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1、僅供機構投資者使用華西證券證券研究報告HUAXI SECURITIES新質生產力初步驗證，AI賦能而非替代一年后再看美國AIGC普漲行情華西海外團隊，證券分析師：朱蕓SAC NO:S11205220400012024年3月15日請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明#page#page#華西證券HUAXI SECURITIES大模型發展方向確定，帶動算力需求持續AI仍將是科技領域最重要的發展方向之一，算力以及大模型本身持續受益，自2023年以來AI基礎設施板塊漲幅達131.12%。根據半導體產業縱橫，英偉達預計2024年AI芯片出貨量超過100萬顆，相比2023年翻倍：AMDMI300系列加逆器

2、市場預期2024年出貨約達40萬-50萬題。2304英偉達數據中心收入是AMD的八倍，主要源于AMD的奉頭產品MI300于2024年一季度方開始出貨，展望2024年預計AI算力市場將是英偉達與AMD二分天下，根據36，M1300相比H100的推理性能優勢在20%到25%之間，同時價格有巨大優勢，根據新浪財經，預計MI300X公開銷售的價格約為1.5萬美元，相比之下H100在長期供不應求下定價近4萬美元，AMD市場份額有較大提升空間。大模型方面，海外已形成一超多強格局，GPT與Sora模型為OpenAl護科敬年世luado利-1d張睡“可的群品多數賽道參與者快速跟進，短期內少有行業被AI顛覆在我

3、們跟蹤的行業中，沒有被AI完全顛覆的賽道，大多數行業/公司快速跟進，引入通用大模型或自研行業專業小模型為原有業務實現AI賦能。但我們也能看到以小模型為核心產品的公司，如JasperAl、StableDiffusion、Midjourney，均有用戶活躍度下行的趨勢，相比之下ChatGPT周瀏覽量已超過4億次，超過必應，長期來看這幾類公司仍處于被AI顛覆的進程中，AGI的出現預計將徹底替代這些行業。跟蹤指標上，可期待應用層業績釋放2023年已有眾多公司將AI應用于產品中，預計2024年低門檻或環節單一的場景將看到AI帶來較明顯的降本增效，如客服、內容審核、AICopilot這些場景，AI能較好替

4、代人工、提升效率，且已看到眾多參與者逐步部署。以客服行業為例，據共識粉碎機，AI客服定價約為人工客服1/10的ROl，我們假設按AI替代50%人工客服計算，可為公司節省45%的客服成本另一方面，2024年可期待大模型推理價格進一步降低，去年11月0penAl推出的GPT-4Turbo調用價格降至1/3、“加量”“減價”預計將是2024年大操型領先者的主要發展方向，進一步降低應用層調用成本，大模型B端善及度有望提升。我們預計應用AI的短視頻、廣告、電商及上游SaaS行業將率先在2024年的業績上得到體現。風險提示：技術落地商業化不及預期、人工智能在部分領域應用的監管風險、外部環境導致芯片/軟件等

5、供應限制、行業競爭加劇#page#華西證券HUAXI SECURITIES目錄01AI革命已經開始，復盤海外AI產業鏈02基礎設施類：資源需求隨AI增長，在AI發展全期受益03小白調用類：短期被AI改變，發生AI顛覆04流程管理類：中期受益，AI統籌下產品結構改變小模型賦能類：長期受益于AI，小模型為革新關鍵06海外AIGC標的一覽07風險提示#page#page#華西證券HUAXI SECURITIES1.1AI發展階段判斷：ChatGPT引動AI革命AIGC算法經歷了從起步階段到現在的快速發展階段的演變，本輪AIGC革命與以往AI技術不同幾乎己形成了較為一致的預期，這也是近期市場行情的源動

6、力：自然語言理解增強：以往AI主要依賴規則和模板生成內容：GPT-3和GPT-4能生成更加流暢、復雜的自然語言。輸出質量提高：AIGC能生成的內容在很多情況下已經可以與人類生成的內容地美，甚至在某些情況下超過人類。下游應用拓寬：以往AI主要用于生成簡單的文本，AIGC豐富的輸出形式帶來了更多下游應用的想象空間。普及性提升：以往AIGC技術主要被大型企業或研究機構使用，自ChatGPT以及相關云服務和API的問世，AIGC技術已經開始進入企業乃至個人，AI市場得到護展，同時AIGC反饋于下游行業，使共市場空間也同步護大。圖1：人類對ChatGPT認知ChatGPT#page#華西證券HUAXI

7、SECURITIES1.1AI發展階段判斷：小白調用類已經成熟，顛覆正在進行時自然語言大模型最為成熟，下游顛覆已經開始。隨著ChatGPT、Bard、文心一言、盤古等大模型逐步開放使用，當前生成式AI在國內外自然語言領域的應用已經相對成熟，排名靠前的大模型在語義理解上已經超越了人類平均水平，并且知識廣度驚人，共在各種領域和行業中已經具有廣泛的應用潛力。我們認為AI對于下游行業的賦能乃至額覆已經開始，各類產業將按其與AI的關系開始受到AI影響。表1：領先大模型在語義理解上已經超過人類平均水平模型QOPRTENL！CoLASST-2MRPCSTS-BCML！Q103SMicrosoftTuring

8、892.5626Alexander91.396.793.697.594.2/92.393.5/93.176.4/90.9ULR v692.196.792.462691.373.897.994.5/92.693.5/93.176.7/91.1d-taam91.272.692.697.994.195.9Alexandar97.693.8/91.793.7/93.376.4/91.1NLRSDeBERTaDIRL Team91.174.792.196.793.296697.693.3/91.193.4/93.176.5/91.0LEVER百度ERNIE92.397.392.695.9ERNIE91.

9、175.597.893.9/91.893.0/92.675.2/90.9Tcam阿里StructBER75.391797491.092.595.2AliceMind T+97793.9/91.993.5/93175.6790.8CLEVER8DIRL95.987.197.880.8/86.392.7/92.680.4/59.592.0/92.891.293.6人類平均表現66.4資料雜源：GLUEE華西江東ative Estimate of#page#華西證券HUAXI SECURITIES1.2AI對產業鏈顛覆程度不同，現有基礎設施類和小模型賦能類最為穩定我們梳理了各類將受到AIGC影響的公

10、司，并接功能類型將其分為四類：基礎設施類、小白調用類、流程管理類、小模型賦能類?；A設施類（算法大模型、算力芯片等）：該類公司為AI提供基礎資源，不會被AI額覆，AI的發展將提升對這類公司的需求。小白調用類（教育信息化、廣告營銷、數字媒體等）：這部分的各類基礎工具軟件將經歷深刻額覆，人類只需自然語言交互，無需再運用各類小白調用類，該類軟件作用將進一步弱化。流程管理美（企業管理軟件、應用程序性能監控等）：這類軟件價值在于將人類的工作結構化、流程化，以提升管理效率，在AI影響下產品結構將大幅改變，AI將更多作為核心調度的統領角色。小模型賦能類（金融信息化、自動駕駛、網絡安全等）：底層設施、計算引擎

11、的專用價值較突出，AI代替人使用這部分軟件而不是直接替代軟件。#page#華西證券HUAXI SECURITIES1.2AI對產業鏈顛覆程度不同，基礎設施類和小模型賦能類最為穩定我們認為基礎設施類、小白調用美、流程管理美、小模型賦能美這四類公司將會按照其產品結構改變的可能性大小，對應其在AI發展浪潮中的受益周期?，F有產品結構越容易被AI改變的公司，其將在越短期受到AI影響。圖2：四美公司受益周期示意全期受影響基礎設施類短期受影響中期受影響長期受影響小白調用類流程管理美小模型賦能類#page#華西證券HUAXISECURITIES1.2AI對產業鏈顛覆程度不同，基礎設施類和小模型賦能類最為穩定基

12、礎設施美：為AI服務，最為穩固。其提供的是AI所需的基礎資源，如核心的算法、為其服務的算力硬件，以及電力和網絡資源等?；A設施類的產品結構不太可能發生改變，同時由于算法壁全高、硬件資源具有基礎性的特點，它們也難以被其他公司顛覆。小白調用類：AI打破行業壁全，短期受益于效率和準確性提升。這類企業的產品結構可能面臨較高的改變風險，因為AI的發展可能使一些傳統的工具，如繪圖、媒體、營銷，變得過時或無效，同時，由于技術進步速度快、競爭激烈，AI打破了這些行業原有的壁全，這類企業面臨著被巨頭企業或創業公司額覆的較高風險。流程管理類：中期受益，AI協助流程優化和自動化。這類企業的產品結構可能也面臨較高的改

13、變風險，因為AI的應用可能會改變傳統的工作流程和管理方法。此外，由于這個領域的競爭也比較激烈，這類企業面臨著截巨頭企業或創業公司顛覆的中等風險。小模型賦能類：AI服務于軟件長期受益，逐步轉變為AI使用軟件。AI可以提高這類SaaS軟件的使用效率，使其能夠更好地服務于用戶。這類企業的產品結構改變風險相對較低，因為即使在AI的影響下，人們依然需要使用游戲引學、網絡防火墻等軟件來完成各種任務。同時，由于這類企業通常有較強的技術和市場基礎，它們面臨被巨頭企業或創業公司額覆的風險也相對較低。表2：不同美公司被AI覆風險被巨頭頻覆風險被創業公司期發風險產品結構改變風險無無基礎設施爽無高小臺調用類高高中中一

14、高流程管理類低一中低飯低小模型賦能類#page#華西證券HUAXI SECURITIES1.3海外股價復盤：整體超勢一致，基礎設施類漲幅斷層領先厚文上長業“開就（+號）事美1與禁器ChatGPT發布后的股價漲跌走婷圖?？梢钥闯?，伴隨ChatGpT及生成式AI行生應用的火爆，這四類公司股價均在2022年12月以來出現整體趨勢相近的上漲，且基礎設施類和流程管理類相對納斯達克指數跑出超額收益。具體濃幅上，2023年初至今，基礎設施類公司上漲幅度量大，為131，12%；流程管理類和小白調用類其次，為93.28%和64.49%；小模型賦能類上漲幅度最低，為41.72%。相比之下，納斯達克100指數同期漲

15、幅為65.16%。整體來看，基礎設施類公司受到大模型不斷選代及相關應用用戶量快速上漲的刺激，因其作為AI發展不可或缺的硬性基礎屬性，相關硬件的市場需求快速膨脹，成為四類公司中股價上漲幅度最大的公司類別：共次為流程管理類超出預期：小模型賦能美作為最不容易被AI替代的軟件類別，目前市場表現弱于大盤，但我們認為小模型賦能類會在更長期的視角充分享受AI帶來的效率提高和生產力解放。圖3：海外四類公司股價定勢圖160%140%120%100800暢餅直程管理類小模型膚能類基礎設費新達支科數100#page#page#華西證券HUAXI SECURITIES2.1算力：為AI提供基礎設施類，需求隨AI發展快

16、速增長基礎設施類公司將持續為AI提供硬件基礎設施類，其增量市場將隨著AI發展快速增長。其中，芯片類公司所提供的AI高算力芯片是AI發展的剛需資源，在大模型訓練階段（研究）和推理階段（應用）均對該類芯片有龐大需求。GPU在并行計算方面具有性能優勢，在AI領域分化成兩條分支：一條是傳統意義的GPU，專門用于圖形圖像處理用途；另一條是GPCGPU，作為運算協處理器，增加了專用指令來滿足不同領域的計算需求。使用GPGPU在云端進行模型訓練算法能夠顯著縮短海量訓練數據的訓練時長，減少能源消耗，從而降低人工智能的應用成本，目前全球人工智能相關處理器解決方案仍以GPGPU為主。目前，主流大模型所運用的人工智

17、能芯片大多為英偉達A100芯片，而英偉達的最新一代H100芯片在計算速度上較A100芯片有較大提升，其計算速度約為A100的3倍（67TFLOPS/19.5TFLOPS），進一步助力AI模型的選代發展。表3：英偉達H100、A100芯片性能參數對比A10080GBSXMH100SXM芯片型號34TFLOPSFP64（雙精度）9.7TFLOPS19.5TFLOPSFP64 Tensor Core67TFLOPS19.5TFLOPSFP32（單精度）67 TFLOPSTensor Float 32156TFLOPS/312 TFLOPS989TFLOPS（TF32）BFLOAT16 Tensor3

18、12TFLOPS/624TFLOPS1979 TFLOPSCorcGPU顯存80GB HBM280GB1935GB/s3.35TB/sGPU顯存帶寬價格約1.5萬美元約3.6萬美元#page#華西證券HUAXISECURITIES2.1算力：2024景氣度持續，國產芯片初步可用AI訓練與推理對算力的巨大需求推動了算力廠商研發加速，英偉達已經更新了H200，并即將推出B100芯片，根據半導體產業縱橫，預計2024年AI芯片出貨量超過100萬顆，相比2023年翻倍；AMDMI300系列加速器市場預期2024年出貨約達40萬-50萬顆。從兩家龍頭的數據中心收入對比來看，最新季度英偉達AI算力收入仍占

19、據絕對優勢，是AMD的八倍，主要源于AMD的舉頭產品MI300于2024年一季度才開始出貨，展望2024年預計AI算力市場將是英偉達與AMD二分天下，根據36，MI300相比H100的推理性能優勢在20%到25%之間，同時價格有巨大優勢，根據新浪財經，預計MI300X公開銷售的價格約為1.5萬美元，相比之下H100在長期供不應求下定價近4萬美元，AMD市場份額有較大提升空間。國產芯片方面，并騰910B處于斷層領先地位，參數基本可對標英偉達上一代旗艦芯片A100，根據科技銘程，預計2023年華為異騰出貨量可達40萬額，均價在7萬元/顆左右。國內算力需求依舊旺盛，我們預測2024年國內芯片出貨總量

20、有望達到100萬顆級別。華為并騰在理想情況下，可能占據國內接近一半市場份額，后續可期待910C及920的發布。圖4：英偉達與AMD數據中心收入對比（單位：百萬美元）20,000500%18.4040014.51415,000300%10.323200%10.000100%03.8063.8335.0003.6162815981321295100200%22032202220423012302230英偉選AMD英偉選YoY藏至2024年1月28日）#page#華西證券HUAXI SECURITIES2.2AI算力需求測算回看：測算基本一致，市場空間巨大大模型算力需求主要分為訓練端和推理端，據ID

21、C在2023年初的預測，2023年AI服務器訓練需求占比達41.5%，隨著大模型的應用，該比例在2025年將降低至39.2%，我們在2023年初參考這個比例做了如下測算：1）訓練階段：基于充裕的數據來調整和優化人工智能模型的參數，使模型的準確度達到預期。訓練階段常常需要處理大量數據集、做反復的選代計算，耗費巨大的運算量。2）推理階段：訓練階段結來以后，人工智能模型已經建立完畢，可用于推理或預測待處理輸入數據對應的輸出（例如給定一張圖片，識別該圖片中的物體）。生oyo+）oyOVudoBLd端請求的今牌）的訓練成本通常約為6NFLOPS（FLOPS為每秒浮點運算次數，用于衡量計算速度，N為大模型

22、參數量）?？紤]GPT-3是在3000億token上進行訓練的，可以得出測算結果需要算力為3646PFlop/s-day。根據谷歌公布，在訓練PaLm540B過程中，模型FLOPS利用率為46.2%，我們假設GPT3FLOPS利用率相同，按照訓練時間為1個月，H100芯片算力約為67TFLOPS計算，可得出其需H100芯片3926張，以H100單卡售價3.6萬美元計算，合計1.41億美元。據ARKlnvest預測，GPT-4參數量最高達15000億個，而參數量與算力需求呈正比，則GPT-4算力需求最高可達31251PFlop/s-day，對應33651張H100芯片，合計12.11億美元。按照各

23、大廠推出類似模型合計20個計算，訓練端AI芯片市場約為242.29億美元。推理端：按照上述IDC預測比例，推理端AI芯片市場約為341.54億美元。按照以上預估，AI芯片2023年潛在市場合計584億美元，市場空間巨大。英偉達2024財年（截至2024/1/28）數據中心收入475億關元，AMD23全年數據中心收入65億美元，合計540億美元，與我們測算基本一致。圖5：GPT3算力需求估算逆輯300BX訓練GPT3需求總算方6FLOPS175B3926張H100芯片46.2%6#page#page#華西證券HUAXI SECURITIES2.3大模型：一超多強格局基本穩定，國產模型發展主要受算

24、力限制國內廠商受限于英偉達芯片供應受限，算力資源以存量為主，仍未有殺手級大模型出現，但隨著各廠商對國產算力的適配、在天然壁全下國產大模型需求長期存在，可期待國產大模型的不斷進化。商湯：書生浦語2.0綜合能力與GPT-3.5比肩。lnternLM2是在2.6萬億token的高質量語料上訓練而來，沿裂了初代InternLM的設定，包含7B及20B兩種參數規格及基座、對話等版本，可滿足不同復雜應用場景需求，并繼續開源、提供免費商用授權。通過拓展訓練窗口大小和位置編碼改進，InternLM2支持200ktokens的上下文，能夠一次性接受并處理約30萬漢字（約五六百頁的文檔）的輸入內容。在一系列典型評

25、測集上，InternLM2只用20B參數的中等規模即在整體表現上達到了與ChatGPT（175B）比肩的水ded0089￥0sus“1de+百度：文心一言4.0中文水平已超GPT-4。根據財聯社報道，李彥宏表示，文心一言4.0在中文上已經超過GPT-4。根據證券時報網，文心大模型4.0讓理解、生成、邏輯、記憶四大能力顯著提升。其中理解和生成能力的提升幅度相近，而邏輯和記憶能力的提升則更大，邏輯的提升幅度達到理解的近3倍，記憶的提升幅度也達到了理解的2倍多。根據百度公布的最新數據，文心一言用戶量已超1億，根據Similarweb，文心一言周瀏覽量在300萬次左右。文心一言4.0的定價連續包月為4

26、9.9元/月，單月購買為59.9元月?？拼笥嶏w：Allin國產算力，語音交互全面提升。根據中國日報，科大訊飛董事長在星火認知大模型V3.5升級發布會上介紹，星火大模型V3.5在全國產化算力底座“飛星一號”平臺上面完成訓練，在邏輯推理、文本生成、數學答題及小樣本學習能力上均實現了大幅提升。其中，數學、語言理解、語音交互能力超GPT-4Turbo，代碼達到GPT-4Turbo96%，多模態理解達到GPT-4V91%。此次訊飛星火V3.5在語義理解，語音交互方面也實現能力大幅提升，賦能萬物互聯時代的人機交互，可預見科大訊飛硬件產品與星火大模型的協同將快速到來。#page#華西證券HUAXI SECU

27、RITIES2.3大模型：一超多強格局基本穩定，國產模型發展主要受算力限制海外模型中ChatGpPT瀏覽量仍占絕對優勢，周活已超過4億次，谷歌Gemini在多次更新后瀏覽量也有提升趨勢，最新周活達1億次，Meta及Anthropic的最新周活分別為42萬次/50萬次。國內大模型測覽量領先的為文心一言及訊飛星火，最新周活分別為298萬次/84萬次。圖6：因內外主流大模型瀏覽量跟蹤500.ChatGPT日活Gemini日流LLONA日活80.000.CCO400.070.000.00060.000.C0015.000.00000.50.000.60.00.CCO10.00.C0020.30.000

28、.000100.00020.000.CC05.000，C0010.000.CC02023/1/12023/9/1023/5/2003/2002/07/202302/03/20242023/6/1023/9/2024/1/102/11/0221.600.000250.001.000.Anthropic日浴試飛星火日活1.400.000.02001.200.0001.000.0600.C0150.00800.0040.600.000100.400.000200.00050.00200.002023/1/2023/5/12023/9/2024來由端移動移動#page#華西證券HUAXI SECURI

29、TIES2.4數據預處理：AI上游重要步驟，重要性確定但逐步被大模型巨頭取代AI賦能方式：數據預處理是AI和機器學習工作流程中的重要步驟，高質量的數據預處理可以大大提高模型的性能和準確性?，F有參與者：Appen（APX.AX）專注于數據注釋和標注服務，擁有龐大的人力資源和技術平臺，可以針對各種類型的數據（如文本、圖像、音頻和視頻）提供高質量的注釋服務。但隨著大模型巨頭對非結構化數據需求逐步提高，以及數據安全性的考慮，巨頭更傾向于將數據預處理納入自身研發過程而非尋求第三方服務。根據界面新聞，Appen也于2023年底表示，酸釀出售部分或全部業務，雖目前還未有新的下一步消息，但我們預測未來數據預處

30、理公司或將全面被大模型巨頭替代。圖30：Appen數據標注類型Annotate店貼海#page#華西證券HUAXI SECURITIES033小白調用類：被AI改變，A發生AI顛覆小白調用類發生AI顛覆，按原有工具S和AIGC的契合度產生不同程度替代#page#華西證券HUAXI SECURITIES3.1小白調用類替代方式：AI顛覆，逐步替代原有工具小白調用類被AI改變，發生AI顆覆。與傳統的低代碼工具和簡單計算引攀相比，AI將使小白調用類更智能、高效。在AI的支持下，小白調用類只需接收人類的自然語言輸入或“目標”，即可自動完成翻譯任務，降低人工干預需求，提高翻譯準確性與速度。AI還能更好地

31、理解和處理語境，準確把握文本的語義和情感，減少誤譯，從而進一步增強小白調用類的價值。對于小白調用類而言，我們預測其最終會逐步形成AI閉環，從市場的角度來看，小白調用類公司在AIGC普及后將發生較大的改變，而被AI替代程度取決于原有工具和AIGC的契合度。強替代：巨頭和創業公司已經開始較大面積應用AI替代，原有參與者失去壁全，包括廣告營銷、教育信息化等。中替代：原有應用模式已有巨頭和創業公司探索AI替代模式，并在部分場景落地應用，包括設計、通信等。弱替代：現有應用與自然語言大模型契合度較高，形成協同效應，AI為其正向賦能，包括辦公軟件、語音助手、AI客服等。圖7：按AI賦能強弱分類小白調用類市場

32、表現一強替代一弱替代#page#華西證券HUAXISECURITIES3.2廣告營銷：行業巨頭深度應用AI，創業公司熱度逐漸下降AI賦能方式：生成式AI可以幫助廣告和營銷專業人士更有效地制定策略和傳播信息。AI可以分析大量數據，了解消費者的需求和行為，從而幫助廣告商和營銷人員制定更精準的目標受眾和推廣策略：生成式AI還可以用于創建個性化廣告和營銷內容，提高廣告的吸引力和用戶參與度。國美OBoW“o*可中不BoW面￥推出了MetaAI助手和其他AI聊天體驗，并開始在其應用程序家族中測試超過20個GenAl功能。在廣告報放方面，Meta通過采用更龐大、更先進的模型，從排名改進中獲得持續的性能提升，

33、并且通過構建Advantage+解決方案組合，以幫助廣告商利用AI自動化他們的廣告活動。從業績反饋上看，2023年全年Meta實現廣告收入1319億關元，同比增長16%。創業公司熱度遙漸下降：JasperAl是一家基于GPT-3API開始構建應用的SaaS企業，主要業務是幫助企業和個人用戶寫營銷文案和AI繪畫。作為應用AI技術的先驅，其在2023年初階段保持著30萬左右的較高日活，但隨著巨頭逐步展現技術和資源優勢，JasperAI的日活逐漸下滑到不足10萬的水平。圖8：Meta的Advantage+Creative功能幫助廣告主自動優化廣告創意圖9：Jasper熱度逐步下降500.000NCE

34、K450，00048.08350，00030.00250，000200，000150,000100，00050.000#page#華西證券HUAXI SECURITIES3.3教育信息化：在線教育開始替代，其他領域逐步賦能AI賦能方式：對于學校，AIGC將提供自動課程設計、在線教育工具、多樣化內容輸出等可能性；對于教師，AIGC可以減輕課程設計和輔導的負擔，提供多樣化的教學形式和創新的教學方案：對于學生，AIGC提供了個性化教育、智能輔導，以及學習管理，這些都能夠幫助他們獲得更多樣化和個性化的學習內容和方式，提高學習興趣和動力，增強學習效果和成績，培養學習能力和素養。行業參與者差異化融合AI：

35、Chegg（CHGG.N）是一家在線教育平臺，主要提供面向全學習階段的習題解析服務。2023年4月，其宣布推出基于GPT-4的學習服務CheggMate，利用Chegg的個性化學習平臺、專有數據集和GPT-4的先進的解決問題能力，創建一個基于人工智能會話的學習伴侶。2023年12月，其推出自動答疑系統，建立專有算法，優化獨家內容的質量和準確性，于今年1月為學生提供了220多萬個解決方案，是去年同期問答數量的三倍。圖10:AIGC改變教育行業輸出模式圖11：chegg通過cheggMate自動答疑系統等服務差異化留存用戶3.000.000單彩式輸出2,500.0001.50，形式輸出1.00，#

36、page#華西證券HUAXISECURITIES3.4設計/圖像：巨頭迅速跟進AI融合，AI文生圖能力快速提升AI賦能方式：生成式AI可以在設計和圖像領域帶來革命性的變化。通過使用AI生成的圖像、3D模型和設計元素，設計師可以更快速、更有效地完成工作。此外，生成式AI還可以幫助設計師根據用戶需求和喜好進行個性化設計。這將大大提高設計的質量和創新力，同時降低成本。巨頭迅速跟進AI融合：Adobe（ADBE.0）于2023年4月份推出了名為Firefly的AI創意工具，能以類似人類創意過程的方式來生成大量的創意性文本和可視化元素。在10月，Adobe進一步推出三個新的生成式人工智能模型，分別為主打

37、文生圖的Fireflylmage2、關量圖模型FireflyVectorModel以及設計模版生成模型FireflyDesignlModel。新一代模型可生成更高質量圖像，在渣染通真的人體時，涉及皮膚紋理、頭發、手部和面部特征等高頻細節更遠真。創業公司熱度下降：在2023年初剛推出時，Midjourney和StableDiffusion均出現用戶日活的爆發式增長。但隨著巨頭跟進入場，發揮積累的技術及資源優勢，兩者日活均呈現明顯下降趨勢，熱度逐步下降。圖12：Adobe第一代（左）與第二代（右）Firefly模型生成效果對比圖13：Midjourney、StableDifuslon、DALLE日

38、測覽量2.000.0001.800.001.600.0001400.0001.200.0001.000.000800.00600.00400.00200.000#page#華西證券HUAXI SECURITIES3.5通信：AI可為現有工具賦能，行業巨頭積極探尋AI解決方案AI賦能方式：生成式AI可以為通信行業帶來新的機遇。例如，自然語言生成（NLG）技術可以幫助企業自動生成新聞稿、社交媒體帖子和其他類型的通信內容。此外，生成式AI還可以用于小白調用類、情感分析和智能聊天機器人等領域，從而提高溝通的效率和質量。行業巨頭積極探尋AI解決方案：Twilio（TWLO.N）是一家主營云通信平臺的公司

39、，提供撥打和接聽電話、發送和接收短信以及使用其Web服務API執行其他通信功能的可編程通信工具。在2023下半年，Twilio宣布與OpenAI合作，將GPT-4模型整合到TwilioEngage平臺。其通過CustomerAl，幫助使用者自動生成客戶回應，并且隨著CustomerAl對知識來源的挖據，它將突出差距，建議知識庫更新，并推薦額外的代理培訓。同時，CustomerAI也會生成與客戶對話的自動總結，加建處理效率，總結包括客戶反饋和情緒數據的關鍵片段。圖14：Twilio的CustomerAI生成對話自動總結圖15:Twillo日瀏覽量Cl0seX200.000180.000160.0

40、00140,000120.000100，00880.00060.0040.00020000特TwilicCance#page#華西證券HUAXISECURITIES3.6辦公軟件：龍頭份額穩固，AI助手全面上線AI賦能方式：生成式AI可以與辦公軟件集成，提供更智能的文本生成、編輯和格式化功能，這將大大提高生產力，使用戶能夠更快速、更高效地完成任務。AI助手全面上線：根據Enlyft，谷歌（GO0GL.0）和微軟（MSFT.0）為辦公軟件行業最大參與者，二者市場份額分別達到45.14%、35.46%。微軟已將AI助手Copilot全面嵌入旗下軟件，包括軟件全家桶0ffice365、系統Windo

41、wsCopilot、可視化數據分析工具PowerBI、網站快速構建工具PowerPages等。谷歌也將AI模型Gemini引入其辦公套件，該助手能夠協助用戶在GoogleDocs中操寫文檔，在Gmail中草擬電子郵件，在GoogleSlides中生成個性化的視覺效果等。谷歌和微軟在辦公軟件市場份額保特明顯優勢，同時二者在大模型的研發與應用上也處于領先地位，預計辦公軟件長期仍將由這些國際巨頭主導，AI持續為其辦公軟件產品賦能，實現辦公效率的飛升。國內來看，金山軟件（3888.HK）發布了WPSAI，目前處在測試體驗階段，這也是國內協同辦公賽道首個類ChatGPT式應用，提供了起草、改寫、總結、潤

42、色、翻譯、續寫等功能，在國內GPT模型接口受限的情況下有望進一步擴大WPS的競爭優勢。圖16：全球辦公軟件市場份額圖17：WPSAI大幅提商寫作效率wPS A輸入問題，或在下方選擇功能2線寫內容處理譯為英文2我到得辦項2內容壓館內容擴充600g其件#page#華西證券HUAXI SECURITIES3.7語音助手/AI客服：參與者眾多，服務效率快速提升AI賦能方式：生成式AI可以使語音助手及AI客服更加智能和自然地與用戶進行交流，能兼具情緒安撫和維持客戶滿意度效果。原有參與者：根據華爾街見聞報道，語音識別技術公司SoundHound（SOUN.0）近期宣布，公司的lris語音助手技術將很快進入

43、全面生產階段并配置到Stellantis的車輛當中。SoundHound的語音助手整合了OpenAI的ChatGPT技術，將隨同Stellantis的DS汽車一同發布。眾多巨頭布局參與：主要巨頭參與者有蘋果的Siri、微軟的Cortana和谷歌的Assistant等，國內則有科大訊飛、百度、華為等公司參與。隨著大模型發展選代，AI語音識別技術以及連貫語義理解能力的改進，語音助手將在客服行業中發揮越來越大的作用?？蛻裟軌蛲ㄟ^語音助手查詢信息、解決問題和獲得幫助，這將大大提高客戶服務的便利性和效率。圖18：中國語音助手產業鏈圖19:SoundHoundDynamicInteraction餃示排金8

44、請費量企業級#page#華西證券HUAXI SECURITIES3.8數字媒體：行業預期出清，AI替代勞動力AI賦能：生成式AI可以在新聞報道、創意寫作和內容生成等方面發揮重要作用，這將使數字媒體行業能夠更快速地生成高質量的內容，以滿足不斷變化的市場需求。原有參與者：Buzzfeed（BZFD.0）正在使用“Buzzy”AI工具生成SEO旅游指南，以及生成大量的趣味測驗內容。根據站長之家，公司表示通過AI輔助發布的內容比起傳統方式受到了更多閱讀者的青腺，讀者閱讀時間增加了40%。創業公司改變可能：CNET是一個科技新聞網站，它使用ChatGPT來生成部分新聞內容，以降低成本和提高效率，已經裁掉

45、了數十名資深記者，包括一些獲獎或有影響力的記者。未來媒體行業可能逐漸出清，由AI代替人完成新聞報道，失去了寫作門檻。圖20：圖21：CNET和Buzzfeed日瀏黨量Buzzfeed使用AI寫旅游指南4.500，0004.000.0003.500.003.000.002.500，0002.000.00yYW1.500.0001.000.000500.000CMET#page#華西證券HUAXI SECURITIES04流程管理類：中期受益，AAI統籌下產品結構改變AI從工作流某一環節入手融合，逐步S擴展到整個工作流執行統籌角色，不同類別的流程類軟件則會在AI融合程度及方式有所不同心#page#

46、華西證券HUAXI SECURITIES4.1流程管理類軟件賦能方式：產品結構發生變化，中期賦能流程管理類軟件的產品結構將隨著工作分工流程變化而產生變化，AI將更多的作為這類軟件的大腦進行統籌。這些軟件旨在使人類工作更加結構化、流程化，并采用最佳方法論進行規劃，如企業管理類軟件、應用程序性能監控等。在AI時代，人類分工受到更大影響，工作流程會發生改變，甚至部分環節可能被AI取代。勞動力結構變化及流程AI化將導致量佳流程規劃發生重大變革。對于流程管理類軟件而言，AI從工作流某一環節入手融合，逐步護展到整個工作流，在產品中更多充當核心調度的統領角色，從市場的角度來看，我們預測流程管理類公司在AIG

47、C普及后將會存在一定時間來推動其產品結構發生變化，融入AI賦能，而不同類別的流程類軟件則會在AI融合程度及方式有所不同。圖22：按不同類別的流程美軟件市場表現總cmr2023/7/12023/112023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12023/8/6/出223/104#page#華西證券HUAXISECURITIES4.2企業管理類軟件：AI統領工作流程，提供預測及建議AI賦能方式：在CRM軟件中AI提供對業務和客戶的預測能力，提升營銷效率：在ERP軟件中AI可優化企業核心業務流程，提升企業管理效能?，F有參與者積極融合Al，業績端初步展現：近期，Salesforce

48、（CRM.N）壹布了EinsteinCopilot的公開測試，這是一款面向CRM的新式定制化、對話式和生成式的AI助手。據公司所述，EinsteinCopilot與其他AI產品最大的不同在于其使用客戶數據進行決策，從而提高服務準確性和用戶體驗。從業績展望看，公司預計2024年每股收益將在9.68美元至9.76美元之間，高于市場預期的9.61關元。此外，公司首次宣布發放李度股息，并將其股票回購計劃進一步增加了100億美元。思愛普（SAP.N）近期宣布了SAPDatasphere（SAP數據整合平臺）解決方案，其能夠幫助企業實現統一的數據視圖，在簡化數據環境的同時，保持上下文和邏輯完整性，使企業能

49、夠做出更高效的決策。業績端方面，SAP近期公布的2023年第四季度財報顯示，該季度公司實現營收85億歐元，同比增長9%，超出市場預期的83億歐元；總稅前利潤25億歐元，超出市場預期的24.6億美元。公司在業績會上表示，已經看到AI產品的強大吸引力，自公司推出AI產品的高級產品套餐以來，超過一半的客戶選擇了復購升級。圖24：SAPDatasphere訪問混合環境和云環境中的所有數據圖23：Salesforce的Einstein智能在業務流程中嵌入智能預測#page#華西證券HUAXI SECURITIES4.3APM：全棧式自動化監測，AI實現自我調節閉環AI賦能方式：隨著AI更加智能，APM（

50、應用程序性能監控）不光可以更快的發現并解決問題，還可以更加實時的解決問題。工具集作為變種的低代碼工具會逐漸失去價值，隨著產品結構改變，后面或將不需要方便人類理解問題的展示極，數值分析結果等，無需再考慮監控結果可視化問題，而變成機器根據數據匹配規則，套用解法，直接對問題進行處理，進行AI自我調節的閉環?，F有參與者：Dynatrace（DT.N）通過OneAgent等功能提供全面了解服務所運行的環境的監測，其中包括：Metric、Log、Trace，具有完整的分布式跟蹤能力，可以在抓取到代碼層面的運行時信息，自動構建出運行時的上下文信息，將實體關系和用戶體驗以及用戶的行為數據較好的關聯起來，并且規

51、范所有采集數據的規范格式，便于后期的可視化和分析。根據公司最新發布的2024財年第三季度財報顯示，公司實現營收3.65億關元、每股收益0.32關元，超出市場預期的營收3.58億關元、每股收益0.28美元。從行業競爭力未看，根據Gartner、Forrester和ISG公布的數據，Dynatrace在平臺的可觀察性、AIOps及其對廣泛用例的適用性均排名行業第一。巨頭布局參與：亞馬進AWS提供CloudWatch監控服務，可以監控應用程序、響應性能變化、優化資源使用并提供對運營狀況的見解。通過在AWS資源中收集數據，CloudWatch可以讓用戶了解整個系統的性能，并允許用戶設置警報、自動對變化

52、做出反應并獲得Dynatrace產品結構圖26：Dynatrace產品詳細監控企業各項設施及系統數據手1#page#華西證券HUAXI SECURITIES055小模型賦能類：長期受益A于AI，小模型為革新關鍵短期目前暫未有明顯變化，但長期來S看AI賦能超勢較為確定，未來企業將依賴于定制化的AI算法和內部數據來構建專屬于自己的小模型#page#華西證券HUAXI SECURITIES5.1小模型賦能類：演變為AI使用軟件，長期賦能將演變為AI使用軟件，企業內部形成小模型。小模型賦能類的價值在于提供工具或服務，在AI時代，這類軟件的使用方式可能會發生根本性的改變，軟件服務于AI，AI為其提供正向

53、賦能，并且隨著AI的發展，軟件可能會從人調用轉變為AI調用，即軟件的調用和操作將由AI代替人類完成，將大大減少人的介入，提高軟件的運行效率和準確性。未來企業將依賴于定制化的AI算法和內部數據來構建專屬于自己的小模型，這些模型能夠根據企業的具體需求進行調整和優化。這些私有小模型將成為企業核心競爭力的關鍵固素，形成差異化產品。圖27：小模型就能類市場表現60蘇Q40%3020年10福130歲一告R#page#華西證券HUAXI SECURITIES5.2數據處理、數據云：AI重要資源，查詢門檻降低AI時代，數據庫的使用流程將被顏覆。AI將很快對齊能力，完成目標到Query的拆解，并且生成SQL/P

54、ython/Java等各類數據庫可以使用的語言。相比上下文邏輯復雜、有非常多前置條件和理解難度的應用編寫環節，數據庫語言代碼量簡單，對上下文的要求低，未來很可能被AI大幅替代。未來數據庫查詢的門檻將大幅降低，尤其是數據倉庫查詢，不再需要熟練SOL等語言，在未來互聯網中的各個職能，包括產品經理、運營、市場、銷售，都可以通過自然語言完成交互AI大模型無法完全替代數據類產品。雖然通過預訓練，大模型可以將數據庫中存儲的向量化為參數，但是通用模型相比專用模型，性價比會顯著降低，在更新數據的同時還需要進行增量訓練。大模型更多使用向量數據，通過預訓練向量化，或者以Embedding的方式接入向量數據庫。向量

55、數據是將結構/非結構化數據抽取成特征值，在還原時會表失準確性，大多數需要準確性的數據庫場景無法被替代，但在AI時代，可在軟件、硬件的基礎上，結合AI來重新設計數據庫，實現系統的自分析和自演進。圖28：AI時代數據庫構建方法論軟件+硬件+AI三位一體，構建云原生自治數據庫2升樂小國米小圈#page#華西證券HUAXI SECURITIES5.2 DaaS（數據云）：需求有望增加，與AI同步成長AI賦能方式：隨著AI和機器學習的發展，對于能夠處理、存儲和分析大量數據的云平臺和服務的需求將增加?！暗谩?“一（010）uonluoConfluent可能會從中獲益。Confluent成為阿里云技術合作伙

56、伴，并在近期正式上線“云消息隊列Confluent版”?；贏pacheKafka核心能力構建符合企業級標準的全托管消息隊列服務，為企業客戶提供更加高效、安全和兼容性更強的云原生消息隊列解決方案。從業績來看，公司近期公布的2023年第四季度財報顯示，第四季度公司營收為2.13億美元，同比增長26%，超出市場預期的2.05億美元。Snowflake（SNOW.N）是一種云原生的數據倉庫服務，可以存儲和分析大量的結構化和半結構化數據，并且Snowflake的彈性和可擴展性使得它可以輕松地處理數據量的增加，這對于處理AI產生的大量數據來說至關重要。從業績端看需求穩定增長，根據公司公布最新財報顯示，2

57、024財年第四季度的收入達到7.75億關元，同比增長32%，超出預期1400萬關元。產品收入增長了33%，達到7.38億關元。隨著大模型的應用增加，對于數據云的需求也會同步拾升，現有DaaS參與者多與大模型巨頭有深度合作，我們認為在AI的進步過程中這些公司會同步成長，難以被AI取代。圖29：Snowflake數據管道Data SourcesData Cons圖snowflakeThrdperyw售awsAAzuT#page#華西證券HUAXI SECURITIES5.3ITSM：AI賦能IT服務，實現企業IT運維自動化AI賦能方式：AI將融合到IT服務管理之中，改變傳統的人力為主的運維流程，實

58、現流程自動化?，F有參與者：ServiceNow（NOW.N）推出Nowlntelligence人工智能平臺為產品賦能，在人工智能技術就能下，ITSM、CSM、HR各Pro版本產品功能增加，其中ITSMpro版本增加了虛擬客服，智能預測、AI監控等功能。2023年7月26日，ServiceNow聯合英偉達、埃森哲推出AI燈塔計劃，助力客戶自主設計AI模型，旨在快速推進企業級生成式AI功能的開發和采用。這項全面的計劃將使客戶能夠作為設計合作伙伴，參與構建定制的生成式AI大語言模型和應用，從而推進業務發展。從業績端來看，公司最新公布的2023年第四季度財報顯示，第四季度公司營收為24.4億美元，同比

59、增長26%，超出市場預期的24.0億美元：凈利潤為3.0億美元，同比增長97%，超出市場預期的2.4億美元。ITSM的頭部廠商仍然有集成優勢，底層+中層結構不會改變，特別對于各類Legacy系統，可以有效抵御創業公司的進攻。而ITSM廠商也早就開始引入了AI相關功能，并圍繞AI選代了產品進化。頂層Bot會迅速變化，過去的分類整理將究全以自動化方式實現，并且AIITSM會更加實時，及時發現問題。相比新興的創業公司，更看好現有參與者依靠集成+數據，在AI大模型的賦能下取得局部優勢。圖31：搭載了NowIntelligence的NowPlatform圖32：NowPlatform上的虛擬客服功能lf

60、orgotmypsowordE Password resetfollowinginkResetmypasso83房#page#華西證券HUAXI SECURITIES5.4游戲引攀：游戲制作獲得AI賦能，創作門檻大幅降低AI賦能方式：游戲引擎類似于數據庫，有極高的引攀壁全和專用優勢，大模型很難走到替代底層的階段。但在AI的影響下，開發游戲將可以直接使用自然語言，對上下文的要求不高使得開發效率大隔度提升，目前多家游戲公司都已經走入應用階段：并且圖像大模型也可以直接嵌入到原畫生產中，進一步提升游戲公司的開發效率：另一方面，AI大幅度降低了SMB開發者的開發門檻，長尾游戲生成效率顯著提高。OpenA

61、I推出的文生視頻模型Sora或將成為游戲引擎飛速發展的重要助力，OpenAI在報告中提到，Sora可以模擬人工開發過程，以視頻游戲為例，通過向Sora提供包含“Minecraft”一詞的提示，便可以以高保真的方式渡染出與該游戲極其相似的游戲場景，同時還可以模擬玩家操作游戲角色。原有參與者：在全球電子游戲市場份額前十名中，騰訊、微軟、谷歌均已發布大模型，并已積極探索利用大模型融入游戲開發流程及游戲內部，例如在生成游戲素材及場景上，實現開發效率以及游戲沉漫感提升。Roblox（RBLX.N）為創作者提供了一套全面的工具和服務，幫助他們構建游戲。根據新浪XR，其已經開始測試將生成式AI加入游戲引學，

62、生成式AI工具不僅可以提高創作者的生產力，還可以大幅降低技術門檻，在未來，游戲制作不再需要高深的代碼和建模能力，即使是初學者也可以將他們的想象力賦予實踐。隨著AIGC應用成熟，獲得AI加持的游戲引攀對于個人及小型工作室的重要性將進一步提高。圖34:Roblox平臺可通過自然語言生成游戲素材圖33：全球電子游戲市場份額（以收入計算）14.20其他，40.50%微軟，7.10%羊票，6.90%動視，5.00%3.80%客歌，4.70可數，#page#華西證券HUAXI SECURITIES5.5金融信息化：信息化為大趨勢，工作流程有望獲得賦能AI賦能方式：AI可以使用機器學習算法處理大量的數據，幫

63、助金融機構更準確地評估客戶的信用風險，或改變金融行業現有工作模式。原有參與者：Bloomberg已經推出了BloombergGPT大模型，相比通用大模型，其能更好地處理金融領域的數據和任務，并且在金融領域的基準測試中表現出色，未來可能顏覆全融行業工作模式，進一步解放量化分析和基本面分析的勞動。Upstart（UPST.0）是一個AI驅動的信貸平臺，使用復雜的機器學習模型來評估借款人的信用鳳險，這種方法允許Upstart接受更多的借款申請，同時保持較低的違約風險。未來在生成式AI的賦能下，金融細分領域可能會百花齊放，形成多種AI應用模式。圖35：BloomergGPT在金融任務上表現超過GPT模

64、型圖36：Upstart超八成貸款由AI究成BLOOMBERGGPTGPT-NeoOPToBL.OOM8CoavFinQA43.4130.0627.8836.3175.0750.5951.6053.12FIQA SA51.0744.6448.6750.25FPB79.4182.2076.5160.9857.4955.5660.82NERA Teaey）62.5151.908354.350.930.270.47WRAll TasksTableS:Resltson financial domain tsks.#page#華西證券HUAXI SECURITIES5.6自動駕駛：AIGC加快自動駕駛商

65、業化進程AI賦能方式：除車內交互外，生成式AI還可以用來創建虛擬環境用于自動駕駛系統的訓練和驗證，模擬各種復雜的駕駛條件和學見的交通事件，也可以用于預測不同的駕駛策略和規劃結果，從而在實時駕駛中幫助車輛做出最佳決策。原有參與者：當前自動駕駛領域領先的公司主要有Mobileye（MBLY.0）、谷歌、百度、通用汽車（GM.N），這些公司的自動駕駛已經達到L4級，是自動駕駛領域的領導者。自動駕駛需要大量的道路數據測試，AIGC可高效模擬各種場景獲取道路數據，將加快自動駕駛的商業化進程：另一方面，AIGC也可模擬突發情況，提升自動駕駛的安全性。而視頻生成大模型Sora給了自動駕駛新的想象空間，智駕技

66、術和智能座艙或將可以能夠跳出傳統的訓練模式。隨著Sora對世界的感知和交互能力的不斷提升，未來或將可以實現Sora自已生成模擬現實世界的視頻，再用來訓練自動駕駛的能力，實現自動駕玻模型訓練的成本大幅降低以及效率提升。圖38：AIGC賦能下自動駕駛系統精度提升圖37：自動駕駛技術排名人寫自監督認知大模型#page#華西證券HUAXI SECURITIES5.7網絡安全：微軟推出AI副駕，網絡安全系統整合難度降低AI賦能方式：在AI賦能下會進入系統級整合階段。近年的網絡安全趨勢是將繁雜的安全設備整合，客戶過多的安全產品給安全運維造成了非常大的難度，隨著AIGC的加入，系統整合將更加輕松，內外部數據

67、驅動更加看重。原有參與者：微軟（MSFT.0）是安全領域產品最全、體系最完整、收入最高的參與者，其SecurityCopilot可持續獲取最先進的OpenAI模型以支持最具挑戰性的安全任務和應用，同時微軟為其構建了一個安全專用模型，通過特續加強、學習和用戶反饋來滿足安全專業人士的獨特需求。圖39：微軟網絡安全布局全景圖40：Al加持下網絡安全模式改變主動防御S量身定制AI免疫級安全選代安全GREEBU#page#華西證券HUAXI SECURITIES06海外AIGC標的一覽AS#page#華西證券HUAXI SECURITIES海外及中國港濱臺地區基礎設施類標的表9：市值（億2023至今液膚

68、簡稱所屬領城應用分類股票市場股票代碼公司簡介USD）數據數據硬件股邁盛爾620.594.99先提供商，利用軟件創新來解決大型互聯同企業、云服務提供商及下一代級據數據美股881.2132.274級據硬件ARISTA網絡ANET.N中心企業的常表算力英偉達ONVIDIA）美股WDA.O22978.3529.25圖形處理技術市場龍頭，專注于打道能夠增強今人和專業計算平臺的人祝交互體驗的產品算力美股oaw為計算機、通信和消費電子行業設計和制造搬處理器、閃存和低功率處理器解決方案3276.2213.05號超盛半導體（AMD）算力英特爾（INTEL）NTC.075.68%算力阿斯責段/裝照82.12號算力

69、聯發科臺稅2454.TW625.0121.045算力BRAINCHIP澳股BRN.AX4.549.66%專注于人工智能（AI）和神經網絡計算領域的研完與開發應用AI模塊芯片高通（QUALCOMND美股0COM.01931.6以其CDMA（碼分多址數字技術為基確，開發并提供富子創意的數學無線通信產品和服務62.46%應用電子產品韓股005930.KS3357.032.72號SAMSUNG ELE三星電子有限公司是一家主要從事電子產品的生產和銷售業務的瑞士股/美AI芯片STM.N37.37%應用意法半導體設計，開發，生產和銷售一系列半導體產品438.8股臉書（META算法美股315.728META

70、.0美國的社交網絡服務網站，Facbook、Istogrom、hatsAppMossenger等產品PLATFO算法南湯港股0020.H按2020年的收入計，公司是亞消量大的人工智能軟件公司158.568算法美股亞馬進（AMAZONAMZN.0108.80%重馬通公司是全球商品品種最多的網上零售商和全球第3大互聯網公司算法民全埠最大的電腦軟件提供商算法美股谷歌（ALPHABET）-C6006.0致力子互聯網搜索、云計算、廣告技術等領城，開發并提供大量基千互聯網的產品與服務57358算法百度張愛9888.HK8.68%全球最大的中文搜索引學以及最大的中文網站算法港股騰訊控股0700.HK該公司主

71、要通過增值服務、網絡廣告分部、金融科技及企業服務、其他分部從事業務3506.87.685算法阿里巴巴Sm港股/美段9988.HK業務包括核心商業、云祥算（所里云）、數宇媒保及娛樂以及創新業1949.812.028算法美股IBMIBM.N全球最大的信息括48.69號#page#華西證券HUAXI SECURITIES表10：海外及中國港澳臺地區小白調用類標的所屬領境簡稱公司商介應用分類股票市場股票代碼美元）服務供貨商集因利用本身港膠38.6應用辦公軟件金山軟件3888.HK-13.22%應用設計軟件奧多比（ADOBE）美版ADBE.02620.972.09世界領先數宇媒體和在線營銷方案的供應聲0

72、0m說頻通訊有限公司提供規頻化先通信平臺，可以提供快樂并從根本上改變人們的互動應用電話會議ZOOM美膠0WZ214.93.16%方式維設計、工程及娛示軟件的領導者，為制造業、工程建設行業、基礎設施美業以及傳應用設計軟件美版ADSK.O歐特克（AUTODESK）562.140.62%應用20.74%廣告營銷匯量科技1860.HK公司是領先的技為全球的移動應用開發者提供移動廣告及移動分析服務6.5LMND.N23.32硬月在數字基礎和創新業模術上從頭開地重建保險應用媒體30220.62FD.家云通信公司，AP|可希助開發者輕易地在其應用程序中加人短信、語音和同絡電話功通信美膠應用TWILIOTWL

73、O.N113.327.06%應用國像美膠SNAPSNAP.N194.331.518楚），是相機中的應用，是為了幫助人們通過短觀頻和圖象通信產力工具，它是一種媒你豐富的實用工具，通過解決許多應用圖像美膠PINTERESTPINS.N236.843.62%共他平臺無法解決的廣泛的消費者問題來滿足情感和功能需求DOCU.應用DOCUSIGN美航119.35.52應用SOUSOUN.C自然語言理解和音樂識別技術數據截至2024年3月12日#page#華西證券HUAXI SECURITIES表11：海外及中國港澳臺地區流程管理美標的市值（億2023至今漲跌簡稱股票市場公司傳介所屬領城應用分類股票代碼元，

74、USD）情應用流程賽富時（SALESFORCE）美股CRMN一家客戶關系管理（CRM）軟件服務提供商，可提供隨需應用的客戶關系管理平臺131.25%2974.2應用美膠6L68工業軟件安西斯（ANSYS）ANSS.0主要開發和銷售針對設計分析和優化的軟件解決方案，并提供支持服務293.9應用美旺流程OPENTEXTOTEX.0提供整套信息管理軟件產品104.233.48%自動化領域技術創新和思想領先的前沿企業，它創建了一個雞到雞平臺，以用戶仿真為核流程UIPATH美膠PATH.N應用139.593.86心提供自動化應用流程德題/美股2383.4思愛普SAPN企業應用軟件的市場領導者，可幫助各行

75、業，各規模的公司以最佳方式運營89606應用領先的云服務供應商，為自動化的企業信息提供技術服務103.353SERVICENONOW.N1618.6應用DT.N業云提供13922.64%光的手流程美膠應用RENARKMARK.O0.00%提供整套集成的AI解決方案，使企業和組織能夠解決問題，降低風險并取得積極成聚應用SPLUNK263.9流程美版SPLK.081.90%一家數據收裝分析款件提供商高知特科技流程美膠CTSH.O應用業界領先的信息技術，咨詢以及業務流程外色服務供應商383.837.68%公司提供金錢式AI產品和解決方案，從而為企業實現降本增效及造過將AI技術與對行業域應用流程創新青

76、智港股2121.HK5.666.43%全球位息技術（IT）服務供應商，專注于秋件產品的開發服務，餐件工程和垂直方向的定美股EPAM.N應用流程EPAM SYSTEMS178757制開發解決方案開發及銷售企業管理及電子商務應用軟件和為企業或政府構筑電子商務或電子政務平臺的流程港膠0268.HK應用金蝶國際41.645.88%中間件軟伴數據攝至2024年3月12日#page#華西證券HUAXI SECURITIES表12：海外及中國港澳臺地區小模型就能類標的市值（億2023至今漲獲所屬領城應用分類簡稱股票市場股票代碼公司簡介元，USD）福開句了廣機美股級據DaaSCONFLUENTCFLT.099

77、.943.62%養統周圍數據DaaSSNOWFLAKE美股SNOW.N533.312.83%云構建數據平臺通過跨多個云提供即時彈性、安全數據共享和每秒定價實現了這一自標小模型BIGBEAR.AIBBAI.N245.858美股通過共端到端數據分析平臺大規模運營人工能和機器學習小模型C3.AIAL.N174.175醫渡科技港股小模型2158.HK公司提供基于大數據和人工智能（AI）技術的醫療解決方案5.731.15米小模型百融云港股6608.HK中國領先的獨立AI技術平臺，為金融服務業提供服務9829.70%小模型BN美股1813.1IBMN全球最大的信息技術和業務解決方案公司4B.69%小模型中

78、款國際港股0354.HK中國大型綜合性軟件與信息服務企業19.9-20.10%至2024年3月12日#page#華西證券HUAXI SECURITIES表13：海外及中國港澳臺地區小模型賦能類標的（續）市值（億2023至今濃應用分頭簡稱公司簡介所屬領域股票市場股票代碼元，USD）簡應用AR/VR飛天云動港服6610.1.1-89.12%公司于中國提供AR/VR內容及服務，市場排名第一，于2021年古市場份額的2.6以會員為中心的一站式全融服務商店，通過其借貸和金融服務產品，會員可以借貸、儲蓄、應用金融-借貨SOFITECHNOLOGIES美股SOFI.073.162.26%背費、投資和保護白己

79、的資金應用美服金融-借貨UPSTARTUPST.0一個領先的基于云的人工智能借貸平臺21.991.38%主要從事純電動汽車的設計、制造和銷售，也向第三方提供電動汽車動力系統的研究開發和應用汽車特斯拉（TESLA）美服TSLA.O5654.344.13%代工生產服務應用美股229.2汽車MOBILEYEGLOBALWBLY.0-18.91%開發和部署高級駕駛員輔助系統以及自動駕駛技術和解決方案的領導者通用汽車（GENERA衣油汽車美股CN.N537.018.16%全球最大的汽車公司之一，主要涉及汽車、卡車及零部件的金球研發、生產和銷售等OTORS）一家網絡安全公司，為企業、服務供應商和攻府機構提

80、供新一代同絡安全平臺，從而確保他應用網絡安全PALOALTONETWORKS美股PAN.O920.0104.05%們的網絡安全應用美股FTNT.0全球性的網絡安全設備供應商，是統一成時管理（UTM）市場的領導者544.345.928美股應用796.4212.738網絡安全云CRONDSTRIKECRWD.0重塑云時代的安全性，公司的使命是保護客戶免受違規行為的硬害數據費至2024年3月12日#page#華西證券HUAXI SECURITIES表14：海外及中國港澳臺地區小模型就能美標的（續）市值（億2023至今漲膚簡稱公司簡介所屬領域應用分類股票市場股票代碼元，USD）煙（1）工如應用醫療BI

81、ODESIX美股BDSX.01.5-34.78%開發和商業化解決方案，以滿足臨底未滿足的需求，主要關注肺部疾病應用002游戲、電商網易-S港股/美股6666中國領先的互聯同技術公司，在開發互聯網應用、服務及其它技術方面保持因內領先地位51.868應用美股UN游戲UitySoftware100.39.13米應用美股游戲RobloxRBLX.N257.843.398一個在線游戲平臺和游成創建系統，允許用戶編程游戲并播放由其他用戶創建的游戲從事同于消費，專業和工業市場以及游戲機和軟件的各種也子設備，僅器和設備的開發，該應用美服1116.115.04%游戲康尼SONY.N計，制造和銷售應用動視暴營美照

82、24.67%游戲ATVI.C動視幕害是全世界最大的第三方游戲開發商和發行商藝電（ELECTRONIC應用363.7游戲美服EA.012.17%ARTS）游戲 任天堂美股NTDOY.00主要從事家庭娛樂產品的開發、制造及銷售，加使攜式和臺式的游成機，軟件728.9應用33.49數據截至2024年3月12日#page#華西證券HUAXI SECURITIES07風險提示AS#page#華西證券HUAXI SECURITIES風險提示技術落地商業化不及預期人工智能在部分領域應用的監管風險外部環境導致芯片、軟件等供應限制行業競爭加劇#page#華西證券HUAXI SECURITIES分析師與研究助理簡

83、介朱薈：執業證書編號：S1120522040001海外首席分析師。北京大學碩士。曾任天有投資集團有限公司副總裁、浙商證券海外&教育首席分析師、西南證券海外&計算機首席分析師，2022年3月加入華西證券研究所。分析師承諾作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。評級說明公司評級標準投資評級說明買入分析師預測在此期間股價相對強于上證指數達到或超過15%以報等發布日后的6增持分析師預測在此期問股價相對強于上證括數在5%15%之間

84、個月內公司股價相對中性分析師預測在此期問股價相對上證病數在-5%5%之間上證指數的漲跌暢為減持分析師預測在此期間股價相對弱于上證描數5%15%之間基準。賣出分析師預測在此期間股價相對弱于上證描數達到或想過15%行業評級標準推薦以報告發布日后的6分析師預測在此期同行業指數相對強于上證描數達到或超過10%個月內行業指致的漲中性分析師預測在此期間行業指數相對上證描數在-10%-10%之間跌幅為基準?；睾７治鰩燁A測在此期間行業指數相對弱于上證描數達到或超過10%華西證券研究所：層#page#華西證券免責聲明HUAXI SECURITIES華西證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具備證券投資咨詢業務資

85、格。本公司不會因接收人收到或者經由其他渠道轉發收到本報告而直接視其為本公司客戶。本報告基于本公司研究所及其研究人員認為的已經公開的資料或者研究人員的實地調研資斜，但本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載資料、意見以及推測僅于本報告發布當日的判斷，且這種判斷受到研究方法、研究依據等多方面的制約。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及預測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息始終保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者需自行關注相應更新或修改。在任何情況下，本報告僅提供給簽約客戶參考使用，任何信息或所表述的意見絕不構成

86、對任何人的投資建議。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告視為做出投資決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自已的判斷。在任何情況下，本報告均未考慮到個別客戶的特殊投資目標、財務狀況或需求，不能作為客戶進行客戶買賣、認購證券或者其他金融工具的保證或邀請。在任何情況下，本公司、本公司員工或者其他關聯方均不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告而導致的任何可能損失負有任何責任。報資者因使用本公司研究報告做出的任何投資決策均是獨立行為，與本公司、本公司員工及其他關聯方無關。本公司建立起信息隔離墻制度、跨墻制度來規范管理跨部門、跨關聯機構之間的信息流動。務請投資者注意在法律許可的前提下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的前提干本公司的董事、高級職員或員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復、轉發或公開行任何有性原意的引用、刪節和修改。#page#