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1、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。傳媒行業 行業研究|深度報告 市值管理政策加速落地市值管理政策加速落地，央國企市值央國企市值有望有望修復修復。近期，國資委多次強調全面推開央國企市值管理，市值管理政策加速落地。市值管理成效被納入中央企業負責人的考核中，促使負責人更重視央國企上市公司的市場表現和價值實現。國資委通過新聞發布會多次強調央國企應提高價值創造能力，加大科技創新力度加大科技創新力度。同時應及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回加大現金分紅力

2、度，更好地回報投資者。報投資者。積極利用上市公司平臺進行專業化重組，把一些優質資產持續注入到上專業化重組，把一些優質資產持續注入到上市公司市公司里去。過去兩年，傳媒央國企收益率總體高于申萬傳媒和滬深 300，并且平均現金分紅比例領先非國企，體現出央國企在履行社會責任方面的引領作用。國有資產體內外協同，優化資源配置國有資產體內外協同，優化資源配置。1 月 24 日，國資委舉行新聞發布，提出要積極利用上市公司平臺進行專業化重組，把一些優質資產持續注入到上市公司里去。1）出版：絕大多數出版類國企擁有較高貨幣資金儲備，健康的資產負債率指標。國企改革大趨勢下，如南方傳媒、中文傳媒等通過集團內資源整合，打

3、造集團內部協同效應，減少同業無序競爭，國企出版效率有望進一步提升。2）影視：國有資產合作協同，強化資源優勢，促進內容供給多元化，提升核心競爭力。上海電影聯動上影元，深入挖掘上影元獲得授權的經典 IP 價值，“影院+IP”業務協同。芒果超媒形成媒體深度融合發展格局，業務全方位協同、資源高度協同，完善內容領域布局，實現 IP 協調和效率協同。3）廣電：面對電視用戶流失的困境，有線行業企業通過整合重組穩主業、拓新路、增后勁，探索行業轉型。廣電央國企有望利用牌照資源優勢并購優質短劇資產，拓寬經營范圍。AI 賦能產業煥新賦能產業煥新。2 月 19 日，國務院國資委召開“AI 賦能產業煥新”中央企業人工智

4、能專題推進會，要求中央企業將發展人工智能納入全局工作的統籌規劃中。AIGC 大模型迭代速度超預期，Sora、Genie、Glaude3 等大模型相繼公布，預期將在文生文本、文生圖像、文生視頻等領域實現降本增效。1）出版：出版公司在版權內容、數字化教育產品上有豐富儲備，伴隨大模型技術逐步落地成熟，大模型語料訓練需求或可催化版權內容價值，此外對于傳統出版各產業鏈環節進行 AI 賦能。2）影視：AIGC 技術已經落地，助力降本增效。Sora 發布標志著文生視頻領域實現重大突破，有望賦能影視行業，革新內容創作模式。上海電影推出 iNEW 戰略，探索多模態 AI 的多領域應用，加速 IP 價值實現。芒果

5、超媒將 AIGC 全面滲透入核心業務，降低人工成本、解放生產力，并將進一步探索節目生產制作過程中的 AI 替代。3）廣電：AI 與 IPTV 業務深度融合，提升內容生產、分發傳播、終端呈現等環節的效率，推動內容生產模式變革；有線行業企業積極探索新業務，如?？垂煞莶季侄虅?、天威視訊布局短劇+算力、新媒股份布局 AI 電影，AI 有望成為增長新引擎。我們認為央國企在自上而下推動改革背景下，具備大量優勢。一方面，企業高分紅，增厚收益率；其次，無論從稀缺牌照、還是更大量貨幣資金，以及母公司潛在優質資產整合來看，我們認為央國企都具備更強的資產整合能力來順應改革。我們認為在 AI 助力下，央國企在未來能實

6、現從內生加外延式雙向修復。建議關注央國企相關標的：1）出版：皖新傳媒、中文傳媒、中國科傳、中國出版、南方傳媒、鳳凰傳媒、中南傳媒。2）影視：上海電影、芒果超媒。3）有線：?？垂煞?、天威視訊、新媒股份。風險提示風險提示 政策監管風險、新技術應用不及預期、新業務拓展不及預期 投資建議與投資標的 核心觀點 國家/地區 中國 行業 傳媒行業 報告發布日期 2024 年 03 月 17 日 項雯倩 021-63325888*6128 執業證書編號：S0860517020003 香港證監會牌照：BQP120 李雨琪 021-63325888-3023 執業證書編號：S0860520050001 香港證監會

7、牌照：BQP135 楊妍 執業證書編號：S0860523030001 金沐陽 小程序驅動流量增長，內容進入付費拉升通道：2024 互聯網趨勢展望 2024-03-12 發展新質生產力，關注傳媒板塊投資機會：新質生產力系列研究 2024-03-10 周觀點：大模型加速發展，關注 AI 應用+教育：傳媒互聯網行業周報 2024-03-09 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 央國企改革專題研究 看好（維持）傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免

8、責申明。2 目 錄 一、央國企市值管理改革全面推開，有望實現價值重估.4 二、央國企改革驅動增長，關注高股息央國企.6 2.1 傳媒整體回調，央國企收益率高于板塊.6 2.2 政策激勵現金分紅，看好高股息央國企.6 三、國有資產重組注入，優化資源配置.7 3.1 現金流助力估值提升.7 3.2 出版：資源重組整合，減少無序同業競爭，提質增效.7 3.3 影視：協同聯動，資源共享，提升競爭力.10 3.3.1 上海電影：聯動上影元，打造新熱點 10 3.3.2 芒果超媒：“四平臺”聯動，充分發揮協同效應 10 3.3.3 有望資產注入，加強資源整合 10 3.4 廣電：稀缺牌照助力資產整合.11

9、 3.4.1 廣電牌照優勢，有助于并購優質資產 11 3.4.2 資金充足，母公司擁有優質資產 11 四、AI 賦能央國企煥新.12 4.1 出版：多方面受益于 AIGC 技術成熟.12 4.2 影視：AIGC 助力降本增效.13 4.2.1 上海電影：iNEW 戰略推出，助力 IP 價值釋放 14 4.2.2 芒果超媒：AI 全面滲透業務，解放生產力 14 4.3 有線：AI 成為增長新引擎.15 4.3.1 ?？垂煞荩篠ora 有望賦能短劇，增強經營效率 15 4.3.2 天威視訊：布局短劇+算力，探索新增長點 15 4.3.3 新媒股份：探索 AI 電影工業化，拓寬業務范圍 15 五、投

10、資建議.16 六、風險提示.16 KYiXMBaXlXeVGWgUaXnU9PdNaQtRpPtRqMeRpPpMlOnPrQ8OoPnNMYrNoONZnOtM 傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3 圖表目錄 圖 1：過去兩年收益率.6 圖 2：央國企與非國企板塊平均經營現金流對比（單位：億元）.7 圖 3：南方傳媒收購股權前后的持股變動情況.7 圖 4：2023 年 12 月，OpenAI 與歐洲最大的數字出版公司施普林格 Ax

11、el Springer 宣布戰略合作.12 圖 5：中國科傳知識庫產品中國生物志庫.12 圖 6：千秋詩頌.13 圖 7：中國神話補天.13 表 1：“市值管理”相關的政策或文件內容.4 表 2：央國企與非國企平均現金分紅對比.6 表 3：出版央國企資產注入.8 表 4：出版央國企財務狀況及母公司優質資產梳理.8 表 5：部分影視央國企財務狀況及母公司優質資產梳理.10 表 6：部分有線央國企財務狀況及母公司優質資產梳理.11 表 7：部分出版國企在數字化教育領域的布局示例.13 表 8：芒果超媒 AI 應用情況.14 表 9：?？垂煞?AI 應用情況.15 傳媒行業深度報告 AI+資產整合優

12、化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4 一、央國企市值管理一、央國企市值管理改革全面推開，有望實現價值重改革全面推開，有望實現價值重估估 央國企或將實現價值重估。央國企或將實現價值重估。近日，國資委多次強調全面推開央國企市值管理。隨著市值管理政策加速落地，市值管理成效被納入中央企業負責人的考核中，促使負責人更重視央國企上市公司的市場表現和價值實現，增強央國企競爭力。2024 年 1 月以來，國資委通過新聞發布會多次強調央國企應提高價值創造能力，加大科技創新力度加大科技

13、創新力度。同時應及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。加大現金分紅力度，更好地回報投資者。積極利用上市公司平臺進行專業化專業化重組，把一些優質資產持續注入到上市公司重組，把一些優質資產持續注入到上市公司里去。表 1：“市值管理”相關的政策或文件內容 時間 機構 政策或文件 相關內容 2005年9月9日 國資委 關于上市公司股權分置改革中國有股股權管理有關問題的通知 十一、各級國有資產監督管理機構在認真做好股權分置改革工作的同時，要積極著手研究以下工作：一是在對上市公司國有控股股東進行業績考核時，要考慮要考慮設置其控股的上市公司市值指標。設置其

14、控股的上市公司市值指標。二是積極研究上市公司管理層股權激勵的具體措施。對完成股權分置改革的國有控股上市公司，可以探索實施管理層股權激勵。國有控股上市公司股權激勵的具體實施和考核辦法由國務院國有資產監督管理委員會會同有關部門另行制定。三是認真研究國有股取得流通權后的有效監管方式和辦法。2014年5月9日 國務院 關于進一步促進資本市場健康發展的若干建議（六）提高上市公司質量。引導上市公司通過資本市場完善現代企業制度，建立健全市場化經營機制，規范經營決策。督促上市公司以投資者需求為導向，履行好信息披露義務，嚴格執行企業會計準則和財務報告制度，提高財務信息的可比性，增強信息披露的有效性。促進上市公司

15、提高效益，增強持續回報投資者能力，為股東創造更多價值。規范上市公司控股股東、實際控制人行為，保障公司獨立主體地位，維護各類股東的平等權利。鼓勵上市公司建立市值管理制鼓勵上市公司建立市值管理制度。度。完善上市公司股權激勵制度，允許上市公司按規定通過多種形式開展員工持股計劃。2015年6月2日 國資委 關于進一步做好中央企業增收節支工作有關事項的通知 七、盤活存量提效能。要嚴格控制、清理壓縮“兩金”占用規模，加大內部資源整合力度，加快清理低效無效資產，盤活存量提升資產效能。一是從源頭上加強“兩金”管控，嚴格信用管理、嚴控新增欠款規模，從嚴核定存貨實物量和價值量占用標準，嚴防超額放賬、超量庫存。二是

16、全面清理清收現有應收賬款和存貨，集中催繳以前年度欠款，加快處置積壓存貨，確保應收賬款周轉率、存貨周轉率優于上年。三是深化內部資源重組，用好近期出臺的兼并重組稅收支持政策，推動相關子企業整合發展，提高業務協同和資源使用效率。四是加大資本運作力度，推動資產證券化，用用好市值管理手段好市值管理手段，盤活上市公司資源，實現資產價值最大化。五是強化低效無效資產處置變現，積極處置長期不分紅、收益低、無戰略安排的投 傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申

17、明。5 資，堅決退出盈利差、管控難、無協同優勢的非主業經營業務，全面、按時完成國資委部署的低效無效資產清理處置任務。2019年11月27日 國資委 關于以管資本為主加快國有資產監管職能轉變的實施意見（七）優化資本收益管理，進一步促進國有資本保值增值。完善考核指標體系，對不同功能定位、不同行業領域、不同發展階段的企業實行分類、差異化考核。充分發揮考核導向作用，突出質量第一效益優先、服務國家戰略、創新驅動發展、供給側結構性改革等重點，完善激勵約束機制。優化國有資本經營預算的收益與支出管理，更多體現出資人調控要求，提高資本金注入占預算支出的比重，推動資本預算市場化運作。加強上市公司市值管理，提高股東

18、回報。加強上市公司市值管理，提高股東回報。強化財務預決算管理和重大財務事項監管，實現資本收益預期可控和保值增值。2020年10月5日 國務院 關于進一步提高上市公司質量意見（十五）強化上市公司主體責任。上市公司要誠實守信、規范運作，專注主業、穩健經營，不斷提高經營水平和發展質量。上市公司控股股東、實際控制人、董事、監事和高級管理人員要各盡其責，公平對待所有股東。對損害上市公司利益的行為，上市公司要依法維權。鼓勵上市公司通過現金分紅、股份回購等方鼓勵上市公司通過現金分紅、股份回購等方式回報投資者，式回報投資者，切實履行社會責任。2022年5月26日 國資委 提高央企控股上市公司質量工作方案 中央

19、企業、上市公司要提升處理應對資本市場復雜情況的能力，提高反應速度、決策效率和執行效率，依法依規、適時運用上市公司回購、控股股東及董事和高級管理人員增減持等手段，引導上市公司價值合理回歸，助力企業良性發展。支持上市公司綜合考慮行業特點、經營模式、所處發展階段、盈利水平、資金需求等因素，制定合理持續的利潤分配政策，鼓勵符合條件的上市公司通過現金分紅等多種方式優化股東回報。上市公司要加強與行業分析師的定期互動，拓寬分析師覆蓋范圍，及時跟進深度研究報告的發布情況，提升投資者對公司戰略和長期投資價值的認同感。鼓勵鼓勵中央企業探索將價值實現因素納入上市公司中央企業探索將價值實現因素納入上市公司績效評價體系

20、，建立長效化、差異化考核機制，引導績效評價體系，建立長效化、差異化考核機制，引導上市公司依法合規、科學合理推動市場價值實現，上市公司依法合規、科學合理推動市場價值實現，避免單純以市值絕對值作為衡量標準，嚴禁操縱股價。2024年1月24日 國資委 聚 焦 增 強 核心 功 能、提升 核 心 競 爭力，更 好 實現 中 央 企 業高 質 量 發 展新聞發布會 進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考將市值管理納入中央企業負責人業績考核核。前期，我們已經推動央企把上市公司的價值實現相關指標納入到上市公司的績效評價體系中，在此基礎上，將把市值管理成效納入對中央企業負責人的考核，引導中央企業負責人更

21、加重視所控股上市公司的引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者投資者。積極利用上市公司平臺進行專業化重組，把積極利用上市公司平臺進行專業化重組，把一些優質資產持續注入到上市公司里去。一些優質資產持續注入到上市公司里去。初步統計，這兩年注入資產超過 3000 億元規模。2024年1月29日 國資委 2024 年中央企 業、地 方會議強調，2024 年，國資國企要深入學習貫徹習近平總書記重要指示批示精神，認真

22、落實黨中央、國務 傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6 國 資 委 考 核分 配 工 作 會議 院決策部署，聚焦高質量發展首要任務，錨定做強做錨定做強做優做大國有資本和國有企業優做大國有資本和國有企業，進一步突出價值創造導向，增強考核分配精準性規范性有效性增強考核分配精準性規范性有效性，引導國有企業不斷提高核心競爭力、增強核心功能，更好發揮科更好發揮科技創新、技創新、產業控制、安全支撐作用。各中央企業要更加突出精準有效，推動“一企一

23、策”考核全面實施，全面推開上市公司市值管理考核；全面推開上市公司市值管理考核；更加突出創新引領，推動激勵保障政策落地落細；更加突出分類施策，推動工資分配管理科學規范高效；更加突出縱深拓展，推動三項制度改革更廣更深落實。數據來源：國資委官網，中國政府網，國新辦官網，東方證券研究所 二二、央國企改革驅動增長央國企改革驅動增長，關注高股息，關注高股息央國企央國企 2.1 傳媒整體回調，央國企收益率高于板塊 傳媒傳媒央國企收益率高于板塊央國企收益率高于板塊。自 2023 年下半年以來，傳媒央國企的收益率大幅超越申萬傳媒指數和滬深 300 指數。展現出央國企在改革背景下的強勢增長動力。圖 1：過去兩年收

24、益率 數據來源：wind，東方證券研究所（傳媒央國企篩選了 wind 媒體板塊所有中央國有企業和地方國有企業，收益為周收益）2.2 政策激勵現金分紅，看好高股息央國企 央國企現金分紅領先行業平均水平央國企現金分紅領先行業平均水平。央國企改革多次鼓勵上市公司提高股息率。2020 年，國務院發文鼓勵上市公司通過現金分紅、股份回購等方式回報投資者；2024 年，國資委再次強調央國企加大現金分紅力度。在傳媒行業及其出版、影視細分板塊，央國企 2020-2022 年的平均現金分紅比例均高于非國企，體現出央國企在履行社會責任方面的引領作用。表 2：央國企與非國企平均現金分紅對比 行業 企業性質 現金分紅均

25、值（百萬元）3 年累計分紅（百萬元）平均現金分紅比例 3 年年均分紅/3 年年均凈利潤 2020 2021 2022 2020 2021 2022 有線 央國企 74 83 92 249 24.3%22.1%27.9%22.9%出版 央國企 271 334 346 951 30.5%37.6%38.7%34.2%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%傳媒央國企申萬傳媒滬深300 傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，

26、或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7 非國企 18 19 30 67 12.1%21.1%43.4%22.4%影視 央國企 29 42 33 104 1.5%16.4%21.7%45.9%非國企 16 60 16 92 5.2%-8.6%2.3%-2.7%傳媒 央國企 159 191 190 541 21.7%27.2%36.4%29.4%非國企 77 152 149 378 11.9%26.4%25.2%13.2%數據來源：wind，東方證券研究所（板塊口徑為 wind 四級行業，3 年年均分紅/3 年年均凈利潤指標為板塊各公司比率均值）三三、國有資產、國有資

27、產重組注入重組注入，優化資源配置，優化資源配置 3.1 現金流助力估值提升 我們對比央國企和非央國企現金流，不難發現無論出版還是影視，近期央國企都高于非央國企。助力央國企更好地實現資產注入。圖 2：央國企與非國企板塊平均經營現金流對比（單位：億元）數據來源：wind，東方證券研究所（板塊口徑為 wind 四級行業，2019-2022 年為年報數據，2023 年為三季報數據）3.2 出版：資源重組整合，減少無序同業競爭，提質增效 出版企業出版企業布局優化、結構調整布局優化、結構調整，深入推進價值創造。，深入推進價值創造。以南方傳媒為例，2023 年 3 月公司發布南方傳媒關于以現金方式購買股權解

28、決同業競爭暨關聯交易的公告，擬分別出資 1.88 億元、2,392 萬元，共計 2.12 億元購買控股股東廣版集團所持廣東嶺南社、廣東地圖社 100%股權，以解決因國有股權無償劃轉形成的南方傳媒與廣東嶺南社、廣東地圖社同業競爭問題。又如中南傳媒，2023 年 12 月公司公告稱，控股股東湖南出版投資控股集團有限公司委托公司經營管理教育報刊集團、教育音像社、地圖社三家公司，以解決同業競爭問題；同時，出版集團承諾，在國家法規和政策允許的條件下，將三家公司在兩年內以合法方式、按公允價格注入中南傳媒。圖 3：南方傳媒收購股權前后的持股變動情況 7.47.99.26.72.98.29.79.110.74

29、.50.61.00.60.50.34.10.92.81.15.44.81.26.02.23.50.02.04.06.08.010.012.02019年2020年2021年2022年2023年有線央國企出版央國企出版非國企影視央國企影視非國企 傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8 數據來源：公司公告、東方證券研究所 表 3：出版央國企資產注入 公司名稱 時間 相關內容 南方傳媒 2023 年 3 月 13 日 購買廣東嶺南社、廣東地圖

30、社100%股權，解決同業競爭 華媒控股 2023 年 7 月 14 日 子公司合計收購都市會展 80%股權 中南傳媒 2023年12月11日 受控股股東委托經營管理教育報刊集團、教育音像社、地圖社兩年，并承諾將在兩年內注入三家公司 新華文軒 2023年12月13日 收購控股股東持有的文軒在線 17%的股權，以進一步優化公司內部的資源配置，持續打造圖書電商發展新模式 中文傳媒 2023年12月21日 購買控股股東持有的江西教育傳媒集團100%股權及江西高校出版社 51%股權，提升教輔領域競爭力 山東出版 2023年12月27日 收購控股股東持有的山東老干部之家雜志社，以避免同業競爭 數據來源：公

31、司公告、東方證券研究所 出版出版央國企央國企有望進一步注入優質資產，得到估值提升。有望進一步注入優質資產，得到估值提升。出版央國企上市公司大部分貨幣資金充足、財務狀況良好，其中中文傳媒、中南傳媒和南方傳媒已公告計劃進行資產注入，其余企業母公司亦有資產有望注入，以減少同業競爭、延伸產業鏈。表 4：出版央國企財務狀況及母公司優質資產梳理 證券代碼 證券簡稱 貨幣資金（億元）資產負債率 總市值（億元）企業性質 母公司優質資產 600373.SH 中文傳媒 131.29 43.89%224.53 地方國有企業 江西傳媒教育集團、江西高校出版社（已公告擬收購）、江西電影集團 601801.SH 皖新傳媒

32、 105.39 38.64%144.62 地方國有企業 安徽省新龍圖貿易進出口、安徽皖新科技 601921.SH 浙版傳媒 103.08 43.78%208.67 地方國有企業 浙江省出版印刷物資集團 601098.SH 中南傳媒 95.25 37.54%233.48 地方國有企業 湖南教育報刊集團、湖南教育音像電子出版社、湖南地圖出版社（承諾在兩年內注入公司）傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9 601811.SH 新華文軒 82

33、.20 40.98%175.82 地方國有企業 新華影軒（北京）影視文化、四川民族出版社 601019.SH 山東出版 68.89 38.00%232.06 地方國有企業 山東出版實業有限公司、山東齊魯匯鑫文化發展、山東出版文化產業發展 000719.SZ 中原傳媒 43.04 37.19%106.11 地方國有企業 河南青教新聞融媒集團、河南省新華書店文化發展 601928.SH 鳳凰傳媒 33.33 41.04%297.75 地方國有企業 江蘇鳳凰文化貿易集團、江蘇鳳凰印務、江蘇鳳凰新華印務集團、江蘇省文化產業集團、江蘇鳳凰藝術、江蘇現代快報傳媒 601949.SH 中國出版 26.45

34、35.85%153.08 中央國有企業 中國圖書進出口（集團）、新華書店總店、榮寶齋、中國對外翻譯 600551.SH 時代出版 21.54 35.12%57.15 地方國有企業 安徽星報傳媒、安徽省中國旅行社 601900.SH 南方傳媒 20.60 50.32%142.44 地方國有企業 廣東省出版進出口、廣東少先隊員雜志社、廣東粵科普集團 605577.SH 龍版傳媒 20.11 31.92%90.76 地方國有企業 黑龍江新媒體集團、黑龍江遠東時報社有限公司 600633.SH 浙數文化 18.72 16.41%139.23 地方國有企業 浙江在線新聞網站、錢江報系、浙江日報報業集團印

35、務、潮聞天下傳媒（浙江）、浙江浙報文創發展、浙江日報傳媒、浙江浙法傳媒集團、夢工場傳媒、浙報數字傳播（浙江）、浙江日報智匯媒體發展、浙江共產黨員雜志集團 600757.SH 長江傳媒 15.12 34.35%97.82 地方國有企業 湖北省新華印刷產業園、湖北東湖光盤技術、湖北長江崇文國際文化發展、新恒基長江（武漢）國際貿易、湖北長江崇文國際科技發展 300788.SZ 中信出版 14.90 35.90%59.65 中央國有企業 中信京城大廈 603230.SH 內蒙新華 11.97 42.05%47.94 地方國有企業 內蒙古新華文化旅游開發 600825.SH 新華傳媒 11.27 40.

36、60%47.44 地方國有企業 上海文匯出版社、上海新華傳媒交流中心、上海新融文化產業服務、上海新民網、上海新聞晚報傳媒、上報印務、上海新民傳媒、上海東方報業、上海申江服務導報社 600229.SH 城市傳媒 10.37 25.52%49.40 地方國有企業 青島首頁傳媒、青島財經日報 601999.SH 出版傳媒 9.70 42.30%35.15 地方國有企業 遼寧北方期刊出版集團、遼寧美術印刷廠、拂石傳媒、遼寧省新華書店控股 603999.SH 讀者傳媒 9.02 21.82%32.66 地方國有企業 飛天出版傳媒集團、甘肅新華飛天印務、讀者文化旅游、蘭州新華印刷廠、甘肅新華印刷廠、天水新

37、華印刷廠 000607.SZ 華媒控股 8.03 53.22%40.00 地方國有浙江華朗實業、杭州地鐵文化傳媒 傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。10 企業 601858.SH 中國科傳 5.97 24.42%211.70 中央國有企業 北京中科印刷 002181.SZ 粵傳媒 2.82 19.05%49.69 地方國有企業 廣州廣報文化發展 數據來源：wind，愛企查，東方證券研究所（截止時間為 2024 年 3 月 12 日，

38、貨幣資金和資產負債率數據來源為 2023 年三季報）3.3 影視：協同聯動，資源共享，提升競爭力 影視行業國有資產合作協同，通過市場化方式整合資源影視行業國有資產合作協同，通過市場化方式整合資源，深入挖掘 IP 潛力，拓展 IP 運營業務，提升影視作品的制作效率和質量，完善產業鏈的結構和功能。聯動合作有助于優化國有資產配置效率，推動業務有序進退，強化資源優勢和產業協同優勢，提升企業的核心競爭力和整體效能。3.3.1 上海電影：聯動上影元，打造新熱點 上海電影聯動上影元，上海電影聯動上影元，深入深入挖掘挖掘IP價值。價值。2023年3月8日，上海電影公告擬收購上影元（上海）文化科技發展有限公司

39、51%股權，并于 5 月完成交割。上海電影圍繞上影元獲得授權的 60 部經典 IP，包括中國奇譚、大鬧天宮、黑貓警長等，打造 IP全產業鏈開發運營平臺。上影元是上海電影的大 IP開發平臺，上海電影與上影元聯動，能夠將上影元的商業能量和對接將上影元的商業能量和對接 C端端受眾的能力賦能到上影集團的受眾的能力賦能到上影集團的 IP 開發項目中。開發項目中。另外，上海電影推行“影院+IP”合作計劃，上影元原創開發的 IP 在線下影院首發，打造新空間、新流量、新熱點，實現業務協同打造新空間、新流量、新熱點，實現業務協同。3.3.2 芒果超媒：“四平臺”聯動，充分發揮協同效應 收購金鷹卡通，增強親子賽道

40、競爭力。收購金鷹卡通，增強親子賽道競爭力。2023 年 7 月 25 日，芒果超媒公告擬收購控股股東旗下的金鷹卡通的 100%股權。金鷹卡通公司成立于 2004 年，是湖南廣電旗下專業的青少兒內容制作公司，收購前芒果傳媒有限公司持有金鷹卡通 100%股權。對金鷹卡通的收購完善了芒果超媒的內容領域業務布局，與節目創新、營銷資源、動漫創投、研學樂園、衍生產品等業務形成全方位協同?！八钠脚_”聯動促進內容供給多元化?！八钠脚_”聯動促進內容供給多元化。芒果 TV、金鷹卡通、小芒電商和湖南衛視形成了長視頻行業內獨一無二的“四平臺”深度融合發展新格局，“四平臺”多屏聯動、多域營銷、多元融合，充分發揮業務協同

41、和資源整合效應，打造“1+1+1+1”超芒生態。媒體融合進程從媒體融合進程從“相加相加”走向走向“相融相融”，捍衛內容創新頭部地位。捍衛內容創新頭部地位。芒果超媒與湖南衛視深度融合，達到“1+12”的效果。內容方面，項目策劃、新聞采編、文藝創作、影視劇采購及生產等環節全面打通，雙向內容互動，實現 IP 協調。經營管理方面，客戶資源、經營策略、組織架構和人才培養達成共通，實現效率協同。3.3.3 有望資產注入，加強資源整合 芒果超媒、中國電影芒果超媒、中國電影等影視央國企等影視央國企現金充足，財務現金充足，財務狀況良好狀況良好，具備充分資產整合能力具備充分資產整合能力。表 5：部分影視央國企財務

42、狀況及母公司優質資產梳理 證券代碼 證券簡稱 貨幣資金（億元）資產負債率 總市值（億元）企業性質 母公司優質資產 傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。11 300413.SZ 芒果超媒 125.81 32.87%465.25 地方國有企業 湖南創新娛樂傳媒、湖南芒果智媒、北京今世雅唐 600977.SH 中國電影 82.34 41.93%225.35 中央國有企業 北京電影制片廠、北京電影洗印錄像技術廠、中影文化藝術發展有限公司、中國

43、電影合作制片公司、華龍電影數字制作、中國兒童電影制片廠 601595.SH 上海電影 8.02 40.21%136.03 地方國有企業 上海美術設計、上海電影制片廠、上海美術電影制片廠、上海電影技術廠、上海上影電影制作、上海電影藝術發展 數據來源：wind，愛企查，東方證券研究所（截止時間為 2024 年 3 月 12 日，貨幣資金和資產負債率數據來源為 2023 年三季報）3.4 廣電：稀缺牌照助力資產整合 有線與衛星電視行業整合重組，有線與衛星電視行業整合重組，穩主業、拓新路、增后勁。穩主業、拓新路、增后勁。有線行業普遍面臨電視用戶流失的問題，業績承壓，急需尋求新增長點。在這樣的背景下，有

44、線行業央國企積極行動布局改革，集中利用資源，增強企業盈利能力和抗風險能力。3.4.1 廣電牌照優勢，有助于并購優質資產 廣電企業擁有廣電企業擁有IPTV、OTT、以及各類視聽許可證等稀缺牌照資源。隨著近期大屏電視合規化推進，、以及各類視聽許可證等稀缺牌照資源。隨著近期大屏電視合規化推進，以及以及短劇短劇等新業態發展，等新業態發展，廣電廣電央央國企將發揮出國企將發揮出牌照牌照資源資源優勢，優勢，與大量與大量優質資產優質資產合作合作。視頻內容合規性推進將是大方向：近期來看，2023 年 11 月 20 日，抖音巨量廣告業務更新了對投放短劇廣告的新增客戶主體資質要求。新規定要求廣告主必須具備廣播電視

45、節目制作經營許可證、增值電信業務經營許可證以及信息網絡傳播視聽許可證或網絡文化經營許可證三種證件。我們認為持有稀缺牌照的央國企無論在未來吸引優質資產注入還是與新業態合作都將發揮重大優勢。3.4.2 資金充足，母公司擁有優質資產 有線央國企母公司優質資產豐富。有線央國企母公司優質資產豐富。歌華有線、華數傳媒、江蘇有線、新媒股份現金充足，資產負債率較優，具備吸引優質資產的能力。表 6：部分有線央國企財務狀況及母公司優質資產梳理 證券代碼 證券簡稱 貨幣資金（億元）資產負債率 總市值（億元）企業性質 母公司優質資產 600037.SH 歌華有線 66.20 18.84%98.54 中央國有企業 中廣

46、電傳媒、中廣融合智能終端科技 000156.SZ 華數傳媒 50.42 47.61%134.89 地方國有企業 中廣有線信息網絡、華數云科技 600959.SH 江蘇有線 45.72 38.10%156.02 地方國有企業 江蘇省電影發行放映 300770.SZ 新媒股份 34.18 25.84%90.85 地方國有企業 廣東南方傳媒頻道運營、廣東南方傳媒頻道運營 301262.SZ ?？垂煞?13.88 10.91%119.47 地方國有企業 山東龍視天下傳媒集團、山東樂拍、山東廣視未來科技、山東廣電傳媒技術 傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報

47、告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。12 601929.SH 吉視傳媒 8.98 55.61%55.49 地方國有企業 吉林省廣電融媒集團 002238.SZ 天威視訊 7.80 42.28%95.02 地方國有企業 深圳市移動視訊、深圳市深廣傳媒、深圳廣播電影電視文化產業、深圳市環球財經傳媒、深圳市東部傳媒股份 數據來源：wind，愛企查，東方證券研究所（截止時間為 2024 年 3 月 12 日，貨幣資金和資產負債率數據來源為 2023 年三季報）四、四、AI 賦能賦能央國企央國企煥新煥新 AI 賦能央國企產業

48、革新。賦能央國企產業革新。2 月 19 日，國務院國資委召開“AI 賦能 產業煥新”中央企業人工智能專題推進會。會議要求中央企業將發展人工智能納入全局工作的統籌規劃中，加速布局人工智能產業，開展 AI+專項行動，實現大模型賦能產業生態。會上共 10 家中央企業簽訂倡議書，將主動向社會開放人工智能應用場景。AIGC 大模型迭代速度超預期，預期將在大模型迭代速度超預期，預期將在文生文生文本、文本、文生文生圖像圖像、文生、文生視頻視頻等等領域實現增效。領域實現增效。近日，Sora、Genie、Glaude3 等大模型相繼公布。其中，Sora 在文生視頻領域實現重大突破，生成視頻的時長、運鏡水平、畫面

49、質量和前后一致性都有顯著提升，有望應用于影視傳媒行業，降低動畫制作和影視拍攝的成本，縮短制作周期。4.1 出版：多方面受益于 AIGC 技術成熟 AIGC 技術正在深度融入出版業，展望后續，AI 對于出版行業的變革和重塑主要體現在三個方面：出版行業積累的大量高質量內容資源、持續的高質量內容生產能力，可以為生成式人工智能大模出版行業積累的大量高質量內容資源、持續的高質量內容生產能力，可以為生成式人工智能大模型提供高質量的“語料”型提供高質量的“語料”。在版權價值方面，業內已有多起出版公司與大模型公司的合作案例。海外來看，2023 年 7 月，美聯社與 OpenAI 達成協議，授權 OpenAI

50、使用美聯社部分新聞存檔，以探索生成式人工智能在新聞領域的應用，用于模型訓練。2023年 12月，OpenAI與歐洲最大的數字出版公司施普林格 Axel Springer 宣布戰略合作，OpenAI 將支付 Axel Springer 用于訓練大型語言模型的內容費用。國內來看，中信出版表示已嘗試與作者和大模型公司合作語言訓練，開發智能閱讀應用產品。例如，公司旗下的知識服務平臺與百度聯合發布“中信書院 AI 閱讀助手”插件，在作者“饅頭大師”張瑋的授權下，將百萬級暢銷書歷史的溫度系列進行智能閱讀開發。此外，中國科傳、中國出版、時代出版、中原傳媒、讀者傳媒等也在細分領域具有差異化的數據資源。圖 4：

51、2023 年 12 月，OpenAI 與歐洲最大的數字出版公司施普林格 Axel Springer 宣布戰略合作 圖 5：中國科傳知識庫產品中國生物志庫 傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。13 數據來源：twitter 官網、東方證券研究所 數據來源：公司官網、東方證券研究所 AI 可以賦能傳統出版行業的各產業鏈實現降本增效，對傳統出版工作模式、形態、流程進行智能可以賦能傳統出版行業的各產業鏈實現降本增效，對傳統出版工作模式、形態、

52、流程進行智能化改造化改造。以中信出版為例，科幻小說“血與銹”系列是公司運用 AI 技術的首個試點項目，AI 技術應用體現在：1）翻譯層面效率大大提升，團隊使用 AI 技術進行機器輔助翻譯，與人工翻譯相比縮短了時間，減少錯別字；2）AI 技術應用于書封及圖像設計；3）AI 技術在營銷層面提供更豐富的素材；4）運用 AI 技術輔助版權研究，補充知識面短板。果麥文化則聚焦于 AI 校對這個細分賽道，2023 年 7 月公司向星圖比特投資 1500 萬元，委托星圖比特開發 AI 文本校對中的 SaaS 軟件和算法系統，負責完成 AI 文本校對軟件的設計開發、移交、培訓服務工作。AI 教育趨勢下，地方性

53、出版國企有望依托內容、渠道等優勢率先落地相關教育產品，構建增長新教育趨勢下，地方性出版國企有望依托內容、渠道等優勢率先落地相關教育產品，構建增長新曲線。曲線。如南方傳媒打造的粵教翔云數字教材應用平臺，并發明“基于 AI 深度學習的自動化數字教材建模系統”的專利授權；中南傳媒打造天聞數媒、湘教智慧云平臺、中南迅智等組合數字教育產品矩陣；鳳凰傳媒旗下的學科網已發展成為國內權威專業的教育信息化內容提供商、廈門創壹是國內職業教育數字化領域最具實力的領軍企業之一；皖新傳媒推出“皖新學習機”等。表 7：部分出版國企在數字化教育領域的布局示例 出版國企名稱出版國企名稱 布局布局 南方傳媒 公司可應用 AI技

54、術的數字教育產品主要為粵教翔云數字教材應用平臺；新通過 1項發明專利授權“基于AI 深度學習的自動化數字教材建模系統”。中南傳媒 截至 23H1，天聞數媒數字教育產品進入全國 25 個省份、174 個地級市、646 個區縣，各類產品服務一萬多所學校。貝殼網積極轉型升級，重點打造湘教智慧云平臺。中南迅智著力開展教育質量監測考試服務，截至 23H1 中南迅智移動端應用注冊用戶數超 560 萬，同比增長 35 萬。鳳凰傳媒 學科網已發展成為國內權威專業的教育信息化內容提供商；廈門創壹是國內職業教育數字化領域最具實力的領軍企業之一。皖新傳媒 公司積極拓展智慧學校 C 端產品線，攜手華為共同打造教育普惠

55、學習機，推出了“皖新學習機”。中原傳媒 以出版融合發展（鄭州）重點實驗室和中國教育出版網為兩大支撐的教育綜合服務體系基本形成，在大象 e 教、大象 e 學、大象 e 考、海燕 e 學基礎上，升級建設了中教云數字圖書館、大象課堂融媒教育云、數字教材應用開發平臺。浙數文化 公司已布局數據中心、大數據交易中心等數據領域業務；旗下傳播大腦科技公司發布“傳播大模型”，已通過生成式人工智能（大語言模型）上線備案，成為首個通過備案的媒體大模型；旗下杭州城市大腦公司持續探索機器學習、NLP（自然語言處理）、LSTM(長短時間記憶模型）、知識圖譜等技術及在“一網統管”智慧城市建設、大數據趨勢預測、智能客服體系建

56、設等社會治理方面的應用，并自研“社會治理大模型”。數據來源：公司官網、wind、東方證券研究所 4.2 影視：AIGC 助力降本增效 AI 文生視頻應用已經落地。文生視頻應用已經落地。2 月 26 日，中國首部 AI 文生視頻千秋詩頌在中央廣播電視總臺播出，該動畫系列基于“央視聽媒體大模型”制作。2 月 29 日，央視總臺與清華大學新聞與傳播學院元宇宙文化實驗室合作制作的 AI 微短劇中國神話補天片花發布，該劇由 AI 全流程制作，包括文生圖、文生視頻、文生音樂和文生配音。AI 生成技術的應用有助于減少人工重復操作，大幅縮短影視作品的制作周期，幫助影視行業實現降本增效、產業煥新。圖 6：千秋詩

57、頌 圖 7：中國神話補天 傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。14 數據來源：中央廣播電視總臺央視新聞，東方證券研究所 數據來源：央視頻，東方證券研究所 4.2.1 上海電影：iNEW 戰略推出，助力 IP 價值釋放 iNEW 戰略戰略發布，搶占新賽道。發布，搶占新賽道。2 月 19 日，上海電影在上海影城 SHO 發布 iNEW 戰略，回應央國企改革加速發展人工智能要求。在 Sora 實現文生視頻領域巨大突破的背景下，上海電影提出“

58、一星三化”，即：iPAi星球計劃（i）、網絡數智化（Network）、一體化擴張（Expansion）、生態全球化愿景（Worldwide），通過 AI 賦能加速 IP 內容煥新和 IP 商業開發。在變革的關鍵階段，上海電影抓住時代機遇，投入大量資源探索 AI 多領域應用，引領影視行業發展。AI 賦能助力釋放賦能助力釋放 IP 內容價值，沉淀內容價值，沉淀 IP 復利價值。復利價值。上海電影董事長王健兒提出：一方面，上海電影要將推出每年兩部的 IP 內容煥新，延續爆款 IP；另一方面，上海電影也要加快孵化新 IP。上海電影擁有豐富的 IP 儲備，AIGC 技術能夠用于創作新 IP 形象、生成

59、IP 電影、制作 IP 衍生品等領域，縮短 IP 產品的制作周期，大幅增強 IP 商業化生產力，加速 IP 價值實現。探索多模態探索多模態 AI 的多的多領域領域應用，革新內容創作模式。應用，革新內容創作模式。上海電影將重點開發中國動畫學派大模型，通過 AI 技術，利用豐富的中國動畫學派 IP 資源加速大模型訓練。上海電影集團旗下公司將分別重點探索“AI+動畫”、“AI+有聲”、“影視基地+AI”、“VR、AR+文旅實景”、“AI 數字展陳+IP”等多個方向。4.2.2 芒果超媒：AI 全面滲透業務，解放生產力 芒果超媒自研的芒果超媒自研的 AIGC 技術已經全面滲透入核心業務，帶來人工成本的

60、減少和生產力的提升。技術已經全面滲透入核心業務，帶來人工成本的減少和生產力的提升。產品技術智能算法團隊推出的 AIGC HUB 平臺能夠生成語音、圖像、文案、劇本、PPT 提綱等，在不同場景被廣泛應用。3 月 6 日，芒果超媒發布關于“質量回報雙提升”行動方案的公告，計劃推出“芒果垂類大模型”，探索節目生產制作過程中的 AI 替代，創新商業模式、提升用戶體驗、助力提質增效。表 8：芒果超媒 AI 應用情況 應用領域 相關內容 有聲劇生產 自動給電視劇添加旁白，節約人工配音的成本節約人工配音的成本，促進無障礙電視的發展。影視產品營銷 自動生成短視頻內容及二創視頻，相比人工剪輯速度更快、成本更低，

61、能夠提升影視產品營銷推廣效率，帶來點擊率的顯著增長能夠提升影視產品營銷推廣效率，帶來點擊率的顯著增長?；赢a品 芒果 TV8.0 推出互動產品“AI 角色對話”，通過 AI 大模型，讓用戶 傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。15 能夠與劇集角色實時互動，增強用戶粘性。增強用戶粘性。元宇宙 芒果TV8.0包含元宇宙內容社區“芒果IP奇妙樂園”結合IP和AIGC技術搭建虛擬世界，豐富用戶體驗。豐富用戶體驗。數據來源：芒果 TV 公眾號，

62、東方證券研究所 4.3 有線：AI 成為增長新引擎 AI 推進有線行業內容生產模式變革，驅動新增長。推進有線行業內容生產模式變革，驅動新增長。有線和衛星電視行業的央國企積極探索 AI 應用，研發人工智能大模型，將人工智能與IPTV業務深度融合，提升內容生產、分發傳播等環節的效率，提升用戶體驗，在產業發展中起到引領作用。4.3.1 ?？垂煞荩篠ora 有望賦能短劇，增強經營效率 Sora 有望助力短劇降本增效。有望助力短劇降本增效。?？垂煞萜煜挛⒍虅№椖孔?2023 年 5 月正式啟動，旗下擁有“章魚小短劇”微信小程序、“章魚小劇場”抖音小程序。目前在線 12 部短劇，900 余集，尚處于投流試

63、運營儲備階段。Sora 能夠生成 60 秒具有前后一致性的視頻，能夠滿足短劇制作的需求，有望應用于文生短劇，降低短劇拍攝、剪輯和后期制作的成本。表 9：?？垂煞?AI 應用情況 名稱 相關內容 AI 內容審核系統 智能定位違規內容，識別率超過 90%。人工只需進行復審，大幅降低了人工審核的工作量，大幅提高了內容審核的效率和準確度提高了內容審核的效率和準確度。AI 內容智能系統 根據用戶歷史使用習慣，預測用戶興趣，向用戶提供個性化的內容推薦，從而提高用戶的訂閱率和忠誠度提高用戶的訂閱率和忠誠度。數字孿生運維系統 全自動多維監控機房設備環境，提升提升運維效率和播控安全運維效率和播控安全?；鹧劢鹁ο?/p>

64、統 智能檢測節目首播、重播和主備信源內容的一致性，準確率超 98%。數據來源：公司公告，東方證券研究所 4.3.2 天威視訊：布局短劇+算力，探索新增長點 持股中廣電傳媒，持股中廣電傳媒，間接間接布局短劇。布局短劇。天威視訊是中廣電傳媒的第二大股東，持有其 26.17%的股份。中廣電傳媒與短劇重點企業點眾科技合作，推出河馬劇場 APP，中廣電傳媒是平臺方和管理方。河馬劇場是在線短劇平臺，熱度較高，長期位于 ios 娛樂（免費）榜 TOP30。Sora 催化短劇，助力降本增效。AI 大模型大模型迭代迭代驅動算力需求增長驅動算力需求增長，算力業務有望帶動增長，算力業務有望帶動增長。隨著 AI 大模

65、型技術加速革新，更多企業開始探索 AI技術的應用，算力需求激增。天威視訊建設數據中心，主要開展數據儲存、CDN、視頻等基礎業務，未來可能推出算力租賃業務等增值業務。算力潛在市場需求規模很大，算力業務有望驅動業績增長。4.3.3 新媒股份：探索 AI 電影工業化，拓寬業務范圍 傳媒行業深度報告 AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。16 布局布局 AI 電影，探尋新增長點。電影，探尋新增長點。新媒股份全資子公司廣東南方電視新媒體有限公司與相關合作方共同發起

66、設立合營企業寰宇信任，持股 10%。寰宇信任與華為、中影股份、PikaLabs 等合資成立G!lab 電影工業化實驗室，打造專業劇組團隊，探索 AI 電影技術。五五、投資建議投資建議 我們認為央國企在自上而下推動改革背景下，具備大量優勢。一方面，企業高分紅，增厚收益率；其次，無論從稀缺牌照、還是更大量貨幣資金，以及母公司潛在優質資產整合來看，我們認為央國企都具備更強的資產整合能力來順應改革。我們認為在 AI 助力下，央國企在未來能實現從內生加外延式雙向修復。建議關注央國企相關標的。1）出版：皖新傳媒(601801，未評級)、中文傳媒(600373，未評級)、中國科傳(601858，未評級)、中

67、國出版(601949，未評級)、南方傳媒(601900，未評級)、鳳凰傳媒(601928，未評級)、中南傳媒(601098，未評級)2）影視：上海電影(601595，未評級)、芒果超媒(300413，增持)3）有線：?？垂煞?301262，未評級)、天威視訊(002238，未評級)、新媒股份(300770，未評級)六六、風險提示風險提示 政策監管風險：短劇、影視劇批文審核等政策變化帶來的風險 新技術應用不及預期風險：AI 技術能否順利落地商業化、文生視頻能否應用于短劇、影視劇制作存在風險 新業務拓展不及預期風險：短劇、算力、AI 電影等新業務拓展能否貢獻預期營收增量存在風險 傳媒行業深度報告

68、AI+資產整合優化驅動央國企高質量發展 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。17 分析師申明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來，均與其在本研究報告中所表述的具體建議或觀點無任何直接或間接的關系。投資評級和相關定義 報告發布日后的 12個月內行業

69、或公司的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數）；公司投資評級的量化標準公司投資評級的量化標準 買入：相對強于市場基準指數收益率 15%以上；增持：相對強于市場基準指數收益率 5%15%；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；減持：相對弱于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級 由于在報告發出之時該股票不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該股票的研究狀況，未給予投資評級相關信息。暫停評級 根據監管制度及本公司相關規定，研究報告發布之時該投資對象可能與本公司存在潛在的利

70、益沖突情形；亦或是研究報告發布當時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該股票的投資評級、盈利預測及目標價格等信息不再有效。行業投資評級的量化標準行業投資評級的量化標準：看好：相對強于市場基準指數收益率 5%以上；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；看淡：相對于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級：由于在報告發出之時該行業不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該行業的研究狀況，未給予投資評級等相關信息。暫停評級：由于研究報告發布當時該行業

71、的投資價值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確行業投資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業給予投資評級信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該行業的投資評級信息不再有效。免責聲明 本證券研究報告（以下簡稱“本報告”）由東方證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作及發布。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的全體接收人應當采取必要措施防止本報告被轉發給他人。本報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時

72、期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的證券研究報告。本公司會適時更新我們的研究，但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的證券研究報告之外，絕大多數證券研究報告是在分析師認為適當的時候不定期地發布。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波

73、動。過去的表現并不代表未來的表現，未來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產生不良影響。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面協議授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報

74、告的全部或部分內容。不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。經本公司事先書面協議授權刊載或轉發的，被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。提示客戶及公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告，慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報告。HeadertTable_Address東方證券研究所 地址：上海市中山南路 318 號東方國際金融廣場 26 樓 電話：傳真：021-63325888 021-63326786 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。