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1、行 業 研 究 2024.08.07 1 敬請關注文后特別聲明與免責條款 汽 車 行 業 專 題 報 告 汽車出口專題報告（四）：東南亞篇-汽車工業東南亞共榮共生，車企百花齊放 分析師 文姬 登記編號：S1220523120002 行 業 評 級:推 薦 行 業 信 息 上市公司總家數 330 總股本(億股)3,607.69 銷售收入(億元)18,322.25 利潤總額(億元)1,285.20 行業平均 PE 204.66 平均股價(元)15.27 行 業 相 對 指 數 表 現 數據來源：wind 方正證券研究所 相 關 研 究 華為智駕車系列（三）：中高端國產替代可期，再譜萬億藍海賽道新篇

2、章2024.07.21 24H1 汽車行業前瞻：表現分化，整體向好2024.07.05 汽車出口專題報告（三）：巴西大國工業化轉型加速，南美市場必爭之地2024.06.30 華為智駕車系列（二）：北京車展開幕在即，關注華為智選新品周期2024.04.21 東南亞國家眾多，主要汽車市場為印度尼西亞、泰國與馬來西亞。東南亞國家眾多，主要汽車市場為印度尼西亞、泰國與馬來西亞。2023 年東南亞市場銷量為 336 萬輛，同比減少 0.62%。東南亞地區產量大于銷量，泰國、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓 2023 年汽車產量分別為 184、140、78、10 萬輛，銷量為 84、101、80、44 萬輛，

3、產銷率相差較大。東南亞汽車市場特點：東南亞汽車市場特點：1 1）泰國和印度尼西亞為主要生產國，出口輻射多國。）泰國和印度尼西亞為主要生產國，出口輻射多國。從出口國家流向來看，在東南亞生產的汽車主要出口地為部分東南亞國家，墨西哥以及澳大利亞。2 2）日系車企主導，本土品牌薄弱，價格帶偏低：日系車企主導，本土品牌薄弱，價格帶偏低：國家本土汽車工業薄弱，缺乏有競爭力的本土品牌。復盤東南亞多國汽車歷史看，大部分汽車工業薄弱，本土品牌表現一般，當地政府普遍采用開放寬松的政策來吸引外資車企。3 3）東南亞東南亞各國消費偏好車型不同各國消費偏好車型不同：因歷史發展、地理環境等因素不同，印度尼西亞偏好MPV

4、車型、泰國偏好皮卡以及小型車、馬來西亞偏好小型轎車。4 4）東南亞大部東南亞大部分國家鼓勵新能源發展，政策傾向支持本土建廠分國家鼓勵新能源發展，政策傾向支持本土建廠：日系車企電動化轉型步伐稍慢，中國車企份額迅速提升。政策扶持政策扶持以及以及貿易壁壘低，滲透率快速提升貿易壁壘低，滲透率快速提升。2023 年東南亞新能源車銷量為19.2 萬輛，2022 年銷量為 5.2 萬輛，同比增加 269%。2023 年新能源滲透率為5.7%，同比+4.2%。東南亞地區新能源滲透率的快速提升，主因泰國新能源政策驅動下，泰國市場貢獻較大增量。分國家看，泰國在政策驅動下，貢獻較大增分國家看，泰國在政策驅動下，貢獻

5、較大增量。量。分國家看，2023 年泰國新能源滲透率為 12.64%，印度尼西亞新能源滲透率為 7.11%，馬來西亞新能源滲透率為 1.64%，越南新能源滲透率為 0.03%。為扶為扶持本土產業鏈布局，政府支持力度較大持本土產業鏈布局，政府支持力度較大。東南亞各國鼓勵新能源車，目前政策相對友好。政策導向主要為鼓勵本土建廠，并且提出相應的屬地化布局需求。我們認為主因當前燃油車格局相對固化，并且汽車電動化作為大勢所趨，東南亞各國在本土汽車產業鏈薄弱的基礎下，借用成熟的中國新能源車產業鏈來完善本國產業鏈。本土建廠在拉動就業的同時，也可以同步建立相關零部件產業的發展需求，例如電池、電動機和逆變器等。中

6、國車企在東南亞市場份額穩步提升中國車企在東南亞市場份額穩步提升，建廠穩步推進，建廠穩步推進。2016 年中國車企在東南亞銷量為 1.1 萬輛，市場份額僅為 0.6%，2023 年中國車企在東南亞銷售 11.2萬輛，同比+3.35%，主要增量來源為新能源車。分品牌看，在東南亞市場銷量較好的中國車企為上汽名爵、比亞迪、奇瑞汽車、長城哈弗。2023 年市場份額分別為 1.11%、1.01%、0.36%、0.21%。多家中國車企在多家中國車企在東南亞東南亞有建廠布局。有建廠布局。中國大量車企在東南亞建廠布局，例如泰國、馬來西亞、印度尼西亞等均有較高代工基礎，其中泰國政策相對利好，中國新能源車企和電池制

7、造商已經量產和規劃的亞洲工廠也集中在泰國。比亞迪、上汽、長安汽車以及長城汽車等均在東南亞有屬地化建廠布局。關注標的關注標的：比亞迪、長城汽車、上汽集團、長安汽車、廣汽集團等。風險提示：風險提示：貿易壁壘風險，本地投資政策風險，銷量不及預期風險。方 正 證 券 研 究 所 證 券 研 究 報 告-26%-20%-14%-8%-2%4%23/8/7 23/10/1923/12/31 24/3/13 24/5/2524/8/6汽車滬深300汽車 行業專題報告 2 敬請關注文后特別聲明與免責條款 正文目錄 1 東南亞國家眾多，主要市場為印尼、泰國、馬來西亞.5 1.1 市場容量在 300 萬臺以上，各

8、市場消費習慣不同.5 1.1.1 特點 1：東南亞國家為出口型市場，出口輻射多國.6 1.1.2 特點 2：日系車企主導，本土品牌薄弱，價格帶偏低.6 1.1.3 特點 3:各國消費偏好，熱銷車型不同.8 1.1.4 特點 4：東南亞目前發展方向為新能源車，大力支持本土建廠.9 1.2 印度尼西亞：人口紅利保障經濟增長，汽車消費市場容量較大.10 1.3 泰國：東南亞最大生產國，外資車企集中布局地.12 2 東南亞新能源市場：政策扶持&貿易壁壘低，滲透率快速提升.16 2.1 泰國新能源滲透率快速提升，其余國家處于發展初期.16 2.1.1 中國車企占比東南亞新能源車市場主導地位.16 2.1

9、.2 泰國在政策刺激下，新能源滲透率快速提升.17 2.2 政策支持：為扶持本土產業鏈布局，政府支持力度較大.19 2.2.1 泰國：采取積極的關稅激勵措施，同時鼓勵本土建廠.19 2.2.2 東南亞其余地區：處于新能源發展初期階段.20 3 中國車企市場份額持續提升，建廠穩步推進.22 3.1 中國車企在東南亞市場份額持續提升.22 3.2 新能源車為中國車企在東南亞主要銷售車型.22 3.3 中國車企開啟在東南亞屬地化布局.23 3.3.1 比亞迪：東南亞新能源車市場領導者.25 3.3.2 上汽集團：較早進入東南亞市場，銷量穩步提升.26 3.3.3 長城汽車：市場份額穩步提升，屬地化布

10、局較早.27 4 重點上市公司梳理.29 5 風險提示.29 aV9WfVbZeZeZdXbZbRcM7NnPqQoMnReRrRvNlOnNxPaQpPzQNZsRtQMYnQnR汽車 行業專題報告 3 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表目錄 圖表 1:東南亞汽車市場銷量在 330 萬輛以上.5 圖表 2:2023 年重點東南亞國家汽車產銷量（萬輛）.5 圖表 3:2023 年東南亞汽車市場分國家占比.5 圖表 4:2023 年東南亞市場分國家銷量（單位：萬）.5 圖表 5:2023 年泰國汽車出口國家貨值占比（%）.6 圖表 6:2023 年印尼汽車出口國家數量占比（%）.6 圖表 7:

11、2023 年東南亞國家競爭格局.7 圖表 8:2023 年東南亞市場暢銷車型.8 圖表 9:2023 年各國車型占比.9 圖表 10:東南亞新能源車銷量及滲透率（萬輛）.9 圖表 11:21-23 年東南亞部分國家新能源滲透率.9 圖表 12:泰國 EV3.5 政策細則與要求.10 圖表 13:印度尼西亞歷年人口數量（單位：億）.10 圖表 14:印度尼西亞歷年人均 GDP（千印尼盧比）.10 圖表 15:印度尼西亞歷年汽車銷量.11 圖表 16:印度尼西亞歷年汽車產量.11 圖表 17:2023 年印度尼西亞競爭格局.11 圖表 18:印度尼西亞分車型占比.12 圖表 19:印度尼西亞近年大

12、車型占比迅速提升.12 圖表 20:2023 年印度尼西亞暢銷車型.12 圖表 21:泰國歷年汽車銷量.13 圖表 22:泰國歷年汽車產量（單位：萬輛）.13 圖表 23:2023 年泰國生產汽車出口國家占比.14 圖表 24:2024 年前 5 月泰國競爭格局.14 圖表 25:2024 年前 5 月泰國暢銷車型.15 圖表 26:東南亞新能源車市場份額.16 圖表 27:東南亞新能源車市場中國車企情況.16 圖表 28:2023 年東南亞新能源車市場暢銷車型.17 圖表 29:泰國歷年新能源車銷量及滲透率（萬輛）.17 圖表 30:2024 年前 5 月泰國新能源車市場份額.17 圖表 3

13、1:2024 年前 5 月泰國電動汽車銷量前 5 車企（單位：萬輛）.18 圖表 32:2024 年前 5 月泰國新能源熱銷車型（單位：輛）.18 圖表 33:泰國政府新能源車本地相關政策梳理.19 圖表 34:印度尼西亞新能源車相關政策梳理.20 圖表 35:馬來西亞新能源車相關政策梳理.21 圖表 36:東南亞市場中國車企銷量&市場份額（萬輛）.22 圖表 37:2023 年東南亞汽車市場暢銷車型.22 圖表 38:2023 年中國車企在東南亞汽車市場能源類型占比.23 圖表 39:2023 中國車企在東南亞車熱銷車型.23 圖表 40:中國車企在東南亞建廠布局情況一覽.24 圖表 41:

14、比亞迪歷年在東南亞新能源車市場份額.25 圖表 42:比亞迪在東南亞市場主要銷售車型.25 圖表 43:比亞迪東南亞建廠布局情況.26 圖表 44:上汽歷年在東南亞新能源車銷量與市場份額.26 圖表 45:上汽在東南亞新能源車市場主要銷售車型.26 汽車 行業專題報告 4 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表 46:上汽集團東南亞建廠布局情況.27 圖表 47:長城汽車歷年在東南亞市場銷量與市場份額.27 圖表 48:長城汽車在東南亞汽車市場主要銷售車型.27 圖表 49:長城汽車東南亞建廠布局情況.28 圖表 50:重點上市公司估值一覽表.29 汽車 行業專題報告 5 敬請關注文后特別聲明與

15、免責條款 1 1 東南亞國家眾多，東南亞國家眾多，主要市場為印尼、泰國、馬來西亞主要市場為印尼、泰國、馬來西亞 1.11.1 市場容量市場容量在在 300300 萬萬臺以上，各市場消費習慣不同臺以上，各市場消費習慣不同 東南亞國家眾多，東南亞國家眾多，主要汽車市場為主要汽車市場為印度尼西亞、泰國與馬來西亞印度尼西亞、泰國與馬來西亞。2023 年東南亞市場銷量為 336 萬輛，同比減少 0.62%。2020-2021 年銷量下滑主因疫情影響，當前已逐步恢復。東南亞地區產量大于銷量東南亞地區產量大于銷量：除滿足本土需求外：除滿足本土需求外，還有部分會還有部分會向向外出口。外出口。泰國、印度尼西亞、

16、馬來西亞、菲律賓 2023 年汽車產量分別為 184、140、78、10 萬輛，銷量分別為 84、101、80、44 萬輛，產銷量相差較大。東南亞分國家銷量占比看，印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓、越南,銷量占比分別為30%、25%、24%、13%、8%。圖表1:東南亞汽車市場銷量在 330 萬輛以上 圖表2:2023 年重點東南亞國家汽車產銷量（萬輛）資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 分國家分國家看，看，印度尼西亞、泰國以及馬來西亞為東南亞的重要市場。印度尼西亞、泰國以及馬來西亞為東南亞的重要市場。東南亞汽車市場主要包括印尼、泰國、馬來西

17、亞、菲律賓、越南,銷量分別為 101、84、80、44、28 萬輛，占比 30%、25%、24%、13%、8%；印度尼西亞、泰國與馬來西亞占比較高，為東南亞主要市場。東南亞汽車市場主要的增量來源為印度尼西亞、泰國和馬來西亞，CR3 為 79%。圖表3:2023 年東南亞汽車市場分國家占比 圖表4:2023 年東南亞市場分國家銷量（單位：萬）資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 05010015020025030035040020132014201520162017201820192020202120222023印度尼西亞泰國馬來西亞菲律賓越

18、南183.5139.677.59.9020406080100120140160180200泰國印度尼西亞馬來西亞菲律賓產量銷量印度尼西亞泰國馬來西亞菲律賓越南10184804428020406080100120印度尼西亞泰國馬來西亞菲律賓越南汽車 行業專題報告 6 敬請關注文后特別聲明與免責條款 1.1.11.1.1 特點特點 1 1：東南亞：東南亞國家國家為出口型市場為出口型市場，出口輻射多國，出口輻射多國 泰國和印度尼西亞為主要生產國泰國和印度尼西亞為主要生產國，出口輻射多國，出口輻射多國。從出口國家流向來看，在東南亞生產的汽車主要出口地為部分東南亞國家，墨西哥以及澳大利亞。2023 年在

19、泰國生產的汽車主要出口國家為澳大利亞、菲律賓、沙特以及越南，占比分別為30.4%、10.4%、7%、4.7%；在印度尼西亞生產的汽車主要出口流向為菲律賓、墨西哥、越南、沙特、泰國，占比分別為 33%、9.9%、9.1%、7.1%、6.95%。圖表5:2023 年泰國汽車出口國家貨值占比（%）圖表6:2023 年印尼汽車出口國家數量占比（%）資料來源：蓋世汽車，方正證券研究所 資料來源：蓋世汽車，方正證券研究所 1.1.21.1.2 特點特點 2 2：日系車企主導，本土品牌薄弱：日系車企主導，本土品牌薄弱，價格帶偏低，價格帶偏低 東南亞國家本土汽車工業薄弱，缺乏有競爭力的本土品牌。東南亞國家本土

20、汽車工業薄弱，缺乏有競爭力的本土品牌。復盤東南亞多國汽車歷史看，大部分汽車工業薄弱，本土品牌表現一般，當地政府普遍采用開放寬松的政策來吸引外資車企，因此印尼、泰國以及馬來西亞等國家本土汽車品牌薄弱，主要為外資主導。競爭格局：競爭格局：東南亞本土汽車市場由日系車企主導，自主品東南亞本土汽車市場由日系車企主導，自主品牌實力薄弱，中國車企市場份額逐年提升。牌實力薄弱，中國車企市場份額逐年提升。東南亞本土汽車消費市場由日系車企主導。日本汽車制造商早在 20 世紀 60 年代就開始逐步進入東南亞市場，通過設立組裝廠和銷售網絡，逐步建立了穩固的市場基礎。在二戰后重建合作，許多東南亞國家與日本建立了緊密的經

21、濟合作關系，日本汽車制造商通過援助和合作項目進一步鞏固了在這些國家的影響力。分品牌看，分品牌看，日系車企主導日系車企主導市場市場，隨著隨著新能源滲透率逐步提升新能源滲透率逐步提升，日系車企市場份日系車企市場份額呈現逐年降低額呈現逐年降低趨勢趨勢。2023 年前 5 車企分別為豐田、本田、Perdua、三菱、五十鈴，市場份額分別為 29.15%、10.45%、9.84%、7.32%、7.03%。在 2023 年銷量前5 的車企中，4 家車企為日本車企，只有 Perdua 一家東南亞車企，為馬來西亞本土品牌，是馬來西亞的第二國產車公司，成立于 1993 年，以生產經濟實用的小型和緊湊型車為主，通過

22、與日本大發的技術合作，不斷提升產品質量和技術水平。30.4%10.4%7.0%4.7%4.0%3.9%3.8%3.2%3.0%29.6%澳大利亞菲律賓沙特越南墨西哥日本馬來西亞阿聯酋印尼其他33.0%9.9%9.1%7.1%6.9%4.1%3.6%26.3%菲律賓墨西哥越南沙特泰國日本馬來西亞其他汽車 行業專題報告 7 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表7:2023 年東南亞國家競爭格局 資料來源：Marklines，方正證券研究所 日系車企日系車企在東南亞市場的在東南亞市場的生產成本控制生產成本控制、價格競爭力方面表現出色價格競爭力方面表現出色。日系車企能夠提供性價比高的車型，具備價格和燃

23、油經濟性優勢，滿足了東南亞市場對經濟實用型汽車的需求。在本地化在本地化建廠建廠方面：方面：日系車企在東南亞設立了大量的制造和裝配工廠，通過本地化生產降低成本，并適應本地市場需求。此外，政府的政策支持和區域貿易協議也為其提供了有利的投資環境。因素綜合來看，使得日系車企在東南亞市場占據了主導地位。東南亞以日系東南亞以日系車企車企為主，新能源滲透率不斷提升，主力車型售價為主，新能源滲透率不斷提升，主力車型售價便宜便宜。具體車型看，東南亞地區銷量前三車型為五十鈴 D-Max、豐田 Hilux、Perodua Axia，2023 年銷量分別為 12.7 萬輛、11.5 萬輛、8.3 萬輛，市場份額分別為

24、 3.79%、3.41%、2.48%。價格帶方面，東南亞汽車市場主力車型價格帶主要集中在價格帶方面，東南亞汽車市場主力車型價格帶主要集中在 1010 萬萬元左右。元左右。29.15%10.45%9.84%7.32%7.03%5.62%30.58%豐田本田Perodua三菱五十鈴大發其他汽車 行業專題報告 8 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表8:2023 年東南亞市場暢銷車型 國家 品牌 級別 車型 能源類型 2023 年銷量（單位：輛）市場份額 起售價（人民幣/萬）泰國 五十鈴 Pickup D-Max 燃油 127290 3.79%10.9 泰國 豐田 Pickup Hilux 燃油 1

25、14585 3.41%12.6 馬來西亞 Perodua Cars Axia 燃油 83384 2.48%3.4 印度尼西亞 豐田 MPV Avanza 燃油 83095 2.47%11.2 馬來西亞 Perodua Cars Bezza 燃油 81030 2.41%5.3 馬來西亞 Perodua Cars Myvi 燃油 71267 2.12%7.1 馬來西亞 Proton Cars Saga 燃油 67829 2.02%5.4 印度尼西亞 本田 Cars Brio 燃油 62008 1.85%8.0 印度尼西亞 大發 MPV Sigra 燃油 61752 1.84%6.5 泰國 豐田 C

26、ars Yaris ATIV 燃油 55527 1.65%11.1 印度尼西亞 豐田 MPV Calya 燃油 45801 1.36%7.9 泰國 本田 Cars City 燃油 43262 1.29%12.4 印度尼西亞 大發 Light Commercial Vehicles Gran Max 燃油 43197 1.29%8.0 印度尼西亞 鈴木 Light Commercial Vehicles Carry 燃油 42317 1.26%7.9 印度尼西亞 三菱 MPV Xpander 燃油 39355 1.17%12.4 資料來源：Marklines，方正證券研究所 1.1.31.1.3

27、 特點特點 3:3:各國消費偏好各國消費偏好，熱銷車型不同，熱銷車型不同 東南亞各國因歷史發展、地理環境等因素不同，消費偏好車型不同東南亞各國因歷史發展、地理環境等因素不同，消費偏好車型不同。1 1）印度尼印度尼西亞偏好西亞偏好 MPVMPV 車型車型：2023 年 MPV 車型占比 35.8%，近年皮卡等大車占比同時提升。印尼主要銷售的車型為 MPV 車型，主因印尼人普遍家庭成員較多，MPV 車型可以提供較大的乘坐空間，適合全家出行。2 2）泰國泰國偏好偏好皮卡皮卡以及以及小型小型車車：2023年皮卡車型占比 34.7%，轎車占比 28.7%。主因泰國的路況復雜，多山地和鄉村道路，皮卡的高離

28、地間隙能使其能輕松應對各種路況，特別是在雨季道路泥濘時表現出色，以及泰國消費稅向皮卡顯著傾斜，單排、雙排皮卡消費稅分別為 3%、10%，乘用車消費稅為 25%-35%。3 3）馬來西亞偏好馬來西亞偏好小型轎車小型轎車：2023 年小型車占比55.1%，占據主導地位。主因馬來西亞的城鄉結構中，城鎮人口比例較高，這也促進了小型車輛的銷量，因為小型車輛更適合城市和城鎮的交通環境。汽車 行業專題報告 9 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表9:2023 年各國車型占比 資料來源：Marklines，方正證券研究所 1.1.41.1.4 特點特點 4 4：東南亞目前發展方向為新能源車，東南亞目前發展方向

29、為新能源車，大力支持大力支持本土建廠本土建廠 東南亞東南亞大部分國家大部分國家鼓勵新能源鼓勵新能源發展，政策傾向支持本土建廠發展，政策傾向支持本土建廠。印度尼西亞與泰國為東南亞主要市場，分別占據東南亞市場份額的 30%、25%。當前傳統燃油車仍為主要能源類型，日系車企因布局較早、燃油經濟性高等特點，占據東南亞燃油車較大市場份額。日系日系車企車企電動化轉型步伐稍慢電動化轉型步伐稍慢，中國車企份額中國車企份額迅速提升迅速提升。2023年東南亞汽車市場新能源滲透率為 5.7%，主要市場印度尼西亞與泰國新能源滲透率分別為 7.11%、12.64%；其中中國車企在新能源車市場份額為 33.1%，占據較大

30、市場份額。圖表10:東南亞新能源車銷量及滲透率（萬輛）圖表11:21-23 年東南亞部分國家新能源滲透率 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 本地政策本地政策、關稅支持力度較大，鼓勵車企本土建廠。關稅支持力度較大，鼓勵車企本土建廠。泰國以及印尼對于新能源政策支持力度加大的同時，提升本地化門檻要求。例如泰國 EV3.5 政策規定需要在本土生產。以及印度尼西亞規定以組裝模式進口的相關車輛應最終在印尼組裝完成，并達到 20%至 40%的國內組件比或本地化率要求（TKDN），投資協調委員會新法規頒布，無論純電動汽車是整車進口（CBU）或組裝進口（

31、CKD），相關純電動車企業都可免繳進口關稅。0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%印尼泰國馬來西亞MPVSUVPickupCarsTrucksBuses其他1.5%5.7%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%0.05.010.015.020.025.020132014201520162017201820192020202120222023新能源銷量新能源滲透率12.64%7.11%1.64%0.03%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%泰國印度尼

32、西亞 馬來西亞越南202120222023汽車 行業專題報告 10 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表12:泰國 EV3.5 政策細則與要求 資料來源：KUDUN AND PARTNERS，方正證券研究所 1.21.2 印度尼西亞：印度尼西亞：人口人口紅利保障經濟增長紅利保障經濟增長，汽車消費市場容量較大，汽車消費市場容量較大 印度尼西亞印度尼西亞人口大國，人口大國，人口紅利保障人口紅利保障未來未來經濟增長經濟增長動力動力。2023 全年 GDP 總量為1.41 萬億美元，亞洲第四大經濟體，僅次于中日韓。印尼是東盟國家中 GDP 最高的國家，東盟唯一 GDP 過萬億美元的國家，GDP 規模占

33、東盟的 1/3 以上。印尼人口數量大約為 2.8 億，是世界第四大人口國家。印尼首都雅加達人口超 4000 萬，是東南亞第一大城市。印尼老齡化人口比例較少，印尼 65 歲以上人口占比只有6%左右，勞動力人口基數非常大，人口紅利將是未來保障印尼經濟增長主要條件之一。圖表13:印度尼西亞歷年人口數量（單位：億）圖表14:印度尼西亞歷年人均 GDP（千印尼盧比）資料來源：Wind，方正證券研究所 資料來源：Wind，方正證券研究所 2.202.302.402.502.602.702.80201020112012201320142015201620172018201920202021202220230

34、10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000200020022004200620082010201220142016201820202022汽車 行業專題報告 11 敬請關注文后特別聲明與免責條款 印度尼西亞汽車市場容量在印度尼西亞汽車市場容量在 100100 萬輛。萬輛。印度尼西亞為汽車生產大國，產量大于銷量，2023 年印尼產量在 140 萬輛，銷量在 101 萬輛。2012 年起印尼邁入年產百萬輛汽車大關，2020 年受疫情因素影響，印尼國內汽車產量同比下降 46.37%，僅生產 69 萬輛。2021 年后印尼汽車產量恢復到了百萬級別，

35、達到了 112 萬輛，同比增長 62.56%。2023 年印尼汽車銷量有所下降，主因過去一年中，印尼央行將利率從 3.5%上調至 6%，因此抑制了消費者對大額購買的需求。圖表15:印度尼西亞歷年汽車銷量 圖表16:印度尼西亞歷年汽車產量 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 分品牌看，分品牌看，日系車企主導汽車市場。日系車企主導汽車市場。2023 年排名前 5 的車企分別為豐田、本田、鈴木、三菱、現代起亞，市場份額分別為 55.3%、13.8%、8.1%、7.7%、3.7%，其中豐田市場占據較大市場份額，在印尼市場起到主導位置。圖表17:2

36、023 年印度尼西亞競爭格局 資料來源：Marklines，方正證券研究所 分車型看，印度尼西亞消費習慣分車型看，印度尼西亞消費習慣偏好偏好為為 MPVMPV 車型。車型。2023 年 MPV 車型占比 35.8%，近年大車型占比同時提升。印尼主要銷售的車型為 MPV 車型，主因印尼人普遍家庭成員較多，MPV 車型可以提供較大的乘坐空間，適合全家出行。印尼的道路條100.6-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0204060801001201402014201520162017201820192020202120222023銷量（萬輛）yoy139.6-60%-40%-20%0%

37、20%40%60%80%0204060801001201401602014201520162017201820192020202120222023產量（萬輛）yoy豐田集團本田鈴木三菱現代-起亞其他汽車 行業專題報告 12 敬請關注文后特別聲明與免責條款 件較為復雜，道路建設情況不佳，尤其是在城市外地區，因此 MPV 通常具有較高的離地間隙和更強的通過性。在政策稅率方面在政策稅率方面：MPV 車型享有較低的奢侈品稅稅率，MPV 車型的奢侈品稅稅率在 10-20%，其他車型為 30-40%，因此 MPV 車型在印尼較受歡迎。分車型看，主要暢銷車型為豐田 Avanza、本田 Brio、大法 Sig

38、ra，價格帶主要集中在 10 萬人民幣左右。圖表18:印度尼西亞分車型占比 圖表19:印度尼西亞近年大車型占比迅速提升 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 圖表20:2023 年印度尼西亞暢銷車型 品牌 級別 車型 2023 年銷量（單位：輛）市場份額 起售價 （人民幣/萬）豐田 MPV Avanza/Veloz 83095 8.3%13.77 本田 A Brio 62008 6.2%8.0 大發 MPV Sigra 61752 6.1%6.5 豐田 MPV Calya 45801 4.6%7.9 大發 不可分級 Gran Max 431

39、97 4.3%8.0 鈴木 不可分級 Carry 42317 4.2%7.9 三菱 MPV Xpander 39355 3.9%12.4 豐田 SUV Rush 39340 3.9%11 豐田 MPV Innova 38754 3.9%13.8 資料來源：Marklines，方正證券研究所 1.31.3 泰國：泰國：東南亞最大生產國，外資車企集中布局東南亞最大生產國，外資車企集中布局地地 泰國早期進行泰國早期進行嚴格的本地化標準嚴格的本地化標準。1962 年，泰國為了鼓勵本地汽車裝配廠的發展，實施汽車裝配產業促進制度，對全散件組裝的進口關稅降至 50%。1967 年將整車進口關稅提高到 60%

40、，并于 1975 年開始實行當地成分要求標準，這一時期，由于泰國工業基礎過于薄弱，外資企業以全散件組裝的方式進口汽車成本過高，反而增加了整車進口的數量，導致泰國貿易赤字增加。1977 年，泰國政府為了減35.8%25.8%16.1%14.1%7.6%0.6%MPVSUVLight Commercial VehiclesCarsTrucksBuses0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023MPVSUVLight Commercial VehiclesCarsTrucks汽車 行業專題報告 13 敬請關注文后特別聲明與免責條

41、款 少貿易赤字，決定提高當地成分要求并宣布了保護性貿易政策，禁止整車進口并提高零配件進口的關稅比率。泰國汽車產業的本地成分比率自 1977 年以來逐漸增加，直到 2000 年泰國加入世貿組織時，當地成分要求標準才被泰國政府完全廢除。2020 世紀世紀 9090 年代，年代，泰國泰國逐漸放寬限制外資逐漸放寬限制外資政策，進政策，進一步促進外國直接一步促進外國直接投資投資。泰國加速本國汽車產業融入全球價值鏈的進程，泰國政府開始逐漸放寬限制外資完全控股本地汽車企業的政策。1993 年，泰國取消了本地設立汽車裝配廠的限制，允許使用兩年以下的進口車輛作為出租車。1994 年，泰國對整車出口實行特惠關稅。

42、金融危機后，泰國大量制造業企業破產。為了幫助陷入財務困境的本土公司，挽救國內的汽車產業，泰國政府正式取消了汽車領域泰國企業占多數股權的限制。因此，美國的福特、克萊斯勒和通用汽車等在泰國建立了完全控股的裝配廠、零件制造廠。同期，豐田、本田和日產等日本汽車企業也紛紛在泰國建設新工廠，擴大投資規模。泰國泰國為東南亞最大汽車生產國。為東南亞最大汽車生產國。2023 年汽車產量為 184 萬輛，銷量為 84 萬，產銷有一定差距，主因在泰國生產的部分汽車會出口至其他國家。在泰國生產汽車主要出口國家為澳大利亞、菲律賓、沙特、越南，占比分別為 30.4%、10.4%、7%、4.7%。圖表21:泰國歷年汽車銷量

43、 圖表22:泰國歷年汽車產量（單位：萬輛）資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 84.15-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%02040608010012014020132014201520162017201820192020202120222023汽車銷量（萬輛）yoy183.50-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%05010015020025030020132014201520162017201820192020202120222023產量yoy汽車 行業專題報告 14 敬請關注文后特別聲明與免責條款

44、 圖表23:2023 年泰國生產汽車出口國家占比 資料來源：蓋世汽車，方正證券研究所 分品牌看，泰國汽車市場主要分品牌看，泰國汽車市場主要日系車企主導，中國車企嶄露頭角。日系車企主導，中國車企嶄露頭角。2024 年前 5月，市場排名靠前的車企為豐田、五十鈴、本田、福特、比亞迪、三菱，市場份額分別為 38.3%、15.5%、13.9%、4.4%、4.2%、3.9%，銷量為 11.8、4.8、4.3、1.4、1.3、1.2 萬輛。圖表24:2024 年前 5 月泰國競爭格局 資料來源：Marklines，方正證券研究所 分車型看，分車型看，前三暢銷車型為豐田Hilux、五十鈴 D-Max、豐田 Y

45、aris ATIV，市場份額分別為 12.3%、12.0%、7.4%。市場偏好：市場偏好：目前目前泰國泰國市場消費偏好市場消費偏好偏好皮卡偏好皮卡以以及及 SUVSUV 車型車型。主因泰國的路況復雜，多山地和鄉村道路，皮卡的高離地間隙和四輪驅動功能使其能輕松應對各種路況，特別是在雨季道路泥濘時表現尤為出色；泰國農村地區廣泛分布，許多家庭需要既能用于農場工作又能載人的車輛，皮卡澳大利亞菲律賓沙特越南墨西哥日本馬來西亞阿聯酋印尼其他豐田集團五十鈴本田福特集團比亞迪三菱上汽集團汽車 行業專題報告 15 敬請關注文后特別聲明與免責條款 和 SUV 車型較好的滿足了這種需求；以及泰國消費稅向皮卡顯著傾斜

46、，單排、雙排皮卡消費稅分別為 3%、10%，乘用車消費稅為 25%-35%。圖表25:2024 年前 5 月泰國暢銷車型 車企 類型 車型 能源類型 2024M5 銷量（單位：輛）市場份額 起售價（泰銖/萬）起售價（人民幣/萬）豐田 Pickup Hilux 燃油 37938 12.3%45.9 9.3 五十鈴 Pickup D-Max 燃油 36864 12.0%60.5 12.2 豐田 Cars Yaris ATIV 燃油 22748 7.4%54.9 10.9 本田 Cars City 燃油 16620 5.4%60 12 豐田 SUV Yaris Cross HV 15847 5.1%

47、78.9 15.8 本田 SUV HR-V 燃油 11502 3.7%97.9 20 福特 Pickup Ford Ranger 燃油 9089 3.0%71.7 14.7 豐田 SUV Fortuner 燃油 7632 2.5%137.5 27.8 豐田 SUV Corolla Cross 燃油 7519 2.4%99.9 20.2 五十鈴 SUV MU-X 燃油 6506 2.1%118.4 23.9 資料來源：Marklines，方正證券研究所 汽車 行業專題報告 16 敬請關注文后特別聲明與免責條款 2 2 東南亞新能源市場東南亞新能源市場：政策：政策扶持扶持&貿易壁壘低，貿易壁壘低，

48、滲透率快速提升滲透率快速提升 2.12.1 泰國新能源滲透率快速提升，其余國家處于發展初期泰國新能源滲透率快速提升，其余國家處于發展初期 2.1.12.1.1 中國車企占比東南亞新能源車市場主導地位中國車企占比東南亞新能源車市場主導地位 政策驅動下泰國新能源滲透率快速提升，其余國家處于發展初期。政策驅動下泰國新能源滲透率快速提升，其余國家處于發展初期。2023 年東南亞新能源車銷量為 19.2 萬輛，2022 年銷量為 5.2 萬輛，同比增加 269%。根據Marklines 數據測算，2023 年新能源滲透率為 5.7%，2022 年滲透為 1.5%，同比增加 4.2%。東南亞地區東南亞地區

49、新能源滲透率的快速新能源滲透率的快速提升，主因泰國新能源提升，主因泰國新能源政策驅動下政策驅動下，泰國市場貢獻泰國市場貢獻較大增量。較大增量。分國家看，2023 年泰國新能源滲透率為 12.64%，印度尼西亞新能源滲透率為 7.11%，馬來西亞新能源滲透率為 1.64%，越南新能源滲透率為 0.03%。燃油車中主要為日系車型主導，新能源車中國新能源車占比提升。燃油車中主要為日系車型主導，新能源車中國新能源車占比提升。2023 年新能源汽車份額前五的車企為豐田、比亞迪、鈴木、MG、哪吒汽車，份額分別為 20.45%、17.8%、8.5%、8.1%、6.7%。中國車企中占比為 33.1%，主要參與

50、車企為比亞迪、上汽名爵、長城汽車，比亞迪占據較大市場份額，2023 年銷量為 3.42 萬輛，市場份額為 17.8%。分車型看分車型看，東南亞，東南亞新能源新能源車車市場市場主要為日系以及中國車企為主。主要為日系以及中國車企為主。2023 年東南亞主要國家熱銷前 4 的為豐田 Innova（2.7 萬）、比亞迪元 plus（2.3萬）、哪吒汽車 Neta V（1.3 萬）、比亞迪海豚（0.9 萬）、鈴木 XL7（0.8 萬）。圖表26:東南亞新能源車市場份額 圖表27:東南亞新能源車市場中國車企情況 品牌 2023 銷量（輛）2023 年 市場份額 2022 年 市場份額 比亞迪 34211

51、17.8%0.7%MG 15637 8.1%9.9%長城汽車 13776 7.2%21.1%東風汽車 149 0.1%0.0%廣汽埃安 88 0.0%0.0%資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 豐田比亞迪鈴木MG哪吒汽車寶馬Tesla五菱哈弗日產其他汽車 行業專題報告 17 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表28:2023 年東南亞新能源車市場暢銷車型 品牌 車型 2023 年銷量（輛）2023 年市場份額 2022 年市場份額 豐田 Innova 27705 14.42%4.88%比亞迪 Yuan PLUS 22865 11.90%0

52、.60%哪吒汽車 Neta V 12958 6.74%0.14%比亞迪 Dolphin 9409 4.90%0.00%鈴木 XL7 7898 4.11%0.00%豐田 Yaris Cross 7576 3.94%0.00%現代 IONIQ 5 7231 3.76%3.68%鈴木 Ertiga 6829 3.55%0.48%長城汽車/歐拉 Good Cat 6712 3.49%7.42%日產 Kicks 6661 3.47%7.03%五菱 Wuling AirEV 6066 3.16%15.61%特斯拉 Model Y 5881 3.06%0.45%資料來源：Marklines，方正證券研究所

53、2.1.22.1.2 泰國泰國在在政策刺激下政策刺激下，新能源滲透率快速提升新能源滲透率快速提升 東南亞國家中，泰國新能源滲透率最高。東南亞國家中，泰國新能源滲透率最高。2023 年泰國新能源銷量為 10.63 萬輛，同比+208.4%，新能源滲透率為 12.64%，同比+8.75%。東南亞國家中，泰國新能源滲透最高，主因 2022 年泰國對新能源車實施補貼政策，以及關稅減免和消費稅降低等政策的支持。2024 年 1-5 月，新能源汽車銷量為 5.79 萬輛，滲透率為18.8%，提升速度較快。圖表29:泰國歷年新能源車銷量及滲透率（萬輛）圖表30:2024 年前 5 月泰國新能源車市場份額 資

54、料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 3.17%18.80%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0.002.004.006.008.0010.0012.00201920202021202220232024M5新能源車銷量滲透率豐田集團比亞迪上汽集團三菱長城汽車長安汽車廣汽集團Tesla其他汽車 行業專題報告 18 敬請關注文后特別聲明與免責條款 在泰國新能源車市場在泰國新能源車市場中，中國車企占比中，中國車企占比較大較大。中國車企在泰國新能源市場份額占比較多，2024 年前 5 月中國車企占新能源市場 53.2%。分品牌看

55、，分品牌看，2024 年前 5 月比亞迪、上汽集團、長城汽車、合眾新能源、長安汽車銷量分別為 1.3 萬輛、5070輛、3815 輛、3551 輛、2389 輛，占總泰國市場份額分別為 22.3%、8.8%、6.6%、6.1%、4.1%。中國車企占據份額中國車企占據份額逐年增加逐年增加：2024 年 5 月新能源車銷量排名前 10銷量車型中，中國汽車品牌占據 7 個，其中比亞迪 3 款車型，哪吒汽車 1 款車型，上汽 1 款車型，長安 1 款車型，廣汽埃安 1 款車型。比亞迪海豚、海豹銷量較高，2024 年前 5 月銷量 5640 輛、4021 輛，市場份額分別為 9.74%、6.95%。圖表

56、31:2024 年前 5 月泰國電動汽車銷量前 5 車企（單位：萬輛）資料來源：Marklines，方正證券研究所 圖表32:2024 年前 5 月泰國新能源熱銷車型（單位：輛）品牌 車種 車型 24M5 銷量（輛）24M5 市場份額 售價（泰銖/萬）售價（人民幣/萬）豐田 SUV-C Yaris Cross 15847 27.38%78.9 15.8 比亞迪 B Dolphin 5640 9.74%69.9 14.1 比亞迪 D Haibao 4021 6.95%132.5 27 哪吒汽車 SUV-C Neta V 3551 6.13%54.9 11 比亞迪 SUV-C Yuan PLUS

57、3139 5.42%109.9 21.2 上汽 MG C MG 4 2830 4.89%70.9 14.2 長安深藍 SUV-D S7 2113 3.65%139.9 27 日產 SUV-C Kicks 1974 3.41%77.9 15.8 廣汽埃安 SUV-C AionY 1621 2.80%85.9 17.2 三菱 MPV Xpander 1523 2.63%79.9 15.8 Tesla D Model 3 1511 2.61%170.9 35 資料來源：Marklines，方正證券研究所 1.681.290.510.380.360.00.20.40.60.81.01.21.41.61

58、.8豐田集團比亞迪上汽集團長城汽車合眾新能源汽車 行業專題報告 19 敬請關注文后特別聲明與免責條款 2.22.2 政策支持：為扶持本土產業鏈布局，政府支持力度較大政策支持：為扶持本土產業鏈布局，政府支持力度較大 總結看，總結看，東南亞各國東南亞各國鼓勵鼓勵新能源車，目前政策相對友好。新能源車，目前政策相對友好。政策導向主要為鼓勵本土建廠，并且提出相應的屬地化布局需求。我們認為主因當前燃油車格局相對固化，并且汽車電動化作為大勢所趨，東南亞各國在本土汽車產業鏈薄弱的基礎下，借用成熟的中國新能源車產業鏈來完善本國產業鏈。本土建廠在拉動就業的同時，也可以同步建立相關零部件產業的發展需求，例如電池、電

59、動機和逆變器等。2.2.12.2.1 泰國泰國：采取積極的關稅：采取積極的關稅激勵措施激勵措施，同時鼓勵本土建廠，同時鼓勵本土建廠 對對新能源車態度積極，政策扶持力度較大。新能源車態度積極，政策扶持力度較大。泰國全力轉型發展電動汽車（含 HEV），大力鼓勵電動汽車投資；傳統燃油車投資政策寬松，但政策傾斜電動車，燃油車投資機會減少。泰國主管投資促進的部門是泰國投資促進委員會(BOI)，其職責是根據投資促進法制定投資相關政策。投資促進委員會辦公室負責具體執行委員會的相關政策，包括審批投資優惠項目、提供投資咨詢和服務等。泰國政府支持泰國政府支持力度較大，鼓勵本土建廠。力度較大，鼓勵本土建廠。泰國政府

60、計劃為電動汽車生產商提供長達 8 年的企業所得稅豁免權，以及在 2025 年底前免除電池、電動汽車驅動電機、電動汽車壓縮機等關鍵零部件的進口稅，并承諾補貼汽車廠商的電力成本。獲得優惠政策和補貼，車企必須在泰國設有工廠。圖表33:泰國政府新能源車本地相關政策梳理 國家 時間 政策細則 泰國 2022-2023：EV3.0 售價不超過 200 萬泰銖、電池容量低于 30 千瓦時的電動乘用車每輛可獲得 7萬泰銖的補貼，而電池容量超過 30 千瓦時 的 CKD 和 CBU 的汽車每輛可獲得15 萬泰銖的補貼;售價不超過 200 萬泰銖且電池容量為 30 千瓦時或以上的純電動皮卡車可免征消費稅以及獲補貼

61、 15 萬泰銖/輛(僅限泰國生產);關稅折扣200 萬泰銖以內 40%、200-700 萬泰銖 20%;消費稅 8%降至 2%2024-2027：EV3.5 售價不超過 200 萬泰銖、電池容量大于 50 千瓦時的電動汽車，每輛將獲得 5萬至 10 萬泰銖的補貼，電池容量小于 50 千 瓦時的電動汽車，每輛將獲得 2萬至 5 萬泰銖的補貼;售價不超過 200 萬泰銖、電池容量大于 50 千瓦時的電動皮卡車，每輛將獲得 5 萬至 10 萬 泰銖的補貼;關稅、消費稅基本不變 資料來源：汽車商業評論，KUDUN AND PARTNERS，方正證券研究所 降低進口關稅以激勵本地生產降低進口關稅以激勵本

62、地生產。在 2024-2025 年，泰國政府將對售價不超過 200萬泰銖（約 40 萬人民幣）的新能源汽車整車進口關稅實施大幅度的減免，降幅高達 40%。此外，對于售價不超過 700 萬泰銖（約 140 萬人民幣）的進口新能源汽車，消費稅也從 8%顯著降低至 2%，享有此項優惠的汽車制造商 2026 年要在泰國生產其出口量兩倍數量的新能源汽車，2027 年需在本地生產 3 倍數量的新能源汽車。電動車輛零部件和系統進口關稅豁免電動車輛零部件和系統進口關稅豁免。2023 年 5 月 26 日，泰國財政部發布了一項重要法規，對涉及電動車輛生產和組裝的重要零部件和系統實施進口關稅豁免。這一政策的實施，

63、將極大地降低生產成本，提高泰國自貿區內電動車輛的生產和組裝競爭力，同時也為泰國電動汽車產業的技術創新和產業升級提供了強有力的支持。對于中國新能源汽車企業，如果申請獲得泰國 EV3.5 政策支持，即便 2024-2025年可以不在泰國設立工廠生產電動汽車，2026年也要開啟泰國本土化生產，且要滿足 1:2 的生產補償要求（即國外進口 1 輛，本土生產 2 輛作為補償），2027汽車 行業專題報告 20 敬請關注文后特別聲明與免責條款 年需要按照 1:3 的比例在泰國生產電動汽車作為補償。進入進入 EV3.5EV3.5 政策支持企政策支持企業，必須開啟屬地化發展。業，必須開啟屬地化發展。2.2.2

64、2.2.2 東南亞其余地區東南亞其余地區：處于：處于新能源發展初期新能源發展初期階段階段 印尼政府積極推動電動車產業的發展。印尼政府積極推動電動車產業的發展。2019 年印尼出臺了 55 號總統令，旨在促進電動車產業的發展。2023 年 3 月，印尼政府更是推出了針對電動車的財政補貼政策。政策的核心內容包括：1 1）本地化產值要求：本地化產值要求：針對在本地設廠的汽車廠商，只要本地化產值（DGDN）超過 40%，電動汽車可以享受從 25 條到 80 條不等的財政補貼。2 2）增值稅減免：增值稅減免：電動車的增值稅從 11%降為 1%。3 3）電動摩托車補貼：電動摩托車補貼：電動摩托車可以享受每

65、輛七百萬印尼盾的補貼。這些政策的出臺，降低了電動車廠商在印尼的運營成本，提高市場競爭力，從而吸引了包括比亞迪等中國電動車企業前來投資建廠。印尼豐富印尼豐富的鎳資源為產業鏈提供支持的鎳資源為產業鏈提供支持。印尼擁有全球最豐富的鎳資源，儲量約2100 萬噸，占全球儲量的 24%。鎳是電動車電池的重要原材料，印尼政府希望利用這一資源優勢，打造從上游原材料、電池生產，到下游電動車整車制造的全產業鏈。這一戰略不僅能提升印尼在全球電動車市場的競爭力，還能將印尼打造成東盟的電動車制造業中心。比亞迪等車企看中了印尼的這一資源優勢，以及印尼政府在建設全產業鏈方面的積極態度，從而決定在印尼設立工廠。通過在印尼設廠

66、，中國車企可以更好地控制生產成本，同時確保供應鏈的穩定性和安全性。印尼在 2020 年第 27 號工業部長條例就詳列了電動車技術規格、路線圖和國產化率計算方法等為印尼電動車產業制定了發展路線圖。印尼的目標是發展電動汽車主印尼的目標是發展電動汽車主要零部件產業，即電池、電動機和逆變器等。要零部件產業，即電池、電動機和逆變器等。圖表34:印度尼西亞新能源車相關政策梳理 國家 時間 政策細則 印度尼西亞 2022 年 12 月 購買新的純電動汽車將獲得 8000 萬印尼盾(約合 5388 美元)補貼 2023 年 3 月 20 日 推出電動汽車補貼計劃，涵蓋 20 萬輛電動摩托車和 3.59 萬輛電

67、動汽車的銷售，以及 5 萬輛傳統汽油車的改裝 投資超過 5000 億印尼盾的電動汽車企業將獲得 100%的企業所得稅抵免，投資 100-5000 億印尼盾的企業將獲得 50%的減免。資料來源：鈦媒體，方正證券研究所 馬來西亞馬來西亞為推動新能源汽車的發展，政府推出各類舉措為推動新能源汽車的發展，政府推出各類舉措。2023 年 2 月，馬來西亞再次大幅度提高了對新能源車的稅收激勵優惠，具體條款如下：截止 2027 年12 月 31 日，對用于本地組裝的進口汽車零部件免除進口關稅；截止 2027 年 12月 31 日，對本地組裝電動汽車（CKD）免征消費稅和銷售稅；截止 2025 年 12 月31

68、 日，對全進口電動汽車（CBU）免征進口關稅及消費稅；免征充電設備制造商2023 至 2032 財政年度的收入所得稅，以及為期 5 年的 100%投資稅津貼。另外馬來西亞投資促進法等政策對新能源等高新領域提供新興工業地位 PS、投資稅務補貼 ITA 以及再投資補貼 RA 等多種稅收優惠支持，中國新能源汽車企業可申請 70%100%的所得稅減免，減免期限最長達 10 年。汽車 行業專題報告 21 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表35:馬來西亞新能源車相關政策梳理 國家 時間 政策細則 馬來西亞 2022-2025 對整車進口的純電動車免征進口稅和國內稅;2022-2027 對本地組裝的純電動

69、車免征國內稅和銷售稅，對其零部件免征進口稅;2023-2032 電動車充電設備制造商所得稅豁免 資料來源：搜狐汽車，方正證券研究所 汽車 行業專題報告 22 敬請關注文后特別聲明與免責條款 3 3 中國車企中國車企市場份額持續提升，建廠穩步推進市場份額持續提升，建廠穩步推進 3.13.1 中國車企在東南亞市場份額持續提升中國車企在東南亞市場份額持續提升 中國車企在中國車企在東南亞東南亞市市場份額穩步提升場份額穩步提升。從 2016 年開始中國車企在東南亞市場份額穩步提升，2016 年中國車企在銷量為 1.1 萬輛，市場份額僅為 0.6%，2023 年中國車企在東南亞銷售 11.2 萬輛，同比+

70、3.35%，增速較快，主要來自新能源車。分品牌看分品牌看，在東南亞市場銷量較好的中國車企為上汽名爵、比亞迪、奇瑞汽車、，在東南亞市場銷量較好的中國車企為上汽名爵、比亞迪、奇瑞汽車、長城哈弗、吉利汽車長城哈弗、吉利汽車。2023 年銷量分別為 3.74 萬輛、3.42 萬輛、1.21 萬輛、6908 輛、6852 輛，市場份額分別為 1.11%、1.01%、0.36%、0.21%、0.2%。圖表36:東南亞市場中國車企銷量&市場份額（萬輛）圖表37:2023 年東南亞汽車市場暢銷車型 品牌 2023 年銷量（輛）23 年份額 22 年份額 MG 37365 1.11%1.17%比亞迪 34211

71、 1.02%0.01%奇瑞 12103 0.36%0.09%哈弗 6908 0.21%0.21%吉利 6852 0.20%0.28%資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 3.23.2 新能源車為中國車企在東南亞主要銷售車型新能源車為中國車企在東南亞主要銷售車型 新能源車為中國車企在東南亞主要銷售車型。新能源車為中國車企在東南亞主要銷售車型。東南亞燃油車市場主要為日系車企主導，且深耕多年格局相對固化，新玩家難以突破。在東南亞國家大力發展新能源車背景下，以及日系車電動化轉型步伐緩慢，中國車企主要發力東南亞新能源車市場。2023 年中國車企在東南

72、亞銷量為 11.2 萬輛，同比增加 3.35%。11.20.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%0.02.04.06.08.010.012.020132014201520162017201820192020202120222023銷量市場份額汽車 行業專題報告 23 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表38:2023 年中國車企在東南亞汽車市場能源類型占比 資料來源：Marklines，方正證券研究所 圖表39:2023 中國車企在東南亞車熱銷車型 國家 品牌 車種 車型 能源類型 2023 年銷量（輛）2023 年 市場份額 泰國 比亞迪 SUV Yuan P

73、LUS EV 19213 0.57%泰國 哪吒汽車 SUV Neta V EV 12777 0.38%泰國 比亞迪 Cars Dolphin EV 9409 0.28%泰國 MG Cars MG-5 燃油 8201 0.24%泰國 歐拉 Cars Good Cat EV 6712 0.20%泰國 MG Cars MG 4 EV 4832 0.14%菲律賓 MG SUV MG ZS SUV 燃油 4305 0.13%泰國 MG Cars MG EP EV 4181 0.12%馬來西亞 比亞迪 4x4/SUV Yuan PLUS EV 3637 0.11%馬來西亞 奇瑞 4x4/SUV OMODA

74、 5 燃油 3421 0.10%泰國 哈弗 SUV Jolion HV 3295 0.10%泰國 MG SUV MG ZS SUV 燃油 3154 0.09%印度尼西亞 奇瑞 SUV OMODA 5 燃油 3057 0.09%菲律賓 吉利 SUV Coolray 燃油 2737 0.08%泰國 哈弗 SUV H6 HV 2446 0.07%泰國 MG SUV MG VS HV 2269 0.07%資料來源：Marklines，方正證券研究所 3.33.3 中國車企中國車企開啟在東南亞屬地化布局開啟在東南亞屬地化布局 多家中國車企在東南有建廠布局或計劃。多家中國車企在東南有建廠布局或計劃。中國大

75、量車企在東南亞建廠布局，東南亞部分國家例如泰國、馬來西亞、印度尼西亞等均有較高代工基礎，并且在各國政策中，泰國政策相對利好，中國新能源車企和電池制造商已經量產和規劃的亞洲工廠也集中在泰國。泰國汽車工廠超過 45 家，汽車生產基地主要集中在曼谷EV燃油車HVPHV汽車 行業專題報告 24 敬請關注文后特別聲明與免責條款 附近和東部地區。泰國生產的大部分汽車都是由外國制造商開發和授權的，主要是日本、美國和中國制造商。燃油車時代，泰國日系車占比較大，隨著中國車企的到來，推動了泰國汽車產業尤其是電動車制造的發展。2023 年，泰國新上牌純電動車超過 80%為中國品牌。上汽名爵、長城、比亞迪、廣汽埃安、

76、長安汽車和哪吒汽車等中國品牌均在泰國市場推出電動車，受到消費者歡迎，并且以上品牌在泰國羅勇府等地都設有工廠。圖表40:中國車企在東南亞建廠布局情況一覽 整車廠 國家 產能 (萬輛/年)工廠情況 中國重汽 馬來西亞/Sendok 集團工廠,生產 中國重汽(Sinotruk)集團卡車(包括汽車翻新)馬來西亞/上海汽車集團,將委托生產上海汽車 Maxus 車型給 Berjaya Assembly 長城汽車 泰國 8 原通用汽車的泰國工廠，2020 年 11 月 2 日全部轉讓給長城汽車 印度尼西亞 2.5 Inchcape 工廠,生產梅賽德斯-奔馳和長城汽車車型,泰國/蜂巣能源科技和 Banpu N

77、EXT 的合資電池工廠,2024 年投產 長安汽車 馬來西亞/Fieldman EV 工廠，預計生產長安汽車 EV 車型 泰國/長安汽車泰國工廠,預計生產 EV/PHV/REEV(增程式電動汽車)右舵車型 五菱 越南 3 TMT Motors 工廠,2023 年開始生產五菱的 EV 車型 上汽集團 印度尼西亞 6 上汽通用五菱印度尼西亞工廠,2017 年 7 月投產 馬來西亞 2.4 Berjaya 中國品牌工廠,生產長安、福田、上汽大通的皮卡和廂型車 泰國 7.2 上海汽車和正大(Charoen Pokphand)集團的合資工廠,組裝無模組(Cell-To-Pack)電池預計 2024 年投

78、產 奇瑞 越南/奇瑞汽車和 Geleximco Group 的合資工廠,計劃生產歐萌達(Omoda)和Jaecoo 的電動車型 印度尼西亞 2.7 現代品牌和奇瑞品牌和哪吒(Neta)品牌汽車的組裝廠 馬來西亞/奇瑞汽車馬來西亞工廠,生產 Jaecoo 品牌車輛(CKD),2024 年投產 江淮汽車 馬來西亞 0.6 N.B.Heavy Industries 工廠、生產江淮、北奔車型 吉利 馬來西亞 1 生產沃爾沃汽車,沃爾沃,Renault Trucks 車型 馬來西亞 20 寶騰旗下工廠 馬來西亞/寶騰集團總部，2017 年 9 月浙江吉利控股集團取得寶騰 49.9%股份 馬來西亞 15

79、Proton 工廠 廣汽埃安 泰國 5 廣汽埃安(GAC AION)泰國 Rayong 工廠,2024 年投產右舵電動車型 印度尼西亞/廣汽埃安(GAC AION)印度尼西亞工廠,計劃于 2024 年第 4 季度開始生產 東風汽車,宇通,哪吒 馬來西亞/Careplus 和 GoAuto 的合資工廠,預計組裝生產哪吒汽車(Neta)和其他品牌的 EV 車型 東風汽車,賽力斯,東風小康 印度尼西亞 5 東風小康印度尼西亞工廠 東風汽車,金杯 馬來西亞 2.5 KD 組裝生產工廠 東風汽車,北汽福田,奇瑞,歐萌達 馬來西亞 3.8 Inokom 工廠，生產現代,寶馬,MINI,馬自達,東風,金杯車

80、型 東風汽車,北汽福田 越南 16 生產 Thaco(Truong Hai)、起亞,Peugeot Citroen,現代,扶桑車型 東風汽車,南京汽車 越南 0.5 Giai Phong Motor 工廠,生產輕型卡車 汽車 行業專題報告 25 敬請關注文后特別聲明與免責條款 比亞迪 印度尼西亞/電動商用車組裝工廠,VKTR 和 Karoseri Tri Sakti 的合資工廠,計劃于2024 年 11 月開始生產 比亞迪 泰國 15 BYD 泰國工廠,2024 年投產 印度尼西亞/BYD 的印度尼西亞工廠,計劃于 2026 年開始運行 北汽福田,廣州汽車 馬來西亞 4 Tan Chong M

81、otor 旗下工廠，生產斯巴魯,三菱自，UD 卡車,北汽福田汽車的車型 北京汽車 馬來西亞/EP Manufacturing Berhad 子公司 PEPS-JV 的組裝工廠,計劃生產北京汽車(BAIC)和長城汽車(GWM)的右舵燃油車和電動車型 馬來西亞/(計劃)北京汽車和 Amber Dual Sdn Bhd 的合資公司的工廠 廣西汽車、五菱 印度尼西亞/為生產五菱車型的 PT SGMW Indonesia 供應零部件 資料來源：Marklines，方正證券研究所 3.3.13.3.1 比亞迪：東南亞新能源車市場領導者比亞迪：東南亞新能源車市場領導者 比亞迪比亞迪在東南亞市場份額持續提升。

82、在東南亞市場份額持續提升。2023 年市場份額為17.8%，相比2022 年0.7%市場份額，同比提升 17.1%。分車型看，銷量最好的車型為比亞迪 Yuan PLUS，在泰國 2023 年比亞迪 Yuan PLUS 銷量為 1.9 萬臺，市場份額為占整個東南亞新能源車市場份額的 0.57%，占泰國新能源車市場份額的 18.1%，是泰國銷量最高的新能源車型。圖表41:比亞迪歷年在東南亞新能源車市場份額 圖表42:比亞迪在東南亞市場主要銷售車型 國家 品牌 車型 2023 年（輛）東南亞新能車市場份額 泰國 比亞迪 Yuan PLUS 19213 0.57%泰國 比亞迪 Dolphin 9409

83、 0.28%馬來西亞 比亞迪 Yuan PLUS 3637 0.11%泰國 比亞迪 Haibao 1810 0.05%資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 建廠方面，建廠方面，比亞迪已在比亞迪已在多個多個東南亞國家布局東南亞國家布局。2014 年，比亞迪進入新加坡市場，供應各種公交車。2020 年起進入柬埔寨市場，從 2021 年起進入老撾市場。在接下來的三年里，比亞迪繼續擴展至馬來西亞、文萊、緬甸和菲律賓等市場，并宣布將很快向越南用戶推出汽車產品。在泰國，比亞迪的新工廠已經投產在泰國，比亞迪的新工廠已經投產：自 2022年 10 月以來，

84、比亞迪的電動汽車在泰國市場取得了巨大成功，吸引了客戶通宵排隊購買。在東南亞最大的汽車市場印度尼西亞，比亞迪也于 2024 年 1 月起進入市場，并計劃投資 13 億美元建設第二家工廠，年產量為 15 萬輛。該工廠位于印度尼西亞西爪哇省梳邦市，預計于 2026 年初投入運營。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%20222023汽車 行業專題報告 26 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表43:比亞迪東南亞建廠布局情況 車企 國家 產能（萬輛）生產車型 比亞迪 泰國 15 BYD Dolphin,、ATTO 3、Seal 印度尼西亞/BYD:EV(計劃)資料來源：Marklin

85、es，方正證券研究所 3.3.23.3.2 上汽集團：上汽集團：較早進入東南亞市場，銷量穩步提升較早進入東南亞市場，銷量穩步提升 上汽集團較早進入東南亞市場，銷量穩步提升。上汽集團較早進入東南亞市場，銷量穩步提升。上汽集團在 2013 年成立了上汽正大汽車，基地建設在泰國并輻射整個東南亞市場。2023 年上汽新能源車銷量為1.56 萬輛，市場份額為 8.1%，上汽銷量每年穩步提升。分車型看，銷量來源主要為上汽名爵品牌，2023 年上汽MG 4、MG EP 以及 MG VS 銷量較好，銷量為 4931、4181、2269 輛，市場份額分別為 2.57%、2.18%、1.18%。圖表44:上汽歷年

86、在東南亞新能源車銷量與市場份額 圖表45:上汽在東南亞新能源車市場主要銷售車型 國家 品牌 車型 23 年銷量（輛）東南亞新能源車市場份額 泰國 MG MG 4 4931 2.57%泰國 MG MG EP 4181 2.18%泰國 MG MG VS 2269 1.18%泰國 MG MG ZS SUV 1755 0.91%泰國 MG MG ES 910 0.47%泰國 MG MG HS 805 0.42%印度尼西亞 MG MG 4 99 0.05%資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 建廠方面，建廠方面，上汽集團在泰國、馬來西亞、印度尼西亞均

87、有布局。上汽集團在泰國、馬來西亞、印度尼西亞均有布局。在東南亞市場上汽早在 2013 年就與泰國正大集團發起成立了上汽正大汽車有限公司，該生產基地主要立足泰國，輻射東盟。據文匯報2023 年 5 月報道，上汽正大新能源產業園區已在泰國奠基開工，園區占地 12 萬平米，聚焦新能源汽車關鍵零部件的本地化生產，一期工程年內竣工，整體項目將于 2025 年建成。0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802020202120222023銷量（萬輛）市場份額汽車 行業專題報

88、告 27 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表46:上汽集團東南亞建廠布局情況 車企 國家 產能（萬輛）生產車型 上汽集團 泰國 7.2 上海汽車和正大(Charoen Pokphand)集團的合資工廠,組裝無模組(Cell-To-Pack)電池預計 2024 年投產 馬來西亞/上海汽車集團,將委托生產上海汽車 Maxus 車型給Berjaya Assembly 印度尼西亞 6 上汽通用五菱印度尼西亞工廠,2017 年 7 月投產 資料來源：Marklines，方正證券研究所 3.3.33.3.3 長城汽車：長城汽車：市場份額穩步提升，屬地化布局較早市場份額穩步提升，屬地化布局較早 長城汽車主

89、要銷售國家為泰國，市場份額逐年提升。長城汽車主要銷售國家為泰國，市場份額逐年提升。長城汽車 2023 年在泰國銷量為 1.38 萬輛，市場份額為 1.64%，同比增加 0.41%。長城哈弗、歐拉、坦克品牌均有銷售，分車型看，銷量前 3 的車型為哈弗Jolion、歐拉好貓、哈弗 H6，銷量分別為 1322、813、497 輛，市場份額分別為 0.4%、0.3%、0.2%。圖表47:長城汽車歷年在東南亞市場銷量與市場份額 圖表48:長城汽車在東南亞汽車市場主要銷售車型 國家 品牌 車型 23 年銷量（輛）東南亞新能源車市場份額 泰國 哈弗 Jolion 1322 0.4%泰國 歐拉 Good Ca

90、t 813 0.3%泰國 哈弗 H6 497 0.2%泰國 歐拉 ORA Lightning 487 0.2%泰國 坦克 Tank 300 350 0.1%泰國 哈弗 H6 213 0.1%泰國 坦克 Tank 500 133 0.0%資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 建廠方面，建廠方面，長城汽車較早進行工廠布局。長城汽車較早進行工廠布局。2020 年 11 月，長城汽車收購了美國通用汽車的泰國羅勇工廠，長城汽車為首個全資進入泰國的中國汽車品牌，投資 226億泰銖（約合人民幣 47.2 億元）進行改建，于 2021 年 6 月正式投產。

91、泰國羅勇工廠是長城汽車第二家海外全工藝整車制造廠，該工廠位于泰國羅勇府自由貿易區，占地面積 65.88 萬平方米，初期年產能達 8 萬輛，其所生產的汽車中 60%將在泰國本地銷售，40%將出口到其他海外市場。0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%0.000.200.400.600.801.001.201.401.60202120222023銷量（萬輛）市占率汽車 行業專題報告 28 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表49:長城汽車東南亞建廠布局情況 車企 國家 產能（萬輛）廠商 生產車型 長城汽車 泰國 8 整車 原通用汽車的泰國

92、工廠，2020 年 11 月 2 日全部轉讓給長城汽車/零部件 蜂巣能源科技和 Banpu NEXT 的合資電池工廠,2024 年投產 馬來西亞 2.5 整車 Inchcape 工廠,生產梅賽德斯-奔馳和長城汽車車型 資料來源：Marklines，各車企網站，方正證券研究所 汽車 行業專題報告 29 敬請關注文后特別聲明與免責條款 4 4 重點上市公司梳理重點上市公司梳理 在在東南亞市場東南亞市場銷售的中國車企銷售的中國車企主要有主要有比亞迪、長城汽車、奇瑞汽車、比亞迪、長城汽車、奇瑞汽車、上汽集團上汽集團等。等。比亞迪在東南亞市場份額持續提升。2023 年市場份額為 17.8%，相比 202

93、2 年0.7%市場份額，同比提升 17.1%。分車型看，銷量最好的車型為比亞迪Yuan PLUS，在泰國 2023 年比亞迪 Yuan PLUS 銷量為 1.9 萬臺，市場份額為占整個東南亞新能源車市場份額的 0.57%，占泰國新能源車市場份額的 18.1%，是泰國銷量最高的新能源車型。建廠方面，中國大量車企在東南亞建廠布局，東南亞部分國家例如泰國、馬來西亞、印度尼西亞等均有較高代工基礎，其中泰國政策相對利好，中國新能源車企和電池制造商已經量產和規劃的亞洲工廠也集中在泰國。圖表50:重點上市公司估值一覽表 股票股票代碼代碼 股票名稱股票名稱 股價股價（元）元）E EPSPS（單位：單位：元）元

94、）PEPE 2023A2023A 2024E 2024E 2025E2025E 2026E2026E 2023A2023A 2024E 2024E 2025E2025E 2026E2026E 002594.SZ 比亞迪 231.38 10.32 12.77 16.09 19.65 19.19 18.11 14.37 11.76 601633.SH 長城汽車 22.49 0.83 1.34 1.64 1.92 30.52 16.76 13.75 11.70 600104.SH 上汽集團 14.52 1.21 1.28 1.39 1.50 11.21 11.37 10.43 9.67 資料來源：W

95、ind，方正證券研究所 注：以 2024.8.5 收盤價為基準，EPS 和 PE 均來自于 Wind 一致預期 5 5 風險提示風險提示 貿易壁壘風險、本地投資政策風險、銷量不及預期風險。汽車 行業專題報告 30 敬請關注文后特別聲明與免責條款 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上

96、信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險

97、。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。評級說明：評級說明：類別類別 評級評級 說明說明 公司評級 強烈推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有20%以上的漲幅。推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的漲幅。中性 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數在-10%和10%之間波動。

98、減持 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的跌幅。行業評級 推薦 分析師預測未來12個月內行業表現強于同期基準指數。中性 分析師預測未來12個月內行業表現與同期基準指數持平。減持 分析師預測未來12個月內行業表現弱于同期基準指數?；鶞手笖嫡f明 A股市場以滬深300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準，美股市場以標普500指數為基準。方正證券研究所聯系方式：方正證券研究所聯系方式：北京：西城區展覽館路 48 號新聯寫字樓 6 層 上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 E-mail：