《計算機行業央國企改革專題研究：央國企改革關鍵年計算機行業是科技創新主力軍-240317（23頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《計算機行業央國企改革專題研究：央國企改革關鍵年計算機行業是科技創新主力軍-240317（23頁）.pdf（23頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。計算機行業 行業研究|深度報告 2024 年是國有企業改革深化提升行動的關鍵之年、攻堅之年，上市公司市值管理將年是國有企業改革深化提升行動的關鍵之年、攻堅之年，上市公司市值管理將納入負責人考核納入負責人考核。1 月 29 日，國務院國資委在 2024 年中央企業、地方國資委考核分配工作會議上提出，全面推開上市公司市值管理考核。當前，央企、地方國企正全力以赴推進新一輪國企改革，加快布局戰略性新興產業、加大力度推進重組整合、深入推進價值創造成為改革重點任務。

2、未來央國企有望更加重視價值經營和內在價值提升。隨著增量政策持續加碼，低估的國企有望迎來估值修復。新型舉國體制是集中力量辦大事的必然選擇，央企承上啟下發揮科技新型舉國體制是集中力量辦大事的必然選擇，央企承上啟下發揮科技創新主力軍作創新主力軍作用。用?？萍紕撔率翘岣邍蠛诵母偁幜Φ年P鍵，2023 年新一輪國企改革開啟，國資企業作為我國經濟的支柱，是科技創新的國家隊。計算機行業央國企聚焦重要領域加大研發投入，在關鍵技術方面做出了積極貢獻。黨的十八大以來，央企布局前沿技術和基礎研究，為加快實現科技自立自強，打造原創技術策源地提供了保障，央企旗下上市平臺作為優質資產，承擔重要任務，也將在此過程中迎來快速

3、發展。計算機行業央國企在計算機行業央國企在信創、信創、AI、數字經濟、數字經濟等重點等重點新經濟領域新經濟領域快速發展快速發展投入投入。信創已被納入國家發展戰略，成為我國“新基建”的關鍵環節。計算機行業央國企在信創產業布局完整，生態逐漸完善。AI 是當前科技創新發展重點方向，有望帶來萬億級美元市場，國資委也推動央企加快布局 AI 產業。經過了 2023 一年的發展，目前計算機行業央國企在整個 AI 產業鏈上基本實現了全布局。數字經濟領域，央國企領頭建設數字中國兩大底座數據要素、全國算力網，為上層應用的百花齊放打下根基。新一輪央國企改革以提升核心競爭力為最終目的，新一輪央國企改革以提升核心競爭力

4、為最終目的，央國企下屬計算機上市公司有望央國企下屬計算機上市公司有望迎來估值重塑。迎來估值重塑。在價值實現方面，國資委提出“一利五率”經營指標體系，探索加快推動建立中國特色估值體系，這將有助于提高資本市場對央國企以及其上市平臺的價值認知，帶來 PE 提升。在價值創造方面，進行業務和管理數字化轉型，幫助企業高質量發展，將有助于提高內在價值，帶來 EPS 提升。在市值管理納入央國企負責人考核指標后，管理層對于公司市值提升的動力將顯著提升，央國企可以通過股權激勵等手段，進一步提升管理層積極性。我們認為，計算機行業的央國企是未來科技創新的主力軍，在信創、我們認為，計算機行業的央國企是未來科技創新的主力

5、軍，在信創、AI、數據要素、算、數據要素、算力等領域都將成為關鍵力量。力等領域都將成為關鍵力量。信創領域信創領域：建議關注中國軟件(600536，未評級)、中國長城(000066，未評級)、電科數字(600850，未評級)、電科網安(002268，未評級)等公司 AI 領域領域：建議關注科大訊飛(002230，買入)、國投智能(300188，買入)等企業 數據要素領域數據要素領域：建議關注云賽智聯(600602，未評級)、易華錄(300212，未評級)、深桑達 A(000032，未評級)、中科江南(301153，未評級)、廣電運通(002152，未評級)、太 極 股 份(002368，未 評

6、級)、久 遠 銀 海(002777，未 評 級)、中 遠 海 科(002401，未評級)、通行寶(301339，未評級)等企業 國產算力與基礎設施領域國產算力與基礎設施領域：中科曙光(603019，買入)、銅牛信息(300895，未評級)、浪潮信息(000977，未評級)等企業 其他其他：建議關注遠光軟件(002063，買入)、國網信通(600131，未評級)、萊斯信息(688631，未評級)等公司 風險提示風險提示 央國企改革推進不及預期；技術發展不及預期；政策落地不及預期 投資建議與投資標的 核心觀點 國家/地區 中國 行業 計算機行業 報告發布日期 2024 年 03 月 17 日 浦俊

7、懿 021-63325888*6106 執業證書編號：S0860514050004 陳超 021-63325888*3144 執業證書編號：S0860521050002 謝忱 執業證書編號：S0860522090004 杜云飛 執業證書編號：S0860523120001 覃俊寧 宋鑫宇 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 央國企改革專題研究 看好（維持）計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2 目 錄 一、央國企上市平

8、臺是科技創新主力軍，計算機行業做出積極貢獻.4 1.1 國企改革回顧：四輪改革成效顯著，新一輪改革著眼“三力”.4 1.2 央國企是新型舉國體制下科技創新的主力軍.5 二、信創、二、信創、AI、數字經濟：計算機行業央國企重點發展新經濟領域、數字經濟：計算機行業央國企重點發展新經濟領域.7 2.1 信創：國家政策推動，央國企迅速發展.7 2.2 AI：央國企重視前沿科技領域，AI 布局逐步完善.10 2.3 數字經濟：央國企領頭建設數字中國兩大底座數據要素、全國算力網.12 三、央國企上市公司市值管理納入考核，計算機行業央國企市值有望提升三、央國企上市公司市值管理納入考核，計算機行業央國企市值有

9、望提升.16 3.1 價值實現：高盈利能力央企有望迎來估值重塑.16 3.2 價值創造：數字化轉型和新經濟領域投入推動央國企高質量發展.18 3.3 管理層對于市值管理的動力將提升，股權激勵是提升積極性有效手段.20 投資建議與投資標的.21 風險提示.21 KYgVNA9UnVbY6YgUbWiZ8O9R8OoMpPpNnRiNoOoNkPsQpO9PnMmMxNqNwOvPpNmP 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3

10、圖表目錄 圖 1：我國國企改革回顧.4 圖 2：國企改革三年行動計劃成果.4 圖 3：24 年以來央國企改革相關動態.5 圖 4：2012-2022 年央企在科技創新方面的成就.6 圖 5：計算機板塊央國企總覽（截至 2024 年 3 月 12 日）.7 圖 6：2023 年全球計算產業、中國計算產業、以及中國信創產業市場規模預測（億元）.8 圖 7：信創產業鏈全景.9 圖 8：中國電子“PKS 體系”.10 圖 9：中國電科信創產業鏈.10 圖 10：近期國家對于 AI 產業發展十分重視.10 圖 11：生成式 AI 市場規模情況.11 圖 12：AI 產業架構全景.11 圖 13：數字建設

11、“2522”整體框架布局.12 圖 14：數據成為新型生產要素，助力經濟發展.13 圖 15：易華錄推出以數據湖為基的中國特色數字經濟解決方案.13 圖 16：算力網絡是智能時代的標志性基礎設施.14 圖 17：全國一體化算力服務平臺用戶數量突破 10 萬.15 圖 18：云賽智聯旗下松江大數據計算中心（二期）.16 圖 19：央國企考核指標體系變化.16 圖 20：過去十年央企計算機板塊和 SW 計算機板塊的 PE（TTM）情況.17 圖 21：過去十年央企計算機板塊和 SW 計算機板塊的 ROE（TTM）情況.17 圖 22：國企數字化轉型-四個轉型基礎.18 圖 23：國企數字化轉型-四

12、個轉型方向.18 圖 24：數字化轉型核心價值目標示意圖.18 圖 25：2020-2022 年申萬計算機板塊央國企控股公司研發費用及費用率情況.19 表 1：信創相關政策.8 表 2：算力網絡相關政策.14 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4 一、央國企上市平臺是科技創新主力一、央國企上市平臺是科技創新主力軍軍，計算機行業，計算機行業做出積極貢獻做出積極貢獻 1.1 國企改革回顧：四輪改革成效顯著，新一輪改革著眼“三力”

13、我國國企改革已歷經四輪改革，新一輪國企改革目的是提升國企核心競爭力。我國國企改革已歷經四輪改革，新一輪國企改革目的是提升國企核心競爭力。深化國有企業改革，提升企業經營效率、市場競爭力和創新能力，是推動統籌發展與安全的重要舉措。截止目前，我國已完成四輪國企改革，第一輪為起步階段（1978-1992 年），以經營管理改革為主；第二輪為探索階段（1992-2002 年），以制度改革為主；第三輪為進一步成熟階段（2003-2012 年），以監管體制改革為主；第四輪為分類改革（2013-2017年），以深化改革為主題。到2023年，我國已進入新一輪國企改革（第五階段），建設中國特色估值體系，提升國有企業

14、核心競爭力，實現價值創造和價值實現的統一。圖 1：我國國企改革回顧 數據來源：中國經濟學人，國資委官網，東方證券研究所整理 國企改革三年行動（國企改革三年行動（2020-2022）收官，國企活力和效率明顯提升。）收官，國企活力和效率明顯提升。國有企業是中國特色社會主義的重要物質基礎和政治基礎，為經濟增長、產業升級、科技創新、深化改革等作出重要貢獻。2020 年 6 月 30 日，中央深改委第十四次會議審議通過了國企改革三年行動方案（20202022年），目前國企改革三年行動主要目標已經完成，取得明顯成效，國資監管體系更加成熟、布局和結構優化、國企活力和效率明顯提升。三年來國企改革進一步深化，瘦

15、身健體有序推進，全國范圍納入名單的“僵尸企業”處置率超過 95%。建立現代企業制度是國有企業改革的方向，目前已有 1.3萬戶中央企業子企業和2.5萬戶地方各級國有企業子企業建立了董事會，經理層成員任期制和契約化管理在各級國有企業全面推開，覆蓋全國超 8 萬戶企業共 22 萬人。圖 2：國企改革三年行動計劃成果 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5 數據來源：新華社，東方證券研究所 新一輪國企改革圍繞“三力”進行深化改革，從科

16、技創新、投資和供給保障三個方面全面提升。新一輪國企改革圍繞“三力”進行深化改革，從科技創新、投資和供給保障三個方面全面提升。2023 年 3 月 16 日，國務院國資委黨委發表的署名文章國企改革三年行動的經驗總結與未來展望提到，將深入實施新一輪國企改革深化提升行動，重點圍繞“科技創新力、產業引領力和安全支撐力”等“三力”深化改革，聚焦三個方面：1）加快優化國有經濟布局結構，增強服務國家戰略的功能作用；2）加快完善中國特色國有企業現代公司治理，真正按市場化機制運營；3）加快健全有利于國企科技創新的體制機制。2023 年以來，不少央國企加速布局新興產業，投入新經濟領域，塑造經濟發展新優勢。據國資委

17、數據顯示，2023 年中央企業、地方國有企業戰略性新興產業投資分別為 2.18 萬億元、0.73 萬億元，占投資總額比重分別達 35.2%、17.1%。2024年是國有企業改革深化提升行動的關鍵之年、攻堅之年年是國有企業改革深化提升行動的關鍵之年、攻堅之年，上市公司市值管理將納入負責人考，上市公司市值管理將納入負責人考核核。1 月 29 日，國務院國資委在 2024 年中央企業、地方國資委考核分配工作會議上提出，全面推開上市公司市值管理考核。2 月 27 日，國資委召開國有企業改革深化提升行動第一次專題推進會，按照國資委要求，今年要不折不扣完成 70%以上主體任務。當前，央企、地方國企正全力以

18、赴推進新一輪國企改革，加快布局戰略性新興產業、加大力度推進重組整合、深入推進價值創造成為改革重點任務。未來央國企有望更加重視價值經營和內在價值提升。隨著增量政策持續加碼，低估的國企有望迎來估值修復。圖 3：24 年以來央國企改革相關動態 數據來源：新華社，東方證券研究所整理 1.2 央國企是新型舉國體制下科技創新的主力軍 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6 新型舉國體制是集中力量辦大事的必然選擇，央企承上啟下發揮科技創新主

19、力軍作用新型舉國體制是集中力量辦大事的必然選擇，央企承上啟下發揮科技創新主力軍作用?？萍紕撔率翘岣邍蠛诵母偁幜Φ年P鍵，2023 年新一輪國企改革開啟，國資企業作為我國經濟的支柱，是科技創新的國家隊。新一輪國企改革以科技創新提升核心競爭力和增強核心功能為主要目的，具體舉措則是加強考核和資本金投入等政策支持，通過戰略重組整合資源加快創新突破。央企上承國家戰略，中聯合作伙伴，下接市場需求，成為整個體制運作的核心載體，為我國的創新型國家建設作出了重要貢獻。從 2012-2022 年，國資央企堅持把科技創新擺在突出位置，加強考核、資本金投入等政策支持，加快鍛造國家戰略科技力量，為國家科技創新做出了卓越

20、貢獻。圖 4：2012-2022 年央企在科技創新方面的成就 數據來源：中國青年網，東方證券研究所 計算機行業央國企計算機行業央國企聚焦重要領域加大研發投入，在關鍵技術方面做出了積極貢獻。聚焦重要領域加大研發投入，在關鍵技術方面做出了積極貢獻。黨的十八大以來，央企布局前沿技術和基礎研究，為加快實現科技自立自強，打造原創技術策源地提供了保障，央企旗下上市平臺作為優質資產，承擔重要任務，也將在此過程中迎來快速發展。根據我們統計，目前申萬計算機板塊下共有 61 家央國企控股的公司，其中央企控股的 33 家，地方政府和地方國資控股的 28家，覆蓋了人工智能、網絡安全、云計算、信創軟硬件等多個重要科技領

21、域。例如，中國電子在網信產業的核心基礎環節計算體系方面，以 CPU和操作系統為突破點取得顯著成果，構建了“PKS 體系”，可與國際主流架構比肩。中國電科在人工智能、云計算、大數據等先進技術方面有優勢，突破全腦神經導航系統、多模態語音交互等關鍵技術，為智慧醫療系統、智能安防系統、數字政府系統等關鍵產業提供技術支撐。中科院系公司在算力基礎設施、AI 大模型、地球空間信息系統等領域走在技術前沿。計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7

22、 圖 5：計算機板塊央國企總覽（截至 2024 年 3 月 12 日）數據來源：wind，東方證券研究所整理 二、二、信創、信創、AI、數字經濟：計算機行業央國企、數字經濟：計算機行業央國企重點發重點發展展新經濟領域新經濟領域 2.1 信創：國家政策推動，央國企迅速發展 國家發展和安全驅動信創產業發展。國家發展和安全驅動信創產業發展。我國信息技術軟硬件底層標準、架構、產品、以及生態體系被外國把控，這些上游核心技術遭遇美國“卡脖子”嚴重影響了我國關鍵科技和產業的發展。另外，這些不可控因素導致了大量信息系統風險，威脅國家人民安全。因此，通過行業應用拉動基礎信息技術國產化、建立完善可靠的 IT 底層

23、架構和標準，形成自有開放生態對我國發展有著重大戰略意義。公司名稱市值（億元）大股東名稱大股東持股比例實控人24PE（Wind一致預期)寶信軟件1,049寶山鋼鐵股份有限公司49%國資委31國投智能135國投智能科技有限公司21%國資委42遠光軟件107國網數字科技控股有限公司13%國資委19國網信通228國網信息通信產業集團有限公司44%國資委19螢石網絡261杭州?？低晹底旨夹g股份有限公司48%國資委27航天智裝81航天神舟投資管理有限公司20%國資委55中遠?？?9上海船舶運輸科學研究所有限公司49%國資委-?？低?,205中電?？导瘓F有限公司37%國資委16萊斯信息63中電萊斯信息系

24、統有限公司60%國資委32太極股份165中電太極(集團)有限公司29%國資委27同方股份232中國寶原投資有限公司30%國資委-啟明信息60中國第一汽車集團有限公司49%國資委-辰安科技49中國電信集團投資有限公司19%國資委-電科數字142中國電子科技集團公司第三十二研究所21%國資委15電科網安175中國電子科技網絡信息安全有限公司33%國資委-中國長城341中國電子有限公司39%國資委95中國軟件283中國電子有限公司29%國資委82航天長峰42中國航天科工防御技術研究院30%國資委30航天信息187中國航天科工集團有限公司40%國資委17航天軟件73中國航天科技集團有限公司30%國資委

25、-易華錄207中國華錄集團有限公司32%國資委72正元地信30中國冶金地質總局50%國資委-深桑達A227中國中電國際信息服務有限公司18%國資委52國新健康102中海恒實業發展有限公司24%國資委225啟明星辰270中移資本控股有限責任公司23%國資委17科大訊飛1,176中國移動通信有限公司10%劉慶峰,中國科學院94久遠銀海94四川久遠投資控股集團有限公司26%中國工程物理研究院32中科曙光779北京中科算源資產管理有限公司16%中國科學院26中科軟173北京科軟創源軟件技術有限公司23%中國科學院17曙光數創104曙光信息產業(北京)有限公司62%中國科學院44中科信息105中國科學院

26、控股有限公司31%中國科學院-中科星圖173中科九度(北京)空間信息技術有限責任公司28%中國科學院空天信息創新研究院25湘郵科技25北京中郵資產管理有限公司33%中國郵政集團-銅牛信息46北京時尚控股有限責任公司25%北京市國資委-云星宇31北京市首都公路發展集團有限公司37%北京市國資委-數字認證61北京市國有資產經營有限責任公司26%北京市人民政府-中科江南134廣電運通集團股份有限公司35%廣州市國資委30廣電運通302廣州無線電集團有限公司50%廣州市國資委24匯金股份31邯鄲市建設投資集團有限公司29%邯鄲市國資委-海聯訊24杭州市金融投資集團有限公司30%杭州市人民政府-榮科科技

27、57河南信產數創私募股權投資基金合伙企業(有限合伙)20%河南省財政廳-德賽西威629廣東德賽集團有限公司28%惠州市國資委30神思電子35山東神思科技投資有限公司15%濟南市國資委37榮聯科技48王東輝11%濟寧高新區國有資本管理辦公室-通行寶68江蘇交通控股有限公司49%江蘇省政府國資委24麥迪科技35綿陽皓祥控股有限責任公司16%綿陽市安州區國有資產監督管理辦公室16海峽創新20平潭創新股權投資合伙企業(有限合伙)16%平潭綜合實驗區國有資產管理局-路橋信息15廈門信息集團有限公司26%廈門市國資委-浪潮信息604浪潮集團有限公司32%山東省國資委29浪潮軟件40浪潮軟件科技有限公司19

28、%山東省國資委-云鼎科技58山東能源集團有限公司36%山東省人民政府59云賽智聯180上海儀電(集團)有限公司28%上海市國資委67天利科技22上饒市數字和金融產業投資集團有限公司30%上饒市國資委-朗科科技68韶關市城市投資發展集團有限公司25%韶關市國資委95中新賽克50深圳市創新投資集團有限公司27%深圳市國資委23英飛拓87深圳市投資控股有限公司26%深圳市國資委-常山北明143石家莊常山紡織集團有限責任公司28%石家莊市國資委-卓朗科技126天津松江股份有限公司破產企業財產處置專用賬戶21%天津市國資委-博通股份12西安經發集團有限責任公司21%西安經濟技術開發區管理委員會-中威電子

29、20石旭剛20%新鄉市人民政府-南天信息56云南省工業投資控股集團有限責任公司35%云南省國資委23央企控股地方政府/國資控股 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8 數字化需求和產業升級推動，數字化需求和產業升級推動，中國信創市場空間廣闊。中國信創市場空間廣闊。除了國家安全戰略需求，隨著經濟高質量發展轉型及數字化推進，市場對基礎信息計算產業的發展需求不斷增長，建設安全可靠的信息技術底層架構和開放豐富的生態是我國經濟健康發展的

30、關鍵。據中國電子學會和眾誠智庫估算，到2023 年，全球計算產業市場空間為 1.14 萬億美元，而中國計算產業市場空間將達到約 7300 億元，占全球份額近 10%。若按照 50%的市場為信創產業計算，則中國信創產業市場規模到 2023年將達到 3650 億元。圖 6：2023 年全球計算產業、中國計算產業、以及中國信創產業市場規模預測（億元）數據來源：中國信創產業發展白皮書、東方證券研究所 信創已被納入國家發展戰略，成為我國信創已被納入國家發展戰略，成為我國“新基建”的關鍵環節“新基建”的關鍵環節。近年來，國家和地方出臺了很多產業政策支持信創產業持續發展，引導我國信息產業的核心器件與技術從“

31、基本可用”到“好用易用”持續演進，大力支持信創產業發展，國產替代逐漸提速。表 1：信創相關政策 時間時間 發布單位發布單位 政策政策 主要內容主要內容 2021.3 發改委 中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年題規劃和 2035 年遠景目標綱要 堅持創新在我國現代化理設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐。2021.11 工信部 十四五”軟件和信息技術服務業發展規劃 提出要壯大信息技術應用創新體系，開展軟件、硬件、應用和服務的一體化適配逐步完善技術和產品體系。2021.12 工信部“十四五大數據產業發展規劃 到 2025 年底，大數據產業測算規模突破 3 萬億元的增長

32、目標，以及數據要素價值體系、現代化大數據產業體系建設等方面的新目標。2022.1 發改委“十四五推進國家政務信息化規劃 到 2025 年，政務信息化建設總體邁入以數據賦能協同治理、智慧決策、優質服務為主要特征的融慧治理新階段，跨部門、跨地區、跨層級的技術融合、數據融合、業務融合成為政務信息化創新的主要路徑。2022.5 工信部 關于開展“攜手行動”促進大中小企業融通創新(2022-2025 年)發揮大企業數字化牽引作用。提升中小企業數字化水平。增強工業互聯網支撐作用。以金融為紐帶，優化大中小企業資金鏈；以平臺載體為支撐，拓展大中小企業服務鏈等。7980073003650010000200003

33、0000400005000060000700008000090000全球計算產業規模中國計算產業規模中國信創產業規模 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9 2022.6 國務院 關于加強數字政府建設的指導意見 提高自主可控水平。加強自主創新，加快數字政府建設領域關鍵核心技術攻關，強化安全可靠技術和產品應用，切實提高自主可控水平。2022.9 國資委 國資發 79 號文件 全面指導并要求國央企落實信息化系統的信創國產化改造。其

34、中，明確要求所有中央企業在 2022 年 11 月底前將安可替代總體方案報送國資委；最終要求 2027 年底前，實現所有中央企業的信息化系統信創替代。2023.2 國務院 數字中國建設整體布局規劃 到 2025 年，基本形成橫向打通、縱向貫通、協調有力的一體化推進格局，數字中國建設取得重要進展；明確數字中國建設按照“2522”的整體框架進行布局。2024.1 工信部、國資委等 關于推動未來產業創新發展的實施意見 到 2025 年，我國未來產業技術創新、產業培育、安全治理等全面發展，部分領域達到國際先進水平，產業規模穩步提升。數據來源：發改委，工信部，國資委，東方證券研究所整理 計算機行業計算機

35、行業央國企在信創產業布局完整，生態逐漸完善央國企在信創產業布局完整，生態逐漸完善。信創按照產業鏈可以劃分為：基礎硬件（芯片、固件、整機），基礎軟件（操作系統、中間件、數據庫等）、云平臺（PaaS、IaaS）、應用軟件（辦公套件、工業軟件等）、信息安全、終端外設（打印機、攝像頭、掃描儀等）、以及系統集成。我國信創最初落地于黨政市場，具有相關背景的央企發展較為迅速。如中國電子和中國電科集團通過投資、控股等方式，已逐漸形成完善的信創產業鏈條，助力信創產業從黨政加速向金融、電信、能源、電力、醫療、教育、交通、公共事業等重點行業推進。圖 7：信創產業鏈全景 數據來源：中國電子學會，眾誠智庫，東方證券研究

36、所 中國電子和中國電科系已經形成較為成熟的信創國產化體系中國電子和中國電科系已經形成較為成熟的信創國產化體系。中國電子以網絡安全和信息化為主，在基礎硬件領域布局廣泛，其旗下有基于 ARM 的 CPU 飛騰，國產 EDA 龍頭華大九天，內存接口芯片巨頭瀾起科技，以及主機廠商中國長城。中國電子旗下還擁有系統集成公司中國軟件：其子公司麒麟軟件的操作系統在中國 Linux 操作系統市場排名第一，子公司達夢數據常年保持國產數據庫市占率第一。中國電子構建了兼容移動生態、與國際主流架構比肩的安全先進綠色的“PKS”自主計算體系（飛騰 Phytium CPU+麒麟 Kylin 操作系統+安全 Security

37、 能力），打造了從基礎芯片、操作系統、數據庫、整機、應用系統到信息安全的自主安全產業鏈。中國電科是我 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。10 國軍工電子信息科技主力軍，控股參股多家網絡安全公司如電科網安、天融信、綠盟科技等，在網絡安全各細分領域均有布局；旗下還有系統集成公司電科數字、太極股份和南威軟件，在行業數字化、政務信息化領域較為成熟；打造了包括元器件、IC 設計、功能材料、制造裝備、工藝流程、芯片、基礎軟硬件、云產品、

38、系統等在內的“煉沙成芯，從芯到云”信創全生態鏈。圖 8：中國電子“PKS 體系”圖 9：中國電科信創產業鏈 數據來源：南方軟件園，東方證券研究所 數據來源：中國電科，東方證券研究所 2.2 AI：央國企重視前沿科技領域，AI 布局逐步完善 AI 是當前科技創新發展重點方向，是當前科技創新發展重點方向，國資委推動國資委推動央企央企加快布局加快布局 AI 產業產業。2023 年由 ChatGPT 帶來的大模型熱潮席卷全球，AI 已經成為當前全球科技創新的重點突破方向。在這樣的大背景下，國家對于央國企在 AI 等前沿領域的發展也提出了新的要求。2023 年 7 月，國務院國資委在中央企業負責人研討班

39、上提出，國資央企要將人工智能作為加快建設現代化產業體系的重要技術之一；2024 年 1 月國新辦新聞發布會提出，要建設一批戰略性新興產業集群，實施人工智能 AI+等專項行動；2024 年 2 月，國務院國資委召開了“AI 賦能 產業煥新”中央企業人工智能專題推進會，會議要求中央企業要加快布局和發展智能產業，加快建設一批智能算力中心等；2024 年 3 月，政府工作報告首次提出“人工智能+”概念，打造具有國際競爭力的數字產業集群，適度超前建設數字基礎設施，加快形成全國一體化算力體系。圖 10：近期國家對于 AI 產業發展十分重視 數據來源：國資委，新華網，東方證券研究所整理 生成式生成式 AI

40、有望帶來萬億美元市場有望帶來萬億美元市場。根據彭博測算，2023 年全球的生成式 AI 市場規模為 670 億美元，到 2032 年有望達到 1.3 萬億美元，9 年間的年復合增長率達到 39%。隨著這項革命性技術給 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。11 企業經營方式帶來改變并優化產品和服務，生成式 AI 占 IT 總支出的比例可能會從目前的不到 1%擴大到未來的 10%-12%。圖 11：生成式 AI 市場規模情況 數據

41、來源：彭博，東方證券研究所 AI 產業產業涵蓋算力基礎設施到頂層場景應用，央國企布局完善涵蓋算力基礎設施到頂層場景應用，央國企布局完善。大模型時代的 AI 產業可以自下而上分為算力層、平臺層和算法層，算力層主要以 AI芯片、GPU、智算中心、數據中心等領域為主；平臺層又可以稱作 AI Infra，主要涉及發展 AI 所需要的工具鏈例如模型生成訓練平臺、數據處理平臺、存儲平臺等；算法層又可以細分為基礎大模型、垂直領域大模型和落地應用場景。經過了2023 年一年的發展，目前計算機行業央國企在整個 AI 產業鏈上基本實現了全布局。圖 12：AI 產業架構全景 數據來源：甲子光年，東方證券研究所整理

42、1 算力層：中科曙光的全國一體化算力服務平臺迭代更新至 4.0，已在多個行業廣泛應用。銅牛信息在北京城區運營了北京天壇數據中心、CBD 數據中心、國門數據中心三個自建IDC，并且在公司在天津自貿區也打造了 IDC。2 平臺層：生成式 AI 能力的重要來源就是訓練數據，數據的質量決定了模型能力的上限。易華錄是數據平臺的“國家隊”，長期以來踐行“數據湖+”發展戰略，在全國建設有 33 個數140230400670137021703040399054807280897010790130400%20%40%60%80%100%120%0200040006000800010000120001400020

43、20 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032市場規模（億美元）增速 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。12 據湖，涉及政務、公安、醫療、檔案、科研及交通等多個政府、企業相關領域的核心關鍵數據，是數據經濟的平臺底座；啟明信息推出基于云原生的 MLOps 敏捷 AI 平臺，幫助數據科學家和開發人員快速準備、構建、訓練和部署大模型。3 算法層：中科院系

44、的科大訊飛在 23 年 5 月發布了訊飛星火大模型，目前已經更新至 3.5 版本，產品涵蓋語音、圖像等多模態；國網信通推出了思極GPT，專門為電力垂直行業提供服務；深桑達推出“星智”政務大模型，滿足客戶實際的數據咨詢需求（如城市交通情況、教育情況），并實現面向政務相關事項的查詢、推理、分析以及問答能力 2.3 數字經濟：央國企領頭建設數字中國兩大底座數據要素、全國算力網 中共中央、國務院發布數字中國建設綱領，構筑國家競爭新優勢、推進全面建設社會主義現代化中共中央、國務院發布數字中國建設綱領，構筑國家競爭新優勢、推進全面建設社會主義現代化國家。國家。2023 年 2 月 27 日，中共中央、國務

45、院印發數字中國建設整體布局規劃（簡稱規劃）。規劃提出了數字建設的布局要按照“2522”框架進行推進，即夯實“兩大基礎”數字基礎設施和數據資源體系，推進數字技術與經濟、政治、文化、社會、生態文明建設“五位一體”深度融合，強化數字技術創新體系和數字安全屏障“兩大能力”，優化數字化發展國內國際“兩個環境”。另外，規劃為我國數字建設提出兩大目標：到 2025 年，數字中國建設取得重要進展，在數字基礎設施、數據資源、政務數字化等方面取得積極進展；到 2035 年，我國數字化發展水平進入世界前列，體系建設布局完善，各領域發展協調充分，支撐我國全面建設社會主義國家。圖 13：數字建設“2522”整體框架布局

46、 數據來源：人民網，東方證券研究所 夯實數字中國兩大基礎底座：算力網絡與數據要素，是上層應用百花齊放的根基。夯實數字中國兩大基礎底座：算力網絡與數據要素，是上層應用百花齊放的根基。規劃明確強調要夯實數字中國建設基礎，這兩項基礎就是計算資源（算力）和數據要素。人類進入新時代，算力是水電，數據要素是石油。這二者正是科技發展、數字經濟蓬勃的基礎，是我國構筑競爭優勢的最佳保障。只有基礎牢固堅實，上層應用才能繁榮，數字化建設才能百花齊放。在數字基礎設施方面，我國堅定建設全國一體化算力網絡，繼“東數西算”后，我國持續推進運力網絡、跨區域算力調度等重點難點的探索和實踐。2023 年，粵港澳樞紐打造 400G

47、 全國運力網絡、中國首個算力交易平臺在寧夏亮相，算力網絡建設有望持續推進。在數據要素方面，國家政策頻 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。13 繁落地。地方也積極參與實踐探索，杭州市公共數據授權運營實施方案（試行）（征求意見稿）、深圳市數據產權登記管理暫行辦法（征求意見稿）等相關政策相繼出臺。數據要素重要性日益凸顯，從數據大國到數據強國，數據要素重要性日益凸顯，從數據大國到數據強國，我國帶頭探索數據要素發展之路。我國帶頭探索數

48、據要素發展之路。隨著新一代信息技術高速迭代，人工智能、區塊鏈和云計算等領域發展態勢均十分迅猛，數字經濟為產業發展提供日益強大的驅動力量，數據要素的重要性也隨之凸顯。不僅如此，作為新型生產要素，數據對勞動力、資本等傳統生產要素具有放大、甚至倍乘的作用，從而有效提升經濟社會全領域的資源配置效能。且數據要素因具有不同于其他生產要素的非物質性、共享性、非均質性、外部性等特性，對基礎制度和治理體系也提出了新的要求。各國對數據的開放應用做出了許多探索，然而數據要素體系仍是一片亟待探索的廣袤“無人區”。我國率先進行數據要素市場體系濺射試驗，構建數據要素的基本發展路徑。圖 14：數據成為新型生產要素，助力經濟

49、發展 數據來源：艾瑞咨詢，東方證券研究所 云數技術能力強勁的央國云數技術能力強勁的央國企積極帶頭挖掘數據價值，深入公共數據授權運營探索。企積極帶頭挖掘數據價值，深入公共數據授權運營探索。目前，深桑達、易華錄等央企紛紛參與到區域地市的數據運營建設中，為公共數據授權運營提供可靠的基礎底座。其中，中國電子于深圳建立中國電子數據產業集團，聚焦探索自主計算、數據安全、數據要素化等領域，并與深桑達形成聯動，攜手地方探索數據要素制度、共建數據運營平臺、共同運營治理數據，不僅如此，中國電子、深桑達控股的中電云計算是數字廣東的前兩大股東。中國電子還與湖南財信金融控股集團有限公司共同組建數字湖南，探索湖南數據治理

50、。深桑達子公司中國低通攜手大理州信息產業投資有限公司打造數字大理。同時，易華錄在全國廣泛布局數據湖，與地方政府合作開放公共數據，促進區域和地方的國有數據匯聚及治理。另外，上海國資云賽智聯是上海市大數據中心數據資源平臺總集成商和運維商、上海市大數據中心數據運營平臺總運營商，在以前的生產運營中積累了深厚數據治理的經驗。圖 15：易華錄推出以數據湖為基的中國特色數字經濟解決方案 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。14 數據來源：易

51、華錄，東方證券研究所 算力網是提供普惠算算力網是提供普惠算力的最優解，或將成為智能時代的標志性基礎設施。力的最優解，或將成為智能時代的標志性基礎設施。全國一體化算力網是以信息網絡技術為載體,促進全國范圍內各類算力資源高比例、大規模一體化調度運營的數字基礎設施。目前，算力對大部分公司、科研院所、個人來說都是奢侈品，沒有成為普惠大眾的基礎資源。我國算力存在著供需失衡、成本較高、魯棒性不足等問題。急劇增長的全行業計算需求與相對較慢的迭代發展速度造成了算力供需失衡；同時，地理位置上聚集于東部、行業上大量存在于互聯網企業等分布特點也對算力資源的合理分配構成阻礙，算力流動進而導致成本不能有效滿足普惠發展需

52、求；此外，數據中心的建設帶來了更加復雜的算力應用場景，隨之帶來的偶發性算力需求激增和隱私數據安全保護訴求對各節點的魯棒性、安全性提出了更高的要求。為解決以上難點，實現跨地域與跨行業共享、彈性按需調動，算力網絡應運而生，成為算力資源健康發展的最優解。在不久的將來，算力網絡將成為這個數字經濟時代、智能時代的標志性基礎設施。圖 16：算力網絡是智能時代的標志性基礎設施 數據來源：中科院，東方證券研究所 表 2：算力網絡相關政策 時間時間 發布單位發布單位 政策政策 主要內容主要內容 2023.02 國務院 數字中國建設整體布局規劃 系統優化算力基礎設施布局，促進東西部算力高效互補和協同聯動，引導通用

53、數據中心、超算中心、智能計算中心、邊緣數據中心等合理梯次布局 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。15 2023.04 科技部 科技部啟動國家超算互聯網部署工作 科技部將通過超算互聯網建設，打造國家算力底座，促進超算算力的一體化運營，助力科技創新和經濟社會高質量發展 2023.10 工業及信息化部等六部門 算力基礎設施高質量發展行動計劃 行動計劃從計算力、運載力、存儲力以及應用賦能四個方面提出了到 2025 年發展量化指標，引

54、導算力基礎設施高質量發展 2023.12 國家發展改革委等五部門 關于深入實施“東數西算”工程 到 2025 年底，國家樞紐節點地區各類新增算力占全國新增算力的 60%以上，國家樞紐節點算力資源使用率顯著超過全國平均水平 數據來源：發改委，科技部，工信部，東方證券研究所整理 在我國全國一體化算網深入建設的過程中，眾多央國企跟隨政府號召，在算力供給、算力調度運在我國全國一體化算網深入建設的過程中，眾多央國企跟隨政府號召，在算力供給、算力調度運營等多方面持續發力，為算力普惠貢獻力量。營等多方面持續發力，為算力普惠貢獻力量。其中，中科曙光不僅推出自主可控的計算基礎設施、打造運營多地智算中心，同時建立

55、算力服務平臺，探索無感算力調度。銅牛信息、云賽智聯作為北京、上海當地國資控股的企業，積極拓展業務，打造智算中心，增強智算供給。曙光全國一體化算力服務平臺迭代更新至曙光全國一體化算力服務平臺迭代更新至 4.0，推動數字經濟產業升級創新。，推動數字經濟產業升級創新。2021 年 7 月，中科曙光推出了全國一體化算力服務平臺，由子公司曙光智算進行運營管理。該平臺連接全國各地的數據中心算力資源，實現算力互通互聯、統一調度管理，為用戶提供一站式的計算、應用、數據、調優、咨詢和運維等服務。此外該平臺基于中科曙光在計算領域的經驗，在算力資源、服務水平、運維保障和行業應用等方面具備專業優勢，構建了算力網絡體系

56、，匯聚了大量算力資源，提供了融合計算服務，對于貫徹國家重大戰略部署和推動產業升級具有重要意義。2022 年 10 月，曙光4.0平臺更新上線，以客戶體驗為中心，對平臺設計、核心功能、交互方式和后臺技術等進行了重構，并新增了多個功能，如跨域傳輸、升級版的 Portal 和快捷入口等，具備更直觀，更自由，更高效三大特征。目前曙光平臺已在多個行業廣泛應用，為科教、人工智能推理、工業、政企等行業提供穩定作業環境、計算加速能力和模擬仿真服務。圖 17：全國一體化算力服務平臺用戶數量突破 10 萬 數據來源：智東西，東方證券研究所 云賽智聯依托上海國資委，集云計算業務架構和云計算服務能力為一體。云賽智聯依

57、托上海國資委，集云計算業務架構和云計算服務能力為一體。云賽智聯旗下上?？萍季W松江大數據計算中心（二期）通過市經信委擬建數據中心符合性評估，取得數據中心建設能耗指標。建成后，將進一步夯實云賽智聯“做優 IDC，做強云服務，做深大數據，布局行業應用”戰略，為上海數字化轉型發揮更大作用。同時，云賽智聯子公司南洋萬邦承建的上海市人工智能公共算力服務平臺計算機集群已上電開機，為上海市培育創新發展新動能提供堅實可靠的算力保 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報

58、告最后一頁的免責申明。16 障。此外，云賽智聯與儀電集團等方共同出資 20億元建立算力設施公司，推動建設市級智能算力集群，滿足大模型集群訓練的需求。圖 18：云賽智聯旗下松江大數據計算中心（二期）數據來源：云賽智聯官網，東方證券研究所 三三、央國企上市公司市值管理納入考核央國企上市公司市值管理納入考核，計算機行業計算機行業央國企市值有望提升央國企市值有望提升 新一輪新一輪央央國企改革以提升核心競爭力為最終目的，從市場價值和內在價值兩方面著手，分別提升國企改革以提升核心競爭力為最終目的，從市場價值和內在價值兩方面著手，分別提升企業企業 PE和和 EPS：1）價值實現：通過探索建立中國特色估值體系

59、，將國企下屬上市平臺的市值管理納入考核，有望實現央國企的重塑估值；2）價值創造：央國企加速進行數字化升級轉型，加大在新經濟領域的投入，從內在提升央國企的市場競爭力，實現高質量發展；3）市值管理納入央國企負責人考核指標后，管理層對于公司市值提升的動力將顯著提升。3.1 價值實現：高盈利能力央企有望迎來估值重塑 國家推動建立中國特色估值體系，將市值管理能力納入考核國家推動建立中國特色估值體系，將市值管理能力納入考核。當前，我國央國企價值實現與價值創造不匹配的問題突出，探索建立中國特色估值體系，已成為當前及今后一段時期資本市場的一項重要課題。黨的十八大以來，央國企質量效益全面提升，為加快中央企業高質

60、量發展，在 2023年中央企業負責人會議上，國資委提出“一利五率”經營指標體系，將市值管理能力等價值實現因素納入對央國企上市公司的考核范疇，加快推動建立中國特色估值體系。圖 19：央國企考核指標體系變化 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。17 數據來源：國務院國資委，東方證券研究所 計算機央企目前估值處于低位計算機央企目前估值處于低位，盈利能力相對穩定，盈利能力相對穩定，有望迎來估值重塑，有望迎來估值重塑。從估值角度看，目前

61、wind 央企計算機板塊的 PE（TTM）和 SW 計算機板塊的 PE 變化情況基本同步，目前均處于過去十年中的底部位置。央企計算機板塊的 PE 略高于 SW 計算機，這也是因為央企的盈利能力相對更穩定帶來的估值溢價；從 ROE的角度看，過去十年間計算機行業的央企 ROE 一直維持在 10%以上，均優于 SW 計算機板塊的 ROE（TTM）。特別是在近 5 年間，SW 計算機板塊的 ROE 出現大幅度下滑，而央企計算機板塊的ROE仍能保持較高水平。從目前的估值和盈利能力角度看，央企在穩定經濟增長方面具有突出作用，體現出較高的配置性價比，有望迎來估值重塑。圖 20：過去十年央企計算機板塊和 SW

62、 計算機板塊的 PE（TTM）情況 數據來源：wind，東方證券研究所 圖 21：過去十年央企計算機板塊和 SW 計算機板塊的 ROE（TTM）情況 0501001502002502014/3/72014/6/52014/8/282014/11/282015/3/32015/5/282015/8/212015/11/242016/2/242016/5/202016/8/162016/11/172017/2/172017/5/172017/8/112017/11/102018/2/52018/5/112018/8/62018/11/62019/1/312019/5/82019/8/12019/1

63、1/12020/2/42020/4/292020/7/292020/10/292021/1/222021/4/262021/7/232021/10/262022/1/192022/4/222022/7/212022/10/212023/1/162023/4/182023/7/182023/10/182024/1/11央企計算機央企計算機PE中位數SW計算機SW計算機PE中位數 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。18 數據來源

64、：wind，東方證券研究所 3.2 價值創造：數字化轉型和新經濟領域投入推動央國企高質量發展 國企數字化轉型引領中國新一輪科技革命和產業變革浪潮。國企數字化轉型引領中國新一輪科技革命和產業變革浪潮。國企數字化轉型是一項系統性工作，涉及戰略、能力、技術、管理、業務等多個方面，轉型階段可分為五個層級：規范級、場景級、領域級、平臺級、生態級。2020 年 9 月，國務院國資委發布關于加快推進國有企業數字化轉型工作的通知，推動數字經濟和實體經濟融合發展，充分利用新一代信息技術賦能制造業，打造數字經濟新優勢，促進國有企業數字化、網絡化、智能化發展，提升產業基礎能力和產業鏈現代化水平。圖 22：國企數字化

65、轉型-四個轉型基礎 圖 23：國企數字化轉型-四個轉型方向 數據來源：國務院國資委官網，東方證券研究所 數據來源：國務院國資委官網，東方證券研究所 數字化轉型推動國企高質量發展，從內而外帶來五點收益。數字化轉型推動國企高質量發展，從內而外帶來五點收益。國企數字化轉型的核心價值體現在兩個部分：內部優化和外部創新。1)內部優化：帶來四點收益，提升集團管控能力、運營能力、業務流程優化和財務收益，充分利用企業經營過程中產生的大量數據輔助企業做出決策；2)外部創新：可以帶來商業模式創新，重構和提升用戶體驗。國企數字化改革是企業高質量發展的必由之路，幫助企業順利完成現代企業制度改革。圖 24：數字化轉型核

66、心價值目標示意圖 11.5%14.8%15.2%17.5%14.5%12.9%16.1%15.2%14.1%11.0%11.8%12.0%10.5%7.5%3.7%3.6%4.2%4.1%1.7%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%央企計算機SW計算機 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。19 數據來源：億歐智庫，東方證券研究所 國有企業價值創造行動有望帶來央國企背景國有企業價值創造行動有望帶來央國企背景 IT 公司

67、價值提升公司價值提升。我國央企下屬 IT 上市公司主要集中在中國電子、中國電科、中科院和兩大電網系統。在央國企數字化轉型過程中，IT 公司在安全軟件、大數據、云計算、人工智能、操作系統、中間件等基礎軟硬件領域以及通用軟件和行業應用軟件方面，扮演著至關重要要的作用，也是數字化轉型工作的具體承擔者，央國企下屬 IT 上市公司在負責集團內部數字化轉型的過程外，同時負責向其他央國企集團提供數字化轉型服務，有望帶來央國企背景 IT 企業的快速發展，企業價值有望提升。新經濟領域有望刺激研發投入進一步提升，長期來看提升央國企公司內在競爭力新經濟領域有望刺激研發投入進一步提升，長期來看提升央國企公司內在競爭力

68、。隨著國家對于科技創新的不斷重視，對于信創產業、AI 產業、數字經濟等領域的投入也在不斷增加。24 年 3 月的兩會政府工作報告上也提出，要大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力，適度超前建設數字基礎設施，深化大數據、人工智能等研發應用，開展“人工智能+”行動，打造具有國際競爭力的數字產業集群。我們認為，科技創新等新興產業是國家未來持續保持高速發展的重要驅動力，對于相關產業的政策扶持有望刺激相關領域央國企的研發投入進一步提升，從長期角度看也能夠提升企業的內在競爭力，能夠為企業創造更多價值。目前計算機行業央國企研發費用率仍目前計算機行業央國企研發費用率仍有提升空間有提升空間。根據我們統計

69、，申萬計算機板塊下的61家央國企 控 股 公 司 2020-2022 年 的 研 發 費 用 分 別 為 260/326/368 億 元，研 發 費 用 率 為7.48%/7.39%/8.12%，近三年的研發費用率有提升。但從計算機行業角度來講，8%左右的研發費用率仍有提升空間，在新質生產力等相關產業發展的大背景下，計算機行業央國企要做好科技創新的領軍者，加大研發投入，推動央國企高質量發展。圖 25：2020-2022 年申萬計算機板塊央國企控股公司研發費用及費用率情況 260.16326.27368.147.48%7.39%8.12%7.0%7.2%7.4%7.6%7.8%8.0%8.2%0

70、50100150200250300350400202020212022研發費用（億元）研發費用率 計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。20 數據來源：wind，東方證券研究所 3.3 管理層對于市值管理的動力將提升，股權激勵是提升積極性有效手段 上市公司市值管理將納入負責人考核上市公司市值管理將納入負責人考核。1 月 24 日，國務院新聞辦發布會上，國務院國資委產權管理局負責人謝小兵表示，進一步研究將市值管理納入中央企業負責人

71、業績考核；1 月 29 日，國務院國資委在2024年中央企業、地方國資委考核分配工作會議上提出，全面推開上市公司市值管理考核。在這樣的考核機制下，公司管理層對于推動公司市值上漲的動力將會迎來提升。股權激勵是推動上市公司管理層進行市值管理的有效方式股權激勵是推動上市公司管理層進行市值管理的有效方式。股權激勵作為穩定和激勵公司高管與核心員工的長期激勵機制，是上市公司市值管理的重要手段之一。從企業內部角度，股權激勵機制能夠使得管理層公司治理愈加透明，有利于提升投資者關系管理的水平；其行權條件讓管理層努力提高企業業績提高價值創造環節效率，同時減少核心人員的流動性，增加市場溢價能力。從資本市場角度出發，

72、股權激勵發布時點管理層存在擇時行為，最大化股東的激勵收益；又由于股權激勵的長期激勵效應，管理層警惕經營風險，提高抗風險意識，延伸完善產業鏈，實現企業價值和市場價值的同步進步。計算機行業央國企計算機行業央國企在在股權激勵股權激勵方面還有提升空間方面還有提升空間。根據我們統計，目前申萬計算機板塊下的61家央國企控股公司里施行過股權激勵的公司共有 40 家，其中最近一次股權激勵實施日期在 2020 年之后的只有 24家。從做好市值管理的角度看，計算機行業央國企可以通過股權激勵的方式來提升管理層對于市值管理的動力。計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創新主力軍 有關分析師的申明，見本

73、報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。21 投資建議與投資標的投資建議與投資標的 我們認為，計算機行業的央國企是未來科技創新的主力軍，在信創、我們認為，計算機行業的央國企是未來科技創新的主力軍，在信創、AI、數據要素、算力、數據要素、算力等領域等領域都將成為關鍵力量。都將成為關鍵力量。信創領域信創領域：建議關注中國軟件(600536，未評級)、中國長城(000066，未評級)、電科數字(600850，未評級)、電科網安(002268，未評級)等公司 AI 領域領域：建議關注科大訊飛(002230，買入)、國投智能(

74、300188，買入)等企業 數據要素領域數據要素領域：建議關注云賽智聯(600602，未評級)、易華錄(300212，未評級)、深桑達A(000032，未評級)、中科江南(301153，未評級)、廣電運通(002152，未評級)、太極股份(002368，未評級)、久遠銀海(002777，未評級)、中遠?？?002401，未評級)、通行寶(301339，未評級)等企業 國產算力與基礎設施領域國產算力與基礎設施領域：中科曙光(603019，買入)、銅牛信息(300895，未評級)、浪潮信息(000977，未評級)等企業 其他其他：建議關注遠光軟件(002063，買入)、國網信通(600131，未評

75、級)、萊斯信息(688631，未評級)等公司 風險提示風險提示 央國企改革推進不及預期央國企改革推進不及預期。新一輪央國企改革進入深水期，涉及較多的考核方面的變動，若國企改革推進不及預期，則將影響國企上市平臺產生影響。技術發展不及預期技術發展不及預期。央國企由于體量較大，進行數字化改革涉及技術更為復雜，若相關技術發展不及預期則有可能影響數字基礎設施建設以及 AI 和數字要素產業發展。政策落地不及預期政策落地不及預期。若相關產業政策推進不及預期，例如行業信創、數據要素、人工智能等，相關產業的發展進程可能會受到影響，從而對央國企改革造成影響。計算機行業深度報告 央國企改革關鍵年，計算機行業是科技創

76、新主力軍 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。22 分析師申明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來，均與其在本研究報告中所表述的具體建議或觀點無任何直接或間接的關系。投資評級和相關定義 報告發布日后的 12個月內行業或公司的漲跌幅相對同期相關證券

77、市場代表性指數的漲跌幅為基準（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數）；公司投資評級的量化標準公司投資評級的量化標準 買入：相對強于市場基準指數收益率 15%以上；增持：相對強于市場基準指數收益率 5%15%；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；減持：相對弱于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級 由于在報告發出之時該股票不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該股票的研究狀況，未給予投資評級相關信息。暫停評級 根據監管制度及本公司相關規定，研究報告發布之時該投資對象可能與本公司存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報告發布

78、當時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該股票的投資評級、盈利預測及目標價格等信息不再有效。行業投資評級的量化標準行業投資評級的量化標準：看好：相對強于市場基準指數收益率 5%以上；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；看淡：相對于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級：由于在報告發出之時該行業不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該行業的研究狀況，未給予投資評級等相關信息。暫停評級：由于研究報告發布當時該行業的投資價值分析存在重大不確定性

79、，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確行業投資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業給予投資評級信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該行業的投資評級信息不再有效。免責聲明 本證券研究報告（以下簡稱“本報告”）由東方證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作及發布。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的全體接收人應當采取必要措施防止本報告被轉發給他人。本報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資

80、料、意見及推測不一致的證券研究報告。本公司會適時更新我們的研究，但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的證券研究報告之外，絕大多數證券研究報告是在分析師認為適當的時候不定期地發布。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表

81、現，未來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產生不良影響。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面協議授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容。不得將報告

82、內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。經本公司事先書面協議授權刊載或轉發的，被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。提示客戶及公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告，慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報告。HeadertTable_Address東方證券研究所 地址：上海市中山南路 318 號東方國際金融廣場 26 樓 電話：傳真：021-63325888 021-63326786 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。