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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 宏觀研究宏觀研究 證券證券研究研究報告報告 宏觀專題報告宏觀專題報告 2024 年年 05 月月 31 日日 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 金融機構：如何適應低利率？低利率下的資產配臵系列二2024.05.09 離不開的“中國制造”全球產業鏈重構的分析2024.04.19 沙特：哪些投資機會？新興經濟研究系列之九2024.04.08 Table_AuthorInfo 分析師:梁中華 Tel:(021)23219820 Email: 證書:S0850520120001 分析師:李俊 Tel:(021)23154149 Email:

2、證書:S0850521090002 出口如何出口如何重構？產品哪些機會？重構？產品哪些機會？離不開的“中國制造”系列二離不開的“中國制造”系列二 Table_Summary 投資要點：投資要點：我們在第一篇我們在第一篇離不開的“中國制造”離不開的“中國制造”全球產業全球產業鏈重構的分析鏈重構的分析中指中指出，在全球產業鏈重構背景下，我國制造出，在全球產業鏈重構背景下，我國制造業業優勢依然存在。而全球優勢依然存在。而全球產業鏈產業鏈重構的焦點重構的焦點則則集中在中美貿易領域集中在中美貿易領域。本篇在此基礎上，從中美貿易角度，。本篇在此基礎上，從中美貿易角度，進一步探析，過去幾年我國外需結構發生了

3、哪些進一步探析，過去幾年我國外需結構發生了哪些變化變化？以及當前以及當前哪些商品哪些商品依然表現亮眼？依然表現亮眼？風險提示：海外貨幣政策超預期，地緣政治風險。宏觀研究宏觀專題報告 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1.中美貿易：過去五年，有何變化？.7 2.細分商品：貿易流如何遷移？.10 3.今年以來：哪些商品，仍比較強？.26 9W8XcWeUbU9WbZcW6MaO9PtRoOoMsOkPpPrPeRrRmQ7NrRuNMYpMoOwMoPwO 宏觀研究宏觀專題報告 3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 關稅清單分布（%）.7 圖 2

4、被加征關稅商品主要集中在機電等（2017，%）.8 圖 3 被加征關稅商品詳細分布（2017，%）.8 圖 4 美國對我國進口依賴度大幅下降（%）.9 圖 5 美國對其他地區進口明顯上升（201806=100）.9 圖 6 美國進口來源對象份額變化（2023 年-2017 年，%）.9 圖 7 美國進口關稅清單商品變化（2017=100）.10 圖 8 美國進口非關稅清單商品變化（2017=100）.10 圖 9 美國自我國進口份額下降的分布（對比 2017 年，%）.10 圖 10 美國自我國進口分類變化（2017=100）.10 圖 11 美國自我國進口半導體產品減少約 6 成（20180

5、6=100）.11 圖 12 美國對泰國和越南半導體產品的依賴度明顯提升（%）.11 圖 13 半導體產品出口占我國總出口比重上升（%）.11 圖 14 我國半導體產品出口占全球份額超 35%（%）.11 圖 15 我國半導體產品主要出口到亞洲地區（2023，%）.12 圖 16 向荷蘭等出口半導體產品增加明顯（2023-2017，%）.12 圖 17 荷蘭對我國半導體進口依賴度大幅提升（%）.12 圖 18 韓國對我國半導體進口依賴度仍高（%）.12 圖 19 美國自其他地區進口汽車零部件明顯增加（201806=100）.13 圖 20 美國對墨西哥汽車零部件的進口依賴度再筑高（%）.13

6、圖 21 汽車零部件出口占我國總出口比重上升（%）.13 圖 22 我國汽車零部件出口占全球份額提升（%）.13 圖 23 我國汽車零部件仍主要出口到美國（2023，%）.14 圖 24 我國向墨西哥與中東出口汽車零部件增加（2023-2017，%）.14 圖 25 墨西哥對我國汽車零部件進口依賴度提升（%）.14 圖 26 阿聯酋對我國汽車零部件進口依賴度提升（%）.14 圖 27 美國對電動載人汽車需求很大（201806=100）.15 圖 28 美國對日韓加德電動載人汽車的依賴度較高（%）.15 圖 29 我國電動載人汽車出口占全球份額提升（%）.15 圖 30 我國電動載人汽車主要出口

7、到歐洲（2023，%）.16 宏觀研究宏觀專題報告 4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖 31 我國向歐洲地區出口電動載人汽車明顯增加（2023-2017，%）.16 圖 32 英國對我國電動載人汽車進口依賴度飆升（%）.16 圖 33 西班牙對我國電動載人汽車進口依賴度飆升（%）.16 圖 34 美國自我國進口家具產品減少超 4 成（201806=100）.17 圖 35 美國對墨西哥和越南家具產品依賴提升明顯（%）.17 圖 36 家具產品出口占我國總出口比重穩定（%）.17 圖 37 我國家具產品出口占全球份額提升（%）.17 圖 38 我國家具產品仍主要出口到美國（2023，

8、%）.18 圖 39 我國向東南亞出口家具產品明顯增加（2023-2017，%）.18 圖 40 東南亞五國對我國家具產品進口依賴度較高（%）.18 圖 41 墨西哥對我國家具產品進口依賴度提升（%）.18 圖 42 美國自我國進口電子設備減少超 4 成（201806=100）.19 圖 43 美國對我國電子設備進口依賴度不足 1 成（%）.19 圖 44 電子設備出口占我國總出口比重下滑（%）.19 圖 45 我國電子設備出口占全球份額下降（%）.19 圖 46 我國電子設備仍主要出口到美國（2023，%）.20 圖 47 我國向亞洲出口電子設備明顯增加（2023-2017，%）.20 圖

9、48 美國自我國進口鋰電子電池需求大幅放大（201806=100）.20 圖 49 美國對我國鋰電子電池進口依賴度超 7 成（%）.20 圖 50 鋰電子電池出口占我國總出口比重提升（%）.21 圖 51 我國鋰電子電池出口占全球份額近 6 成（%）.21 圖 52 我國內地鋰電子電池主要出口到美德韓（2023，%）.21 圖 53 我國向歐美地區出口鋰電子電池明顯增加（2023-2017，%）.21 圖 54 德國對我國鋰電子電池進口依賴度近 5 成（%）.21 圖 55 韓國對我國鋰電子電池進口依賴度超 9 成（%）.21 圖 56 美國自我國進口運動器材仍多（201806=100）.22

10、 圖 57 美國對我國運動器材進口依賴度超 5 成（%）.22 圖 58 運動器材出口占我國總出口比重回歸常態（%）.22 圖 59 我國運動器材出口占全球份額超 5 成（%）.22 圖 60 我國內地運動器材仍主要出口到美國（2023，%）.23 圖 61 我國向東南亞出口運動器材增加（2023-2017，%）.23 圖 62 東南亞五國對我國運動器材進口依賴度超 6 成（%）.23 圖 63 美國自我國進口衣服鞋帽下滑較多（201806=100）.24 宏觀研究宏觀專題報告 5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖 64 美國對我國衣服鞋帽進口依賴度仍高（%）.24 圖 65 衣服鞋

11、帽出口占我國總出口比重有所下滑（%）.24 圖 66 我國衣服鞋帽出口占全球份額仍超 5 成（%）.24 圖 67 我國衣服鞋帽主要出口到美國（2023，%）.24 圖 68 我國向東南亞出口衣服鞋帽增加（2023-2017，%）.24 圖 69 我國太陽能電池出口占全球份額超 8 成（2023，%）.25 圖 70 我國主要太陽能電池出口到荷蘭、巴西和印度（2023，%）.25 圖 71 美國自我國進口個人防護裝備仍多（201806=100）.25 圖 72 美國對我國個人防護裝備進口依賴度仍高（%）.25 圖 73 個人防護裝備出口占我國總出口比重回歸政策（2023，%）.26 圖 74

12、我國個人防護裝備出口占全球份額接近 4 成（%）.26 圖 75 我國內地個人防護裝備主要出口到美國（2023，%）.26 圖 76 今年一季度我國出口表現依然較好的商品（%）.27 圖 77 我國船與集裝箱出口高增長（%）.27 圖 78 我國船出口占全球份額近 6 成（%）.28 圖 79 船主要出口到利比里亞和中國香港（2023，%）.28 圖 80 我國集裝箱出口占全球份額近 8 成（%）.28 圖 81 集裝箱主要出口到中國香港和美國（2023，%）.28 圖 82 我國電動汽車出口高增長（%）.29 圖 83 我國摩托車出口占全球份額超 4 成（%）.29 圖 84 我國摩托車主要

13、出口到美國（2023，%）.29 圖 85 我國家用電器出口高增長（%）.30 圖 86 我國冰箱出口占全球份額超 3 成（%）.30 圖 87 我國冰箱主要出口到美日韓（2023，%）.30 圖 88 我國洗衣機出口占全球份額近 4 成（%）.31 圖 89 我國內地洗衣機主要出口到日俄（2023，%）.31 圖 90 我國電扇出口占全球份額超 8 成（%）.31 圖 91 我國電扇主要出口到美國（2023，%）.31 圖 92 我國吸塵器出口占全球份額超 4 成（%）.32 圖 93 我國吸塵器主要出口到美德日（2023，%）.32 圖 94 我國航空煤油出口增速（%）.32 圖 95 航

14、空煤油出口對象的分布（2023，%）.32 圖 96 我國中游設備出口高增長 1（%）.33 宏觀研究宏觀專題報告 6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖 97 我國中游設備出口高增長 2（%）.33 圖 98 我國變壓器出口占全球份額近 3 成（%）.33 圖 99 我國內地變壓器出口對象分布（2023，%）.33 圖 100 我國包裝機械出口占全球份額提升（%）.34 圖 101 我國包裝機械主要出口到美俄（2023，%）.34 圖 102 我國集成電路出口高增長（%）.34 圖 103 我國內地集成電路出口對象分布（2023，%）.34 宏觀研究宏觀專題報告 7 請務必閱讀正文之

15、后的信息披露和法律聲明 1.中美貿易：過去五年，有何變化？中美貿易：過去五年，有何變化？貿易貿易摩擦再度出現。摩擦再度出現。5 月月 14 日，美國政府宣布對日，美國政府宣布對我我國國 180 億美元商品加征額外關億美元商品加征額外關稅，涉及電動汽車、鋰電池、半導體、醫療用品等商品。稅，涉及電動汽車、鋰電池、半導體、醫療用品等商品。此次變化是在此次變化是在 2018 年中美貿年中美貿易摩擦基礎上的延續。那么，在關稅影響下，易摩擦基礎上的延續。那么，在關稅影響下，過去過去 5 年，中美貿易年，中美貿易有何變化有何變化？此前此前關稅清單商品份額已下降。關稅清單商品份額已下降。自自 2018 年中美

16、貿易摩擦開始，美國年中美貿易摩擦開始，美國針對針對我國進口我國進口商品商品共計發布共計發布 4 批次加征關稅批次加征關稅清單清單，前，前 3 批次商品均被加征關稅批次商品均被加征關稅 25%（分別為 2018年 6 月公布的 340 億美元商品清單、2018 年 8 月公布的 160 億美元商品清單以及2018 年 9 月公布的 2000 億美元商品清單），第第 4 批次商品被加征關稅批次商品被加征關稅 7.5%（2019 年9 月公布的 3000 億美元商品清單，只執行了其中的一部分）。從美國自我國進口商品金額來看從美國自我國進口商品金額來看，2017 年進口商品中有 67%的商品被列入關稅

17、清的商品被列入關稅清單單。其中，46.5%的進口商品被加征 25%的關稅，20.1%的進口商品被加征 7.5%的關稅。截至 2023 年，美國自我國進口商品中被加征關稅的商品份額已經降至降至 55%左右。左右。圖圖1 關稅清單分布關稅清單分布（%）0204060801001202017201820192020202120222023340億美元160億美元2000億美元3000億美元未被加征關稅 資料來源：美國貿易辦公室，美國貿易普查局，海通證券研究所測算 被加征關稅被加征關稅商品商品主要集中在機電類商品。主要集中在機電類商品。以 2017 年進口額測算，我國被美國加征關稅的商品有近近 50.

18、0%集中在機電和音像設備及零件。集中在機電和音像設備及零件。其中，電機、電氣設備等占比為 25.5%，核反應堆、機械器具等比重為 20.4%。這也是美國自我國進口的重點商品。這也是美國自我國進口的重點商品。以 2017 年進口額測算，美國從我國進口的商品中超過 50.0%集中在機電、音像設備及零件領域。其中，電機、電氣設備等比重為29.1%，核反應堆、機械器具等比重為 21.7%。此外，家具、車輛、服裝、塑料制品、此外，家具、車輛、服裝、塑料制品、鋼鐵制品以及光學醫療設備等也是進口和鋼鐵制品以及光學醫療設備等也是進口和被被加征關稅的重點。加征關稅的重點。宏觀研究宏觀專題報告 8 請務必閱讀正文

19、之后的信息披露和法律聲明 圖圖2 被加征關稅商品被加征關稅商品主要主要集中在機電等（集中在機電等（2017，%）051015202530 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 進一步來看進一步來看，基于，基于 HS6 位編碼測算位編碼測算，被加征關稅商品中數據交換機占比最高（6.8%），其次是自動數據處理設備零件等（4.5%），而靜止式變流器（1.4%）、閃速存儲器（1.3%）、巨大中型機處理部件（1.3%）、彩色電視接收機（1.2%）、裝軟墊的木框架坐具（1.1%）、非辦公用金屬家具（1.0%）等也是重點。圖圖3 被加征關稅商品被加征關稅商品詳細分布詳細分布（2017，%）024

20、68 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 自自 2018 年中美貿易摩擦以來，年中美貿易摩擦以來，中美貿易中美貿易直接依賴度有所下降直接依賴度有所下降：美國對我國進口依美國對我國進口依賴度賴度已已降至降至 2005 年年的水平的水平。自 2000 年以來，美國對我國進口依賴度不斷攀升，從之前的 5.0%附近一路攀升至 22.0%附近（2017-2018），我我國持續多年是美國第一大進口國持續多年是美國第一大進口來源國。來源國。自 2018 年中美貿易摩擦以來，這一趨勢開始逆轉，美國自我國進口份額開始持續下降（2020-2021 年受新冠沖擊略有回升）。截至 2024 年 2 月，

21、這一份額已下降至 13.8%，為 2005 年附近水平。但但美國需求美國需求仍然較強仍然較強。盡管美國自我國進口不斷減少，但美國經濟需求仍然相對穩健。截至截至 2024 年年 2 月，相比貿易月，相比貿易摩擦摩擦起點起點（2018 年年 6 月）月），美國自我國進口減少了，美國自我國進口減少了約約 20.0%，而自世界其他地方進口則增加了約，而自世界其他地方進口則增加了約 40.0%。宏觀研究宏觀專題報告 9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖4 美國對美國對我我國進口依賴度大幅下降（國進口依賴度大幅下降（%）101214161820222403/0206/0209/0212/021

22、5/0218/0221/0224/02對中國進口依賴度：%資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖5 美國美國對其他地區對其他地區進口進口明顯上升明顯上升（201806=100）70809010011012013014015015/0216/0818/0219/0821/0222/0824/02中國世界-除中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 美國從哪些經濟體的進口增加了美國從哪些經濟體的進口增加了？截至 2023 年，美國自我國進口份額下滑了約7.7 個百分點（相比 2017 年）。而美國自墨西哥、越南、加拿大、韓國以及印度等地進口明顯增加。例如，美國自墨西哥

23、進口份額增加約 2.0 個百分點，自越南進口份額增加1.7 個百分點，自加拿大、韓國以及印度等地進口份額也分別增加 0.9 個百分點、0.7個百分點以及 0.6 個百分點。截至 2023 年，美國自墨西哥進口份額提升至美國自墨西哥進口份額提升至 15.4%，超越我國成為美國第一大進，超越我國成為美國第一大進口來源國。（口來源國。（2006 年以來首次被超越）年以來首次被超越）圖圖6 美國進口來源美國進口來源對象對象份額變化（份額變化（2023 年年-2017 年，年，%）-8-6-4-202墨西哥越南加拿大韓國印度愛爾蘭泰國荷蘭新加坡柬埔寨意大利德國瑞士哥斯達黎加斯洛伐克瑞典匈牙利波蘭奧地利中

24、國香港伊拉克英國法國以色列沙特委內瑞拉俄羅斯日本中國內地 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 被加征被加征關稅商品關稅商品：“替代效應”更為明顯：“替代效應”更為明顯。分類別來看，截至 2023 年，美國整體的進口中，對加征關稅類的商品進口增加了 29.5%，對非關稅清單商品進口增加了41.7%，整體略高于關稅清單商品。進一步來看，進一步來看，對于加征關稅清單內的商品，美國自我國進口減少了 30.5%，自其他地區進口則增加了 42.5%；對于非關稅清單商品，美國自我國進口仍增長 14.6%（2020-2022 年期間大幅上行，2023 年回落），自其他地區進口則增加了 58.6%

25、。宏觀研究宏觀專題報告 10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖7 美國進口關稅清單商品變化（美國進口關稅清單商品變化（2017=100）60801001201401602017201820192020202120222023加征關稅商品中國世界-除中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖8 美國進口非關稅清單商品變化（美國進口非關稅清單商品變化（2017=100）801001201401601802017201820192020202120222023未加征關稅商品中國世界-除中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 第第 3 批次批次加征關稅商品

26、受到的沖擊較大加征關稅商品受到的沖擊較大。截至 2023 年，美國對我國進口依賴度下降了 7.7 個百分點，約約 90.0%集中在被加征關稅的商品集中在被加征關稅的商品，尤其是第尤其是第 3 批次商品批次商品。截至2023 年，對于第 3 批次商品，美國自我國進口減少了 41.1%，美國自我國進口份額下降了 4.5 個百分點；第 4 批次商品進口也減少了 17.5%，美國自我國進口份額下降了1.6 個百分點。而未加征關稅商品在而未加征關稅商品在 2020-2022 年期間，年期間，美國自我國美國自我國進口進口份額還是提升份額還是提升的，的，不過在 2023 年下滑了約 0.9 個百分點。圖圖9

27、 美國自美國自我我國進口份額下降的分布（對比國進口份額下降的分布（對比 2017 年，年，%）-9-8-7-6-5-4-3-2-1012201820192020202120222023340億美元160億美元2000億美元3000億美元未被加征關稅 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖10 美國自美國自我我國進口分類變化（國進口分類變化（2017=100）50607080901001101201301401502017201820192020202120222023340億美元160億美元2000億美元3000億美元未被加征關稅 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究

28、所 2.細分商品：貿易流如何遷移？細分商品：貿易流如何遷移？接下來，接下來，我們從具體商品角度，深入剖析中我們從具體商品角度，深入剖析中美貿易鏈條的變化。美貿易鏈條的變化。我們首先來分析我們首先來分析下我國下我國被被加征加征 25%關稅關稅的重點的重點商品商品，考察貿易流的變化，考察貿易流的變化。就就半導體產品半導體產品而言而言，美國對我國，美國對我國的直接依賴度已經明顯下降，泰國、越南等替代的直接依賴度已經明顯下降，泰國、越南等替代了我國較多的份額。不過，我國半導體產品出口了我國較多的份額。不過，我國半導體產品出口依然強勁，是全球最大的半導體產品依然強勁，是全球最大的半導體產品出口國，主要流

29、向亞洲和歐洲地區，例如，韓國、越南、荷蘭以及印度等。尤其是出口國，主要流向亞洲和歐洲地區，例如，韓國、越南、荷蘭以及印度等。尤其是美美國依賴國依賴較較高高的韓國和越南等，的韓國和越南等，實際上實際上非常依賴我國的生產。非常依賴我國的生產。具體來看，具體來看，截至 3 月，相比貿易摩擦起點，美國自我國進口半導體產品減少了52.3%，而自其他地區進口增加了 48.4%。2018 年 6 月，美國半導體產品主要進口來源國為馬來西亞（29.9%）、中國（11.7%）以及日本（9.9%）。美國美國自自泰國和越南等進口泰國和越南等進口的半導體產品明顯增加的半導體產品明顯增加。截至 3 月，相比貿易摩擦起點

30、，美國自我國進口份額下降了下降了 7.6 個百分點個百分點，馬來西亞下降了 10.8 個百分點；泰國泰國則提升則提升了了 5.7 個百分點個百分點，越南越南也也提升提升了了 5.2 個百分點個百分點。當前主要進口來源國已經變化為馬來西亞（19.1%）、越南（9.8%）和泰國（8.4%），美國自美國自我國我國進口份額已經不足進口份額已經不足5.0%。宏觀研究宏觀專題報告 11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖11 美國美國自我自我國進口國進口半導體產品半導體產品減少約減少約 6 成（成（201806=100）40608010012014016017/0318/0319/0320/03

31、21/0322/0323/0324/03中國世界-除中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖12 美國美國對泰國和越南對泰國和越南半導體產品的半導體產品的依賴依賴度明顯提升（度明顯提升（%）0102030405060708017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03馬來西亞越南泰國日本韓國中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 但是，我國半導體產品的但是，我國半導體產品的整體整體出口并沒有降下來，反而仍然提升。出口并沒有降下來，反而仍然提升。從從我我國出口來國出口來看，看，截至 2023 年，半導體產品出口占我國總出口的

32、比重并未下降，反而自 18 年以來穩步提升至 6.0%。從全球出口來看，從全球出口來看，我我國依然是全球最大的半導體出口經濟體，國依然是全球最大的半導體出口經濟體，我國我國半導體產品在全球的出口份額半導體產品在全球的出口份額從 2017 年的 27.3%提升至 35.5%，遠超第二（馬來西亞，15.7%）和第三（美國，13.0%）。當前當前我我國半導體產品主要出口到亞洲地國半導體產品主要出口到亞洲地區區。截至 2023 年，除中國香港外，我國內地半導體出口到其他亞洲地區和韓國的比重都接近 10%，越南、荷蘭、印度、馬來西亞都在 4%-6%之間。相比相比 2017 年，年，2023 年年我我國向

33、荷蘭出口半導體產品份額提升最多國向荷蘭出口半導體產品份額提升最多（4.4 個百分點），其次是越南（1.4 個百分點）、巴西（1.3 個百分點）以及西班牙（1.1 個百分點）。對新加坡減少 3.5 個百分點、日本減少 2.2 個百分點、韓國減少 1.8 個百分點以及美國減少約美國減少約 1.0 個百分點。個百分點。我我國出口到美國的份額已經不足國出口到美國的份額已經不足 2.0%，最新最新的關稅升級的關稅升級影響影響或或相對有限。相對有限。圖圖13 半導體產品出口占半導體產品出口占我我國總出口比重上升國總出口比重上升（%）3.54.55.56.52016201720182019202020212

34、0222023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖14 我我國半導體產品出口占全球份額超國半導體產品出口占全球份額超 35%（%）2628303234363820162017201820192020202120222023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 宏觀研究宏觀專題報告 12 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖15 我我國半導體國半導體產品產品主要出口到亞洲地區（主要出口到亞洲地區（2023，%）024681012 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖16 向荷蘭等出口向荷蘭等出口半導體產品半導體產品增加增加明顯明顯（20

35、23-2017，%）-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0荷蘭越南巴西西班牙泰國印度沙特德國土耳其比利時柬埔寨馬來西亞其他亞洲美國韓國日本新加坡 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 進一步來看，荷蘭最近幾年大幅增加進一步來看，荷蘭最近幾年大幅增加我我國進口、減少國進口、減少自自馬來西亞和德國的進口。馬來西亞和德國的進口。相比 2017 年，2023 年荷蘭自我國進口半導體產品份額提升 18 個百分點至 21.0%，我我國成為其第二大進口來源國（之前是第九）。國成為其第二大進口來源國（之前是第九）。截至 2022 年，韓國對韓國對我我國半導體產品國半導

36、體產品的的進口依賴度也近進口依賴度也近 3 成左右（排名第一），成左右（排名第一），越南對我國半導體產品的進口依賴度為 18.8%（僅次于韓國的 33.2%，排名第二）。圖圖17 荷蘭對荷蘭對我我國半導體進口依賴度大幅提升（國半導體進口依賴度大幅提升（%）051015202520162017201820192020202120222023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖18 韓國對韓國對我我國半導體進口依賴度仍高（國半導體進口依賴度仍高（%）20222426283032342016201720182019202020212022 資料來源：UN Comtrade，海通證

37、券研究所 就就汽車零部件汽車零部件而言而言，美國對我國的直接依賴度下降了，但，美國對我國的直接依賴度下降了，但我國依然是美國主要我國依然是美國主要進進口口來源之一。墨西哥和來源之一。墨西哥和東南亞部分經濟體在逐步替代中國東南亞部分經濟體在逐步替代中國下降下降的份額，尤其是墨西的份額，尤其是墨西哥。不過，我國汽車零部件哥。不過，我國汽車零部件出口在全球地位穩步提升出口在全球地位穩步提升，已經成為全球第二大，已經成為全球第二大汽車零部汽車零部件件出口國。出口國。尤其是美國最為依賴的墨西哥實際上尤其是美國最為依賴的墨西哥實際上非常非常依賴中國的生產。依賴中國的生產。此外，中國此外，中國也也在在逐步增

38、加對中東地區逐步增加對中東地區的的出口。出口。具體來看，具體來看，截至 3 月，相比貿易摩擦起點，美國自我國進口汽車零部件減少4.6%，而自其他地區進口則增加了 35.9%。2018 年 6 月，美國汽車零部件主要進口來源國是墨西哥（34.0%）、中國（15.3%）、加拿大（13.6%）和日本（12.3%）。美國美國自自墨西哥進口墨西哥進口的汽車零部件的汽車零部件大幅提升。大幅提升。截至 3 月，相比貿易摩擦起點，美國自我國進口份額下降 4.1 個百分點，日本下降 4.1 個百分點；墨西哥則提升墨西哥則提升 5.8 個百分個百分點點，其他如韓國、印度、泰國、越南等也有所增加。不過，不過，當前當

39、前我我國依然是美國主要國依然是美國主要依賴之一，依賴之一，當前美國主要進口來源國是墨西哥（39.8%）、加拿大（13.3%）和中國（11.2%）。宏觀研究宏觀專題報告 13 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖19 美國美國自自其他地區進口其他地區進口汽車零部件汽車零部件明顯增加（明顯增加（201806=100）70809010011012013014017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03中國世界-除中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖20 美國美國對墨西哥對墨西哥汽車零部件的汽車零部件的進口進口依賴度再筑高（依賴度再

40、筑高（%）010203040506070809010017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03墨西哥加拿大中國日本韓國德國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 但是我國的但是我國的汽車零部件汽車零部件的出口不僅沒有下降，反而有所提升。的出口不僅沒有下降，反而有所提升。汽車零部件出口占我國總出口的比重自 2020 年開始回升，當前較 2018 年提升 0.2 個百分點。從全球出從全球出口來看，口來看，我國出口占全球份額明顯提升，從 2017 年的 9.4%提升至 2023 年的 13.9%，超過美國和日本，成為全球第二大汽車零部件出口國，成為

41、全球第二大汽車零部件出口國，僅次于德國（17.3%）。貿易方向有何變化？貿易方向有何變化？我我國汽車零部件主要出口到美國國汽車零部件主要出口到美國。截至 2023 年，我國汽車零部件出口到美國的比重為 20.1%，遠高于其他經濟體；出口到日本、墨西哥、德國、韓國以及俄羅斯等也較多，但均不足 10.0%。相比相比 2017 年，年，我我國向墨西哥、伊朗和阿聯酋出口汽車零部件份額提升較多，均超國向墨西哥、伊朗和阿聯酋出口汽車零部件份額提升較多，均超過過 2 個百分點個百分點；墨西哥超過德國，成為成為我我國第三大出口對象國第三大出口對象。對美國出口份額大幅減對美國出口份額大幅減少少 12.1 個百分

42、點至個百分點至 20.1%（仍是第一）（仍是第一），日本減少 1.7 個百分點至 7.7%（仍是第二）。圖圖21 汽車零部件出口占汽車零部件出口占我我國總出口比重上升（國總出口比重上升（%）1.201.251.301.351.401.451.501.551.601.6520162017201820192020202120222023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖22 我我國汽車零部件出口占全球份額提升（國汽車零部件出口占全球份額提升（%）910111213141520162017201820192020202120222023 資料來源：UN Comtrade，海通證

43、券研究所 宏觀研究宏觀專題報告 14 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖23 我我國汽車國汽車零部件零部件仍主要出口到美國（仍主要出口到美國（2023，%）02468101214161820 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖24 我我國向墨西哥與中東出口國向墨西哥與中東出口汽車零部件汽車零部件增加（增加（2023-2017，%）-14-12-10-8-6-4-2024墨西哥伊朗阿聯酋俄羅斯吉爾吉斯斯坦馬來西亞韓國土耳其烏茲別克斯坦波蘭印尼比利時斯洛伐克捷克新加坡德國加拿大中國香港日本美國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 進一步來看，進一步來看，

44、墨西哥最近幾年明顯增加墨西哥最近幾年明顯增加我我國進口國進口，減少對美國、日本和韓國的進減少對美國、日本和韓國的進口?？?。相比 2017 年，2023 年墨西哥自我國進口汽車零部件份額提升 4.9 個百分點至12.9%，我我國穩居墨西哥第二大進口來源國，國穩居墨西哥第二大進口來源國，僅次于美國（53.1%，第一）。墨西哥自美國、日本和韓國進口份額分別減少 4.3 個百分點、2.0 個百分點和 1.6 個百分點。截至 2022 年，我我國也是阿聯酋第二大進口來源國國也是阿聯酋第二大進口來源國（僅次于日本的 34.5%），進口份額從 2017 年的 6.1%提升至 2022 年的 12.2%。圖圖

45、25 墨西哥對墨西哥對我我國汽車零部件進口依賴度提升（國汽車零部件進口依賴度提升（%）6789101112131420162017201820192020202120222023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖26 阿聯酋對阿聯酋對我我國汽車零部件進口依賴度提升（國汽車零部件進口依賴度提升（%）6789101112132016201720182019202020212022 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 就就電動載人汽車電動載人汽車而言而言，美國對我國的直接依賴度非常低，美國對我國的直接依賴度非常低，主要依賴日本、韓國、主要依賴日本、韓國、加拿大以及

46、德國等地區。我國電動載人汽車出口在全球地位也提升加拿大以及德國等地區。我國電動載人汽車出口在全球地位也提升明顯，成為全球第明顯，成為全球第二大出口國二大出口國。此外，此外，我國我國電電動載人汽車動載人汽車出口出口主要布局在歐洲主要布局在歐洲，對美出口份額非常低，對美出口份額非常低。具體來看，具體來看，截至 3 月，相比貿易摩擦起點，美國自我國進口電動載人汽車增加552.0%，而自其他地區進口增加了 554.7%，反映美國需求很大。不過，美國對不過，美國對我我國國依賴度很低，依賴度很低，自自我我國進口份額國進口份額僅僅 1.0%。日本常年是美國最主要的電動載人汽車來源。日本常年是美國最主要的電動

47、載人汽車來源國國；其次，美國對墨西哥、韓國、加拿大和德國等進口依賴也較高。美國自韓德進口明顯提升。美國自韓德進口明顯提升。截至 3 月，相比貿易摩擦起點，美國自日本進口份額下降 20.2 個百分點至 27.3%（仍是第一），自墨西哥進口份額下降 7.4 個百分點至9.5%（由第二下滑至第五）。自韓國進口份額提升自韓國進口份額提升 9.9 個百分點至個百分點至 21.3%（升至第二），德國提升 4.4 個百分點至 11.7%（升至第三）。宏觀研究宏觀專題報告 15 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖27 美國對電動載人汽車需求很大（美國對電動載人汽車需求很大（201806=100）01

48、0020030040050060017/1219/0320/0621/0922/1224/03中國世界-除中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖28 美國美國對對日韓加德日韓加德電動載人汽車的電動載人汽車的依賴度較高（依賴度較高（%）010203040506070809010017/1219/0320/0621/0922/1224/03日本韓國墨西哥加拿大德國中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 我我國國電動載人汽車電動載人汽車出口在持續提升。從出口在持續提升。從我我國出口來看，國出口來看，電動載人汽車出口占我國總出口的比重從 0.01%提升至 1.2%

49、；從全球從全球出口來看，出口來看，我國出口占全球份額明顯提升，從 2017 年的 0.9%提升至 2023 年的 15.0%。我我國出口占全球份額超過日本、美國出口占全球份額超過日本、美國以及多個歐洲經濟體，成為全球第二大電動載人汽車出口國，國以及多個歐洲經濟體，成為全球第二大電動載人汽車出口國，僅次于德國（27.1%）。日本和美國的出口份額下滑最多，分別為 23.7 個百分點和 8.4 個百分點。貿易有何變化？貿易有何變化？我我國電動載人汽車主要出口到歐洲國電動載人汽車主要出口到歐洲。截至 2023 年，我國電動載人汽車出口到比利時和英國的比重都超過 10.0%；其次，西班牙、澳大利亞、泰國

50、等也較多，比重均超 6.0%。相比相比 2017 年，年，我我國向英國出口電動載人汽車份額提升最多國向英國出口電動載人汽車份額提升最多（12.1 個百分點），英國超過美日韓以及歐洲多個經濟體，成為成為我我國第二大出口對象，國第二大出口對象，僅次于比利時（第三上升至第一）。對美國出口份額大幅減少對美國出口份額大幅減少 23.4 個百分點個百分點；孟加拉國減少 20.2 個百分點。我我國國電動載人汽車電動載人汽車出口到美國的份額僅出口到美國的份額僅 1.1%，最新關稅升級，最新關稅升級的的影響或相對有限。影響或相對有限。圖圖29 我我國電動載人汽車出口占全球份額提升（國電動載人汽車出口占全球份額提

51、升（%）02468101214160.00.20.40.60.81.01.21.42017201820192020202120222023電動載人汽車出口占我國總出口比重(左，%)中國出口占全球份額(右，%)資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 宏觀研究宏觀專題報告 16 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖30 我我國電動載人汽車主要出口到歐洲（國電動載人汽車主要出口到歐洲（2023，%）0246810121416比利時英國西班牙泰國澳大利亞加拿大巴西德國以色列荷蘭斯洛文尼亞吉爾吉斯斯坦烏茲別克斯坦阿聯酋韓國俄羅斯瑞典 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖

52、圖31 我我國向歐洲地區出口國向歐洲地區出口電動載人汽車電動載人汽車明顯增加（明顯增加（2023-2017，%）-25-20-15-10-5051015英國西班牙澳大利亞泰國加拿大巴西德國斯洛文尼亞吉爾吉斯斯坦烏茲別克斯坦阿聯酋俄羅斯比利時哈薩克斯坦墨西哥韓國新加坡荷蘭意大利印度日本以色列孟加拉國美國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 進一步來看，進一步來看，英國近期大幅增加英國近期大幅增加自自我我國進口、減少對日韓與歐洲的進口。國進口、減少對日韓與歐洲的進口。相比2017 年，英國自我國進口電動載人汽車份額提升 19.1 個百分點至 19.2%，我國超過日韓以及歐美多個經濟體

53、，成為其第二大進口來源國，成為其第二大進口來源國，僅次于德國（25.2%，第一）。實際上英國自德國進口份額也提升了 10.1 個百分點，自日本進口份額則減少 22.6 個百分點至 8.1%（第一降至第三），荷蘭減少 16.7 個百分點（第二下降至 19 名）。西班牙也是如此，西班牙也是如此，我我國超過日韓、英德國超過日韓、英德等歐洲多個經濟體，成為其等歐洲多個經濟體，成為其電動載人汽車電動載人汽車第一第一大進口來源國大進口來源國（依賴度從 0%附近提升至 24.3%）。而西班牙自日本、土耳其、英國、法國以及韓國等進口則大幅下降。圖圖32 英國對英國對我我國電動載人汽車進口依賴度飆升（國電動載人

54、汽車進口依賴度飆升（%）024681012141618202017201820192020202120222023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖33 西班牙對西班牙對我我國電動載人汽車進口依賴度飆升（國電動載人汽車進口依賴度飆升（%）05101520252017201820192020202120222023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 就就家具產品家具產品而言而言，美國對我國直接依賴度美國對我國直接依賴度下降下降幅度較大幅度較大，但依賴度仍但依賴度仍在高位在高位。越越南和墨西哥等替代南和墨西哥等替代較多我國的份額，尤其是越南。較多我國的份額，尤

55、其是越南。不過，越南和墨西哥實際上也非常不過，越南和墨西哥實際上也非常依賴中國的家具產品生產。依賴中國的家具產品生產。我國我國在家具產品領域的在家具產品領域的出口地位依然穩健，仍是全球最大出口地位依然穩健，仍是全球最大的出口國。我國對美出口份額依然偏高，但已經在逐步增加對東南亞等地區的布局。的出口國。我國對美出口份額依然偏高，但已經在逐步增加對東南亞等地區的布局。具體來看，具體來看，家具產品：墨西哥和越南替代較多。家具產品：墨西哥和越南替代較多。截至 3 月，相比貿易摩擦起點，美國自我國進口家具產品減少 42.3%，而自其他地區進口則增加了 49.2%。美國對美國對我我國依賴度國依賴度也也大幅

56、下降。大幅下降。2018 年 6 月，美國主要自我國進口，份額為 52.0%（在 19 年 6月之前均在 50%以上），第二的墨西哥僅 16.0%。美國自美國自越南越南進口明顯提升。進口明顯提升。截至 3 月，相比貿易摩擦起點，美國自我國進口份額減少 22.5 個百分點至 29.6%（仍是第一）；自自墨西哥墨西哥進口份額進口份額增加增加 2.9 個百分點個百分點至18.9%（保持第二），越南大幅增加越南大幅增加 10.2 個百分點個百分點至 18.1%（保持第三）。此外，美國自柬埔寨、加拿大、印尼以及泰國等進口份額均有所提升。宏觀研究宏觀專題報告 17 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

57、圖圖34 美國美國自自我我國進口國進口家具產品家具產品減少超減少超 4 成（成（201806=100）40608010012014016018017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03中國世界-除中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖35 美國美國對墨西哥和越南對墨西哥和越南家具產品家具產品依賴提升明顯（依賴提升明顯（%）010203040506070809017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03中國墨西哥越南加拿大 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 家具產品家具產品：我我國

58、出口仍在提升。國出口仍在提升。從從我我國出口來看，國出口來看，家電產品出口占我國總出口的比重自 2020 年有所下滑，不過依然有 3.6%，相對穩定。從全球出口來看，從全球出口來看，我國出口占全球份額明顯提升，從 2017 年的 41.8%提升至 2023 年的 46.7%（2021-2022 年期間一度超過 48.0%），我我國一直是全球最大的家具產品出口國，遠高于其他經濟體國一直是全球最大的家具產品出口國，遠高于其他經濟體，其他經濟體出口份額均不足 8%。貿易方向有何變化？貿易方向有何變化？我我國家具產品主要出口到美國國家具產品主要出口到美國。截至 2023 年，我國家具產品出口到美國的比

59、重超過 25.0%，遠高于其他經濟體；其次，主要出口到歐洲以及東南亞經濟體，份額在 2%-4%不等。相比相比 2017 年，年，我我國向東南亞地區國向東南亞地區出口家具產品份額提升較多，出口家具產品份額提升較多，馬來西亞、泰國、菲律賓、越南以及印尼合計提升了 5 個多百分點；對美國出口份額減少對美國出口份額減少 7.6 百分點百分點至25.2%（仍是第一），日本減少 0.9 個百分點至 4.4%（第二），英國減少 0.7 個百分點至 4.2%（第三）。圖圖36 家具產品出口占家具產品出口占我我國總出口比重穩定（國總出口比重穩定（%）3.03.54.04.52014 2015 2016 2017

60、 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖37 我我國家具產品出口占全球份額提升（國家具產品出口占全球份額提升（%）4042444648502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 宏觀研究宏觀專題報告 18 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖38 我我國家具產品仍主要出口到美國（國家具產品仍主要出口到美國（2023，%）0510152025美國日本英國澳大利亞馬來西亞德國韓國加拿大荷蘭新加坡沙特印度泰國

61、法國越南墨西哥菲律賓 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖39 我我國國向東南亞出口向東南亞出口家具產品家具產品明顯增加（明顯增加（2023-2017，%）-10-8-6-4-202馬來西亞泰國菲律賓越南墨西哥韓國印尼沙特澳大利亞吉爾吉斯斯坦尼日利亞波蘭柬埔寨印度俄羅斯法國伊朗加拿大瑞典德國英國日本美國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 進一步來看，進一步來看，東南亞對東南亞對我我國依賴度處于高位。國依賴度處于高位。相比 2017 年，東南亞五國自我國進口家具產品份額提升 6.6 個百分點至 66.8%，我我國一直是其第一大進口來源國。國一直是其第一大進口來源

62、國。從 17年開始，對我國的進口依賴度就在 6 成以上，2020-2022 年期間一度在 7 成以上。馬馬來西亞和越南對來西亞和越南對我我國的進口依賴度都超過國的進口依賴度都超過 6 成。成。墨西哥對墨西哥對我我國依賴度也提升明顯。國依賴度也提升明顯。截至 2023 年，墨西哥對我國家具產品進口依賴度提升至 40.5%，較 2017 年提升 13.4 個百分點，是其第一大進口來源國。是其第一大進口來源國。圖圖40 東南亞東南亞五國五國對對我我國家具產品進口依賴度較高（國家具產品進口依賴度較高（%）45505560657075802013 2014 2015 2016 2017 2018 201

63、9 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖41 墨西哥對墨西哥對我我國家具產品進口依賴度提升（國家具產品進口依賴度提升（%）202530354045502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 就就電子設備電子設備而言而言，美國對我國直接依賴度大幅下降，東南亞等地區替代較多我國，美國對我國直接依賴度大幅下降，東南亞等地區替代較多我國下降下降的份額，尤其是越南。我國出口略有下滑，但在全球的地位依然穩健，仍是全球的份額，尤其是

64、越南。我國出口略有下滑，但在全球的地位依然穩健，仍是全球最大的出口國。最大的出口國。我國對美出口份額依然不低，不過已經在逐步增加對東南亞和中東地我國對美出口份額依然不低，不過已經在逐步增加對東南亞和中東地區的區的出口出口布局。布局。具體來看，具體來看，截至 3 月，相比貿易摩擦起點，美國自我國進口 IT 硬件和消費電子減少 70.8%，而自其他地區進口則增加 73.4%。美國對美國對我我國依賴度國依賴度已經已經不足不足 1 成成。2018年 6 月，美國 IT 硬件和消費電子主要自我國（38.0%，第二）和墨西哥（40.9%，第一）進口。美國自美國自東南亞東南亞進口明顯提升。進口明顯提升。截至

65、 3 月，相比貿易摩擦起點，美國美國自自我我國進口份國進口份額大幅下降額大幅下降 28.7 個百分點個百分點至 9.4%（第三）；自自越南進口份額上升越南進口份額上升 10.1 個百分點個百分點至11.2%（第二），泰國提升 3.6 個百分點至 7.5%。此外，印度和印尼也均有提升。宏觀研究宏觀專題報告 19 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖42 美國美國自自我我國國進口進口電子設備電子設備減少超減少超 4 成（成（201806=100）02040608010012014016018020017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03中國世界-除

66、中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖43 美國美國對對我我國國電子設備電子設備進口依賴度不足進口依賴度不足 1 成成（%）010203040506070809017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03中國墨西哥越南泰國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 電子設備電子設備：我我國出口下滑國出口下滑。從從我我國出口來看，國出口來看，電子設備出口占我國總出口的比重略有放緩。從全球出口來看，從全球出口來看，我國出口占全球份額略有下滑，從 2017 年的 33.1%下滑至 2023 年的 29.9%，不過不過仍是全球最大的出

67、口國，明顯高于其他經濟體。仍是全球最大的出口國，明顯高于其他經濟體。馬來西亞、匈牙利、波蘭等出口份額有所提升；墨西哥（仍是第二，15.8%）和荷蘭（第四，9.1%）出口份額也有所下滑。美國則略下滑 0.2 個百分點至 15.1%。貿易方向有何變化？貿易方向有何變化？我我國國 IT 硬件和消費電子產品硬件和消費電子產品仍仍主要出口到美國主要出口到美國。截至 2023年，我國 IT 硬件和消費電子出口到美國的比重為 15.0%；其次是荷蘭和日本的 7.2%和6.1%。相比相比 2017 年，年，我我國向亞洲出口國向亞洲出口 IT 硬件和消費電子份額提升較多，硬件和消費電子份額提升較多，馬來西亞、日

68、本、阿聯酋、印度、荷蘭以及越南等出口份額都提升 1 個百分點以上。對美國出口份對美國出口份額則大幅減少額則大幅減少 14.1 個百分點。個百分點。圖圖44 電子設備出口占電子設備出口占我我國總出口比重下滑（國總出口比重下滑（%）1.41.61.82.02.22.42.62.82013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖45 我我國電子設備國電子設備出口占全球份額下降（出口占全球份額下降（%）2830323436382013 2014 2015 2016 2017 2018 2

69、019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 宏觀研究宏觀專題報告 20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖46 我國我國電子設備電子設備仍仍主要出口到美國（主要出口到美國（2023，%）0246810121416 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖47 我我國國向亞洲出口向亞洲出口電子設備電子設備明顯增加（明顯增加（2023-2017，%）-16-14-12-10-8-6-4-2024馬來西亞日本阿聯酋印度荷蘭俄羅斯越南哈薩克斯坦捷克印尼巴西澳大利亞土耳其新加坡伊朗德國美國 資料來源：UN Comtrade，海

70、通證券研究所 接下來，我們重點討論我國接下來，我們重點討論我國被加征被加征 7.5%關稅的重點商品關稅的重點商品，來來分析全球貿易流的變分析全球貿易流的變化化。就就鋰電子電池鋰電子電池而言而言，美國對我國的直接依賴度非常高。而我國出口也非常穩健，美國對我國的直接依賴度非常高。而我國出口也非常穩健，常年是全球最大的鋰電子電池出口國。除對美出口份額較多外，我國也在逐步提升對常年是全球最大的鋰電子電池出口國。除對美出口份額較多外，我國也在逐步提升對歐洲以及韓國等地區的出口。歐洲以及韓國等地區的出口。具體來看，具體來看，截至 3 月，相比貿易摩擦起點，美國自我國進口鋰電子電池增加1031.4%，自其他

71、地區進口增加 244.1%。美國對于鋰電池電池需求放大，或與能源轉型大趨勢下，電動汽車和儲能系統產業蓬勃發展有關。美國對美國對我我國依賴度超國依賴度超 7 成。成。2018 年 6 月，美國鋰電子電池進口主要依賴我國（42.2%）、韓國（22.6%）和日本（20.0%）。截至 3 月，自自我我國進口份額大幅提升國進口份額大幅提升28.4 個百分點個百分點至 70.6%，自韓國進口份額下降 14.3 個百分點至 8.3%，自日本進口份額下降 13.4 個百分點至 6.6%。圖圖48 美國美國自自我我國進口國進口鋰電子電池需求鋰電子電池需求大幅放大（大幅放大（201806=100）02004006

72、008001000120017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03中國世界-除中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖49 美國美國對對我我國國鋰電子電池鋰電子電池進口依賴度超進口依賴度超 7 成（成（%）010203040506070809010017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03中國韓國日本 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 鋰電子電池鋰電子電池：我我國出口國出口明顯提升明顯提升。從從我我國出口來看，國出口來看，鋰電子電池出口占我國總出口的比重持續上升，從 0.2%附近

73、一路上升至 2.0%。從全球出口來看，從全球出口來看，我我國出口占全國出口占全球份額明顯回升，球份額明顯回升，從 2017 年的 53.6%提升至 2023 年的 58.6%，我我國一直是全球最大國一直是全球最大的鋰電池電池出口國，遠高于其他經濟體。的鋰電池電池出口國，遠高于其他經濟體。日本出口份額減少 14.5 個百分點至 2.8%、美國減少 5.8 個百分點至 2.9%。貿易方向有何變化？貿易方向有何變化？我我國鋰電子電池主要出口到美歐國鋰電子電池主要出口到美歐。截至 2023 年，我國鋰電子電池出口到美國的比重超過 20%；其次是德國和韓國的 14.4%和 12.1%。相比相比 2017

74、年，年，我我國向美歐出口鋰電子電池份額提升較多，國向美歐出口鋰電子電池份額提升較多，德國提升 10.4 個百分點至 14.4%（升至第二），美國提升 7.5 個百分點至 20.9%（升至第一），韓國提升 5.8 個百分點（升至第三）。而向日本、越南以及印度等出口份額下降較多。宏觀研究宏觀專題報告 21 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖50 鋰電子電池出口占鋰電子電池出口占我我國總國總出口比重提升（出口比重提升（%）0.00.51.01.52.02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證

75、券研究所 圖圖51 我我國鋰電子電池出口占全球份額近國鋰電子電池出口占全球份額近 6 成（成（%）45505560652014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖52 我我國國內地內地鋰電子電池主要出口到美德韓（鋰電子電池主要出口到美德韓（2023，%）05101520美國德國韓國荷蘭越南日本印度西班牙南非意大利英國比利時中國香港波蘭斯洛伐克墨西哥澳大利亞 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖53 我我國國向歐美地區出口向歐美地區出口鋰電子電池鋰電子電池明顯增加（明顯

76、增加（2023-2017，%）-6-4-2024681012德國美國韓國荷蘭西班牙南非意大利比利時斯洛伐克波蘭英國匈牙利芬蘭印尼馬來西亞新加坡其他亞洲日本越南印度 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 進一步來看，進一步來看，美韓德美韓德對對我我國依賴度處于高位。國依賴度處于高位。截至 2023 年，德國德國自自我我國進口鋰電國進口鋰電子電池份額接近子電池份額接近 5 成，成，較 2017 年提升了 29.5 個百分點，我我國是其第一大進口來源國是其第一大進口來源國。國。同時，從波蘭和匈牙利進口份額也提升 10 個百分點以上；而自日本和韓國進口份額大幅下降 14.7 個百分點和 2

77、9.3 個百分點。韓國一直韓國一直高度依賴高度依賴我我國進口，國進口，2017 年年自自我我國進口鋰電子電池國進口鋰電子電池份額高達份額高達 84.9%，到，到2022 年再度提升年再度提升 9.6 個百分點至個百分點至 94.6%。圖圖54 德國對德國對我我國鋰電子電池進口依賴度近國鋰電子電池進口依賴度近 5 成（成（%）1520253035404550552014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖55 韓國對韓國對我我國鋰電子電池進口依賴度超國鋰電子電池進口依賴度超 9 成（成（

78、%）4555657585952013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 就就運動器材運動器材而言而言，美國也嚴重依賴我國，部分，美國也嚴重依賴我國，部分下降下降的份額被越南替代的份額被越南替代，但越南的，但越南的運動器材生產也很依賴中國運動器材生產也很依賴中國。我國出口保持穩步抬升，持續多年為全球最大。我國出口保持穩步抬升，持續多年為全球最大的的出口出口國。盡管目前仍主要出口到美國，我國已經在逐步提升對東南亞地區的出口國。盡管目前仍主要出口到美國，我國已經在逐步提升對東南亞地區的出口。具體

79、來看，具體來看，截至 3 月，相比貿易摩擦起點，美國自我國進口運動器材減少 2.0%，宏觀研究宏觀專題報告 22 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 而自其他地區進口則增加 45.9%。美國對美國對我我國依賴度仍超國依賴度仍超 5 成。成。2018 年 6 月，美國運動器材主要自我國進口（65.0%，第一），其他亞洲地區有 12.3%。截至 3 月，自自我我國國進口份額下降進口份額下降 9.5 個百分點個百分點至 55.6%（仍是第一），不過自越南進口份額大幅上升自越南進口份額大幅上升 6.1個百分點個百分點至 8.5%。圖圖56 美國美國自自我我國進口國進口運動器材運動器材仍多（仍多（2

80、01806=100）709011013015017019021023017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03中國世界-除中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖57 美國美國對對我我國國運動器材運動器材進口依賴度超進口依賴度超 5 成（成（%）010203040506070809017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03中國越南其他亞洲 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 運動器材運動器材：我我國出口國出口明顯提升明顯提升。從從我我國出口來看，國出口來看，運動器材出口占我國總出口

81、的比重回歸常態，2021 年一度接近 0.7%。從全球出口來看，從全球出口來看，我我國出口占全球份額明顯國出口占全球份額明顯提升，提升，從 2017 年的 50.9%提升至 2023 年的 57.2%，我我國一直是全國一直是全球最大的運動器材球最大的運動器材出口國，遠高于其他經濟體。出口國，遠高于其他經濟體。美國出口份額減少 2.9 個百分點至 10.6%（第二）、英國、意大利以及德國等均減少 1 百分點以上。貿易方向有何變化？貿易方向有何變化？我我國運動器材國運動器材仍仍主要出口到美國主要出口到美國。截至 2023 年，我國運動器材出口到美國的比重超過 30.0%；其次是日本和歐洲經濟體，份

82、額均不足 5.0%。相比相比2017 年，年，我我國向東南亞出口運動器材份額提升國向東南亞出口運動器材份額提升，馬來西亞、越南、新加坡、菲律賓、泰國以及印尼等共提升 4.7 個百分點；美國則減少 0.3 個百分點至 34.5%（仍是第一）；出口到歐洲多個國家份額也有所下降。圖圖58 運動器材出口占運動器材出口占我我國總出口比重回歸常態（國總出口比重回歸常態（%）0.40.50.60.72014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖59 我我國運動器材出口占全球份額超國運動器材出口占全球份

83、額超 5 成（成（%）505560652014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 宏觀研究宏觀專題報告 23 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖60 我我國國內地內地運動器材運動器材仍仍主要出口到美國（主要出口到美國（2023，%）0510152025303540美國日本英國德國澳大利亞加拿大韓國墨西哥馬來西亞荷蘭俄羅斯西班牙法國中國香港越南新加坡印度泰國巴西波蘭菲律賓印尼意大利 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖61 我我國國向東南亞出口向東南亞出口運動器材

84、運動器材增加（增加（2023-2017，%）-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0馬來西亞越南新加坡澳大利亞菲律賓俄羅斯韓國泰國印尼意大利美國伊朗阿根廷比利時瑞典英國法國西班牙荷蘭日本德國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 東南亞接力，增加自東南亞接力，增加自我我國進口。國進口。截至 2023 年，東南亞主五國自我國進口運動器材份額超 6 成，較 2017 年提升了 18.6 個百分點，我我國是其第一大進口來源國。國是其第一大進口來源國。美國對我國運動器材的進口依賴度仍高，不過相比 2017 年份額下降了約 10 個百分點。圖圖62 東南亞東南亞五國五國對對我我

85、國運動器材進口依賴度超國運動器材進口依賴度超 6 成（成（%）4045505560657075201220132014201520162017201820192020202120222023美國東南亞 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 就衣服鞋帽就衣服鞋帽而言而言，美國對我國的直接依賴度下滑較多，但仍重點依賴我國。越南，美國對我國的直接依賴度下滑較多，但仍重點依賴我國。越南替代不少我國替代不少我國下降下降的份額。我國出口也略有下滑，但仍是全球最大的出口國。我國除的份額。我國出口也略有下滑，但仍是全球最大的出口國。我國除對美出口份額偏高外，已經在逐步增加對中亞和東南亞等地區的布局

86、。對美出口份額偏高外，已經在逐步增加對中亞和東南亞等地區的布局。具體來看，具體來看，截至 3 月，相比貿易摩擦起點，美國自我國進口衣服鞋帽減少28.2%，而自其他地區進口則增加 14.8%。美國對美國對我我國依賴度仍超國依賴度仍超 3 成。成。2018 年 6月，美國衣服鞋帽主要自我國（41.3%，第一）和越南（14.0%，第二）進口。截至 3月，自自我我國進口份額下降國進口份額下降 10.7 個百分點個百分點至 30.6%（仍是第一），自自越南進口份額大幅越南進口份額大幅上升上升 4.2 個百分點個百分點至 18.1%。宏觀研究宏觀專題報告 24 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖

87、63 美國美國自自我我國進口國進口衣服鞋帽衣服鞋帽下滑較多（下滑較多（201806=100）608010012014016017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03中國世界-除中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖64 美國美國對對我我國國衣服鞋帽衣服鞋帽進口依賴度仍高（進口依賴度仍高（%）01020304050607017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03中國越南孟加拉國印度 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 衣服鞋帽衣服鞋帽：我我國出口國出口有所下滑有所下滑。從從我我國出

88、口來看，國出口來看，衣服鞋帽出口占我國總出口的比重有所放緩，從 2017 年的 11.1%下降至 8.4%。從全球出口來看，從全球出口來看，我我國出口占全球國出口占全球份額份額有所有所下滑，下滑，從 2017 年的 52.5%下降至 2023 年的 50.5%。不過，。不過，我我國仍是全球最國仍是全球最大的衣服鞋帽出口國，遠高于其他經濟體。大的衣服鞋帽出口國，遠高于其他經濟體。此外，英國出口份額下降 1.4 個百分點、波蘭和德國出口份額均提升 1 個百分點以上。貿易方向有何變化？貿易方向有何變化？我我國衣服鞋帽主要出口到美國國衣服鞋帽主要出口到美國。截至 2023 年，我國衣服鞋帽出口到美國的

89、比重超過 20%；其次是日本（6.2%，第二）。相比相比 2017 年，年，我我國向中東國向中東南亞出口衣服鞋帽份額提升南亞出口衣服鞋帽份額提升較多較多，吉爾吉斯斯坦、哈薩克斯坦、馬來西亞以及越南的出口份額均提升 1 個百分點以上；而向美國、日本以及英國出口份額均下降了 1-2 個百分點。圖圖65 衣服鞋帽出口占衣服鞋帽出口占我我國總出口比重有所下滑（國總出口比重有所下滑（%）89101112132014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖66 我我國國衣服鞋帽出口占全球份額仍超衣服鞋

90、帽出口占全球份額仍超 5 成（成（%）455055602014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖67 我我國衣服鞋帽主要出口到美國（國衣服鞋帽主要出口到美國（2023，%）0510152025美國日本越南韓國吉爾吉斯斯坦俄羅斯哈薩克斯坦英國德國澳大利亞馬來西亞菲律賓荷蘭法國西班牙阿聯酋墨西哥沙特意大利 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖68 我我國國向東南亞出口向東南亞出口衣衣服鞋帽服鞋帽增加（增加（2023-2017，%）-3.0-2.0-1.00.01.02.

91、0吉爾吉斯斯坦哈薩克斯坦馬來西亞越南希臘墨西哥新加坡澳大利亞韓國泰國菲律賓法國比利時西班牙阿聯酋加拿大伊朗智利德國美國日本英國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 就太陽能電池就太陽能電池而言而言，美國對我國的直接依賴度非常低，不過全球對我國的依賴度美國對我國的直接依賴度非常低，不過全球對我國的依賴度 宏觀研究宏觀專題報告 25 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 非常高。我國目前主要出口到歐洲非常高。我國目前主要出口到歐洲、印度等地區，我國對美出口份額印度等地區，我國對美出口份額也非常低也非常低。具體來看，具體來看，截至 3 月，美國自我國進口太陽能電池的份額僅 0.07%

92、。不過，我國出口太陽能電池占總出口比重升至 1.3%。尤其是，尤其是，我我國出口太陽能電池占全球份額高國出口太陽能電池占全球份額高達達 81.3%。從結構來看，截至 2023 年，我國太陽能電池主要出口到荷蘭（20.7%）、巴西（8.5%）、印度（7.3%）以及西班牙（5.1%）等。我國我國出口到美國的份額僅出口到美國的份額僅 0.24%，最新關稅升級最新關稅升級的的影響或相對有限。影響或相對有限。圖圖69 我我國太陽能電池出口占全球份額超國太陽能電池出口占全球份額超 8 成（成（2023，%）0102030405060708090 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖70

93、我我國主要國主要太陽能電池太陽能電池出口到荷蘭、巴西和印度（出口到荷蘭、巴西和印度（2023，%）0510152025荷蘭巴西印度西班牙巴基斯坦沙特日本澳大利亞土耳其比利時泰國德國法國柬埔寨南非希臘葡萄牙波蘭意大利斯洛文尼亞英國智利韓國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 就個人防護裝備而言，就個人防護裝備而言，美國非常依賴我國，尤其是美國非常依賴我國，尤其是 2020-2021 年期間。盡管我國年期間。盡管我國出口恢復常態，但依然是全球最大的出口國。我國主要出口到美國，出口恢復常態，但依然是全球最大的出口國。我國主要出口到美國，并且在逐步增加并且在逐步增加對東南亞地區的布局。對

94、東南亞地區的布局。具體具體來看，來看，截至 3 月，相比貿易摩擦起點，美國自我國進口個人防護裝備增加16.5%，自其他地區進口增加 12.5%。尤其是 2020-2021 年期間，對我國進口大增。美國對美國對我我國依賴度仍近國依賴度仍近 5 成。成。2018 年 6 月，美國個人防護裝備主要自我國（47.9%，第一）和墨西哥（11.3%，第二）進口。截至 3 月，自我國進口份額上升0.9 個百分點至 48.7%（仍是第一，尤其是 2020-2021 年期間一度接近 70%）。此外，自墨西哥和越南進口份額均提升了約 2.0 個百分點。圖圖71 美國美國自自我我國進口國進口個人防護裝個人防護裝備備

95、仍多（仍多（201806=100）5010015020025030035040017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03中國世界-除中國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖72 美國美國對對我我國國個人防護裝備個人防護裝備進口依賴度仍高（進口依賴度仍高（%）010203040506070809017/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/03中國墨西哥加拿大越南 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 個人防護裝備：個人防護裝備：我我國出口國出口回歸回歸常態常態。從從我我國出口來看，國出口來看

96、，個人防護裝備出口占我國總出口回歸常態，從 2017 年的 0.9%大幅上升至 2020 年的 3.4%高點，此后逐步回落至 1.0%。從全球出口來看，從全球出口來看，我我國出口占全球份額也回歸國出口占全球份額也回歸常態常態，從 2017 年的 29.8%上升至 2020 年的 59.2%，此后逐步回落至 37.0%。不過，不過，我我國仍是全國仍是全球最大的個人防護球最大的個人防護裝備出口國，遠高于其他經裝備出口國，遠高于其他經濟體。濟體。此外，德國出口份額下降 0.8 個百分點至 13.3%（第二）、美國出口份額下降 0.7 個百分點至 10.7%（第三）。宏觀研究宏觀專題報告 26 請務必

97、閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 貿易方向有何變化？貿易方向有何變化？截至 2023 年，我國個人防護裝備出口到美國的比重為28.0%，盡管較 2017 年有所回落，仍然大幅領先于其他經濟；對第二的日本出口份額僅 7.5%，其他經濟體都在 5.0%以下。相比相比 2017 年，年，我國對新加坡、馬來西亞、越南、墨西哥、泰國、俄羅斯、印尼以及菲律賓等地區出口份額有所提升。圖圖73 個人防護裝備出口占個人防護裝備出口占我我國總出口比重回歸政策（國總出口比重回歸政策（2023，%）0.00.51.01.52.02.53.03.54.02014 2015 2016 2017 2018 2019 202

98、0 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖74 我我國國個人防護裝備出口占全球份額接近個人防護裝備出口占全球份額接近 4 成（成（%）202530354045505560652014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖75 我我國國內地內地個人防護裝備主要出口到美國（個人防護裝備主要出口到美國（2023，%）051015202530美國日本德國英國越南韓國中國香港澳大利亞墨西哥馬來西亞荷蘭印度新加坡俄羅斯泰國加拿大法國菲律賓印尼意大利波蘭巴

99、西西班牙阿聯酋阿拉伯 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 3.今年以來今年以來：哪些商品，哪些商品，仍仍比較強比較強？今年以來，我國外需表現出色，除了前文中提到的一些商品今年以來，我國外需表現出色，除了前文中提到的一些商品外外，仍仍有有不少不少關鍵商關鍵商品表現品表現出色出色。截至 4 月，我國出口增速為 1.5%，依然表現穩健。經過篩選（1 季度出口增速在季度出口增速在10%以上，出口份額在以上，出口份額在 0.1%以以上上），有較多商品表現出色。尤其是尤其是，船舶出口增長106.0%（份額為 1.2%）、集裝箱船出口增長 292.1%（份額為 0.6%）、插電混動乘用車增長

100、120.8%（份額為 0.2%）、非插電混動乘用車增長 618.0%（份額為 0.1%）。宏觀研究宏觀專題報告 27 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖76 今年一季度今年一季度我國我國出口表現依然較好的商品（出口表現依然較好的商品（%）集成電路塑料制品汽車包括底盤家用電器乘用車家具及其零件通用機械設備電動載人汽車航空煤油存儲部件摩托車機床集裝箱分離設備散貨船冰箱電扇變壓器吸塵器0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.00102030405060702024年1季度份額2024年1季度增速 資料來源：Wind，海通證券研究所 就航運就航運行業行業而言，受全球產

101、業鏈恢復以及地緣政治風險影響，全球船和集裝箱的而言，受全球產業鏈恢復以及地緣政治風險影響，全球船和集裝箱的需求有所增加。而我國需求有所增加。而我國內地內地生產船與集裝箱的技術先進，出口表現較為強勢，進一步生產船與集裝箱的技術先進，出口表現較為強勢，進一步鞏固了我國鞏固了我國內地內地出口在全球的地位。目前，船主要出口出口在全球的地位。目前，船主要出口到到利比尼亞利比尼亞、中國香港以及新、中國香港以及新加坡等；而集裝箱則主要出口到中國香港、美國以及新加坡等。加坡等；而集裝箱則主要出口到中國香港、美國以及新加坡等。具體來看，具體來看，船與集裝箱船與集裝箱出口出口高增長高增長。1 季度我國船舶出口增速

102、高達 106.0%，實際上從 2023 年 4 月起，船舶出口就保持大兩位數的高增長。其中，集裝箱船表現更加突出，1 季度出口增速高達 292.1%，從 2023 年初就保持近 3 位數的高速增長，2023 年增速為 125.0%。散貨船表現也不差，1 季度出口增速高達 43.4%，從 2023 年 4 月開始保持大兩位數高增長。集裝箱在經歷 2021 年高增長，2022-2023 年低迷后，再度表現出色，1 季度出口增速高達 57.1%。圖圖77 我我國國船與集裝箱船與集裝箱出口高增長（出口高增長（%）-100010020030040050023/0123/0323/0523/0723/09

103、23/1124/0124/03集裝箱集裝箱船散貨船 資料來源：Wind，海通證券研究所 船：貢獻全球近船：貢獻全球近 6 成出口。成出口。截至 1 季度，我國集裝箱船和散貨船出口占總出口比重提升至 0.9%附近。截至 2023 年，占全球總出口的份額提升至 58.3%，較 2018 年提升了近 20 個百分點，明顯高于日本的 23.7%。主要出口到哪里？主要出口到哪里？截至 2023 年，我國內地船主要出口到利比里亞（25.6%）、中國香港（23.7%）以及新加坡（17.4%）。出口到馬紹爾群島和巴拿馬份額也不低，均超過 5.0%。我國船出口保持高增長，可我國船出口保持高增長，可能與造船技術不

104、斷進步、成本優勢，勞動力和原材料能與造船技術不斷進步、成本優勢，勞動力和原材料成本相對低、新船需求增加以及產業鏈完備等因素有關。成本相對低、新船需求增加以及產業鏈完備等因素有關。宏觀研究宏觀專題報告 28 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖78 我我國國船出口占全球份額近船出口占全球份額近 6 成（成（%）4045505560201820192020202120222023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖79 船主要出口到利比船主要出口到利比里里亞和中國香港（亞和中國香港（2023，%）051015202530 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所

105、 集裝箱：貢獻全球近集裝箱：貢獻全球近 8 成出口。成出口。截至 1 季度，我國集裝箱出口占總出口比重回落至 0.3%附近。截至 2023 年，占全球總出口的份額也有所下降，不過仍高達 76.9%。主要出口到哪里？主要出口到哪里？截至 2023 年，我國內地集裝箱主要出口到中國香港（29.5%）和美國（11.8%）。出口到新加坡、法國、丹麥以及德國等份額也不低，均超過 5.0%。我國集裝箱出口保持高增長，可能與生產能力領先（例如，我國集裝箱出口保持高增長，可能與生產能力領先（例如，我我國生產了全球國生產了全球 96%以上的干貨集裝箱和以上的干貨集裝箱和 100%的冷藏集裝箱）、產業鏈完備、船舶

106、需求高等因素有關。的冷藏集裝箱）、產業鏈完備、船舶需求高等因素有關。圖圖80 我我國國集裝箱出口占全球份額近集裝箱出口占全球份額近 8 成（成（%）657075808590952014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖81 集裝箱主要出口到中國香港和美國（集裝箱主要出口到中國香港和美國（2023，%）05101520253035中國香港美國新加坡法國丹麥德國俄羅斯荷蘭日本英國澳大利亞其他亞洲瑞士阿聯酋韓國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 就交運行業而言，電動汽車與摩

107、托車表現就交運行業而言，電動汽車與摩托車表現較為出色。受加征關稅影響，我國電動較為出色。受加征關稅影響，我國電動汽車逐步從美國轉移到歐洲。而不受關稅影響的摩托車則主要出口到美國和墨西哥等汽車逐步從美國轉移到歐洲。而不受關稅影響的摩托車則主要出口到美國和墨西哥等地區。地區。具體來看，具體來看，電動汽車高增長。電動汽車高增長。1 季度我國乘用車出口增速高達 21.9%，近幾年一直保持高增長，2022 年和 2023 年出口增速高達 89.5%和 78.0%。尤其是電動載人汽車出口增速為 18.6%，出口份額也提升至 1.4%。電動載人汽車出口自 2019 年以來保持高速增長，多數時間可以保持 3

108、位數的增速（2022 年和 2023 年出口增速為 122.2%和 73.4%）。其中，1 季度插電式混動汽車出口增速高達 120.8%，非插電式高達 618.0%。摩托車摩托車出口增速也不弱。出口增速也不弱。1 季度出口增速為 17.6%，出口份額為 0.4%。內燃機摩托車和電動摩托車分別增長 21.1%和 14.3%。宏觀研究宏觀專題報告 29 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖82 我我國國電動汽車出口高增長（電動汽車出口高增長（%）0100200300400500600700800900100005010015020025022/0322/0622/0922/1223/032

109、3/0623/0923/1224/03純電動客車(10座及以上)插電式混合動力乘用車非插電式混合動力乘用車(右)資料來源：Wind，海通證券研究所 電動載人汽車：向歐洲轉移。電動載人汽車：向歐洲轉移。前文已經提到，截至 2023 年，我國出口占全球份額超過日本、美國以及多個歐洲經濟體，成為全球第二大電動載人汽車出口國，僅次于德國（27.1%）。受加征關稅影響，受加征關稅影響，我我國電動載人汽車出口向歐洲轉移，國電動載人汽車出口向歐洲轉移，相比 2017 年，我國向英國出口電動載人汽車份額提升最多（12.1 個百分點），對美國出口份額則大幅減少 23.4 個百分點至 1.1%。摩托車：主要出口到

110、美州。摩托車：主要出口到美州。截至 1 季度，我國摩托車出口占總出口比重為 0.4%。截至 2023 年，占全球總出口的份額有所下降，不過仍高達 40.7%，明顯高于德國（12.6%）和日本（12.3%）。主要出口到哪里？主要出口到哪里？截至 2023 年，我國摩托車主要出口到美國（12.9%），相比2017 年增加了 5.9 個百分點；其次，出口到墨西哥（7.7%）、土耳其（4.1%）和菲律賓（3.5%）等。美國對我國進口依賴度從 2015 年前的 6%附近提升至 25.1%。同時，對俄羅斯出口提升 1.7 個百分點。此外，此外，還有其他類型汽車或零件出口增速較高，但份額較低，也值得關注。還

111、有其他類型汽車或零件出口增速較高，但份額較低，也值得關注。例如，1 季度，車用發動機出口增長 33.7%（份額僅 0.09%，去年 11 月以來保持 2 位數增長）、純電動客車(10 座及以上)出口增長 29.2%（份額僅 0.05%，2022 年初以來持續高增長）、專用汽車出口增長 22.9%（份額僅 0.1%）、汽車零配件出口增長 8.4%（份額有 2.8%）等等。圖圖83 我我國國摩托車出口占全球份額超摩托車出口占全球份額超 4 成（成（%）3540452014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海

112、通證券研究所 圖圖84 我我國國摩托車主要出口到美國（摩托車主要出口到美國（2023，%）02468101214 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 就家具而言，在經歷了就家具而言，在經歷了 2023 年的低迷后，今年以來出口表現年的低迷后，今年以來出口表現較為較為出色。并在加征出色。并在加征關稅的影響下，逐步減少關稅的影響下，逐步減少了了對美出口，增加對美出口，增加了了對東南亞等地區的出口。對東南亞等地區的出口。具體來看，具體來看，家具出口高增長。家具出口高增長。我國家具及零件在經歷了 2023 年的低迷后回暖，前4 個月出口增速高達 16.5%，出口份額也高達 2.2%。前文

113、已經提到，我國出口占全球份額從 2017 年的 41.8%提升至 2023 年的 46.7%（2021-2022 年期間一度超過48.0%），我我國一直是全球最大的家具產品出口國國一直是全球最大的家具產品出口國，遠高于其他經濟體。，遠高于其他經濟體。宏觀研究宏觀專題報告 30 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 我我國向東南亞地區出國向東南亞地區出口家具產品份額提升較多，口家具產品份額提升較多，相比 2017 年，我國向馬來西亞、泰國、菲律賓、越南以及印尼等出口份額合計提升了 5 個多百分點，對美國出口份額則減少 7.6 百分點至 25.2%。就家電而言，就家電而言，在經歷了在經歷了 20

114、22 年下半年的低迷后，年下半年的低迷后，自自 2023 年下半年開始表現就較年下半年開始表現就較為出色。盡管有個別商品受加征關稅影響為出色。盡管有個別商品受加征關稅影響（洗衣機）（洗衣機），并未，并未撼動撼動我國出口在全球的地我國出口在全球的地位。不同電器出口對象表現不一，但主要集中于美國、歐洲、日本以及俄羅斯等。位。不同電器出口對象表現不一，但主要集中于美國、歐洲、日本以及俄羅斯等。具體來說，具體來說，冰箱洗衣機高增長。冰箱洗衣機高增長。1 季度我國家用電器出口增速高達 12.2%，自經歷了 2022 年下半年低迷后，從 2023 年下半年開始表現出色，最近半年都保持 2 位增長，占總出口

115、份額也高達 2.8%。其中，冰箱和洗衣機表現更加出色。其中，冰箱和洗衣機表現更加出色。1 季度冰箱出口增長 29.1%，洗衣機出口增長 21.5%；近半年，冰箱出口增速平均超過 30%，洗衣機平均超過 20%，二者占總出口份額也有 0.4%。電扇和吸塵器出口表現也不錯，也有電扇和吸塵器出口表現也不錯，也有 2位數的增長。位數的增長。圖圖85 我我國國家用電器出口高增長（家用電器出口高增長（%）-40-30-20-10010203040506023/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/03冰箱電扇洗衣機吸塵器 資料來源：Wind，海通證券研究所 冰箱：主要出口到

116、美日韓冰箱：主要出口到美日韓。截至 1 季度，我國冰箱出口占總出口比重為 0.3%。截至 2023 年，占全球總出口的份額有所占全球總出口的份額有所回升，超過回升，超過 30.0%，明顯高于墨西哥（17.8%）和土耳其（5.9%）。主要出口到哪里？主要出口到哪里？截至 2023 年，我國冰箱主要出口到美國（16.7%）；其次是日本（7.8%）、韓國（4.6%）、英國（4.6%）以及德國（3.9%）和俄羅斯（3.8%）。相比2017 年，我國對美出口份額下降 1.6 個百分點，對韓國和俄羅斯出口份額提升 2.4 個百分點和 2.2 個百分點。圖圖86 我我國國冰箱出口占全球份額超冰箱出口占全球份

117、額超 3 成（成（%）202224262830323436382015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖87 我我國國冰箱主要出口到美日韓（冰箱主要出口到美日韓（2023，%）024681012141618 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 洗衣機：主要出口到日俄洗衣機：主要出口到日俄。截至 1 季度，我國洗衣機出口占總出口比重為 0.1%。截至 2023 年，占全球總出口的份額明顯提升，接近占全球總出口的份額明顯提升，接近 40.0%。明顯高于波蘭（16.3%）和土耳其（12

118、.3%）。宏觀研究宏觀專題報告 31 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 主要出口到哪里？主要出口到哪里？截至 2023 年，我國洗衣機主要出口到日本（16.2%）；其次是俄羅斯（7.6%）、法國（5.5%）、英國（4.3%）以及意大利（3.8%）和澳大利亞（3.5%）。相比 2017 年，我國對日出口份額下降 5.7 個百分點，對俄羅斯和法國出口對俄羅斯和法國出口份額提升份額提升 5.4 個百分點和個百分點和 2.1 個百分點。個百分點。圖圖88 我我國國洗衣機出口占全球份額近洗衣機出口占全球份額近 4 成（成（%）253035402015 2016 2017 2018 2019 202

119、0 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖89 我國我國內地內地洗衣機主要出口到日俄（洗衣機主要出口到日俄（2023，%）024681012141618日本俄羅斯法國英國意大利澳大利亞西班牙德國波蘭哈薩克斯坦美國印尼阿聯酋沙特馬來西亞菲律賓韓國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 電扇：主要出口到美國電扇：主要出口到美國。截至 1 季度，我國電扇出口占總出口比重為 0.2%。截至2023 年，占全球總出口的份額明顯提升，超過占全球總出口的份額明顯提升，超過 80%。主要出口到哪里？主要出口到哪里？截至 2023 年，我國電扇主要出口到

120、美國（31.3%）；其次是日本（5.0%），其他較低。相比 2017 年，我國對美出口份額下降 3.5 個百分點，對日韓出口份額共下降 3.6 個百分點，對東南亞出口份額對東南亞出口份額則則大幅提升，馬來西亞、菲律賓、越大幅提升，馬來西亞、菲律賓、越南、新加坡、泰國和印尼共增加南、新加坡、泰國和印尼共增加 8.9 個百分點。個百分點。圖圖90 我我國國電扇出口占全球份額超電扇出口占全球份額超 8 成（成（%）65707580852013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖91

121、 我我國國電扇主要出口到美國（電扇主要出口到美國（2023，%）05101520253035美國日本馬來西亞韓國英國菲律賓越南墨西哥西班牙澳大利亞新加坡泰國加拿大巴拿馬印尼德國法國沙特意大利荷蘭阿聯酋 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 吸塵器：主要出口到美德日。吸塵器：主要出口到美德日。截至 1 季度，我國吸塵器出口占總出口比重為0.2%。截至 2022 年，占全球總出口的份額有所下降，不過仍高達不過仍高達 42.7%，明顯高于德國（12.2%）和荷蘭（9.1%）。主要出口到哪里？主要出口到哪里？截至 2023 年，我國吸塵器主要出口到美國（23.0%）；其次是歐洲，如德國（1

122、0.7%）、英國（7.7%）、荷蘭（4.8%）以及法國（3.7%）；日本和俄羅斯也有 7.8%和 5.5%。相比相比 2017 年，年，我國我國對美出口份額大幅減少對美出口份額大幅減少 20.1 個百分點，個百分點，對俄羅斯出口份額大幅提升對俄羅斯出口份額大幅提升 4.5 個百分點。個百分點。宏觀研究宏觀專題報告 32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖92 我我國國吸塵器出口占全球份額超吸塵器出口占全球份額超 4 成（成（%）38404244464850522015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 資料來源：UN Comtrade，海

123、通證券研究所 圖圖93 我我國國吸塵器主要出口到美德日（吸塵器主要出口到美德日（2023，%）0510152025美國德國日本英國俄羅斯荷蘭法國韓國澳大利亞加拿大意大利西班牙馬來西亞波蘭土耳其新加坡其他亞洲 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 就就航空煤油而言，航空煤油而言，受加征關稅影響較小，受加征關稅影響較小，自自 2021 年開始年開始其出口其出口就持續保持高增就持續保持高增長長，主要出口到中國香港、荷蘭以及越南等。，主要出口到中國香港、荷蘭以及越南等。具體來說，具體來說，航空煤油出口高增長。航空煤油出口高增長。1 季度我國航空煤油出口增速高達 18.0%，自2021 年下

124、半年開始持續保持高增長，盡管近期有所回落，但最近半年都保持 2 位增長，占總出口份額也有 0.5%。主要出口到哪里？主要出口到哪里？截至 2023 年，航空煤油主要出口到中國香港（27.8%）；其次是荷蘭（9.0%）、越南（6.5%）以及美國（6.1%）。相比 2017 年，我國我國對美出口份額對美出口份額減少減少 8.3 個百分點，個百分點，對荷蘭出口份額提升 5.4 個百分點，日本提升 3.1 個百分點。圖圖94 我我國國航空航空煤油出口煤油出口增速增速（%）-200-100010020030040050020/0721/0422/0122/1023/0724/04 資料來源：Wind，海

125、通證券研究所 圖圖95 航空煤油出口對象航空煤油出口對象的的分布（分布（2023，%）051015202530中國香港荷蘭越南美國日本孟加拉國新加坡澳大利亞韓國菲律賓馬來西亞德國中國澳門盧森堡新西蘭阿聯酋英國 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 就中游設備而言，多數商品今年以來出口表現出色，其中變壓器受加征關稅干就中游設備而言，多數商品今年以來出口表現出色，其中變壓器受加征關稅干擾。擾。具體來說，具體來說，分離設備分離設備出口出口高增長。高增長。1 季度我國多個中游設備商品出口高增，尤其是分離設備出口增長 66.3%，今年以來表現出色。例如，變壓器出口增長 25.9%，從2021

126、 年開始長期保持 2 位數高速增長；存儲部件出口增長 25.3%，在經歷了 2022-2023 年的低迷后，從 2023 年底開始表現出色；包裝機械出口也增長 20.3%。此外，通用機械設備、機床以及音視頻設備等出口分別增長 15.5%、13.6%和14.0%。宏觀研究宏觀專題報告 33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖96 我我國中游國中游設備出口高增長設備出口高增長 1（%）-60-40-2002040608010023/0123/0423/0723/1024/0124/04存儲部件包裝機械分離設備變壓器 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖97 我我國中游國中游設備出口高

127、增長設備出口高增長 2（%）-20-1001020304023/0123/0423/0723/1024/0124/04通用機械設備機床音視頻設備的零件 資料來源：Wind，海通證券研究所 變壓器：對俄羅斯大增。變壓器：對俄羅斯大增。截至 1 季度，我國變壓器出口占總出口比重為 0.2%。截至 2023 年，占全球總出口的份抬升至 28.6%，明顯高于墨西哥（11.6%）和土耳其（7.9%）。主要出口到哪里？主要出口到哪里？截至 2023 年，變壓器主要出口到中國香港（10.2%）和美國（10.3%）；其次是俄羅斯（8.6%）和日本（6.2%）。相比相比 2017 年，年，我國我國對美出口份對美

128、出口份額減少額減少 0.7 個百分點，對俄羅斯出口份額大幅提升個百分點，對俄羅斯出口份額大幅提升 5.7 個百分點。個百分點。圖圖98 我我國國變壓器出口占全球份額近變壓器出口占全球份額近 3 成（成（%）1520253020132014201520162017201820192020202120222023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖99 我我國國內地內地變壓器出口對象分布（變壓器出口對象分布（2023，%）024681012中國香港美國俄羅斯日本墨西哥印尼菲律賓越南印度孟加拉國西班牙馬來西亞巴西德國烏茲別克斯坦澳大利亞韓國泰國意大利沙特 資料來源：UN Comt

129、rade，海通證券研究所 包裝機械：對俄羅斯大增。包裝機械：對俄羅斯大增。截至 1 季度，我國包裝機械出口占總出口比重為0.1%。截至 2023 年，占全球總出口的份抬升 10.0%以上，僅次于德國（25.4%）和意大利（22.9%）。主要出口到哪里？主要出口到哪里？截至 2023 年，我國包裝機械主要出口到美國（11.8%）和俄羅斯（9.2%）。相比相比 2017 年，年，我國我國對美出口份額大幅減少對美出口份額大幅減少 4.5 個百分點，對俄羅斯出口個百分點，對俄羅斯出口份額大幅提升份額大幅提升 6.2 個百分點個百分點；對東南亞經濟體出口份額也明顯提升，對印尼、越南、馬來西亞以及泰國等合

130、計提升 4.4 個百分點。宏觀研究宏觀專題報告 34 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖100 我我國國包裝機械出口占全球份額提升（包裝機械出口占全球份額提升（%）468101220132014201520162017201820192020202120222023 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 圖圖101 我我國國包裝機械主要出口到包裝機械主要出口到美俄（美俄（2023，%）02468101214美國俄羅斯印度印尼越南馬來西亞德國泰國日本韓國澳大利亞法國阿聯酋加拿大波蘭土耳其新加坡英國巴西墨西哥沙特西班牙菲律賓 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所

131、就集成電路而言，盡管受加征關稅影響，出口表現依然出色，近幾年主要增加了就集成電路而言，盡管受加征關稅影響，出口表現依然出色，近幾年主要增加了對印度、韓國以及越南等地區的布局。對印度、韓國以及越南等地區的布局。具體來說，具體來說，集成電路出口高增長。集成電路出口高增長。1 季度我國集成電路出口增速高達 19.7%，自年初以來開始持續保持高增長，占總出口份額也有 4.6%。主要出口到哪里？主要出口到哪里？截至 2023 年，集成電路主要出口到中國香港（42.5%）；其次韓國（13.0%）、越南（7.8%）以及馬來西亞（5.9%）。相比相比 2017 年，年，我國我國對美出口對美出口份額減少份額減少

132、 8.3 個百分點個百分點，對荷蘭出口份額提升 5.4 個百分點，日本提升 3.1 個百分點。圖圖102 我我國國集成電路出口高增長（集成電路出口高增長（%）-40-30-20-1001020304020/0420/1021/0421/1022/0422/1023/0423/1024/04 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖103 我我國國內地內地集成電路出口對象分布（集成電路出口對象分布（2023，%）051015202530354045 資料來源：UN Comtrade，海通證券研究所 此外，還有其他類型商品出口增速較高，但份額較低，也值得關注。此外，還有其他類型商品出口增速較高，但

133、份額較低，也值得關注。例如，1 季度食品加工機械出口增長 16.1%（份額僅 0.08%）、手表出口增長19.3%（份額僅 0.06%，2023 年 10 月以來持續高增長）、數字式相機出口增長 50.9%（份額僅 0.03%，近半年來平均出口增速近 50.0%）、氧化鋁出口增長 42.2%（份額僅0.03%，近半年來平均出口增速超 65.0%）、啤酒出口增長 20.7%（份額僅 0.01%，2022 年以來持續保持高增長，近半年來平均出口增速近 30.0%）等等。風險提示：海外貨幣政策超預期，地緣政治風險。宏觀研究宏觀專題報告 35 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 信息披露信息披露

134、分析師聲明分析師聲明 梁中華 宏觀經濟研究團隊 李俊 宏觀經濟研究團隊 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。法律聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致

135、的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。