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1、 AI 設計領域專題報告：Adobe AI 功能覆蓋全面，Canva、美圖等力爭上游 Table_Industry 行業專題報告 Table_ReportTime2024 年 01 月 02 日 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 2 證券研究報告 行業研究 行業專題研究（普通）AIAI 行業行業 投資評級投資評級 看好看好 上次評級上次評級 看好看好 馮翠婷 傳媒互聯網及海外 首席分析師 執業編號：S1500522010001 聯系電話：17317141123 郵 箱： 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 區 鬧 市 口 大 街9號 院1

2、號 樓 郵編：100031 AIAI 設計領域專題報告：設計領域專題報告：Adobe AIAdobe AI 功能覆蓋全功能覆蓋全面，面，CanvaCanva、美圖等、美圖等力爭上游力爭上游 2024 年 07 月 11 日 本期內容提要本期內容提要:Table_Summary Adobe FY24Q2 總體業績略微超市場一致預期總體業績略微超市場一致預期，FY 24Q3 指引略上指引略上調調。FY24Q2 總營收達到 53.1 億美元，同比+10.2%。非 GAAP 下，Adobe 營業利潤為 2.441 億美元，同比增長 12.0%。非 GAAP 凈利潤為 2.023 億美元，同比增長 12

3、.8%。從季度新增訂閱收入角度來看，新增數字媒體年度經常性收入（ARR）為 4.87 億美元，同比增長 3.6%。剩余履約義務（RPO）為 178.6 億美元，同比增長 17.4%。FY24Q3預期指引略微上調。FY24Q3 Adobe 目標總收入在 53.3 億美元到 53.8億美元之間。Adobe 2024 財年目標總收入在 214 億美元到 215 億美元之間（上個季度指引：213 億-215 億美元）。Adobe AI 布局逐漸深厚布局逐漸深厚生成式生成式 AI 集成到產品組合集成到產品組合+外部戰略合外部戰略合作收購作收購。1)在 Creative Cloud 中，Adobe 通過專

4、有數據集訓練 Firefly系列創意生成 AI 模型，在 Photoshop、Illustrator、Lightroom 和Premiere 等旗艦產品中提供 AI 功能。Adobe Express 正作為一款 AI優先的應用程序在網頁和移動端交付。自 2023 年 3 月首次亮相以來，Firefly 已經在 Adobe 創意工具中生成了超過 90 億張圖像。2)在Document Cloud 中，Acrobat AI Assistant 作為一個由 AI 驅動的對話引擎，通過附加訂閱提供給所有桌面、網頁和移動端的 Reader 和Acrobat 企業及個人客戶；AEP AI Assistan

5、t 提升了營銷從業者的生產力。3)GenStudio 正為廣大界面設計從業人員提供方便快捷的 AI 工具。AI 設計領域，設計領域，Canva 持續追趕持續追趕 Adobe 在在 AI 繪畫設計領域步伐繪畫設計領域步伐，國國內美圖當先，創業公司內美圖當先，創業公司如如 MasterGo、博思云創等、博思云創等不斷涌現不斷涌現。Canva AI賦能，發布 AI 設計平臺 Magic Studio，集成多種 AI 工具，旨在提升設計的效率、創造力和流暢性，在 Canva Pro 套餐中可以使用。國內圖像產品領域頭部公司美圖，在目前的美圖 APP 端，已經上線的 AI相關功能包括：AI 寫真、AI

6、年代秀、AI 消除、AI 繪畫、AI 畫質修復、百變 AI 頭像、AI 擴圖、AI 簡筆畫、AI 動漫（視頻一鍵變動漫）、線稿上色等，也包括在商品設計端的 AI 產品如圖品圖轉視頻、AI 商品圖、智能摳圖、AI 海報等功能。隨著 AI 大模型的進展，AI 應用將經歷“點線面”三個階段。第三屆美圖影像節上，公司發布了 6 款產品，為影像與設計行業帶來全新工作流。投資建議投資建議：建議持續關注全球圖像、設計領域龍頭 Adobe 在 AI 產品上的更新迭代，針對用戶痛點的產品有望有效提升其 AI 付費滲透率。建議關注 Adobe、美圖等。風險因素風險因素：AI 應用迭代進展不及預期、AI 底層大模型

7、進展不及預期、用戶 AI 付費滲透率增長緩慢。9W9WaYaYfYeZfVdX9PbP6MoMpPmOnRfQrRpQfQnMpN8OpOpNMYnMrRuOnRqP 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 3 目目 錄錄 一、Adobe 24Q2 業績略超市場預期，產品集成 AI 功能不斷推進.5 二、Adobe Digital Media 業務產品矩陣豐富，AI+逐漸滲透.7 三、繪畫設計宣傳等領域，Adobe AI 全面賦能.9 四、Canva 持續追趕 Adobe 在 AI 繪畫設計領域步伐.19 五、AI 設計領域，國內美圖當先，創業公司不斷涌現.22 六、風險因素.29 表表 目目 錄錄

8、 表 1:Adobe Creative Cloud 產品功能概述.8 表 2：Adobe AI 產品上新時間.10 表 3：Canva 不同的訂閱方案.21 表 4：Canva Magic Studio 工具介紹.21 表 5：Boardmix 訂閱方案.27 表 6：博思云創 AI PPT 訂閱方案.28 圖圖 目目 錄錄 圖 1:FY22Q1-FY24Q2 單季度營收（百萬美元）.5 圖 3:FY22Q1-FY24Q2 單季度分業務營收拆分（百萬美元）.5 圖 5:FY22Q1-FY24Q2 單季度數字媒體業務 Net new ARR、RPO（百萬美元）及其同比增速.6 圖 6:FY22Q

9、1-FY24Q2 單季度公司毛利率&經調整歸母凈利率.6 圖 7:Adobe Creative Cloud 產品矩陣.7 圖 8:Adobe Document Cloud 產品矩陣.9 圖 9：Adobe Firefly 文生圖功能.11 圖 10：Firefly 生成式填充和擴展功能.11 圖 11：Firefly 集成應用使用.12 圖 12：后續 Firefly 關于多模態音頻、視頻方向上的功能展望.12 圖 13：Adobe Express 視頻創作.13 圖 14：Adobe Express 生成式 AI.13 圖 15：Adobe Express 專業設計模板.14 圖 16：Ad

10、obe Express 一鍵任務.14 圖 17：Adobe Express 近一年周活躍用戶增長趨勢.15 圖 18：Adobe Express 近一年凈收入增長趨勢.15 圖 19:Acrobat AI Assistant 使用界面.16 圖 20：Acrobat AI Assistant 部分 AI 總結互動.16 圖 21：Adobe Acrobat 近一年日活躍用戶趨勢.17 圖 22：Adobe Acrobat Reader AI Assistant 功能內嵌于多種付費模式中.17 圖 23：Adobe GenStudio 創作板塊.18 圖 24：Adobe GenStudio

11、內容中心板塊.18 圖 25：Adobe GenStudio 營銷管理板塊.18 圖 26：Adobe GenStudio 激活板塊.19 圖 27：Adobe GenStudio 洞察板塊.19 圖 28：Canva 近一年日活躍用戶趨勢（近千萬級別）.20 圖 29：Canva 近一年付費收入趨勢（億美元級別）.20 圖 30：Canva AI 魔力工作室產品功能.22 圖 31：美圖 AI 影像與設計產品全家桶.23 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 4 圖 32：MasterGo 使用界面.25 圖 33：MasterGo 資源廣場.25 圖 34：MasterGo 每周創作.25 圖

12、 35：MasterGo 插件廣場.26 圖 36：MasterGo 設計工程化.26 圖 37：Boardmix 使用界面.26 圖 38：Boardmix 文生圖.26 圖 39：Boardmix AI 生成思維導圖.27 圖 40：Boardmix AI 生成演示文稿.27 圖 41：Pixso 使用界面.27 圖 42：Pixso 設計界面.27 圖 43：PPTGO 使用界面.28 圖 44：PPTGO 選擇模板界面.28 圖 45：PPTGO 生成演示文稿.28 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 5 一、Adobe 24Q2 業績略超市場預期，產品集成 AI 功能不斷推進 2024

13、 年年 6 月月 13 日，日，Adobe 發布發布 2024 財年第二季度財報：財年第二季度財報：總體略微超市場一致預期?？傮w略微超市場一致預期。FY24Q2 總營收歷史性達到 53.1 億美元，同比+10.2%。營業利潤達到 1.885 億美元，同比增長 16.1%。凈利潤為 1.573 億美元，同比增長 21.5%。在非 GAAP 下，Adobe 營業利潤為 2.441 億美元，同比增長 12.0%。非 GAAP 凈利潤為 2.023 億美元，同比增長 12.8%。圖圖 1:FY22Q1-FY24Q2 單季度營收（百萬美元）單季度營收（百萬美元）圖圖 2:FY22Q1-FY24Q2 單季

14、度成本、毛利、經調整凈利潤（百萬美單季度成本、毛利、經調整凈利潤（百萬美元）元）資料來源：Adobe公司公告，信達證券研發中心 資料來源：Adobe公司公告，信達證券研發中心 分業務營收來看：1）數字媒體業務營收為 39.08 億美元，同比增長 11.3%，其中創意業務營收 31.26 億美元，同比增長 9.6%，文檔云業務營收 7.82 億美元，同比增長 18.7%；2）數字體驗業務營收 13.27 億美元，同比增長 8.6%，其中訂閱業務營收 12.04 億美元，同比增長 12.5%；3）出版和廣告業務營收 7700 萬美元，同比下降7.2%。經營活動產生的現金流為 19.4 億美元，同比

15、下降 9.3%。按地理位置營收分拆來看，美洲地區營收為 31.88億美元，同比增長 10.7%，EMEA（歐洲、中東和非洲）地區營收 13.61 億美元，同比增長 12.2%，亞洲地區營收 7.6 億美元，同比增長 5.0%。圖圖 3:FY22Q1-FY24Q2 單季度分業務營收拆分（百萬美元）單季度分業務營收拆分（百萬美元）圖圖 4:FY22Q1-FY24Q2 單季度數字媒體營收拆分（百萬美元）單季度數字媒體營收拆分（百萬美元）資料來源：Adobe公司公告，信達證券研發中心 資料來源：Adobe公司公告，信達證券研發中心 從季度新增訂閱收入角度來看，從季度新增訂閱收入角度來看，新增數字媒體年

16、度經常性收入（新增數字媒體年度經常性收入（ARR）為）為 4.87 億美元，同比增長億美元，同比增長 3.6%。剩余。剩余履約義務（履約義務（RPO）為）為 178.6 億美元，同比增長億美元，同比增長 17.4%。FY24Q2 季度截止后的 ARR 達到了 162.5 億美元，其中創意業務同比+11%達到 131.1 億美元，文檔云業務同比+24%達到 31.5 億美元。而 FY23Q2 同期為 141.4 億美42624386443345254655481648905048518253099.10%14.40%12.70%10.10%9.20%9.80%10.30%11.60%11.30%

17、0%2%4%6%8%10%12%14%16%0100020003000400050006000FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2總營收總營收yoy5125395465685685725806345905983,7503,8473,8873,9574,0874,2444,3104,4144,5924,71116021585159516751746179418781959204620235.70%8.90%6.60%9.00%9.00%13.20%17.70%17.00%17.20%12.80%0%2%4%6%8

18、%10%12%14%16%18%20%0500100015002000250030003500400045005000FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2營業成本毛利經調整凈利潤經調整凈利潤yoy3,1103,2003,2323,3003,3953,5113,5903,7203,8203,9081,0601,0951,1201,1501,1761,222 1,2301,270 1,2901,3278483777705001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500FY22Q1

19、 FY22Q2 FY22Q3 FY22Q4 FY23Q1 FY23Q2 FY23Q3 FY23Q4 FY24Q1 FY24Q2數字媒體業務營收數字體驗業務營收發行和廣告業務營收2,5502,6052,6252,6812,7612,8522,9103,0003,0663,12656259560761963465968572175078212.3%10.8%8.1%8.3%9.5%10.9%11.9%11.0%9.6%26.9%23.1%16.4%12.8%10.8%12.9%16.5%18.3%18.7%0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0

20、003,500FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2數字媒體業務-創造云營收數字媒體業務-文檔云營收創造云業務營收yoy文檔云業務營收yoy 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 6 元，同比增長了 21.1 億美元。圖圖 5:FY22Q1-FY24Q2 單季度數字媒體業務單季度數字媒體業務 Net new ARR、RPO（百萬美元）及其同比增速（百萬美元）及其同比增速 資料來源：Adobe公司公告，信達證券研發中心 圖圖 6:FY22Q1-FY24Q2 單季度公司毛利率單季度公司毛利率&經調整歸母凈利率經調整歸母凈

21、利率 資料來源：Adobe公司公告，信達證券研發中心 FY24Q2 略超預期，略超預期，FY24Q3 預期指引預期指引略微上調。略微上調。FY24Q3 Adobe 目標總收入在 53.3 億美元到 53.8 億美元之間。公司預計新增數字媒體 ARR 約為 4.6 億美元，數字媒體部門收入在 39.5 億美元到 39.8 億美元之間。數字體驗部門收入預計在 13.25 億美元到 13.45 億美元之間，數字體驗訂閱收入在 12 億美元到 12.2 億美元之間。Adobe24 財年目標總收入在 214 億美元到 215 億美元之間（上個季度指引：213 億-215 億美元）。預計年度新增數字媒體

22、ARR 約為 19.5 億美元，數字媒體部門收入在 158 億美元到 158.5 億美元之間。數字體驗部門收入預計在 53.25 億美元到 53.75 億美元之間，數字體驗訂閱收入在 47.75 億美元到 48.25 億美元之間。稅率在GAAP 基礎上預計約為 20.5%，在非 GAAP 基礎上預計約為 18.5%。GAAP 每股收益預計在 11.80 美元到 12 美元之間，非 GAAP 每股收益預計在 18 美元到 18.20 美元之間。41846444957641047046456943248713,83013,82014,11015,19015,21515,21515,72017,21

23、517,58017,860-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02000400060008000100001200014000160001800020000FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2數字媒體net new ARR剩余履約義務 RPO數字媒體net new ARR yoy剩余履約義務 RPO yoy88.0%87.7%87.7%87.4%87.8%88.1%88.1%87.4%88.6%88.7%37.59%36.14%35.98%37.02%37.51%37.25%38.40%38.81%

24、39.48%38.11%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2毛利率經調整歸母凈利率 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 7 AI 布局逐漸深厚布局逐漸深厚生成式生成式 AI 集成到產品組合集成到產品組合+外部戰略合作收購外部戰略合作收購 1）在在Creative Cloud中，中，Adobe通過專有數據集訓練通過專有數據集訓練Firefly系列創意生成系列創意生成AI模型，在模型，在Photoshop、Illustrator、Lightroom 和

25、和 Premiere 等旗艦產品中提供等旗艦產品中提供 AI 功能功能。Adobe Express 正作為一款 AI 優先的應用程序在網頁和移動端交付。自 2023 年 3 月首次亮相以來，Firefly 已經在 Adobe 創意工具中生成了超過 90 億張圖像。2）在 Document Cloud 中，Acrobat AI Assistant 是一個由 AI 驅動的對話引擎，增強了世界上數萬億個 PDF 的價值。Acrobat AI Assistant 功能通過附加訂閱提供給所有桌面、網頁和移動端的 Reader 和 Acrobat 企業及個人客戶；AEP（Adobe Experience

26、Platform）AI Assistant 提升了營銷從業者的生產力。Acrobat AI 助理的推出，于 4 月為英文文檔普遍可用，標志著全球約 3 萬億個 PDF 創新和效率新時代的開始。3）Acrobat AI 助理助理推動文檔云推動文檔云 ARR 增長增長。Acrobat AI 助理可作為 Reader 中的獨立產品使用，也可作為 Acrobat Standard 和 Pro 的附加產品。在第二季度，Adobe 實現 7.82 億美元的文檔云收入，同比增長 19%。Adobe 新增了 1.65 億美元的文檔云凈新增 ARR，創下第二季度記錄同時，Acrobat AI 助理現在全面支持P

27、DF 以外的多種文檔類型，會議記錄以及滿足企業的各項需求。二、Adobe Digital Media 業務產品矩陣豐富，AI+逐漸滲透 Adobe 的的 Digital Media 板塊以板塊以 Adobe Creative Cloud 和和 Adobe Document Cloud 為核心為核心。其中包括 Adobe Express、Adobe Firefly、Photoshop、Illustrator、Lightroom、Premiere Pro、Acrobat、Acrobat Sign 等眾多產品，為創意專業人士、傳播者和其他消費者提供各種工具。Creative Cloud 重新定義創作

28、過程，以釋放每個人想象和表達想法的能力。例如 Adobe Express 利用 Photoshop、Premiere Pro 和 Acrobat 等產品的能力，向任何級別的客戶提供相關服務。同時公司還將 AI 注入創意應用程序如 Photoshop、Illustrator 和 Premiere Pro。在2023 財年，公司引入了其他創新，例如新的 Adobe Firefly 模型、Premiere Pro 中的基于文本的編輯、Photoshop中的生成填充和生成展開、Illustrator 中的生成 recolor 以及 Adobe Express 中的文本到圖像和文本效果。圖圖 7:Ado

29、be Creative Cloud 產品矩陣產品矩陣 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 8 表表 1:Adobe Creative Cloud 產品功能概述產品功能概述 產品名稱產品名稱 主要功能主要功能 個人用戶價格個人用戶價格（美元（美元/月）月）Photoshop 數字圖像處理和設計應用，支持桌面、iPad 和網頁版，包括利用AI 生成填充和擴展功能 22.99 Illustrator 行業標準的矢量圖形應用，適用于桌面、iPad，包括使用 AI 生成重新著色的功能，文本生成調色板等 22.99 Lightroom 云端照片服務，適用于編輯

30、、整理、存儲和分享照片，支持虛化背景、降噪和人物蒙版等功能 9.99 Dreamweaver 快速、簡便地設計、編碼和發布在各種屏幕尺寸上都能完美呈現的網站和網絡應用 22.99 Adobe Fresco 插畫應用，提供廣泛矢量和光柵筆刷，支持自然繪畫和繪圖體驗/Adobe Premiere Pro 非線性視頻編輯應用，支持從移動設備到 8K 和虛擬現實的各種媒體編輯，包括文本編輯和自動化工具 22.99 Adobe After Effects 行業標準的動態圖形和視覺特效應用，包括AI增強的Roto Brush用于精確的對象剪裁 22.99 Adobe Audition 使用行業領先的數字音

31、頻編輯軟件創建、混合和設計音效 22.99 Adobe InDesign 設計和布局工具，用于創建書籍、電子書、雜志、海報和交互式PDF 等內容，與 Adobe 其他產品集成，支持跨項目協作和數字出版 22.99 Adobe Express 一體化創意應用，支持視頻、營銷和社交內容創建，集成 AI 功能，如 Firefly 文生圖和文本效果 9.99 Adobe Firefly 創意生成 AI 模型系列，支持文生圖、文本效果和設計模板、矢量模型，輸出商業安全的內容 4.99 Adobe Animate 設計互動矢量和位圖動畫，適用于游戲、應用和網頁，為教程和信息圖表添加動作 22.99 Ado

32、be Stock 提供高質量的免稅版照片、矢量圖、插圖、視頻、模板、音頻、3D 資產，集成到 Adobe 應用程序中 29.99 Frame.io 云原生創意協作平臺，支持實時上傳、審查和批準，與 Premiere Pro 和 After Effects 無縫集成/Substance 3D Collection 提供 3D 場景創建、紋理映射和資產數字化的生態系統，包括Stager、Painter、Sampler 和 Modeler 49.99 Behance 創意社交社區，用于展示和發現創意作品，與 Adobe Portfolio 集成，支持建立定制化的主機網站/Acrobat Pro 提供

33、全面 PDF 解決方案，包括：編輯調整 PDF 文檔；自動化協作工作流程；提供評論、編輯和共享工具；通過統一的共享按鈕19.99 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 9 簡化分享和審閱體驗 Acrobat AI Assistant 生成文檔摘要、問答獲取快速答案、創建有影響力的內容 4.99 資料來源：Adobe公司公告，信達證券研發中心 在 Adobe Document Cloud 業務中，公司采用以產品為主導的增長戰略、在每個平臺上和跨平臺提供最佳 PDF體驗、改進 Acrobat web 的功能和易用性以及在 Acrobat 中擴大數字文檔和基于工作流程的操作的數量，通過擴大客戶群來推動持

34、續的長期收入增長。同時，公司正在通過 Adobe Sensei 推動創新，SenSei 是公司的跨平臺人工智能和機器學習技術，旨在使文檔更加智能和響應更快。圖圖 8:Adobe Document Cloud 產品矩陣產品矩陣 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 三、繪畫設計宣傳等領域，Adobe AI 全面賦能 Adobe已經將AI融入其產品超過十年，AI設計不僅旨在增強用戶的創意和效率，還確保了負責任和透明的開發，尊重創意社區，并推動全球行業標準。AI 功能無縫集成到現有工作流程中，大幅提升了創意和生產力，提供了客戶所期望的精確和強大功能。技術層面，Adobe Sensei 是公

35、司于 2016 年 11 月發布的首個 AI 和機器學習技術，已嵌入到 Adobe Experience Cloud 中，為 Adobe Journey Optimizer 和 Real-time Customer Data Platform 等產品提供支持。Adobe Sensei 與 Adobe Experience Cloud 產品組合廣泛集成。Adobe Sensei 使用 AI 和機器學習技術來挖掘數據、提供洞察、簡化跨團隊內容工作流，并根據客戶行為和參與偏好設計端到端歷程。2023 年 3 月，Adobe 進一步發布全新 Sensei GenAI，該服務使用多個大型語言模型（LLM

36、）為品牌生成和修改基于文本的體驗。這些服務的基礎是 Adobe Experience Platform（AEP），該平臺能將組織的數據和內容統一在通用語言模型之下。利用這一豐富的數據集，品牌可以根據專有的客戶洞察訓練生成式 AI 模型，針對特定品牌的用例定制輸出。同一時間，公司推出 Adobe Firefly，一款創意生成式 AI 模型，該模型包含 Firefly 圖像模型、Firefly 矢量模型，以及Firefly設計模型，其功能直接集成到Creative Cloud 創意云應用中，如Adobe Photoshop、Adobe Illustrator、Adobe Express，以及 Ad

37、obe Stock。AI 未來持續發力，生成式 AI 技術推動創意和生產力的邊界。Adobe 認為 AI 技術的發展為公司帶來了較大的市場機會，特別是在內容創作、生產力提升和數字體驗個性化方面。公司計劃通過戰略投資加強其 AI 能力，包括可能的新技術收購或與 AI 技術公司的合作。Adobe 力求在 AI 驅動的創新和市場中保持行業領導者地位，并通過 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 10 提供先進 AI 解決方案來鞏固市場地位。公司還計劃利用 AI 技術改善客戶體驗，吸引新客戶并提高現有客戶的忠誠度。在應用落地上，在應用落地上，Adobe 四款代表性應用布局先進四款代表性應用布局先進 AI，

38、它們分別是：，它們分別是：Adobe Firefly、Adobe Express、Acrobat AI Assistant、Adobe GenStudio。表表 2：Adobe AI 產品上新時間產品上新時間 產品產品 發布時間發布時間 事件事件 Adobe Firefly 2023 年 3 月 2023 年 3 月，宣布新生成式 AI 工具 Adobe Firefly 上線，可以使用日常語言來生成非凡的新內容；2023 年 10 月，發布會推出 Firefly Image 2 模型，改進了圖像生成功能；2024 年 3 月，發布會推出文生圖的結構匹配，升級網頁版界面；2024 年 4 月，發

39、布會推出 Firefly Image 3 模型，提高圖像生成質量。并更好地理解提示。即將推出生成音頻和視頻功能，通過 Firefly 編輯音視頻內容。Adobe Express 2021 年 12 月 2021 年 12 月，推出一體化網頁及流動裝置產品 Adobe Express，讓用戶輕松創建分享多媒體內容；2023 年 6 月，在 Summit EMEA 上宣布生成式 AI直接集成到 Express中，嵌入 Photoshop、Illustrator、Premiere Pro 和 Acrobat 技術；2023 年 8 月，推出生成式 AI 功能，包括使用 100 多種語言的文本提示生成

40、自定義圖像和文本效果的能力；2023 年 9 月，Firefly 驅動生成式 AI 能力已集成進 Express 中；2023 年 10 月，在 Adobe MAX 上宣布引入新的生成式 AI 功能，包括生成填充和文本到模板，由新的 Firefly 設計模型提供支持；2024 年 4 月，首次為移動設備帶來 Firefly 的生成式 AI 功能，如文本到圖像、生成填充、文本效果和文本到模板；2024 年 5 月，發布會更新 AI 功能，如通過 ChatGPT 探索合適模板，文生圖功能由 Firefly Image 3 模型支持。Acrobat AI Assistant 2024 年 2 月 2

41、024 年 2 月，發布 Acrobat AI 助手測試版，通過 Reader 和 Acrobat中的新功能進一步解鎖文檔智能；2024 年 6 月，更新 Acrobat 和 Acrobat Reader 中的生成式 AI 功能，快速掃描冗長、復雜的 PDF 內容，并獲得答案或生成摘要。Adobe GenStudio 2024 年 3 月 2024 年 3 月，Adobe 在 Summit 發布 Adobe Genstudio，它被描述為一個生成式 AI 平臺，旨在幫助營銷人員更快地計劃和激活內容。資料來源：Adobe公司官網，TheVerge，信達證券研發中心 Adobe Firefly A

42、dobe Firefly 是一個利用生成性 AI 提升創意工作流程的網絡應用程序，并集成在 Photoshop、Illustrator、Adobe Express、Substance 3D、InDesign 和 Adobe Stock 中。用戶通過 Creative Cloud、Adobe Express、Firefly 或Adobe Stock 訂閱，可以獲得每月生成積分，使用由 Firefly 支持的內容創作功能。最新的 Firefly 能通過簡單的文本提示，使用 Firefly Image 3 模型生成高質量的圖像，具有更好的構圖、逼真的細節和改進的光影效果。它包 請閱讀最后一頁免責聲明

43、及信息披露 11 括兩個核心功能：1）文本生成圖像：文本生成圖像：用戶可以從描述中生成圖像，使用參考圖像指導風格和結構。文生圖設置包括多個方面，可以幫助用戶通過生成性 AI 和文本提示來定制和優化圖像。用戶可以選擇適合生成圖像的 AI 模型，設定縱橫比，使用參考圖像指導圖像的風格和結構，可以調整濾鏡、顏色和色調、光照設置和選擇相機角度。這些設置確保生成的圖像符合具體需求和審美偏好。在 Prompt 提示詞輸入區，可以看到選定的諸多標簽來方便用戶隨時調整畫像偏好。圖圖 9：Adobe Firefly 文生圖文生圖功能功能 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 2）生成生成式式填充和擴展

44、：填充和擴展：添加或移除對象，擴展圖像并無縫填充匹配內容。由 Firefly Image 3 Model 提供支持，該功能使用戶能夠通過簡單的文本提示快速創建豐富、逼真的圖像，并具有較高的控制水平。用戶可以輕松添加或刪除圖像內容，甚至擴展畫布并填充新內容，同時保持與原圖像的自然融合，所需時間較短、體驗較優。圖圖 10：Firefly 生成式填充生成式填充和擴展和擴展功能功能 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 12 Firefly 集成應用集成應用包括以下五個產品包括以下五個產品：1）Lightroom：使用新功能 Generative Remov

45、e 輕松去除不需要的元素；2）Photoshop：最新版本提升了照片質量，使用先進的生成性填充功能創建逼真的圖像；3）Adobe Express：在一個應用中創建社交帖子、視頻、PDF 等，使用生成性填充添加、移除或替換圖像部分；4）Illustrator：生成可自定義、可擴展的矢量圖形，用于品牌資產和社交圖形；5）InDesign：在 InDesign 中使用簡單的文本提示生成圖像，確保商業使用的安全性。圖圖 11：Firefly 集成應用使用集成應用使用 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 后續多模態進展后續多模態進展Adobe Firefly 關于音頻、視頻生成方向關于音頻、

46、視頻生成方向 2023 年 4 月，Adobe 曾發布了一篇關于音頻、視頻、動畫和動態圖形設計的功能展示的官方 blog。主要可實現的功能包括：視頻編輯、添加背景音樂和效果、腳本字幕文字的自動生成匹配、根據文字分鏡頭展示、從草圖生成動畫等和音視頻相關的 AI 功能等。圖圖 12：后續：后續 Firefly 關于多模態音頻、視頻方向上的功能展望關于多模態音頻、視頻方向上的功能展望 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 13 Adobe Express Adobe Express 能夠通過簡單的拖放操作結合視頻片段、藝術作品、動畫和音樂制作視頻，并利用A

47、dobe Photo、設計、視頻和 PDF 工具完成一鍵任務。借助 Adobe Firefly 生成式 AI，你可以通過描述即時生成非凡的文本效果和圖像。通過數千個專業設計的模板、Adobe Stock 照片、視頻和音樂，更快完成設計，并與團隊實時協作和評論文件，同時無縫訪問并添加同步的 Photoshop 和 Illustrator。Adobe Express Premium 會員價格為 68 港元/月，816 港元/年，有 30 天的免費使用期。其主要功能包括：1）視頻創作視頻創作：通過拖放操作，結合視頻剪輯、藝術作品、動畫和音樂，快速創建 Reels 和 TikTok 視頻。圖圖 13：

48、Adobe Express 視頻創作視頻創作 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 2）生成生成式式 AI 工具工具：使用 Adobe Firefly 生成性 AI，根據描述即時生成文本效果和圖像，可用于 ToB 端商品的宣傳、海報的藝術字生成等。圖圖 14：Adobe Express 生成式生成式 AI 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 14 3）專業設計模板專業設計模板：提供免費專業設計的視頻和多頁模板，以及全新的 Adobe Stock 視頻和音樂。圖圖 15：Adobe Express 專業設計模板專業設計模板 資料來源：Ado

49、be公司官網，信達證券研發中心 4）一鍵任務一鍵任務：快速完成高級功能，如移除背景、調整圖像和視頻大小、剪輯視頻和編輯 PDF。圖圖 16：Adobe Express 一鍵任務一鍵任務 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 在在 Adobe Express 中，中，Adobe Firefly 生成式生成式 AI 提供了文本效果和文本生成圖像提供了文本效果和文本生成圖像工具工具。用戶可以通過詳細的文本描述生成圖像或應用樣式和紋理。Adobe Express 的高級計劃和免費計劃用戶可使用生成信用額度來訪問這些由 Firefly 驅動的功能。此外，用戶可以將 Adobe Firefly

50、創建的內容導出并上傳到 Adobe Express 項目中。Firefly 的生成式 AI 不會取代 Adobe Stock 內容或貢獻者，而是作為有效的工具來輔助他們的創作，并且支持超過 100 種語言的文本描述輸入。用戶可以將使用 Firefly 生成的內容用于商業用途，包括印刷和數字推廣材料、社交帖子等。2024 年 4 月 Adobe Express 活躍用戶與營收快速增長，系 Adobe 推出全新的 Adobe Express 移動應用程序，具有 Firefly 生成 AI 和 Adobe 創意工具的強大功能，現已在 web 和移動設備上普遍可用。為了滿足 TikTok、Instag

51、ram 和其他社交內容的爆炸式需求，Adobe Express 可以輕松地在網絡和移動設備上創建和協作，釋放創造力和生產力，其主要功能包括文本生成圖像、生成填充、文本效果和文本到模板。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 15 圖圖 17：Adobe Express 近一年周活躍用戶近一年周活躍用戶增長趨勢增長趨勢 資料來源：Sensortower，信達證券研發中心 圖圖 18：Adobe Express 近一年近一年凈收入增長趨勢凈收入增長趨勢 資料來源：Sensortower，信達證券研發中心 Acrobat AI Assistant Acrobat AI Assistant 是一款智能助理工

52、具，旨在簡化多文檔處理工作流程，提升生產力。用戶可以使用 AI Assistant 生成文檔摘要、獲取快速答案、創建有影響力的內容。該工具提供不同文件類型間的快速洞察，并引用可靠來源。其主要功能包括：1）問答功能問答功能：與文檔互動，提出問題并獲取快速答案，答案主要來自文檔內容。生成用于電子郵件、短信和社交媒體帖子等的創意想法，幫助用戶快速成為領域專家。移動應用支持語音提示，使用戶在移動中也能輕松工作；2）跨文檔洞察跨文檔洞察：AI Assistant 能快速生成可靠的洞察，引用多個文檔中的來源，即使這些文檔是不同類型的文件。節省用戶查找和分析文檔的時間，讓他們專注于重要的任務；3）會議記錄會

53、議記錄：自動生成會議總結并識別行動點，即使用戶錯過了會議，也能通過 AI Assistant 提問來了解會議內容，適用于桌面和網絡應用。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 16 圖圖 19:Acrobat AI Assistant 使用界面使用界面 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 Acrobat AI Assistant 提供多種文本提示，幫助用戶快速完成任務，提示包括；1）問答問答：生成執行摘要、識別關鍵行動項、引用文章中的研究對象及其角色、總結合同條款；2）分析分析：分析趨勢影響、列出關鍵優勢、比較提案、制作優缺點列表；3）腦暴腦暴：模擬 CEO 角色、記錄缺點、提出網絡研討

54、會創意、生成博客主題；4）編輯編輯：簡化、改寫、壓縮和修訂內容；5）創作創作：提供銷售技巧、突出電子郵件重點、編寫消息、從大綱生成內容。圖圖 20：Acrobat AI Assistant 部分部分 AI 總結互動總結互動 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 17 圖圖 21：Adobe Acrobat 近一年日活躍用戶近一年日活躍用戶趨勢趨勢 資料來源：Sensortower，信達證券研發中心 從收費模式上觀察，目前 Adobe Acrobat Reader 分為個人版和商業版。個人版有三種收費模式：Acrobat Reader、Acrobat

55、Standard、Acrobat Pros 三個版本。其中，AI Assistant 均已內嵌于三種版本中，均可以選擇額外的 AI功能付費，定價為每個月 38 港幣，可以更大的擴大用戶范圍，提高 AI 功能的使用度，進而通過更大的用戶數據量反向提升模型和 AI 產品能力。圖圖 22：Adobe Acrobat Reader AI Assistant 功能內嵌于多種付費模式中功能內嵌于多種付費模式中 資料來源：Adobe官網，信達證券研發中心 Adobe GenStudio Adobe GenStudio 是一款以生成式 AI 為核心的產品，專為營銷團隊設計，幫助他們快速規劃、創建、管理、激活并

56、衡量品牌內容。該產品可以獨立使用，也可以與其他內容供應鏈產品結合使用，適用于從小型企業到大型企 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 18 業的營銷人員或代理機構。該產品主要包含五個功能板塊：創作 Creation,內容中心 Content hub,營銷活動Campaigns,激活 Activation,洞察 Insights。1）創作：創意板塊利用生成式 AI，使用戶能夠快速創建高質量、符合品牌要求的資產，涵蓋網頁、電子郵件、付費媒體和社交媒體。其主要功能包括：通過 Adobe Firefly 和第三方 AI 模型，確保生成內容的可信賴性；使用生成式 AI 根據品牌指南創建和審核文案及圖像，標準

57、化并管理品牌元素；根據客戶角色創建針對性內容；以及通過產品描述訓練生成特定的營銷文案。這些功能使營銷和創意團隊能夠大規模生產個性化內容，快速響應市場需求。圖圖 23：Adobe GenStudio 創作板塊創作板塊 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 2）內容中心：內容中心讓營銷人員能夠輕松地找到、編輯、重新利用和分享資產。利用生成式 AI 來查找、管理和存儲內容；使用生成式 AI 創建、編輯或重新利用現有資產；輕松搜索、篩選、分享和下載最終批準的內容，準備好進行激活；獲取 AI 驅動的品牌管理措施，確保生成的內容符合品牌指南。圖圖 24：Adobe GenStudio 內容中心板

58、塊內容中心板塊 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 3）營銷管理：通過統一的視圖管理營銷活動、簡報和活動日歷，實現了集中式的活動規劃和簡報創建。將非結構化的活動文檔導入結構化的活動對象和相關元數據，以在 GenStudio 中定義活動，并與適當的內容關聯，節省時間和精力；輕松可視化、規劃和跟蹤活動的啟動時間；在內容準備好激活之前，從 GenStudio 發送活動內容進行評論審批。圖圖 25：Adobe GenStudio 營銷管理板塊營銷管理板塊 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 4）激活：通過 Adobe Experience Cloud 和第三方應用程序輕松激活內

59、容。它與 Adobe 領先的內容供應鏈產品 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 19 本地集成，包括 Journey Optimizer、Journey Optimizer B2B 版、Experience Manager、Marketo 和 Target。用戶可以直接從 GenStudio 導出適用于第三方應用程序的格式。圖圖 26：Adobe GenStudio 激活板塊激活板塊 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 5）洞察：提供實時洞察和嵌入式工具，幫助他們生成高效內容變體，進行調整，并將內容重新用于其他渠道。（1）屬性級洞察：AI 技術使營銷人員能夠深入分析內容和體驗的細節特

60、征，如顏色、圖像背景、情感、美學、關鍵詞等，從而深入了解客戶在各個活動中的共鳴情況。GenStudio 的單一工作空間使得營銷人員能夠輕松地根據這些洞察進行微調和優化。（2）資產級洞察：營銷人員可以獲取在資產級別上的使用和表現洞察，了解哪些圖像在體驗中與客戶產生共鳴。如果某些內容表現良好，營銷人員可以立即創建變體并用于其他渠道或體驗中；如果某些內容表現不佳，營銷人員可以立即調整，無需回到創意團隊或花費時間尋找新的資產。（3）實時洞察：GenStudio 與流數據緊密關聯，為團隊提供深入的報告和最新的數據，使營銷人員能夠快速優化其活動中的內容。圖圖 27：Adobe GenStudio 洞察板塊

61、洞察板塊 資料來源：Adobe公司官網，信達證券研發中心 四、Canva 持續追趕 Adobe 在 AI 繪畫設計領域步伐 Canva 可畫是一家全球領先的視覺傳播平臺，成立于 2013 年，起源于澳大利亞，2018 年進入中國市場，隸屬于北京咖瓦信息技術有限公司。公司估值 400 億美金，是視覺傳播領域唯一獨角獸公司，投資者包括互聯網女王瑪麗米克爾(Mary Meeker)主導的 Bond Capital，紅杉中國，國際頂級風投機構 General Catalyst，Bessemer Venture Partners 和 Blackbird Ventures。Canva 可畫的使命是“賦予世

62、界設計的力量”，提供零門檻的設計編輯工具，支持網頁端、App 和小程序，擁有海量免費設計模板和千萬級版權素材，服務全球 190 多個國家的 1.5億月活躍用戶，已發布超過 170 億個設計。技術層面技術層面，Canva 與多家公司合作推出 AI 產品：1）Canva 的圖像生成應用程序DALL E（由 OpenAI 開發）和 Imagen（由 Google Cloud 開發）；2）使用 HeyGen AI Avatars 應用程序生成可自定義的人工智能頭像；3）借助 Murf 逼真的人工智能語音；4）借助 AiVOOV 的逼真語音，只需幾秒鐘即可傳達超過 125 種語言的900 多種高品質語音

63、等。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 20 Canva 可畫擁有海量的模板素材和場景設計，方便用戶簡介快速使用：1）模板素材：模板素材板塊是一個豐富的設計資源庫，提供超過 10 萬種設計模板，覆蓋了市場營銷、社交媒體、商務辦公、教育培訓和電商微商等多個領域。用戶可以根據自己的需求選擇合適的模板，如海報、演示文稿、簡歷、名片等。此外，Canva 與華蓋（Getty）、蒙納字體（Monotype）、視覺中國、漢儀字庫等全球最頂尖的內容平臺達成戰略合作，確保用戶在設計時能夠獲得版權保護。字體庫、插畫素材、拼圖和視頻等資源的加入，使得設計更加多元化，幫助用戶輕松、高效地完成創意設計需求。2）場景設計：

64、設計場景板塊針對不同行業提供的專業設計解決方案。它不僅包括了在線設計和印刷物料，還涵蓋了視覺辦公套件，滿足用戶在海報設計、名片制作、Logo 設計、教育材料、簡歷設計、賀卡制作等各個方面的需求。通過為中小企業提供集設計、管理、協作于一體的一站式服務，Canva 可畫幫助用戶重新構想工作方式，滿足他們在視覺傳達上的多樣化需求。無論是餐飲、婚慶、電商還是政府政務，設計場景板塊都能提供相應的解決方案，助力用戶提升工作效率和設計質量。圖圖 28：Canva 近一年日活躍用戶近一年日活躍用戶趨勢（近千萬級別）趨勢（近千萬級別）資料來源：Sensortower，信達證券研發中心 圖圖 29：Canva 近

65、一年近一年付費付費收入趨勢（億美元級別）收入趨勢（億美元級別）資料來源：Sensortower，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 21 不同訂閱方案主要針對個人用戶和團隊、企業用戶設計劃分。其中主要的差異點在于庫存、模板素材的數量規模、AI 設計工具的使用次數等（如 Free 版對 AI 魔力設計、快寫、素材生成的使用次數僅 50次，其他方案的使用次數為每人每月 500 次）。表表 3：Canva 不同的不同的訂閱方案訂閱方案 產品產品 月度訂閱價格（美元月度訂閱價格（美元/月）月）年度訂閱價格（美元年度訂閱價格（美元/年）年）Canva Free 免費版免費版 0 0 Ca

66、nva Pro 高級版高級版（首月半價）（首月半價）15 120 Canva Teams 團隊版團隊版（任意規模團任意規模團隊隊）10 100 Canva Enterprise 企業服務企業服務 定制化價格 定制化價格 資料來源：Canva公司官網，信達證券研發中心 Canva AI 設計平臺設計平臺 Magic Studio（魔力工作室）（魔力工作室）Canva AI 賦能，發布 AI 設計平臺 Magic Studio，一個集成多種 AI 工具的平臺，旨在提升設計的效率、創造力和流暢性，在 Canva Pro 套餐中可以使用。Canva 注重安全性，內置的安全控制措施保護用戶、團隊和數據，

67、管理員可以管理團隊對 AI 工具的訪問，并選擇 Canva 如何使用數據進行內容分析和機器學習。以下為 Canva已經推出的 AI 工具：表表 4：Canva Magic Studio 工具工具介紹介紹 工具工具名稱名稱 功能特點功能特點 Magic Design 通過文字描述或上傳媒體，生成定制設計（如社交媒體帖子、演示文稿、視頻），提供豐富編輯工具和模板 Magic Switch 將設計轉換為不同文檔類型（如博客文章、摘要、電子郵件、詩歌），調整尺寸和翻譯語言 Magic Expand 在任意方向擴展圖像，修正不合適的畫面框架，保存縮放后的圖像，或將豎向照片轉換為橫向照片 Magic Gr

68、ab 分離照片中的物體，進行編輯、重新定位或調整大小 Magic Edit 添加、替換或編輯照片中的元素，支持精細的編輯操作，如刪除細節和調整參數 Magic Eraser 刷選移除對象，自動消除干擾，支持替換和添加對象 Background Remover 快速移除背景，生成高分辨率的 PNG 文件 Magic Animate 利用 AI 分析設計內容、字體選擇、圖片和顏色，自動應用完美的動畫和過渡效果，提供高質量動畫效果 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 22 Magic Morph 通過文字提示應用特效，創建圖案和紋理。搭配 AI 照片編輯器，用戶可以進行復雜的圖像編輯，包括添加或移除元

69、素、刪除背景、調整圖像等 Magic Write 由 OpenAI 支持，可快速從創意生成初稿，適用于社交媒體標題、個人簡介等，編輯現有草稿，提供摘要、重述、擴展和調整語氣等功能，免費提供 50 次查詢 資料來源：Canva公司官網，信達證券研發中心 圖圖 30：Canva AI 魔力工作室產品功能魔力工作室產品功能 資料來源：Canva公司官網，信達證券研發中心 五、AI 設計領域，國內美圖當先，創業公司不斷涌現 國內國內 AI 設計圖像領域頭部公司設計圖像領域頭部公司美圖美圖 2023 年實現總收入 27 億元，同比增長 29.3%。經調整后歸屬于母公司權益持有人凈利潤 3.7 億元，同比

70、增長233.2%?？偸杖肱c凈利潤增長主要得益于 AI 推動主營業務收入增長。第三屆美圖影像節上，美圖公司發布 6 款產品，覆蓋商業攝影、口播視頻、電商設計、設計服務、游戲營銷、視頻生成領域，進一步完善美圖的 AI 產品生態。以 AI 工作流助力行業和用戶提效的同時，美圖公司全球 VIP 會員數創下歷史新高，截至 6 月 11 日，美圖全球 VIP 會員數為 1063 萬。在目前的美圖 APP 端，已經上線的 AI 相關功能包括：AI 寫真、AI 年代秀、AI 消除、AI 繪畫、AI 畫質修復、百變 AI 頭像、AI 擴圖、AI 簡筆畫、AI 動漫（視頻一鍵變動漫）、線稿上色等，也包括在商品設計

71、端的 AI 產品如 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 23 圖品圖轉視頻、AI 商品圖、智能摳圖、AI 海報等功能。隨著 AI 大模型的進展，AI 應用將經歷“點線面”三個階段。第三屆美圖影像節上，公司發布了 6 款產品，為影像與設計行業帶來全新工作流：1）美圖云修 V2 升級了 AI 批量精修和 AI 批量調色能力，進一步幫助商業攝影客戶大幅提效；2）開拍 V2 升級了 AI 腳本、AI 數字人、視頻翻譯、一鍵包裝能力，解決口播視頻創作者的策劃、制作、變現等難題；3）美圖設計室 V3 升級了 AI 批量化能力和 AI 商品視頻創作能力，并支持團隊多人協作，大幅提升電商物料設計產能；4）站酷推

72、出找人高效、流程簡單、售后放心的設計服務平臺，連接廣大設計需求者和千萬級專業設計師；5）奇覓融合了美圖的 AI 影像技術與睿晟的游戲營銷經驗，為游戲營銷行業提供廣告的高效制作與精準投放；6）MOKI 聚焦 AI 短片創作，輔助創作者打造動畫短片、網文短劇、故事繪本和 MV，讓視頻創作簡單高效。圖圖 31：美圖美圖 AI 影像與設計產品全家桶影像與設計產品全家桶 資料來源：美圖公司公眾號，信達證券研發中心 國內國內 AI 設計創業公司設計創業公司MasterGo MasterGo（莫高設計）是一款一站式產品設計和研發協同平臺，是面向專業的 UI/UX 團隊的設計工具，幫助團隊提高數字交互界面產品

73、的生產效率。支持多人在線協作、設計系統跨團隊成員復用、跨終端和跨系統使用、設計一鍵交付研發等特點，實現了圍繞設計的產設研協同 all-in-one。MasterGo 主要提供五大產品：界面設計、交互原型、設計系統、團隊協作、設計交付。1）界面設計：a.響應式設計：能夠根據內容的大小、數量，自動調整元素的寬高；快速調整位置，在移動、增加、減少列表元素時，列表自動重新排列，保持布局一致。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 24 b.設計系統：文字、顏色、特效可設置為樣式一鍵復用，支持全局樣式修改和同步，實現“改一處，改所有”并且可以同步給團隊。c.云端字體：提供海量可商用云端字體，無需安裝即可預覽字

74、體樣式，避免字體丟失問題。d.智能輔助：包括快速填充素材、一鍵修改顏色選集、智能整理圖層等功能。e.矢量編輯：支持基礎圖形的高級功能，如創建復雜多邊形和星形，自由調整錨點和路徑。f.萬能鏈接：通過設計評審和標注模式，團隊成員可以實時查看和評審設計稿；無限制查看，通過鏈接邀請他人查看設計稿。2）交互原型：a.還原真實體驗交互模型：原型連線，允許用戶連線創建高保真交互原型，無需編寫代碼；交互事件，提供多種常用的交互事件和精細的參數設置；能夠識別設計圖中的相同元素，并智能生成放大縮小、位置移動、顏色變換等多類轉場動畫；支持使用 GIF 動圖作為視覺元素或界面背景。b.一站式創作：提供從界面設計到交互

75、制作的完整流程，所有操作均可在一個工具內完成；通過鏈接分享原型給任何人，支持異步演示，方便快捷；設計文件和交互原型之間修改可以無縫切換和實時同步，確保最新的原型效果。c.多種使用場景：適用于可用性測試、評審和交付、演示演講等多種場景，幫助模擬產品使用流程，快速驗證想法，以及更精準地展示產品邏輯。3）設計系統：a.成員方便使用：避免重復操作，方便獲取組件，全局統一樣式（預定義顏色、文字等），實現多狀態組件管理。b.團隊協作優化：全局修改同步；團隊庫共享，通過發布包含設計系統的文件為團隊庫，提升整個團隊的工作效率；結構化設計系統，允許自由組織設計系統結構；與代碼對齊，創建接近代碼的響應式組件，與開

76、發人員無縫交接。4）團隊協作：a.多人在線協同：同一鏈接訪問，支持多人協作，允許跟隨視角了解思路。b.靈活評論系統：在畫布任意位置、圖層評論，提供大量表情、貼紙。c.一鍵校對文案：創建校對，替換文案，交互操作，方便查看。d.圈話功能：允許錄制操作、聲音，點擊查看操作回放。5）設計交付 a.設計交付簡便：單鏈接搞定交付，多格式資源導出（如 PNG、JPG、SVG 等）。b.開發設計標注：工程師可以實時查看設計標注，獲取 CSS、iOS、Android 等平臺的代碼片段。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 25 圖圖 32：MasterGo 使用界面使用界面 資料來源：MasterGo官網，信達證券

77、研發中心 MasterGo 設立獨立資源社區，包括三大板塊：1）資源廣場 2）每周創作 3）插件廣場，提供豐富的設計資源和工具。a.資源廣場：提供了海量的設計素材，包括但不限于高質量設計規范、圖標、模板等。它涵蓋了界面設計的多個方面，如移動端和網頁端設計、設計規范、插畫、組件以及應用程序的 UI 設計元素。此外，還包含了設計系統相關的資源，比如中后臺（B 端）的 UI 組件庫、頁面模板等，以及特定企業如騰訊的可視化設計資源。b.每周創作：一個周期性更新學習專題區，旨在通過實操訓練提升設計創作能力。這里會定期推出不同的設計主題和活動，如“制作絲滑的 3D 旋轉效果”“巧用樣式特性，制作播放列表”

78、等，鼓勵設計師參與并提交作品。c.插件廣場：專門用于分享和發現設計相關的插件工具。例如 Seal 云音樂海報 D2C 研發工具，騰訊CoDesign，iconfont 矢量圖標管理交流平臺，智能圖表，CodeWave，Codify 交付工具套件等。圖圖 33：MasterGo 資源廣場資源廣場 圖圖 34：MasterGo 每周創作每周創作 資料來源：MasterGo官網，信達證券研發中心 資料來源：MasterGo官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 26 圖圖 35：MasterGo 插件廣場插件廣場 圖圖 36：MasterGo 設計工程化設計工程化 資料來源：Mas

79、terGo官網，信達證券研發中心 資料來源：MasterGo官網，信達證券研發中心 MasterGo 新推出設計工程化板塊，設計系統維護效率提升 50%，組件使用率提升 100%，前端開發效率提升 120%，需求交付速度提升 30%。設計工程化功能旨在實現設計到代碼的無縫轉換，通過自動化工具和流程減少手動操作，提高從設計到開發的效率。這幫助開發團隊更快地實現設計意圖，縮短開發周期，還確保設計在轉化為代碼的過程中保持原有的設計意圖和風格一致性。此外，設計工程化支持團隊成員之間的協作和資源共享，確保設計到開發的連貫性。國內國內 AI 設計創業公司設計創業公司博思云創博思云創（博思白板（博思白板&P

80、ixso&AIPPT）博思云創致力于為全球企業和產設研團隊提供產品設計一體化解決方案。核心創始團隊在協同辦公領域擁有 10余年行業經驗以及眾多成功客戶落地實踐，擁有強大繪圖創意相關的圖形設計算法、實時協同技術。其核心產品有三大類：Boardmix 博思白板、Pixso 博思設計、PPTGO 博思 AIPPT。1）Boardmix 博思白板是國內前沿的在線協作白板工具，集成了 AI、思維導圖、流程圖、PPT、文檔筆記和看板等創作能力，打通成員之間進行靈感采集、思考、創作、管理、演示、協作的全鏈路，支持 2000+人實時協同，500+人實時編輯，幫助企業團隊實現成員在同一畫布上自由創作，為團隊提供

81、信息可視化、實時協作的高效率溝通方案。圖圖 37：Boardmix 使用界面使用界面 圖圖 38：Boardmix 文生圖文生圖 資料來源：博思云創官網，信達證券研發中心 資料來源：博思云創官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 27 圖圖 39：Boardmix AI 生成思維導圖生成思維導圖 圖圖 40：Boardmix AI 生成演示文稿生成演示文稿 資料來源：博思云創官網，信達證券研發中心 資料來源：博思云創官網，信達證券研發中心 表表 5：Boardmix 訂閱方案訂閱方案 個人訂閱方案個人訂閱方案 免費版免費版 6 個月個月 12 個月個月 36 個月個月 終身會

82、員終身會員 Pro 個人版價格（元）個人版價格（元）0 119 198 398 580 團隊訂閱方案團隊訂閱方案 免費版 企業版（/人/年）團隊專業版（/人/年）5 人團隊終身版 10 人團隊終身版 團隊版價格（元）團隊版價格（元）0 280 208 999 1990 資料來源：博思云創公眾號，信達證券研發中心 2）Pixso 是國內首個實現產品設計一體化交付能力的在線設計工具，通過跨平臺的協同、文件實時云同步以及智能設計和協作功能，在產品內打通白板、UI/UX、原型三大板塊，充分具備 Figma、Sketch、Adobe XD、Axure 的國產化替代能力。圖圖 41：Pixso 使用界面使

83、用界面 圖圖 42：Pixso 設計界面設計界面 資料來源：博思云創官網，信達證券研發中 資料來源：博思云創官網，信達證券研發中心 3）博思 AIPPT（PPTGO）是一款專注于演示文稿制作的 AI 工具，通過智能化的方式極大地提高用戶制作 PPT的效率。博思 AIppt 的主要特點包括：AI 一鍵生成 PPT，只需輸入標題或上傳文件，可快速生成精美 PPT，包括內容和版式設計；智能排版，根據內容自動調整布局，使 PPT 更加專業和吸引人；AI 創作和潤色，不僅能生成基礎內容，還能對內容局部潤色；教學課件制作，幫助教師快速整理教學內容并制作出具有吸引力的教學課件；數據分析與報告，適用于銷售數據

84、分析、業績優化等業務場景，將復雜數據信息轉化為易于理解的圖表和演示內容；豐富的模板資源，滿足不同行業和個人的設計需求。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 28 圖圖 43：PPTGO 使用界面使用界面 圖圖 44：PPTGO 選擇模板界面選擇模板界面 資料來源：博思云創官網，信達證券研發中心 資料來源：博思云創官網，信達證券研發中心 圖圖 45：PPTGO 生成演示文稿生成演示文稿 資料來源：博思云創官網，信達證券研發中心 表表 6：博思云創：博思云創 AI PPT 訂閱方案訂閱方案 訂閱方案訂閱方案 訂閱價格（元）訂閱價格（元）功能特點功能特點 免費用戶免費用戶 0 Markdown、mind

85、master、Xmind 導入生成 PPT 1 個月個月 VIP 45 AI 無限暢用，TXT 文檔、Word 文檔、PDF 文檔導入生成 PPT，PPT 可編輯源文 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 29 1 年年 VIP 98 件下載、思維導圖大綱下載，Markdown、mindmaster、Xmind 導入生成 PPT，導出 PPTX/PDF、全量精品模板樣式全量單頁排版樣式 終身終身 VIP 380 資料來源：博思云創官網，信達證券研發中心 博思云創提供 AIGC 解決方案，有四大核心 AI 服務：AI 生成圖片、AI PPT 一鍵生成、AI 寫作、AI 對話。1）AI 生成圖片：博思

86、 AI 繪畫工具支持生成高質量的圖像，包括人像、游戲角色、室內設計和自然風景等。該工具具有 AI 摳圖功能，一鍵自動完成在線摳圖，節省設計資源。通過輸入提示詞，智能繪圖功能能夠提供多種參考方式，如幾何透視和線稿轉化。此外，工具還支持多種風格和尺寸選擇，以滿足不同設計需求，并集成 Lora 模型，精準定制人物和產品特征。2）AI PPT 一鍵生成：博思 AI PPT 能夠快速生成演示文稿，只需輸入主題即可生成多種風格模板的 PPT。自動排版美化功能提供了自動配色和字體排版，并內置圖表和 AI 潤色內容優化。該工具支持多人在線協作編輯，一鍵分享和在線演示功能，跨平臺使用，并提供精細化權限管理和歷史

87、記錄追蹤。多格式導出功能支持 PNG、JPG、SVG 和 PDF 等格式。3）AI 寫作：博思 AI 寫作提供快速內容創作能力，包括文本優化、文章續寫和內容優化等?；?AI 深度學習，智能指令功能響應各種創作指令，如 SWOT 分析、解釋說明和頭腦風暴等。生成的內容可一鍵添加至 BoardMix畫布，便于二次編輯。工具還具備語法和拼寫糾錯、文本檢查和文章校對功能，并支持嵌入多媒體元素，實現沉浸式創作和多人在線協作。4）AI 對話：博思 AI 對話機器人基于大規模語言模型，支持多輪連續對話，確保連貫性和上下文理解。工具能夠扮演多種角色，如面試官、職業顧問和辯論專家，適用于不同場景。多語言翻譯功

88、能支持即時翻譯，智能糾正語法和錯別字，無需切換翻譯軟件。界面直觀易用，AI 生成內容可一鍵置入畫布，并提供豐富的創作工具和模板資源，支持多人實時在線協作。六、風險因素 AI 應用迭代進展不及預期應用迭代進展不及預期：AI 產品基礎 AI 功能同質化，可能并非用戶真實需求，對輔助提升效率有限；AI 底層大模型進展不及預期底層大模型進展不及預期：開源和閉源模型進展緩慢，可能導致底層技術迭代不及預期；用戶用戶 AI 付費滲透率增長緩慢付費滲透率增長緩慢：AI 功能可能不太精準把握用戶真實工作、生活和娛樂痛點，用戶付費意愿較低。Table_Introduction 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 3

89、0 研究團隊簡介研究團隊簡介 馮翠婷，信達證券傳媒互聯網及海外首席分析師馮翠婷，信達證券傳媒互聯網及海外首席分析師，北京大學管理學碩士，香港大學金融學碩士，中山大學管理學學士。2016-2021 年任職于天風證券，覆蓋互聯網、游戲、廣告、電商等多個板塊，及元宇宙、體育二級市場研究先行者（首篇報告作者），曾獲 21 年東方財富 Choice 金牌分析師第一、Wind 金牌分析師第三、水晶球獎第六、金麒麟第七，20 年 Wind 金牌分析師第一、第一財經第一、金麒麟新銳第三。鳳超，信達證券傳媒互聯網及海外團隊高級研究員，鳳超，信達證券傳媒互聯網及海外團隊高級研究員，本科和研究生分別畢業于清華大學和

90、法國馬賽大學，曾在騰訊擔任研發工程師，后任職于知名私募機構，擔任互聯網行業分析師。目前主要負責海外互聯網行業的研究，擁有 5 年的行研經驗，對港美股市場和互聯網行業有長期的跟蹤覆蓋。主要關注電商、游戲、本地生活、短視頻等領域。劉旺，信達證券傳媒互聯網及海外團隊高級研究員。劉旺，信達證券傳媒互聯網及海外團隊高級研究員。北京大學金融學碩士，北京郵電大學計算機碩士，北京郵電大學計算機學士，曾任職于騰訊，一級市場從業 3 年，創業 5 年（人工智能、虛擬數字人等），擁有人工智能、虛擬數字人、互聯網等領域的產業經歷。李依韓，信達證券傳媒互聯網及海外團隊研究員。李依韓，信達證券傳媒互聯網及海外團隊研究員。

91、中國農業大學金融碩士，2022 年加入信達證券研發中心，覆蓋互聯網板塊。曾任職于華創證券，所在團隊曾入圍 2021 年新財富傳播與文化類最佳分析師評比，2021 年 21 世紀金牌分析師第四名，2021 年金麒麟獎第五名，2021 年水晶球評比入圍。白云漢，信達證券傳媒互聯網及海外團隊研究員。白云漢，信達證券傳媒互聯網及海外團隊研究員。美國康涅狄格大學金融碩士，曾任職于騰訊系創業公司投資部，一級市場從業 2 年。后任職于私募基金擔任研究員，二級市場從業 3 年，覆蓋傳媒互聯網賽道。2023 年加入信達證券研發中心，目前主要專注于美股研究以及結合海外映射對 A 股、港股的覆蓋。請閱讀最后一頁免責

92、聲明及信息披露 31 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有

93、嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估

94、及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、

95、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明評級說明 風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本

96、報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深 300指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 15以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 515；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。