《計算機行業AI教育深度報告：AI教育長坡厚雪應用百花齊放-240806（28頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《計算機行業AI教育深度報告：AI教育長坡厚雪應用百花齊放-240806（28頁）.pdf（28頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1 計算機計算機 Table_Date 發布時間：發布時間：2024-08-06 Table_Invest 優于大勢優于大勢 上次評級:優于大勢 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend 漲跌幅（%）1M 3M 12M 絕對收益-4%-18%-39%相對收益-1%-11%-22%Table_Market 行業數據 成分股數量（只）334 總市值（億）28,089 流通市值（億）24,210 市盈率（倍）88.08 市凈率（倍）2.63 成分股總營收（億）11,812 成分股總凈利潤（億）

2、318 成分股資產負債率（%）42.31 相關報告 政策催化醫療信息化新一輪投入，設備更新帶動內需投入-20240728 醫保局深化 DRG/DIP 改革，醫療 IT 景氣度回升-20240723 Table_Author 證券分析師：陳俊如證券分析師：陳俊如 執業證書編號：S0550523100004 13621875259 Table_Title 證券研究報告/行業深度報告 AI 教育長坡厚雪教育長坡厚雪，應用，應用百花齊放百花齊放-AI 教育深度報告教育深度報告 報告摘要：報告摘要：Table_Summary AI 特征與教育痛點高度契合，應用百舸爭流千帆競發。特征與教育痛點高度契合，應

3、用百舸爭流千帆競發。教育領域“高頻次運用”、“個性化需求”的特征與 AIGC 高度契合。目前比較主流的AI 教育應用主要有文獻整理、校對潤色、作業批改、考題生成、引導思考、答疑解惑、因材施教、多輪互動等場景。模型和算力資源層面，我們認為，隨著算力成本下降、模型開源，基礎設施門檻將進一步降低。同時，教育行業理解決定企業是否具有落地能力、商業化變現速度，如產品邏輯的設計、用戶痛點的感知、語料庫和工具的建設等，此外數據也是核心因素，數據決定用戶的使用體驗和學習效果。Duolingo：全球領先的語言學習平臺，收入：全球領先的語言學習平臺，收入&預訂款高增、扭虧為盈。預訂款高增、扭虧為盈。Duoling

4、o 是集“便捷、按需和有趣”的新一代語言學習平臺，旗下產品線覆蓋在線語言教學、測評考試、兒童教育等，目前是 Google Play 和APP Store 端上教育類收入最高的應用。Duolingo 有三個產品:免費的Duolingo APP、付費的 Super Duolingo 以及 AI 產品 Duolingo Max?；?GPT-4 推出的 AI 產品 Duolingo Max，新增 AI 答疑、AI 口語練習兩項功能，定價為 30 美元/月，168 美元/年，相較于普通會員 Super Duolingo分別提升 119%、98%。得益于 AI 產品 Duolingo Max、多人家庭套

5、餐的推出，公司收入&預訂款持續高速增長、扭虧為盈。Gauth 是字節旗下海外教育應用，借是字節旗下海外教育應用，借 AI 東風東風 2024 年年 Q1 DAU 增長超增長超過過 140%。Gauth 是字節跳動旗下專注于海外市場的教育應用，可實現數理化多科目“全能輔導”。Gauth 的回答區不僅有老師、高年級學生發布的手寫版解題思路和答案，也支持 AI 助手的個性化智能問答。借助AI 東風，2024 年 1-4 月 Gauth 全球范圍內 DAU 增長超過 140%，單日下載量飆升至原來的 14 倍之多。佳發教育：考試信息化佳發教育：考試信息化領軍者領軍者，英語聽說，英語聽說 AI 產品渠道

6、入口優勢彰顯。產品渠道入口優勢彰顯。公司是教育考試信息化領軍者，智慧考試、智慧教育產品及解決方案應用于上萬個 B 端客戶和上百萬 C 端用戶。2023 年公司完成靈汩教育大模型及 AI 系列產品的發布，基于靈汩大模型的 C 端 AI 英語學習助手小靈老師，是集口語練習、課程同步和作文批改于一體的英語學習工具，公司渠道資源豐厚，產品覆蓋 50 多萬間教室，同時在全國有近 3000 家合作伙伴，預計將為 C 端的客戶拓展提供入口優勢。網易有道網易有道：布局智能硬件、在線課程、布局智能硬件、在線課程、AI 翻譯，翻譯，2024 年年 Q1 AI 訂閱收訂閱收入達到入達到 5000 萬元。萬元。網易有

7、道產品服務包括智能硬件有道翻譯、有道詞典筆、素質教育和成人職業教育在線平臺，并自研了國內首個教育大模型“子曰”。受益于有道詞典、有道桌面翻譯、Hi Echo 與大模型的結合，2024 年 Q1 AI 訂閱業務收入達到 5000 萬元，同比增長超過 140%，連續五個季度同比增長超過 50%。世紀天鴻：教輔圖書主業煥發生機，教育世紀天鴻：教輔圖書主業煥發生機，教育+AI 開啟第二增長曲線。開啟第二增長曲線。教育出版行業頭部民營企業，深耕 K12 教輔主業。公司運用相關 AI 技術對教輔內容的“選、用、創”助力，向學校師生提供“技術平臺+內容資源+教研服務”三位一體的數字化校本綜合方案。并在教師端

8、發布“小鴻助教”產品，具有教案編寫、試題生成、作文批改等功能。風險提示：風險提示：下游 C 端付費率不及預期風險、AI 大模型及應用產品迭代不及預期風險、市場競爭加劇風險。Table_CompanyFinance -50%-40%-30%-20%-10%0%2023/8 2023/11 2024/22024/5計算機滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/28 計算機計算機/行業深度行業深度 目錄目錄 1.AI 特征與教育痛點高度契合，應用特征與教育痛點高度契合，應用百舸爭流千帆競發百舸爭流千帆競發.4 1.1.教育 know-how 決定商業化變現速度，數據

9、決定用戶體驗和學習效果.4 1.2.AI 教育應用多點開花，從文獻整理到引導思考、因材施教.5 2.海外海外 AI 教育進展跟蹤教育進展跟蹤.7 2.1.Duolingo：全球領先的語言學習平臺，收入&預訂款高增、扭虧為盈.7 2.2.Chegg：九成收入來自訂閱服務，基于上億平臺數據打造專屬大模型.13 2.3.Quizlet：熱門背誦學習工具，推出自適應 AI 導師 Q-Chat.15 2.4.Gauth：字節旗下海外教育應用，2024 年 Q1 DAU 增長超過 140%.17 3.國內國內 AI 教育進展跟蹤教育進展跟蹤.19 3.1.佳發教育：考試信息化領軍者，英語聽說 AI 產品渠

10、道入口優勢彰顯.19 3.2.有道：布局智能硬件、在線課程、AI 翻譯，2024 年 Q1 AI 訂閱收入達到 5000 萬元.22 3.3.世紀天鴻：教輔圖書主業煥發生機，教育+AI 開啟第二增長曲線.24 4.風險提示風險提示.26 圖圖表表目錄目錄 圖圖 1：現代教育的特征與：現代教育的特征與 AIGC 技術吻合技術吻合.4 圖圖 2：全球：全球 AI+教育發展歷程教育發展歷程.4 圖圖 3：AIGC+教育技術落地競爭力及廠商占位教育技術落地競爭力及廠商占位.5 圖圖 4：AIGC+教育細分領域企業圖譜教育細分領域企業圖譜.5 圖圖 5：AIGC 應用在文獻整理、校對潤色等助力學術科研應

11、用在文獻整理、校對潤色等助力學術科研.6 圖圖 6：AIGC 應用可批量生成標準化試題，作業及時反饋加快知識理解與轉化應用可批量生成標準化試題，作業及時反饋加快知識理解與轉化.6 圖圖 7：AIGC 可進行個性化資源推薦與任務規劃、啟發式引導思考、實時答疑解惑可進行個性化資源推薦與任務規劃、啟發式引導思考、實時答疑解惑.7 圖圖 8：AIGC 可實現以學生為中心的多輪交互和擬人陪伴可實現以學生為中心的多輪交互和擬人陪伴.7 圖圖 9：2022 年年 5 月月-2023 年年 5 月全球教育類月全球教育類 APP 凈收入排名凈收入排名.8 圖圖 10：2017 年至年至 2022 年全球教育應用

12、年收入（百萬美元）年全球教育應用年收入（百萬美元）.8 圖圖 11：Duolingo 英語測試結果受全球英語測試結果受全球 5000+院校認可院校認可.8 圖圖 12：SuperDuolingo 訂閱價格、相應權益訂閱價格、相應權益.9 圖圖 13：2019-2024 年年 Q1 Duolingo 各業務收入（千美元）各業務收入（千美元）.9 圖圖 14：2019-2024 年年 Q1 Duolingo 訂閱、廣告業務收入同比增速訂閱、廣告業務收入同比增速.9 圖圖 15：2023 年年 Q1 Duolingo 各業務收入占比各業務收入占比.10 圖圖 16：2022-2024 年年 Q1 D

13、uolingo 月活躍用戶（月活躍用戶（MAU）、日活躍用戶（）、日活躍用戶（DAU）、付費用戶數（百萬）、付費用戶數（百萬）.10 圖圖 17：Duolingo“學習飛輪”、“投資飛輪”相互協同“學習飛輪”、“投資飛輪”相互協同.11 圖圖 18：DuolingoMax 新功能新功能 Roleplay.11 圖圖 19：2019-2024 年年 Q1 Duolingo 營業收入、增速（億美元）營業收入、增速（億美元）.12 圖圖 20：2019-2024 年年 Q1 Duolingo 歸母凈利潤（億美元）歸母凈利潤（億美元）.12 圖圖 21：2019-2024 年年 Q1 Duolingo

14、 總預訂量、訂閱預訂量及其增速（千美元）總預訂量、訂閱預訂量及其增速（千美元）.13 圖圖 22：Duolingo2024 年年 Q2、2024 年全年年全年 Outlook.13 圖圖 23：Chegg 產品線產品線.14 圖圖 24：2019-2024 年年 Q1 Chegg 訂閱收入、總收入及其增速（億美元）訂閱收入、總收入及其增速（億美元）.14 圖圖 25：2018-2023 年年 Chegg 訂閱人數（百萬人）訂閱人數（百萬人）.14 圖圖 26：Chegg 專屬模型架構專屬模型架構.15 圖圖 27：Chegg 專屬模型的優勢專屬模型的優勢.15 圖圖 28：Quizlet 核心

15、功能核心功能.16 圖圖 29：Q-Chat 應用舉例應用舉例.16 圖圖 30：Quizlet Plus 收費價格收費價格.17 bU8XaYeUeZaVeUfV9PdN7NsQoOoMnRiNrRvNjMrRxPbRpPwPNZpNzRwMmMpR 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/28 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 31：Gauth 所覆蓋的學科門類所覆蓋的學科門類.17 圖圖 32：2023 年年 4 月月-2024 年年 4 月月 Gauth 排名變動排名變動.18 圖圖 33：2016-2023 年佳發教育各業務收入、增速、毛利率（百萬元）年佳發

16、教育各業務收入、增速、毛利率（百萬元）.19 圖圖 34：佳發教育“靈汩教育大模型”通過國家網信辦算法備案認證：佳發教育“靈汩教育大模型”通過國家網信辦算法備案認證.20 圖圖 35：佳發教育：佳發教育 AI 英語學習助手英語學習助手.21 圖圖 36：佳發教育：佳發教育 AI 英語學習助手情景對話功能英語學習助手情景對話功能.21 圖圖 37：佳發教育“：佳發教育“AI 新體考”新體考”智慧測試站智慧測試站+考務終端考務終端.21 圖圖 38：佳發教育“：佳發教育“AI 新體考”用戶數據實現顯著增長新體考”用戶數據實現顯著增長.21 圖圖 39：佳發教育佳發教育 AI 賦能體育教育全面發展賦

17、能體育教育全面發展.22 圖圖 40：網易有道產品布局網易有道產品布局.22 圖圖 41：2019-2024 年年 Q1 網易有道各業務收入、增速、占比（億元）網易有道各業務收入、增速、占比（億元）.23 圖圖 42：網易有道：網易有道 AIBox.23 圖圖 43：網易有道：網易有道 AI 口語老師核心功能口語老師核心功能.24 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/28 計算機計算機/行業深度行業深度 1.AI 特征與特征與教育教育痛點高度契合，痛點高度契合，應用應用百舸爭流千帆競發百舸爭流千帆競發 1.1.教育 know-how 決定商業化變現速度，數據決定用戶體

18、驗和學習效果 教育領域教育領域“高頻次運用”、“個性化需求”的“高頻次運用”、“個性化需求”的特征與特征與 AIGC 高度契合。高度契合。傳統教學模式下，基于有限資源的標準化教學內容產品，以及教育消費者的個性化需求存在內在矛盾，尤其是具有“聽說讀寫”全方位學習需求的語言教育。AIGC 以其低成本個性化定制的強大功能有望化解這一矛盾，與教育需求之間高度契合。圖圖 1：現代教育的特征與現代教育的特征與 AIGC 技術吻合技術吻合 數據來源：艾瑞咨詢、東北證券 全球全球 AI+教育教育經歷了從輔助教學，到經歷了從輔助教學，到智能導學智能導學、因材施教的發展歷程、因材施教的發展歷程。（1）在誕生期，A

19、I 和教育的結合主要圍繞輔助教學進行探索，應用于答疑、練習、模擬測試等環節。（2）在機器學習的興起下，AI+教育進入摸索期，二者結合的探索主題為智能導學及自適應學習。（3）隨著深度學習技術的進步，人工智能技術步入商業化階段，AI+教育也進入產業期。近幾年大數據、云計算、算力能力提升，海內外大模型的軍備競賽，2023 年各類教育垂類大模型的爭相發布，推動大規模因材施教的逐步落地。圖圖 2：全球全球 AI+教育發展歷程教育發展歷程 數據來源：艾瑞咨詢、東北證券 AI 教育企業的商業模式分為提供教育企業的商業模式分為提供 MaaS 服務、軟件訂閱、教育硬件等三種。服務、軟件訂閱、教育硬件等三種。（1

20、）底層技術方面，MaaS（Model As a Service）服務通常以技術大廠為主，可提供通用的API 接口收取調用費用，也可開放模型，支持客戶的定制化服務。（2）在應用驅動下，商業模式包含軟件增值服務和硬件整體售賣服務。軟件增值服務通常通過會員 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/28 計算機計算機/行業深度行業深度 訂閱等形式收取費用。（3）硬件整體售賣通常將已實現的 AIGC 軟件功能嵌入硬件中，從而提高硬件單價。教育教育 know-how 決定決定商業化變現速度商業化變現速度，沉淀沉淀的的數據數據是核心因素是核心因素。AIGC 技術在教育行業落地的競爭要素

21、主要體現在三方面，模型和算力資源、教育行業理解和經驗、以及垂類教育數據。模型和算力資源層面，我們認為，隨著算力成本下降、模型開源，基礎設施門檻將進一步降低，不是決定應用是否成為“爆品”的主要因素。同時，教育行業理解決定企業是否具有落地能力、商業化變現速度，如產品邏輯的設計、用戶痛點的感知、語料庫和工具的建設等，需要企業對教育業務和互聯網產品都有深入理解。最后，教育數據也是核心因素，數據決定用戶的使用體驗和學習效果，這需要企業在教育行業深耕多年才能形成自己的數據護城河。圖圖 3：AIGC+教育技術落地競爭力及廠商占位教育技術落地競爭力及廠商占位 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 1.2.AI 教育應

22、用多點開花，從文獻整理到引導思考、因材施教 縱觀海內外縱觀海內外 AI 教育公司，教育公司，下游應用場景主要分為文獻整理、校對潤色、作業批改、下游應用場景主要分為文獻整理、校對潤色、作業批改、考題生成、考題生成、引導思考、答疑解惑、引導思考、答疑解惑、因材施教、因材施教、多輪互動等場景。多輪互動等場景。圖圖 4：AIGC+教育細分領域企業圖譜教育細分領域企業圖譜 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/28 計算機計算機/行業深度行業深度 科研分析輔助工具，科研分析輔助工具，AI 可實現文獻整理、語法校對、數據預測等工作?？蓪崿F文獻整理、語法

23、校對、數據預測等工作。在學術科研、閱讀分析等場景，AIGC 并不是替代研究員做判斷、下結論，而是作為一種輔助工具，可以在文獻及引文整理、數據分析、圖表生成、語法及錯別字校對等方面解放部分人力。同時，大模型有望與科研工具包結合，加速科研計算，進行數據預測等。圖圖 5：AIGC 應用應用在文獻整理、校對潤色等助力在文獻整理、校對潤色等助力學術科研學術科研 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 在作業生成方面，教師提供試題范圍及標準，在作業生成方面，教師提供試題范圍及標準，AI 可批量生成標準化題目?？膳可蓸藴驶}目。實時進行作業批改，加快實時進行作業批改，加快學習轉化學習轉化。在作業批改方面，AI 可

24、實現語法、錯字、標點等一鍵識別與修改，并在學生完成后實時批改并提供反饋，加快學生學習轉化，提升效率。圖圖 6：AIGC 應用應用可可批量生成標準化試題，作業及時反饋加快知識理解與轉化批量生成標準化試題，作業及時反饋加快知識理解與轉化 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 通過學生數據、答題反饋，進行通過學生數據、答題反饋，進行學習資源、學習任務學習資源、學習任務的個性化安排。的個性化安排。在自主學習場景下，學生通常存在學習任務不具針對性、難點困惑缺乏引導啟發、實時反饋不足的三大問題，AIGC 的應用對這三點難題都有助益。大模型積累了大量的學生數據，并可以通過學生實時的答題反饋，進行學習資源、學習任務的

25、安排，做到個性化教學。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/28 計算機計算機/行業深度行業深度 進行進行知識點知識點啟發引導啟發引導，以及，以及題目詳解題目詳解、解析等。、解析等。根據情景的不同，AIGC 產品可設置是否提供答案，如在學生練習遇到困難時提供啟發引導，或在錯題后為學生提供題目詳解、知識點解析等，保證學生學習的時效，強化學習效果。圖圖 7：AIGC 可可進行進行個性化資源推薦與任務規劃、啟發式引導思考、實時答疑解惑個性化資源推薦與任務規劃、啟發式引導思考、實時答疑解惑 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 多輪對話成為可能，同時口語多輪對話成為可能，同時口語等場景

26、用戶等場景用戶容錯能力更強，容錯能力更強，應用有望率先邁向成熟。應用有望率先邁向成熟。此前學生在口語練習時常常存在對話簡單、場景受限、難以多輪交互、個性化不足等問題。AIGC 技術應用后，大模型參數的擴大、預訓練架構的使用等，使得原本單向播報和簡單問答的功能進一步拓展了多輪對話、邏輯推理、上下文理解能力。從不同細分場景的成熟度來看，當前口語、寫作練習等場景下，用戶容錯能力更強，應用成熟度也更高。圖圖 8：AIGC 可可實現以學生為中心的多輪交互和擬人陪伴實現以學生為中心的多輪交互和擬人陪伴 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 2.海外海外 AI 教育教育進展跟蹤進展跟蹤 2.1.Duolingo：全

27、球領先的語言學習平臺，收入&預訂款高增、扭虧為盈 Duolingo 是是 Google Play 和和 APP Store 端上教育類收入最高的應用。端上教育類收入最高的應用。Duolingo（多鄰國）于 2012 年推出，是集“便捷、按需和有趣”的新一代語言學習平臺，通過構建游戲化特性來激勵學習者以及通過運行數千個A/B測試來優化每個特性以獲得最 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/28 計算機計算機/行業深度行業深度 大的參與度，已成為全球最受歡迎的語言學習方式。根據 SensorTower 數據，Duolingo已經成為 GooglePlay 和 APPStor

28、e 端上教育類收入最高的應用。圖圖 9：2022 年年 5 月月-2023 年年 5 月全球月全球教育類教育類 APP 凈凈收入排名收入排名 圖圖 10：2017 年至年至 2022 年年全球全球教育應用年收入（百萬教育應用年收入（百萬美元）美元）數據來源：SensorTower、東北證券 數據來源：BusinessofApps、東北證券 公司旗下產品線覆蓋在線語言教學、測評考試公司旗下產品線覆蓋在線語言教學、測評考試、兒童教育等、兒童教育等，通過構建游戲化方式，通過構建游戲化方式激勵學習者，實現了學習與樂趣相統一激勵學習者，實現了學習與樂趣相統一。公司主要產品包括：（1）Duolingo：語

29、言學習應用，截至 2023 年 4 月，它向超過 6000 萬月活躍用戶提供 40 種語言的免費課程。（2）Duolingo English Test：于 2016 年推出，任何擁有電腦、攝像頭和互聯網的人都可以在任何地方、任何時間參加考試。價格為 49 美元，一小時內便可完成測試，相比雅思、托福有價格低、更便捷的優勢。截至目前 Duolingo 英語測試結果受全球 5000+院校認可，包括耶魯大學、卡耐基梅隆大學等頂尖學府。（3）Duolingo for Schools：一款幫助教師在課堂中使用 Duolingo 平臺的免費工具，如給學生分配任務并跟蹤學習進程。（4）Duolingo ABC

30、：于 2020 年推出的一款免費應用，專為 38歲的兒童培養早期識字技能。（5）Duolingo Math：于 2022 年推出主要針對在校學生，涵蓋學生課堂的基礎數學內容，目前未收費。（6）Duolingo Music：通過屏幕鍵盤教授基礎音樂理論，任何人都可以學習，無需樂器。圖圖 11：Duolingo 英語測試結果英語測試結果受全球受全球 5000+院校認可院校認可 數據來源：36Kr、多鄰國官網、東北證券 Duolingo 采用免費使用采用免費使用+增值訂閱的收費模式。增值訂閱的收費模式。Duolingo 有三個產品:免費的Duolingo APP、付費的 Super Duolingo

31、 以及 AI 產品 Duolingo Max。Super Duolingo的訂閱服務每月費用為 13.98 美元，若按年付費則為 84.96 美元/年，適用 2-6 位家 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/28 計算機計算機/行業深度行業深度 庭成員的家庭套餐為 129.96 美元/年。免費使用 Duolingo 的學習者會在每節課結束時看一段時間的廣告，而購買高級訂閱 Super Duolingo 的學習者可以享受無廣告體驗并可以享受定制練習、高難度測試等權益。圖圖 12：SuperDuolingo 訂閱價格、相應權益訂閱價格、相應權益 數據來源：公司官網、東北證

32、券 訂閱收入占比訂閱收入占比 76%，2020-2024 年年 Q1 持續高增。持續高增。公司非訂閱收入主要包括廣告收入、英語測試收入以及應用內購買。英語測試收入單次價格為 49 美元，一小時內便可完成測試，相比雅思、托福有價格低、更便捷的優勢。2023 年訂閱收入占比 76%，仍為公司收入主要構成，2020-2024 年 Q1，公司訂閱收入持續高速增長，增速穩定在 50%左右。圖圖 13：2019-2024 年年 Q1 Duolingo 各業務收入（千美各業務收入（千美元）元）圖圖 14：2019-2024 年年 Q1 Duolingo 訂閱、廣告業務收訂閱、廣告業務收入同比增速入同比增速

33、數據來源：公司財報、東北證券 數據來源：公司財報、東北證券 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000201920202021202220232024Q1訂閱費廣告英語測試應用內購買其他114%54%51%48%53%0%20%40%60%80%100%120%20192020202120222023 2024Q1廣告同比增速訂閱同比增速 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/28 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 15：2023 年年 Q1 Duolingo 各業務收入占比各業務

34、收入占比 數據來源：公司財報、東北證券 截至截至 2024 年年 Q1 公司公司日活躍日活躍用戶用戶（DAU）為為 3140 萬萬、月活躍用戶（月活躍用戶（MAU）為）為 9760萬萬。得益于數千項產品改進，公司日活躍用戶與月活躍用戶創下新高。截至 2024 年Q1，公司日活躍用戶（DAU）為 3140 萬，較去年同期增長 54%，月活躍用戶（MAU）為 9760 萬，較去年同期增長 35%。自自 2017 年推出付費訂閱年推出付費訂閱 Super Duolingo 以來，付費用戶數持續高增以來，付費用戶數持續高增，截至截至 2024 年年Q1 達到達到 740 萬人。萬人。自 2017 年推

35、出付費訂閱套餐 Super Duolingo 以來，付費用戶滲透率穩步上升，截至 2021 年 Q1 每月活躍用戶中約有 5%是 SuperDuolingo 的付費用戶。疊加上用戶增長，截至 2024 年 Q1 付費訂閱用戶總數達 740 萬，較去年同期增長 54%。圖圖 16：2022-2024 年年 Q1 Duolingo 月活躍用戶（月活躍用戶（MAU）、日活躍日活躍用戶用戶（DAU）、付費、付費用戶數用戶數（百萬）（百萬）數據來源：公司財報、東北證券 公司擁有日均公司擁有日均5億次練習的語言學習數據，為構建大模型、持續打磨產品奠定基石。億次練習的語言學習數據，為構建大模型、持續打磨產品

36、奠定基石。Duolingo 新人工智能系統 Birdbrain 的算法嵌入在應用程序的課程中，可以獲得每個用戶的學習歷程數據，平臺上數以百萬計的學習者每天完成超過 5 億次練習，有利于公司不斷提高教學水平、也為 AIGC 提供數據支持。平臺上積累的學習數據可以用來開發自己的語言模型和新題型，更好地為測試評分，并通過人工智能的語音識別和測試識別，了解測試者的得分情況。訂閱費,76.20%廣告,9.39%英語測試,7.76%應用內購買,6.53%其他,0.13%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0204060801001202022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4

37、2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1MAUDAU付費用戶（期末）MAU同比增速DAU同比增速付費用戶同比增速 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/28 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 17：Duolingo“學習飛輪”、“投資飛輪”相互協同“學習飛輪”、“投資飛輪”相互協同 數據來源：公司招股書、東北證券 與與 OpenAI 合作多年合作多年，把大模型融入新產品開發、教學內容生成、產品交互等方方把大模型融入新產品開發、教學內容生成、產品交互等方方面面面面。從 2021 年開始，多鄰國就與 OpenAI 達成合作，將 GPT-3

38、應用于英語測驗業務，并基于 GPT-4 推出新的訂閱 App Duolingo Max，有望進一步提升用戶粘性及付費意愿。此外，OpenAI 模型還被多鄰國用于生成課程內容、教學材料，以及寫作反饋。2023 年公司解雇了約 10%的翻譯人員，加速使用 AIGC 來進行翻譯和內容創建?；诨?GPT-4 推出新訂閱推出新訂閱 Duolingo Max，新增新增 AI 答疑、答疑、AI 口語練習兩項功能?？谡Z練習兩項功能。Duolingo Max 不僅囊括了 Super Duolingo 的全部權益，還包含兩項 AI 驅動的全新功能 Roleplay 和 Explain My Answer，Ex

39、plain My Answer 會利用 AI 進行題目解析；Roleplay 能讓學習者和 AI 以場景為中心，進行實時對話。圖圖 18：DuolingoMax 新功能新功能 Roleplay 數據來源：公司官網、東北證券 DuolingoMax 定價為定價為 30 美元美元/月月，168 美元美元/年，相較于年，相較于 Super Duolingo 分別提升分別提升119%、98%。定價方面，若按月訂閱，DuolingoMax 的訂閱價格為 30 美元，若按年訂閱年費為 168 美元。相較于 Super Duolingo13.98 美元/月、84.96 美元/年的價格，分別提升 119%、9

40、8%。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/28 計算機計算機/行業深度行業深度 利用利用 AI 技術來輔助技術來輔助教學教學內容生成內容生成，顯著提升備課效率，顯著提升備課效率。針對中級和高級學習者，AI 可以生成教學內容，極大地提高生產效率。例如教師原本需要幾十個小時準備的課程，現在僅需幾個小時即可完成。先由導師設計教學腳本，先由導師設計教學腳本，GPT-4 根據給定的腳本生成根據給定的腳本生成難度各異、風格各異難度各異、風格各異的的內容內容。假設腳本設計中主角是一個有夢想的年輕女孩，GPT-4 能夠基于此創造出一個完整的故事，并根據學習者的需要調整語言難度水平。

41、此外，多鄰國也非常注重語言學習的趣味性，AI 還可以生成幽默、有趣的內容，從而顯著減少課程設計時間。在考試題型生成上，在考試題型生成上，GPT 模型不僅提高了效率，也確保了測試的公平性和中立性。模型不僅提高了效率，也確保了測試的公平性和中立性。通過大語言模型，多鄰國能夠生成各種題型，并結合內部的質量檢測流程，確保題目對全球不同背景的考生都是公平和適宜的。同時也避免了人為出題帶來的主觀性，試題更全面。AI 還可以設計還可以設計互動題型互動題型，基于答案實時生成下一道題目基于答案實時生成下一道題目。公司還引入了最新的題型互動寫作（InteractiveWriting）等。在互動寫作中，考生回答一個

42、問題后，AI 模型會基于答案實時生成下一道題目，提供多輪、個性化的測試體驗。產品上，公司采用自適應測試（computer adaptive testing）的技術，英語測試從第一題開始就會根據考生的表現實時調整難度，并據此實時調整后續的考試體驗。得益于得益于 AI 產品產品 Duolingo Max、多人家庭套餐、多人家庭套餐的推出的推出，公司收入，公司收入&預訂款預訂款持續高速持續高速增長、扭虧為盈。增長、扭虧為盈。2023 年公司總預訂額（Booking）為 6.22 億美元，比上年增長 45%；訂閱預訂額為 4.96 億美元，較上年增長 49%；營業收入 5.31 億美元，較上年增長44

43、%；歸母凈利潤 1,610 萬美元，而上年的凈虧損為 5,960 萬美元，實現扭虧為盈。調整后 EBITDA 為 9,370 萬美元，而去年同期為 1,550 萬美元，調整后 EBITDA 利潤率分別為 17.6%和 4.2%。2024 年 Q1 公司總預訂額為 1.98 億美元，較去年同期增長 41%；訂閱預訂額為 1.62 億美元，較去年同期增長 47%；實現收入 1.68 億美元增長 45%；歸母凈利潤 2,700 萬美元，而去年同期凈虧損為 260 萬美元，持續盈利。圖圖 19：2019-2024 年年 Q1 Duolingo 營業收入、增速營業收入、增速（億美元）（億美元）圖圖 20

44、：2019-2024 年年 Q1 Duolingo 歸母凈利潤（億美歸母凈利潤（億美元）元）數據來源：公司財報、東北證券 數據來源：公司財報、東北證券 0.711.622.513.695.311.68129%55%47%44%45%0%20%40%60%80%100%120%140%0123456201920202021202220232024Q1營業收入同比增速-0.14-0.16-0.60-0.600.160.27-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.4020192020202120222023 2024Q1 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明

45、13/28 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 21：2019-2024 年年 Q1 Duolingo 總預訂量、訂閱預訂量及其增速（千美元）總預訂量、訂閱預訂量及其增速（千美元）數據來源：公司財報、東北證券 根據公開資料，公司目標是根據公開資料，公司目標是 2024 年年 Q2 將將 AI 產品產品 Duolingo Max 滲透率提升至滲透率提升至 5-10%。圖圖 22：Duolingo2024 年年 Q2、2024 年全年年全年 Outlook 數據來源：公司財報、東北證券 2.2.Chegg：九成收入來自訂閱服務，基于上億平臺數據打造專屬大模型 Chegg 主要業務為主要業務為家庭

46、作業家庭作業輔導輔導、教科書租賃、教科書租賃、考試、考試輔導輔導、學習工具。、學習工具。Chegg 由美國愛荷華州立大學的學生于 2005 年成立，業務包括為學生提供家庭作業輔導、教科書租賃、考試輔導、學習工具，2013 年在紐交所上市。其中 Chegg Study 提供了詳盡的教科書解答和專家問答服務，幫助學生解決作業問題。Chegg Tutors 提供在線一對一輔導，此外 Chegg 還提供 Flashcards、WritingTools 等輔助工具，幫助學生更有效地學習和復習。56%48%49%47%55%46%45%41%0%10%20%30%40%50%60%0100,000200,

47、000300,000400,000500,000600,000700,00020202021202220232024Q1訂閱預訂總預訂量訂閱同比增速總預訂同比增速 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/28 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 23：Chegg 產品線產品線 數據來源：Chegg2024 年一季度投資者演示 PPT，東北證券 90%收入來自訂閱服務收入來自訂閱服務，訂閱費用為訂閱費用為$15.95/月月。訂閱服務是 Chegg 的營收主導，訂閱費用為$15.95/月，2023 年全年訂閱用戶數為 770 萬人，實現營收 6.41 億美元，收入占比 9

48、0%左右。公司的訂閱服務包括 Chegg 學習包、Chegg 輔導、Chegg 寫作、Chegg 數學等產品應用服務。其他收入來自技能教育、廣告服務等。圖圖 24：2019-2024 年年 Q1 Chegg 訂閱收入、總收入及訂閱收入、總收入及其增速其增速（億美元）（億美元）圖圖 25：2018-2023 年年 Chegg 訂閱人數（百萬人）訂閱人數（百萬人）數據來源：ifind，東北證券 數據來源：Chegg2024 年一季度投資者演示 PPT，東北證券 基于基于 GPT-4 推出推出 AI 學習助手學習助手 CheggMate。2023 年 3 月公司發布了 CheggMate 的測試版，

49、由 OpenAI GPT-4 支持。CheggMate 將利用 Chegg 個性化學習平臺、專家數據集，構建一個 AI 會話學習助手，使學生能夠更有效、更準確地實時學習。結合自身獨有的上億條個人學習數據，結合自身獨有的上億條個人學習數據，推出專屬大模型推出專屬大模型。結合積累的個人、學校學習數據，Chegg 正在與硅谷 AI 數據平臺 ScaleAI 合作，于 2024 年 Q1 推出自己的教育垂類大模型。ScaleAI 創立于 2016 年，聚焦于數據標注。Chegg 擁有用戶交互、用戶畫像、用戶過往薄弱知識點等上億條數據，公司的 LLM 將使用 Chegg 獨有的3.325.216.706

50、.726.411.54-40%-20%0%20%40%60%80%0246810201920202021202220232024Q1Subscription Services RevenueSkills&Other RevenueTotal revenueSubscription YOYOthers YOYTotal revenue YOY3.13.96.67.88.17.7-20%0%20%40%60%80%0246810201820192020202120222023訂閱人數同比增速 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/28 計算機計算機/行業深度行業深度 數據

51、集進行訓練，并由 15 萬學科專家協助調優。未來 AI 能力將嵌入進每個 Chegg的功能，為每個學生創造精準的和獨特的學習體驗。圖圖 26：Chegg 專屬模型架構專屬模型架構 數據來源：Chegg2024 年一季度投資者演示 PPT，東北證券 到到 2024 年底平臺上絕大部分答疑將由年底平臺上絕大部分答疑將由 AI 完成，成本有望降低完成，成本有望降低 75%以上。以上。除了專屬大模型，Chegg 還推出基于 AI 的對話服務 Multi-TurnChat；2024 年下半年，公司計劃將 AI 融入更多個性化體驗，覆蓋習題、評估、學習指引、背誦卡等。據 Chegg披露，2024 年 1

52、月，AI 答疑回答了學生 220 多萬個提問，同比增長 3 倍，使用 Chegg大模型后，回答問題的成本同比降低 75%以上。Chegg 預計 2024 年底該平臺絕大多數問答將通過 AI 完成，有望顯著降低成本。Chegg 未來未來也會繼續與也會繼續與 ChatGPT 合作，合作，專屬大模型將與專屬大模型將與 CheggMate 進行互補進行互補。Chegg 在業績說明會上表示，ChatGPT 較有優勢的領域是對話、描述和解釋，主要用于寫作，而 Chegg 自有大模型更適合準備考試、作業輔導，兩者有望形成互補。圖圖 27：Chegg 專屬模型專屬模型的優勢的優勢 數據來源：Chegg2024

53、 年一季度投資者演示 PPT，東北證券 2.3.Quizlet：熱門背誦學習工具，推出自適應 AI 導師 Q-Chat Quizlet 是一款背誦學習工具，是一款背誦學習工具，可用來學習可用來學習 100 多個不同科目的多個不同科目的知識點。知識點。從數學到現代語言學，再到工作中或個人感興趣的任何科目，知識點記憶工具 Quizlet 已被 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/28 計算機計算機/行業深度行業深度 100 多個不同科目的學生使用，目前月活為 6000 萬左右，其中包括美國三分之二的高中生和二分之一的大學生。Quizlet 包括卡片記憶包括卡片記憶、重點

54、抽查、測試等功能。重點抽查、測試等功能。用戶可以將語言單詞、學科筆記、知識點自定義為卡片，不斷左劃右劃卡片以加強知識點記憶。同時，公司還有Checkpoint 重點抽查、Learn 學習模式、Test 測試，通過填空、選擇、判斷等形式復習鞏固知識點，并隨時重復、根據記憶曲線鞏固長期記憶成果。圖圖 28：Quizlet 核心功能核心功能 數據來源：公司官網、東北證券 推出自適應推出自適應 AI 導師導師 Q-Chat，目前與學生的，目前與學生的對話對話已已超過超過 3 百萬次。百萬次。Quizlet 自 2020年以來一直與 OpenAI 合作，在詞匯學習和練習測試等多個用例中利用 GPT-3，

55、推出自適應 AI 導師 Q-Chat，可以幫助學生理解材料、指引學習，以及實時提供學習指導。目前 Q-Chat 與學生的對話已超過 3 百萬次。圖圖 29：Q-Chat 應用舉例應用舉例 數據來源：公司官網、東北證券 推出付費版本推出付費版本 Quizlet Plus，收費為，收費為 50 元元/月、月、227 元元/年年，獲得無限對話權限、個性，獲得無限對話權限、個性化化學習學習模式等模式等。目前 Quizlet 為免費應用，收費模式為廣告，同時客戶可購買 Quizlet 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/28 計算機計算機/行業深度行業深度 Plus，收費為

56、50 元/月、227 元/年，開通 Quizlet Plus 后客戶可獲得 Q-Chat 的無限對話權限、數百萬條教科書解答，以及數百萬個單詞卡學習集、個性化學習模式等。圖圖 30：Quizlet Plus 收費收費價格價格 數據來源：公司官網、東北證券 2.4.Gauth：字節旗下海外教育應用，2024 年 Q1 DAU 增長超過 140%Gauth 是字節跳動旗下專注于海外市場的教育應用，可實現數理化多科目“全能輔是字節跳動旗下專注于海外市場的教育應用，可實現數理化多科目“全能輔導”導”。Gauth（曾名 Gauthmath）是字節跳動旗下一款專注于海外市場的教育應用，通過 AI 及在線真

57、人教師解答國際學生 STEM 學科方面問題。Gauth 覆蓋的學科包括數學、統計學、物理、化學、歷史等。根據測評，其中語文及綜合方面能力均可達到美國 SAT 考試水平，數學方面綜合答題水平可比美國 9 年級。網頁版 Gauthmath甚至在“數學”模塊下劃分了多個細分方向包括方程，代數，等式，不等式、序列、復數等，并有“統計”和“微積分”專屬模塊。圖圖 31：Gauth 所覆蓋的學科門類所覆蓋的學科門類 數據來源：公司官網、36Kr、東北證券 不同于不同于 Photomath、MathAI 主打數學門類，主打數學門類，Gauth 的學科講解更加多元化，覆蓋的學科講解更加多元化，覆蓋了數學、金融

58、、生物、寫作、文學、社科等多領域了數學、金融、生物、寫作、文學、社科等多領域。連數學這一大類都被細分成了微積分、統計學等類目，每一類下都錄入了各種各樣的考試題目。同時，用戶也可以在搜索欄里輸入關鍵詞，找到相應的習題類型。當點開一道具體的題目時，便配 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/28 計算機計算機/行業深度行業深度 有相應的答案、解釋，分點作答，步驟明晰。相比之下，其他大部分教育產品的學科比較單一。在最新教育榜前二十的 APP 里，產品主要可以分為兩類：數學類和語言類，其中前者的占比最多。比如，谷歌旗下的美國本土軟件 Photomath 就僅僅支持代數學、算數

59、學、微積分、圖標等純理科計算類知識。而作業幫的海外產品QuestionAI 也相同，目前沒有配套 SAT 等社科人文類應試需求，也是主攻數學、微積分、生物等學科?！罢嫒藢＜覉F”“真人專家團”724 小時的教師答疑服務需要付費訂閱，小時的教師答疑服務需要付費訂閱，價格為價格為$11.99/月，月，$99.99/年。年。Gauth App 可以免費下載，部分功能例如“真人專家團”724 小時的教師答疑服務需要付費訂閱，這些功能包含在 Gauth Plus 會員版里，在美區 Gauth Plus 訂閱費用按月、季、年分為三檔，分別為 11.99 美元（約合 86.78 元）、21.99 美元（約合1

60、59.15 元）及 99.99 美元（約合 723.66 元）。Gauth 將將 AI 模型和專業的人工輔導團隊結合，模型和專業的人工輔導團隊結合，實現實現 AI 生成解題答案生成解題答案。Gauth 的回答區不僅有老師、高年級學生發布的手寫版解題思路和答案，也支持 AI 助手的個性化智能問答。Gauth 的 AI 技術基于 GPT-4 大語言模型之上，提供更加精細的解題思路和個性化的教學方案。同時，不同于從題庫搜題的解決方式，Gauth 使用 AI 對拍照后的題目進行分析，由 AI 技術在幾秒鐘的時間內為用戶提供詳盡的解答步驟、解題的邏輯思路。借助借助 AI 東風，東風，2024 年年 1-

61、4 月月 Gauth 全球范圍內全球范圍內 DAU 增長超過增長超過 1.4 倍，單日下載倍，單日下載量飆升至原來的量飆升至原來的 14 倍之多倍之多。作為一款 2020 年-2021 年上線的數學科目教輔產品，Gauth 在教育類應用排名榜上并不起眼，直到今年年初，Gauth 打出亮眼戰績。2024年 1 月 24 日之前，Gauth 一直位居應用榜 200-300 名開外，截至 2024 年 4 月 15 日，Gauth 的 iOS 手機版在美國教育類應用排名第四，4 月 8 日時，該應用曾躋身亞軍，僅次于語言學習類應用 Dolingo。根據 Data.ai 數據，Gauth 在美國市場的

62、日活躍用戶數（DAU）從 2024 年 1 月的 50.56 萬人猛增至峰值的 139 萬人，全球范圍內 DAU峰值達到 206.5 萬人次，相較年初增長超過 1.4 倍。與此同時，單日下載量在 4 月初飆升至原來的 14 倍之多。Gauth 官網顯示，該款應用軟件的用戶量已經超過兩億。圖圖 32：2023 年年 4 月月-2024 年年 4 月月 Gauth 排名變動排名變動 數據來源：七麥數據、東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/28 計算機計算機/行業深度行業深度 3.國內國內 AI 教育教育進展跟蹤進展跟蹤 3.1.佳發教育：考試信息化領軍者，英語

63、聽說 AI 產品渠道入口優勢彰顯 公司是教育考試信息化公司是教育考試信息化領軍者領軍者，智慧考試智慧考試、智慧教育產品及解決方案應用智慧教育產品及解決方案應用于于上萬個上萬個B 端客戶和上百萬端客戶和上百萬 C 端用戶端用戶。佳發教育 2002 年成立、2016 年上市，是全國最早從事國家教育考試信息化建設的企業之一。公司聚焦智慧考試和智慧教育兩大業務方向，推出覆蓋各類考試和 K12、高教職教教學場景的綜合解決方案。公司深耕教育二十余載，承建國家教育部考試中心考試綜合管理平臺和巡查指揮平臺，承建多個省份的省級指揮中心、區校一體化平臺，智慧考試、智慧教育的產品及解決方案應用于全國 31 個省份，

64、上萬個 B 端客戶和上百萬 C 端用戶。預計高考預計高考+中考標準化考場合計近百億空間中考標準化考場合計近百億空間 2023-2027 年年加速釋放。加速釋放。2021 年的新標準化考場建設要求意在加強考試管理的可視化、精細化，推動高考考場中作弊防控、身份認證系統成為下一階段主要建設目標。同時標準化考場建設從高考延伸至高中學業水平考試、中考，為公司打開成長新空間。預計高考考場 40 萬間教室*4000 元單價合計 16 億空間，將于 2023-2025 年快速釋放；中考考場 80 萬間教室*1 萬元單價合計空間 80 億支撐公司 2023-2027 年持續增長。2023 年年標準考試標準考試、

65、智慧教育兩大業務同驅動，利潤大幅增長、智慧教育兩大業務同驅動，利潤大幅增長 90.05%。2023 年智慧考試和智慧教育兩大業務領域同時發力，訂單均取得大幅增長，公司實現營業收入6.04 億元增長 46.47%；實現歸母凈利潤 1.31 億元增長 90.05%。隨著英語機考、中考英語、體育測評、教育數字化等政策的不斷落地，公司智慧教育業務 2023 年收入1.17 億元增長 55.20%。此外國家要求加強考點無線電信號屏蔽設備配備、鼓勵各地積極配備智能安檢門，2023 年智慧考試業務收入 4.20 億元增長 56.24%。圖圖 33：2016-2023 年佳發教育各業務收入、增速、毛利率（百萬

66、元）年佳發教育各業務收入、增速、毛利率（百萬元）數據來源：公司年報、東北證券 百億參數的靈汩大模型百億參數的靈汩大模型已通過已通過國家網信辦算法備案認證國家網信辦算法備案認證。2023 年公司完成靈汩教育大模型及 AI 系列產品的發布，目前靈汩具有百億級的參數量，并且通過教育領域的專項數據，完成百億級 Token 訓練數據的二次預訓練。2024 年 6 月 12 日，國家互聯網信息辦公室正式發布了第六批深度合成服務算法備案信息公告與境內深度合成服務算法備案清單，經過嚴格的評估和審核，佳發教育“靈汩文本生成大模型算法”成功通過備案。在性能算力上，靈汩教育大模型與同級別的通用模型相比，201620

67、17201820192020202120222023營業收入營業收入165.73192.23390.48582.97590.33369.70412.65604.37同比增速同比增速15.99%103.13%49.30%1.26%-37.37%11.62%46.47%營業成本營業成本74.0078.58163.27268.79304.18156.57190.58291.61毛利率毛利率55.35%59.12%58.19%53.89%48.47%57.65%53.82%51.75%標準化考點設備標準化考點設備137.84144.92291.57350.14380.27234.25269.15420

68、.51收入增長率收入增長率5.14%101.19%20.09%8.61%-38.40%14.90%56.24%營業成本營業成本63.63 60.16 127.40 142.75 161.50 90.85 107.86186.71毛利率毛利率53.84%58.49%56.30%59.23%57.53%61.22%59.92%55.60%智慧教育產品及整體解決方案智慧教育產品及整體解決方案26.6167.96179.25158.99102.9975.12116.59收入增長率收入增長率155.41%163.78%-11.31%-35.22%-27.06%55.20%營業成本營業成本5.6417.8

69、784.25100.4251.3840.8763.37 毛利率毛利率78.79%73.70%53.00%36.84%50.11%45.59%45.65%運營服務運營服務22.87415.32518.09720.9319.53615.78821.07-收入增長率收入增長率-33.00%18.09%15.65%-6.66%-19.19%33.43%-營業成本營業成本9.0510.7613.2218.6215.005.3912.64-毛利率毛利率60.42%29.80%26.93%11.02%23.23%65.87%40.00%-其他其他5.0185.37312.86232.65431.53816.

70、67847.3167.27 收入增長率收入增長率7.07%139.38%153.88%-3.42%-47.12%183.65%42.19%營業成本營業成本1.312.024.7723.1727.278.9529.2141.54毛利率毛利率73.81%62.39%62.88%29.04%13.55%46.34%38.27%38.25%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/28 計算機計算機/行業深度行業深度 其推理成本可降低至 10%以內；作文閱卷場景，模型評分與真人評分的誤差控制 3%以內，所需計算資源少，整體成本更低，性能效率與效益更高，且可拓展性強，適配國產算力。

71、目前，該模型已在體育、英語、理化生實驗等多個學科的教學和考試場景中運用，并取得一定成果。圖圖 34：佳發教育佳發教育“靈汩教育大模型靈汩教育大模型”通過國家網信辦算法備案認證通過國家網信辦算法備案認證 數據來源：公司官網、東北證券 在在“AI+”教育戰略的驅動下，公司全面升級自有產品矩陣，發布了理化生實驗教育戰略的驅動下，公司全面升級自有產品矩陣，發布了理化生實驗 AI 解解決方案決方案、體育教育體育教育 AI 解決方案解決方案、英語機考英語機考 AI 解決方案。解決方案。C 端的端的 AI 英語學習助手小靈老師英語學習助手小靈老師，是集口語練習、課程同步和作文批改于一體的是集口語練習、課程同

72、步和作文批改于一體的英語學習工具英語學習工具，渠道資源豐厚為渠道資源豐厚為 C 端端 AI 產品提供入口優勢。產品提供入口優勢。公司發布面向 C 端的AI 英語學習助手小靈老師，是集口語練習、情景對話、題目訓練、課程同步訓練和作文批改等功能于一體的英語學習工具。（1）學生可以結合課本話題內容與 AI 老師進行一對一口語練習，自由交流暢談學習、生活等話題，輕松提升英語口語。（2）同時，公司 AI 內容與各地課標強相關，根據課本內容，將重要知識點融入互動對話。（3）此外，AI 英語學習助手小靈老師還具有能力測評功能，先全面評估用戶的英語水平找出弱點，提供個性化提升方案。（4）AI 老師會對用戶的作

73、文進行詳細的批改，提供修改建議幫助提高寫作水平。公司渠道資源豐厚，產品覆蓋 50 多萬間教室，同時在全國有近 3000 家合作伙伴，銷售渠道網絡下沉至每一個區縣，預計將為C 端的客戶拓展提供入口優勢。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/28 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 35：佳發教育佳發教育 AI 英語學習助手英語學習助手 圖圖 36：佳發教育佳發教育 AI 英語學習助手情景對話功能英語學習助手情景對話功能 數據來源：公司官網、東北證券 數據來源：公司官網、東北證券 全面推進體育中考改革，全面推進體育中考改革，中考體育分值提升逐漸成為趨勢中考體育分值提升逐

74、漸成為趨勢。近年來，教育部聯合體育總局先后發布了關于深化體教融合促進青少年健康發展意見的通知（體發20201 號）和義務教育體育與健康課程標準（2022 年版）（教材20222 號）等重要文件，提出了全面推進體育中考改革，提升體育學科的分值占比。內蒙古、四川、陜西等多省份將體育中考納入過程性評價，中考體育分值提升逐漸成為趨勢?！癆I 新體考新體考”廣泛應用廣泛應用，2024 年全國初中體育考試中年全國初中體育考試中公司公司為為 50 萬萬+考生提供了專業考生提供了專業的體育考試保障工作的體育考試保障工作。佳發教育“AI 新體考”采用 AI 機器視覺識別技術，通過“智慧測試站+考務終端”的輕量化

75、部署，實現“一機多用，多機混用”的靈活配置，可隨時隨地快速搭建體育標準化考場。該方案基于大規模真實用戶測試數據的深入分析和多年的技術積累與優化，實現對體育考試環境和考生動作的全流程、全場景監測，大幅減少了人工干預頻次，為教育管理者和考務人員提供強有力的技術支撐。在2024 年全國初中體育考試中，佳發教育“AI 新體考”方案應用于寧夏、四川、青海、福建、河南、甘肅、內蒙古等省市的 300+考點，為 50 萬+考生提供了專業的體育考試保障工作，累計測試次數超過 800 萬次。圖圖 37：佳發教育佳發教育“AI 新體考新體考”智慧測試站智慧測試站+考務終端考務終端 圖圖 38：佳發教育佳發教育“AI

76、 新體考新體考”用戶數據實現顯著增長用戶數據實現顯著增長 數據來源：公司官網、東北證券 數據來源：公司官網、東北證券 佳發教育佳發教育 AI 賦能體育教育全面發展賦能體育教育全面發展，方案已覆蓋全國方案已覆蓋全國 27 個省份、個省份、91 個地市個地市。佳發體育教育 AI 解決方案除“AI 新體考”外，還可以為學校構建數字化運動空間，形成 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/28 計算機計算機/行業深度行業深度 “學、練、測、賽、評”一體化閉環體系，提供覆蓋校園內外多場景的解決方案。目前，該方案已覆蓋全國 27 個省份、91 個地市，近千所學校，為近百萬師生在體育

77、教學、訓練及競賽方面的“教會、勤練、常賽”提供了堅實的技術支撐。圖圖 39：佳發教育佳發教育 AI 賦能體育教育全面發展賦能體育教育全面發展 數據來源：公司官網、東北證券 3.2.有道：布局智能硬件、在線課程、AI 翻譯，2024 年 Q1 AI 訂閱收入達到 5000 萬元 網易有道產品服務包括智能硬件有道翻譯、有道詞典筆，素質教育和成人職業教育網易有道產品服務包括智能硬件有道翻譯、有道詞典筆，素質教育和成人職業教育在線平臺，并在線平臺，并自研了國內首個教育大模型“子曰”。自研了國內首個教育大模型“子曰”。網易有道成立于 2006 年，2019年登陸紐交所(NYSE:DAO)，成為網易旗下首

78、家獨立上市公司。目前有道旗下的產品包括有道翻譯、有道詞典筆等多樣化智能學習工具，以及素質教育和成人職業教育等覆蓋全學段的在線課程平臺。此外，2023 年 7 月推出“子曰”教育大模型，并在口語練習、家庭輔導等場景率先落地。圖圖 40：網易有道產品布局網易有道產品布局 數據來源：公司官網、東北證券 網易有道網易有道過半收入來自在線學習服務過半收入來自在線學習服務，智能硬件收入占比為智能硬件收入占比為 15%左右左右。公司收入主要包括智能設備的銷售收入，STEAM 課程、成人&職業課程以及中國大學 MOOC課程的學費，有道詞典的會員訂閱費，以及廣告收入。2023-2024 年 Q1，公司過半收入來

79、自以在線輔導為主的學習服務，有道詞典筆等智能硬件收入占比為15%左右。2023 年有道“雙 11 品牌銷售額破億，同比增長 88%。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/28 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 41：2019-2024 年年 Q1 網易有道各業務收入、增速、占比（億元）網易有道各業務收入、增速、占比（億元）數據來源：ifind、東北證券 2024 年年 Q1 AI 訂閱業務收入達到訂閱業務收入達到 5000 萬元，同比增長超過萬元，同比增長超過 140%，連續五個季度連續五個季度同比增長超過同比增長超過 50%。在廣告、課程訂閱、智能設備等多個業務

80、線中都大量應用 AI和大型語言模型。2024 年 Q1 公司 AI 訂閱業務收入達到 5000 萬元人民幣，同比增長超過 140%；連續五個季度同比增長超過 50%，這些 AI 驅動的訂閱服務主要包括有道詞典、有道桌面翻譯、Hi Echo 等。AI 翻譯翻譯是訂閱是訂閱收入收入的最大貢獻者，的最大貢獻者，截至截至 2023 年年 Q3 翻譯訂閱費增長迅速，連續三翻譯訂閱費增長迅速，連續三個季度同比增長超過個季度同比增長超過 100%。2023 年公司向用戶推出了由大型語言模型驅動的 AI翻譯功能。2024 年 Q1 中英文翻譯準確率顯著提高至 98%，并向所有有道詞典用戶免費提供。此外，對于更

81、專業的需求場景，或者更強的 token 需求，用戶可以付費訂閱。目前，AI 翻譯是訂閱收入的最大貢獻者，受益于 LLM 的推出、以及 AIBox產品的升級，2023 年 Q3 翻譯訂閱費增長迅速，連續三個季度同比增長超過 100%。預計隨著大語言模型擴展到新使用場景，AI 訂閱收入將實現大幅增長。圖圖 42：網易有道網易有道 AIBox 數據來源：公司官網、東北證券 AI 語言教練語言教練 HiEcho 與雅思合作，與雅思合作，通過通過額外的訂閱額外的訂閱幫助用戶幫助用戶更好地準備雅思考試。更好地準備雅思考試。2023 年 10 月 AI 語言教練 HiEcho 在手機 App 端上線，截至

82、2024 年 1 月用戶數量接近百萬，同時公司推出了一個專為雅思準備的模塊，引入了雅思口語練習、模擬考試的模塊，以及雙語教學模式，通過額外的訂閱幫助用戶通過個性化練習、定制反饋和模擬考試更好地準備雅思考試。2024年Q1 AI寫作改寫優化數量達到3萬+，比上一季度增加了 80%。2019201920202020202120212022202220232023收入占比收入占比2024Q12024Q1收入占比收入占比學習服務收入學習服務收入7.0021.5524.4130.8431.4858.42%7.1851.58%收入同比增速收入同比增速207.86%13.27%26.34%2.08%-1.9

83、1%智能設備收入智能設備收入1.525.409.8012.569.0916.87%1.8113.00%收入同比增速收入同比增速255%81%28%-28%-15.02%在線營銷服務收入在線營銷服務收入4.534.735.946.7213.3224.72%4.9335.42%收入同比增速收入同比增速4.42%25.58%13.13%98.21%126.15%合計收入合計收入13.0531.6840.1650.1353.8913.92同比增速同比增速142.76%26.77%24.83%7.50%19.69%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/28 計算機計算機/行業深

84、度行業深度 圖圖 43：網易有道：網易有道 AI 口語老師核心功能口語老師核心功能 數據來源：公司官網、東北證券 圖圖 44：網易有道口語外教網易有道口語外教 Hi Echo 數據來源：公司官網、東北證券 推出教育大模型“子曰”推出教育大模型“子曰”2.0 版本版本，發布，發布 AI 全科目家庭教師“小全科目家庭教師“小 P 老師”、有道老師”、有道 AI學習機學習機 X20 等。等。2024 年 1 月 3 日，網易有道推出國內教育大模型“子曰”2.0 版本，同時公布基于大模型研發的三款創新應用及一款智能硬件新品：AI 全科目家庭教師“小 P 老師”、有道速讀，虛擬人口語私教 HiEcho2

85、.0，以及有道 AI 學習機 X20?！白釉弧苯逃竽Ｐ?2.0 基于數據、模型、系統、應用 4 個方面，進行了口語對話能力、教育場景下知識問答能力、文字處理能力 3 個能力層面的升級。Mr.P AI Tutor是國內首個全科目 AI 家教，輔導范圍囊括所有 K-12 科目，將“子曰”的應用從語言學習擴展到實時和多模態輔導。2024 年 6 月新推出的 Mr.P AI Tutor 與去年年底相比，進一步優化了 K-12 語言模型，準確性提高了 3%，服務成本降低了 50%以上。3.3.世紀天鴻：教輔圖書主業煥發生機，教育+AI 開啟第二增長曲線 教育出版行業頭部民營企業，深耕教育出版行業頭部民

86、營企業，深耕 K12 教輔主業教輔主業。世紀天鴻成立于 2004 年，隸屬于志鴻教育集團。公司專注于 K12 基礎教育領域，公司的主營業務為教輔圖書的策劃、設計、制作與發行?；诙嗄暝诮梯o領域積淀的優質內容，為我國小學、初中、高中階段的學生與教師，提供同步學習、備考、專題、工具參考、教研教案等全品類的教輔圖書，成功打造了以“志鴻優化”為代表的國內教輔圖書知名品牌，產品已覆蓋我國 30 多個省市自治區。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/28 計算機計算機/行業深度行業深度 圖圖 45：世紀天鴻圖書產品世紀天鴻圖書產品 數據來源：公司官網、東北證券 明確人工智能戰略布

87、局，明確人工智能戰略布局，通過采集學生學情數據通過采集學生學情數據、實現個性化訓練和學科能力訓練。實現個性化訓練和學科能力訓練。公司明確了發展人工智能等教育科技業務的戰略布局，以多年在教輔領域積淀的優質內容為抓手，向中小學師生提供精準教學、個性化學習等數字化產品、相關教學及學習軟件。公司運用相關 AI 技術對教輔內容的“選、用、創”助力，向學校師生提供“技術平臺+內容資源+教研服務”三位一體的數字化校本綜合方案。數字化校本綜合方案作為精準教學和內容中臺的結合，匯聚了包括公司傳統教輔在內的數字化資源、學術研究成果、教科研活動、原創命題和學校優質資源等，通過存儲、精加工、篩選和智能化分發等功能，形

88、成區本資源庫和校本資源庫，并通過采集學生學情數據實現個性化訓練和學科能力訓練。該方案以原有的教輔圖書基石業務為抓手，結合閱卷系統、點陣筆等硬件設備，并配套教育內容 AI 系統，以一整套“數字化校本綜合方案”的形式向學校出售。教師端發布教師端發布“小鴻助教小鴻助教”產品產品，具有具有教案編寫、教案編寫、試題生成、試題生成、作文批改作文批改等功能。等功能。幫助教師進行針對教師教學，公司發布“小鴻助教”產品。小鴻助教開發工作于 2023 年 3月份開始啟動，4 月份 1.0 版本上線、4.0 版 2024 年 3 月上線，探索訓練自有和合作模型。小鴻助教能夠在教師日常工作中的教案編寫、作文批改、學生

89、評語、教學活動策劃、學科問答、讀書筆記、思維導圖、文檔助手等方面提供幫助。老師上傳文檔后,可直接向小鴻提出關于文檔內容的問題或要求,或者要求小鴻根據文檔內容制作試題，大幅減輕老師們的文檔整理、閱讀以及出題的壓力。此外,由于教師日常工作中需要獲取外部信息，小鴻助教 4.0 新增加了聯網插件,會允許小鴻實時訪問互聯網上的信息資源,包括但不限于最新的政策內容、新聞資訊、學科教研等信息,突破了大模型的知識邊界,為老師提供實時、精準的信息服務。未來將在滿足老師各種需求的基礎上向學生和家長端的服務進行延伸。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/28 計算機計算機/行業深度行業深度

90、 圖圖 46：世紀天鴻“小鴻助教”智能產品世紀天鴻“小鴻助教”智能產品 數據來源：公司官網、東北證券 投資投資 AI 作文作文“筆神作文筆神作文”，”，積累了積累了 500 多萬篇的優質的作文語料多萬篇的優質的作文語料。同時，作為公司在探索人工智能在智慧教育場景的落地與應用，實現教育內容人工智能升級的重要實踐，公司所投資的筆神作文在 AI 作文批改領域持續突破，目前筆神作文 APP 累計用戶超過 1,800 萬，作文社區每月投稿量超過 30 萬篇，積累了 500 多萬篇的優質的作文語料。筆神作文的語料庫積累了 4 年時間，超過 30 萬篇基于人工反饋的專業微調數據，作為全國領先的中小學生作文學

91、習平臺和投稿社區，形成了較強的競爭壁壘。教育行業教育行業 AI 大模型百花齊放，大模型百花齊放，作業幫、好未來等作業幫、好未來等多家廠商多家廠商也也發布自研大模型以及發布自研大模型以及相關智能產品。相關智能產品。作業幫發布銀河大模型，實現多學科、多學段、多場景的教學輔助功能。作業幫發布銀河大模型，實現多學科、多學段、多場景的教學輔助功能。2023 年 9月作業幫發布銀河大模型，能夠實現多學科、多學段、多場景的教學輔助功能，可以協助學生進行創意寫作，同時還能夠實現自主提問、陪伴式輔導等，助力學生個性化學習與成長，2023 年雙十一期間作業幫及喵喵機智能學習產品整體電商銷售額也取得較大增長。好未來

92、發布大模型好未來發布大模型 MathGPT，嵌入好未來現有的嵌入好未來現有的 APP、智能硬件和學習服務、智能硬件和學習服務。2023年11月好未來發布學而思大模型MathGPT，以數學領域的解題和講題算法為核心，成為首批通過備案的教育大模型，在 2024 全國高考數學新課標 1 卷客觀題上正確率 78.57%。在伴學或者個性化學習過程中，九章大模型不會“直接給出答案”，而是呈現解題過程。發送題目后，大模型能夠依次進行分析、詳解、點睛，防止學生直接“抄答案”或者“不思考”，同時把答案解析得更清楚、講解得更明白。目前，九章大模型提供多種落地應用方式，包括獨立的大模型APP、嵌入好未來現有的APP

93、、智能硬件和學習服務、提供 API 和智能體接口服務第三方等。例如，好未來旗下的ABC 英語角 APP，其中的口語對話功能就是九章大模型提供；學而思學習機的中英文作文批改、隨時問、精準學等功能，均基于九章大模型；學而思培優、彼芯等業務中的作文批改、AI 老師講題等功能，也由九章大模型提供服務。4.風險提示風險提示 下游下游 C 端付費率不及預期風險：端付費率不及預期風險：經濟下行背景下，消費整體較為低迷，若消費者付費意愿降低，可能影響 AI 教育商業化落地速度。AI 大模型及應用產品迭代不及預期風險：大模型及應用產品迭代不及預期風險：目前 ChatGPT 5 遲遲未發，AI 教育應用更多基于通

94、用大模型展開，通用大模型的產品迭代可能顯著影響AI 應用發展進度。市場競爭市場競爭加劇風險：加劇風險：AI 教育公司較多，護城河主要為客戶數據、用戶資源、課件資源等，諸多 AI 產品同質化，可能行業面臨競爭加劇，從而影響付費滲透率、收入增速等。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/28 計算機計算機/行業深度行業深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：Table_Introduction 陳俊如：英國倫敦大學學院經濟學碩士，曾就職于浙商證券擔任計算機行業研究員，有 4 年行業研究經驗。2022 年加入東北證券數字經濟團隊，主要覆蓋信創、AI 算力、AI 應用、企業服務等板塊

95、。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標

96、普 500指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 28/28 計算機計算機/行業深度行業深度 重要聲明重要聲明 本報

97、告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任

98、何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。東北證券股份有限公司東北證券股份有限公司 地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630