【研報】機械行業研究：聚焦工程機械龍頭龍頭全年挖機銷量增速將超20％-20200505[22頁].pdf

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1、 - 1 - 市場數據市場數據(人民幣）人民幣） 市場優化平均市盈率 18.90 國金機械指數 2411 滬深 300 指數 3797 上證指數 2860 深證成指 10722 中小板綜指 9842 相關報告相關報告 1.全產業鏈視角看半導體檢測設備-半導體 檢測設備 ，2020.4.21 2.工程機械：漲價之后的業績彈性測算-工 程機械行業深度 ，2020.4.21 3.重視傳統基建：聚焦工程機械，關注軌 交裝備-2020-04-. ，2020.4.19 4.加配工程機械！專題：挖機及泵車漲價 背后-機械軍工周報 ，2020.4.12 5.挖機 Q2 銷量有望超預期；激光器需求 觸底-周報

2、，2020.4.6 王華君王華君 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130519030002 丁健丁健 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130519060005 ding_ 趙玥煒趙玥煒 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130519070001 趙晉趙晉 聯系人聯系人 聚焦工程機械龍頭：聚焦工程機械龍頭：龍頭全年挖機銷量龍頭全年挖機銷量增速將超增速將超 20%20% 投資建議投資建議 【本月重點推薦】三一重工、【本月重點推薦】三一重工、恒立液壓、恒立液壓、先導智能、先導智能、精測電子精測電子、華測檢測、華測檢測 【核心組合】【核心組合】三一重工、恒立液壓

3、、先導智能、北方華創、精測電子、晶盛 機電、華測檢測、捷昌驅動、銳科激光、中直股份 上周報告：上周報告：三一重工、杰瑞股份、銳科激光、先導智能、晶盛機電、捷佳偉 創等業績點評。 核心觀點：核心觀點：1）持續建議超配工程機械龍頭：聚焦基建內需，工程機械龍頭具）持續建議超配工程機械龍頭：聚焦基建內需，工程機械龍頭具 確定性溢價；確定性溢價；2）持續看好半導體）持續看好半導體/光伏光伏/鋰電設備等成長性。鋰電設備等成長性。 1) 工程機械：工程機械：根據各公司公告，主機廠業績基本符合預期，恒立液壓、浙江鼎力 年報一季報業績均超市場預期。工程機械行業凈利潤受疫情影響，為過去多個 季度以來的首次下滑，行

4、業盈利能力亦有所下降，一季度工程機械毛利率 21.5%，下降 0.3pct；凈利率 7.4%，下降 0.3pct。 根據開工情況及上游排產情況，4 月挖掘機銷量有望同比增長近 50%，二季度 挖掘機銷量望全面回升，全年挖掘機銷量增速有望超過 10%，三一、徐挖等 龍頭企業增速超過 20%；汽車起重機行業全年增速將保持 10%以上增長，泵 車行業增速有望保持 15-20%增長。維持行業龍頭三一重工盈利預測不變，目 標市值為 2000 億元，持續推薦工程機械龍頭三一重工（5 月金股） 、恒立液壓 等。 2) 成長板塊：成長板塊：看好看好鋰電鋰電/半導體半導體/光伏光伏/檢測，檢測，中長期看好中長期

5、看好歐美消費升級歐美消費升級 【鋰電設備鋰電設備】新能源汽車補貼政策落地，延長兩年；疫情將加速下游集中度進 一步提升，持續推薦先導智能先導智能。 【半導體設備半導體設備】國內國產替代確定性強，大基金二期開始實質投資。3 月北 美半導體設備商出貨額同比增長 20%。持續推薦半導體設備龍頭北方華創、北方華創、 精測電子、晶盛機電精測電子、晶盛機電等。 【光伏設備】【光伏設備】聚焦高利潤的硅片環節。持續力推產業鏈核心設備廠商單晶硅 生長設備晶盛機電晶盛機電、金剛線切片機龍頭。 【檢測檢驗】【檢測檢驗】復工持續加速、下游需求復蘇，預計二季度業績逐步恢復；疫 情將加速龍頭市占率提升，關注檢測公司不同階段

6、的成長特性，推薦第三方 檢測龍頭華測檢測華測檢測等。 【泛制造業】【泛制造業】激光器行業需求觸底，進口替代格局向好趨勢未變，期待 2020 年國產龍頭市占率提升到 35%，中長期看好銳科激光銳科激光。 【歐美消費升級】【歐美消費升級】疫情催化歐美家居辦公零售端增長和 ICU 電動病床數量高 增長，捷昌驅動捷昌驅動作為核心部件，業績有望實現戴維斯雙擊。 3) 國防軍工：國防軍工：短期邏輯：重點軍工企業業績穩健增長，疫情期間具確定性溢 價；估值處于多年低點；關注“兩會”國防預算；中長期邏輯：國防軍工望 持續投入，未來期待軍工改革、科研院所及國企改革推進。推薦中直股份中直股份等 全球對比：全球對比：

7、海外機械軍工行業龍頭詳見附錄二。AH 股溢價率：股溢價率：目前機械行業 AH兩地上市公司 13 家，按市值權重加權的平均溢價指數達 80%。 風險提示風險提示 新冠疫情影響超預期；基建、地產投資不及預期；中美貿易摩擦繼續加劇。 2020 年年 05 月月 05 日日 高端裝備制造與新材料研究中心高端裝備制造與新材料研究中心 機械行業研究 買入（維持評級） 行業周報行業周報 證券研究報告 行業周報 - 2 - 附錄一：重點公司盈利預測附錄一：重點公司盈利預測 圖表圖表 1：國金機械軍工行業重點公司盈利預測國金機械軍工行業重點公司盈利預測 子行業 代碼 公司 市值 （億元） 股價 18EPS 19

8、EPS （E） 20EPS （E） 21EPS（E） 18PE 19PE 20PE 21PE PB 工程機械 600031 *三一重工 1658 19.65 0.75 1.34 1.60 1.77 26 15 12 11 3.57 601100 *恒立液壓 612 69.4 0.95 1.36 1.69 1.95 73 51 41 36 10.32 603338 *浙江鼎力 273 78.66 1.94 1.52 2.43 3.16 41 52 32 25 8.19 000157 *中聯重科 504 6.4 0.26 0.53 0.69 0.78 25 12.0 9.3 8.2 1.26 00

9、0425 *徐工機械 435 5.55 0.26 0.45 0.62 0.69 21 12.2 9.0 8.0 1.49 600761 *安徽合力 68 9.21 0.79 0.84 0.97 1.09 12 11 10 8 1.35 000528 柳工 102 6.88 0.54 0.00 0.82 0.92 13 #DIV/0! 8 8 0.97 603638 艾迪精密 170 41.19 0.86 0.75 1.15 1.52 48 55 36 27 8.15 603298 杭叉集團 81 13.05 0.88 0.96 1.19 1.38 15 14 11 9 1.82 油服 0023

10、53 *杰瑞股份 239 24.92 0.64 1.21 1.86 2.43 39 21 13 10 2.43 601808 *中海油服 219 4.95 0.02 -0.09 0.19 0.30 248 -53 27 17 0.98 600583 *海油工程 592 12.4 0.52 0.69 0.85 24 18 15 1.56 000852 石化機械 37 4.8 0.02 0.11 0.14 0.22 212 44 33 22 2.09 600871 石化油服 357 1.88 0.01 0.02 0.07 0.10 235 84 28 19 5.30 600339 中油工程 138

11、 2.47 0.17 0.15 0.13 0.16 14 16 19 15 0.59 鋰電設備 300450 *先導智能 335 38 1.06 0.94 1.26 1.65 36 40 30 23 8.24 688006 *杭可科技 145 36.08 0.80 0.80 1.12 1.43 45 45 32 25 6.37 300457 贏合科技 159 42.23 0.92 0.94 1.25 1.54 46 45 34 27 4.81 半導體裝備 002371 *北方華創 753 152.17 0.51 0.58 1.02 1.50 298 262 149 102 12.81 3005

12、67 *精測電子 167 67.95 1.80 1.30 1.55 2.05 38 52 44 33 11.95 300604 長川科技 83 26.44 0.25 0.02 0.34 0.45 106 1495 78 59 8.30 603690 至純科技 98 37.9 0.16 0.31 0.76 1.16 245 123 50 33 7.10 激光設備 300747 *銳科激光 177 92.29 3.38 1.81 5.43 6.72 27 51 17 14 7.68 300776 帝爾激光 85 127.9 3.39 4.18 6.61 8.15 38 31 19 16 5.53

13、光伏裝備 300316 *晶盛機電 301 23.47 0.45 0.47 0.70 0.86 52 50 34 27 6.43 300724 *捷佳偉創 209 65.01 1.15 1.21 1.74 2.24 57 54 37 29 7.84 300751 *邁為股份 89 171.54 4.26 4.11 6.87 9.22 40 42 25 19 6.28 603185 *上機數控 69 38.92 2.13 1.02 0.00 0.00 18 38 #DIV/0 ! #DIV/0! 3.91 智能裝備 300024 機器人 206 13.18 0.29 0.26 0.30 0.36

14、 46 51 44 37 3.15 002747 *埃斯頓 87 10.39 0.12 0.11 0.23 0.33 87 99 45 31 5.37 603960 *克來機電 53 30.27 0.48 0.53 1.04 1.45 63 57 29 21 8.80 002698 *博實股份 107 10.51 0.27 0.29 0.44 0.58 39 36 24 18 4.46 檢驗檢測 300012 *華測檢測 283 17.1 0.16 0.28 0.34 0.43 107 60 50 40 8.87 002967 *廣電計量 139 26.31 0.49 0.40 0.72 0.

15、93 54 66 36 28 10.15 300572 安車檢測 90 46.49 1.04 0.99 1.48 2.08 45 47 31 22 10.42 002690 *美亞光電 284 42.05 0.66 0.78 0.99 1.20 64 54 42 35 11.73 工業氣體 002430 *杭氧股份 113 11.68 0.77 0.76 1.08 1.19 15 15 11 10 1.90 601766 中國中車 1776 6.19 0.39 0.42 0.46 0.51 16 15 13 12 1.30 oPqPrRmQtOtNmOoPwOnMnO7NaO8OtRrRsQn

16、NfQoOmRjMnNrO7NnNuNwMoPmQuOtQtR 行業周報 - 3 - 軌交裝備 600528 中鐵工業 217 9.79 0.67 0.75 0.91 1.06 15 13 11 9 1.25 688009 *中國通號 652 6.16 0.38 0.36 0.41 0.46 16 17 15 13 1.68 電梯 600835 上海機電 152 14.87 1.24 1.07 1.13 1.24 12 14 13 12 1.33 電梯 集裝箱 002367 康力電梯 63 7.89 0.02 0.19 0.42 0.52 405 41 19 15 2.40 000039 中集

17、集團 266 7.43 1.10 0.47 0.36 0.47 7 16 20 16 0.77 煤炭機械 601717 鄭煤機 90 5.19 0.48 0.70 0.73 0.81 11 7 7 6 0.72 煤炭機械 國防軍工 600582 天地科技 126 3.04 0.23 0.26 0.31 0.35 13 12 10 9 0.73 600038 *中直股份 261 44.21 0.87 1.03 1.25 1.51 51 43 35 29 3.16 國防軍工 002179 中航光電 394 35.83 1.22 1.02 1.16 1.40 29 35 31 26 4.69 600

18、760 中航沈飛 469 33.49 0.53 0.75 0.93 1.04 63 45 36 32 4.94 600893 航發動力 557 24.75 0.47 0.37 0.57 0.67 53 67 43 37 1.94 600990 四創電子 61 38.01 1.62 1.19 1.10 1.41 23 32 35 27 2.51 600562 國?？萍?91 14.67 0.06 0.05 0.17 0.20 245 275 87 73 5.45 600967 內蒙一機 162 9.58 0.32 0.36 0.44 0.54 30 27 22 18 1.73 601989 中國

19、重工 951 4.17 0.03 0.02 0.00 0.00 139 198 #DIV/0 ! #DIV/0! 1.11 600150 中國船舶 789 18.69 0.35 0.20 0.11 0.13 53 93 164 139 1.87 002023 *海特高新 110 14.56 0.08 0.09 0.15 0.24 182 169 94 60 3.14 002111 威海廣泰 54 14.14 0.62 0.85 1.00 1.21 23 17 14 12 1.81 300699 光威復材 284 54.72 1.02 0.98 1.24 1.56 54 56 44 35 8.2

20、9 600456 *寶鈦股份 109 25.22 0.33 0.50 0.87 1.01 76 51 29 25 2.87 002149 *西部材料 28 6.61 0.14 0.15 0.36 - 47 44 18 1.58 603678 火炬電子 114 25.14 0.74 0.82 1.14 1.43 34 31 22 18 3.66 300045 *華力創通 76 12.3 0.20 0.18 0.33 0.40 62 68 37 31 4.32 來源：Wind，國金證券研究所（注：1）帶*為國金機械軍工團隊覆蓋標的，其余公司均采用 wind一致預期，股價為 2020年 4月 30日

21、收盤價；2）已公布 2019年年報或者業績快報的公司 均采用實際值。 ） 行業周報 - 4 - 附錄二： 【全球對比】海外機械軍工龍頭公司盈利預測附錄二： 【全球對比】海外機械軍工龍頭公司盈利預測 圖表圖表 2：海外機械軍工行業龍頭公司盈利預測海外機械軍工行業龍頭公司盈利預測 子行子行 業業 代碼代碼 公司公司 市值（億 元） 股價 18EPS 19EPS （E） 20EPS （E） 21EPS （E） 18PE 19PE 20PE 21PE PB 工程 機械 CAT.N 卡特彼勒 4182 107.72 10.39 11.67 9.76 11.02 10.37 9.23 11.04 9.77

22、 4.62 6301.T 小松制作所 1271 1974.00 271.81 239.53 243.18 244.70 7.26 8.24 8.12 8.07 1.09 6305.T 日立建機 343 2409.00 322.31 290.84 299.09 313.36 7.47 8.28 8.05 7.69 0.91 042670.KS 斗山 53 4370.00 1184.00 1450.00 1580.00 1700.00 3.69 3.01 2.77 2.57 0.60 DE.N 約翰迪爾 2942 132.94 7.34 10.00 9.37 12.41 18.11 13.29 1

23、4.19 10.71 0.00 VOLVB.ST 沃爾沃 1836 120.35 12.25 16.88 13.75 13.85 9.82 7.13 8.75 8.69 1.87 SAND.ST 山特維克 1265 140.60 10.14 10.71 11.32 11.99 13.87 13.13 12.42 11.73 2.56 TEX.N 特雷克斯 67 13.66 2.71 3.57 3.47 3.42 5.04 3.83 3.94 3.99 1.78 油服 SLB.N 斯倫貝謝 1590 16.23 1.54 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 10.54 0.00 0.

24、00 0.00 0.00 HAL.N 哈里伯頓 621 10.03 1.89 #DIV/0! #DIV/0! - 5.31 0.00 0.00 - 0.00 半導 體設 備 AMAT.O 應用材料 3083 47.58 4.45 2.99 3.42 4.27 10.69 15.91 13.91 11.14 5.08 LRCX.O 拉姆研究 2402 234.52 17.33 13.45 15.86 18.77 13.53 17.44 14.79 12.49 5.86 6857.T 愛德萬 657 4975.00 302.35 170.42 220.96 254.19 16.45 29.19 2

25、2.52 19.57 3.81 TER.O 泰瑞達 685 58.58 2.41 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 24.31 0.00 0.00 0.00 0.00 ASML.O 阿斯麥 8390 283.18 6.10 6.14 8.58 10.24 46.42 46.12 33.00 27.65 6.40 0522.HK ASMP 296 79.40 5.47 #DIV/0! 3.80 5.38 14.52 0.00 20.92 14.75 0.00 鋰電 設備 6245.T Hirano Tecseed 11 1116.00 227.68 192.80 202.70 20

26、2.70 4.90 5.79 5.51 5.51 - 6407.T CKD 80 1778.00 77.42 58.43 106.59 141.43 22.97 30.43 16.68 12.57 0.84 工業 氣體 LIN.N 林德 6870 182.66 6.35 7.10 8.08 9.05 28.77 25.73 22.61 20.18 0.00 - APD.N 空氣化工產品 3481 223.35 6.83 #DIV/0! 9.35 10.20 32.70 0.00 23.89 21.90 4.16 0NWF.L 液化空氣集團 4099 112.38 4.95 5.45 6.01

27、6.56 22.70 20.62 18.70 17.13 2.74 液壓 件 PH.N 派克漢尼汾 1419 156.63 10.42 11.85 11.89 12.49 15.03 13.22 13.17 12.54 2.93 7012.T 川崎重工 173 1567.00 164.34 223.06 259.64 309.16 9.54 7.03 6.04 5.07 0.68 ETN.N 伊頓公司 2239 79.32 4.93 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 16.09 0.00 0.00 0.00 0.00 激光 IPGP.O IPG 446 119.07 7.39 4

28、.84 6.02 7.87 16.11 24.60 19.78 15.13 2.49 機器 人 6954.T 發那科 2318 17160.00 795.34 475.05 612.17 695.01 21.58 36.12 28.03 24.69 2.52 6506.T 安川電機公司 606 3435.00 155.86 114.03 147.12 169.81 22.04 30.12 23.35 20.23 3.60 ABBN.SW AB 0 18.17 1.33 0.99 1.25 1.39 16.88 18.74 14.94 13.38 2.94 自動 化 6645.T 歐姆龍 856

29、 6270.00 260.78 267.61 256.61 289.90 24.04 23.43 24.43 21.63 1.93 6861.T 基恩士 6230 38700.00 1864.91 1850.00 2090.00 2390.00 20.75 20.92 18.52 16.19 4.12 SIE.F 西門子 0 87.54 6.86 6.79 7.52 8.57 12.76 12.89 11.65 10.22 1.52 檢測 SGSN.SIX SGS 1146 2090.00 95.17 89.88 99.83 106.01 21.96 18.74 14.94 13.38 10.

30、18 BVI.FP BV 774 21.76 0.96 1.04 1.13 1.20 22.67 18.74 14.94 13.38 7.37 軍工 BA.N 波音(BOEING) 5235 131.46 16.01 5.95 22.79 24.34 8.21 22.09 5.77 5.40 - - - LMT.N 洛克希德馬丁 7524 380.16 17.74 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 21.43 0.00 0.00 0.00 0.00 NOC.N 諾斯洛普-格魯 門 3795 322.56 18.59 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 17.35 0.

31、00 0.00 0.00 0.00 RTN.N 雷神 0 116.96 10.16 11.59 12.86 14.29 11.51 10.09 9.09 8.18 3.92 來源：Bloomberg，國金證券研究所（采用Bloomberg一致預期，市值單位為億元人民幣，股價及 EPS為公司所屬國家貨幣單位，PB 為 2019 年預測值） 行業周報 - 5 - 附錄附錄三三：核心組合投資案例：核心組合投資案例 【三一重工】【三一重工】中國工程機械龍頭，挖掘機市占率持續提升。 （1）預計 2020-2022 年凈利潤 136/150/163 億元，同比增長 21%/11%/8%，PE 為 11/1

32、1/10 倍。 “買入”評級。 （2）重點看好公司挖掘機業務，預計公司挖掘 機 2019-2011 年復合增長率 7%左右，混凝土機械、汽車起重機分別保持超 20%、超 10%復合增長。 （3）公司全球化將打開未來發展空間、減緩周期 性波動；公司較美國卡特彼勒、日本小松，成長性更好。 【恒立液壓】【恒立液壓】液壓件龍頭進口替代，受益挖掘機泵閥放量。 （1）預計 2019-2021 年凈利潤 12.0/15.2/18.3 億元，同比增長 43%/28% /20%， EPS 為 1.35/1.73/2.07 元，對應 PE 為 21/17/14 倍。 （2）油缸板塊：挖掘 機油缸進入低速增長階段，

33、非標油缸市場空間大競爭格局分散，有望成為 新的增長點。 （3）泵閥板塊：進入放量期，市占率及利潤率快速提升。 【先導智能】【先導智能】全球鋰電設備龍頭啟航，戰略布局新增長極。 （1）預計公司 2019-2021 年歸母凈利潤為 9.4/12.7/18.2 億元，同比增長 26%/35%/44%； EPS 為 1.06/1.44/2.06 元；PE 為 30/22/15 倍。給予“買入”評級。 （2） 公司是全球鋰電設備龍頭，深入綁定國際一線電池廠商，新增訂單飽滿、 可持續，預計未來三年僅 CATL、BYD 與 Northvolt 三家核心客戶采購設備 累計達 143 億元； （3）具有平臺型公

34、司潛力，以“深度+廣度”戰略構建 “能力圈” ，打造新增長極，鋰電、光伏、3C 等領域進入技術、設備、客 戶共拓良性循環。 【晶盛機電】【晶盛機電】受益光伏單晶硅新勢力擴產、半導體硅片設備國產化。 （1） 預計 2019-2021 年凈利潤 6.7/9.0/11.0 億元，同比增長 15%/35%/22%， EPS 為 0.52/0.70/0.86 元，對應 PE 為 28/21/17 倍。給予“買入”評級。 （2）單晶硅新一輪擴產潮臨近，單晶爐設備需求旺盛。我們建立單晶擴產 模型，預計 2019-2021 年單晶爐市場需求 114 億元，公司單晶爐復合增速 約 23%。 （3）綁定中環股份，

35、半導體設備訂單獲重大進展，未來有望獲得 更大突破。 【華測檢測】【華測檢測】民營檢測龍頭業績高增速持續，未來提升空間大：1）預計 2020-2022 年歸母凈利潤為 5.3/7.0/8.7 億元，同比增長 11%/32%/25%； 攤薄 EPS 為 3.5/4.2/5.0 元。2）公司成長路徑明晰，提升實驗室利用率貢 獻高業績彈性，中長期培育新增長極；3）對標國際檢測龍頭，公司未來 2-3 年以提升實驗室利用率為重點，盈利能力、ROE 改善空間大；中長期 積極培育新業務、拓展客戶渠道，獲取未來持續增長力。 【浙江鼎力】【浙江鼎力】高空作業平臺龍頭，新臂式打開成長空間。國內高空作業平 臺行業高成

36、長、空間大，處在早期發展階段。浙江鼎力為國內高空作業平 臺龍頭，打磨產品提升客戶粘性、具備海內外渠道優勢、盈利能力突出。 加速轉型國內市場及 2020 年新臂式放量為公司打開新的成長空間。預計 2019-2020 年歸母凈利潤 5.6/7.7/10.2 億，同比增長 17%/37%/33%，對應 PE為 41/30/22 倍。 “買入”評級。 【中聯重科】【中聯重科】工程機械后周期產品發力，PC 塔機需求爆發。 （1）預計公 司 2019-21 年凈利潤 43/54/61 億元，增長 115%/25%/12%。對應 PE 為 10.7/8.5/7.6 倍，2019 年 PB為 1.1 倍安全邊

37、際高。給予 2020 年 11 倍 PE， 6-12 月目標價 7.5 元， “買入”評級。 （2）混凝土機械，汽車起重機舊機淘 汰+環保替換驅動銷量增長，裝配式建筑拉動中大型塔機銷量 ，龐源指數 維持高位。 （3）核心產品受益后周期設備高景氣及市占率提升高速增長， 歷史包袱出清業績持續高增長。 【徐工機械】【徐工機械】汽車起重機龍頭，混改有望提升競爭力。 （1）預計 2019- 2021 年凈利潤 35/45/52 億元,增長 73%/28%/15%，復合增速 36%。EPS 為 0.45/0.58/0.66 元；PE 為 9.8/7.7/6.7 倍。合理市值 450 億元，6-12 月 目

38、標價 5.7 元， “買入”評級。 （2）徐工汽車起重機銷量國內市占率長期在 50%以上，近 3 年有所下滑，按 10 年壽命測算，2019-2021 年汽車起重機 行業銷量復合增長 10%，更新需求占比 70%以上。 （3）徐工挖混改方案獲 行業周報 - 6 - 批，挖機業務有望注入上市公司，挖掘機市占率持續提升，2018 年挖機營 收超百億，合理凈利潤 10 億。 【杰瑞股份】【杰瑞股份】周期+成長：油服裝備龍頭，受益中國頁巖氣大開發。 （1）預 計 公 司2020-2022年 凈 利 潤17.1/21.2/24.6億 元 ， 同 比 增 長 26%/23%/17%；EPS 為 1.8/2

39、.2/2.6 元；PE 為 15/12/10 倍。 “買入”評級。 （2）中國初步具備類似美國頁巖氣大開發基礎，壓裂設備需求大增；測算 2020 年中國壓裂設備總需求較 2019 年增長 38-170%，持續高增長。 （3） 預計 2019-2021 年中國“三桶油”油氣勘探開發投資保持 15-20%增長。 （4）公司訂單高增長。2018 年新增訂單 61 億元，同比增長 43%。2019 年上半年新增訂單同比增長 31%，其中核心業務鉆完井設備新增訂單 增長超 100%。 【中海油服】【中海油服】中海油服 80%收入來自中海油，直接受益于中海油資本開支 擴張，預估今年同比+25%，未來 23

40、 年增速 15%20%。中海油資本開 支由渤海（淺海）逐漸轉向南海（深海） ，規劃到 2025 年，全面建成南海 西部油田 2000 萬方、南海東部油田 2000 萬噸的上產目標，資本開支提升 潛力較大。油田技術服務業務受益產品結構升級與裝備能力提升，為業績 增長主因；鉆井板塊貢獻業績彈性，若日費率提升 10%，則 20202021 年，額外貢獻 12、14 億元。預計 1921 年，凈利潤分別 27、41、51 億 元，同比增長 3765%、51%和 22%；PE分別 28、18 和 15 倍；給予“增 持”評級。 【廣電計量】【廣電計量】第三方綜合性檢測國企龍頭，2020 年業績釋放提速。

41、1）檢 測行業具有成長性與防御性，中國市場每年增速約 15%，是 GDP 增速的 約 2 倍，且需求具有剛性，為類消費性質；2）公司“深度+廣度”雙向拓展， 形成顯著差異化競爭優勢，培育業務未來可期；3）階段性進入提升效率期， 2020 年公司業績加速釋放，盈利能力改善空間大。4）預計公司 19-21 年 歸母凈利潤 1.5/2.4/3.1 億元，同比增長 25%/56%/29%，復合增速 36%。 增持評級。 【杭氧股份】【杭氧股份】氣體運營與空分設備雙輪驅動，龍頭優勢與成長性兼備。 （1） 預 計2019-2021年 歸 母 凈 利 潤8.7/10.5/11.6億 元 ， 同 比 增 長

42、18%/21%/10%，復合增速 15%。EPS 為 0.90/1.08/1.19 元；PE 為 15/13/12 倍。給予 2020 年 16 倍 PE，合理市值 168 億元。 “買入”評級。 （2）氣體運營業務成長潛力大， “規模擴大+結構改善”并重，盈利能力、 應用空間加大。 （3）空分設備業務隨下游大煉化、新型煤化工項目開建邁 入新一輪采購高峰。 【克來機電】【克來機電】國內汽車電子自動化龍頭，深度綁定博世系大客戶持續高增 長。 （1）預 計 2020-2022 歸母凈利潤 1.4/2.1/3.0 億元，同比增長 39%/50%/44%。EPS 為 1.0/1.4/1.9 元，對應

43、PE 為 38/25/18 倍。給予 2020 年 45 倍 PE，合理市值 66 億元， “增持”評級。 （2）自動化業務抓 住聯電、博世等零部件巨頭新能源資本開支紅利期，訂單持續性極強，預 計 19-21 年復合增速 40%。 （3）收購高壓燃油分配器領導者上海眾源（綁 定大眾系） ，國六產品量升價漲（相比國五價格提高 2 倍） ，預計 19-21 年 復合增速 35%。 【杭可科技】【杭可科技】鋰電后段設備龍頭，成長空間大。 （1）預計 2019-2021 年歸 母凈利潤 3.7/5.0/6.3 億元，同比增加 29%/34%/27%，復合增速 30%； EPS為 0.92/1.24/1

44、.57 元，PE為 70/53/41 倍（2）下游面向動力電池、消 費電池兩大類，需求兼具成長性與持續性。動力電池全球化與集中化是趨 勢，2018 至 2025 年設備投資額復合增長率為 25%；5G 時代將促進消費 電池迭代，生產設備有望替換與升級。 （3）客戶國際化、多元化，可拓展 空間較大，目前以 LG 化學等國際一線龍頭電池廠為主要客戶，未來有望 加大國內一線電池廠供應比例，打開新成長空間。 【精測電子】【精測電子】面板檢測設備龍頭，半導體業務拓展可期。 （1）面板檢測設 備業務繼續受益 OLED 等新工藝革新帶來的資本開支增長和新客戶拓展； （2）公司積極布局半導體檢測設備新業務，先

45、后通過與韓國 AT&T 合作、 收購日本 WINTEST、成立上海精測等方式布局半導體前、后道檢測設備 行業周報 - 7 - 業務。前期投入較大，影響今年業績，預計明年有望實現實質性進展。 （3） 預計 19-21 年公司凈利潤 3.4/4.4/5.8 億元，同比增長 19%/29%/32%， EPS 分別為 1.4、1.8 和 2.4 元，對應 PE 分別為 29、22 和 17 倍。給予 “增持”評級。 【捷昌驅動】【捷昌驅動】過去十年，歐美地區受“物聯網+電動化”推動，7 億具有超 高消費能力的人口正在發生消費升級，引發“醫療+辦公+短出行+家居” 傳統行業變革，中國制造企業憑借工程師紅

46、利和供應鏈優勢承接該行業紅 利。線性驅動控制系統屬于歐美消費升級的核心動力系統，受益明顯，捷 昌驅動捷足先登。預計 2020-2021 年凈利潤 4.5/5.4/6.7 億元，同比增長 59%/19%/34%，PE分別為 19、16 和 15 倍。 “買入”評級。 【安徽合力】【安徽合力】國內叉車龍頭，中游制造價值典范。 （1）預計 2019-2021 年 歸母凈利潤 7.0/8.2/9.4 億元，對應 PE 為 12/10/9 倍。給予 2019 年 15 倍 左右 PE 估值，6-12 月目標價至 14 元，“買入”評級。 （2）物流行業快速發 展、存量叉車更新需求以及電動化趨勢將成為未來叉車行業發展的重要驅 動力。 （3）安徽合力為國內叉車龍頭，公司業績穩健，經營活現金凈流量 穩步提升，優秀的回款能力和充沛的現金流有效加強公司流動性及抗風險 能力。 【海特高新】【海特高新】航空裝備服務迎來收獲期，第三代半導體加速放量。1）子公 司海威華芯在第三代半導體（氮化鎵 GaN）領域擁有國際領先、國