2024注塑機市場空間、國內外需求現狀及相關公司分析報告（54頁）.pdf

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1、2 0 2 4 年深度行業分析研究報告 系列壓鑄機打開第二成長曲線LEAP伊之密：注塑機發展迅速，5.2 余年50海天國際：全球注塑機龍頭，深耕行業5.1 五、相關公司五、相關公司四、小型機全電化，大型機二板化發展趨勢推動設備升級更新四、小型機全電化，大型機二板化發展趨勢推動設備升級更新國內注塑機龍頭深化出海布局3.3 海外需求旺盛，注塑機下游行業紛紛出海3.2 我國注塑機出口表現亮眼，面向印度、越南、墨西哥等地3.1 三、海外需求旺盛，行業深化從出口到出海發展之路三、海外需求旺盛，行業深化從出口到出海發展之路面向塑料制品加工新需求，龍頭企業紛紛推出新機型搶占市場2.2 家電及汽車出口需求較好

2、，國內注塑機行業處于景氣區間2.1 二、國內注塑機行業處于景氣區間，龍頭廠商推出新機型搶占市場二、國內注塑機行業處于景氣區間，龍頭廠商推出新機型搶占市場億元，國內廠商占據中端730億元，全球市場約250我國注塑機市場約1.2 注塑機為重要的塑料機械，可生產復雜塑料制品1.1 億元，國產廠商向中高端邁進億元，國產廠商向中高端邁進250250一、我國注塑機市場空間約一、我國注塑機市場空間約注射成型工藝效率高注射成型工藝效率高，可生產具備復雜幾何特征的部件可生產具備復雜幾何特征的部件。注塑成型工藝實現過程較為簡單：首先按照所需產品的形狀制作模具；接著使用高壓機將熔融塑料注入模具中；然后冷卻模具直至塑

3、料凝固；一旦凝固，產品就可以從模具中取出并準備使用。注塑成型的優點是生產速度快生產速度快、效率高效率高，操作可實現自動化操作可實現自動化，花色品種多，形狀可以由簡到繁，尺寸可以由大到小，而且制品尺寸精確，產品易更新換代等，可確保生產具有錯綜復雜的幾何特征的部件。注塑機構成注塑機構成：注塑機主要由注射、合模等部件組成，能完成塑料塑化、熔融注射、充模定型、冷卻、制件頂出等加工過程，是塑料制品的主要加工工具。注塑機為重要的塑料機械注塑機為重要的塑料機械，可生產具備復雜幾何特征的塑料制品可生產具備復雜幾何特征的塑料制品資料來源：智能裝備觀察，中信建投資料來源：博創智能招股說明書，中信建投圖表：注塑成型

4、原理圖圖表：注塑成型原理圖圖表：注塑機圖示圖表：注塑機圖示1.1 注塑機為重要的塑料機械，可生產復雜塑料制品 1.1 注塑機為重要的塑料機械，可生產復雜塑料制品圖表：注塑機的多種分類方式圖表：注塑機的多種分類方式按鎖模結構按鎖模結構可分為二板式注塑機、三板式注塑機，當前三板機為主流，大型機在向二板式演進；按驅動方式按驅動方式分，注塑機可分為液壓式注塑機、全電動式注塑機和液電混合式注塑機，目前液壓式為主流，小型機有全電化趨勢；此外，按鎖模力鎖模力大小，可分為大型機（500噸以上）、中型機（100噸-500噸）、小型機（100噸以下）；按照外形方式外形方式可分為臥式、立式、角式和多模注塑機。注塑機

5、具備多種分類方式注塑機具備多種分類方式資料來源：博創智能招股說明書，中信建投按外形分類按驅動方式分類按鎖模力大小分類按鎖模結構分類二板式注塑機二板式注塑機三板式注塑機三板式注塑機臥式注塑機臥式注塑機立式注塑機立式注塑機角式注塑機角式注塑機多模注塑機多模注塑機大型機大型機中型機中型機小型機小型機液壓式注塑機液壓式注塑機全電動式注塑機全電動式注塑機液電混合式注塑機液電混合式注塑機注塑機注塑機 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%010002000300040005000600070008000900020092010201120122013201420152016201720182

6、0192020202120222023塑料制品產量同比(萬噸)塑料制品行業穩健發展塑料制品行業穩健發展。塑料因具有重量輕、絕緣性好、可塑性強、制造成本低等特點在現代社會中得到廣泛運用，近年來我國塑料加工行業產業規模不斷擴大，塑料制品產量呈增長態勢。據國家統計局數據顯示，我國塑料制品產量由2009年的4479.28萬噸增長至 2023年的7488.51萬噸，年復合增長率為3.74%。塑料制品廣闊的應用領域為塑料機械需求保持平穩增長提供了重要保障塑料制品廣闊的應用領域為塑料機械需求保持平穩增長提供了重要保障。據中國塑料機械工業年鑒數據顯示，我國塑料機械行業規模企業主營業務收入由2013年的498.

7、93億元增至2022年的883.76億元，年復合增速達6.56%，增長態勢較為明顯。我國塑料制品行業穩健發展我國塑料制品行業穩健發展，推動塑料機械行業成長推動塑料機械行業成長資料來源：國家統計局，Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投圖表：中國塑料制品產量圖表：中國塑料制品產量圖表：中國塑料機械行業收入圖表：中國塑料機械行業收入498.93 531.99 521.78 595.91 670.64 644.32 650.81 810.56 950.28 883.76-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%010020030040050060070080090010002013

8、201420152016201720182019202020212022行業收入（億）同比(億元)1.2 我國注塑機市場約250億元,全球市場約730億元,國內廠商占據中端 塑料機械品種多樣塑料機械品種多樣，注塑機為最重要的產品注塑機為最重要的產品，約占塑料機械產值的約占塑料機械產值的40%資料來源：材料人，中信建投資料來源：Wind，中信建投圖表：塑料機械分類圖表：塑料機械分類圖表：注塑機約占塑料機械產值的圖表：注塑機約占塑料機械產值的40%40%按塑料制品生產過程分類按加工工藝分類塑料配混機械塑料配混機械塑料成型機械塑料成型機械塑料二次加工機械塑料二次加工機械塑料加工輔助機械塑料加工輔助機

9、械擠出機擠出機注塑機注塑機吹塑機吹塑機塑料機械塑料機械塑料機械是指在塑料加工工業中所用的各類機械的總稱，塑料機械按塑料制品生產過程分類可分為塑料配混機械、塑料成型機械、塑料二次加工機械和塑料加工輔助機械四大類；按照加工工藝的不同，可分為擠出機、吹塑機、注塑機三大類。注塑機是最主要的塑料機械注塑機是最主要的塑料機械，約占全部塑料成型機械產值的約占全部塑料成型機械產值的 40%。在塑料機械中，注塑機是我國使用量最大、產值最高及出口最多的塑料機械產品，可以制造各種結構復雜、尺寸精密的塑料產品，約占整個塑料機械產值的40%；擠出機及吹塑機約占塑料機械產值的40%。注塑機40%擠出機及吹塑機40%其他2

10、0%1.2 我國注塑機市場約250億元,全球市場約730億元,國內廠商占據中端 1.2 我國注塑機市場約250億元,全球市場約730億元,國內廠商占據中端全球注塑機市場約全球注塑機市場約104億美元億美元。據中國塑料機械工業年鑒數據顯示，2017 年全球注塑成型裝備市場規模達82.11億美元，預計至2025年將增至104.29億美元，期間年復合增速為3.03%。根據博創智能援引QYResearch統計數據，2021年、2022年全球注塑機銷售額分別約為107.9億美元、100.8億美元，綜合來看，我們認為全球注塑機行業市場空間在100億美元左右，即730億人民幣。全球競爭格局：歐洲及日本在高端

11、占據領先地位全球競爭格局：歐洲及日本在高端占據領先地位，我國集中在中端市場我國集中在中端市場。注塑機市場的主要代表企業包括奧地利恩格爾（17.21%市占率）、德國克勞斯瑪菲（8.26%）、日本住友德馬格等跨國企業，以及海天國際（17.90%）、震雄集團、伊之密（3.78%）、泰瑞機器等國內優勢企業。德國、意大利、日本、美國等發達國家占據高端注塑機市場份額，其中以德國為代表的歐洲國家生產的精密注塑機以德國為代表的歐洲國家生產的精密注塑機、大型注塑機大型注塑機，設備設備穩定性好穩定性好、效率高效率高、制成品精度高制成品精度高、使用壽命長；日本為代表的電動注塑機使用壽命長；日本為代表的電動注塑機，在

12、快速周期成型在快速周期成型、高精度微型化注塑機方面有顯著優勢高精度微型化注塑機方面有顯著優勢，在狹在狹小間距和超薄壁技術上也具有明顯優勢小間距和超薄壁技術上也具有明顯優勢。國內的注塑機目前主要集中在中低端市場。全球注塑機市場規模約全球注塑機市場規模約730億元億元，高端領域為歐洲和日本占據高端領域為歐洲和日本占據，我國集中在中端我國集中在中端資料來源：Wind，中信建投圖表：圖表：20232023年全球注塑機市場份額年全球注塑機市場份額資料來源：泰瑞機器可轉債說明書，中信建投圖表：全球注塑機市場格局圖表：全球注塑機市場格局恩格爾（Engel）17.21%克勞斯瑪菲（Krauss Maffei）

13、8.26%阿博格（Arburg）8.39%海天國際17.90%伊之密3.78%震雄集團2.50%力勁科技1.77%博創智能1.53%泰瑞機器1.37%拓斯達0.59%東華機械1.02%富強鑫1.30%其他34.38%圖表：國際主要的注塑機生產企業圖表：國際主要的注塑機生產企業以克勞斯瑪菲、恩格爾為代表的歐洲企業目前仍是全球注塑機技術的領導者。歐洲注塑機企業非常注重創新歐洲注塑機企業非常注重創新，并堅持走高端精密并堅持走高端精密的產品路線的產品路線，能夠提供專用特殊產品的解決方案，在行業內有較好的口碑，設備穩定性好、效率高、制成品精度高、使用壽命長。其生產的精密注塑機、大型注塑機，具有高技術含量

14、和高附加值，占據了較大的市場份額。日本企業擅長制造電動注塑機日本企業擅長制造電動注塑機，在快速周期成型、高精度微型化注塑機方面有顯著優勢，在狹小間距和超薄壁技術上也具有明顯優勢。資料來源：公司公告，各大公司官網，中信建投全球：歐洲注塑機精度高全球：歐洲注塑機精度高，日本企業擅長制造電動注塑機日本企業擅長制造電動注塑機主要企業收入體量收入體量競爭領域競爭領域企業簡介企業簡介恩格爾(Engel)16億歐元(2023財年)注塑機1945年創立于奧地利，總部位于奧地利，是全球知名注塑機制造商，已成為世界范圍內汽車、電子、包裝及醫療等領域的中高端需求解決方案提供商，提供各種工藝的解決方案，其注塑機合模力

15、大小范圍從28到5,500噸克勞斯瑪菲(KraussMaffei)56.45億元(2022年)注塑機1838年創立于德國，總部位于德國慕尼黑，是世界領先的生產和加工塑料和橡膠機械和系統供應商，服務范圍涵蓋注塑機械、擠出技術和反應過程機械的所有領域，2016年4月被中國化工集團收購并于2018年正式在A股上市住友德馬格(Demag)-注塑機1950年創立于德國，是全球范圍內享有較高聲譽的注塑機制造商，2008年被住友重工收購，將住友重工的注塑機業務與德馬格塑料集團合并，成立了住友德馬格集團阿博格(Arburg)8.75億歐元(2022年)注塑機總部位于德國Lossbrug,是全球領先的注塑機生產

16、商，產品范圍包括機械手系統、復雜的工程以及輔機，所生產的注塑機鎖模力為125到6,500噸，應用范圍包括汽車、通信和電子、醫療技術、家用電器和包裝等領域發那科(Fanuc)-注塑機全球領先的數控系統研發及制造企業，是全球范圍內電動注塑機的領軍者，其產品在精密光學、生物醫藥、汽車電子、精密齒輪、數碼電子、食品包裝、微型連接器等行業得到廣泛應用1.2 我國注塑機市場約250億元,全球市場約730億元,國內廠商占據中端 userid:93117,docid:171241,date:2024-08-09,我國注塑機市場規模約我國注塑機市場規模約250億元億元。根據中國塑料機械工業協會統計，2018 年

17、全球注塑成型裝備行業需求量達到 66.2萬臺，其中，我國注塑成型裝備行業需求量為8.8萬臺，國內注塑成型裝備行業市場規模為226.86 億元，同比增長 3.7%，2019年預計增長到 233.02億元。未來幾年，我國注塑成型裝備市場規模預計呈現增長態勢，2019-2024年增速預計達到2%-3%。國內競爭格局：海天國際國內競爭格局：海天國際、伊之密等注塑機龍頭企業占據中端市場伊之密等注塑機龍頭企業占據中端市場，而國內大量的中小型企業占據中低端市場而國內大量的中小型企業占據中低端市場。從產品定位來看，國內企業主要占據中端市場，注塑機的高端市場主要由歐洲和日本企業占據，他們通過長期積累和創新建立了

18、先發優勢。國產品牌如海天國際、伊之密、震雄集團主要占據中端市場并不斷將產品向高端市場開拓。此外，中國化工集團的下屬子公司天華院通過收購國際品牌克勞斯瑪菲，占據了高端市場一席之地。我國注塑機市場規模約我國注塑機市場規模約250億元億元，國內龍頭占據中端市場國內龍頭占據中端市場資料來源：國家統計局，Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投圖表：我國注塑機市場規模圖表：我國注塑機市場規模圖表：圖表：20232023年國內注塑機市場份額年國內注塑機市場份額211.59218.75226.86233.02237.83243.81248.95253.94260.820%1%1%2%2%3%3%4%4

19、%050100150200250300201620172018201920202021202220232024市場規模增速(億元)海天國際31.67%伊之密8.09%震雄集團5.26%力勁科技3.98%博創智能2.45%泰瑞機器2.29%拓斯達1.72%其他44.54%1.2 我國注塑機市場約250億元,全球市場約730億元,國內廠商占據中端 圖表：國內主要的注塑機生產企業圖表：國內主要的注塑機生產企業從產品定位來看從產品定位來看，國內企業主要占據中端市場國內企業主要占據中端市場。注塑機的高端市場主要由歐洲和日本企業占據，他們通過長期積累和創新建立了先發優勢。國產品牌如海天國際、伊之密、震雄集

20、團主要占據中端市場并不斷將產品向高端市場開拓。此外，中國化工集團的下屬子公司天華院通過收購國際品牌克勞斯瑪菲，占據了高端市場一席之地。資料來源：公司公告，中信建投國內：企業定位中端國內：企業定位中端，通過研發通過研發、品牌等向高端邁進品牌等向高端邁進主要企業注塑機收入體量注塑機收入體量競爭領域競爭領域企業簡介企業簡介海天國際控股有限公司124.47億元(2023 年)注塑機壓鑄機目前全球注塑機產量最大的生產商。海天國際控股有限公司于2006年在香港聯合交易所上市(代碼：1882),公司產品系列全面，適用范圍幾乎覆蓋塑料加工業各個領域，并能滿足各類生產廠家對批量化通用塑料制品生產及精密制品生產等

21、的不同需求震雄集團有限公司18.22 億元(2023 財年)注塑機創立于1958年，于1991年在香港聯合交易所上市(代碼：0057)，是全球主要的注塑機生產企業之一，全線鎖模力由20噸微型至6,500噸超大型注塑機廣東伊之密精密機械股份有限公司27.6 億元(2023 年)注塑機壓鑄機創立于2002年，于2015年在深圳交易所創業板上市(代碼：300415)，專注于“模壓成型”專用機械設備的設計、研發、生產、銷售及服務，主要產品包括注塑機、壓鑄機、橡膠機、高速包裝系統及模具、機器人自動化系統等，產品廣泛應用于家 用電器、汽車、醫療器械、包裝、3C產品等行業和領域泰瑞機器股份有限公司9.8億元

22、(2023 年)注塑機于2018年在上海證券交易所上市(代碼：603289),主要產品為夢想Dream系列注塑機，包括D(T)肘桿系列、DH二板系列、DE全電動系列和DD多組分系列，廣泛應用于汽配、家電、節能環保、物流倉儲、3C通訊、醫療、包裝、城市建設等行業領域，可制造鎖模力40噸-7000噸的注塑機力勁科技集團有限公司12億港元(2022 財年)注塑機壓鑄機創立于1979年，于2006年在香港聯合交易所上市(代碼：0558)，是全球主要的壓鑄機制造商之一，主要產品包括壓鑄機、注塑機、電腦數控加工中心，公司可生產裝配5噸-7000噸多種系列注塑機浙江申達機械制造股份有限公司-注塑機壓鑄機始建

23、于1956年，是國內最早從事注塑機制造的企業之一，生產制造各類高端注塑機、壓鑄機，是國內產品品種、規格最全的廠家之一1.2 我國注塑機市場約250億元,全球市場約730億元,國內廠商占據中端 圖表：海天國際持續穩健，伊之密排名快速提升圖表：海天國際持續穩健，伊之密排名快速提升從市場競爭格局來看從市場競爭格局來看，海天國際近十年來持續國內市占率第一海天國際近十年來持續國內市占率第一，伊之密成長迅速伊之密成長迅速。按照我們測算的國內注塑機市場規模，2023年海天國際占據31.67%的市場份額，是國內注塑機的絕對龍頭企業。伊之密和震雄集團各自占據8.09%、5.26%的市場份額，分列第二、第三。其中

24、，伊之密近年來發展迅速，注塑機業務收入由2016年的6.54億元增長至2023年的27.60億元，CAGR達到22.84%。海天國際行業海天國際行業地位穩固地位穩固，伊之密成長迅速伊之密成長迅速資料來源：Wind，中信建投201220132014201520162017201820192020202120222023第一名海天國際海天國際海天國際海天國際海天國際海天國際海天國際海天國際海天國際海天國際海天國際海天國際第二名震雄集團震雄集團震雄集團震雄集團震雄集團震雄集團震雄集團伊之密伊之密伊之密伊之密伊之密第三名博創智能博創智能博創智能博創智能博創智能伊之密伊之密震雄集團震雄集團震雄集團震雄集

25、團震雄集團第四名-博創智能力勁科技博創智能博創智能博創智能泰瑞機器力勁科技第五名-伊之密伊之密-博創智能力勁科技力勁科技力勁科技力勁科技博創智能第六名-伊之密-力勁科技-富強鑫泰瑞機器第七名伊之密伊之密-力勁科技力勁科技-海達拓斯達1.2 我國注塑機市場約250億元,全球市場約730億元,國內廠商占據中端 系列壓鑄機打開第二成長曲線LEAP伊之密：注塑機發展迅速，5.2 余年50海天國際：全球注塑機龍頭，深耕行業5.1 五、相關公司五、相關公司四、小型機全電化，大型機二板化發展趨勢推動設備升級更新四、小型機全電化，大型機二板化發展趨勢推動設備升級更新國內注塑機龍頭深化出海布局3.3 海外需求旺

26、盛，注塑機下游行業紛紛出海3.2 我國注塑機出口表現亮眼，面向印度、越南、墨西哥等地3.1 三、海外需求旺盛，行業深化從出口到出海發展之路三、海外需求旺盛，行業深化從出口到出海發展之路面向塑料制品加工新需求，龍頭企業紛紛推出新機型搶占市場2.2 家電及汽車出口需求較好，國內注塑機行業處于景氣區間2.1 二、國內注塑機行業處于景氣區間，龍頭廠商推出新機型搶占市場二、國內注塑機行業處于景氣區間，龍頭廠商推出新機型搶占市場億元，國內廠商占據中端730億元，全球市場約250我國注塑機市場約1.2 注塑機為重要的塑料機械，可生產復雜塑料制品1.1 億元，國產廠商向中高端邁進億元，國產廠商向中高端邁進25

27、0250一、我國注塑機市場空間約一、我國注塑機市場空間約圖表：注塑機行業產業鏈圖表：注塑機行業產業鏈注塑機產業鏈產業鏈上游為機械類（如鑄件、鋼材等）、液壓類、電子電器類和輔助材料等原材料供應商，下游應用領域主要為汽車配件、家電及3C產品等領域。注塑機最主要的下游應用領域包括家用電器注塑機最主要的下游應用領域包括家用電器、汽車汽車、日用品日用品、建材建材、包裝包裝、3C消費電子等消費電子等。以伊之密為例，汽車領域為其注塑機業務下游主要應用領域，占比約為27.87%；3C產品應用領域占比約為13.52%；包裝領域占比約為8.04%；家用電器領域占比約為6.74%；建材及玩具領域占比分別為4.10%

28、及2.84%。注塑機下游以汽車注塑機下游以汽車、3C、家電等行業為主家電等行業為主資料來源：公司公告，中信建投機械類零部件上游:核心部件液壓類零部件電子電器類其他中游：加工設備注塑機生產家電下游:多領域應用汽車醫療器械包裝物流3C產品其他2.1 家電及汽車出口需求較好，國內注塑機行業處于景氣區間圖表：注塑機行業下游（以伊之密圖表：注塑機行業下游（以伊之密20232023年為例）年為例）資料來源：伊之密2023年年報，中信建投汽車27.87%3C產品13.52%家用電器6.74%日用品5.05%包裝8.04%建材4.10%醫療1.06%輕工業1.38%玩具2.84%電力0.87%農業0.16%其

29、他28.37%2.1 家電及汽車出口需求較好，國內注塑機行業處于景氣區間橡膠和塑料制品存貨周期持續三年左右橡膠和塑料制品存貨周期持續三年左右，當前處于增速上行期當前處于增速上行期。得益于中國經濟成長，2012年以來絕大多數時間橡膠和塑料制品產成品存貨均持續上漲，但增速有一定周期性，從增速開始提升到增速回落結束，近年來有2013.11-2016.7（持續2年零8個月），2016.7-2019.10（持續3年零3個月），2019.10-2023.9（持續3年11個月），2023年12月同比轉正以來，當前仍處轉正上行期。橡膠和塑料制品行業利潤已走出低谷橡膠和塑料制品行業利潤已走出低谷，有望持續增長有

30、望持續增長。2021年10月至2023年3月，橡膠和塑料制品行業利潤累計值同比連續下滑16個月，2023年4月轉正，有利推動了行業的資本開支意愿。橡膠和塑料制品業存貨增速已觸底反彈橡膠和塑料制品業存貨增速已觸底反彈，行業盈利有望持續增長行業盈利有望持續增長資料來源：國家統計局，中信建投資料來源：國家統計局，中信建投圖表：橡膠和塑料制品業產成品存貨圖表：橡膠和塑料制品業產成品存貨圖表：橡膠和塑料制品業利潤總額累計同比圖表：橡膠和塑料制品業利潤總額累計同比-10-5051015202502004006008001000120014001600180020002012-022012-102013-0

31、62014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-062022-022022-102023-062024-02橡膠和塑料制品業產成品存貨（億元）存貨同比（%）-60-40-2002040602012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-10

32、2024-05 2.1 家電及汽車出口需求較好，國內注塑機行業處于景氣區間來源：海關總署，中信建投來源：國家統計局，中信建投圖表：家電出口金額累計同比圖表：家電出口金額累計同比圖表：圖表：汽車制造業出口交貨值當月同比汽車制造業出口交貨值當月同比注塑機兩大下游注塑機兩大下游，家電及汽車出口持續向好家電及汽車出口持續向好，推動國內資本開支增加推動國內資本開支增加家電出口顯著恢復家電出口顯著恢復。我國家電行業出口額，自2022年2月起開啟連續19個月的負增長，2023年9月轉正。當前，在國際需求回暖的背景下，我國家電出口顯著恢復，2024年上半年，累計出口額同比增加14.80%，有望逐步改善家電企業

33、盈利，亦推動了相關企業的注塑機資本開支。汽車出口持續向好汽車出口持續向好。近年來，我國汽車行業出口始終呈現較好的態勢，2024年，在高基數的背景下，仍實現較快增長，其中2024年6月同比增加20.80%，體現行業較高的景氣度。汽車行業是注塑機的重要下游，約占需求的20%-30%，其出口的持續景氣有力拉動了注塑機的增長。-40-20020406080100-40-200204060801002012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-0

34、32019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03 2.1 家電及汽車出口需求較好，國內注塑機行業處于景氣區間6月日本注塑機訂單大增月日本注塑機訂單大增24.3%，連續六個月增長連續六個月增長，行業處于景氣區間行業處于景氣區間。日本產業機械工業會和日本塑料機械工業會總結的6月份注塑機訂單統計顯示，訂單量同比增加24.3%，達到1017臺，連續6個月增長。盡管日本國內訂單減少4.1%至283臺，為兩個月來的首次下降，但出口訂單大出口訂單大幅增長幅增長40.3%，達到734臺，并且從歷年數據來看，有一半左右

35、流向中國，也是側面印證中國國內注塑機行業需求處于景氣區間。中國需求拉動訂單增長中國需求拉動訂單增長。在日本注塑機出口訂單中，500噸以上的大型機同比增長80%，20-99噸級的增長更是超過兩倍。大型制造商指出，“以中國為中心的汽車相關訂單增加”，在美國市場，以汽車為主的需求和咨詢也在增加。日本注塑機出口訂單快速增加日本注塑機出口訂單快速增加，側面印證中國國內注塑機行業需求處于景氣區間側面印證中國國內注塑機行業需求處于景氣區間資料來源：日本塑料機械工業會，中信建投圖表：日本注塑機出口訂單圖表：日本注塑機出口訂單-100%-50%0%50%100%150%020040060080010001200

36、14002019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月出口訂單（臺）yoy中國51%美國9%泰國3%韓國3%印度3%俄羅斯3%墨西哥3%愛爾蘭3%越南3%其他19%圖表：圖表：日本塑料機械出口區域（金額占比）日本塑料機械出口區域（金額占比）資料來源：日本塑料機械工業會，中信建投 2.1 家電及汽車出口需求較好，國內注塑機行業處

37、于景氣區間訂單指標略落后于存貨及利潤總額訂單指標略落后于存貨及利潤總額，訂單有望持續保持較好增長訂單有望持續保持較好增長。從近十年數據來看，橡膠和塑料制品行業呈現產成品存貨觸底回升、利潤增長、訂單增長的先后順序，當前，存貨、利潤已先后同比轉正，有力地拉動了訂單持續上漲。行業利潤向好有望支撐資本開支行業利潤向好有望支撐資本開支。橡膠和塑料制品行業資本開支與利潤總額整體呈現同步態勢，資本開支略落后于行業利潤，當前利潤顯著恢復和上漲，有助于拉動行業資本開支，為注塑機行業帶來長期需求。塑料制品行業訂單有望保持增長塑料制品行業訂單有望保持增長資料來源：國家統計局，中信建投資料來源：國家統計局，中信建投圖

38、表：橡膠及塑料制品業存貨、利潤總額、注塑機訂單圖表：橡膠及塑料制品業存貨、利潤總額、注塑機訂單圖表：橡膠和塑料制品業利潤總額與資本開支圖表：橡膠和塑料制品業利潤總額與資本開支-100%-50%0%50%100%150%(40)(30)(20)(10)01020304050602012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-05存貨同比（%）利

39、潤總額同比（%）日本注塑機出口訂單同比（右軸）(60)(40)(20)0204060802012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02資本開支同比（%）利潤總額同比（%）2.2 面向塑料制品加工新需求，龍頭企業紛紛推出新機型搶占市場家電生產智能化轉型家電生產智能化轉型，為注塑機提供新的發展機遇為

40、注塑機提供新的發展機遇。塑料正在代替不銹鋼成為家電制造的主要材料，如電視機外殼和導光板、冰箱門和儲物盒等。據中國塑料加工工業協會數據顯示，塑料在家電中的用量已占重量比的40%，同時，家電產業正從原先的大規模低成本制造向精益制造轉變，智能注塑成型裝備作為家電行業智能制造產業鏈的重要一環，伴隨著家電生產智能化轉型，將為注塑成型裝備行業提供新的發展機遇。汽車輕量化汽車輕量化、節能環保成為主要的發展方向節能環保成為主要的發展方向，塑料制品大有可為塑料制品大有可為。采用塑料，能夠減輕汽車自重以提高汽車動力性，從而達到降低汽車排放、提高燃油效率的效果。在同等大小的汽車零配件中，塑料比鋼材在質量上可降低 3

41、0%-40%，具有明顯的輕量化優勢，因此增加車用塑料在汽車中的使用量成為降低整車成本及其自重、提升汽車節能水平的關鍵。家電生產智能化家電生產智能化、汽車輕量化汽車輕量化，均為塑料制品行業帶來新機遇均為塑料制品行業帶來新機遇資料來源：國家統計局，中信建投資料來源：有駕，中信建投圖表：越來越多的塑料參與到家電設計中圖表：越來越多的塑料參與到家電設計中圖表：塑料在汽車上的應用圖表：塑料在汽車上的應用 2.2 面向塑料制品加工新需求，龍頭企業紛紛推出新機型搶占市場2023年年4月月，海天國際推出全新五代機海天國際推出全新五代機，數字化數字化+低功耗吸引客戶低功耗吸引客戶。五代機持續精進產品力，將電預塑

42、及配套技術升級，能耗降低20%以上；輕量化、緊湊型設計，精益求精地優化所有機械結構和零部件；靈智能耗管理2.0功能，我們摒棄了傳統的儀表和傳感器技術，搭建了全新的數學模型。2023年年10月月，伊之密推出伊之密推出SKIII系列注塑機系列注塑機，高效滿足客戶需求高效滿足客戶需求。伊之密SKIII系列全新注塑機，包含了90T-1000T共12款機型，能滿足注塑機大部分市場需求。射移&射膠雙線軌，極大提高了響應速度與控制準精度，射膠速度提升15%-25%，塑化能力進一步提升5%-10%，整機干周期提升5%。面向行業新需求面向行業新需求，龍頭企業紛紛推出新機型龍頭企業紛紛推出新機型資料來源：海天國際

43、官網，中信建投資料來源：伊之密官網，中信建投圖表：海天國際五代機圖表：海天國際五代機圖表：伊之密圖表：伊之密SKIIISKIII系列注塑機系列注塑機 系列壓鑄機打開第二成長曲線LEAP伊之密：注塑機發展迅速，5.2 余年50海天國際：全球注塑機龍頭，深耕行業5.1 五、相關公司五、相關公司四、小型機全電化，大型機二板化發展趨勢推動設備升級更新四、小型機全電化，大型機二板化發展趨勢推動設備升級更新國內注塑機龍頭深化出海布局3.3 海外需求旺盛，注塑機下游行業紛紛出海3.2 我國注塑機出口表現亮眼，面向印度、越南、墨西哥等地3.1 三、海外需求旺盛，行業深化從出口到出海發展之路三、海外需求旺盛，行

44、業深化從出口到出海發展之路面向塑料制品加工新需求，龍頭企業紛紛推出新機型搶占市場2.2 家電及汽車出口需求較好，國內注塑機行業處于景氣區間2.1 二、國內注塑機行業處于景氣區間，龍頭廠商推出新機型搶占市場二、國內注塑機行業處于景氣區間，龍頭廠商推出新機型搶占市場億元，國內廠商占據中端730億元，全球市場約250我國注塑機市場約1.2 注塑機為重要的塑料機械，可生產復雜塑料制品1.1 億元，國產廠商向中高端邁進億元，國產廠商向中高端邁進250250一、我國注塑機市場空間約一、我國注塑機市場空間約注塑機出口表現亮眼注塑機出口表現亮眼。從進出口看，根據海關總署數據，2022年中國塑料機械進出口總額1

45、01億美元。其中，進口額約 32億美元，出口額約69億美元，貿易順差37億美元。具體到注塑機，2022年1-12月，注塑機進口數量、進口金額分別為6979臺、6.1億美元、分別同比下降10%、18%;出口數量、出口金額分別為6萬臺、16.2億美元，分別同比增長22%、-4.6%;注塑機順差10.1億美元，同比增長6%。近年來出口持續大于進口近年來出口持續大于進口。根據海關總署數據顯示，2023年我國注塑機進口數量、進口金額、進口單價分別為4,748臺、4.46億美元、9.39萬美元/臺，出口數量、出口金額、出口單價分別為64,833臺、17.33億美元、2.67萬美元/臺。我國注塑機的出口數量

46、和金額遠大于進口，并且近年來出口與進口數量的比例持續擴大，我國高端注塑機的國產替代進程正在加快。我國注塑機出口金額遠大于進口我國注塑機出口金額遠大于進口，但出口均價偏低但出口均價偏低，高端化仍有進步空間高端化仍有進步空間資料來源：國家統計局，Wind，中信建投資料來源：中國塑料工業年鑒，中信建投圖表：圖表：20222022年中國塑料機械重點產品進出口額統計年中國塑料機械重點產品進出口額統計3.1 我國注塑機出口表現亮眼，面向印度、越南、墨西哥等地7,240 7,208 6,341 5,950 7,764 6,979 4,722 34,722 71,929 42,497 72,083 49,29

47、4 60,411 64,578 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00010000200003000040000500006000070000800002017201820192020202120222023進口數量出口數量進口金額出口金額（臺)（億元)圖表：圖表：20172017-20232023年中國注塑機進出口情況年中國注塑機進出口情況60795227223532416426379237363329561255-100-80-60-40-20020406080100120020000400006000080000100000120000

48、140000160000180000進口額/萬美元出口額/萬美元進口金額同比出口金額同比（萬美元)（同比)從我國塑料機械整體進口來源地進口來源地看，2022年1-12月，進口來源地前10位占同期塑料機械進口額的95.7%，其中，從日本、德國、中國臺灣進口額分別為12.1億美元10.7億美元、1.6億美元，位列前三，分別占同期塑機進口總額38%、33%、5%；韓國、意大利、奧地利、美國、加拿大、瑞士、法國入圍前十，進口額在 0.3億1.5 億美元。從我國塑料機械出口地出口地看，2022年1-12月前10大市場出口額占同期出口總額的52%，其中，到越南、美國印度的出口額分別約為6.8億美元、5.3

49、億美元、4.9億美元，位列前三，占同期塑料機械出口總額的比例分別約為10%、8%、7%；泰國、印度尼西亞、墨西哥、日本、土耳其、俄羅斯、馬來西亞入圍前十，出口額在2.1億3.5億美元。印度印度、越南越南、墨西哥墨西哥、土耳其等為我國注塑機主要出口地土耳其等為我國注塑機主要出口地資料來源：中國塑料工業年鑒，中信建投資料來源：中國塑料工業年鑒，中信建投圖表：圖表：20222022年中國進口塑料機械來源地（前年中國進口塑料機械來源地（前1010位）位）圖表：圖表：20222022年中國塑料機械出口地（前年中國塑料機械出口地（前1010位）位）3.1 我國注塑機出口表現亮眼，面向印度、越南、墨西哥等地

50、日本38%德國34%中國臺灣5%韓國5%意大利4%奧地利4%美國3%加拿大1%瑞士1%法國1%其他4%越南10%美國8%印度7%泰國5%印度尼西亞4%墨西哥4%日本4%土耳其3%俄羅斯4%馬來西亞3%其他48%3.2 海外需求旺盛，注塑機下游行業紛紛出海來源：Plastics Europe，中信建投來源：國家統計局，中信建投圖表：全球塑料近年產量圖表：全球塑料近年產量圖表：全球塑料產地分布圖表：全球塑料產地分布中國塑料產能約占全球的中國塑料產能約占全球的32%，海外注塑機需求是國內的兩倍海外注塑機需求是國內的兩倍，發展中國家體量與中國相當發展中國家體量與中國相當全球塑料產量平穩上漲全球塑料產量

51、平穩上漲。2022年全球塑料生產總量在4億噸，同比增長約600萬噸。中國塑料產量占全球中國塑料產量占全球32%，歐美日占歐美日占34%，其他地區占其他地區占34%，某種程度上可體現發展中國家注塑機市場與國內相當某種程度上可體現發展中國家注塑機市場與國內相當。從世界各地區塑料生產情況來看，中國是最大的塑料生產國，產量占到了全球32%，其次是北美和歐盟27+3，產量占比分別是17%和14%；廣大發展中國家約占塑料制品產量的34%，其市場與中國相當，相應的生產設備（注塑機等）或與中國體量相當。370.5379.8380.4394400.30%1%1%2%2%3%3%4%4%3553603653703

52、7538038539039540040520182019202020212022產量增速(Mt)3.2 海外需求旺盛，注塑機下游行業紛紛出海2023年以來美國庫存仍相對較高年以來美國庫存仍相對較高，制造商庫存較年初已有下降制造商庫存較年初已有下降。從庫存角度看，目前美國庫存仍處于歷史相對較高位置，但從同比數據來看，進入2023年，美國庫存增長幅度明顯放緩，2024年，美國庫存同比增速開始反彈。2024年5月，美國整體庫存達2.56萬億美元，同比增長1.36%，較2024年年初增長0.95%，其中批發商、零售商、制造商2024M5末庫存分別為0.90、0.80、0.86萬億美元，同比分別增長-0

53、.51%、4.97%、0.87%，較2024年年初分別增長0.35%、2.18%、0.46%，整體庫存已呈現同比增長趨勢，顯示美國正處于去庫存末期及補庫存初期，新一輪補庫周期有望開啟帶動制造業需求提升，帶動塑料制品及注塑機相關需求。來源：Wind，美國商務普查局，中信建投來源：Wind，美國商務普查局，中信建投圖表：美國整體庫存仍處于相對高位（億美元）圖表：美國整體庫存仍處于相對高位（億美元）圖表：進入圖表：進入20242024年，美國庫存同比增速年，美國庫存同比增速開始反彈開始反彈海外庫存分析：美國海外庫存分析：美國、歐元區補庫周期有望先后啟動歐元區補庫周期有望先后啟動05000100001

54、50002000025000300002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05美國庫存總額美國批發商庫存美國零售商庫存美國制造商庫存-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09

55、2022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05美國庫存總額同比美國批發商庫存同比美國零售商庫存同比美國制造商庫存同比 3.2 海外需求旺盛，注塑機下游行業紛紛出海2023H1以來歐元區進入去庫狀態以來歐元區進入去庫狀態，期待期待2024H2開啟補庫周期開啟補庫周期。2024Q1歐元區存貨變動占GDP的比重為0.35%，環比2023Q4Q1提升0.16pct，較2022Q3占比高點2.93%已下降2.58pct，截至2023H1末，歐元區庫存仍保持增長趨勢。進一步地，我們用歐元區工業生產同比增速-零售銷售同比增速來衡量兩者之間的相

56、對增速，若該值為負則認為正處于去庫存階段，2023年7月以來，歐元區工業生產與零售銷售的相對增速持續為負，且負值逐月擴大，可見歐元區2023年7月以來正在積極去庫。若2024H2歐洲企業開啟補庫周期，將有望提振歐洲對中國出口企業需求的拉動作用。來源：Wind，歐盟統計局，中信建投來源：Wind，歐盟統計局，中信建投圖表：歐元區庫存變動占圖表：歐元區庫存變動占GDPGDP比重開啟下行趨勢比重開啟下行趨勢圖表：圖表：20232023年下半年以來歐元區進入去庫階段年下半年以來歐元區進入去庫階段海外庫存分析：美國海外庫存分析：美國、歐元區補庫周期有望先后啟動歐元區補庫周期有望先后啟動-1%-1%0%1

57、%1%2%2%3%3%4%2015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-12-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-08202

58、0-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-03歐元區工業生產同比增速-零售銷售同比 3.2 海外需求旺盛，注塑機下游行業紛紛出海海外制造傾向于向東南亞海外制造傾向于向東南亞、印度及墨西哥等地轉移印度及墨西哥等地轉移，制造業需求相對旺盛制造業需求相對旺盛。2024年5月，印度制造業工業生產指數154.20，同比增長5.91%，環比增長4.40%，整體處于歷史較好水平，隨著海外制造逐步向印度轉移，印度制造業需求相對較好。印度塑料及橡膠機械進口額節節攀升印度塑料及橡膠機械進口額節節攀升，來自中國的比

59、重逐年增加來自中國的比重逐年增加。2023年，印度塑料及橡膠機械進口額達13.73億美元，整體從2014年的6.82億美元呈現逐年提升的態勢，顯示其需求旺盛；其中2023年來自中國的進口額達5.81億美元，占比42.27%，比重相較于2014年的22.07%大幅提升，顯示中國塑料及橡膠機械在當地的認可度和競爭力逐漸增強。來源：Wind，印度統計局，中信建投來源：印度統計局，中信建投圖表：印度制造業工業生產指數不斷攀升圖表：印度制造業工業生產指數不斷攀升圖表：印度塑料及橡膠機械近年來進口額圖表：印度塑料及橡膠機械近年來進口額海外需求分析：印度制造業景氣度較好海外需求分析：印度制造業景氣度較好，注

60、塑機需求旺盛注塑機需求旺盛4060801001201401601802014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-01印度工業生產指數0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02468101214162014201520162017201820192020202120222023進口

61、額（億美元）進口自中國中國占進口額比重 3.2 海外需求旺盛，注塑機下游行業紛紛出海海外制造傾向于向東南亞海外制造傾向于向東南亞、印度及墨西哥等地轉移印度及墨西哥等地轉移，制造業需求相對旺盛制造業需求相對旺盛。2024年7月，越南制造業工業生產指數同比增速達11.23%，環比+0.69%，2023年下半年以來越南制造業表現邊際轉好，大多數時間維持在中高速增長狀態。越南塑料及橡膠機械進口額持續增長越南塑料及橡膠機械進口額持續增長，來自中國的進口額占比來自中國的進口額占比56.85%。2022年，越南塑料及橡膠機械進口額達10.06億美元，整體從2014年的6.02億美元呈現逐年提升的態勢，顯示其

62、需求旺盛；其中2022年來自中國的進口額達5.72億美元，占比56.85%，比重相較于2014年的30.60%大幅提升，顯示中國塑料及橡膠機械在越南當地的認可度和競爭力逐漸增強。來源：Wind，越南統計局，中信建投來源：越南統計局，中信建投圖表：圖表：越南越南制造業工業生產指數不斷攀升制造業工業生產指數不斷攀升圖表：圖表：越南越南塑料及橡膠機械近年來進口額塑料及橡膠機械近年來進口額海外需求分析：越南制造業增速明顯海外需求分析：越南制造業增速明顯，注塑機需求旺盛注塑機需求旺盛-20-15-10-505101520252014-012014-062014-112015-042015-092016-

63、022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-06越南工業生產指數:同比0%10%20%30%40%50%60%70%024681012201420152016201720182019202020212022進口額（億美元）進口自中國中國占進口額比重 3.2 海外需求旺盛，注塑機下游行業紛紛出海以印度以印度、越南等為代表的發展中國家對塑料及橡膠機械需求旺盛越南等為

64、代表的發展中國家對塑料及橡膠機械需求旺盛，增速更快增速更快。我們統計了印度、越南、土耳其、墨西哥等4個國家，其2023年塑料及橡膠機械進口額分別為13.74億美元、10.06億美元（2022年）、9.27億美元、18.19億美元，近三年（2020-2023）平均增速分別為20.64%、9.94%、15.41%、23.19%，中國企業在上述國家進口額中的占比分別為42.27%、56.85%、37.66%、19.01%。中國企業在發展中國家市場已頗受認可中國企業在發展中國家市場已頗受認可，充分受益其行業增長；在墨西哥等部分國家仍有較大提升空間充分受益其行業增長；在墨西哥等部分國家仍有較大提升空間。

65、以印度市場為例，在其進口的塑料及橡膠機械中，有42%來自中國大陸，15%來自德國，8%來自意大利，8%來自日本。顯示中國產品在當地已受到一定程度的認可。而在墨西哥的進口額中，中國產品僅占19%，德國占17%，美國占16%，仍有較大提升空間。來源：Wind，越南、印度、墨西哥、土耳其統計局，中信建投注：越南為2022年數據，平均增速為2020-2022來源：印度統計局，中信建投圖表：部分發展中國家塑料及橡膠機械進口情況圖表：部分發展中國家塑料及橡膠機械進口情況圖表：圖表：印度塑料及橡膠機械進口結構（分國家印度塑料及橡膠機械進口結構（分國家/地區）地區）海外需求分析：發展中國家進口體量較大海外需求

66、分析：發展中國家進口體量較大，中國注塑機產品逐步占據優勢地位中國注塑機產品逐步占據優勢地位0%10%20%30%40%50%60%02468101214161820印度越南土耳其墨西哥2023年進口額（億美元）近三年平均增速來自中國的占比中國大陸42%德國15%意大利8%日本8%中國臺灣4%加拿大3%美國3%其他17%3.2 海外需求旺盛，注塑機下游行業紛紛出海家電行業出口收入占比較高家電行業出口收入占比較高。我國家電行業逐步具備全球競爭力，統計幾家龍頭企業發現，石頭科技出口收入占比70%，海爾智家出口占比52%，美的集團出口占比41%，企業經營與國際化市場密不可分。家電加速全球化布局家電加速

67、全球化布局。美的集團的越南工廠不斷建設，海爾智家在美國、格力電器在巴西、海信家電在泰國和墨西哥不斷興建產能，有力分擔了供應鏈和貿易摩擦風險，帶動企業出口。出口持續景氣出口持續景氣，家電行業出海加速家電行業出海加速資料來源：美的集團2023年報，中信建投圖表：家電行業海外收入及海外產能圖表：家電行業海外收入及海外產能標的標的20232023出口收入占比出口收入占比OBMOBM占比占比海外產能海外產能美的集團41%47%15%（越南工廠在建中）格力電器10%70%巴西馬瑙斯海爾智家52%100%80%（美國產能：當地生產60%，墨西哥20%+，中國10%）海信家電33%85%墨西哥蒙特雷120萬臺

68、冰箱產能（單供美國，占比15%-20%，二期300萬臺，泰國工廠在建預計25年投產）石頭科技70%100%-科沃斯預計30%近100%-3.2 海外需求旺盛，注塑機下游行業紛紛出海來源：立訊精密2023年年報，中信建投來源：拓普集團2023年年報，中信建投圖表：圖表：部分部分3C3C行業海外布局情況行業海外布局情況圖表：圖表：部分汽車行業海外布局情況部分汽車行業海外布局情況3C向東南亞轉移向東南亞轉移，汽車行業在墨西哥汽車行業在墨西哥、歐洲建廠歐洲建廠3C行業紛紛赴越南建廠行業紛紛赴越南建廠。隨著以蘋果為代表的3C產業鏈向東南亞遷移，國內制造商紛紛在越南建廠，帶動當地塑料制品產量及注塑機需求。

69、汽車制造商面向海外主要消費市場開展布局汽車制造商面向海外主要消費市場開展布局。我國汽車零部件廠商具備較強的競爭力，近年來，紛紛赴墨西哥、匈牙利、波蘭等地建廠。標的標的20232023出口收入占比出口收入占比海外工廠海外工廠拓普集團24%墨西哥工廠旭升股份40%墨西哥生產基地雙環傳動14%匈牙利工廠銀輪股份24%波蘭工廠墨西哥工廠愛柯迪62%墨西哥工廠文燦股份51%全球布局德賽西威7%墨西哥、歐洲標的標的20232023出口收入占比出口收入占比海外工廠海外工廠富士康約30%越南工廠立訊精密89%越南工廠歌爾股份92%越南工廠藍思科技68%越南工廠 3.3 國內注塑機龍頭深化出海布局伊之密中國大陸

70、及海外毛利率差逐漸增大伊之密中國大陸及海外毛利率差逐漸增大。伊之密海外業務毛利率始終高于中國大陸，尤其是2022年內需不佳，國內競爭加劇，毛利率下滑至28.29%，下滑了5.67pct，與此同時海外業務毛利率達39.72%，二者之差達11.43pct。2023年盡管有所回升，國內毛利率達30.26%，但海外-中國大陸仍有11.19pct。我們認為我們認為，海外競爭格局更好海外競爭格局更好，公司面臨的競爭對手主要是外資企業公司面臨的競爭對手主要是外資企業，產品偏中產品偏中高端高端，導致毛利率呈現較好的水平導致毛利率呈現較好的水平，海外較強的盈利能力也促進公司重視海外市場海外較強的盈利能力也促進公

71、司重視海外市場。泰瑞機器海外業務亦有較強的盈利能力泰瑞機器海外業務亦有較強的盈利能力。與伊之密類似，以注塑機為主業的泰瑞機器也呈現海外遠高于國內的毛利率表現。來源：Wind，中信建投來源：Wind，歐盟統計局，中信建投圖表：伊之密中國大陸及海外毛利率對比圖表：伊之密中國大陸及海外毛利率對比圖表：圖表：泰瑞機器泰瑞機器中國大陸及海外毛利率對比中國大陸及海外毛利率對比注塑機出海具有較高的毛利率注塑機出海具有較高的毛利率，是出海的一大動力是出海的一大動力20%25%30%35%40%45%201820192020202120222023中國大陸海外10%15%20%25%30%35%40%45%50

72、%201820192020202120222023中國大陸海外 3.3 國內注塑機龍頭深化出海布局海天國際在海外海天國際在海外9個國家設有直屬子公司個國家設有直屬子公司，銷售和服務伙伴遍及銷售和服務伙伴遍及60多個國家和地區多個國家和地區，服務超過服務超過130個國家和地區個國家和地區，有其作為大客戶為公司產品背書，以及對世界各地主要市場的前期布局和熟悉程度，海天精工業務拓展也更為順利。海天國際已陸續建設海天國際已陸續建設5家海外工廠家海外工廠。海天國際重視國際化生產，其在印度、墨西哥、塞爾維亞、日本桃山、馬來西亞等地均已有生產基地或產能儲備。海天國際海天國際2023年海外營收占比已達年海外營

73、收占比已達40%。得益于出口和出海的不斷推進，近年來，海天國際的海外業務營收占比逐年提升，從2020年的29.82%提升至2023年的39.42%。來源：海天國際官網，中信建投來源：海天國際官網，中信建投圖表：海天國際海外發展歷程圖表：海天國際海外發展歷程圖表：海天國際全球服務網絡圖表：海天國際全球服務網絡海天國際全球化布局海天國際全球化布局，海外營收占比已達海外營收占比已達40%2001-20041998200720062014-20152021-2024出口海天第一臺注塑機“海天國際控股有限公司”在香港成功上市海天土耳其子公司成立；海天巴西子公司開業收購“德國長飛亞塑料機械制造有限公司墨西

74、哥新廠房投產；海天華遠日本分公司名古屋新址業務開業海天印度子公開業；墨西哥子公司開業；印尼子公司開業 3.3 國內注塑機龍頭深化出海布局伊之密于伊之密于2011年并購美國年并購美國HPM注塑機公司注塑機公司，2015年開始在美國建設廠房年開始在美國建設廠房。2011年，伊之密收購創辦于1877年的美國著名機械制造商HPM，吸收其技術、市場及當地的團隊。2015年，伊之密拍下位于美國俄亥俄州莫羅縣的2.8萬平方米新地塊及廠房；2017年，新工廠投入使用并更名為YIZUMI-HPM。從從2008年在印度賣出第一臺設備年在印度賣出第一臺設備，伊之密在印度已深耕伊之密在印度已深耕16載載。自2017年

75、起，伊之密在印度租賃廠房生產并銷售注塑機；2019年購置土地，2022年10月新工廠開業。來源：伊之密2023年年報，中信建投來源：伊之密官網，中信建投圖表：伊之密產能布局圖表：伊之密產能布局圖表：伊之密以圖表：伊之密以HPMHPM技術強力角逐重型機市場技術強力角逐重型機市場伊之密推動雙品牌戰略開拓國際市場伊之密推動雙品牌戰略開拓國際市場，并已在印度并已在印度、美國建立生產基地美國建立生產基地基地名稱基地名稱占地面積（萬平方占地面積（萬平方米）米）主要產品主要產品廣東順德高黎8壓鑄機及半固態鎂合金注射成型機五沙第一工廠8.1主要生產注塑機五沙第二工廠9.2全電動注塑機、高速包裝成型系統、橡膠注

76、射成型機和模具提供生產制造蘇州吳江3.3兩板式注塑機、機器人自動化系統、增材制造系統等五卅第三工廠17.8注塑機生產基地及重型壓鑄機生產基地印度古吉拉特邦工廠-生產與銷售注塑機，新工廠已投入使用美國俄亥俄生產工廠及北美技術中心-HPM產品生產制造、技術展示、設備咨詢、培訓等全面支持及物料存儲中心 系列壓鑄機打開第二成長曲線LEAP伊之密：注塑機發展迅速，5.2 余年50海天國際：全球注塑機龍頭，深耕行業5.1 五、相關公司五、相關公司四、小型機全電化，大型機二板化發展趨勢推動設備升級更新四、小型機全電化，大型機二板化發展趨勢推動設備升級更新國內注塑機龍頭深化出海布局3.3 海外需求旺盛，注塑機

77、下游行業紛紛出海3.2 我國注塑機出口表現亮眼，面向印度、越南、墨西哥等地3.1 三、海外需求旺盛，行業深化從出口到出海發展之路三、海外需求旺盛，行業深化從出口到出海發展之路面向塑料制品加工新需求，龍頭企業紛紛推出新機型搶占市場2.2 家電及汽車出口需求較好，國內注塑機行業處于景氣區間2.1 二、國內注塑機行業處于景氣區間，龍頭廠商推出新機型搶占市場二、國內注塑機行業處于景氣區間，龍頭廠商推出新機型搶占市場億元，國內廠商占據中端730億元，全球市場約250我國注塑機市場約1.2 注塑機為重要的塑料機械，可生產復雜塑料制品1.1 億元，國產廠商向中高端邁進億元，國產廠商向中高端邁進250250一

78、、我國注塑機市場空間約一、我國注塑機市場空間約與其他機械設備發展類似，注塑機的發展也遵循著從手工到自動化，從初步探索到成熟完善的基本規律。這一發展過程不僅是技術迭代的結果，也是社會需求、經濟發展、能源利用、材料科學等多因素共同作用的產物。在注塑技術不斷發展，以及下游行業應用需求的推動下，注塑機也正朝著小型機電動化小型機電動化、大型機二板化大型機二板化、協同化協同化、定制化和智能化定制化和智能化等方向發展。注塑機發展歷程：注塑機發展歷程：150余年歷史余年歷史，創新從未止步創新從未止步4.1 注塑機結構及關鍵指標圖表：注塑機的發展歷程圖表：注塑機的發展歷程資料來源：智能裝備觀察，中信建投階段一：

79、早期技術萌芽階段階段一：早期技術萌芽階段階段二：技術設備成熟階段階段二：技術設備成熟階段階段三：全面發展創新階段階段三：全面發展創新階段美國的J.W.Hyatt發明了一種“包裝機”，用于解決硝化纖維和樟腦混合物的塑化和成型問題，這被認為是注塑技注塑技術的早期應用術的早期應用1872H.Buchholz制造了柱塞式機器，標志著注塑標志著注塑機的機械化開始機的機械化開始L.E.Shaw發明了轉移成型工藝并應用于熱固性樹脂的加工，隨后開發出了熱固性樹脂注塑機。Eckert和Ziehler公司推出了首批系列化生產的注塑機19211926James Watson Hendry建造了第一臺能夠更精確控制注

80、射速度和產品質量的注塑機19461951美國開發出了第一臺螺第一臺螺桿式注射機桿式注射機世界上首臺液壓驅動的往復式螺桿注塑機問世19561958我國制造了第第一臺國產注塑一臺國產注塑機機，標志著中國塑料機械制造業的起步19661984日本FANUC公司制造了世界上第一臺電動注塑機德國巴頓菲爾德公司（Battenfeld）推出以電氣馬達進料的注塑機，開啟電氣結構運用于注塑機重要單元的先河2004微注塑技術：德國公司（Battenfeld）推出了適用于生產微型零件的MicroPower注塑機2010s2020s開啟大型機二板化，小型機全電化時代1994日本FANUC公司基于自身在電氣伺服控制上的技

81、術優勢，與美國MILACRON技術合作，推出商品化的全電式注塑機。開啟智能化、協同化時代 注塑機的結構復雜而精密注塑機的結構復雜而精密。目前，市面上的注塑機，主要由注射系統、合模系統、液壓控制系統、電氣控制系統四大系統組成，另外也包括潤滑系統、加熱及冷卻系統、安全監測系統、加料裝置等。圖表：注塑機的幾大主要機構圖表：注塑機的幾大主要機構圖表：臥式螺桿式注塑機結構示意圖圖表：臥式螺桿式注塑機結構示意圖資料來源：博創智能招股說明書，中信建投資料來源：智能裝備觀察，中信建投注：1-合模液壓缸 2-鎖模機構 3-動模固定板 4-拉桿 5-模具 6-定模固定板 7-噴嘴8-機筒 9-加熱器 10-螺桿

82、11-料斗 12-液壓馬達 13-注射液壓缸 14-滑座 15-油箱16-電動機及液壓泵 17-機身4.1 注塑機結構及關鍵指標現代注塑機的結構組成現代注塑機的結構組成部件部件圖示圖示說明說明鎖模機構鎖模機構是注塑機的重要部件之一，其作用是實現模具啟閉運動，使其閉合產生鎖模力，將模具鎖緊。其主要參數包括鎖模力、拉桿間距、容模量、開模行程、頂針行程；三板式注塑機的鎖模是由頭板、動板、尾板、機鉸組成，二板式注塑機的鎖模由頭板、動板、直壓缸組成射臺機構射臺機構主要作用是使塑料均勻地塑化成熔融狀態，并以足夠的壓力和速度將一定量的熔料注射到模腔內，實現對加工塑料塑化計量并將熔料射出的功能。其主要參數為螺

83、桿直徑、注射容積、注射量、注射壓力、注射速率及塑化能力；射臺機構主要由射膠頭板、射膠二板、料管組等組成液壓部件液壓部件主要作用是按工藝過程所要求的各種動作提供動力，并滿足注塑機各動作所需的力、運動方向和速度等要求，實現在成型過程中所需能量的轉換與傳遞的功能；液壓部件主要由油泵、油缸、馬達、液壓閥等液壓元件和油箱、油管、過濾網等液壓輔助元件組成電氣部件電氣部件即控制系統，控制注塑機各種程序動作，通過對時間、位置、壓力、速度等的控制與調節，從而實現對工作程序及工藝條件設定與控制的功能；電氣部件由專用工業電腦、繼電器組件、電子組件、檢測組件及自動儀表等組成機架部件機架部件對各個功能部件起基礎支撐作用

84、，是注塑機穩定運行的結構基礎 行業內對注塑機產品技術水平的關鍵指標，有鎖模力、拉桿間距、移模行程、容模量、注射容積、注射壓力等圖表：評價注塑機性能的關鍵指標圖表：評價注塑機性能的關鍵指標資料來源：博創智能招股說明書，中信建投4.1 注塑機結構及關鍵指標評價注塑機性能的關鍵指標評價注塑機性能的關鍵指標指標指標含義指標含義評判標準評判標準鎖模力衡量注塑機對模具的夾持力鎖模力：單位：噸；鎖模力越大，可以實現更大尺寸注塑件的加工拉桿間距內間距決定模具的外形尺寸的寬度拉桿間距：單位：mm;拉桿內距越大，可容納的模具也越大移模行程是移動模板從合模到開模的位移移模行程：單位：mm;范圍越大，適合開模行程產品

85、越長容模量是能容納的最小至最大模具的深度容模量：單位：mm;決定模具開?？臻g大小及制品深度。容模量越大，則制品深度越深；反之，制品深度越淺注射容積是最大注射行程時的最大注射容注射容積：單位：cm;注射裝置所能達到的注射容積，在一定程度上反映該臺機器的加工能力，該指標越大越好注射壓力克服熔料流經噴嘴、澆道和模腔等處的流動阻力注射壓力：單位：Mpa;保證熔體能以一定的速度充填模具的型腔并獲得高品質的制品，該指標越大越好 三板機為當前主流的注塑機類型，其合模機構主要為動模板、定模板、后座板，液體壓力通過合模液壓缸作用在肘桿上，由肘桿傳遞到動模板上，對模具產生對模具產生“頂頂”的作用方式的作用方式。二

86、板機無后座板，鎖模力僅作用在動、定模板上，支架不承受力，對模具是一種對模具是一種“夾夾”的作用力方式的作用力方式。根據合膜裝置的不同根據合膜裝置的不同，注塑機可分為二板機和三板機注塑機可分為二板機和三板機資料來源：海天國際官網,高精度二板式注塑機電液系統控制機理及性能研究，新型二板式注塑機合模裝置優化分析研究，壓鑄注塑設備合模機構的分析及改進，中信建投圖表：二板機及其結構簡圖圖表：二板機及其結構簡圖圖表：三板機及其結構簡圖圖表：三板機及其結構簡圖4.2 大型機二板化：結構緊湊，效率更高對二板機而言：鎖模力僅作用在動、定模板上，支架不承受力，對模具是一種對模具是一種“夾夾”的的作用力方式作用力方

87、式。開合模動作由液壓缸推動完成，鎖緊功能由隨動鎖緊機構完成。對三板機而言：液體壓力通過合模液壓缸作用在肘桿上，由肘桿傳遞到動模板上，對模具產生“頂”的作對模具產生“頂”的作用方式用方式。系統依靠曲肘的彎曲及伸展完成開合模動作，依靠曲肘機構的死點鎖緊模具，曲肘合模和鎖緊動作均由合模油缸完成。圖表：二板機和三板機對比圖表：二板機和三板機對比結構結構結構特點結構特點優勢劣勢適用場景二板式注塑機合模裝置主要有動模板動模板、靜模板靜模板、旋轉螺母系統、液壓頂針系統、快速移模系統和高壓液壓缸鎖模系統隨位鎖緊，對鎖緊位置沒有精確要求,模具厚度調整方便快捷。去除后座板和曲肘，兩板壓鑄機的大杠長度比三板機明顯縮

88、短，模具結構緊湊，占地面積小。開合模精度高,易調整,零件磨損少,模板受力均衡,可用于成型光盤等薄壁精密制品。二板機依靠4個鎖模油缸進行鎖模,合模速度慢;設計制造、安裝、維護要求較高，增加了注塑機的成本,使二板機的性價比不高，組裝零配件的價格高。技術難度大，故障率相對高。因結構緊湊，通?？梢詫崿F更快的開合模速度，提高生產效率，主要應用于需要快速循環周期的大批量生需要快速循環周期的大批量生產的汽配行業產的汽配行業，以及市政交通以及市政交通、家電家電、環保等超大型環保等超大型塑料制品的生產加工塑料制品的生產加工。三板式注塑機合模裝置主要有動模板動模板、靜模板靜模板、曲軸支撐板曲軸支撐板、曲軸鎖模系統

89、、液壓頂針系統、快速移模系統和高壓液壓缸開模系統合模速度快、節能高效、低成本等。目前國內應用最廣，成熟穩定，故障率低。三板機每次更換模具，都需要重新定位鎖緊位置，繁瑣和費時。主要依靠拉桿變形進行鎖模,使模板等受力不均;占地面積大。同時銷軸、拉桿等零件易磨損,開合模精度較低;調模結構復雜,模板平行度調節困難,容易出現拉桿及模板斷裂等問題,對模具的損傷也較大,無法成型精密制品。由于其可以提供足夠的開模距離和支撐，在生產長度長度較長較長、形狀細長形狀細長的制品（如管道、型材等）上具有優勢。二板機結構緊湊二板機結構緊湊，效率更高效率更高4.2 大型機二板化：結構緊湊，效率更高資料來源：布勒兩板壓鑄機合

90、模系統介紹,新一代精密三板式注塑機,中信建投三板機合模速度快、節能高效、低成本，目前國內應用最廣，成熟穩定，故障率低。二板機因結構緊湊，通?？梢詫崿F更快的開合模速度，提高生產效率，主要應用于需要快速循環周期的大批量生產的汽配行業，以及市政交通、家電、環保等超大型塑料制品的生產加工。同時由于開合模精度高,易調整,零件磨損少,模板受力均衡,可用于成型光盤等薄壁精密制品。銷售均價來看，根據博創智能招股說明書披露，其2021年二板機銷售均價為123.06萬元/臺（大型機均價142.86萬元，中型機均價67.22萬元，鎖模力在200噸-600噸的為中型機），三板機銷售均價為23.33萬元/臺（大型機均價

91、68.78萬元，中型機均價29.26萬元）。圖表：不同驅動方式的注塑機圖表：不同驅動方式的注塑機結構結構工作原理工作原理優勢劣勢適用場景液壓式注塑機使用液壓油作為傳動介質，通過液壓系統產生動力來完成注射、鎖模、開模以及頂出等動作價格低，技術成熟，維修方便；強大的力量輸出（目前商用最大鎖模力已經超過8000噸）、廣泛的應用性和成熟的技術支持能源效率和環保方面較弱，耗能高，精度差，射速低，易污染廣泛應用于汽車零部件（保險杠、內飾件等）、家電（洗衣機、冰箱等）外殼、容器等大型塑料制品的生產，需要更高的壓力和熱量控制的熱固性塑料（如電木、酚醛樹脂）的成型，以及需要高壓注射，增強制品力學性能的玻璃纖維、

92、碳纖維增強塑料的成型全電動式注塑機采用電力驅動所有運動部件的注塑成型設備，利用伺服電機驅動注射、合模、頂出等動作高性能，靜音節能環保，精度高，重復性好價格高，維修成本高，噸位小用于精密電子、醫療、光學等高要求領域的塑料制品生產液電混合式注塑機將液壓系統用于需要大動力輸出的部分，如鎖模機構，以確保足夠的鎖模力；而使用高精度、高響應性的伺服電機驅動注射單元，以實現塑料熔體的精密注射、保壓控制以及其它需要高重復精度和動態響應的動作既保留了液壓系統在力量輸出上的優勢，又融入了電動系統在節能、控制精度方面的長處介于液壓式與全電動式之間用于服務汽車、醫療、電子、包裝的高端細分市場定制化、高速精度注塑成型按

93、驅動方式分按驅動方式分，注塑機可分為液壓式注塑機可分為液壓式、全電動全電動、液電混合式液電混合式4.3 小型機全電化：控制精度高，節能環保資料來源：智能裝備觀察，中信建投 更有效節能更有效節能：與傳統液壓機相比，電動注塑機可降低能耗達30%50%；工作噪音通常比液壓注塑機低1015dB；速度控制范圍寬速度控制范圍寬、響應性好響應性好，成型效率高成型效率高：相對于液壓注塑機，電動注塑機采用伺服電機直接驅動機械，速度控制特性更好，控制范圍大，高低速可相差近1000倍；電動注塑機的注射速度是普通液壓注塑機的2倍以上。電動注塑機具備節能清潔電動注塑機具備節能清潔、控制精度高控制精度高、維護成本和長期使

94、用成本低等特點維護成本和長期使用成本低等特點資料來源：博創智能問詢函回復函，中信建投圖表：電動注塑機具備多重優勢圖表：電動注塑機具備多重優勢4.3 小型機全電化：控制精度高，節能環保性能優點原因結果結果有效節能伺服電機和伺服驅動在電動注塑機上直接機械驅動，設備運轉時執行機構無液壓系統的能量損失，控制與磁滯損失也非常低；在待機時電機可以不轉動，有效節能與傳統液壓機相比，電動注塑機可降低能耗達30%50%清潔及噪音低主要執行機構以伺服電機直接驅動為主，減少了油壓缸執行機構，降低了漏油概率，便于保持車間干凈；伺服電機產生的激活阻力小、加減速特性控制容易、噪音低、慣性低電動注塑機的工作噪音通常比液壓注

95、塑機低1015dB控制精度高電動注塑機在注射時，注射壓力經過高精度的壓力傳感器采集，送至控制系統處理，由于壓力傳感器直接與螺桿相連，避免了中間傳遞環節，壓力感應精度高、速度快采用全閉環控制，重復定位精度較高，廢品率很低，適合生產高精度產品速度控制范圍寬、響應性好采用伺服電機直接驅動機械，速度控制特性更好，控制范圍大，高低速可相差近1000倍；伺服電動機控制的注射壓力和注射速度變化時間非常短，從高速向低速轉換平滑，具有非常高的響應特性特別適合在小型塑料制品、短注射行程等工作場景使用成型效率高電動注塑機各主要執行機構可由獨立電機驅動，各動作之間基本沒有干擾，開模和頂出、熔膠動作可同步進行，節省了頂

96、出動作和熔膠動作的時間；電動注塑機合模動作精度高，使高速低壓動作響應更快，開合模速度更快可實現普通液壓注塑機無法實現的“開模一頂出”或“開模一熔膠”等復合動作；注射速度是普通液壓注塑機的2倍以上維護成本和長期使用成本低電動注塑機主要是機械傳動，滾珠絲杠的設計承載能力遠大于實際使用中的載荷，各主要零部件均采用高強度材料，由機械加工而成，尺寸精度高，并且在滾珠絲杠等運動部位通常有防塵圈防護，伺服電機有過載斷電保護功能；不存在使用傳動介質液壓油所造成的性能影響及維護成本電動注塑機比傳統液壓機的使用壽命更長，可靠性更高，維護成本相對較低 日本廠商自上世紀率先商業化推出電動注塑機以來日本廠商自上世紀率先

97、商業化推出電動注塑機以來，在電動注塑機的技術在電動注塑機的技術、市場等方面長期占據優勢市場等方面長期占據優勢。目前，日本品牌占據了全球大部分電動注塑機市場，其中發那科、住友、東芝、東洋以做500噸以下電動注塑機為主，UBE（三菱）專注于350噸3,500噸大中型電動注塑機。一些日本品牌超高速電動注塑機注射速度可達 1,000mm/s 以上，遠超過傳統液壓注塑機的100 mm/s 以及高速電動注塑機的300-500mm/s。歐洲企業傳統上以高端液壓注塑機為主歐洲企業傳統上以高端液壓注塑機為主，電動注塑機較少電動注塑機較少。近幾年，以恩格爾、克勞斯瑪菲等為代表的歐洲品牌開始重視電動注塑機，但在市場

98、上尚未形成主流。海外公司生產了豐富的電動注塑機產品海外公司生產了豐富的電動注塑機產品資料來源：博創智能問詢函回復函，中信建投圖表：海外公司先進電動注塑機產品圖表：海外公司先進電動注塑機產品4.3 小型機全電化：控制精度高，節能環保名稱系列規格范圍（噸）規格范圍（噸）最大注射速度（最大注射速度（mm/s）注射位置重復精度（注射位置重復精度（mm）發那科a-SiA15-4501200-住友SEEV-A30-5001300-UBE（三菱）MD、UF、HH、em350-3500-恩格爾e-mac、e-motion30-6505000.02克勞斯瑪菲PX25-400800-阿博格A35-650-國內企業

99、也看到了注塑機電動化的發展趨勢，海天國際、東華機型等企業是國內最早開始研發電動注塑機的企業。國內普遍采用伺服電機同步帶驅動絲杠傳動技術；但由于核心零部件主要來源于進口，成本居高不下，市場競爭優勢有待增強。海天國際的電動注塑機起步相對較早，2007 年已成功開發出了全電動注塑機，并通過長飛亞品牌運營，率先在國內形成品牌和規模優勢。伊之密、泰瑞機器2022年9月通過與比亞迪合作實現了電動注塑機規?；N售。國內企業紛紛研發電動化新品國內企業紛紛研發電動化新品，逐步建立市場競爭優勢逐步建立市場競爭優勢資料來源：博創智能問詢函回復函，中信建投圖表：國內先進電動注塑機產品圖表：國內先進電動注塑機產品4.3

100、 小型機全電化：控制精度高，節能環保企業名稱系列規格范圍（噸）規格范圍（噸）最大注射速度（最大注射速度（mm/s）注射位置重復精度（注射位置重復精度（mm）海天國際VE III、ZE III40-1380500-震雄集團SM-SPARK100-2303500.01伊之密FE、FF90-4603500.01泰瑞機器NEO-E55-4605000.01力勁科技ELETTRICA100-350200-東華機械D90-3602400.01富強鑫CT-e50-9003000.01博創智能BD90-4605000.007 系列壓鑄機打開第二成長曲線LEAP伊之密：注塑機發展迅速，5.2 余年50海天國際：

101、全球注塑機龍頭，深耕行業5.1 五、相關公司五、相關公司四、小型機全電化，大型機二板化發展趨勢推動設備升級更新四、小型機全電化，大型機二板化發展趨勢推動設備升級更新國內注塑機龍頭深化出海布局3.3 海外需求旺盛，注塑機下游行業紛紛出海3.2 我國注塑機出口表現亮眼，面向印度、越南、墨西哥等地3.1 三、海外需求旺盛，行業深化從出口到出海發展之路三、海外需求旺盛，行業深化從出口到出海發展之路面向塑料制品加工新需求，龍頭企業紛紛推出新機型搶占市場2.2 家電及汽車出口需求較好，國內注塑機行業處于景氣區間2.1 二、國內注塑機行業處于景氣區間，龍頭廠商推出新機型搶占市場二、國內注塑機行業處于景氣區間

102、，龍頭廠商推出新機型搶占市場億元，國內廠商占據中端730億元，全球市場約250我國注塑機市場約1.2 注塑機為重要的塑料機械，可生產復雜塑料制品1.1 億元，國產廠商向中高端邁進億元，國產廠商向中高端邁進250250一、我國注塑機市場空間約一、我國注塑機市場空間約5.1 海天國際：全球注塑機龍頭，深耕行業50余年圖表：圖表：海天國際發展歷程海天國際發展歷程資料來源：公司公告，公司官網，中信建投海天國際前身江南農機廠成立1966海天國際第一臺注塑機問世出口海天第一臺注塑機19731989與德商合資的“德馬格海天機械有限公司”成立19981999首創第一臺節能注塑機第一代二板注塑機試制成功2000

103、2001海天土耳其子公司成立20042006“海天國際控股有限公司”在香港成功上市全球范圍內推出全新二代機器2012海天巴西子公司開業20232014201520162021海天墨西哥子公司開業；海天印尼子公司開業全年注塑機出口量首次突破10000臺海天印度子公司開業海天泰國子公司開業8800T超大型注塑機成功交機國內注塑機龍頭企業國內注塑機龍頭企業，市場份額領先市場份額領先。海天國際隸屬海天集團，主要從事制造及分銷注塑機及其相關產品業務，專精注塑機研發與生產，擁有長飛亞系列、Jupiter系列、Mars系列等多系列產品，集注塑機的生產及銷售于一體，年產量3萬8千多臺注塑機，遠銷130多個國家

104、和地區。深耕注塑機行業深耕注塑機行業50余年余年，產品力不斷迭代增強產品力不斷迭代增強。海天國際前身江南農機廠在1966年成立，1973年推出第一臺注塑機。自2000年第一代二板注塑機試制成功以來，公司產品力不斷迭代加強，2012年全球范圍內推出全新二代機器，2019年推出全新第三代技術，至2023年注塑機已迭代至第五代，注塑機鎖模力上限也從2002年的3600T達到2023年的8800T。2007年海天國際還收購了德國長飛亞注塑機品牌，完善自身產品體系。5.1 海天國際：全球注塑機龍頭，深耕行業50余年圖表：圖表：公司股權結構公司股權結構資料來源：Wind，中信建投海天國際控股有限公司27.

105、18%天富資本有限公司張劍鳴其家族為實際控制人其家族為實際控制人0.51%14.92%Cambridge Management Consultants(PTC)Ltd.18.35%Premier Capital Management Pte.Ltd.0.19%其他股東公司實際控制人為張劍鳴家族公司實際控制人為張劍鳴家族。天富資本有限公司持有公司股份27.19%。Cambridge Management Consultants(PTC)Ltd.持有公司股份18.34%。Premier Capital Management Pte.Ltd.持有公司股份14.98%。張劍鳴先生目前擔任公司董事長，其

106、子張斌先生擔任行政總裁，張劍鳴家族是公司實際控制人。公司拓展全球市場公司拓展全球市場。在海外9個國家設有直屬子公司，銷售和服務合作伙伴遍及60多個國家和地區。從研發、制造、裝配到銷售、運輸、服務等各個環節，為不同市場的客戶提供全方位的支持。5.1 海天國際：全球注塑機龍頭，深耕行業50余年圖表：圖表：2023年海天國際收入構成（分業務）年海天國際收入構成（分業務）圖表：圖表：2023年海天國際收入構成（分地區）年海天國際收入構成（分地區）資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投部件服務5%注塑機95%中國香港及海外39.42%中國大陸60.58%注塑機是公司主要營收來源注塑機是

107、公司主要營收來源，占比占比95%以上以上。2023上半年Jupiter系列從新能源汽車市場的發展中受益，而Mars及電動系列受制于其他下游行業景氣度較弱。下半年，得益于公司持續進行產品創新、部分下游行業的逐步復蘇及汽車產業鏈支撐，公司各系列注塑機產品均實現不同程度的環比增長。海外市場表現亮眼海外市場表現亮眼，全球化布局帶來業績增量全球化布局帶來業績增量。2023年公司國內收入79.2億人民幣，占比60.58%。海外市場方面，公司持續加大海外投資及本地化生產，2023年公司海外收入51.5億人民幣，占比39.42%。5.1 海天國際：全球注塑機龍頭，深耕行業50余年圖表：海天國際營業收入及增長率

108、圖表：海天國際營業收入及增長率圖表：海天國際歸母凈利潤及增長率圖表：海天國際歸母凈利潤及增長率資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投98.1118160.18123.08130.69-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02040608010012014016018020192020202120222023營業收入（億元）增長率17.5123.930.522.6524.92-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025303520192020202120222023歸母凈利潤（億元）增長率2021年達營收高峰年達營收高峰，2023

109、年業績有所回暖年業績有所回暖。2019年至2023年，公司營業收入分別為98.10/118.00/160.18/123.08/130.69億元，歸母凈利潤分別為17.51/23.90/30.50/22.65/24.92億元。2023年公司實現營業實現收入130.7億元，同比增長6.2%；實現歸母凈利潤24.9億元，同比增長10.0%。在國內下游需求恢復不達預期和全球產業鏈結構性調整的背景下，公司得益于國內外多年投資布局，全年業績實現逆勢增長。公司營收主要受疫情所帶來的需求波動公司營收主要受疫情所帶來的需求波動。受疫情影響，2020-2021年醫療塑料壓鑄需求快速增長帶來業績爆發，2021年營收

110、同比增長35.75%，歸母凈利潤同比增長27.61%，2022年營收有所下滑。5.1 海天國際：全球注塑機龍頭，深耕行業50余年圖表：海天國際毛利率、凈利率圖表：海天國際毛利率、凈利率圖表：海天國際費用率圖表：海天國際費用率資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投0%5%10%15%20%25%30%35%40%20192020202120222023毛利率凈利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%20192020202120222023銷售費用率公司毛利率和凈利率趨于穩定公司毛利率和凈利率趨于穩定。近五年公司毛利率和凈利率基本維持穩定，毛利率保持在32%上下，凈利率

111、保持在19%上下。2023年公司毛利率為32.1%，同比上升0.3個百分點；凈利率19.1%，同比上升0.7個百分點。公司經銷體系成熟公司經銷體系成熟，銷售費用管控優秀銷售費用管控優秀。海天國際經銷體系成熟，近五年公司的銷售費用率均維持在10%以下。2023年海天國際的銷售費用僅占營收的8.6%。5.2 伊之密：注塑機發展迅速，LEAP系列壓鑄機打開第二成長曲線圖表：圖表：伊之密發展歷程伊之密發展歷程資料來源：公司公告，公司官網，中信建投伊之密精密成立2002首批A系列注塑機研制成功壓鑄機事業部成立20032004橡膠機事業部成立20092011收購美國HPM；北美研發中心成立五沙、吳江生產基

112、地投產；高速包裝事業部成立20132014機器人自動化事業部成立20152016在巴西設立子公司德國研發中心成立；HPM北美工廠投入使用2017成為A股首家模壓成型裝備企業20232019202020212022德國、巴西公司成立全球創新中心啟用；印度古吉拉特邦工廠啟用；突破超大型壓鑄機、注塑機歐洲壓鑄專家加盟；伊之密越南成立LEAP系列大型壓鑄機亮相先進成型技術連接大會；超大型注塑機、壓鑄機交付公司注塑機和壓鑄機位居行業前列公司注塑機和壓鑄機位居行業前列。公司專注于高分子材料及金屬模壓成型設備，已成為中國較具規模、競爭力和發展潛力的大型裝備綜合服務商，產品設計水平、性能品質在國內外均具備一定

113、領先優勢。公司主要產品為注塑機、壓鑄機、橡膠注射機、高速包裝系統、機器人自動化系統及相關配套產品，廣泛應用于汽車、3C 產品、家用電器、包裝、日用品、建材、醫療等領域。深耕行業深耕行業20余年余年，全球化持續推進全球化持續推進。公司成立于2002年，次年第一批伊之密A系列精密節能注塑機研制成功。2004年成立壓鑄機事業部，開啟注塑、壓鑄雙輪驅動模式。業務版圖持續擴張，2009至2014年，公司持續深耕模壓成型行業。2015年，公司在深交所創業板上市，成為國內首家 A股上市的模壓成型裝備企業。2011年，公司收購美國HPM并成立北美研發中心，實現雙品牌運作。2022 年，全球創新中心、印度古吉拉

114、特邦工廠正式啟用，伊之密品牌走向全球。圖表：圖表：公司股權結構清晰（截止公司股權結構清晰（截止2023年年12月月31日）日）伊之密股份有限公司香港佳卓控股香港佳卓控股甄榮輝44.44%實際控制人實際控制人1%伊力威科技梁敬華27.78%實際控制人實際控制人27.78%香港偉信梁敬華27.78%實際控制人實際控制人陳立堯100%實際控制人實際控制人100%力喜科技27.78%香港偉信29.32%資料來源：Wind，中信建投公司實控人為甄榮輝公司實控人為甄榮輝、梁敬華梁敬華、陳立堯陳立堯，控股股東為佳卓控股控股股東為佳卓控股，控制權穩定控制權穩定。公司董事長、總經理甄榮輝直接持有公司1.68%的

115、股份、通過控股股東佳卓控股間接持有公司 13.03%的股份；副董事長梁敬華直接持有公司 2.03%的股份、通過控股股東佳卓控股間接持有公司8.14%的股份；董事、首席采購官陳立堯通過控股股東間接持有公司8.14%的股份，其母親、一致行動人彭慧萍直接持有公司3.66%的股份。甄榮輝、梁敬華、陳立堯為一致行動人，共持有公司36.68%的股份（含彭慧萍），認定為公司共同實際控制人。5.2 伊之密：注塑機發展迅速，LEAP系列壓鑄機打開第二成長曲線 圖表：圖表：2023年伊之密收入構成年伊之密收入構成圖表：圖表：2023年伊之密毛利構成年伊之密毛利構成資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中

116、信建投壓鑄機19.05%其他9.1%注塑機67.39%橡膠注射機4.46%壓鑄機17.96%其他15.49%注塑機60.55%橡膠注射機5.99%注塑機與壓鑄機貢獻核心收入注塑機與壓鑄機貢獻核心收入。公司主營業務收入中，注塑機業務收入占比最高，其次為壓鑄機業務，橡膠注射機營收占比較小。2023年公司營收可分四大板塊年公司營收可分四大板塊，注塑機注塑機、壓鑄機壓鑄機、橡膠注射機和其他業務橡膠注射機和其他業務。注塑機業務實現營業收入27.6億，占營業收入比例67.39%；壓鑄機業務實現營業收入7.8億，占營業收入比例19.05%；橡膠機營業收入1.83億，占營業收入比例4.46%。業務分別貢獻利潤

117、為60.55%、17.96%、5.99%和15.49%。5.2 伊之密：注塑機發展迅速，LEAP系列壓鑄機打開第二成長曲線 圖表：伊之密營業收入及增長率圖表：伊之密營業收入及增長率圖表：伊之密歸母凈利潤及增長率圖表：伊之密歸母凈利潤及增長率資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投21.1427.1835.3336.840.969.550%5%10%15%20%25%30%35%051015202530354045201920202021202220232024Q1營業收入增長率(億元)1.933.145.164.054.771.16-40%-20%0%20%40%60%80%0

118、123456201920202021202220232024Q1歸母凈利潤增長率(億元)公司營收保持增長態勢公司營收保持增長態勢，經營質量穩步提升經營質量穩步提升。2019年至2024Q1年，公司營業收入分別為21.14/27.18/35.33/36.8/40.96/9.55億元，歸母凈利潤分別為1.93/3.14/5.16/4.05/4.77/1.16億元。2023年公司實現營業總收入為40.96億元，同比增長 11.30%；歸母凈利潤為4.77億元，同比上升17.66%，主要原因是公司在注塑機及壓鑄機行業景氣度相對平穩的大背景下，通過推出新產品、改變銷售策略、優化供應鏈管理等策略積極應對，

119、增強自身行業競爭力，市場份額進一步提升。公司營收波動主要受下游行業景氣度影響公司營收波動主要受下游行業景氣度影響。2022年，受到行業景氣度下行、市場競爭加劇、成本端原材料價格上漲，營收增速有所放緩，凈利潤同比減少。2023年，全球經濟形勢錯綜復雜，行業景氣度平穩，營收同比小幅增長，但在經營策略、精益管理的調整下，歸母凈利潤同比恢復較快，同比增加17.66%。5.2 伊之密：注塑機發展迅速，LEAP系列壓鑄機打開第二成長曲線 圖表：伊之密毛利率、凈利率圖表：伊之密毛利率、凈利率圖表：伊之密費用率圖表：伊之密費用率資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投0%5%10%15%20%

120、25%30%35%40%201920202021202220232024Q1毛利率凈利率0%2%4%6%8%10%12%14%201920202021202220232024Q1銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率公司毛利率公司毛利率2023年開始增幅明顯年開始增幅明顯。伊之密銷售毛利率長期穩定在30%以上，歸母凈利潤波動較大，2019年歸母凈利率低值為9.12%，2021年達14.61%。2022年度公司毛利率、歸母凈利潤分別為31.12%、11.02%，同比分別下降3.39、3.59pct，主要原因是市場競爭激烈導致銷售價格下降、原材料漲價，以及全球創新中心交付使用，2023年公司毛利率出現明顯增幅、歸母凈利率趨于穩定。公司持續推進管理費用公司持續推進管理費用，不斷加大研發投入不斷加大研發投入。公司近年來不斷加大研發投入，2023年公司研發費用2.12億元，同比增加17.61%，2024Q1研發費用達5471萬元，同比增長33.7%。5.2 伊之密：注塑機發展迅速，LEAP系列壓鑄機打開第二成長曲線