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1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 傳媒傳媒 Kimi 出圈，出圈，加速國內加速國內 AI 應用發展應用發展 華泰研究華泰研究 傳媒傳媒 增持增持 (維持維持)研究員 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 研究員 周釗周釗 SAC No.S0570517070006 SFC No.BQA910 +(86)10 5679 3958 研究員 吳珺吳珺 SAC No.S0570523100001 +(86)755 8249 2388 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華

2、泰研究 2024 年 3 月 24 日中國內地 專題研究專題研究 Kimi 火爆出圈火爆出圈，投資三條線：素材庫，投資三條線：素材庫+應用接入應用接入+優質國產大模型合作優質國產大模型合作 國產長文本大模型 Kimi 憑借其優質體驗火爆出圈，模型短時間內快速迭代，文本能力自 20 萬迭代至 200 萬。24 年 3 月 23 日，階躍星辰正式對外發布Step-2 萬億參數 MoE 語言大模型預覽版。國產優質大模型能力持續進階，有望推動應用快速發展，投資關注三條邏輯線：1）視頻/語料素材庫邏輯，大模型需優質訓練素材投喂，素材價值有望放大；2）應用接入 Kimi 及其他優質大模型，其長文本理解及處

3、理能力，有望充分賦能在線閱讀、教育、營銷、電商等領域應用場景；3）與其他優質國產大模型合作的公司，有望通過優質大模型提升主業。Kimi 流量高增，流量高增，有望加快有望加快國產大模型國產大模型 C 端端應用應用落地落地 Kimi 自 2023 年 10 月推出以來，其長文本處理能力使其于眾多模型中脫穎而出。據 Similarweb 數據，截至 3 月 22 日，Kimi 網頁版日活用戶數峰值達 34.6 萬，周活數據環增 45%。據 Sensor Tower 數據，Kimi chat 在 Iphone免費榜單中已迅速攀升至 21 日的應用總榜第 5，生產力榜單第 1。據七麥數據，其 3 月 2

4、2 日單日下載量超 11 萬，環比增長 140%。Kimi 流量持續高增，有望加快國產大模型 C 端應用落地。商業化商業化+多模態為多模態為 Kimi 迭代方向，長文本優勢突顯迭代方向，長文本優勢突顯 Kimi 自 2023 年 10 月推出后，歷經三次版本迭代。據鈦媒體 3 月 18 日報道，Kimi 預計 24 年上半年開啟商業化模式。聯合創始人周昕宇同時表示，預計2024 年會推出多模態模型及產品。Kimi 長文本優勢領先，長度已擴展至 200萬字，可實現上下文記憶、準確信息、復雜任務處理、減少信息碎片化、對話多輪連貫功能。其戰略重心為基于閉源的 C 端模型，加速模型迭代，也讓B 端公司

5、接入其 API 合作賦能。階躍星辰接力發布階躍星辰接力發布 Step 系列通用大模型系列通用大模型，國產大模型未來可期，國產大模型未來可期 階躍星辰自 23 年 4 月成立來一直深耕自研超級模型，目前已完成 Step-1 千億參數語言大模型和 Step-1V 千億多模態大模型研發。2024 年 3 月 23 日，公司于 2024 全球開發者先鋒大會上正式對外發布 Step-2 萬億參數 MoE 語言大模型預覽版。其 Step 系列通用大模型在圖像理解、多輪指令跟隨、數學能力、邏輯推理、文本創作等方面性能達到業界領先水平，目前公司已基于其 Step 系列通用大模型推出“躍問”工具和“冒泡鴨”AI

6、 開放世界平臺。國產優質大模型能力持續進階，有望推動國產優質大模型能力持續進階，有望推動國內國內 AI 應用快速發展應用快速發展 國產 AI 優質大模型能力優秀，未來應用可能落地場景涵蓋內容創作、智能搜索、教育、閱讀、視頻、營銷、電商、智能助手等方面。產業鏈相關傳媒公司梳理如下：1）素材庫價值凸顯，視頻語料庫包括華策影視、捷成股份、中廣天擇、光線傳媒、慈文傳媒、唐德影視等；文本語料庫包括中文在線、中國科傳、中信出版、果麥文化、中原傳媒等。2）Kimi 賦能應用邏輯，如掌閱科技、世紀天鴻、超訊通信、值得買、浙文互聯等。3）與其他國產優質大模型合作邏輯，如捷成股份、中文在線等。風險提示：國產大模型

7、能力發展不及預期，應用場景發展不及預期等。(31)(18)(5)922Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)傳媒滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 傳媒傳媒 正文目錄正文目錄 Kimi Chat 流量高增，有望加快國產大模型流量高增，有望加快國產大模型 C 端應用落地端應用落地.3 Kimi 將如何迭代？商業化及多模態是下一步將如何迭代？商業化及多模態是下一步.5 如何理解如何理解 Kimi 的差異化？長文本的差異化？長文本+閉源閉源+C 端端.6 長文本：上下文長度擴展到 200 萬漢字，顯著提升 Kimi 處理文本數據性能.6 重點打

8、造閉源 C 端模型，B 端公司合作接入其 API.6 階躍星辰階躍星辰 Step 系列通用大模型面世，開啟系列通用大模型面世，開啟 AI 新篇章新篇章.7 躍問：領先的多模態理解+超強的邏輯推理+精確的超長文本理解.7 冒泡鴨：AI 開放世界平臺，提供創意互動性體驗.8 前景及投資建議：前景及投資建議：Kimi 等應用場景豐富，等應用場景豐富，AI 應用產業鏈受益應用產業鏈受益.9 1、AI 大模型依賴多樣化訓練數據，高質量視頻/語料素材庫價值凸顯.10 華策影視：擁有豐富視頻語料，與月之暗面保持密切溝通.10 捷成股份：擁有國內最大的影視版權庫，有望與 AI 多模態大模型合作釋放版權庫價值.

9、10 中廣天擇：視頻內容生產的領軍者，已為萬興科技模型訓練提供優質版權數據.11 光線傳媒：中國動畫電影制作發行龍頭，有望建立自有動畫大模型.11 慈文傳媒：電視劇頭部公司，積極探索 AI 與影視文娛業務結合可能.11 唐德影視：優質 IP 影視資源儲備豐富，高度重視 AI 技術研發和應用.11 中文在線：擁有千億級正版高質量中文語料數據庫.11 中國科傳：擁有龐大權威性學術內容資源，可為生成式 AI 提供學術語料庫.12 中信出版：大眾出版市場龍頭，積極探索 AIGC 賦能.12 果麥文化：“出版+互聯網”新模式，推出基于語義理解的智能校對產品。.12 中原傳媒：向全球知名出版機構輸出版權，

10、探索 AIGC 應用和轉化.12 2、接入 Kimi 等 AI 大模型，助力應用場景發展.12 掌閱科技：深耕數字閱讀多年，積極通過 AI 賦能閱讀場景.12 超訊通信：靈犀妙筆 AI 再升級，接入 Kimi Chat 提升應用體驗.13 值得買：國內頭部消費決策平臺，推出自研 AI 購物模型.13 世紀天鴻：已推出小鴻助教 AI 產品，功能豐富.13 浙文互聯：國內領先數字營銷集團，“AI+”模式布局引領營銷升級.13 3、與其他優質國產大模型合作的公司，有望通過優質大模型提升主業.13 捷成股份：攜手華為盤古大模型，發布 AIGC 一鍵成片引擎 ChatPV.13 中文在線：為國內大模型獨

11、角獸階躍星辰重點應用合作伙伴.13 風險提示.14 KYlYyXbWiYdWIUjXaXkX8ObP6MpNrRmOtPjMpPoNfQtRsM7NnMmNMYoOuMuOrMmN 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 傳媒傳媒 Kimi Chat 流量高增，流量高增，有有望加快國產大模型望加快國產大模型 C 端應用落地端應用落地 Kimi Chat 自 2023 年 10 月推出以來，以其優異的長文本處理能力在 AI 助手中脫穎而出。至 2024 年 3 月，Kimi Chat 的各項流量數據均顯著增長。1.活躍用戶數方面，根據 Similarweb 數據，截至 3

12、 月 22 日，Kimi 網頁版日活用戶數當前峰值日活達 34.6 萬，周活數據環比增長 45%。2.App 排名趨勢方面，根據 senor tower 數據，iPhone 免費榜單中 Kimi chat 已從 3 月 9日 400 名以外迅速攀升至 21 日應用總榜第五，生產力榜單榜首的位置。3.下載量方面，根據七麥數據，3 月 22 日單日下載量超 11 萬，較 3 月 21 日增長 140%。圖表圖表1：Kimi 單日網頁訪問量趨勢單日網頁訪問量趨勢 資料來源：Similarweb，華泰研究 圖表圖表2：Senor Tower 中中 Kimi 排名趨勢排名趨勢 圖表圖表3：Senor T

13、ower 中中 Kimi 排名數據排名數據 資料來源：Senor Tower，華泰研究 資料來源：Senor Tower，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 傳媒傳媒 圖表圖表4：Kimi 下載量趨勢下載量趨勢 圖表圖表5：Kimi 下載量數據下載量數據 資料來源：七麥數據，華泰研究 資料來源：七麥數據，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 傳媒傳媒 Kimi 將如何迭代？商業化及多模態是下一步將如何迭代？商業化及多模態是下一步 Kimi 是母公司月之暗面推出的智能助手產品，首次亮相于 2023 年 10 月的產品發布會

14、，推出時是全球首個支持輸入 20 萬漢字的智能助手產品，底座模型為千億參數級大模型moonshot。11 月 Kimi Chat 全面開放。在之后進行了多次版本的更新：1.2023 年年 12 月月 26 迭代：迭代：1）新版本模型發布，回復速度提升；2）識別掃描件，實現了從掃描件（文檔、合同、白板等等）提取文字的功能。支持 PDF 格式的掃描文件上傳解析；3）上架小程序：Kimi 智能助手；4）網頁端淺色模式上線。2.2024 年年 1 月月 26 日迭代：日迭代：1）基礎模型能力全面升級：聯網搜索能力，模型現在可以更智能地判斷是否需要聯網讀取網絡資料來回復你的消息；搜索網絡資料時，也會優先

15、訪問更高內容質量的網頁。上下文學習能力，遇到復雜任務時，在輸入中提供幾個需要模型完成的任務“示例”，Kimi Chat 會更懂你想要的輸出結果。文學創作能力、語言翻譯能力；2）Kimi 回復消息時的“打字”速度快了近一倍；3）小程序版 Kimi 智能助手已支持語音輸入，中英文都可以。3.2024 年年 3 月月 18 日迭代日迭代：3 月 18 日起，支持 200 萬字上下文的 Kimi 已啟動“內測”。對大模型超長無損上下文能力有需求的用戶，可到 Kimi 智能助手網頁版 kimi.ai 首頁申請搶先體驗。具體提升：1）上下文長度擴展到 200 萬漢字；2）相同成本、相同設備情況下，模型響應

16、速度提升了 3 倍左右。預計預計 Kimi 未來的發展方向將是初步商業化與實現多模態。未來的發展方向將是初步商業化與實現多模態。1)商業化：商業化：2024 年 3 月 18 日，月之暗面副總裁許欣然在接受鈦媒體采訪表示，24 年上半年預計開啟商業化模式，但月之暗面商業化的出發點并非基于性價比，而是在幫助用戶解決問題的基礎之上，將商業化不斷開放和規劃。2）多模態：）多模態：2024 年 3 月 18 日，月之暗面聯合創始人周昕宇在接受鈦媒體采訪時表示，Sora 出來以前，月之暗面就在根據自己的節奏推進多模態能力的研發，Sora的出現也并沒有打亂原有的安排。預計 2024 年會推出多模態模型/產

17、品。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 傳媒傳媒 如何理解如何理解 Kimi 的差異化？的差異化？長文本長文本+閉源閉源+C 端端 長文本長文本：上下文長度擴展到上下文長度擴展到 200 萬漢字萬漢字，顯著提升，顯著提升 Kimi 處理文本數據性能處理文本數據性能 對比國內外代表大模型，Kimi 長文本能力處于頭部水平。Open AI 發布的 GPT-4、GPT-4 Turbo 上下文長度分別為 32k、128k；Anthropic 發布的 Claude 3 Opus 將上下文長度增加至 200k；谷歌發布的 Gemini 1.5 上下文長度增加至 1000k。Ki

18、mi Chat 在長文本上具備顯著優勢，3 月 18 日版本更新后能夠支持約 200 萬字（約為 2500k）無損上下文長度。月之暗面創始人楊植麟認為，上下文長度就是大模型的“內存”，它是決定大模型應用最關鍵的兩個因素（參數量和上下文）之一。長文本技術的關鍵優勢包括：1）上下文記憶：Kimi 智能助手能夠記住和理解長達 20 萬漢字的上下文信息，這意味著它可以處理和分析長篇文檔，如研究報告、合同、法律文件等，而不會出現信息丟失或斷章取義的情況。2）信息準確性：由于能夠維持對長文本的準確記憶，Kimi 在回答問題時能夠提供更加精確和全面的信息，減少了因為上下文不足而導致的誤解或錯誤。3）復雜任務

19、處理：長文本技術使得 Kimi 能處理更復雜的任務，例如：分析多頁的財務報告、理解復雜的法律案例或者參與長篇的角色扮演對話。4）減少信息碎片化：在處理長文本時，Kimi 可以通過一次性輸入大量信息，而不是將文檔分割成小塊，從而避免了信息碎片化，提高了工作效率。5）多輪對話和連貫性：在進行多輪對話時，Kimi 能夠利用長文本技術記住之前的對話內容，保持對話的連貫性和上下文的一致性，為用戶提供更自然的交互體驗。重點重點打造閉源打造閉源 C 端模型端模型，B 端公司合作接入其端公司合作接入其 API 和其他 AI 大模型的 TO B 路線不同，Kimi 的戰略重心在于 TO C，模型為閉源。此外，月

20、之暗面的開放平臺是面向所有開發者和企業用戶開放的，任何合規的開發者和企業，都可以將 Kimi 智能助手背后的同款大模型 API 接入到自己的產品或服務中，基于 Kimi 大模型的長文本處理和指令遵循能力，升級或打造全新的、有創造力的產品或服務。在 Kimi chat 發布之初，月之暗面表示，更長的上下文長度可促使大模型從 LLM 時代進入Long LLM(LLLM)時代：1）每個人都可以擁有一個具備終身記憶的虛擬伴侶，它可以在生命的長河中記住與你交互的所有細節，建立長期的情感連接。2）每個人都可以擁有一個在工作環境與你共生（co-inhabit）的助手，它知曉公域（互聯網）和私域（企業內部文檔

21、）的所有知識，并基于此幫助你完成 OKR。3）每個人都可以擁有一個無所不知的學習向導，不僅能夠準確地給你提供知識，更能夠引導你跨越學科間的壁壘，更加自由地探索與創新。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 傳媒傳媒 階躍星辰階躍星辰 Step 系列通用大模型面世，開啟系列通用大模型面世，開啟 AI 新篇章新篇章 上海階躍星辰智能科技有限公司于 2023 年 4 月成立，堅定自研超級模型，已完成 Step-1千億參數語言大模型和 Step-1V 千億多模態大模型的研發，在圖像理解、多輪指令跟隨、數學能力、邏輯推理、文本創作等方面性能達到業界領先水平。2024 年 3 月

22、23 日，階躍星辰于 2024 全球開發者先鋒大會上正式對外發布 Step-2 萬億參數 MoE 語言大模型預覽版。躍問：領先的多模態理解躍問：領先的多模態理解+超強的邏輯推理超強的邏輯推理+精確的超長文本理解精確的超長文本理解 躍問是基于 Step-1 和 Step-1V 千億參數大模型的一款產品效率工具，其在圖像理解、多輪指令跟隨、數學能力、邏輯推理、文本創作等方面性能達到業界領先水平，具備領先的多模態理解能力、超強的邏輯推理能力和精確的超長文本理解能力，可實現功能包括：1）準確理解真實圖像，高效生成精彩文案；2）深入分析數據圖表，實現復雜邏輯推理；3）主動觸發智能搜索，高效捕獲精準信息；

23、4）精準理解長文內容，快速總結核心觀點等。圖表圖表6：躍問準確理解真實圖像，高效生成精彩文案躍問準確理解真實圖像，高效生成精彩文案 圖表圖表7：躍問躍問深入分析數據圖表，實現復雜邏輯推理深入分析數據圖表，實現復雜邏輯推理 資料來源：階躍星辰官網，華泰研究 資料來源：階躍星辰官網，華泰研究 圖表圖表8：躍問主動觸發智能搜索，高效捕獲精準信息躍問主動觸發智能搜索，高效捕獲精準信息 圖表圖表9：躍問躍問精準理解長文內容，快速總結核心觀點精準理解長文內容，快速總結核心觀點 資料來源：階躍星辰官網，華泰研究 資料來源：階躍星辰官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8

24、 傳媒傳媒 冒泡鴨：冒泡鴨：AIAI 開放世界平臺，提供開放世界平臺，提供創意互動性體驗創意互動性體驗 冒泡鴨是基于 Step 系列千億參數模型研發而成的 AI 開放世界平臺，具備語音輸入和識別功能，允許用戶在一個開放的環境中探索故事、創造角色，提供富有創意和互動性的體驗?？蓪崿F功能包括：1）故事探索：用戶可在冒泡鴨中探索各種故事線，這些故事由 AI 生成或者由用戶自己創造；2）角色創造：用戶可根據自己的想象來設計和定制角色，包括外觀、性格、背景故事等，定制獨一無二的 AI 智能體；3）智能聊天交流：與用戶進行自然語言交流，覆蓋科技、教育、經濟、娛樂各個領域的知識，可為用戶解答疑惑等。圖表圖表

25、10：冒泡鴨提供多種故事場景與角色設定冒泡鴨提供多種故事場景與角色設定 圖表圖表11：冒泡鴨問答界面冒泡鴨問答界面 資料來源：冒泡鴨官網，華泰研究 資料來源：冒泡鴨官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 傳媒傳媒 前景及投資建議：前景及投資建議：Kimi 等等應用場景豐富，應用場景豐富，AI 應用產業鏈受益應用產業鏈受益 Kimi 作為一款多領域智能助手，其在長文本處理上具有領先優勢，未來的創新應用落地場景涵蓋了學習教育、法律咨詢、財務分析、代碼開發、內容創作、智能搜索等多個方面。個性化學習與教育方面，Kimi 可以根據用戶的學習進度和偏好，提供定制化的

26、學習材料和輔導；法律咨詢與分析方面，通過上傳相關法律文件，Kimi 能夠提供法律問題的初步分析和建議，幫助用戶理解法律文本和案例；財務分析方面，Kimi 能夠分析和總結公司的財務報告，幫助用戶快速把握公司的財務狀況和歷史發展節點；代碼開發方面，將有助于開發人員及時復盤，快速糾錯，并提供建議；內容創作方面，Kimi 可以幫助作者梳理長篇小說、劇本等內容，挖掘細節并提供創作靈感和編輯建議。我們介紹其中兩種場景：1、長文字處理與生成：長文本能力突破長文字處理與生成：長文本能力突破 200 萬萬 Kimi 支持 TXT、PDF、Word 文檔、PPT 幻燈片和 Excel 電子表格等多種文件格式，在長

27、文本能力上實現突破后，實現多輪復雜對話、完成超長復雜指令、整合更多網頁信息等方面表現均有所提升，應用落地場景有望擴大。例如：1）構建專業 Agent：Kimi 能夠整合和理解整本專業書籍的內容，降低了創建專業智能代理的門檻，甚至可跨越不同領域，實現知識的綜合運用和解讀。2）IP 衍生：大多數文學作品能夠直接提供理解，從而實現人物對話、書籍導讀、解析等效果，也可以用于打通與其他 AI 生成功能如文生圖、文生視頻的聯系。3）游戲/影視創作：可進一步輔助游戲策劃或影視腳本環節的長文本設定（如世界觀、人設、故事梗概）的理解，從而改進后續開發和拍攝的實現效果，也可直接用于智能 NPC、AI 劇本殺的設計

28、。圖表圖表12：全球首個支持全球首個支持 200 萬字上下文的中文大模型萬字上下文的中文大模型 資料來源：月之暗面官網、華泰研究 2、代碼輔助與數據處理：解析網頁內容整合結果，支持跨平臺和多語言開發的助手代碼輔助與數據處理：解析網頁內容整合結果，支持跨平臺和多語言開發的助手 Kimi 在代碼輔助與數據處理方面的應用前景展現了強大的潛力和多樣化的發展方向。1）在代碼輔助領域：Kimi 能夠通過自動生成代碼模板、提供代碼審查與優化建議、輔助錯誤檢測與調試、指導 API 使用與集成，以及作為編程語言學習的智能導師，顯著提升軟件開發的效率和質量。這些功能不僅能夠幫助開發者快速實現想法，便利自動化代碼測

29、試與注解，還能確保代碼的健壯性和可維護性，提供技術棧遷移和系統重構的幫助。2）在數據處理方面：Kimi 能夠直接搜索網頁并分析總結多個相關頁面，一次性可處理 500+的文件數量，并協助進行數據分析與可視化，在如社交媒體數據、金融市場數據等，為企業提供市場趨勢預測、用戶行為分析等大規模數據集上應用前景廣闊，使得復雜的數據集變得易于理解。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 傳媒傳媒 圖表圖表13：Kimi 快速整理大量的資料的能力快速整理大量的資料的能力 圖表圖表14：Kimi 快速解析代碼倉庫源代碼能力快速解析代碼倉庫源代碼能力 資料來源：月之暗面官網，華泰研究 資

30、料來源：月之暗面官網，華泰研究 我們認為，Kimi 能力快速迭代及階躍星辰 Step-2 萬億參數 MoE 語言大模型預覽版，顯示國產大模型行業能力在快速提升，有望賦能千行百業應用場景，應高度重視。我們認為產業鏈相關的傳媒應用投資機會主要有三條邏輯：1、AI 大模型依賴多樣化訓練數據，高質量視頻大模型依賴多樣化訓練數據，高質量視頻/語料素材庫價值凸顯語料素材庫價值凸顯 多模態大模型的進化依賴于大量多樣化的訓練數據持續投喂，包括后續 Kimi 等國產大模型多模態的模型訓練也需要視頻、語料素材庫。從海外來看，Shutterstock 具有全球知名的圖片、視頻和音樂素材庫，其素材具有高分辨率和創意性

31、。據 Shutterstock 官網，其與 OpenAI在 22 年 10 月簽署六年合作協議，允許 OpenAI 在合作期間使用 Shutterstock 平臺內的圖片、視頻和音樂素材來訓練 AI 模型。據美通社，23 年 7 月二者進一步擴大合作，OpenAI獲得了訪問更多數據的許可。此外，24 年 3 月 20 日，法國競爭管理局裁定對谷歌罰款 2.5億歐元，主因谷歌未經通知使用了法國媒體出版商和新聞機構的內容訓練聊天機器人，違反歐盟知識產權規則。隨著大模型發展優化，視頻/語料素材庫的價值有望放大。1、視頻語料庫視頻語料庫 華策影視華策影視：擁有豐富視頻語料，與擁有豐富視頻語料，與月之暗

32、面保持密切溝通月之暗面保持密切溝通 據 23 年半年報，23 年公司完成對森聯影視的收購并表，版權庫從 3 萬小時擴充到 5 萬小時，影視版權資源價值豐富。公司推出“華策元視界”正版素材庫，能夠提供大量的優質視頻素材，服務于智能媒資、大模型訓練等商業場景。據 24 年 3 月 22 日投資者關系活動記錄表，公司的視頻語料分兩種，包括文字語料，如小說、劇本等；視頻語料，如影視作品、視頻拍攝素材等。同時公司全面布局 AI，23 年 6 月成立 AIGC 應用研究院，組建了涵蓋藝術指導、產業顧問、技術開發、培訓指導等在內的聯合工作團隊。目前公司建立了文生文、文生圖、文生視頻、文生音頻的實用型 AI

33、應用/工具矩陣。公司在 24 年 3 月 22日公告：Kimi 的模型能力、應用場景以及月之暗面公司的技術研發方向與公司所處行業應用高度契合。目前公司與月之暗面公司保持著密切的溝通。捷成股份：擁有國內最大的影視版權庫，有望與捷成股份：擁有國內最大的影視版權庫，有望與 AIAI 多模態大模型合作釋放版權庫價值多模態大模型合作釋放版權庫價值 公司擁有國內最大的影視版權庫，全資子公司華視網聚積累了 5 萬余小時的影視、動漫、節目版權內容，面向廣電、互聯網新媒體、運營商等渠道進行數字化發行，根據 23 年半年報，其采購影視版權覆蓋了超過 50%國內院線電影、40%衛視黃金檔電視劇、40%衛視同步動漫市

34、場。公司的視頻版權儲備領跑市場，視頻資源豐富，未來有望與國內多模態大模型深度合作，包括用于多模態大模型訓練等，釋放視頻版權庫價值。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 傳媒傳媒 中廣天擇：視頻內容生產的領軍者，已為萬興科技模型訓練提供優質版權數據中廣天擇：視頻內容生產的領軍者，已為萬興科技模型訓練提供優質版權數據 公司是長沙廣電控股的國有文化企業，內容事業部深耕內容領域，以研發和制作紀錄片、大型專題節目、綜藝等為主營業務；平臺事業部扎根版權運營多年，搭建了“淘劇淘”、“節目購”兩大全國交易平臺，圍繞版權創造、版權保護、版權交易等領域助推版權產業發展。公司已出售了部分

35、視頻版權給從事大模型業務的客戶，主要是根據需求提供優質的版權數據。根據 24 年 3 月 7 日互動易，公司與萬興科技的合作主要是為其音視頻模型訓練提供優質的版權數據。光線傳媒：中光線傳媒：中國動畫電影制作發行龍頭，有望建立自有動畫大模型國動畫電影制作發行龍頭，有望建立自有動畫大模型 公司擁有彩條屋和光線動畫兩條業務線推動動畫電影的創作、制作，經過多年的積累和成長，據 23 年半年報，目前已經具備每年 2-3 部動畫電影的生產能力。哪吒之魔童鬧海 2西游記之大圣鬧天宮 姜子牙 2 大魚海棠 2等多部動畫電影的推進工作在順利進行中；真人電影方面，公司同樣擁有多個項目儲備。公司具備的 IP 資源和

36、項目儲備，可為 AI大模型數據訓練提供豐富的素材庫，特別是在動畫、視覺特效和角色建模等方面，有助于提升 AI 模型在理解復雜敘事結構、生成高質量圖像和視頻內容方面的能力。公司在 24 年 3月 14 日互動易回復，公司對市場上的新業態、新技術始終保持積極關注，正在探討可行的技術路徑，不排除在動畫領域建立自己的大模型。慈文傳媒：電視劇頭部公司，積極探索慈文傳媒：電視劇頭部公司，積極探索 A AI I 與影視文娛業務結合可能與影視文娛業務結合可能 公司全面梳理存量 IP 以及原創儲備項目，儲備了一批現實主義題材和具有較大 IP 影響力的劇集項目。同步推進多元題材類型的項目儲備及開發，致力于形成播出

37、一批、制作一批、研發一批的項目梯次，保障精品內容的持續產出，不斷鞏固公司在頭部內容市場的領先地位。據公司 24 年 3 月 8 日互動易回復，公司持續關注人工智能技術的發展在影視行業的應用，關注市場需求與發展趨勢，積極推進短劇、互動劇等多樣化創新產品的合作開發，努力探索人工智能與影視文娛業務結合的可能性。公司及子公司已經開始逐步嘗試在自身產品上使用市場上的自動生成圖片、文案等相關技術以縮短周期、提升效率的應用。唐德影視：優質唐德影視：優質 IPIP 影視資源儲備豐富，高度重視影視資源儲備豐富，高度重視 A AI I 技術研發和應用技術研發和應用 背靠浙江廣電，公司影視主營業務持續穩定增長，成功

38、制作并推出了包括電視劇永不消逝的電波、武媚娘傳奇、東宮以及電影絕地逃亡在內的多部作品；參與出品優質電視劇那年花開月正圓、急診科醫生和熱門電影心花路放、我不是藥神等。公司在影視行業深耕超十年，積累了豐富的 IP 資源和行業頂尖人才，具備深厚的行業背景和資本運作的豐富經驗。據公司 24 年 3 月 1 日互動易回復，公司高度重視各類 AI 技術的研發和應用，對以 Sora 為代表的新興 AI 文生視頻技術平臺保持密切關注，積極謀求與有關技術公司開展合作，為大家提供更好的產品和服務 2、文本文本語料庫語料庫 中文在線：擁有中文在線：擁有千億級正版高質量中文語料數據庫千億級正版高質量中文語料數據庫 公

39、司擁有海量優質正版數據，據 23 年半年報，累積數字內容資源超 550 萬種，網絡原創駐站作者 450 余萬名，與 600 余家版權機構合作，簽約知名作家、暢銷書作者 2000 余位。公司積極布局 AI 內容產品，與國內頂尖 AI 科技公司瀾舟科技等開展合作，用高質量數據資源的供給提升技術層模型的研發進度和精度，在基于預訓練模型技術的文學創作輔助算法領域推進業務落地探索?；诤Ａ繑祿膬热輧瀯?、應用場景的便利條件，公司可為 AI 大模型訓練提供高質量的中文數據生產要素，提速 AIGC 的商業化落地進程，進一步拓展語料庫的價值。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 傳

40、媒傳媒 中國科傳：擁有龐大權威性學術內容資源，可為生成式中國科傳：擁有龐大權威性學術內容資源，可為生成式 AIAI 提供學術語料庫提供學術語料庫 公司以中科院為依托，積累了優質的學術內容資源，形成了專業化的資源獲取能力，在內容建設方面具備獨到優勢。據 23 年半年報，公司年出版期刊超 500 種，年出版新書超 3000種，已累計出版圖書超 5 萬種，出版領域涉及科學(S)、技術(T)、醫學(M)、教育(E)、人文社科(H)等多個學科，是國內學科分布最全、出版規模最大的綜合性科技出版機構。憑借權威性、專業性的優質內容資源優勢以及強大的內容產品策劃生產能力，公司有望與國內頭部大模型合作，開辟語料商

41、業賽道。中信出版：大眾出版市場龍頭，積極探索中信出版：大眾出版市場龍頭，積極探索 AIGCAIGC 賦能賦能 根據開卷報告數據，公司23年在整體圖書市場中的實洋市場占有率為 3.25%，同增0.22pct，領跑大眾出版市場。在 AIGC 等新技術變革的驅動下，公司深入研究并探索試驗 AIGC 在出版業的應用，與百度聯合發布 AICG 應用“中信書院 AI 閱讀助手”。公司具備豐富的圖書資源、知識內容、選題鑒優能力和版權儲備領先優勢，努力探索 AIGC 數智閱讀新業態。果麥文化：“出版果麥文化：“出版+互聯網”新模式，互聯網”新模式，推出基于語義理解的智能校對產品。推出基于語義理解的智能校對產品

42、。公司深耕“出版+互聯網”模式，已積累了包含四千多種經典圖書的數據庫，其中已開發或正在開發的近千種。圖書出版主業穩健推進，公司在學術文化、心理自助、女性成長、少兒等垂直賽道推出一系列暢銷書，內容資源豐富，品牌影響力不斷增強。公司積極擁抱網絡新媒體、新技術，利用積累的標注數據訓練大型語言模型，推出基于語義理解的智能校對產品。中原傳媒中原傳媒：向全球知名出版機構輸出版權，探索向全球知名出版機構輸出版權，探索 A AI IG GC C 應用和轉化應用和轉化 公司立足河南，業務涵蓋出版、發行、印刷及印刷物資供應、媒體、數字教育及服務、文化產品貿易等領域。公司積極發展智慧教育；推動文化數字化建設，探索

43、AIGC 應用與轉化。經過多年積累，公司版權資源豐富。據 24 年 3 月 22 日互動易回復，公司會以版權輸出的方式向全球出版機構輸出版權，也將以積極開放的態度尋求相關合作。公司旗下大象出版社與國際知名出版集團施普林格已達成合作，主要集中在版權輸出，涉及內容包括醫學、生物學、漢學等專業領域。由中原傳媒負責提供內容版權輸出，施普林格負責海外出版及發行推廣。2 2、接入接入 KimiKimi 等等 AIAI 大大模型模型，助力應用場景發展助力應用場景發展 應用接入大模型，有助于提升用戶體驗、擴展應用場景以及創新商業模式。以 Kimi 為例，基于 Kimi 的長文本理解及處理能力，有望推動在線閱讀

44、、教育、營銷、電商、內容創作等多場景體驗優化、效率提升。掌閱科技掌閱科技：深耕數字閱讀多年，積極通過深耕數字閱讀多年，積極通過 AI 賦能閱讀場景賦能閱讀場景 公司主營業務為互聯網數字閱讀平臺服務、版權產品等。其旗艦產品為“掌閱”APP。公司通過多年的積累，數字內容資源豐富，品類眾多，包括圖書、有聲讀物、雜志、漫畫、自出版等多種類型，對優質重磅書始終保持了較高的覆蓋比例，能夠滿足用戶各種類別、各種場景的閱讀需求。同時公司積極擁抱 AI 技術，將生成式 AI 能力與閱讀場景相融合，23 年推出了閱愛聊產品，依托 AI 大模型賦能數字閱讀場景，為用戶提供創新體驗的閱讀交互方式。閱愛聊產品聚焦閱讀過

45、程中的“聊書”、“聊人”兩個場景，為用戶提供創新體驗的閱讀交互方式，在 2023“全球數字經濟大會”上被評選為北京市通用人工智能大模型行業應用典型場景案例。據公司 24 年 3 月 23 日公告，公司有在將市場已有的 AI 大模型和閱讀 APP 進行融合，相關功能應用主要聚焦于公司現有主營業務，包括閱讀前的推薦、閱讀中的互動、閱讀后的知識圖譜等，相關產品尚在小范圍用戶測試階段。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 傳媒傳媒 超訊通信超訊通信：靈犀妙筆靈犀妙筆 AI 再升級，接入再升級，接入 Kimi Chat 提升應用體驗提升應用體驗 24 年 3 月 20 日，公

46、司官方公眾號宣布旗下重磅 AI 產品靈犀妙筆接入火山方舟平臺 Kimi Chat。靈犀妙筆 APP 產品通過垂類細分，簡化用戶指令輸入，提供所見即所得的生成式AI 服務，涵蓋 12 大板塊及 785 個智慧體，覆蓋情感、美食、運動、旅游等全方位生活場景。打通 Kimi Chat 鏈路后，靈犀妙筆可新增長文本處理功能，可提升用戶 AI 工具的工作效率，實現閱讀速度提高、長文本一鍵生成、文體變換等多種功能，有望放大 AI 模型優點，共同締造優質 AI 應用生態。值得買值得買：國內頭部消費決策平臺，推出自研國內頭部消費決策平臺，推出自研 AI 購物模型購物模型 據 24 年 2 月 28 日互動易回

47、復，AIGC 是公司的戰略重點之一，公司在 23 年成立了專門的AI 事業部，高度重視在 AIGC 領域的投入與布局，正在全方位推進 AIGC 對公司業務的轉型與升級。在應用層面，公司主要圍繞內容的識別和生成、智能用戶畫像和推薦、智能營銷策略三個方向開展研究，并在文、圖、短視頻、直播等領域不斷推進產品開發，相應的應用也在陸續推出。24 年 2 月 29 日，值得買科技自研 AI 購物助手“小值”正式上線，“小值”是基于值得買消費大模型所研發的 Agent 產品，能通過對話深度理解用戶需求，為消費者提供個性化建議。世紀天鴻：已推出世紀天鴻：已推出小鴻助教小鴻助教 AI 產品，功能豐富產品，功能豐

48、富 公司多年來深耕 K12 教育領域，公司積極運用 AI 賦能主業。據 24 年 3 月 12 日互動易回復，公司已結合人工智能技術推出小鴻助教?！靶▲欀獭笔且豢罨诖笳Z言模型研發的教師端助教產品。據 24 年 3 月 22 日互動易回復，公司的 AI+教育產品“小鴻助教”已于 4.0版本新增“文檔問答”功能，可以輸入 100MB、10 萬字之內的文檔，格式可以為 PDF、Word、圖片、PPT、TXT 等，通過對文檔的解析分析幫助老師輕松閱讀文獻、輸出內容總結、提煉中心思想、解答文檔中問題、根據文檔出題并給出答案等功能。浙文互聯：浙文互聯：國內領先數字營銷集團，“國內領先數字營銷集團，“A

49、I+”模式布局引領營”模式布局引領營銷升級銷升級 公司的“AI+創新業務”發展路徑漸清晰，搭建了圖片及場景多模態的 AIGC 數字工具矩陣，批量化工具類應用已在效果營銷業務板塊落地，現已應用于金融、網服、電商等行業領域的客戶服務。據 24 年 3 月 15 日互動易回復，公司已推出文生圖、文生文等 AIGC 應用工具，公司后續會持續探索文生圖、文生文、文生視頻等領域的應用發展情況。3 3、與其他優質國產大模型合作的公司，有望通過優質大模型提升主業與其他優質國產大模型合作的公司，有望通過優質大模型提升主業 捷成股份：攜手華為盤古大模型，發布捷成股份：攜手華為盤古大模型，發布 AIGC 一鍵成片引

50、擎一鍵成片引擎 ChatPV 3 月 15 日，捷成股份聯合華為盤古大模型發布 AIGC 視頻創作引擎 ChatPV。據互動易，ChatPV 基于多模態大模型能力，能夠自動化處理大量圖片和視頻素材。通過對視頻片段、圖片、音頻等內容的深度理解，再根據用戶輸入的提示詞，可將內容素材自動生成視頻腳本、廣告詞、分鏡腳本等，繼而自動摘取相關素材生成完整的視頻。ChatPV 支持自動成片、長視頻縮編、自動配音、自動字幕等多種應用場景，能夠根據創作者要求一鍵生成高質量視頻，可廣泛應用于新聞報道、短視頻制作、影視劇二創、VLOG 視頻生成等多個場景。中文在線：中文在線：為為國內大模型獨角獸國內大模型獨角獸階躍

51、星辰重點應用合作伙伴階躍星辰重點應用合作伙伴 據科創板日報24 年 3 月 23 日訊，中文在線成為國內 AI 大模型獨角獸上海階躍星辰智能科技有限公司重點應用合作伙伴。在知識服務領域，階躍星辰與中國知網、中文在線達成合作，圍繞嚴肅知識數據、知識服務等領域推進大模型的應用。在網絡文學領域，階躍星辰與中文在線達成戰略合作，共同探索大模型在靈感激發、劇情設計、內容創作等網絡文學創作領域的應用。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 傳媒傳媒 風險提示風險提示 1）國產大模型能力發展不及預期國產大模型能力發展不及預期 國產大模型可能在算法創新、模型優化和多模態能力提升面臨發

52、展瓶頸，技術進步速度不及預期會影響國產大模型的應用推廣及商業化進程。2）應用發展不及預期。應用發展不及預期。存在特定行業由于專業性和復雜性問題導致大模型應用探索不及預期的可能，這將進一步影響其實際應用效能和商業化進程。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 傳媒傳媒 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，朱珺、周釗、吳珺，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的

53、證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最

54、新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律

55、責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采

56、用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅

57、為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的

58、客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 傳媒傳媒 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要

59、監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國

60、）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師朱珺、周釗、吳珺本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。華泰證券股份有限公司、其子公司和

61、/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。新加坡新加坡 華泰證券（新加坡）有限公司持有新加坡金融管理局頒發的資本市場服務許可證，可從事資本市場產品交易，包括證券、集體投資計劃中的單位、交易所交易的衍生品合約和場外衍生品合約，并

62、且是財務顧問法規定的豁免財務顧問，就投資產品向他人提供建議，包括發布或公布研究分析或研究報告。華泰證券（新加坡）有限公司可能會根據財務顧問條例第 32C 條的規定分發其在華泰內的外國附屬公司各自制作的信息/研究。本報告僅供認可投資者、專家投資者或機構投資者使用，華泰證券（新加坡）有限公司不對本報告內容承擔法律責任。如果您是非預期接收者，請您立即通知并直接將本報告返回給華泰證券（新加坡）有限公司。本報告的新加坡接收者應聯系您的華泰證券（新加坡）有限公司關系經理或客戶主管，了解來自或與所分發的信息相關的事宜。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力

63、（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數，臺灣市場基準為臺灣加權指數，日本市場基準為日經 225 指數，新加坡市場基準為海峽時報指數，韓國市場基準為韓國有價證券指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15

64、%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 傳媒傳媒 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FI

65、NRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 新加坡：新加坡：華泰證券（新加坡）有限公司具有新加坡金融管理局頒發的資本市場服務許可證，并且是豁免財務顧問。公司注冊號：202233398E 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路228號華泰證券廣場1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86

66、 10 63211275 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路5999號基金大廈10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 華泰證券（新加坡）有限公司華泰證券（新加坡）有限公司 濱海灣金融中心 1 號大廈,#08-02,新加坡 018981 電話：+65 68603600 傳真：+65 65091183 版權所有2024年華泰證券股份有限公司