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1、國投證券SDIC SECURITIES四行業專題2024年04月08日SDIC傳媒證券研究報告AI應用落地，難點到底在哪里？投資評級領先大市-A一AIGG專題報告十五維特評級目AIGC海內外如火如茶，當下（2024年4月）正要進入應用落地首選股票目標價（元）評級的攻堅期。大模型是當下AI技術的“主賽道”，從chatGPT到sora、kimi，國內外大模型廠商的格局基本清晰；但大模型的應用，作為AI的應用落地的“排頭兵”，“只聞其聲不見其人”。本行業表現篇專題報告，即來嘗試回答“AI落地應用的難點，到底在哪里”。目AI落地應用的難點，是一個具體而真切的現實問題，故我們引傳媒滬深300入“交易思維

2、”這一思維方式。與其陷入“媒體思維”所帶來的2818%重重焦慮，不如理性分析（“經濟思維”、“社會思維”）；每一位思8考者，若是利益相關者，過往的歷史與經驗在大的“背景板”全2變的狀況下已然失效，將面臨“動得越多錯得越多”的局面，從建設性的角度，只能先推演出新的“背景板”未來3-5年的2023-082023-042024-042023-12產業圖譜再選代回歸至當下，來指導自己的決策。產業圖譜資料來源：Wind資訊是一個“世界觀”，其具體的指導意義，又須構建不同的“觀測點”升幅%1M3M12M一每個利益相關者根據自身不同的觀測點，去頻取不同的指南。相對收益2.8-9.5-4.8目當下的大模型落地

3、，進行到了哪個環節？在巨頭入局完畢、格絕對收益-2.0-3.9-17.5局基本清晰的當下，正要切入“應用落地”這一新環節；大模型分析師焦娟的落地，首先需要的是“空間”，即計算平臺；海外的應用落地，SAC執業證書編號：S1450516120001微軟正在領銜，但巨頭之間彼此互為競爭對手；國內的應用落地，jiaojuange教育領域較為流暢；但海內外在大模型落地上，各有優勢、各有相關報告難點。大模型落地，難點到底在哪里？1）AI重塑的是“供給端”空間計算是一種時代額覆且2024-01-28落地只有時間窗口、無具體時間，將由“混沌”中走出某些非特必然到來一以Apple定方向的率先突破；2）AI作為生

4、產力，落地于每一種計算平臺，VisionPro為基準，國繞室均需“抓手”，類似于大航海時代的“資源性大發現”，如移動互間計算的定性分析與定量比聯網時代的短視頻、直播，靜待PC、手機、眼鏡中的“抓手”；3）較宏觀環境持續收縮，左側布局有“逆淘汰”風險，勇路無人之境2024年一季度選股邏輯較2024-01-05即是穿越火線。為復雜目由產業圖譜選代回歸至當下，2024-2025年國內有兩條落地線、影視行業迎新發展周期，看2023-12-288個落地方向，8大落地場景模型可以囊括所有AI應用落地；利好AIGCXMR重塑行業估值益相關者基于各自的觀測點運用“交易思維”進行決策，同時可體系將國內外巨頭的最

5、新決策作輔助參考。Gemini助力應用落地出爆2023-12-15款AIGC專題報告十四目投資建議：2季度是重要的邏輯切換時間窗口，我們預判將由趨OptimusGen2再現階段性2023-12-13勢性的【映射】轉向【個股行情】，關注中國電影、南方傳媒、華成果，人形機器人確定性持媒控股、浙數文化、皖新傳媒、中國科傳、唐德影視；歡瑞世紀、續增強元隆雅圖、順網科技、電魂網絡、兆訊傳媒、三人行、龍韻股份；第四范式、商湯、檸萌影視。目風險提示：底層邏輯變化風險、公司治理風險、路徑依賴風險。本報告版權屬于國投證券股份有限公公司，各項聲明請參見報告尾頁#page#國投證券行業專題/傳媒SDIC SECUR

6、ITIES目內容目錄31.用“交易思維”來審視AI應用落地這一問題.款：長：多：1.2.未來產業圖譜選代回歸至當下，其指導意又又須構建不同的“觀測點”1.3.市場當下普遍的疑問點.61.3.1.AIGC如火如茶，為何國內的AI龍頭看似略被動？1.3.2.如何看待“加拉帕戈斯”效應？.62.當下AIGC的產業推進，到了哪個環節？.72.1.大模型廠商的格局，國內外均基本清晰.82.2.AI的落地應用，空間/計算平臺非常重要.，82.3.國內外目前的落地應用推進情況.2.4.為何AI在教育領域的應用落地更流暢？。92.5.AI落地應用，最大的難點到底在哪里？.103.根據“交易思維”，AI應用國內

7、市場的前暗判斷.3.1.2024-2025年有兩條落地線：AI應用在移動互聯網（手機）、AI應用于空間計算11平臺（MR）113.2.2024-2025年，AI應用落地的8大場景模型.3.3.一方面基于“觀測點”，另一方面參考國內外巨頭的最新決策，123.4.2024年資本市場正在際釀并購潮.13134.投資建議.135.風險提示，目圖表目錄圖1.對AI落地應用的關注，有四種思維模式。34圖2.觀測點之一：自我定位.圖3.觀測點之二：心態是甲方還是乙方.5圖4觀測點之三：國內外的推動力量不同.5圖5，觀測點之四：順人性、逆人性是不同的觀測維度，州，圖，甲“到乙*O圖7大模型格局基本確立，應用落

8、地正在啟動.8圖8.海外目前的推進情況的歸納與總結.圖9，國內目前的推進情況的歸納與總結.9圖10.國內典型場景應用教育與金融.10圖11.AI落地應用，最大的難點到底在哪里？.10圖12.AI只是生產力，須落地于具體的計算平臺.11圖13.AI應用國內市場的前暗判斷：8個落地方向.11圖14.AI應用國內市場的8大場景模型01.12圖15，AI應用國內市場的8大場景模型02.圖16.交易思維視角下的AI應用落地。13本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁#page#國投證券SDIC SECURITIES行業專題/傳媒1.用“交易思維”來審視AI應用落地這一問題我教長我從內

9、容與分發、文化與傳播的角度，多數人對“AI應用落地”的認知，主要源于“媒體思維”，即在短視頻與直播的高頻傳播氛圍中，深受其傳播內容的影響；若能從“經濟思維”的角度，即從經濟學的視角去審視AI應用落地的投入產出比，對AI應用落地的理解會更加立體；若能從“社會思維”，即中美的AI應用落地有區域性差異的角度再一次審視，對AI應用落地的理解會更加飽滿；但若是利益相關者，如投資需要等，則需要依據“交易思維”。交易思維是一種特殊時期的特殊思維。何謂特殊時期？當下正處于科技換擋的關鍵時期，過往我們研究與分析的背景板（從國際到國內、由政治到社會到民生）已有關鍵要素的明顯變更，故根植于過往歷史與研究經驗的線性外

10、推全然失效，有必要引入一種特殊的思維方式一一先推演未來3-5年的產業譜圖，根據推演出來的圖譜全貌，選代回歸至當下，來作為行為指導。關于AI的落地應用，媒體思維充斤著各種焦慮：經濟思維下測算投入產出比，則能推斷出中國憑借其所擅長的應用落地能力，其相對優勢則是將技術落地應用于國內市場，尤其是教育、金融等中國有結構化數據優勢的大行業：社會思維下，除了AI技術與技術應用，對AI技術與應用的管理與治理，已須提上日程；經濟思維與社會思維，均是對沖“媒體思維”帶來焦慮的理性思考，而交易思維則是真實的指導自己的當下行動。圖1.對A落地應用的關注，有四種思維模式對AI落地應用的關注，有四個維度社會思維交易思維媒

11、體思維經濟思維聽、看、很焦慮算賬，投入產出比置身于當下的大環境預判未來、送代回歸開支/消費VS投資響應政策線性：降本、增效非線性外推順應趨勢非線性：第二曲線5G、小米華為VS另起一盤裝備升級VS新操作系統1-10-100VS0-1為何微軟行？引領？作為金融機構之一，引微軟用openAI另起一盤微軟主打A領金融創新位次？過往的智慧金融參考索尼與任天堂的競爭，索尼先買裝備、為何蘋果、谷歌不行？新一代AI公司所需資源、組織形式資料來源：因投證參研究中心1.2.未來產業圖譜選代回歸至當下，其指導意義又須構建不同的“觀測點”“交易思維”所推演的未來3-5年的產業圖譜的全貌，送代回歸至當下，具有真實有用的

12、指導意義，但其具體的指導作用的發揮，尚需構建不同的“觀測點”。構建“觀測點”，是基于不同的人或組織體，面對未來3-5年的產業圖譜，最想頻取的養分與指導各有側重；產業圖譜是一張大地圖，不同的人或組織體，所需要的具體“指南”不同。本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。#page#國投證券SDIC SECURITIES行業專題/傳媒“觀測點”可以構建很多，其中最主要的一個，是思考者的自我定位，是移動互聯網時代的“既得利益者”還是“非受益者”？兩者面對AI應用落地的難度相同但阻力不同。圖2.觀測點之一：白我定位當下，均在研究與思考：怎樣用AI？既得利益者非受益者運營商、傳統央國企

13、谷歌、BAT是典型代表線下實體資料來源：因投證參研究中心因定位不同，故阻力不同；因阻力不同，面對AI技術及應用落地，展現出來的打法或許相同但節奏不同，這只是產業層面的差異：對于上市公司，對估值的影響更大，如微軟作為移動互聯網時代的“非受益者”，其股價表現較移動互聯網最大的受益者蘋果、谷歌的上漲更流暢，且微軟將AI落地于PC這一計算平臺的速度預計最流暢。我收臥：.：.收臥，改“物要雜收，意膜：倒人一次只需安靜等待，“乙方心態”則須重塑法身?！凹滓曳健?，是產業里中上下游的相對概念，甲方是裝備升級、采購需求的“需求方”，故只需等待供給方借助于AI技術創新出新的內容或硬件或服務：乙方則是相對于“需求端

14、”的“供給方”，核心在于借助于AI技術創新出新的內容、硬件、服務，以期提升自身競爭力，提高市占率、提升行業地位。按照歷史回潮，技術更新選代，必然會涌現出全新的供給方，如微信之于QQ，是一個全新的“法身”，而并非是靠QQ自身的升級。相對而言，甲方心態是被動順應，乙方心態則是積極入局。圖3.觀測點之二：心態是甲方還是乙方乙方心態需要重塑“法身”寶開和資料來源：國投證綜研究中心是排的的“份理國詳列量字#page#國投證券行業專題/傳媒SDIC SECURITIES第三個“觀測點”是AI技術及其應用落地背后的推動力量，國內外是不同的，不同的推動力量對應的流暢與瑤璨的部位必然不同，業內企業能借的“勢”也

15、必然完全不同。國外的推動力量是產業資本，如海外各大巨頭，國內則是國資為主、產業資本為輔。不同的推動力量所孕育出的市場機遇退然不同。圖4.觀測點之三：國內外的推動力量不同國內外的推動力量不同：海外是產業資本（科技巨頭），國內則是國資為主煙共振的背后力量不同888國內醫然是國資，流暢精彩的部位或在一二級市場的并購重組如工信部的會議內容“開展“人工智能+”行動”對于AI在全球目的競爭局勢面言是非常需要的，同時有幾點思考88人工智能+S互聯網4.不管主動還是被動資料來源，因投證券研究中心第四個“觀測點”是觀測維度的補充，toC、toB/G這一觀測維度之外，順人性、逆人性的利y“我y可國其到喝玩樂”等應

16、用，逆人性則代表“管理類、約束類”應用；此外，同樣的功能所置身的場景不同，順逆人性也將不同，如早上起床的鬧鐘鈴聲，是經典的逆人性：但下課的鈴聲，則意味著可以出去玩的“順人性”。圖5.觀測點之四：順人性、逆人性是不同的觀測維度世界觀、逆人性不能簡單平移算力、算法、數據這三個底層維度，中國有優熱的成了確定性的競爭量坐，基于算力與算法互為售靠的大模型格局確新秀力量此外，從“產業圖譜”這一世界觀的整體性角度，除AI技術，MR技術、腦機接口等技術，均是AGI真正實現過程中的不同技術路徑，從完備性的角度，這些技術共同構建了一組技術維度的觀測點。本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。#

17、page#國投證券SDIC SECURITIES行業專題/傳媒1.3.市場當下普遍的疑問點1.3.1.AIGC如火如茶，為何國內的AI龍頭看似略被動？AI四小龍為代表的AI公司，生于“AI”奇點（2023年chatGPT）到來之前，技術路徑、基于技術路徑的中國落地，都是在移動互聯網時代、國內土壤上摸索出來的，有它自己的先進性，亦有對應的局限性。燒錢的邏輯，海外可行，中國難以跟進。AI浪潮中，美國的風格傾向于“人類、未來、跳躍”，中國則傾向于“現實、區域、升級”，故toB/G的業務模式，是國內高科技產業難以改變的內在基因，推演未來的發展趨勢，需以“現實、區域、升級”為內核，這是國內官產學研共同體

18、長期互動的內在基因。業務路徑難以快速切換，前暗布局下一代技術路徑或是突圍方式。ChatGPT問世后，雖然國內廠商意識到其在C端的強大功效（如midjourney、多鄰國），但上述內在基因和產業實踐的慣性，決定了它們toB/G的業務慣性，短期內難以全盤切換，只能靜待以具身智能（EAI）為代表的下一輪技術路徑選代。AGI（通用人工智能）的實現，有四層技術路徑，大模型、具身智能、觀察點、智能動力，其中，大模型與具身智能，類似于PC互聯網與移動互聯網，2026年或是EAI爆發期，而2024年、2025年大模型在國內落地，局部性升級將會是主基調。資本市場的支持力度不同。近幾年美股是牛市，相對海外微軟等巨

19、頭，只能咳牙堅持，度過黎明前的黑暗。1.3.2.如何看待“加拉怕戈斯”效應？AI科技浪潮，中美劇本相同，角色與分工不同。我們預判有4個部位中國會有巨大優勢：再平衡的文化力量、應用落地與變現、數字人民幣、人形機器人。這一輪的AI科技浪潮，全球范圍內，封閉是本質、開源只是策略與打法。開源與封閉，是“古典”稱謂，是移動互聯網時代兩大利益巨頭谷歌與蘋果的“護城河策略”；AI時代，所有自稱開源的，都是“有限開源”，開源是招納生態聯盟的策略與口號。本質上，海外各大Al巨頭各自都成一個陣營，全然是“我都要”“我都有”的零和博奔架勢，如META一元宇宙、VR眼鏡（OCULUS）、大模型主打開源；海外所有巨頭，

20、在思路上跟META一致，應用的開源僅僅是形成粘性、促進需求、形成差斷的策略路徑；各家在底層技術或應用領域各有優劣勢的當下，彼此間必然長期互為持角競爭之勢。真正對技術推廣有益的底層技術開源，若有推進（如特斯拉），更像是“高端打法”，簡而言之，開源只是一種營銷策略，我們不用過分看重它。2.當下AIGC的產業推進，到了哪個環節？本報告版權屬于國投證券股份有限公司各項聲明請參見報告尾頁#page#國投證券行業專題/傳媒SDIC SECURITIES圖6.2024年2季度產業正由“官宣”入局進入“應用落地”階段2024年2季度，產業正由“官宣”入局進入“應用落地”階段新空間的紅利見頂2026年人形機器人

21、官宜之后的巨頭們開始競爭中有合作應用形成體系、共筑大模型MF重榜落地力，攜全部資源官宣2021年提念2023年chatePT-2024年4月共5個學第二輪應用落地紅利見頂與監管跟進，幾乎同步2027年-2028年2029年-2031年AI應用落地有兩波浪潮：24+25年、27+28年資料來源：國報證券研究中心按照我們構建的產業圖譜，2023-2024年1李度，是全球各巨頭官宣入局大模型的階段，2024年2季度開始，海外巨頭開始由純粹的競爭關系，陸續疊加了小范圍的合作，即產業巨頭之間在競爭的同時開始共筑體系、形成合力，真正推進應用去落地。故，2024-2025年，是A應用落地的時間窗口。按照上述

22、產業圖譜，應用落地有兩個時間窗口，2024-2025年是大模型落地PC、手機、眼鏡的時間窗口，2027-2028年預判是以人形機器人為代表的各類智能硬件的落地應用時間窗口。2.1.大模型廠商的格局，國內外均基本清晰伴隨著產業各巨頭入局，大模型廠商的格局，國內外基本格局初現。國外是以微軟+openAl為領銜，同時伴隨著英偉達搶先入局機器人大模型；國內則是以百度、商湯、月之暗面為代表的三類大模型廠商紛紛入局。大模型廠商格局初步清晰后，并不代表著應用立馬開始落地，中間有一個橋梁作用的“計算平臺”，即應用落地，到底落在哪里？微軟主要選擇PC這一計算平臺，蘋果與谷歌、百度預計將以合作的方式，主要選擇手機

23、這一計算平臺，蘋果自己的大模型則落地于最新的空間計算平臺（VisionPro）。項聲明請參見報告尾頁#page#國投證券行業專題/傳媒SDIC SECURITIES圖7.大模型格局基本確立，應用落地正在啟動大模型格局基本確立，應用落地正在啟動AIPC、AI手機、AIR齊頭井進蘋果：新場子自己做、舊場子合縱聯合教育領域目前看跑得最流暢工業行業國內大模型梯隊toC應用落地較快N百度文心一言領銜上市公司/頭梯隊字節、同花順華為微軟首選PC落地AI網易等蘋果+谷歌/百度在手機月之暗面領銜創業型公司的梯海外大模型的梯隊微軟+openAlMETA、谷歌、蘋果大模型當下最需要借“平臺”英偉達（機器人模型）資

24、料來源：國投證養研究中心2.2.AI的落地應用，空間/計算平臺非常重要落地的“地方”，除PC、手機、眼鏡外，出海也是一種“空間”，人形機器人也是一種“計算平臺/空間”。為何空間或計算平臺對AI的落地應用非常重要？落地應用是“供給端”在特定時間窗口，集中自身及外部所有資源去努力率先“拱”成功的垂直或細分領域甚至是個案，是經典的“0-1”式的突破。目前看微軟落地于PC預計將最先見效，皆因微軟在PC這一計算平臺上的軟件基斷地位；蘋果與谷歌本是競爭對手，合作起來不如微軟流暢。2.3.國內外目前的落地應用推進情況海外的落地應用，其推動力量是產業資本，即各大巨頭，基于各巨頭資源票賦各異，競爭的同時己出現合

25、作態勢，且海外的落地應用，toC模式將成為主要的突破口，如midjourney、多鄰國。國內的落地應用，推動力量以國資為主、產業資本為輔，故toG或toB/G均可，但考慮到國內的國情與政策性約束，預計國內的應用落地，“逆人性”這一方向更為流暢。項聲明請參見報告尾頁#page#國投證券行業專題/傳媒SDIC SECURITIES.海外目前的推進情況的歸納與總結圖9.國內目前的推進情況的歸納與總結圖8.國內目前的推進情況的歸納與總結歸納與總結總結：AI應用落地資料未源：國投證券2.4.為何AI在教育領域的應用落地更流暢？圖10.國內典型場景應用教育與金融國內典型場景應用教育與金融的業務金融領域教育

26、領域核心優勢是數據資產，輔之以，軟件為主，口先發優勢會形成競爭壁條貸料來源：因投證券研究中心目前AI落地于教育場景，無論是toC還是toB都很流暢，分析其原因，有四方面：1）教育是移動互聯網時代的巨頭們都未整合過的大行業，因未被互聯網巨頭整合過，反而未形成穩固的格局，最容易被率先突破；2）相對于全融行業的技術供給方，教育行業的技術或服務供給方相對較弱，更易被新AI公司或應用所替代：3）教育行業是經典的“逆人性”的行業，AI各類應用落地起來最為流暢：4）教育行業邊際定價，商業模式較好，故AI軟硬件目前的落地推進，有相對肥沃的土壤。2.5.AI落地應用，最大的難點到底在哪里？2024-2025年是

27、AI落地應用的時間窗口，即各類資源都會集中于對落地應用的攻克上；但難點也很明確各大模型廠商、行業模型廠商、小模型廠商作為供給方，需要攻克的是“供給決定需求”，即需求方難以識別自己的需求，全都在等待供給方的創新、成功落地，大模型廠商若無落地應用經驗，那將不雷為“混沌”中幾乎漫無目的地摸索，即便有落地應用的經驗，也須補足資源票賦（如蘋果、谷歌，互相需要對方的大模型、落地空間）；AI只是“生產力”，生產力只是一種能力范晴；產業中的落地應用，先期戰略性投入之后，必須建立起良性的循環體系，即各參與方都需要“有利可圖”、“有錢可賬”，故產本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。#pag

28、e#國投證券行業專題/傳媒SDIC SECURITIES業中的落地應用要成氣候，需要共同的“抓手”，即“資源性大發現”，如移動互聯網時代的短視頻與直播，用短視頻與直播的內容形態去革新所有的交互、交換、交易環節，故，靜待PC、手機、眼鏡中的“抓手”；當下國內的大環境是收縮的，去杠桿與去泡沫去主基調，AI落地應用的“供給方”在成功突破之前，都是左側入局，在成功之前有極高的“逆淘法”風險；勇路無人之境，也意味著須準備充足的彈藥以期成功“穿越火線”，收縮的大環境則意味著充足的彈藥更難準備。圖11.A落地應用，最大的難點到底在哪里？AI大模型落地，最大的難點到底在哪里？資源性大發現410C只是生產力大環

29、境下，現有業務成為供給端的面須保增長：缺新空師生產力，應用落地有間點資料來源：因投證參研究中心圖12.A只是生產力，須落地于具體的計算平臺以MR與人形機器人為例，AIGC是作用于空間計算平臺的“最新質生產力”虛擬人是機器人與人人與機器人的映射是并列關系虛擬人機器人化身、分身、人與機器人在現實物理世界；在虛擬現實世界空間計算設備有Agent（虛擬人）NFTAIGCR/人形機器人空間計算平臺是AI的元宇宙是人的元宇宙現實物虛擬現AI很熟器人很熟悉理世界實世界人的適配過程即但需要重新被理解態建設過程重新被理解的“空間”新空間3.根據“交易思維”，AI應用國內市場的前判斷本報告版權屬于國投證券股份有限

30、公司，各項聲明請參見報告尾頁#page#國投證券行業專題/傳媒SDIC SECURITIES3.1.2024-2025年有兩條落地線：AI應用在移動互聯網（手機）、AI應用于空間計算平臺（MR）圖13.AI應用國內市場的前暗判斷：8個落地方向2024-2025年有兩條落地線：AI應用在移動互聯網、AI應用于空間計算平臺（MR）氣上行新方資料來源：回投證系研究中心國內移動互聯網較PC互聯網發展更為繁榮，故國內的應用落地，在2024-2025年的時間窗口中，預計主要有兩條落地線：AI落地于智能手機（移動互聯網）、AI落地于VisionPro（空間計算平臺）。這兩條落地線，衍生出8個落地具體方向：智

31、能手機里的大模型、大模型的生態合作伙伴、大模型所衍生出的各類落地應用；R眼鏡里的各類新場景、新內容、新環節、新賽道、新模式。3.2.2024-2025年，AI應用落地的8大場景模型圖14.A應用國內市場的8大場景模型01/2024-2025年，AI應用落地的8大場景模型供給的角度，人性（順人性還是逆人性）。條線來分標對場景這其實理我們以落地資料來源：因投證參研究中心場景是爭奪用戶時長與可支配收入的產品與服務的組合，toC的場景如此，toB/G的場景亦然；這個定義的給出，是基于我們將場景作為一種最佳的切割方式，以期完備的鎖定未來能出的所有落地應用。#page#國投證券行業專題/傳媒SDIC SE

32、CURITIES爆款的落地應用，可以是內容，也可以是應用，但我們選擇用“場景”這個切入角度，為何？內容虛空不定、應用難以預測，唯有場景，是一種切割方式，構建在能出爆款的三個維度一一技術（生產力）、模式（要素）、底層邏輯三個維度構建出了八大場景模型。八大場景模型，是一種世界觀，代表我們對場景本質、歷史觀、終局的整體思考。我們認為場景的本質是時空與節奏，歷代的爆款均是由異見、偏見、極少數的洞見走向潮流化、主流通俗來講，凡是大家較為熟悉的模式、樣貌，基本不可能是未來的爆款，場景中的諸多爆款合力終將改變人的時空觀虛擬世界的二維到三維、三維虛擬世界改變現實物理世界，打破我們所有的常規認知或成見A的上半場

33、在虛擬世界，下半場則會囊括現實物理世界。場景一定會極具區域化特色的。關于AI的全球態勢，我們從現實角度思考，并不認為中國將落后于美國，不同的路徑，不代表中國創新的落后，而是在全球產業鏈的分工里確實不同，相較于美國所偏重的未來、人類、跳躍，中國則是側重于現實、區域、升級，共同的時空觀，不同的節奏，僅此而已。未來科技并不一定進化倫理或人性，相反，各種現實預期差更讓人容易抽離，以自虐或他虐的方式去平衡，并強化這種游戲趨同性。還好，我們有再平衡的力量逆人性的構建這是我們更為看好的、國內未來爆款落地應用之所在。圖15.A應用國內市場的8大場景模型022024-2025年，AI應用落地的8大場景順人性用戶

34、可支配收入新產品度擬現新服務逆人性用戶可支配收社交類應用機共生/機共生/協同人機共生/協同、服務資料來源：國投證參研究中心3.3.一方面基于“觀測點”，另一方面參考國內外巨頭的最新決策AI落地應用，2024-2025年是國內外共同的時間窗口，基于上述分析，不同的觀測點，均有可頻取的指南。同時，可以參考國內外巨頭的最新決策，如蘋果剝離car業務等，大環境劇變，或需先打散、舍末留本，再戰略布局及重塑。本報告版權屬于國投證券股份有限公司各項聲明請參見報告尾頁#page#國投證券SDIC SECURITIES行業專題/傳媒圖16.交易思維視角下的A應用落地“交易思維”視角下的AI應用落地個人或組鄉所有

35、環節都想用底展現輯巨頭們的行為資料來源：因投證養研究中心3.4.2024年資本市場正在際釀并購潮結合國內的分工與角色、推動力量，順應“先打散、舍末留本，再戰略布局及重塑”，在20242025年AI落地應用的時間窗口中，資本市場所能支持的并購重組或是最為濃墨重彩的可行路徑。并購重組是困境反轉的一種，是典型的熊市末期結構性行情。當下并購重組的天時、地利、人和或已具備，以AI為內核，布局與重塑自身產業地位與影響力，或成為行業龍頭的一種主要方式。4.投資建議2李度是重要的邏輯切換時間窗口，我們預判將由趨勢性的【映射】轉向【個股行情】，關注中國電影、南方傳媒、華媒控股、浙數文化、皖新傳媒、中國科傳、唐德

36、影視；歡瑞世紀、元隆雅圖、順網科技、電魂網絡、兆訊傳媒、三人行、龍韻股份；第四范式、商湯、檸萌影視。5.風險提示底層邏輯變化風險。國內外的各種環境要素，均在發生深刻變革，企業過往的EPS增長邏輯PE估值邏輯，正在失效，即發展、增長、估值的底層邏輯在劇變。治理風險：2024年大環境較過往的變化是劇烈的，容錯率低，企業運行過程中風險散口明顯放大，較為考驗企業的治理能力，一方面對沖各類外在風險，另一方面，若前曬性布局高景氣上行的戰略方向，更考驗企業內部的資源調度與風控，有“逆淘汰”的風險路徑依賴風險：因大環境劇烈變化，過往的增長與估值經驗均有失效的風險，無過往成功路徑可以直接依賴，必須靠自已打樣。本

37、報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。#page#國投證券SDIC SECURITIES行業專題/傳媒目行業評級體系收益評級：領先大市未來6個月的投資收益率領先滬深300指數10%及以上；同步大市未來6個月的投資收益率與滬深300指數的變動幅度相差-10%至10%落后大市一未來6個月的投資收益率落后滬深300指數10%及以上；風險評級正常風險，未來6個月的投資收益率的波動小于等于滬深300指數波動；較高風險，未來6個月的投資收益率的波動大于滬深300指數波動；目分析師聲明本報告署名分析師聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤觸盡責、誠實守信。本人對本報告

38、的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。目本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明國投證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向本公司的客戶發布。本報告版權屬于國投證券股份有限公司各項聲明請參見報告

39、尾頁#page#國投證券SDIC SECURITIES行業專題/傳媒目免責聲明，本公司不會因為任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告基于已公開的資料或信息操寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發布當日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能摸寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發布。同時，本公司有權對本報告所念信息在不發出通知的情形下做

40、出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準，如有需要，客戶可以向本公司投資顧問進一步咨詢。在法律許可的情況下，本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務，提請客戶充分注意?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，無論是否已經明示或暗示，本報告不能作為道義

41、的、責任的和法律的依據或者憑證。在任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告版權僅為本公司所有，未經事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范國內使用，并注明出處為“國投證券股份有限公司研究中心”，且不得對本報告進行任何有學原意的引用、刪節和修改。本報告的估值結果和分析結論是基于所預定的假設，并采用適當的估值方法和模型得出的，由于假設、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值結果和分析結論也存在局限性，請謹慎使用國投證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。國投證券研究中心深圳市地址：深圳市福田區福田街道福華一路119號安信金融大廈33樓郵編：518046上海市地址：上海市虹口區東大名路638號國投大廈3層理編：200080北京市地址：北京市西城區阜成門北大街2號樓國投金融大廈15層輝編：100034本報告版權屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。#page#