【研報】機械行業研究：持續聚焦工程機械龍頭；大眾擬參與國軒定增-20200531[23頁].pdf

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1、 - 1 - 市場數據市場數據(人民幣）人民幣） 市場優化平均市盈率 18.90 國金機械指數 2441 滬深 300 指數 3867 上證指數 2852 深證成指 10746 中小板綜指 10073 相關報告相關報告 1.持續聚焦工程機械/半導體設備/軍工- 2020-05-24 行. ，2020.5.24 2.通用設備補庫存-聚焦工程機械/半導體/ 軍工 ，2020.5.17 3.4 月銷量增長 60%；預計 5-6 月增速超 60%-挖掘機月度點評 ，2020.5.13 4.預計 5-6 月挖機銷量增速超 60%，聚焦 工程機械-機械軍工周報 ，2020.5.10 5.聚焦工程機械龍頭：

2、龍頭全年挖機銷量 超 20%-機械軍工周報 ，2020.5.5 王華君王華君 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130519030002 趙趙玥煒煒 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130519070001 丁健丁健 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130519060005 ding_ 趙晉趙晉 聯系人聯系人 持續聚焦工程機械龍頭；大眾擬參與國軒定增持續聚焦工程機械龍頭；大眾擬參與國軒定增 投資建議投資建議 【本月重點推薦】三一重工、恒立液壓、晶盛機電、精測電子、華測檢測【本月重點推薦】三一重工、恒立液壓、晶盛機電、精測電子、華測檢測 【核心組合】【核心

3、組合】三一重工、恒立液壓、徐工機械、北方華創、晶盛機電、精 測電子、先導智能、華測檢測、捷昌驅動、內蒙一機 1) 核心觀點：核心觀點：1）聚焦基建內需，工程機械龍頭具確定性溢價；）聚焦基建內需，工程機械龍頭具確定性溢價；2）中美關系波中美關系波 動，聚焦自主可控，看好動，聚焦自主可控，看好半導體半導體設備和軍工設備和軍工 2) 工程機械：預計工程機械：預計 5-6 月挖機銷量同比增速超月挖機銷量同比增速超 60%，聚焦龍頭三一，聚焦龍頭三一/恒立恒立/徐工徐工 5 月 CMI 指數環比微降、同比微增，國內工程機械市場仍處于年度周期性旺 季。4 月挖掘機銷量同比增長 60%；根據開工情況及上游排

4、產情況，我們判我們判 斷斷 5月、月、6月連續月連續 2月銷量同比增速均有望超月銷量同比增速均有望超 60%，行業景氣度將持續超市 場預期。我們預計全年挖掘機銷量增速有望超 20%，其中，三一、徐工等龍 頭全年增速有望超 30%，汽車起重機行業全年增速將保持 15%以上增長， 泵車行業增速有望保持 20%增長。持續推薦工程機械龍頭三一重工（國金三一重工（國金 6 月金股） 、恒立液壓月金股） 、恒立液壓、徐工機械徐工機械等。 3) 成長板塊：看好半導體成長板塊：看好半導體/光伏光伏/鋰電鋰電/檢測，中長期看好歐美消費升級檢測，中長期看好歐美消費升級 【半導體設備】【半導體設備】盛美半導體完成科

5、創板上市輔導，臺積電在中國臺灣建設先 進封測廠。我國半導體國產化大勢所趨，大基金二期持續加碼。持續推薦半 導體設備龍頭北方華創北方華創、精測電子、晶盛機電精測電子、晶盛機電。 【光伏設備】【光伏設備】隆基再次下調單晶硅片的售價。目前國內市場搶裝對于光伏需 求帶來些許改善，但海外市場需求仍舊不高，光伏供應鏈中的制造企業依然 面臨出貨和價格壓力。聚焦利潤豐厚的硅片環節。力推產業鏈核心設備廠商 單晶硅生長設備晶盛機電晶盛機電、金剛線切片機龍頭等，關注電池片設備龍頭。 【鋰電設備】【鋰電設備】先導智能終止出售 3C、激光、燃料電池三大資產，平臺化戰 略再起航；大眾將成為國軒高科第一大股東，有望拉動新能

6、源汽車產業鏈投 資，大眾系鋰電設備供應商有望直接受益，持續推薦龍頭先導智能先導智能等。 【檢測檢驗】【檢測檢驗】復工持續加速，二季度業績逐步恢復；疫情加速龍頭市占率 提升，關注檢測公司不同階段成長特性，推薦第三方檢測龍頭華測檢測華測檢測。 【歐美消費升級】【歐美消費升級】美國現自行車搶購潮，價格一度暴漲；美國多個科技公司 推行永久在家辦公模式，電踏車臺灣出口歐盟 4 月份銷量同比下滑 37%，受 疫情影響的 2B 端升降桌、電踏車、全地形車需求將進入訂單修復階段，持 續推薦捷昌驅動捷昌驅動等歐美消費升級產業鏈公司。 4) 國防軍工：國防軍工：2020 年國防預算預計同比增長 6.6%，維持穩健

7、；重點軍工企業 業績穩健增長，估值處于多年低點；國防軍工有望持續投入，期待軍工改 革、科研院所及國企改革推進。推薦內蒙一機、中航沈飛內蒙一機、中航沈飛等。 全球對比：全球對比：海外機械軍工行業龍頭詳見附錄二。 AH 股溢價率：股溢價率：AH兩地上市 13 家機械公司，市值加權溢價率為 78%。 風險提示風險提示 新冠疫情影響超預期；基建、地產投資不及預期；中美貿易摩擦繼續加??； 原材料價格大幅波動風險 2272 2367 2462 2557 2653 2748 190531 190831 191130 200229 國金行業 滬深300 2020 年年 05 月月 31 日日 高端裝備制造與新

8、材料研究中心高端裝備制造與新材料研究中心 機械行業研究 買入（維持評級） 行業周報行業周報 證券研究報告 行業周報 - 2 - 附錄一：近期核心推薦附錄一：近期核心推薦 【工程機械】【工程機械】推薦：三一重工、恒立液壓、徐工機械、中聯重科、浙江鼎 力、建設機械；近期我們重點加大三一重工、徐工機械、建設機械推薦近期我們重點加大三一重工、徐工機械、建設機械推薦。 【半導體設備半導體設備/半導體】半導體】推薦：北方華創、中微公司、晶盛機電、精測電 子、海特高新。 【光伏設備】【光伏設備】推薦：晶盛機電、金剛線切片機龍頭、捷佳偉創、邁為股份。 【鋰電設備】【鋰電設備】推薦：先導智能、杭可科技。 【檢測

9、檢驗】【檢測檢驗】推薦：華測檢測、廣電計量。 【歐美消費升級】【歐美消費升級】推薦：捷昌驅動、八方股份、春風動力。 【激光器】【激光器】推薦：銳科激光。 【機器人】【機器人】推薦：克來機電、埃斯頓、博實股份，關注機器人。 【油服】【油服】推薦：杰瑞股份，關注中海油服、海洋工程。 【國防軍工】【國防軍工】推薦：內蒙一機、中直股份、海特高新，關注中航沈飛、光 威復材、中航機電、中航光電、航天電器、航天發展。 rQtMrQsRsPrQuNmOvNnRwO7N8Q9PmOqQtRrRlOpPpReRqQsQ8OmMxOwMtQoONZmNrQ 行業周報 - 3 - 附錄二：重點公司盈利預測附錄二：重點

10、公司盈利預測 圖表圖表1：國金機械軍工行業重點公司盈利預測國金機械軍工行業重點公司盈利預測 子行子行 業業 代碼代碼 公司公司 市值市值 （億元）（億元） 股價股價 2019 EPS 2020 EPS（E） 2021 EPS（E） 2019 PE 2020 PE 2021 PE PB 工程 機械 600031 *三一重工 1546 18.33 1.35 1.60 1.77 14 11 10 3.3 601100 *恒立液壓 649 73.58 1.47 1.69 1.95 50 44 38 10.9 603338 *浙江鼎力 321 92.64 2.00 2.45 3.14 46 38 30

11、9.6 000157 *中聯重科 502 6.37 0.58 0.69 0.78 11 9 8 1.3 000425 *徐工機械 460 5.87 0.43 0.62 0.69 14 9 9 1.6 600984 *建設機械 176 18.22 0.62 0.80 1.11 29 23 16 3.4 603638 艾迪精密 193 46.63 0.89 1.15 1.53 53 40 31 9.2 600761 *安徽合力 68 9.19 0.88 0.98 1.11 10 9 8 1.3 603298 杭叉集團 80 9.22 1.04 0.85 0.99 9 11 9 1.9 半導 體裝

12、備 002371 *北方華創 753 152.00 0.67 1.00 1.48 227 152 103 12.8 688012 中微公司 1161 217.11 0.37 0.51 0.75 587 426 291 30.7 300316 *晶盛機電 275 21.40 0.50 0.70 0.86 43 31 25 5.9 300567 *精測電子 173 70.29 1.07 1.46 1.98 66 48 36 12.2 300604 長川科技 87 27.55 0.04 0.33 0.43 689 85 64 8.6 603690 至純科技 81 31.43 0.45 0.76 1.

13、15 69 42 27 5.9 光伏 裝備 300316 *晶盛機電 275 21.40 0.50 0.70 0.86 43 31 25 5.9 300724 *捷佳偉創 222 69.21 1.19 1.74 2.24 58 40 31 8.4 300751 *邁為股份 118 227.48 4.74 6.85 9.26 48 33 25 8.3 603185 *上機數控 69 29.89 1.05 28 4.0 鋰電 設備 300450 *先導智能 370 42.00 0.87 1.25 1.63 48 34 26 9.1 688006 *杭可科技 186 46.29 0.77 0.98

14、1.24 60 47 37 8.2 300457 贏合科技 166 29.40 0.44 0.81 0.99 67 36 30 5.1 檢驗 檢測 300012 *華測檢測 301 18.10 0.29 0.34 0.43 63 54 42 9.6 002967 *廣電計量 135 25.53 0.66 0.72 0.93 39 35 27 9.9 300572 安車檢測 99 51.00 0.98 1.46 2.03 52 35 25 11.4 002690 美亞光電 300 44.45 0.81 0.99 1.20 55 45 37 16.0 激光 設備 300747 *銳科激光 198

15、103.10 1.69 5.43 6.72 61 19 15 8.6 300776 帝爾激光 82 124.38 5.15 6.32 7.98 24 20 16 5.4 智能 裝備 300024 機器人 202 12.95 0.19 0.30 0.36 69 43 36 3.1 002747 *埃斯頓 84 9.94 0.08 0.23 0.33 124 43 30 5.1 603960 *克來機電 56 22.96 0.57 1.04 1.45 40 22 16 9.3 002698 *博實股份 113 11.08 0.30 0.44 0.58 37 25 19 4.7 油服 002353

16、*杰瑞股份 244 25.48 1.42 1.86 2.43 18 14 10 2.5 600583 *海油工程 202 4.58 0.01 0.18 0.28 458 25 16 0.9 601808 *中海油服 598 12.54 0.52 0.68 0.83 24 19 15 1.6 工業 氣體 002430 *杭氧股份 116 12.06 0.66 1.08 1.19 18 11 10 2.0 688268 華特氣體 101 84.52 0.81 0.99 1.20 104 85 70 8.4 軌交 裝備 601766 中國中車 1676 5.84 0.40 0.46 0.51 15

17、13 11 1.2 600528 中鐵工業 206 9.29 0.73 0.89 1.05 13 10 9 1.2 688009 *中國通號 641 6.05 0.38 0.41 0.46 16 15 13 1.7 電梯 600835 上海機電 153 15.00 1.06 1.13 1.24 14 13 12 1.3 002367 康力電梯 77 9.66 0.32 0.42 0.52 30 23 19 2.9 國防 軍工 600038 *中直股份 245 41.54 1.00 1.22 1.48 42 34 28 3.0 600967 *內蒙一機 167 9.86 0.34 0.43 0.

18、51 29 23 19 1.8 600760 中航沈飛 471 33.60 0.63 0.94 1.04 53 36 32 5.0 行業周報 - 4 - 子行子行 業業 代碼代碼 公司公司 市值市值 （億元）（億元） 股價股價 2019 EPS 2020 EPS（E） 2021 EPS（E） 2019 PE 2020 PE 2021 PE PB 600893 航發動力 541 24.05 0.48 0.57 0.67 50 42 36 1.9 002179 中航光電 385 34.97 1.04 1.15 1.39 34 30 25 4.7 600990 四創電子 59 37.09 0.70

19、1.05 1.35 53 35 27 2.4 600562 國?？萍?87 13.94 0.07 0.17 0.20 199 83 69 5.2 601989 中國重工 926 4.06 0.02 0.02 0.03 185 168 146 1.1 600150 中國船舶 762 18.04 0.29 0.11 0.13 62 158 134 1.8 002023 *海特高新 115 15.16 0.10 0.15 0.24 152 98 62 3.3 300699 光威復材 306 59.00 1.01 1.24 1.56 58 48 38 9.7 600456 *寶鈦股份 104 24.2

20、5 0.56 0.87 1.01 43 28 24 2.8 002149 *西部材料 30 7.03 0.14 0.36 - 49 20 1.7 603678 火炬電子 116 25.70 0.84 1.14 1.43 31 23 18 3.7 300045 *華力創通 75 12.16 -0.24 0.33 0.40 -51 37 30 4.3 來源：Wind，國金證券研究所（注：帶*為國金機械軍工團隊覆蓋標的，其余公司均采用wind 一致預期，股價為 2020 年 5月 29 日收盤價。 ） 行業周報 - 5 - 附錄三： 【全球對比】海外機械軍工龍頭公司盈利預測附錄三： 【全球對比】海外

21、機械軍工龍頭公司盈利預測 圖表圖表2：海外機械軍工行業龍頭公司盈利預測海外機械軍工行業龍頭公司盈利預測 子行子行 業業 代碼代碼 公司公司 市值（億 元） 股價 18EPS 19EPS （E） 20EPS （E） 21EPS （E） 18PE 19PE 20PE 21PE PB 工程 機械 CAT.N 卡特彼勒 4643 120.13 10.39 9.76 11.02 11.56 0.00 12.31 10.90 0.00 6301.T 小松制作所 1404 2180.00 271.81 239.53 243.18 244.70 8.02 9.10 8.96 8.91 1.09 6305.T

22、日立建機 403 2830.00 322.31 290.84 299.09 313.36 8.78 9.73 9.46 9.03 0.91 042670.KS 斗山 62 5200.00 1184.00 1450.00 1580.00 1700.00 4.39 3.59 3.29 3.06 0.60 DE.N 約翰迪爾 3394 152.12 7.34 20.72 0.00 VOLVB.ST 沃爾沃 2123 133.25 12.25 16.88 13.75 13.85 10.88 7.89 9.69 9.62 1.87 SAND.ST 山特維克 1465 155.90 10.14 10.71

23、 11.32 11.99 15.37 14.56 13.77 13.00 2.56 TEX.N 特雷克斯 78 15.72 2.71 3.57 3.47 3.42 5.80 4.40 4.53 4.60 1.78 油服 SLB.N 斯倫貝謝 1828 18.47 1.54 11.99 HAL.N 哈里伯頓 735 11.75 1.89 6.22 半導 體設 備 AMAT.O 應用材料 3672 56.18 4.45 2.99 3.42 4.27 12.62 18.79 16.43 13.16 5.08 LRCX.O 拉姆研究 2833 273.67 17.33 13.45 15.86 18.7

24、7 15.79 20.35 17.26 14.58 5.86 6857.T 愛德萬 703 5320.00 302.35 170.42 220.96 254.19 17.60 31.22 24.08 20.93 3.81 TER.O 泰瑞達 792 67.02 2.41 27.81 ASML.O 阿斯麥 9865 329.51 6.10 6.14 8.58 10.24 54.02 53.67 38.40 32.18 6.40 0522.HK ASMP 265 70.50 5.47 3.34 5.30 12.89 0.00 21.12 13.29 鋰電 設備 6245.T Hirano Tecs

25、eed 13 1270.00 227.68 192.80 202.70 202.70 5.58 6.59 6.27 6.27 - 6407.T CKD 84 1858.00 77.42 58.43 106.59 141.43 24.00 31.80 17.43 13.14 0.84 工業 氣體 LIN.N 林德 7578 202.34 6.35 7.10 8.08 9.05 31.86 28.50 25.04 22.36 APD.N 空氣化工產品 3806 241.65 6.83 35.38 4.16 0NWF.L 液化空氣集團 4562 122.28 4.95 5.45 6.01 6.56

26、24.70 22.44 20.35 18.64 2.74 液壓 件 PH.N 派克漢尼汾 1646 179.97 10.42 11.85 11.89 12.49 17.27 15.19 15.14 14.41 2.93 7012.T 川崎重工 189 1706.00 164.34 223.06 259.64 309.16 10.38 7.65 6.57 5.52 0.68 ETN.N 伊頓公司 2422 84.90 4.93 17.22 激光 IPGP.O IPG 588 155.40 7.39 4.84 6.02 7.87 21.03 32.11 25.81 19.75 2.49 機器 人

27、6954.T 發那科 2596 19215.00 795.34 475.05 612.17 695.01 24.16 40.45 31.39 27.65 2.52 6506.T 安川電機公司 684 3870.00 155.86 114.03 147.12 169.81 24.83 33.94 26.31 22.79 3.60 ABBN.SW AB 18.17 1.33 0.99 1.25 1.39 16.88 18.74 14.94 13.38 2.94 自動 化 6645.T 歐姆龍 975 7140.00 260.78 267.61 256.61 289.90 27.38 26.68 2

28、7.82 24.63 1.93 6861.T 基恩士 7143 44350.00 1864.91 1850.00 2090.00 2390.00 23.78 23.97 21.22 18.56 4.12 SIE.F 西門子 87.54 6.86 6.79 7.52 8.57 12.76 12.89 11.65 10.22 1.52 檢測 SGSN.SIX SGS 1262 2255.00 95.17 89.88 99.83 106.01 23.69 18.74 14.94 13.38 10.18 BVI.FP BV 774 21.76 0.96 1.04 1.13 1.20 22.67 18.

29、74 14.94 13.38 7.37 軍工 BA.N 波音(BOEING) 5870 145.85 16.01 5.95 22.79 24.34 9.11 24.51 6.40 5.99 - - LMT.N 洛克希德馬丁 7769 388.44 17.74 24.25 26.75 21.90 16.02 14.52 NOC.N 諾斯洛普-格魯 門 3985 335.20 18.59 18.03 RTN.N 雷神 116.96 10.16 11.59 12.86 14.29 11.51 10.09 9.09 8.18 3.92 來源：Bloomberg，國金證券研究所（采用Bloomberg一

30、致預期，市值單位為億元人民幣，股價及 EPS為公司所屬國家貨幣單位，PB 為 2019 年預測值） 行業周報 - 6 - 附錄四：核心組合投資案例附錄四：核心組合投資案例 【三一重工】【三一重工】中國工程機械龍頭，挖掘機市占率持續提升。 （1）預計 2020-2022 年凈利潤 136/150/163 億元，同比增長 21%/11%/8%，PE 為 11/11/10 倍。 “買入”評級。 （2）重點看好公司挖掘機業務，預計公司挖掘 機 2019-2011 年復合增長率 7%左右，混凝土機械、汽車起重機分別保持超 20%、超 10%復合增長。 （3）公司全球化將打開未來發展空間、減緩周期 性波動

31、；公司較美國卡特彼勒、日本小松，成長性更好。 【恒立液壓】【恒立液壓】液壓件龍頭進口替代，受益挖掘機泵閥放量。 （1）預計 2020-2022 年凈利潤 16.5/19.4/21.8 億元，同比增長 25%/18% /13%，對 應 PE 為 37/32/28 倍。給予 2021 年 35 倍 PE，6-12 月目標價 77 元， “買入”評級。 （2）油缸板塊：挖掘機油缸進入低速增長階段，非標油缸 市場空間大競爭格局分散，有望成為新的增長點。 （3）泵閥板塊：進入放 量期，市占率及利潤率快速提升。 【徐工機械】【徐工機械】市場對“新徐工”的三大期待： （1）混改（2）挖掘機（3） 盈利能力提

32、升。市場期待：從“老徐工”脫胎換骨成“新徐工” 。 （1）混改： 通過控股股東混改，激發上市公司活力，打好機制基礎。 （2）挖掘機：期 待集團挖掘機等工程機械資產整體上市；挖掘機作為“工程機械之王” ，目 前已成為徐工集團旗下工程機械第一大板塊，如果注入則有望提升上市公 司盈利能力。 （3）盈利能力：期待公司活力激發，期待起重機械、挖掘機 等業務未來盈利能力大幅提升，分紅比例大幅提升，為上市公司股東創造 更大價值。我們測算未來“新徐工”收入、市值均有望逐步接近 1000 億 元！ 【先導智能】【先導智能】全球鋰電設備龍頭啟航，戰略布局新增長極。 （1）預計公司 2020-2022 年歸母凈利潤

33、 10.8/12.1/16.7 億元，同比增長 43%/10%/38%。 給予“買入”評級。 （2）公司是全球鋰電設備龍頭，深入綁定國際一線電 池廠商，新增訂單飽滿、可持續，預計未來三年僅 CATL、BYD 與 Northvolt 三家核心客戶采購設備累計達 143 億元。 【杭可科技】【杭可科技】鋰電后段設備龍頭，成長空間大。 （1）預計 2020-2021 年歸 母凈利潤 5.0/6.3 億元，同比增加 34%/27%；EPS 為 1.24/1.57 元； （2） 下游面向動力電池、消費電池兩大類，需求兼具成長性與持續性。動力電 池全球化與集中化是趨勢，2018 至 2025 年設備投資額

34、復合增長率為 25%； 5G 時代將促進消費電池迭代，生產設備有望替換與升級。 （3）客戶國際化、 多元化，可拓展空間較大，目前以 LG 化學等國際一線龍頭電池廠為主要 客戶，未來有望加大國內一線電池廠供應比例，打開新成長空間。 【華測檢測【華測檢測】民營檢測龍頭業績高增速持續，未來提升空間大：1）預計 2020-2022 年歸母凈利潤為 5.3/7.0/8.7 億元，同比增長 11%/32%/25%； 攤薄 EPS 為 3.5/4.2/5.0 元。2）公司成長路徑明晰，提升實驗室利用率貢 獻高業績彈性，中長期培育新增長極；3）對標國際檢測龍頭，公司未來 2-3 年以提升實驗室利用率為重點，盈

35、利能力、ROE 改善空間大；中長期 積極培育新業務、拓展客戶渠道，獲取未來持續增長力。 【晶盛機電】【晶盛機電】受益光伏單晶硅新勢力擴產、半導體硅片設備國產化。 （1） 預計 2020-2022 年凈利潤 9.2/12.2/14.8 億元，同比增長 44%/33%/21%， EPS 為 0.71/0.95/1.15 元，對應 PE為 28/21/17 倍。給予公司 2021 年 30 倍 PE估值，6-12 月目標價 28.5 元，給予“買入”評級。 （2）單晶硅新一 輪擴產潮臨近，單晶爐設備需求旺盛。我們建立單晶擴產模型，預計 2019-2021 年單晶爐市場需求 114 億元，公司單晶爐復

36、合增速約 23%。 （3） 綁定中環股份，半導體設備訂單獲重大進展，未來有望獲得更大突破。 【精測電子】【精測電子】面板檢測設備龍頭，半導體業務拓展可期。 （1）面板檢測設 備業務繼續受益 OLED 等新工藝革新帶來的資本開支增長和新客戶拓展； （2）公司積極布局半導體檢測設備新業務，先后通過與韓國 AT&T 合作、 收購日本 WINTEST、成立上海精測等方式布局半導體前、后道檢測設備 業務。前期投入較大，影響今年業績，預計明年有望實現實質性進展。 （3） 預計 20202022 年公司凈利潤 4.0/5.1/6.2 億元，同比增長 49%/27%/22%； 行業周報 - 7 - EPS 為

37、 1.6/2.1/2.5 元，PE 為 39/31/25 倍。我們給予公司 2020 年 50 倍 PE估值，6-12 個月目標價 82 元。維持“增持”評級。 【捷昌驅動】【捷昌驅動】過去十年，歐美地區受“物聯網+電動化”推動，7 億具有超 高消費能力的人口正在發生消費升級，引發“醫療+辦公+短出行+家居” 傳統行業變革，中國制造企業憑借工程師紅利和供應鏈優勢承接該行業紅 利。線性驅動控制系統屬于歐美消費升級的核心動力系統，受益明顯，捷 昌驅動捷足先登。預計 2020-2021 年凈利潤 4.5/5.4/6.7 億元，同比增長 59%/19%/34%，PE分別為 19、16 和 15 倍。

38、“買入”評級。 【浙江鼎力】【浙江鼎力】高空作業平臺龍頭，新臂式打開成長空間。國內高空作業平 臺行業高成長、空間大，處在早期發展階段。浙江鼎力為國內高空作業平 臺龍頭，打磨產品提升客戶粘性、具備海內外渠道優勢、盈利能力突出。 加速轉型國內市場及 2020 年新臂式放量為公司打開新的成長空間。預計 2019-2020 年歸母凈利潤 5.6/7.7/10.2 億，同比增長 17%/37%/33%，對應 PE為 41/30/22 倍。 “買入”評級。 【中聯重科】【中聯重科】工程機械后周期產品發力，PC 塔機需求爆發。 （1）預計公 司 2020-2022 年 歸 屬 于 母 公 司 凈 利 潤 為

39、 46/52/56 億 元 ， 增 長 28%/13%/7%；EPS為 0.59/0.67/0.72 元；PE為 9.4/8.3/7.7 倍， 2020 年 PB為 1.2 倍，具有較高的安全邊際。給予 2020 年 11 倍 PE，6-12 月目標 價 7.97 元， “買入”評級。 （2）混凝土機械，汽車起重機舊機淘汰+環保 替換驅動銷量增長，裝配式建筑拉動中大型塔機銷量 ，龐源指數維持高位。 （3）核心產品受益后周期設備高景氣及市占率提升高速增長，歷史包袱出 清業績持續高增長。 【杰瑞股份】【杰瑞股份】周期+成長：油服裝備龍頭，受益中國頁巖氣大開發。 （1）預 計 公 司2020-202

40、2年 凈 利 潤17.1/21.2/24.6億 元 ， 同 比 增 長 26%/23%/17%；EPS 為 1.8/2.2/2.6 元；PE 為 15/12/10 倍。 “買入”評級。 （2）中國初步具備類似美國頁巖氣大開發基礎，壓裂設備需求大增；測算 2020 年中國壓裂設備總需求較 2019 年增長 38-170%，持續高增長。 （3） 預計 2019-2021 年中國“三桶油”油氣勘探開發投資保持 15-20%增長。 （4）公司訂單高增長。2018 年新增訂單 61 億元，同比增長 43%。2019 年上半年新增訂單同比增長 31%，其中核心業務鉆完井設備新增訂單 增長超 100%。 【

41、中海油服】【中海油服】中海油服 80%收入來自中海油，直接受益于中海油資本開支 擴張，預估今年同比+25%，未來 23 年增速 15%20%。中海油資本開 支由渤海（淺海）逐漸轉向南海（深海） ，規劃到 2025 年，全面建成南海 西部油田 2000 萬方、南海東部油田 2000 萬噸的上產目標，資本開支提升 潛力較大。油田技術服務業務受益產品結構升級與裝備能力提升，為業績 增長主因；鉆井板塊貢獻業績彈性，若日費率提升 10%，則 20202021 年，額外貢獻 12、14 億元。 【廣電計量】【廣電計量】第三方綜合性檢測國企龍頭，2020 年業績釋放提速。1）檢 測行業具有成長性與防御性，中

42、國市場每年增速約 15%，是 GDP 增速的 約 2 倍，且需求具有剛性，為類消費性質；2）公司“深度+廣度”雙向拓展， 形成顯著差異化競爭優勢，培育業務未來可期；3）階段性進入提升效率期， 2020 年公司業績加速釋放，盈利能力改善空間大。4）預計 2020-2022 年 歸母凈利潤 2.1/3.3/4.5 億元，同比增長 24%/56%/38%，增持評級。 【杭氧股份】【杭氧股份】氣體運營與空分設備雙輪驅動，龍頭優勢與成長性兼備。 （1） 預 計 2020-2022 年 歸 母 凈 利 潤 為 8.4/10.3/12.1 億 元 ， 同 比 增 長 33%/22%/17%，目標價 17.3

43、 元，買入評級。 （2）氣體運營業務成長潛力 大， “規模擴大+結構改善”并重，盈利能力、應用空間加大。 （3）空分設 備業務隨下游大煉化、新型煤化工項目開建邁入新一輪采購高峰。 【克來機電】【克來機電】國內汽車電子自動化龍頭，深度綁定博世系大客戶持續高增 長。 （1）預 計 2020-2022 歸母凈利潤 1.4/2.1/3.0 億元，同比增長 39%/50%/44%。EPS 為 1.0/1.4/1.9 元，對應 PE 為 38/25/18 倍。給予 2020 年 45 倍 PE，合理市值 66 億元， “增持”評級。 （2）自動化業務抓 住聯電、博世等零部件巨頭新能源資本開支紅利期，訂單持

44、續性極強，預 行業周報 - 8 - 計 19-21 年復合增速 40%。 （3）收購高壓燃油分配器領導者上海眾源（綁 定大眾系） ，國六產品量升價漲（相比國五價格提高 2 倍） ，預計 19-21 年 復合增速 35%。 【安徽合力】【安徽合力】國內叉車龍頭，中游制造價值典范。 （1）預計公司 2020- 2022 年歸母凈利潤 7.3/8.2/9.0 億元，同比增長 12%/12%/10%，對應 PE 為 9.3/8.3/7.5 倍。給予 2020 年 12 倍 PE 估值，6-12 月目標價 11.8 元/股， 維持“買入”評級。 （2）物流行業快速發展、存量叉車更新需求以及電動 化趨勢將

45、成為未來叉車行業發展的重要驅動力。 （3）安徽合力為國內叉車 龍頭，公司業績穩健，經營活現金凈流量穩步提升，優秀的回款能力和充 沛的現金流有效加強公司流動性及抗風險能力。 【海特高新】【海特高新】航空裝備服務迎來收獲期，第三代半導體加速放量。1）子公 司海威華芯在第三代半導體（氮化鎵 GaN）領域擁有國際領先、國內一流 的技術。 2020 年有望成國內“氮化鎵應用元年” ，受益快充及 5G 宏基站 快速發展，公司芯片業務訂單突破億元級別；2） 航空裝備及服務業務： 迎來收獲期，發動機維修、飛機客改貨等多業務齊飛。3）預計 2020-2022 年凈利潤為 1.3/2.3/3.5 億元，PE 為

46、85/47/31 倍，考慮核心高端芯片自主 可控的戰略價值，給予 2021 年 70 倍 PE，目標市值 160 億元， “增持”評 級。 【春風動力】【春風動力】全地形車國產品牌寡頭。 （1）全地形車毛利占比 68%，出口 歐美。全球千億藍海，Polaris、Honda、Yamaha 三家占 70%。春風依靠 適銷產品+高性價比服務+渠道擴張，在歐美打造核心品牌，實現份額擴張， 有望從目前 2%提升至 10%； （2）大排量摩托車毛利占比 27%，內銷為主。 滿足國內年輕人出行娛樂需求，持續打造 250NK等爆款實現快速增長； （3） 預 計 2020-2022 年 公 司 凈 利 潤 2.

47、48/2.92/3.76 億 元 ， 同 比 增 長 37%/18%/29%，EPS 分別為 1.9、2.2 和 2.8 元，PE 為 19、16 和 13 倍。 給予公司 2020 年 30 倍 PE，對應 62 億合理市值，6-12 月目標價 45 元， 給予“買入”評級。 【中直股份】【中直股份】中國直升機行業龍頭，直 20 等新機型有望放量，未來業績有 望邁向新高度。軍用直升機：陸航擴編+兩棲攻擊艦需求，未來幾年新增需 求較大。民用直升機：受益通用航空發展、進口替代，未來 3 年需求合計 近 120 億。中直股份：哈爾濱分部業績大幅提升，判斷新機型開始放量， 未來有望加速。預計 202

48、0-2022 年公司凈利潤為 7.1/8.3/9.2 億元，同比增 長 20%/18%/10%；PE 為 37/31/28 倍?？紤]公司的稀缺性，給予公司 2020 年 44 倍 PE，合理市值 313 億元，目標價 53 元。 “買入”評級。 行業周報 - 9 - 附錄五：附錄五： 行業動態點評行業動態點評 【工程機械】中聯重科土方機械再擴版圖至山東，山東重工與中國鐵建戰【工程機械】中聯重科土方機械再擴版圖至山東，山東重工與中國鐵建戰 略合作框架協議簽約儀式略合作框架協議簽約儀式 中聯重科土方機械再擴版圖至山東：中聯重科土方機械再擴版圖至山東：5 月 26 日，中聯重科土方機械山東獨 家授權總代理山東致勝工程機械有限公司開業慶典在濟南隆重舉行。 公司于活動現場與多位戰略客戶達成現場簽約，進行現場交付。這標志著 中聯重科土方機械在山東取得了重要市場進展。土方機械是中聯重科正在 大力發展的板塊。近年來，中聯重科打造了新一代 E-10