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1、智能吉利智能吉利 證券研究報告證券研究報告 （優于大市，維持）（優于大市，維持）王王 猛猛 SAC號碼：號碼：S0850517090004 劉一鳴劉一鳴 SAC號碼：號碼：S0850522120003 房喬華房喬華 SAC號碼：號碼：S0850522030001 張覺尹張覺尹 SAC號碼：號碼：S0850523020001 聯系人：石佳藝聯系人：石佳藝 2024年年7月月22日日 62102概要概要 1.銷量增長勢頭強勁銷量增長勢頭強勁 2.技術平臺持續迭代技術平臺持續迭代 3.智能化成果開始落地智能化成果開始落地 4.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法

2、律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 aVfVoPqPoRtNnRqRyRnPyRmQqP9P9R6MpNmMpNqMkPrRtMjMsQmPbRrQrQvPmNrRxNrNuN吉利汽車吉利汽車2023年實現銷量超過年實現銷量超過168萬輛，同比增長萬輛，同比增長17.7%，其中新能源汽車銷量，其中新能源汽車銷量48.7萬輛，占比萬輛，占比28.9%，2024年前年前5月實現銷量近月實現銷量近79萬輛，同比增長萬輛，同比增長45%，延續，延續強勁的增長勢頭，其中新能源汽車銷量強勁的增長勢頭，其中新能源汽車銷量25.4萬輛，占比萬輛，占比32.2%。資料來源：吉利汽車月度銷量公告，海通證

3、券研究所 圖：吉利汽車圖：吉利汽車2023年銷量結構（輛，分能年銷量結構（輛，分能源形式）源形式）1.銷量增長勢頭強勁銷量增長勢頭強勁 3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖：吉利汽車圖：吉利汽車2024年前年前5月銷量結構（輛，月銷量結構（輛，分能源形式）分能源形式）487461 1199055 新能源銷量 汽油車銷量 254226 535419 新能源銷量 汽油車銷量 極氪品牌極氪品牌2023年實現銷量年實現銷量11.9萬輛，同比增長萬輛，同比增長65%，2024年前年前5月實現銷量月實現銷量6.8萬輛，同比增長萬輛，同比增長112%。資料來源

4、：吉利汽車月度銷量公告，海通證券研究所 圖：極氪汽車月度銷量（輛）圖：極氪汽車月度銷量（輛）1.銷量增長勢頭強勁銷量增長勢頭強勁 4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 020004000600080001000012000140001600018000200001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021年 2022年 2023年 2024年 領克品牌領克品牌2023年實現銷量超過年實現銷量超過22萬輛，同比增長萬輛，同比增長22%，2024年前年前5月實現銷量月實現銷量10.2萬輛，同比增長萬輛，同比增長5

5、5%。資料來源：吉利汽車月度銷量公告，海通證券研究所 圖：領克品牌圖：領克品牌2023年年-2024年年5月月度銷量（輛）月月度銷量（輛）1.銷量增長勢頭強勁銷量增長勢頭強勁 5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 050001000015000200002500030000350001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2023年 2024年 吉利品牌銀河系列吉利品牌銀河系列2023年實現銷量年實現銷量8.35萬輛，萬輛，2024年前年前5月實現銷量月實現銷量6.5萬輛。萬輛。資料來源：吉利汽車月度銷量公告，海

6、通證券研究所 圖：吉利品牌銀河系列月度銷量（輛）圖：吉利品牌銀河系列月度銷量（輛）1.銷量增長勢頭強勁銷量增長勢頭強勁 6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 05000100001500020000250001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2023年 2024年 吉利汽車吉利汽車2023年出口年出口27.4萬輛，同比增長萬輛，同比增長38%，2024年前年前5月出口月出口16.2萬輛，同萬輛，同比增長比增長69%。資料來源：吉利汽車月度銷量公告，海通證券研究所 圖：吉利汽車月度出口量（輛）圖：吉利汽車月度

7、出口量（輛）1.銷量增長勢頭強勁銷量增長勢頭強勁 7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 0500010000150002000025000300003500040000450001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021年 2022年 2023年 2024年 概要概要 1.銷量增長勢頭強勁銷量增長勢頭強勁 2.技術平臺持續迭代技術平臺持續迭代 3.智能化成果開始落地智能化成果開始落地 4.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

8、由吉利耗時多年打造，投資超過由吉利耗時多年打造，投資超過200億元，致力于打造全球智能電動汽車億元，致力于打造全球智能電動汽車前沿科技，將突破傳統造車邊界。前沿科技，將突破傳統造車邊界。以用戶出行體驗為核心的純電原創架構，以硬件層、系統層和生態層構以用戶出行體驗為核心的純電原創架構，以硬件層、系統層和生態層構建三位一體的立體化布局，擁有最大帶寬，是高效的智能電動汽車解決建三位一體的立體化布局，擁有最大帶寬，是高效的智能電動汽車解決方案。方案。全球最大帶寬的純電智能架構，突破傳統造車局限。全球最大帶寬的純電智能架構，突破傳統造車局限。全球最高效的智能電動汽車解決方案，具有敏捷高效的互聯網思維，軟

9、全球最高效的智能電動汽車解決方案，具有敏捷高效的互聯網思維，軟件開發周期相比傳統研發縮短近件開發周期相比傳統研發縮短近50%。整車平臺之整車平臺之SEA浩瀚架構：浩瀚架構：2.技術平臺持續迭代技術平臺持續迭代 9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：極氪官網，海通證券研究所 極氪投資極氪投資70億人民幣，顛覆目前電動汽車的空間形態，重構未來出行空億人民幣，顛覆目前電動汽車的空間形態，重構未來出行空間，打造出未來的電動車架構。間，打造出未來的電動車架構。座艙空間利用率超過座艙空間利用率超過80%，提升超過，提升超過10%，超越所有中型車。，超越

10、所有中型車。創造了汽車行業中第一個貫通式電動對開門。創造了汽車行業中第一個貫通式電動對開門。采用了極氪首創的隱藏式雙采用了極氪首創的隱藏式雙B柱設計，相較傳統柱設計，相較傳統 B 柱材料強度提升柱材料強度提升33%。整車平臺之浩瀚整車平臺之浩瀚-M架構：架構：2.技術平臺持續迭代技術平臺持續迭代 10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：極氪官網，海通證券研究所 2.技術平臺持續迭代技術平臺持續迭代 11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：極氪官網，海通證券研究所 圖：浩瀚圖：浩瀚-M架構

11、架構 2.技術平臺持續迭代技術平臺持續迭代 12 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：極氪官網，海通證券研究所 圖：浩瀚圖：浩瀚-M架構架構 GEEA2.0神經網絡：集成更高、覆蓋更廣、升級更快、安全更強，整車神經網絡：集成更高、覆蓋更廣、升級更快、安全更強，整車功能無限擴展功能無限擴展 堅守五星安全基因：被動安全、主動安全、信息安全、生產安全堅守五星安全基因：被動安全、主動安全、信息安全、生產安全 全棧軟件自研能力全棧軟件自研能力 整車平臺之整車平臺之e-CMA智能超電架構：智能超電架構：2.技術平臺持續迭代技術平臺持續迭代 13 請務必閱

12、讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：吉利汽車官網，海通證券研究所 全球首個“硬件、系統、生態、全球首個“硬件、系統、生態、AI”四位一體的四位一體的AI智能架構，實現了空間智能架構，實現了空間設計、智能能源、全域安全、設計、智能能源、全域安全、AI智能、駕控性能五大不設限。智能、駕控性能五大不設限。作為全球新能源帶寬最大的智能架構，實現了全面電動化，支持純電、作為全球新能源帶寬最大的智能架構，實現了全面電動化，支持純電、混動、增程、綠色甲醇等全能源形式?；靹?、增程、綠色甲醇等全能源形式。整車平臺之整車平臺之GEA全球智能新能源架構：全球智能新能源架構

13、：2.技術平臺持續迭代技術平臺持續迭代 14 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：中車網評網易號，海通證券研究所 2.技術平臺持續迭代技術平臺持續迭代 15 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：吉利銀河官網，海通證券研究所 圖：圖：GEA全球智能新能源架構全球智能新能源架構 概要概要 1.銷量增長勢頭強勁銷量增長勢頭強勁 2.技術平臺持續迭代技術平臺持續迭代 3.智能化成果開始落地智能化成果開始落地 4.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 16 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必

14、閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 截至截至2024年年4月，云端總算力達到月，云端總算力達到102億億次億億次/秒，預計秒，預計2025年擴充到年擴充到120億億次億億次/秒。秒。支持每臺車超支持每臺車超12000次真實事故仿真、超次真實事故仿真、超72萬公里耐久仿真。萬公里耐久仿真。支持每臺車超支持每臺車超800次空氣動力學測試、超次空氣動力學測試、超10000次多學科次多學科DOE樣本及結果樣本及結果驗證。驗證。支持支持AI語音、語音、AI繪本、雙向衛星通信、智能駕駛等智能體驗持續進化。繪本、雙向衛星通信、智能駕駛等智能體驗持續進化。星睿智算中心：全球車企首個“云、數、智”一體化超級云計算

15、星睿智算中心：全球車企首個“云、數、智”一體化超級云計算平臺提升研發效率平臺提升研發效率20%3.智能化成果開始落地智能化成果開始落地 17 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：吉利汽車集團微信公眾號，汽車之家，海通證券研究所 星睿星睿AI大模型：全球首個汽車行業全棧自研全場景大模型：全球首個汽車行業全棧自研全場景AI大模型大模型 3.智能化成果開始落地智能化成果開始落地 18 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：搜狐汽車，海通證券研究所 以強大的星睿智算中心為算力底座，將自研基礎大模型與吉

16、利全球領先以強大的星睿智算中心為算力底座，將自研基礎大模型與吉利全球領先的的NPDS研發體系、巨量造車全鏈路場景數據庫深度融合，將成為汽車行研發體系、巨量造車全鏈路場景數據庫深度融合，將成為汽車行業應用場景最豐富、算力最強大、汽車專業知識體系最完備，數據與模業應用場景最豐富、算力最強大、汽車專業知識體系最完備，數據與模型最安全可靠的大模型。型最安全可靠的大模型。吉利星睿吉利星睿AI大模型開創四大先河、首發十余項行業首創技術，不僅率先大模型開創四大先河、首發十余項行業首創技術，不僅率先實現實現AI原生應用規?；慨a上車，重新定義智能座艙新體驗，成為每個原生應用規?；慨a上車，重新定義智能座艙新體

17、驗，成為每個用戶的超級用戶的超級AI智能伙伴，更以大模型技術全鏈路賦能造車，成為汽車行智能伙伴，更以大模型技術全鏈路賦能造車，成為汽車行業業AI造車引領者，全面引領中國汽車全場景造車引領者，全面引領中國汽車全場景AI時代。時代。在中國信通院大模型通用能力官方評測中，吉利星睿在中國信通院大模型通用能力官方評測中，吉利星睿AI大模型榮獲中國大模型榮獲中國權威最高權威最高4+評級，吉利也成為中國人工智能產業發展聯盟汽車行業推進評級，吉利也成為中國人工智能產業發展聯盟汽車行業推進組的副組長單位，牽頭汽車行業大模型行業標準制定工作。組的副組長單位，牽頭汽車行業大模型行業標準制定工作。AI數字底盤：實現全

18、球首個汽車無人駕駛漂移，同時具備蟹行模數字底盤：實現全球首個汽車無人駕駛漂移，同時具備蟹行模式、坦克掉頭、超級魔毯、過坎零沖擊、涉水自動調節、側面主式、坦克掉頭、超級魔毯、過坎零沖擊、涉水自動調節、側面主動防御、方向盤折疊收納、空氣供給模塊等多種功能和配臵。動防御、方向盤折疊收納、空氣供給模塊等多種功能和配臵。3.智能化成果開始落地智能化成果開始落地 19 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：吉利汽車微信公眾號，海通證券研究所 圖：吉利圖：吉利AI數字底盤數字底盤 極氪浩瀚智駕：極氪浩瀚智駕：2024年年6月獲月獲L3自動駕駛測試牌照，自動駕

19、駛測試牌照，7大場景、大場景、30+科目科目100%通過。極氪通過。極氪007搭載極氪全棧自研智能駕駛解決方案浩搭載極氪全棧自研智能駕駛解決方案浩瀚智駕系統，深入用戶場景、打磨用戶體驗，實現智能駕駛能力后瀚智駕系統，深入用戶場景、打磨用戶體驗，實現智能駕駛能力后發居上。發居上。圖：極氪圖：極氪007智駕硬件方案智駕硬件方案 資料來源：極氪汽車官方微博，極氪微信公眾號，海通證券研究所 3.智能化成果開始落地智能化成果開始落地 20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 概要概要 1.銷量增長勢頭強勁銷量增長勢頭強勁 2.技術平臺持續迭代技術平臺持續迭代 3

20、.智能化成果開始落地智能化成果開始落地 4.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 21 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 吉利汽車近年來銷量規模一直保持較高水平，隨著公司品牌架構清吉利汽車近年來銷量規模一直保持較高水平，隨著公司品牌架構清晰化，技術平臺也逐漸成形，晰化，技術平臺也逐漸成形，智能化的成果開始落地，我們認為公智能化的成果開始落地，我們認為公司銷量強勁的增長勢頭有望得以延續。司銷量強勁的增長勢頭有望得以延續。資料來源：吉利汽車月度銷量公告，海通證券研究所 圖：吉利汽車銷量（輛）圖：吉利汽車銷量（輛）

21、22 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年前5月 4.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 我們認為吉利汽車的品牌架構較為合理且清晰，隨著“智能吉利我們認為吉利汽車的品牌架構較為合理且清晰，隨著“智能吉利2025”戰略的逐戰略的逐步落地，公司整體營收和歸母凈利潤有望持續增長。我們預計公司步落地，公司整體營收和歸母凈利潤有望持續增長。我們預計公

22、司 2024-2026 年的歸母凈利潤分別為年的歸母凈利潤分別為 73.5億元、億元、116.2億元、億元、156.8億元，億元，EPS分別為分別為0.73元、元、1.15元、元、1.56元，給予元，給予2024年年15-18倍倍PE，對應合理價值區間，對應合理價值區間11.77-14.12港元港元（以（以2024年年7月月19日為準，按日為準，按1港元港元=0.9305人民幣），給予“優于大市”評級。人民幣），給予“優于大市”評級。資料來源：吉利汽車年報（2022-2023），海通證券研究所 23 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2022 202

23、3 2024E 2025E 2026E 營業收入（百萬元）147965 179204 236175 312901 388239 (+/-)YoY(%)46%21%32%32%24%凈利潤（百萬元）5260 5308 7346 11623 15677 (+/-)YoY(%)9%1%38%58%35%全面攤薄EPS(元)0.52 0.53 0.73 1.15 1.56 毛利率(%)14.1%15.3%15.8%16.5%17.0%凈資產收益率(%)7.0%6.6%8.4%11.7%13.6%表：吉利汽車主要財務數據及預測表：吉利汽車主要財務數據及預測 備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤 4.盈

24、利預測與投資建議盈利預測與投資建議 資料來源：Wind，海通證券研究所 24 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表：可比公司估值表表：可比公司估值表 備注：股價日期為2024/7/22收盤價，盈利預測為Wind一致預測 代碼代碼 簡稱簡稱 總市值總市值 (億元億元)EPS（元）（元）PE（倍）（倍）2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 601633 長城汽車 2229 0.83 1.33 1.62 31.4 19.6 16.1 002594 比亞迪 7727 10.32 12.78 16.10 25.7 20.8 16.

25、5 000625 長安汽車 1559 1.14 0.87 1.10 13.8 18.0 14.3 均值均值 4.10 4.99 6.27 23.7 19.5 15.7 風險提示風險提示 新車銷量風險，價格戰風險，原材料漲價風險。新車銷量風險，價格戰風險，原材料漲價風險。資料來源：海通證券研究所 25 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 分析師聲明分析師聲明 劉一鳴、王猛、房喬華、張覺尹劉一鳴、王猛、房喬華、張覺尹 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人

26、不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。汽車研究團隊：汽車研究團隊：汽車行業首席分析師：劉一鳴汽車行業首席分析師：劉一鳴 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850522120003 電電 話：話：(021)23154145 Email： 汽車行業分析師：王猛汽車行業分析師：王猛 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850517090004 電電 話：話：(021)23185692 Email： 汽車行業分析師：張覺尹汽車行業分析師：張覺尹 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850523020

27、001 電電 話：話：(021)23185705 Email： 分析師聲明和研究團隊分析師聲明和研究團隊 26 汽車行業分析師：房喬華汽車行業分析師：房喬華 SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850522030001 電電 話：話：(021)23185699 Email： 聯系人：聯系人：石佳藝石佳藝 Email： 信息披露和法律聲明信息披露和法律聲明 投資評級說明投資評級說明 法律聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司

28、不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定

29、客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（

30、或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以海通綜指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上；中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間；弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10%及以下；無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。行業投資評級行業投資評級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。27