（cm3/hcm3/h）2525鈦合金密度（g/cm3)4.5設備每小時打印鈦合金重量（g)180每天有效工作時長（h)20每年有效工作天數200一年可打印鈦合金總重量（g)720000中框中框-3D3D打印市場空間打印市場空間單個鈦合金中框重量（g)30單個鈦合金軸蓋重量（g)10一年打印鈦合金中框數（萬個）2.4一年打印鈦合金軸蓋數（萬個）7.2鈦合金邊框直板機

48、滲透率/設備價格（億元）直板機:3D打印設備市場空間（億元）5%10%20%40%60%80%100255010020030040015037.5751503004506002005010020040060080025062.51252505007501000300751503006009001200鈦合金軸蓋折疊屏滲透率/設備價格（億元）折疊屏:3D打印設備市場空間（億元）1%2%4%8%15%30%1002371325501503510203875200371327501002504817336312530051020407515004人形機器人：3D打印助力輕量化、復雜結構生產效率提升【

49、人形機器人】適用場景廣泛，覆蓋人類活動的所有場景4.1資料來源：百度圖片，浙商證券研究所整理31可使用工具是人形機器人區別于其他形態機器人的關鍵，極大拓展了人形機器人的應用場景。商業場景、個人場景、特殊場景皆可應用：商業場景：指在專業環境中執行服務的機器人，可以執行需要體力勞動或重復單調的非標準任務；個人場景：用于私人家庭，在人類的衣食住行等環節輔助完成日常繁雜任務，并提供情感陪伴；特殊場景：包括對于人類具有一定危險性的場景，可以觸及人類無法從事的工作。商業場景工業物流醫療服務業家務陪護情感軍用太空個人場景特殊場景消防【3D打印】助力輕量化、復雜結構生產及效率提升，3D打印人形機器人應用前景廣

50、闊4.2資料來源：3D打印技術參考，悟空打印坊，硅族機器人，諾研3D，中國機器人網，文匯報，未知大陸，浙商證券研究所輕量化對于人形機器人靈活性具有重要意義，3D打印能夠通過拓撲優化減少人形機器人重量，并降低成本。據硅族機器人，采用3D打印的POPPY機器人成本相較傳統機器人降低了1/3。圖表：Atlas采用3D打印的人形機器人定制伺服閥3D打印能夠快速加工出手板，縮短研發制造周期。據諾研3D，法國INRIAFlowers公司的POPPY機器人通過采用3D打印技術組裝耗時僅約2天。輕量化降本縮短研發制造周期生產復雜結構人形機器人內外部結構復雜，采用傳統加工難以完成生產，而3D打印能夠快速制造復雜

51、結構。定制化生產圖表：Atlas機器人采用3D打印拓撲優化骨骼晶格結構3D打印可用于滿足人形機器人定制化需求。圖表：3D打印可用于快速打印機器人外殼手板圖表：Roboy 2.0人形機器人采用3D打印進行骨骼制造324.333資料來源：冠瑞模型，未知大陸，新浪VR，3D打印技術參考，Global Robotics Platform，Dimitris ZervasAutomatic Control and Robotics-Implementation of a robot platform to study bipedal walking（2016），諾研3D，3D打印產業布道者，浙商證券研究所

52、【3D打印-零部件】3D打印加速人形機器人零部件研發與制造研發零部件機器人AtlasPOPPYRoboy廠商美國波士頓動力法國INRIA Flowers瑞士Devanthro首次推出年份2013年2016 年2017年3D打印應用領域核心零部件（包括腿、液壓動力單元HPU、伺服閥等）除馬達和電子電路以外的所有零件采用3D打?。òü趋赖龋┘∪夤趋老到y示意圖3D打印可用于快速制作人形機器人手板（外殼、內部功能性結構）在研發方面：3D打印可用于快速制作機器人手板（外殼、內部功能性結構）。據中國機器人網，3D打印可僅用2周即可完成外殼手板打印的整個產品周期。在制造方面：由于3D打印能夠實現輕量化，生

53、產復雜結構，未來隨著3D打印成本下降及接受度提升，3D打印有望在人形機器人骨骼、肢體等部件制造領域打開市場空間。4.434 PEEK材料：2023年12月，特斯拉展示Optimus-Gen2二代人形機器人，在不犧牲性能的情況（行走速度提高30%）下減重10公斤，所依靠的是一種輕量化材料PEEK材料。PEEK是高端工程塑料、比強度大，在滿足強度要求的前提下，可以大幅度減小材料本身的自重，成為實現“輕量化”的解決方案。預計未來PEEK材料將成為人形機器人產業化落地的重要一環。3D打?。?017年，華曙高科已發布全面覆蓋190280燒結區域的超高溫商用型252P系列，經過6年持續創新，華曙高科于20

54、23年9月發布面向超高溫燒結產業化應用的高分子增材制造系統UT252P，可實現PEEK等高溫材料的穩定高效燒結。圖：華曙高科：UT252P成功實現對PEEK等高溫材料的穩定高效燒結【3D打印-PEEK材料】人形機器人輕量化的關鍵，3D打印助力產業化資料來源：華曙高科官方微信公眾號，浙商證券研究所圖：PEEK材料：人形機器人輕量化的重要一環資料來源：GB/T20878-2007 不銹鋼和耐熱鋼、GB24511-2009 承壓設備用不銹鋼鋼板及鋼帶、鋁合金及其加工手冊，浙商證券研究所性能指標指標含義說明單位PEEK鋼鋁合金比強度拉伸強度與密度的比值，值越大說明材料在相同密度情況下強度越好N m/k

55、g150070190介電常數是反映絕緣能力特性的一個系數-優差差耐化學性是指物體對酸液、堿水、有機溶劑浸泡的耐力-優良良【人形機器人】千億級市場空間，期待3D打印應用滲透打開4.535資料來源：浙商證券研究所測算2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030ETO C世界總人口（億人）808081828383848585YOY1.0%1.0%1.0%0.9%0.9%0.9%0.9%0.9%0.8%0-14歲人口占比25%25%25%25%25%25%25%24%24%65歲以上人口占比10%10%10%10%11%11%11%11%12%15-64歲人

56、口占比65%65%65%65%64%64%64%64%64%目標收入群體：前百分比1.1%1.3%1.7%2.3%3.1%4.1%5.0%5.9%6.8%目標市場滲透率0.1%0.2%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.8%0.9%TO C端人形機器人需求量（萬臺）1.7 2.8 5.3 9.5 15.7 25.8 34.1 43.9 54.8 TO B全球工業就業人數（億人）7.6 7.7 7.7 7.8 7.9 7.9 8.0 8.1 8.2 全球服務業就業人數（億人）16.717.017.317.718.018.318.719.019.4人形機器人替代比例0.002%0.004%

57、0.01%0.01%0.02%0.04%0.06%0.09%0.13%TO B端人形機器人需求量（萬臺）2.5 4.3 6.7 14.3 22.5 40.3 60.2 89.3 122.4 合計合計人形機器人保有量（萬臺）7.915.027.050.889.0155.0249.4382.5559.7人形機器人需求量（萬臺）4.27.112.023.738.266.094.4133.1177.2人形機器人均價（萬元，人民幣）70 60 50 38 30 24 20 17 14 人形機器人潛在市場空間人形機器人潛在市場空間（億元，人民幣）（億元，人民幣）2543464495787409731220

58、14491692YOY36%30%29%28%31%25%19%17%圖：2030年人形機器人市場空間有望達1692億元，8年CAGR=27%-10%0%10%20%30%40%05001,0001,5002,0002021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E人形機器人潛在市場空間（億元，人民幣）YOY4.636圖：人形機器人核心零部件價值量占比情況3D打印市場空間：期待未來在人形機器人核心零部件中逐步導入資料來源：2022 特斯拉 AI Day，浙商證券研究所（產品價格和使用數量為 2030 年時的估計值）圖：人形機器人：以特斯拉Opt

59、imus 為例，感知、執行系統拆分 目前3D打印在人形機器人仍待開發中，暫無大批量量產應用案例供參考。但從機器人4大核心零部件的占比的角度，空心杯電機+無框力矩電機+減速器+絲杠占比價值量合計約56%（基于100萬臺銷量假設，預計2030年合計市場空間達945億元），期待未來3D打印在人形機器人核心零部件中應用滲透率提升、打開成長空間。05汽車、無人機/飛行汽車：新型場景應用層出不窮汽車：縮短研發周期、輕量化及定制化，3D打印在汽車制造領域優勢顯著5.138資料來源：未知大陸，3D打印技術參考，保時捷Newsroom，formlabs，3D科學谷，浙創三維官網，西門子官網，優聯智造3D打印，搜

60、狐汽車，唐龍汽車，浙商證券研究所縮短研發周期實現汽車輕量化 3D打印能夠通過優化結構設計減少零部件質量與數量，實現汽車車身的輕量化。據3D科學谷，通用汽車采用Autodesk的拓撲優化將汽車座椅支架座椅安全帶固定部位由8個零件集成為1個零件，同時新部件相比先前的部件減重40%，強度增加20%。滿足個性化定制需求 汽車產品會經過數次迭代，3D打印能夠快速制造實物部件或組件的原型。據3D打印技術參考，福特公司在德國默克尼希設立了用于3D打印原型制造的快速技術中心，相較于傳統方法需幾個星期，福特快速技術中心僅需數小時便可完成原型打印。3D打印可以根據客戶需求自定義生產，滿足汽車定制化需求。2020年

61、，保時捷推出一款3D打印的全新形態的定制全桶式座椅，不僅更加符合人體工程學，還具有更輕的重量（相比傳統全桶式賽車座椅輕8%以上）和更好的乘坐舒適性。通用汽車通過拓撲優化將8個零件集成為1個寶馬采用3D打印定制座椅3D打印可以用于汽車原型制造汽車：未來3D打印有望貫通打通汽車生產全生命周期5.239資料來源：36Kr，新華觀點，未知大陸，3D打印技術參考，保時捷Newsroom，搜狐汽車，唐龍汽車，南極熊3D打印網，浙商證券研究所 目前3D打印主要應用于原型與零部件生產領域。由于3D打印具有快速成型的特點，因此3D打印在汽車原型制作領域發揮著重要作用。同時，由于3D打印能夠實現復雜產品生產，以及

62、輕量化、定制化生產，因此3D打印也被應用于汽車零部件生產領域。目前奔馳、寶馬、大眾、福特、本田等車企都在持續推進3D打印技術。由于3D打印在復雜及定制化產品生產方面具備優勢，因此未來3D打印有望在復雜構造產品及定制化產品方面進一步打開市場空間。未來3D打印有望打通汽車生產全生命周期。目前3D打印主要應用于原型和零部件制造階段，且還未達到量產階段。隨著技術進步、成本下降及車企認知度的提高，未來3D打印技術的應用有望貫穿汽車行業全生命周期，進一步從研發走向生產。研發3D打印用于制造汽車原型零部件年份品牌產品說明示意圖2014大眾集團工裝夾具2014年，大眾集團葡萄牙工廠采購了7臺FDM打印機進行工

63、裝夾具直接制造。2016年，葡萄牙工廠3D打印了約1000個工裝零件，該工廠在2016年節省了16萬歐元的開發成本，2017年達32.5萬歐元，成本降低比例達91%；同時，開發時間也減少了95%，大大加快了產品上市速度。2017奔馳恒溫器采用鑄鋁合金3D打印的奔馳卡車的恒溫器，并通過了所有嚴格的質量測試。2020保時捷座椅使用3D打印生產全桶式賽車座椅，主要用于座椅的部分中央區域（即座墊和背靠墊），不僅更加符合人體工程學，還具有更輕的重量（相比傳統全桶式賽車座椅輕8%以上）和更好的乘坐舒適性。2021本田曲柄軸部件與軟件公司Autodesk展開合作，設計了一款曲柄軸部件并采用3D打印技術制造樣

64、品，從而實現車輛輕量化并提升發動機燃油經濟性。整車長期來看，3D打印有望用于整車打印汽車：預計2030年3D打印汽車市場空間將達204億美元5.340資料來源：3dpbmAutomotive AM Additive manufacturing finds its role in the ever-evolving automotive sector（2021），浙商證券研究所全球3D打印汽車零部件市場空間（百萬美元）全球3D打印汽車車身市場空間（百萬美元）全球3D打印汽車電子附件市場空間（百萬美元）全球3D打印汽車內飾市場空間圖：2020-2030E全球3D打印汽車及細分市場市場空間（百萬美元

65、）（百萬美元）全球3D打印汽車動力部件市場空間 碳纖維復合材料具有比強度高、比模量高的特性。碳纖維復合材料主是由碳纖維與樹脂、金屬、陶瓷、橡膠等基體混合加工成的碳纖維復合材料，具有比強度高（輕質、高強度）、比模量高（單位密度的彈性模量高）等特性。無人機/飛行汽車：碳纖維3D打印有望成為未來的主流技術。減重對于無人機/飛行汽車具有重要意義減輕，通過減重可以提高飛行速度與時長。碳纖維因輕質、高強、高模等特性而備受青睞。采用3D打印技術能夠減少碳纖維傳統生產的繁復工序，并實現輕量化。我們認為未來隨著技術進步、成本下降，碳纖維3D打印有望成為無人機/飛行汽車的主流技術5.441資料來源：OFweek，

66、三迪時空3D打印網，騰訊汽車，中汽協，浙商證券研究所無人機/飛行汽車：碳纖維3D打印有望成為未來的主流技術圖：俄羅斯Hoversurf公司推出采用3D打印碳纖維和金屬制造的飛行汽車Formula圖：意大利無人機公司Soleon推出3D打印生物害蟲防治無人機SoleonAgro06核心標的、風險提示核心標的推薦6.143資料來源：Wind，浙商證券研究所整理（各公司2023-2025年EPS均來自Wind一致預期）產業鏈綜合布局標的：重點推薦鉑力特（3D打印設備+服務+材料）、華曙高科（3D打印設備+材料）；關注金橙子、有研粉材、銀邦股份、南風股份、光韻達、沃特股份等。表：3D打印核心標的估值表

67、日期：日期：2024/2/222024/2/22EPS/EPS/元元PEPE2022A2022A公司公司代碼代碼股價股價/元元總市值總市值/億元億元2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025EPBPBROEROE（%）鉑力特鉑力特68833368833380.080.01551550.40.41.11.12.12.13.23.219519573733737252511.611.65.65.6華曙高科華曙高科68843368843322.222.292920.20.20.40.40

68、.50.50.80.89393606040402828未上市未上市13.913.9金橙子68829119.2200.40.50.70.9504027203.06.7有研粉材68845621.4220.50.71.01.3403122163.25.0銀邦股份3003376.0490.10.10.20.2734633254.14.3南風股份3000044.4210.1871.51.5光韻達3002276.0300.20.20.20.3373526222.25.4沃特股份00288613.6360.10.10.40.824510830173.21.3平均值平均值10356312245添加標題95%鉑

69、力特:3D打印“設備+產品+原材料”龍頭，受益消費電子行業新技術革命6.2441、鉑力特：金屬3D打印龍頭，“設備+產品+原材料”產業鏈各環節接力放量公司：公司覆蓋3D金屬打印“設備+產品+原材料”全產業鏈，深耕行業超20年，技術團隊實力行業領先。市場空間：全球市場方面，據Wohlers統計數據，2022年全球3D打印市場規模為180億美元，同比增長18.3%。中國市場方面，據中商情報網，2022年中國3D打印產業規模達330億元，同比增長52%。競爭格局：歐美主導，國產加速突破。據中商情報網，中國市場的主流設備品牌包括聯泰、EOS、華曙、鉑力特、3D Systems、GE、Stratasys

70、、惠普等。聯泰在3D打印行業中市場占比最大達16.4%，其次為Stratasys和EOS，分別占比14.8%和13.1%。2、定增加碼3D打印服務+材料業務；預計公司產品生產能力有望加速擴張31億定增加碼3D打印產能：公司擬發行定增31億元，投入“金屬增材制造大規模智能生產基地項目”，用于建設高品質金屬3D打印原材料粉末生產線、高效和高精度金屬3D打印定制化產品生產線，配套金屬3D打印粉末自動生產線、產品檢驗檢測設備、大尺寸/超大尺寸3D打印設備和后處理設備等合計505臺/套。3、消費電子：華為、蘋果手機有望引入鈦合金技術、催生3D打印行業技術需求華為、蘋果手機有望引入鈦合金技術，引領行業技術

71、迭代。據界面新聞公眾號文章，“榮耀本月發布的折疊屏Magic V2，將第一次大規模使用鈦合金技術（輕薄優勢），新材料主要用于卷軸器件”。同時，蘋果公司已累計獲得鈦合金材料相關專利8項，未來在iPhone 15上有可能將中框結構件用鈦合金替換之前的鋁合金。公司作為金屬3D打印龍頭，有望受益于3D電子消費電子需求的增長。4、我們與市場的觀點的差異市場認為：3D打印市場天花板有限，對公司產業鏈布局認知不足。我們認為：（1）鈦合金技術引領3D打印消費電子市場變革，未來市場空間有望打開；（2）公司將依托其設備-產品-原材料產業鏈多元布局，充分受益行業發展紅利，打開成長空間。5、風險提示下游客戶集中風險；

72、3D打印產業化不及預期風險。添加標題95%華曙高科:3D打印領軍企業，“設備-軟件-材料”全鏈條齊發力打開成長空間6.3451、華曙高科3D金屬與高分子設備雙線齊發力，金屬設備銷售增勢迅猛，高分子設備銷量逐步恢復公司主要為客戶提供具有自主知識產權和應用核心技術的金屬增材制造設備、高分子增材制造設備和自研的配套3D打印高分子粉末材料，是國家級“專精特新”小巨人企業。公司盈利成長性強，2019-2022年營業收入、歸母凈利潤CAGR分別為43%、77%。2、中國2020年增材制造市場規模達208億元，2021-2025年CAGR將超20%全球：增材制造（3D打?。┦袌霎a值2022年約180億美元，

73、2012-2022年CAGR約23%，2025年和2030年全球3D打印收入規模將分別達到298億美元和853億美元。中國：2020年3D打印市場規模達208億元，同比增長32%，預計2021年將達260億元，預計2025年將超過630億元，2021-2025年CAGR約為25%。全球3D打印設備市場規模：2021年全球3D打印設備市場規模約32億美元，2012-2021年全球工業級3D打印設備銷量CAGR為14.5%；其中金屬增材制造設備銷量CAGR為32%，高分子增材制造設備銷量CAGR為14%。3、競爭格局：增材制造設備競爭格局：歐美主導，公司為國內龍頭企業之一目前全球3D打印市場主要集

74、中在北美、歐洲和亞太地區三個地區，其中美國為全球增材制造市場主導，2021年美國、中國增材制造設備安裝量占比達33%、10.6%。2021年公司設備市場占有率達1.4%，高于鉑力特設備市場占有率（1.1%）。4、我們與市場的觀點的差異市場認為：3D打印市場天花板有限，對公司全鏈條綜合布局認知不足。我們認為：（1）公司將依托其設備-軟件-材料全鏈條多元布局，為全產業鏈用戶提供多樣定制化增材制造解決方案，提高市場滲透率。（2）借助優秀研發團隊布局前瞻產品技術，優化迭代技術創新，提升公司競爭優勢，打開公司成長空間。5、風險提示增材制造設備核心器件進口依賴風險；下游產業化應用不及預期；產能投放不及預期

75、風險提示6.446 產業化不及預期：目前行業處于初期化階段，成本相對較高，技術成熟度仍有欠缺，若技術突破、成本下降或下游應用開拓不及預期，或將使得3D打印產業化進度不及預期。市場競爭加劇風險：若行業景氣度上行，存在新進入競爭者增加的風險，或造成行業競爭加劇，進而對行業發展造成不利影響。點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題添加標題95%行業評級與免責聲明47行業的投資評級以報告日后的6個月內，行業指數相對于滬深300指數的漲跌幅為標準，定義如下：1、看好：行業指數相

76、對于滬深300指數表現10%以上；2、中性：行業指數相對于滬深300指數表現10%10%以上；3、看淡：行業指數相對于滬深300指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題添加標題95%行業評級與免責聲明48股票的

77、投資評級以報告日后的6個月內，證券相對于滬深300指數的漲跌幅為標準，定義如下：1、買 入：相對于滬深300指數表現20以上；2、增 持：相對于滬深300指數表現1020；3、中 性：相對于滬深300指數表現1010之間波動；4、減 持：相對于滬深300指數表現10以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論行業評級與免責聲明49法律聲明及風險提示本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會

78、批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、

79、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。聯系方式50浙商證券研究所上?？偛康刂罚簵罡吣下?29號陸家嘴世紀金融廣場1號樓25層北京地址：北京市東城區朝陽門北大街8號富華大廈E座4層深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心33層郵政編碼：200127 電話：(8621)80108518 傳真：(8621)80106010